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Cenário internacional2
PIB – países selecionadosFontes: IBGE, FMI e Santander
� Recuperação mais acelerada dos EUA � apreciação do dólar
2
� Desaceleração chinesa � queda do preço das commodities
Apreciação Dólar + Cenário doméstico = Depreciação do Real 3
A depreciação do real foi mais forte do que a das demais moedas
Desvalorização frente ao dolar (desde jan/2014)Fonte: Bloomberg e Santander.
16,2
26,5
59,3
19,625,0
20,716,9
27,2 29,2
14,4
56,8
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
3
16,2
7,6
16,9 14,4
0,0
10,0
20,0
Arg
entina
Austr
ália
Bra
sil
Can
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Ch
ile
Euro
Ingla
terr
a
Japão
Méxi
co
Nova Z
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ndia
Peru
Colo
mbia
Razão doméstica 1: Setor externo (Queda commodities + Perda competit. = déficit externo) 4
Conta CorrenteFonte: IBGE e Santander.
CRB
Exportações (Brasil - 2014)
Produto% das
exportaçõesUS$ bi
var preços em
12 meses
Soja 14,0% 31,4 -19,9
Minério de ferro 12,6% 28,4 -45,8
Petróleo 11,2% 25,2 -50,0
Açucar 4,2% 9,5 -30,9
4
CRBFonte: Commodity Research Bureau (CRB) / Reuters.0
Açucar 4,2% 9,5 -30,9
Frango 3,6% 7,9 -
Carne bovina 3,2% 7,2 -4,3
Café 2,9% 6,5 -27,2
Suco de laranja 0,9% 2,0 -18,3
Outros 47,5% 137,0 -
Total 100% 255,0 -
Razão doméstica 1: Setor externo (Queda commodities + Perda competit. = déficit externo) 5
70
80
Co
mp
eti
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Less Competitive Less CompetitiveCheap Expensive
India
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0
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40
50
60
70
80 90 100 110 120 130
Manufacturing Production Cost (US = 100)
Co
mp
eti
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ess
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14
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Competitive
Competitive
Cheap
Expensive
Brazil
Italy
Australia
France
Belgium
SwitzerlandGermany
Czech Republic
The UK
Austria
JapanSpain
Russia
Poland
Mexico
Indonesia Thailand
China
Korea
Taiwan
United States
Canada
Sweden
Razão doméstica 2: Tentativa de evitar a desaceleração com políticas anticíclicas
Superávit primário ac. 12 m % GDP
6
Gasolina: internacional X doméstica
� Deterioração das contaspúblicas
� Represamento dos preços
-2
-1
0
1
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3
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5ju
n/9
7
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/14
jun
/15
2,00
6
� i) aumento da aversão aorisco;
ii) deterioração das contas daPetrobrás
0,200,400,600,801,001,201,401,601,802,00
3/1
/20
02
3/1
0/2
002
3/7
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03
3/4
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3/7
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13
3/1
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3/7
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Preço da Gasolina no mercado internacional (em Reais)Preço da Gasolina (Petrobras)
Razão doméstica 3: Inflação acima do teto da meta
Inflação acima da metaFonte: IBGE e Santander
Projeções de inflaçãoFonte: IBGE e Santander
7
7
As correções dos preços administrados aceleraram a inflação, mas o patamar elevado é generalizado
Confiança do consumidor e do empresário em queda livre
Confiança do empresário X Crescimento da Produção IndustrialFonte: IBGE, FGV e Santander.
8
8
O cenário de déficit fiscal e externo; depreciação do real; e inflação elevada, deteriorou a confiança do empresário e do consumidor, enfraquecendo a atividade econômica.
9
-6,7-4,7
8,5
-5,1
-20,6
-8,5
-2,2
-15,4
-10,1
-4,9
-8,0-9,3
0,1
-5,8
-8,6
-15,2
-6,8 -7,8
-11,2
-4,3-6,3
-8,4
-4,6
0,4
-13,7
6,3
-7,4
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
Produção Industrial por setor (2T15/2T14)
9
Atividade Econômica – Varejo
Vendas ao varejo YoY (%)Fonte: IBGE
Vendas ao varejo Setores menos voláteis YoY (%)Fonte: IBGE
10
12
Cenário Atual Propostas
�Atividade muito fraca
�Inflação alta
�Necessidade de ajuste fiscal
�Aumento da taxa de juros (Selic e TJLP);
�Anúncios de corte de gastos e aumento de impostos, além de menor expansão dos bancos públicos;
Em resumo
•O que foi bem?Desinflação das expectativas � espaço p/ redução da taxa de juros
Expectativa de inflação Fonte: BCB
Selic (Projeção)Fonte: Santander.
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
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7.5
8.0
8.52015
5.1%
5.6%
8.2%
2017
2016
%
Meta = 4,5%
9,3%
2016 5,6%
2017 4,6%
13
4.5
01-O
ct-1
4
22-O
ct-1
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12-N
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03-D
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24-D
ec-1
4
14-J
an-1
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04-F
eb-1
5
25-F
eb-1
5
18-M
ar-1
5
08-A
pr-1
5
2017
ii) Alinhamento de preços administrados
iii)Diminuição de ritmo dos bancos públicos
•O que esperar pela frente?
Grau de investimento?
S&P
266
159
219
168
120
98
173
148
147
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74
S. Africa BBB-
Morocco BBB-
Colombia BBB
Panama BBB
Philippines BBB
Spain BBB
Peru BBB+
Thailand BBB+
Mexico BBB+
Malaysia A-
Poland A-
Inv
est
me
nt
Gra
de
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366
372282
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175
167
266
Portugal BB
Russia BB+
Brazil BB+
Turkey BB+
Indonesia BB+
Bulgaria BB+
Hungary BB+
S. Africa BBB-
Jun
k
•O que esperar pela frente?
Grau de investimento?
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13
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16
17Taxa de juros de médio prazo
(di venc. jan/2021)
16
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•O que esperar pela frente?
Balança dá sinais de recuperação
5
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20
25Balança Acumulada no ano
2012 2013 2014 2015
17
-10
-5
0
5
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
•O que esperar pela frente?
Mas no curto prazo, parece improvável que algum evento reduza a tensão atual
0,0
0,1
-0,1
0,20,5
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
PIB Total - T/T-1 (%)Série com Ajuste Sazonal
18
-1,9
-0,4
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
1Q
10
2Q
10
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10
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10
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14
1Q
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15
1Q
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3Q
16
4Q
16
Fonte: IBGE Projeção: Santander
Projeções19
2012 2013 2014 2015 2016 2017
PIB (%)
Crescimento do PIB 1,8 2,7 0,1 -2,8 -1,0 2,5
PIB Agropecuária (% a.a.) -2,5 7,9 0,4 2,1 1,8 -
PIB Industrial (% a.a.) 0,1 1,8 -1,1 -5,4 -1,7 -
PIB Serviços (% a.a.) 2,4 2,5 0,7 -2,0 -0,9 -
PIB Consumo das Famílias 3,9 2,9 0,9 -3,0 -1,9 -
PIB Consumo da Administração Pública 3,2 2,2 1,3 -2,1 0,2 -
PIB Formação Bruta de Capital Fixo -0,6 6,1 -4,4 -9,6 -2,6 -
Inflação (%)
IPCA-IBGE 5,8 5,9 6,4 9,5 6,5 5,0
Taxa de Câmbio
R$/US$ - final de período 2,04 2,34 2,66 3,70 3,60 3,80
Projeções: Santander.
19
R$/US$ - final de período 2,04 2,34 2,66 3,70 3,60 3,80
Taxa de Juros (% a.a.)
SELIC - final de período 7,25 10,00 11,75 14,25 11,50 9,00
Balança de Pagamentos
Exportações (US$ bi) 242,6 242,2 225,1 199,4 217,3 248,7
Importações (US$ bi) 223,2 239,6 229,0 191,4 196,8 212,9
Saldo Comercial (US$ bi) 19,4 2,6 -3,9 7,9 20,5 35,7
Conta Corrente (US$ bi) -54,2 -81,2 -103,6 -70,5 -58,7 -47,6
Conta Corrente (% PIB) -2,4 -3,7 -4,4 -3,9 -3,4 -2,6
Investimento Direto Estrangeiro (US$ bi) 65,3 64,0 96,9 80,0 72,1 73,5
Contas Fiscais
Superávit Primário (% PIB, + = superávit, - = déficit) 2,2 1,8 -0,6 -0,8 -0,4 0,5
E depois?
1 Estados Unidos 10,7292 Japão 3,5443 China 2,5174 Alemanha 2,066
1 Estados Unidos 167,6202 China 121,0803 Hong Kong 74,5844 Brasil 65,272
Consumo Annual das Famílias (USD Bn) Investimentos Estrangeiros Diretos
O Brasil é um dos maiores mercados consumidores e destino de investimentos estrangeiros
Sources: Uncatad Survey
20
Source: UNCTAD Survey
4 Alemanha 2,0665 França 1,5996 GB 1,5737 Brasil 1,4948 Itália 1,3469 Canada 1,112
10 Espanha 990
4 Brasil 65,2725 GB 62,3516 Australia 56,9597 Cingapura 56,6518 Russia 51,4169 Canadá 45,375
10 Chile 30,323
47
6695
113
1320
31
60
80
100
120
140
160
180
200
Melhor distribuição de renda
Sources: IBGE, Ministry of Finance.
4929
16
4440
0
20
40
60
2003 2009 2014
A and B (> US$ 2,400/month) C (between US$ 550 and US$ 2,400/month)
D (between US$ 275 and US$ 550/month) E (< US$ 275/month)
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