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ANÁLISE DE INVESTIMENTOS AULA 2 Contabilidade Gerencial Professor José Luis

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ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

AULA 2

ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

AULA 2

Contabilidade Gerencial

Professor José Luis

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Ementa

Técnicas de Análise de Investimento-Valor do dinheiro no tempo-Técnicas de análise de orçamento de capital (VPL, TIR, IL, Payback, entre outros)-Decisões de investimento

Custo de Capital-Risco e custos financeiros-Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)-Estrutura ótima de capital

Risco e Retorno-Fundamentos-Risco e Carteira-O modelo CAPM

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Análise de Investimentos

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Decisões de Investimento

As decisões de investimento são voltadas a promover alterações no volume de capital destinado a produção de bens e serviços

Todo o processo de decisões financeiras requer uma compreensão dos princípios de formação e utilização dasprincípios de formação e utilização das

taxas de jurostaxas de juros do mercado

Um investimento é atraente quando seu retorno for superior às taxas de remuneração do capital

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O processo de avaliação e seleção de alternativas deinvestimento envolve:

a) Dimensionamento dos fluxos de caixa

b) Avaliação dos fluxos de caixa

c) Definição das taxas de retorno exigidas

d) Introdução do risco

Decisões de Investimento

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Quando a capacidade máxima de produção e venda daempresa for insuficiente para atender a demanda deseus produtos

AMPLIAÇÃO DO VOLUME DE ATIVIDADE

Substituição de ativos fixos obsoletos ou desgastados pelo uso por outro mais moderno, cujas

despesas de manutenção sejam mais atraentes

REPOSIÇÃO E MODERNIZAÇÃO DE ATIVOS FIXOS

Propostas de Investimento

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Processo comparativo onde são confrontados osdesembolsos e os benefícios provenientes desse

processos de decisão

ARRENDAMENTO OU AQUISIÇÃO

Demais modalidades de propostas de investimentos,principalmente as oriundas de serviços externos deassessoria, P&D, publicidade, etc.

OUTRAS ORIGENS

Propostas de Investimento

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A taxa de juros reflete a remuneração exigida por um agente econômico ao decidir postergar o consumo, transferindo seus recursos a outro agente

O valor das taxas de juros é basicamente definido pelas operações livrementes praticadas no mercado

A taxa de juros exprime a confiabilidade dos agentes econômicos com relação ao desempenho esperado da economia

Formação da Taxa de Juros

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Para uma empresa, a taxa de juro reflete o custo de oportunidade de seu capital

A aceitação do investimento somente é decidida quando seu retorno for superior a taxa de juro do capital alocado

Formação da Taxa de Juros

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A avaliação de um ativo é estabelecida pelos benefícios futuros esperados A avaliação de um ativo é estabelecida pelos benefícios futuros esperados de caixa trazidos a valor presente mediante uma taxa de desconto que de caixa trazidos a valor presente mediante uma taxa de desconto que

reflete o risco de decisãoreflete o risco de decisão

Os métodos quantitativos de análise econômica de investimentos podem ser classificados em dois grandes grupos:

Os que não levam em conta o valor do dinheiro no tempo e

Os que consideram essa variação por meio do critério do fluxo de caixa descontado.

Métodos de Análise de Investimento

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O VALOR DO O VALOR DO DINHEIRO DINHEIRO

NO TEMPONO TEMPO

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O papel do valor do dinheiro no tempo em finanças

• A maioria das decisões financeiras envolve custos e benefícios distribuídos no tempo.

• O valor do dinheiro no tempo permite comparar fluxos de caixa que ocorrem em períodos

diferentes.

Questão:

Seria melhor para uma empresa aplicar $ 100.000 em um produto que desse retorno de $ 200.000 no prazo de um ano, ou em um produto que desse

retorno de $ 220.000 em dois anos?

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Conceitos básicos

• Valor futuro: composição ou crescimento com o passar do tempo.

• Valor presente: desconto ao valor de hoje.

• Fluxos de caixa individuais e séries de fluxos de caixa podem ser considerados.

• Linhas de tempo são usadas para ilustrar essas relações.

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Ferramentas de cálculo

DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA

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Ferramentas de Cálculo

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niPVFV )1(

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Exemplo de valor futuro

Se você depositar $ 2.000 hoje a 6% a.a. de juros, quanto terá daqui a cinco anos?

$ 2.000 x (1,06)5 = $ 2.000 x 1,3382= $

2.676,40

Algebricamente

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Valor presente

• Valor presente é o valor monetário corrente de uma quantia futura.• Baseia-se na idéia de que um Real hoje vale mais do que um Real

amanhã.• Representa a quantia que deve ser aplicada hoje, a certa taxa de juros,

para gerar uma quantia futura.• O cálculo de valor presente também é chamado de desconto.• A taxa de desconto também é comumente conhecida como custo de

oportunidade, taxa de desconto, retorno exigido ou custo de capital.

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Cálculo do Valor Presente

ni

FVPV

)1(

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Se uma pessoa espera ter R$ 30.000 daqui a um ano, a uma taxa de juros de 1% a.m, quanto ela terá que aplicar hoje?

EXEMPLO

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onde:onde:

FCt = fluxo (benefício) de caixa de cada período

K = taxa de desconto do projeto, representada pela rentabilidade mínima requeridaI0 = investimento processado no momento zero

It = valor do investimento previsto em cada período subseqüente

n

tt

tn

tt

t

K

II

K

FCNPV

10

1 11

O NPV é obtido pela diferença entre o valor presente dos benefícios líquidos de caixa, previstos para cada período do horizonte de duração do projeto, e o valor presente do investimento (desembolso de caixa):

VPL (NPV)

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Exemplo ilustrativo:Exemplo ilustrativo:

Supondo que uma empresa esteja avaliando um investimento no valor

de $ 30.000,00, do qual se esperam benefícios anuais de caixa de $

10.000, $ 15.000,00 , $ 20.000,00 e $ 10.000 nos próximos quatro anos e

tenha definido uma taxa de retorno de 20%, temos:

00,000.30

20,1

00,000.10

20,1

00,000.20

20,1

00,000.15

20,1

00,000.10432

NPV

00,000.3053,822.407,574.1167,416.1033,333.8 NPV

60,146.5$NPV

VPL (NPV)

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Um NPV positivo demonstra uma rentabilidade superior à

mínima aceitável, enquanto um NPV negativo indica um

retorno inferior à taxa mínima requerida para o investimento

O NPV expressa, em última análise, o resultado econômico

(riqueza) atualizado do projeto de investimento

O NPV pressupõe, implicitamente, que seus

fluxos intermediários de caixa devem ser

reinvestidos à taxa de desconto utilizada na

avaliação do investimento.

VPL (NPV)

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É a taxa de desconto que iguala, em determinado momento

de tempo, as entradas com as saídas previstas de caixa

O cálculo da IRR requer o conhecimento dos montantes de

dispêndio de capital e dos fluxos de caixa líquidos

incrementais gerados pela decisão

Representa a rentabilidade do projeto expressa em termos

de taxa de juros composta equivalente periódica.

TIR (IRR)

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n

t

n

tt

tt

tO

K

FC

K

II

1 1 11

A formulação da taxa interna de retorno é representada, supondo-se a

atualização de todos os movimentos de caixa para o momento zero, da forma

seguinte:

Onde:Onde:

I0 = montante do investimento no momento zero (início do projeto);

It = montantes previstos de investimento em cada momento subseqüente;

K = taxa de rentabilidade equivalente periódica (IRR);

FC = fluxos previstos de entradas de caixa em cada período de vida do projeto

(benefícios de caixa).

TIR (IRR)

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Exemplo ilustrativoExemplo ilustrativo

432 1

120

1

180

1

150

1

100300

KKKK

Investimento de $ 300 com benefícios de caixa de

$ 100, $ 150, $ 180 e $ 120, respectivamente, nos próximos quatro

anos

Resolvendo-se com o auxílio de uma calculadora financeira, temos

K = 28,04%

TIR (IRR)

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Se a taxa interna de retorno exceder (ou igualar) o percentual

mínimo desejado pela empresa, considera-se o investimento

como economicamente atraente, devendo ser aceito

O projeto pode até ser lucrativo, mas, se produzir uma taxa

de retorno inferior à desejada pela empresa, será inviável

TIR (IRR)

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ALTER-NATIVA

VALOR DO INVESTI-MENTO

FLUXOS DE CAIXA

    ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

A – $ 300.000 $ 90.000 $ 50.000 $ 60.000 $ 50.000 $ 250.000

B – $ 300.000 $ 100.000 $ 100.000 $ 100.000 $ 100.000 $ 100.000

O payback da alternativa A alcança é de 4,2 anos, pois os $ 300.000 investidos, são recuperados $ 90.000 no primeiro ano, $ 140.000 no segundo ano, $ 200.000 no terceiro, $ 250.000 no quarto e $ 50.000 no último ano (20% x $ 250.000)

O payback da alternativa B alcança é de 3 anos, pois os $ 300.000 investidos, são recuperados em três meses ($100.000 por mês)

Payback

Trata-se do cálculo de tempo necessário para recuperar o investimento em função do fluxo de caixa gerado.