Upload
vudang
View
219
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 1 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
Carteira Recomendada
Agosto de 2018 Fabio Francisco Gonçalves, Analista CNPI-P
Guilherme Castilho Volcato, Analista CNPI-T
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 2 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
CARTEIRA DO MÊS
Ação Empresa Setor de Atuação Peso Risco* Quantidade Teórica**
CPLE6 COPEL Energia Elétrica 18% BAIXO 878 MOVI3 MOVIDA Locação de Veículos 12% ALTO 2.065 FESA4 FERBASA Siderurgia e Metalurgia 11% ALTO 585 SAPR11 SANEPAR Água e Saneamento 11% BAIXO 247 BBAS3 BANCO DO BRASIL Bancos 9% MÉDIO 277 VIVT4 TELEFÔNICA Telecomunicações 9% BAIXO 219 TRPL4 TRANSMISSÃO PAULISTA Energia Elétrica 9% BAIXO 147 BRPR3 BR PROPERTIES Exploração de Imóveis 8% MÉDIO 887 EVEN3 EVEN Construção Civil 7% ALTO 1.882 VULC3 VULCABRAS Comércio - Têxtil 6% ALTO 1.066 BOVA11 ETF DO IBOVESPA -10% MÉDIO -131
TESOURO SELIC (LFT) 10% não há 1,04
Total 100% MÉDIO
Importante destacar que:
A escolha das ações envolve os mais diversos fatores (gráficos, fundamentos, correlações estatísticas, comparações entre
pares, etc)
Os pesos atribuídos, embora também discricionários, foram calculados tendo por base a relação risco-retorno dos ativos no
fechamento do último pregão do mês anterior.
Sendo assim, os investidores devem atentar ao fato de que eventuais oscilações de preços dos ativos durante o mês podem
ter alterado significativamente suas relações risco-retorno.
(*) Estimamos o grau de risco em função da volatilidade média de cada uma das ações nos últimos 9 meses (em relação à
média do Mercado).
(**) Representa a quantidade necessária de cada uma das ações para reproduzir aproximadamente a Carteira
Recomendada, considerando-se um capital inicial de R$ 100 mil.
(***) Optamos por não alavancar a Carteira (não aumentamos as posições compradas em ações através da geração de
caixa pela posição vendida). Assim, este recurso disponível deve ficar aplicado em Renda Fixa - Tesouro Direto.
Energia Elétrica; 27%
Locação de Veículos; 12%
Siderurgia e Metalurgia; 11%
Água e Saneamento; 11%Bancos; 9%
Telecomunicações; 9%
Exploração de Imóveis; 8%
Construção Civil; 7%
Comércio - Têxtil; 6%
Ibovespa; -10%
Tesouro Direto; 10%
Setor de Atuação
Analista responsável: Fábio Gonçalves, CNPI-P
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 3 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
PERSPECTIVAS
Como previmos, julho foi o mês de recuperação da Bovespa após as fortes quedas de maio e junho.
Agora, se isto foi apenas um repique ou uma retomada definitiva do Mercado é difícil dizer. Todavia, visto
que o Brasil é apenas mais uma “fruta na cesta” de países disponíveis para receber os capitais internacionais,
convém mais uma vez analisarmos o comportamento do Índice Morgan Stanley de Países Emergentes: entre
o fim de janeiro e o final de junho, tanto o referido Índice, quanto o Ibovespa, caíram em torno de 19%
(embora no Brasil isto tenha ocorrido, com algum atraso, apenas a partir de maio). Porém, desde a mínima
registrada até o fechamento de julho, o principal indicador de desempenho da Bolsa brasileira subiu quase
15% - ou 3 vezes mais do que a média dos demais países equivalentes.
Esta recuperação coincidiu com o início da temporada de balanços do 2º trimestre / 2018 que vem
apresentando crescimentos nos lucros da maioria das empresas que divulgaram dados até agora. Todavia,
é improvável que o crescimento médio seja muito significativo, tendo em vista os efeitos da recente greve
dos caminhoneiros sobre a atividade econômica. Sem considerar estes resultados, estimamos que o
Mercado precifica um crescimento aproximado de 1,6% do PIB nos próximos 12 meses – 0,1% a menos do
que a projeção ponderada do Boletim Focus do Banco Central. Assim, embora a Economia esteja
apresentando uma retomada do crescimento, as incertezas quanto ao que esperar do próximo Governo
devem seguir impedindo que a Bolsa antecipe nos preços uma melhora maior do que 1 ano no futuro.
Convém lembrar que em 2014 o Mercado passou por meses de alta volatilidade, oscilando muito em
função da alternância dos resultados apresentados pelas pesquisas eleitorais para a presidência. Neste
sentido, até que em 2018 os ativos financeiros estão se comportando muito bem até agora, dando mais
atenção aos dados econômicos e operando correlacionados com o exterior. Todavia, o mais provável é
que o início da campanha eleitoral deve finalmente começar a deixar o Mercado mais volátil e irracional
(para o bem ou para o mal). Assim, com elevado grau de incerteza, é razoável que a aversão ao risco
aumente, de modo que é hora de reduzir o “beta” das Carteiras, focando em empresas de menor risco e
/ou que eventualmente já estejam muito descontadas – na dúvida, o melhor a fazer neste momento é deixar
um bom $ “em caixa” e aguardar por melhores oportunidades de alocação.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 4 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
RECOMENDAÇÕES
BBAS3 – BANCO DO BRASIL o Comentários:
Trata-se de um dos maiores Bancos do país, controlado pelo Governo Federal e acionista majoritário
de empresas como a BB Seguridade (BBSE3). Dentro do segmento bancário, um dos mais lucrativos no país,
enxergamos o Banco do Brasil como o ativo com maior potencial de valorização num cenário de
médio/longo-prazo. Vale lembrar que o mesmo é um bom pagador de dividendos e negocia historicamente
a múltiplos inferiores em comparação aos principais pares privados.
Apesar de dizermos há algum tempo que nossas perspectivas para o setor bancário não muito
positivas no futuro próximo (em função da queda das taxas de juros) entendemos haver justificativas
suficientes para esta recomendação. Em função da maioria do capital ser estatal, suas ações tendem a
ganhar volatilidade com a aproximação da eleição presidencial em outubro. Dizer que suas ações não
podem ser penalizadas nos próximos meses caso algum candidato com propostas econômicas menos
favoráveis aos interesses do Mercado Financeiro seria um risco. No entanto, o inverso também é verdadeiro
e, na dúvida, acreditamos que a relação risco-retorno vale a pena.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo em tendência de alta no longo-prazo, mas que perdeu o seu canal de alta de médio-prazo.
Após ter respeitado a região pouco acima dos R$ 24 (fundo de maio/2017), mostrou retomada de força
compradora, estando atualmente pouco abaixo do ponto médio entre a mínima e a máxima do ano. Assim,
uma vez que o ponto “ideal” de compra já passou, e não deve ser buscado novamente no curto-prazo,
qualquer correção no ativo deve ser vista como oportunidade para aumento de exposição. Nosso alvo está
acima dos R$ 40 (a máxima-histórica é acima de R$ 43).
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 5 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Histórico de múltiplos (semanal):
A rentabilidade vem caindo e os múltiplos estão na média dos últimos 6 anos. Projetar uma melhora
operacional no curto-prazo é improvável, mas o simples fato de ser uma empresa de ROE elevado (acima
de 10%) que negocia abaixo do valor patrimonial já mostra que se trata de um investimento atraente.
o Múltiplos do Setor - DATA-BASE: 27/07/2018 Nome Código Valor Volume Divid.
da do Setor de Atuação P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado médio diário Beta Yield
Empresa Ativo VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negociação (5 anos) (%)
(em R$ mil) (em R$ mil)
Abc Brasil ABCB4 Bancos 7,04 0,92 13,34 - - 3.191.966 6.922 1,11 6,84
Brasil BBAS3 Bancos 8,09 0,94 13,53 - - 91.578.134 372.276 2,00 3,66
Bradesco BBDC3 Bancos 11,92 1,65 14,43 - - 196.802.018 62.724 1,30 3,77
Bradesco BBDC4 Bancos 13,20 1,83 14,43 - - 196.802.018 431.347 1,41 3,75
Banco Inter BIDI4 Bancos - 3,14 - - - 1.730.414 4.158 - -
Btgp Banco BPAC11 Bancos 8,22 0,98 12,12 - - 20.204.999 10.928 - 3,31
Banrisul BRSR3 Bancos 6,13 0,99 17,09 - - 6.910.316 191 1,21 6,01
Banrisul BRSR6 Bancos 5,70 0,93 17,09 - - 6.910.316 17.208 1,80 6,46
ItauUnibanco ITUB3 Bancos 10,91 2,22 18,72 - - 280.503.920 4.165 1,14 7,30
ItauUnibanco ITUB4 Bancos 12,43 2,53 18,72 - - 280.503.920 632.240 1,26 6,41
Santander BR SANB11 Bancos 13,38 2,13 16,24 - - 131.896.013 68.657 1,03 5,20
Santander BR SANB3 Bancos 14,52 2,31 16,24 - - 131.896.013 160 1,18 4,56
Santander BR SANB4 Bancos 11,64 1,85 16,24 - - 131.896.013 198 0,78 6,26
O setor bancário segue sub-precificado em relação à média do Mercado. Talvez isto tenha a ver
com o fato de seu rating ser diretamente relacionado ao soberano (e o Brasil é “grau especulativo” há
alguns anos) e/ou talvez já reflita a esperada dificuldade para manter os lucros crescentes neste novo
cenário de juros baixos. No entanto, a questão aqui é o fato de as ações dos Bancos estatais serem
historicamente mal precificadas, apresentando múltiplos muito menores do que os principais pares privados
(Itaú, Bradesco e Santander). Neste cenário, BBAS parece a melhor opção, mas vale o destaque de que os
Bancos privados de menor porte também se apresentam bastante descontados.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 6 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
BRPR3 – BR PROPERTIES o Comentários:
É uma das principais empresas de investimento em imóveis comerciais de renda do Brasil. A
Companhia tem como foco a aquisição, locação, administração, incorporação e venda de imóveis
comerciais, especialmente aqueles qualificados como Escritórios, Galpões Industriais e de Varejo,
localizados nas principais regiões metropolitanas do Brasil. Assim, foi fortemente impactada nos últimos anos
pela crise econômica e desaceleração do mercado imobiliário.
O ciclo de corte na Taxa Selic beneficiou o seu segmento ao reduzir as despesas com juros, além de
levar a uma reprecificação do patrimônio – processo ainda em andamento. Em todo o caso, embora a
empresa esteja crescendo, seu ritmo é lento quando comparado a outras companhias consideradas
“premium”. Assim, a divulgação dos últimos balanços talvez tenha frustrado parte do Mercado, que podia
estar esperando números melhores. Assim, podemos especular que muitos investidores saíram do ativo em
busca de empresas que já estejam apresentando números operacionais melhores. Trata-se do velho “efeito-
fluxo” alterando os preços-relativos.
Como se isso não bastasse, a disparada anterior dos juros-futuros acentuou as perdas da ação. Por
mais que o investimento aqui parecesse atrativo, fica claro que “erramos a mão” com o tamanho da
exposição ao não prever este possível cenário de estresse. Assim, a bela correção posterior nos permitiu
reduzir o peso sugerido na Carteira.
o Panorama gráfico (mensal):
A ação testou recentemente as mínimas de janeiro/2015, mas mostrou uma rápida retomada de
força compradora, respeitando (como previmos) sua LTA de longo-prazo. Assim, embora não seja impossível
que a mínima histórica seja buscada (abaixo dos R$ 6), este não é o cenário mais provável. O alvo para
quem tiver paciência segue sendo a máxima histórica (acima dos R$ 14). Todavia, em função do último
candle, vamos baixar o ponto sugerido de redução parcial para em torno dos R$ 10 (máxima de julho).
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 7 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Histórico de múltiplos (semanal):
A empresa segue melhorando sua lucratividade, mostrando que conseguiu superar a recessão de
2015/2016. No entanto, seu ROE apenas retornou aos baixos níveis pré-crise, de modo que devolver a
rentabilidade aos patamares dos anos anteriores segue sendo o desafio. No entanto, por menor que o lucro
esteja, comprar um ativo por pouco mais da metade do valor justo atual é algo bastante interessante.
o Múltiplos do Setor - DATA-BASE: 27/07/2018 Nome Código Valor Volume Divid.
da do Setor de Atuação P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado médio diário Beta Yield
Empresa Ativo VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negociação (5 anos) (%)
(em R$ mil) (em R$ mil)
Aliansce ALSC3 Exploração de Imóveis 34,95 1,26 3,79 -1,06 7,32 3.110.948 11.175 0,94 0,76
BR Malls Par BRML3 Exploração de Imóveis -11,53 0,86 -7,86 -1,58 -11,80 8.778.946 64.631 0,98 0,00
BR Propert BRPR3 Exploração de Imóveis 42,08 0,63 1,54 4,25 12,85 3.704.936 5.979 0,75 1,78
Iguatemi IGTA3 Exploração de Imóveis 26,44 2,11 8,11 3,00 13,92 5.897.524 39.485 0,79 2,03
Jereissati JPSA3 Exploração de Imóveis 21,52 1,20 6,96 3,30 9,35 1.713.836 355 - 2,04
Multiplan MULT3 Exploração de Imóveis 26,32 2,26 8,69 2,21 14,83 11.443.608 56.429 0,73 2,01
São Carlos SCAR3 Exploração de Imóveis 12,58 1,19 9,78 2,75 7,47 1.686.710 498 0,76 2,73
Sierrabrasil SSBR3 Exploração de Imóveis 10,85 0,61 7,33 1,28 7,94 1.579.681 1.246 0,95 2,20
Embora as demais empresas tenham um perfil corporativo um pouco diferente, a classificação ainda
é válida. A BR Properties possui um alto endividamento, o que a torna potencialmente a maior beneficiada
pelo fato de as taxas de juros estarem baixas – mas também uma das mais arriscadas de se investir. De
maneira geral, o setor está ligeiramente mais atrativo do que a média do Mercado, mas uma boa “filtragem”
ainda é fundamental. A SSBR3 (Sierrabrasil) segue sendo o outro destaque, com um ROE próximo ao de
Iguatemi e Multiplan, mas com múltiplos muito menores. No entanto, sua baixa liquidez em Bolsa impede
uma recomendação.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 8 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
CPLE6 – COPEL o Comentários:
A Copel – Companhia Paranaense de Energia - gera, transmite, distribui e comercializa energia, além
de atuar no segmento de telecomunicações, sendo uma das maiores companhias elétricas do Brasil.
Embora seu controle acionário seja majoritariamente estatal (Governo do Paraná e BNDES), diferencia-se
da maioria das empresas públicas de energia por sempre apresentar uma boa rentabilidade, alinhando seus
interesses com os dos acionistas minoritários. Trata-se de mais uma empresa subavaliada pelo Mercado, que
só precisa de um “gatilho” para que suas ações possam expressar seu efetivo valor. Uma eventual
privatização não parece provável agora, mas seria o vetor perfeito e estaria dentro da nova orientação de
os Estados venderem suas estatais para amortizar as dívidas com o Governo Federal.
Presente na Carteira desde junho/2017, fica claro que nós erramos o “time” da operação. Uma vez
que se trata de uma empresa lucrativa, com endividamento controlado, alta liquidez das ações em Bolsa e
boa pagadora de dividendos, consideramos esta (sem dúvida nenhuma) a maior “barganha” da Bovespa
já há algum tempo. Assim, em função da enorme divergência entre preço e valor, sugerimos aqui uma
alocação do tipo “buy and hold”.
Talvez a aproximação da eleição estadual no Paraná esteja deixando o Mercado exageradamente
receoso de que o novo governador possa eventualmente tentar exercer algum tipo de ingerência política
na empresa – algo que na nossa visão já está amplamente precificado.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo vinha em tendência de alta no longo-prazo, mas se encontra em um período de lateralização
há vários anos – 7 para ser exato. As sinalizações mudam, conforme o tempo gráfico utilizado, de modo que
as compras devem ser moderadas conforme os preços se tornem mais atrativos.
A queda do mês passado fez com que a ação perdesse a LTA de longo prazo. Esta sinalização é
preocupante aos comprados -, mas numa visão de longo-prazo pode ser uma bela oportunidade! É bem
possível que busque uma aproximação até mesmo dos R$ 15 (fundo de janeiro/2016). Este patamar deverá
coincidir com a linha inferior do seu canal de baixa de médio-prazo, caracterizando talvez a oportunidade
de compra da década!
Olhando-se para cima, não vemos razão para vender o ativo abaixo dos R$ 34 (sua máxima-histórica
está nos R$ 36). O comparativo com as ações ON mostra que esta encontra-se bem mais descontada, mas
a sua baixa liquidez dificulta as operações.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 9 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Histórico de múltiplos (semanal):
A rentabilidade segue melhorando lentamente enquanto os múltiplos estão nas médias históricas e
o endividamento vem crescendo. Assim, individualmente, a empresa não parece tão atrativa. Todavia,
comprar uma empresa lucrativa por menos da metade do valor patrimonial é algo aparentemente bom
demais para ser verdade. Assim, a histórica má precificação da Copel em Bolsa é algo difícil de se explicar,
mas que certamente algum dia deverá ser corrigida.
o Múltiplos do Setor - DATA-BASE: 27/07/2018 Nome Código Valor Volume Divid.
da do Setor de Atuação P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado médio diário Beta Yield Empresa Ativo VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negociação (5 anos) (%)
(em R$ mil) (em R$ mil)
Alupar ALUP11 Energia Elétrica 15,06 1,21 13,16 2,41 8,02 4.557.271 9.818 0,70 3,30 Cesp CESP3 Energia Elétrica -20,24 0,67 -3,28 -0,45 38,55 5.515.364 104 0,84 0,26 Cesp CESP6 Energia Elétrica -24,96 0,82 -3,28 -0,45 38,55 5.515.364 20.171 0,84 0,21
Celesc CLSC4 Energia Elétrica 31,22 0,59 1,76 0,22 2,42 1.104.585 236 0,60 1,76 Cemig CMIG3 Energia Elétrica 8,13 0,62 8,02 3,78 7,15 11.445.413 7.708 1,31 0,42 Cemig CMIG4 Energia Elétrica 9,13 0,70 8,02 3,78 7,15 11.445.413 73.255 1,31 6,14 Coelce COCE5 Energia Elétrica 10,05 1,41 14,89 1,88 7,16 3.892.765 494 0,42 2,18
CPFL Energia CPFE3 Energia Elétrica 16,34 2,41 12,93 3,53 8,44 22.516.274 9.268 0,70 1,24 Copel CPLE3 Energia Elétrica 5,58 0,34 6,67 3,29 5,52 5.570.376 1.237 1,13 5,17 Copel CPLE6 Energia Elétrica 6,11 0,38 6,67 3,29 5,52 5.570.376 18.686 1,15 5,20
Engie Brasil EGIE3 Energia Elétrica 11,77 3,28 28,41 1,65 8,22 24.027.440 33.595 0,50 8,32 Eletrobras ELET3 Energia Elétrica -7,27 0,54 -6,88 10,35 17,00 23.258.717 59.535 1,71 0,00 Eletrobras ELET6 Energia Elétrica -8,16 0,60 -6,88 10,35 17,00 23.258.717 42.524 1,48 0,00 Eletropaulo ELPL3 Energia Elétrica -4,74 1,94 -40,15 3,17 8,19 4.836.840 21.131 - 0,00 Energias BR ENBR3 Energia Elétrica 10,66 1,02 9,22 1,87 5,93 8.279.181 42.819 0,57 4,43
Eneva ENEV3 Energia Elétrica 24,02 0,73 2,88 3,04 6,51 3.937.375 3.611 0,80 0,00 Energisa ENGI11 Energia Elétrica 18,35 2,63 12,82 3,18 8,64 11.933.693 28.903 0,58 2,58 Equatorial EQTL3 Energia Elétrica 12,07 2,52 23,00 1,64 8,64 12.222.723 78.264 0,56 1,97 Light S/A LIGT3 Energia Elétrica 13,57 0,78 5,71 4,36 5,91 2.610.356 18.109 1,51 1,13
Omega Ger OMGE3 Energia Elétrica 17,96 1,08 7,45 4,65 10,58 1.890.690 4.007 - - Renova RNEW11 Energia Elétrica -0,31 0,57 -90,10 -0,42 -0,86 383.624 523 0,71 0,00 Renova RNEW4 Energia Elétrica -0,31 0,56 -90,10 -0,42 -0,86 383.624 219 - 0,00 Taesa TAEE11 Energia Elétrica 10,43 1,52 14,64 3,19 10,94 7.172.510 45.261 0,42 9,65
AES Tiete E TIET11 Energia Elétrica 17,54 2,47 13,69 2,61 7,39 3.997.373 9.858 - 6,86 AES Tiete E TIET4 Energia Elétrica 17,50 2,47 13,69 2,61 7,39 3.997.373 223 - 6,87 Tran Paulist TRPL4 Energia Elétrica 7,47 0,89 12,35 0,59 5,54 9.920.879 24.054 0,34 12,09
As empresas cujo controlador é estatal possuem múltiplos significativamente mais baixos do que as
privadas. No entanto, esta diferença parece exagerada, uma vez que a maioria opera bem abaixo do valor
patrimonial. Trata-se do setor mais barato de toda a Bolsa!
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 10 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
EVEN3 – EVEN o Comentários:
Novidade na Carteira, chega para substituir a Direcional como nossa construtora preferida
atualmente na Bolsa. A Even atua há mais de 40 anos no setor imobiliário e é uma das maiores
incorporadoras e construtoras da região metropolitana de São Paulo. Está presente, prioritária e
estrategicamente, nas cidades de São Paulo, Rio de Janeiro e Porto Alegre.
A companhia atua de forma verticalizada, executando todas as etapas do desenvolvimento de seus
empreendimentos, desde a prospecção do terreno, incorporação imobiliária e vendas, até a construção
do empreendimento. As etapas do processo de incorporação também são administradas e controladas
pela própria Even. As atividades incluem identificação, avaliação, aquisição de terrenos, planejamento da
incorporação, obtenção de licenças, alvarás e aprovações governamentais, desenho do projeto,
comercialização e venda dos imóveis, construção do empreendimento e prestação de serviços antes,
durante e após a venda aos clientes. A atividade de incorporação é exercida por meio de duas marcas
comerciais voltadas para segmentos distintos: Open e Even. A marca Open responde pelos
empreendimentos residenciais dos segmentos acessível e emergente com unidades de 2 e 3 dormitórios de
45 m2 e a marca Even atua nos empreendimentos residenciais dos segmentos médio, médio-alto e alto,
bem como empreendimentos comerciais.
Normalmente muito sensíveis às variações dos juros-futuros, as ações de quase todas as construtoras
afundaram na Bolsa em maio e junho quando estas variáveis dispararam. Todavia, o movimento de
correção se intensificou em julho, mas as ações EVEN3 não se recuperaram. Desta forma, acreditamos estar
diante de uma divergência de desempenho gritante, de modo que temos aqui uma boa oportunidade de,
talvez, obter ganhos rápidos e expressivos caso o cenário positivo para a Bolsa persista em agosto.
o Panorama gráfico (mensal):
Após abrir seu capital em 2007, numa época de euforia do Mercado e às vésperas da crise de 2008,
a ação passou por uma derrocada violenta em 2008. Porém, passado o “olho do furacão”, o ativo se
encontra em tendência de alta há quase 10 anos – mas com intensa volatilidade.
A queda de junho fez com que a ação perdesse o seu canal de alta de médio-prazo, devendo
então convergir para a LTA de longo-prazo. Como a distância até esse patamar (pouco acima dos R$ 3),
pode-se dizer que é uma “compra imediata”, cujo alvo seria está acima dos R$ 9 (topo de 2013) – com
redução parcial em torno dos R$ 6,50 (máxima de 2017).
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 11 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Histórico de múltiplos (semanal):
A empresa passou a apresentar prejuízo a partir de 2017, mas o Mercado já precificava isso desde
2014, quando a ação começou a negociar abaixo do valor patrimonial. Porém, com este múltiplo (P/VPA)
negociando em torno de 0,5, a relação risco-retorno parece atrativa o bastante para acreditar numa
retomada dos lucros num futuro não tão distante.
o Múltiplos do Setor - DATA-BASE: 27/07/2018 Nome Código Valor Volume Divid.
da do Setor de Atuação P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado médio diário Beta Yield
Empresa Ativo VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negociação (5 anos) (%)
(em R$ mil) (em R$ mil)
Cyrela Realt CYRE3 Construção Civil -30,54 0,81 -1,24 73,12 392,81 4.594.764 31.502 1,01 4,34
Direcional DIRR3 Construção Civil -8,02 0,72 -7,46 -4,83 -18,42 1.035.314 5.569 1,09 0,00
Even EVEN3 Construção Civil -2,40 0,51 -14,94 -2,98 -6,54 867.631 3.085 0,84 0,00
Eztec EZTC3 Construção Civil 8,80 1,15 12,33 -1,29 8,59 2.928.782 8.432 0,93 17,95
Gafisa GFSA3 Construção Civil -0,40 0,57 -68,66 -1,04 -1,76 530.222 12.238 1,07 0,00
Helbor HBOR3 Construção Civil -1,24 0,40 -18,54 -6,54 -10,06 515.424 1.802 1,35 0,00
JHSF Part JHSF3 Construção Civil -37,03 0,28 -0,90 7,15 10,49 589.401 1.280 1,39 0,00
MRV MRVE3 Construção Civil 8,81 1,08 13,25 3,33 11,39 6.028.307 35.285 0,95 5,14
PDG Realt PDGR3 Construção Civil 0,22 -0,01 - -0,78 -0,80 69.375 1.041 2,02 0,00
Rni RDNI3 Construção Civil -1,80 0,23 -11,58 -3,25 -5,59 141.755 240 0,67 0,00
Rossi Resid RSID3 Construção Civil -0,23 0,31 -82,02 -4,29 -4,44 73.479 549 2,04 0,00
Tecnisa TCSA3 Construção Civil -0,87 0,46 -42,60 -1,42 -2,49 453.733 1.232 1,15 0,00
Tenda TEND3 Construção Civil 11,89 1,22 10,66 -1,77 7,51 1.475.156 12.374 - 0,00
Trisul TRIS3 Construção Civil 8,38 0,72 8,63 2,04 7,81 382.740 425 0,40 3,20
Viver VIVR3 Construção Civil -0,01 -0,01 - -7,05 -8,01 79.059 880 2,26 0,00
Os resultados de muitas das empresas do setor ainda estão uma tragédia! Os balanços se sucedem
sem apresentar as esperadas melhoras operacionais, de modo que é preciso ter cautela. Investir aqui
significa acreditar em uma melhora que os números (ainda) não mostram. O potencial é alto, mas o risco
também. Em vista de seus produtos (imóveis) possuírem alto valor nominal, era esperado que fossem o último
a se recuperar da crise econômica (assim como foram um dos primeiros a sentir os seus efeitos).
Entre as poucas que são lucrativas, a relação risco-retorno parece mais atrativa que a média do
Mercado. No entanto, o destaque entre as small-caps vai para a JHSF: prejuízo quase estancado e
negociada a um terço do valor patrimonial é um “achado”. Porém, como de costume, a baixa liquidez
impede o seu ingresso na Carteira Recomendada.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 12 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
FESA4 – FERBASA o Comentários:
Esta empresa da Bahia estava há tempos no nosso “radar” e agora, finalmente, ganhou um lugar
entre as recomendações – assumindo o lugar deixado pela Metalúrgica Gerdau (GOAU4). Trata-se da maior
fabricante de ferroligas do Brasil e única produtora integrada de ferrocromo das Américas, exercendo as
atividades de mineração, reflorestamento e metalurgia. Líder em seu segmento, está entre as 500 maiores
empresas do país. A companhia tem por objetivo a fabricação e comercialização dos diversos tipos de
ferroligas, cada uma com sua característica e mercado de atuação específico. São elas:
Ferrocromo Alto Carbono (FeCrAC) - Este produto é uma liga de ferro, cromo, silício e outros elementos.
Como elemento liga, o Ferrocromo Alto Carbono ou Charge Chrome é usado na fabricação de um
grande número de tipos de aço e ligas especiais. Tem como característica básica o carbono acima de
4%. As principais utilizações ocorrem na produção de aço resistentes à corrosão, na produção de aços
de alta resistividade elétrica, aços com alta liga (indústria de automóveis), anti-oxidação e
principalmente na produção de aços inoxidáveis.
Ferrocromo Baixo Carbono (FeCrBC) - Este produto é uma liga de ferro, cromo, silício e carbono com
teor máximo de 0,15%. É usado durante a produção de aços para corrigir os teores de cromo, sem
provocar variações indesejáveis no teor de carbono. A sua utilização industrial é a mesma do FeCrAC,
ou seja, na produção de aços especiais e inoxidáveis, com larga aplicação nas indústrias de bens de
consumo.
Ferrossilício Cromo (FeSiCr) - Este produto é uma liga de ferro, cromo, silício e outros elementos. Sua
aplicação é ser o principal insumo na produção de Ferro Cromo Baixo Carbono.
Ferrossilício 75% (FeSi 75%) - O FeSi 75% é produzido a partir do quartzo de alta pureza, carvão vegetal,
minério de ferro, carepa e sucata. O FeSi 75% Standard é utilizado na produção de aços como
desoxidante e elemento de liga. Na indústria de fundição, como agente grafitizante. O FeSi 75% Alta
Pureza é usado na fabricação de aços ao silício de grão orientado (GO) e grão não orientado (GNO).
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo em tendência de alta no longo-prazo, mas que ampliou (e muito) a intensidade do movimento
a partir de 2017, tendo chegado a subir aproximadamente 300% em 1 ano. Encontra-se há alguns meses em
processo de correção, que vem respeitando a linha inferior do canal de alta de médio-prazo. Assim, apesar
a longa sombra superior do último candle, sugere estar em belo ponto de compra, cujo alvo está na região
dos R$ 25 – R$ 28 (topo-histórico).
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 13 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Histórico de múltiplos (semanal):
A melhora operacional da empresa nos últimos 18 meses é algo notável, de modo que seu ROE
atingiu o maior patamar já registrado. Assim, mesmo com a valorização verificada, os múltiplos estão abaixo
da média dos últimos 8 anos, pelo menos. Se a empresa for capaz de manter este nível de lucratividade,
certamente dará confiança suficiente ao Mercado para que suas ações continuem em alta.
o Múltiplos do Setor - DATA-BASE: 27/07/2018 Nome Código Valor Volume Divid.
da do Setor de Atuação P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado médio diário Beta Yield
Empresa Ativo VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negociação (5 anos) (%)
(em R$ mil) (em R$ mil)
Sid Nacional CSNA3 Siderurgia e Metalurgia 9,04 1,81 18,63 4,10 6,32 12.621.337 81.930 2,38 0,00
Ferbasa FESA4 Siderurgia e Metalurgia 6,44 1,03 16,80 -1,38 3,79 1.800.060 4.213 0,66 5,69
Gerdau GGBR3 Siderurgia e Metalurgia -29,66 0,91 -2,91 4,69 13,93 26.309.259 1.299 1,64 1,26
Gerdau GGBR4 Siderurgia e Metalurgia -39,23 1,20 -2,91 4,69 13,93 26.309.259 173.649 1,65 0,95
Gerdau Met GOAU3 Siderurgia e Metalurgia -19,97 0,77 -3,19 4,93 12,71 7.332.344 299 1,99 0,88
Gerdau Met GOAU4 Siderurgia e Metalurgia -23,15 0,89 -3,19 4,93 12,71 7.332.344 88.795 2,16 0,76
Paranapanema PMAM3 Siderurgia e Metalurgia -2,22 1,59 -100,23 -7,22 -10,47 906.973 4.204 1,07 0,00
Usiminas USIM3 Siderurgia e Metalurgia 110,70 1,08 1,11 2,45 10,07 13.370.035 335 0,52 0,36
Usiminas USIM5 Siderurgia e Metalurgia 83,23 0,81 1,11 2,45 10,07 13.370.035 118.445 2,83 0,52
Com resultados tão voláteis quanto suas ações, este setor é de difícil análise, mas possui como
característica uma elevadíssima alavancagem operacional, tornando o investimento nestas empresas
bastante arriscado. Apesar disso, na média, também se apresenta subavaliado em relação à média do
Mercado.
A Ferbasa se diferencia das demais empresas não só pelo fato de não possuir dívida, como também
por pagar dividendos bastante atrativos. Assim, oferece a melhor relação risco-retorno do segmento!
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 14 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
MOVI3 – MOVIDA o Comentários:
Trata-se da segunda maior empresa de locação de veículos do Brasil em tamanho de frota e receita
dentre as companhias abertas do setor no Brasil. Controlada pelo grupo JSL (JSLG3), a Movida se considera,
dentro do seu segmento, a empresa mais reconhecida pelos consumidores no quesito inovação,
oferecendo soluções que buscam proporcionar uma experiência exclusiva por meio de uma oferta de
serviços e produtos diferenciada e alianças estratégicas com montadoras e concessionárias e locadoras. As
atividades da Companhia estão divididas em três linhas de negócios:
Segmento de locação de veículos;
Segmento de gestão e terceirização de frotas;
Comercialização de veículos seminovos.
Atua num setor onde a maior concorrente (Localiza) brilha, ofuscando as demais empresas. Após a
divulgação do balanço do 2º trimestre/2017, o Mercado aparentemente decepcionou-se com o resultado
da Movida, ao mesmo tempo em que “encheu os olhos” para os da sua referida rival. Isto fez com que as
ações MOVI3 passassem a cair sem parar, enquanto que as RENT3 seguiram valorizando-se. Possivelmente,
os investidores decidiram sair de um ativo para posicionar-se em outro, todos ao mesmo tempo – um típico
caso de “efeito manada”. Acreditamos que este comportamento acabou distorcendo os preços de ambas
as empresas. Após uma correção inicial, ambas passaram a oscilar em compasso com o restante da
Bovespa, de modo que o gap de desempenho entre elas continua aberto.
o Panorama gráfico (mensal):
Após acompanhar a euforia geral do Mercado e disparar desde a abertura de capital em
fevereiro/2017, o ativo sinalizou um “topo-duplo” nos R$ 11. Feito isso, reverteu tendência, chegando a ficar
abaixo do seu preço de estreia na Bolsa. A partir daí, arquitetou um “pivot de baixa” (topos e fundos
descendentes), renovando sua mínima histórica.
A correção anterior foi tão intensa que deixou aberto um gap (pelo gráfico diário) pouco acima dos
R$ 10 – patamar que pode ser visto como “alvo” pelos compradores. No entanto, este patamar deverá
demorar para ser buscado, uma vez que a ação se encontra em um canal de baixa. Pelo sim ou pelo não,
a retomada de força compradora quando a ação se aproximou da linha inferior do referido canal sugere
o início de uma alteração de tendência, configurando assim um bom ponto de compra (contra a
tendência) – visando, ao menos, a buscar algum repique.
Além disso, o comparativo com as ações RENT3 mostra que uma operação do tipo “long and short”
(posicionar-se comprado em um ativo e vendido em outro) segue sendo bastante interessante.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 15 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Histórico de múltiplos (semanal):
Os últimos balanços foram positivos, apresentando alguma melhora na lucratividade. No entanto,
como as ações não param de cair, os múltiplos seguem renovando mínimas. Assim, trata-se de uma
oportunidade de investimento mais atrativa a cada dia.
o Múltiplos do Setor - DATA-BASE: 27/07/2018 Nome Código Valor Volume Divid.
da do Setor de Atuação P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado médio diário Beta Yield
Empresa Ativo VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negociação (5 anos) (%)
(em R$ mil) (em R$ mil)
Locamerica LCAM3 Locação de Veículos 34,34 2,12 - - - 3.247.343 2.446 0,91 2,28
Movida MOVI3 Locação de Veículos 18,33 1,03 5,69 3,25 7,10 1.325.783 6.482 - 2,08
Localiza RENT3 Locação de Veículos 28,54 5,78 21,88 3,32 15,15 16.427.762 121.195 0,91 1,03
O setor é muito pequeno e uma das empresas não possui dados completos no sistema. Assim, a
análise se resume a um comparativo MOVI3 x RENT3. Apesar de ser uma empresa mais rentável, a Localiza
também se mostra muito mais “cara” do que a Movida. Com a melhora operacional desta última, o
endividamento de ambas já está quase equivalente.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 16 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
SAPR11 – SANEPAR o Comentários:
A companhia é responsável pela prestação de serviços de saneamento básico a 345 cidades
paranaenses e uma em Santa Catarina, além de 293 localidades de menor porte. A Sanepar disponibiliza
mais de 53 mil quilômetros de tubulações utilizadas para distribuição de água potável e mais de 35 mil
quilômetros de rede coletora de esgoto. Na área de resíduos sólidos, a empresa opera aterros sanitários em
Apucarana, Cornélio Procópio e Cianorte, atendendo no total sete municípios. Em 2017, foram tratadas 62
mil toneladas de resíduos, beneficiando 289 mil pessoas.
A Sanepar fornece água tratada a 100% da população urbana dos municípios atendidos. Coleta
mais de 70% e trata 100% do esgoto coletado, a média nacional de coleta é de 51,9% e de tratamento é
de 74,9% conforme Sistema Nacional de Informações sobre Saneamento - SNIS 2016. Também realiza a
gestão de resíduos sólidos urbanos.
A divergência de comportamento entre as ações ON x PN talvez seja alguma antecipação de
movimentos especulativos em função da eleição para governador do Paraná em outubro; todavia, não
podemos afirmar isto com certeza. Assim como ocorre com a Copel (CPLE6), é muito provável que o pleito
estadual do Paraná esteja deixando o Mercado exageradamente receoso de que o novo governador
possa eventualmente tentar exercer algum tipo de ingerência política na empresa – algo que na nossa visão
já está amplamente precificado.
o Panorama gráfico (mensal):
Como esta classe de ativo só começou a negociar no final de novembro/2017, o gráfico possui muito
pouco histórico. No entanto, percebe-se que a mínima “histórica” foi perdida em junho, sugerindo um
cenário movimento baixista, possivelmente até setembro. Assim, os investidores terão bastante tempo para
se posicionarem adequadamente.
O comparativo com as ações PN e ON (que já eram negociadas em Bolsa há anos) mostra que a
divergência de comportamento entre as ações ordinárias e preferenciais deixou de ocorrer. Agora, ambas
apresentam um movimento baixista no curto-prazo. Pela composição das units (1 SAPR3 e 4 SAPR4), elas
estariam atualmente no seu “preço-justo”, mas, partindo-se do pressuposto de que todas as ações devam
apresentar no longo-prazo a mesma tendência, fica claro que as ações ON possuem um potencial de alta
menor. Assim, sugerimos compra das demais classes, buscando-se a redução / eliminação desta
divergência de preços – optamos pela SAPR11 em função de possuir muito maior liquidez em Bolsa.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 17 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Histórico de múltiplos (semanal):
Apesar de a ações SAPR11 serem negociadas há pouco tempo, o fato de a Sanepar já possuir capital
aberto há muitos anos permite uma boa avaliação global da empresa. Assim, percebe-se que que o nível
de lucratividade está estabilizado nas “máximas históricas”, o endividamento vem caindo e os múltiplos já
estão abaixo da média histórica. Mantido as condições atuais, os preços vigentes chegam a ser quase
inexplicáveis, abrindo uma excelente oportunidade de baixo risco.
o Múltiplos do Setor - DATA-BASE: 27/07/2018 Nome Código Valor Volume Divid.
da do Setor de Atuação P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado médio diário Beta Yield
Empresa Ativo VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negociação (5 anos) (%)
(em R$ mil) (em R$ mil)
Copasa CSMG3 Água e Saneamento 9,12 0,86 9,39 1,97 5,41 5.245.351 25.114 0,99 11,69
Sanepar SAPR11 Água e Saneamento 6,37 0,85 13,83 1,48 4,66 4.659.550 21.518 - -
Sanepar SAPR3 Água e Saneamento 7,51 1,00 13,83 1,48 4,66 4.659.550 178 - 5,70
Sanepar SAPR4 Água e Saneamento 6,05 0,81 13,83 1,48 4,66 4.659.550 4.121 0,87 7,78
Sabesp SBSP3 Água e Saneamento 7,19 0,96 14,19 1,79 5,08 17.443.172 43.195 0,82 4,04
Com alta rentabilidade, baixo risco e múltiplos muito baratos, este segmento parece tão atrativo
quanto o Setor Elétrico. Embora a aproximação das eleições possa aumentar o nível de incerteza do
Mercado sobre as ações – dependendo dos candidatos que despontarem nas pesquisas em SP, MG ou PR
-, as desvalorizações estão ficando cada vez mais injustificadas. No entanto, em relação à paulista Sabesp,
o Mercado pode/deve estar bastante preocupado com o seu endividamento em Dólar,
Sobre a Sanepar ainda: o fato de as ações ON terem ficado recentemente muito mais caras do que
as ações PN provavelmente embute uma expectativa (ou especulação) do Mercado de que a empresa
possa ser vendida pelo controlador (que é o Governo do Estado do Paraná). Estivessem as 2 classes de
ações com preços similares, poderia valer a pena apostar nas ações ordinárias – no entanto, com o “prêmio”
atual em mais de 20%, certamente esta não parece ser uma boa estratégia nesse momento!
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 18 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
VIVT4 – TELEFÔNICA BRASIL o Comentários:
Outra novidade na Carteira, esta é a maior empresa de telecomunicações do país, com atuação
em âmbito nacional e com um portfólio de produtos completo e convergente (voz fixa e móvel, banda
larga fixa e móvel, ultra banda larga, dados e serviços digitais, TV por assinatura e TI), com quase 100 milhões
de clientes ao final de 2017, sendo 75 milhões de clientes na operação móvel e 23 milhões de clientes na
operação fixa. Com uma estratégia centrada em dados, a Companhia possui uma base de ativos única e
irreplicável, que na operação móvel conta com frequências de espectro relevantes, como as de 700MHz,
1.800MHz e 2.500MHz, que contribuem para a cobertura de mais de 85% da população com rede 4G e
presença em mais de 2.700 cidades, além do lançamento acelerado de cidades com a rede 4G+ no ano
de 2018.
Trata-se de uma empresa de capital aberto, cujo acionista controlador é o espanhol Grupo
Telefónica. Este opera na Espanha e países de língua espanhola através da marca Movistar, na Alemanha
e Inglaterra através da marca O2, e no Brasil através da marca Vivo.
Tradicionalmente vista como uma ação “defensiva” (de baixa volatilidade) e boa pagadora de
dividendos, a cotação das VIVT está nas mínimas do ano num cenário de recuperação generalizada do
Mercado. Situações como está não costumam reverter do dia para a noite, mas (seguindo nossa
metodologia de sempre tentar nos antecipar às viradas de ciclos do Mercado) acreditamos que o ativo
começa a ficar interessante, principalmente para investidores de longo-prazo. Do lado da empresa, talvez
ela esteja em um momento de menor crescimento em virtude das necessidades de investimento para a
implantação de novas redes, uma vez que a tendência geral dos consumidores é darem cada vez mais
preferência pelo consumo de dados de internet às ligações de voz tradicionais. Além disso, a empresa ainda
está absorvendo as sinergias da compra da GVT em 2014.
o Panorama gráfico (mensal):
Uma das maiores vencedoras da Bolsa, trata-se de um ativo em tendência de alta no longo-prazo,
mas que em maio perdeu a LTA do seu canal de alta de curto-prazo. Com a cotação próxima da mínima
de maio/2017, a relação risco-retorno parece atrativa para a busca de, ao menos, um repique para os
próximos meses, tendo em vista a relativa alta “velocidade” das quedas vistas nos últimos 3 meses. Assim,
ainda não é possível sequer traçar uma LTB, mas investidores de longo-prazo eventualmente poderiam ter
como alvo a máxima-histórica (R$ 53). Do lado dos suportes, podemos esperar até mesmo uma baixa até
R$ 36 – fundo de junho/2016 e onde a ação poderá estar no ponto de testar sua LTA (patamar “ideal” de
compra).
O comparativo com as ações ON mostra que esta encontra-se um pouco mais descontada, mas o
gap de preço atual está abaixo da média-histórica, de modo que, devido ainda à baixa liquidez das
ordinárias, a preferência clara deve ser pelas ações preferenciais.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 19 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Histórico de múltiplos (semanal):
Embora alguns eventos não-recorrentes tenham impactado positivamente o último balanço, o fato
de a empresa sempre dar lucro fez com que os múltiplos tenham caído para as mínimas dos últimos 8 anos
(pelo menos). Some-se a isso o fato de estar sendo negociada a 1 vez o valor patrimonial e temos um
investimento bastante atrativo com baixíssimo risco.
o Múltiplos do Setor - DATA-BASE: 27/07/2018 Nome Código Valor Volume Divid.
da do Setor de Atuação P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado médio diário Beta Yield
Empresa Ativo VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negociação (5 anos) (%)
(em R$ mil) (em R$ mil)
Oi OIBR3 Telecomunicações 0,10 0,08 118,57 2,86 6,04 7.996.796 11.812 0,70 0,00
Oi OIBR4 Telecomunicações 0,08 0,07 118,57 2,86 6,04 7.996.796 4.747 0,97 0,00
Telebrás TELB4 Telecomunicações - - - -0,81 - 1.432.389 174 0,86 0,00
Tim Part S/A TIMP3 Telecomunicações 20,69 1,64 8,13 0,24 5,10 30.278.352 66.341 0,66 2,52
Telef Brasil VIVT3 Telecomunicações 9,39 0,93 10,02 0,13 4,35 69.490.840 1.449 0,52 6,25
Telef Brasil VIVT4 Telecomunicações 10,19 1,00 10,02 0,13 4,35 69.490.840 98.944 0,56 6,34
Com Oi e Telebrás envolvidas com suas próprias dificuldades operacionais e de endividamento, a
Vivo só pode ser comparada com a Tim e, neste caso, percebe-se que mesmo sendo mais lucrativa,
apresenta todos os seus múltiplos de negociação inferiores aos da concorrente, sendo assim a escolha obvia
do setor.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 20 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
TRPL4 – TRANSMISSÃO PAULISTA o Comentários:
A ISA CTEEP é uma das principais concessionárias privadas de transmissão de energia elétrica do país,
transmitindo cerca de 25% da energia produzida no Brasil e 60% da energia consumida na região Sudeste.
Com grande parte de suas instalações posicionada no maior centro consumidor do Brasil, a empresa - com
ativos próprios e por meio suas empresas controladas e coligadas - está presente em 16 estados brasileiros.
Controlada pela ISA - relevante empresa multilatina de sistemas de infraestrutura lineares -, a Transmissão
Paulista (CTEEP) tem entre seus investidores a Eletrobras (maior grupo brasileiro de energia elétrica) e mais 60
mil acionistas pessoas física e jurídica de diferentes países. A ISA CTEEP possui ações listadas na BM&FBovespa
e integra, desde 2002, o Nível 1 de Governança Corporativa.
A dificuldade em encontrar ações com razoável liquidez e a preços relativamente atraentes nos faz
manter 2 companhias de um mesmo segmento na Carteira Recomendada. Mas por que escolhemos o setor
elétrico para esta “repetição”? Bom, em primeiro lugar, é uma questão de probabilidade, uma vez que se
trata do setor da Economia que possui o maior número de empresas listadas (ver próxima página). Em
segundo lugar, uma vez que o setor elétrico é visto historicamente como “defensivo” (no sentido de que as
empresas são menos expostas às oscilações da Economia – comportamento que se reflete na menor
volatilidade das suas ações), isto ajuda a compensar a maior “agressividade” de outras recomendações.
Por fim, uma vez que a Copel é estatal, aqui optamos por uma empresa cujo controlador seja privado.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo em tendência de alta em todos os tempos gráficos. Embora esteja acima (inclusive) da linha
superior do canal de alta de longo-prazo, segue respeitando a linha inferior do canal de alta secundário (de
médio -prazo). A alta verificada em julho quando o preço voltou a se aproximar deste indicador ressalta sua
importância, de modo que reiteramos configurar-se ainda um ponto de compra quase ideal para quem
desejar aumentar a exposição. O fato de a ação estar “andando de lado” já há 2 anos sugere um
movimento de consolidação, que possivelmente seja o prenúncio de uma nova (e intensa) “pernada de
alta”.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 21 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Histórico de múltiplos (semanal):
O balanço do 2º trimestre/2018 reiterou que seu ROE continua satisfatório. Assim, uma vez que a ação
está sendo negociada ligeiramente abaixo do valor patrimonial mesmo com a empresa entregando um
retorne sobre o capital equivalente a quase o dobro da Taxa Selic, percebe-se bem o quanto esta ação
está atrativa.
o Múltiplos do Setor - DATA-BASE: 27/07/2018 Nome Código Valor Volume Divid.
da do Setor de Atuação P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado médio diário Beta Yield Empresa Ativo VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negociação (5 anos) (%)
(em R$ mil) (em R$ mil)
Alupar ALUP11 Energia Elétrica 15,06 1,21 13,16 2,41 8,02 4.557.271 9.818 0,70 3,30 Cesp CESP3 Energia Elétrica -20,24 0,67 -3,28 -0,45 38,55 5.515.364 104 0,84 0,26 Cesp CESP6 Energia Elétrica -24,96 0,82 -3,28 -0,45 38,55 5.515.364 20.171 0,84 0,21
Celesc CLSC4 Energia Elétrica 31,22 0,59 1,76 0,22 2,42 1.104.585 236 0,60 1,76 Cemig CMIG3 Energia Elétrica 8,13 0,62 8,02 3,78 7,15 11.445.413 7.708 1,31 0,42 Cemig CMIG4 Energia Elétrica 9,13 0,70 8,02 3,78 7,15 11.445.413 73.255 1,31 6,14 Coelce COCE5 Energia Elétrica 10,05 1,41 14,89 1,88 7,16 3.892.765 494 0,42 2,18
CPFL Energia CPFE3 Energia Elétrica 16,34 2,41 12,93 3,53 8,44 22.516.274 9.268 0,70 1,24 Copel CPLE3 Energia Elétrica 5,58 0,34 6,67 3,29 5,52 5.570.376 1.237 1,13 5,17 Copel CPLE6 Energia Elétrica 6,11 0,38 6,67 3,29 5,52 5.570.376 18.686 1,15 5,20
Engie Brasil EGIE3 Energia Elétrica 11,77 3,28 28,41 1,65 8,22 24.027.440 33.595 0,50 8,32 Eletrobras ELET3 Energia Elétrica -7,27 0,54 -6,88 10,35 17,00 23.258.717 59.535 1,71 0,00 Eletrobras ELET6 Energia Elétrica -8,16 0,60 -6,88 10,35 17,00 23.258.717 42.524 1,48 0,00 Eletropaulo ELPL3 Energia Elétrica -4,74 1,94 -40,15 3,17 8,19 4.836.840 21.131 - 0,00 Energias BR ENBR3 Energia Elétrica 10,66 1,02 9,22 1,87 5,93 8.279.181 42.819 0,57 4,43
Eneva ENEV3 Energia Elétrica 24,02 0,73 2,88 3,04 6,51 3.937.375 3.611 0,80 0,00 Energisa ENGI11 Energia Elétrica 18,35 2,63 12,82 3,18 8,64 11.933.693 28.903 0,58 2,58 Equatorial EQTL3 Energia Elétrica 12,07 2,52 23,00 1,64 8,64 12.222.723 78.264 0,56 1,97 Light S/A LIGT3 Energia Elétrica 13,57 0,78 5,71 4,36 5,91 2.610.356 18.109 1,51 1,13
Omega Ger OMGE3 Energia Elétrica 17,96 1,08 7,45 4,65 10,58 1.890.690 4.007 - - Renova RNEW11 Energia Elétrica -0,31 0,57 -90,10 -0,42 -0,86 383.624 523 0,71 0,00 Renova RNEW4 Energia Elétrica -0,31 0,56 -90,10 -0,42 -0,86 383.624 219 - 0,00 Taesa TAEE11 Energia Elétrica 10,43 1,52 14,64 3,19 10,94 7.172.510 45.261 0,42 9,65
AES Tiete E TIET11 Energia Elétrica 17,54 2,47 13,69 2,61 7,39 3.997.373 9.858 - 6,86 AES Tiete E TIET4 Energia Elétrica 17,50 2,47 13,69 2,61 7,39 3.997.373 223 - 6,87 Tran Paulist TRPL4 Energia Elétrica 7,47 0,89 12,35 0,59 5,54 9.920.879 24.054 0,34 12,09
Além de tudo o que já foi dito sobre o setor na recomendação da Copel (CPLE6), trata-se,
possivelmente, do setor mais barato da Bolsa. Num período de euforia de Mercado como o que estávamos
vivendo até pouco tempo atrás, os investidores tendem a procurar ativos mais “agressivos”, o que talvez
explique porque estas ações não vêm performando tão bem. No entanto, como não há mal que sempre
dure, nem bem que nunca se acabe, a maioria deve continuar no seu processo de valorização lento e
gradual, sendo ideais para investidores mais conservadores.
Em relação à atratividade, se a Cemig é a estatal com os múltiplos mais próximos aos da Copel, a
Eneva (antiga MPX do Eike Batista) é uma empresa privada que apresenta relação risco-retorno quase tão
atrativa quanto TRPL, de modo que se encontra no nosso radar e poderia ser recomendada caso os preços
continuem caindo.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 22 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
VULC3 – VULCABRAS o Comentários:
Última novidade deste mês na Carteira, esta empresa é uma das maiores calçadistas do Brasil, dona
de marcas líderes e das mais lembradas pelos consumidores. São décadas de atuação construindo não só
a história dessas marcas, mas também ajudando a formar a tradição do próprio setor. Com todo esse
histórico, a companhia se tornou uma gestora de marcas, utilizando sua indústria como diferencial
competitivo. Por sua busca contínua pelo novo, a Vulcabras Azaleia sabe qual é o sapato que as pessoas
gostam. Por isso a empresa é gestora de marcas líderes em seus segmentos, como a Olympikus, primeira em
venda de tênis no Brasil, e a Azaleia, uma das mais lembradas quando o assunto é sapato feminino. As
marcas são sinônimo de escolha inteligente, com alta qualidade e ótimo custo-benefício. Somadas a elas
estão Dijean, OLK e as Botas Vulcabras. O sucesso se deve a um modelo de negócio que traz em seu DNA
a expertise em fazer calçados de alta qualidade e conforto, agregada à inquietação permanente para
reformular seus processos.
O modelo de negócio da companhia também assegura significativa competitividade, o que resulta
em melhores serviços aos clientes. A empresa domina todas as etapas, da pesquisa à produção, e do
marketing à venda para os lojistas. Esse modelo dá mais agilidade ao negócio e também ao cliente,
permitindo entregas mais rápidas, compras assertivas e melhor gestão sobre o estoque. Com essas
vantagens competitivas, os sapatos produzidos pela companhia estão em lojas de mais de 12 mil clientes
no Brasil e em mais de 20 países, com destaque para a América do Sul. Atua com 65 lojas exclusivas próprias
no Peru, Colômbia e Chile, além dos canais on-line Olympikus e Azaleia, que operam no Brasil.
Historicamente uma small-cap de baixa liquidez e subavaliada pelo Mercado, a Migração para o
segmento de listagem Novo Mercado (concomitante a uma nova oferta de ações) aumentou a liquidez da
ação, permitindo com que muitos Fundos aplicassem nela, o que começou a levar a uma melhor
precificação. Assim, dada a grande correção vista este ano, entendemos ser um bom momento para
começar a investir na empresa.
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo extremamente volátil, antes de mais nada! Opera em tendência de alta desde 2015, mas foi a
partir de 2017 que a ação realmente decolou – chegou a disparar 81% apenas em julho/2017. No entanto,
as quedas verificadas em 2018 fizeram com que praticamente anulassem tal ganho. Além disso, fechou
praticamente sobre a sua LTA de médio-prazo, de modo que se trata de um belo ponto de entrada. O alvo
está próximo das máximas recentes (ou acima de R$ 10).
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 23 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Histórico de múltiplos (semanal):
Seus resultados são tão voláteis quanto suas ações, possivelmente em função do grau de
endividamento histórico ser elevado. No entanto, o aumento de capital em 2017 resolveu este problema,
sem afetar demais a lucratividade. Assim, supondo-se que a partir de agora os balanços sejam mais estáveis,
faz sentido investir na empresa, uma vez que seus múltiplos aparentemente encontram-se nas mínimas dos
últimos 8 anos.
o Múltiplos do Setor - DATA-BASE: 27/07/2018 Nome Código Valor Volume Divid.
da do Setor de Atuação P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado médio diário Beta Yield
Empresa Ativo VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negociação (5 anos) (%)
(em R$ mil) (em R$ mil)
Alpargatas ALPA4 Comércio - Têxtil 20,67 2,78 12,76 -0,27 14,74 6.037.211 8.610 0,43 4,30
Arezzo Co ARZZ3 Comércio - Têxtil 23,83 5,51 23,03 -0,76 17,27 3.804.170 14.886 0,95 4,72
Grendene GRND3 Comércio - Têxtil 11,88 2,29 20,09 -2,53 10,94 7.337.078 5.403 0,66 5,02
Springs SGPS3 Comércio - Têxtil 15,36 0,35 2,48 3,72 5,32 404.000 308 0,99 0,00
Vulcabras VULC3 Comércio - Têxtil 6,43 1,79 43,83 -0,21 4,87 1.464.706 5.526 0,37 0,00
Por ser um setor com demanda relativamente estável, a maioria das empresas trabalha com
endividamento negativo, o que que reduz as taxas de crescimento, mas garante uma maior segurança em
tempos de crise. No entanto, o preço das ações das maiores companhias parece demasiadamente
elevado (principalmente o da Arezzo). Agora que possui uma liquidez em Bolsa similar à da Grendene (e
múltiplos muito mais baratos), a Vulcabras / Azaleia é a escolha obvia para recomendarmos. No caso da
Springs - única que ainda trabalha com algum nível de financiamento das atividades via endividamento -,
por menor que o lucro esteja, seu desconto em relação aos pares parece excessivo. Caso resolva o
problema da l(falta de) liquidez em Bolsa, poderá um dia ingressar no nosso portfólio.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 24 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
BOVA11 – ETF DO IBOVESPA (posiçã o vendidã) o Comentários:
A estratégia de proteção da carteira via posição vendida segue presente, visando a reduzir a
volatilidade total do nosso portfólio. Assim como reduzimos nosso posicionamento contra o ETF em julho
(após a queda de junho), a disparada vista mês passado serve de oportunidade para voltarmos ao nível
anterior de hedge residual. Lembramos que isto aqui é uma Carteira de Investimentos (e não uma operação
isolada), de modo que quanto maior for o otimismo do Mercado, maior deverá ser o nosso conservadorismo
quanto à sua sustentabilidade – e vice-versa. Além disso, seguimos acreditando que os fundamentos
justificam patamares mais baixos para algumas das empresas com maior peso no Índice Ibovespa.
Embora Itaú e Bradesco sigam apresentando resultados satisfatórios, fica claro que será cada vez
mais difícil que consigam manter lucros crescentes, pois existe um limite teórico para crescer via aumento
de tarifas bancárias e renegociações de dívidas. Além disso, a manutenção da Taxa Selic em níveis
historicamente muito baixos está reduzindo o spread bancário aos poucos (uma vez que ete indicador oscila
de modo mais lento do que os juros básicos da Economia). Isto vem levando a uma continua redução da
margem financeira, de modo que o setor bancário necessita expandir o volume de empréstimos /
financiamentos para conseguir manter a lucratividade estável. No entanto, não é o que os dados recentes
indicam, e as carteiras de crédito estão crescendo de modo ainda muito lento. Isto se deve, em parte à
seletividade dos clientes pelos Bancos, mas também pelo fato de a demanda por crédito ainda estar tímida.
Seus preços já estão na média do Mercado e este como um todo já reflete um patamar aproximadamente
“neutro” em relação às projeções de crescimento. Todavia, como dissemos, os bancos devem crescer
menos do que a média. O cenário negativo também pode ser estendido à Ambev (ABEV3), que se trata de
uma ação historicamente muito cara - tendo, portanto, um upside bastante limitado. Nossas estimativas de
correlações estatísticas entre Petrobrás x Petróleo Brent e Vale x Minério de Ferro na China serão revisadas,
mas a forte performance recentes das ações em relação às commodities mostra que certamente há sobre-
preço.
Continuaremos não realizando alavancagem com a geração de caixa desta operação. Os recursos
podem ser aplicados na renda-fixa, a critério do cliente. Neste caso, embora o rendimento nominal das
taxas de juros esteja baixo, de modo a evitar o risco da marcação a mercado nos títulos indexados e pré-
fixados, sugerimos, dentro do Tesouro Direto, o título pós-fixados Tesouro Selic 2023 (LFT). Uma alternativa
ligeiramente mais arrojada seria o Tesouro Prefixado 2021.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 25 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
o Panorama gráfico (mensal):
Ativo vinha em tendência queda no longo-prazo, mas rompeu sua LTB em julho/2016. A partir daí,
seguiu em um canal de alta bastante estreito e que levou inclusive ao rompimento da máxima histórica
anterior (de novembro/2010).
A derrocada de maio fechou o gap aberto no início do ano e levou a cota a testar (e respeitar) num
primeiro momento a sua LTA de longo-prazo. No entanto, a intensificação das perdas vista em junho levou
à perda do último indicador técnico factível que justificava a manutenção de uma tendência de alta.
Após o ETF confirmar o início de uma recuperação no teste do suporte de dezembro/2017, a
pergunta que fica, é: até onde irá este repique? A duração deste movimento é incerta, mas, após
ultrapassar os R$ 75 (máxima de outubro/20117) (e anular a possível figura de reversão baixista chamada
“ombro-cabeça-ombro”), fica a expectativa que alcance ao menos os R$ 78. Isto deve-se à existência de
um gap (pelo gráfico diário), que pode atrair um pouco mais os preços antes de, talvez, armar o cenário
para um pivot de baixa que poderia jogar a cota até a região dos R$ 55 – R$ 59.
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 26 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
DESEMPENHO ANTERIOR
A avaliação do nosso desempenho em julho pode-se dizer que foi exatamente o posto do mês anterior:
bom no absoluto e ruim no relativo. Explicação: obtivemos alta superior a 6%, o que é muito bom (equivale em 1
mês a praticamente o que se consegue na renda-fixa em 1 ano), mas o comparativo com o Ibovespa é ruim, pois
o Índice disparou quase 9%. A explicação para esta “derrota” foi que 3 das nossas 10 ações apresentaram perdas,
principalmente a Copel que é o nosso maior peso na Carteira (fora a perda com a posição vendida em BOVA11).
Como não havíamos feito nenhuma alteração no mês passado – e também em virtude do desempenho aquém
do esperado -, optamos por fazer profundas modificações para este mês, visando a capturar oportunidades em
diferentes cenários.
Uma vez que o setor de Construção Civil é aquele com o maior potencial de valorização (embora também
apresente o maior risco), é imprescindível que possua uma ação entre as recomendações. Os motivos que nos
levaram a recomendar a Even já foram explicados nas páginas 10 e 11, mas e o que fazer com as ações da
Direcional (DIRR3)? Como nosso alvo final ainda está longe de ser atingido (R$ 10), sugerimos aos investidores com
disponibilidade de capital / perfil de longo-prazo que realizem então lucro em apenas metade da posição
(direcionando os recursos para EVEN3). Já àqueles com perfil mais imediatista, o sugerido, obviamente, é migrar
100% do capital alocado. Após 6 meses entre nossas indicações, a ação apresentou durante todo o período uma
alta de 5,65%. Olhando assim o desempenho não parece nada impressionante, mas torna-se mais satisfatório
quando verificamos que durante o mesmo período o Índice Ibovespa teve queda de 6,70%.
Como vinhamos anunciando há alguns meses, a Valid já não possuía um risco-retorno favorável, de modo
que preferimos aproveitar a recuperação do mês passado para finalmente “realizar o prejuízo” nesta que
certamente foi a nossa pior recomendação em 2 anos de história da Carteira Recomendada. Embora nosso
preço-alvo de curto-prazo ainda não tenha sido atingido – R$ 20,05 que representaria o fechamento de um gap
aberto (pelo gráfico diário) em 06/03/2018 -, optamos por alocar imediatamente o “capital sugerido” em uma
empresa com maior potencial (como a Vulcabras). Novamente, aqueles investidores com disponibilidade de
recursos podem optar por aguardar uma convergência de VLID3 até o preço indicado, uma vez que a
configuração gráfica sugere ser bem possível que ele seja atingido neste mês de agosto. Recomendada desde
o longínquo março/2017 (ou 17 meses), a Valid registrou desvalorização de 20,43% durante todo o período,
enquanto o Índice Ibovespa subiu 18,84% - uma catástrofe!
Por fim, temos a nossa decisão mais polêmica e difícil: visando a permitir o ingresso da Telefônica Brasil
(VIVT4) e ao mesmo tempo manter a quantidade de 10 ativos entre as recomendações, precisávamos selecionar
1 para ser excluído. Assim, optamos por aproveitar a significativa recuperação apresentada pelo ativo no mês
passado e retirar as ações da Krotton, num movimento “tático”. A empresa possui uma excelente administração,
mas aparentemente o preço pago pela compra da Somos Educação (SEDU3) foi alto demais. Quando os
balanços de ambas as empresas forem combinados, os múltiplos de negociação de KROT3 irão subir bastante,
ficando pouco atrativos num primeiro momento – será necessário um período de tempo razoável para que as
sinergias possam ser capturadas. Além disso, as ações operam em um canal de baixa bastante acentuado desde
outubro/2018, que projetam o preço até o fundo-duplo pouco abaixo dos R$ 7 (mínimas de janeiro/2016). Assim,
unindo gráfico e fundamento, optamos por realizar mais este “prejuízo teórico” agora, uma vez que o preço se
aproximou da sua LTB (ou linha superior do canal de baixa), acreditando que será possível voltar ao ativo
futuramente a um preço menor. Com apenas 4 meses entre nossas recomendações, as ações apresentaram
desde abril/2018 uma baixa de 16,06% - no mesmo período o índice Ibovespa caiu 7,20%.
Ação Empresa Setor de Atuação Peso Retorno Impacto na Carteira
CPLE6 COPEL Energia Elétrica 16% -6,48% -1,04%
KROT3 KROTTON Educacionais 15% +21,24% +3,19%
MOVI3 MOVIDA Locação de Veículos 14% +8,25% +1,16% SAPR11 SANEPAR Água e Saneamento 9% -2,89% -0,26% FESA4 FERBASA Siderurgia e Metalurgia 9% +3,24% +0,29% BBAS3 BANCO DO BRASIL Bancos 8% +13,44% +1,08% TRPL4 TRANSMISSÃO PAULISTA Energia Elétrica 8% +5,76% +0,46% DIRR3 DIRECIONAL Construção Civil 8% +16,11% +1,29% BRPR3 BR PROPERTIES Exploração de Imóveis 7% -0,88% -0,06% VLID3 VALID Tecnologia 6% +9,27% +0,56% BOVA11 ETF DO IBOVESPA -5% +8,67% -0,43% TESOURO SELIC (LFT) 5% +0,36% +0,02% TOTAL 100% +6,24%
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 27 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
DESEMPENHO ACUMULADO
Mês Banrisul Ibovespa Diferença Maio / 2016 +1,82% -10,09% +11,91% Junho / 2016 +6,81% +6,30% +0,51% Julho / 2016 +19,46% +11,22% +8,24% Agosto / 2016 +5,08% +1,03% +4,05% Setembro / 2016 +5,01% +0,80% +4,21% Outubro / 2016 +13,94% +11,23% +2,71% Novembro / 2016 -0,26% -4,65% +4,39% Dezembro / 2016 +4,72% -2,71% +7,43% Janeiro / 2017 +8,55% +7,38% +1,17% Fevereiro / 2017 -0,57% +3,08% -3,65% Março / 2017 +3,55% -2,52% +6,07% Abril / 2017 +3,78% +0,64% +3,14% Maio / 2017 -6,25% -4,12% -2,13% Junho / 2017 -1,13% +0,30% -1,43% Julho / 2017 +11,92% +4,80% +7,12% Agosto / 2017 +15,25% +7,46% +7,79% Setembro / 2017 +4,39% +4,88% -0,49% Outubro / 2017 -4,86% +0,02% -4,88% Novembro / 2017 -0,89% -3,15% +2,26% Dezembro / 2017 +10,90% +6,16% +4,74% Janeiro / 2018 +9,73% +11,14% -1,41% Fevereiro / 2018 -0,74% +0,52% -1,26% Março / 2018 -0,23% +0,01% -0,24% Abril / 2018 +3,65% +0,88% +2,77% Maio / 2018 -7,19% -10,87% +3,68% Junho / 2018 -3,74% -5,20% +1,46% Julho / 2018 +6,24% +8,87% -2,63% Total em 2018 (7 meses) +6,90% +3,68% +3,22% 12 Meses – Acumulado +34,50% +20,17% +14,33% Histórico – Acum. (27m) +176,09% +46,91% +129,18%
1,82%8,75%29,92%
36,52%
43,36%
63,34%
62,92%70,61%
85,19%
84,14%
90,67%97,88%
85,51%
83,42%
105,28%
136,59%
146,97%
134,97% 132,88%
158,26%
183,39%
181,29%
180,65% 190,89%
169,98%159,88%
176,09%
-10,09% -4,43%6,30% 7,39%
8,25%
20,42%14,82%
11,71%
19,95% 23,65%
20,53%
21,30%
16,30% 16,65%
22,25%31,37%
37,78% 37,81%
33,47%41,69%
57,48%
58,30%
58,31%59,70%
42,34%34,94%
46,91%
-15,00%
35,00%
85,00%
135,00%
185,00%
mai
o-1
6
jun
ho
-16
julh
o-1
6
ago
sto
-16
sete
mb
ro-1
6
ou
tub
ro-1
6
no
vem
bro
-16
de
zem
bro
-16
jan
eir
o-1
7
feve
reir
o-1
7
mar
ço-1
7
abri
l-1
7
mai
o-1
7
jun
ho
-17
julh
o-1
7
ago
sto
-17
sete
mb
ro-1
7
ou
tub
ro-1
7
no
vem
bro
-17
de
zem
bro
-17
jan
eir
o-1
8
feve
reir
o-1
8
mar
ço-1
8
abri
l-1
8
mai
o-1
8
jun
ho
-18
julh
o-1
8
Banrisul
Ibovespa
Carteira Recomendada 7/8/18
BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 28 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS
EQUIPE DE ANÁLISE DA BANRISUL CORRETORA DE VALORES
Fabio F Gonçalves, CNPI-P – [email protected] – (51)3215-1972
Guilherme C Volcato, CNPI-T –[email protected] – (51) 3215-3115
Aviso Legal
Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à Banrisul S.A. Corretora de Valores Mobiliários e Câmbio
(Banrisul Corretora) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer
terceiro sem autorização expressa da Banrisul Corretora. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a Banrisul
Corretora nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui
contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de
investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de ideias entre os analistas
de investimentos da Banrisul Corretora e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver
suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam
volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes
de seus riscos. O Analista Fábio Francisco Gonçalves é o principal responsável por este relatório.
Declaração dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598:
O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre
a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Banrisul Corretora,
ao Banrisul S.A. - Banco do Estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul.
O analista Fabio Gonçalves informa que, dentre os ativos analisados neste relatório, possui investimento no seguinte: 0,11 títulos Tesouro
Selic 2023 (LFT). O analista Guilherme Volcato informa que, dentre os ativos analisados neste relatório, possui investimentos nos seguintes: 50 ações BBAS3,
600 ações BRPR3, 500 ações EVEN3, 50 ações FESA4, 700 ações MOVI3, 20 ações TRPL4, 100 ações VULC3 e 5 títulos Tesouro Selic
2023 (LFT). O(s) analista(s) de investimento poderá(ão) estar direta ou indiretamente envolvido(s) na intermediação dos valores mobiliários objeto
desta análise.
Parte da remuneração do(s) analista(s) de valores mobiliários que elaboraram este relatório de análise advém de lucros do grupo
econômico ao qual a Banrisul Corretora pertence.
Declarações nos termos do art.22 da Instrução CVM 598:
A Banrisul Corretora, o Banrisul S.A. - Banco do estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul podem deter
posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui
mencionadas ou pessoas a ela ligadas. Estão incluídos nos serviços a aquisição, alienação e intermediação de valores mobiliários, podendo
inclusive gerar remuneração financeira. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos
financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação.
Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em
consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter
orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade
de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não
são necessariamente indicativos de resultados futuros. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.
A Banrisul Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da
utilização deste relatório ou seu conteúdo. O SAC da Banrisul Corretora tem como finalidade servir de canal de comunicação entre a
corretora e o cliente. A Ouvidoria da Banrisul Corretora tem a missão de servir de canal de contato aos clientes que não se sentirem
satisfeitos com as soluções dadas pelo SAC da empresa aos seus problemas. A análise fundamentalista é baseada na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia e utiliza
como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário
macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. A duração recomendada para
este tipo de investimento é de médio e longo-prazo.
A análise técnica é baseada no comportamento dos preços das ações do ativo objeto, suas oscilações e tendências. A duração recomendada
para este tipo de investimento pode variar do curto-prazo até o longo prazo, dependendo da duração da tendência.
O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora:
www.banrisulcorretora.com.br.