平成28年9⽉26⽇（⽉）経済産業省 - METI...CalPERS内では、2016年4 より、タバコ産業以外のダイベストメント対象領域について、ダイベストメントの

事務局資料

平成28年9⽉26⽇（⽉）

経済産業省

資料５

⽬次第２回研究会

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向

PBR分析

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向ESGの概要

1

知的資本

⼈的資本

製造資本

無形資産

有形

資産

⾃然資本

社会的資本

ガバナンス

ＥＳＧ

⾮財務要素

知的財産特許、著作権、ソフトウェア、ライセンス等

組織資本暗黙知、システム、⼿順、プロトコル等

⼈材の能⼒経験イノベーションの意欲

組織ガバナンスのフレームワーク

建物設備

インフラ道路、港湾、橋梁、⼯場等

空気⽔⼟地、森林

鉱物⽣物多様性等

共有された規範共通の価値や⾏動

ステークホルダーとの関係性等

経営・監督体制不正・腐敗防⽌体制

リスク管理体制コンプライアンス体制

国際枠組みにおける定義（例）

（出所：IIRC）

（出所：IIRC）

（出所：IIRC）

（出所：SASB）

（出所：IIRC）

（出所：IIRC）

中期~⻑期

短期~⻑期

短期~中期

⻑期

⻑期

短期~⻑期

投資効果発現時期/投資回収期間

競争⼒の源泉

差別化要素

他社に対する市場参⼊障壁

競争⼒の源泉

差別化要素

リスク要素リスク管理上の考慮要素

企業価値上の視点（経営者、投資家）

⼀般的に、ESG・無形資産等の⾮財務要素は以下のように整理される。企業価値を構成する⾮財務要素は、投資効果の発現時期や企業価値との関係は複数の視点から説明される。

出所：IIRC国際統合フレームワーク、SASB

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向ESGをめぐる国内外の企業・投資家の主な動向

2006年にPRI（国連責任投資原則）が提唱されて以降、各国の企業や投資家、および、政府や証券取引所によってESGに関する取組が推進されてきた。2016年以降も、影響⼒のある投資家や関係機関による取組が予想される。

2

これまでのESGに関する主な動き（〜2015年まで） 2016年以降の主な動き

ESG投資の強化・ESG投資領域の拡⼤、“⼈権”領域に対する投資・中期投資戦略計画の策定・ESG指数の策定等

⻑期投資に関する対話の強化・企業との対話、アセットオーナー同⼠の対話機会の設置・投資家向けESG関連のエンゲージメントガイドの策定・環境関連の情報開⽰ガイダンスの策定・無形資産関連の情報開⽰ガイダンスの策定等

ダイベストメントの⾒直し・既存ダイベストメント領域に対する再投資の検討、

およびダイベストメント⾒直し基準の策定等

SASBによるサステナビリティ会計基準、ガイドラインの公表

2016年

IIRCによる国際統合フレーム

ワークの公表2013年

英国BISによるケイ・レビューの公表

2012年

UN-PRIの提唱

2006年GPIFによるPRI署名2015年

GRIガイドライン第4版の発⾏

2013年

企業報告ダイアログの組成2014年

EUによる改正透明性指令の制定

2013年

欧⽶やアジアの主要な証券取引所による制度整備ESGに関する開⽰基準の導⼊、開⽰の義務化、指数の策定

国内外の⼤⼿投資家（アセットオーナー、アセットマネージャー）によるESG投資強化

出所：各種公表資料から事務局が作成

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向⻑期投資に関する対話の強化 1.年⾦積⽴⾦管理運⽤独⽴⾏政法⼈

（GPIF）

出所：年⾦積⽴⾦管理運⽤独⽴⾏政法⼈（GPIF）公式サイト

GPIF

2016年7⽉、年⾦積⽴⾦管理運⽤独⽴⾏政法⼈（GPIF）は、⻑期的な投資収益の拡⼤と、インベストメントチェーンの活性化に向け、企業との意⾒集約の場として「企業・アセットオーナーフォーラム」、海外アセットオーナーとの意⾒交換の場として「グローバル・アセットオーナーフォーラム」を設⽴した。

3

「企業・アセットオーナーフォーラム」の設置複数の企業から「アセットオーナーのGPIFと企業との間の継続的且つ建設的な意⾒交換の場」設⽴に関する提案があったことをきっかけに、GPIFがスチュワードシップ責任を果たす上で企業の意⾒を集約、スチュワードシップに取り⼊れていくために設置された。以下の３企業を幹事企業として、10社前後で第１回フォーラムを実施し、その後も企業メンバーを拡⼤していく⾒込み。

「グローバル・アセットオーナーフォーラム」の設置外国株式運⽤において、被保険者の為に⼀層のスチュワードシップ責任を果たすため、この分野において先⾏する海外アセットオーナーとの継続的な意⾒交換の場を設け、その⾼度な知⾒を活⽤することを⽬的に設置。CalSTRSCalPERSState Board of Administration of FloridaState of Wisconsin Investment BoardThe Regents of the University of California

Ontario Teachersʼ Pension PlanUniversities Superannuation SchemeLegal & General Investment ManagementPGGMAPG ※順次拡⼤予定

オムロン株式会社エーザイ株式会社

⽇産⾃動⾞株式会社

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向⻑期投資に関する対話の強化 2.SASB

出所：⽶国SASB公式ウェブサイト、SASB “Engagement Guide for Asset Owners & Asset Managers”

⽶国SASB

2016年7⽉、⽶国SASBは、投資先企業とのエンゲージメントにおいてSASB基準を活⽤するための投資家向けガイドラインとして、「アセットマネージャーおよびアセットオーナーのためのエンゲージメントガイド（Engagement Guide）」を公開した。

4

企業と投資家との対話促進SASBは10産業セクター/計79業種について、投資家（アセットマネージャー、アセットオーナー）がエンゲージメントを通じて確認すべき項⽬を業種毎に⼀ページで取り纏めた。

エンゲージメント項⽬各産業セクターや各業種において、重要（マテリアル）と⾒込まれた事象について、投資家がエンゲージメントの過程で企業に対して確認すべき事項やKPIを簡潔に例⽰している。

1.環境/Environment2.社会的資本/Social Capital3.⼈的資本/Human Capital4.ビジネスモデル・イノベーション/ Business Model & Innovation5. リーダーシップ・ガバナンス/ Leadership ＆ Governance6.その他考慮事項/Contextual Consideration

SASB Engagement Guide

SASB Engagement Guideの冒頭

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向⻑期投資に関する対話の強化 3.⾦融安定理事会

出所：Financial Stability Board公式ウェブサイト

⾦融安定理事会

（TCFD）

2016年3⽉、⾦融安定理事会（FSB）の気候関連財務ディスクロージャータスクフォースは、提⾔のスコープと基本原則を整理したフェイズ１レポートを公開し、世界各国からパブリックコメントを募集した。

5

パブリックコメントの概要

タスクフォースの創設2015年12⽉、⾦融安定理事会において、ブルームバーク⽒(元⽶国NY市⻑、ブルームバーグ社の創業者）を⻑とする産業界主体の「気候関連財務ディスクロージャータスクフォース（TCFD：Task Force on Climate-related Financial Disclosures）」が発⾜。

気候関連財務ディスクロージャーのあり⽅を検討企業、⾦融機関、公的機関等が、多様なステークホルダーと共に、気候関連財務ディスクロージャーをどのように開⽰するべきかの提⾔（Recommendations）を検討。

フェイズ１レポートの公開、パブリックコメント2016年3⽉、タスクフォースのスコープと、核となる開⽰に関する原則（Principles）を取り纏め、フェイズ１レポートとして公開。パブリックコメントの募集を⾏うと共に、追加的な検討を⾏なった上で、2017年第1四半期にフェイズ２レポートを公開する予定。

パブリックコメントの提供者所在地

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向⻑期投資に関する対話の強化 4.WICI

出所：WICI公式ウェブサイト

WICI

2016年2⽉、WICI（World Intellectual Capital Initiative）は、企業の無形資産（組織資本、⼈的資本、関係資本）を活⽤することによる価値創出を実現する環境整備の⼀環として、無形資産の報告に関するフレームワークを公開した。

6

無形資産に関する報告フレームワーク

無形資産関連の報告フレームワークの必要性現⾏の財務報告モデルは過去の財務パフォーマンスに焦点があてられており、無形資産の開⽰が必ずしも⼗分ではない。このため、無形資産（Intangibles）の活⽤により実現される、短期、中期、⻑期の価値創出に焦点を当て、定性的な情報（ナレティブ情報を含む）や定量的な情報を開⽰するためのフレームワークが必要とされている。

無形資産の定義WICIは無形資産として以下の3種類を識別している。1.組織資本/Organizational Capital2.⼈的資本/Human Capital3.関係資本/Relational Capital

パブリックコメントの聴取及び最終化WICIは2016年2⽉に無形資産に関する報告フレームワーク（ドラフト）を公開し、多様なステークホルダーからの意⾒や提⾔を募集した上で、9⽉に最終化した。無形資産に関する報告フレームワーク

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向ダイベストメントの⾒直し 1.⽶国CalPERS

出所：⽶国CalPERS公式サイト、各種関連報道

⽶国CalPERS

2016年4⽉より、⽶国CalPERS（The California Public Employeesʻ Retirement System）は、ESG等の観点から従来の投資対象外としてきたタバコ産業に対するダイベストメントについて、潜在的な投資機会損失の観点から⾒直しを⾏っている。

7

タバコ産業のダイベストメントの⾒直し⽶国CalPERSは、タバコ産業からのダイベストメントによる潜在的な投資機会損失を踏まえ、2016年4⽉より、タバコ産業のダイベストメントを継続するか否かの⾒直しを開始した。2016年5⽉時点で、当初１~2年の予定⾒直し期間を6~9か⽉に短縮することを表明している。

ダイベストメント領域に関する損失閾値基準CalPERS内では、2016年4⽉より、タバコ産業以外のダイベストメント対象領域について、ダイベストメントの⾒直しに関する「損失閾値基準（Loss Threshold Policy）」が検討されており、2018年初頭に策定される予定である。

損失閾値基準の運⽤損失閾値基準の運⽤に伴い、損失閾値に達した段階でダイベストメントの⾒直し（Review）が⾏われることになる⾒込みである。 XXXX

CalPERS公式サイト上のリリース

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向ESG投資の強化 1.カナダCPPIB

カナダCPPIB

8

ESG投資における重点領域

ESG投資領域の拡⼤ESGの重点領域とされてきた気候変動（Environment）、⽔資源（Environment）、役員報酬（Governance）に「⼈権（Human Rights）」を新たに加えることを表明。

⼈権領域に注⽬した理由CPPIBは、⼈権について適切に取り組む企業に対して投資を⾏うことにより、⻑期的な価値創造や⾼いリターンを期待できるものと認識し、⼈権を新たな投資領域の⼀つとして追加した。

議決権⾏使を通じた⼈権に対する取組CPPIBは、これまでも、議決権を通じて、企業の⼈権保護に関する取組を⽀援してきた実績を有する。例えば過去５年間で数⼗件もの⼈権に関する株主提案（⼈権に関する取組の情報開⽰等）に対して、議決権⾏使を通じて関与している。

2016年8⽉、カナダCPPIB（Canada Pension Plan Investment Board）は、ESGの重点領域として、「⼈権（Human Rights）」を加えることを表明した。

CPPIB公式サイト上のリリース

出所：カナダCPPIB公式サイト、各種関連報道

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向ESG投資の強化 2.⽶国CalPERS

出所：⽶国CalPERS公式サイト、各種関連報道

⽶国CalPERS

2016年8⽉、⽶国CalPERSは「５か年ESG投資戦略計画（ESG 5-Year Strategic Plan）」を発表し、理事会による承認を得た。ESG領域における5か年計画を、戦略的イニシアティブとしてまとめている。

9

５か年ESG投資戦略計画の概要

戦略的イニシアティブ５か年ESG投資戦略計画においては、以下の６本のイニシアティブを定め、⽶国CalPERSが取るべき⾏動をガイドラインとして⽰している。1.データと企業報告基準2.国連PRIモントリオール・カーボン・プレッジ宣⾔企業への

エンゲージメント3.ダイバーシティとインクルージョン4.アセットマネージャーに対する期待5.サステナブル投資に関する研究6.プライベートエクイティ投資の⼿数料と利益シェア

に関する透明性の向上

KPIの設定、報告とモニタリングイニシアティブ毎に⽬標期限とKPI（成果指標）を設定し、進捗や成功度合いを測定している。四半期ごとに、CalPERSの理事会に対してKPIの達成状況が報告され、イニシアティブの担当者はKPIの達成状況に基づき評価される。

ESG投資に関するコンセプト図

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向ESG投資の強化 3.年⾦積⽴⾦管理運⽤独⽴⾏政法⼈

出所：出所：年⾦積⽴⾦管理運⽤独⽴⾏政法⼈（GPIF）公式サイト

⽇本GPIF

2016年7⽉、年⾦積⽴⾦管理運⽤独⽴⾏政法⼈（GPIF）は、企業の環境対応や社会問題への取り組みを投資評価の基準とする「ESG投資」を本格化すべく、9⽉末を期限としてESG指数の公募を開始した。

10

ESG指数の公募の背景・GPIF等のユニバーサル・オーナー（広範なポートフォリオを持つ⼤規模な投資家）にとって、環境や社会の問題等のネガティブな外部性を最⼩化することを通じ、ポートフォリオの⻑期的なリターンの最⼤化を⽬指すことは合理的である。・ESGの要素を投資の際に考慮することにより、⻑期投資におけるリスク調整後のリターン改善効果が期待できる。

ESG指数の公募の⽬的・ESGの要素を考慮した国内株式のパッシブ運⽤の実現可能性を探ることを⽬的とする。

主な公募内容① ESGの効果により、中⻑期的にリスク低減効果や超過収益の獲得が期待される指数であり、

かつ過去のパフォーマンスやバックテストの結果が概ねそれを裏付けるものであること② ESGに関係する1つ⼜は複数の要素に基づいて合理的な⼿法で企業を評価し、その評価に基

づいて客観的に構成銘柄の選定及び加重が⾏われていること③ 構成銘柄が国内株式であること④ 指数構築ルール（メソドロジー）が公開されること⑤ パッシブ運⽤に必要な指数データが適切に開⽰されること⑥ 特定銘柄への過⼤な偏りが⽣じないこと⑦ 相当程度の投資が可能なキャパシティを持つこと

⽬次第２回研究会

ESGをめぐる2016年の国内外の主な動向

PBR分析

２．投資家による企業価値の指標の概説主な企業価値に関する指標

PBR ＝株価１株当たり純資産

＝時価総額純資産

PBR株価純資産倍率

時価総額に対する純資産の倍率、純資産に対して株価がどれだけ割安/割⾼に設定されているかの指標1.0以上: 時価総額 ≧ 純資産

• 無形資産等、財務諸表上にない（オンバランスされていない）企業の成⻑⼒が評価されている

1.0未満：時価総額 < 純資産• 企業を解散した⽅が株主の利益が⼤きい• 無形資産等、財務諸表上にない（オンバランスされていない）企業の成⻑⼒が評価されていない

算定式企業価値評価の指標概要

企業の総資産に対して、企業の利益獲得のためにどれだけ効率的に利⽤されているか、に関する指標

ROE⾃⼰資本利益率

ROA総資産利益率

PER株価収益率

ROE ＝当期純利益⾃⼰資本

ROA ＝当期純利益総資産

PER ＝株価１株当たり純利益

投下資本に対して、企業がどれだけの利潤を上げられるのか、に関する指標

時価総額に対する純利益の倍率、純利益に対して株価がどれだけ割安/割⾼に設定されているかの指標

PBR分析：⽇本企業に対する投資家の評価状況を把握

11

PBR分析PBR分析の概要

PBR分析の対象

出所：Bloomberg（2016年9⽉21⽇時点）

⽇本のTOPIX、および⽶国と欧州３か国の以下の指数の構成銘柄について、PBRの分布を俯瞰したうえで、各国の上位100企業（トップ100）、下位100企業（ワースト100）、および異常値（⼀律に上位10社、下位10社）を除いた各国の業種別平均を算出した。

⽇本

⽶国

ドイツ

フランス

英国

TOPIX（東証株価指数）

NYSE総合指数

フランクフルト証券取引所プライム・スタンダード

全株パフォーマンス指数

CAC全株指数

FTSE オール・シェア指数

1,967 社

1,495 社

313 社

515 社

631 社

対象銘柄⺟集団備考

情報源はBloomberg（Bloombergで取得可能なデータに限る）

データの取得⽇は2016年9⽉21⽇のものを利⽤

業種分類はFTSEの業種分類ベンチマーク（ICB：計４１業種）に基づく

通貨はJPY、USD、EUR

有形資産⽐率は有形資産を総資産で除して算出している

12

PBR分析１．PBRの分布：⽇本

注記：東証1部上場企業（TOPIX構成銘柄）、⺟集団のうちPBRが取得できた企業数（※1）、総平均は異常値として⼀律にPBRの上位10社と下位10社を除外した平均値（※2）出所：Bloomberg（2016年9⽉21⽇時点）

総平均※2 1.44

第１四分位［25%］ 0.64

第２四分位［50%、中央値］ 0.98

第３四分位［75%］ 1.67

最⼤値 55.88

最⼩値 0.16

データ取得企業数※1 1,961 社

13

ＰＢＲ

0%

25%

50%

75%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

0~ 0.5~ 1~ 1.5~ 2~ 2.5~ 3~ 3.5~ 4~ 4.5~ 5~

中央値企業の構成︵％︶

中央値⽶国

中央値⽇本

0%

25%

50%

75%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

0~ 0.5~ 1~ 1.5~ 2~ 2.5~ 3~ 3.5~ 4~ 4.5~ 5~

PBR分析１．PBRの分布：⽶国

注記：⽶国ニューヨーク証券取引所の上場企業（NYSE総合指数構成銘柄）、⺟集団のうちPBRが取得できた企業数（※1）、総平均は異常値として⼀律にPBRの上位10社と下位10社を除外した平均値（※2）


3.48

第１四分位［25%］ 1.23

第２四分位［50%、中央値］ 2.14

第３四分位［75%］ 3.90

最⼤値 426.96

最⼩値 0.03

1,420 社

14

総平均※2

データ取得企業数※1

0%

25%

50%

75%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

0~ 0.5~ 1~ 1.5~ 2~ 2.5~ 3~ 3.5~ 4~ 4.5~ 5~

企業の構成︵％︶

ＰＢＲ

中央値ドイツ

中央値⽇本

PBR分析１．PBRの分布：ドイツ

注記：ドイツフランクフルト証券取引所のプライム・スタンダード全株パフォーマンス指数の構成銘柄、⺟集団のうちPBRが取得できた企業数（※1）、総平均は異常値として⼀律にPBRの上位10社と下位10社を除外した平均値（※2）


2.55

第１四分位［25%］ 1.13

第２四分位［50%、中央値］ 2.01

第３四分位［75%］ 3.39

最⼤値 33.43

最⼩値 0.04

302 社

総平均※2


0%

25%

50%

75%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

0~ 0.5~ 1~ 1.5~ 2~ 2.5~ 3~ 3.5~ 4~ 4.5~ 5~0%

25%

50%

75%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

0~ 0.5~ 1~ 1.5~ 2~ 2.5~ 3~ 3.5~ 4~ 4.5~ 5~


ＰＢＲ

15

中央値フランス

中央値⽇本

PBR分析１．PBRの分布：フランス

注記：フランス CAC全株指数の構成銘柄、⺟集団のうちPBRが取得できた企業数（※1）、総平均は異常値として⼀律にPBRの上位10社と下位10社を除外した平均値（※2）出所：Bloomberg（2016年9⽉21⽇時点）

2.00

第１四分位［25%］ 0.86

第２四分位［50%、中央値］ 1.53

第３四分位［75%］ 2.66

最⼤値 24,134.35

最⼩値 0.01

469 社

総平均※2


0%

25%

50%

75%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

0~ 0.5~ 1~ 1.5~ 2~ 2.5~ 3~ 3.5~ 4~ 4.5~ 5~0%

25%

50%

75%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

0~ 0.5~ 1~ 1.5~ 2~ 2.5~ 3~ 3.5~ 4~ 4.5~ 5~


ＰＢＲ

16

中央値英国

中央値⽇本

PBR分析１．PBRの分布：英国

注記：英国 FTSEオールシェア指数の構成銘柄、⺟集団のうちPBRが取得できた企業数（※1）、総平均は異常値として⼀律にPBRの上位10社と下位10社を除外した平均値（※2）出所：Bloomberg（2016年9⽉21⽇時点）

2.54

第１四分位［25%］ 0.95

第２四分位［50%、中央値］ 1.73

第３四分位［75%］ 3.27

最⼤値 435.30

最⼩値 0.23

443 社

17

総平均※2


0%

25%

50%

75%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

0~ 0.5~ 1~ 1.5~ 2~ 2.5~ 3~ 3.5~ 4~ 4.5~ 5~0%

25%

50%

75%

100%

0%

10%

20%

30%

40%

0~ 0.5~ 1~ 1.5~ 2~ 2.5~ 3~ 3.5~ 4~ 4.5~ 5~


ＰＢＲ

PBR分析２．PBRの上位100企業について（１）企業の設⽴年に着⽬した分析

18出所：Bloomberg（2016年9⽉21⽇時点）

PBRの上位100企業について⾒ると、⽇本は欧⽶と⽐較して、1985年以前に設⽴された企業が最も多く（30社）、2000年以降に設⽴された企業が最も少ない（25社）。

上位100企業

⽇本

⽶国

ドイツ

フランス

英国

30 社

25 社

9 社

21 社

23 社

25 社

51 社

49 社

46 社

43 社

1985年以前 2000年以降

設⽴年

PBR分析２．PBRの上位100企業について（２）業種に着⽬した分析

PBRの上位100企業について業種内訳を⾒ると、⽇本を含む４か国では「ソフトウェア・コンピューターサービス」が最も多い。


⽇本

⽶国

ドイツ

フランス

英国

21 社最頻値

2３社最頻値

2４社最頻値

１７社最頻値

7 社

18 社

7 社

5 社

7 社

20 社最頻値

11 社

5 社

8 社

2 社

8 社

6 社

1 社

5 社

3 社

9 社

8 社

4 社

2 社

3 社

9 社

上位100企業ソフトウェア・ｺﾝﾋﾟｭｰﾀｰｻｰﾋﾞｽ

サポートサービス⼀般⼩売メディア旅⾏・レジャー

PBR分析２．PBRの上位100企業について（３）有形資産⽐率に着⽬した分析

20注記：有形資産⽐率は有形資産を総資産で除した平均値出所：Bloomberg（2016年9⽉21⽇時点）

⽇本

⽶国

ドイツ

フランス

英国

上位100企業

91.8 %

75.7 %

73.0 %

79.6 %

71.2 %

有形資産⽐率※

PBRの上位100企業について有形資産⽐率に着⽬すると、⽇本が最も⾼い（91.8%）。

PBR分析３．PBRの下位100位企業について（１）企業の設⽴年に着⽬した分類


PBRの下位100企業について⾒ると、⽇本は欧⽶と⽐較して、 1985年以前に設⽴された企業が最も多く（90社）、2000年以降に設⽴された企業が最も少ない（6社）。

下位100企業

⽇本

⽶国

ドイツ

フランス

英国

90 社

14 社

15 社

40 社

34 社

6 社

53 社

57 社

23 社

42 社

1985年以前 2000年以降

設⽴年

PBR分析３．PBRの下位100位企業について（２）業種に着⽬した分析

PBRの下位100企業について業種内訳を⾒ると、⽇本は「銀⾏」が最も多い（35社）。

22出所：最頻値について、⽶国は産業輸送（19社）ならびに⽯油機器・サービス販売（19社）、ドイツは不動産投資サービス（8社）、英国は「不動産投資信託（19社）」となっている出所：Bloomberg（2016年9⽉21⽇時点）

⽇本

⽶国

ドイツ

フランス

英国

35 社最頻値

3 社

3 社

19 社最頻値

8 社

7 社

-

5 社

1 社

2 社

7 社

-

4 社

4 社

1 社

6 社

4 社

5 社

4 社

4 社

6 社

1 社

6 社

1 社

-

下位100企業銀⾏建設・資材テクノロジーハードウェア機器⼀般⼩売⾃動⾞・部品

PBR分析３．PBRの下位100位企業について（３）有形資産⽐率に着⽬した分析

23注記：有形資産⽐率は有形資産を総資産で除した平均値出所：Bloomberg（2016年9⽉21⽇時点）

PBRの下位100企業について有形資産⽐率に着⽬すると、⽇本が最も⾼い（99.1%）。また、欧⽶企業についても、有形資産⽐率が⽐較的に⾼い⽔準となっている（80%台後半〜90%台）。

⽇本

⽶国

ドイツ

フランス

英国

下位100企業

99.1 %

94.0 %

88.3 %

88.2 %

87.4 %

有形資産⽐率※

PBR分析４．各国の業種別のPBR：⽇本

24注記：便宜的に異常値として⼀律にPBRの上位10社と下位10社を除外し、業種平均を算定上記の括弧内の数値は銘柄数を⽰す出所：Bloomberg（2016年9⽉21⽇時点）

0

1

2

3

4

移動

体通

信(9)

タバ

コ(1)

ヘルスケア機

器・サ

ービス(42)

ソフトウェア・コンピューターサ

ービス(98)

サポート・サ

ービス(91)

旅行

・レジャー(97)

代替

エネルギ

ー(2)

メディア(40)

食品

・薬

品小

売(51)

レジャー用

品(35)

金融

サービス(51)

医薬

・バ

イオテク(46)

一般

小売

(134)

生命

保険

(7)

食品

製造

(74)

不動

産投

資サ

ービス(61)

飲料

(16)

パーソナル用

品(70)

家庭

用品

・住

宅建

設用

品(50)

航空

宇宙

・防

衛(2)

ガス・水

道・マルチユーティリティ(13)

テクノロジーハ

ードウェア・機

器(84)

電気

・電

子機

器(125)

エンジニアリング(156)

化学

(118)

建設

・資

材(145)

産業

輸送

(43)

自動

車・部

品(83)

固定

線通

信(1)

一般

産業

(26)

保険

（生命

保険

除く）(3)

電力

(11)

石油

機器

・サ

ービス販

売(3)

鉱業

(5)

工業

用金

属・探

鉱(48)

石油

・ガス精

製(11)

林業

・紙

業(9)

銀行

(80)

株式

投資

(0)

非株

式投

資(0)

不動

産投

資信

託(0)

PBR

平均値1.44

1

PBR分析４．各国の業種別のPBR：⽶国


0

5

10

タバ

コ(5)


ービス(66)

飲料

(12)

食品

・薬

品小

売(14)

医薬

・バ

イオテク(24)

パーソナル用

品(23)

一般

産業

(27)

化学

(56)

食品

製造

(32)

航空

宇宙

・防

衛(28)

固定

線通

信(10)

サポート・サ

ービス(77)

旅行

・レジャー(51)

レジャー用

品(12)

ヘルスケア機

器・サ

ービス(65)

建設

・資

材(51)

電気

・電

子機

器(40)

家庭

用品

・住

宅建

設用

品(43)

金融

サービス(76)

一般

小売

(79)




器(29)

自動

車・部

品(24)

不動

産投

資サ

ービス(18)

メディア(44)

鉱業

(28)

林業

・紙

業(9)

ガス・水


石油

・ガス精

製(74)

産業

輸送

(47)

移動

体通

信(5)

電力

(40)

代替

エネルギ

ー(1)

保険

（生命

保険

除く）(47)

銀行

(60)

工業

用金

属・探

鉱(17)

生命

保険

(19)

石油

機器

・サ

ービス販

売(54)

株式

投資

(5)

非株

式投

資(0)

不動

産投

資信

託(0)

1

平均値3.48

PBR

PBR分析４．各国の業種別のPBR：ドイツ


0

1

2

3

4

5

6

航空

宇宙

・防

衛(2)

サポート・サ

ービス(8)


ービス(29)


一般

小売

(16)

メディア(10)

家庭

用品

・住

宅建

設用

品(9)

一般

産業

(3)

電気

・電

子機

器(17)

旅行

・レジャー(7)

化学

(15)

パーソナル用

品(8)

金融

サービス(16)

医薬

・バ

イオテク(13)

移動

体通

信(6)



器(13)

建設

・資

材(7)

ヘルスケア機

器・サ

ービス(12)

自動

車・部

品(14)

石油

機器

・サ

ービス販

売(1)

代替

エネルギ

ー(7)

産業

輸送

(8)

食品

・薬

品小

売(2)

不動

産投

資サ

ービス(15)

食品

製造

(4)

工業

用金

属・探

鉱(4)

不動

産投

資信

託(3)

電力

(2)

保険

（生命

保険

除く）(4)

ガス・水


銀行

(1)

タバ

コ(0)

飲料

(0)

レジャー用

品(0)

固定

線通

信(0)

鉱業

(0)

石油

・ガス精

製(0)

林業

・紙

業(0)

生命

保険

(0)

株式

投資

(0)

非株

式投

資(0)

1

平均値2.55

PBR

PBR分析４．各国の業種別のPBR：フランス


0

1

2

3

4

5

鉱業

(2)

医薬

・バ

イオテク(22)

ヘルスケア機

器・サ

ービス(22)

航空

宇宙

・防

衛(9)

パーソナル用

品(15)

代替

エネルギ

ー(1)


ービス(55)

サポート・サ

ービス(21)

石油

・ガス精

製(5)

産業

輸送

(10)

電気

・電

子機

器(18)

家庭

用品

・住

宅建

設用

品(11)

レジャー用

品(5)

自動

車・部

品(9)

旅行

・レジャー(16)

メディア(26)

一般

産業

(5)

飲料

(9)

金融

サービス(22)



器(15)

建設

・資

材(15)

食品

製造

(13)


一般

小売

(9)

化学

(11)

不動

産投

資信

託(33)

未分

類(1)

不動

産投

資サ

ービス(14)

電力

(5)

固定

線通

信(2)

ガス・水


工業

用金

属・探

鉱(4)

食品

・薬

品小

売(3)

保険

（生命

保険

除く）(5)

石油

機器

・サ

ービス販

売(3)

株式

投資

(2)

生命

保険

(1)

銀行

(15)

林業

・紙

業(1)

タバ

コ(0)

移動

体通

信(0)

1

平均値2.00

PBR

PBR分析４．各国の業種別のPBR：英国


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

タバ

コ(2)

工業

用金

属・探

鉱(2)


ービス(12)

固定

線通

信(4)

メディア(17)

医薬

・バ

イオテク(10)

レジャー用

品(1)

ガス・水


一般

小売

(28)

パーソナル用

品(6)

飲料

(6)

サポート・サ

ービス(51)

化学

(7)


旅行

・レジャー(30)

電気

・電

子機

器(10)

航空

宇宙

・防

衛(9)

保険

（生命

保険

除く）(10)

食品

製造

(8)

林業

・紙

業(1)



器(5)

ヘルスケア機

器・サ

ービス(8)

食品

・薬

品小

売(7)

金融

サービス(31)

一般

産業

(5)

自動

車・部

品(1)

鉱業

(16)

家庭

用品

・住

宅建

設用

品(14)

移動

体通

信(2)

生命

保険

(10)

建設

・資

材(14)

電力

(2)

産業

輸送

(7)

石油

機器

・サ

ービス販

売(6)

銀行

(9)

株式

投資

(5)

不動

産投

資サ

ービス(15)

不動

産投

資信

託(27)

石油

・ガス精

製(8)

代替

エネルギ

ー(0)

非株

式投

資(0)

1

平均値2.54

PBR

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平成28年9⽉26⽇（⽉） 経済産業省 - METI...CalPERS内では、2016年4 より、タバコ産業以外のダイ ベストメント対象領域について、ダイベストメントの

平成28年9⽉26⽇（⽉）経済産業省 - METI...CalPERS内では、2016年4 より、タバコ産業以外のダイベストメント対象領域について、ダイベストメントの