Derivados - Clase2

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DerivadosClase II

Octubre 2011

2

Estrategias simples más comunes para especular con el valor del activo subyacente I

Comprar

PUTCALL

•Derecho a comprar•Ganancia Ilimitada•Perdida limitada

•Derecho a vender•Ganancia limitada•Perdida limitada

Vender•Obligación a vender•Ganancia limitada•Perdida ilimitada

•Obligación a comprar•Ganancia limitada•Perdida limitada

3

¿Cómo se puede ganar dinero invirtiendo en opciones?

Subya-cente

Especular apalancado con la suba o baja del activo subyacente

Especular con el paso del tiempo.

Además: tasa, dividendos

Tiempo Especular con el paso del tiempo.

Varia-bilidad Especular con la variabilidad del activo subyacente

4

ESCENARIOS GENÉRICOS Y SUS PAYOFFS Short

Long

-6

-4

-2

0

2

4

6

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Spot

Payoff

In themoney

Out of themoney

Si el spot es mayor al strike la opción se encuentra at-the-money (da flujo de fondos!)

-6

-4

-2

0

2

4

6

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Payoff

Spot

Out of themoney

In themoney

Si el spot es menor al strike la opción se encuentra at-the-money (da flujo de fondos!)

5

El valor de una acción depende de las expectativas de generación de fondos, el valor de una opción depende de más factores

Valor de una acción

( ) ( )DeudaNeta

WACC

FFn

WACC

FF

WACC

FFEV

n−

+++

++

+=

)1(...

1

2

1

12

La Operación

Tasas La Estructura

Valor de una opción

C/P: valor de un call o putSpot price(K) Strike Price(N) Probabilidad estandarizada en función normalTiempo restante( r ): tasas de interés

(σσσσ): desvío estándar

E.g.: Black & Sholes

6

El valor de una acción depende de las expectativas de generación de fondos, el valor de una opción depende de más factores

Valor de una acción

( ) ( )DeudaNeta

WACC

FFn

WACC

FF

WACC

FFEV

n−

+++

++

+=

)1(...

1

2

1

12

La Operación

Tasas La Estructura

Valor de una opción

C/P: valor de un call o putSpot price(K) Strike Price(N) Probabilidad estandarizada en función normalTiempo restante( r ): tasas de interés

(σσσσ): desvío estándar

E.g.: Black & Sholes

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Factores Call Put

Volatilidad + +

Precio activo + -

Precio ejercicio - +

Fecha ejercicio + +

Tasa interés + -

Dividendo efectivo - +

Efectos sobre el precio de una

opción de tipo Americanaincrementando una variable y

dejando fijas las demás (+

implica: el incremento en la

variable provoca un aumento en

el precio de la opción).

Factores que determinan el valor de una prima

Factores Call Put

Volatilidad + +

Precio activo + -

Precio ejercicio - +

Fecha ejercicio ? ?

Tasa interés + -

Dividendo efectivo - +

Efectos sobre el precio de una

opción de tipo Europeaincrementando una variable y

dejando fijas las demás (-

implica: el incremento en la

variable provoca una caída en el

precio de la opción).

“?” Indica que la relación es

incierta.

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Estrategias más comunes para especular con el valor del activo subyacente II

Protec-tive

CALL/PUT

Protección de un call o put con el activo subyacente

Bear Spread

Compra de calls (put) a un strike price y venta de call (put) a un strike menorSpread call (put) a un strike menor

Bull Spread Compra de call (put) a un strike price y venta de

call (put) a un strike mayor

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Una estrategia se puede realizar combinando dos o más posiciones en una opción. Se crea un flujo de fondos con un determinado patrón de comportamiento

0 5 10 15

10

Una estrategia se puede realizar combinando dos o más posiciones en una opción. Se crea un flujo de fondos con un determinado patrón de comportamiento

0 5 10 15

11

Una estrategia se puede realizar combinando dos o más posiciones en una opción. Se crea un flujo de fondos con un determinado patrón de comportamiento

0 5 10 15

12

Estrategia típica para especular con la variabilidad: strangle

(0,25)

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

6 7 8 9 10 11 12 13

Opción (1) Opción (2) Straddle

Res

ult

ado T

ota

l

Cotización Activo Subyacente

(1,25)

(1,00)

(0,75)

(0,50)

(0,25) 6 7 8 9 10 11 12 13Cotización Activo Subyacente

(1,25)

(1,00)

(0,75)

(0,50)

(0,25)

.0,00

.0,25

.0,50

.0,75

.1,00

.1,25

.1,50

.1,75

.2,00

.2,25

.2,50

6 7 8 9 10 11 12 13 14

Straddle

Res

ult

ado T

ota

l

Cotización Activo Subyacente

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Estrategia típica para especular con el tiempo: butterfly

$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75 Opción (1) Opción (2)

Butterfly Opción (3)

Res

ult

ado T

ota

l

Cotización Activo Subyacente

Opción (1) Opción (3) Opción (2)

Operación Compra Operación Compra Operación Venta

Cantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00

Opción Call Opción Call Opción Call

Strike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00

Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50

Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005

($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00

7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00

Res

ult

ado T

ota

l

($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75

7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00

Butterfly

Res

ult

ado T

ota

l

Cotización Activo Subyacente

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¿Por qué las opciones son más riesgosas que las acciones? (I)

Un inversor tiene un horizonte de inversión de 30 días y considera dos alternativas:

•Comprar una acción y mantenerla 30 días para luego venderla. Precio Spot 100$

•Comprar un CALL americano AT THE MONEY que vence en 30 días sobre la misma acción y tratar de ejercerlo si es posible. Prima del CALL: 10$

A su vez, considera tres escenarios de precios futuros de la acción:

•P1: 90

•P2: 110

•P3: 150

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¿Por qué las opciones son más riesgosas que las acciones? (II)

•Precio Spot: 100$

•Prima del CALL: 10$

•P1 (30d): 85$

•P2 (30d): 110$

•P3 (30d): 150$

Acción Opción

FF m0 (Inversión)

FF1

(100) (10)

85 0

ROI 1

FF2

ROI 2

FF3

ROI 3

(15%) (100%)

110 10

10% 0%

150 50

50% 300%

16

¿Por qué las opciones son más riesgosas que las acciones? (III)

150

200

250

300

350

400

ROI (%)

ROI Opción

ROI Acción

Ante una misma

variación del activo

subyacente, el

retorno de la

opción es mucho más volatil

-100

-50

0

50

100

1451351251151059590 100 110 120 130 140 150

Precio (30d)