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ABERTURA DE CAPITAL: UMA ANÁLISE DO DESEMPENHO DE EMPRESAS ADERENTES DA
OFERTA PÚBLICA INICIAL – IPO
UNIVERSIDADE DE CAXIAS DO SUL
JONATAN PRIMIERI
Universidade de Caxias do Sul (UCS)
FERNANDO ANDRADE PEREIRA
Universidade de Caxias do Sul (UCS)
KÉLIM BERNARDES SPRENGER
Centro Universitário La Salle (RS)
ADALENE OLIVIA SILVESTRE
Universidade de Caxias do Sul (UCS)
ESTRUTURA DA APRESENTAÇÃO
Contextualização e objetivos 1
Referencial Teórico 2
Metodologia e análise dos dados 3
Resultados e Conclusões 4
CONTEXTUALIZAÇÃO DO ESTUDO
Em um ambiente econômico competitivo, a
diversificação da captação de recursos se torna
crucial para a continuidade de um negócio. Os
critérios de financiamento são os diferenciadores das
sociedades anônimas (CASAGRANDE NETO;
SOUZA; ROSSI, 2010)
O evento que marca a primeira venda de ações
de uma empresa ao público é chamado de oferta
pública inicial ou IPO, originado da expressão
inglesa Initial Public Offering
OBJETIVOS
Analisar o desempenho de empresas submetidas ao
processo de IPO no primeiro semestre de 2010
comparadas com outras empresas do mesmo
segmento que não abriram IPO neste período.
REFERENCIAL TEÓRICO
ESTRUTURA DE
CAPITAL
Cia. de Capital Fechado x Cia . de Capital
aberto. Diferentes formas de financiamento.
Brealey, Myers e Allen (2007)
Proporções de capital próprios e de terceiros
para geração de valor Durand (1952) e
Modigliani e Miller (1963) – Teoria tradicional
Brealey, Myers e Allen (2007) defendem que a
abertura de capital é um passo natural do
processo de crescimento das Cias Assaf Neto
(2012) comenta que a abertura de capital é
justificada, pela necessidade sentida pelas
Cias no subsídio de recursos permanentes
visando financiar novos projetos de
investimentos e promover o crescimento e a
modernizações de suas atividades.
CRITÉRIOS DE
FINANCIAMENTO
ABERTURA DE
CAPITAL
REFERENCIAL TEÓRICO
6
GOVERNANÇA
CORPORATIVA
De acordo com La Porta et al. (2000), a
abordagem de GC sustenta que o
mecanismo fundamental é a proteção dos
investidores externos (acionistas e credores)
por meio de um sistema legal.
EBTDA - Lucro Antes dos Juros, Impostos,
Depreciação e Amortização
ROE – Retorno sobre o PL
ROA – Retorno sobre os Ativos
ROI – Retorno sobre o Investimento
INDICADORES DE
DESEMPENHO
METODOLOGIA E ANÁLISE DOS DADOS
Seleção no sítio da BM&FBOVESPA das empresas que realizaram a IPO entre
01/01/2010 e 30/06/2010, sendo utilizado como parâmetro a data denominada “início
de negociação”.
Nome de
Pregão
Listagem
na Oferta
Classificação Setorial
(Segmento) Classificação
Preço por Ação
Unit/BDR
(lçto.)
Início de
Negociação
Aliansce NM Exploração de Imóveis IPO 9 29/01/2010
Multiplus NM Programas de Fidelização IPO 16 05/02/2010
BR Propert NM Exploração de Imóveis IPO 13 08/03/2010
EcoRodovias NM Exploração de Rodovias IPO 9,5 01/04/2010
Mills NM Serviços Diversos IPO 11,5 16/04/2010
Julio Simões NM Transporte Rodoviário IPO 8 22/04/2010
Amostra é composta pelas 6 CIAS (depois das análises de exclusões).
Período de estudo, 2009 a 2014 justificado pela emissão de DC´s nos padrões
internacionais de contabilidade.
METODOLOGIA E ANÁLISE DOS DADOS
De forma a realizar comparações entre os desempenhos das empresas
componentes da amostra com outras empresas de mesma classificação setorial,
foram selecionadas empresas por meio da revista Valor Econômico (VE), que
publica um ranking anual das maiores empresas brasileiras.
Tais empresas foram classificadas conforme o setor ao qual pertencem e,
posteriormente, as 3 maiores de cada setor com equivalência nas empresas da
amostra e que disponibilizam as demonstrações contábeis foram selecionadas e
denominadas de “Outras”.
Dessa forma, a classificação setorial foi categorizada em:
Serviços Especializados;
Construção e Engenharia;
Empreendimentos Imobiliários e
Transportes e Logística.
METODOLOGIA E ANÁLISE DOS DADOS
Para realização do contraste dos desempenhos e consequentemente o teste das
hipóteses, foi aplicado o Teste T-Student.
Hipóteses:
a) H0: As empresas que realizaram IPO no período, por segmento e de forma
geral, detém médias de desempenhos iguais as Outras empresas.
b) H1: Os desempenhos das empresas que realizaram IPO no período é
diferente das Outras empresas.
RESULTADOS
Apresentação dos resultados da análise dos indicadores das empresas que aderiram
ao IPO no período base do estudo:
RESULTADOS
RESULTADOS
Análise comparativa
EBITDA
Setor Serviços
Especializados
Construção e
Engenharias
Empreendimentos
Imobiliários
Transporte e
Logística Média
Empresa Multiplus Outras Mills Outras
Aliansce e
BR
Properties
Outras
Eco
Rodovia
e Julio
Simoes
Outras Média Outras
2009 0,00% 0,00% 16,92% 18,07% 71,10% 0.21% 36.37% 20.17% 31.10% 14.61%
2010 27,73% 37,23% 18,79% 27,29% 66,92% 22.86% 39.39% 28.12% 38.21% 28.88%
2011 17,13% 31,29% 35,15% 22,68% 61,81% 20.97% 35.22% 27.27% 37.33% 25.55%
2012 23,45% 31,78% 53,87% 25,87% 56,68% 4.17% 44.74% 21.77% 44.68% 20.90%
2013 21,44% 29,69% 48,43% 34,34% 83,75% 16.41% 30.08% 29.59% 45.93% 27.58%
2014 28,05% 28,66% 42,27% 31,91% 93,22% 16.51% 32.47% 28.10% 49.01% 26.30%
Teste T 34,43% 19,99% 0,00% 0,26% 0,06%
RESULTADOS
Análise comparativa
ROA
Setor Serviços
Especializados
Construção e
Engenharias
Empreendimentos
Imobiliários
Transporte e
Logística Média
Empresa Multiplus Outras Mills Outras
Aliansce e
BR
Properties
Outras
Eco
Rodovia
e Julio
Simoes
Outras Média Outras
2009 -2,74% 33,84% 28,57% 3,07% 10,80% 7,11% 12,95% 7,47% 12,39% 12,87%
2010 9,28% 29,97% 15,96% 3,06% 14,44% 6,95% 15,83% 8,54% 13,88% 12,13%
2011 23,71% 20,50% 12,65% 2,47% 8,89% 4,54% 12,54% 6,75% 14,45% 8,57%
2012 18,25% 15,26% 14,53% 6,72% 11,14% 1,53% 11,14% 3,30% 13,76% 6,70%
2013 17,97% 15,20% 15,56% 7,44% 5,78% 5,55% 10,43% 8,04% 12,43% 9,06%
2014 21,31% 13,34% 8,34% 8,50% 8,66% 5,88% 11,35% 7,75% 12,41% 8,87%
Teste T 23,58% 0,48% 0,92% 0,06% 0,64%
RESULTADOS
Análise comparativa
ROE
Setor Serviços
Especializados
Construção e
Engenharias
Empreendimentos
Imobiliários
Transporte e
Logística Média
Empresa Multiplus Outras Mills Outras
Aliansce e
BR
Properties
Outras
Eco
Rodovia
e Julio
Simoes
Outras Média Outras
2009 100,79% 75,58% 39,61% 7,51% 11,28% 14,27% 26,05% 18,72% 44,43% 29,02%
2010 15,61% 77,07% 15,76% 4,51% 17,57% 18,01% 22,34% 9,34% 17,82% 27,23%
2011 105,83% 52,75% 12,52% 4,58% 8,37% 14,74% 13,66% -3,09% 35,09% 17,25%
2012 150,29% 41,53% 17,63% 10,50% 11,74% -5,49% 14,14% -56,85% 48,45% -2,58%
2013 124,86% 44,25% 16,98% 14,61% 2,60% 3,05% 14,13% -5,59% 39,64% 14,08%
2014 147,40% 41,30% 6,07% 5,59% 7,11% 2,66% 16,76% 120,49% 44,33% 42,51%
Teste T 3,47% 6,45% 66,58% 87,05% 5,20%
RESULTADOS
Análise comparativa
ROI
Setor Serviços
Especializados
Construção e
Engenharias
Empreendimentos
Imobiliários
Transporte e
Logística Média
Empresa Multiplus Outras Mills Outras
Aliansce e
BR
Properties
Outras
Eco
Rodovia e
Julio
Simoes
Outras Média Outras
2009
100.00% 59.27% 26.01% 3.01% 9.32% 9.20% 13.33% 8.91% 37.16% 20.10%
2010
11.20% 57.28% 13.83% 2.16% 11.98% 10.01% 16.66% 8.45% 13.42% 19.48%
2011
47.97% 32.92% 11.40% 2.71% 8.60% 9.51% 11.15% 7.51% 19.78% 13.16%
2012
66.16% 18.17% 12.53% 6.06% 9.27% 0.67% 10.17% 1.79% 24.53% 6.67%
2013
86.12% 15.41% 13.31% 7.52% 6.02% 3.18% 9.71% 11.73% 28.79% 9.46%
2014
85.75% 12.19% 7.31% 7.13% 9.31% 3.82% 10.84% 12.35% 28.30% 8.87%
Teste T 5,94% 0,70% 12,60% 9,02% 1,24%
CONCLUSÃO
Em geral, as empresas que abriram IPO apresentaram
baixa variação entre as percentagens ano após ano, no
entanto comparado estes mesmos valores com o
mercado, observou-se que as companhias que abriram
capital obtiveram melhores resultados.
Aceite da H1. Na média o desempenho das empresas
que realizaram IPO no período foram melhores, quando
comparados com empresas de mesmo porte e segmento.
MUITO OBRIGADO !
