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23º Congresso APIMEC
Fundos de Investimento&
Economia RealPorto Alegre – RS – 1/12/2014
1
Claudio Maes – CVM/SIN/GIF
Agenda
2
Fundos de investimento – uma breve
abordagem
Emissões Incentivadas – Lei 12.431/2011
Ofertas Menores – Lei 13.043/2014
Interação
Alerta
As opiniões aqui expostas são de exclusiva responsabilidade do apresentador, não necessariamente refletindo o entendimento da Comissão de Valores Mobiliários sobre as matérias abordadas.
3
Você Sabia?
4
5 milhões de investidores na Bolsa
parece um sonho distante?
Pois existem mais de 10 milhões de
contas de investimento em fundos.
PL - 2005-2014 – R$ bi
5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20140
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
FI - Cenário
Durante longo período os fundos de investimento
brasileiros conseguiram conjugar rentabilidade com baixo
risco e liquidez.
Tal performance deriva de elevados juros pagos por títulos
públicos negociados em mercados com extrema liquidez.
Em um cenário de maior estabilidade econômica, as
aplicações em líquidos títulos públicos terão rentabilidade
mais condizente com sua liquidez e risco.6
Nova 409
7
A reforma da ICVM 409, em vias de ser
concluída, já representa uma modernização
da plataforma regulatória para o cenário
esperado, no qual haverá maior participação
de ativos ilíquidos e de ativos estrangeiros
nas carteiras dos fundos de investimento.
Fundos Estruturados
8
Óleo e Gás, Petróleo, Logística, Energia
e Saneamento (54 FIP e 2 FIDC – R$
44,5 bi)
Mineração (2 FIP – R$ 3,5 bi)
Infraestrutura Urbana (1 FII – R$ 7 bi)
FIP
9
Fundos de investimento em
participações são veículos adequados
para projetos de infraestrutura.
Além do capital, agregam governança
e gestão.
FIDC
10
Fundos de Investimento em Direitos
Creditórios – operações de securitização em
geral – permitem que companhias fechadas
e SPEs acessem o mercado de capitais sem
ter que suportar os custos das companhias
abertas.
Porto Maravilha
11
Um Fundo de Investimento Imobiliário é parte
fundamental do project finance utilizado na
revitalização da zona portuária do RJ.
Exemplo das múltiplas possibilidades que
fundos estruturados oferecem no financiamento
de projetos de infraestrutura.
Art. 2º da Lei 12.431/11
12
Debêntures incentivadas
Incentivo fiscal para o financiamento
da infraestrutura brasileira pelo
mercado de capitais, via SPEs
(debêntures, CRI, FIDC).
Infraestrutura
13
Energia
Logística e Transporte
Mobilidade Urbana
Telecomunicações e Radiodifusão
Saneamento Básico
Irrigação
Público-Alvo
14
Pessoas físicas e jurídicas
Os recursos captados devem ser
utilizados em investimentos em
infraestrutura ou em produção de
pesquisa, desenvolvimento e inovação.
Incentivadas – 2012-2014 – R$ mi
15
Secundário de Debs – Volume – R$ mi
16
nov/12 mai/13 nov/13 mai/14 out/14 -
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
ComunsIncentivadas
Secundário de Debs – nº de OP
17
nov/12 mai/13 nov/13 mai/14 out/140
500
1000
1500
2000
2500
3000
Comuns
Incentivadas
FI Bradesco
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BRADESCO FI RF CP INFRAESTRUTURA
INCENTIVADO
Fundo fechado com prazo de 15 anos
R$ 71 MM
20 investidores qualificados (máx. 40)
8 debêntures (6 transmissoras de energia e 2
rodovias)
FI XP
19
XP DEBENTURES INCENTIVADAS CP MASTER FI RF
Estrutura master-feeder
Fundo aberto com D+30
R$ 20 MM
506 investidores de varejo (feeder)
Dezenas de debêntures
Diagnóstico
O valor dos IPO na bolsa brasileira tem sido
elevado demais quando comparado com outros
mercado emergentes.
Faz-se necessário criar incentivos para que
companhias de menor porte também acessem o
mercado de capitais via emissão de ações, ainda
que suas ofertas sejam menores.20
Ofertas menores
Investidores e veículos: criação de fundo com estrutura
adequada a investimentos menos líquidos e flexibilização de
algumas regras – alterações nas ICVMs 391 e 409;
Custos: proposta de redução de custos na manutenção de
emissores e nas ofertas públicas de valores – alterações nas
ICVMs 358, 400 e 480; e
Procedimentos de oferta: distribuição de ações em ofertas
públicas com esforços restritos – alterações na ICVM 476.
Companhia “menor” p/ CVM
22
Requisito 1 (adotado pela CVM): que as ações sejam
admitidas em segmento especial que assegure:
OPA a valor econômico em caso de saída do segmento
especial;
Resolução de conflitos societários por meio de arbitragem;
Tag along
Capital social composto exclusivamente de ações
ordinárias
Companhia “menor” p/ Receita
23
Requisito 2: valor de mercado inferior a R$ 700 MM (na
data da oferta pública inicial de ações da companhia; em
10/7/14 ou na data das ofertas públicas subsequentes)
Requisito 3: receita bruta anual inferior a R$ 500 MM, no
balanço consolidado
Requisito 4: IPO ou oferta subsequente com, no mínimo,
67% de emissão primária.
ICVM 540 – FIPs
24
35% do PL pode ser investido em companhias
listadas em segmento especial voltado ao
mercado de acesso sem que o gestor tenha
efetiva influência na definição da política
estratégica e na gestão das investidas
ICVM 549 – FIA Mercado de Acesso
25
Deve ter, pelo menos, 2/3 do seu PL em ações de companhias
listadas no segmento de mercado de acesso. Podem:
investir 1/3 do PL em companhias fechadas, desde que
tenham ingerência na gestão nos moldes exigidos dos FIP;
utilizar taxa de performance sobre retornos absolutos (i.e.
índices de juros ou inflação);
recomprar cotas no mercado secundário quando o valor de
mercado for inferior ao valor patrimonial.
Isenção Fiscal – FIA Mercado de Acesso
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“FIA - mercado de acesso” aberto: Isenção fiscal para
investidor pessoa física desde que o fundo,
cumulativamente:
invista 67% do PL em ações de companhias
beneficiadas;
tenha prazo de resgate de, no mínimo, 180 dias; e
tenha, no mínimo, 10 cotistas (que não sejam
partes relacionadas)
Fatores de Risco do SBR dos Fundos (2103-2014):
Avaliação de Ativos;
Composição da Carteira;
Diligências na Aquisição de Ativos;
Gestão de Liquidez ; e
Informações Periódicas e Eventuais.
SBR – Plano Bienal
Obrigado!
O PRODIN – Programa de Orientação e Defesa do Investidor acolhe e responde
a consultas, reclamações e denúncias de investidores:
Internet, em www.cvm.gov.br, “Fale com a CVM”;
Forma presencial (gerências de orientação aos investidores do RJ e SP);
Telefone , no nº gratuito 0800-7225354;
Correios, nos seguintes endereços:
1. SP - Rua Cincinato Braga, 340, 2º andar, 01333-010, São Paulo – SP;
2. RJ - Rua 7 de Setembro, 111, 5° andar, 20050-901 Rio de Janeiro – RJ; ou
3. DF - SCN Quadra 02, Bloco A, Ed. Corporate Financial Center, Módulo 404,
70712-900, Brasília - DF28
Principais Requisitos – art. 2º
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Remuneração por taxa pré vinculada a índice de preço ou à TR.
Prazo médio ponderado > 4 anosVedação à recompra nos 2 primeiros anos após a
emissão e à liquidação antecipadaInexistência de compromisso de revenda pelo
compradorCupom, se existente, com intervalos de no
mínimo 180 dias