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Capíitulo 9 Técnicas de orçamento de capital

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Capíitulo 9 Técnicas de orçamento de capital. Objetivos de aprendizagem. Compreender o papel das técnicas no processo de orçamento de capital. Calcular, interpretar e avaliar o período de payback. Calcular, interpretar e avaliar o valor presente líquido (VPL). - PowerPoint PPT Presentation

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Capíitulo 9Capíitulo 9

Técnicas de Técnicas de orçamento de orçamento de

capitalcapital

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Objetivos de aprendizagem

1. Compreender o papel das técnicas no processo de orçamento

de capital.

2. Calcular, interpretar e avaliar o período de payback.

3. Calcular, interpretar e avaliar o valor presente líquido (VPL).

4. Calcular, interpretar e avaliar a taxa interna de retorno (TIR).

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Objetivos de aprendizagem

5. Usar perfis de valor presente líquido para comparar as

técnicas de VPL e TIR.

6. Discutir o VPL e a TIR em termos de classificações

conflitantes e dos pontos fortes teóricos e práticos de cada

enfoque.

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A Bennett Company é uma metalúrgica de médio porte que

atualmente está analisando dois projetos. O projeto A exige

investimento inicial de $ 42.000 e o projeto B requer investimento

inicial de $ 45.000. As entradas operacionais de caixa relevantes

projetadas são apresentadas na Tabela 9.1 e representadas nas

linhas de tempo da Figura 9.1.

Técnicas de orçamento de capital

Problema do capítulo

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Técnicas de orçamento de capital

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Técnicas de orçamento de capital

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Período de payback• O período do payback mede simplesmente quanto tempo (em

anos e/ou meses) é necessário para a empresa recuperar o

investimento inicial em um projeto.

• O período de payback máximo aceitável é fixado pela

administração da empresa.

• Se o período de payback for menor do que o período máximo

aceitável de recuperação, o projeto deverá ser aceito.

• Se o período de payback for maior do que o período máximo

aceitável de recuperação, o projeto deverá ser rejeitado.

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Prós e contras dos períodosde payback

• O período de payback é largamente utilizado por empresas de

grande porte para avaliar pequenos projetos, e por empresas

de pequeno porte para avaliar a maioria de seus projetos.

• É simples, intuitivo e leva em conta fluxos de caixa, e não

lucros contábeis.

• Também leva implicitamente em conta a distribuição de fluxos

de caixa no tempo, sendo usado como complemento de outros

métodos, como os de valor presente líquido e taxa interna de

retorno.

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Prós e contras dos períodosde payback

• Uma importante deficiência do período de payback é que o

período apropriado de recuperação é um número determinado

subjetivamente.

• Também ignora o objetivo de maximização de riqueza, pois

não se baseia em fluxos de caixa descontados, e, assim, não

fornece qualquer indicação de que um projeto acrescenta ou

não valor à empresa.

• Portanto, o payback não considera integralmente o valor do

dinheiro no tempo.

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Prós e contras dos períodos de payback

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Prós e contras dos períodos de payback

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Valor presente líquido (VPL)

• O valor presente líquido (VPL) é obtido subtraindo-se o

investimento inicial de um projeto, depois do imposto de renda,

do valor presente de suas entradas de caixa, depois do

imposto de renda.

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Valor presente líquido (VPL)• O valor presente líquido (VPL) é obtido subtraindo-se o

investimento inicial de um projeto, depois do imposto de renda,

do valor presente de suas entradas de caixa, depois do

imposto de renda.

Critérios de decisão

Se VPL > 0, o projeto deverá ser

aceito.

Se VPL < 0, o projeto deverá ser

rejeitado.

Se VPL = 0, é indiferente aceitar ou

rejeitar o projeto.

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Usando os dados da Bennett Company apresentados

naTabela 9.1, vamos supor que o custo de capital da

empresa seja de 10%. Com base nos fluxos de caixa e

no custo de capital (retorno exigido) fornecidos, o VPL

pode ser calculado como é mostrado na Figura 9.2.

Valor presente líquido (VPL)

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Valor presente líquido (VPL)

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• A taxa interna de retorno (TIR) é a taxa de desconto que iguala

o valor presente líquido das saídas ao valor presente das

entradas.

• A TIR é a taxa intrínseca de retorno do projeto.

Taxa interna de retorno (TIR)

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• A taxa interna de retorno (TIR) é a taxa de desconto que iguala

o valor presente líquido das saídas ao valor presente das

entradas.

• A TIR é a taxa intrínseca de retorno do projeto.

Critérios de decisão

Se TIR > k, o projeto deverá ser

aceito.

Se TIR < k, o projeto deverá ser

rejeitado.

Se TIR = k, é indiferente aceitar ou

rejeitar o projeto.

Taxa interna de retorno (TIR)

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Taxa interna de retorno (TIR)

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Perfis de valor presente líquido• Os perfis de VPL são gráficos que representam os VPLs de

projetos em função de taxas de desconto e constituem

excelente instrumento de comparação de projetos.

Para preparar perfis de VPL dos dois projetos da Bennett

Company, A e B, o primeiro passo é construir um conjunto de

coordenadas combinando taxas de desconto e VPL e a seguir

representá-los graficamente, como é mostrado na tabela e na

figura a seguir.

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Perfis de valor presente líquido

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Classificações conflitantes

• Às vezes ocorrem classificações conflitantes de dois ou mais

projetos usando o VPL e a TIR por causa de diferenças em termos

de magnitude e distribuição de fluxos de caixa no tempo.

• A causa subjacente de classificações conflitantes é a hipótese

implícita a respeito do reinvestimento de entradas de caixa

intermediárias – entradas de caixa que ocorrem antes do final do

projeto.

• O VPL supõe que as entradas intermediárias são reinvestidas ao

custo de capital, enquanto a TIR supõe que são reinvestidas à

própria TIR.

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Classificações conflitantes

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Classificações conflitantes

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Classificações conflitantes

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Que enfoque é melhor?

• Em bases puramente teóricas, o VPL é melhor, porque:

– O uso do VPL implicitamente supõe que as entradas intermediárias de

caixa são reaplicadas ao custo de capital da empresa, e a TIR supõe

que são reaplicadas à geralmente elevada taxa por ela especificada.

– Algumas propriedades matemáticas podem fazer com que um projeto

com séries não convencionais de fluxos de caixa não tenha TIR igual a

zero ou tenha mais de uma TIR real.

• A despeito da superioridade teórica do VPL, porém, os

administradores financeiros preferem usar a TIR por causa de

sua preferência por taxas de retorno.