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Tecnicas de como fazer uma análise de projetos de investimento.
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Equivalência de Capitaisde Capitais
Análise de investimentos
60
Análise de Investimentos
Investimento é toda aplicação de dinheiro visando ganhos, podendo ser tanto em ativos financeiros como em bens físicos ou de produção.
E1 E2 E3 En
61
1 2 3 n
Investimento Inicial (I0)
O formato normal de um projeto de investimento está representado nofluxo de caixa, onde é possível ver um investimento inicial (desembolso decapital) seguido de entradas de caixa futuras.
Terminologia básica:
� Projetos Independentes: um projeto não concorrecom o outro. Caso a empresa tenha disponibilidade defundos poderá realizar todos.
Análise de Investimentos
fundos poderá realizar todos.
� Projetos Mutuamente Excludentes(ou exclusivos): umprojeto concorre com o outro, a realização de umelimina a realização do outro.
62
Abordagens básicas para as decisões de investimento:
� Abordagem aceitar - rejeitar (determina se osprojetos estão de acordo com o critério mínimo de aceitaçãoda empresa).
Análise de Investimentos
da empresa).
� Classificação: consiste em classificar os projetos tendopor base algum indicador pré estabelecido. O projeto com oretorno mais alto será classificado em 1º lugar.
63
Valor Presente Líquido( VPL=NPV=VAL)
Valor Presente Líquido( VPL=NPV=VAL)
� É a diferença entre o valor atual dos fluxos de caixa previstos e o Investimento Inicial.
� Os fluxos são trazidos ao valor presente pela taxa de custo de capital ou pela rentabilidade mínima aceitável.
� Tecnicamente é o melhor método
FC FC FC FC
VPL =FCt
( 1 + i )tt = 1
n
- I0
64
FC1 FC2 FC3 FCn
1 2 3 n
InvestimentoInicial (I0)
VPLFC
i
FC
iFC
iI0
n
n=+
++
+ ++
-11
221 1 1( ) ( )
...( )
Valor Presente Líquido Valor Presente Líquido
Critério de Decisão: VPL > 0 => AceitarVPL < 0 => Rejeitar
65
Taxa 10%
FC Previsto VP Fluxo
Ano 1 500,00 454,55
Valor Presente Líquido Valor Presente Líquido
Ano 2 400,00 330,58
Ano 3 300,00 225,39
Ano 4 100,00 68,30
Valor Presente = 1.078,8266
aceitar ou rejeitar ?
VP FC = R$ 1.078,82
Se
Valor Presente Líquido Valor Presente Líquido
Se� Inv. Inicial < R$ 1.078,82 => VPL > 0 => aceitar
� Inv. Inicial > R$ 1.078,82 => VPL < 0 => rejeitar
Portanto, se o Investimento Inicial for de I0 = R$1.000,00,
o projeto é viável (VPL = R$78,82 > 0)
67
Perfil do VPL
100
200
300
400
VP
L
-300
-200
-100
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
Taxa de atratividade/custo de oportunidade
VP
L
68
Montante (ou Valor Futuro) é igual a soma do capital inicial e dos juros referentes ao período referido.
Exemplo 1
Uma empresa deve investir $170.000,00 em um projeto que melhorará sua capacidade operacional. As entradas de caixa advindas da operação serão de $40.000,00 por ano nos primeiros 3 anos e de $50.000,00 por anos nos 3 anos seguintes.Se o custo de oportunidade dos recursos da empresa é de 10%.a.a., vale a pena o projeto? E se fosse 15% ?
Valor Presente Líquido
40k 40k 40k 50k 50k 50k
69
40k 40k
170k
40k
1 2 30
V = 40 + 40 + 40 + 50 + 50 + 50 - 170 = $22,89k ou $ 22.894,52
(1,1)1 (1,1)2 (1,1)3 (1,1)4 (1,1)5 (1,1)6
4 5 6
50k 50k 50k
Montante (ou Valor Futuro) é igual a soma do capital inicial e dos juros referentes ao período referido.
Exemplo 1
...continuação
Valor Presente Líquido
Usando a HP
170 g CFo
40 g CFj
CHS
Refazendo para taxa de 15% na HPUsando o fluxo já inserido ....
15 i
70
22,89
40 g CFj
10
Njg3
i
NPVf
50 g CFj
Njg3
-3,61NPVf
Portanto, o projeto deve ser aprovado se o custo de oportunidade for de 10% , porém deve ser rejeitado se esse custo aumentar para 15%
Pode causar dúvida....:
�quando existem diferenças de prazos entre projetos mutuamente exclusivos;
�Pode-se admitir que a empresa reaplicará os recursos ao custo de oportunidade ou taxa de
Valor Presente Líquido
recursos ao custo de oportunidade ou taxa de atratividade
�Pode-se admitir que ao finalizar o projeto, a empresa investirá em projetos idênticos ao original para que possa ter uma base temporal idêntica passível de comparação.
71
Taxa Interna de Retorno TIR=IRR
Definição: é a taxa (i) que iguala o valor presente dos fluxos de caixa ao investimento inicial. VPL = 0
VPLFC FC FC
In= + + + -1 2 ...VPLFC
iFC
iFC
iI0
nn=
++
++ +
+-1
12
21 1 1( ) ( ) ...
( )
VPL = O
72
Taxa Interna de Retorno
Perfil do VPL
100
200
300
400
VP
L
TIR
VPL>0
-300
-200
-100
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
Taxa de atratividade/custo de oportunidade
VP
L
73
VPL>0
VPL<0
Critério de Decisão:
Se TIR > Custo de oportunidade �aceita-se o projeto Se TIR < Custo de oportunidade� rejeita-se o projetoSe TIR = Custo de oportunidade � indiferente.
Taxa Interna de Retorno
Pode ser por tentativa e erro até achar o VPL = zero.
Projeto S (visto anteriormente)
500 400 300 100
1000
74
i VPL
10% R$ 78,82
11% R$ 60,33
12% R$ 42,39
Taxa Interna de Retorno
...ou usando diretamente a HP
1000 g CFo
500 g CFj
CFjg400
CHS
g12% R$ 42,39
13% R$ 24,98
14% R$ 8,08
14,50% (R$ 0,18)
15% (R$ 8,33)
75
14,49%IRR =f
300 g CFjCFjg100
TIR =
TIR = 14,49% > 10%
portanto, aceita-se o projeto!!
Comparação VPL X TIR
VPL = tecnicamente melhor
TIR = + prático
Projetos independentes: tanto o VPL como o TIR levarão
Qual método é melhor?
Projetos independentes: tanto o VPL como o TIR levarão à mesma decisão. - Aceitar/Rejeitar
Projetos mutuamente excludentes: Ou um ou outro.
CC > Taxa Interseção ambos levam a mesma decisão
CC < Taxa Interseção existe conflito
76
Projeto S
500 400 300 100
1000
Exemplos:
Taxa de Interseção
1000
Projeto L
100 300 400 600
1000
77
300
VPL $400
Tx atratividade VPL S VPL L
0% 300,00 400,00
5% 180,42 206,50
10% 78,82 49,18
15% -8,33 -80,14
Taxa de Interseção
VPL5 L
VPL5 S
5 7,2 Projeto SProjeto L
•
Taxa de interseção = 7,2%
TIR=11,8% TIR=14,5%
Taxa%• •
78
“L” é melhor “S” é melhor
VPL10 L
VPL10 S
Há 2 condições que podem causar os conflitos:
� quando existem diferenças de tamanho entre os projetos;
�quando há diferenças na distribuição temporal
Problemas com a TIR
O fator primordial para resolver conflitos entre projetos mutuamente excludentes é analisar o fluxo de caixa gerado em cada projeto.
É melhor gerar fluxos de caixa maiores no inicio ou no final do projeto ? O que fazer com esses recursos? Reinvestir!
VPL pressupõe que os fluxos serão reinvestidos ao Custo de Oportunidade
TIR pressupõe que os fluxos serão reinvestidos à própria TIR
79
�Payback (ou tempo de retorno)
�Payback Descontado
Outras Técnicas
�Taxa Interna de Retorno Modificada
�Índice de Lucratividade
80