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Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 1 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
Carteira Recomendada
Março de 2019 Guilherme Castilho Volcato, Analista CNPI-T
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 2 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
CARTEIRA DO MÊS
Ação Empresa Setor de Atuação Peso Risco* Quantidade Teórica**
VIVT4 TELEFÔNICA Telecomunicações 15% BAIXO 321 BRPR3 BR PROPERTIES Exploração de Imóveis 13% MÉDIO 1.484 CPLE6 COPEL Energia Elétrica 12% BAIXO 336 BRAP4 BRADESPAR Mineração 11% ALTO 382 ABCB4 BANCO ABC Bancos 11% MÉDIO 602 UNIP6 UNIPAR Engenharia Química 9% ALTO 226 TUPY3 TUPY Veículos e Peças 9% MÉDIO 489 ENEV3 ENEVA Energia Elétrica 7% MÉDIO 375 QGEP3 QUEIROZ GALVÃO Petróleo e Combustíveis 7% MÉDIO 530 FESA4 FERBASA Siderurgia e Metalurgia 6% MÉDIO 219 BOVA11 ETF DO IBOVESPA -15% MÉDIO -163
TESOURO SELIC 2025 (LFT) 15% não há 1,50
Total 100% MÉDIO
Importante destacar que:
Os pesos atribuídos, embora também discricionários, foram calculados tendo por base a relação risco-retorno dos ativos no
fechamento do último pregão do mês anterior.
o Sendo assim, os investidores devem atentar ao fato de que eventuais oscilações de preços dos ativos durante o mês
podem ter alterado significativamente suas relações risco-retorno.
A opção atual é por não alavancar a Carteira (não aumentamos as posições compradas em ações através da geração de
caixa pela posição vendida). Assim, este recurso disponível deve ficar aplicado em Renda Fixa - Tesouro Direto.
Para todos os ativos, sempre é sugerido que os clientes adotem a estratégia do “preço-médio” (isto é, aumentar as compras
conforme a ação for caindo, assim poderão se antecipar ao aumento de participação da empresa no próximo mês).
(*) O grau de risco é estimado em função da volatilidade histórica de cada uma das ações.
(**) Representa a quantidade necessária de cada uma das ações para reproduzir aproximadamente a Carteira
Recomendada, considerando-se um capital inicial de R$ 100 mil.
Energia Elétrica; 19%
Telecomunicações; 15%
Exploração de Imóveis; 13%
Mineração; 11%
Bancos; 11%Engenharia Química; 9%
Veículos e Peças; 9%
Petróleo e Combustíveis; 7%
Siderurgia e Metalurgia; 6%
Ibovespa; -15%
Tesouro Direto; 15%
Setor de Atuação
Analista responsável: Guilherme Volcato, CNPI-T
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 3 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
PERSPECTIVAS
“Sobe no boato e cai no fato”. Essa é uma das frases mais conhecidas do Mercado Financeiro e
retrata, de certa forma, o que vimos nos últimos dias. A PEC da Reforma da Previdência foi apresentada
com propostas de economia fiscal acima do esperado (por quem?). Mas se os analistas ficaram surpresos
positivamente com o que foi proposto pela equipe econômica, rapidamente também passaram a projetar
uma “desidratação” do texto, reduzindo em quase 50% a redução potencial de gastos esperada para os
próximos 10 anos. Os “culpados” seriam os políticos, mas a bem da verdade é que, embora a aceitação
pela população tenha aumentado nos últimos tempos, o nível de apoio ainda é insatisfatório para que os
congressistas se sintam à vontade para aprovar medidas que impliquem em “cortes de direitos”.
Saindo um pouco do mundo dos investimentos e entrando na área de economia/finanças, fica o
alerta de que, independente da preferência ideológica de cada um, se esta Reforma não for efetivamente
aprovada com sucesso, o Brasil pode realmente passar por um ciclo de deterioração fiscal semelhante ao
dos anos 1980. O atual sistema previdenciário brasileiro foi pensado há décadas quando a pirâmide social
era outra: havia poucos idosos e muitos “jovens” (em idade ativa). Assim, criou-se o modelo (aqui e em
muitos países) de repartição, onde cada trabalhador contribui para pagar os benefícios de quem já saiu do
Mercado de Trabalho – de modo que os trabalhadores do momento teriam suas aposentadorias bancadas
no futuro pelos seus “filhos”. No entanto, com o aumento da expectativa de vida e a redução dos
nascimentos (se um casal tem apenas 1 filho(a), já fica claro que há um desequilíbrio), a idade-média da
população cresceu rapidamente, de modo que hoje o número de trabalhadores ativos é quase o mesmo
dos inativos. Mesmo somando-se a contribuição dos empregadores, a conta não fecha e o Governo vem
tendo que cobrir déficits crescentes com o orçamento dos impostos, roubando recursos de outras áreas. Há
muitas “falsas verdades” sobre a existência ou não de um déficit, mas, curiosamente, quem mais crítica a
possibilidade de alteração nas regras atuais são justamente aqueles que possuem regras mais generosas do
que a maioria. Entre os políticos, o discurso muda radicalmente quando se é governo ou oposição. Em todo
o caso, fica a esperança de que os interesses políticos sejam superados e que os nossos representantes em
Brasília tomem ciência da importância do tema acima exposto.
O grande problema foi efeito-fluxo visto na Bolsa (e nos juros-futuros) nos últimos meses. A valorização
dos ativos nacionais foi tão impressionante que se passou a precificar algo como uma aprovação da PEC
como ela foi enviada. Como todos sabem que isso não irá acontecer, começou a correção de preços no
dia da apresentação, justificando a frase que iniciou este texto. A tramitação deverá levar alguns meses, e
como os Mercados não costumam ficar parados por tanto tempo, seria natural vermos alguma elevação
da aversão ao risco, desencadeando uma correção nos preços. Este cenário será de maior ou menor
magnitude, claro, dependo das sinalizações vindas da Câmara dos Deputados (e posteriormente do
Senado), mas o ambiente externo, embora menos significativo ultimamente, cumprirá o seu papel por
correlação.
Lá fora, um cenário parecido ocorreu: a expectativa de um acordo para encerrar as disputas
comerciais entre Estados unidos e China embalou as Bolsas, moedas e commodities nos últimos 2 meses. Mas
foi só o Presidente norte-americano Donald Trump anunciar a postergação da data em que os produtos
chineses seriam sobretaxados para que as correções de preços também surgissem lá fora. No entanto,
prever o que acontecerá agora parece difícil...
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 4 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
RECOMENDAÇÕES
ABCB4 – ABC BRASIL o Comentários:
Este é um banco múltiplo, especializado na concessão de crédito e serviços para empresas de médio
a grande porte. A principal linha de negócios do ABC Brasil é a intermediação financeira voltada para
operações que envolvam análise e assunção de riscos de crédito. As operações estruturadas,
principalmente de mercado de capitais e fusões & aquisições, com vistas ao financiamento corporativo,
complementam esta atividade. A arbitragem de mercados, taxas e moedas, tanto decorrentes das
operações demandadas pelos clientes, quando de posições proprietárias, são desenvolvidas regularmente.
O banco adota uma postura conservadora com baixa propensão ao risco nos seus negócios de crédito e
tesouraria. É controlado por um Banco internacional com sede no Bahrein.
O setor bancário foi um dos que mais se valorizou nos últimos meses, refletindo a “onda de otimismo”
que se alastrou pelo Mercado brasileiro pós-eleições. Nesse sentido, o ABC surge como uma rara
oportunidade, haja vista que suas ações subiram menos que as demais.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo em tendência de alta no longo-prazo, seguindo uma LTA (linha de tendência de alta) bem-
comportada. Como muitas outras ações da Bolsa (inclusive a maioria dos outros Bancos) haviam renovado
seus topos-históricos recentemente, era razoável imaginar que aqui ocorreria o mesmo – o que de fato se
confirmou. Assim, temos um canal de alta secundário de maior inclinação, que projeta a ação até os R$ 23
(pelo menos), que será o alvo desta operação. Quem optou por reduzir a exposição no rompimento dos R$
19 pode se posicionar para novas compras em caso de novo teste da nova LTA (pouco acima dos R$ 15).
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 5 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
BRAP4 – BRADESPAR o Comentários:
Esta Companhia de investimentos que busca criar valor para seus acionistas através de participações
relevantes em empresas líderes em seus setores de atuação. Atualmente, detém participação na Vale,
atuando de forma direta na administração superior, com membros no Conselho de administração e Comitês
de assessoramento. Após ter vendido em 2017 sua participação na CPFL Energia, comprar esta ação é
praticamente comprar Vale de uma forma indireta. A razão de escolhê-la ao invés da mineradora é o fato
de suas ações negociarem historicamente com desconto em relação à VALE3. Assim, a expectativa é de
que o Mercado em algum momento corrija este spread.
O acidente com a Barragem de Brumadinho-MG em janeiro foi um episódio lamentável que abalou
completamente a imagem da nossa antiga estatal Vale do Rio Doce, principalmente perante os brasileiros.
No entanto, esta empresa hoje é basicamente uma exportadora de minério para a China, de modo que o
que interessa é se os asiáticos continuarão comprando seu produto. E uma vez que a Vale é uma das
maiores produtoras do mundo, provavelmente eles não terão outra alternativa, de modo que a demanda
pelo minério brasileiro não deverá se alterar significativamente. A queda na produção será parcialmente
compensada pela disparada dos preços vista recentemente, enquanto as multas, por maiores que sejam,
deverão ser inferiores ao lucro de 1 ano da empresa. Assim, a questão aqui é apenas ter paciência (vide
JBS entre maio/2017 e hoje), mas esta ação só é recomendada para investidores arrojados, que tenham
estômago para suportar uma possível alta volatilidade no curto-prazo.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo de alta volatilidade que costuma passar por grandes ciclos de alta e baixa, denotando alta
volatilidade histórica. Numa perspectiva de longuíssimo-prazo, temos uma sequência de topos e fundos
ascendentes, sinalizando uma tendência de alta.
Posto isso, fica o alerta de que a linha inferior do canal de alta de médio/longo-prazo foi perdida.
Assim, o ativo pode corrigir até os R$ 21 – ou até mesmo R$ 16 – sem comprometer o viés positivo do
parágrafo anterior. Assim, mais do que nunca, deve-se comprar moderadamente (seguindo a estratégia do
preço-médio). A longa sombra inferior do candle do mês passado sugere que o Mercado encontrou um
fundo (ao menos no curto-prazo), o que deixa uma expectativa otimista de repique – ou mesmo uma
recuperação mais consistente.
Uma realização parcial é sugerida nos R$ 35, com alvo final ao menos na máxima-histórica (R$ 39).
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 6 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
BRPR3 – BR PROPERTIES o Comentários:
É uma das principais empresas de investimento em imóveis comerciais de renda do Brasil. A
Companhia tem como foco a aquisição, locação, administração, incorporação e venda de imóveis
comerciais, especialmente aqueles qualificados como Escritórios, Galpões Industriais e de Varejo,
localizados nas principais regiões metropolitanas do Brasil. Assim, foi fortemente impactada nos últimos anos
pela crise econômica e a consequente desaceleração do mercado imobiliário.
O ciclo de corte na Taxa Selic beneficiou o seu segmento ao reduzir as despesas com juros, além de
levar a uma reprecificação do patrimônio. Em todo o caso, embora a empresa esteja crescendo, seu ritmo
é lento quando comparado a outras companhias consideradas “premium”. Os últimos balanços talvez
tenham frustrado parte do Mercado, que devia estar esperando por resultados melhores. Assim, pode-se
especular que muitos investidores saíram do ativo em busca de empresas que já estejam apresentando
números operacionais mais robustos. Trata-se do velho “efeito-fluxo” alterando os preços-relativos.
Por mais que o investimento aqui sempre tenha parecido atrativo, “erramos a mão” com o tamanho
da exposição anteriormente ao não prever um possível cenário de estresse nos juros-futuros. A posterior
recuperação do ativo ainda no ano passado permitiu reduzir o peso sugerido na Carteira, mas de lá pra cá,
a ação BRPR3 segue performando muito abaixo da média do Mercado, mesmo num cenário onde os ditos
juros-futuros despencaram – o que deveria ter impulsionado o ativo. Assim, sua exposição sugerida vem
aumentando gradativamente.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo com leve tendência de alta no longo-prazo e lateral no médio-prazo. Há uma clara perda de
volatilidade em torno da sua LTA, de modo que isso é uma boa notícia para os investidores, visto que dá
tempo para que todos possam se posicionar adequadamente na ação. Um aumento de exposição (via
estratégia do preço-médio) é sugerida ao redor dos R$ 6,50 e R$ 5,50 (mínima histórica, que data do
longínquo 2010). Do outro lado, num cenário positivo, reduções táticas de exposição são aceitáveis nos R$
10 e R$ 11,50. No entanto, não há motivo para que, no longo-prazo, a ação não possa buscar a máxima-
histórica (acima dos R$ 14). O candle do mês passado sugere que o cenário de incerteza deve continuar
no curto-prazo.
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 7 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
CPLE6 – COPEL o Comentários:
A Companhia Paranaense de Energia gera, transmite, distribui e comercializa energia, além de atuar
no segmento de telecomunicações, sendo uma das maiores companhias elétricas do Brasil. Embora seu
controle acionário seja majoritariamente estatal (Governo do Paraná e BNDES), diferencia-se da maioria das
empresas públicas de energia por sempre apresentar uma boa rentabilidade, alinhando seus interesses com
os dos acionistas minoritários. Trata-se de mais uma empresa subavaliada pelo Mercado, que só precisa de
um “gatilho” para que suas ações possam expressar seu efetivo valor. Uma eventual privatização não
parece provável agora, mas seria o vetor perfeito e estaria dentro da nova orientação de os Estados
venderem suas estatais para amortizar as dívidas com o Governo Federal.
Presente na Carteira desde junho/2017, fica claro que nós erramos o “time” da operação (num
primeiro momento). Uma vez que se trata de uma empresa lucrativa, com endividamento controlado, alta
liquidez das ações em Bolsa e boa pagadora de dividendos, esta a maior “barganha” da Bovespa há muito
tempo. Assim, em função da enorme divergência entre preço observado e valor esperado, permanece
aqui a sugestão de uma alocação do tipo “buy and hold”.
Com a finalização da eleição para governador do Paraná ainda no 1º turno, o Mercado perdeu a
“desculpa” que tinha para penalizar as ações. Assim, não chega a ser uma surpresa o rali visto nos seus
ativos desde então, embora o ritmo dos últimos meses realmente tenha chamado a atenção. Porém, isto
ainda é pouco perto do que se espera ser possível.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo vem em tendência de alta no longo-prazo, mas se encontrava em um período de lateralização
há vários anos – 7 pra ser exato. No entanto, tivemos em janeiro/19 a confirmação de um pivot de alta e o
rompimento da máxima-histórica anterior. Assim, deve buscar a linha superior do seu canal de alta de LP
(em torno dos R$ 41). Porém, como o Mercado não costuma andar em “linha-reta”, s sombra superior nos
últimos 2 candles sugere que deveremos ter alguma realização no curto-prazo. Um teste da mínima do mês
passado (R$ 34) é um bom ponto para aumento de exposição, enquanto a máxima recente (pouco abaixo
dos R$ 37) é indicada para o contrário (redução “tática”).
O comparativo com as ações ON mostra que, embora seja mais barata, este diferencial de preço
está no menor nível desde 2010 – o que sugere que os ativos ordinários estão relativamente menos atraentes.
Além disso, a baixa liquidez de CPLE3 sempre fez com que CPLE6 tivesse preferência.
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 8 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
ENEV3 – ENEVA o Comentários:
É uma empresa integrada de energia, com negócios complementares em geração de energia
elétrica e exploração e produção de hidrocarbonetos no Brasil. Se posiciona como referência no setor de
energia, mediante a adoção pioneira no país do modelo reservoir-to-wire. A ENEVA conta com um parque
térmico de 2,5 GW de capacidade contratada (90% operacional), representando 11% da capacidade
térmica a gás do Brasil. Além disso, é a segunda maior operadora de gás natural do Brasil, com uma
capacidade de produção de 8,4 milhões de m³ por dia. A Companhia opera 39.518 km² de áreas totais por
meio de contratos de concessão para exploração e produção de hidrocarbonetos, na Bacia do Parnaíba,
situada predominantemente no estado do Maranhão.
Para quem não lembra, trata-se da antiga MPX de Eike Batista. Após ter seu controle vendido para
investidores alemães, a empresa trocou de nome, mas ainda passou por anos de dificuldades para rolar as
dívidas e conseguir tornar-se operacionalmente lucrativa. Agora que as incertezas diminuíram, devemos
aproveitar para comprar enquanto o preço ainda está próximo da média dos últimos anos (ver abaixo).
o Panorama gráfico (mensal):
O ativo praticamente só caiu no seu 1º ano na Bolsa. Todavia, uma vez passado o “olho do furacão”,
começou um processo de consolidação (movimentos laterais) que já dura mais de 3 anos. Graficamente,
a superação do topo dos R$ 17 (máxima de 2017) deflagrou um rompimento de resistência, projetando a
ação até ao menos o topo de 2015 (R$ 23). Este patamar deve ser visto como um ponto para redução
parcial de exposição; já o alvo final é até difícil de projetar, haja vista a falta de qualquer outra resistência
minimamente próxima. Porém, antes disso, o fato de terem sido registrados 7 meses seguidos de altas
deixava a expectativa de que alguma correção pudesse acontecer na sequência. Esta possibilidade
aumentou com o candle em formato de “doji” no mês passado.
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 9 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
FESA4 – FERBASA o Comentários:
Esta empresa da Bahia é a maior fabricante de ferroligas do Brasil e única produtora integrada de
ferrocromo das Américas, exercendo as atividades de mineração, reflorestamento e metalurgia. Líder em
seu segmento, está entre as 500 maiores empresas do país. A companhia tem por objetivo a fabricação e
comercialização dos diversos tipos de ferroligas, cada uma com sua característica e mercado de atuação
específico. São elas:
Ferrocromo Alto Carbono (FeCrAC) - Este produto é uma liga de ferro, cromo, silício e outros elementos.
Como elemento liga, o Ferrocromo Alto Carbono ou Charge Chrome é usado na fabricação de um
grande número de tipos de aço e ligas especiais. Tem como característica básica o carbono acima de
4%. As principais utilizações ocorrem na produção de aço resistentes à corrosão, na produção de aços
de alta resistividade elétrica, aços com alta liga (indústria de automóveis), anti-oxidação e
principalmente na produção de aços inoxidáveis.
Ferrocromo Baixo Carbono (FeCrBC) - Este produto é uma liga de ferro, cromo, silício e carbono com
teor máximo de 0,15%. É usado durante a produção de aços para corrigir os teores de cromo, sem
provocar variações indesejáveis no teor de carbono. A sua utilização industrial é a mesma do FeCrAC,
ou seja, na produção de aços especiais e inoxidáveis, com larga aplicação nas indústrias de bens de
consumo.
Ferrossilício Cromo (FeSiCr) - Este produto é uma liga de ferro, cromo, silício e outros elementos. Sua
aplicação é ser o principal insumo na produção de Ferro Cromo Baixo Carbono.
Ferrossilício 75% (FeSi 75%) - O FeSi 75% é produzido a partir do quartzo de alta pureza, carvão vegetal,
minério de ferro, carepa e sucata. O FeSi 75% Standard é utilizado na produção de aços como
desoxidante e elemento de liga. Na indústria de fundição, como agente grafitizante. O FeSi 75% Alta
Pureza é usado na fabricação de aços ao silício de grão orientado (GO) e grão não orientado (GNO).
As ações do setor siderúrgico como um todo vinham apresentando uma fraca performance nos
últimos meses (principalmente em relação à média do Mercado). Isto se deve em parte à apreciação
cambial anterior, mas as incertezas quanto à desaceleração da Economia chinesa também tiveram sua
parcela de culpa. No entanto, os progressos recentes nas negociações comerciais com os Estados Unidos
deram novo ânimo aos ativos. A meteórica valorização recente de FESA4 pode deixar muitos investidores
receosos de quem resolver entrar agora estaria chegando tarde demais. No entanto, embora o potencial
evidentemente esteja diminuindo, a qualidade da empresa dá tranquilidade de que as ações ainda
tenham bastante espaço para valorização adicional.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo em tendência de alta no longo-prazo, mas que ampliou (e muito) a intensidade do movimento
a partir de 2017, tendo chegado a subir aproximadamente 300% em 1 ano. Após movimento de correção,
mostrou retomada de força compradora todas as vezes em que se aproximou da LTA de médio-prazo. Isto
deu um bom tempo para que os investidores pudessem se posicionar adequadamente no ativo. Nos últimos
meses a força compradora ganhou intensidade e a ação rompeu o topo anterior (em torno dos R$ 26) onde
foi sugerida redução “tática” de exposição. O próximo alvo está no teste da linha superior do canal de alta
de médio-prazo (R$ 31), enquanto o aumento de exposição seria numa eventual reaproximação da referida
LTA secundária (em torno dos R$ 23).
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 10 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
QGEP3 – QUEIROZ GALVÃO o Comentários:
A Queiroz Galvão Exploração e Produção (QGEP), uma empresa do Grupo Queiroz Galvão, atua na
exploração e produção de óleo e gás, detendo 15 concessões em oito das principais bacias offshore da
costa brasileira. Com a estratégia de crescer consistentemente para estar entre as três maiores companhias
brasileiras produtoras de óleo e gás até 2020, a empresa está preparada para a expansão do segmento
petrolífero no Brasil. Combinando experiência, competência e avaliação criteriosa de projetos, vem
conquistando posição de destaque entre as companhias do setor em atuação no País. A QGEP detém um
portfólio diversificado e balanceado, com ativos em oito das principais bacias sedimentares da costa do
Brasil.
Como não poderia deixar de ser, suas ações oscilam de modo altamente correlacionado com a
cotação do Petróleo no mercado internacional. Assim, após a commoditie amargar queda de
impressionantes 35% nos últimos 3 meses de 2018, a alta de 22,5% vista em janeiro-fevereiro era até esperada.
Prever se esta recuperação irá continuar é muito difícil, pois depende do contexto geopolítico. Assim, o
curto-prazo pode seguir volátil, mas dada a qualidade da empresa (sem dívidas e grande pagadora de
dividendos), suas ações no longo-prazo devem ter desempenho bem superior à sua commoditie.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo que vinha em tendência de queda no longo-prazo, mas reverteu o movimento a partir de 2016.
As 2 linhas representam a cotação do Petróleo Brent em relação às ações QGEP3 em 2 datas-base diferentes
(fevereiro e maio de 2018 – representadas pelas respectivas linhas verticais). Isto mostra como a correlação
entre commoditie e ação é alta, mas com o passar do tempo esta última tende a superar a primeira. Assim,
se a forte desvalorização vista em agosto/2018 foi uma correção dos ganhos anteriores, as quedas (e altas)
posteriores estiveram ligadas à volatilidade do Petróleo.
A LTA de curto-prazo foi perdida anteriormente, com o preço ficando entre esta e a linha inferior do
canal de alta de médio-prazo. Se este indicador de suporte (hoje em torno dos R$ 9 e coincidindo já com
as mínimas de dezembro/2018) será testado, provavelmente vai depender do comportamento da referida
commoditie. No entanto, a sinalização de topos e fundos ascendentes aumenta o otimismo com a ação,
cujo alvo é bastante agressivo: o topo-histórico (R$ 19), com redução parcial sugerida nas máximas de 2018
(em torno de R$ 17).
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 11 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
TUPY3 – TUPY o Comentários:
Esta empresa produz peças em ferro fundido nos parques fabris de Joinville (SC), Mauá (SP), Saltillo e
Ramos Arizpe (Coahuilla - México), exportando mais de 80% de sua produção, para aproximadamente 40
países. Para comercialização de seus produtos e atendimento a clientes, a empresa dispõe de escritórios
estabelecidos na cidade de São Paulo, nos Estados Unidos e na Alemanha.
Grande parte da sua produção é constituída de componentes desenvolvidos sob encomenda para
o setor automotivo, que engloba caminhões, ônibus, máquinas agrícolas e de construção, carros de passeio,
motores industriais e marítimos, entre outros. São blocos e cabeçotes de motor e peças para sistemas de
freio, transmissão, direção, eixo e suspensão. A TUPY também produz conexões de ferro maleável, granalhas
de aço e perfis contínuos de ferro, produtos que atendem a setores diversos da indústria. Entre os principais
clientes do mercado automotivo global estão Cummins, Ford, FCA, Mercedes-Benz, Perkins, VW/Audi, Iveco,
MAN, John Deere, Komatsu, Kubota e Peugeot. No Brasil, a empresa também é líder no segmento de
conexões de ferro maleável.
Num período de Mercado acionário em euforia, as empresas do setor Industrial estão fugindo à regra.
Possivelmente pesa o fato de o Ministro da Economia Paulo Guedes ter planos de abrir a Economia à
concorrência dos produtos importados, reduzindo as tarifas de importação. A ideia subjacente é forçar as
empresas nacionais a serem mais competitivas a nível internacional. Se a lógica parece boa no futuro, torna
o curto-prazo desafiador. Em todo o caso, possivelmente este processo será gradual, dando tempo para
que as companhias possam se adaptar ao novo cenário. Em todo o caso, o fato de a Tupy já ser
majoritariamente uma exportadora mostra a qualidade dos seus produtos.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo em tendência de alta nos longo e médio-prazos. Vem testando sistematicamente a sua LTA
secundária, num movimento semelhante ao da FESA4 um tempo atrás. Está, portanto, num ótimo ponto
gráfico para compra. O alvo está nos R$ 26 – onde deverá encontrar as linhas superiores dos seus 2 canais
de alta.
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 12 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
VIVT4 – TELEFÔNICA BRASIL o Comentários:
Esta é a maior empresa de telecomunicações do país, com atuação em âmbito nacional e com um
portfólio de produtos completo e convergente (voz fixa e móvel, banda larga fixa e móvel, ultra banda
larga, dados e serviços digitais, TV por assinatura e TI), com quase 100 milhões de clientes ao final de 2017,
sendo 75 milhões de clientes na operação móvel e 23 milhões de clientes na operação fixa. Com uma
estratégia centrada em dados, a Companhia possui uma base de ativos única e irreplicável, que na
operação móvel conta com frequências de espectro relevantes, como as de 700MHz, 1.800MHz e 2.500MHz,
que contribuem para a cobertura de mais de 85% da população com rede 4G e presença em mais de 2.700
cidades, além do lançamento acelerado de cidades com a rede 4G+ no ano de 2018.
Trata-se de uma empresa de capital aberto, cujo acionista controlador é o espanhol Grupo
Telefónica. Este opera na Espanha e países de língua espanhola através da marca Movistar, na Alemanha
e Inglaterra através da marca O2, e no Brasil através da marca Vivo.
Tradicionalmente é vista como uma ação “defensiva” (de baixa volatilidade) e boa pagadora de
dividendos, A empresa talvez esteja em um momento de menor crescimento em virtude das necessidades
de investimento para a implantação de novas redes, uma vez que a tendência geral dos consumidores é
darem cada vez mais preferência pelo consumo de dados de internet às ligações de voz tradicionais. Além
disso, ainda está absorvendo as sinergias da compra da GVT em 2014. Após uma péssima performance das
ações no início de 2018, este cenário mudou com a divulgação do balanço do 3º trimestre.
o Panorama gráfico (mensal):
Uma das maiores vencedoras da Bolsa, trata-se de um ativo em tendência de alta no longo-prazo.
Após intensa correção, a cotação das ações chegou a ficar abaixo das mínimas de maio/2017, mostrando
como estavam defasadas. A esperada recuperação posterior permitiu a formação de um canal de alta
secundário de maior inclinação, o que projetaria o ativo até os R$ 54. No entanto, o candle de reversão do
mês passado sugere que este não será um caminho fácil, com a ação devendo patinar bastante antes re
romper o atual topo-histórico (R$ 50).
O comparativo com as ações ON mostra que esta encontra-se bem mais descontada, mas a baixa
liquidez das ordinárias faz com que a preferência deve ser pelas ações preferenciais. Em todo o caso,
podem ser uma alternativa para pequenos investidores.
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 13 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
UNIP6 – UNIPAR o Comentários:
Novidade na Carteira, a UNIPAR CARBOCLORO é uma Companhia, com atividades preponderantes
na fabricação de cloro, derivados de cloro e soda cáustica e acionista controlador da Unipar Indupa
S.A.I.C., empresa argentina produtora de PVC (policloreto de vinila), soda cáustica e cloro na Argentina e
no Brasil. Comprometida com as boas práticas de governança corporativa, a Companhia busca assegurar
transparência na divulgação de suas informações. As ações da Companhia estão listadas na B3 S.A. - Brasil,
Bolsa e Balcão (UNIP3, UNIP5 e UNIP6).
Trata-se atualmente de uma boa pagadora de proventos (fruto da sua significativa melhora
operacional), mesmo com toda a alta das ações. Em todo o caso, como tudo que sobe um dia pode cair,
vamos sugerir, num primeiro momento, que o investimento aqui seja preferencialmente para os mais
arrojados.
A empresa passou um tempo numa discussão sobre uma possível OPA. Este episódio inclusive ficou
famoso pela disputa entre os controladores e o famoso investidor Luiz Barsi, que queria que o preço da oferta
fosse substancialmente elevado. No fim das contas, o fechamento de capital não acontece e, assim que
esta definição ocorreu, as ações começaram a disparar.
o Panorama gráfico (mensal):
Tratava-se de um ativo sem tendência clara por mais de 1 década. No entanto, a partir de meados
de 2017 engatou um meteórico rali de alta, fazendo com que a ação subisse mais de 1.000% em apenas 1
ano. Depois de tanta valorização, o Mercado entrou e processo de consolidação, num movimento
semelhante ao da TRPL4 (que foi recomendada até um tempo atrás). Graficamente, esta indefinição deve
demorar mais um tempo, dando a oportunidade para que os investidores possam se posicionar com calma.
Um teste da sua LTA (em torno dos R$ 36) não pode ser descartado, mas no longo-prazo pode-se imaginar
a ação nos R$ 60.
Possui ainda outras 2 classes de ações (UNIP3 e UNIP5), mas com preço idêntico à PNB e liquidez
muito menor, elas não são interessantes.
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 14 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
BOVA11 – ETF DO IBOVESPA (posiçã o vendidã) o Comentários:
A estratégia de proteção da carteira via posição vendida segue presente, visando a reduzir a
volatilidade total do portfólio. A baixa do Índice em fevereiro (inclusive inferior à do ETF) abriu uma
oportunidade para reduzir o tamanho da exposição contra o ativo, voltando ao nível de janeiro. Há
projeções de que o Ibovespa possa voltar a subir, mas se isto ocorrer, haverá espaço para retornar a elevar
o nível de proteção (até um limite teórico de 30%). Sempre lembrando que isto aqui é uma Carteira teórica
de Investimentos (e não uma operação isolada), de modo que é necessário fazer gestão de risco e sempre
possuir algum instrumento de proteção ao patrimônio. Quanto maior for o otimismo do Mercado, maior
deverá ser o conservadorismo quanto à sua sustentabilidade – e vice-versa. Além disso, há motivos para
acreditar em patamares mais baixos para algumas das empresas com maior peso no Índice.
Embora Itaú e Bradesco (principalmente) sigam apresentando resultados satisfatórios, fica claro que
será cada vez mais difícil que consigam manter lucros crescentes, pois existe um limite teórico para crescer
via aumento de tarifas bancárias e renegociações de dívidas. Além disso, a manutenção da Taxa Selic em
níveis historicamente muito baixos está reduzindo o spread bancário aos poucos (uma vez que este
indicador oscila de modo mais lento do que os juros básicos da Economia). Isto vem levando a uma continua
redução da margem financeira, de modo que o setor bancário necessita expandir o volume de empréstimos
/ financiamentos para conseguir manter a lucratividade estável. No entanto, não é o que os dados recentes
indicam, e as carteiras de crédito estão crescendo de modo ainda muito lento. Isto se deve, em parte à
seletividade dos clientes pelos Bancos, mas também pelo fato de a demanda por crédito ainda estar tímida.
Seus preços estão na média do Mercado, e este como um todo já reflete um patamar aproximadamente
“neutro” em relação às projeções de crescimento. Todavia, os bancos devem crescer menos do que a
média.
O cenário negativo também pode ser estendido à Ambev (ABEV3), que se trata de uma ação
historicamente muito cara - tendo, portanto, um upside bastante limitado – e que ainda vem sofrendo uma
concorrência cada vez mais forte das cervejas Heineken. Por fim, as estimativas de correlações estatísticas
entre Petrobrás x Petróleo Brent e Vale x Minério de Ferro na China vêm perdendo relevância, mas pelo
comportamento histórico (bases em junho/2017 e dezembro/2018) a petroleira claramente apresenta sobre-
preço. A estimativa é de que o valor atual de PETR4 deveria estar em R$ 26 (aproximadamente 4% abaixo
do patamar atual) – mas sempre exposto a uma oscilação negativa da commoditie.
Continua a estratégia de não realizar alavancagem com a geração de caixa desta operação. Os
recursos podem ser aplicados na renda-fixa, a critério do cliente. Neste caso, a sugestão é o Tesouro Direto
- Tesouro Selic 2025. Alternativas ligeiramente mais arrojadas são o Tesouro Prefixado 2022 e o ETF de Renda-
Fixa, mas com a queda dos juros-futuros, que estão próximos das mínimas históricas, o prêmio de risco
ofertado está pequeno demais para merecer uma recomendação aqui.
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 15 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo vinha em tendência queda no longo-prazo, mas rompeu sua LTB em julho/2016. A partir daí,
seguiu em um canal de alta bastante estreito e que levou inclusive ao rompimento da máxima histórica
anterior (de novembro/2010).
Após a derrocada vista em maio-junho/2018, a cota chegou a sinalizar uma possível reversão de
tendência. Assim, quando o ETF confirmou o início de uma recuperação no teste do suporte de
dezembro/2017, pareceu tratar-se apenas de um movimento de repique (em linha com outros Índices
internacionais). Todavia, a sequência de fundos ascendentes já indicava a possibilidade de um rompimento
do topo anterior e a confirmação de um pivot de alta, anulando sua LTB de curto-prazo. Foi exatamente
isso que acabou acontecendo e o topo-histórico anterior (R$ 86) foi superado.
A sequência de altas e a renovação de novas máximas permitiu que fosse traçado um novo canal
de alta, partindo desde o fundo de 2016. Neste cenário, a cota testou a linha superior deste referido
indicador, abrindo espaço para uma correção, sem comprometer a tendência principal (o que de fato
ocorreu em fevereiro). Assim, fica a expectativa de uma continuidade deste movimento, talvez até os R$ 81,
onde seria testada novamente esta LTA recém-criada. Lá a relação risco-retorno seria mais aceitável e
eventualmente a proteção da posição vendida poderia até mesmo ser eliminado.
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 16 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
DESEMPENHO ANTERIOR
A Carteira Recomendada da Banrisul Corretora pelo 5º mês seguido deu uma surra de desempenho
no Índice Ibovespa (ver abaixo). Em termos nominais, a alta foi até modesta frente ao passado recente, mas
em termos relativos, o resultado foi novamente em torno de 5% superior à referência do Mercado (já está
virando rotina). Das 10 ações indicadas, 7 apresentaram alta, o que é muito significativo se considerarmos
que foi em um mês de queda para o Ibov. Apesar de das 3 com maiores pesos em fevereiro terem caído, a
disparada da Ferbasa acabou mais do que compensando.
Como para alguém novo entrar outro alguém precisa sair, a bola da vez foi a Wiz. Apesar de ter
permanecido apenas 2 meses no portfólio, foi tempo o suficiente para que suas ações tivessem alta de
incríveis 28,25% – contra uma valorização de 40,03% da Carteira Recomendada e uma alta de “apenas”
8,76% do Ibovespa. Como o ativo intensificou os ganhos nos últimos dias de fevereiro, acabou deixando um
gap aberto (pelo gráfico diário) nos R$ 8,08 em 27/02. Apesar de acreditar que a empresa tem potencial
para ir pelo menos até os R$ 9,50 no curto-prazo, esta questão gráfica sugere que uma correção posterior é
provável. Assim, sugerimos que os investidores realizem lucro no ativo e aguardem pelo retorno ao patamar
indicado, pois ele representa uma queda de 10%.
Ação Empresa Setor de Atuação Peso Retorno Impacto na Carteira
BRPR3 BR PROPERTIES Exploração de Imóveis 17% -0,45% -0,08%
QGEP3 QUEIROZ GALVÃO Petróleo e Combustíveis 14% +9,71% +1,36%
VIVT4 TELEFÔNICA Telecomunicações 12% -3,90% -0,47%
TUPY3 TUPY Veículos e Peças 11% +0,99% +0,11%
FESA4 FERBASA Siderurgia e Metalurgia 10% +18,82% +1,88%
CPLE6 COPEL Energia Elétrica 9% +1,22% +0,11%
BRAP4 BRADESPAR Mineração 7% +2,45% +0,17%
ABCB4 BANCO ABC Bancos 7% -8,37% -0,59%
WIZS3 WIZ Seguradoras 7% +11,68% +0,82%
ENEV3 ENEVA Energia Elétrica 6% +0,97% +0,06%
BOVA11 ETF DO IBOVESPA -20% -2,29% +0,46%
TESOURO SELIC 2025 20% +0,33% +0,07%
TOTAL 100% +3,90%
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 17 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
DESEMPENHO ACUMULADO
Mês Banrisul Ibovespa Diferença Maio / 2016 +1,82% -10,09% +11,91% Junho / 2016 +6,81% +6,30% +0,51% Julho / 2016 +19,46% +11,22% +8,24% Agosto / 2016 +5,08% +1,03% +4,05% Setembro / 2016 +5,01% +0,80% +4,21% Outubro / 2016 +13,94% +11,23% +2,71% Novembro / 2016 -0,26% -4,65% +4,39% Dezembro / 2016 +4,72% -2,71% +7,43% Janeiro / 2017 +8,55% +7,38% +1,17% Fevereiro / 2017 -0,57% +3,08% -3,65% Março / 2017 +3,55% -2,52% +6,07% Abril / 2017 +3,78% +0,64% +3,14% Maio / 2017 -6,25% -4,12% -2,13% Junho / 2017 -1,13% +0,30% -1,43% Julho / 2017 +11,92% +4,80% +7,12% Agosto / 2017 +15,25% +7,46% +7,79% Setembro / 2017 +4,39% +4,88% -0,49% Outubro / 2017 -4,86% +0,02% -4,88% Novembro / 2017 -0,89% -3,15% +2,26% Dezembro / 2017 +10,90% +6,16% +4,74% Janeiro / 2018 +9,73% +11,14% -1,41%
Fevereiro / 2018 -0,74% +0,52% -1,26% Março / 2018 -0,23% +0,01% -0,24% Abril / 2018 +3,65% +0,88% +2,77% Maio / 2018 -7,19% -10,87% +3,68% Junho / 2018 -3,74% -5,20% +1,46% Julho / 2018 +6,24% +8,87% -2,63% Agosto / 2018 +0,22% -3,21% +3,43% Setembro / 2018 -3,23% +3,47% -6,70% Outubro / 2018 +23,34% +10,19% +13,15% Novembro / 2018 +7,01% +2,38% +4,63% Dezembro / 2018 +4,56% -1,81% +6,37% Janeiro / 2019 +15,52% +10,82% +4,70% Fevereiro / 2019 +3,90% -1,86% +5,76% Total em 2019 (2 meses) +20,03% +8,76% +11,27% 12 Meses – Acumulado +57,67% +11,98% +45,69% Histórico – Acum. (34m) +343,53% +77,25% +266,28%
1,82%8,75%
29,92%
36,52%43,36%
63,34%
62,92%70,61%
85,19%
84,14%
90,67%97,88%
85,51%
83,42%
105,28%
136,59%146,97%
134,97% 132,88%
158,26%183,39%
181,29%
180,65%190,89%
169,98%159,88%
176,09%176,70%
167,76%
230,26%
253,41%269,53%
326,88% 343,53%
-10,09% -4,43%
6,30%
7,39%
8,25%
20,42%
14,82%11,71%
19,95%23,65%
20,53%
21,30%
16,30% 16,65%
22,25%31,37%
37,78% 37,81%
33,47%41,69%
57,48% 58,30%
58,31%
59,70%
42,34% 34,94%
46,91%
42,20%47,13%
62,12% 65,98%
62,98%
80,61%
77,25%
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35,00%
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185,00%
235,00%
285,00%
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BanrisulIbovespa
Carteira Recomendada 1/3/19
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 18 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
EQUIPE DE ANÁLISE DA BANRISUL CORRETORA DE VALORES
Guilherme C Volcato, CNPI-T – [email protected] – (51) 3215-3115
Aviso Legal
Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à Banrisul S.A. Corretora de Valores Mobiliários e Câmbio
(Banrisul Corretora) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer
terceiro sem autorização expressa da Banrisul Corretora. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a Banrisul
Corretora nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui
contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de
investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de ideias entre os analistas
de investimentos da Banrisul Corretora e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver
suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam
volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes
de seus riscos. O Analista Guilherme Castilho Volcato é o principal responsável por este relatório.
Declaração dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598:
O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre
a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Banrisul Corretora,
ao Banrisul S.A. - Banco do Estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul.
O analista informa que, dentre os ativos analisados neste relatório, possui investimentos nos seguintes: 100 ações ABCB4, 600 ações
BRPR3, 150 ações ENEV3, 150 ações FESA4, 250 ações QGEP3 e 50 ações TUPY3. O(s) analista(s) de investimento poderá(ão) estar direta ou indiretamente envolvido(s) na intermediação dos valores mobiliários objeto
desta análise.
Parte da remuneração do(s) analista(s) de valores mobiliários que elaboraram este relatório de análise advém de lucros do grupo
econômico ao qual a Banrisul Corretora pertence.
Declarações nos termos do art.22 da Instrução CVM 598:
A Banrisul Corretora, o Banrisul S.A. - Banco do estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul podem deter
posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui
mencionadas ou pessoas a ela ligadas. Estão incluídos nos serviços a aquisição, alienação e intermediação de valores mobiliários, podendo
inclusive gerar remuneração financeira. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos
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Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em
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corretora e o cliente. A Ouvidoria da Banrisul Corretora tem a missão de servir de canal de contato aos clientes que não se sentirem
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como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário
macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. A duração recomendada para
este tipo de investimento é de médio e longo-prazo.
A análise técnica é baseada no comportamento dos preços das ações do ativo objeto, suas oscilações e tendências. A duração recomendada
para este tipo de investimento pode variar do curto-prazo até o longo prazo, dependendo da duração da tendência.
O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora:
www.banrisulcorretora.com.br.