ALAVANCAGEM FINANCEIRA E DO CAPITAL PRÓPRIO E ... · A alavancagem financeira, também, se caracteriza com a utilização de encargos financeiros fixos através do pagamento de dividendos

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Sitientibus, Feira de Santana, n.32, p.43-71, jan./jun. 2005

ALAVANCAGEM FINANCEIRA E DO CAPITAL PRÓPRIOE COMPETITIVIDADE INDUSTRIAL: UM ESTUDO DASMÉDIAS E GRANDES EMPRESAS DO SETORALIMENTÍCIO DA BAHIA

Jorge Aliomar Barreiros Dantas*

RESUMO — Procedeu-se à analise dos efeitos que a alavancagem financeirae a do capital próprio produzem na competitividade industrial das médiase grandes empresas alimentícias do Estado da Bahia. O estudo foi realizadono segundo trimestre de 2005, com base no Pacote Estatístico SPSS 9.0,utilizado pela Universidade Estadual de Feira de Santana. Os dadosforam tratados através de estatística descritiva e testes estatísticos comcorrelação de Pearson. Os resultados obtidos mostram que as empresasalimentícias são competitivas recorrendo aos recursos próprios e deterceiros, no que se refere: aos investimentos na modernização e emnovas tecnologias, aos incentivos e recursos junto às instituições bancáriase à adoção de técnicas organizacionais, como: planejamento e controleda produção e qualidade de fornecedores.

PALAVRAS-CHAVE: Empresas alimentícias; Competitividade; Alavancagem financeira.

1 INTRODUÇÃO

Após o Curso de Doutorado em Administração pela UniversidadeFederal da Paraíba (UFPB), na qual desenvolvemos trabalhovoltado para os fenômenos econômicos e para a competitividade,com enfoque na área de estratégias empresariais, vimos prosseguindoestudos e pesquisas, na condição de docente e de pesquisadordo Departamento de Ciências Sociais Aplicadas, no qual se faznotar a necessidade de incentivos e ações para o desenvolvimentopleno dessas atividades.

* Prof. Titular (DCIS/UEFS). Doutor em Administração emEstratégias Empresariais (UFPB). E-mail: [email protected]

Universidade Estadual de Feira de Santana – Dep. de CIS.Tel./Fax (75) 3224-8049 - BR 116 – KM 03, Campus - Feira deSantana/BA – CEP 44031-460. E-mail: [email protected]


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Sentimo-nos bastante motivados para o desenvolvimentode estudos em uma área complexa – alavancagem financeirae do capital próprio e a competitividade – e que oferece umcampo de análise importante para a observação de fenômenosrelativos à indústria. Há de convir que a Federação das Indústriasdo Estado da Bahia (FIEB), como um dos agentes responsáveise preocupados com o potencial de geração de empregosdiretos e indiretos, com o volume de recursos injetados naeconomia, com o auxílio de abertura de empresas e comincentivo na realização de cursos, consultorias, treinamentosde uma parte significativa das empresas, está consolidando umprocesso de Desenvolvimento Econômico.

Os aspectos que vêm de ser abordados são de extremaimportância para o empresariado na medida em que a criseeconômica e a concorrência se tornam os elementos cruciaisdentro de uma estrutura empresarial. Nesse sentido, mesmoque represente uma redução de lucros, o incremento de aspectos,como, estratégia, capacitação, ambiente, é essencial para asempresas serem mais competitivas. Isso porque somente asempresas com senso de oportunidade, visão de futuro, percepçãode contexto, sensibilidade e capacidade de síntese na gestãodos seus negócios apresentam vantagens competitivas emrelação às suas congêneres.

Baseado neste contexto, acredita-se que estamos contribuindocom esta pesquisa para a discussão continuada do desempenhodas empresas através das suas alavancagens e como essainfluencia na competitividade industrial das médias egrandes empresas do setor alimentício da Bahia.

Daremos ênfase, portanto, em nossa análise, ao processode tomada de decisão em que o composto essencial será oendividamento a curto e a longo prazo e o capital própriodisponíveis à indústria para o financiamento de suas operações.

Registra-se que as médias e grandes empresas do setoralimentício da Bahia vêm passando por um processo bastanteacelerado de busca de competitividade juntamente à indústriados demais estados do Brasil. Basta que se diga que, desde1995, a exemplo do que acontece com as multinacionaisPARMALAT, DANONE, NESTLÉ e NABISCO, as grandes empresas

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brasileiras também estão se movimentando no intuito de adquirirempresas de médio e grande porte para poder posicionar-seno mercado.

A colocação dessas informações dá origem às seguintesindagações:

Qual a situação atual das empresas, no que se refere à suaalavancagem financeira e do capital próprio e à competitividade,e que dificuldades vêm enfrentando?

Como a alavancagem financeira e a do capital próprio influenciamna competitividade industrial das empresas?

Mediante este nosso trabalho, pretendemos: identificarquais os efeitos que a alavancagem financeira e do capitalpróprio produzem na competitividade das médias e grandesempresas do Setor Alimentício do Estado da Bahia.

As indagações que nos provocaram merecem análisesprofundas e reflexões de vários ângulos, visando ao estudoe à construção dos fenômenos relacionados.

2 REFERENCIAL TEÓRICO

2.1 CARACTERÍSTICAS DO SETOR ALIMENTÍCIO

O crescimento da indústria teve início em 1912 e, passados85 anos (até 1997), a indústria de produtos alimentares expandiusua produção a uma média de 4,0% ao ano. Uma taxa inferiortanto à média da indústria em geral (6,0%), quanto à daindústria de bebidas (5,3%), porém, superior ao crescimentopopulacional (média de 2,3% ao ano) (ABIA, 1999, p. 4).

O setor industrial, ao longo das duas últimas décadas,experimentou dois períodos bastante distintos. O primeiro,marcado por instabilidade econômica, inflação alta e em incessanteascensão, grave desequilíbrio das contas públicas e dificuldadesem fechar o Balanço de Pagamentos, principalmente quantoà problemática questão da dívida externa brasileira. As taxasde crescimento da economia brasileira na década de 80 e inícioda de 90 tornaram-se inconstantes e a todo momento esbarraram


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em problemas políticos ou econômicos ou ambos, que restringiamgravemente o consumo e, principalmente, o investimento privado.O investimento do setor público, por sua vez, diminuiu ano apósano, afetando seriamente a estrutura produtiva brasileira ecomprometendo o crescimento futuro da economia em níveiscompetitivos, tais como o experimentado na década de 70.

A procura por aumento de competitividade começou aindaem 1988 com os acordos comerciais com a Argentina, pelo queas concessões brasileiras mais que beneficiaram nosso vizinhoe obrigaram a indústria nacional a competir em desigualdadede condições (ALMEIDA; RIBEIRO, 1999, p. 5-6).

Os produtos alimentares apresentam baixa sensibilidade,significa dizer que o setor fica relativamente salvo de grandesoscilações. Por exemplo, quando em 1990 a indústria geralrecuou 8,9% e o Produto Interno Bruto (PIB) caiu 4,3%, aprodução de alimentos cresceu 1,8%, “impedindo um aumentoainda maior nas taxas de desemprego”. Contrariamente, em1993, 1994 e 1997, a indústria avançou, respectivamente,7,4%, 7,6% e 3,9% , ao passo que os alimentos industrializadosnão passaram de um modesto crescimento, de 0,3%, 1,6% e1,0%, respectivamente. (ver Quadro 1) . “É esta característicaanti-cíclica, aliada ao grande peso específico que detém naestrutura industrial, que faz da produção de alimentos um setordinâmico e estratégico” (ABIA, 2000).

Proveniente disso, o grau de correlação de Pearson torna-se baixo na Indústria Alimentícia com o Produto Interno Bruto(18,8%) e a Indústria Geral (-1,3%). Por outro lado, verifica-se, o que normalmente se espera, uma correlação perfeitapositiva do crescimento do Produto Interno Bruto e a IndústriaGeral (96,8%) (ver Quadro 1).

Quadro 1 - Taxa de crescimento anual da produção (variação %) 1990-99.

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Analisando o período dessa amostragem, isto é, 1997/99,constata-se um aumento da participação da indústria alimentíciano PIB, de 9,1% para 9,8%. O que demonstra a força daindústria alimentícia, apesar da desvalorização cambial emjaneiro de 1999, pressionando os custos de produção peloefeito do encarecimento das importações. No entanto, espera-se o incremento do mercado dos alimentos industrializadosnegociados no mercado interno. No Quadro 2, está demonstradoo aumento do PIB brasileiro na indústria da alimentação.

2.2 COMPETITIVIDADE

Com a perda da importância da indústria norte-americana,no final da década de 70, surge o fenômeno da competitividadecomo uma preocupação em todo o mundo para a solução deproblemas industriais da sociedade moderna. Apesar deinúmeros estudos e pesquisas realizados por várias instituições,a partir daquela época, ainda não existe consenso a respeitoda noção de competitividade, em função da diversidade desituações.

Alguns pontos de vista a respeito desse assunto passama ser considerados.

Competitividade - definida como “a capacidade das empresasde formular e implementar estratégias concorrenciais, que lhespermitam obter e manter, a longo prazo, posição sustentávelno mercado” (ALBUQUERQUE, 1992, p. 18).

Competitividade “pode ser compreendida como a capacidadeda empresa de explorar, em seu proveito, a estrutura e ospadrões de concorrência do mercado em que atua (ou quer

Quadro 2 - Participação da indústria da alimentação no PIB (US$ bilhões) 1997/99.


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atuar) e, assim, conseguir rentabilidade a longo prazo” (MARIOTTO,1991, p. 51). Portanto, competitividade é conseqüência do graude foco que o produto conseguiu em relação aos requisitos domercado e, também, da colocação que a marca está obtendocom suas vantagens competitivas em relação aos concorrentes(LEVY, 1992, p. 187).

Posição competitiva favorável é, para Porter (apud MARIOTTO,1991, p. 42), “uma posição sustentável da empresa para enfrentaras forças da concorrência num dado ramo de negócios, deforma a superar seus rivais em termos de rentabilidade a longoprazo.” A competitividade é praticada com base nas relaçõesentre empresas, visando a formulação e implementação deestratégias para a obtenção de um retorno do investimentoproveniente das suas aplicações.

Abordaremos a competitividade como fenômeno, relacionandoseus recursos próprios e de terceiros, para isso, adotamos oselementos: força da concorrência, custos industriais, qualidadee inovação tecnológica. Essa posição se justifica em virtudede esses indicadores dizerem respeito, em sua inteireza, aosaspectos mais relevantes tratados nas organizações industriais.

A indagação essencial a que se pretende responder é:Como a alavancagem financeira e do capital próprio influenciamna competitividade industrial das médias e grandes empresasdo setor alimentício do Estado da Bahia?

A competitividade, a bem da verdade, tem que ser construídae avaliada, diariamente, para cada indicador. Para que sepossa, com isso, melhorar e transformar os aspectos globaisda empresa, no intuito de obter-se maiores níveis de produtividadee competitividade.

2.3 ALAVANCAGEM FINANCEIRA E DO CAPITAL PRÓPRIO

2.3.1 ENDIVIDAMENTO

Segundo Gitman (1984, p. 117),há dois tipos gerais de medidas de endividamento:medidas do grau de endividamento e medidas parahonrar as dívidas. O grau de endividamento mede

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o montante de dívida em relação a outras grandezassignificativas do balanço patrimonial. Duas dasmedidas mais comumente usadas são (1) o índicede endividamento e (2) o índice exigível – patrimôniolíquido. O segundo tipo de medida é a capacidadepara honrar as dívidas, medida pelos índices decobertura que é a capacidade da empresa pagardeterminadas obrigações fixas.

2.3.2 DIVIDENDOS

A alavancagem financeira, também, se caracteriza coma utilização de encargos financeiros fixos através do pagamentode dividendos preferenciais. Para Ross (1995, p. 289),

os dividendos pagos aos acionistas representamum retorno ao capital direta ou indiretamentefornecido à empresa pelos acionistas”, eleprossegue discorrendo que uma das suascaracterísticas é que “o (seu) pagamento pelasociedade anônima não é uma despesa da empresa.Não são dedutíveis para fins de imposto de rendade pessoa jurídica. Em síntese, os dividendos sãopagos com os lucros da empresa, depois doimposto de renda.

Portanto, existe uma influência direta dos pagamentosde dividendos (preferenciais) com a alavancagem financeira,maximizando e valorizando os rendimentos das ações junto aosacionistas.

2.3.3 RENTABILIDADE DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO (ROE)

Segundo Gitman (1987, p. 283),

o retorno é medido pelas receitas menos os custos,enquanto o risco é medido pela probabilidade de aempresa tornar-se tecnicamente insolvente(incapaz de pagar suas contas no vencimento). Olucro de uma empresa pode ser aumentado de doismodos: 1) através de um número maior de receitasou 2) através da redução dos custos. Os custos


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podem ser reduzidos, pagando-se menos por umitem ou serviço, ou usando-se os recursosexistentes de maneira mais eficiente. Qualquerredução nos custos deve aumentar o lucro de umaempresa. O lucro pode também ser aumentado,investindo-se em ativos mais rentáveis, que possamgerar níveis mais elevados de receitas.

Braga (1989, p. 30) faz uma análise teórica do

lucro ou prejuízo de cada período que resulta daconfrontação de receitas e despesas, observando-se o regime de competência de exercícios . Tomadoisoladamente, o lucro apenas indica o excedentedas receitas sobre os custos e despesas incorridos.Podemos comparar o resultado de um exercíciosocial com o obtido no exercício anterior ou comaquele que havia sido projetado e concluir sobre asua evolução ou sobre o atingimento da metaproposta.

Podemos conceituar rentabilidade como o grau de êxitoeconômico obtido por uma empresa em relação ao capital nelainvestido.

Se desejarmos medir exclusivamente a rentabilidade dasoperações, deveremos relacionar o lucro operacional com ovalor do ativo operacional. Com isso estaríamos aferindo aeficiência na gestão dos recursos próprios e de terceiros,independentemente dos custos financeiros e de outros fatores.

3 METODOLOGIA

A pesquisa caracterizou-se como de “natureza exploratória,as quais tentam descobrir (e estabelecer) relações entre fenômenos”(RICHARDSON et al., 1985, p. 17). Assim, foram estabelecidasrelações entre a alavancagem financeira e do capital próprio(endividamento, dividendos, retorno sobre o capital próprio) ea competitividade das empresas alimentícias da Bahia, cujarealidade pretendemos descrever, conhecer, identificar e explicarem seus vários aspectos. A idéia é, portanto, realizar um estudode natureza descritiva e de relação, na tentativa de melhor

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compreender as inter-relações empresariais e econômicas referentesàquelas empresas.

Optamos pelo levantamento de dados através de questionário,na forma de entrevistas, para se obter mais rapidez, transparênciae objetividade.

Na definição dos indicadores das variáveis da alavancagemfinanceira e do capital próprio foram levados em consideração:

a) Endividamento

A variável endividamento diz respeito, basicamente, aocapital de terceiros e normalmente é mensurada através de:

- captação via emissão de debêntures- captação via empréstimos instituições financeiras.A hipótese que elaboramos para essa variável é que existe

uma correlação positiva (direta) entre o endividamento e aalavancagem financeira contribuindo para a competitividadeindustrial das empresas alimentícias.

b) Dividendos

Uma empresa, principalmente Sociedade Anônima, é, emprocesso normal, planejada para pagamento de dividendos,caracterizando um investimento e valorização para os acionistas,os seus investimentos se refletem em boas perspectivas parao futuro, conseqüentemente, valorizando as suas ações.

A hipótese básica que elaboramos para essa variável éque o pagamento de dividendos (preferenciais) esteja positivamenterelacionado com a alavancagem financeira aumentando, portanto,a competitividade industrial das empresas alimentícias.

c) Retorno sobre o capital próprio (ROE) – 1º Opção

De acordo com Rossi, a variável rentabilidade do capitalpróprio pode ser definida como a margem líquida vezes o girodo ativo total vezes o multiplicador do capital próprio, ou seja:

ROE = ML.GAT.MCPA hipótese básica que elaboramos para a variável rentabilidade

em relação a alavancagem financeira é que tem um relacionamento


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direto, uma vez que uma empresa com rentabilidade elevadagera normalmente um fluxo intenso de recursos que lhe possibilitaprescindir, muitas vezes, de maiores financiamentos.

d) Retorno sobre o capital próprio (ROE) – 2º Opção

A variável ROE é mensurada como sendo o lucro líquidodividido pelo patrimônio líquido.Ou seja, para nosso entendimento,é a contribuição que os recursos próprios (lucros retidos)oferece para um incremento no lucro líquido da empresa. Issoacontece quando o Retorno sobre o capital próprio incrementaocasionando uma rentabilidade maior.

ROE = LL/PLA hipótese básica que elaboramos para a variável rentabilidade

em relação a alavancagem do capital próprio é que tem umrelacionamento direto, uma vez que uma empresa com rentabilidadeelevada gera, normalmente, um fluxo intenso de recursos quelhe possibilita prescindir, muitas vezes, de maiores lucros retidos.

e ) Universo e amostra

O universo definido para o presente estudo constitui-sedas médias e grandes empresas do setor de produtos alimentaresdo Estado da Bahia1, totalizando 74 (setenta e quatro) empresas.

A amostra definida no estudo corresponderá a 33 (trintae três) empresas localizadas nas principais cidades da Bahia,tomadas, intencionalmente, como aquelas que, em sua maioria,possuem os maiores indicadores do Produto Interno Bruto doestado (ver Quadro 3). Se verificarmos em relação ao PIBindustrial, a amostra torna-se mais significativa com 40,48%

1 Adotamos o critério estabelecido pelo IBGE, baseado no númerode empregados, ou seja, Média Empresa é aquela situada na faixade 100 a 499 empregados e Grande Empresa, de mais de 500empregados.No entanto, fizemos uma adaptação considerando aRegião Nordeste (dimensões limitadas) e estabelecemos de 50 a250 para MÉDIA EMPRESA e mais de 250 empregados paraGRANDE EMPRESA.

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As unidades empresariais foram escolhidas através deamostra aleatória simples que “consiste em selecionar oselementos da lista completa de referência” (RICHARDSON,1999, p.162). O cálculo para o “tamanho da amostra paracompor as exigências estabelecidas” (p. 170 e 171) envolveu33 empresas pesquisadas do Estado da Bahia, de maneira talque a amostra assim constituída pudesse ter, teoricamente,todos os efeitos que reproduzissem as verdadeiras característicasda população (ver Quadro 4).

Quadro 3 - PIB da Bahia e das principais cidades do estado - 2004.

Quadro 4 - Universo e amostra das médias e grandes empresas do Estado da Bahia.

2 Amostra real - consiste em tomar o número de empresas pesquisadasintencionalmente, conforme sua localização geográfica, para acoleta dos dados

3 Amostra aleatória simples - consiste em tomar uma fração deamostragem, com base no cálculo estabelecido no erro de estimaçãoe no nível de confiança em relação ao universo da pesquisa.


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4 Observa-se que a fração amostral dos dados reais (0,45) está bempróxima da fração da amostragem aleatória simples (0,49). Porisso, podemos afirmar que, estatisticamente, não existe diferençasignificativa entre a Fração Amostral Aleatória e a Fração Amostraldo Estrato Real.

O tamanho da amostra para populações finitas (amostragemaleatória simples) é calculado da seguinte forma:

n = s2. p.q.N / E(N-1) + s2. p.q

Onde:n = Tamanho da amostras2 = Nível de confiança (escolhido, em número de desvios

–sigmas)p = Proporção da característica pesquisada no universo,

calculado em percentagem.q = 100 - p (em percentagem)N = Tamanho da populaçãoE2 = Erro de estimação permitido” (RICHARDSON, 1999, p.

170,171).

Consideração:# O nível de confiança é de 68%, eqüivale a 1s# Considerando-se que a proporção que as empresas

utilizam recursos de terceiros é desconhecida, precisa-se supora situação mais desfavorável (que não utiliza recursos deterceiros). Portanto p = 0,50 e q =1,0 – 0,5 = 0,50

# N = 74 empresas alimentícias# E2= 6%Cálculo:n = 12x0,50x0,50x74 / (0,06)2x(74 - 1) + 1x0,50x050n = 12x0,50x0,50x74 / (0,06)2x(73) + 1x0,50x050n = 36 empresasPosteriormente, calculamos a “fração de amostragem (n/

N) [ que ] é a razão entre o tamanho da amostra (n) e o tamanhoda população (N)” (RICHARDSON, 1999, p. 162-171).

FA = fração amostral FA = n/N = 33/74 = 0,45

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4 ANÁLISE E INTERPRETAÇÃO DOS RESULTADOS

4.1 ALAVANCAGEM FINANCEIRA E DO CAPITAL PRÓPRIO, ASPECTOS PRODUTIVOS E CONCORRENCIAIS

4.1.1 Investimento na modernização e Tipo de Sociedade

A pesquisa envolveu 33 empresas, dentre as quais, 24 sãomédias e 09 são grandes empresas alimentícias. Entrevistaram-se 33 pessoas, todas ligadas diretamente às decisões financeirasdas empresas pesquisadas.

A maioria das empresas pesquisadas é de Quotas deResponsabilidade Ltda, ou, 6,1% são S. A. capital aberto,18,2% são S. A. capital fechado e 75,8% são Ltda.

Constata-se que a busca da competitividade da indústriaalimentícia está relacionada com a modernização do setorprodutivo, fato comprovado por um percentual de 97,0% (Tabela1) para as médias e grandes empresas.

A modernização no setor alimentício evoluiu de forma a darsustentabilidade, equilíbrio e lucratividade, permitindo umdesenvolvimento permanente e eficiente dos processos produtivose das concorrências, gerando, assim, formas eficazes deprodução, comercialização e exportação de produtos, com obtençãode divisas para o Brasil.

Tabela 1 - Investimento na modernização do setor produtivo, segundo o porte da empresa.


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4.1.2 Fonte de captação de recursos

Verifica-se um alto percentual (56,3%) das empresas alimentíciasque contraíram empréstimo bancário os recursos obtidos emcurto prazo e em longo prazo para financiar os seus investimentospermanentes e o seu crescimento, o que reforça a idéia quea alavancagem financeira ocasiona a modernização bem comoaumenta a competitividade industrial das empresas alimentícias.

A emissão de debêntures é uma prática utilizada maisem empresas americanas, como forma de captação de recursosde terceiros. No Brasil, já se começa a utilizar essa fonte derecursos de forma muito tímida. Na Bahia, nenhuma das 33empresas pesquisadas utiliza a emissão de debêntures, mostrandoa pouca importância e atratividade das empresas para essetipo de obtenção de recursos.

Vale ressaltar que a emissão de debêntures barateia ocusto de financiamento em relação às instituições bancárias efortalece a empresa junto aos seus investidores.

A emissão de ações apresentou apenas uma (01) empresadevido, basicamente, ao número reduzido de empresas deSociedade Anônima de capital aberto.

E finalmente, com a utilização de 65,6% de recursospróprios, entende-se que não existe uma política de financiamentopreviamente definida para as empresas, para atender às dificuldadesque são uma constante para obtenção desses recursos. Grandeparte das empresas acha muito difícil e arriscado estabeleceruma relação maior de capital de terceiro/capital próprio emfunção das condições político-econômicas, principalmente peloacesso a linhas de crédito para investimentos, restritiva e àsvezes ocasional, pelas elevadas taxas de juros, com alta volatilidade,e dos novos projetos com baixas taxas de retorno sobre investimentoe limitação de recursos dos agentes financeiros, os quais fazemcom que uma parte significativa do empresariado do setoralimentício recorra exclusivamente aos recursos próprios.

Portanto, números significativos de empresas utilizam recursospróprios para financiar seus ativos e seu crescimento, tendocomo fonte de recursos os lucros retidos e as novas integralizaçõesde capital. Com base nos dados abaixo, a conclusão é que

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existe diferença significativa entre a captação de recursos(terceiros e próprios) e o porte (médias e grandes empresasatravés do quadrado c2

calculado = 7,436 > c2tabelado = 3,84 com

1 gl).

4.1.3 Impacto da alavancagem financeira e do capitalpróprio na competitividade

Algumas empresas alimentícias (21) utilizam o capital própriocomo causadoras de transformações em suas atividades operacionaise gerenciais e, conseqüentemente, exercem influência sobre acompetitividade (81%). Isso mostra a habilidade com que aempresa utiliza recursos próprios, para financiar seus ativosfixos e até outras atividades espontâneas e imediatas resultantesnaturais dos negócios. (vide Tabela 3).

Por outro lado, existe um número significativo de 17 empresasque orientam estratégias de ação no que tange a política definanciamento, estando aquém das necessidades das empresasem função das condições desfavoráveis da economia e deprojetos com baixas taxas de retorno sobre o investimento ealto custo de capital de terceiros, levando o empresariado a serreceoso e cauteloso na solicitação desses recursos.

Existem, também, em grande percentual, empresas do tipoSociedade Anônima que não distribuem dividendos aos seus

Tabela 2 – Fonte de captação de recursos, segundo o porte da empresa.


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acionistas, o que pode provocar baixa aceitabilidade e negociaçãono mercado de capitais, influenciando diretamente na competitividadeda empresa (25,0%).

Todavia, a utilização desses recursos de terceiros, provocounas empresas uma boa competitividade (80,0%), assim comoum bom retorno do capital próprio (80,0%) (vide Tabela 3).

4.1.4 Principais preocupações das empresas alimentícias

A maior preocupação das indústrias alimentícias do Estadoda Bahia é a concorrência interna (54,5%), Tabela 4. Infere-se que essa preocupação volta-se, constantemente, da empresade estar sempre “à frente do seu concorrente, suplantandotodas as dificuldades, para ganhar vantagens competitivas”.

Existe, uma média preocupação (32,3%) com o aumentodas taxas de juros a longo prazo, o que se evidencia nos altospercentuais, conforme Tabela 4, das constantes preocupaçõesdo empresariado das empresas alimentícias, uma vez que oaumento dessas taxas diminui os investimentos e a lucratividade,fazendo do mercado um processo sem atrativo e de poucaperspectiva a longo prazo.

Há, também, uma permanente preocupação com a injeçãodos investimentos em modernização (22,2%), o que pode significar

Tabela 3 - Impactos que a alavancagem financeira e a docapital próprio provocaram na competitividade dasindústrias alimentícias.

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ganhos de controles acionários e de decisão, refletindo,substancialmente, no desempenho gerencial da organização.

4.1.5 Relacionamento das forças da concorrência com omercado

Os diretores/administradores das empresas alimentíciasrelataram, em suas observações durante a entrevista, estabelecerestratégias de relacionamento mais amplas com os concorrentesatuais, saudável e respeitosamente. Isso ficou comprovadopelo elevado percentual de 116,3 % das respostas registradascomo regular e bom. Em relação aos fornecedores, essesdeixaram transparecer o intuito de realizar compras que oferecessemas melhores condições a cada momento, sem que isso, noentanto, constituísse uma estratégia, uma vez que essa deveser a prática do seu dia-a-dia. Esses bons relacionamentos nãodeixam de ser indícios positivos de competitividade industrial.

Das quatro (04) variáveis apresentadas, um dos melhoresrelacionamentos é apresentado pelos compradores (71,4%),(Tabela 5). Justifica-se esse resultado pelos itens que satisfazemos interesses dos compradores, por exemplo: preços menores,eficiência na assistência técnica, durabilidade do produto,menores prazos de entrega e conteúdo tecnológico.

Tabela 4 - Preocupação das empresas em termos de: concorrência,importação, modernização e investimentos, segundosua intensidade.


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4.2 ALAVANCAGEM FINANCEIRA E DO CAPITAL PRÓPRIO E ASPECTOS DE CUSTOS

4.2.1 Custos mais significativos nas empresas alimentícias

A utilização de indicadores baseados na aquisição tecnológica(65,8%), que implica maior grau de automação da empresa,deve ser analisada com certa precaução no caso da indústriaalimentícia. Os investimentos intensivos em capital e tecnologiapodem não ser a alternativa mais viável economicamente,principalmente para as empresas nacionais, em função darelação entre os custos dos equipamentos e a redução naquantidade da mão-de-obra que os diferentes graus de automaçãoproporcionam. Por outro lado, há de se convir que a procurapela qualidade dos produtos e a modernização do parqueindustrial constituem formas de elevar o grau de competitividadeglobal da empresa.

Os custos financeiros como os da matéria-prima foram osmais significativos, detectando o cuidado que as empresasalimentícias têm no pagamento e obtenção de seus compromissose obrigações, como também na compra e obtenção de suamatéria–prima. Os custos financeiros tiveram um percentual78,1%, em detrimento das altas taxas de juros praticadas nomercado, e os custos de matéria-prima, 81,3%. Podem-seenumerar vários fatores que os tornam mais elevados:

a) atender grau de exigência dos clientes;b) busca de qualidade do produto;

Tabela 5 - Relacionamento do mercado das empresas alimentíciascom as forças da concorrência.

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c) atender pedido, principalmente, para exportação;d) compra de matéria-prima externa ao estado de origem.

4.2.2 Incentivos que favorecem a indústria alimentícia

Percebe-se que os incentivos para captação de recursosjunto às instituições bancárias e a captação junto aoGoverno Estadual e Federal referem-se a 56,3% e 68,8%,respectivamente.

Vale ressaltar uma inobservância dos dirigentes empresariaispelas linhas de crédito subsidiado na obtenção de recursos deterceiros (linhas especiais de financiamento tipo FINAME, FNE,FINOR, etc) a taxas bem inferiores a que o mercado paga parao capital próprio (vide Tabela 7).

O que, efetivamente, observou-se de um dirigente empresarial,foi que a prática adotada pelo governo do Estado da Bahia emdescontar o ICMS antecipadamente, desestimula e inibe,substancialmente, ss atividades industriais.

Tabela 6 - Custos significativos nas empresas alimentícias.

Tabela 7 - Incentivos que favorecem às empresas alimentícias.


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4.3 ALAVANCAGEM FINANCEIRA E DO CAPITAL PRÓPRIO E ASPECTOS DE QUALIDADE

4.3.1 Qualificação da mão-de-obra na produção

Observa-se que o percentual utilizado em mão-de-obra naprodução mediante recursos próprios é descrito através dasseguintes médias: qualificação alta (8,1%), qualificação média(53,9%) e qualificação baixa (38,1%). Há uma perspectiva doaumento da qualificação média, tendo em vista as rápidastransformações atuais, aumentando as ansiedades e as necessidadesdos trabalhadores por modernização e por novas técnicas deadministração e produção e indicando, assim, grande interessepor parte da empresa e dos empregados.

Contudo, sem a alta qualificação solidificada, as empresasperdem a capacidade de adicionar valor às atividades realizadase, conseqüentemente, perdem poder de competitividade deatuação no mercado.

Não se constatou qualquer indício de aplicação de recursosprovenientes de capital de terceiros para qualificação da mão-de-obra na produção.

Outro aspecto que merece destaque é a correlação altamentesignificante expressa pelo coeficiente de correlação de Pearson(r = -0,881) entre as qualificações médias e as baixas, utilizadana produção. Isso significa que existem boas perspectivas paraas empresas alimentícias, a partir do instante em que essasempresas se propõem a oferecer capacitação aos funcionários,em termos de treinamentos interno e externo. Isso, provavelmente,melhorará a qualificação média e, conforme a correlação, reduziráa baixa qualificação. (vide Tabela 8).

Tabela 8 - Qualificação da mão-de-obra na produção comrecursos próprios, segundo a estatística descritiva.

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4.3.2 Técnicas produtivas adotadas na empresa

Os dirigentes empresariais não vêem a alocação de recursosde terceiros para o melhoramento das técnicas produtivas.

Nota-se, no entanto, que a aplicação de recursos própriosno controle da produção, da qualidade e de fornecedoresoferece percentuais acima de 72,7%, indicadores que constituemelementos de integração do processo produtivo, como maneirade elevar, globalmente, o grau de competitividade.

Por outro lado, a limitação de técnicas organizacionaiscomo: métodos de tempos e movimentos, sistema “just-in-time”e ISO 9000 comprometem o desempenho e a competitividadedas empresas (Tabela 9).

4.3.3 Influências dos recursos próprios e de terceiros naelaboração de estratégias competitivas

Quando abordados sobre a influência do capital próprio namelhoria da qualidade, os recursos próprios apresentampercentuais elevados de 64,2%, o que reflete a preocupaçãopermanente das empresas alimentícias em se aperfeiçoarem e,também, em renovarem o processo de diferenciação do produto,quando há o surgimento de novas tecnologias e técnicas organizacionais.

Tabela 9 - Técnicas organizacionais adotadas nas empresasalimentícias.


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Essas vantagens competitivas devem ser aperfeiçoadas a fimde a empresa se mostrar mais competitiva perante os outrosconcorrentes, tendo como elementos essenciais a capacidadede inovação e de flexibilidade, para operar competitivamenteno mercado. (Tabela 10).

Tabela 10 - Influência da alavancagem do capital próprionos dois atributos mais importantes na elaboração da estratégiacompetitiva

4.4 IMPACTO DA ALAVANCAGEM FINANCEIRA E DO CAPITAL PRÓPRIO NOS ASPECTOS TEMPORAIS, INOVATIVOS E ESTRATÉGICOS DAS EMPRESAS ALIMENTÍCIAS

Enfatiza-se que, das empresas que utilizam recursos próprios,os atributos analisados mais importantes foram: pontualidadena entrega de produtos (58,7%), investimentos em novas tecnologias(25,8%) e elevada produtividade (21,8%). No entanto, das queutilizam recursos de terceiros, sobressaem: elevada produtividade(41%), investimentos em novas tecnologias (29%) e modernização(24,5%). (Vide Tabela 11). Nesse caso, não importa a origemdos recursos (próprios e de terceiros), o que importa são osatributos para o desenvolvimento eficiente das organizaçõesalimentícias.

Tabela 10 -Influência da alavancagem do capital próprio nosdois atributos mais importantes na elaboração daestratégia competitiva.

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4.4.1 Os pontos fortes que a alavancagem financeira proporciona da indústria alimentícia

A utilização de recursos de terceiros se dá intensa efortemente nos investimentos em máquinas modernas (Tabela12), com 85,4%, o que intensifica o argumento que as empresasprecisam destinar mais recursos aos investimentos em treinamento/seleção, na pesquisa e na diversificação de novos produtos ena expansão do emprego.

Outro elemento forte para se elevar a produtividade(28,6%), Tabela 12, é presença na empresa tanto de máquinasatualizadas quanto de pessoal treinado para o desempenhoeficiente de suas atividades. Para isso, a empresa necessitade recursos.

A matéria-prima constitui um atributo muito forte (33,3%),conforme Tabela 12. A preocupação sob esse aspecto revela-se, principalmente, nas estratégias de compra de insumos, emque a principal motivação concentra-se na procura por preçosmenores. Infere-se que, aumentando a eficiência na utilizaçãodas matérias-primas, tem-se um leque de vantagens de queas empresas poderão usufruir, como:

a) oferta de um preço menor aos clientes ou consumidores;b) maior produtividade proveniente da utilização de matérias-

primas de qualidade;c) maior aceitação da marca, em virtude da origem da

matéria-prima.

Tabela 11 -Impacto da alavancagem financeira e do capitalpróprio nos três aspectos mais importantes dainovação da empresa.


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5 CONCLUSÕES E RECOMENDAÇÕES

Expõem-se, neste capítulo, as principais conclusões emrelação à estatística descritiva e às correlações de Pearson.Os resultados apresentados oferecem contribuições à literaturasobre o assunto, no sentido de aprofundar os conhecimentosacerca da relação alavancagem financeira e do capital próprioe competitividade industrial das empresas alimentícias do Estadoda Bahia.

5.1 ALAVANCAGEM FINANCEIRA E DO CAPITAL PRÓPRIO E COMPETITIVIDADE INDUSTRIAL - ESTATÍSTICA DESCRITIVA

No que se refere ao objetivo específico, isto é, determinaro grau de influência da alavancagem financeira e do capitalpróprio na competitividade industrial, sob os aspectos concorrenciaise produtivos, de custos industriais, de qualidade e estratégicos/inovativos, as conclusões passam a ser relatadas.

5.1.1 Aspectos concorrenciais e produtivos

1. Os recursos próprios e de terceiros tiveram papel essencialpara o incremento, de forma significativa nos investimentos ena modernização do setor produtivo das empresas alimentícias.

2. Ocorrem duas posições nitidamente claras: a obtençãode recursos via empréstimos bancários (18 empresas) e recursospróprios (21 empresas). Essas posições provocaram muitas

Tabela 12 – Pontos mais fortes que a alavancagem financeiraproporciona na empresa.

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transformações nos aspectos gerenciais/administrativos e produtivos,deixando claro que as empresas utilizam seus lucros paragrande parte dos investimentos (Tabela 2).

3. Os recursos de terceiros contribuíram de forma efetivapara uma melhor competitividade da empresa através do endividamento(80%) e do retorno sobre o capital próprio (80%) e os recursospróprios através do retorno do capital próprio (81%) (VideTabela 3).

4. As empresas alimentícias da Bahia estão mais preocupadascom a concorrência interna (54,5%) e com as taxas de juros delongo prazo (32,3%), o que significa que essa empresas estãoà procura permanente da modernização e de novas tecnologiaspara suplantarem seus concorrentes, assim como do custo dodinheiro, para atenderem a investimentos para modernização.

5. As forças de concorrência apresentam um desempenhode bom a ótimo, no que se refere aos concorrentes atuais, aosfornecedores e aos compradores. Esses constituem elementosnorteadores para a empresa crescer competitivamente, tendo,como princípios, a ética, o bom relacionamento e o atendimentode seus serviços/produtos.

Assim, a alavancagem financeira e a do capital própriocontribuem, efetivamente, com as forças produtivas e concorrenciaisdas empresas alimentícias da Bahia.

5.1.2 Aspectos de custos industriais

1 As empresas alimentícias deverão fazer esforços decontrolar e reduzir os custos financeiros e de matéria-prima, oque pode garantir a preservação de seus lucros, crescimentoe vendas, melhorando o desempenho industrial e a competitividadedo setor.

2 A captação de recursos, junto às instituições bancáriase ao governo Estadual e Federal, fizeram com que especialmenteas grandes empresas investissem, prioritariamente, na modernizaçãodo setor produtivo (Tabela 7).

Assim, não se confirma a hipótese que a alavancagemfinanceira influencia na redução dos custos e, principalmente,na modernização tecnológica em detrimento da necessidade derecursos externos.


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5.1.3 Aspectos de qualidade

1 Há predominância total de recursos próprios nos investimentosem mão-de-obra qualificada ao nível das Gerências e Diretorias,da mesma forma que na qualificação da mão-de-obra na produção,sendo que as empresas de alimentos apresentaram um razoáveldesempenho, tendo uma média de 57% de trabalhadores comqualificação média. Isso demonstra que as empresas já estãocomeçando a investir em recursos humanos, tendo em vista aevolução da sofisticação tecnológica que faz com que as empresasprocurem funcionários qualificados e hábeis para manuseio demáquinas programáveis e tecnologicamente avançadas.

2 Verifica-se que, na elaboração das estratégias competitivas,os recursos próprios foram relevantes na melhoria da qualidadee na diferenciação do produto (TAB.10). Isso demonstra queas empresas estão muito preocupadas em aumentar o faturamentoe a margem de lucro, não deixando o foco principal que é aqualidade dos produtos fabricados.

De maneira geral, a alavancagem financeira e a do capitalpróprio tiveram influência direta e positiva na melhoria daqualidade dos produtos decorrente do melhoramento do processoprodutivo e da qualidade, da capacitação dos funcionários, eda adoção eficiente de técnicas organizacionais (Tabela 1, 8,9 e 10).

5.1 ASPECTOS ESTRATÉGICOS/INOVATIVOS

1 Os aspectos estratégicos e inovativos associados aosrecursos próprios e de terceiros (grandes empresas) ocasionaramtransformação no parque industrial do segmento de alimentos,no que se refere: a) à elevação da produtividade, investimentosde novas tecnologias e modernização, os quais tiveraminfluência no melhoramento da produção, inovação e competitividade;b) à pontualidade na entrega de produtos e informatização,elementos alavancadores das atividades operacionais e gerenciaisdas organizações.

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2 A alavancagem financeira é, prioritariamente, destinadaàs aquisições de máquinas modernas (85,4%), controle decustos de produção (33,3%) e à elevada produtividade (28,6%),traduzindo-se em elevação dos níveis industriais em competitividade(Tabela 12).

Assim, a utilização de recursos próprios e de terceiros teveuma influência positiva no processo de inovações, fazendo comque melhorasse a qualidade dos produtos.

5.2 SUGESTÕES E RECOMENDAÇÕES

As idéias que se expõem neste relatório poderão servir dedirecionamento para linhas de pesquisa no sentido de identificaçãomais precisa dos fatores influenciadores do capital próprio ede terceiros, estabelecendo relações com estratégias e competitividadedas empresas brasileiras privadas.

O pressuposto é que esta pesquisa tenha apontado diretrizespara estudos acerca dos determinantes da estrutura de capitale suas variáveis, no sentido de detectar a melhor estruturapara um desempenho satisfatório das empresas bem como ainfluência da alavancagem financeira na rentabilidade dasempresas.

Faz-se necessário e urgente novos estudos no campo docrescimento interno e sustentável e da expansão das empresasindustriais brasileiras. Recomenda-se estudos complementaresnos diversos setores da economia, envolvendo variáveis eindicadores, utilizando como recursos:

a) conjunto maior de empresas;b) conjunto de empresas de outros estados e/ou regiões;c) conjunto de dois ou mais setores da economia;d) conjunto de empresas utilizando mais dados quantitativos do que qualitativos.

Recomendam-se, também, estudos do setor alimentício,englobando empresas sucroalcooleiros (usinas de cana-de-açúcar e álcool) e bebidas.

O aprofundamento das discussões com referência ao setoralimentício certamente permitirá uma melhor compreensão dos


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fenômenos estudados, em função do que se poderão traçar,mais clara e objetivamente, estratégias e políticas de desenvolvimentodas empresas, do referido setor, significando, portanto, umacontribuição com um referencial prático/teórico destinada àcomunidade científica (professores, estudantes, outros profissionaise estudiosos).

FINANCIAL AND OWNER´S EQUITY LEVERAGE ANDINDUSTRIAL COMPETITIVENESS: A STUDY OF THE MEDIUMAND LARGE COMPANIES OF THE FOOD SECTOR IN THESTADE OF BAHIA

ABSTRACT — It was proceeded an analysis of the effects that the financialleverage and of the equity capital produce on competitiveness of mediumand large food industries in the state of Bahia. The study was carriedthrough the trimester of 2005, on the basis of the statistical packageSPSS 9.0, used for the State University of Feira of Santana. The data werestudied through descriptive statistics and statistical tests with Pearson’scorrelation. The results obtained show that the food industries are competitiveapplying their own resources and others as follows: The investment of themodernization and on new technology, to the incentives and resourcesalong with bank institutions and to the adoption of organization oftechniques such: production control planning and and quality of suppliers.

KEY WORDS: Food industries; Competitiveness; Financial leverage.

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