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Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO Capítulo 6 – Análise das Demonstrações Capítulo 6 – Análise das Demonstrações Financeiras Financeiras Administrador interno: avaliação do desempenho geral da empresa Analista externo: objetivos mais específicos de acordo com a posição de credor ou investidor Introdução Introdução Objetivo dos agentes Objetivo dos agentes Capacidade de liquidação e continuidade Lucro líquido e desempenho de ações

Cap 06 - Análise das Demonstrações Financeiras

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

Administrador interno: avaliação do desempenho geral da

empresa

Analista externo: objetivos mais específicos de acordo com

a posição de credor ou investidor

IntroduçãoIntrodução

Objetivo dos agentes Objetivo dos agentes

Capacidade de liquidação

e continuidade

Lucro líquido e desempenho

de ações

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

Estudo do desempenho econômico-financeiro passado

para prever tendências futuras

6.16.1 Aspectos Aspectos BásicosBásicos

Objetivo da análise das demonstrações financeirasObjetivo da análise das demonstrações financeiras

Uso de índices constitui-se na técnica mais comumente

empregada neste estudo

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

Comparação temporal

Evolução dos indicadores da empresa nos últimos anos

6.16.1 Aspectos Aspectos BásicosBásicos

Métodos de Métodos de comparaçãocomparação

Comparação setorial

Resultados da empresa versus dos concorrentes (mercado)

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.26.2 Análise Horizontal e Vertical Análise Horizontal e Vertical

Compara valores absolutos através do tempo e, entre si,

relacionáveis na mesma demonstração

Técnica simples e importante, que permite identificar

inclusive determinadas tendências futuras

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.2.16.2.1 Análise Horizontal Análise Horizontal

Avaliação em intervalos seqüenciais de tempo

Valores em moeda de mesma capacidade de compra

Obtido por meio de números-índices

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.2.16.2.1 Análise Horizontal Análise Horizontal

Exemplo

Evolução das vendas e dos lucros brutos de uma

empresa industrial do setor de bebidas e refrigerantes:

  31-1-X0 ($ MIL)

31-1-X1 ($ MIL)

31-1-X2 ($ MIL)

Vendas LíquidasLucro Bruto

8.0872.512

9.8652.982

11.572 3.612

Vendas:

( $ 9.865 / $ 8.087 ) x 100 = 122,00

( $ 11.572 / $ 8.087 ) x 100 = 143,10

Lucro Bruto:

( $ 2.982 / $ 2.512 ) x 100 = 118,70

( $ 3.612 / $ 2.512 ) x 100 = 143,80

Análise:

O desempenho  da empresa, no exercício encerrado em 31-1-X1, esteve aquém do apresentado em 31-1-X2. Efetivamente, o resultado bruto não acompanhou a evolução verificada nas vendas líquidas, denotando-se maior consumo dessas receitas pelos custos de produção

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.2.26.2.2 Situações especiais na análise Situações especiais na análise horizontalhorizontal

Decréscimo dos valores contábeis em avaliação

  X6($ MIL)

AH(Nº

ÍNDICE)Dívidas Consolidadas

30.117 100,00(Base)

X7($ MIL)

AH(Nº

ÍNDICE)28.120 93,4

X8($ MIL)

AH(Nº

ÍNDICE)29.585 98,2

Interpretação:

As dívidas consolidadas representam 93,4% do montante apurado no período anterior (ano base), denotando decréscimo de 6,6% (100% - 93,4%).

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.2.26.2.2 Situações especiais na análise Situações especiais na análise horizontalhorizontal

Valores negativos

  30-6-X2($ MIL)

AH(Nº

ÍNDICE)Lucro (prejuízo)operacional

5.055 100,00(Base)

30-6-X3($ MIL)

AH(Nº

ÍNDICE)-13.522 -267,5

Interpretação:

Houve um decréscimo no resultado operacional da empresa, de 367,5% (-267,5% - 100%)

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.2.26.2.2 Situações especiais na análise Situações especiais na análise horizontalhorizontal

Números-índices quando a base for negativa

  31-12-X1

AH(Nº

ÍNDICE)Resultado líquido

- $ 30 100,00(Base)

31-12-X2

AH(Nº

ÍNDICE)$ 60 [60/ –

30] 100 = – 200

31-12-X3

AH(Nº ÍNDICE)

- $ 90 [–90/–30] 100 = 300,00

Quando o valor base for negativo e o valor posterior for positivo, o número-índice será matematicamente negativo e vice-versa. Assim, quando o valor-base for negativo, deve-se adotar um número índice igual a –100.

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.2.36.2.3 Análise horizontal em inflaçãoAnálise horizontal em inflação

Em ambiente inflacionário, as análises devem ser

realizadas em evoluções reais (depurada a inflação)

O desempenho efetivo de qualquer valor é definido por seu crescimento acima da taxa de inflação

Indexação: tem como data-base o último relatório financeiro

Desindexação: data-base o primeiro relatório financeiro

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.2.46.2.4 Análise vertical Análise vertical

Comparações relativas entre valores afins ou relacionáveis

identificados numa mesma demonstração contábil

Permite que se conheçam todas as alterações ocorridas na

estrutura dos relatórios analisados

Não necessita de processos de indexação, pois trabalha

com valores relativos

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.2.46.2.4 Análise vertical Análise vertical

31-12-X0 AV 31-12-X1 AV 31-12-X2 AV

($) (%) ($) (%) ($) (%)

Ativo Circulante 4.585 50 3.922 46 3.732 44

Realizável a Longo Prazo 739 8 872 10 952 11

Ativo Permanente 3.936 42 3.783 44 3.826 45

Ativo/Passivo Total 9.260 100 8.577 100 8.510 100

Passivo Circulante 4.012 43 3.624 42 3.917 46

Exigível a Longo Prazo 2.102 23 2.031 24 1.629 19

Patrimônio Líquido 3.147 34 2.923 34 2.964 35

Ex: S.A. Siderúrgica

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.36.3 Índices Econômico-Financeiros de Índices Econômico-Financeiros de Análise Análise

Liquidez e atividade

Endividamento e estrutura

rentabilidade

Análise de ações

4 grupos de indicadores 4 grupos de indicadores básicos:básicos:

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.3.16.3.1 Indicadores de liquidezIndicadores de liquidez

Visam medir a capacidade de pagamento da

empresa

Exprimem uma posição financeira em um dado

momento (liquidez estática)

Os valores considerados sofrem alterações constantes devido

à dinâmica das empresas

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.3.16.3.1 Indicadores de liquidezIndicadores de liquidez

Circulante Passivo

Circulante Ativo Corrente Liquidez

Circulante Passivo

sAntecipada Despesas (-) Estoques (-) Circulante Ativo Seca Liquidez

Do total de recursos aplicados em haveres e direitos circulantes , quanto a empresa deve a curto prazo

Relaciona os ativos circulantes de maior liquidez com o total do passivo circulante

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

Circulante Passivo

Disponível Imediata Liquidez

Prazo Longo a Exigível Circulante Passivo

Prazo Longo a Realizável Circulante Ativo Geral Liquidez

6.3.16.3.1 Indicadores de liquidezIndicadores de liquidez

Reflete a porcentagem das dívidas de curto prazo que pode ser saldada imediatamente pela empresa

Retrata a saúde financeira de longo prazo da a empresa

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.3.26.3.2 Indicadores de atividadeIndicadores de atividade

Visam à mensuração das diversas durações

de um “ciclo operacional”

Fases compreendidas desde a aquisição de insumos básicos até o recebimento das vendas realizadas

Permitem uma análise mais dinâmica

do desempenho de uma empresa

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.3.26.3.2 Indicadores de atividadeIndicadores de atividade

3360Vendidos Produtos dos Custo

Médio Estoque Estocagem de Médio Prazo

Indica o tempo médio necessário para a completa renovação dos estoques da empresa

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

Revela o tempo médio que a empresa depende em receber suas vendas realizadas a prazo

6.3.26.3.2 Indicadores de atividadeIndicadores de atividade

Cobrança de

Médio Prazo360

Prazo a Anuais Vendas

(Média) Prazo a Vendas de

esProvenientReceber a Valores

Revela o tempo médio que a empresa tarda em pagar suas dívidas

esFornecedor a

Pagamento de Médio Prazo360

Prazo a Anuais Compras

(Média) esFornecedor aPagar a Contas

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.3.36.3.3 Indicadores de endividamento e Indicadores de endividamento e estruturaestrutura

Utilizados para auferir a composição das fontes passivas

de recursos de uma empresa

Mostram a proporção de recursos

de terceiros em relação ao capital

próprio

Avalia o grau de comprometimento

financeiro da empresa perante seus

credores

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

Próprio Capital / Terceiros

de Capital Relação

Líquido Patrimônio

Prazo) Longo a Exigível

Circulante (Passivo Total Exigível

6.3.36.3.3 Indicadores de endividamento e Indicadores de endividamento e estruturaestrutura

Revela o nível de dependência da empresa em relação a seu financiamento por meio de

recursos próprios

Total Passivo / Terceiros

de Capital Relação

Total Passivo

Total Exigível

Mede a porcentagem dos recursos totais da empresa que se encontra financiada por capital de terceiros

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

sPermanente Recursos

dos ãoImobilizaç

Líquido Patrimônio Prazo Longo a Exigível

Permanente Ativo

6.3.36.3.3 Indicadores de endividamento e Indicadores de endividamento e estruturaestrutura

Revela a porcentagem dos recursos passivos a

longo prazo que se encontra imobilizada em

itens ativos

Page 23: Cap 06 - Análise das Demonstrações Financeiras

Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO

Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.3.46.3.4 Indicadores de rentabilidadeIndicadores de rentabilidade

Médio Total Ativo

al)(Operacion Ativos pelos Gerado Lucro ROA

Revela o retorno produzido pelo total das aplicações realizadas por uma empresa em seus

ativos

Mostra o retorno produzido pelos recursos deliberadamente levantados pela empresa e aplicados em seu negócio

Médio toInvestimen

al)(Operacion Ativos pelos Gerado Lucro ROI Passivo Oneroso

(+) Patrimônio Líquido

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.3.46.3.4 Indicadores de rentabilidadeIndicadores de rentabilidade

Médio Líquido Patrimônio

Líquido Lucro ROE

Medem a eficiência de uma empresa em produzir lucro por

meio de suas vendas

Mensura o retorno dos recursos aplicados na empresa por seus proprietários

Médio PL

Líquido Lucro lOperaciona Margem

Líquidas Vendas

Líquido Lucro Líquida Margem

Page 25: Cap 06 - Análise das Demonstrações Financeiras

Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO

Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.3.56.3.5 Indicadores de análise de açõesIndicadores de análise de ações

Emitidas Ações de Número

Líquido Lucro LPA

Indica o número de anos que um investidor tardaria

em recuperar o capital aplicado

Ilustra o benefício auferido por cada ação emitida pela empresa

A distribuição desse lucro dependerá da política de dividendos adotada pela empresa

(LPA) Açãopor Lucro

Ação da )(Aquisição Mercado de PreçoP/L

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.4.16.4.1 Decomposição do ROEDecomposição do ROE

Líquido Patrimônio

Líquidas Vendas

Líquidas Vendas

Líquido Lucro

Líquido Patrimônio

Líquido Lucro

Retorno sobre o Rentabilidade das vendas Giro do

Patrimônio Líquido (ROE) (Margem Líquida) Patrimônio Líquido

= x

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Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.4.16.4.1 Decomposição do ROADecomposição do ROA

Retorno sobre o Margem Giro do

Ativo (ROA) Operacional Ativo Total= x

Médio Total Ativo

Líquidas Vendas

Líquidas Vendas

IR) (Após

lOperaciona Lucro

Médio Total Ativo

IR) (Após

lOperaciona Lucro

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Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO

Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

Independência financeiraIndependência financeira

Relação Capital

Próprio / Ativo

Total

Patrimônio

Líquido

Ativo Total

Revela a porcentagem do ativo que é financiada mediante

recursos próprios da empresa

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Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO

Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

6.56.5 Análise DiscriminanteAnálise Discriminante

Técnica estatística de previsão sobre eventuais

situações de solvência/insolvência de uma empresa

Enquadra a empresa em análise em um grupo

de maior afinidade de comportamento

Atenção à época em que os modelos foram desenvolvidos

e ao segmento econômico em que foi aplicado

Page 30: Cap 06 - Análise das Demonstrações Financeiras

Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO

Capítulo 6 – Análise das Capítulo 6 – Análise das Demonstrações FinanceirasDemonstrações Financeiras

BIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIA

Parte II – Interpretação e Análise das Demonstrações Parte II – Interpretação e Análise das Demonstrações Financeiras Financeiras

BrasileirasBrasileiras

ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2002.

FIPECAFI. Manual de Contabilidade das sociedades por ações. 4. ed. São Paulo: Atlas, 1998.

IUDÍCIBUS, Sérgio de. Análise de balanços. 7. ed. São Paulo: Atlas, 1998.