Apostila ADM Fin Gest-fin-Or

ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA

ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA

Prof. Marion Mello

IMPORTÂNCIAIMPORTÂNCIA

�Administração: Entender as técnicas de orçamento de capital e os critérios de decisão utilizados na aceitação ou na rejeição de projetos de investimento.

�Administração: Entender as técnicas de orçamento de capital e os critérios de decisão utilizados na aceitação ou na rejeição de projetos de investimento.

OBJETIVOS DOS ADMINISTRADORESOBJETIVOS DOS ADMINISTRADORES

�Lucratividade

�Rentabilidade

�Produtividade

�Avaliação de desempenho

�Lucratividade

�Rentabilidade

�Produtividade

�Avaliação de desempenho

MERCADOS FINANCEIROSMERCADOS FINANCEIROS

� A tomada de decisões de investimento e

financiamento requer o conhecimento dos

princípios econômicos básicos dos mercados

financeiros.

� A tomada de decisões de investimento e

financiamento requer o conhecimento dos

princípios econômicos básicos dos mercados

financeiros.

TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL

TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL

�As técnicas de orçamento de capital são usadas para analisar e avaliar a viabilidade e a atratividade de projetos de investimento.

� São aplicadas aos fluxos de caixa relevantes de cada projeto para que sejam selecionados gastos de capital compatíveis com o objetivo de maximização da riqueza dos proprietários da empresas.

�As técnicas de orçamento de capital são usadas para analisar e avaliar a viabilidade e a atratividade de projetos de investimento.

� São aplicadas aos fluxos de caixa relevantes de cada projeto para que sejam selecionados gastos de capital compatíveis com o objetivo de maximização da riqueza dos proprietários da empresas.

FLUXO DE CAIXA DA EMPRESAFLUXO DE CAIXA DA EMPRESA

�O Fluxo de Caixa, o sangue da empresa, é o tema da preocupação básica do administrador financeiro, tanto na gestão de finanças no dia-a-dia quanto no planejamento e na tomada de decisões estratégicas voltadas para a criação de valor para o acionista.

�O Fluxo de Caixa, o sangue da empresa, é o tema da preocupação básica do administrador financeiro, tanto na gestão de finanças no dia-a-dia quanto no planejamento e na tomada de decisões estratégicas voltadas para a criação de valor para o acionista.

FLUXO DE CAIXAFLUXO DE CAIXA

Caixa = caixa em espécie, dinheiro em banco e investimentos de curto prazo.

Explica porque o caixa de uma empresa mudou durante o período contábil.

Explica como o caixa foi afetado pelas atividades de financiamento, de investimento e operacionais ocorridas durante o período contábil.

A decisão de você investir ou não em uma empresa passa pela análise da capacidade de gerar fluxos de caixa.

Caixa = caixa em espécie, dinheiro em banco e investimentos de curto prazo.

Explica porque o caixa de uma empresa mudou durante o período contábil.

Explica como o caixa foi afetado pelas atividades de financiamento, de investimento e operacionais ocorridas durante o período contábil.

A decisão de você investir ou não em uma empresa passa pela análise da capacidade de gerar fluxos de caixa.

Do ponto de vista estritamente financeiro, as empresas comumente preocupam-se tanto com o fluxo de caixa operacional, usado na tomada de decisões gerenciais, quanto com o fluxo de caixa livre, acompanhado de perto pelos participantes do mercado de capitais.

Do ponto de vista estritamente financeiro, as empresas comumente preocupam-se tanto com o fluxo de caixa operacional, usado na tomada de decisões gerenciais, quanto com o fluxo de caixa livre, acompanhado de perto pelos participantes do mercado de capitais.

�Fluxos operacionais: são as entradas e saídas diretamente associadas à venda e à produção de bens e serviços pela empresa.

�Fluxos de investimento: são aquelas associados à compra e àvenda de ativos imobilizados e a participação em outras empresas.

�Fluxos de financiamento: resultam de operações de captação de recursos de terceiros e capital próprio.

�Fluxos operacionais: são as entradas e saídas diretamente associadas à venda e à produção de bens e serviços pela empresa.

�Fluxos de investimento: são aquelas associados à compra e àvenda de ativos imobilizados e a participação em outras empresas.

�Fluxos de financiamento: resultam de operações de captação de recursos de terceiros e capital próprio.

PRINCIPAIS COMPONENTESPRINCIPAIS COMPONENTES

� Investimento inicial

� Entradas de caixa operacionais

� Fluxo de caixa terminal

� Investimento inicial

� Entradas de caixa operacionais

� Fluxo de caixa terminal

INVESTIMENTO INICIALINVESTIMENTO INICIAL

� Saída de caixa relevante na data zero.

� Saída de caixa relevante na data zero.

Investimento inicial

Investimento inicial

ENTRADAS DE CAIXA OPERACIONAISENTRADAS DE CAIXA OPERACIONAIS

� São as entradas incrementais depois do imposto de renda, resultantes da implantação do projeto em toda sua duração.

� São as entradas incrementais depois do imposto de renda, resultantes da implantação do projeto em toda sua duração.

Entradas de caixa

operacionais

Entradas de caixa

operacionais

FLUXO DE CAIXA TERMINALFLUXO DE CAIXA TERMINAL

� É o fluxo não operacional, após o imposto de renda, que ocorre no último ano do projeto. Geralmente é atribuível à liquidação do projeto.

� É o fluxo não operacional, após o imposto de renda, que ocorre no último ano do projeto. Geralmente é atribuível à liquidação do projeto.

Fluxo de caixa finalFluxo de caixa final

TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITALTÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL

� As empresas usam o fluxo de caixa para análise e julgamento de um projeto, sobre sua viabilidade ou para classificar projetos.

�Os enfoques mais usados integram procedimentos de cálculo do valor do dinheiro no tempo, considerações de risco e retorno e conceitos de avaliação para selecionar gastos de capital compatíveis com objetivo da maximização da riqueza dos proprietários da empresa.

� As empresas usam o fluxo de caixa para análise e julgamento de um projeto, sobre sua viabilidade ou para classificar projetos.

�Os enfoques mais usados integram procedimentos de cálculo do valor do dinheiro no tempo, considerações de risco e retorno e conceitos de avaliação para selecionar gastos de capital compatíveis com objetivo da maximização da riqueza dos proprietários da empresa.

TRÊS TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITALTRÊS TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL

� Valor presente liquido;

�Período de payback;

� Taxa interna de retorno.

� Valor presente liquido;

�Período de payback;

� Taxa interna de retorno.

VPL VALOR PRESENTE LÍQUIDO

VPL VALOR PRESENTE LÍQUIDO�Ajuda o administrador a fazer a

comparação entre a oportunidade de investimento e

o mercado financeiro.

�Ajuda o administrador a fazer a comparação entre a

oportunidade de investimento e o mercado financeiro.

VPL(Valor presente das entradas menos o

valor presente das saídas, ambos descontados ao custo de capital)

VPL(Valor presente das entradas menos o

valor presente das saídas, ambos descontados ao custo de capital)

� Um dos conceitos mais importantes na área de finanças da

empresa:A relação entre $ 1 agora e $ 1 no

futuro. (valor de dinheiro no tempo)

� Um dos conceitos mais importantes na área de finanças da

empresa:A relação entre $ 1 agora e $ 1 no

futuro. (valor de dinheiro no tempo)

VPLA diferença entre o valor de mercado de um investimento e seu custo.

VPLA diferença entre o valor de mercado de um investimento e seu custo.

� O VPL é uma medida de quanto valor é criado ou adicionado hoje por realizar um investimento.� A meta é criar valor para o

acionista, o processo de orçamento de capital pode ser encarado como uma busca de investimentos com valores presentes líquidos positivos.

� O VPL é uma medida de quanto valor é criado ou adicionado hoje por realizar um investimento.� A meta é criar valor para o

acionista, o processo de orçamento de capital pode ser encarado como uma busca de investimentos com valores presentes líquidos positivos.

Importância �� Em áreas como orçamento de capital, decisões de arrendamento versus compra, análise de contas a receber, esquemas de financiamento, fusões e financiamento de pensões.

Importância �� Em áreas como orçamento de capital, decisões de arrendamento versus compra, análise de contas a receber, esquemas de financiamento, fusões e financiamento de pensões.

ELEMENTOS BÁSICOSELEMENTOS BÁSICOS

VALOR PRESENTEVALOR PRESENTE

VALOR FUTUROVALOR FUTURO

VALOR PRESENTEVALOR PRESENTE� O processo de determinação de valores presentes é geralmente chamado de desconto de fluxos de caixa e objetiva dar uma resposta àseguinte pergunta:

“se posso obter i% aplicando meu dinheiro, qual é o máximo que eu estaria disposto a pagar agora pela oportunidade de receber VF reais daqui a n períodos.

� O processo de determinação de valores presentes é geralmente chamado de desconto de fluxos de caixa e objetiva dar uma resposta àseguinte pergunta:

“se posso obter i% aplicando meu dinheiro, qual é o máximo que eu estaria disposto a pagar agora pela oportunidade de receber VF reais daqui a n períodos.

VP inverso da composição de jurosVP inverso da composição de juros

� Em lugar de encontrar valor futuro de reais atuais aplicados a uma certa taxa, o processo de desconto encontra o valor presente de uma quantia futura, supondo que exista a oportunidade de obter certo rendimento sobre esse dinheiro.

� Em lugar de encontrar valor futuro de reais atuais aplicados a uma certa taxa, o processo de desconto encontra o valor presente de uma quantia futura, supondo que exista a oportunidade de obter certo rendimento sobre esse dinheiro.

Taxa anual de retornoTaxa anual de retorno

A taxa anual de retorno é conhecidapor vários nomes:

�Taxa de desconto;�Retorno exigido;�Custo de capital; e�Custo de oportunidade.

A taxa anual de retorno é conhecidapor vários nomes:

�Taxa de desconto;�Retorno exigido;�Custo de capital; e�Custo de oportunidade.

TAXA DE DESCONTOTAXA DE DESCONTO

� Desconto é a diferença entre o Valor Nominal de um título (futuro) N e o Valor Atual A deste mesmo título.

� Desconto é a diferença entre o Valor Nominal de um título (futuro) N e o Valor Atual A deste mesmo título.

CUSTO DE CAPITALCUSTO DE CAPITAL� Os proprietários ou terceiros ao investir ou aplicar recursos em uma determinada entidade, exigem um retorno mínimo a título de remuneração do seu capital.

� É a taxa de retorno que uma empresa precisa obter sobre os seus projetos de investimentos, para manter o valor de mercado de suas ações e atrair os recursos necessários para a empresa.

� Os proprietários ou terceiros ao investir ou aplicar recursos em uma determinada entidade, exigem um retorno mínimo a título de remuneração do seu capital.

� É a taxa de retorno que uma empresa precisa obter sobre os seus projetos de investimentos, para manter o valor de mercado de suas ações e atrair os recursos necessários para a empresa.

CUSTO DE OPORTUNIDADECUSTO DE OPORTUNIDADE� O custo de oportunidade representa o valor associado a melhor alternativa não escolhida.

�Ao se tomar determinada escolha, deixa-se de lado as demais possibilidades, pois são excludentes, (escolher uma é recusar outras).

�À alternativa escolhida, associa-se como "custo de oportunidade" o maior benefício NÃO obtido das possibilidades NÃO escolhidas, isto é, "a escolha de determinada opção impede o usufruto dos benefícios que as outras opções poderiam proporcionar".

� O custo de oportunidade representa o valor associado a melhor alternativa não escolhida.

�Ao se tomar determinada escolha, deixa-se de lado as demais possibilidades, pois são excludentes, (escolher uma é recusar outras).

�À alternativa escolhida, associa-se como "custo de oportunidade" o maior benefício NÃO obtido das possibilidades NÃO escolhidas, isto é, "a escolha de determinada opção impede o usufruto dos benefícios que as outras opções poderiam proporcionar".

VALOR PRESENTE(Valor do fluxo no tempo zero)VALOR PRESENTE(Valor do fluxo no tempo zero)

VP: VFn/(1+i)VP: VFn/(1+i)

VP: Valor Presente do Investimento

VFn : Fluxo de Caixa previsto no final do período n.

i: Taxa de Juros apropriada (desconto)

n: Número de períodos pelos quais o dinheiro éaplicado

VP: Valor Presente do Investimento

VFn : Fluxo de Caixa previsto no final do período n.

i: Taxa de Juros apropriada (desconto)

n: Número de períodos pelos quais o dinheiro éaplicado

nn

VALOR FUTUROVALOR FUTURO� Usamos o termo juros compostos para indicar o montante de juros obtidos sobre um depósito que tenha se transformado em parte do principal no final do período especificado.

� O termo principal refere-se ao volume de dinheiro que rende juros.

� Usamos o termo juros compostos para indicar o montante de juros obtidos sobre um depósito que tenha se transformado em parte do principal no final do período especificado.

� O termo principal refere-se ao volume de dinheiro que rende juros.

VALOR FUTURO(Valor do fluxo no tempo)

VALOR FUTURO(Valor do fluxo no tempo)

VF: VP x (1+i)VF: VP x (1+i)

VF : Valor Futuro no final do período n (fluxo de entrada de caixa)

VP: Valor Presente, Investimento (Capital inicial)

i: Taxa de Juros apropriada (retorno)

n: número de períodos

VF : Valor Futuro no final do período n (fluxo de entrada de caixa)

VP: Valor Presente, Investimento (Capital inicial)

i: Taxa de Juros apropriada (retorno)

n: número de períodos

nn

nn

EXEMPLO:EXEMPLO:

VALOR PRESENTEVALOR PRESENTE

VPVP

4040

11

FCFC

00

EXEMPLO:EXEMPLO:

VALOR FUTUROVALOR FUTURO

VP(I)36

VP(I)36

??

11

FCFC

00

Exercício 1:Exercício 1:Uma área está a venda.

1) A primeira oferta $ 10.000, àvista;

2) A segunda $ 11.424, prazo de um ano para pgto.

Que proposta deve ser aceita?

Taxa de juros bancárias: 12% ªa

Uma área está a venda.

1) A primeira oferta $ 10.000, àvista;

2) A segunda $ 11.424, prazo de um ano para pgto.

Que proposta deve ser aceita?

Taxa de juros bancárias: 12% ªa

Exercício 2:Exercício 2:Uma Empresa deseja investir no ramo

imobiliário, a qual considera a possibilidade de investir num terreno que custa $ 85.000, estando segura de que no próximo ano o terreno valerá

$91.000.

A taxa de juros no mercado financeiro é de 10% ªa.

A empresa deve comprar o terreno?

Uma Empresa deseja investir no ramo imobiliário, a qual considera a

possibilidade de investir num terreno que custa $ 85.000, estando segura de que no próximo ano o terreno valerá

$91.000.

A taxa de juros no mercado financeiro é de 10% ªa.

A empresa deve comprar o terreno?

Exercício 3:Exercício 3:Uma empresa deseja investir em obras de arte. Seu administrador pretende comprar um Picasso por

$400.000 com a intenção de vendê-lo um ano mais tarde. Espera que o quadro valha $480.000 nessa data.

A taxa garantida de juros oferecida pelos bancos é de 10%.

Deve a empresa comprar essa obra de arte?

Uma empresa deseja investir em obras de arte. Seu administrador pretende comprar um Picasso por

$400.000 com a intenção de vendê-lo um ano mais tarde. Espera que o quadro valha $480.000 nessa data.

A taxa garantida de juros oferecida pelos bancos é de 10%.

Deve a empresa comprar essa obra de arte?

VALOR PRESENTE E DESCONTO(Cálculo do valor presente de alguma quantia futura)

VALOR PRESENTE E DESCONTO(Cálculo do valor presente de alguma quantia futura)

Quanto um investidor precisaria emprestar hoje para poder receber $ 1 dois anos mais tarde? (taxa de desconto: 9%)

VP: VF/(1+i)²

VP: 1/(1+0,09)²

VP: 0,84

Quanto um investidor precisaria emprestar hoje para poder receber $ 1 dois anos mais tarde? (taxa de desconto: 9%)

VP: VF/(1+i)²

VP: 1/(1+0,09)²

VP: 0,84

VALOR FUTURO E COMPOSIÇÃO

VALOR FUTURO E COMPOSIÇÃO

Um indivíduo obteve um empréstimo de $ 1. Ao final do primeiro ano, o tomador deveria ao emprestador, o principal mais os juros

do empréstimo à taxa i : (9%)

$ 1 x (1+i) = 1 x 1,09 = 1,09

O emprestador resolve deixá-lo no mercado por mais um ano (composição)

$ 1 x (1+i)² = 1x(1,09)²=1.1881

Um indivíduo obteve um empréstimo de $ 1. Ao final do primeiro ano, o tomador deveria ao emprestador, o principal mais os juros

do empréstimo à taxa i : (9%)

$ 1 x (1+i) = 1 x 1,09 = 1,09

O emprestador resolve deixá-lo no mercado por mais um ano (composição)

$ 1 x (1+i)² = 1x(1,09)²=1.1881

Exercício (Fatores de valor presente)Exercício (Fatores de valor presente)

Número de Taxas de Juros

Períodos 5% 10% 15% 20%

1 0.9524

2 0.6944

3 0.7513

4 0.5718

5 0.7835


Períodos 5% 10% 15% 20%

1 0.9524

2 0.6944

3 0.7513

4 0.5718

5 0.7835

Exercício (Fatores de valor futuro)Exercício (Fatores de valor futuro)


Períodos 5% 10% 15% 20%

1 1.0500

2 1.4400

3 1.3310

4 1.7490

5 1.2763


Períodos 5% 10% 15% 20%

1 1.0500

2 1.4400

3 1.3310

4 1.7490

5 1.2763

Exercício 1:Exercício 1:

Paulo receberá R$ 10.000,00 daqui a 3 anos. Paulo pode conseguir 8% em suas aplicações, de modo que a taxa de desconto apropriada é igual a 8%. Qual é o valor presente de seu fluxo

futuro de caixa?

Paulo receberá R$ 10.000,00 daqui a 3 anos. Paulo pode conseguir 8% em suas aplicações, de modo que a taxa de desconto apropriada é igual a 8%. Qual é o valor presente de seu fluxo

futuro de caixa?


Carlos deseja comprar um automóvel hoje. Em vez de pagar imediatamente,

ele pagará R$ 50.000,00 em 36 meses. A taxa de juros no mercado financeiro é de 8% ao ano. Quanto Carlos deveria aplicar hoje para que obtivesse o valor para pagar o carro

daqui a 36 meses?

Carlos deseja comprar um automóvel hoje. Em vez de pagar imediatamente,

ele pagará R$ 50.000,00 em 36 meses. A taxa de juros no mercado financeiro é de 8% ao ano. Quanto Carlos deveria aplicar hoje para que obtivesse o valor para pagar o carro

daqui a 36 meses?



possibilidade de compra de casas que custam R$ 185.000, estando segura de que daqui a 10 anos as casas

valerão o dobro do investimento. A taxa de juros no mercado financeiro é

de 12% ªa .

A empresa deve investir nesse ramo?


possibilidade de compra de casas que custam R$ 185.000, estando segura de que daqui a 10 anos as casas

valerão o dobro do investimento. A taxa de juros no mercado financeiro é

de 12% ªa .

A empresa deve investir nesse ramo?

Exercício 4:Exercício 4:Sérgio está pensando em investir na bolsa de valores. As ações da Petrobrás valorizam em torno de 7% ao ano. Sérgio dispõe de R$ 30.000,00 para investimento, sendo que o investimento inicial é por um período de 5 anos. O mercado financeiro oferece taxas

mais baixas, porém com resgate de um ano, sendo sua taxa anual de 5% ao ano. Valeria a pena investir em ações ou para Sérgio o investimento no mercado financeiro seria

mais viável?

Sérgio está pensando em investir na bolsa de valores. As ações da Petrobrás valorizam em torno de 7% ao ano. Sérgio dispõe de R$ 30.000,00 para investimento, sendo que o investimento inicial é por um período de 5 anos. O mercado financeiro oferece taxas

mais baixas, porém com resgate de um ano, sendo sua taxa anual de 5% ao ano. Valeria a pena investir em ações ou para Sérgio o investimento no mercado financeiro seria

mais viável?

PERÍODO DE PAYBACK

Tempo necessário para recuperar o investimento inicial em um projeto.

Período exigido para um investimento gere fluxos de

caixa suficientes para recuperar o custo inicial.

PERÍODO DE PAYBACK

Tempo necessário para recuperar o investimento inicial em um projeto.

Período exigido para um investimento gere fluxos de

caixa suficientes para recuperar o custo inicial.

� No caso de anuidade: o paybackpode ser encontrado dividindo-se o Investimento inicial pela

entrada anual de caixa.

P de payback= Inv inicialEntradas

� No caso de anuidade: o paybackpode ser encontrado dividindo-se o Investimento inicial pela

entrada anual de caixa.

P de payback= Inv inicialEntradas

� No caso de uma série mista de entradas de caixa, as entradas

anuais precisam ser acumuladas atéque o investimento inicial seja

recuperado.

Ano Fluxo de Caixa1 $ 302 203 40

Investimento inicial: $ 50

� No caso de uma série mista de entradas de caixa, as entradas

anuais precisam ser acumuladas atéque o investimento inicial seja

recuperado.


Investimento inicial: $ 50

CRITÉRIOS DE DECISÃOCRITÉRIOS DE DECISÃO� Quando o período de payback é usado na tomada de decisões de aceitação e rejeição, os critérios considerados são os seguintes:

- Se o período de payback for menor que o período máximo aceitável de recuperação, o projeto será aceito.

- Se o período de payback for maior que o período máximo aceitável de recuperação, o projeto será rejeitado.

� Quando o período de payback é usado na tomada de decisões de aceitação e rejeição, os critérios considerados são os seguintes:

- Se o período de payback for menor que o período máximo aceitável de recuperação, o projeto será aceito.

- Se o período de payback for maior que o período máximo aceitável de recuperação, o projeto será rejeitado.

� A duração do período máximo aceitável de recuperação é determinada pela administração da empresa.

� Esse valor é fixado subjetivamente, com base em diversos fatores, incluindo o tipo de projeto (expansão, substituição, reforma), o risco que oferece e a relação imaginada entre o período de payback e o valor de ação.

� É simplesmente um número que a administração sente, em média, que resultará em decisões de investimento criadoras de valor.

� A duração do período máximo aceitável de recuperação é determinada pela administração da empresa.

� Esse valor é fixado subjetivamente, com base em diversos fatores, incluindo o tipo de projeto (expansão, substituição, reforma), o risco que oferece e a relação imaginada entre o período de payback e o valor de ação.

� É simplesmente um número que a administração sente, em média, que resultará em decisões de investimento criadoras de valor.

Cálculo do Período de Payback

Ano Fluxo de Caixa1 $ 302 20

Esse projeto custa $ 50,00. Qual o período de payback desse

investimento?


Ano Fluxo de Caixa1 $ 302 20


investimento?




investimento?




investimento?

Exercícios:Calcular o período de payback

Projeto A?

Exercícios:Calcular o período de payback

Projeto A?

42.00042.000

14.00014.000 14.00014.000 14.00014.000 14.00014.000 14.00014.000

11 22 33 44 55

Calcular o período de paybackProjeto B?

Calcular o período de paybackProjeto B?

45.00045.000

28.00028.000 12.00012.000 10.00010.000 14.00014.000 8.0008.000

11 22 33 44 55

Ilustraremos, através da figura a seguir, alguns dos principais eventos dentro do projeto:

Ilustraremos, através da figura a seguir, alguns dos principais eventos dentro do projeto:

Capital de Giro

Máquinas e Equipamentos

Instalações Físicas

Imóveis

Investimentos

n...210Períodos

Capital de Terceiros

Capital Próprio

n...210Fontes de Financiamento

Valor Residual do Ativo

Outras Receitas não Operacionais

Vendas a Prazo

Vendas a Vista

n...210Entradas de Caixa

CFn-CF2CF1CFoSaldo de CaixaMão-de-ObraManutenção e ReformaPublicidade e PropagandaÁgua, EnergiaMateriais AuxiliaresMatéria-PrimaSaláriosAluguéisDespesas Financeiras

Amortização de Financiamentos

n...

210Saídas de Caixa

Taxa Mínima de AtratividadeTaxa Mínima de Atratividade

� A TMA é a taxa mínima que o investidor deseja receber como retorno esperado do projeto de investimento, representando a melhor alternativa de investimento.

� A TMA é a taxa mínima que o investidor deseja receber como retorno esperado do projeto de investimento, representando a melhor alternativa de investimento.

A decisão de investir terá, invariavelmente, pelo menos duas alternativas:

�Investir no projeto ou,�TMA fornecida pelos investidores

A decisão de investir terá, invariavelmente, pelo menos duas alternativas:

�Investir no projeto ou,�TMA fornecida pelos investidores

� O investimento para ser atrativo deve superar a taxa de juros equivalente a rentabilidade de baixo risco como a Poupança, CDB, LTN, etc, das aplicações do mercado financeiro.

� O investimento para ser atrativo deve superar a taxa de juros equivalente a rentabilidade de baixo risco como a Poupança, CDB, LTN, etc, das aplicações do mercado financeiro.

Portanto, para estabelecer uma estimativa da TMA devemos usar as taxas de juros que mais impactam sobre a TMA, quais sejam:

� Taxa Básica Financeira (TBF);� Taxa Selic;� Taxa Referencial (TR);� Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP); e

� Taxa do Sistema Especial de Liquidação e Custódia.

Portanto, para estabelecer uma estimativa da TMA devemos usar as taxas de juros que mais impactam sobre a TMA, quais sejam:

� Taxa Básica Financeira (TBF);� Taxa Selic;� Taxa Referencial (TR);� Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP); e

� Taxa do Sistema Especial de Liquidação e Custódia.

� A riqueza gerada deve levar em conta somente o excedente sobre aquilo que já possui como fator mínimo, ou seja, o que será obtido além da aplicação do capital na TMA.

� A riqueza gerada deve levar em conta somente o excedente sobre aquilo que já possui como fator mínimo, ou seja, o que será obtido além da aplicação do capital na TMA.

Valor Presente LíquidoValor Presente Líquido

� O VPL ou Net Present Value(NPV) é um dos parâmetros mais importantes, consistentes e sofisticados para análise de investimentos.

�Utilizado por grande parte dos profissionais de Finanças, reflete a riqueza em valores monetários.

� O VPL ou Net Present Value(NPV) é um dos parâmetros mais importantes, consistentes e sofisticados para análise de investimentos.

�Utilizado por grande parte dos profissionais de Finanças, reflete a riqueza em valores monetários.

� O VPL é, matematicamente, a concentração de todos os valores esperados de um fluxo de caixa na data zero.

�VPL é o valor de qualquer fluxo de caixa trazido para o mês zero e, conseqüentemente, descontado o juro.

� Para efetuar o cálculo usa-se como taxa de desconto a TMA.

� O VPL é, matematicamente, a concentração de todos os valores esperados de um fluxo de caixa na data zero.

�VPL é o valor de qualquer fluxo de caixa trazido para o mês zero e, conseqüentemente, descontado o juro.

� Para efetuar o cálculo usa-se como taxa de desconto a TMA.

� VPL > 0 – indica que o projetomerece continuar sendoanalisado.

� VPL > 0 – indica que o projetomerece continuar sendoanalisado.

VPLVPL�VPL = - PV + PMT1 + PMT2 + ... +PMTn

(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n�VPL = - PV + PMT1 + PMT2 + ... +PMTn

(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n

� Como todos os demais critérios, o VPL exige que o fluxo de caixa futuro seja estimado.

� Exige também que a taxa a ser usada para cálculo do VPL seja corretamente determinada.

�Quanto maior a TMA de um projeto, menor o VPL.

� Como todos os demais critérios, o VPL exige que o fluxo de caixa futuro seja estimado.

� Exige também que a taxa a ser usada para cálculo do VPL seja corretamente determinada.

�Quanto maior a TMA de um projeto, menor o VPL.

Exercício:Exercício:�Uma empresa investe, ou ainda, tem um aporte de capital de $ 200.000,00 e terá um retorno após um ano de $ 240.000,00 livre de custos e despesas.

�Sabendo-se que a TMA da empresa é de 22 %, o projeto éviável?

�Uma empresa investe, ou ainda, tem um aporte de capital de $ 200.000,00 e terá um retorno após um ano de $ 240.000,00 livre de custos e despesas.


� Uma empresa investe, ou ainda, tem um aporte de capital de $ 200.000,00 e terá um retorno após um ano de $ 240.000,00 livre de custos e despesas.


� Uma empresa investe, ou ainda, tem um aporte de capital de $ 200.000,00 e terá um retorno após um ano de $ 240.000,00 livre de custos e despesas.


Observe o Fluxo de Caixa projetado do investimento em R$: i = 10%. Determine a VPL.Observe o Fluxo de Caixa projetado do investimento em R$: i = 10%. Determine a VPL.

215.00015.00015.00023.00023.000- 560.000FCL do Projeto

35.00035.00035.00027.00027.000Custos, Desp.

Saídas

V. Residual

50.000200.000

50.00050.00050.00050.000Faturam.

Entradas de Caixa

500.00060.000

Eqp. Inf. Estr.

Invest.

36...3525...2410Meses

� Seu orçamento para investimento no ano de 2008 éde R$ 1,5 milhão e você dispõe de quatro projetos para analisar e decidir onde aplicar o recurso da sua empresa. O quadro a seguir mostra os fluxos de caixa livres esperados para os quatro projetos de investimentos, mutuamente exclusivos. Faça sua escolha com base no método VPL: TMA = 9,5%

FLUXOS DE CAIXA PARA CADA UM DOS PROJETOS

Ano A B C D 0 -1500 -1500 -1500 -1500 1 150 0 150 300 2 1350 0 300 450 3 150 450 450 750 4 -80 1050 600 750 5 -50 1950 1875 900

� Seu orçamento para investimento no ano de 2008 éde R$ 1,5 milhão e você dispõe de quatro projetos para analisar e decidir onde aplicar o recurso da sua empresa. O quadro a seguir mostra os fluxos de caixa livres esperados para os quatro projetos de investimentos, mutuamente exclusivos. Faça sua escolha com base no método VPL: TMA = 9,5%

FLUXOS DE CAIXA PARA CADA UM DOS PROJETOS

Ano A B C D 0 -1500 -1500 -1500 -1500 1 150 0 150 300 2 1350 0 300 450 3 150 450 450 750 4 -80 1050 600 750 5 -50 1950 1875 900

Calcule o VPL dos projetos abaixo, considerando uma taxa de juros anual de 20%, avaliando quais serão aceitos e qual a sua indicação para a tomada de decisão do empresário:

Calcule o VPL dos projetos abaixo, considerando uma taxa de juros anual de 20%, avaliando quais serão aceitos e qual a sua indicação para a tomada de decisão do empresário:

Dados PROJETOS A B C

Investimento Inicial ($) 20.000 20.000 20.000

Entradas Líquidas de Caixa ($)

1.º ano 6.000 7.500 9.000

2.º ano 7.000 7.500 8.000

3.º ano 8.000 7.500 7.000

4.º ano 9.000 7.500 6.000

Qual é a melhor alternativa de investimento para a empresa Madeirama, sendo que a TMA da empresa é de 10 % ao ano.

A B

Custo inicial 30.000 40.000

Receita Anual 8.500 9.000

Custo anual 350 500

Valor residual 500 7.500

Vida econômica 4 anos 6 anos

Qual é a melhor alternativa de investimento para a empresa Madeirama, sendo que a TMA da empresa é de 10 % ao ano.

A B

Custo inicial 30.000 40.000

Receita Anual 8.500 9.000

Custo anual 350 500

Valor residual 500 7.500

Vida econômica 4 anos 6 anos

Payback período descontadoPayback período descontado

�Usa os fluxos de caixa descontadosao invés de FC normal.

�Usa os fluxos de caixa descontadosao invés de FC normal.

Payback L Desc 2 + / = 2.7 anos

FCt -100 10 60 80

Acumulado -100 -90,91 18,79

0 1 2 3

=

2.7

60,11

-41,32

VP do FC t -100 9,09 49,59

41,32 60,11

10%

EXERCÍCIO – PayBackDescontado

Suponha que um investimento exijaum gasto inicial de $5 milhões e tenhafluxos de caixa esperados de $1 milhão, $3,5 milhões e $2 milhões para os trêsprimeiros anos, respectivamente. Qualé o payback descontado desteinvestimento se a taxa de retornoexigida é 10%?

TAXA INTERNA DE RETORNO

TAXA INTERNA DE RETORNO

Intimamente relacionada ao VPL.

Interna, no sentido de que dependa unicamente dos fluxos de caixa de

determinado investimento, e não das taxas oferecidas em determinado

local.

Intimamente relacionada ao VPL.

Interna, no sentido de que dependa unicamente dos fluxos de caixa de

determinado investimento, e não das taxas oferecidas em determinado

local.

Taxa Interna de Retorno (TIR)

A taxa de desconto que faz com que a VPL de um investimento seja

nulo.

Taxa Interna de Retorno (TIR)

A taxa de desconto que faz com que a VPL de um investimento seja

nulo.

Com base na regra da TIR, um investimentoé aceito se a TIR émaior do que o

retorno exigido. Caso contrário deve ser

rejeitado.

Com base na regra da TIR, um investimentoé aceito se a TIR émaior do que o

retorno exigido. Caso contrário deve ser

rejeitado.

A TIR de um investimento é a taxa exigida de retorno que, quando utilizada como taxa de desconto, resulta em VPL igual a zero.

VPL=0

A TIR de um investimento é a taxa exigida de retorno que, quando utilizada como taxa de desconto, resulta em VPL igual a zero.

VPL=0

Cálculo da TIRUm projeto tem um custo inicial de $ 435,44. Os

fluxos de caixa são de $ 100 no primeiro ano, $ 200 no

segundo e $ 300 no terceiro. Qual é a TIR?

Se exigirmos um retorno de 18%, deveremos aceitar

esse investimento?

Cálculo da TIRUm projeto tem um custo inicial de $ 435,44. Os

fluxos de caixa são de $ 100 no primeiro ano, $ 200 no

segundo e $ 300 no terceiro. Qual é a TIR?

Se exigirmos um retorno de 18%, deveremos aceitar

esse investimento?

Taxa de desconto VPL0% 164,565% 100,36

10% 46,1515% 0,0020% -39,61

O VPL é zero a 15%, portanto 15% é a TIR. Se exigirmos uma taxa de retorno de 18%, não deveremos aceitar o investimento. O motivo éque o VPL é negativa a 18%. Além disso a taxa de retorno de 15% éinferior á taxa exigida de 18%.

Taxa de desconto VPL0% 164,565% 100,36

10% 46,1515% 0,0020% -39,61

O VPL é zero a 15%, portanto 15% é a TIR. Se exigirmos uma taxa de retorno de 18%, não deveremos aceitar o investimento. O motivo éque o VPL é negativa a 18%. Além disso a taxa de retorno de 15% éinferior á taxa exigida de 18%.

Cálculo da TIRUm projeto tem um custo inicial de $ 500. Os fluxos de caixa são de $ 100 no primeiro ano, $ 200 no

segundo e $ 300 no terceiro e $ 400 no quarto. Qual é a

TIR?Se exigirmos um retorno de 25%, deveremos aceitar

esse investimento?

Cálculo da TIRUm projeto tem um custo inicial de $ 500. Os fluxos de caixa são de $ 100 no primeiro ano, $ 200 no

segundo e $ 300 no terceiro e $ 400 no quarto. Qual é a

TIR?Se exigirmos um retorno de 25%, deveremos aceitar

esse investimento?

Ano Investimento0 -$ 1001 502 403 404 30

Qual é a TIR?


Qual é a TIR?


Qual é a TIR?


Qual é a TIR?


Taxa exigida de retorno 15%Qual é o período de payback?Qual é o VPL?Qual é a TIR?















Ano Investimento0 -$23001 13502 3403 14204 100


Ano Investimento0 -$23001 13502 3403 14204 100










DECISÕES EM

INVESTIMENTO

DECISÕES EM

INVESTIMENTO

Nosso Objetivo

Vamos decidir se um ativo ouum projeto é VIÁVEL doponto de vista financeiro.

Ou seja, se o projeto agregavalor para a empresa através

do retorno financeiro.

Nosso Objetivo

Vamos decidir se um ativo ouum projeto é VIÁVEL doponto de vista financeiro.

Ou seja, se o projeto agregavalor para a empresa através

do retorno financeiro.

Exemplos de um ativo ou projeto ��

Compra de uma máquina nova, Lançamento de uma nova linha de produto de consumo, Construção de

uma hidrelétrica, Privatização de uma

rodovia.

Exemplos de um ativo ou projeto ��

Compra de uma máquina nova, Lançamento de uma nova linha de produto de consumo, Construção de

uma hidrelétrica, Privatização de uma

rodovia.

Característica do Projeto

Um projeto pode ser encaradocomo uma miniempresa

dentro da nossa organização.Esta miniempresa vende,compra e possui todos oscustos de uma empresa

normal.

Característica do Projeto

Um projeto pode ser encaradocomo uma miniempresa

dentro da nossa organização.Esta miniempresa vende,compra e possui todos oscustos de uma empresa

normal.

Critério de Viabilidade Financeira

(1) Valor Presente Líquido dos Fluxos de Caixa Futuro ser positivo a uma determinada taxa.(2) Taxa Interna de

Retorno dos Fluxos de Caixa Futuro ser maior que a taxa mínima exigida.

Critério de Viabilidade Financeira

(1) Valor Presente Líquido dos Fluxos de Caixa Futuro ser positivo a uma determinada taxa.(2) Taxa Interna de

Retorno dos Fluxos de Caixa Futuro ser maior que a taxa mínima exigida.

DECISÕES EM INVESTIMENTO DECISÕES EM INVESTIMENTO

Determinação dos Fluxos de Caixa Futuro

(1) Fluxo de Caixa Operacional

(2) Investimento em Ativo Permanente

(3) Investimento em Capital de Giro

Determinação dos Fluxos de Caixa Futuro

(1) Fluxo de Caixa Operacional

(2) Investimento em Ativo Permanente

(3) Investimento em Capital de Giro

Simplificação OperacionalEntão, para determinaçãodos fluxos de caixa futuro,

precisamos projetar os balanços eDRE para os próximos anos.

Para facilitar, calculamos o fluxo decaixa para o primeiro ano eestimamos crescimento ou

decrescimento nos fluxos de caixafuturo.

Simplificação OperacionalEntão, para determinaçãodos fluxos de caixa futuro,

precisamos projetar os balanços eDRE para os próximos anos.

Para facilitar, calculamos o fluxo decaixa para o primeiro ano eestimamos crescimento ou

decrescimento nos fluxos de caixafuturo.

Índice de Rentabilidade (IR)

Método usado para avaliar projetos.


Método usado para avaliar projetos.


É o quociente entre o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados, posterior ao investimento inicial, e o montante do investimento inicial.


É o quociente entre o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados, posterior ao investimento inicial, e o montante do investimento inicial.

O índice de rentabilidade pode ser assim representado:

IR = VP de FC subsequentes ao IiInvestimento inicial

O índice de rentabilidade pode ser assim representado:

IR = VP de FC subsequentes ao IiInvestimento inicial

Projeto Co C1 C2 VP (20%) IR VPL (20%)

_________________________________________1 -120 70 80

2 -80 35 75

Projeto Co C1 C2 VP (20%) IR VPL (20%)

_________________________________________1 -120 70 80

2 -80 35 75

ANÁLISE DE

CENÁRIOS

ANÁLISE DE

CENÁRIOS

NOSSO CONTEXTO

Quando estudamos asDECISÕES DE

INVESTIMENTO, analisamosos fluxos de caixa futurocomo um valor fixo que iráacontecer, e aceitamos

aquele valor.

NOSSO CONTEXTO

Quando estudamos asDECISÕES DE

INVESTIMENTO, analisamosos fluxos de caixa futurocomo um valor fixo que iráacontecer, e aceitamos

aquele valor.

A realidade pode serdiferente no mundo

conturbado e globalizadoque vivemos, a realidadepode ser diferente das

previsões. No nosso caso o fluxo de caixa pode ou

não ocorrer...

A realidade pode serdiferente no mundo

conturbado e globalizadoque vivemos, a realidadepode ser diferente das

previsões. No nosso caso o fluxo de caixa pode ou

não ocorrer...

NOSSO OBJETIVO

O objetivo da Análise de Cenários é simular o fluxo de caixa futuro em cenários otimista, mais provável e

pessimista.

NOSSO OBJETIVO

O objetivo da Análise de Cenários é simular o fluxo de caixa futuro em cenários otimista, mais provável e

pessimista.

Com isso, o tomador de decisão poderá saber qual o intervalo de variação do VPL,

passando de um cenário otimista, para um mais provável e por último o cenário pessimista.

Com isso, o tomador de decisão poderá saber qual o intervalo de variação do VPL,

passando de um cenário otimista, para um mais provável e por último o cenário pessimista.

Assim, dependendo dos cenários, posso aceitar ou não os projetos de investimentos. Porque principalmente as

vendas são impactadas pelos cenários.

Assim, dependendo dos cenários, posso aceitar ou não os projetos de investimentos. Porque principalmente as

vendas são impactadas pelos cenários.

EXEMPLOLançamento de um novo produto.

(1) Otimista �� Produto lider de mercado, vendas em alta e margem de lucro inesperada.

(2) Mais Provável �� Produto compete bem, mas com problemas de margem.

(3) Pessimista �� Mercado Rejeita o Produto.

EXEMPLOLançamento de um novo produto.

(1) Otimista �� Produto lider de mercado, vendas em alta e margem de lucro inesperada.

(2) Mais Provável �� Produto compete bem, mas com problemas de margem.

(3) Pessimista �� Mercado Rejeita o Produto.

Em termos de fluxo de caixa ��Em termos de fluxo de caixa ��

Vamos supor que no exemplo da pagina anterior, as previsões

foram feitas para um cenário de normalidade ou seja, para um

cenário mais provável. Calcule quanto, em termos de

valor, o projeto ganha se acontecer um cenário otimista com crescimento de vendas de 10 % ªª. Considere i = 10 % aa

Vamos supor que no exemplo da pagina anterior, as previsões

foram feitas para um cenário de normalidade ou seja, para um

cenário mais provável. Calcule quanto, em termos de

valor, o projeto ganha se acontecer um cenário otimista com crescimento de vendas de 10 % ªª. Considere i = 10 % aa

EXERCÍCIOEXERCÍCIO

ANÁLISE DE RISCO ANÁLISE DE RISCO

NOSSO CONTEXTO

Quando estudamos ANÁLISE DE CENÁRIOS chegamos a conclusão que os fluxos de

caixa futuro de um determinado investimento dependem dos cenários.

Vamos agora estudar como os cenários podem afetar a decisão de investimento.

NOSSO CONTEXTO

Quando estudamos ANÁLISE DE CENÁRIOS chegamos a conclusão que os fluxos de

caixa futuro de um determinado investimento dependem dos cenários.

Vamos agora estudar como os cenários podem afetar a decisão de investimento.

DEFINIÇÃO DE RISCO

A dependência dos Fluxos deCaixa Futuro com os cenáriosdamos o nome de RISCO.

DEFINIÇÃO DE RISCO

A dependência dos Fluxos deCaixa Futuro com os cenáriosdamos o nome de RISCO.

CARACTERÍSTICA DORISCO

Quanto maior a variabilidade dos fluxos de caixas futuros, maior o risco. O risco pode também ser definido como variabilidade de fluxos de

caixas futuros.

CARACTERÍSTICA DORISCO

Quanto maior a variabilidade dos fluxos de caixas futuros, maior o risco. O risco pode também ser definido como variabilidade de fluxos de

caixas futuros.

SITUAÇÃO EXEMPLO –Para cada cenário, os Ativos A e B possuem um VPL (Valor Presente Liquido)

SITUAÇÃO EXEMPLO –Para cada cenário, os Ativos A e B possuem um VPL (Valor Presente Liquido)

SITUAÇÃO EXEMPLO

Como a variabilidade do ativo B é maior que a

variabilidade do Ativo A, concluímos que o Ativo B é mais arriscado que o

ativo A.

SITUAÇÃO EXEMPLO

Como a variabilidade do ativo B é maior que a

variabilidade do Ativo A, concluímos que o Ativo B é mais arriscado que o

ativo A.

VPL ESPERADO

O VPL ESPERADO pode ser considerado uma média dos VPL levando em consideração a probabilidade de ocorrência

dos Cenários. VPL ESPERADO = SOMATORIA ( Pi * VPLi), como mostra a figura abaixo ��

VPL ESPERADO

O VPL ESPERADO pode ser considerado uma média dos VPL levando em consideração a probabilidade de ocorrência

dos Cenários. VPL ESPERADO = SOMATORIA ( Pi * VPLi), como mostra a figura abaixo ��

VPL ESPERADOPelo exemplo anterior, temos um VPL Esperado de $ 50. Isto significa que na média o Ativo A terá um VPL de $ 50.

MENSURAÇÃO DO RISCO –DESVIO PADRÃO

O Risco representa a variabilidade dos VPL. Como medir esta variabilidade ? ��Através do Desvio Padrão.

VPL ESPERADOPelo exemplo anterior, temos um VPL Esperado de $ 50. Isto significa que na média o Ativo A terá um VPL de $ 50.

MENSURAÇÃO DO RISCO –DESVIO PADRÃO

O Risco representa a variabilidade dos VPL. Como medir esta variabilidade ? ��Através do Desvio Padrão.

DESVIO PADRÃO (σσσσ) - EXEMPLOA tabela a seguir mostra o cálculo do DESVIO PADRÃO do Ativo A. O σσσσ2 (quadrado do desvio padrão) = somatório Pi * (VPLi – VPLmedio)2

como mostra a tabela abaixo ��

DESVIO PADRÃO (σσσσ) - EXEMPLOA tabela a seguir mostra o cálculo do DESVIO PADRÃO do Ativo A. O σσσσ2 (quadrado do desvio padrão) = somatório Pi * (VPLi – VPLmedio)2

como mostra a tabela abaixo ��

SIGNIFICADO DO DESVIOPADRÃO

O desvio padrão mede a variabilidade do VPL dos ativos, servindo apenas para comparar

dois ativos em termos de variabilidade (risco). A idéia écalcular o Desvio Padrão para cada ativo e comparar. Aquele que possuir maior desvio padrão

é o mais arriscado.

SIGNIFICADO DO DESVIOPADRÃO

O desvio padrão mede a variabilidade do VPL dos ativos, servindo apenas para comparar

dois ativos em termos de variabilidade (risco). A idéia écalcular o Desvio Padrão para cada ativo e comparar. Aquele que possuir maior desvio padrão

é o mais arriscado.

COMENTÁRIOS FINAIS

O método do VPL visa escolher o projeto com maior VPL, sem se esquecer do risco. O ideal é

escolher um projeto com maior VPL e menor risco, mas nem sempre isto é possível. Muitas vezes o Gestor deverá equilibrar o risco com o VPL. Escolhendo

um projeto de VPL intermediário com Risco Intermediário.

COMENTÁRIOS FINAIS

O método do VPL visa escolher o projeto com maior VPL, sem se esquecer do risco. O ideal é

escolher um projeto com maior VPL e menor risco, mas nem sempre isto é possível. Muitas vezes o Gestor deverá equilibrar o risco com o VPL. Escolhendo

um projeto de VPL intermediário com Risco Intermediário.

EXERCÍCIO – Calcular o Desvio Padrão do Ativo B. Qual é o ativo com maior risco (A ou B) ?

EXERCÍCIO – Calcular o Desvio Padrão do Ativo B. Qual é o ativo com maior risco (A ou B) ?

CUSTO DE CAPITAL E ESCOLHA

DE PROJETOS

CUSTO DE CAPITAL E ESCOLHA

DE PROJETOS

TIR – UM OUTRO CRITÉRIO

Na sessão anterior foi apresentado o critério do VPL envolvendo Valor Esperado e

Risco (Desvio Padrão). Apresentaremos agora um novo método que é o método da TIR (Taxa Interna de Retorno).

TIR – UM OUTRO CRITÉRIO

Na sessão anterior foi apresentado o critério do VPL envolvendo Valor Esperado e

Risco (Desvio Padrão). Apresentaremos agora um novo método que é o método da TIR (Taxa Interna de Retorno).

TIR – CONCEITUAÇÃO

A TIR representa a taxa que zera o VPL do projeto, ou seja équanto está rendendo o projeto em termos porcentuais. Assim se a TIR do projeto é de 20 % ao ano., significa que o projeto está retornando a empresa o valor investido mais 20 %

deste valor investido ao ano.

TIR – CONCEITUAÇÃO

A TIR representa a taxa que zera o VPL do projeto, ou seja équanto está rendendo o projeto em termos porcentuais. Assim se a TIR do projeto é de 20 % ao ano., significa que o projeto está retornando a empresa o valor investido mais 20 %

deste valor investido ao ano.

TIR X CUSTO DE CAPITAL

Tudo bem, o projeto estárendendo 20 % ao ano. Como saber se a TIR do projeto é boa ou ruim ? �� Comparando com o

custo do dinheiro para a empresa que é o custo de capital

da empresa.

TIR X CUSTO DE CAPITAL

Tudo bem, o projeto estárendendo 20 % ao ano. Como saber se a TIR do projeto é boa ou ruim ? �� Comparando com o

custo do dinheiro para a empresa que é o custo de capital

da empresa.

CUSTO DE CAPITAL

Da aula de Contabilidade Financeira, lembramos que o

lado direito do balanço representa as obrigações e o

patrimônio líquido.

CUSTO DE CAPITAL

Da aula de Contabilidade Financeira, lembramos que o

lado direito do balanço representa as obrigações e o

patrimônio líquido.

Capital Próprio eCapital Terceiros Capital Próprio eCapital Terceiros

ATIVOCIRCULANTE

ATIVOCIRCULANTE

ATIVOPERMANENTE

ATIVOPERMANENTE

PASSSIVOCIRCULANTEPASSSIVO

CIRCULANTE

EXIGIVEL ALONGO PRAZOEXIGIVEL A

LONGO PRAZO

PATRIMONIOLIQUIDO

PATRIMONIOLIQUIDO

CGLCGL

CAPITAL TERCEIROSCAPITAL

TERCEIROS

CAPITAL PRÓPRIOCAPITAL PRÓPRIO

CUSTO DE CAPITAL – CÁLCULO

O capital de Terceiros e o capital próprio foram emprestados. O

capital de Terceiros por um banco e o capital próprio pelos próprios acionistas. E este capital tem um

custo. No caso do capital de terceiros é os juros do

empréstimo enquanto que o capital próprio é o retorno exigido

pelos acionistas.

CUSTO DE CAPITAL – CÁLCULO

O capital de Terceiros e o capital próprio foram emprestados. O

capital de Terceiros por um banco e o capital próprio pelos próprios acionistas. E este capital tem um

custo. No caso do capital de terceiros é os juros do

empréstimo enquanto que o capital próprio é o retorno exigido

pelos acionistas.

Nomeclatura ��

CC = Custo de Capital da EmpresaCCT = Custo de Capital de TerceirosCCP = Custo de Capital PróprioWct = porcentagem de Capital de TerceirosWcp =porcentagem de Capital Próprio

CC = Wct * CCT + Wcp * CCP

Onde Wct + Wcp = 100 %

Nomeclatura ��

CC = Custo de Capital da EmpresaCCT = Custo de Capital de TerceirosCCP = Custo de Capital PróprioWct = porcentagem de Capital de TerceirosWcp =porcentagem de Capital Próprio

CC = Wct * CCT + Wcp * CCP

Onde Wct + Wcp = 100 %

CUSTO DE CAPITAL –EXEMPLO

A empresa Palmeiras Ltda. Tem Empréstimo de Longo Prazo no valor de $ 60 e Patrimônio Liquido no valor de $ 40.

Sabendo que os empréstimos custam10 % ao ano e o Retorno Exigido pelos acionistas é de 15 % ao ano, calcule o custo de

capital ��

CUSTO DE CAPITAL –EXEMPLO

A empresa Palmeiras Ltda. Tem Empréstimo de Longo Prazo no valor de $ 60 e Patrimônio Liquido no valor de $ 40.

Sabendo que os empréstimos custam10 % ao ano e o Retorno Exigido pelos acionistas é de 15 % ao ano, calcule o custo de

capital ��

Valor Total do Capital Próprio e De Terceiros �� $ 100Valor do Capital de Terceiros �� 60Valor do Capital Próprio �� 40

Wct = 60 / 100 = 60 %Wcp = 40 / 100 = 40 %

CCT = 10 % ao anoCCP = 15 % ao anoCC = Wct * CCT + Wcp * CCP = 0,6 * 0,1 + 0,4 * 0,15 = 12 % ao ano

Valor Total do Capital Próprio e De Terceiros �� $ 100Valor do Capital de Terceiros �� 60Valor do Capital Próprio �� 40

Wct = 60 / 100 = 60 %Wcp = 40 / 100 = 40 %

CCT = 10 % ao anoCCP = 15 % ao anoCC = Wct * CCT + Wcp * CCP = 0,6 * 0,1 + 0,4 * 0,15 = 12 % ao ano

ESCOLHA DE PROJETOS –CONCEITOS

Com os conceitos de TIR e Custo de Capital, podemos concluir que os projetos serão viáveis se a TIR do projeto for superior ao Custo de Capital. A empresa

encolherá os projetos com maior TIR sempre respeitando a

condição TIR projeto > Custo do Capital da Empresa.

ESCOLHA DE PROJETOS –CONCEITOS

Com os conceitos de TIR e Custo de Capital, podemos concluir que os projetos serão viáveis se a TIR do projeto for superior ao Custo de Capital. A empresa

encolherá os projetos com maior TIR sempre respeitando a

condição TIR projeto > Custo do Capital da Empresa.

ESCOLHA DE PROJETOS –EXEMPLO

Digamos que o custo de capital da empresa seja de 12 % ao ano. Digamos que a empresa

tenha 3 projetos para implantar para ajudar a empresa atingir os

objetivos da sua estratégia

ESCOLHA DE PROJETOS –EXEMPLO

Digamos que o custo de capital da empresa seja de 12 % ao ano. Digamos que a empresa

tenha 3 projetos para implantar para ajudar a empresa atingir os

objetivos da sua estratégia

Projeto A �� TIR = 20 % ao ano decisão implanta

Projeto B �� TIR = 15 % ao ano decisão implanta

Projeto C �� TIR = 8 % ao anodecisão não implanta

Projeto A �� TIR = 20 % ao ano decisão implanta

Projeto B �� TIR = 15 % ao ano decisão implanta

Projeto C �� TIR = 8 % ao anodecisão não implanta

CONSIDERAÇÕES FINAIS -FINANÇAS CORPORATIVAS

As aulas abrangeram um dos assuntos mais importantes do mundo corporativo que é a decisão de investimentos. Os

conceitos apresentados são de utilidade muito grande para se entender por que as corporações investem ou vendem

seus negócios e principalmente para que os gestores de todas as áreas entendam por que a empresa deixa de implementar

algum projeto que poderia ser considerado importante mas sem retorno

financeiro.

CONSIDERAÇÕES FINAIS -FINANÇAS CORPORATIVAS

As aulas abrangeram um dos assuntos mais importantes do mundo corporativo que é a decisão de investimentos. Os

conceitos apresentados são de utilidade muito grande para se entender por que as corporações investem ou vendem

seus negócios e principalmente para que os gestores de todas as áreas entendam por que a empresa deixa de implementar

algum projeto que poderia ser considerado importante mas sem retorno

financeiro.

O conceito de TIR e CUSTO DE CAPITAL é de vital importância e muitas empresas entram em dificuldades financeira por não se atentarem para o fato de que é mandatório o projeto

possuir TIR superior ao CUSTO DE CAPITAL.

O conceito de TIR e CUSTO DE CAPITAL é de vital importância e muitas empresas entram em dificuldades financeira por não se atentarem para o fato de que é mandatório o projeto

possuir TIR superior ao CUSTO DE CAPITAL.

BibliografiaBibliografiaBRIGHAM Eugene F.,GAPENSKY Louis C..

Intermediate Financial Management, HartcourtBrace & Company, New York, 1992

ROSS Stephen A.,WESTERFIELD Randolph W., JORDAN Bradford D.. Principios de Administração Financeira, Editora Atlas, São Paulo, 2000

VAN HORNE, James C.. Financial Management andPolicy, Prentice Hall, Englewood Cliffs, New Jersey, 1995

WARD, Keith. Strategic Management Accounting, Butterworh-Heinemann Ltd, Oxford, 1993

BRIGHAM Eugene F.,GAPENSKY Louis C.. Intermediate Financial Management, HartcourtBrace & Company, New York, 1992

ROSS Stephen A.,WESTERFIELD Randolph W., JORDAN Bradford D.. Principios de Administração Financeira, Editora Atlas, São Paulo, 2000

VAN HORNE, James C.. Financial Management andPolicy, Prentice Hall, Englewood Cliffs, New Jersey, 1995

WARD, Keith. Strategic Management Accounting, Butterworh-Heinemann Ltd, Oxford, 1993

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Apostila ADM Fin Gest-fin-Or