DECISÃO DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Luiz Henrique Fortes Braga

DECISÃO DE INVESTIMENTO DECISÃO DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL)(ORÇAMENTO DE CAPITAL)

Prof. Luiz Henrique Fortes Braga

1.1. DECISÃO DE INVESTIMENTO DE CURTO PRAZO DECISÃO DE INVESTIMENTO DE CURTO PRAZO

  1.1 Decisões de Investimento de Longo Prazo e a 1.1 Decisões de Investimento de Longo Prazo e a

importância do orçamento de capitalimportância do orçamento de capital1 2 Fluxo de caixa livre1 2 Fluxo de caixa livre1.3 Métodos de avaliação de Projetos1.3 Métodos de avaliação de Projetos1.4 Prática de orçamento de capital1.4 Prática de orçamento de capital1.5 Métodos contemporâneos de avaliação de projetos1.5 Métodos contemporâneos de avaliação de projetos

DECISÃO DE INVESTIMENTO DECISÃO DE INVESTIMENTO DE LONGO PRAZO DE LONGO PRAZO

(ORÇAMENTO DE CAPITAL)(ORÇAMENTO DE CAPITAL)

DECISÃO DE INVESTIMENTODECISÃO DE INVESTIMENTO

Ativo Circulante

Realizável a Longo Prazo

Ativo Permanente

ATIVO PASSIVO

(+) APLICAÇÃO (+) FONTE

Passivo Circulante

Exigível de Longo Prazo

Patrimônio Líquido

(-) FONTE (-) APLICAÇÃO

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ORÇAMENTO DE CAPITAL É UM PROCESSO QUE CONSISTE EM:

• AVALIAR E • SELECIONAR

INVESTIMENTOS A LONGO PRAZO

CONDIÇÃO:• QUE SEJAM COERENTES COM O

OBJETIVO DA EMPRESA DE MAXIMIZAR A RIQUEZA DE SEUS PROPRIETÁRIOS.

RAZÕES DA IMPORTÂNCIA: - O IMPACTO DA DECISÃO É DE LONGO PRAZO - RISCO ENVOLVIDO - DIFICULDADES DE CONHECER O MOMENTO ADEQUADO - É UM PROCESSO QUE PROPORCIONA A MELHORIA DA DECISÃO - PODE MELHORAR A DECISÃO DE FINANCIAMENTO

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QUESTÕES A SEREM RESPONDIDAS: 1. O PROJETO MAXIMIZARÁ A RIQUEZA DOS ACIONISTAS? 2. O PROJETO SE PAGARÁ? 3. TRARÁ RISCOS ADICIONAIS À EMPRESA? 4. TRARÁ BENEFÍCIOS OU CUSTOS ADICIONAIS

PARA OS PROJETOS JÁ EXISTENTES?

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INFORMAÇÕES FUNDAMENTAIS PARA O USO DAS TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL:

1. AS ESTIMATIVAS DOS FLUXOS DE CAIXA DE CADA PROJETO (SUB OU SUPERESTIMADOS) 2. O CUSTO DE CAPITAL A SER UTILIZADO PARA DESCONTAR ESTES FLUXOS. (QUANTO MAIOR RISCO DO PROJETO MAIOR DEVERÁ SER O CUSTO DE CAPITAL)

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ENVOLVE: 1. A GERAÇÃO DE PROPOSTAS DE

INVESTIMENTO 2. A AVALIAÇÃO, ANÁLISE E SELEÇÃO, 3. A IMPLEMENTAÇÃO 4. ACOMPANHAMENTO DAS PROPOSTAS

SELECIONADAS.

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- IMPORTÂNCIA - A DECISÃO É TOMADA PELA CÚPULA DA EMPRESA - CABE AO ADMINISTRADOR FINANCEIRO LIDERA-LA.

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EXEMPLO DA CHRYSLER (EM CAMPO LARGO):INVESTIMENTO: US$ 315 MILHÕESPRODUTO: PICAPE DAKOTA. PARTICIPAÇÃO DE MERCADO PREVISTA: 14% RESULTADOS: 1O BIMESTRE DE 2001 = 2,77%CAPACIADE OCIOSA DA PLANTA: 88,5%CONSEQUÊNCIAS: “FECHOU”

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EXEMPLO DA MERCEDES BENZ (JUIZ DE FORA):PRODUTO: MINIVAN CLASSE AVENDAS PREVISTAS: 100.000 UNIDADES/ANORESULTADO: VENDAS MUITO MENORESCONSEQUÊNCIAS: GRANDES MUDANÇAS NO PROJETO.

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A IMPORTÂNCIA DAS PREVISÕES DE VENDAS:

- CAPACITAM A EMPRESA PARA PROJETAR:

- NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO - NECESSIDADES DE DE INVESTIMENTO - AS ENTRADAS E SAÍDAS DE CAIXA.

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AS DECISÕES DE INVESTIMENTO DE LONGO PRAZO SÃO DECISÕES ESTRATÉGICAS PARA A EMPRESA E IMPLICAM NA ALOCAÇÃO DE RECURSOS FINANCEIROS POR PRAZO SUPERIOR A UM ANO.

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SÃO ESTRATÉGICAS PORQUE:

- SE FALHAM COSTUMAM CAUSAM GRANDES PREJUÍZOS E SÃO DE DIFÍCIL REVERSIBILIDADE- ANÁLISAM E AVALIAM: - A ESTRATÉGIA GLOBAL DA EMPRESA, - O MÉTODO DE AVALIAÇÃO A SER UTILIZADO, - A AVALIAÇÃO DA TROCA (TRADE-OFF) - RISCO X RETORNO, - A DINÂMICA DO MUNDO DOS NEGÓCIOS E

OUTROS.

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ORÇAMENTO DE CAPITAL

É A SELEÇÃO DOS PROJETOS APROVADOS E A QUANTIFICAÇÃO DOS RECURSOS A SEREM ALOCADOS.

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ORÇAMENTO DE CAPITAL OBJETIVOS EMPRESARIAIS ESTRATÉGICOS:

1. MAXIMIZAR A RIQUEZA DO ACIONISTA MEDIANTE INVESTIMENTOS NOS PROJETOS MAIS RENTÁVEIS;

2.   CRIAR SINERGIA ENTRE OS DIVERSOS PROJETOS;

3. SUBSTITUIR ATIVOS OBSOLETOS, DESGASTADOS E ANTIECONÔMICOS;

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ORÇAMENTO DE CAPITAL OBJETIVOS EMPRESARIAIS ESTRATÉGICOS:

4. PROTEGER MERCADO;

5. CONHECER E DOMINAR NOVAS TECNOLOGIAS;  

6. DOMINAR NOVOS MERCADOS;

7. INIBIR CONCORRENTES;

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ORÇAMENTO DE CAPITAL OBJETIVOS EMPRESARIAIS ESTRATÉGICOS:

8. APROVEITAR RECURSOS EXISTENTES E POTENCIAL DE CRÉDITO;

9. REDUZIR CUSTOS E DEFICIÊNCIAS; e

10. APROVEITAR NOVAS OPORTUNIDADES, MUDAR O RÍTMO DOS GASTOS E UTILIZAR ATIVOS DE TERCEIROS.

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ORÇAMENTO DE CAPITAL AS PROPOSTAS EM ANÁLISE CONTÉM:

a. ANÁLISE DE MERCADO

b. LOCALIZAÇÃO FÍSICA

c. ANÁLISE DE SUPRIMENTOS

d. ANÁLISE DE CUSTOS

e. ANÁLISE DA CARGA TRIBUTÁRIA

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ORÇAMENTO DE CAPITAL AS PROPOSTAS EM ANÁLISE CONTÉM:

f. ANÁLISE DE PREÇOS A SEREM PRATICADOS

g. ANÁLISE DE FINANCIAMENTO

h. ELABORAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO, e

i. DETERMINAÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL.

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SEMELHANÇA ENTRE INVESTIMENTOS DE CAPITAL E INVESTIMENTO EM TÍTULOS

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DETERMINAÇÃO DO CUSTO DO PROJETO

INVESTIMENTO EM ATIVOS FINANCEIROS

DETERMINAÇÃO DO PREÇO DA AÇÃO OU DO TÍTULO.

ESTIMATIVA DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO E DO VALOR RESIDUAL DO INVESTIMENTO.

ESTIMATIVA DO FLUXO DE DIVIDENDOS OU DE JUROS DE UM TÍTULO E DE SEU PREÇO DE VENDA FINAL.

CONSIDERAÇÃO DO RISCO DOS FLUXOS DE CAIXA

CONSIDERAÇÃO DO RISCO DO RECEBIMENTO DE DIVIDENDOS OU JUROS E O VALOR INVESTIDO.

INVESTIMENTO DE CAPITAL

DETERMINAÇÃO DA TAXA DE DESCONTO EM FUNÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL E DO RISCO

DETERMINAÇÃO DA TAXA DE RETORNO EXIGIDA EM FUNÇÃO DO RISCO

CÁLCULO DO VP DO ATIVOCÁLCULO DO VP DOS DIVIDENDOS (JUROS) FUTUROS ESPERADOS DA AÇÃO/TÍTULO

COMPARAÇÃO DO VP DA ENTRADAS DE CAIXA COM O DAS SAÍDAS –MAIOR ACEITA, MENOR REJEITA O PROJETO

COMPARAÇÃO DOS RETORNOS ESPERADOS COM O DISPÊNDIO INICIAL – SE FOR MAIOR, COMPRA O TÍTULO

MUDANÇAS NO RÍTMO E NO MOMENTO DO INVESTIMENTO CONFORME AS CONTINGÊNCIAS.

COMPRA E VENDA DE ATIVOS EM FUNÇÃO DAS OPORTUNIDADES E AMEAÇAS DO MERCADO.

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CLASSIFICAÇÃO DE PROJETOS:

PROJETOS DE MANUTENÇÃO OU REDUÇÃO DE CUSTOS

PROJETOS DE EXPANSÃO DA CAPACIDADE EXISTENTE

PROJETOS DE LANÇAMENTO DE NOVOS PRODUTOS

PROJETOS DE SEGURANÇA OU AMBIENTAIS

PROJETOS DE PESQUISA E DESENVOLVIMENTO

PROJETOS DE CENTROS ADMINISTRATIVOS, AVIÕES EXECUTIVOS, ESTACIONAMENTOS, ETC.

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NATUREZA DE PROJETOS DE INVESTIMENTO:

PROJETOS INDEPENDENTES

PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES

PROJETOS DEPENDENTES

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NATUREZA DE PROJETOS DE INVESTIMENTO:

A ABORDAGEM ACEITAR-REJEITAR

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O PROCESSO DE ORÇAMENTO DE CAPITAL:

1. GERAÇÃO DE PROPOSTAS

2. DETERMINAÇÃO DAS ALTERNATIVAS VIÁVEIS

3. TOMADA DE DECISÃO

4. IMPLANTAÇÃO

5. AVALIAÇÃO DE DESEMPENHO

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SISTEMA DE INFORMAÇÕES PARA SUPORTE DO ORÇAMENTO DE CAPITAL

INFORMAÇÕES SOBRE A VIDA ECONÔMICA DO PROJETO

CUSTO DE CAPITAL E A TAXA DE RETORNO EXIGIDA

ENTRADAS E SAÍDAS DE CAIXA DO PROJETO

POSSÍVEIS RESPOSTAS DOS CONCORRENTES AO PROJETO

POSSÍVEIS IMPLICAÇÕES DO PROJETO PARA O PLANEJAMENTO ESTRATÉGICO DA EMPRESA.

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FLUXO DE CAIXA LIVRE:

É O FLUXO DE CAIXA LÍQUIDO DO PROJETO APÓS AJUSTES DE GASTOS QUE NÃO ENVOLVAM SAÍDA DE CAIXA (DEPRECIAÇÃO OU AMORTIZAÇÃO, ATIVOS DADOS EM PAGAMENTO, FANANCIAMENTOS NÃO ONEROSOS E OUTROS

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A LINHA DE TEMPO

0 1 2 3 4 5

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INVESTIMENTO E FLUXO DE CAIXA LIVRE

ELEMENTOS:a) Investimento ou Investimento Inicial

MONTANTE LÍQUIDO A SER APORTADO NO PROJETO CONSIDERA: - FINANCIAMENTOS GERADOS POR RECURSOS NÃO ONEROSOS: FORNECEDORES, SALÁRIOS E/OU TRIBUTOS A PAGAR; - ATIVOS QUE SERÃO UTILIZADOS MEDIANTE OPERAÇÕES DE LEASING; - RECURSOS OBTIDOS COM VENDA DE EQUIPAMENTOS A SEREM SUBSTITUÍDOS.

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O EFEITO DO IMPOSTO DE RENDA NA VENDA DE ATIVOS

VALOR CONTÁBIL = VALOR DO ATIVO INSTALADO menos A DEPRECIAÇÃO ATÉ O PERÍODO

Ano Valor Inicialdo Ativo

Depreciação Depreciação Acumulada

Valor Contábil

0 60.0001 60.000 12.000 12.000 48.0002 48.000 12.000 24.000 36.0003 36.000 12.000 36.000 24.0004 24.000 12.000 48.000 12.0005 12.000 12.000 60.000 0

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O EFEITO DO IMPOSTO DE RENDA NA VENDA DE ATIVOS

SE:VALOR DA VENDA = VALOR CONTÁBIL

Não haverá efeito tributário

VALOR DA VENDA > VALOR CONTÁBILHaverá lucro que deve ser oferecido à

tributaçãoVALOR DA VENDA < VALOR CONTÁBIL

Haverá prejuízo, que reduzirá o IR a pagar.

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VARIAÇÃO NO CAPITAL DE GIRO

Fontes:Aumentos de PassivosReduções de Ativos

Aplicações:Aumentos de AtivosReduções de Passivos

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VARIAÇÃO NO CAPITAL DE GIRO

Exemplo:SE A NOVA MÁQUINA FOR ADQUIRIDA, ESPERA-SE QUE DUPLICATAS A RECEBER AUMENTEM EM $10.000, OS ESTOQUES CRESÇAM EM $30.000, E AS DUPLICATAS A PAGAR CRESÇAM EM $15.000.

Fontes: Aumento de PassivoDuplicatas a Pagar = $15.000

Aplicações:Aumentos de AtivosDAR + Estoques = $ 40.000Reduções de Passivos – Não há.

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VARIAÇÃO NO CAPITAL DE GIRO

Exemplo:SE A NOVA MÁQUINA FOR ADQUIRIDA, ESPERA-SE QUE DUPLICATAS A RECEBER AUMENTEM EM $10.000, OS ESTOQUES CRESÇAM EM $30.000, E AS DUPLICATAS A PAGAR CRESÇAM EM $15.000.

A VARIAÇÃO NO CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO SERÁ DE ($40.000) + $ 15.000 = ($25.000)

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1. Custo total do novo ativo (100.000) Custo do ativo (75.000)Custo da Instalação (25.000)

2. Resultado da venda do ativo a ser substituído 26.800Valor da venda 30.000Perda de IR (30.000 – 20.000) x 32% (3.200)

3. Variação no capital de giro (5.000)4. (=) Total do capital a investir ou Investimento Inicial (78.200)

CÁLCULO DO INVESTIMENTO - ANO 0 - $ 1,00

$20.000 é o valor contábil.

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1. Custo total do novo ativo (100.000) Custo do ativo (75.000)Custo da Instalação (25.000)

2. Resultado da venda do ativo a ser substituído 16.600Valor da venda 15.000Ganho de IR (15.000 – 20.000) x 32% 1.600

3. Variação no capital de giro (5.000)4. (=) Total do capital a investir ou Investimento Inicial (88.400)

CÁLCULO DO INVESTIMENTO - ANO 0 - $ 1,00

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INVESTIMENTO E FLUXO DE CAIXA LIVRE

ELEMENTOS:b) Fluxo de caixa livre

É O FLUXO DE CAIXA, GERADO PELO PROJETO, DETERMINADO APÓS OS AJUSTES DE DESPESAS QUE NÃO ENVOLVAM SAÍDA DE CAIXA (DEPRECIAÇÃO, EXAUSTÃO OU AMORTIZAÇÃO).

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Empresa FCC – Fluxo de caixa Livre

RECEITA LIQUIDA(-) DESPESAS OPERACIONAIS(-) OUTRAS DESPESAS (+) OUTRAS RECEITAS(-) DEPRECIAÇÃO(-) AJUSTE PARA LEASINGS OPERACIONAIS(=) LAIR

35.62731.132

(32)1.596

02.931

(-) IMPOSTO DE RENDA(=) LADIR(+) DEPRECIAÇÃO(=) FLUXO DE CAIXA BRUTO

7252.2061.596

3.802

(-) AUMENTO EM ATIVOS CIRCULANTES NÃO REMUNERADOS

(+) AUMENTO NO PASSIVO CIRCULANTE NÃO ONEROSO(-) AQUISIÇÕES DE BENS DE CAPITAL – LÍQUIDOS(=) FLUXO DE CAIXA LIVRE

1.441577240

2.698

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Empresa FCC – Fluxo de caixa Livre

0 1 2 3 4 5

LUCRO ANTES DE IMPOSTO DE RENDA E DEPRECIAÇÃO 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000

+ DEPRECIAÇÃO 16.000 16.000 16.000 16.000 16.000

- IR 34% 10.200 10.200 10.200 10.200 10.200

= FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL 35.800 35.800 35.800 35.800 35.800

- ACRÉSCIMO CAPITAL DE GIRO (40.000)

- INVESTIMENTO (80.000)

+ VALOR RESIDUAL LÍQUIDO 20.000

= FLUXO DE CAIXA DO PROJETO (120.000) 35.800 35.800 35.800 35.800 55.800

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O TEMPO DE VIDA DO PROJETO

HÁ QUE SE ESTIMAR O TEMPO DE VIDA DO PROJETO, NO QUAL ESTARÁ GERANDO RIQUEZA PARA OS ACIONISTAS – 5, 10, 15, 20 ANOS, OU MAIS.

NOS PROJETOS DE VIDA MAIS LONGA HÁ UMA TENDÊNCIA DE ESTABILIZAÇÃO DO VALOR PRESENTE DE UMA SÉRIE DE ENTRADAS DE CAIXA IGUAIS (FLUXO DE CAIXA). EXEMPLO: ENTRADAS DE CAIXA DE $150.000, AO LONGO DO TEMPO TERIAM OS SEGUINTES VALORES PRESENTES, A UMA TAXA DE 15%:

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O TEMPO DE VIDA DO PROJETO

Tempo Valores presentes5 anos 502.82310 anos 752.81515 anos 877.10520 anos 938.90025 anos 969.62230 anos 984.900

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O GERENTE FINANCEIRO DA “SANANDUVA S.A.” ESTÁ CALCULANDO O INVESTIMENTO INICIAL NECESSÁRIO NA SUBSTITUIÇÃO UMA DE SUAS MÁQUINAS POR OUTRA, COM CARACTERÍSTICAS TECNOLÓGICAS MAIS SOFISTICADAS. VAMOS AJUDA-LO A CALCULAR O INVESTIMENTO INICIAL DO PROJETO DE SUBSTITUIÇÃO?ELE DISPÕE DAS SEGUINTES INFORMAÇÕES:VALOR A SER PAGO PELA NOVA MÁQUINA: R$ 470.000CUSTOS DE INSTALAÇÃO: R$ 30.000A MÁQUINA QUE SERÁ SUBSTITUÍDA FOI ADQUIRIDA, HÁ TRÊS ANOS, PELO PREÇO DE R$ 300.000DEPRECIAÇÃO: LINHA RETA EM CINCO ANOSHÁ UM COMPRADOR QUE PAGARÁ R$ 280.000 PELA MÁQUINA EM SUBSTITUIÇÃO.NÃO HAVERÁ CUSTOS DE REMOÇÃO.EM USO, A NOVA MÁQUINA IRÁ EXIGIR UM AUMENTO NO ATIVO CIRCULANTE DE R$ 35.000DA MESMA FORMA O PASSIVO CIRCULANTE AUMENTARÁ EM R$ 18.000A ALÍQUOTA DE IR DA EMPRESA É DE 34%

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1. Resultado da Venda da Máquina Velha1.1. Cálculo do valor contábil

AnoValor

Inicial doAtivo

Depreciação Depreciação Acumulada

Valor Contábil

0 300.0001 300.000 60.000 60.000 240.0002 240.000 60.000 120.000 180.0003 180.000 60.000 180.000 120.0004 120.000 60.000 240.000 60.0005 60.000 60.000 300.000 0

1.2. Cálculo do Resultado da venda

a. Valor da Venda 280.000b. Valor Contábil 120.000c. Lucro na venda (a - b) 160.000d. IR 34 % (54.400)

Resultado da venda (a - d) 225.600

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1.3. Cálculo da variação do Capital de Giro

Aumento no Ativo Circulante (35.000)Aumento no Passivo Circulante 18.000Variação (17.000)

2. Cálculo do Investimento2.1. Valor da Máquina nova (470.000)2.2. Custos de Instalação (30.000)2.3. Valor depreciável (500.000)Menos2.4. Resultado da venda da Máquina velha 225.600Mais2.5. Variação do Capital de Giro (17.000)VALOR DO INVESTIMENTO (291.400)

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