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Na página 22 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento. A Itaú Corretora de Valores S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.
Estratégia de Ações
Brasil
TIME DE ESTRATÉGIA Fabio Perina, CNPI Larissa Nappo, CNPI Maria Clara Infantozzi
4 de outubro de 2020
Radar de Preferências
Estratégia para o Mercado de
Ações
17 Melhores Ideias de
Investimento
Guia de Ações
Glossário Financeiro
Neste mês, mantemos inalterado nosso Radar de Preferências, uma vez que acreditamos que as empresas
selecionadas anteriormente continuam sendo as melhores posicionadas em seus respectivos setores no
cenário atual.
Segmentos:
Momentum: Apesar de maiores riscos no curto prazo, esperamos que a recuperação global continue. Vemos
uma probabilidade alta de aumento de volatilidade advinda de eleições americanas e desdobramentos das
reformas, situação fiscal local e financiamento da dívida brasileira. Vemos como improvável, uma aprovação
do pacote de estímulos em discussão nos EUA, antes do término das eleições. Continuamos com a visão de
que empresas com perfis de liderança de mercado em seus setores e posição confortável de liquidez em seus
balanços, terão maior visibilidade no processo de recuperação das atividades econômicas no país. Ao nosso
ver, Vale, B3, BR Distribuidora e Tenda são nomes interessantes.
Defensivo: Compõem esse segmento empresas que possuam no mínimo duas das seguintes características:
i) boa previsibilidade de geração de caixa; ii) boa distribuição de dividendos; e ou iii) boa expectativa de
resultado no curto prazo, segundo a visão dos nossos analistas. Essas características podem ajudar as ações
destas empresas a apresentarem um desempenho superior à média do mercado em momentos de queda.
CTEEP possue, ao nosso ver, essas características.
Potencial: Nesse segmento inserimos ações de empresas que apresentem um bom potencial de valorização
associado a algum risco, como: i) empresas que dependam de algum evento, seja de aprovações de fusões e
aquisições e mudanças legais; ii) empresas que estejam passando por reestruturação societária ou
operacional; iii) ações que apresentem um alto beta; iv) ações que estejam desvalorizadas, criando, em nossa
visão, uma assimetria entre potencial de valorização e de desvalorização: Bradesco, Cogna, Tim, JBS e
Random.
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 2
Preferências
Fonte: Itaú BBA
Empresa Código Data Inclusão Preço Inclusão Preço AtualPerformance
Absoluta
Performance Relativa
ao Ibovespa
B3 B3SA3 06/11/2018 25,06 53,26 112,5% 100,4%
Bradesco BBDC4 03/04/2020 17,38 19,64 13,0% -16,4%
Cogna COGN3 04/08/2020 7,40 5,40 -27,0% -21,4%
Notredame Intermédica GNDI3 05/02/2020 72,24 64,25 -11,1% 9,8%
CSHG Renda Urbana HGRU11 02/06/2020 110,33 128,40 16,4% 12,7%
JBS JBSS3 01/08/2019 25,51 20,08 -21,3% -14,5%
Log Coml. Properties LOGG3 30/04/2020 22,67 29,63 30,7% 11,9%
BR Distribuidora BRDT3 03/04/2020 13,54 20,36 50,3% 11,2%
Rumo Logística RAIL3 03/08/2018 15,27 18,95 24,1% 7,5%
Randon RAPT4 01/04/2019 9,42 12,23 29,8% 32,6%
Localiza RENT3 01/08/2019 42,29 56,70 34,1% 45,6%
Suzano SUZB3 03/10/2019 32,33 46,33 43,3% 54,7%
Tenda TEND3 01/07/2020 31,39 29,25 -6,8% -4,7%
Tim TIMP3 01/07/2020 14,47 12,97 -10,4% -8,3%
Transmissão Paulista TRPL4 04/08/2020 21,92 21,65 -1,2% 6,3%
Vale VALE3 01/04/2019 49,19 58,32 18,6% 21,1%
Via Varejo VVAR3 01/07/2020 15,99 17,31 8,3% 10,8%
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 3
Melhores Ideias de Investimento
Alimentos & Bebidas: JBS S/A.
A JBS é atualmente o maior produtor de proteínas do mundo e a segunda maior empresa de alimentos do
mundo, em termos de receita, atrás somente da Nestlé. A empresa possui 275 mil clientes, em 190 países,
além de 230 mil colaboradores. A divisão JBS USA BEEF é uma produtora de carne nos EUA, Canadá e
Austrália e possui marcas como a Swift, PrimQ e a Great Southern. A JBS USA BEEF representa 43% da
receita total e 44% do EBITDA da companhia consolidada. A Seara é uma produtora nacional de alimentos
preparados, aves e suínos in natura, enquanto a JBS Brasil é a produtora local de carne bovina. As duas
combinadas representam pouco menos de 30% da receita da JBS Holding e pouco menos de 20% do EBITDA.
Acreditamos que a diversidade no portfólio de produtos da JBS, combinada com as iniciativas de crescimento
inorgânico e seu valuation atrativo atual são alavancas de valor para a ação.
Código JBSS3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 20,1
Preço Justo R$ 31,0
Liquidez Diária R$ m 378,3
Potencial de Valorização (%) 54,4
JBS ON (JBSS3)
A JBSS3 está indefinida no curto prazo e encontra
resistências em 22,00, 24,25 e 25,10.
Do lado da baixa, o ativo mostra movimento de correção e
tem próximo suporte em 19,80 – forte. Abaixo deste os
próximos suportes estão em 18,20 e 14,90
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
60
70
80
90
100
110
120
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV JBSS3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 4
Bancos: Bradesco
Um dos maiores bancos do Brasil em termos de ativos totais, o Bradesco oferece uma ampla gama de produtos
e serviços bancários e financeiros no Brasil e no exterior, tanto para pessoas físicas quanto para grandes,
médias, pequenas e microempresas, bem como para grandes corporações e instituições locais e
internacionais.
O Bradesco é a nossa preferência entre os bancos que cobrimos. Acreditamos que o banco apresenta posição
confortável de capital: cerca de 13% de seus ativos ponderados pelo risco são em capital Tier 1, bem acima
do requerido de 8%. Este colchão permite que o banco se proteja contra o cenário atual de desaceleração
econômica, onde o acesso ao mercado de capitais se encontra em condições desfavoráveis.
Além disso, o Bradesco reportou resultados positivos no 2T20: reforçou seu balanço patrimonial com provisões
adicionais de R$ 3,8 bilhões, reforçou sua política de controle de custos e apresentou aumento de 3,2% em
seu lucro líquido em base trimestral, apesar de uma queda de 40% em base anual.
Código BBDC4
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 19,6
Preço Justo R$ 32,0
Liquidez Diária R$ m 928,8
Potencial de Valorização (%) 62,9
Bradesco PN (BBDC4)
O BBDC4 está em tendência de baixa e encontrará
próximos suportes em 18,75 e 18,40 -forte.
Do lado da alta, o BBDC4 encontrará resistências em
20,35 e 20,90. Passando desta, o ativo sairá da tendência
de baixa e encontrará próximas resistências em 22,20 e
22,75.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV BBDC4
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 5
Construção Civil: Tenda
A Tenda é uma das principais construtoras e incorporadoras do país, voltada para o público de baixa renda.
Está presente em mais de 100 cidades, espalhadas por 11 estados no Brasil. Todos os seus empreendimentos
são lançados nas faixas 15 e 2 do programa Minha Casa Minha Vida (MCMV), cujo público alvo são famílias
que possuam renda mensal inferior a R$ 4.000 reais.
A Tenda é a nossa preferência no setor de Construção Civil. Acreditamos que as perspectivas de recuperação
dos empreendimentos voltados para baixa renda tendem a ocorrer de forma mais acelerada, onde enxergamos
um cenário construtivo de demanda. Acreditamos que a Tenda está preparada para aumentar sua participação
de mercado, uma vez que a sua expansão por diferentes estados do país tornou-se um catalisador de valor
para novas oportunidades, dado que a oferta do MCMV é bastante fragmentada, e existe a possibilidade de
que alguns players do setor enfrentem problemas de liquidez no momento atual.
Código TEND3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 29,3
Preço Justo R$ 40,2
Liquidez Diária R$ m 34,4
Potencial de Valorização (%) 37,4
Tenda ON (TEND3)
A TEND3 está em tendência de baixa no curto prazo e tem
próximos suportes em 26,80, 26,00 e 23,75.
Do lado da alta, TEND3 mostra movimento de
recuperação e tem resistências em 29,70 e 31,70 – forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
70
90
110
130
150
170
190
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV TEND3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 6
Agronegócio: Rumo
A RUMO é a maior operadora ferroviária da América Latina, com uma rede total de 12 mil km sob concessão.
A rede está dividida em quatro concessões no Brasil, todas programadas para expirar entre 2026 e 2029, com
exceção da linha Malha Norte (2079), que é responsável por cerca de 50% da geração de caixa.
Historicamente, cerca de 80% do volume transportado pela RUMO é agrícola, Soja / farelo de soja (~ 40% do
volume total transportado), milho (~ 30%) e açúcar (~ 10%). As ferrovias seguem os mais importantes
corredores brasileiros de exportação, entre os quais Rondonópolis-Santos, Londrina- Paranaguá e Rio Grande.
O portfólio de ferrovias atual é uma vantagem competitiva da empresa, em especial na região do Mato Grosso.
Além disso, os novos potenciais projetos, com destaque para a extensão da concessão da Malha Norte para
Lucas do Rio Verde, podem potencializar esta vantagem. Apesar de projetarmos redução nas exportações no
curto prazo, devido ao processo de pavimentação da BR-163 que pode pressionar margens, acreditamos que
a excelente execução de seu plano de investimento sustentará a geração de caixa da empresa no médio e
longo prazo.
Código RAIL3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 19,0
Preço Justo R$ 31,0
Liquidez Diária R$ m 211,9
Potencial de Valorização (%) 63,6
Rumo ON (RAIL3)
A RAIL3 está em tendência de baixa no curto prazo e tem
suportes em 18,40 e 16,80.
Do lado da alta, RAIL3 tem resistências em 20,00 e 21,30
– forte e patamar que mantém o ativo em tendência baixa
no curto prazo.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
60
70
80
90
100
110
120
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV RAIL3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 7
Transportes & Logística: Localiza
A Localiza é a principal empresa no segmento de locação de veículos na América do Sul, uma frota total de
248 mil carros. A empresa é dividida em três segmentos: i) Aluguel de Carros; ii) Terceirização de Frotas; e iii)
Seminovos.
Apesar dos desafios de curto prazo causados pela pandemia, temos uma visão otimista em relação ao futuro
da indústria de locação de veículos no Brasil. A Localiza, com vantagens competitivas de líder de mercado e
execução impecável historicamente, deve se beneficiar disso. As perspectivas para o segmento de Gestão de
Frotas permanecem positivas, enquanto a evolução dos Seminovos precisa ser acompanhada de perto, uma
vez que uma dinâmica negativa de preços de venda no mercado de carros usados pode ocorrer como
consequência da disposição dos proprietários de carros usados em vender mais rápido e barato para aumentar
sua liquidez e também pela redução das frotas das locadoras de veículos no curto prazo.
Atualmente estamos restritos em RENT3 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas internas.
Código RENT3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 56,7
Preço Justo R$
Liquidez Diária R$ m 350,9
Potencial de Valorização (%)
RENT ON (RENT3)
Estamos restritos.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
5060708090
100110120130140150
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV RENT3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 8
Educação: Cogna
Com mais de 50 anos de tradição e pioneirismo, a Cogna Educação é a holding formada pelas instituições
Kroton, Platos, Saber e Vasta Educação / Somos Educação, e oferece soluções e serviços tanto para o
segmento B2B como para o B2C. A companhia atende mais de 2,4 milhões de estudantes de todo o Brasil,
da Educação Básica ao Ensino Superior, sendo 1 milhão de alunos atendidos diretamente e 1,4 milhão de
estudantes por meio das escolas e instituições de ensino parceiras. Suas atividades e programas sociais geram
um impacto de mais de R$ 431,1 milhões à sociedade, ajudando a transformar as comunidades onde está
inserida.
Acreditamos que a Cogna está subvalorizada, com vários fatores para destravar valor: i) IPO de sua plataforma
educacional Vasta; ii) cursos híbridos, que combinam ensino presencial e a distância, proporcionando aos
estudantes uma solução com melhor custo benefício, expandindo assim o mercado potencial; iii) ganhos de
eficiência em seu segmento do ensino fundamental; iv) oportunidades de consolidação, à medida que a
empresa reduz sua alavancagem - a Cogna possui uma equipe de gestão experiente e um sólido histórico de
fusões e aquisições no segmento de educação, e acreditamos que a crise da COVID-19 pode gerar
oportunidades tanto no ensino superior quanto no segmento de ensino fundamental.
Código COGN3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 5,4
Preço Justo R$ 14,0
Liquidez Diária R$ m 581,7
Potencial de Valorização (%) 159,3
Cogna ON (COGN3)
A COGN3 está em tendência baixa no curto prazo e tem
próximo suporte em 5,10. Abaixo deste o ativo abrirá
espaço para mais quedas em direção aos suportes
seguintes em 4,25 e 3,95.
Do lado da alta, COGN3 tem resistências em 5,80 e 6,30
– forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
20
40
60
80
100
120
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV COGN3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 9
Mineração e Siderurgia: Vale
Com sede no Brasil e presente em mais de 30 países, a Vale é a maior produtora mundial de minério de ferro,
pelotas e níquel. No ano de 2019, o segmento de minerais ferrosos representou aproximadamente 88% do
EBITDA da Vale e o segmento de metais básicos (níquel, cobre e seus subprodutos) 12% do EBITDA, dado
que ainda temos uma contribuição negativa do segmento de carvão, bem como gastos decorrentes da tragédia
de Brumadinho para o EBITDA da companhia. A Vale é a maior beneficiária dos prêmios pela qualidade do
minério de ferro, e apesar dos prêmios atuais estarem abaixo de um nível normalizado devido a uma sobre
oferta de produtos de alta qualidade e baixos contaminantes, acreditamos que eles devem se recuperar com
uma diminuição de oferta vindo de produtores de alto custo e uma busca por menores níveis de poluição na
indústria siderúrgica na China.
Vale continua sendo a escolha preferencial (top pick) no setor de mineração e siderurgia, com base em nosso
panorama positivo para os preços do minério de ferro no curto prazo. Após a divulgação de seus resultados
no 2T20, a empresa mencionou esperar que seu FCF melhore no 2S20, e declarou que gerou mais de USD 1
bilhão somente em julho (mais do que em todo o 1S20). A Vale está confiante em atingir o patamar inferior de
seu guidance da produção (310 milhões de toneladas) e retornar a 400 milhões de toneladas em 2022.
Código VALE3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 58,3
Preço Justo R$ 79,0
Liquidez Diária R$ m 1754,4
Potencial de Valorização (%) 35,5
Vale ON (VALE3)
A VALE3 está indefinida no curto prazo e encontra suporte
em 55,65. Abaixo deste, o ativo entrará em tendência de
baixa no curto prazo em direção 53,70 e 51,90.
Do lado da alta, a VALE3 encontra resistência em 61,90 –
forte. Passando desta, o ativo ganhará ponto de compra e
força para subir em direção a 66,10.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
70
90
110
130
150
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV VALE3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 10
Shoppings e Properties: Log Commercial Properties
A Log Commercial Properties é a primeira companhia de galpões logísticos listada na Bolsa Brasileira. A
empresa conta com uma plataforma de negócios de alto crescimento e com baixo risco de execução, estando
presente em 28 cidades e 10 estados. Seu foco de atuação é fora dos grandes mercados, devido à demanda
de clientes de alta qualidade. Seu portfólio potencial possui 1,513mi de m² de ABL próprio, distribuídos em uma
base diversificada de clientes.
Apesar do cenário de recessão atual no país, a Log afirmou que o impacto da crise da COVID-19 deve ser
positivo para seu portfólio em termos de demanda, devido à rápida expansão das operações relacionadas ao
comércio eletrônico. Além disso, cerca de metade de sua base de lojistas está exposta a segmentos que vem
apresentado desempenho relativamente bom durante a quarentena (setor farmacêutico, alimentício e comércio
eletrônico), de forma a compensar eventuais renegociações de contratos com lojistas que foram mais
penalizados (setor automotivo, vestuário e têxtil). Por fim, a Log reiterou seu plano de crescimento para o ano
e afirmou estar em busca de novas oportunidades para aquisições de terrenos.
Código LOGG3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 29,6
Preço Justo R$ 39,4
Liquidez Diária R$ m 14,6
Potencial de Valorização (%) 33,0
Log Commercial Properties ON (LOGG3)
A LOGG3 está em tendência de baixa no curto prazo e
tem próximos suportes em 27,50 e 26,80.
Do lado da alta, LOGG3 mostra movimento de
recuperação e tem primeira resistência em 31,65. Acima
desta as próximas resistências estão em 33,90 e 36,50.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
70
90
110
130
150
170
190
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV LOGG3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 11
Consumo: Via Varejo
A Via Varejo é a maior varejista de eletroeletrônicos e móveis do país, responsável pelas redes de lojas das
bandeiras Casas Bahia e Pontofrio, dentre outras. Possui 1.073 lojas físicas espalhadas pelo território
brasileiro, tendo transacionado cerca de R$ 7,8 bilhões em valor de mercadorias no primeiro trimestre de 2020.
O cenário atual de isolamento social e restrição de mobilidade acelerou o processo de transformação digital
da Via Varejo e seus esforços de aceleração de vendas online. A empresa tem apresentado fortes indicadores
de crescimento de vendas online de suas operações; além de crescimento exponencial de usuários ativos em
seus aplicativos durante o período de isolamento social.
Nossos analistas assumem que o GMV 1P e 3P da empresa aumentarão 114%e 132%, respectivamente, em
2020, e consideram estimativa de CAGR de crescimento de 29% para as vendas online da empresa no período
de 2020-25.
Código VVAR3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 17,3
Preço Justo R$ 21,0
Liquidez Diária R$ m 1550,9
Potencial de Valorização (%) 21,3
Via Varejo (VVAR3)
VVAR3 está em tendência de baixa no curto prazo e tem
forte suporte em 16,70. Abaixo deste o ativo terá espaço
para mais quedas em direção aos suportes seguintes em
15,10 e 13,95.
Do lado da alta, VVAR3 tem resistências em 18,20 e
19,40 – forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
40
90
140
190
240
290
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV VVAR3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 12
Energia Elétrica e Saneamento: CTEEP (Transmissão Paulista)
A ISA CTEEP é uma das principais concessionárias privadas de transmissão de energia elétrica do país.
Presente em 17 estados do Brasil, a Companhia opera uma complexa rede de transmissão, por onde trafegam
33% de toda energia elétrica produzida no País, 60% da energia consumida na região Sudeste e 94% da
energia transmitida para o Estado de São Paulo. Com grande parte de suas instalações posicionada no maior
centro consumidor do Brasil, a ISA CTEEP conta uma infraestrutura robusta com capacidade instalada de 65,9
mil MVA de transformação, com 18,6 mil km de linhas de transmissão, 25,8 mil km de circuitos, 2.358 km de
cabos de fibra ótica próprios e 126 subestações com tensões de até 550 kV.
A CTEEP é a top pick do setor. A empresa reportou resultados positivos durante o 2T20, acima das nossas
expectativas. Destacamos o ganho não recorrente de R$ 894 milhões referente a revisão tarifária que ocorreu
em junho, importante catalisador para a CTEEP, uma vez que esta revisão deve acarretar em aumento
significativo de receitas daqui em diante. Acreditamos que o valor da ação ainda não incorporou por completo
este catalisador, e que há espaço para valorização da ação no curto prazo.
Código TRPL4
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 21,7
Preço Justo R$ 26,0
Liquidez Diária R$ m 36,1
Potencial de Valorização (%) 20,1
ISA CTEEP PN (TRPL4)
A TRPL4 mostra movimento de recuperação e tem
resistências em 22,40 e 22,80.
Do lado da baixa, TRPL4 tem suportes em 21,40, 20,90 e
20,70 – forte.
Gráfico Semanal
++
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
60
70
80
90
100
110
120
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV TRPL4
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 13
Telecomunicações, Mídia e Tecnologia: Tim
A TIM Participações S.A. é uma empresa controlada pela TIM Brasil Serviços e Participações S.A., subsidiária
do grupo Telecom Itália, e está presente no Brasil desde 1998. Seu modelo de negócio abrange os serviços
de telefonia móvel, fixa e de longa distância, além da transmissão de dados e internet, em todo o território
nacional. Em 2011, a companhia aderiu ao segmento Novo Mercado, evidenciando melhores práticas internas
de governança corporativa.
A empresa informou resultados do 2T20 positivos em um cenário desafiador, com crescimento de receita
líquida de 6,5% em termos anuais, reflexo de um bom desempenho nos segmentos de banda larga fixa e
receitas de interconexão. Além disso, a TIM anunciou a proposta de fusão da TPAR com a TSA, simplificando
a estrutura organizacional do Grupo TIM para reduzir os custos administrativos e operacionais e otimizar a
carga tributária, o que deve gerar valor a longo prazo.
Código TIMP3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 13,0
Preço Justo R$ 22,0
Liquidez Diária R$ m 147,8
Potencial de Valorização (%) 69,6
Tim Part PN (TIMP3)
TIMP3 está em tendência de baixa no curto prazo e tem
próximos suportes em 12,20 e 11,70.
Do lado da alta, TIMP3 mostra primeira resistência em
13,95 – forte. Acima deste as próximas resistências estão
em 14,65 e 15,55.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
70
90
110
130
150
170
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV TIMP3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 14
Saúde: Notredame Intermédica
O Grupo NotreDame Intermédica é pioneiro em Medicina Preventiva e oferece soluções voltadas para saúde
e odontologia no Brasil. Através de um modelo verticalmente integrado, a divisão de Planos de Saúde e
Serviços Hospitalares é focada em contas corporativas no estado de São Paulo, com participação no Rio de
Janeiro. Atua através de uma rede própria, que conta com 75 clínicas, 21 hospitais, 20 pronto-atendimentos
autônomos, 10 centros de medicina preventiva e 55 laboratórios de análises clínicas. Já a divisão de Planos
Odontológicos conta com uma rede nacional terceirizada com 15.000 dentistas localizados em mais de 1.000
cidades do Brasil.
Nossos analistas acreditam que as principais alavancas de valor para a NotreDame Intermédica são: i) o
aumento na base de membros acarretando em aceleração do crescimento orgânico, suportado pela
recuperação econômica e consequente diminuição do desemprego; e ii) integração e consolidação das
sinergias provenientes das fusões e aquisições já realizadas.
Nossos analistas possuem recomendação de outperform e preço alvo de R$ 73,00.
Código GNDI3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 64,3
Preço Justo R$ 73,0
Liquidez Diária R$ m 225,4
Potencial de Valorização (%) 13,6
Notredame Intermédica ON (GNDI3)
A GNDI3 tem forte suporte em 62,70. Abaixo deste o ativo
terá espaço para mais quedas no curto prazo e tem
próximos suportes em 60,80 e 56,90.
Do lado da alta, GNDI3 tem resistências em 68,35 e 71,20
– forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
70
90
110
130
150
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV GNDI3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 15
Indústria: Randon
A Randon S.A. Implementos e Participações é um conglomerado de nove empresas que são referência global
em soluções para o transporte, mantém parcerias estratégicas com empresas de classe mundial e exporta
para todos os continentes. O conglomerado de Empresas Randon conta com a mais completa linha de
equipamentos para o transporte de carga terrestre, com veículos rebocados (reboques/semirreboques), vagões
ferroviários e veículos especiais. Além disso, é um dos grandes players brasileiros em autopeças e sistemas
automotivos, fornecendo para clientes de classe mundial tanto no Brasil quanto no exterior. Já no ramo de
serviços, atua com consórcio de máquinas, imóveis, veículos, dentre outros e com o Banco Randon, com linhas
de financiamento para fornecedores e clientes.
Acreditamos que a Randon tenha aprendido com as crises anteriores do mercado e desta vez está melhor
posicionada para enfrentar a crise atual: com estrutura de liquidez robusta e baixo endividamento. Projetamos
endividamento de 1,3x dívida líquida/EBITDA para o final de 2020, e esperamos que dali em diante a empresa
inicie um processo de desalavancagem. Apesar de acreditarmos que este será um ano desafiador para a
empresa, acreditamos na sua recuperação gradual, de forma que a Randon recupere os níveis faturamento e
EBITDA pré crise (2019) em 2021.
Código RAPT4
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 12,2
Preço Justo R$ 14,0
Liquidez Diária R$ m 36,0
Potencial de Valorização (%) 14,5
Randon PN (RAPT4)
A RAPT4 está em tendência de alta no curto prazo e tem
primeira resistência em 12,65. Acima desta o ativo
ganhará novo impulso para mais altas no curto prazo em
direção as resistências seguintes em 13,47 (gap) e 14,30.
Do lado da baixa, RAPT4 tem suportes em 11,40 e 11,20
– forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
40
60
80
100
120
140
160
180
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV RAPT4
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 16
Serviços Financeiros: B3 S/A
A B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão é uma das maiores empresas provedoras de infraestrutura para o mercado
financeiro do mundo em valor de mercado, oferecendo serviços de negociação (bolsa), pós-negociação
(clearing), registro de operações de balcão e de financiamento de veículos e imóveis. A B3 foi criada em março
de 2017 a partir da combinação de atividades da BM&FBOVESPA, bolsa de valores, mercadorias e futuros,
com a CETIP, empresa prestadora de serviços financeiros no mercado de balcão organizado. Essa
combinação consolidou a atuação da Companhia como provedora de infraestrutura para o mercado financeiro,
permitindo a ampliação do leque de serviços e produtos oferecidos aos seus clientes e a criação de eficiências
para a Companhia e para o mercado.
Os resultados fortes divulgados no 2T20 em um trimestre desafiador reforçam nossa tese do forte momentum
operacional da companhia, impulsionados principalmente por volumes recordes nas divisões de ações. Outro
ponto importante a ressaltar é o aumento significativo do número de IPO’s que contribuirá em um aumento de
ADTV (Volume médio diário) e um desenvolvimento do mercado acionário brasileiro a frente. Nosso valor justo
para o final de 2021 é de BRL 69,00 por ação.
Código B3SA3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 53,3
Preço Justo R$ 69,0
Liquidez Diária R$ m 702,4
Potencial de Valorização (%) 29,6
B3 ON (B3SA3)
A B3SA3 está em tendência de baixa no curto prazo. O
ativo perdeu o primeiro suporte em 53,75. Com isso o
movimento de queda ganhou força no movimento de baixa
em direção a 49,00 e 47,65.
Do lado da alta, a B3SA3 encontra resistências em 58,45
e 59,90 – forte.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
40
60
80
100
120
140
160
180
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV B3SA3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 17
Papel & Celulose: Suzano
A Suzano conta com mais de 90 anos de atuação, opera nos segmentos: de celulose e papel, papel cartão e
papel tissue. Ocupa a posição de maior produtora de celulose de eucalipto do mundo e é uma das principais
produtoras de papel do Brasil, responsável por cerca de 40% da produção brasileira total de papel para imprimir
e escrever e papel cartão.
Acreditamos que os catalisadores da Suzano para geração de valor se baseiam na redução da alavancagem,
que deve sustentar o valor patrimonial adiante: EBITDA de BRL 16,7 bilhões em 2021e (+17% em termos
anuais) e geração de caixa de BRL 5,6 bilhões, sob nossa nova estimativa para o preço médio de celulose de
fibra curta de USD 520/ton.
Atualmente estamos restritos em SUZB3 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas internas.
Código SUZB3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 46,3
Preço Justo R$
Liquidez Diária R$ m 296,4
Potencial de Valorização (%)
Suzano ON (SUZB3)
Estamos restritos.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
50
70
90
110
130
150
170
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV SUZB3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 18
Petróleo, Gás e Petroquímicos: BR Distribuidora
A BR Distribuidora é a maior rede de postos do Brasil, com cerca de 7.700 postos distribuídos pelo país.
Considerada marca top of mind por 16 anos seguidos, a companhia atende mais de 16.600 clientes
corporativos, tendo servido 36 das 50 maiores empresas industriais do Brasil no ano de 2019. Suas operações
se dividem em quatro segmentos de negócios: i) rede de postos; ii) grandes consumidores; iii) aviação; e iv)
mercados especiais, de forma a garantir maior eficiência e rentabilidade da operação.
A BR Distribuidora possui a rede de postos mais saudáveis do país: i) concentrados em cidades menores,
onde parte substancial da demanda é voltada para a atividade industrial e agrícola; e ii) menor pontuação da
indústria de proporção de crédito negativo em sua rede de postos (23,4% do total). Com a retomada gradual
da economia e relaxamento das medidas de distanciamento, enxergamos espaço para que a BRDT recupere
rentabilidade com o aumento do volume de vendas nos postos de combustíveis.
Código BRDT3
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 20,4
Preço Justo R$ 30,0
Liquidez Diária R$ m 155,3
Potencial de Valorização (%) 47,3
BR Distribuidora ON (BRDT3)
BRDT3 está em tendência de baixa no curto prazo em tem
primeiro suporte em 19,80, antes de seguir em direção aos
próximos suportes em 16,55 e 14,90.
Do lado da alta, BRDT3 tem resistências em 21,80 e
23,30.
Gráfico Semanal
Empresa x Ibovespa
Fonte: Itaú BBA
40
55
70
85
100
115
130
Oct-19
Nov-
19
Dec-
19
Jan-2
0
Feb
-20
Mar-
20
Apr-
20
May-
20
Jun-2
0
Jul-20
Aug-2
0
Sep-2
0
IBOV BRDT3
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 19
Fundos Imobiliários: CSHG Renda Urbana
O fundo tem como objetivo a exploração de empreendimentos imobiliários urbanos de uso institucional e
comercial, que potencialmente gerem renda por meio de alienação, locação ou arrendamento, sendo certo que
o fundo irá priorizar a aquisição de empreendimentos imobiliários institucionais ou comerciais que não sejam
lajes corporativas, shopping centers ou da área de logística.
O HGRU11 é atualmente o maior fundo do mercado com uma exposição híbrida em imóveis de Varejo e
Educação. Em jun/20, o fundo finalizou a sua 3ª emissão de cotas no valor de ~R$ 307 milhões. Os gestores
anunciaram a aquisição de um imóvel com destinação educacional localizado na cidade de São Paulo, na Vila
Leopoldina e também investiu R$ 131 milhões no fundo de investimento imobiliário SPVJ11, que possui
diretamente 9 ativos varejistas locados em regime atípico ao grupo Sendas - operador da marca Assai, em
diferentes estados, sendo 7 deles prontos e 2 em desenvolvimento. Acreditamos que o fundo é um veículo
interessante, considerando o portfólio atual, visto que os imóveis estão preponderantemente localizados em
São Paulo (68%) e são objeto de contratos atípicos (90%) de longo prazo, a partir de 2029.
Atualmente estamos restritos em HGRU11 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas internas.
Código HGRU11
Recomendação Outperform
Último Preço R$ 128,4
Preço Justo R$
Liquidez Diária R$ m 5,4
Potencial de Valorização (%)
CSHG Renda Urbana (HGRU11)
Estamos restritos.
Gráfico Semanal
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 20
Guia de ações
Fonte: Itaú BBA
B3SA3 B3 OP 59,8 69,0 15,4% 123.351 668,1
BBDC4 Bradesco OP 21,1 63,0 199,0% 170.044 1040,6
COGN3 Cogna OP 5,9 14,0 135,7% 11.185 609,5
GNDI3 Intermedica OP 73,7 73,0 -1,0% 45.919 246,6
HGRU11 CSHG Renda Urbana OP 131,6 141,0 7,1% 1.352 5,1
JBSS3 JBS OP 22,5 31,0 38,0% 60.012 405,7
LOGG3 Log Com Prop OP 33,1 39,4 19,1% 3.298 15,0
BRDT3 BR Distribuidora OP 22,1 30,0 35,7% 25.863 175,9
RAIL3 Rumo Log OP 22,2 31,0 39,5% 35.296 215,2
RAPT4 Randon Part OP 11,1 14,0 26,5% 3.786 37,2
RENT3 Localiza OP 51,1 50,0 -2,2% 37.823 329,2
SUZB3 Suzano Papel OP 49,1 59,0 20,3% 68.972 311,6
TEND3 Tenda OP 31,0 40,2 29,8% 3.029 38,9
TIMP3 Tim Part S/A OP 15,0 22,0 47,0% 36.391 149,7
TRPL4 ISA Cteep OP 21,5 22,0 2,5% 14.034 37,6
VALE3 VALE OP 61,1 69,0 13,0% 316.823 1641,5
VVAR3 Via Varejo OP 20,6 21,0 1,8% 32.691 1643,2
P/BV
2020 2021 2020 2021 2020 2021 2021
B3SA3 33,1 34,6 20,1 20,1 3,3 2,7 5,1
BBDC4 9,5 8,2 2,9 3,0 3,7 6,7 1,1
COGN3 12,1 10,4 7,6 6,9 1,7 2,3 0,7
GNDI3 49,2 38,4 25,5 21,6 0,0 0,0 6,1
HGRU11 - - - - - - -
JBSS3 n.m. 9,1 5,2 4,6 2,5 0,5 1,3
LOGG3 n.m. n.m. 28,6 23,2 0,0 0,0 n/a
BRDT3 24,5 16,1 9,8 7,4 5,6 7,6 3,0
RAIL3 36,8 30,3 n.m. n.m. 0,0 0,7 3,4
RAPT4 47,0 15,8 12,9 7,7 0,5 1,6 1,5
RENT3 n.m. 36,7 23,7 17,5 0,4 0,6 6,0
SUZB3 n.m. 4,9 9,5 7,4 0,0 1,9 4,2
TEND3 16,2 13,4 8,3 7,9 6,8 8,1 2,2
TIMP3 20,8 19,2 3,9 3,4 2,9 3,0 1,5
TRPL4 11,3 12,8 7,0 7,4 8,9 7,8 2,0
VALE3 13,7 6,8 3,8 4,1 5,6 6,3 0,9
VVAR3 n.m. 34,5 14,4 12,4 0,0 0,0 5,0
2019 2020 2021Receita
LíquidaEBITDA
Lucro
Líquido
B3SA3 263 309 310 8 9 5
BBDC4 0 0 0 2 1 6
COGN3 748 656 612 n.m. n.m. n.m.
GNDI3 2.623 3.454 353 10 9 6
HGRU11 - - - - - -
JBSS3 4.195 5.419 5.701 4 6 57
LOGG3 4 0 0 5 6 8
BRDT3 631 600 620 2 0 14
RAIL3 2.505 3.390 4.944 n/a n/a n/a
RAPT4 238 180 200 12 18 40
RENT3 10.293 5.259 9.568 11 12 11
SUZB3 5.779 4.257 3.741 20 18 n.m.
TEND3 0 0 0 8 16 20
TIMP3 3.853 4.249 4.393 1 6 9
TRPL4 781 1.562 1.952 9 11 15
VALE3 3.704 4.628 5.271 2 3 n.m.
VVAR3 439 471 616 n.m. n.m. n.m.
5 anos CAGR
EV/EBITDA
Empresa Rec
Código
Investimentos
Valor de
Mercado
Dividend Yield
Código
P/L(x)
Preço atual
Código
Preço Alvo Upside (%)Volume
Diário (R$ M)
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 21
Glossário Financeiro
Preço justo – Um dos critérios utilizados para estabelecer o potencial de apreciação ou desvalorização de uma
ação tendo em vista os fundamentos da empresa e as perspectivas do mercado. É determinado a partir de uma
metodologia de avaliação baseada na projeção do fluxo de caixa de longo prazo da empresa, descontado a
valor presente. Isso quer dizer que o analista projeta, inicialmente, o fluxo de caixa (receitas, despesas, entre
outros pontos) da empresa para os próximos anos, com base no quadro macroeconômico, informações sobre
investimentos da empresa, previsões de crescimento do setor em que a empresa atua, entre outras variáveis.
Depois, o fluxo de caixa projetado para cada ano é trazido a valor presente. Para isso, utiliza-se a taxa de
desconto de acordo com o risco Brasil e a taxa de juros no Brasil e nos Estados Unidos, entre outros fatores.
P/L – Índice Preço/Lucro – É a relação entre o preço de uma ação e o lucro líquido anual da mesma. Indica,
teoricamente, em quanto tempo o capital investido será recuperado. Se o preço de mercado de uma ação é de
R$ 10 e espera-se que o lucro a ser pago por ação é de R$ 2, o índice P/L é obtido pela divisão de R$ 10 por
R$ 2. Neste caso, o resultado seria 5, ou seja, teoricamente, o investidor levaria 5 anos para ter os R$ 10
investidos de volta, se ele fosse dono de toda a empresa.
EV/EBITDA – É a relação entre o valor de mercado da empresa mais seu endividamento líquido e a geração
operacional de caixa. A diferença com relação ao P/L é que este múltiplo é a soma da dívida líquida (menos o
caixa da empresa) com o valor de mercado, dividida pelo lucro da atividade, descontada a parte não oriunda
da atividade em si, como o resultado financeiro e a amortização de ágio.
Dividend yield – Índice usado para medir o ganho com dividendos. É a razão entre o dividendo pago por ação
e a cotação da ação. Por exemplo: se uma empresa vai pagar R$ 100 milhões em dividendos e tem 50 milhões
de ações em poder do mercado, o dividendo pago por ação será de R$ 2. Para saber o dividend yield, basta
dividir esse valor (R$ 2) pela cotação da ação (suponhamos que seja R$ 20). O dividend yield, nesse caso, é
de 10%.
Dívida líquida/EBITDA - Índice que avalia a capacidade da companhia de pagar sua dívida com geração de
caixa operacional no período de um ano.
P/VPA – É a cotação em bolsa da ação dividida pelo valor patrimonial por ação, ou seja, quanto o banco custa
no mercado dividido pelo valor de seu patrimônio. Bancos têm um balanço diferente. Basicamente, de um lado
do balanço está todo o dinheiro que o banco empresta ou utiliza na sua atividade (ativo). Do outro lado, está
todo o dinheiro que ele capta no mercado (passivo). A diferença entre esses dois montantes é o patrimônio
líquido. Por isso, os bancos são avaliados com relação ao valor do seu patrimônio.
RPL - Rentabilidade do patrimônio líquido, isto é, o lucro do banco no período dividido pelo patrimônio líquido.
O patrimônio líquido cresce no mesmo sentido da evolução dos lucros. A relação entre o lucro e o patrimônio
líquido é uma das maneiras de medir a rentabilidade do banco.
Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
Itaú BBA | 22
EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco S.A.
Classificações (1) Definição (2) Cobertura (3) Relação Bancária (4)
Outperform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho acima da média do mercado.
58% 65%
Market Perform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho em linha com a média do mercado.
35% 39%
Underperform A expectativa do analista para a ação é de um
desempenho abaixo da média do mercado. 7% 8%
1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente.
2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado com a média do mercado. As classificações poderão ser alteradas pelo analista como resultado de novas informações, ou simplesmente em razão de alteração na cotação da ação (não existe um período de tempo pré-determinado para que as alterações ocorram). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os setores são: (i) Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde + Educação; (iv) Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor Imobiliário & Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços de Utilidade Pública; (x) Estratégia.
3. Percentual de empresas cobertas pelo Itaú Unibanco S.A. nessa categoria de classificação.
Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de investimento pelo Itaú Unibanco S.A. ou qualquer de suas afiliadas.
Informações Relevantes
1. Este relatório foi elaborado pelo Itaú Unibanco, sociedade regulada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo Itaú Unibanco, pela Itaú Corretora de Valores S.A. e pelo Itaú BBA. Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco.
2. Este relatório não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas (“Grupo Itaú Unibanco”) não dá nenhuma segurança ou presta garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e/ou projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações que não estão no controle do Itaú Unibanco. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e/ou de informar o leitor sobre qualquer alteração em seu conteúdo, salvo quando do encerramento da cobertura dos emissores dos valores mobiliários abordados neste relatório.
3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emissores ou valores mobiliários por eles analisados, e que foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora e ao Itaú BBA e a qualquer de suas afiliadas. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú Unibanco, a Itaú Corretora, o Itaú BBA e/ou qualquer de suas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não sejam consistentes com e/ou que cheguem a conclusões diversas das apresentadas neste relatório.
4. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ou à FINRA, nem é de qualquer forma associado à Itau BBA USA Securities, Inc., e, portanto, não está sujeito às disposições da Norma 2242 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas.
5. Parte da remuneração dos analistas é determinada com base no total das receitas do Itaú Unibanco e de algumas de suas afiliadas, inclusive nas receitas decorrentes da prestação de serviços de banco de investimento. Não obstante, o analista responsável pelo conteúdo deste relatório certifica que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório.
6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de qualquer investidor em particular. Os investidores que desejem adquirir ou negociar os valores mobiliários cobertos neste relatório devem obter informações e documentos pertinentes, a fim de que possam formar sua própria convicção sobre o investimento nos valores mobiliários. Os investidores devem obter orientação financeira, contábil, jurídica, econômica e de mercado independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento em relação aos valores mobiliários do emissor(es) avaliado(s) neste relatório. A decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e comissões envolvidos. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente seu preço, valor ou rentabilidade. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e, consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada não é necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurança ou garantia, de forma expressa ou implícita, é dada neste relatório em relação a desempenhos futuros ou a qualquer outro aspecto. O Itaú Unibanco e suas afiliadas se eximem de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo. Ao utilizar tal relatório o investidor obriga-se, de forma irrevogável e irretratável, a manter o Itaú Unibanco e/ou qualquer de suas afiliadas, indenes em relação a quaisquer pleitos, reclamações e/ou prejuízos.
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Estratégia de Ações – 4 de outubro de 2020
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Fabio Perina
Larissa Nappo
Maria Clara Infantozzi
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