3.1) Fatores que influenciam a estrutura financeira de uma empresa.3.2) Risco econômico e risco financeiro.3.3) Alavancagem financeira3.4) Análise lajir x lpa- Trabalho TR1 - LEASING

3.1) FATORES QUE INFLUENCIAM A COMPOSIÇÃO DA ESTRUTURA FINANCEIRA DE UMA EMPRESA.

A- RELATIVOS ÀS CARACTERÍSTICAS DE UM SETOR DE ATIVIDADE.

I ) A taxa de crescimento das vendas futuras, dentro das condi- ções de desenvolvimento do setor, como elementos condi- cionantes das possibilidades de multiplicação dos lucros com o uso do capital de terceiros.

II ) A estabilidade relativa das vendas, como fonte de recursos para saldar compromissos assumidos.

III ) A estrutura do ativo total, como reflexo das operações a que se dedica a empresa.

B- ALÉM DAS CARACTERÍSTICAS DO SETOR DE ATIVIDADE DA EMPRESA.

I) O efeito sobre o lucro líquido residual, ou seja, o lucro dos acionistas.

II) Adequação ou compatibilidade entre os prazos necessários para a geração de recursos nas apli- cações e os prazos de vencimento dos financia- mentos dessas aplicações.

III) O risco para os acionistas ou proprietários.

IV) Facilidade de acesso às fontes de recursos quan- do necessários.

3.2) RISCOS A SEREM ASSUMIDOS POR UMA ESTRUTURA FINANCEIRA DE UMA EMPRESA.

3.2.1) O RISCO ECONÔMICO.

A) É a incerteza ou a variabilidade relativa, dos resultados empresa, nos seus setores de atividade.

B) Ele está intimamente associado ao tipo de operações da empresa ( transformação, distribuição, ambos, etc ), bem como à natureza do produto ( bem de consumo durável, não durável, de produção, etc ) e às características de sua procura ( por exemplo: sofre oscilações cí- clicas ou sazonais ).

C) Ele deve ser considerado como um “valor fornecido”pois não compe- te ao Administrador Financeiro determinar as operações básicas da empresa.

D) Ele pode ocorrer quando certas combinações entre recursos de terceiros e próprios não se tornam viáveis para a empresa pertencente a um determinado setor de atividade.

E) Quando ele é alto, não se recomenda uma proporção elevada de utili- zação de capital de terceiros, pois, estes recursos podem não se capa- zes de gerar resultados suficientes para cobrir os compromissos ( amortização do principal, juros, etc. )

Risco Econômico ( continuação )

3.2.2) O RISCO FINANCEIRO.

A) Ele é também conhecido como “a variabilidade de retorno para o pro- prietário da empresa”.

B) Ele é determinado, além da influência do risco econômico, pelo uso de recursos que exigem uma remuneração fixa e prioritária em face da re- muneração do capital dos proprietários.

C) Quanto mais elevada a proporção de recursos de terceiros, maior será o risco financeiro assumido pelos proprietários, pois menores serão as suas possibilidades de obter remuneração para o seu investimento.

D) Ele está associado à estrutura das fontes de recursos, principalmente em têrmos de endividamento.

Empresa A

0123456

1 2 3 4 5

Recursosgerados pelasoperações

Exigências pararemuneração derecursos deterceiros

Empresa B

0

1

2

3

4

5

6

1 2 3 4 5

3.2.3) Exemplos gráficos :

A) Duas empresas com diferentes graus de Risco Eco- nômico e Risco Financeiro semelhantes

Empresa C

0123456

1 2 3 4 5

Recursosgerados pelasoperações .

Exigências pararemuneração derecursos deterceiros.

Empresa D

0123456

1 2 3 4 5

B) Duas empresas com grau de Risco Econômico seme- lhantes, mas níveis de Risco Financeiro diferentes.

3.2.4) Conclusão :

Podemos afirmar que os dois tipos de risco, relacio- nam-se entre si e também relacionam a variabilidade possível ou incerteza associada ao volume de fundos gerados pelas operações, às exigências de remunera- ção dessas fontes, de um período a outro.

A) Princípio : usar recursos de terceiros a custo fixo para multiplicar o lucro dos proprietários.B) Afirmativa : todas as empresas devem em princípio , assumir um certo grau de risco financeiro para os seus proprietários, pois há vantagens em se fazer isso.C) Porque “Alavancagem”? - O endividamento funciona como fator de aumento do lucro nas ações ou quotas de uma empresa, sempre que o retorno da empresa esteja acima do custo do endivida- mento, e como fator de diminuição, sempre que o retorno da empresa esteja abaixo do custo do endividamento. Po- demos dizer então que o endividamento funciona como uma “alavanca”que maximiza os lucros ou prejuízos da empresa.

D) O retorno : ele varia conforme duas situações :

1. Com o nível relativo do custo do capital de terceiros. 2. Com a taxa de retorno que pode ser obtida sobre o ati- vo ( as operações como um todo ).

E) Situação ideal : é aquela em que a distância entre o custo do endividamento e a taxa de retorno do investimento, for a maior possível, em favor da taxa do retorno.

3.3.1) Alavancagem Financeira Favorável .

- Demonstração de Resultados ( em mil $ ), de acordo com 3( três ) alternativas de endividamento : I) Sem endividamento, ou seja, 100% de capital próprio. II) Uso de 30% de recursos de 3os., ao custo de 20% aa. III) Uso de 50% de recursos de 3os., ao custo de 20% aa.- O ativo total é de $ 1.000.000,00.

- Fórmulas de cálculo:1. CE = [ AT . ( % rec.3os )] . Custo

2. TxR ( AT ) = ( RO / AT ) . 100

3. TxR ( IP ) = [ ( LL depois do IR ) / ( cap.próprio )] . 100

4. AT = [ ( cap.próprio ) + ( cap.terceiros ) ]

/// DRE I II IIIReceita de vendas 3.000 3.000 3.000

- Custo dos Produtos Vendidos 1.200 1.200 1.200= Margem Bruta 1.800 1.800 1.800- Outras Despesas Operacionais 1.500 1.500 1.500= Resultado Operacional 300 300 300- Custo do Endividamento= Lucro Líquido antes do I.R.- I.R. ( 35% )= Lucro Líquido depois do I.R.Taxa de Retorno sobre o A TTaxa de Retorno sobre o I P

Qual a melhor alternativa ?

Observações :

1. Sabe-se antecipadamente que a alavancagem é favorável nas três alternativas devido à análise : custo do endivida- mento x taxa de retorno sobre o ativo total.

2. A melhor situação não é aquela onde identificamos o maior lucro líquido depois do imposto de renda, mas sim aquela onde ocorre a maior taxa de retorno sobre o investimento dos proprietários.

3. Os itens : receita de vendas, custo dos produtos vendidos e outras despesas operacionais, forma mantidos constan- tes para efeito de exemplo.

/// DRE I II IIIReceita de vendas 1.500 1.500 1.500

- Custo dos Produtos Vendidos 600 600 600= Margem Bruta 900 900 900- Outras Despesas Operacionais 750 750 750= Resultado Operacional 150 150 150- Custo do Endividamento= Lucro Líquido antes do I.R.- I.R. ( 35% )= Lucro Líquido depois do I.R.Taxa de Retorno sobre o A TTaxa de Retorno sobre o I P

3.3.2) Alavancagem Financeira Desfavorável- nesta nova situação são mantidas as alternativas de endividamento, porém reduzimos os resultados e retornos à metade; o ativo total permanece igual.

Qual a melhor alternativa ?

Observações sobre a Alavancagem Financeira Desfavorável:

--> Nesta nova situação a melhor alternativa é aquela sem a utilização de recursos de terceiros ( I ) devido ao risco econômico considerado ( queda das vendas à metade ).

--> Nesta situação a taxa de retorno sobre o ativo total é in- ferior ao custo do endividamento o que já demonstra ser uma Alavancagem Desfavorável.

3.3.3) Exercícios de Alavancagem Financeira.

( 1 ) Uma empresa apresentou no final dos exercícios de 1.984, 1.985 e 1.986 , os seguintes resultados :

QUADRO DE DADOS ( EM $ MIL ) 1.984 1.985 1.986Ativo Total 1.500 1.800 2.100Despesas Operacionais 2.250 2.300 2.400Custo dos Produtos Vendidos 1.800 2.200 2.350Receitas de Vendas 4.500 4.700 5.360Utilização de Cap. de 3os. 45% 32% 25%C usto do Endividamento 25,3% 31,5% 38,6%Imposto de Renda 35% 35% 35%

Pede-se :1. Elaborar uma demonstração de Resultados referente aos três períodos.2. Calcular as taxas de retorno sobre o ativo total e sobre o investimento dos proprietários, indicando o melhor exercício, no que se refere ao re- torno para os proprietários.

/// DRE I II IIIReceita de vendas

- Custo dos Produtos Vendidos= Margem Bruta- Outras Despesas Operacionais= Resultado Operacional- Custo do Endividamento= Lucro Líquido antes do I.R.- I.R. ( 35% )= Lucro Líquido depois do I.R.Taxa de Retorno sobre o A TTaxa de Retorno sobre o I P

Resolução do Exercício no. 1

( 2 ) Complete a DRE a seguir, indicando qual a melhor alternativa de endividamento, para uma empresa que possui as seguintes alternativas de composição de estrutura de capital :

I) Somente capital próprio. II) 30% de capital de terceiros. III) 50% de capital de terceiros.IV) 25% de capital próprio.

- Observações :

a) O custo do endividamento para qualquer época é de 20% aa.

B) O Ativo Total para qualquer alternativa é de $ 2.000.000,00

/// DRE I II III IVReceita de vendas 1.500 1.500 1.500 1.500

- Custo dos Produtos Vendidos 600 600 600 600= Margem Bruta- Outras Despesas Operacionais 650 650 650 650= Resultado Operacional- Custo do Endividamento= Lucro Líquido antes do I.R.- I.R. ( 35% )= Lucro Líquido depois do I.R.Taxa de Retorno sobre o A TTaxa de Retorno sobre o I P

Resolução do Exercício no. 2

3.3.4) GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA ( GAF )

--> A seguinte equação representa uma alternativa de medir o GAF :

Variação percentual no LPAGAF =

Variação percentual no LAJIR

--> sempre que a variação percentual no LPA, resultante deuma dada variação no LAJIR, for maior que a variação per-centual no LAJIR, verifica-se a existência da alavancagemfinanceira; isto significa que sempre que o GAF for maior doque 1, há alavancagem financeira

Exemplo 1 :

LPA ( t1 ) = $ 1.362,00LAJIR ( t1 ) = $ 840,00LPA ( t1 ) = $ 2.643,00LAJIR ( t1 ) = $ 1.356,00- Qual o GAF ?

--> Uma outra maneira mais direta de se calcular o GAFé dada pela equação :

LAJIRGAF =

LAJIR - J - DP. [ 1 / ( 1 - T ) ]

--> onde :

J - Despesas de JurosDP - Dividendos Preferenciaist - alíquota da provisão do imposto de rendaLAJIR - lucro antes de juros e imposto de renda

Exemplo 2 :

LAJIR = $ 10.000,00J = $ 2.000,00DP = $ 2.400,00t = 40% Qual o GAF ?

3.4) ANÁLISE LAJIR X LPA

- é a análise que proporciona, através da sua realização, umdetalhamento através da comparação entre o LAJIR ( lucroantes de juros e imposto de renda ) e LPA ( lucro por ação )da análise de alternativas de financiamento das atividadesda empresa, para um período futuro.

- Exemplo : calcular o lucro por ação de uma empresa em duas situações diferentes :A - Financiamentos envolvendo 27,6% de capital de 3os.B - Financiamentos envolvendo 40% de capital de 3os.

- Dados :I) Ativo Total = $ 3.000.000,00II) Cotação das ações = $ 10,00III) Taxa de juros = 30% aa.

DRE ( em mil $ ) 27,60% 40%Receitas Esperadas 2.500 2.500CPV - custo fixo 400 400 - custo variável 800 800Outras despesas operacionais 200 200Resultado OperacionalDespesas FinanceirasLucro Líquido antes do I.R.I.R. ( 35% )Lucro Líquido depois do I.R.Número de AçõesLucro por AçãoTaxa de Retorno sobre o I.P.Taxa de Retorno sobre o A T.GAF

QUADRO DE DADOS ( EM $ MIL ) EMPRESA A EMPRESA BAtivo Total 3.500.000 3.800.000Cotação das Ações 12,50 11,40Capital de Terceiros 35% 32%Taxa de Juros 33,5% 35,3%Receitas Esperadas 3.000.000 3.100.000Custos Fixos 600.000 20% rec.3osCustos Variáveis 1.200.000 40% rec.3osImposto de Renda 35% 35%

Exercício :

- Elaborar uma Demonstração de Resultados, calculando:I) Número de AçõesII) Lucro por AçãoIII) Taxa de Retorno sobre o Ativo TotalIV) Taxa de Retorno sobre o Investimento dos ProprietáriosV) GAF

DRE ( em mil $ ) 35,00% 32%Receitas EsperadasCPV - custo fixo - custo variávelOutras despesas operacionaisResultado OperacionalDespesas FinanceirasLucro Líquido antes do I.R.I.R. ( 35% )Lucro Líquido depois do I.R.Número de AçõesLucro por AçãoTaxa de Retorno sobre o I.P.Taxa de Retorno sobre o A T.GAF