1 Panorama Econômico – Agosto/09. 2 EUA: da recessão à retomada Recessão acabou? Sinais de que...

1

Panorama Econômico – Agosto/09

2

EUA: da recessão à retomada

EUA: Indicador Antecedente da Atvidade Econômica

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Variação da mm 3 meses

Recessão acabou?

Sinais de que a recessão ficou para trás!

3

EUA: da recessão à retomada

Sinais (tímidos ainda) de recuperação.

EUA: Produção e Custo de Financiamento Corporativo

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ISM - Prod. Industrial (e) Yeld Corporate Bonds % (d invert)

EUA: Atividade Industrial

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MM

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ISM Produção (e) Ind. Transformação (d)

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EUA: da recessão à retomada

EUA: Produção Industrial & Estoques

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3,0%

5,0%

Estoque Prod. Industrial

Ajuste de estoques perde força.

5

EUA: da recessão à retomada

Mercado de trabalho: ajuste prossegue, ainda que com menor intensidade.

EUA: Evolução do Mercado de Trabalho

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10,0

Criação Líquida de Emprego (e) Taxa de Desemprego (d) esc. invertida

6

EUA: da recessão à retomada

Vendas permanecem fracas apesar do estímulo

fiscal!

EUA: Núcleo das Vendas do Comércio

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YoY da MM 3ms

(exclui autos, mat. de construção e gasolina)

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EUA: da recessão à retomada

EUA: Confiança do Consumidor

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Univ. Michigan (e) Conference Board

Recuperação tipo: dois passos à frente um para trás!

8

EUA: da recessão à retomada

Mercado residencial: vendas esboçam reação.

EUA: Residências - Vendas Definitivas x Pendentes

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Vendas Definitivas Vendas Pendentes

9

EUA: da recessão à retomada

Mercado residencial: vendas esboçam reação.

Sugere que venda de novas casas bateu o fundo do poço.

EUA: Vendas de Novas Residências x NAHB

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Vendas de Novas Residências (E) Índice Confiança NAHB (D)

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EUA: da recessão à retomada

EUA: Encomenda de Bens de Capital - exclui defesa e aviões

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Índice 1993=100 MM 3 meses

Queda nos investimentos perde a força.

11

...EUA: da recessão à retomada

EUA: Balança Comercial

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Bilh

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S$Déficit Comercial (d) Exportações - YoY (e) Importações - YoY(e)

O menor nível dos últimos 10 anos!

12

...EUA: da recessão à retomada

Exportações: recuperação à vista!

ISM Encomendas Exportações & Evolução das Exportações

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ISM Exportações (E) Exportações YoY(D)

13

EUA: inflação expectativas estáveis

Índices cheios mergulham em território negativo.

Núcleos flutuando em torno das metas do Fed.

EUA - Índice de Preços ao ConsumidorAcumulado em 12 Meses

-3,0%

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9CPI CPI Core

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EUA: inflação expectativas estáveis

EUA: PPI e Preços de Importações (YoY %)

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Preços ao Produtor Preços das Importações

EUA: Utlização da Capacidade Instalada

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Deflação permanece ainda como maior risco...

15

EUA: inflação expectativas estáveis

EUA: Expectativas de Inflação - Univ. Michigan

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Varia

çao

% a

nual

Variação Acumulada 12 meses à frente

Pouco abaixo do patamar médio histórico

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Zona do Euro: a caminho da deflação

Zona Euro: Indicador Antecedente (OECD)

-10%

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Var. Anual MM 3ms

Sinais de que o pior ficou para trás?

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Zona do Euro: a caminho da deflação

Sinais de que o pior ficou para trás?

Zona do Euro: Indústria e PMI- Manufatura

-25%

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Produção (YoY) Índice PMI

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Zona do Euro: a caminho da deflação

Incentivos fiscais e inflação em queda favorecem consumo...

Zona Euro: Consumo e Confiança

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Consumo das Famílias Confiança Econômica

19

Zona do Euro: a caminho da deflação

Desemprego em alta...

Eurozona - Taxa de Desemprego (%)

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20

Zona do Euro: a caminho da deflação

Exportações permanecem no fundo do poço

Zona Euro: Exportações por Países - YoY

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Alemanha França Itália

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Zona do Euro: a caminho da deflação

Zona do Euro: Inflação ao Consumidor Variação Anual

-0,5%

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0,5%

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Índice cheio Núcleo

Deflação deve ser a tônica nos próximos meses...

Zona do Euro: Preços ao Produtor - PPI

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9

Indice Geral Núcleo PPI

22

Japão: o pior ficou para trás

Japão: PIB Evolução Trimestral Anualizada (%)

-15

-10

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23

Japão: o pior ficou para trás

Japão: PMI - Indústria

50.4

25

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24

Japão: o pior ficou para trás

Japão: Balança Comercial - Var. YoY

-60%

-50%

-40%

-30%

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-10%

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8

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09

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9

Exportações Importações

Exportações: pararam de cair...recuperação deverá ser lenta.

25

Japão: o pior ficou para trás

Japão: Encomendas de Máquinas

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

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10%

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8

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08

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09

mar

/09

YoY

Com baixo nível de encomendas do exterior e queda dos investimentos domésticos as perspectivas para atividade industrial permanecem ruins.

26

Japão: o pior ficou para trás

Não há socorro pelos lado do consumo doméstico...

Japão: Desemprego & Rendimentos Salariais

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

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8

Taxa de Desemprego (E) Ganhos Salariais (D invert.)

27

Japão: o pior ficou para trás

Economia convive com elevada ociosidade...

Japão: Índice de Utilização da Capacidade - (2005=100)

55

65

75

85

95

105

115

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8

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09

abr/0

9Índice (ajustado sazonalmente) MM 3ms

28

Japão: o pior ficou para trás

...elevando risco de prolongada deflação.

Japão: Índice de Preços ao Consumidor - CPI

-2,0%

-1,5%

-1,0%

-0,5%

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9

Var.

%

Taxa Anual

Japão: Núcleo da Inflação ao Consumidor

-2,0%

-1,5%

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Taxa Anual

29

China: atividade se estabiliza...

China - Purchasing Manager Index (PMI)

30

35

40

45

50

55

60

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n/0

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30

China: produção & vendas em ritmo estável

Produção Industrial PMI

30

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13

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17

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21

23

PMI (E) PI YoY (D)

China: Vendas do Comércio

0

5

10

15

20

25

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08

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Var.

%

YoY %

31

China: investimentos em infra puxam economia

China: Investimentos Fixos - Urbano

22%

24%

26%

28%

30%

32%

34%

36%

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jun

/09

YoY

32

China: setor externo ainda em queda

China: Exportações e Importações - Evolução Interanual (YoY %)

-60

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0

20

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2

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/09

Exportações Importações

33

China: Deflação por ora...

China - Inflação ao Consumidor (YoY)

-4

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6

8

10ja

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8

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09

abr/

09

Var

. %

Índice Geral IPC - Sem Alimentos

34

China: crescimento ...

China - PIB Evolução Trimestral

5

6

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10

11

12

13

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projs

35

Emergentes: setor externo sinais de estabilização

Impacto da Crise sobre as Exportações

-50%

-40%

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-20%

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10%

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/09

Taiwan Coréia México Chile

36

Emergentes: asiáticos podem sair na frente

Países Emergentes - Produção Industrial (YoY)

-45%

-40%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

Brasil Chile Mexico Russia Coréia Taiwan

Nov/08 Dez/08 Jan/09 Fev/09 Mar/09 Abr/09 Mai/09

37

Emergentes: desaquecimento derruba inflação...

Países Emergentes: Inflação ao Consumidor - Taxas Anuais

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Brasil Chile México China Coreia Taiwan Turquia

fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 jun/09

38

Emergentes: ciclo de corte de juros no final?

BCs sinalizam parada para avaliar impacto do afrouxamento monetário sobre a atividade.

Emergentes - Taxa Básica de Juros - % ao ano

8,75

0,50

4,50

2,001,25

5,31

0

2

4

6

8

10

12

14

Brasil Chile México China Coreia Taiwan

jan/09 fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 jun/09 jul/09

39

Recessão predomina em 2009...

Crescimento Mundial 2009 - PIB Países Selecionados (+/- 80% PIB mundial)

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

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10,0%

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Fonte: FMI; J.P.Morgan,SulAmérica

40

Economia Brasileira

41

Produção Industrial: recuperação lenta

Produção Industrial - IBGE

102

107

112

117

122

127

132

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127

132

MM 3 ms Índice

série dessazonalizada

,

42

Produção Industrial: recuperação lenta

Sinaliza bom desempenho para o PIB no 2o trim.

Produção Industrial - Evolução Trimestral Dessazonalizada Anaulizada

14,2%

-40%

-30%

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8

43

Produção Industrial: crescimento ganha consistência

Categorias de Uso da Indústria - IBGE

80

100

120

140

160

180

200

220ab

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100

110

120

130

Duráveis (e) Capital (e) Intermediários (d) Não Duráveis (d)

Séries Dessazonalizadas

44

Expectativas favoráveis para a indústria

Confiança Empresário e Produção Industrial

70

80

90

100

110

120

130

ou

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Confiança Industria Produção Industrial

45

Consumo dá sustentação à atividade

Vendas ao Varejo & Juros Reais

-6%

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14%

16%

18%

20%

22%

Vendas Comércio -Taxa Anual (E) Taxa de Juros Reais (escala invertida)( D)

Estímulo monetário.

46

Consumo dá sustentação à atividade

Desemprego Aberto - IBGE

6

7

8

9

10

11

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08

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mar

/09

jun

/09

% d

a P

EA

Desemprego Desemprego Dessazonalizado

Mercado de trabalho sinais de melhora: ocupação parou de cair

47

Consumo dá sustentação à atividade

Concessões Reais de Crédito à PF

-4%

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12%

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/09

Var. Anual da MM 3 ms

48

Consumo da sustentação à atividade

Confiança Consumidor FGV

90

100

110

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set/

08

dez

/08

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/09

jun

/09

Índice de Confiança Situação Atual Expectativas

49

Cenário provável: queda (modesta) do PIB em 2009!

PIB Trimestral - 1990=100

4,5%

-0,2%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

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2005

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.II

2006

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.II

2008

.IV

2009

.II

2009

.IV

2010

.II

2010

.IV

% período ano anterior PIB Anual

50

Balança comercial: superávit irá recuar...

Balança Comercial - Valores Ajustados e Anualizados

10000

15000

20000

25000

30000

35000

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55000

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09

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$ m

ilhõ

es Tendência na margem.

51

Balança comercial: superávit irá recuar...

Exportação Semanal

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

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08

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08

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08

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1/20

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07/0

4/20

09

07/0

7/20

09

Exportação Exportação Filtrada

Importação Semanal

0

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2000

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1/20

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5/20

07

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7/20

07

07/0

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1/20

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1/20

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5/20

08

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08

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08

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1/20

09

07/0

3/20

09

07/0

5/20

09

07/0

7/20

09

Importação Importação Filtrada

52

Balança Comercial - Acumulado 12 ms (US$ milhões)

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000ja

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/08

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8

set/

08

no

v/08

jan

/09

mar

/09

mai

/09

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9

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09

no

v/09

projeções

Saldo 2009: US$ 23,9 Bi

Balança comercial: superávit irá recuar...

53

Contas externas: menor déficit externo...

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009(p)

1 - Transações Correntes 4,2 11,7 14,5 13,6 3,3 -28,3 -11,0 - Balança Comercial 24,8 33,7 44,8 46,4 40,0 24,7 23,9 - Exportações 73,1 96,4 118,3 137,5 160,6 197,9 143,2 - Importações 48,3 62,7 73,5 91,4 120,6 173,2 119,3 - Serviços e Rendas -23,5 -25,2 -34,4 -37,1 -40,6 -53,0 -34,9 - Serviços -4,9 -4,7 -8,4 -9,6 -12,7 -16,7 -13,1 - Rendas -18,6 -20,5 -26,0 -27,5 -27,9 -40,6 -24,82 - Amortizações -27,2 -33,3 -32,8 -44,0 -38,1 -22,4 -25,0Necessidade de Financiamento (1+2) -23,0 -21,6 -18,3 -30,4 -34,8 -50,7 -36,03 - Investimento Direto Estrangeiro 10,1 18,2 15,0 18,8 34,6 45,1 25,04 - Investimento em títulos e ações 3,1 2,1 6,8 14,7 39,8 6,3 15,05 - Empréstimos e Financiamentos 22,9 20,4 28,5 43,7 35,8 31,6 25,06 - Capitais de Curto Prazo -0,6 -1,3 4,8 20,0 34,3 -6,9 0,07 - Ativos Brasileiros no Exterior -1,9 -13,4 -8,8 -36,1 -23,0 -22,4 -5,0Fontes de Financiamento (3+4+5+6+7) 33,6 26,0 46,3 61,1 121,5 53,6 60,0

Saldo Líquido 10,6 4,4 28,0 30,7 86,7 3,0 24,0Reservas (final de período) 20,5 27,5 53,8 85,8 180,3 203,0 210,0(p) projeçoes

Balanço de Pagamentos - Financiamento - US$ bilhões

54

Câmbio: tendência para apreciação permanece

Taxa de Câmbio x Risco Brasil

1,50

1,70

1,90

2,10

2,30

2,50

2,7017

/jan

/06

10/m

ar/0

6

04/m

ai/0

6

26/ju

n/0

6

15/a

go

/06

05/o

ut/

06

29/n

ov/

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22/ja

n/0

7

15/m

ar/0

7

08/m

ai/0

7

28/ju

n/0

7

17/a

go

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09/o

ut/

07

03/d

ez/0

7

24/ja

n/0

8

18/m

ar/0

8

12/m

ai/0

8

02/ju

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21/a

go

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10/o

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08

01/d

ez/0

8

23/ja

n/0

9

18/m

ar/0

9

12/m

ai/0

9

02/ju

l/09

R$/

US

$

100

200

300

400

500

600

700

800

Po

nto

s b

ase

Câmbio (e) EMBI - Brasil JP Morgan (d)

55

Setor Público: gastos maiores este ano

Setor Público - Gastos Correntes (Evolução em 12 meses)

5%

10%

15%

20%

25%

30%ja

n/0

5

abr/

05

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5

ou

t/05

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08

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8

ou

t/08

jan

/09

abr/

09

Pessoal Benefícios Previdenciários Custeio e Capital

56

Setor Público: Política fiscal no 1o semestre

Política Fiscal 1o semestre/09

Aumento em R$ bilhões sobre 1o semestre/08

2,16

9,20

11,58

12,54

-5,07

Investimentos

Outras Despesas deCusteio

Benefícios daPrevidência

Pessoal e Encargos

Receita Líquida

57

Setor Público: superávit em queda...

NFSP - Superávit Fiscal Primário

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

jan/

03

jul/0

3

jan/

04

jul/0

4

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5

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06

jul/0

6

jan/

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jul/0

7

jan/

08

jul/0

8

jan/

09

Acumulado 12 meses/PIB

NFSP - Déficit Fiscal Nominal

3,19%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

fev/

04

jun/

04

out/0

4

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05

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05

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5

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06

jun/

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6

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7

fev/

08

jun/

08

out/0

8

fev/

09

jun/

09

Acumulado 12 ms/PIB

58

Setor Público: dívida pública um exercício

Superávit primário necessário para manter DLSP/PIB constante

2,0% 3,0% 3,5% 4,0% 5,0%

J 2,4% -0,2% 0,3% 0,5% 0,7% 1,1%

U 3,3% -0,6% -0,1% 0,1% 0,3% 0,7%

R 4,3% -1,0% -0,5% -0,3% -0,1% 0,3%

O 5,3% -1,4% -0,9% -0,7% -0,5% -0,1%

S 6,2% -1,8% -1,3% -1,1% -0,9% -0,5%

7,2% -2,2% -1,7% -1,5% -1,3% -0,9%

Crescimento do PIB

DLSP/PIB com superávit primário de 2,0%

Crescimento do PIB

2,0% 3,0% 3,5% 4,0% 5,0%

J 2,4% 40,7% 40,2% 40,0% 39,8% 39,4%

U 3,3% 41,1% 40,6% 40,4% 40,2% 39,8%

R 4,3% 41,5% 41,0% 40,8% 40,6% 40,2%

O 5,3% 41,9% 41,4% 41,2% 41,0% 40,6%

S 6,2% 42,3% 41,8% 41,6% 41,4% 41,0%

7,2% 42,7% 42,2% 42,0% 41,8% 41,4%

59

Inflação: cenário é benigno

Inflação - IPCA/IBGE

4,61%

0,0%

0,1%

0,2%

0,3%

0,4%

0,5%

0,6%

0,7%

0,8%

0,9%ja

n/0

7

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no

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no

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9

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no

v/09

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

Variação Mensal Taxa Anual

taxa anual

taxa mensal

60

Inflação: expectativas abaixo da meta

IPCA - Expectativa do Mercado - 2009

3,53,73,94,14,34,54,74,95,15,35,5

30/12

/2005

30/03

/2006

30/06

/2006

30/09

/2006

30/12

/2006

30/03

/2007

30/06

/2007

30/09

/2007

30/12

/2007

30/03

/2008

30/06

/2008

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/2008

30/12

/2008

30/03

/2009

30/06

/2009

IPCA - Expectativa do Mercado - 2010

3,9

4,0

4,1

4,2

4,3

4,4

4,5

4,6

06/01

/2006

06/02

/2006

06/03

/2006

06/04

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/2006

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06/01

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06/02

/2007

06/03

/2007

61

Juros em patamares históricos!

Taxa Selic - Target

8,75%9,25%

13,75%

11,25%

10,25%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%ja

n/0

8

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o a

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62

Economia Brasileira

2005 2006 2007 2008 2009(p) 2010(p)PIB - crescimento real Var % 2,90 3,70 5,40 5,10 -0,20 4,40

IPCA % ao ano 5,70 3,14 4,46 5,90 4,60 4,50IGP-M % ao ano 1,20 3,85 7,70 9,81 -0,30 4,50

Juro Selic - média ano % ao ano 19,10 15,30 12,00 12,40 10,10 8,83Juro Selic - dezembro % ao ano 18,00 13,25 11,25 13,75 8,75 9,25

Tx Câmbio - média ano R$/US$ 2,44 2,18 1,95 1,83 2,00 1,78Tx Câmbio - dezembro R$/US$ 2,29 2,15 1,79 2,40 1,80 1,78Risco País (EMBI) - dezembro bps 397 235 180 300 250 200

Balança Comercial US$ Bn 44,80 46,10 40,00 24,80 23,90 16,00Saldo em C. Corrente US$ Bn 14,20 13,50 3,40 -28,30 -12,30 -20,00Saldo em C. Corrente % do PIB 1,61 1,28 0,20 -1,79 -0,84 -1,25

Resultado Fiscal Primário % do PIB 4,84 4,32 3,98 4,07 2,50 3,30Dívida Líquida % do PIB 46,5 44,9 42,8 36,0 40,8 40,0(p) projeções

Economia BrasileiraProjeções - Indicadores Macroeconômicos

63

EXPECTATIVA DE EVOLUÇÃO DOS ATIVOS

64

Expectativas dos ativos - Juros nominais

Apesar do Banco Central cortar a taxa básica de juros para 8,75% a.a., a curva de juros já precifica elevação da taxa Selic para o início do ano que vem, atingindo 12% a.a. no final de 2010, cenário este que não achamos razoável. Forte hiato do produto, inflação sob controle (incluíndo expectativas),e recuperação econômica moderada, deverá fazer BACEN manter juros estáveis ao longo de 2010. Continuamos a gostar dos prazos dois e três anos (jan/11 a jan/12).

65

Curva de juros reais, com exceção dos prazos curtos, ainda continua longe das mínimas históricas. Acreditamos que juros reais tenderão a cair, à medida em que taxa Selic fique estável, o que acreditamos. Assim como os juros nominais, continuamos a gostar das NTN-Bs, especialmente nos prazos e 5 a 7 anos....

Expectativas dos ativos – Juros reais

66

A moeda brasileira continua se comportando de maneira similar às outras emergentes, com ótima performance no ano. Fundamentos continuam bons (balança comercial, conta corrente, reservas internacionais, empréstimo para o FMI), e sensação de que o pior da crise mundial tenha passado ajuda na valorização da moeda...bom desempenho da China também ajuda. Não parece improvável o Real continuar a se valorizar...entretanto, valorização dos preços das commodities é fundamental para este movimento continuar...

Expectativas dos ativos - Real

(30,0)

(20,0)

(10,0)

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

PLN RUB MXN ARS TRY RON HUF BRL INR CZK IDR COP PHP CLP MYR BGN ZAR SKK

%

18/1/08 -08/18/096 meses

67

Bons fundamentos (contas externas, menor queda da atividade econômica), recuperação da economia chinesa, e atuação “anti-cíclica” do governo explicam bom comportamento da bolsa brasileira. Entretanto, nestes patamares, não achamos o Ibovespa barato, especialmente porque a recuperação econômica mundial ainda é incerta...entretanto, juros baixos e melhor fundamento relativo frente a outros emergentes pode manter o movimento de alta....

Expectativas dos ativos - Ibovespa

68

Expectativas dos ativos - Ibovespa

Olhando o múltiplo Preço/lucro do Ibovespa, sugere que as ações não estão baratas. Seletividade na escolha é importante. Gostamos do setor de consumo e varejo.

69

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