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ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
ANÁLISE DE CONJUNTURA 4º TRIMESTRE 2015
EDIÇÃO ELETRÓNICA
Análise de conjuntura elaborada com informação até 26-12-15, mas com
informação posterior relativa à situação da banca
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
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ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Índice de Assuntos
EDITORIAL ....................................................................................................................... 4
1. ENQUADRAMENTO ....................................................................................................... 6
1.1 Enquadramento internacional .......................................................................................... 6
1.2 Enquadramento nacional ................................................................................................ 8
2. ATIVIDADE ECONÓMICA GLOBAL ..............................................................................10
2.1 Evolução recente do PIB e de outros indicadores de atividade ..........................................10
2.2 Projeções macroeconómicas nacionais e internacionais ....................................................15
2.3 Constituições, dissoluções e insolvências de empresas .....................................................22
3. INTERNACIONALIZAÇÃO ............................................................................................23
3.1 Comércio internacional ..................................................................................................23
3.1.1 Comércio internacional de bens ...................................................................................23
3.1.2 Comércio internacional de serviços ..............................................................................29
3.1.3 Balança de bens e serviços .........................................................................................30
3.1.4 Termos de troca de bens e de serviços ........................................................................31
3.2 Investimento direto .......................................................................................................32
4. FINANCIAMENTO ........................................................................................................33
4.1 Taxas de juro ................................................................................................................33
4.2 Crédito bancário ............................................................................................................35
4.3 Mercado de capitais .......................................................................................................37
5. MERCADO DE TRABALHO ...........................................................................................38
6. CUSTOS DAS MATÉRIAS-PRIMAS ..............................................................................40
7. CUSTOS DA ENERGIA ..................................................................................................41
7.1 Eletricidade ...................................................................................................................41
7.2 Gás natural ...................................................................................................................42
7.3 Combustíveis ................................................................................................................42
8. COMPETITIVIDADE PELOS PREÇOS E PELOS CUSTOS LABORAIS ............................................44
8.1 Competitividade pelos preços: câmbios e inflação............................................................44
8.2 Competitividade pelos custos laborais .............................................................................46
9. AJUSTAMENTO DA ECONOMIA PORTUGUESA ...........................................................47
9.1 Equilíbrio externo ..........................................................................................................47
9.2 Endividamento ..............................................................................................................47
9.3 Contas públicas .............................................................................................................48
FICHA TÉCNICA
Propriedade
CIP - Confederação
Empresarial
de Portugal
Praça das Indústrias
1300-307 LISBOA
Diretor
João Costa Pinto
Edição
CIP - Departamento de
Assuntos Económicos
Coordenação Pedro Capucho
Redação
Rui Madaleno
Lurdes Fonseca
Nuno Torres
Sede de Redação
CIP - Confederação
Empresarial
de Portugal
Praça das Indústrias
1300-307 LISBOA
NIF 500 835 934
Design Gráfico
Mariana Barros
Periodicidade
Trimestral
ISSN
2183-198X
Registo na ERC 117830
É autorizada a
reprodução dos
trabalhos publicados,
desde que citada a
fonte e informada
a direção da revista.
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
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ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
EDITORIAL
1. Este quarto número da Envolvente Empresarial, refere-se a um período – último trimestre
de 2015 – particularmente complexo, tanto no que se refere à Economia Mundial, como,
em particular, à Europa:
depois de um longo período de gestação, a Reserva Federal dos EUA tomou a
decisão de inverter a política monetária e subiu em 0.25 pontos percentuais a sua
principal taxa de intervenção. Esta decisão veio aumentar a complexidade da
situação dos mercados financeiros, ao intensificar as pressões sobre as Economias
Emergentes a braços com saídas líquidas de capitais;
a Economia chinesa continuou a debater-se com uma desaceleração da atividade
económica interna, com um duplo reflexo: uma redução da procura, tanto de
matérias-primas como de petróleo, com reflexos negativos sobre as economias
exportadoras destes produtos; uma crescente instabilidade dos mercados financeiros
internos, alimentada por saídas líquidas de capitais. Pela primeira vez nas últimas
décadas, a China experimentou uma redução das suas reservas de câmbio oficiais, o
que levou as Autoridades a alterar a sua política cambial tradicional.
O comportamento da moeda chinesa – o yuan – passou, entretanto, a ter um
estatuto internacional assumido, devido à decisão do FMI de que passasse a integrar
o cabaz de divisas utilizado por esta instituição – os chamados Direitos Especiais de
Saque;
a Europa do Euro – através do Conselho Europeu – tomou a decisão de prorrogar as
sanções económicas à Rússia, o que, por sua vez, afetou algumas exportações
europeias.
Durante este período, a Economia da Área Euro prosseguiu um modesto movimento
de relançamento da atividade económica, apesar da convergência de um conjunto
de fatores favoráveis – que vai desde as baixas taxas de juro, à queda do preço do
barril de petróleo, passando pela desvalorização do Euro.
2. Por seu lado, a nossa Economia teve neste período uma evolução igualmente marcada
por um complexo conjunto de fatores:
a nível político, viveu-se um período de transição entre Executivos o que
naturalmente se refletiu nas decisões de consumidores e sobretudo dos
investidores;
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prosseguiu o movimento de reorganização do nosso mercado bancário, quer com a
preparação da alienação da atividade do BANIF, quer com a decisão final do BP
sobre o chamado “perímetro de resolução” do BES/Novo Banco;
Trata-se de questões de importância central, na medida em que não deixam de se
refletir nos fluxos líquidos de crédito bancário às Empresas e à Economia em geral.
Como reflexo, quer do comportamento dos nossos principais mercados importadores
quer da evolução da situação económica interna, assistimos, no quarto trimestre de 2015
a uma ligeira desaceleração da taxa de crescimento homólogo do PIB, que passou de
1.6%, nos dois primeiros trimestres, para 1.4% em termos reais.
Esta evolução ficou, sobretudo, a dever-se a um menor contributo da Procura Interna –
devido tanto a uma desaceleração do Consumo como da FBCF – dado que a Procura
Externa Líquida teve um comportamento menos desfavorável.
De notar que qualquer previsão ou estimativa da evolução da nossa Economia em 2016
pressupõe o conhecimento da Política Orçamental que vier a ser negociada com Bruxelas
e aprovada pelo Parlamento. Questão a avaliar na próxima Envolvente Empresarial.
João Costa Pinto
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1. ENQUADRAMENTO
1.1 Enquadramento internacional Seleção de destaques de envolvente internacional de final de setembro a final dezembro:
No dia 30 de setembro, a Comissão Europeia anunciou o Plano de Ação para a Criação de
uma União dos Mercados de Capitais.
Ainda em setembro, destaca-se o lançamento pela Comissão Europeia de um novo sítio de
internet para ajudar as PME a inovar, com acesso a um motor de pesquisa de centros
tecnológicos da UE com serviços na área das tecnologias facilitadoras essenciais (Key
Enabling Technologies – KET), como elaboração de protótipos, testes, “upscaling”, primeira
produção e validação da produção.
No dia 5 de outubro terminou o processo de ratificação do Acordo de Facilitação do
Comércio da OMC, que se espera venha a simplificar e modernizar os procedimentos
alfandegários, com vista a ajudar as PME a aceder a novas oportunidades de exportação.
No dia 14 de outubro foi apresentada a nova estratégia comercial e de investimento da
Comissão Europeia, com vista a reforçar a eficácia dos acordos comerciais (como a Parceria
Transatlântica de Comércio e Investimento), criando mais oportunidades de emprego na UE.
No dia 28 de outubro, a Comissão Europeia apresentou um roteiro para concretizar o
compromisso político do Presidente Juncker de libertar todo o potencial do Mercado Único
como trampolim para que a Europa possa prosperar na economia mundial.
No dia 29 de outubro foi abolida a Política de Filho Único na China.
No dia 17 de novembro, o Primeiro-ministro francês anunciou que a França vai falhar as metas
de redução do défice público devido às novas exigências para garantir a ordem e a segurança
no país depois dos atentados terroristas a Paris, ocorridos no dia 13 desse mês.
No dia 18 de novembro, a Comissão Europeia adotou uma lista de 195 projetos de
infraestruturas energéticas fundamentais que irão contribuir para a realização dos
objetivos europeus de clima e energia e alicerçar a União da Energia da UE, diversificando as
fontes de energia e rotas de transporte. Com participação nacional, incluem-se dois projetos de
reforço de interligação com Espanha e um novo ponto de acesso com o país vizinho, sendo
ainda de destacar o reforço de interligações da Espanha e da Alemanha com a França,
permitindo fluxos bidirecionais entre o Sul e o Norte da Europa. Os projetos, que irão beneficiar
de licenciamento acelerado, poderão receber financiamento do Mecanismo Interligar a Europa.
Ainda em novembro, o Primeiro-ministro inglês definiu quatro domínios de reforma da UE de
encontro às preocupações do Reino Unido (relação com o euro, competitividade, soberania,
“turismo social”) e o Yuan da China passou a integrar o cabaz de divisas do FMI.
Plano para União
dos Mercados de
Capitais
Atentados a Paris
fazem subir o
défice público da
França
Motor de pesquisa
de serviços
tecnológicos para
PME na UE
Roteiro para
potenciar o
Mercado Único
Nova estratégia
comercial e de
invº da CE
Procedimentos
alfandegários
mais simples para
as PME
Reforço das
interligações
energéticas de
Portugal com o
resto da UE na
lista de projetos
europeus
fundamentais
“Condições” do
Reino Unido na
UE; Yuan no cabaz
de divisas do FMI
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No dia 3 de dezembro, o BCE reviu em baixa as projeções de inflação em 2015 e nos dois
anos seguintes e reforçou a política monetária expansionista, tendo decidido: (i) reduzir a
taxa de depósito em 10 pontos base (para -0.30%), com o objetivo de reduzir os depósitos dos
bancos no BCE e potenciar a concessão de crédito (as restantes taxas diretoras permaneceram
inalteradas: 0.30% na cedência de liquidez e 0.5% no caso da Refi); (ii) alargar o prazo de
duração do programa de compra de ativos (de final de 2016 para março de 2017 ou mais além,
se necessário) e a elegibilidade dos ativos; (iii) reinvestir o rendimento dos ativos. Contudo, as
medidas anunciadas ficaram aquém do antecipado pelos investidores, levando a uma
valorização significativa do euro face ao dólar e a uma queda acentuada das ações europeias.
No dia 12 de dezembro, a Cimeira do Clima em Paris adotou um novo acordo global (com
195 países) e vinculativo que estabelece um plano para limitar o aquecimento global a 1.5º C
até final do século1, valor que reduz significativamente os riscos e o impacto das alterações
climáticas. A Comissão Europeia considerou o acordo histórico, depois dos progressos limitados
do Protocolo de Kyoto e da falta de acordo em Copenhaga 2009, enviando um sinal claro aos
investidores, empresas e governos de que a transição para uma sociedade hipocarbónica está
para ficar. Uma das principais críticas ao acordo é a ausência de limites vinculativos para as
emissões aos gases com efeitos de estufa. A Diretora-geral do FMI, Christine Lagarde,
qualificou o acordo do clima como um passo em frente crucial, mas alertou que os governos
precisam de criar taxas sobre o carbono para concretizarem as metas anunciadas.
No dia 16 de dezembro, a Reserva Federal aumentou a sua principal taxa de juro diretora
(Fed funds) em 0.25 pontos percentuais para um intervalo de 0.25% a 0.5%, após 7 anos num
mínimo histórico próximo de zero (intervalo de 0% a 0.25%), mostrando uma maior confiança
na sustentabilidade da melhoria das condições no mercado e trabalho e no retorno a uma
inflação de 2% a médio prazo. De qualquer modo, a Fed faz notar que a política monetária
continua muito acomodatícia e as taxas de referência serão ajustadas de forma gradual em
função das perspetivas e das condições económicas no país e no exterior, perspetivando-se que
se mantenham por algum tempo abaixo dos níveis que deverão prevalecer no longo prazo.
Ainda em dezembro, destaca-se a prorrogação pelo Conselho Europeu das sanções
económicas da UE à Rússia (até 31 de julho de 2016), o recomeço das negociações de
adesão da Turquia à UE, no contexto da crise migratória, o abandono dos limites de oferta
da OPEP e a dificuldade de formação de um governo em Espanha após as eleições.
Por último, salientamos a divulgação de dois relatórios internacionais de competitividade no
período em análise: o Global Competitivenness 2015-16 do Fórum Económico Mundial (em
setembro), em que Portugal caiu dois lugares para 38º em 140 países, e o Doing Business
2016 do Banco Mundial (em outubro), onde Portugal subiu para a 23ª posição em 189 países.
1 Como os planos climáticos dos países não são ainda suficientes para alcançar um aquecimento global abaixo de 2º C, determinou-se a realização de reuniões quinquenais para reforçar a implementação e adotar metas progressivamente mais ambiciosas, bem como a adoção de sistema robusto de reporte e transparência, sendo ainda de destacar o objetivo de 100 mil M$ em donativos (voluntários) para apoio à adaptação dos países em desenvolvimento.
Acordo na
Cimeira do Clima
em Paris
BCE reforça
política
monetária, mas
menos do que o
esperado pelos
investidores
Fed começa a
subir as taxas de
juro diretoras
Sanções à Rússia
prolongadas
Relançado pela UE
o processo de
adesão da Turquia
OPEP abandona
limites de oferta
Incerteza política
em Espanha
Portugal cai para
38º lugar no Gobal
Competitivenness
Report, mas sobe
para 23º no Doing
Business
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1.2 Enquadramento nacional
Seleção de legislação nacional publicada de final de setembro a final de dezembro:
A Portaria n.º 308/2015, de 25/09 cria o Programa Empreende Já - Rede de Perceção e
Gestão de Negócios para jovens que não trabalham, não estudam nem estão em formação
(NEET), com vista a apoiar a criação e sustentabilidade de empresas da economia social.
O Decreto-Lei n.º 225/2015 e o Decreto-Lei n.º 226/2015, ambos de 9/10, relativos à criação
do Fundo de Capital e Quase Capital e à criação do Fundo de Dívida e Garantias,
respetivamente, são instrumentos de capitalização geridos pela IFD – Instituição Financeira de
Desenvolvimento, S. A. com recurso a fundos comunitários.
A Portaria n.º 354/2015, de 13/10, cria o Programa COOPJOVEM, programa de apoio ao
empreendedorismo cooperativo destinado a jovens NEET.
A Resolução do Conselho de Ministros n.º 91-A/2015, de 12/11, aprova a minuta do acordo
relativo à conclusão da venda de 61% do capital social da TAP ao agrupamento Gateway.
O Despacho n.º 15057-A/2015, de 17/12, flexibiliza as regras dos pedidos de adiantamento dos
pagamentos aos beneficiários do Sistema de Incentivos no domínio da Competitividade
e Internacionalização, alterando o Despacho n.º 10172-A/2015, de 10/9.
A Resolução do Conselho de Ministros n.º 100/2015, de 23/12, cria a Estrutura de Missão
para a Capitalização de Empresas com o objetivo de promover uma maior capitalização das
empresas portuguesas, mediante o reforço dos capitais próprios e a consequente redução do
seu nível de endividamento, e nomeia o Sr. Engº José António Barros como Presidente da
Comissão Executiva. Prevê-se, nomeadamente, a criação do fundo de capitalização de apoio ao
investimento empresarial; o reforço do papel do mercado de capitais no financiamento das
PME; o desenvolvimento de mecanismos de conversão da dívida em capital ou de redução da
dívida; uma maior articulação dos apoios ao investimento e ao financiamento no domínio fiscal.
Realça-se ainda, no período em análise, a publicação de um maior número de contratos
coletivos e portarias de extensão.
Seleção de notícias de envolvente nacional de final de setembro a final de dezembro:
No dia 30 de outubro foi empossado o XX Governo da República Portuguesa, reeditando a
coligação PSD-CDS, que obteve apenas uma maioria relativa nas eleições legislativas de 4 de
outubro. Contudo, o novo executivo foi afastado no dia 10 de novembro no Parlamento por
uma moção de rejeição do programa de Governo aprovada pela maioria de esquerda. No
dia 26 de novembro, após nova consulta aos partidos, o Presidente da República empossou o
XXI Governo Constitucional, liderado pelo PS, que assegurou uma solução governativa após
acordos de incidência parlamentar com o PCP, os Verdes, o Bloco de Esquerda e o PAN.
Venda de 61% da
TAP à Gateway
Programa
Empreende Já
para jovens NEET
na economia
social
Criada Estrutura
de Missão para a
Capitalização de
Empresas
Contratação
coletiva aumenta
Publicada
legislação de
instrumentos de
capitalização
Flexibilização das
regras de pedidos
de adiantamentos
do POCI
Novo Governo PS
com apoio
parlamentar de
esquerda
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No dia 3 de dezembro, o parlamento aprovou o Programa do XXI Governo, estando prevista
a apresentação da proposta de Orçamento do Estado de 2016 em janeiro.
O Conselho de Ministros de 17 de dezembro aprovou: (i) o “Pacote rendimento” (173 M€),
que antecipa medidas de devolução de rendimento do OE 2016: atualização de pensões baixas,
reposição do CSI e RSI, e subida do abono de família; (ii) o “Pacote Investimento”, onde
além da criação já referida da Estrutura de Missão para a Capitalização das Empresas, se
salienta a aceleração do investimento com fundos comunitários pelo Plano 100 (100 M€ nos
primeiros 100 dias de Governo)2, que foi apresentado na AEP no dia 18; (iii) a aplicação de
duodécimos desde 1 de janeiro até à entrada em vigor do novo orçamento de 2016.
No dia 18, o Parlamento aprovou várias medidas de reposição de rendimentos: (i) a aceleração
da reposição dos salários na função pública, que deverá receber os vencimentos sem
cortes em outubro de 2016; (ii) a redução para metade da Contribuição Extraordinária de
Solidariedade (CES) em 2016; (iii) a eliminação da sobretaxa de IRS no escalão mais baixo
de rendimento, a redução progressivamente menor nos seguintes e a manutenção no último.
No dia 20 de dezembro, o Banco de Portugal comunicou a venda da atividade do BANIF
ao Banco Santander Totta por 150 M€ e a colocação dos ativos problemáticos num veículo
de gestão de ativos, no quadro de uma medida de resolução, tendo ficado garantidos todos
os depósitos e as obrigações seniores. A operação envolve um apoio público estimado de 2255
M€ para cobrir contingências futuras (ver impacto nas contas públicas na secção 9.3), dos quais
489 M€ pelo Fundo de Resolução e 1766 M€ diretamente pelo Estado, em resultado das opções
acordadas entre as autoridades nacionais, as instâncias europeias e o Banco Santander Totta. A
decisão obrigou o Governo a aprovar um Orçamento Retificativo de 2255 M€ (no Conselho
de Ministros extraordinário do dia 21), que foi aprovado pelo Parlamento no dia 23 de dezembro
com os votos do PS e a abstenção do PSD, tendo os restantes partidos votado contra.
O Conselho de Ministros de 23 de dezembro aprovou, sem um acordo em sede de concertação
social, a atualização do valor da Retribuição Mínima Mensal Garantida para os 530 euros
em 2016 (estimando-se que abranja cerca de 650 mil trabalhadores).
No dia 29 de dezembro, o BdP aprovou um conjunto de decisões que completam a
resolução aplicada ao BES e permitem o relançamento do processo de venda da
participação do Fundo de Resolução no capital do Novo Banco, que é recapitalizado em
cerca de 1985 M€ com a transferência de obrigações seniores para o BES, mais do que
suprindo as necessidades de capital apuradas pelos testes de stress do BCE (1398 M€). No
mesmo dia, o BdP comunicou a aplicação de reservas diferenciadas de fundos próprios às
instituições financeiras de importância sistémica e estabeleceu em 0% a reserva
contracíclica de fundos próprios (revista trimestralmente) no 1º trimestre de 2016.
2 Flexibilização já referida das regras de adiantamentos, diminuindo a cobertura das garantias bancárias exigidas e flexibilizando o modo de comprovação do início do projeto; disponibilização até ao final do ano da linha de garantias do sistema mútuo; empréstimo, já aprovado, do BEI de 750 milhões de euros para financiar a contrapartida nacional dos investimentos apoiados pelo Portugal 2020, acelerando a execução dos fundos comunitários.
Novo Governo PS
começou a repor
rendimentos
Resolução e
venda do BANIF
obrigam a um
Orçamento
Retificativo de
2255 M€
OE 2016 será
apresentado em
janeiro,
aplicando-se
entretanto
duodécimos
Salário Mínimo
sobe para 530 €
sem acordo de
concertação social
Recapitalização
do Novo Banco
relança processo
de venda
Imposição de
novas reservas de
fundos próprios à
banca
Aprovado o Plano
100 de aceleração
do investimento
com fundos
comunitários
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2. ATIVIDADE ECONÓMICA GLOBAL
2.1 Evolução recente do PIB e de outros indicadores de atividade
O PIB nacional abrandou no terceiro trimestre, tendo registado um crescimento homólogo
de 1.4% (após 1.6% nos dois primeiros trimestres) e uma variação trimestral nula (após
subidas de 0.5% nos dois trimestres anteriores), em termos reais.
Quadro 2.1.1: PIB e componentes de despesa
2013 2014 4T 14 1T 15 2T 15 3T 15
PIB
Tvcr (%) -1.1 0.9 0.4 0.5 0.5 0.0
Tvhr (%) -1.1 0.9 0.6 1.6 1.6 1.4
Componentes de despesa (tvhr, %)
Consumo Final -1.4 1.6 1.2 1.8 2.6 1.9
Consumo Privado, do qual: -1.2 2.2 2.0 2.5 3.2 2.3
Bens alimentares 1.1 0.6 0.4 0.7 1.0 1.5
Bens duradouros 1.3 14.6 13.2 13.9 17.0 7.8
Bens correntes não alim., serviços -2.5 1.5 1.3 1.8 2.4 2.0
Consumo Público -2.0 -0.5 -1.3 -0.5 0.6 0.4
FBC, da qual: -5.1 5.5 4.4 1.1 8.5 1.7
FBCF -5.1 2.8 2.8 8.8 5.3 1.9
Recursos biológicos cultivados -1.6 -1.6 -1.2 -0.5 0.0 0.2
Outras máq. e eq., sist. Armamento 3.7 14.4 9.6 12.5 9.9 -3.1
Eq. de transporte 28.8 18.8 19.0 25.9 33.3 33.2
Construção -12.2 -3.2 -1.5 8.5 2.0 2.2
Produtos de propriedade intelectual -1.2 0.6 0.1 -1.2 -2.3 -3.3
Exportações 7.0 3.9 5.7 7.0 7.3 3.9
Bens 6.9 3.6 6.2 7.8 8.2 5.2
Serviços 7.3 5.0 4.2 4.8 5.0 0.2
Importações 4.7 7.2 8.5 7.1 12.0 4.9
Bens 5.1 6.7 7.4 7.0 13.4 5.7
Serviços 2.3 10.3 14.7 7.7 3.9 -0.1
Contributos para a tvhr do PIB (p.p.)
Procura Interna -2.0 2.2 1.7 1.7 3.5 1.9
Procura Externa Líquida 0.8 -1.3 -1.1 -0.1 -2.0 -0.5
Fonte: INE, Contas nacionais (base 2011, SEC 2010). Tvc(h)r = taxa de variação em cadeia (homóloga) real;
p.p.=pontos percentuais; FBC(F)=Formação Bruta de Capital (Fixo).
A desaceleração homóloga do PIB em volume traduziu o menor contributo da procura interna
(de 3.5 p.p. para 1.9 p.p.), com descidas das taxas de crescimento do consumo privado (de
3.2% para 2.3%; de 17.0% para 7.8% na rubrica de bens duradouros) e público (de 0.6%
para 0.4%), e da FBCF (de 5.3% para 1.9%; de 9.9% para -3.1% na componente Outras
máquinas e equipamentos).
Abrandamento do
consumo e FBCF dita
menor contributo da
procura interna
PIB abranda em
termos reais no 3T
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O contributo da procura externa líquida tornou-se menos negativo (de -2.0 p.p. para -0.5
p.p.), a refletir um abrandamento mais forte das importações (de 12.0% para 4.9%) do que
das exportações (de 7.3% para 3.9%).
Apesar do abrandamento em volume, o PIB registou uma aceleração no terceiro trimestre em
termos nominais (de 3.4% para 3.6% em temos homólogos e de 0.9% para 1.2% em
cadeia), refletindo a aceleração do deflator do PIB (de 1.8% para 2.2% em variação homóloga
e de 0.3% para 1.2% em cadeia).
O peso das exportações no PIB recuou para 39.9% no terceiro trimestre de 2015 (28.9%
nos bens e 11.0% nos serviços), após um máximo de 41.2% no trimestre anterior.
Figura 2.1.1: Intensidade exportadora (total, bens e serviços)
Quadro 2.1.2: VAB por ramos
2013 2014 4T 14 1T 15 2T 15 3T 15
VAB total e por ramos (tvhr, %)* -0.8 0.6 0.1 0.8 1.0 1.0
Agricultura, Silvicultura e Pesca 2.9 1.2 1.8 3.4 4.3 4.4
Indústria 0.6 1.9 -0.6 -0.3 2.1 2.2
Energia, Águas e Saneamento -6.5 -4.2 -5.7 -6.0 -6.0 -5.9
Construção -6.9 -1.4 -0.7 7.3 2.1 2.2
Comércio e rep. aut, Aloj. e Restauração 2.1 3.0 2.8 3.2 3.5 3.0
Transp. e armaz., Inf. e comunicação -1.9 -0.9 -0.6 -1.6 -2.1 -2.4
Ativ. Financeira, Seguradora e Imobiliária -1.8 -2.1 -1.9 -0.2 0.2 1.0
Outros Serviços -0.9 1.2 0.4 0.5 0.5 0.4
INE, Contas nacionais (base 2011, SEC 2010). Tvhr=taxa de variação homóloga real; VAB=Valor Acrescentado Bruto.
*VAB a preços base (sem impostos líquidos de subsídios).
39,540,0 40,2 41,0 40,1 41,2
39,9
28,9 29,0 29,0 29,7 28,9 29,8 28,9
10,6 11,1 11,2 11,3 11,1 11,3 11,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
2013 2014 3T 14 4T 14 1T 15 2T 15 3T 15
Exportações totais (% do PIB a preços correntes)
Exportações de bens (% do PIB a preços correntes)
Exportações de serviços (% do PIB a preços correntes)Fonte: INE
Aceleração do
deflator do PIB
Importações
abrandam mais que
as exportações;
procura ext. líquida
menos negativa
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
12
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
No que se refere ao VAB, que manteve uma variação homóloga real de 1.0% no terceiro
trimestre, excluindo impostos líquidos de subsídios, os dados desagregados mostram poucas
alterações de andamento na maioria dos ramos, com exceção da aceleração na Atividade
Financeira, Seguradora e Imobiliária (de 0.2% para 1.0%) e do abrandamento no Comércio e
reparação automóvel, Alojamento e Restauração (de 3.5% para 3.0%), que mesmo assim
continuou a registar a segunda taxa de crescimento mais elevada, após a Agricultura,
Silvicultura e Pesca (4.4%). A Indústria e a Construção mantiveram taxas de crescimento
próximas de 2.2%. Os ramos da Energia, Águas e Saneamento e de Transportes e
armazenamento, Informática e comunicação continuaram a ser os únicos com comportamento
negativo (tvh de -5.9% e -2.4%, respetivamente).
Figura 2.1.2: PIB e Indicador Coincidente para a evolução homóloga tendencial de atividade
do Banco de Portugal (tvhr, %)
Quanto a dados de conjuntura mais recentes, o indicador coincidente para a evolução
homóloga tendencial de atividade do BdP manteve um andamento positivo em outubro
(variação homóloga de 0.9%, o mesmo valor que em setembro e no terceiro trimestre). O
indicador coincidente análogo para o consumo privado continuou a apontar para a
continuação de um abrandamento ligeiro em outubro (2.2%, após 2.4% no terceiro trimestre).
Por sua vez, o indicador de FBCF do INE registou um crescimento homólogo de 6.7% no
trimestre até outubro, o que compara com 5.3% no terceiro trimestre.
Em termos de indicadores avançados, destaca-se a descida do Indicador de Clima do
INE (calculado a partir do inquérito do INE às empresas e consumidores sem correção de
sazonalidade) em setembro e em outubro, após um máximo de quase sete anos e meio em
agosto. A descida do indicador de clima, que aponta para um abrandamento da atividade
económica nos próximos meses, refletiu a descida generalizada dos indicadores de
-1,1
0,9
0,6
1,61,6
1,4
-0,9
0,8
-0,1
0,5
1,00,9 0,9 0,9
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
2013 2014 4T 14 1T 15 2T 15 3T 15 set-15 out-15
PIB Ind. coincidente tendencial de atividade económica do BdP (%)Fontes: INE; BdP
Indicador avançado
de clima do INE em
queda aponta para
abrandamento da
atividade
Indicador
coincidente
tendencial do BdP
mantém ritmo de
crescimento
homólogo no início
do 4T
Agricultura,
Silvicultura e Pescas
ainda o ramo em que
o VAB mais cresce,
seguido pelo
Comércio, Rep. Aut.,
Aloj. e Restauração,
pela Indústria e pela
Construção
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
13
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
confiança, em particular dos relativos aos consumidores e às empresas de construção e
obras públicas e dos serviços.
Figura 2.1.3: Indicador de Clima Económico (tvh; média móvel de 3 meses, mm3) e
Indicadores de Confiança, IC (saldo de respostas extremas, sre; mm3)
Por sua vez, o Índice de Sentimento Económico da Comissão Europeia para Portugal
(valores efetivos corrigidos de sazonalidade) desceu para 103.6 pontos em novembro, valor
ainda acima da média de longo prazo (100 pontos), mas inferior ao registado na UE e na Área
Euro. A Comissão Europeia faz notar que os resultados dos inquéritos foram recolhidos, na sua
grande maioria, antes dos atentados de Paris de 13 de novembro.
Figura 2.1.4: Indicador de Sentimento Económico em Portugal, Área Euro e UE
(média 1990-2012=100, valores ajustados de sazonalidade)
Salientamos ainda a divulgação da série das Contas Regionais na nova geografia
territorial NUTS 2013, que mantém inalterada a delimitação territorial das NUTS II, mas
0,4
0,20,3 0,3
0,7
0,8
1,2
1,31,4 1,4 1,4
1,2
0,9
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
nov-14 jan-15 mar-15 mai-15 jul-15 set-15 nov-15
IC Consum. IC Ind. Transf.
IC Constr. e Obras Púb. IC Comércio
IC Serviços Indicador de clima ec. (esc. dta)Fonte: INE
103,6
70
75
80
85
90
95
100
105
110
dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15
Portugal Área Euro UE Média 1990-2012=100Fonte: Comissão Europeia
ISE de Portugal cai,
mas mantém-se
acima da média de
longo prazo
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
14
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
modifica o número e a delimitação das regiões NUTS III. Estes resultados são consistentes com
os dados das Contas Nacionais divulgados anteriormente para o total do país, tendo uma
natureza final para os anos 2012 e 2013. Para 2014 é divulgada uma versão sintética, de
carácter preliminar, da qual se destaca a recuperação do PIB em todas as regiões NUTS II, com
variações reais entre 0.7% e 1.0%.
Quadro 2.1.3: Variação real do PIB, Portugal e NUTS II
Portugal Norte Centro A.M. Lisboa Alentejo R.A. Madeira R. A Açores
2001 1.9 3.1 1.6 1.4 0.2 4.8 5.4
2002 0.8 -0.7 -0.6 2.1 1.2 1.3 3.6
2003 -0.9 -2.4 0.4 -0.8 0.1 0.5 -0.2
2004 1.8 0.8 1.7 2.7 1.3 0.6 1.6
2005 0.8 1.4 0.0 0.8 -1.3 2.5 2.1
2006 1.6 1.6 1.6 1.3 2.0 2.8 2.0
2007 2.5 3.4 2.0 2.2 2.0 2.8 2.3
2008 0.2 0.6 -1.6 0.9 -1.3 0.1 2.7
2009 -3.0 -3.6 -2.9 -2.1 -4.7 -6.3 -2.1
2010 1.9 2.6 1.2 1.9 2.5 0.3 2.0
2011 -1.8 -1.3 -1.6 -2.2 -1.7 -3.3 -1.8
2012 -4.0 -3.1 -3.4 -4.6 -5.7 -3.1 -3.5
2013 -1.1 -0.4 -1.5 -1.1 -2.4 -2.0 -1.6
2014(P) 0.9 1.0 0.8 1.0 0.7 1.0 1.0
Fonte: INE, Contas regionais (base 2011, SEC 2010). P=Estimativas provisórias.
A retoma do PIB nas várias regiões em 2014 traduziu-se numa melhoria do PIB per capita em
paridades de poder de compra face à média da UE 28, para valores entre 64.9% no Norte e
106.8% na Área Mtropolitana de Lisboa. Note-se que o Norte foi a única região a convergir com
a UE 28 nos anos de 2012 e 2013 (impedindo uma recessão mais forte em Portugal), mas
continua a ser a região de Portugal com menor poder de compra relativo.
Quadro 2.1.4: PIB per capita PPC (UE28=100), Portugal e NUTS II
Portugal Norte Centro A.M. Lisboa Alentejo R.A. Madeira R. A Açores
2005 80.0 63.0 68.0 114.0 73.0 84.0 70.0
2006 80.0 63.0 68.0 114.0 74.0 85.0 70.0
2007 79.0 63.0 67.0 113.0 73.0 85.0 70.0
2008 79.0 63.0 66.0 112.0 71.0 83.0 71.0
2009 81.0 65.0 69.0 116.0 73.0 82.0 74.0
2010 81.0 66.0 69.0 115.0 74.0 80.0 74.0
2011 78.0 63.0 66.0 110.0 71.0 77.0 71.0
2012 77.5 63.9 66.7 106.8 70.4 77.5 70.6
2013 77.3 64.2 66.7 106.0 69.4 77.0 70.3
2014 78.1 64.9 67.4 106.8 70.5 77.9 70.8
Fonte: INE, Contas regionais (base 2011, SEC 2010). PPC=paridade de poderes de compra.
Recuperação do
PIB em todas as
regiões NUTS II no
ano de 2014
Melhoria do poder
de compra face à
UE em todas as
regiões em 2014
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
15
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
2.2 Projeções macroeconómicas nacionais e internacionais
Projeções para Portugal
Quadro 2.2.1: Projeções económicas para Portugal
BdP
jun-15
Gov.** OCDE CE FMI
Dez-15
jun-15
Nov-15 Nov-15 Nov-15 Out-15
2015 2016 2017 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 201
6 PIB (tvar, %) 1.6 1.7 1.8 1.6 2.4 1.7 1.6 1.7 1.7 1.6 1.5
Consumo privado 2.7 1.8 1.7 2.5 1.6 2.6 1.7
Consumo público 0.1 0.3 0.1 0.5 0.5 0.5 0.3
FBCF 4.8 4.1 6.1 6.0 3.0 5.6 3.9
Exportações 5.3 3.3 5.1 6.8 5.9 5.3 4.8 4.9 4.9
Importações 7.3 3.6 5.6 9.2 6.0 6.7 5.3 6.0 3.7
Contributos brutos para a tvar do PIB (p.p.)
Exportações líquidas (do total de importações)
-0.9 0.0 -0.5 -0.1
Procura Interna 2.6 1.6 2.2 1.8
Contributos líquidos das respetivas importações (p.p.)*
Exportações 0.4* 0.8* 0.9*
Procura Interna 1.1* 0.9* 0.9*
Proc. externa relevante (tvar, %) 3.9 4.3 4.8
Emprego (tva, %) 1.1 0.8
Taxa de desemprego (%) 12.3 11.3 12.6 11.7 12.3 11.3
Inflação (tva do IHPC, %) 0.6 1.1 1.6 0.5 0.7 0.5 1.1 0.6 1.3
Bal. Corr. e de capital (% PIB) 2.4 2.5 2.3 1.9 1.9
Balança corrente (% PIB) 0.6 0.5 0.5 0.5 0.7 1.6
Bal. de bens e serviços (% PIB) 1.6 1.7 1.3
Bal. de bens (% PIB) -4.6 -4.6
Saldo orçamental (% PIB) -3.0 -2.8 -3.0 -2.8 -3.0 -2.9 -3.1 -2.7
Dívida pública bruta (% PIB) 128.2 123.9 128.2 127.9 128.2 124.7 127.8 125.
0 Fontes: Banco de Portugal, BdP, Boletim Económico Dezembro 2015; Governo, Programa do XXI Governo e Estudo
sobre o Impacto Financeiro do Programa Eleitoral do PS (valores de crescimento económico após medidas, confirmados
como previsões oficiais pelo Ministro das Finanças durante a discussão do programa do Governo no Parlamento);
Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico, OCDE, OECD Economic Outlook November 2015;
Comissão Europeia, CE, European Economy - Autumn 2015; Fundo Monetário internacional, FMI, World Economic
Outlook - October 2015 (Base de dados). Tva = taxa de variação anual; tvar= taxa de variação anual real; p.p.= pontos
percentuais. *Contributo de cada componente expurgada do respetivo conteúdo importado (lógica de valor
acrescentado nacional), uma abordagem diferente da tradicional (contributos brutos), em que a procura interna inclui
importações e a procura externa líquida considera as exportações deduzidas das importações totais. Segundo o BdP, o
cálculo dos conteúdos importados foi feito com base em informação relativa ao ano de 2005 (seguindo uma
metodologia descrita no Boletim Económico de Junho de 2014). ** As previsões incorporam os efeitos das medidas de
política económica do Programa do XXI Governo, o que não acontece nas previsões dos restantes organismos. No caso
das previsões das contas públicas, os números serão revistos em função da resolução do BANIF – ver secção 9.3.
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
16
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
De acordo com as mais recentes previsões macroeconómicas para a economia
portuguesa, divulgadas em dezembro pelo Banco de Portugal (BdP), o PIB nacional deverá
crescer 1.6% em 2015, 1.7% em 2016 e 1.8% em 2017, em termos reais, “o que configura um
dinamismo da atividade próximo do projetado pelo BCE para a área do euro”. Estes valores
significam uma revisão em baixa face às anteriores previsões do BdP (1.7%, 1.9% e 2.0%,
respetivamente), refletindo sobretudo a deterioração das perspetivas da procura externa
relevante (com origem nos mercados fora da Área Euro), para o que contribuiu a recente
intensificação da queda das exportações para Angola, quer de bens quer de serviços.
De qualquer modo, os números do BdP estão quase em linha com as previsões de novembro da
Comissão Europeia (1.7%, 1.7% e 1.8%). A OCDE apresenta estimativas próximas das do
BdP em 2015 e 2016, mas é menos otimista quanto a 2017 (1.5%), enquanto o FMI apresenta
as projeções mais pessimistas (1.6%, 1.5% e 1.4%). O Governo aponta para valores de
crescimento de 1.6% em 2015, 2.4% em 2016 e 3.1% em 2017, mas neste caso é incorporado
o efeito das medidas do Programa do XXI Governo em 2016 e 2017, o que não acontece nas
previsões das restantes organizações. Estes números, retirados do Estudo sobre o Impacto
Financeiro do Programa Eleitoral do PS, foram confirmados como previsões oficiais pelo Ministro
das Finanças durante a discussão do Programa no Parlamento.
Quanto às projeções do BdP para as rubricas de despesa, destaca-se a revisão em baixa da
evolução da FBCF em 2015 e 2016 (para variações de 4.8% e 4.1%, face a 6.2% e 4.4% nas
anteriores projeções, mantendo-se a previsão de 6.1% para 2017)3 e das exportações nos
três anos (para 5.3% em 2015, 3.3% em 2016 e 5.1% em 2017, face às anteriores estimativas
de 6.1%, 6.0% e 6.4%), influenciando a descida dos valores das importações (para 7.3%,
3.6% e 5.6%). O consumo privado foi revisto em baixa em 2015 (de 2.7% para 2.2%), mas
as estimativas para 2016 e 2017 praticamente não foram alteradas (1.8% e 1.7%).
Estes dados implicaram também uma revisão em baixa do excedente da balança corrente e
de capital, passando para valores de 2.4% do PIB em 2015, 2.5% em 2016 e 2.3% em 2017.
No que se refere às previsões de inflação, o BdP continua a prever uma trajetória de subida
gradual, ainda que com uma revisão em alta no valor para 2017 (de 1.3% para 1.6%), mas
mantendo-se ainda num nível moderado. Comparando com as projeções para a área do euro,
divulgadas pelo BCE no dia 3 de dezembro, o diferencial de inflação face ao euro deverá
passar de -0.6 p.p. em 2014 para 0.5 p.p. em 2015, a refletir o aumento do imposto sobre
produtos petrolíferos no início desse ano, tornando-se virtualmente nulo em 2016 e 2017.
3 Esta revisão decorre de uma perspetiva menos favorável para o investimento empresarial, em particular na componente de máquinas e equipamentos, na sequência da divulgação de indicadores mais recentes que apontam para um crescimento inferior ao antecipado no Boletim de outubro. No entanto, importa sublinhar que esta componente do investimento tem um elevado conteúdo importado.
BdP prevê retoma
gradual até 2017
semelhante à da
Área Euro, sem
medidas
orçamentais
Programa do novo
Governo propõe-se
subir o crescimento
do PIB para 2.4%
em 2016 e 3.1%
em 2017
Retoma mais lenta
devido a procura
externa menos
favorável fora da
Área Euro
Revisão em baixa
das projeções do
BdP para FBCF,
exportações e
importações
Subida gradual da
inflação em linha
com a Área Euro
em 2016-17
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
17
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Quanto às hipóteses subjacentes à evolução dos preços, em paralelo com uma melhoria gradual
da situação no mercado de trabalho e um aumento da produtividade, projeta-se uma
aceleração dos salários por trabalhador, que se refletirá num aumento gradual dos custos
unitários por trabalhador ao longo do período de projeção. Relativamente às margens de lucro
da economia, medidas pelo excedente bruto de exploração por unidade produzida, projeta-se
um ligeiro aumento em 2015, decorrente da descida acentuada do preço do petróleo não ser
totalmente repercutida na evolução do IPC, e uma relativa estabilização em 2016 e 2017.
Abaixo, selecionamos alguns destaques do Boletim Económico de dezembro do BdP:
- A continuação de um ritmo de recuperação gradual da atividade económica reflete a
necessidade de ajustamento adicional dos balanços dos vários agentes económicos,
públicos e privados, na sequência da crise financeira internacional e da crise das dívidas
soberanas na área do euro. O nível do PIB nacional no final do horizonte de projeção deverá
situar-se próximo do observado antes do início da crise financeira internacional em 2008.
- As exportações deverão apresentar um crescimento robusto ao longo do horizonte,
reforçando a tendência de transferência de recursos produtivos para os setores da economia
mais expostos à concorrência internacional. A aceleração das exportações em 2015 reflete, por
um lado, ganhos adicionais de quota de mercado num contexto de forte depreciação do
euro e, por outro, fatores de natureza temporária associados à exportação de bens
combustíveis, refletindo o efeito de base proveniente do encerramento temporário de uma
importante unidade de refinação no primeiro semestre de 2014. Em 2016 e 2017, a evolução
das exportações deverá estar aproximadamente em linha com as hipóteses para a procura
externa de bens e serviços dirigida às empresas portuguesas, não se antecipando ganhos de
quota de mercado significativos no conjunto dos dois anos. Os potenciais ganhos adicionais de
quota de mercado provenientes de efeitos desfasados da depreciação da taxa de câmbio do
euro são parcialmente compensados por efeitos temporários nas exportações de bens
energéticos e pelo efeito da queda das exportações para Angola. A evolução projetada para
as exportações inclui a manutenção de um crescimento dinâmico quer da componente de
bens, quer de serviços, em particular do turismo.
- A evolução das importações em 2016 e 2017 tem em conta a elasticidade média histórica
face à procura global. O crescimento acentuado das importações em 2015 está associado ao
forte aumento de rubricas com forte conteúdo importado, como o consumo de automóveis, o
investimento em máquinas e equipamentos e as exportações de bens energéticos, sendo ainda
de salientar a subida significativa das importações de produtos farmacêuticos, em particular no
segundo trimestre do ano, a qual deverá ter uma natureza temporária.
- O grau de abertura da economia portuguesa deverá registar um aumento significativo no
horizonte de projeção. Sublinhe-se que esta evolução resulta de um aumento similar do
Ganho de quota
significativo das
exportações em
2015 não se deverá
repetir em 2016-17
devido ao efeito no
mercado de Angola e
nos bens energéticos
Aumento dos
custos laborais por
unidade produzida
e estabilização das
margens de lucro
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
18
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
peso das exportações e das importações no PIB, em contraste com os últimos anos, em
que o aumento do grau de abertura traduziu um forte dinamismo das exportações. Esta
projeção é assim consistente com a manutenção de progressos na correção dos
desequilíbrios macroeconómicos acumulados no passado.
- A procura interna deverá apresentar uma recuperação gradual, compatível com a redução
do nível de alavancagem das famílias e empresas não financeiras.
- Esta projeção encontra-se rodeada de um grau de incerteza particularmente elevado, dado
que à data de fecho dos dados não se conhecia informação relativa às medidas de natureza
orçamental que serão implementadas nos próximos anos. Os principais fatores de risco
são a possibilidade de uma recuperação mais moderada da atividade mundial e dos fluxos de
comércio mundiais, em particular nas economias emergentes. No sentido ascendente, foi
também considerado como fator de risco a possibilidade de implementação pelo BCE de
medidas não convencionais adicionais e, a nível interno, o eventual impacto positivo das
reformas estruturais em 2016 e 2017, quer nas exportações quer no investimento. O
balanço de riscos sobre a atividade económica e sobre a inflação é globalmente equilibrado.
- A economia portuguesa continua a enfrentar um conjunto de desafios da maior importância.
É crucial assegurar um aumento significativo da produtividade, bem como assegurar uma
distribuição dos retornos do crescimento económico que contribua para um grau elevado de
coesão social. Estes objetivos exigem o reforço de incentivos à inovação, à mobilidade de
fatores e a investimentos em capital humano e físico. Importa ainda intensificar os
progressos observados na correção dos desequilíbrios macroeconómicos acumulados que
caracterizam a economia portuguesa. A diminuição sustentada dos níveis de dívida
pública e privada são primordiais. Neste sentido, a prossecução no médio prazo de um saldo
das contas públicas próximo do equilíbrio, em linha com as regras do quadro orçamental
europeu, constitui um objetivo desejável para a economia portuguesa. As atuais condições
benignas de financiamento externo representam uma oportunidade para orientar as
políticas públicas no sentido de aumentar a resiliência da economia portuguesa para
fazer face a choques adversos futuros.
- O Tema em Destaque do Boletim Económico estima que a política monetária expansionista
do BCE esteja a permitir que as taxas de juro implícitas das obrigações de dívida
pública a 2 e a 10 anos se situem cerca de 2.5 p.p. abaixo do nível que resultaria estritamente
dos fundamentos macroeconómicos que caracterizam a economia portuguesa (nos restantes
países analisados, o diferencial é também significativo, oscilando entre 1 e 3 p.p.). Tal significa
que, na prossecução do seu mandato de estabilidade de preços, o BCE tem promovido em
paralelo uma diminuição do serviço da dívida dos soberanos da área do euro, incluindo
Portugal. A análise efetuada permitiu ainda constatar que à medida que aumenta o grau de
endividamento público, as taxas de juro da dívida soberana tendem a aumentar mais que
proporcionalmente. Este facto aumenta a exposição dos soberanos com elevado endividamento
Risco de menor
crescimento da
economia mundial
contrabalançado
pela possibilidade
de novas medidas
expansionistas do
BCE e eventuais
efeitos positivos
das reformas
estruturais
Quadro favorável
de baixas taxas de
juro deverá ser
aproveitado para
aumentar a
resiliência da
economia nacional
e melhorar a
sustentabilidade da
dívida pública
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
19
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
a situações de equilíbrios múltiplos e torna-os vulneráveis a crises de dívida soberana. Nestes
casos, que incluem Portugal, a prossecução de uma trajetória estruturalmente descendente
para a dívida pública é simultaneamente um desafio mais exigente e também mais urgente. A
intervenção do BCE nos mercados secundários de dívida pública não ocorrerá indefinidamente,
mas será expectável a permanência de taxas de juro excecionalmente baixas durante um
período de tempo considerável, representando uma oportunidade única para melhorar – num
quadro de ausência de pressões de financiamento no mercado – os fundamentos
macroeconómicos que determinam a sustentabilidade da dívida pública portuguesa.
- O Boletim Económico inclui ainda duas caixas onde se mostra que a retoma do crescimento
económico está a beneficiar de dois efeitos conjunturais favoráveis. O BdP estima que o
impacto direto da descida do preço do petróleo (0.4 p.p.) e, sobretudo, da depreciação
do euro (0.1 a 0.2 p.p.), explique cerca de um terço do crescimento do PIB em 2015,
embora admita que o efeito poderá ser menor considerando os efeitos indiretos, dos quais se
destaca o efeito negativo da descida do preço do petróleo em Angola, que é um dos principais
mercados de exportação de Portugal. Os referidos impactos diretos continuarão em 2016 e
2017, mas de forma já residual no caso da depreciação do euro (apenas 0.1 p.p.), mantendo-se
o ligeiro impacto associado à descida do preço do petróleo.
No que se refere às projeções do Governo, os únicos dados disponíveis são os valores de
crescimento económico do Programa do XXI Governo, já mencionados, e as variáveis
orçamentais, que são abordadas em detalhe no capítulo correspondente (9.3 Contas Públicas).
Projeções para a economia mundial e principais mercados
As projeções mais recentes do PIB mundial, divulgadas em novembro pela OCDE, apontam
para taxas de crescimento reais de 2.9% em 2015, 3.3% em 2016 e 3.6% em 2017, abaixo das
estimativas da Comissão Europeia (também de novembro) e do FMI (de outubro).
A OCDE reviu em baixa as projeções para 2015 e 2016 (os anteriores valores eram de 3.0% e
3.6%) devido ao abrandamento recente das economias emergentes e do comércio
mundial, que constituem fatores de incerteza importantes para as perspetivas de curto e
médio prazo, a que se junta, a longo prazo, os receios de uma redução do crescimento
potencial das economias.
Ao nível das economias avançadas, a OCDE destaca a trajetória sólida de crescimento nos
EUA (com taxas de crescimento na ordem de 2.5% no período de 2015 a 2017) impulsionada
pela procura das famílias, e a retoma económica gradual da Área Euro (de 1.5% em 2015
para 1.8% em 2016 e 1.9% em 2017), beneficiando de uma política monetária mais
Depreciação do
euro e descida do
preço do petróleo
explicam cerca de
um terço do
crescimento do PIB
português em 2015
OCDE reduz
previsões de
crescimento
mundial com
evolução menos
favorável das
economias
emergentes e do
comércio mundial
EUA com
crescimento sólido,
Área Euro em
retoma gradual e
Japão pouco
dinâmico
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
20
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
expansionista, da descida dos preços do petróleo e de uma política orçamental menos restritiva.
O PIB do Japão, que foi penalizado em 2015 pela redução da procura noutras economias
asiáticas (variação real de 0.6%), deverá crescer a maior ritmo em 2016 (1.0%) mas voltar a
abrandar em 2017 (para 0.5%) em face do aumento previsto do imposto sobre o consumo.
Quadro 2.2.2: Previsões de crescimento económico – mundo e principais mercados (tvar, %)
OCDE, nov-15 CE, nov-15 FMI, out-15
2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017
Mundo 2.9 3.3 3.6 3.1 3.5 3.7 3.1 3.6 3.8
Economias Avançadas 2.0 2.2 2.2
EUA 2.4 2.5 2.4 2.6 2.8 2.7 2.6 2.8 2.8
Japão 0.6 1.0 0.5 0.7 1.1 0.5 0.6 1.0 0.4
UE 1.9 2.0 2.1 1.9 1.9 2.0
Área Euro 1.5 1.8 1.9 1.8 1.8 1.9 1.5 1.6 1.7
Alemanha 1.5 1.8 2.0 1.7 1.9 1.9 1.5 1.6 1.5
França 1.1 1.3 1.6 1.1 1.4 1.7 1.2 1.5 1.6
Itália 0.8 1.4 1.4 0.9 1.5 1.4 0.8 1.3 1.2
Espanha 3.2 2.7 2.5 3.1 2.7 2.4 3.1 2.5 2.2
Holanda 2.2 2.5 2.7 2.0 2.1 2.3 1.8 1.9 1.9
RU 2.4 2.4 2.3 2.5 2.4 2.2 2.5 2.2 2.2
OCDE 2.0 2.2 2.3
Economias em Desenvolvimento 4.0 4.5 4.9
Angola 3.5 3.5 3.8
Moçambique 7.0 8.2 7.9
Brasil -3.1 -1.2 1.8 -3.0 -1.0 2.3
Rússia -4.0 -0.4 1.7 -3.8 -0.6 1.0
Índia 7.2 7.3 7.4 7.3 7.5 7.5
China 6.8 6.5 6.2 6.8 6.5 6.2 6.8 6.3 6.0
Fontes: OCDE, Economic Outlook - November 2015; e respetiva base de dados; CE, European Economy - Autumn 2015;
FMI, World Economic Outlook – October 2015. Tvar= taxa de variação anual real.
Nas economias em desenvolvimento, a OCDE destaca o abrandamento previsto na China
(de 6.8% em 2015, para 6.5% em 2016 e 6.2% em 2017), em face do rebalanceamento para o
consumo e os serviços. Conseguir este rebalanceamento evitando um abrandamento brusco do
PIB e os riscos de instabilidade financeira constituem desafios importantes para as autoridades
chinesas, que assumiram uma meta de 6.5% de crescimento do PIB no seu plano quinquenal.
Nos restantes países em desenvolvimento, as adversidades têm aumentado para as economias
vulneráveis, refletindo o recuo dos preços das matérias-primas, condições de crédito mais
restritivas (situação que se deverá agravar com a subida esperada das taxas de juro diretoras
da Fed) e uma redução do produto potencial, temendo-se que movimentos bruscos de saída de
capitais e de depreciação cambial exponham ainda mais as vulnerabilidades existentes. Por
exemplo, a Rússia e o Brasil estão em recessão e só deverão retomar o crescimento em 2017.
Em sentido contrário, as perspetivas de crescimento permanecem robustas para a Índia, onde
China em
abrandamento e
condições mais
adversas para as
economias em
desenvolvimento
vulneráveis
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
21
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
se esperam taxas de crescimento na casa dos 7% até 2017, desde que se continuem a verificar
progressos na implementação de reformas estruturais.
A retoma mais forte da atividade económica mundial depende de um rebalanceamento suave
na China e de um investimento mais robusto por parte das economias avançadas, no
entender da OCDE. A organização apela ainda aos seus membros e aos países do G20 para
uma maior ambição no suporte à procura e na prossecução de reformas estruturais para
aumentar o potencial de crescimento, assegurando que os benefícios económicos são
partilhados por todos.
As previsões de outono da Comissão Europeia chamam a atenção para mais alguns
aspetos importantes relativamente à economia europeia, nomeadamente o facto de o
crescimento estar a ser impulsionado por fatores conjunturais (taxas de juro extremamente
reduzidas, baixos preços do petróleo e depreciação do euro), permanecendo uma fraca
dinâmica subjacente à procura doméstica, com o investimento a acelerar menos do que
em recuperações anteriores e do que em outras economias avançadas, persistindo em vários
Estados-membros pressões importantes de desalavancagem empresarial devido a níveis ainda
significativos de crédito malparado para resolver. O abrandamento do comércio mundial e das
economias emergentes (pelos fatores já antes mencionados) poderá penalizar as exportações
da UE nos próximos trimestres.
A instabilidade no Médio Oriente e África, em particular, resultou num afluxo muito significativo
de refugiados à Europa, que se espera possa ter um benefício ligeiro no crescimento a curto e
médio prazo da economia europeia, se gerido apropriadamente. Esse efeito foi incorporado nas
previsões da Comissão Europeia, que espera taxas de crescimento do PIB na UE de 1.9% em
2015, 2.0% em 2016 e 2.1% em 2017 (1.8%, 1.8% e 1.9% na Área Euro, respetivamente).
Dada a redução dos efeitos conjunturais favoráveis e a persistência de alguns legados da crise,
como as pressões de desalavancagem bancária em vários Estados-membros e a fraqueza da
economia global, as projeções de crescimento da economia europeia permanecem modestas e
há riscos externos importantes, como já apontado (abrandamento das economias emergentes e
do comércio mundial, e contágio de instabilidade financeira, nomeadamente).
Neste contexto, a Comissão sugere que as políticas macroeconómicas continuem a suportar a
retoma promovendo um redireccionamento da procura externa para a doméstica, em
particular para o investimento, através de políticas orçamentais apropriadas em respeito
pelas regras europeias, conjugadas com uma composição das finanças públicas mais amiga do
crescimento. Essas políticas macroeconómicas deverão ser acompanhadas de reformas
estruturais para aumentar a eficiência dos mercados do trabalho e do produto, reforçando o
crescimento potencial.
Rebalanceamento
suave da China e
mais investimento
das economias
avançadas
necessários para
economia mundial
acelerar
Retoma europeia
impulsionada por
fatores
conjunturais
Investimento
limitado por
desalavancagem e
exportações pelos
mercados
emergentes
Afluxo de
refugiados com
ligeiro efeito
positivo sobre o
crescimento da UE
Comissão defende
políticas
orçamentais mais
amigas do
investimento e do
crescimento
acompanhadas de
reformas
estruturais
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
22
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2.3 Constituições, dissoluções e insolvências de empresas
O mais recente Barómetro da Informa D&B mostrou um aumento homólogo de 5.8% da
criação líquida de empresas (1124) no período de janeiro a outubro de 2015, a refletir um
aumento mais forte dos nascimentos (2109) do que dos encerramentos (985), mas apenas
em variação absoluta, pois a taxa de crescimento foi inferior (7.0% e 9.1%, respetivamente), o
que se refletiu numa descida ligeira do rácio de nascimentos por encerramento (para 2.7).
Quadro 2.3.1: Criação líquida de empresas e insolvências
2014 Jan-Out 14 Jan-Out 15 Var. homóloga
% Nº
Nascimentos de empresas (A) 35842 30180 32289 7.0% 2109
Encerramentos de empresas (B) 15001 10839 11824 9.1% 985
Criação líquida de empresas=A-B 20841 19341 20465 5.8% 1124
Rácio nascimentos/encerramentos=A/B 2.4 2.8 2.7
Empresas com processos de insolvência 4 503 3 700 3 611 -2.4% -89
Fonte: Barómetro Informa D&B. Tvh= Taxa de variação homóloga.
Por setores, o maior aumento homólogo da criação líquida de empresas ocorreu nos “outros
serviços”, seguido pelas atividades imobiliárias, pelo alojamento e restauração, pela agricultura,
pecuária, pesca e caça, pelas telecomunicações, pelos transportes e pelas indústrias extrativas,
mais do que compensando as quedas no comércio a retalho, no comércio por grosso, na
construção, nas atividades financeiras e no gás, eletricidade e água.
Figura 2.3.1: Criação líquida de empresas por setor (nº de empresas)
Ainda segundo a Informa D&B, o número de empresas com processos de insolvência
registou uma queda homóloga de 2.4% no período de janeiro a outubro, situando-se em 3611.
12
40
332
380
682
1014
1319
1388
1424
1460
2441
2767
7206
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000
Indústrias extrativas
Gás, eletricidade e água
Atividades financeiras
Transportes
Telecomunicações
Construção
Atividades imobiliárias
Indústrias transformadoras
Comércio por grosso
Agricultura, pecuária, pesca e caça
Alojamento e restauração
Comércio a retalho
Outros serviços
Jan-out 14 Jan-out 15Fonte: Informa D&B e cálculos próprios.
Insolvências em
queda até outubro
Aumento dos
nascimentos acima
dos encerramentos
reforça criação
líquida de empresas
Criação líquida de
empresas sobe na
maioria dos setores
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
23
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
3. INTERNACIONALIZAÇÃO
3.1 Comércio internacional
Nesta secção são apresentadas as principais tendências das exportações e importações de bens
e de serviços, incluindo o cálculo e análise de quotas de mercado das exportações.
3.1.1 Comércio internacional de bens
Saldo da balança de bens
Quadro 3.1.1.1: Saldo da balança de bens
2014 Var. homóloga Jan-Out 15 Var. homóloga
Valor (M€) Valor (M€) Tvhn (%) Valor (M€) Valor (M€) Tvhn (%)
Total
Exportações (FOB) 48 105 802 1.7 41 908 1 620 4.0
Importações (CIF) 58 976 1 964 3.4 50 349 1 063 2.2
Saldo -10 872 -1 162 12.0 -8 440 557 -6.2
Taxa de Cobertura (%) 81.6 83.2
Intra-UE
Exportações (FOB) 34 099 831 2.5 30 467 1 862 6.5
Importações (CIF) 44 102 3 041 7.4 38 379 1 665 4.5
Saldo -10 004 -2 210 28.4 -7 912 197 -2.4
Taxa de Cobertura 77.3 79.4
Extra-UE
Exportações (FOB) 14 006 -29 -0.2 11 441 -242 -2.1
Importações (CIF) 14 874 -1 078 -6.8 11 970 -603 -4.8
Saldo -868 1 049 -54.7 -529 361 -40.6
Taxa de Cobertura 94.2 95.6
Total sem combustíveis
Exportações (FOB) 44 027 1 648 3.9 38 601 1 661 4.5
Importações (CIF) 48 781 2 919 6.4 43 512 2 952 7.3
Saldo -4 754 -1 271 36.5 -4 911 -1 292 35.7
Taxa de Cobertura 90.3 88.7
Fonte: INE. Tvhn = taxa de variação homóloga nominal. M€= Milhões de euros. CIF (Cost, Insurance and Freight)
significa a inclusão dos custos inerentes ao transporte das mercadorias e FOB (Free on Board) o contrário.
No período de janeiro a outubro observou-se uma redução homóloga de 6.2% no défice da
balança de bens (557 M€, para 8440 M€), em resultado de um crescimento mais forte das
exportações do que das importações (4.0% e 2.2% em termos nominais, respetivamente),
refletida numa melhoria da taxa de cobertura das importações (de 81.7% para 83.2%).
Note-se, contudo, que a melhoria da balança de bens continua a ser muito influenciada pela
Défice da balança de
bens reduz-se até
outubro com queda
das importações de
combustíveis
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
24
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
redução das importações de combustíveis (1890 M€, em termos homólogos), para o que
contribui a descida dos preços internacionais do crude.
Excluindo combustíveis, as exportações de bens subiram 4.5% e as importações 7.3%, em
termos nominais, agravando o saldo deficitário em 1292 M€ (para -4911 M€).
Exportações de bens
Por grupos de produtos, o maior contributo para o crescimento homólogo das exportações até
outubro teve origem no Material de transporte (1.0 p.p.), seguido pelos Animais vivos e
produtos animais e vegetais, e gorduras (0.6 p.p.), pelas Máquinas e aparelhos (0.5 p.p.), pela
Madeira e cortiça (0.4 p.p.), pelos Plásticos e borracha (0.4 p.p.) e pelo Mobiliário (0.3 p.p.),
além de um conjunto significativo de outros contributos mais pequenos. Os únicos grupos com
contributo negativo, ainda que ligeiro, foram os Combustíveis e óleos minerais (-0.1 p.p., a
refletir a descida dos preços internacionais do crude) e os Químicos (-0.1 p.p.).
Quadro 3.1.1.2: Exportações de bens por tipo de produto
2014 Jan-Out 15
Produtos NC8 e respetivos códigos Valor (M€)
Tvhn (%)
Contributo (p.p.)
Valor (M€)
Tvhn (%)
Contributo (p.p.)
Máquinas e aparelhos: S16 (84-85) 7 002 0.8 0.1 6 056 3.2 0.5
Material de Transporte: S17 (86-89) 5 230 4.8 0.5 4 876 9.4 1.0
Combustíveis e óleos minerais: S5 (27) 4 078 -17.2 -1.8 3 307 -1.2 -0.1
Metais: S15 (72-83) 3 860 4.5 0.4 3 220 0.0 0.0
Madeira e cortiça: S9 (44-46) e S10 (47-49) 3 842 0.4 0.0 3 376 5.0 0.4
Plásticos e borracha: S7 (39-40) 3 453 5.0 0.3 3 115 5.1 0.4
Alimentação, bebidas e tabaco, S4 (16-24) 3 114 3.9 0.2 2 618 2.6 0.2
Animais vivos, produtos animais e vegetais, e gorduras: S1 (1-5), S2 (6-14), S3 (15)
2 885 11.4 0.6 2 571 10.9 0.6
Vestuário: S11 (61-62) 2 782 9.1 0.5 2 413 2.6 0.2
Químicos: S6 (28-38) 2 591 -2.8 -0.2 2 171 -1.0 -0.1
Calçado: S12 (64-67) 1 963 7.5 0.3 1 683 -1.1 0.0
Têxteis: S11 (50-60, 63) 1 838 5.7 0.2 1 643 6.3 0.2
Pedra, cerâmica e vidro: S13 (68-70) 1 566 3.6 0.1 1 394 5.5 0.2
Mobiliário: S20 (94) 1 540 11.9 0.3 1 415 9.2 0.3
Outros 1 315 -4.5 -0.1 1 162 7.0 0.2
Produtos minerais exceto combustíveis: S5 (25-26)
791 2.4 0.0 671 5.2 0.1
Peles e couros S8 (41-43) 254 13.2 0.1 218 3.4 0.0
Total 48 105 1.7 41 908 4.0
Total sem combustíveis 44 027 3.9 3.5 38 601 4.5 4.1
Fonte: INE. Tabela ordenada pelo valor das exportações em 2014. NC8 = Nomenclatura combinada de mercadorias da
UE a oito dígitos; M€= milhões de euros; tvhn = taxa de variação homóloga nominal; p.p. = pontos percentuais.
Crescimento das
exportações em
quase todos os
grupos de produtos,
exceto combustíveis
e químicos
Exportações
crescem mais do
que as importações
(o inverso sem
combustíveis)
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
25
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Numa análise por mercados, o crescimento homólogo das exportações até outubro (4.0%)
teve origem no mercado da UE (subida de 6.5% e contributo de 4.6 p.p.), mais do que
compensando o recuo no mercado extracomunitário (-2.1% e -0.6 p.p.).
Quadro 3.1.1.3: Exportações de bens nos 20 principais mercados de 2014
2014 Jan-Out 2015
Valor (M€)
Tvhn (%)
Contributo (p.p.)
Valor (M€)
Tvhn (%)
Contributo (p.p.)
Espanha 11 298 1.1 0.3 10 480 11.0 2.6
França 5 648 2.7 0.3 5 035 5.8 0.7
Alemanha 5 621 2.0 0.2 5 037 4.8 0.6
Angola 3 176 2.0 0.1 1 784 -31.8 -2.1
Reino Unido 2 939 12.5 0.7 2 791 13.6 0.8
Estados Unidos 2 110 5.6 0.2 2 177 24.7 1.1
Países Baixos 1 908 0.8 0.0 1 656 2.7 0.1
Itália 1 542 -1.5 0.0 1 298 2.5 0.1
Bélgica 1 307 -2.7 -0.1 955 -10.9 -0.3
China 839 27.6 0.4 713 1.9 0.0
Brasil 639 -13.6 -0.2 476 -8.3 -0.1
Argélia 588 11.5 0.1 468 -5.5 -0.1
Marrocos 587 -19.8 -0.3 572 14.9 0.2
Polónia 473 7.5 0.1 457 15.8 0.2
Suécia 465 5.6 0.1 346 -13.1 -0.1
Suíça 429 2.4 0.0 388 7.9 0.1
Turquia 403 5.9 0.0 280 -19.2 -0.2
República Checa 319 11.9 0.1 265 -3.3 0.0
Moçambique 318 -3.0 0.0 298 14.1 0.1
Dinamarca 304 -3.4 0.0 252 -2.6 0.0
Subtotal 40 916 2.4 2.0 35 728 4.2 3.6
Total 48 105 1.7 41 908 4.0
Intra-UE 34 099 2.5 1.8 30 467 6.5 4.6
Extra-UE 14 006 -0.2 -0.1 11 441 -2.1 -0.6
Fonte: INE. Tabela ordenada pelo valor das exportações em 2014. M€= milhões de euros; tvhn = taxa de variação
homóloga nominal; p.p. = pontos percentuais.
Considerando os 20 maiores mercados (em 2014), o maior contributo positivo para o
crescimento das exportações nos dez primeiros meses de 2015 foi dado por Espanha (2.6 p.p.),
seguindo-se os EUA (1.1 p.p.), o Reino Unido (0.8 p.p.), a França (0.7 p.p.) e a Alemanha (0.6
p.p.). Apenas seis mercados registaram contributos negativos: Angola (-2.1 p.p.), Bélgica
(-0.3 p.p.), Turquia (-0.2 p.p.), Suécia, Brasil e Argélia (-0.1 p.p.).
Estes dados confirmam a forte quebra no mercado de Angola (tvh de -31.8%, com o peso nas
exportações totais a cair para 4.3% após 6.6% em 2014) e a passagem da 4ª para a 6ª posição
no ranking dos nossos mercados de exportação, ultrapassado pelo Reino Unido e pelos EUA.
UE contraria queda
nas exportações
extracomunitárias
Contributo positivo
do mercado
espanhol contraria
contributo negativo
de Angola, que
passa de 4º para 6º
no ranking de
mercados de
exportação
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
26
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Quotas de mercado das exportações de bens
Segundo dados revistos da OMC, estimamos que a quota de mercado das exportações
nacionais no mercado mundial de bens se tenha situado em 0.334% no conjunto dos três
primeiros trimestres de 2015 (0.759% na UE e 0.0976% no mercado extracomunitário),
abaixo do valor de 0.337% registado no cômputo de 2014 (0.738% e 0.1027%).
Quadro 3.1.1.4: Quotas de mercado das exportações de bens (%)
2012 2013 2014 1T-3T 15
Mundo 0.313 0.332 0.337 0.334
Intra-UE 0.693 0.735 0.738 0.759
Extra-UE 0.0947 0.1017 0.1027 0.0976
Fontes: OMC e INE. Nota metodológica: as quotas foram calculadas dividindo as exportações de Portugal (dados
trimestrais da OMC em milhões de dólares, repartidos entre os mercados intra-UE e extra-UE usando a estrutura de
exportações de Portugal calculada a partir de informação do INE para os períodos em causa) pelas importações totais
nos vários mercados (obtidas na mesma base de dados trimestrais da OMC).
Figura 3.1.1.1: Evolução homóloga das exportações de mercadorias, da procura externa
relevante e dos ganhos de quota de mercado
Os dados do INE evidenciam uma redução do ganho de quota homólogo no terceiro
trimestre (0.6%, após 2.2% no trimestre anterior), refletindo um abrandamento mais forte
das exportações (de 7.3% para 3.1%) do que da procura externa de bens (de 5.1% para
2.5%).
As estimativas das quotas de mercado nos 20 principais mercados de exportação de
bens mostram uma melhoria homóloga em 11 dos 19 países com informação disponível para
2015 (janeiro a outubro; 1º semestre, no caso de Angola), em particular em Espanha, França,
Marrocos e China. A descida mais forte ocorreu no mercado de Angola, seguindo-se quedas
bem menos significativas na Turquia, Bélgica, Suécia e Itália, entre outras (ver quadro abaixo).
5,6
4,6
1,7 1,4
4,1 4,1
7,3
3,1
1,3
-1,8
1,9
2,72,4
4,85,1
2,5
4,3
6,4
-0,2
-1,3
1,7
-0,7
2,2
0,6
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
2012 2013 2014 3T 14 4T 14 1T 15 2T 15 3T 15
Exportações de mercadorias (tvhn, %)Procura externa relevante (tvhn, %)Ganho (+) / Perda (-) de quota de mercadoFonte: INE e cálculos próprios
Quota de mercado
mundial das
exportações recua
para 0.334% no
período 1T- 3T
Ganhos de quota
em Espanha,
França, Marrocos e
China, e perda forte
em Angola
Ganho de quota
homólogo reduz-se
no 3T
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
27
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Quadro 3.1.1.5: Quotas de mercado nos 20 maiores mercados de exportação de bens
Quotas (%) Variação (p.p.)
2013 2014 Jan-Out 15 2014 Jan-Out 15
Espanha 4.36 4.19 4.50 -0.17 0.31
Alemanha 0.61 0.61 0.65 0.00 0.03
França 1.07 1.11 1.17 0.04 0.07
Angola* 16.49 15.90 13.52 (1S 15) -0.59 -2.39 (1S 15)
Reino Unido 0.53 0.57 0.60 0.04 0.03
Estados Unidos 0.11 0.12 0.13 0.00 0.01
Países Baixos 0.43 0.43 0.44 0.00 0.01
Itália 0.43 0.43 0.42 0.00 -0.02
Bélgica 0.39 0.38 0.34 -0.01 -0.04
Brasil 0.05 0.04 0.04 -0.01 -0.004
Marrocos 0.39 0.33 0.40 -0.06 0.07
China 1.93 2.42 2.49 0.49 0.07
Argélia 1.28 1.34 1.36 0.06 0.02
Polónia 0.28 0.29 0.33 0.00 0.04
Suécia 0.36 0.38 0.35 0.02 -0.03
Suíça 0.17 0.21 0.21 0.03 0.0001
Turquia 0.20 0.22 0.18 0.02 -0.05
República Checa 0.26 0.28 0.26 0.01 -0.01
Moçambique* 4.79 4.93 0.14
Dinamarca 0.43 0.41 0.40 -0.03 -0.01
Fontes: OMC, INE Angola, INE Moçambique, INE, BdP, cálculos próprios. Tabela ordenada pelo ranking das exportações
em 2014 (como no quadro 3.1.1.3). P.p. = pontos percentuais. *Pesos de Portugal nas importações de mercadorias
desses países, obtidas a partir de dados dos respetivos institutos nacionais de estatística. As restantes quotas seguem a
metodologia descrita na nota do quadro anterior (mas aqui com dados mensais).
Importações de bens
No que se refere às importações de bens, o detalhe por produtos mostra que o aumento
homólogo de 2.2% de janeiro a outubro foi fortemente atenuado pelo acentuado contributo
negativo da rubrica de combustíveis e óleos minerais (-3.8 p.p., correspondendo a uma tvh de
-21.7%). Todos os demais contributos são positivos, com o mais intenso a pertencer ao
Material de transporte (1.8 p.p.), seguido pelos Químicos (0.9 p.p.), pelos Máquinas e aparelhos
(0.7 p.p.), pelos Animais vivos, produtos animais e vegetais, e gorduras (0.6 p.p.), pelos Metais
(0.5 p.p.) e pelos Plásticos e borracha (0.4 p.p.).
Forte descida nos
combustíveis
contrariada por
aumento das
importações de
material de
transporte,
químicos e
restantes produtos
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
28
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Quadro 3.1.1.6: Importações de bens por tipo de produto
2014 Jan-Out 15
Produtos NC8 e respetivos códigos Valor (M€)
Tvhn (%)
Contributo (p.p.)
Valor (M€)
Tvhn (%)
Contributo (p.p.)
Combustíveis e óleos minerais: S5 (27) 10 196 -8.6 -1.7 6 837 -21.7 -3.8
Máquinas e aparelhos: S16 (84-85) 9 063 7.6 1.1 7 691 4.4 0.7
Material de Transporte: S17 (86-89) 6 232 23.0 2.0 6 084 17.2 1.8
Animais vivos, produtos animais e vegetais, e gorduras: S1 (1-5), S2 (6-14), S3 (15)
6 148 -1.4 -0.2 5 424 5.9 0.6
Químicos: S6 (28-38) 6 083 3.5 0.4 5 544 8.9 0.9
Metais: S15 (72-83) 4 481 3.6 0.3 3 996 6.4 0.5
Plásticos e borracha: S7 (39-40) 3 439 4.9 0.3 3 101 6.1 0.4
Alimentação, bebidas e tabaco, S4 (16-24) 2 726 -3.6 -0.2 2 329 2.8 0.1
Outros 2 031 2.0 0.1 1 785 7.7 0.3
Madeira e cortiça: S9 (44-46) e S10 (47-49) 1 953 6.0 0.2 1 682 2.7 0.1
Vestuário: S11 (61-62) 1 807 11.7 0.3 1 559 5.2 0.2
Têxteis: S11 (50-60, 63) 1 801 4.4 0.1 1 586 4.1 0.1
Peles e couros S8 (41-43) 829 12.6 0.2 702 0.2 0.0
Mobiliário: S20 (94) 734 16.2 0.2 706 15.6 0.2
Calçado: S12 (64-67) 699 16.9 0.2 652 8.5 0.1
Pedra, cerâmica e vidro: S13 (68-70) 593 10.7 0.1 529 6.2 0.1
Produtos minerais exceto combustíveis: S5 (25-26)
161 12.5 0.0 144 6.3 0.0
Total 58 976 3.4 50 349 2.2
Total sem combustíveis 48 781 6.4 5.1 43 512 7.3 6.0
Fonte: INE. Tabela ordenada pelo valor das importações em 2014. NC8 = Nomenclatura combinada de mercadorias da
UE a oito dígitos; M€= milhões de euros; tvhn = taxa de variação homóloga nominal; p.p. = pontos percentuais.
Por mercados, o crescimento das importações com origem na UE (subida de 4.5% e
contributo de 3.4 p.p.) mais do que compensou o recuo no mercado extracomunitário (-4.8% e
-1.2 p.p.). Entre os 20 principais fornecedores, os contributos mais positivos vieram da
Alemanha (0.9 p.p.), Espanha (0.8 p.p.) e da França (0.5 p.p.), enquanto os mais negativos
foram registados na Nigéria (-0.9 p.p.), Angola (-0.6 p.p.), Cazaquistão, Argélia (-0.3 p.p.) e
Rússia (-0.2 p.p.).
Subida na UE,
sobretudo na
Alemanha e
Espanha, contraria
queda extra-UE,
com destaque para
Nigéria e Angola
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
29
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Quadro 3.1.1.7: Importações de bens nos 20 principais mercados de 2014
2014 Jan-Out 2015
Valor (M€)
Tvhn (%)
Contributo (p.p.)
Valor (M€)
Tvhn (%)
Contributo (p.p.)
Espanha 19 202 4.4 1.4 16 398 2.5 0.8
Alemanha 7 276 12.2 1.4 6 495 7.3 0.9
França 4 163 8.6 0.6 3 725 6.6 0.5
Itália 3 069 5.2 0.3 2 702 6.2 0.3
Países Baixos 3 029 6.3 0.3 2 545 0.0 0.0
Reino Unido 1 809 8.0 0.2 1 586 5.9 0.2
Angola 1 606 -39.0 -1.8 943 -24.9 -0.6
China 1 599 16.7 0.4 1 498 10.5 0.3
Bélgica 1 571 10.0 0.3 1 422 8.6 0.2
Estados Unidos 918 9.0 0.1 801 7.7 0.1
Brasil 865 4.0 0.1 744 -0.5 0.0
Cazaquistão 814 48.0 0.5 480 -20.7 -0.3
Arábia Saudita 785 12.9 0.2 632 -7.1 -0.1
Argélia 712 77.7 0.5 507 -19.6 -0.3
Rússia 711 -28.9 -0.5 503 -14.7 -0.2
Suécia 658 19.3 0.2 544 -0.3 0.0
Irlanda 610 11.9 0.1 556 17.3 0.2
Nigéria 542 -27.5 -0.4 103 -80.9 -0.9
Polónia 534 22.8 0.2 482 8.1 0.1
Índia 492 25.3 0.2 379 -10.7 -0.1
Subtotal 50 965 4.9 4.2 43 046 1.3 1.2
Total 58 976 3.4 50 349 2.2
Intra-UE 44 102 7.4 5.3 38 379 4.5 3.4
Extra-UE 14 874 -6.8 -1.9 11 970 -4.8 -1.2
Fonte: INE. Tabela ordenada pelo valor das importações em 2014. M€= milhões de euros; tvhn = taxa de variação
homóloga nominal; p.p. = pontos percentuais.
3.1.2 Comércio internacional de serviços
No período de janeiro a outubro de 2015 registou-se um excedente de 10258 M€ na
balança de serviços, traduzindo um aumento de 2.7% em termos homólogos (272 M€), em
resultado de um aumento absoluto das exportações superior ao das importações (715 e 443
M€, respetivamente), ainda que a taxa de variação tenha sido inferior (3.6% e 4.4%). A
componente de Viagens e turismo deu o principal contributo para a subida das exportações
(4.6 p.p., correspondente a uma tvh de 10.2%) e das importações (2.5 p.p. e 9.0%), bem
como para o aumento do excedente da balança de serviços.
Componente
Viagens e turismo a
que mais contribui
para o aumento das
exportações,
importações e
excedente da
balança de serviços
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
30
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Quadro 3.1.2.1: Balança de serviços
2014 Var. homóloga Jan-Out 15 Var. homóloga
Valor (M€)
Valor (M€)
Tvhn (%)
Contributo (p.p.)
Valor (M€)
Valor (M€)
Tvhn (%)
Contributo (p.p.)
Exportações 23 623 1 643 7.5 20 784 715 3.6
Transformação, manut., reparação
677 -196 -22.4 -0.9 527 -73 -12.1 -0.4
Transportes 5 797 197 3.5 0.9 4 888 28 0.6 0.1
Viagens e turismo 10 394 1 144 12.4 5.2 9 915 922 10.2 4.6
Outros serviços forn. por empresas
4 212 485 13.0 2.2 3 332 -166 -4.7 -0.8
Outros 2 543 13 0.5 0.1 2 122 4 0.2 0.0
Importações 12 146 1 236 11.3 10 526 443 4.4
Transformação, manut., reparação
342 64 22.9 0.6 272 -2 -0.9 0.0
Transportes 3 244 156 5.0 1.4 2 708 -8 -0.3 -0.1
Viagens e turismo 3 318 199 6.4 1.8 3 036 251 9.0 2.5
Outros serviços forn. por empresas
2 478 625 33.7 5.7 2110 97 4.8 1.0
Outros 2 765 193 7.5 1.8 2 400 106 4.6 1.1
Saldo 11 478 407 3.7 10 258 272 2.7
Transformação, manut., reparação
336 -260 -43.6 255 -70 -21.6
Transportes 2 554 41 1.6 2180 36 1.7
Viagens e turismo 7076 946 15.4 6880 671 10.8
Outros serviços forn. por empresas
1734 -140 -7.5 1222 -263 -17.7
Outros -222 -180 39 -278 -103 s.s.
Fonte: BdP. M€= milhões de euros; tvhn = taxa de variação homóloga nominal; p.p. = pontos percentuais; s.s. = sem
significado.
Os dados disponíveis da OMC confirmam que a quota das exportações nacionais nas
importações mundiais de serviços comerciais se manteve em 0.63% no ano de 2014.
3.1.3 Balança de bens e serviços
De acordo com dados do Banco de Portugal, o saldo positivo da balança de bens e
serviços (BBS) aumentou para 2999 M€ nos sete primeiros meses de 2015, em comparação
com o período homólogo (2370 M€), a refletir o desagravamento do défice da balança de bens
e o excedente mais elevado nos serviços (note-se que a componente de bens difere dos dados
acima apresentados do INE – ver nota do quadro abaixo). O peso dos serviços na estrutura da
BBS praticamente não se alterou em comparação homóloga (33.5% nas exportações e de
17.8% nas importações). É ainda de realçar o reforço das Viagens e turismo no total das
exportações de bens e serviços, passando de 15.1% para 16%.
Excedente da BBS
sobe com evolução
mais favorável nos
bens e nos serviços
Viagens e turismo
aumentam para 16%
o peso nas
exportações de bens
e serviços
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
31
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Quadro 3.1.3.1: Balança de bens e serviços
Exportações
Importações Saldo
Jan-Out
Jan-Out
Jan-Out
2014 2015 2014 2015 2014 2015
Valor (M€)
Peso (%)
Valor (M€)
Peso (%)
Valor (M€)
Peso (%)
Valor (M€)
Peso (%)
Valor (M€)
Valor (M€)
Bens (FOB) 39 617 66.4 41 270 66.5 47 234 82.4 48 530 82.2 -7 617 -7 260
Serviços 20 070 33.6 20 784 33.5 10 083 17.6 10 526 17.8 9 987 10 258
Transformação, manut., reparação
599 1.0 527 0.8 274 0.5 272 0.5 325 255
Transportes 4 860 8.1 4 888 7.9 2 716 4.7 2 708 4.6 2 144 2 180
Viagens e turismo 8 994 15.1 9 915 16.0 2 785 4.9 3 036 5.1 6 209 6 880
Outros serviços forn. por empresas
3 498 5.9 3 332 5.4 2 014 3.5 2 110 3.6 1 485 1 222
Outros serviços 2 118 3.5 2 122 3.4 2 294 4.0 2 400 4.1 -176 -278
Total 59 687 100.0 62 054 100.0 57 317 100.0 59 056 100.0 2 370 2 999
Fonte: Banco de Portugal. M€= milhões de euros. Nota: devido a diferenças de natureza metodológica, ocorre uma
diferença significativa de valores na balança de bens entre este quadro e o quadro 3.1.1.1, que tem como fonte o INE.
As diferenças têm origem sobretudo nas importações, em boa medida porque esta componente se encontra expressa
em valores CIF nos dados do INE e em valores FOB nos do Banco de Portugal (ver nota ao quadro 3.1.1.1).
3.1.4 Termos de troca de bens e de serviços
Os dados das contas nacionais relativos mostram uma melhoria mais forte dos termos de
troca no terceiro trimestre de 2015, (diferencial de 3.6 p.p. entre as variação homóloga do
deflator das exportações e a do deflator das importações, após 2.4 p.p. no trimestre anterior),
com origem nos bens (de 2.2 p.p. para 3.7 p.p.), já que nos serviços a evolução foi menos
favorável (de 0.6 p.p. para 0.1 p.p.). A melhoria dos termos de troca tem contribuído para a
evolução positiva do saldo da balança de bens e serviços.
Quadro 3.1.4.1: Evolução dos termos de troca (tvh, %)
Deflator exportações, tvh (1) Deflator importações, tvh (2) Termos de troca (p.p.)= (1)-(2)
Bens (FOB)
Serviços Total Bens (FOB)
Serviços Total Bens (FOB)
Serviços Total
2012 1.7 1.6 1.7 1.0 1.6 1.1 0.7 -0.1 0.6
2013 -1.6 0.7 -1.0 -3.2 0.5 -2.7 1.6 0.2 1.7
2014 -1.4 1.3 -0.7 -2.7 1.1 -2.1 1.3 0.2 1.4
1T 15 -2.7 2.3 -1.4 -5.5 0.4 -4.6 2.7 1.9 3.2
2T 15 -1.2 1.6 -0.5 -3.4 1.0 -2.9 2.2 0.6 2.4
3T 15 -2.0 1.7 -1.1 -5.7 1.6 -4.7 3.7 0.1 3.6
Fonte: INE (Contas nacionais base 2011, SEC 2010) e cálculos próprios. Tvh = taxa de variação homóloga. FOB: ver
nota ao quadro 3.1.1.1.
A evolução nos bens resultou da maior descida do deflator das importações – com destaque
para a queda nos combustíveis – contrariando a deterioração dos preços das exportações,
enquanto nos serviços os preços das importações aceleraram mais do que os das exportações.
Melhoria mais forte
dos termos de troca
no 3T, com origem
nos bens
Preços das
importações de
bens caem mais que
os das exportações
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
32
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
3.2 Investimento direto
Segundo dados revistos do BdP (segundo o princípio direcional), a posição de investimento
direto líquido atingiu 50186 M€ no final do terceiro trimestre, o que traduz um abrandamento
em termos homólogos (variação de 2.1%, após 2.6% no final do segundo trimestre), a refletir
uma aceleração mais forte da posição de investimento português no exterior (de 7.9%
para 11.5%, passando para 47629 M€), IPE, do que da posição de investimento direto
estrangeiro (de 5.0% para 6.5%, atingindo 97815 M€), IDE.
Quadro 3.2.1: Investimento direto (posição em final de período em M€, salvo outra indicação)
2013 2014 1T 15 2T 15 3T 15
Posição de Investimento Direto líquido = (1)-(2) 47379 47106 50097 51986 50186
Tvh (%) 5.5 -0.6 4.1 2.6 2.1
Posição de Investimento Direto Estrangeiro (1) 90061 88523 93063 98997 97815
Tvh (%) 2.5 -1.7 1.7 5.0 6.5
Posição de Investimento Direto no Exterior (2) 42681 41417 42966 47011 47629
Tvh (%) -0.6 -3.0 -0.9 7.9 11.5
Fonte: BdP. Tvh =taxa de variação homóloga; M€= milhões de euros.
Posição de
investimento direto
líquido abranda no
3T devido a uma
aceleração mais
forte da posição de
IPE do que de IDE
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
33
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
4. FINANCIAMENTO
4.1 Taxas de juro
Quadro 4.1.1: Taxas de juro
2013 2014 4T 14 1T 15 2T 15 3T 15 Out-15 Nov-15
Taxas de juro (%)
Mercado monetário
Taxa “Refi” do BCE (fim de período) 0.25 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05
Taxas Euribor (valores médios)
3 meses 0.220 0.209 0.082 0.046 -0.006 -0.028 -0.054 -0.088
6 meses 0.336 0.308 0.181 0.125 0.060 0.043 0.020 -0.015
12 meses 0.536 0.475 0.334 0.255 0.169 0.161 0.128 0.079
Dívida soberana: OT (valores médios)
Yield PT, 10 anos (a) 6.29 3.75 3.05 2.18 2.40 2.62 2.41 2.57
Yield Área Euro, 10 anos 3.00 2.05 1.50 1.02 1.29 1.37 1.21 1.18
Yield Alemanha, 10 anos (b) 1.57 1.16 0.70 0.31 0.49 0.66 0.52 0.52
Prémio de risco de PT = (a) –(b) 4.72 2.59 2.35 1.88 1.91 1.96 1.89 2.05
Crédito a empresas
Novas operações até 1 M€ (exclui descobertos bancários)
Taxa de juro média pond. em PT 6.39 5.53 4.94 4.72 4.25 4.07 3.99 3.97
Tx. de juro média pond. na A. Euro 3.78 3.52 3.19 2.99 2.82 2.76 2.74 2.72
Fontes: EMMI (European Money Markets Institute), BdP, BCE e Eurostat. OT = Obrigações do Tesouro; PT = Portugal;
Taxa “Refi” do BCE = taxa de juro aplicável às operações principais de refinanciamento do Eurosistema.
Figura 4.1.1: Taxas Euribor a 3, 6 e 12 meses (valores médios mensais, %)
No mercado monetário, as taxas Euribor atingiram novos mínimos históricos em novembro
(valores médios de -0.088% no prazo de três meses, -0.015% a seis meses e 0.079% a 12
meses), com valores negativos até ao prazo dos seis meses, em reflexo da taxa de depósito
-0,088
-0,015
0.079
-0,2
-0,1
-0,1
0,0
0,1
0,1
0,2
0,2
0,3
0,3
0,4
0,4
nov-1
4
dez-
14
jan-1
5
fev-1
5
mar-
15
abr-
15
mai-15
jun-1
5
jul-15
ago-1
5
set-
15
out-
15
nov-1
5
Euribor 3m Euribor 6 m Euribor 12 mFonte: EMMI
Taxas Euribor com
valores médios
negativos até ao
prazo dos 6 meses
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ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
negativa do BCE e das limitações na colocação de fundos. No dia 24 de dezembro, as taxas
Euribor recuaram para -0.131%, -0.04% e 0.06% nos três prazos referidos, para o que
contribuiu o reforço das medidas expansionistas do BCE na reunião de início de mês.
Figura 4.1.2: Yields soberanas a 10 anos de alguns países da Área Euro (%)
No mercado secundário de dívida pública, a yield média a 10 anos de Portugal subiu para
2.57% em novembro (após 2.41% no mês anterior), interrompendo a trajetória recente de
descida (face ao valor de 2.93% registado em junho), a refletir a incerteza política gerada pela
dificuldade de formação de um governo estável. O diferencial face à yield alemã, que mede o
prémio de risco-país, subiu para 2.05 p.p. em novembro (1.89% em outubro). Já no mês de
dezembro, a yield diária a 10 anos situou-se em 2.51% no dia 21, tendo-se verificado alguma
estabilização após a formação de uma maioria estável no Parlamento.
Figura 4.1.3: Taxas de juro sobre novas operações (até 1 M€, excluindo descobertos
bancários) a sociedades não financeiras por inst. fin. monetárias (médias ponderadas, %)
0.52
7.41
2.57
0
2
4
6
8
10
12
nov-1
3
dez-
13
jan-1
4
fev-1
4
mar-
14
abr-
14
mai-14
jun-1
4
jul-14
ago-1
4
set-
14
out-
14
nov-1
4
dez-
14
jan-1
5
fev-1
5
mar-
15
abr-
15
mai-15
jun-1
5
jul-15
ago-1
5
set-
15
out-
15
nov-1
5
Alemanha Espanha Grécia Irlanda PortugalFonte: Eurostat
2.61
1.56
3.97
2.72
1
2
3
4
5
6
7
8
out-
11
dez-
11
fev-1
2
abr-
12
jun-1
2
ago-1
2
out-
12
dez-
12
fev-1
3
abr-
13
jun-1
3
ago-1
3
out-
13
dez-
13
fev-1
4
abr-
14
jun-1
4
ago-1
4
out-
14
dez-
14
fev-1
5
abr-
15
jun-1
5
ago-1
5
out-
15
Chipre Alemanha Espanha França Grécia
Irlanda Itália Luxemburgo Portugal Zona Euro
Fontes: BCE, Eurostat
Yield das OT a 10
subiram em
novembro com
dificuldades de
formação de um
governo estável
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A taxa de juro média dos empréstimos às Sociedades Não Financeiras (operações até
1 M€) de Portugal prosseguiu um movimento descendente em novembro, renovando
mínimos de mais de 15 anos (3.97%), mas é ainda uma das mais elevadas da Área Euro
(apenas abaixo da Irlanda e do Chipre, não estando disponíveis dados recentes para a Grécia),
cuja média se situou em 2.72% nesse mês.
4.2 Crédito bancário
Quadro 4.2.1: Stock de crédito (final de período)
2013 2014 Mar-15 Jun-15 Set-15 Out-15
Crédito interno total (M€) 330 632 310 422 308 352 308 099 310 655 309 536
Tvh (%) -4.0 -6.1 -5.0 -4.1 -1.7 -1.9
Crédito a soc. não financeiras 115 704 100 722* 100 471 99 871 98 350 98 389
Tvh (%) -6.1 s.s. s.s. s.s. s.s. s.s.
Crédito à Ind. Transf. 13 241 13 116* 13 407 13 473 13 221 13 136
Tvh (%) -2.6 s.s. s.s. s.s. s.s. s.s.
Fonte: BdP. Tvh =taxa de variação homóloga; M€= milhões de euros; s.s.=sem significado. *Quebra de série.
Figura 4.2.1: Stock de crédito interno do setor financeiro monetário às sociedades não
financeiras (M€, tvh e tvc, em %)
O stock de crédito às Sociedades Não Financeiras registou uma variação mensal nula em
outubro (situando-se em 98389 M€), após vários meses em queda, que se havia agravado para
-1.0% em setembro. Entre dezembro de 2014 e outubro de 2015, o stock de crédito às
Sociedades Não Financeiras recuou 2333 M€, um pouco abaixo das descidas de 2796 M€
nas Sociedades Financeiras e 2824 M€ nos Particulares.
Em sentido contrário, o stock de crédito às Administrações Públicas aumentou 7067 M€ no
período referido, o que foi insuficiente para impedir uma queda do crédito interno total (886
M€, para 309536 M€).
98 3890.0%
-6.0%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
160000
ago-1
1
out-
11
dez-
11
fev-1
2
abr-
12
jun-1
2
ago-1
2
out-
12
dez-
12
fev-1
3
abr-
13
jun-1
3
ago-1
3
out-
13
dez-
13
fev-1
4
abr-
14
jun-1
4
ago-1
4
out-
14
dez-
14
fev-1
5
abr-
15
jun-1
5
ago-1
5
out-
15
Stock de crédito interno às soc. não fin. (esc. esq.)
tvc (taxa de variação em cadeia)
tvh (taxa de variação homóloga)Fonte: BdP. Quebra de série em dez-14
Taxa de juro do
crédito às empresas
em mínimos de mais
de 15 anos, mas
ainda das mais altas
da Área Euro
Stock de crédito ao
Setor Não
Financeiro
interrompe
trajetória de
agravamento
Subida do stock de
crédito à Ad.
Pública até outubro
e queda no sector
privado
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36
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Figura 4.2.2: Empréstimos bancários a sociedades não financeiras por setor de atividade
(saldos em final de mês, não incluindo títulos; M€)
Ao nível dos setores de atividade, destaca-se o aumento do crédito entre dezembro de 2014
e outubro de 2015 na agricultura, produção animal, caça e pesca (136 M€), no comércio (137
M€) e na indústria transformadora (20 M€), embora não impedindo a descida no conjunto das
sociedades não financeiras.
Figura 4.2.3: Crédito do setor financeiro monetário e não monetário às sociedades não
financeiras: PME, grandes empresas e exportadoras (taxa de variação anual, tva, %)
Ainda nas Sociedades Não Financeiras, os dados de outubro confirmam a tendência de
atenuação da queda do crédito às PME e às grandes empresas (taxa de variação anual, tva,
de -2.4% e -2.7%, respetivamente, após -4.0% e -7.6% em dez-14), e de aceleração ligeira no
caso das empresas privadas exportadoras (de uma tva de 0.9% para 1.7%).4
4 Nota: os dados deste parágrafo não são diretamente comparáveis com o anterior, por incluírem empréstimos de
instituições não monetárias, mas excluírem o crédito titularizado.
1.229
2.212
3699
4.116
4.464
4916
5138
6.504
11.229
12.409
13.136
14.261
0 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000 16.000
Outras atividades
Agricultura, produção animal,…
Educação, saúde e outras…
Eletricidade, gás, vapor e água;…
Alojamento, restauração e similares
SGPS
Atividades de consultoria, técnicas…
Transportes e armazenagem
Atividades imobiliárias
Comércio
Indústria transformadora
Construção
dez-14 out-15Fonte: BdP. Nota: quebra de série em Dez-14
-6,7
-1,6
1,5
-4,0
-7,6
0,9
-2,4-2,7
1,7
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
PME Grandes empresas Empresas privadas exportadoras
dez-13 dez-14 out-15Fonte: BdP
Crédito melhora no
setor primário, IT e
comércio
Menor queda do
crédito a PME e
grandes empresas, e
aceleração nas
exportadoras
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4.3 Mercado de capitais
Entre janeiro e novembro de 2015 foram transacionados 27202.5 M€ no mercado secundário
a contado, o que traduz uma diminuição de 30.2% em termos homólogos, um resultado
fortemente influenciado pela Euronext Lisbon (tvh de -30.6%, para 26932.0 M€), o mercado
com maior peso. Nos sistemas de negociação multilateral (com menores exigências de
listagem, mais apropriados à participação das PME), os valores globais mostram um
crescimento significativo (40.7%, para 270.5 M€), com origem na Easynext Lisbon (58.8%,
para 267.6 M€), que contrariou a evolução negativa no PEX (-87.6%, para 2.9 M€), não se
tendo registado transações significativas na Alternext Lisbon.
Quanto à capitalização, no final de novembro apenas a Easynext registava uma variação
homologa positiva, embora pouco significativa (0.3%), destacando-se sobretudo as quebras de
-5.7% na Euronext Lisbon e -73.7% na Alternext Lisbon.
No final de novembro, o índice acionista de referência PSI-20 situou-se em 5350.36 pontos,
apresentando uma queda mensal de 2.2%, mas com ganhos de 3.4% em termos homólogos e
de 11.5% desde o início do ano. No dia 24 de dezembro, o índice situou-se em 5349.5 pontos.
Quadro 4.3.1: Transações e capitalização bolsista (M€, salvo outra indicação)
Valor transacionado Capitalização bolsista
2013 2014 Jan-Nov 15 Dez-13 Dez-14 Nov-15
Mercados regulamentados 30 383.3 38 816.4 26 932.0
Tvh (%) 27.8 -30.6
Euronext Lisbon 30 383.3 38 816.4 26 932.0 226 057.0 240 262.5 235 851.2
Tvh (%) 27.8 -30.6 8.7 6.3 -5.7
Sistemas de neg. multilateral 778.1 852.3 270.5
Tvh (%) 9.5 40.7
EasyNext Lisbon 715.8 828.5 267.6 3 220.1 3 231.7 3 436.5
Tvh (%) 15.7 58.8 25.2 0.4 0.3
AlterNext Lisbon 0.0 0.0 0.0 7.7 64.3 16.9
Tvh (%) -96.2 s.s. 0.0 732.5 -73.7
PEX 62.3 23.7 2.9
Tvh (%) -61.9 -87.6
Total (merc. secund. contado) 31 161.4 39 668.7 27 202.5
Tvh (%) 27.3 -30.2
Fonte: CMVM. Tvh = taxa de variação homóloga; s.s.=sem significado.
Valor
transacionado cai
na Euronext
Lisbon e no PEX,
mas sobe na
Easynext Lisbon
PSI-20 corrige em
baixa em novembro
e estabiliza em
dezembro
Queda quase
generalizada da
capitalização
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38
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5. MERCADO DE TRABALHO
A taxa de desemprego manteve-se em 11.9% no terceiro trimestre de 2015 (o mínimo
da nova série, iniciada em 2011), continuando significativamente abaixo do valor registado no
período homólogo (13.1%). O número de desempregados diminuiu 10.2% em variação
homóloga, o emprego subiu 0.2% e a população ativa recuou 1.1%.
Figura 5.1: Taxa de desemprego total, jovem e de longa duração
(%, sem correção de sazonalidade)
A informação mais desagregada do emprego permite constatar que a subida homóloga no
terceiro trimestre teve origem nos setores secundário e terciário (2.7% e 1.5%,
respetivamente), mais do que compensando o recuo no setor primário (-15.9%), e que os
contratos de trabalho com termo foram os que mais cresceram entre os trabalhadores por
conta de outrem (2.9%, face a 1.6% nos sem termo).
No caso do desemprego, os dados por setor mostram uma tvh de -37.2% no setor primário,
-15.0% no secundário e -9.6% no terciário.
Por grau de qualificação, a redução homóloga do desemprego nos níveis de ensino básico
(-17.3%) e secundário ou pós-secundário (-4.7%) contrariou o aumento registado no ensino
superior (5.5%).
Merece ainda referência a descida da taxa de desemprego de longa duração para 7.5%, o
valor mais baixo desde o quarto trimestre de 2011, e a subida da taxa de desemprego
jovem para 30.8%, após um mínimo de mais de quatro anos no trimestre precedente (29.8%).
12,715,5 16,2
13,912,4
17,5
13,1 13,5 13,711,9 11,9
30,3
37,9 38,134,8
28,0
42,5
37,5
32,234,0 34,4
29,8 30,8
6,78,4
10,0 9,16,6
10,48,8 8,7 8,9 7,6 7,5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2011
2012
2013
2014
1T 1
1
2T 1
1
3T 1
1
4T 1
1
1T 1
2
2T 1
2
3T 1
2
4T 1
2
1T 1
3
2T 1
3
3T 1
3
4T 1
3
1T 1
4
2T 1
4
3T 1
4
4T 1
4
1T 1
5
2T 1
5
3T 1
5
Taxa de desemprego total
Taxa de desemprego jovem (15-24 anos)
Taxa de desemprego de longa duração (12 ou mais meses)Fonte: INE
Taxa de desemprego
mantém-se em
11.9% no 3T 15, o
mínimo da série
iniciada em 2011
Setor secundário
com a maior subida
homóloga do
emprego; contratos
a termo os que
mais crescem
Desemprego
aumenta no
ensino superior
Taxa de
desemprego
corrige em alta nos
jovens, mas a de
longa duração
renova mínimo
Desemprego cai
no setor primário,
mas emprego
também
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
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Quadro 5.1: Inquérito trimestral ao emprego do INE
3T 14 2T 15 3T 15 Tvh (%) Tvc (%)
População ativa (103 indivíduos) 5 254.0 5 201.2 5 194.1 -1.1 -0.1
Taxa de atividade (%) 50.6 50.3 50.3
População empregada (103) 4 565.1 4 580.8 4 575.3 0.2 -0.1
Sector Primário 407.3 365.3 342.7 -15.9 -6.2
Sector Secundário 1 089.7 1 107.8 1 118.8 2.7 1.0
Sector Terciário 3 068.2 3 107.6 3 113.9 1.5 0.2
Trabalhadores por conta de outrem (103) 3 676.5 3 723.4 3 743.1 1.8 0.5
Com contrato de trabalho sem termo 2 864.6 2 896.7 2 910.9 1.6 0.5
Com contrato de trabalho com termo 683.6 698.8 703.7 2.9 0.7
População desempregada (103) 688.9 620.4 618.8 -10.2 -0.3
Ensino básico: até 3º ciclo 390.6 344.5 322.9 -17.3 -6.3
Ensino secundário ou pós-secundário 183.2 173.9 174.5 -4.7 0.3
Ensino superior 115.1 101.9 121.4 5.5 19.1
Desemp. à procura de novo emprego (103) 595.6 549.7 536.7 -9.9 -2.4
Oriundos do Sector Primário 12.9 10.5 8.1 -37.2 -22.9
Oriundos do Sector Secundário 188.5 170.5 160.2 -15.0 -6.0
Oriundos do Sector Terciário 367.7 340.1 332.5 -9.6 -2.2
Taxa de desemprego (%) 13.1 11.9 11.9
Homens 12.3 12.0 11.5
Mulheres 14.0 11.8 12.3
Jovens (15-24 anos) 32.2 29.8 30.8
Longa duração (12 ou mais meses) 8.8 7.6 7.5
Regiões
Norte 14.3 13.4 13.6
Centro 10.5 8.5 8.2
A. M. Lisboa 14.0 12.7 12.8
Alentejo 12.6 12.6 11.8
Algarve 11.2 10.8 10.2
R. A. Açores 15.7 11.3 12.1
R. A. Madeira 13.0 13.6 14.7
População inativa (103 indivíduos) 5 127.4 5 142.2 5 137.6 0.2 -0.1
Fonte: INE. Tvh(c)= taxa de variação homóloga (em cadeia).
Por regiões, destacam-se a descida homóloga significativa da taxa de desemprego na Região
Autónoma dos Açores (3.6 p.p., para 12.1%) e também no Centro (2.3 p.p., para 8.2%), que
continua a registar o valor mais baixo a nível nacional. A única subida homóloga ocorreu na R.
A. da Madeira (1.7 p.p., para 14.7%), que regista o valor mais elevado do país, seguindo-se o
Norte (13.6%) e Área metropolitana de Lisboa (12.8%). Em cadeia, as descidas registadas no
Alentejo (-0.8 p.p.), no Algarve (-0.6 p.p.) e no Centro (-0.3 p.p.) compensaram os aumentos
observados nas restantes regiões.
Madeira contraria
queda homóloga da
taxa de desemprego
e regista valor mais
alto do país, seguida
pelo Norte e Lisboa
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40
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6. CUSTOS DAS MATÉRIAS-PRIMAS
O índice global de matérias-primas do FMI caiu pelo sexto mês consecutivo em novembro
(-5.5%, após variações em cadeia de -0.3% em outubro e -12.2% no terceiro trimestre), ainda
a refletir o abrandamento da economia chinesa, que penalizou as cotações dos metais e da
energia em particular. Das matérias-primas selecionadas, destaca-se a queda da cotação do
brent, que atingiu mínimos de 11 anos já em dezembro (36.11 dólares/barril no dia 22) com
o abandono dos limites de oferta da OPEP e a aprovação de exportação de petróleo pelos EUA.
Quadro 6.1: Índices e cotações das matérias-primas (médias de período)
2013 2014 1T 15 2T 15 3T 15 Out-15 Nov-15
Índices (tvc, %)
Índice global de matérias-primas (100%) -1.6 -6.3 -19.2 4.1 -12.2 -0.3 -5.5
Índice de m.p. agrícolas (7.7%) 1.6 1.9 -3.4 -2.8 -9.5 -0.2 -2.2
Índice de metais (10.7%) -4.3 -10.3 -10.8 -1.4 -10.7 -2.2 -7.5
Índice da energia (63.1%) -1.8 -7.5 -27.1 9.6 -17.1 0.1 -7.0
Índice de alimentação e bebidas (18.5%) -0.5 -2.1 -5.7 -3.3 -1.1 -0.3 -2.3
Preços de mat.-primas industriais
Algodão (cts. $/libra de peso) 90.40 83.10 68.85 72.31 70.97 69.03 69.22
Tvc (%) 1.3 -8.1 0.2 5.0 -1.8 0.4 0.3
Cobre ($/tonelada) 7331.5 6863.4 5833.2 6056.6 5267.1 5216.1 4799.9
Tvc (%) -7.9 -6.4 -12.0 3.8 -13.0 0.0 -8.0
Minério de ferro ($/tonelada) 135.4 96.8 62.3 57.9 54.4 52.7 46.2
Tvc (%) 5.3 -28.5 -15.8 -7.1 -6.0 -6.5 -12.5
Petróleo (barril de brent, $) 108.8 98.9 54.0 62.1 50.0 48.1 44.4
Tvc (%) -2.8 -9.1 -28.8 14.9 -19.4 1.9 -7.7
Fonte: FMI. Tvc = taxa de variação em cadeia; cts=cêntimos.
Figura 6.1: Índice global de matérias-primas e componentes de inputs industriais: metais,
matérias-primas agrícolas e energia (2005=100, valores mensais)
0
50
100
150
200
250
300
mai-05
nov-0
5
mai-06
nov-0
6
mai-07
nov-0
7
mai-08
nov-0
8
mai-09
nov-0
9
mai-10
nov-1
0
mai-11
nov-1
1
mai-12
nov-1
2
mai-13
nov-1
3
mai-14
nov-1
4
mai-15
nov-1
5
M.P. Agrícolas Metais Energia Índice global M.P.Fonte: FMI
Índice global de
matérias-primas cai
com abrandamento
da China
Preço do brent em
mínimos de 11
anos em dezembro
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41
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7. CUSTOS DA ENERGIA
7.1 Eletricidade
De acordo com dados revistos, os preços sem IVA e outros impostos dedutíveis da
eletricidade pagos pela indústria nacional voltaram a registar variações homólogas mais
elevadas do que na UE na maioria dos escalões de consumo (com exceção do segundo) no
primeiro semestre de 2015.
Portugal continuou, assim, a situar-se na metade de países em que a indústria mais paga pela
eletricidade (posições entre a 8ª e a 10ª dependendo do escalão de consumo), sendo ainda de
realçar que há défice e dívida tarifários não repercutidos no preço, uma situação só com
paralelo em Espanha dentro da UE.
Quadro 7.1.1: Preços sem IVA (e outros imp. ded.) da eletricidade na indústria (€/KWh)
Portugal UE (28)
1S 14 2S 14 1S 15 1S 15 2S 14 1S 15
#UE 28 (sem imp., taxas)
Bandas de consumo
IA: Consumo < 20 MWh
IB
0.1910 0.1893 0.1966 8º em 28 (7º em 28) 0.1920 0.1911
Tvh (%) 2.8 3.1 2.9 0.8 0.8
IB: [20Wh; 500 MWh [ 0.1494 0.1473 0.1468 10º em 28 (8º em 28) 0.1440 0.1461
Tvh (%) 3.4 4.8 -1.7 1.5 -1.0
IC: [500Wh; 2 000 MWh [ 0.1162 0.1187 0.1140 10º em 28 (8º em 28) 0.1201 0.1206
Tvh (%) 0.8 4.3 -1.9 1.6 -2.0
ID: [2 000; 20 000 MWh [ 0.1010 0.1009 0.1032 8º em 28 (7º em 28) 0.1072 0.1070
Tvh (%) -3.0 -1.6 2.2 0.8 -1.2
IE: [20 000Wh; 70 000 MWh [ 0.0842 0.0879 0.0874 9º em 28 (10º em 28) 0.0937 0.0933
Tvh (%) -8.2 -3.4 3.8 -0.7 -1.2
IF: [70 000; 150 000 MWh] 0.0761 0.0838 0.0786 10º em 27 (12º em 27) 0.0848 0.0849
Tvh (%) -6.7 2.4 3.3 0.8 -0.5
Fonte: Eurostat. # UE 28 (sem imp., taxas) = ranking do preço de Portugal sem IVA e outros impostos dedutíveis (sem
todos os impostos e taxas) na UE 28; Mwh= megawatts/hora; tvh= taxa de variação homóloga. Nota: não há dados
para Portugal (e vários outros países europeus) no escalão de consumo acima de 150 000 MWh.
As posições no ranking de preços dentro da UE pouco se alteram quando se exclui a totalidade
de impostos e taxas (permitindo aferir os preços de mercado sem a influência global da
fiscalidade), concluindo-se também neste caso que Portugal está claramente na metade dos
países com preços mais elevados.
Preços da
eletricidade na
indústria com tvh
acima da UE reforçam
posição na primeira
metade da tabela
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
42
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
7.2 Gás natural
Os dados do primeiro semestre de 2015 confirmam que os preços médios nacionais
(sem IVA e outros impostos e taxas dedutíveis) do gás natural na indústria são dos mais
elevados entre os países europeus com informação disponível, sobretudo nos dois primeiros
escalões de consumo (1ª posição nos dois casos).
A situação relativa continuou a agravar-se nesse semestre, dado que as variações
homólogas foram superiores às da UE em todos os escalões de consumo.
Quadro 7.2.1: Preços sem IVA (e outros imp. ded.) do gás natural na indústria (€/GJ)
Portugal UE (28)
1S 14 2S 14 1S 15 1S 15 2S 14 1S 15
#UE (sem imp. taxas)
Bandas de consumo
I1: Consumo < 1 000 GJ
IB
20.59 21.70 21.15 1º em 25 (1º em 25) 15.05 14.28
Tvh (%) 10.5 6.1 2.7 -2.8 -2.1
I2: [1 000; 10 000 GJ [ 16.02 16.85 16.31 1º em 26 (1º em 26) 12.71 12.20
Tvh (%) 4.7 5.0 1.8 -4.4 -6.8
I3: [10 000; 100 000 GJ [ 11.86 12.33 11.57 3º em 26 (1º em 26) 10.26 10.27
Tvh (%) 1.7 5.7 -2.4 -8.0 -6.4
I4: [100 000; 1 000 000 GJ [ 10.10 10.59 9.87 5º em 26 (2º em 26) 8.63 8.53
Tvh (%) -0.8 5.6 -2.3 -9.0 -6.9
I5: [1 000 000; 4 000 000 GJ] 9.56 9.95 9.24 4º em 20 (1º em 20) 7.96 7.72
Tvh (%) -0.6 7.3 -3.3 -7.1 -7.3
Fonte: Eurostat. # UE (sem imp., taxas) = ranking do preço de Portugal sem IVA e outros impostos e taxas dedutíveis
(sem todos os impostos e taxas) nos países com informação disponível da UE. ; GJ= gigajoules; tvh= taxa de variação
homóloga. Nota: não há dados para Portugal (e vários outros países europeus) no escalão acima de 4 000 000 GJ.
Excluindo todos os impostos e taxas, verifica-se que Portugal tem os preços mais elevados em
todos os escalões, com exceção do quarto, em que se situa na segunda posição.
7.3 Combustíveis
O preço do gasóleo rodoviário (simples) sem impostos diminuiu significativamente de
janeiro a outubro de 2015 (tvh de -18.3%, para um valor médio de 0.579 €/litro), mas
menos do que na UE (-21.0%, para 0.546 €/litro), onde já é o 8º mais elevado em 28 países.
Os dados confirmam que o preço de venda ao público (com impostos) permaneceu abaixo
da média da UE (1.201 e 1.246 €/litro, respetivamente) devido a um peso da tributação inferior
à UE (51.8% e 56.2% do preço final), mas que aumentou de forma significativa face a 2014
(mais do que na UE), o que explica a entrada na metade de países com preços mais elevado
(11ª posição, quando no conjunto de 2014 foi a 19ª). Portugal passou também a apresentar
Preço do gasóleo sem
impostos cai menos
do que na UE até
outubro e já é o 8º
mais elevado
Confirma-se preço
do gasóleo com
impostos na metade
dos países com
valores mais
elevados e acima de
Espanha
Preços do gás
natural na indústria
cada vez os mais
elevados a nível
europeu
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
43
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
um preço com impostos superior ao de Espanha (1.132 €/litro), quando no período homólogo
os valores eram praticamente iguais.
Quadro 7.3.1: Preço do gasóleo rodoviário em Portugal e na UE (€/litro)
2013 2014 Jan-Out 15 Nov-15
Preço do gasóleo rodoviário sem impostos
Portugal 0.760 0.696 0.579 0.518*
Tvh (%) -6.5 -8.4 -18.3 -19.5
Ranking na UE (28) 8º 13º 8º
UE (28) 0.727 0.681 0.546 0.533
Tvh (%) -5.7 -6.3 -21.0 -16.3
Preço de venda ao público do gasóleo rodoviário
Portugal 1.387 1.311 1.201 1.131*
Tvh (%) -4.4 -5.5 -9.4 -9.1
Ranking na UE (28) 15º 19º 11º
UE (28) 1.445 1.398 1.246 1.150
Tvh (%) -3.1 -3.2 -11.7 -14.6
Peso da tributação no preço (%)
Portugal 45.2 46.9 51.8
UE (28) 49.7 51.3 56.2
Fonte: DGEG (Direção-geral de Energia e Geologia). Nota: a tributação inclui o IVA (dedutível) e o ISP, do qual estão
isentas as instalações abrangidas pelo CELE (Comércio Europeu de Licenças de Emissão) e as empresas abrangidas
pelos ARCE (Acordos de Racionalização de Consumos Energéticos) – nº 2 do artº 89 do CIEC (Código dos Impostos
Especiais sobre o Consumo). * Preços do gasóleo simples.
Os dados mensais completos mais recentes, relativos a novembro, confirmam a tendência
descendente do preço do gasóleo nacional, com variações homólogas de -19.5% antes de
impostos (para 0.518 €/litro, que compara com 0.533 €/litro na média da UE) e -9.1% após
impostos (para 1.131 €/litro, face a 1.150 €/litro na UE).
Já em dezembro, o preço voltou a recuar, tendo-se situado em 0.437 €/litro antes de impostos
e 1.032 €/litro após impostos, claramente abaixo da média de novembro, sendo que a
perspetiva para o início de 2016 é de continuação de descida em face da evolução esperada
dos preços do petróleo nos mercados internacionais no contexto atual (ver secção 6 - Custos
das matérias-primas).
Preço do gasóleo
continuou a recuar
no final de 2015,
perspetivando-se a
continuação da
tendência no início
de 2016
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
44
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
8. COMPETITIVIDADE PELOS PREÇOS E PELOS CUSTOS LABORAIS
8.1 Competitividade pelos preços: câmbios e inflação
De acordo com dados da Comissão Europeia, nos três primeiros trimestres de 2015 observou-se
uma melhoria homóloga significativa da competitividade-preço em Portugal (3.9%, 3.6% e
1.5%, respetivamente, correspondendo à depreciação no Índice de Taxa de Câmbio Real
Efetiva, ITCRE, medido com o deflator IPC face a 42 parceiros comerciais5), após uma subida
ligeira em 2014 (0.5%). Contudo, o ganho reduziu-se para 1.5% no terceiro trimestre devido a
uma menor depreciação cambial do euro (tvh de -1.5% no Índice de Taxa de Câmbio
Nominal Efetiva, ITCNE, medido também face a 42 parceiros comerciais, após -3.8% e -3.1%
nos trimestres precedentes) e ao desaparecimento do diferencial de inflação negativo face
ao exterior (0.0 p.p., após -0.1 e -0.5 p.p. nos trimestres anteriores). Em 2015, é sobretudo a
componente cambial que está a apoiar a competitividade-preço, incentivada pela política
expansionista do BCE, enquanto em 2014 foi a componente preço.
Figura 8.1.1: Evolução da competitividade-preço e das componentes cambial e de diferencial
de preços face ao exterior: 42 parceiros (tvh em % dos ITCRE e ITCNE, e diferença em p.p.)
Os dados do IHPC (Índice Harmonizado de Preços no Consumidor) mostram que o diferencial
de taxa de inflação homóloga face à UE se tornou positivo no primeiro trimestre de 2015 e
aumentou até 0.8 p.p. no terceiro trimestre (0.8% de inflação em Portugal e 0.0% na UE).
Os valores de outubro e novembro evidenciam já uma descida da inflação nacional (para
0.7% e 0.6%) e do diferencial positivo face à UE (para 0.7 p.p. e 0.5 p.p.), que manteve uma
inflação próxima de zero nos dois meses, abaixo da registada nos EUA (0.2% e 0.5%).
5 42 parceiros: 37 parceiros [UE (28)+9 outros países industrializados (Austrália, Canadá, EUA, Japão, Noruega, Nova
Zelândia, México, Suíça e Turquia)]+5 outros países industrializados (Rússia, China, Brasil, Coreia do Sul e Hong Kong).
0,3
-0,5
-1,7
-3,6-3,9
-1,5
1,7
0,8
-0,8
-3,1
-3,8
-1,5-1,4 -1,3
-0,9-0,5
-0,1
0,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
2013 2014 4T 14 1T 15 2T 15 3T 15
Ganho (-) ou perda (+) de competitividade-preço (ITCRE_IPC, tvh em %)
Componente cambial (ITCNE, tvh em %)
Componente preços (diferença em p.p.)Fonte: Comissão Europeia
Diferencial de
inflação positivo
face à UE atenua-se
em novembro e
dezembro
Melhoria da
competitividade –
preço acentua-se
em 2015 com forte
depreciação do euro
Ganho abranda no
3T com menor
queda do euro e
desaparecimento do
diferencial de
inflação negativo
face ao exterior
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
45
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Figura 8.1.2: Taxas de inflação homólogas (%) de Portugal, UE (IHPC) e EUA (IPC), e
diferencial de inflação entre Portugal e a UE (p.p.)
A subida da inflação homóloga no segundo e terceiro trimestres deveu-se sobretudo à
recuperação dos preços na componente de bens (0.3% nos dois trimestres, após -1.0% no
primeiro), que retomou a descida em outubro e novembro, mais do que compensando a subida
na componente dos serviços (para 1.7% nos dois meses, face a 1.5% no terceiro trimestre).
Figura 8.1.3: Inflação (IHPC), total e componentes de bens e serviços (tvh, %)
O câmbio euro/dólar (cuja evolução é um bom previsor da ITCNE de Portugal em termos de
alteração de andamento, dada a influência sobre os outros câmbios) atingiu um mínimo de
quase 13 anos em novembro (média mensal de 1.0736 euros por dólar), traduzindo uma
depreciação homóloga de 13.9% (e mensal de 4.4%), após 11.3% em outubro, e 16.1% no
terceiro trimestre de 2015. Já em dezembro, o euro apreciou-se com as medidas do BCE a
ficarem abaixo do esperado pelos investidores, (situando-se em 1.0916 euros por dólar no dia
25), o que penaliza a competitividade-preço.
-1,1
-0,8
-0,2
0,30,6
0,80,7 0,50,4
-0,2 0,00,0
0,70,8
0,7 0,6
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
2013
2014
4T 1
4
1T 1
5
2T 1
5
3T 1
5
out-
15
nov-1
5
Diferencial PT-UE Portugal UE (28) EUAFonte: Eurostat e BLS
0,4
-0,2-0,3
0,0 0,0
0,70,8
0,70,6
1,1 1,1
1,6
1,21,3 1,3
1,51,7 1,7
0,0
-1,1
-1,6
-0,9-1,0
0,3 0,3
-0,1-0,2
-2
-2
-1
-1
0
1
1
2
2
2013 2014 3T 14 4T 14 1T 15 2T 15 3T 15 out-15 nov-15
IHPC, total (tvh, %) IHPC, serviços (tvh, %) IHPC, bens (tvh, %)Fontes: BdP, INE
Euro em mínimo de
quase 13 anos em
novembro, mas
recupera em
dezembro com
medidas do BCE
abaixo do esperado
Preços dos bens
retomam queda em
outubro e novembro,
baixando a inflação
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
46
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Figura 8.1.4: Taxa de câmbio euro/dólar (média mensal)
8.2 Competitividade pelos custos laborais
No que se refere à competitividade-custo (avaliada pelo ITCRE medido com o deflator CLU –
custos laborais unitários com o número de parceiros comerciais mais elevado, 37 neste caso),
os dados da Comissão Europeia para 2015 dão também conta de uma melhoria mais acentuada
face à ocorrida em 2014 (1.3%, valor revisto), com ganhos homólogos de 5.0%, 4.4% e 2.7%
nos três primeiros trimestres. A atenuação dos ganhos no segundo e terceiro trimestres deveu-
se à redução do diferencial negativo de variação dos CLU face ao exterior (para -1.1
p.p. e -0.6 p.p.), a que se juntou a menor depreciação cambial do euro a partir do terceiro
trimestre (para 2.1%, considerando 37 paceiros). Apesar de tudo, o diferencial de variação dos
CLU manteve-se negativo, ao contrário do que sucede no diferencial de inflação, sugerindo que
os custos não laborais têm penalizado a evolução recente do competitividade-preço.
Figura 8.2.1: Evolução da competitividade-custo e das componentes cambial e de diferencial
de CLU face ao exterior: 37 parceiros (tvh em % dos ITCRE e ITCNE, e diferença em p.p.)
0.8532
1.5770
1.0736
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
mai-99
abr-
00
mar-
01
fev-0
2
jan-0
3
dez-
03
nov-0
4
out-
05
set-
06
ago-0
7
jul-08
jun-0
9
mai-10
abr-
11
mar-
12
fev-1
3
jan-1
4
dez-
14
nov-1
5
Fonte: BdP
2,5
-1,3
-3,4
-5,0-4,4
-2,7
1,7
0,4
-1,0
-3,1 -3,3
-2,1
0,8
-1,7
-2,4-1,9
-1,1-0,6
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2013 2014 4T 14 1T 15 2T 15 3T 15
Ganho (-) ou perda (+) de competitividade-custo (ITCRE_CLU, tvh em %)
Componente cambial (ITCNE, tvh em %)
Componente CLU (diferença em p.p.)Fonte: Comissão Europeia
Diferencial de tvh dos
CLU face ao exterior
sobe (impedindo uma
melhoria ainda mais
acentuada da
competitividade-
custo em 2015), mas
mantém-se negativo
Dados sugerem que
custos não laborais
estão a penalizar a
competitividade-
preço em 2015
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
47
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
9. AJUSTAMENTO DA ECONOMIA PORTUGUESA
9.1 Equilíbrio externo
Segundo dados provisórios do Banco de Portugal, a balança corrente registou um excedente
de 1681 M€ nos dez primeiros meses de 2015, o que corresponde a um acréscimo de 19.5%
face ao período homólogo (275 M€). Esta evolução resultou de uma melhoria nas balanças de
bens (redução do défice em 358 M€), de serviços (aumento do saldo positivo em 272 M€) e de
rendimentos secundários (subida do excedente em 31 M€), que contrariaram o agravamento do
défice da balança de rendimentos primários (em 385 M€).
A balança de capital (constituída, sobretudo, por entradas líquidas de fundos comunitários),
pelo contrário, registou uma queda homóloga de 9.1% (187 M€), o que não impediu uma
melhoria no saldo conjunto da balança corrente e de capital (88 M€, para 3560 M€).
Quadro 9.1.1: Balanças corrente e de capital (M€)
2013 2014 Jan-Out 14 Jan-Out 15 Var. hom. Var. abs.
Balança Corrente 2 382 953 1 406 1 681 19.5% 275
Balança de bens e serviços 3020 2210 2370 2999 26.5% 629
Bens -8 051 -9 268 -7 617 -7 260 -4.7% 358
Serviços 11 071 11 478 9 987 10 258 2.7% 272
Rendimentos primários -2 163 -2 577 -2 062 -2 447 18.7% -385
Rendimentos secundários 1 525 1 321 1 098 1 129 2.8% 31
Balança de Capital 2 791 2 560 2 066 1 879 -9.1% -187
Balanças corrente e de capital 5 173 3 514 3 472 3 560 2.5% 88
Fonte: BdP. M€= milhões de euros; s.s.=sem significado.
No que se refere à posição de investimento internacional (PII), o saldo melhorou de
-113.8% do PIB no final de junho para -112.3% no final do terceiro trimestre de 2015,
invertendo a trajetória de deterioração que se vinha a observar, embora já menos marcada.
Para esta melhoria contribuiu o aumento do saldo externo, mas note-se que a PII é influenciada
por outros fatores, como o preço de mercado das várias componentes.
9.2 Endividamento
A dívida bruta não consolidada do setor não financeiro continuou a reduzir-se no final de
setembro (para 392.8% do PIB, face a 395.9% no final de junho), com a descida no setor
privado (de 148.8% para 145.8% nas empresas e de 82.5% para 81.4% nos particulares) a
contrariar o aumento no setor público não financeiro (de 164.5% para 165.5% do PIB).
Excedente da
Balança corrente
com subida
homóloga de quase
20% até outubro
com evolução
bastante positiva
nos bens e serviços
Posição externa
líquida melhora no
3T, invertendo a
trajetória de
deterioração
Queda dos rácios de
dívida bruta dos
particulares e
empresas contraria
subida no setor púb.
não fin. no 3T
Saldo externo
melhora apesar de
recuo do excedente
na balança de capital
4T 15 ENVOLVENTE EMPRESARIAL - ANÁLISE DE CONJUNTURA
48
ASSOCIAÇÃO INDUSTRIAL PORTUGUESACC I - CÂM ARA DE COMÉRCI O E I NDÚSTR IA
Quadro 9.2.1: Rácios de dívida bruta não consolidada no setor não financeiro (% do PIB)
Dez12 Dez-13 Dez-14 Jun-15 Set-15
1. Setor Público não Financeiro 157.7 162.1 166.3 164.5 165.5
2. Setor Privado não Financeiro 260.4 250.9 237.7 231.4 227.2
2.1 Empresas privadas 165.6 159.8 152.6 148.8 145.8
Microempresas (344 mil) 40.8 39.2 36.1 35.6 35.1
Pequenas empresas (34 mil) 27.2 24.7 24.4 24.1 23.6
Médias empresas (6 mil) 29.0 27.3 27.1 26.7 26.4
Grandes empresas (1 milhar) 50.8 49.8 47.8 46.0 45.2
2.2 Particulares 94.8 91.0 85.1 82.5 81.4
3. Setor não financeiro= 1+2 418.1 413.0 403.9 395.9 392.8
Fonte: BdP. Valores (em final de período) de dívida não consolidada, i.e., incluindo as dívidas entre setores.
9.3 Contas públicas
Os dados mais recentes das contas públicas na ótica das contas nacionais (antes do impacto da
resolução do BANIF – ver explicação abaixo) mostraram uma redução do défice público para
1.5% do PIB no terceiro trimestre de 2015, após 3.7% e 5.7% nos dois trimestres anteriores.
O rácio da dívida pública no PIB subiu para 130.5% no final do terceiro trimestre (119.4%
excluindo os depósitos da administração central), valor acima da previsão do Governo
para 2015 antes do impacto da resolução do BANIF (128.2%, como referido abaixo).
Figura 9.3.1: Défice e dívida pública em Portugal (% do PIB)
Em termos de perspetivas orçamentais, o Ministro das Finanças, Mário Centeno,
comprometeu-se perante o Eurogrupo, no início de dezembro, que o Governo português tudo
iria fazer para alcançar um valor do défice público inferior a 3.0% do PIB em 2015 (recorde-
se que o objetivo do anterior executivo, inscrito no Programa de Estabilidade e Crescimento
4,8
7,2
14,0
2,0
5,73,7
1,5
129,0 130,2132,3 130,2 130,3
128,6130,5
80
90
100
110
120
130
140
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
2013
2014
3T 1
4
4T 1
4
1T 1
5
2T 1
5
3T 1
5
Défice público PT (PDE - anos; Contab. Nacional - trimestres) - esc. esq.
Dívida pública PT (PDE) - esc. dta.
Fonte: BdP e INE. Dados semcorreção de sazonalidade
Rácio da dívida
pública sobe para
130.5% do PIB no
final do 3T, acima
da meta para 2015
Défice público
recua para 1.5%
do PIB no 3T 15
Novo Programa de
Governo mantém a
meta de 3.0% do
PIB para o défice
público de 2015 e
sobe os valores
para 2016 e 2017
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2015-19, era de 2.7% do PIB), meta que está inserida no Programa do XXI Governo (em linha
com as previsões de novembro da Comissão Europeia e OCDE – ver secção 2.2), seguida por
valores de 2.8% em 2016 e 2.6% em 2017 (1.8% e 1.1% no PEC 2015-19).
Contudo, na sequência do Orçamento Retificativo provocado pela resolução do BANIF,
com um impacto estimado pelo Ministro das Finanças de 1.25% do PIB no défice público, este
irá superar os 4% do PIB. Apesar de 2015 ser o último ano para Portugal alcançar um défice de
3% do PIB e sair do Procedimento de Défices Excessivos, a UTAO (Unidade Técnica de Apoio
Orçamental do Parlamento) lembra que, à luz das regras europeias, se o não cumprimento do
prazo resultar da ajuda ao setor financeiro (não dando, por isso, lugar a qualquer sanção), o
país poderá beneficiar de uma extensão do prazo de correção, previsivelmente por um ano. A
UTAO refere ainda que o impacto sobre o défice poderá ser superior (1.32 p.p. do PIB) caso se
confirme o não pagamento da última tranche das obrigações de capital contingente (CoCo) do
BANIF subscritas pelo Estado no final de 2012, faltando apenas saber se será contabilizado no
ano do não pagamento (2014) ou da assunção da perda (2015).
Quanto à dívida pública, o impacto da resolução do BANIF deverá representar 1.66 p.p. do
PIB (superior ao impacto no défice devido à emissão de obrigações no valor das garantias
dadas pelo Fundo de Resolução, aproximadamente 0.4 p.p. do PIB), segundo a UTAO. O
Programa do XXI Governo, que não conta com esse impacto, aponta para valores de dívida
pública de 128.2% do PIB em 2015, 123.9% em 2016 e 118.9% em 2017 (acima dos valores
de 124.2%, 121.5% e 116.6% no PEC 2015-19, da responsabilidade do anterior executivo).
De acordo com a síntese de execução orçamental de janeiro a novembro (ótica da
Contabilidade Pública), o subsetor Estado registou um défice acumulado de 6115.5 M€,
correspondendo a uma queda homóloga de 17.5%, a refletir uma subida mais forte da receita
(4.5%) do que da despesa (0.8%). Contudo, o grau de execução da receita (90.1%) é
inferior ao padrão de segurança (91.7%=11/12), enquanto a despesa está quase em linha com
esse padrão (91.5%), o que se traduz num défice orçamental nos primeiros onze meses de
2015 do subsetor Estado acima do previsto para o conjunto do ano (6023.7 M€).
Na receita, os aumentos homólogos de 5.0% da receita fiscal (com destaque para as subidas
de 7.4% no IVA e 17.2% no IRC, com contributos de 2.6 p.p. e 1.7 p.p. para a variação da
receita total, respetivamente, contrariando os contributos negativos de -0.4 p.p. no IRS e -0.3
p.p. no Imposto sobre o Tabaco) e de 1.5% da receita não fiscal (0.1 p.p.) mais do que
compensaram a variação negativa de -10.3% nas contribuições sociais (-0.2 p.p.).
Défice do subsetor
Estado reduz-se
de janeiro a
novembro, mas
está acima do
previsto para o
conjunto do ano
Contudo, o défice
de 2015 vai superar
os 4% do PIB
devido ao impacto
da resolução do
BANIF
Dívida pública
revista em alta no
Novo Programa de
Governo e deverá
subir ainda mais
com o impacto de
resolução do BANIF
UTAO espera que a
Comissão conceda
mais um ano para
saída do PDE
Subida do IVA e do
IRC contraria
queda no IRS e
contribuições
sociais
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Quadro 9.3.1: Execução orçamental do subsetor Estado (contabilidade pública)
Jan-Nov 15 Execução
(M€) Grau
execução (%) Tvh (%)
Contributo (p.p.)
Tvh implícita ao OE (%)
Receita 38 890.4 90.1 4.5 4.5
Receita fiscal 35 253.4 90.3 5.0 4.5 5.1
Impostos diretos 15 966.7 87.7 3.9 1.6 3.8
IRS 11 432.5 86.8 -1.3 -0.4 2.4
IRC 4 237.4 90.3 17.2 1.7 3.8
Outros 296.9 87.2 78.3 0.4 104.8
Impostos indiretos, dos quais: 19 286.7 92.6 6.0 2.9 6.4
ISP 2 060.0 89.2 6.8 0.4 10.4
IVA 13 869.4 95.7 7.4 2.6 4.9
ISV 524.8 93.8 23.0 0.3 20.1
Imposto sobre o tabaco
1 163.8 77.3 -8.6 -0.3 7.5
Imposto de selo
1 190.9 85.7 -1.2 -0.0 6.3
Contribuições sociais 561.6 90.5 -10.3 -0.2 -9.6
Receita não fiscal 3 075.4 87.2 1.5 0.1 0.1
Despesa 45 005.9 91.5 0.8
Despesa corrente: 43 808.5 91.7 0.7 0.7 1.3
Despesas com pessoal 8 371.0 98.3 -2.4 -0.5 -8.8
Aquisições de bens e serviços 1 342.7 82.4 11.8 0.3 7.0
Juros 6 988.3 93.6 1.4 0.2 6.8
Transferências correntes 26 707.1 92.4 1.5 0.9 0.8
Subsídios 93.7 61.6 -43.0 -0.2 -25.7
Outras despesas correntes 305.7 27.8 -15.0 -0.1 169.5
Despesa de capital 1 197.4 82.9 5.9 0.1 8.4
Saldo -6 115.5 101.5 -17.5
Fonte: DGO e cálculos próprios. OE= Orçamento de Estado. Grau de execução =100*Execução/ OE 15.
Na despesa, o aumento das transferências correntes (1.5%, com um contributo de 0.9 p.p.),
das aquisições de bens e serviços (11.8% e 0.3 p.p.), dos juros (1.4% e 0.2 p.p.) e das
despesas de capital (5.9% e 0.1 p.p.) foram atenuados pelas descidas nas despesas com o
pessoal (-2.4% e -0.5 p.p.), nos subsídios (-43.0% e -0.2 p.p.) e nas outras despesas correntes
(-15.0% e -0.1 p.p.).
Transferências
correntes e bens e
serviços as rúbricas
que mais contribuem
para o aumento da
despesa; despesas
com pessoal caem
