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1 Fluxos de Caixa e Planejamento Financeiro (Gitman cap. 3) Análise do Fluxo de Caixa da Empresa Processo de Planejamento Financeiro Planejamento de Caixa: Orçamentos de Caixa Planejamento de Resultados Elaboração da DRE projetada Preparação do BP projetado Avaliação de Demonstrações Projetadas Administração Financeira I Administração Financeira I CESNORS - UFSM CESNORS - UFSM

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Fluxos de Caixa e Planejamento Financeiro

(Gitman cap. 3)Análise do Fluxo de Caixa da EmpresaProcesso de Planejamento Financeiro

Planejamento de Caixa: Orçamentos de Caixa

Planejamento de ResultadosElaboração da DRE projetadaPreparação do BP projetado

Avaliação de Demonstrações Projetadas

Administração Financeira I Administração Financeira I CESNORS - UFSMCESNORS - UFSM

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Análise do fluxo de caixa da Análise do fluxo de caixa da empresaempresa

• O fluxo de caixa (diferentemente do “lucro”) é a preocupação principal do administrador financeiro.

• Um fator importante na determinação do fluxo de caixa é a depreciação.

• Do ponto de vista contábil, o fluxo de caixa é resumido na demonstração de fluxos de caixa de uma empresa.

• Do ponto de vista financeiro, as empresas se preocupam freqüentemente tanto com o fluxo de caixa operacional, utilizado na tomada de decisões, quanto com o fluxo de caixa livre, acompanhado atentamente no mercado de capitais.

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DepreciaçãoDepreciação

• Depreciação é o lançamento sistemático de uma parcela dos custos de ativos fixos contra as receitas de cada exercício.

• Para fins fiscais, a depreciação é determinada com base no Regulamento do I.R – RIR /99.

• Por outro lado, vários outros métodos de depreciação costumam ser usados para fins de divulgação de resultados.

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DepreciaçãoDepreciação

• Os administradores financeiros preocupam-se muito mais com os fluxos de caixa do que com os lucros.

• Para ajustar a demonstração de resultado de modo a obter os fluxos de caixa operacionais, todas as despesas não desembolsadas devem ser somadas de volta ao lucro líquido depois do imposto de renda.

• Com a redução do lucro tributável por meio da depreciação e outras despesas não desembolsadas, cria-se um benefício fiscal que aumenta o fluxo de caixa.

Depreciação e fluxo de caixa

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DepreciaçãoDepreciação

• O valor depreciável de um ativo é obtido a partir do custo integral, incluindo os gastos de instalação.

• Nenhum ajuste é exigido em função de valor residual esperado.

• Para fins fiscais, a vida útil de um ativo é determinada por seu prazo de recuperação predeterminado.

Valor depreciável e vida útil

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DepreciaçãoDepreciação

Pergunta:

Se você fosse o proprietário de uma empresa e pudesse escolher

uma tabela de despesas de depreciação, como ela seria?

Exatamente!

Desde que haja lucro tributável positivo, você sempre deve preferir lançar o investimento como despesa (depreciação de 100%). Lembre-se: um Real economizado hoje vale mais do que um Real economizado amanhã.

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Elaboração da demonstração de fluxos Elaboração da demonstração de fluxos de caixade caixa:

• A demonstração de fluxos de caixa resume o fluxo de caixa da empresa em certo período.

• Essa demonstração é dividida em três partes:

– fluxos operacionais;– fluxos de investimento;– fluxos de financiamento.

• A natureza desses fluxos é apresentada na figura do próximo slide.

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Elaboração da demonstração de fluxos Elaboração da demonstração de fluxos de caixade caixa:

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Elaboração da demonstração de fluxos Elaboração da demonstração de fluxos de caixade caixa:

Entradas e Saídas de Caixa:Entradas e Saídas de Caixa:

ENTRADAS (fontes) SAÍDAS (aplicações)

Redução de qualquer ativo Aumento de qualquer ativo

Aumento de qualquer passivo Redução de qualquer passivo

Lucro Líquido após o IR Prejuízo Líquido

Depreciação Pagamento de Dividendos

Venda de ações Recompra ou cancelamento

de ações

• A demonstração de fluxos de caixa resume, em sua essência, as

fontes e aplicações de caixa em certo período:

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Elaboração da demonstração de fluxos Elaboração da demonstração de fluxos de caixade caixa:

Balanços Patrimoniais da BAKER

ATIVO 2003 2002 PASSIVO 2003 2002

Ativo Circulante 2.000 1.900 Passivo Circulante 1.400 1.400

Caixa 400 300 Fornecedores 700 500

Aplicações Financeiras 600 200 Instituições Financeiras 600 700

Clientes 400 500 Contas a Pagar 100 200

Estoques 600 900 Impostos e Contribuições    

Ativo Permanente 1.200 1.000 Passivo Exigível a LP 600 400

Móveis e Utensílios 300 220 Contas a Pagar 600 400

Máquinas e equipamentos 850 800      

Veículos 100 80      

Terrenos 1.200 1.050 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.200 1.100

Outros 50 50 Capital 600 600

Depreciação Acumulada (1.300)

(1.200) Lucros Acumulados 600 500

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Elaboração da demonstração de fluxos Elaboração da demonstração de fluxos de caixade caixa:

• Demonstração do Resultado do Exercício da BAKER

DRE 2003

Receita Líquida de Vendas 1.700

CPV (1.000)

Lucro Bruto 700

Despesas com vendas (70)

Despesas gerais e administrativas (120)

Aluguéis (40)

Depreciação (100)

LAJIR 370

Resultado Financeiro (70)

LUCRO ANTES DO IR 300

Imposto de renda e C. Social (120)

LUCRO DEPOIS DO IR 180

Dividendos preferenciais (10)

LUCRO DISP. AOS AC. ORDINÁRIOS 170

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Elaboração da demonstração de fluxos Elaboração da demonstração de fluxos de caixade caixa:

• Demonstração do Fluxo de Caixa da BAKER

Fluxos de caixa 2003

Resultado do exercício/período 180  

Depreciação 100  

Redução em Contas a Receber 100  

Redução em Estoques 300  

Aumento em Fornecedores 200  

Redução em Contas a Pagar (100)  

Fluxo de caixa das atividades operacionais   780

Aumento em Móveis e Utensílios (80)  

Aumento em Máquinas e Equipamentos (50)  

Aumento em Veículos (20)  

Aumento em Terrenos (150)  

Fluxo de caixa das atividades de investimento   (300)

Redução em Instituições Financeiras (100)  

Aumento em Contas a Pagar (PELP) 200  

Dividendos Pagos (80)  

Fluxo de caixa das atividades de financiamento   20

FLUXO DE CAIXA DO PERÍODO   500

+ SALDO DE DISPONIBILIDADES NO INICIO DO PER   500

= SALDO FINAL DE DISPONIBILIDADES   1.000

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Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livrelivre:

• Fluxo de caixa operacional (FCO) é o fluxo de caixa gerado por uma empresa em

suas atividades regulares – produção e venda de bens e serviços.

FCO = LAJIR – Imposto de Renda + Depreciação, ou

FCO= LL+ Despesa Financeira + Depreciação

• Usando os dados da Cia BAKER, obtemos:

FCO = $ 370 – $ 120 + $ 100 = $ 350

• Portanto, podemos concluir que as operações da Cia BAKER estão gerando fluxos de caixa positivos.

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Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livrelivre:

• Fluxo de caixa livre (FCL) é o volume de fluxo de caixa

disponível aos investidores em títulos da empresa (fornecedores

de capital de terceiros e capital próprio), após a cobertura de

todas as necessidades operacionais e o pagamento de

investimentos em ativos permanentes líquidos (IAPL) e ativos

circulantes líquidos (IACL).

FCL = FCO – IAPL – IACL

onde:

IAPL = Variação em ativos permanentes líquidos + Depreciação

IACL = Variação de AC – Variação de PC espontâneos

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Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livrelivre:

• Usando os dados da Baker Corporation obtemos:

FCL = $ 350 – $ 300 – $ 0 = $ 50

• Esse FCL pode ser utilizado para fazer pagamentos a credores e proprietários da empresa.

IAPL = [($ 1.200 – $ 1.000) + $ 100] = $ 300

IACL = [($ 2.000 – $ 1.900) - ($ 800 – $ 700)] = $ 0

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Processo de planejamento Processo de planejamento financeirofinanceiro

• O planejamento financeiro envolve a orientação, a coordenação e o controle das atividades da empresa, de modo a levá-la a atingir seus objetivos.

• Dois produtos básicos do planejamento financeiro são o planejamento de caixa e o planejamento de resultados.

• O planejamento de caixa envolve a elaboração do orçamento de caixa da empresa.

• O planejamento de resultados consiste na elaboração tanto de orçamentos de caixa quanto de demonstrações financeiras projetadas.

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Planos financeiros de longo prazo Planos financeiros de longo prazo (estratégicos)(estratégicos)

• Os planos financeiros de longo prazo (estratégicos) estipulam as medidas financeiras planejadas da empresa e o impacto esperado dessas medidas para períodos de dois a dez anos.

• As empresas sujeitas a incerteza operacional elevada tendem a usar planos com prazos mais curtos.

• Esses planos representam um dos componentes de um plano estratégico integrado de uma empresa (juntamente com planos de produção e marketing) e ajudam a orientá-la na direção de seus objetivos.

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Planos financeiros de longo prazo Planos financeiros de longo prazo (estratégicos)(estratégicos)

• Os planos financeiros de longo prazo consideram uma variedade de atividades financeiras, incluindo:– gastos propostos em ativos permanentes;– atividades de pesquisa e desenvolvimento;– desenvolvimento de produtos e marketing;– Estrutura de capital;– fontes básicas de financiamento.

• Esses planos geralmente apóiam-se em uma série de orçamentos e planos de resultados anuais.

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Planos financeiros de curto prazo Planos financeiros de curto prazo (operacionais)(operacionais)

• Os planos financeiros de curto prazo (operacionais) determinam as providências financeiras de curto prazo e o impacto previsto dessas providências, abrangendo um período operacional de um a dois anos.

• Os dados básicos incluem a previsão de vendas e outros dados operacionais e financeiros.

• Os produtos básicos são orçamentos de operações, o orçamento de caixa e as demonstrações financeiras projetadas.

• Esse processo é descrito graficamente no próximo slide.

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Processo de planejamento financeiroProcesso de planejamento financeiro:

Planos financeiros de curto prazo (operacionais)

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Planos financeiros de curto prazo Planos financeiros de curto prazo (operacionais)(operacionais)• Como foi indicado na ilustração anterior, o planejamento

financeiro de curto prazo começa com uma previsão de vendas.

• Com base nessa previsão, são elaborados planos de produção que levam em conta os prazos necessários de preparação de equipamentos e as necessidades de matérias-primas.

• A partir dos planos de produção, são feitas estimativas de mão-de-obra direta, gastos gerais de produção e despesas operacionais.

• Com toda essa informação, pode ser preparada a demonstração projetada de resultado e o orçamento de caixa – levando, em última instância, à preparação do balanço projetado.

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Planejamento de caixa: Planejamento de caixa: orçamentos de caixaorçamentos de caixa• O orçamento de caixa ou previsão de caixa é uma

demonstração das entradas e saídas previstas de caixa da empresa.

• É utilizado para estimar necessidades de caixa no curto prazo, com atenção especial a superávits e déficits previstos.

• Os superávits devem ser aplicados, e os déficits, cobertos.

• O orçamento de caixa é uma ferramenta útil para a determinação da distribuição de entradas e saídas em certo período.

• É comum serem preparados orçamentos mensais para um período de um ano.

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Planejamento de caixa: Planejamento de caixa: orçamentos de caixaorçamentos de caixa

• O orçamento de caixa começa com uma previsão de vendas, a qual é simplesmente uma predição das receitas de venda para um período.

• Um pré-requisito da previsão de vendas é uma previsão da economia, do setor, da empresa e de outros fatores externos e internos que possam influenciar as vendas da empresa.

• A previsão de vendas é usada a seguir como base da estimativa das entradas mensais de caixa resultantes das vendas projetadas, bem como das saídas decorrentes de gastos de produção, gerais e outras despesas.

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Formato geral de um orçamento Formato geral de um orçamento de caixade caixa

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Exemplo: Exemplo: Coulson IndustriesCoulson Industries

• A Coulson Industries, empresa do setor de material bélico, está elaborando um orçamento de caixa para o período de outubro, novembro e dezembro.

• As vendas da empresa, em agosto, foram de $ 100.000 e, em setembro, de $ 200.000.

• Vendas de $ 400.000, $ 300.000 e $ 200.000 foram previstas, respectivamente, para outubro, novembro e dezembro.

• Historicamente, 20% das vendas têm sido à vista, 50% têm gerado contas a receber cobradas um mês mais tarde e os 30% restantes têm gerado contas a receber cobradas dois meses mais tarde.

• Em dezembro, a empresa receberá um dividendo de $ 30.000 de ações de uma subsidiária

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Exemplo: Exemplo: Coulson IndustriesCoulson Industries

Quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries (em milhares de dólares)

 

           

Item Ago Set Out Nov Dez

Vendas previstas $ 100 $ 200 $ 400 $ 300 $ 200

Vendas à vista (20%) $ 20 $ 40 $ 80 $ 60 $ 40

Recebimentos de contas a receber          

Um mês mais tarde (50%)   50 100 200 150

Dois meses mais tarde (30%)     30 60 120

Outros recebimentos     - - 30

Total de recebimentos  $ 20  $ 90 $ 210 $ 320 $ 340

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Exemplo: Exemplo: Coulson IndustriesCoulson Industries

• A Coulson também coletou as seguintes informações relevantes para a elaboração de um quadro de pagamentos projetados: – As compras representarão 70% das vendas:

• 10% serão pagos à vista, • 70% serão pagos no mês seguinte ao da compra e• os 20% restantes serão pagos dois meses após a

compra.

– A empresa também gastará dinheiro pagando aluguel, salários, impostos, comprando ativos fixos, pagando juros, dividendos, bem como uma parte de suas dívidas.

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Exemplo: Exemplo: Coulson IndustriesCoulson Industries

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Exemplo: Exemplo: Coulson IndustriesCoulson Industries

• O orçamento de caixa da Coulson Industries pode ser obtido combinando-se o quadro de recebimentos com o quadro de pagamentos.

– No final de setembro, o saldo de caixa da Coulson era de $ 50.000, o saldo de instituições financeiras a pagar era igual a $ 0 e o saldo de aplicações financeiras de curto prazo também era igual a $ 0.

– A Coulson também deseja manter um saldo mínimo de caixa de $ 25.000. Em conseqüência, terá um saldo superior ao mínimo em outubro, e um saldo insuficiente em novembro e dezembro.

• Disso tudo resulta o orçamento de caixa a seguir.

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Exemplo: Exemplo: Coulson IndustriesCoulson Industries

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Exemplo: Coulson IndustriesExemplo: Coulson Industries

• Os orçamentos de caixa indicam se está prevista uma insuficiência ou um excesso de caixa nos meses cobertos pela previsão.

• O saldo excedente de $ 22.000 em outubro deve ser aplicado em títulos de curto prazo. Os déficits em novembro e dezembro precisam ser financiados.

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Avaliação do orçamento de Avaliação do orçamento de caixacaixa

• Os orçamentos de caixa indicam se está prevista uma insuficiência ou um excesso de caixa nos meses cobertos pela previsão.

• O saldo excedente de $ 22.000 em outubro deve ser aplicado em títulos de curto prazo. Os déficits em novembro e dezembro precisam ser financiados.

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Lidando com a incerteza no Lidando com a incerteza no orçamento de caixaorçamento de caixa

• Uma das maneiras de lidar com a incerteza na elaboração de orçamentos de caixa é preparar vários deles com base em diferentes cenários (exemplos: pessimista, mais provável, otimista).

• Com base nessa faixa de fluxos de caixa, o administrador financeiro pode determinar o volume de financiamento necessário para cobrir a situação mais desfavorável.

• Esse método também dá uma idéia do risco associado às alternativas.

• Um exemplo desse tipo de “análise de sensibilidade” para a Coulson Industries é apresentado no slide seguinte.

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Lidando com a incerteza no Lidando com a incerteza no orçamento de caixaorçamento de caixa

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Planejamento de Resultados: Planejamento de Resultados: Demonstrações Contábeis Demonstrações Contábeis ProjetadasProjetadas• As demonstrações financeiras projetadas são

demonstrações previstas – demonstrações de resultado e balanços.

• Os dados necessários para preparar as demonstrações financeiras projetadas com as abordagens mais comuns incluem:– demonstrações financeiras do ano anterior;– previsão de vendas para o ano seguinte;– premissas básicas a respeito de alguns fatores.

• A elaboração de demonstrações financeiras projetadas será demonstrada com base nas demonstrações da Vectra Manufacturing.

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Planejamento de Resultados: Planejamento de Resultados: Demonstrações Contábeis Demonstrações Contábeis ProjetadasProjetadas

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Planejamento de Resultados: Planejamento de Resultados: Demonstrações Contábeis Demonstrações Contábeis ProjetadasProjetadas

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Etapa 1: Começar com uma previsão Etapa 1: Começar com uma previsão de vendasde vendas

• O primeiro ingrediente básico da elaboração de demonstrações financeiras projetadas é a previsão de vendas da Vectra Manufacturing

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Etapa 1: Começar com uma previsão Etapa 1: Começar com uma previsão de vendasde vendas

• Essa previsão baseia-se em um aumento de $ 20 para $ 25 por unidade para o Modelo X e de $ 40 para $ 50 por unidade para o Modelo Y.

• Esses reajustes são necessários para cobrir aumentos esperados de diversos custos, incluindo mão-de-obra, matéria-prima e gastos gerais de produção.

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Etapa 2: Elaboração da Etapa 2: Elaboração da Demonstração projetada de Demonstração projetada de ResultadoResultado• Um método simples de elaboração de uma

demonstração projetada de resultado é o de porcentagem das vendas.

• Esse método começa com a previsão de vendas e depois expressa o custo dos produtos vendidos, as despesas operacionais e outros itens, como porcentagem das vendas projetadas.

• No exemplo da Vectra, a maneira mais fácil de fazer isso consiste em reconstruir a demonstração de resultado de 2003 como porcentagem das vendas, o que é mostrado no próximo slide.

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Etapa 2: Elaboração da Etapa 2: Elaboração da Demonstração projetada de Demonstração projetada de ResultadoResultado• Usando essas porcentagens e a previsão de vendas

elaborada para 2004, podemos projetar toda a demonstração de resultado.

• Os resultados são apresentados no próximo slide.

• É importante observar que esse método supõe que todos os custos são variáveis e aumentam ou diminuem proporcionalmente à variação das vendas.

• Isto subestimará os lucros quando as vendas estiverem subindo e os superestimará quando elas estiverem caindo.

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Etapa 2: Elaboração da Etapa 2: Elaboração da Demonstração projetada de Demonstração projetada de ResultadoResultado

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Etapa 3: Preparação do balanço Etapa 3: Preparação do balanço projetadoprojetado

• Talvez o melhor enfoque para a preparação do balanço projetado seja aquele baseado no julgamento subjetivo.

• De acordo com este método simples, os valores de algumas contas de balanço são estimados e o financiamento externo necessário da empresa é utilizado como conta de fechamento.

• Para aplicar esse método à Vectra Manufacturing, algumas hipóteses precisam ser levantadas.

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Etapa 3: Preparação do balanço Etapa 3: Preparação do balanço projetadoprojetado

1. Deseja-se um saldo mínimo de caixa de $ 6.000.

2. Supõe-se que as aplicações em títulos de curto prazo permanecerão constantes em seu nível atual de $ 4.000.

3. As contas a receber serão de aproximadamente $ 16.875, representando 45 dias de vendas em média [(45/365) x $ 135.000].

4. O estoque final deve permanecer no nível de $ 16.000. 25% ($ 4.000) correspondem a matéria-prima e 75% ($ 12.000) a produtos acabados.

5. Será comprada uma nova máquina que custa $ 20.000. A depreciação total prevista para o ano é de $ 8.000. A adição de $ 20.000 aos ativos permanentes líquidos existentes de $ 51.000 e a subtração da depreciação de $ 8.000 resultam em ativos permanentes líquidos de $ 63.000.

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Etapa 3: Preparação do balanço Etapa 3: Preparação do balanço projetadoprojetado

6. As compras serão de $ 40.500, representando 30% das vendas anuais (30% x $ 135.000). A Vectra leva cerca de 72 dias para pagar seus fornecedores. Em conseqüência, as contas a pagar a fornecedores serão de $8.100 [(72/360) x $ 40.500].

7. Os impostos a pagar devem totalizar $ 455, representando um quarto do imposto devido de 2003.

8. O saldo de instituições financeiras a pagar permanecerá em $ 8.300.

9. Não haverá variação de outros passivos circulantes, exigível de longo prazo e capital social.

10.Os lucros retidos crescerão de acordo com a demonstração projetada de resultado.

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Etapa 3: Preparação do balanço Etapa 3: Preparação do balanço projetadoprojetado

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Avaliação das demonstrações Avaliação das demonstrações projetadasprojetadas

• As principais limitações dos enfoques expostos para a elaboração de demonstração projetadas estão associadas a duas premissas básicas:– o desempenho financeiro passado da empresa se

repetirá no futuro;– certas contas serão obrigadas a assumir os valores

desejados.

• Por esses motivos, é imperativo que se prepare primeiro uma previsão do comportamento geral da economia e sejam feitos ajustes para levar em conta outros fatos ou eventos.