DECISÕES DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Luiz Henrique Fortes Braga ANOTAÇÕES DE...

DECISÕES DE INVESTIMENTO DECISÕES DE INVESTIMENTO

(ORÇAMENTO DE CAPITAL)(ORÇAMENTO DE CAPITAL)

Prof. Luiz Henrique Fortes Braga

Prof. Luiz Henrique Fortes Braga

ANOTAÇÕES DE AULA2o Bimestre 2009

2a parte

ANOTAÇÕES DE AULA2o Bimestre 2009

2a parte

DECISÃO DE INVESTIMENTO

MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTO DE CAPITAL PELO CRITÉRIO DE

RENTABILIDADE

MÉTODOS TRADICIONAIS:

1. PAYBACK

3. VALOR PRESENTE LÍQUIDO – “VPL” OU “NPV”

4. TAXA INTERNA DE RETORNO “TIR” ou “IRR” E TIR M

5. ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE “IL”

6. TAXA DE RETORNO CONTÁBIL

2. PAYBACK DESCONTADO

1. PAYBACK

PAYBACK OU TEMPO DE RECUPERAÇÃO DO CAPITAL É O PERÍODO DE TEMPO NECESSÁRIO PARA QUE AS ENTRADAS LÍQUIDAS DE CAIXA RECUPEREM O INVESTIMENTO INICIAL DO PROJETO.

ANOS 0 1 2 3 4

Fluxo de caixa($50.000

)$30.000 $20.000 $10.000 $5.000

EXEMPLO

ANOS 1 2 = Payback =

Soma dos Fluxos de caixa $30.000 $20.000 $50.000 2 anos

anoodurantecaixadeFluxo

anodoinícionocobertonãoCustoplenaorecuperaçãdaantesAnoPayback

DECISÃO: UM INVESTIMENTO É ACEITÁVEL QUANDO O RETORNO DO CAPITAL INVESTIDO SE DÁ NUM TEMPO IGUAL OU MENOR QUE AQUELE DETERMINADO (PADRÃO DA EMPRESA).

PAYBACK < PADRÃO DA EMPRESA ACEITA-SE O PROJETOPAYBACK = PADRÃO DA EMPRESA ACEITA-SE O PROJETOPAYBACK > PADRÃO DA EMPRESA REJEITA-SE O PROJETO

CALCULAR: OS FLUXOS DE CAIXA DE UM INVESTIMENTO PROPOSTO SÃO OS SEGUINTES. QUAL É O SEU PAYBACK?

ANOS 0 1 2 3

Fluxo de caixa ($550) $100 $200 $500

ANOS Fluxo de caixa

1 $100

2 $200

Soma $300

$550 - $300 = $250

$250 / $500 = 0,5

Payback = 2,5 anos

ou 2 anos e 6 meses

OBSERVAÇÕES IMPORTANTES:1.  PERÍODOS DE PAYBACK DIFERENCIADOS ENTRE OS

PAÍSES. 

2.   PERÍODOS DE PAYBACK MENORES QUANSDO EXISTE PROBLEMAS DE LIQUIDEZ.   

3. O PAYBACK, ANTES DE SER UM CRITÉRIO PARA CLASSIFICAR PROPOSTAS DE INVESTIMENTOS, É UM CRITÉRIO PARA DESCARTAR PROJETOS.

VANTAGENS DESVANTAGENS

1. FÁCIL DE ENTENDER1. IGNORA O VALOR DO

DINHEIRO NO TEMPO

2. LEVA EM CONTA A INCERTEZA DE FLUXOS DE CAIXA MAIS DISTANTES

2. EXIGE UM PERÍODO LIMITE ARBITRÁRIO

3. FAVORECE A LIQUIDEZ3. IGNORA FLUXOS DE

CAIXA PÓS PAYBACK

4. DIFICULTA A APROVAÇÃO DE PROJETOS DE LONGO PRAZO.

1. PAYBACK

2. PAYBACK DESCONTADO

2. PAYBACK DESCONTADO

PERÍODO DE TEMPO NECESSÁRIO PARA RECUPERAR O INVESTIMENTO INICIAL, CONSIDERANDO OS FLUXOS DE CAIXA DESCONTADOS PELO CUSTO DE CAPITAL DO PROJETO.

CONTINUA DESCONSIDERANDO O QUE OCORRE COM OS FLUXOS DE CAIXA APÓS O PAYBACK.

CORRIGE A DISTORÇÃO DE NÃO CONSIDERAR O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO.

EXEMPLO

ANOS Fluxo de caixa

0 ($1.000)

1 500

2 400

3 300

4 100

Calcular: 1. PAYBACK 2. PAYBACK DESCONTADO (cc 10%)

EXEMPLO

Calcular: 1. PAYBACK

anosPayback 33,2300

1002

Calcular: 2. PAYBACK DESCONTADO

0 1 2 3 4Fluxo de caixa (1.000) 500 400 300 100

Fl Cx descontado (1.000) 455 331 225 68

Fl Cx descontado cumulativo

(1.000) (545) (214) 11 79

EXEMPLO

anosPayback 95,2225

2142

Calcular: 2. PAYBACK DESCONTADO

EXERCÍCIOVocê é o analista financeiro da empresa. O diretor responsável pela elaboração do orçamento de capital pediu-lhe que analise duas propostas de investimentos de capital, os Projetos X e Y. Cada projeto tem um custo de $ 10.000 e o custo de capital para cada projeto é de 12%. Os fluxos de caixa líquidos esperados do projeto são os seguintes:

Ano Projeto X Projeto Y 0 ($ 10.000) ($ 10.000) 1 6.500 3.500 2 3.000 3.500 3 3.000 3.500 4 1.000 3.500

FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS

a. Calcule o período de payback de cada projeto.

b. Calcule o período de payback descontado de cada projeto.

EXERCÍCIO a. Calculo do período de payback de cada projeto.

Ano Projeto X Projeto Y 0 ($ 10.000) ($ 10.000) 1 (10.000-6.500) = (3.500) (6.500) 2 (3.500-3.000) = (500) (3.000) 3 2.500 500 4 3.500 4.000

FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS

anosPayback X 17,2000.3

5002

anosPaybackY 86,2500.3

000.32

b. Calculo do período de payback descontado de cada projeto.

FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS DESCONTADOS

X 0 1 2 3 4

Fluxo de caixa (10.000) 6.500 3.000 3.000 1.000

Fl Cx descontado

(10.000) 5.804 2.392 2.135 635

Fl Cx descontado cumulativo

(10.000) (4.196) (1.804) 331 966

Y 0 1 2 3 4

Fluxo de caixa (10.000) 3.500 3.500 3.500 3.500

Fl Cx descontado

(10.000) 3.125 2.790 2.491 2.224

Fl Cx descontado cumulativo

(10.000) (6.875) (4.085) (1.594) 630

EXERCÍCIO b. Calculo do período de payback descontado de cada projeto.

anosXPaybackD 85,2135.2

804.12

anosYPaybackD 72,3224.2

594.13

3. VALOR PRESENTE LÍQUIDO - VPL

CALCULA O VALOR PRESENTE DAS ENTRADAS LÍQUIDAS DE CAIXA, OU FLUXO LIVRE DE CAIXA, MENOS O VALOR PRESENTE DAS SAÍDAS DE CAIXA PARA INVESTIMENTO OU VALOR A INVESTIR OU INVESTIMENTO INICIAL, DESCONTADAS AO CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA.

CONSIDERA O FLUXO DE CAIXA DESCONTADO. QUANTO MAIOR O VALOR PRESENTE LÍQUIDO, MELHOR SERÁ O PROJETO.

CÁLCULO:

033

22

11

)1()1()1()1(FC

k

FC

k

FC

k

FC

k

FCVPL

nn

ONDE: FC = fluxo líquido de caixak = custo de capitaln = vida útil do projeto

01

11FC

kk

kFCVPL

n

n

PARA FC IGUAIS:

EXEMPLO: SUPONHA QUE A EMPRESA ALFA ESTEJA AVALIANDO O PROJETO X, COM O SEGUINTE FLUXO DE CAIXA. O CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA É 10%. QUAL O VALOR PRESENTE LÍQUIDO?

45,214$)10,01(

800

)10,01(

800

)10,01(

800

)10,1(

800

)10,1(

000.1)000.3(

5432

VPL

REGRA DO VPL:VPL > 0 ACEITA-SE O PROJETOVPL = 0 ACEITA-SE O PROJETOVPL < 0 REJEITA-SE O PROJETO

ANOS 0 1 2 3 4 5

Fluxo de caixa

($3.000) $1.000 $800 $800 $800 $800

CASO:SUPONHA QUE A ENTRADA NO NEGÓCIO DE FERTILIZANTES EXIJA DA COOPERATIVA CAMPO VERDE UM INVESTIMENTO INICIAL DE $ 30.000.000,00. OS RECEBIMENTOS GERADOS SEJAM DE $ 20.000.000,00 POR ANO, OS CUSTOS DESEMBOLSADOS (INCLUSIVE IMPOSTOS) SERÃO DE $ 14.000.000,00 POR ANO. O NEGÓCIO SERÁ ENCERRADO DAQUI A NOVE ANOS. FÁBRICA, INSTALAÇÕES E EQUIPAMENTOS VALERÃO $ 2.000.000,00 NESSA ÉPOCA. USAMOS UMA TAXA DE DESCONTO DE 15% EM PROJETOS SIMILARES. TRATA-SE DE UM BOM INVESTIMENTO? SE HOUVER $1.000.000 DE AÇÕES QUAL SERÁ O EFEITO DA REALIZAÇÃO DO INVESTIMENTO SOBRE SEU PREÇO?

)66,971.801($)15,01(

8

)15,01(

6

)15,1(

6

)15,1(

6)30(

932

VPL

ANOS 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Fluxo de caixa

($30) $6 $6 $6 $6 $6 $6 $6 $6 $8

VPL < 0 REJEITA-SE O PROJETO

VANTAGENS DESVANTAGENS

1. Leva em consideração o valor do dinheiro no tempo

1. Depende da determinação do custo de capital

2. Os VPLs podem ser somados

2.  É um conceito de mais difícil assimilação pelos Empresários do que uma taxa de retorno

3. Dependem apenas dos fluxos de caixa e do custo de capital

3. VALOR PRESENTE LÍQUIDO - VPL

·   AS PROPOSTAS DE INVESTIMENTO DE CAPITAL COM VPL = 0 SÃO QUASE IMPOSSÍVEIS DE OCORREREM. NESSE CASO A DECISÃO PODERÁ SER POR ACEITÁ-LAS,

POIS REMUNERAM A EMPRESA EM SUA EXIGÊNCIA DE RETORNO, E EVITAM A BUSCA FORA DA EMPRESA DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO.

  DIFICULDADES DE NATUREZA PRÁTICA: - O AJUSTE DO RISCO NOS PROJETOS - A MENSURAÇÃO DOS BENEFÍCIOS GERADOS QUE ÀS VEZES PODE TER UM VPL PRÓXIMO DE ZERO, MAS QUE PODERÃO TRAZER UMA IMAGEM POSITIVA PARA A EMPRESA (EMPRESA-CIDADÃ).

EXERCÍCIOVocê é o analista financeiro da empresa. O diretor responsável pela elaboração do orçamento de capital pediu-lhe que analise duas propostas de investimentos de capital, os Projetos X e Y. Cada projeto tem um custo de $ 10.000 e o custo de capital para cada projeto é de 12%. Os fluxos de caixa líquidos esperados do projeto são os seguintes:

Ano Projeto X Projeto Y 0 ($ 10.000) ($ 10.000) 1 6.500 3.500 2 3.000 3.500 3 3.000 3.500 4 1.000 3.500

FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS

c. Calcule o VPL de cada projeto.

EXERCÍCIOc. Calcule o VPL de cada projeto.

01,966$)12,01(

000.1

)12,01(

000.3

)12,1(

000.3

)12,1(

500.6)000.10(

432

XVPL

72,630$)12,01(

500.3

)12,01(

500.3

)12,1(

500.3

)12,1(

500.3)000.10(

432

YVPL

EXERCÍCIO

A FALCON INDUSTRIES ESTÁ EM PROCESSO DE ESCOLHER O MELHOR DE DOIS PROJETOS DE DISPÊNDIO DE CAPITAL MUTUAMENTE EXCLUDENTES, DE IGUAL RISCO – M E N. OS FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES PARA CADA PROJETO ESTÃO NA TABELA A SEGUIR. O CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA É DE 14%.

Ano Projeto M Projeto N 0 ($ 28.500) ($ 27.000) 1 10.000 11.000 2 10.000 10.000 3 10.000 9.000 4 10.000 8.000

FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES:

a. Calcule o payback e o payback descontado de cada projeto.b. Calcule o VPL de cada projeto

a. Calculo do período de payback de cada projeto.

Ano Projeto M Projeto N 0 ($ 28.500) ($ 27.000) 1 (18.500) (16.000) 2 (8.500) (6.000) 3 1.500 3.000 4 11.500 11.000

FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS

anosMPayback 85,2000.10

500.82

anosNPayback 67,2000.9

000.62

anosMPaybackou 85,2000.10

500.28

a. Calculo do período de payback descontado de cada projeto.

FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS DESCONTADOS

M 0 1 2 3 4

Fluxo de caixa (28.500) 10.000 10.000 10.000 10.000

Fl Cx descontado

(28.500) 8.772 7.695 6.750 5.921

Fl Cx descontado cumulativo

(28.500) (19.728) (12.033) (5.283) 638

N 0 1 2 3 4

Fluxo de caixa (27.000) 11.000 10.000 9.000 8.000

Fl Cx descontado

(27.000) 9.649 7.695 6.075 4.737

Fl Cx descontado cumulativo

(27.000) (17.351) (9.656) (3.581) 1.156

EXERCÍCIO

anosMPaybackD 89,3921.5

283.53

anosNPaybackD 76,3737.4

581.33

a. Calculo do período de payback descontado de cada projeto.

EXERCÍCIO

a. Calculo do período de payback descontado de cada projeto Resultado:

Projeto Payback Decisão PaybackD Decisão

M 2,85 Rejeita 3,89 Rejeita

N 2,67 Aceita 3,76 Aceita

b. Calculo do VPL:

12,637$)14,01(

000.10

)14,01(

000.10

)14,1(

000.10

)14,1(

000.10)500.28(

432

MVPL

18,155.1$)14,01(

000.8

)14,01(

000.9

)14,1(

000.10

)14,1(

000.11)000.27(

432

NVPL

4. TAXA INTERNA DE RETORNO

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) É A TAXA DE RETORNO QUE IGUALA O FLUXO DE CAIXA DAS SAÍDAS AO DAS ENTRADAS.

É “INTERNA” PORQUE DEPENDE SOMENTE DOS FLUXOS DE CAIXA DO INVESTIMENTO, E NÃO DE TAXAS OFERECIDAS EM ALGUM OUTRO LUGAR.

QUANTO MAIOR A TIR, MELHOR SERÁ O PROJETO. COMO O VPL, A TIR É UM DOS MÉTODOS MAIS UTILIZADOS PELAS EMPRESAS.

SE O PROJETO OFERECE RETORNO (TIR) IGUAL OU MAIOR AO CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA, GERARÁ CAIXA SUFICIENTE PARA PAGAR OS JUROS E PARA REMUNERAR OS ACIONISTAS DE ACORDO COM SUAS EXIGÊNCIAS E AUMENTARÁ A RIQUEZA DOS PROPRIETÁRIOS.

0)1(3)1(

32)1(

2

)1(

10

nTIR

nFC

TIR

FC

TIR

FC

TIR

FCFC

NA FÓRMULA É PRECISO ENCONTRAR, POR TENTATIVA E ERRO, UMA TAXA (TIR) QUE APRESENTE RESULTADO ZERO.

CONSIDERE UM PROJETO QUE CUSTA $ 100 HOJE E PAGARÁ $ 110 DAQUI A UM ANO. SUPONHAMOS QUE SE LHE PERGUNTE; “QUAL É A TAXA DE RETORNO DESSE INVESTIMENTO?” O RETORNO É IGUAL A 10%. NA VERDADE, 10% É A TAXA INTERNA DE RETORNO, TIR, DESSE INVESTIMENTO.

UM PROJETO COM TIR DE 10% É UM BOM INVESTIMENTO? ESTE PROJETO SERIA UM BOM INVESTIMENTO SOMENTE SE SUA TAXA DE RETORNO EXIGIDA FOR IGUAL OU INFERIOR A 10%.

UM PROJETO DE INVESTIMENTO É ACEITÁVEL SE SUA TIR FOR IGUAL OU SUPERIOR AO CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA. CASO CONTRÁRIO, DEVE SER REJEITADO.

TIR > KE ACEITA-SE O PROJETO

TIR = KE ACEITA-SE O PROJETO

TIR < KE REJEITA-SE O PROJETO

UM PROJETO TEM UM CUSTO TOTAL INICIAL DE $ 435,44. SEUS FLUXOS DE CAIXA SÃO IGUAIS A $ 100 NO PRIMEIRO ANO, $ 200 NO SEGUNDO ANO E $ 300 NO TERCEIRO ANO. QUAL É A TIR? SENDO O CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA,

KE DE 17%, DEVE-SE FAZER O INVESTIMENTO?

A TIR É DE 15%, MENOR QUE O KE DE 17%, LOGO DEVEMOS

REJEITAR ESSE PROJETO.

EXERCÍCIO

A FALCON INDUSTRIES ESTÁ EM PROCESSO DE ESCOLHER O MELHOR DE DOIS PROJETOS DE DISPÊNDIO DE CAPITAL MUTUAMENTE EXCLUDENTES, DE IGUAL RISCO – M E N. OS FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES PARA CADA PROJETO ESTÃO NA TABELA A SEGUIR. O CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA É DE 14%.

Ano Projeto M Projeto N 0 ($ 28.500) ($ 27.000) 1 10.000 11.000 2 10.000 10.000 3 10.000 9.000 4 10.000 8.000

FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES:

c. Calcule a TIR de cada projeto.

EXERCÍCIO

c. Calculo da TIR M:

0)1(

000.10

)1(

000.10

)1(

000.10

)1(

000.10500.28

432

TIRTIRTIRTIR

c. TIR M: 15,08 %

c. Calculo da TIR N:

0)1(

000.8

)1(

000.9

)1(

000.10

)1(

000.11000.27

432

TIRTIRTIRTIR

c. TIR N: 16,19 %

EXERCÍCIO

RESULTADOS:

Projeto M N

Payback 2,85 2,67

PaybackD 3,89 3,76

VPL $637,12 $1.155,18

TIR 15,8% 16,19%

IMPORTANTE:· SE OS FLUXOS DE CAIXA DE UM PROJETO FOREM

CONVENCIONAIS (SAÍDAS, SEGUIDAS DE ENTRADAS AO LONGO DA VIDA DO PROJETO), E SE OS PROJETOS FOREM INDEPENDENTES, ENTÃO O VPL E A TIR IRÃO LEVAR ÁS MESMAS DECISÕES DE ACEITAR OU REJEITAR.

·       

·        SE UM PROJETO APRESENTAR UM FLUXO DE CAIXA NÃO CONVENCIONAL, PODERÁ APRESENTAR MAIS DE UMA TIR.

·      

·       MÚLTIPLAS TAXAS DE RETORNO – SE OS FLUXOS DE CAIXA SE ALTERNAM, SAÍDAS, ENTRADAS, SAÍDAS, MAIS DE UMA TIR É POSSÍVEL. NESTE CASO, A REGRA DO VPL FUNCIONA MELHOR.

Exemplo: Qual a TIR do seguinte fluxo de caixa? 

RESPOSTA - EXISTEM DUAS TIRS: 25% e 33,33%.

0 ($60)

1 +$155

2 ($100)

NESTE CASO É MELHOR O USO DO MÉTODO VPL QUE SERÁ POSITIVO QUANDO O CC FOR ENTRE ESSAS TAXAS.

0)25,1(

100

25,1

15560

2 0

)3333,1(

100

3333,1

15560

2ou

QUANDO OCORRE MAIS DE UMA TIR, NA HP APARECE A MENSAGEM: ERROR 3

A SEQUÊNCIA A SEGUIR DEVE SER OBSERVADA:

CLx29 RCL g R/S = 25%29,1 RCL g R/S = 33,33%Onde:29 e 29,1 são indicações para a calculadora efetuar os cálculos.

TIR

(350,00)

(300,00)

(250,00)

(200,00)

(150,00)

(100,00)

(50,00)

0,00

50,00

100,00

20% 22% 24% 26% 28% 30% 32% 34% 36% 38% 40%

VPL

TAXA VPL

20% (277,78)21% (202,17)22% (137,06)23% (81,96)24% (36,42)25% 0,0026% 27,7127% 47,1228% 58,5929% 62,5030% 59,1731% 48,9532% 32,1433% 9,0534% (20,05)35% (54,87)36% (95,16)37% (140,66)38% (191,14)39% (246,36)40% (306,12)

ALGEBRICAMENTE. NÃO HÁ NECESSIDADE DE UTILIZAR TENTATIVA E ERRO; POIS, EM HAVENDO APENAS DUAS TROCAS DE SINAL, FINALIZAREMOS EM UMA EQUAÇÃO DO 2º GRAU, RAZÃO DA EXISTÊNCIA DE DUAS TIR, ZERANDO O VPL.POR EQUIVALÊNCIA, ADOTANDO-SE A DATA 2 COMO FOCAL, TEM-SE:

0000.100000.155000.60

0

11

21

2

TIRTIR

FCFCFCo

Equação do 2º grau, resolvendo-se pela fórmula de Bascar, tem-se:

000120

00050001501

...

TIR

EXEMPLO: NA HIPÓTESE DE QUE UM FLUXO DE CAIXA TENHA A SEGUINTE CONFIGURAÇÃO, QUAL A SUA TIR?

0 1 2 3 4

(1.000) 800 1.000 1.300 (2.200)

Neste caso, haverá mais de uma TIR

SIMULAÇÃO PARA CÁLCULO DOS VPLS:TAXA VPL

0% (100,00)2% (61,96)4% (31,09)6% (6,39)

6,2% (4,22)6,4% (2,11)6,6% (0,05)6,8% 1,967,0% 3,928% 13,00

10% 27,8012% 38,6514% 46,1116% 50,63

TAXA VPL

18% 52,6419% 52,8020% 52,4722% 50,4424% 46,8226% 41,8328% 35,6830% 28,5432% 20,5634% 11,8836% 2,6138% (7,14)40% (17,28)

TIR

(60,00)

(40,00)

(20,00)

0,00

20,00

40,00

60,00

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

SIMULAÇÃO PARA CÁLCULO DOS VPLS:

TIR

(60,00)

(40,00)

(20,00)

0,00

20,00

40,00

60,00

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

·        FLUXOS DE CAIXA NÃO CONVENCIONAIS – SE O FLUXO DE CAIXA É DO TIPO EMPRÉSTIMO, SIGNIFICANDO ENTRADA DE CAIXA PRIMEIRO E DEPOIS SAÍDAS DE CAIXA, A TIR É REALMENTE UMA TAXA DE EMPRÉSTIMOS E QUANTO MENOR MELHOR.    

VANTAGENS DA TIR DESVANTAGENS DA TIR

1.  RELACIONADA DE PERTO AO VPL, GERALMENTE LEVANDO A DECISÕES IDÊNTICAS.

1. PODE APRESENTAR RESPOSTAS MÚLTIPLAS, SE OS FLUXOS DE CAIXA FOREM NÃO CONVENCIONAIS.

2. FÁCIL DE ENTENDER E TRANSMITIR

2. PODE CONDUZIR A DECISÕES INCORRETAS EM COMPARAÇÕES DE INVESTIMENTOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES

·     CONFLITOS ENTRE O VPL E A TIR

·  O VPL É O MÉTODO MAIS INDICADO PELOS ACADÊMICOS.A TIR É PREFERIDA POR EXECUTIVOS E EMPRESÁRIOS, PORQUE ESTES ANALISAM OS INVESTIMENTOS EM TERMOS DE TAXAS PERCENTUAIS COMO FAZ O MERCADO FINANCEIRO.

·  PROJETOS INDEPENDENTESOS DOIS MÉTODOS VPL E TIR CONDUZEM ÀS MESMAS DECISÕES DE REJEIÇÃO OU ACEITAÇÃO. SE VPL É POSITIVO, A TIR É MAIOR AO CUSTO DE CAPITAL.

·     CONFLITOS ENTRE O VPL E A TIR

·  PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUSIVOS ePROJETOS COM VIDAS DIFERENTES:

OS DOIS MÉTODOS PODEM LEVAR A DIFERENTES RESULTADOS . MOTIVO: AS TAXAS DE REINVESTIMENTO IMPLÍCITAS EM CADA UM DOS MÉTODOS.NO VPL, OS FLUXOS DE CAIXA GERADOS SERÃO REINVESTIDOS PELO CUSTO DE CAPITAL. NA TIR, OS FLUXOS DE CAIXA SERÃO REINVESTIDOS PELA PRÓPRIA TIR.

PERFIS DE VPL

PERFIS DE VPL

COMPARAÇÃO GRÁFICA DO VPL DE VÁRIOS CUSTOS DE CAPITAL.

A ANÁLISE DO GRÁFICO INDICA O NÍVEL APROXIMADO DO CUSTO DE CAPITAL QUE PODE MUDAR A CLASSIFICAÇÃO DE DOIS PROJETOS.

PERFIS DE VPL - EXEMPLO

Ano Projeto M Projeto N0 (56.000,00) (60.000,00) 1 16.500,00 32.000,00 2 16.000,00 14.000,00 3 16.000,00 12.000,00 4 16.000,00 12.000,00 5 16.000,00 12.000,00

Fluxos de Caixa de dois Projetos

Custo de Capital 12%

TIR 13,5270% 14,24%NPV R$ 2.122,85 R$ 2.708,85

Cálculo da TIR e do VPL

PERFIS DE VPL - EXEMPLO

Perfis de VPLTaxas 0 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00VPL Proj M 24.500,00 R$ 13.747,82 R$ 5.107,13 (R$ 1.930,74) (R$ 7.733,54) (R$ 12.571,52)VPL Proj N 22.000,00 R$ 12.815,40 R$ 5.324,15 (R$ 870,55) (R$ 6.057,10) (R$ 10.448,64)

(15.000)

(10.000)

(5.000)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

0 5 10 15 20 25 30

VPL Proj M

VPL Proj N

TAXA DE INTERCEÇÃO

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA – TIR M

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA É A TAXA DE DESCONTO À QUAL O VALOR PRESENTE DO CUSTO DE UM PROJETO É IGUAL AO VALOR PRESENTE DE SEU VALOR FINAL, ONDE O VALOR FINAL É ENCONTRADO COMO A SOMA DOS VALORES FUTUROS DAS ENTRADAS DE CAIXA, CAPITALIZADOS AO CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA.

0 - (1.309.000) 1 - 269.301 2 - 316.899 3 - 316.8994 - 316.899 5 - 1.200.499

5 - 1.200.4994 – 370.7723 – 433.8032 – 507.5501 – 504.640 3.017.264

TIR M = 18,18%

4. ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE(ou ÍNDICE DE RENTABILIDADE)

CONSISTE EM ESTABELECER A RAZÃO ENTRE O VALOR PRESENTE DAS ENTRADAS LÍQUIDAS DE CAIXA E O INVESTIMENTO INICIAL, UTILIZANDO A TAXA DO CUSTO DE CAPITAL.

O PROJETO SERÁ RENTÁVEL SEMPRE QUE O IL ou IR FOR MAIOR DO QUE UM.

0

33

22

11

)1()1()1()1(FC

k

FC

k

FC

k

FC

k

FC

ILn

n

022,1500.28

12,137.29MIL

043,1000.27

18,155.28NIL

EXEMPLO: A HF Inc. APLICA UMA TAXA DE DESCONTO DE 12% A DUAS OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTO (ROSS):

53,320

)12,01(

10

)12,01(

7021

1

IL

Ano Projeto 1 Projeto 2 0 ($ 20) ($ 10) 1 70 15 2 10 40

53,410

)12,01(

40

)12,01(

1521

2

IL

O MELHOR PROJETO É O 2.

EXERCÍCIO

A FALCON INDUSTRIES ESTÁ EM PROCESSO DE ESCOLHER O MELHOR DE DOIS PROJETOS DE DISPÊNDIO DE CAPITAL MUTUAMENTE EXCLUDENTES, DE IGUAL RISCO – M E N. OS FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES PARA CADA PROJETO ESTÃO NA TABELA A SEGUIR. O CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA É DE 14%.

Ano Projeto M Projeto N 0 ($ 28.500) ($ 27.000) 1 10.000 11.000 2 10.000 10.000 3 10.000 9.000 4 10.000 8.000

FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES:

a. Calcule o Índice de Rentabilidade de cada Projeto.

5. TAXA RETORNO CONTÁBILou (RETORNO CONTÁBIL MÉDIO)

OS LUCROS MÉDIOS PROJETADOS – APÓS DEPRECIAÇÃO E IMPOSTOS – SÃO DIVIDIDOS PELO INVESTIMENTO MÉDIO NO PROJETO, OU PELO VALOR DO ATIVO NO PROJETO OU PELO PATRIMÔNIO LÍQUIDO.

DIZ-SE QUE SE O PAYBACK É UM MÉTODO RUIM, A TRC É AINDA PIOR.

OS RESULTADOS SÃO COMPARADOS COM A MESMA MEDIDA PARA A EMPRESA COMO UM TODO OU COM UM PADRÃO ESCOLHIDO POR ELA.

EXEMPLO: O PREÇO DE COMPRA DE UMA LOJA É IGUAL A $ 500.000. VIDA ÚTIL ESTIMA DE 5 ANOS, APÓS O QUE SERÁ INTERIAMENTE SUCATEADA. OS DADOS DO PROJETO SÃO OS SEGUINTES:

I 2 3 4 5

Receitas 433.333 450.000 266.667 200.000 133.333

Despesas 200.000 150.000 100.000 100.000 100.000

Fluxo de caixa antes do IR 233.333 300.000 166.667 100.000 33.333

Depreciação 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000

Lucro antes do IR 133.333 200.000 66.667 0 -66.667

IR 25% 33.333 50.000 16.667 0 -16.667

Lucro líquido 100.000 150.000 50.000 0 -50.000

LUCRO LÍQUIDO MÉDIO = $ 50.000

INVESTIMENTO ANUAL

I 2 3 4 5 6

INVESTIMENTO 500.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000

- DEPRECIAÇÃO 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000

SALDO DO INVESTIMENTO 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0

INVESTIMENTO MÉDIO = (500.000 + 400.000 + 300.000 + 200.000 +100.000 + 0) / 6 = 250.000

%20000.250

000.50TRC

RESUMO DOS MÉTODOS

MÉTODO SIGLA OBSERVAÇÃO RESTRIÇÕES

PAYBACK/

PAYBACKDPB

PERÍODO DE TEMPO EM QUE O INVESTIMENTO INICIAL RETORNARÁ.

DESCONSIDERA O PERÍODO RESTANTE DO PROJETO.

VALOR PRESENTE LÍQUIDO (LORIE,SAVAGE,1955 HIRSH- LEIFER, 1958)

VPL

NPV

É O VALOR NO PRESENTE DOS VALORES A SEREM OBTIDOS NO FUTURO, DESCONTADOS À TAXA DO CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA.

É O MÉTODO MAIS CORRETO PARA MAXIMIZAR A RIQUEZA DO ACIONISTA, POIS CONSIDERA O VDT, A TAXA DE MERCADO, O TEMPO DO PROJETO.

TAXA INTERNA DE RETORNO (DEAN, 1951)

TIR

IRR

É A TAXA DE DESCONTO QUE IGUALA OS FLUXOS DE ENTRADA E SAÍDA. OU, A TAXA QUE IGUALA O VALOR PRESENTE LÍQUIDO A ZERO.

É MENOS CONSISTENTE COM A MAXIMIZAÇÃO DA RIQUEZA DO ACIONISTA, PODE ACEITAR PROJETOS COM TAXAS ALTAS, MAS ABAIXO DA TMA.

ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE

IL

RAZÃO ENTRE O VALOR PRESENTE DAS ENTRADAS LÍQUIDAS DE CAIXA E O INVESTIMENTO INICIAL, UTILIZANDO AO CUSTO DE CAPITAL.

O MÉTODO TRANSFORMA O RESULTADO EM VALOR DO VPL EM UM ÍNDICE.

TAXA DE RETORNO CONTÁBIL

TRC

OS LUCROS MÉDIOS PROJETADOS – APÓS DEPRECIAÇÃO E IMPOSTOS – SÃO DIVIDIDOS PELO INVESTIMENTO NO PROJETO, OU PELO VALOR DO ATIVO NO PROJETO OU PELO PATRIMÔNIO LÍQUIDO.

A TRC É CONSIDERADA O PIOR DOS MÉTODOS

FIM