UNIVERSIDADE FEDERAL DE PERNAMBUCOCENTRO DE CIÊNCIAS SOCIAIS APLICADAS

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA

Disciplina: PROJETOSProf.: José Lamartine Távora Junior 1o Semestre Letivo de 2012Aluno: Thyago Celso Cavalcante Nepomuceno

3ª LISTA DE EXERCÍCIOS:

1) Como podem ser classificados e como atuam (na capitalização de empresas) os fundos de investimentos? Os fundos de investimentos, nas análises das empresas passíveis de investimentos, dão especial atenção ao EBTIDA e ao CAPEX: o que significam essas siglas e como esses fundos utilizam esses indicadores nas suas decisões? Explique, exemplifique e justifique suas respostas.

Os fundos de investimentos podem ser classificados de duas maneiras: Fundos abertos - os investidores podem subscrever e resgatar as unidades de participação em

qualquer momento, sendo o número de unidades de participação em circulação variável; Fundos fechados - o número de unidades de participação é fixo, podendo os investidores

proceder à sua subscrição num determinado período e ao seu resgate apenas numa data pré-definida para a liquidação do fundo.

Podendo atuar das seguintes formas: Curto Prazo: nessa categoria eles possuem a sua carteira de investimentos composta por títulos

de renda fixa cujo prazo seja inferior a 360 dias possuindo assim um prazo médio da carteira menor;

Referenciado: Os fundos dessa categoria tem por objetivo de rentabilidade, proporcionar uma rentabilidade atrelada a um indexador financeiro e a sua carteira de investimento deverá ser composta ( 95% ) por títulos de renda fixa que tenham rentabilidade atrelada a esse indicador financeiro;

Renda Fixa: Os fundos dessa categoria possuem a sua carteira de investimentos ( 80% ) composta por títulos de renda fixa pré ou pós-fixados;

Multimercados: Os fundos dessa categoria obtém a sua rentabilidade fundamentalmente a partir de operações de derivativos financeiros .Os derivativos financeiros são contratos que visam a simular um conjunto de operações de modo a permitir que o gestor do fundo possa alavancar o patrimônio do fundo em uma determinada estratégia de investimento . A alavancagem é a possibilidade que o gestor possuir de aplicar varias vezes o patrimônio do fundo, possibilidade que somente os derivativos financeiros proporcionam;

Ações: Os fundos dessa categoria tem a sua carteira de investimentos composta por 67% ( no mínimo ) em ações de empresas negociadas em Bolsa de Valores;.

Cambial: Os fundos dessa categoria tem a sua carteira de investimentos composta por (80%) títulos de renda fixa que tenham como objetivo de rentabilidade proporcionar a variação de preços de uma determinada moeda estrangeira;

Divida Externa: Os fundos dessa categoria tem a sua carteira de investimento composta por (80%) por títulos emitidos pelo governo brasileiro negociado no mercado internacional;

Direitos Creditórios: A carteira de investimento desses fundos é composta em sua totalidade por títulos que representam operações realizadas nos segmentos financeiro, comercial, industrial, imobiliário, de arrendamento mercantil e de prestação de serviços . Esses títulos são conhecidos como recebíveis. Esses fundos possuem uma regulamentação própria (Instruções CVM 356/2001 e 399/2003 e suas modificações).

Fundos de Previdência: São fundos de investimento destinados a acolher os recursos captados pelo plano gerador de benefícios livres ( PGBLs ) .Imobiliário: São fundos de investimento cujos recursos são destinados para empreendimentos imobiliários e possuem uma regulamentação própria (Instruções CVM 205/1994 e 206/1994 e suas modificações. ).

O EBITDA é a sigla inglesa de Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization e que em português significa, literalmente, Resultados antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização. O EBITDA é também usado para designar cash-flow operacional, (embora seja de realçar que difere do cash-flow operacional apurado com o mapa de cash-flows), e representa o dinheiro gerado pela empresa e disponível para financiar os investimentos em bens de capital (capex) e as necessidades de Fundo de Maneio, efetuar o pagamento de impostos, cumprir os encargos com a dívida, criar reservas e remunerar os acionistas através de dividendos.

CAPEX é a sigla da expressão inglesa Capital Expenditure (em português, despesas de capital ou investimento em bens de capital) e que designa o montante de dinheiro dispendido na aquisição (ou introdução de melhorias) de bens de capital de uma determinada empresa. O CAPEX é o montante de investimentos realizados em equipamentos e instalações de forma a manter a produção de um produto ou serviço ou para manter em funcionamento um negócio ou um determinado sistema. Por oposição, o OPEX, refere-se ao custo associado à manutenção dos equipamentos e aos gastos de consumíveis e outras despesas operacionais, necessários à produção e à manutenção em funcionamento do negócio ou sistema. Por exemplo, a aquisição de uma máquina é CAPEX, enquanto os custos com a sua manutenção é OPEX. Muitas vezes, e por motivos diversos, as empresas vêem-se na necessidade de trocar CAPEX por OPEX e vice-versa. Uma forma de reduzir o CAPEX por contrapartida de OPEX é o recurso ao outsourcing e ao aluguer de equipamentos e instalações. As vantagens mais evidentes desta troca é o aumento na flexibilidade dos custos e a redução das necessidades de financiamento (que agora ficam mais diluídas no tempo). Uma desvantagem poderá ser o aumento dos custos.

2) Como uma empresa pode utilizar para se financiar (explique e exemplifique) de:

a) Ações?Abrindo o capital, uma empresa pode conseguir arrecadar recursos para uma expansão ou modernização dessa empresa. É lançada uma certa quantidade de ações para negociação em bolsa de valores, com a venda desses lotes a empresa se capitaliza e consegue desenvolver seus projetos desejados.

b) Debêntures? São valores mobiliários representativos de dívida de médio e longo prazos que asseguram a seus detentores (debenturistas) direito de crédito contra a companhia emissora. A captação de recursos no mercado de capitais, via emissão de debêntures, pode ser feita por Sociedade por Ações (S.A.), de capital fechado ou aberto. Entretanto, somente as companhias abertas, com registro na CVM - Comissão de Valores Mobiliários, podem efetuar emissões públicas de debênture.

c) Leasing? As empresas podem se utilizar do leasing da seguinte maneira:No leasing operacional, a arrendadora é que arca com os custos de manutenção dos equipamentos e a arrendatária pode desfazer o contrato bastando apenas esperar o período mínimo de 90 dias do início do contrato como determina o Banco Central e aviso prévio à empresa ou pessoa física contratante.O leasing financeiro se assemelha a um aluguel, com a diferença que se pode comprar o bem no final do prazo pré-determinado por um preço já estabelecido.O leasing back ocorre quando uma empresa necessita de capital de giro. Ela vende seus bens a uma empresa que aluga de volta os mesmos. Essa modalidade está disponível apenas para arrendatários pessoas jurídicas.

3) Como funciona e como podemos estruturar um Project Finance?

O Project Finance é uma estruturação financeira visando viabilizar um determinado projeto de investimento. Em alguns casos é criada uma sociedade de propósito específica, isolando o projeto dos acionistas. Esta estrutura tem sido utilizada principalmente em projetos de infraestrutura, devido à existência de um fluxo de receitas previsível. A ideia de viabilizar um projeto de telefonia, energia ou concessão rodoviária através de Project Finance visa essencialmente o isolamento entre o risco do projeto e risco dos acionistas. Dessa forma, no Project Finance puro, não é solicitada nenhuma espécie

de garantia e aporte de recursos próprios dos empreendedores, o que não têm acontecido na prática. Os credores, que na verdade incorrem nos maiores riscos, necessitam em uma estrutura de Project Finance que os empreendedores do projeto apresentem mitigados todos os riscos dele inerentes, para que nada dê errado, por exemplo, que o fornecedor entregue o equipamento na data marcada, que o fluxo de veículos que passa por um pedágio seja aquele projetado ou que uma determinada termelétrica tenha um contrato de venda da energia por ela gerada a um preço pré-determinado durante a vigência do financiamento, etc. Um Project Finance não faz com que um projeto ruim se torne bom e nem o contrário; o que ele garante é uma maior tranqüilidade para o empreendedor e para o próprio credor, pois não existe uma garantia mais líquida do que os recebíveis do projeto para garantir o pagamento das prestações do financiamento. Além disso, modelar um Project Finance custa caro, devido à necessidade contratação de consultorias e de advogados especializados que possam dar aos investidores e aos credores tranquilidade, confiabilidade e transparência nos estudos, projeções, contratos e na própria implantação e acompanhamento do projeto. Para que o fluxo de receita garanta o pagamento dos juros e das amortizações do financiamento é criada em um banco chamado de "trustee" uma conta a "escrow account" por onde passam primeiramente as receitas do projeto, sendo acumulado o montante de recursos suficiente para pagamento de algumas prestações futuras do financiamento, para que depois sim, os recursos sejam disponibilizados para a empresa. O Project Finance ao contrário dos financiamentos tradicionais possui algumas facilidades como: a ideia do projeto se autofinanciar e se auto pagar; menor comprometimento de recursos próprios dos acionistas; não prestação de garantias reais e pessoais; balanços dos empreendedores menos endividados; transparência sobre os resultados do projeto; liquidez das garantias prestadas ao credor; entre outras, o que pressupõe sua maior utilização no futuro.

4) Quando um projeto utiliza capital proveniente de diversas fontes (por exemplo, recursos próprios, de financiamento e de ações lançadas no mercado), o custo deste capital deve ser ponderado pelo custo de cada uma dessas fontes individualmente e pela proporção de cada uma dessas fontes no capital total. Temos, assim, o WACC, ou Custo Médio de Capital Ponderado. Como poderíamos, então, calcular o WACC (explique e apresente equações)?

O custo médio ponderado do Capital (CMPC) ou em inglês, “Weighted Average Costof Capital – WACC”, parte da idéia de que a empresa é financiada simultaneamente por capital próprio e por capital de terceiros. Assim, a rentabilidade mínima aceitável será igual à rentabilidade média ponderada de uma carteira formada pelas fontes de recursos que financiam o ativo da empresa. Essa média é:

Retorno dos Ativos = (Custo dos Capitais Próprios) x (Proporção dos Capitais Próprios) + (Custo Líquido da Divida) x (Proporção da Dívida)

CMPC (WACC) = Kcp*¿)+ Kd(1-t)*DV

Onde: Kcp = Custo do capital próprio (Equity);Kd = Média ponderada das taxas dos empréstimos;D = Valor da DívidaCP = Valor de Mercado do capital próprioV = CP+D = Valor da empresat = Alíquota marginal do imposto de renda

5) Consulte o site do BNDES (www.bndes.gov.br) e verifique as linhas de crédito para micro, pequenas e médias empresas que o banco oferece. Explique para que servem, as condições, prazos, garantias, etc. Dê especial atenção aos seguintes produtos: BNDES Automático; BNDES FINAME; BNDES PSI; BNDES PROGEREN;Cartão BNDES.

BNDES Automático: financiamento a projeto de investimento de valor até R$ 10 milhões.

BNDES Finame: financiamentos para a produção e aquisição de máquinas e equipamentos novos.

BNDES Finame Agrícola: financiamentos para a produção e aquisição de máquinas e equipamentos novos, destinados ao setor agropecuário.

BNDES Finame Leasing: financiamento de aquisição isolada de máquinas e equipamentos novos, de fabricação nacional, destinados a operações de arrendamento mercantil.

BNDES Limite de Crédito: crédito rotativo para o apoio a empresas ou Grupos Econômicos já clientes do BNDES e com baixo risco de crédito.

BNDES Empréstimo-Ponte: financiamento a um projeto, concedido em casos específicos, para agilizar a realização de investimentos por meio da concessão de recursos no período de estruturação da operação de longo prazo.

BNDES Project finance: engenharia financeira suportada contratualmente pelo fluxo de caixa de um projeto, servindo como garantia os ativos e recebíveis desse mesmo empreendimento.

BNDES Fianças e Avais: prestação de fianças e avais com o objetivo de diminuir o nível de participação nos projetos. Utilizado, preferencialmente, quando a combinação de formas alternativas de funding permitir a viabilização de operações de grande porte.Cartão BNDES: crédito rotativo pré-aprovado, destinado a micro, pequenas e médias empresas e usado para a aquisição de bens e insumos.

6) Faça o mesmo para o Banco do Nordeste (BNB) (www.bnb.gov.br), Banco do Brasil (www.bb.com.br) e SUDENE (www.sudene.gov.br). Dê especial atenção: no caso do BNB, ao FNE: no caso da SUDENE, ao FDNE; e, no caso do Banco do Brasil, aos financiamentos agrícolas e aos repasses do BNDES.

Fundo Constitucional de Financiamento do NordesteA redução das desigualdades sociais e regionais é preconizada pela Constituição Federal brasileira, suscitando a existência de políticas públicas que promovam a diminuição das diferenças inter e intrarregionais, mediante a democratização de investimentos produtivos que impulsionem o desenvolvimento econômico com a correspondente geração de emprego e renda.O Fundo Constitucional de Financiamento do Nordeste (FNE) é um instrumento de política pública federal operado pelo Banco do Nordeste que objetiva contribuir para o desenvolvimento econômico e social do Nordeste, através da execução de programas de financiamento aos setores produtivos, em consonância com o plano regional de desenvolvimento, possibilitando, assim, a redução da pobreza e das desigualdades. Provido de recursos federais, o FNE financia investimentos de longo prazo e, complementarmente, capital de giro ou custeio. Além dos setores agropecuário, industrial e agroindustrial, também são contemplados com financiamentos o turismo, comércio, serviços, cultura e a infraestrutura econômica da região. Os recursos do Fundo representam ingressos adicionais para o Nordeste, mas não substituem outros fluxos financeiros do Governo Federal, de órgãos repassadores ou do próprio BNB. Podem ser beneficiários do FNE: empreendedores individuais, produtores, empresas, associações e cooperativas de produção.

Banco do brasilO Banco do Brasil, como agente financeiro credenciado junto ao BNDES - Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social, opera com várias linhas de crédito que visam incentivar o agronegócio nas diversas regiões do País. As linhas são destinadas ao financiamento de máquinas, equipamentos e projetos para desenvolvimento da Atividade agropecuária.

Repasses BNDESFinancia a aquisição de máquinas e implementos agrícolas novos, de fabricação nacional, credenciados pelo BNDES e destinados ao setor agropecuário. Beneficiários:

Produtores rurais (pessoas físicas ou jurídicas) e suas cooperativas.Valor FinanciadoNão há limite. As propostas de valor acima de R$ 10 milhões dependem de consulta prévia à Finame.Limite de Financiamento• pessoas físicas e jurídicas de mini/micro, pequeno e médio portes: até 100%;• pessoas físicas e jurídicas de médio-grande e grande portes: até 80%. Encargos FinanceirosTJLP + taxa de juros*.

7) Consulte o site do BNDES (www.bndes.gov.br) e verifique as linhas de crédito para grandes empresas que o banco oferece. Explique para que servem, as condições, prazos, garantias, etc. Dê especial atenção ao BNDES FINEM.

Financiamento a empreendimentos de valor igual ou superior a R$ 10 milhões, realizado diretamente pelo BNDES ou por meio das Instituições Financeiras Credenciadas.O Produto BNDES Finem divide-se em Linhas de Financiamento, com objetivos e condições financeiras específicas, para melhor atender as demandas dos clientes devido ao porte e à atividade econômica.

Algumas linhas do BNDES Finem apoiam empreendimentos com valores menores que R$ 10 milhões.Consulte se a linha mais adequada ao seu projeto possui esta exceção. No caso de operações cujos clientes sejam conjuntos de empresas ou cooperativas que atuem em Arranjos Produtivos Locais, não há valor mínimo de financiamento. Poderão ser financiados investimentos para implantação, ampliação, recuperação e modernização de ativos fixos nos setores de indústria, comércio, prestação de serviços e agropecuária, observando os itens financiáveis em cada linha. Poderão solicitar apoio financeiro Sociedades com sede e administração no País, de controle nacional ou estrangeiro, cooperativas, associações, fundações e empresários individuais inscritos no Cadastro Nacional de Pessoas Jurídicas – CNPJ e no Registro Público de Empresas Mercantis; Pessoas jurídicas de direito público; e Pessoas físicas residentes e domiciliadas no País caracterizadas como Produtor Rural, para investimento no setor agropecuário.

As condições financeiras de uma operação realizada pelo Produto BNDES Finem dependerão da linha de financiamento utilizada. Conheça as Linhas de Financiamento do BNDES Finem.

8) A que produtos, dos diversos bancos citados acima, uma empresa deve recorrer, caso precise de recursos para:

a) Aquisição de máquinas e equipamentos?Bndes finame e bnb fnor, CARTAO BNDES

b) Capital de giro? BNDES LIMITE DE CREDITO, BB GIRO RAPIDO, BB GIRO EMPRESA FLEX

c) Projeto completo (construção de prédios, aquisição de máquinas, capital de giro, etc.)?BNDES FINEM

9) Suponha que você trabalha em uma que está necessitando de financiamentos para efetuar exportações. Consulte os sites do BNDES (www.bndes.gov.br) e do Banco do Brasil (www.bb.com.br) e verifique as linhas de crédito ofertadas para este caso. Indique quais seriam os produtos mais adequados caso a empresa necessitasse:

a) Financiar a fabricação dos produtos a serem exportados?BNDES Exim: financiamentos destinados tanto à produção e exportação de bens e serviços quanto à comercialização destes no exterior.O Banco do Brasil financia a produção de bens destinados à exportação.O BB Capital de Giro Exportação é uma linha de crédito sob medida, ajustável às necessidades das empresas exportadoras.

Vantagens: formalização através de título de crédito à exportação (CCE/NCE);atendimento às necessidades de financiamento de suas exportações, considerando o fluxo financeiro;escolha de data para pagamento dos encargos e do capital;flexibilidade em adequar as condições do financiamento à capacidade de pagamento de sua empresa;possibilidade de escolha da forma de correção dos encargos: prefixados ou pós fixados com base no CDI;o prazo é negociado de acordo com as suas necessidades.

O Banco do Brasil financia a produção de bens destinados à exportação. O BB Capital de Giro Exportação é uma linha de crédito sob medida, ajustável às necessidades das empresas exportadoras.Vantagens: formalização através de título de crédito à exportação (CCE/NCE); atendimento às necessidades de financiamento de suas exportações, considerando o fluxo financeiro; escolha de data para pagamento dos encargos e do capital; flexibilidade em adequar as condições do financiamento à capacidade de pagamento de sua empresa; possibilidade de escolha da forma de correção dos encargos: prefixados ou pós fixados com base no CDI; o prazo é negociado de acordo com as suas necessidades.

b) Recursos para que uma empresa estrangeira pudesse financiar a compra de máquinas de sua fabricação?BNDES EXIM: as empresas estrangeiras com sede e administração instaladas no país. As operações com essas empresas serão contratadas com custo financeiro da cesta de moedas, exceto aquelas cujo segmento esteja incluído no Decreto 2.233, de 23/05/97, publicado no DOU de 24.05.97 - ed.extra, e suas posteriores alterações.

10) Consulte os sites do BNDES (www.bndes.gov.br), do Banco do Brasil (www.bb.com.br) e da Caixa Econômica Federal (www.cef.gov.br) e verifique as linhas de crédito para a administração pública que esses bancos oferecem. Explique para que servem, as condições, prazos, garantias, etc.

CAIXA

As empresas do setor público têm o Crédito Especial – Setor Público – Investimento. Uma linha de crédito que proporciona a garantia da finalização de empreendimentos. A CAIXA oferece taxas de juros competitivas e soluções adequadas às necessidades das empresas públicas e sociedade de economia mista. Os recursos são liberados ao cliente por meio de depósito em conta-corrente, de forma única ou parcelada, após apresentação dos documentos exigidos e da análise CAIXA para a contratação. O pagamento pode ser realizado em amortizações periódicas sucessivas ou amortização única em datas previamente acordadas entre o banco e o tomador do crédito. Procure uma agência CAIXA e solicite seu crédito. Valor máximo: definido por meio de Avaliação de Risco da operação de crédito.

Vantagens

- Liberação de crédito conforme a necessidade do cliente- Agilidade na análise da proposta de operação de crédito;- Adequação de cada operação de crédito ao fluxo de caixa do tomador;- Taxas de juros competitivas.

Prazo

O prazo mínimo para contratação é de seis meses e o máximo dependerá da negociação da CAIXA com o cliente, que passa por uma avaliação de risco de crédito.

Requisitos

- Enquadramento da operação às normas vigentes da CAIXA;- Autorização dos órgãos competentes, quando for o caso;- Conformidade quanto às questões socioambientais;- Seguro do bem financiado ou dado em garantia;- Aprovação do crédito realizada pela CAIXA;- Observância quanto ao contingenciamento de crédito do setor público (Res. 2827/01).Impedimentos para contratação: Empresas enquadradas no conceito de empresa estatal dependente.

BNDESAtualmente, o BNDES oferece aos órgãos públicos as seguintes modalidades de financiamento: Aquisição de bens e serviçosBNDES Finame - aquisição isolada de máquinas e equipamentos.BNDES Prosoft - Comercialização - compra isolada de softwares e serviços associados.PROVIAS - contratação de operações de crédito para aquisição de máquinas e equipamentos novos destinados a intervenções em vias públicas, rodovias e estradas.Desenvolvimento socialBNDES Fundo Social - recursos não-reembolsáveis para projetos de investimentos em assistência social.Serviços de Educação, Saúde, Assistência Social e Segurança - linha de financiamento para projetos de implantação, modernização e expansão dessas atividades.Desenvolvimento urbanoApoio a investimentos multissetoriais integrados urbanos - projetos que integram o planejamento e as ações dos agentes municipais em diversos setores com vistas a contribuir para a solução dos problemas estruturais dos centros urbanos. Apoio a projetos de saneamento ambiental e recursos hídricos - projetos de investimentos que buscam a universalização do acesso aos serviços de saneamento básico.Apoio a projetos estruturadores de transportes públicos - projetos de transportes públicos, abrangendo todos os investimentos necessários à qualificação do espaço urbano no entorno do empreendimento.EducaçãoCaminho da Escola - programa de apoio à renovação e ampliação da frota de veículos de transporte escolar de alunos da educação básica da rede pública, prioritariamente da zona rural.IES - programa de apoio à melhoria da qualidade do ensino das Instituições de Educação Superior.PROUCA - apoio à inclusão digital nas escolas das redes públicas de ensino estadual, distrital ou municipal, mediante a aquisição de computadores portáteis novos.GestãoBNDES Estados - apoio à formulação e implantação de programas de desenvolvimento integrado.BNDES PMAT - apoio à modernização da administração tributária e melhoria da qualidade do gasto público na administração municipal.PMAE - apoio ao fortalecimento da capacidade gerencial, normativa, operacional e tecnológica das administrações tributárias dos Estados.

Banco do BrasilA partir da migração das agências e contas dos órgãos públicos da Nossa Caixa para o Banco do Brasil, os administradores poderão realizar aplicações e resgates em fundos de investimento por meio do Autoatendimento Setor Público ou nas novas agências de relacionamento. No BB, os administradores públicos contam com a experiência da maior administradora de Fundos do País, a BB DTVM. A BB Gestão de Recursos - Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. é uma empresa especialista na gestão de recursos de terceiros e na administração dos fundos de investimento dos clientes do Banco do Brasil, distribuídos na maior rede de atendimento bancário do país.Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento ao aplicar seus recursos. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros.

11) Da mesma forma que os bancos brasileiros, há bancos de desenvolvimento internacionais, tais como: Banco Mundial, World Bank (www.worldbank.org , site para o Brasil www.worldbank.org/pt/country/brazil); Banco Interamericano de Desenvolvimento, Inte-Aamerican Development Bank (www.iadb.org): e o Banco Africano de Desenvolvimento,

African Development Bank (www.afdb.org). Pesquise nesses sites as principais linhas de financiamento desses bancos, tanto para empresas privadas, como para governos, e apresente um resumo do funcionamento dessas linhas de financiamento.

World Bank (Banco Mundial)Principais programas e linhas de financiamento:

Os fundos do Banco Mundial têm três tipos básicos de operações: operações de investimento, operações de políticas de desenvolvimento e programas para resultados de operacionais.

As operações de investimento fornecem financiamento (na forma de empréstimos do BIRD e créditos da AID e doações) aos governos para cobrir as despesas específicas relacionadas com projetos de desenvolvimento econômico e social em uma ampla gama de setores e operações.

As Políticas de Desenvolvimento fornecem um apoio direto ao orçamento dos governos para políticas e reformas institucionais conducentes a um conjunto de resultados específicos de desenvolvimento.

Os Programas para resultados operacionais apoiam o desempenho dos programas de governo, reforçando as instituições, entidades e a construção de uma plataforma de capacidade autossuficiente. O instrumento liga o desembolso de fundos diretamente para a entrega dos resultados definidos.

Além desses três principais instrumentos do Banco Mundial ainda possui outras linhas de crédito como a Mobilização Financeira para Atender às Necessidades de Desenvolvimento que nada mais é do que a alavancagem por meio do Tesouro de garantias de crédito, linhas de crédito contingentes, produtos de gestão de risco e estruturas de empréstimo personalizáveis para atender às necessidades de financiamento do cliente. O Banco Mundial, através de seus instrumentos de garantia, pode acelerar o crescimento nos países em desenvolvimento, mobilizando financiamentos privados para o desenvolvimento de infra-estrutura e outros projetos de importância nacional.

Inte-Aamerican Development Bank (Banco Interamericano de Desenvolvimento)Principais programas e linhas de financiamento:

As principais linhas de financiamento incluem empréstimos, doações, garantias e investimentos de capital. O Banco também oferece financiamento para programas nacionais e regionais de cooperação técnica em áreas que vão desde o fortalecimento institucional para a transferência de conhecimento.

Empréstimos

Projetos do IADB e mais programas de cooperação técnica são financiados através de empréstimos, seja a taxas de mercado ou utilizando recursos concessionais.

Os empréstimos podem ser:

Soberanos:O IADB oferece financiamento para governos e instituições controladas pelo governo para apoiar projetos de desenvolvimento e social.

Não-soberanos:O IADB oferece financiamento para projetos do setor privado que contribuem para o desenvolvimento.

Doações

As doações são recursos não-reembolsáveis previstos para programas de cooperação técnica. Algumas concessões podem ser reembolsadas para o IADB se o programa eventualmente obtiver um empréstimo, seja do próprio Banco ou de outra fonte. Os subsídios das doações podem ser financiados pelo IADB por recursos financeiros próprios ou de fundos de terceiros.

Garantias

O IADB pode garantir empréstimos feitos por fontes privadas de financiamento em projetos do setor público e privados. Este instrumento visa melhorar as condições de financiamento para projetos na América Latina e no Caribe e ajuda a promover o investimento nos países mutuários. O Banco pode conceder garantias a projetos com ou sem contra-garantias por parte do governo do país mutuário.

Investimentos

O IADB não faz investimentos diretos propriamente ditos, mas o Fundo Multilateral de Investimentos (FOMIN) e a Corporação Interamericana de Investimentos (IIC), ambas afiliadas do IADB, investem em empresas privadas. O FOMIN investe em fundos de ações e micro finanças, que por sua vez, prestam assistência à micro e pequenas empresas na América Latina e no Caribe. O Inter-American Investment Corporation (Corporação Interamericana de Investimentos), uma instituição multilateral de investimentos que é uma filial independente do Grupo do BID, investe em pequenos e médios projetos privados, diretamente ou através de fundos de ações.

African Development Bank (Banco Africano de Desenvolvimento)Principais programas e linhas de financiamento:

São divididos em empréstimos, produtos de gerenciamento de risco e Garantias.

Empréstimos

O setor de empréstimos do Banco tornou-se mais sensível às necessidades variadas dos países mutuários e evoluindo nesse aspecto. O Banco pode financiar um projeto em uma ou várias moedas aprovadas como moeda de crédito, atualmente USD, EUR, JPY e AUD. O Banco também pode considerar a concessão de empréstimos em outras moedas, em que ele pode financiar-se de forma eficiente e para o qual existe demanda suficiente. Atualmente essas linhas de créditos estão divididas em soberanos e não soberanos que são o empréstimo com um spread variável (EVSL) e empréstimo com um spread fixo (FSL), respectivamente.

Gerenciamento de risco

Para gerenciar os riscos relacionados com os seus empréstimos, o Banco Africano de Desenvolvimento oferece aos seus mutuários produtos de gestão de risco, incluindo swaps de taxa de juro, swaps cambiais, swaps de commodities e swaps atrelados a índice.. Estes instrumentos são fornecidos nas condições de mercado prevalecentes. Todos os devedores que têm um empréstimo do Banco Africano de Desenvolvimento são elegíveis para um produto de gerenciamento de risco em relação a esse empréstimo.

Garantias

Para apoiar o desenvolvimento do setor privado nos países membros regionais, o Banco Africano de Desenvolvimento oferece dois tipos de garantias: Garantia parcial de crédito e Garantia parcial de risco.

A introdução de garantias abriu uma nova janela de oportunidade para os mutuários que desejam acessar recursos de credores terceiros incluindo os mercados de capitais. As garantias são também uma ferramenta eficaz para incentivar empréstimos em moeda local. Os mutuários elegíveis para o empréstimo do Banco Africano de Desenvolvimento são elegíveis para sua garantia.

12) Organizar o plano de amortização (cálculo do saldo devedor, juros e amortização) de um empréstimo de R$120.000, a ser amortizado em cinco prestações mensais, juros de 5% ao mês, pelo sistema Price.

Cálculo no Excel:Prestação: VF/(((1+0,05)^5-1)/(0,05*(1+0,05)^5))Juros: 0,05*SDt-1Amortização: prestação – jurosSaldo Devedor: amortização - SDt-1

Variavél solicitada Valor presenteValor a ser financiado (R$) R$ 120.000,00Prestação pelo sistema PRICE (R$) R$ 27.716,98

5.000% ao mês ouTaxa da operação 79,5856% ao ano ou

340096% ao semestreN° de períodos 5 mesesSaldo devedor após 0 parcelas pelo sistema PRICE R$ 120.000,02

13) Buscando obter recursos mais baratos do que conseguiria através de financiamentos de bancos, uma empresa resolve lançar debêntures no valor total de R$100.000.000,00. Considerando-se que o pagamento das debêntures se dá de forma semelhante a um financiamento amortizado pelo sistema americano, que o prazo total para pagamento das debêntures é de 5 (cinco) anos, e que a taxa nominal de juros das debêntures é de 12% ao ano com capitalização mensal, qual seria o dispêndio mensal nas seguintes hipóteses:

a) Apenas pagamento de juros durante a carência; com amortização efetuada em uma única parcela ao final do prazo do “financiamento”?b) Construção de um fundo de reserva sem remuneração financeira (não se consegue rendimentos referentes ao capital aplicado)?c) Construção de um fundo de reserva à aplicado à taxa de 0,8% ao mês?

14) Uma empresa decide montar uma nova unidade industrial e, para isso solicita ao BNDES um financiamento no valor de R$400.000,00. No contrato com o banco, ficou acertado que a empresa teria um prazo de carência de 2 (dois) anos, período durante o qual são pagos apenas juros (os juros não estão sendo incorporados ao principal para posterior pagamento) e mais 5 (cinco) para pagar o financiamento. Sabendo-se que a taxa de juros acertada foi de

10% ao ano, calcular para cada ano: o saldo devedor; o valor das parcelas; o valor dos juros; e o valor das quotas de amortização.

Financiamento: R$ 400.000,00

i = 10% ao ano

k = 2 anos

n – k = 5 anos

Pagamento de juros durante a carência

Ano Saldo Devedor Quota (q) Juros (J) Prestação (P)0 R$400.000,00 - - -1 R$400.000,00 - R$40.000,00 R$40.000,002 R$400.000,00 - R$40.000,00 R$40.000,003 R$320.000,00 R$80.000,00 R$40.000,00 R$120.000,004 R$ 240.000,00 R$80.000,00 R$24.000,00 R$104.000,005 R$ 160.000,00 R$80.000,00 R$16.000,00 R$96.000,006 R$ 80.000,00 80.000,00 R$8.000,00 88.000.007 80000,00 R$4000,00 84.000,00

15) Uma empresa decide montar uma nova unidade industrial e, para isso solicita ao BNB um financiamento no valor de R$500.000,00. No contrato com o banco, ficou acertado que a empresa teria um prazo de carência de 1 (hum) ano, e mais 5 (cinco) para pagar o financiamento. Sabendo-se que a taxa de juros acertada foi de 12% ao ano, calcular para cada ano: o saldo devedor; o valor das parcelas; o valor dos juros; e o valor das quotas de amortização nos seguintes casos:

a) Juros não incorporados ao principal da dívida durante a carência;

J1 = i*Sd0 = = 0,12 * 500.00 = J1 = 60.000Q = VF / n = 500.00 / 5 = Q = 100.000P1 = VF / n [ 1 + i ( n-I+1)] = 100.000 [1 + 0,12 ( 5 – 1 + 1)] = P1 =160.000

Período 1 2 3 4 5 6Juros 60.000 60.000 48.000 36.000 24.000 12.000QA - 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000SD 500.000 400.000 300.000 200.000 100.00 0VP = J + QA - 160.000 148.000 136.000 124.000 112.000

b) Juros incorporados ao principal da dívida durante a carência.

VF + J1 = 500.000 + 60.000 = 560.000Q = VF + J1 / n = 560.00 / 5 = Q = 112.000P1 = VF / n [ 1 + i ( n-I+1)] =112.000 [1 + 0,12 ( 5 – 1 + 1)] = P1 = 179.200

Período 1 2 3 4 5 6Juros 60.000 67.200 53.760 40.320 26.880 13.440QA - 112.00 112.00 112.00 112.00 112.00SD 560.000 448.00 336.000 224.00 112.000 0VP = J + QA - 179.200 165.760 152.320 138.880 125.440

16) Considere que você esteja analisando dois projetos de investimento, projeto A e projeto B, cujos resultados da análise financeira sob a ótica de diversos critérios de análise de investimentos estão apresentados na tabela abaixo. Supondo que o investidor para o qual você está efetuando o estudo só tem recursos para aplicar em um dos projetos, qual dos dois projetos você recomendaria para o investidor? Justifique sua resposta.

Nos dois fluxos de caixa abaixo, calcule: o valor presente líquido (VPL); a taxa interna de retorno (TIR); o CSUE (critério da série uniforme equivalente); e tempo de retorno dos investimentos. Os projetos são viáveis? Qual seria o projeto mais interessante para o investidor? Por que? Considerar uma taxa de juros para o mercado financeiro de 20% ao período.

Projeto A, devido ao fato que o VPL (valor presente líquido) é maior, no entanto o TIR (taxa interna de retorno) é menor, este indica a rentabilidade do projeto, ou seja, o projeto aguenta até 15% antes de se tornar negativo.

17) Nos dois fluxos de caixa abaixo, calcule: o valor presente líquido (VPL); a taxa interna de retorno (TIR); o CSUE (critério da série uniforme equivalente); e tempo de retorno dos investimentos. Os projetos são viáveis? Qual seria o projeto mais interessante para o investidor? Por que? Considerar uma taxa de juros para o mercado financeiro de 20% ao período.

*Cálculo no Excel para o projeto A, o projeto B utilizado o mesmo conceito.VPL: =VPL(0,2;400;450;500;550;700) – 1000TIR: =TIR(-1000;400;450;500;550;700)CSUE: =VPL/((((1 + 0,2)^5)-1)/(((1 + 0,2)^5)*0,2))Tempo de retorno: =1000/(CSUE*(CSUE/5))

Os dois projetos são viáveis, devido ao VPL estar positivo e o TIR acima da taxa de mercado. O projeto mais viável é o projeto B, o VPL é maior e o tempo de retorno é menor.

18) Determinada empresa transportadora está avaliando a compra de um caminhão por R$60.000. O veículo será usado durante 5 anos, após o que se prevê um valor de revenda de R$7.200. A empresa estima, ainda, um custo anual de manutenção de R$24.000 no primeiro ano, crescendo esse gasto aproximadamente 10% a.a. Segundo avaliação da empresa, são esperados benefícios líquidos de caixa gerados pelo caminhão de R$60.000, R$56.000, R$48.000, R$40.000 e R$36.000, respectivamente, nos próximos 5 anos. Para uma taxa de desconto de 12% a.a. É economicamente interessante para a empresa a compra desse caminhão?

Benefício atual:

BA=60. 000(1+0 , 12)

+56 .000

(1+0 ,12 )2+

48.000

(1+0 ,12 )3+

40 .000

(1+0 ,12 )4+

36 . 000+7 .200

(1+0 , 12 )5

BA=182313,30

Ou pela HP 12c:

P/ ANO 1

60000 chs FV

12 i

1 N

PV = 53.571,43

ANO 2 = O MESMO PROCEDIMENTO:

44.643,86

ANO 3 = 34.165,52

ANO 4 = 25.420,72

ANO 5 = 24.512,84

SOMANDO OS VALORES TEMOS = 182.313.30

O MESMO PROCEDIMENTO PODE SER FEITO PARA OS CUSTOS ESTIMANDO OS VALORES FUTUROS:

Ou seja:

24.000 chs pv

10 i

2n

Fv = 29040

Pois para o ano 1 tem-se: 24000

Ano 3 = 31944

Ano 4 = 35138,4

Ano 5 = 38652,24

Total + pc caminhão = 158774,64 + 60000 = 218774,64

Economicamente não é interessante comprar o caminhão, porque o seu custo atualizado é maior do que o seu benefício atualizado.

19) A diretoria de uma empresa industrial está estudando a compra de uma máquina nova para o setor de usinagem. O custo de aquisição é da ordem de R$80.000,00, acrescidos de 10% a título de despesas com a importação e treinamento de pessoal. Sabendo-se que o investimento trará um aumento no faturamento da ordem de R$30.000,00 anuais para os próximos 8 anos e que a taxa mínima de atratividade para a empresa é de 20% a.a., verifique se existe viabilidade econômica para o projeto.

P E R Í O D O

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Fluxo-88000 30000 30000 30000 30000 30000 30000 30000 30000

Pela HP 12c

F reg 88000 chs g CFo

30000 g CFj

8 g Nj

F IRR

TIR= 29,881%

Há viabilidade econômica, porque a taxa interna de retorno (TIR) é maior do que a taxa mínima de atratividade.

20) O setor de engenharia industrial de uma empresa constatou a ineficiência de uma determinada linha de produção em função da obsolescência de seus equipamentos. É proposto à diretoria duas possíveis soluções com respectivos custos de implementação descriminados abaixo. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade para a empresa é de 25% a.a., qual a melhor alternativa pelo método do VPL?

Recuperação da Linha atual

P E R Í O D O

Zero 1 2 3 4 5 6 7 8

Fluxo

R$ (400.000,00)

R$ 150.000,00

R$ 150.000,00

R$ 150.000,00

R$ 150.000,00

R$ 150.000,00

R$ 150.000,00

R$ 150.000,00 R$ 150.000,00

VPL R$ 99.336,70

F REG 400.000 chs g CFo

150.000 g CFj

8 g Nj

25 i

F NPV 899.336,70 – retorno de 99.336,70

Aquisição de uma nova linha

P E R Í O D O

zero 1

2

3

4

5

6

7 8

Fluxo

R$ (1.070.000,00)

R$ 340.000,00

R$ 340.000,00

R$ 340.000,00

R$ 340.000,00

R$ 340.000,00

R$ 340.000,00

R$ 340.000,00 R$ 540.000,00

VPLR$

95.384,29

F REG 1.070.000 CHS g CFo

340000 g CFj

7 g Nj

540.000 g CFj

25 i

F NPV

O investimento que apresentou maior valor presente líquido foi aquele em que há a recuperação da linha atual, logo, ele é o indicado.

21) Suponha que você está analisando um projeto de investimento, que apresenta as seguintes alternativas em termos de tamanho:

Considere, ainda que a vida útil do projeto é de 10 (dez) anos e que a taxa mínima de atratividade é de i = 10% ao ano. Diga, através do uso do VPL, qual deve ser o tamanho do projeto. Justifique sua resposta.

Tamanho 1 Tamanho 2

O tamanho 2 é mais apropriado devido o VPL é maior.

22) Uma empresa esta estudando a implantação de uma nova unidade industrial e verificou que existem duas localizações viáveis, as quais não ofertam os fatores de localização demandados pela fábrica de forma não homogênea. Dessa forma: na localização 1a empresa dispõe de melhor infraestrutura, o que implicará menor investimento inicial; enquanto que na localização 2 a empresa está mais próxima das fontes de matérias primas, tendo um custo anual menor (devido ao menor custo de transporte dos insumos). A Tabela a seguir ilustra essas informações:

Considere que a vida útil do projeto é de 10 (dez) anos e que a taxa mínima de atratividade é de i = 15% ao ano. Diga, através do uso do VPL, qual deve ser a localização escolhida para o projeto. Justifique sua resposta.

Períodos Fluxo0 -10000001 3000002 3000003 3000004 3000005 3000006 3000007 3000008 3000009 300000

10 300000VPL R$ 843.370,13TIR 27%

Localização 1 Localização 2

A localização 1 é mais adequada visto que o VPL é maior.

23) Calcular o VPL, a TIR, o CSUE e o TR dos 3 projetos a seguir, com receitas líquidas anuais (lucro) constantes e vidas úteis diferentes. Qual o projeto mais interessante para o investidor? Por que? (OBS.: i=10%a. a.).

Projeto A:

ValA = – 400 – 400 – 400 – 400 + 200 a12 10%

(1,15)3 (1,15)6 (1,15)9

ValA = R$ 134,48

LmA = 3 x 200 = 200

3

TRA = 400 = 2

200

LmE = 200 a1010% = 175,05

3

TRE = 400 = 2,29

Período Fluxo

0 R$ (1.200.000,00)

1 R$ 400.000,00

2 R$ 400.000,00

3 R$ 400.000,00

4 R$ 400.000,00

5 R$ 400.000,00

6 R$ 400.000,00

7 R$ 400.000,00

8 R$ 400.000,00

9 R$ 400.000,00

10 R$ 400.000,00

VPL R$ 807.507,45

TIR 31%

Período Fluxo

0 R$ (1.800.000,00)

1 R$ 500.000,00

2 R$ 500.000,00

3 R$ 500.000,00

4 R$ 500.000,00

5 R$ 500.000,00

6 R$ 500.000,00

7 R$ 500.000,00

8 R$ 500.000,00

9 R$ 500.000,00

10 R$ 500.000,00

VPL R$ 709.384,31

TIR 25%

175,05

HP 12C: IRR = 23,37%

Projeto B:

ValB = – 1.000 – 1.000 + 400 a12 10%

(1,15)10

ValB = R$ 735,92

LmA = 6 x 400 = 400

6

TRA = 1000 = 2,5

400

LmE = 400 a1010% = 290,14

6

TRE = 1000 = 3,45

290,14

Na HP 12C: i’ = 32,66%

Projeto C:

ValC = – 2000 + 450 a12 10%

ValC = R$ 439,28

LmA = 12 x 450 = 450

12

TRA = 24500 = 4,4444

300

LmE = 450 a1010% = 233,76

12

TRE = 2000 = 8,56

233,76

Na HP 12C: i’ = 19,97%

Projeto A x Projeto B x Projeto C

ValA = R$ 134,48 ValB = R$ 735,92 ValC = R$ 439,28

TRA(A) = 2 TRA(B) = 2,5 TRA(C) = 4,44

TRE(A) = 2,29 TRE(B) = 3,45 TRE(C) = 8,56

TIRA = 23,37% TIRb = 32,66% TIRC = 19,97%

Avaliação do melhor Projeto:

Pelo Valor Atual Líquido (VAL):

ValB = R$ 735,92 ValC = R$ 439,28 ValA = R$ 134,48 B é o melhor

Pela Taxa Interna de Retorno (TIR):

TIRB = 32,66% TIRA = 23,37% TIRC = 19,97% B é o melhor

Pelo Tempo de Retorno (TR):

TRA(A) = 2 < TRA(B) = 2,5 < TRA(C) = 4,44 A é o melhor

TRE(A) = 2,29 < TRE(B) = 3,45 < TRE(C) = 8,56 A é o melhor

24) Uma construtora ganhou uma concessão do governo para construir e operar uma represa para fornecimento de água. Assim, está estudando qual a melhor alternativa para a construção da mesma: em concreto; ou de terra. No caso de barragem de concreto, o investimento será de R$20.000.000, com custos anuais de manutenção de R$1.000.000,00 e vida útil de 10 anos. No caso da barragem de terra, o investimento será R$10.000.000, com custos anuais de manutenção de R$2.000.000 e vida útil de 5 anos. Estão previstas receitas de R$5.000.000,00 para cada ano de operação da represa, durante os dez anos de concessão. Sabendo-se que a barragem deve ter condições de uso por 10 anos (exigência da licitação), que a taxa de juros de mercado é de 10% ao ano e que a construtora teria condições financeiras para construir qualquer uma das alternativas, diga qual o tipo de barragem que deve ser o escolhido.

Barragem de Concreto

ITEM

PERÍODO

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Entradas 05.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

0 5.000.0005.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

0

Receitas5.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

0 5.000.0005.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

0

Saídas

-20.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0 -1.000.000

-1.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0

Investimetos

-20.000.00

0

Custos de manutenção

-1.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0 -1.000.000

-1.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0

-1.000.00

0

Fluxo Líquido

-20.000.00

04.000.00

04.000.00

04.000.00

04.000.00

0 4.000.0004.000.00

04.000.00

04.000.00

04.000.00

04.000.00

0

Barragem de Terra

ITEM

PERÍODO

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Entradas 05.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

0 5.000.0005.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

0

Receitas5.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

0 5.000.0005.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

05.000.00

0

Saídas

-10.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-12.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

Investimetos

-10.000.00

0

-10.000.00

0

Custos de manutenção

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0 -2.000.000

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

-2.000.00

0

Fluxo Líquido

-10.000.00

03.000.00

03.000.00

03.000.00

03.000.00

0 -7.000.0003.000.00

03.000.00

03.000.00

03.000.00

03.000.00

0

PARA BARRAGEM DE CONCRETO:

20.000.000

Chs g CFo

4.000.000

G CFj 10 g Nj 10 i f IRR 15,0984

TIR = 15,10%

PARA BARRAGEM DE TERRA:

10.000.000 CHS g CFo

3.000.000 g CFj

4 g Nj

7.000.000 CHS g CFo

3.000.000 g CFj

6 g Nj

10 i

F IRR

TIR: 36,1196%

Mesmo a barragem de terra apresentando maior taxa interna de retorno, a barragem de concreto devera ser escolhida pois terá condições de uso por 10 anos (exigência da licitação), enquanto a barragem de terra tem apenas 5 anos de vida util.

25) Monte o fluxo de caixa para os dados abaixo e calcule o VPL, o tempo de retorno e a TIR:Investimento de R$2.000.000,00 , sendo 30% do total em obras civis, 60% em máquinas e equipamentos e o restante em capital de giro;Quantidade produzida: q = 1.000.000 unid/ano;Preço: p = R$6,50 /unid.;Custo Fixo: CF = R$500.000,00 /ano;Custo Variável Médio (ou Unitário): CVMe = R$1,50Alíquota de Imposto de Renda: IR = 25%;Supor que para montar o projeto, foi feito um financiamento no valor de 50% dos investimentos totais, e que ficou acertado uma carência de dois anos e mais um prazo de cinco anos para pagamento do principal, com juros de 6% a. a.;Taxa de juros do mercado: i = 10% a.a.;O prazo de vida útil do projeto é de 10 (dez) anos.

DRE

- resultado operacional PxQ = 6.500.000

- receita operacional PxQ = 6.500.000

- custo do produto = (CVme xQ) + CF = (1,5 x 1.000.000) + 500.000 = 2.000.000

- resultado bruto = (receita operacional – custo do produto) = 6.500.000 – 2.000.000 = 4.500.000

- despesas operacionais = despesas administrativas + despesas financeiras = 0

- resultado liquido = resultado bruto – despesas operacionais = 4.500.000

LUCRO TRIBUTAVEL

- resultado liquido = 4.500.000

- alíquota do IR = resultado liquido x IR = 0,25x4.500.000 = 1.125.000

FLUXO DE CAIXA

receita = PxQ = 6.500.000

- investimento (a) = 2.000.000

- custo do produto (b) = (CVme xQ) + CF = (1,5 x 1.000.000) + 500.000 = 2.000.000

- despesas administrativas (c) = 0

- despesas financeiras (d) = 0

- alíquota do IR (e) = resultado liquido x IR 25%= 0,25x4.500.000 = 1.125.000

- saídas = (a) + (b) + (c) + (d) + (e) = 2.000.000 +2.000.000 + 1.125.000 = 5.125.000

- fluxo de caixa liquido = receita – saída = 6.500.000 – 5.125.000 = 1.375.000

LMA = 362800/10 = 36280

Retorno = 200000/36280 = 0,55

TIR = 197,88%

0 1 2 3 4 5

LAIR (-) - 4.400.000,00R$ 4.400.000,00R$ 4.240.000,00R$ 4.252.000,00R$ 4.264.000,00R$

Amortização (+) - - - 200.000,00-R$ 200.000,00-R$ 200.000,00-R$

Depreciação (-) - 144.000,00-R$ 144.000,00-R$ 144.000,00-R$ 144.000,00-R$ 144.000,00-R$

L Tributável(+) - 4.296.000,00R$ 4.296.000,00R$ 4.296.000,00R$ 4.308.000,00R$ 4.320.000,00R$

Prov IR (-) - 1.074.000,00R$ 1.074.000,00R$ 1.074.000,00R$ 1.077.000,00R$ 1.080.000,00R$

6 7 8 9 10

4.276.000,00R$ 4.288.000,00R$ 4.500.000,00R$ 4.500.000,00R$ 4.860.000,00R$

200.000,00-R$ 200.000,00-R$ - - -

144.000,00-R$ 144.000,00-R$ 144.000,00-R$ 144.000,00-R$ 144.000,00-R$

4.332.000,00R$ 4.344.000,00R$ 4.356.000,00R$ 4.356.000,00R$ 4.916.000,00R$

1.083.000,00R$ 1.086.000,00R$ 1.089.000,00R$ 1.089.000,00R$ 1.229.000,00R$

Lucro Tributável

Periodos

26) Para poder construir uma nova indústria, um grupo empreendedor brasileiro se associa a um fundo de investimentos estrangeiro e juntos, complementam o capital necessário com um financiamento obtido junto a um banco de desenvolvimento. Para cada uma destas fontes de recursos, há um custo do capital diferente: o investidor brasileiro tem onde aplicar seu capital a uma taxa ib; o fundo de investimentos estrangeiro, a uma taxa if; o financiamento tem uma taxa de juros de 5% a.p., a serem pagos pelo sistema SAC em 5 (cinco) anos sem carência; e, para o projeto como um todo, temos que considerar uma taxa mínima de retorno que remunere todas essas fontes, a qual seria a WACC. A composição do capital fica (com respectivas taxas mínimas de atratividade), então, da seguinte forma:

Da mesma forma que para a taxa mínima de atratividade, teríamos um quadro de fluxo de caixa específico sob a ótica de cada uma das fontes. Assim, a seguir, estão ilustrados os fluxos de caixa: do projeto (incluindo as despesas financeiras referentes ao financiamento); do investidor brasileiro; e do fundo de investimentos estrangeiro:

A partir dos dados acima, calcule (indicando se o investimento é viável sob cada uma das 3 óticas):• Para o projeto, o WACC, o VPLp e a TIRp;• Para o investidor brasileiro, o VPLb e a TIRb;• Para o fundo de investimento estrangeiro, o VPLf e a TIRf.

Sob a ótica do projeto:

WACC = ( D x Kd ) + ( E x Ke ) =

D + E D + E

WACC = (350.000/(350.000+350.000))*7%) + (0,5*12%) = 3,5 + 6

WACC = 9,5% a.p.

VPLp = R$198.859,24

TIRp = 19,83%

Sob a ótica do investidor brasileiro:

ib = 12% a.p.

VPLb = - 350.000 + {[112.500/(1+0,12)1] + [115.000/(1+0,12)2] + [117.500/(1+0,12)3] + [120.000/(1+0,12)4] + [122.500/(1+0,12)5]}

VPLb = R$ 71.529,86

TIRb = 19,83%

Periodos Investidor0 -3500001 1125002 1150003 1175004 1200005 122500

VPL R$ 71.529,86TIR 19,83%CSUE 19843,08Retorno 0,004

Sob a ótica do fundo de investimento estrangeiro:

ie = 7% a.p.

VPLf = - 350.000 + {[112.500/(1+0,07)1] + [115.000/(1+0,07)2] + [119.000/(1+0,07)3] + [120.000/(1+0,07)4] + [122.500/(1+0,07)5]}

VPLf = R$ 131.613,32

TIRf = 19.95%