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19/11/2014 1 Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos Práticos O Efeito da Inflação na Análise de Investimentos Prof. Me. Jefferson Dias Técnicas de Análise de Investimentos. Técnica de Avaliação 1: Período de Retorno Payback. Técnica de Avaliação 2: Valor Presente Líquido (VPL). Técnica de Avaliação 3: Taxa Interna de Retorno (TIR). Conteúdo O conceito de inflação. Os tipos de índices de preços. As causas e consequências da inflação. A importância da inflação na análise de investimentos. Conteúdo Valores nominais e valores reais. Juros reais, juros nominais e a fórmula de Fisher. VPL, TIR e a inflação. Inflação no Brasil.

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Técnicas de Análise de Investimentos –Aspectos PráticosO Efeito da Inflação na Análise deInvestimentos

Prof. Me. Jefferson Dias

• Técnicas de Análise deInvestimentos.

• Técnica de Avaliação 1:Período de Retorno –Payback.

• Técnica de Avaliação 2:Valor Presente Líquido(VPL).

• Técnica de Avaliação 3:Taxa Interna de Retorno(TIR).

Conteúdo

• O conceito de inflação.• Os tipos de índices de preços.• As causas e consequências da inflação.• A importância da inflação na análise de

investimentos.

Conteúdo

• Valores nominais e valoresreais.

• Juros reais, juros nominaise a fórmula de Fisher.

• VPL, TIR e a inflação.• Inflação no Brasil.

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o Período de retorno (payback);

o Valor presente líquido (VPL);

o Taxa Interna de Retorno (TIR).

Técnicas de Análise de Investimentos

Payback

O payback consiste no período (anos ou meses)em que ocorre a recuperação do investimentoinicial, ou seja, é o tempo necessário para que ofluxo de caixa fique positivo (ou, atinja obreakeven point – ponto de equilíbrio).

O payback do projeto é detrês anos - tempo necessáriopara o retorno doinvestimento inicial

PaybackFluxo de Caixa do Projeto Acumulado

InvestimentoInicial

(500.000) (500.000)

Ano Entradas de Caixa Acumulado

1 100.000 100.000

2 200.000 300.000

3 200.000 500.000

4 200.000 700.000

5 300.000 1.000.000

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O payback tem limitações para a tomada de decisãopor não considerar:• O valor do dinheiro no tempo;• O fluxo de caixa após o payback, o que não

permite a avaliação ao longo de todo o períododo projeto.

Payback – Limitações e Vantagens

Entretanto, esse métodopermite avaliar a velocidadecom que ocorre o retorno doinvestimento - importantequando o foco é a liquidez.

O payback do projeto seria de dois anos

Tomada de Decisão com o PaybackProjeto A Acumulado

Investimento Inicial (6.000.000) (6.000.000)

Ano Entradas de Caixa

Acumulado

1 3.000.000 3.000.000

2 3.000.000 6.000.000

3 500.000 6.500.000

4 500.000 7.000.000

5 500.000 7.500.000

O payback do projeto seria de três anos

Projeto A Acumulado

Investimento Inicial (6.000.000) (6.000.000)

Ano Entradas de Caixa Acumulado

1 2.000.000 2.000.000

2 2.000.000 4.000.000

3 2.000.000 6.000.000

4 3.000.000 9.000.000

5 6.000.000 15.000.000

Tomada de Decisão com o Payback

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O VPL e a TIR baseiam-se no conceito de fluxo decaixa descontado, ou seja, levam emconsideração o valor do dinheiro no tempo emque ocorrem as entradas e saídas de caixa.

Técnicas de Análise de Investimentos

Nenhum dos métodos podeser apontado como omelhor. Eles não devemser encarados comoexcludentes, mascomplementares.

Valor Presente Líquido – VPL

O cálculo do VPL consiste em se apurar em umamesma data (em geral no início do projeto) ovalor de todas as saídas e entradas de caixa.Calcula-se o VPL atrav’es da seguinte fórmula:VPL = Fluxo futuro

(1+i)nSendo,i = taxa de desconto (oucusto do capital)n = número do período emque ocorre o fluxo futuro(mês ou ano)

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Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

A TMA representa o retorno mínimo exigido, emporcentagem, para que o investidor se interessepelo projeto. Representa o custo de oportunidade,ou seja, o custo de outras oportunidades deinvestimento que foram perdidas com a escolha.

Qual deve ser a TMA a serutilizada?

• Taxa de retorno de umaaplicação financeira;

• Taxa de captação de umempréstimo.

Construção do Fluxo de Caixa

InvestimentoInicial

R$800 mil

R$200 mil

Ano 0

Ano 1

R$300 mil

Ano 2 Ano 3

R$300 mil

R$300 mil

R$350 mil

Ano 4 Ano 5

Retornos de Caixa ValorResidual

TMA = 20% a.a.

Valor Presente Líquido

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000(1+0,2)0 (1+0,2)¹ (1+0,2)² (1+0,2)³ (1+0,2)4 (1+0,2)5

VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.0001,2 1,44 1,728 2,0736 2,48832

VPL= -800.000+166.667+208.333+173.611+144.676+140.657

VPL = +33.944,19

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• VPL Positivo: o projeto recuperou oinvestimento inicial, pagou a TMA sobre esseinvestimento e produziu um retorno de valorpositivo. Deve-se aceitar o projeto.

Valor Presente Líquido

• VPL negativa: significa que oprojeto deve ser recusado,pois o montante a serinvestido poderá ter umretorno superior em outrasalternativas de aplicação.

Taxa Interna de Retorno – TIR

A taxa interna de retorno é a taxa de desconto (%)que faz com que a soma dos fluxos das entradas sejaigual ao das saídas.O método tem comopressuposto calcular o retornocomposto (em %) do fluxo decaixa, ou seja, a taxacomposta necessária paratransformar o investimentoinicial nos fluxos futuros, comose o valor fosse aplicado emrenda fixa.

Construção do Fluxo de Caixa

InvestimentoInicial

R$500 mil

R$100 mil

Ano 0

Ano 1

R$200 mil

Ano 2 Ano 3

R$200 mil

R$200 mil

R$300 mil

Ano 4 Ano 5

Retornos de Caixa

TMA = 20% a.a.

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TIR= -500.000 + 100.000 + 200.000 + 200.000 + 200.000 + 300.000(1+i)0 (1+i)¹ (1+i)² (1+i)³ (1+i)4 (1+i)5

Essa é uma equação completa do 5º grau.

TIR = 24,21%

Taxa Interna de Retorno – TIR

Taxa Interna de Retorno – TIR

A TIR do exemplo é de 24,21% a.a. Isso seriaequivalente a aplicar os R$500.000 em renda fixa auma taxa de 24,21% ao ano por cinco anos.

No exemplo, investiu-seR$500.000 e, no primeiro ano,sacou-se R$100.000, nosegundo, terceiro e quarto sacou-se R$200.000 por ano e, noquinto, sacou-se os R$300.000restantes. A TIR foi a taxacomposta que viabilizou essaaplicação.

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Inflação

Inflação é definida como o aumento contínuo egeneralizado dos preços na economia.

Esse “processo inflacionário” se estende a todosos bens na economia. É medida por índices como:

• IGP – Índice Geral de Preços

• IPC – Índice de Preços aoConsumidor

• IPCA – Índice de Preços aoConsumidor Amplo (índiceoficial de inflação no Brasil)

Inflação Brasileira antes de 1994

Fonte: IBGE. Gráfico disponível em http://hcinvestimentos.com/2011/02/21/ipca-igpm-inflacao-historica/

Inflação Brasileira após 1994

Fonte: IBGE. Gráfico disponível em http://hcinvestimentos.com/2011/02/21/ipca-igpm-inflacao-historica/

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Causas da Inflação

Principais tipos:

• Inflação de demanda;

• Inflação de custos (ou de oferta);

• Inflação crônica.

Inflação de Demanda

Ocorre quando a demanda em uma economiaatinge valores próximos ou superiores ao índicede utilização da capacidade produtiva.

Como combater:

• Aumentar a taxa de juros;

• Aumentar os impostos ou

cortar gastos e investimentos

públicos.

Inflação de Custos

Está relacionada a algum forte aumento de preçosde insumos importantes na economia. Ex: petróleoe commodities (soja, milho, etc.).

Como combater:

• Estimular a concorrênciacombatendo monopólios eoligopólios;

• Diminuir os custos para osempresários (isençõesfiscais e benefícios).

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Inflação Crônica

O setor público é o causador da inflação crônica.

Resultado setor público = receita impostos –gastos – juros dívida – investimentos.

Superávit x déficit fiscal:

• Se a receita dos impostosfor suficiente=> superávit;

• Se a receita dos impostosfor insuficiente=> déficit.

Inflação Crônica

Opções de financiamento:

• Aumentar impostos ou cortar gastos einvestimento;

• Emprestar dinheiro, aumentando a dívidapública;

• “Imprimir” dinheiro,aumentando a quantidadede moeda na economia (ecausando mais inflação).

Consequências da Inflação

• Impor custos à sociedade, de emissão econtrole de moeda;

• Aumentar a concentração de renda pelo fatodos ricos terem como se proteger melhor dainflação;

• Diminuir o crescimentoeconômico, pois ainstabilidade econômicareduz os investimentosnacionais e estrangeiros.

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Importância da Inflação para a ADI

Inflação Inflação Inflação Inflação InflaçãoMensal Anual 5 Anos 10 Anos 15 Anos

0,41% 5,0% 27,6% 62,9% 107,9%

• Significado de uma inflaçãode apenas 5% aa;

• Consequência de desprezaro efeito da inflação,especialmente, em projetosde longo prazo.

Valores Nominais e Reais

• Salário em 2012 … R$1.000,00

• Salário em 2013 … R$1.100,00 (10% aumento)

• Inflação no período … 10%

• Salário nominal e real em 2013?!?

• Nominal de R$1.100,00 e

real de R$1.000,00

• Só houve reposição

da inflação.

Valores Nominais e Reais

• Valor Real = Valor Nominal

(1 + inflação)

• Salário em 2012 … R$2.000,00

• Salário em 2013 … R$2.400,00 (20% aumento)

• Inflação no período … 10%

• Valor real = 2.400,00 / (1 + 0,10) = 2.181,82

• Valor real = 2.181,82 / 2.000,00 = 1,0909 ou

Ganho real => 9,09%

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Juros Reais e Nominais

• Fórmula de Fisher:

(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)

• Sendo,

• i = taxa de juros nominal

• r = taxa de juros real

• j = inflação

Observação: taxas em

sua notação decimal

Juros Reais e Nominais

• Projeção da taxa Selic = 16% aa

• Projeção do IPCA = 7% aa

• Juros reais?!?

(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)

(1 + 0,16) = (1 + r) x (1 + 0,07)

1,16 = (1 + r) x 1,07

(1 + r) = 1,16 / 1,07 = 0,0841 ou 8,41%

VPL, TIR e Inflação

• Caso os valores do fluxo e da TMA estiveremna mesma base (ambos nominais ou reais),nenhum ajuste se faz necessário.

• Caso estejam em bases diferentes:• Ajustar todos os valores do fluxo de caixa;

• Ajustar a TMA (mais usual).

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TMA do projeto = taxa real 15% a.a.Inflação projetada = 7% a.a.

R$500 mil

R$100 mil

Ano 0

Ano 1

R$200 mil

Ano 2 Ano 3

R$200 mil

R$200 mil

R$300 mil

Ano 4 Ano 5

(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)

(1 + i) = (1 + 0,15) x (1 + 0,07)

(1 + i) = 1,2305 => 23,05% TMA Nominal

VPL, TIR e Inflação

Calcule o Payback

O payback se dá antes do final do 4º ano.Admitindo-se que as entradas líquidas ocorrem de maneira uniforme durante o ano, fazemos:220.000 / (260.000 / 12) = 10,1 mesesO payback é, portanto, de 3 anos e 10 meses.

Do ano AcumuladoAno 0 1.000.000 (1.000.000)Ano 1 260.000 (740.000)Ano 2 260.000 (480.000)Ano 3 260.000 (220.000)Ano 4 260.000 40.000Ano 5 260.000 300.000Ano 6 260.000 560.000

Fluxo de Caixa

FC Nominal DescontadoAno 0 1.000.000 (1.000.000)

Ano 1 260.000 216.667

Ano 2 260.000 180.556

Ano 3 260.000 150.463

Ano 4 260.000 125.386

Ano 5 260.000 104.488

Ano 6 260.000 87.073

Ano 7 260.000 72.561

Ano 8 260.000 60.468

Ano 9 260.000 50.390

Ano 10 310.000 50.067

VPL com TMA 20% 98.118

Valor Presente Líquido – VPL

= 260.000 ÷ 1,20 1

= 310.000 ÷ 1,20 10

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Fluxo de Caixa Descontadoa 20% a 23%

Ano 0 1.000.000 (1.000.000)

Ano 1 216.667 211.382

Ano 2 180.556 171.855

Ano 3 150.463 139.720

Ano 4 125.386 113.593

Ano 5 104.488 92.352

Ano 6 87.073 75.083

Ano 7 72.561 61.043

Ano 8 60.468 49.629

Ano 9 50.390 40.348

Ano 10 50.067 39.112

98.118 (5.881)

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Taxa Interna de Retorno – TIR Taxa de desconto de 23%. O VPL calculado deu negativo.

Isso significa que a TIR está entre 20% e 23%.

Nesse caso, a TIR é de 22,82% ao ano.