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Discussão sobre as pressões inflacionárias no Brasil
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Evolução RecenteInflação Geral
(var.% em 12 meses)
8,05
2,99
6,41
7,23
4,94
6,16
de
z/0
3
ag
o/0
4
ab
r/0
5
de
z/0
5
ag
o/0
6
ab
r/0
7
de
z/0
7
ag
o/0
8
ab
r/0
9
de
z/0
9
ag
o/1
0
ab
r/1
1
de
z/1
1
ag
o/1
2
ab
r/1
3
de
z/1
3
As oscilações cíclicas sãocaracterísticas da inflação
Evidência 1:
Desde 2008 que se forma umpiso cada vez maior
Evidência 2:
2
de
z/0
3
ag
o/0
4
ab
r/0
5
de
z/0
5
ag
o/0
6
ab
r/0
7
de
z/0
7
ag
o/0
8
ab
r/0
9
de
z/0
9
ag
o/1
0
ab
r/1
1
de
z/1
1
ag
o/1
2
ab
r/1
3
de
z/1
35,13
1,85
1,26 1,23
2,06
2,44
1,15
1,82
2,05
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
Inflação Geral(var.% no 1ºT)
Evidência 3:
Entre 2004 e 2009 o resultado do1ºT era bem comportado
De 2010 em diante o 1ºT temsido quase o dobro
Iniciamos um ciclo de alta queinterrompeu, abruptamente, umatendência de queda.... Isso éruim!!!
Evolução RecenteInflação Geral
(var.% em 12 meses – terminados em março/14)
6,32
6,20
6,16
6,04
5,74
5,30
4,85
4,32
Curitiba
Recife
Brasil
POA
BH
Fort.
Salv.
Belém
7,36
7,28
7,13
6,89
6,16
4,94
3,12
0,25
Habitação
Art. residência
Aliment. e beb.
Saúde e cuid.pess.
Total
Vestuário
Transportes
Comunicação
3
7,89
6,41
6,32
RJ
SP
Curitiba
8,98
8,72
7,36
Despesas pessoais
Educação
Habitação
Há muita diferença de comportamentoda inflação entre as capitais
Evidência 4:
Efeito Copa do Mundo: ainda nãoacabou
As duas cidades com maior peso nainflação são as que apresentam asmaiores variações
Evidência 5:
À exceção de Alimentos eBebidas, os demais itens que temvariação elevada são de serviços
Inflação de serviços secombate com queda de salário....Em ano de eleição? Difícil.....
Evolução RecenteInflação Geral
(var.% em 12 meses – terminados em março/14)
Rio de Janeiro São Paulo
8,6
7,4
6,5
6,1
5,5
-0,5
Habitação
Saúde-cuid.pess.
Transportes
Art. Resid.
Vestuário
Comunicação
7,3
7,2
6,5
5,6
3,6
0,1
Art. Resid.
Saúde-cuid.pess.
Habitação
Vestuário
Transportes
Comunicação
4
12,3
10,3
8,9
8,6
Desp. pessoais
Educação
Alim.e bebidas
Habitação
8,5
8,4
7,9
7,3
Alim.e bebidas
Desp. pessoais
Educação
Art. Resid.
A fonte de impacto nos preços muda apenas naordem entre as duas maiores capitais
Porém, o aumento do custo do setor de serviços noRJ se mostra maior que em SP
Evolução RecenteInflação de Transportes
(var.% no 1ºT de cada ano)
3,51
1,31
1,90
Ônibus Urbano Trem Metrô3,11
1,27
0,00
2,54
0,00 0,00
5
2012 2013 2014
Até quando os Governos irão segurar o preço dotransporte nas Capitais/Estados?
Com salário, custos de manutenção e preço do Dieselsubindo, certamente há desequilíbrio orçamentário nosetor � problema fiscal a frente.
2012 2013 2014 2012 2013 2014
Multa
0,00
5,24
0,00
2012 2013 2014
Além disso, a arrecadação com multas perde valor real!! �compromete as finanças.
entre jan/12 e mar/14:
Multas = +7,1%
IPCA = + 14,4%
Evolução RecenteInflação de Transportes
(var.% no 1ºT de cada ano)
Gasolina Etanol Óleo Diesel
-0,64
4,48
1,31
-2,28
6,96 7,53
0,71
7,57
1,61
6
À exceção do Etanol, muito influenciado pelasafra e com (preços livres?) os demais itens decombustíveis estão com preços baixos
Gás Veicular
Conclusão:
A inflação de transportes está muitoaquém do que deveria ser.
Porém, difícil ver reajustes aténovembro/14
Sobra para 2015!!
-0,64
2012 2013 2014
-2,28 2012 2013 2014 2012 2013 2014
2,69
1,67 1,75
2012 2013 2014
Evolução RecentePreços Monitorados
(var.% em 12 meses)
23,00
12,02
1,58
6,34
3,71
Monitorados x Total(var.% em 12 meses)
23.00
5.89
6.41 7.31 6.16
Monitorados
Total
7
1,58
jan
/03
ou
t/0
3
jul/
04
ab
r/0
5
jan
/06
ou
t/0
6
jul/
07
ab
r/0
8
jan
/09
ou
t/0
9
jul/
10
ab
r/1
1
jan
/12
ou
t/1
2
jul/
13
A intervenção nos preços dedeterminados itens monitoradoscontribui para segurar o grupo
Porém, em algum momento seránecessário dar esse reajuste sob pena decomprometer essas atividades no futuro.
De
c-0
0
Oc
t-0
1
Au
g-0
2
Jun
-03
Ap
r-0
4
Fe
b-0
5
De
c-0
5
Oc
t-0
6
Au
g-0
7
Jun
-08
Ap
r-0
9
Fe
b-1
0
De
c-1
0
Oc
t-1
1
Au
g-1
2
Jun
-13
Período que descolou ocomportamento dos dois índices
Correlação cruzada mostradefasagem entre 1 e 2 meses.
Monitorados está em 3,7% (12meses) � cerca de 2 p.p. a menosque o ideal
Evolução RecentePreços Livres
(var.% em 12 meses)
15,36
4,15
7,24 6,28
26,6
25,6
24,9
Peso dos Monitorados no IPCA(% em março de cada ano)
8
jan
/03
ou
t/0
3
jul/
04
ab
r/0
5
jan
/06
ou
t/0
6
jul/
07
ab
r/0
8
jan
/09
ou
t/0
9
jul/
10
ab
r/1
1
jan
/12
ou
t/1
2
jul/
13
Por outro lado, os preços livresrefletem melhor a realidade da economia
Tendência altista
Apresentam persistência
2012 2013 2014
Considerando esses pesos e jogando osmonitorados para 6%, ao invés de 3,7%em 12 meses, a inflação deveria estar em
6,74% e não em 6,16%.
Evolução RecenteDespesas Pessoais
(var.% no 1ºT de cada ano)
Serviços Pessoais
3,03
2,80
3,17
É o maior resultado dos últimos 3 anos
E reflete o avanço dos salários, emprego e ofato de ser um produto não-tradable
Esse seria o pior momento para aumentarimpostos de fumo. Por ser inelástico, o
9
Recreação Fumo Fotografia e Filmagem
2012 2013 2014
1,05
-0,07
2,08
2012 2013 2014
-
11,13
7,20
2012 2013 2014
-0,60
-0,00
1,39
2012 2013 2014
impostos de fumo. Por ser inelástico, oimpacto na inflação é imediato
Evolução RecenteDespesas Pessoais
(var.% em 12 meses terminados em março/14)
10,2
9,3
8,0
7,7
7,0
Manicure
Clube
Cabeleireiro
Despachante
Costureira
Manicure(var.% em 12 meses)
Depilação(var.% em 12 meses)
11,5
12,9
10,2
de
z/1
2
fev
/13
ab
r/1
3
jun
/13
ag
o/1
3
ou
t/1
3
de
z/1
3
fev
/14
12,7
9,5
17,5
14,4
de
z/1
2
fev
/13
ab
r/1
3
jun
/13
ag
o/1
3
ou
t/1
3
de
z/1
3
fev
/14
10
14,4
11,8
10,2
Depilação
Emp. Domést.
Manicure
Emp. Doméstico(var.% em 12 meses)
Impacto direto do salário mínimo – note a
persistência dos subitens.d
ez/
12
fev
/13
ab
r/1
3
jun
/13
ag
o/1
3
ou
t/1
3
de
z/1
3
fev
/14
de
z/1
2
fev
/13
ab
r/1
3
jun
/13
ag
o/1
3
ou
t/1
3
de
z/1
3
fev
/14
12,7
9,9
11,8
de
z/1
2
fev
/13
ab
r/1
3
jun
/13
ag
o/1
3
ou
t/1
3
de
z/1
3
fev
/14
Clube(var.% em 12 meses)
6,4
4,1
13,1
9,3
de
z/1
2
fev
/13
ab
r/1
3
jun
/13
ag
o/1
3
ou
t/1
3
de
z/1
3
fev
/14
Reflete aumento decustos com mão-de-obra
Evolução RecenteO efeito Copa do Mundo já se faz presente.....
(var.% em 12 meses)
Ingresso para jogo Hotel Excursão
-11,1
9,5
7,2
12,8
4,0
17,0
-4,3
12,1
11
-11,1
de
z/1
2
fev
/13
ab
r/1
3
jun
/13
ag
o/1
3
ou
t/1
3
de
z/1
3
fev
/14
7,2
de
z/1
2
fev
/13
ab
r/1
3
jun
/13
ag
o/1
3
ou
t/1
3
de
z/1
3
fev
/14
-4,3
de
z/1
2
fev
/13
ab
r/1
3
jun
/13
ag
o/1
3
ou
t/1
3
de
z/1
3
fev
/14
Reflete inauguraçãodos estádios e cobrançade ingressos mais caros;
Somente no 1ºT14teve aumento de 9,4%;
O impacto devecontinuar nos próximosmeses.
Sempre há reajuste no1ºT de cada ano;
Mas o de 2014 é omaior dos últimos 3anos.
E ainda deve ter maisreajuste até julho.
4,89
3,51
5,36
2012 2013 2014
Hotel(var.% no 1ºT de cada ano)
Evolução RecenteO índice de difusão revela muita coisa
(% de produtos com variação positiva)
85.9
48.7
Fase I
Efeito Câmbio
Início do sistema
Média 71%
Média 56%
Média 64%
12
Au
g-9
9
No
v-0
0
Fe
b-0
2
Ma
y-0
3
Au
g-0
4
No
v-0
5
Fe
b-0
7
Ma
y-0
8
Au
g-0
9
No
v-1
0
Fe
b-1
2
Ma
y-1
3
Início do sistemade metas;
Expectativas nãoestavam adaptadas
Fase II
Valorização do câmbio;
Expectativasajustadas;
Mantidas as metas
Fase III
Câmbio controlado;
Mais gasto público;
Meta colocada em xeque
Expectativas descolam
Evolução RecenteExpectativas p/ 12 meses x Ocorrido
(Var.% em 12 meses)
3.97
6.11
7.31
6.24
Expectativa
Ocorrido
Desde 2011 que as expectativaspara 12 meses à frente só aumentam
Cross-Correlation
0.35
0.40
13
3.97
01
/07
/20
08
07
/10
/20
08
15
/01
/20
09
29
/04
/20
09
07
/08
/20
09
18
/11
/20
09
02
/03
/20
10
11
/06
/20
10
20
/09
/20
10
30
/12
/20
10
11
/04
/20
11
21
/07
/20
11
31
/10
/20
11
08
/02
/20
12
22
/05
/20
12
29
/08
/20
12
11
/12
/20
12
25
/03
/20
13
04
/07
/20
13
10
/10
/20
13
21
/01
/20
14
Ocorrido
Período de confiançana política monetária
0.23
0.28
0.35
0 12 24 36
Os agentes demoram cerca de 36meses para incorporar uma partedas mudanças no comportamentoda inflação
Movimento de alta do IPCA devemostrar persistência nasexpectativas
Evolução Recente
Selic x IPCA + 4 meses(Var.% em 12 meses)
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
11
16
21
26
Selic
IPCA+4
Erro de política monetária I:
Inflação alta e crescendo x queda dosjuros
Erro de política monetária II:
14
2,00
4,00
6,00
6
11
de
z/0
0
de
z/0
1
de
z/0
2
de
z/0
3
de
z/0
4
de
z/0
5
de
z/0
6
de
z/0
7
de
z/0
8
de
z/0
9
de
z/1
0
de
z/1
1
de
z/1
2
de
z/1
3
Até o fim de 2011 apolítica monetária semostrou eficaz nocombate aos preços....
Erro de política monetária II:
Juro vai parar de subir com inflaçãopersistente?
Vai demorar para os preçoscederem....
Persistência e mudança de patamarSerá que podemos afirmar que a inflação mudou
de patamar? E a persistência?
Sim, considerando a data deset/2010, podemos ver que ainflação está 0,07 p.p maior, emmédia, que no período anterior
15
média, que no período anterior
Também é possível ver que apersistência é maior pré e pós2010.
Sem problema, objetivo éidentificar se existe a mudançaestrutural
Previsão para 2014Três possíveis cenários
1. Repete inflação de 2013
2. Mudança média de 0,07 p.p.
3. Modelo de previsão
6.13
6.42 6.16
6.13
6.42 6.83
6.13
6.42
7.99
16
Jan
-12
Ap
r-1
2
Jul-
12
Oct
-12
Jan
-13
Ap
r-1
3
Jul-
13
Oct
-13
Jan
-14
Ap
r-1
4
Jul-
14
Oct
-14
Jan
-12
Ap
r-1
2
Jul-
12
Oct
-12
Jan
-13
Ap
r-1
3
Jul-
13
Oct
-13
Jan
-14
Ap
r-1
4
Jul-
14
Oct
-14
Jan
-12
Ap
r-1
2
Jul-
12
Oct
-12
Jan
-13
Ap
r-1
3
Jul-
13
Oct
-13
Jan
-14
Ap
r-1
4
Jul-
14
Oct
-14
Estoura o teto dameta entre maio ejunho
Estoura o teto dameta em agosto
Conclusões
Preços – o Dragão ataca novamente?
Preços se mostram persistentes, disseminados, com pressõesnos serviços e, apesar de ter impactos do pré Copa, ainda podeter mais reajuste nos próximos 3 meses
Será natural superar o teto da meta
Implicações:Despesa Seguro-Desemprego
(Ac. Em 12 meses R$ milhões)
17
Implicações:
Para combater evolução da inflação atual só com desaceleraçãoforte da economia � Expectativas já incorporam isso.
Difícil! Governo continua a incentivar com gasto do Seguro-Desemprego + pressão fiscal � BC não consegue sozinho.
Podemos ter surpresa nos preços monitorados (energia +combustíveis + Água)
Ajuste mais forte para 2015
(Ac. Em 12 meses R$ milhões)
14.673
45.378
jan
/07
jul/
07
jan
/08
jul/
08
jan
/09
jul/
09
jan
/10
jul/
10
jan
/11
jul/
11
jan
/12
jul/
12
jan
/13
jul/
13
jan
/14
