Análise de Conjuntura - WordPress.comImpostômetro e os pagadores de impostos •O questionamento surge pelo contraste entre o nível da carga tributária e o correspondente em termos

Análise de Conjuntura

Junho/2010

NEPOM – Núcleo de Estudos de

Política Monetária do IBMEC/MG

Belo Horizonte, 07 de Junho de 2010

Coordenação:

Alunos Integrantes:

Prof. Dr. Cláudio D. Shikida

Leonardo Oliveira

Marcelo Dolabella

Mariana Ferreira

Renato Byrro

Rômulo Muzzi

Ambiente Externo

- União Européia e o resto do mundo

- Índice de Produção Industrial

- Taxa de Desemprego

- Índice de Preços ao Consumidor

- Mercados de Capitais

- Política Monetária

• Países com irresponsabilidades fiscais

• Resgates financeiros

• Ajustes fiscais

• Desvalorização do Euro frente ao Dólar

União Europeia e o resto do mundo

Taxa de câmbio Euro/Dólar - média

Fonte: Valor Econômico

0.8165

0.660.680.7

0.720.740.760.780.8

0.820.84

01/03/20

10

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30/04/20

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10/05/20

10

18/05/20

10

26/05/20

10

Taxa de variação do Índicede Produção Industrial

Fonte: OCDE

-10

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%

Alemanha Japão Reino Unido Estados Unidos

Taxas de Desemprego

Fonte: OCDE

0

2

4

6

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0

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0

%


• Variações no último mês:

Alemanha: 0,4% Japão: -0,1%

Reino Unido: 0,7% Estados Unidos: 0,1%

Taxa de Variação do Índice de Preços ao Consumidor

Fonte: OCDE

-3

-2

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1

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fev/

10

%


ÍndicesVariação no

último mês

Variação em três

meses

Dow Jones -9,07% -4,84%

DAX 30 -1,79% 3,56%

Nikkei 225-7,31% -3,01%

SSE Composite -9,97% -16,94%

FTSE 100 -3,69% -5,82%

CAC 40 -4,81% -4,89%

Mercados de Capitais

Fonte: Google Finance e Dow Jones Indexes

Banco Central Decisão Taxa básica (% a.a)

Estados Unidos

Inalterar

0 - 0.25

União Européia 1.00

Inglaterra 0.5

Japão 0.1

Política Monetária Internacional

Fonte: FED, ECB, Bank of England, BOJ

Comércio Exterior- Principais destinos das exportações- Câmbio- Exportação: Preço X Quantum- Importação: Preço X Quantum- Balança Comercial- Reservas Internacionais- Balança Comercial – Zona do Euro- Conclusão

1º China US$ 2.529 bi

2º Estados Unidos US$ 1.608 bi

3º Argentina US$ 1.305 bi

4º Holanda US$ 955 milhões

5º Alemanha US$ 659 milhões

Principais destinos das exportações – acumulado 2010

Fonte: Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior

Câmbio: Venda final no período

Fonte: IPEA

R$1,7306

1.5

1.6

1.7

1.8

1.9

2

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2.3

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2.5

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0

Exportação: Preço X Quantum

Fonte: IPEA

0

20

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0

Quantum Preço

Importação: Preço X Quantum

Fonte: IPEA

0

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9

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abr/1

0

quantum preço

Balança Comercial

Fonte: IPEA

US$1.283,50

-1,000.00

0.00

1,000.00

2,000.00

3,000.00

4,000.00

5,000.00

jan/

07

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9

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10

abr/1

0

US

$(m

ilh

õe

s)

Reservas Internacionais (US$ milhões)

Fonte: IPEA

0,00

50.000,00

100.000,00

150.000,00

200.000,00

250.000,00

300.000,00

jan/07

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9

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0

US

$ m

ilh

ões

• Projeção para 2010 - 95

Balança comercial da Zona do Euro

Fonte: IPEA

-80

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-40

-20

0

20

40

60

jan/

01

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1

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1

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2

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2

jan/

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abr/0

3

jul/0

3

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3

jan/

04

US

$(b

ilh

ões)

Mercado de Trabalho

- Taxa de Desocupação

- Rendimento Médio Real

- Horas Trabalhadas por Semana

- Empregos Criados / Eliminados

- Mão de Obra Estrangeira

- Lei de Okun

Taxa de Desocupação (% PEA)

Fonte: IBGE - PME

4

5

6

7

8

9

10

11

Todas as Áreas Belo Horizonte - MG

5,8

7,3

Desemprego -Todas as Áreas (% PEA)

Fonte: IBGE - PME

4

5

6

7

8

9

10

2008 2009 2010

Desemprego - Belo Horizonte (% PEA)

Fonte: IBGE - PME

4

5

6

7

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9

10

2008 2009 2010

Rendimento Médio Real (R$/mês)

Fonte: IBGE - PME

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

2007 2008 2009 2010

Horas Trabalhadas por Semana

Fonte: IBGE - PME

33

34

35

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37

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39

40

41

42

43

Belo Horizonte - MG Todas as áreas

Empregos Criados / Eliminados

Fonte: Caged

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

em

mil

hare

s

SALDO Vagas criadas Vagas eliminadas

• De Janeiro a Abril de 2010

• Setor de Serviços

• Saldo médio mensal 65 mil vagas

• Outros Setores

• Saldo médio mensal 15 mil vagas

Empregos Criados / Eliminados

Fonte: Caged

Trabalho Estrangeiro

0

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4000

5000

6000

7000

jan/0

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0

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10

Autorizações Concedidas a Estrangeiros

Fonte: MTE

Trabalho Estrangeiro

Fonte: MTE Dados de Janeiro 2006 até Março 2010

Nível EscolaridadeAutorizações

Concedidas% do Total

MESTRADO 774 0,51

POS GRADUAÇÃO 517 0,34

SUPERIOR COMPL. OU

HABILIT. LEGAL EQUIV. 86.218 56,22

2º GRAU COMPLETO

OU TEC.

PROFISSIONAL

55.670 36,30

2° GRAU INCOMPLET0 1.091 0,84

Lei de Okun - Brasil (2003-09)

Fonte: IBGE – PME e Ipeadata

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

-20 -15 -10 -5 0 5 10

Taxa d

e C

recim

ento

do P

IB (

%)

Variação do Desemprego (%)

Atividade Econômica

- Produção Industrial

- Vendas no Varejo

- Índices de Confiança

- Bens de Capital

- Faturamento Real e

Capacidade Utilizada

Produção Industrial

Fonte: IBGE – PIM-PF

0,66% do mês de abril para março - Brasil


Setores Variação Brasil (mês)

Refino de petróleo e álcool 12.79%

Madeira 9.12%

Máquinas para escritório e equipamentos de

informática -11.27%

Bebidas -10.94%

Setores Variação Brasil (ano)

Máquinas e equipamentos 46.22%

Máquinas para escritório e equipamentos de

informática 34.49%

Fumo -20.27%

Outros equipamentos de transporte -0.30%




Vendas de Varejo

Fonte: IBGE - PMC

Índice de Confiança

Fonte: Ipeadata

0,6% do mês de março para abril (ICC)

Bens de Capital

Fonte: IPEADATA

Ajuste Sazonal: Método X12

Fonte: IPEADATA

Faturamento Real da Indústria e Utilização da Capacidade Instalada

4,35% no faturamento 1,5% na utilização de capacidade instalada

Setor Público

- Dívida Pública

- Dívida Mobiliária Federal

- Superávit Primário

- Resultado Nominal

Dívida Pública

Fonte: Banco Central

Dívida Pública

• Dívida Líquida do Setor Público

• R$ 1,3 bi 42,2% do PIB

• Redução de 0,2 p.p. do PIB

• Contribuições para redução da dívida

• Superávit primário expressivo

• Crescimento do PIB corrente

Dívida Pública

• Dívida Líquida do Setor Público

• No ano, redução de 0.6 p.p.

• Contribuição para redução

• Superávit Primário – 1,1 p.p. do PIB

• Crescimento do PIB corrente – 1,4 p.p.

• Contribuição para o aumento

• Juros nominais apropriados – 1,8 p.p. do PIB

• Valorização Cambial (0,61%) – 0,1 p.p.

• Dívida Mobiliária Federal

• R$ 1.4 tri 44,6% do PIB

• Aumento em Abril de R$ 92,5 bi

• O resultado de Abril se deve:

• Emissões Líquidas R$ 80 bi

• Incorporação de juros R$ 12,8 bi

• (Decréscimo) Apreciação cambial R$ 0,3 bi

Dívida Mobiliária Federal

Superávit Primário

Fonte: Banco Central

• Resultado Primário de Abril

• Superávit Primário R$ 19,8 bi

• Governo Central Superávit - R$ 16,5 bi

• Empresas Estatais Déficit – R$ 350 mi

• Governos regionais Superávit – R$ 3,6 bi


• Observações interessantes:

• Valor R$ 7,8 bi maior que em 2009

• Arrecadação tributária - 22,9%

• Governo Central

• Fevereiro – Déficit – R$ 701 mi

• Abril – Superávit – R$ 16,5 bi


• Resultado Nominal de Abril

• Superávit Nominal R$ 5,3 bi

• Observações

• Janeiro – Superávit nominal de 2,2 bi

• Fevereiro – Déficit nominal de 13,3 bi

• Março - Déficit nominal de 17,1 bi

Resultado Nominal

• Resultados de Superávit Primário

• Acumulado no ano R$ 36,6 bi

• 12 meses até Abril R$ 70,4 bi

• Resultados Nominais

• Acumulado no ano R$ 22,8 bi

• 12 meses até Abril R$ 105,4 bi

Comparativos

- A fronteira do desenvolvimento

- O dia 25 de maio de 2010

- A carga tributária e a qualidade dos

governos

- Superávit primário e ajustes fiscais

- O número da sorte é: 24%?

-Conclusões

Reflexões sobre a carga tributária brasileira

Quão longe estamos da fronteira?

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2001

2004

2007

%

Distância entre o PIB per capita do país e o PIB per capita dos EUA

PIBrel_arg PIBrel_Bra PIBrel_chl PIBrel_ven

Dia 25 de Maio: um novo marco na consciência do brasileiro?

• Dia da Liberdade dos Impostos

– Desde 2004.

– São Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Porto Alegre, Brasília, Vitória, Novo Hamburgo (RS), Lajeado (RS) e Colatina (ES).

– Pesquisa encomendada pela ACLAME-RS em 2005: • Em média, o brasileiro conhece apenas três impostos (do

total de...76 segundo a ACLAME). Constatou-se também que pouco se sabe sobre a origem dos impostos.

• Por que a preocupação com os impostos?

Impostômetro e os pagadores de impostos

• O questionamento surge pelo contraste

entre o nível da carga tributária e o

correspondente em termos da quantidade

e qualidade dos gastos públicos.

Dias de trabalho para pagar impostos e “Falência dos Estados-Nações”

0

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Failed States Index (2009)

Dias de trabalho para pagar impostos (2006)

Dias de trabalho para pagar impostos e Qualidade Institucional

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Índice de Qualidade Institucional (2009)

Dias de trabalho para pagar impostos (2006)

O superávit primário basta?

• Diversos analistas têm se fixado em um conceito simples sobre a intervenção do governo na economia: o superávit primário.

– A crise recente nos lembra que não se pode desprezar a questão sobre a sustentabilidade da dívida pública

• A estabilização da inflação cria esta perspectiva de que basta analisar a diferença entre gastos e receita.


• Dois problemas:

– ameaça de inflação (mecanismos garantidores de uma política monetária ativa)

– geração de dívida pública (sustentabilidade da dívida)

• A literatura econômica mostra que há uma diferença importante na maneira como o governo promove o aumento do superávit primário.


• Alesina & Ardagna (2010)

– Há evidências de que cortes de impostos têm maior probabilidade de gerar crescimento econômico do que aumentos de gastos públicos.

– Ajustes baseados em cortes de gastos têm menor probabilidade de gerar recessões do que aqueles gerados por aumentos de impostos.

• Ou seja, não é apenas uma questão de conhecimento sobre a relação entre a política fiscal e a monetária.


• A evolução na qualidade e na quantidade dos gastos públicos

– Efeito multiplicador dos gastos públicos

– Custo-benefício das políticas públicas

– Gastos públicos em investimento e em consumo

• Shikida & Araujo Jr (2006) estimaram que a carga tributária que maximizaria o crescimento da renda per capita brasileira seria de aproximadamente 30% do PIB.

Maximizando nossa posição na fronteira do desenvolvimento

2.6

2.7

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3

3.1

3.2

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3.4

3.5

3.6

2.7 2.8 2.9 3 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5

l_PIB

rel_

Bra

l_carga_trib_br

Actual and fitted l_PIBrel_Bra versus l_carga_trib_br

actual

fitted

Um resultado preliminar:

T* = 24.31%

Em nosso desempenho

histórico, isso significaria

que nosso PIB per capita

seria aproximadamente

28% do PIB per capita

americano.

Observações finais

• Várias perguntas importantes:

– Como deslocar a fronteira para o alto de forma sustentável: as trajetórias do Chile e da Argentina.

– A qualidade dos impostos: um mesmo montante de carga tributária pode estar associado a um sistema tributário eficiente e a um ineficiente.

• O protesto popular por uma carga tributária menor tem um significado econômico importante: a busca de um Estado mais eficiente.

Crédito e Open Market

- Relação Crédito / PIB

- Crédito Habitacional

- Inadimplência

- Swap-DI (expectativas do mercado)

Fonte: Banco Central do Brasil

Crédito Total (% PIB)

Fonte: OCDE

Relação Crédito / PIB no Mundo

País Crédito (% PIB)

Alemanha 62%

Japão 62%

Reino Unido 100%

Estados Unidos 95%

Austrália 101%

Canadá 84%

Suíça 116%

Turquia 12%


Crédito por Setor (% PIB)


Crédito Habitacional(saldo de concessões)


Inadimplência – Fin. Imobiliário(% dos contratos)


Inadimplência - % contratos(15 a 90 dias de atraso)


Inadimplência - % contratos(atraso maior que 90 dias)


PJ - Capital de Giro - % contratos(atraso maior que 90 dias)


PJ - Aquisição de Bens - % contratos(atraso maior que 90 dias)

Fonte: BMF-Bovespa

Taxa Swap DI (% a.a.)

Fonte: BACEN / BMF-Bovespa

Selic X SWAP DI (% a.a.)

Reunião do Copom Expectativa p/ Selic Variação

28 de Abril – 2010

(última reunião)

9,25 % a.a.

Decisão BC: 9,50 % a.a.

+ 0,50 p.p.

Decisão: + 0,75 p.p.

9 de Junho – 2010 10,00 % a.a. + 0,50 p.p.

21 de Julho – 2010 10,25 % a.a. + 0,25 p.p.

1º de Setembro – 2010 10,50 % a.a. + 0,25 p.p.

20 de Outubro – 2010 10,75 % a.a. + 0,25 p.p.

1º Trimestre - 2011 11,50 % a.a. + 0,75 p.p.

Expectativa do mercado para Selic

Inflação

- IPA-DI x IPCA

- IGP-M x IPCA

- IPCA

- Núcleos

- Relatório Focus

Recapitulando

• Na última apresentação vimos o repasse

de preços do atacado para o varejo

• Teoricamente repasse de 100%

• Provamos que empiricamente isto não

ocorre

IPA-DI x IPCA (%)

Fonte: BCB

Correlação: 0,3584

Variação mensal

Utilizando defasagem de tempo no IPA-DI

IGP-M x IPCA (%)

Fonte: BCB

Correlação: 0,2435

Variação mensal

Utilizando defasagem de tempo no IGP-M

IPCA

Fonte: BCB

IPCA - Núcleos

Fonte:BCB

Variação Mensal

Relatório Focus

12 meses

suavizada

Há 4 semanas Há 1 semana Hoje

IPCA (%) 4,83 4,76 4,72

IGP-DI(%) 5,91 6,08 5,85

IGP-M (%) 5,99 5,71 5,58

Estatística

e

Decisão do NEPOM

Estimativas

Informações relevantes:

– Expectativa de inflação: 4,72%

– Produção industrial : 130,55

– Produção industrial potencial estimada: 123,07

– Última decisão do Copom: aumento 0,75 p.p.

– Penúltima decisão do Copom: inalterada

– Sondagem Industrial Geral: 116,1

– Expectativa de inflação passada: 4,73%

– Spread swaps DI (30d-90d): 0,41 p.p.

Estimativas

• Com essa informações, chega-se a

seguinte distribuição de probabilidade:

Variação Probabilidade

-0.25 p.p. 0.00%

0 24.97%

+0.25 p.p. 28.19%

+0.50 p.p. 46.77%

+0.75 p.p. 0.07%

Cenários

• A última observação disponível da PIM é

de abril/2010

• Estima-se que a PIM, em maio, esteja

entre 127,5 e 133,5 com 95% de

confiança.

• Podemos utilizar esse intervalo para

construir alguns cenários.

Cenário Pessimista

• Em um cenário pessimista para a

produção industrial:


-0.25 p.p. 0.00%

0 10.24%

+0.25 p.p. 20.15%

+0.50 p.p. 69.12%

+0.75 p.p. 0.08%

Cenário Neutro

• Em um cenário neutro para a produção

industrial:


-0.25 p.p. 0.00%

0 24.62%

+0.25 p.p. 28.10%

+0.50 p.p. 47.21%

+0.75 p.p. 0.07%

Cenário Otimista

• Em um cenário otimista para a produção

industrial:


-0.25 p.p. 0.02%

0 81.11%

+0.25 p.p. 13.79%

+0.50 p.p. 5.08%

+0.75 p.p. 0.00%

Resumo das previsões

• Dados disponíveis

• Cenário pessimista

• Cenário neutro

• Cenário otimista

Aumento para

10% a.a

PERGUNTAS?

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