Apresentacao FEA USP

Fontes de Financiamento e Custo da Dvida no Brasil

Prof. Cludio Bernardo

Introduo

Intermediao Financeira

Captao x Aplicao

Risco x Retorno

Spread Bancrio

CDI

Anlise do Crdito

Emprstimos e financiamentos

Banco Tomador

RISCOCarter Capacidade Condies Capital

Conglomerado

Classificao (Rating)

Promessa de pagamento

Colateral (garantias colaterais)

Risco de Crdito

Fatores considerados para classificao de risco de crdito:

Devedor / Garantidor / Empresa:

Situao Econmica-Financeira; Grau de endividamento; Capacidade de gerao de resultado; Fluxo de caixa; Pontualidade a atrasos; Administrao, controles, contingncias e setor

de atividade.

Risco de Crdito

Fatores considerados para classificao de risco de crdito:

Operao: Natureza e finalidade; Suficincia e liquidez das garantias; Valor.

Componentes de uma operao:

Produto; Montante;

Prazo;

Forma de pagamento; Garantias;


Risco de Crdito

Rating

uma avaliao de risco; Contribui na precificao do Prmio de

risco; Na definio das garantias; Reduz o risco sistmico com o

provisionamento necessrio das carteiras de recebveis do banco

Agncias Internacionais.

Rating

CLASSIFICAO DE OPERAES DE CRDITOSTABELA DE CLASSIFICAO Resoluo 2.682/99 - BACEN

Classificao MnimaAA

A B CDEFGH

ANLISE DE CRDITO


Espcie de segurana adicional para o credor

risco representado pela empresa e pela operao; praticidade na constituio; custos incorridos; valor da garantia em relao a dvida; depreciabilidade; controle e liquidez.

Garantias

ANLISE DE CRDITO


PESSOAIS AVAL E FIANA.

REAIS Direito preferencial de receber a dvida em relao

aos demais credores; Penhor, Hipoteca, Alienao e Cesso Fiduciria.

Garantias

ANLISE DE CRDITO


Clusulas restritivas; Principal objetivo traar algumas diretrizes;

Tomador do emprstimo requerido ou no a cumprir certos aspectos que do ao credor maior segurana.

Descumprimento destas clusulas enseja em punies para o tomador, como tornar uma dvida de LP como devida imediatamente;

Covenants

ANLISE DE CRDITO


Tipos no financeiros: Cross-default = Obrigaes cruzadas: outro

emprstimo(inclusive de ligadas) no ser pago ou cumprido covenants, credor antecipa todas as dvidas, no somente a vencida ou de no cumprimento do covenants;

Negative Pledge: Vedao constituio de garantia para terceiros, no alienar garantias para outras instituies sem a informao ao credor principal;

Covenants

ANLISE DE CRDITO


Tipos no financeiros: Pari passu: declarao do tomador segundo a qual

inexistem ou inexistiro crditos com privilgios sobre o seu patrimnio. Esto todos os crditos no mesmo patamar sem privilgios.

Ownership clause: protege o credor da alterao da estrutura societria do tomador, permitindo-lhe antecipar o vencimento.

Covenants

ANLISE DE CRDITO


Tipos Financeiros:

Dvida Lquida/Ebitda; PL/Passivo Total; Ebitda/Juros; Liquidez corrente; Ebitda/Receita Operacional Lquida (margem); Nvel de endividamento;

Covenants

Finanas Corporativas e Valor ASSAF NETO

Financiamento de Empresas no Brasil

OOOO crditocrditocrditocrdito nononono BrasilBrasilBrasilBrasil

AltosAltosAltosAltos jurosjurosjurosjuros eeee faltafaltafaltafalta dededede crditocrditocrditocrdito dededede LPLPLPLP;;;;

Maior parte do financiamento de empresas origina-se de crditocrditocrditocrdito

bancriobancriobancriobancrio;

Os bancos constumam direcionar maior parte de seus recursos para

capitalcapitalcapitalcapital dededede girogirogirogiro (os bancos tem dificuldades para captar poupana de LP);

Por outro lado, h pequenapequenapequenapequena participaoparticipaoparticipaoparticipao dededede emissoemissoemissoemisso dededede aesaesaesaes na

estrutura de financiamento das empresas;

FormaFormaFormaForma dededede captaocaptaocaptaocaptao das empresas brasileiras, por ordem de grandeza:

1111)))) RetenoRetenoRetenoReteno dededede LucrosLucrosLucrosLucros;;;;

2222)))) CapitalCapitalCapitalCapital dededede TerceirosTerceirosTerceirosTerceiros ((((DvidasDvidasDvidasDvidas))));;;;

3333)))) EmissoEmissoEmissoEmisso dededede NovasNovasNovasNovas AesAesAesAes....

Teoria de Pecking Order(Myers e Majluf, 1984)


TIPOS DE DVIDAS


Tipos de Dvidas das Empresas Dvidas Corporativas

HHHH essencialmenteessencialmenteessencialmenteessencialmente doisdoisdoisdois tipostipostipostipos::::

1)1)1)1) DvidaDvidaDvidaDvida DiretaDiretaDiretaDireta ouououou PrivadaPrivadaPrivadaPrivada:::: emprstimos e financiamentos levantados

diretamente junto aos bancos;

2)2)2)2) DvidaDvidaDvidaDvida PblicaPblicaPblicaPblica:::: formada por ttulos de dvidas das empresas, como

debntures e notas promissrias.


TIPOS DE DVIDAS


Tipos de Dvidas das Empresas Dvidas Corporativas

Os ttulosttulosttulosttulos dededede longolongolongolongo prazoprazoprazoprazo maismaismaismais comunscomunscomunscomuns emitidos pelasempresas no Brasil so as DebnturesDebnturesDebnturesDebntures e, no exterior, os BondsBondsBondsBonds.

RiscosRiscosRiscosRiscos dosdosdosdos ttulosttulosttulosttulos dededede dvidadvidadvidadvida nononono BrasilBrasilBrasilBrasil: flutuaes das taxas dejurosjurosjurosjuros e falta de liquidezliquidezliquidezliquidez.


TIPOS DE DVIDAS


Financiamento por Recursos de Terceiros

Subscrio de debnturesSubscrio de debnturesSubscrio de debnturesSubscrio de debntures

As debntures podem ser de 2 tipos:

Simples (no conversveis): somente podem ser resgatadas em dinheiro; Conversveis em aes: permitem ao debenturista, por ocasio do resgate, converter o montante em aes da empresa.

Algumas vantagens da captao de recursos atravs da emisso de debntures:

maior visibilidade da empresa no mercado; prazos mais longos sem exercer alteraes no controle acionrio da empresa; possibilidade de captar maior volume de capital; reforo para investimento fixo e em capital de giro.


TIPOS DE DVIDAS


Financiamento de Empresas no Brasil

FinanciamentosFinanciamentosFinanciamentosFinanciamentos atravsatravsatravsatravs dodododo BNDESBNDESBNDESBNDES (Banco(Banco(Banco(Banco NacionalNacionalNacionalNacional dededede DesenvolvimentoDesenvolvimentoDesenvolvimentoDesenvolvimento EconmicoEconmicoEconmicoEconmico

eeee Social)Social)Social)Social)

uma empresa pblica classificada como bancobancobancobanco dededede fomentofomentofomentofomento: tem por objetivo

oferecer apoio a empreendimentos que promovem o desenvolvimento do pas;

Maior fonte de RecursosRecursosRecursosRecursos dededede LPLPLPLP do Brasil a custoscustoscustoscustos reduzidosreduzidosreduzidosreduzidos (taxas de jurossubsidiadas); EncargosEncargosEncargosEncargos financeirosfinanceirosfinanceirosfinanceiros bsicos incluem a Taxas de Juros de Longo Prazo (TJLPTJLPTJLPTJLP,

hoje = 6%a.a.) acrescida de um spreadspreadspreadspread dededede riscoriscoriscorisco ((((comissocomissocomissocomisso BNDESBNDESBNDESBNDES ++++ deldeldeldel crederecrederecrederecredere)))). SistemaSistemaSistemaSistema BNDESBNDESBNDESBNDES: formado pelo banco e suas duas subsidirias:

FINAMEFINAMEFINAMEFINAME: Agncia Especial de Financiamento Industrial

(financia o comrcio de mquinas e equipamentos);

BNDESPARBNDESPARBNDESPARBNDESPAR: BNDES Participaes

(promove a subscrio de valores mobilirios no mercardo de

capitais brasileiro companhias abertas e fechadas!)


TIPOS DE DVIDAS

PRODUTOS FINANCEIROS

Conta Garantida ou Cheque Especial

Limite disponvel e pode ser utilizado a qualquer momento;

Contratos de Abertura de Crdito Rotativos; Deveria ser utilizado pelas empresas de forma

eventual, apenas para cobrir emergncias; Encargos cobrado em funo do volume e prazo

utilizado.


PRODUTOS


Hot Money

Para cada operao deve ser assinado um contrato; Prazo curtssimo de captao para atender

necessidades tambm de curto prazo; Por exemplo o pagamento da FOLHA em um dia e

um grande recebimento uns 5 dias depois;


PRODUTOS


Desconto de Duplicatas

Tambm uma linha para necessidades de CP ou Capital de Giro da empresa;

Antecipa o recebimento dos seus clientes ficando coobrigado caso esse no liquide a duplicata no banco;

Normalmente o Banco alm de avaliar o cedente, tambm avalia o sacado.


PRODUTOS


CPR com liquidao financeira


Emite CPR

Recebe Recursos

Banco

1

3

Cetip / BM&F

2 Registro

Produtor Rural

PRODUTOS


CDCA


Produtor CooperativasRural

Emite CPRRecebveis

Insumos

Agroindustria

1

2

Banco Investidores

Emite CDCA

6 Recursos

Custdia

Cetip

5 Registro

Cetip

3

4

PRODUTOS


Emprstimos de Capital de Giro

Suprir a necessidade de Capital de Giro da empresa; Contrato estabelecendo as condies: Valor, prazo,

taxa, garantia, fluxo de pagto, etc;


PRODUTOS


Vendor

Tambm supri a NCG da empresa; Vende a prazo e recebe vista; Faz a cesso dos crditos ao banco; um modo de financiamento do comprador; Alavancagem de vendas.


PRODUTOS


Vendor


PRODUTOS


ACC/ACE

Adiantamento sobre Contratos de Cmbio; Destinado s empresas que praticam a exportao

de seus produtos; Antecipao dos valores em Reais equivalentes ao

valores em Moeda Estrangeira do total dos valores a serem exportados;

Financia a produo do bem a ser exportado;

Prazo de 180 dias.


PRODUTOS


ACC/ACE

Aps a empresa exportadora produzir os produtos e embarc-los, o adiantamento passa a ser o ACE (Adiantamento sobre Contrato de Exportao);

Podendo ter um prazo adicional de mais 180 dias aps o embarque;


PRODUTOS


Resoluo 63 / 2770

Banco capta recursos no mercado externo e repassa para as empresas;


PRODUTOS


Resoluo 4131

Empresa capta recursos no mercado externo;


PRODUTOS


Carta de Crdito

Garantia internacional; Empresas brasileiras com importaes e os

exportadores exigem uma garantia de recebimento das vendas;

Crdito garantido de acordo com as especificaes da Carta de Crdito.


PRODUTOS


Leasing

Arrendamento mercantil; Aquisio de um bem pela Arrendadora que concede

ao seu cliente (Arrendatrio) o uso desse bem;


PRODUTOS


Finame

Financiamento de mquinas, equipamento e

rodantes pelo BNDES;


PRODUTOS


Crdito Rural

Destinada Agricultura e Pecuria;

Funding de depsitos a vista dos bancos;

Custeio, Investimento e Comercializao.


PRODUTOS


LCA


AgroindustriasCooperativas

Emite CDCA

Recursos

Banco

1

2

Investidores5 Emite LCA

6 Recursos

4 Custdia Cetip

3 Registro

PRODUTOS

PRODUTOS FINANCEIROSCRA


AgroindustriasCooperativas

Recebveis

Recursos

Companhia Securitizadora

1

2

Investidores5 Emite CRA

6 Recursos

Cetip3 Registro

4 Custdia

PRODUTOS


PRODUTOS

Obrigado.

Contato: [email protected]

Mercado de Capitais no Brasil: Indagaes

H incentivos para emitir ttulos de dvida? H incentivos para emitir ttulos de propriedade (aes)? Quais os entraves para o desenvolvimento do mercado de capitais no Brasil? O BNDES um problema ou uma soluo?

Documents

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