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Determinacao da taxa de juros
Jean-Luc Rosinger
Universidade Federal de Santa Catarinahttp://monetaria.wordpress.com/
CNM 7307 2010.2
Resumo da Aula
1 Demanda por ativos
2 Teoria dos fundos emprestaveis
3 Teoria da preferencia pela liquidez
Demanda por ativos
Determinantes da demanda por ativos
Demanda por um ativo, ceteris paribus,I cresce com a riqueza
I cresce com seu retorno esperado (esperanca do retorno),relativamente aos retornos esperados de ativos alternativos
I cresce com a diminuicao de seu risco (desvio-padrao doretorno), relativamente aos riscos de ativos alternativos
I cresce com sua liquidez, relativamente a liquidez de ativosalternativos
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 3 / 22
Demanda por ativos
Determinantes da demanda por ativos
Demanda por um ativo, ceteris paribus,I cresce com a riquezaI cresce com seu retorno esperado (esperanca do retorno),
relativamente aos retornos esperados de ativos alternativos
I cresce com a diminuicao de seu risco (desvio-padrao doretorno), relativamente aos riscos de ativos alternativos
I cresce com sua liquidez, relativamente a liquidez de ativosalternativos
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 3 / 22
Demanda por ativos
Determinantes da demanda por ativos
Demanda por um ativo, ceteris paribus,I cresce com a riquezaI cresce com seu retorno esperado (esperanca do retorno),
relativamente aos retornos esperados de ativos alternativosI cresce com a diminuicao de seu risco (desvio-padrao do
retorno), relativamente aos riscos de ativos alternativos
I cresce com sua liquidez, relativamente a liquidez de ativosalternativos
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 3 / 22
Demanda por ativos
Determinantes da demanda por ativos
Demanda por um ativo, ceteris paribus,I cresce com a riquezaI cresce com seu retorno esperado (esperanca do retorno),
relativamente aos retornos esperados de ativos alternativosI cresce com a diminuicao de seu risco (desvio-padrao do
retorno), relativamente aos riscos de ativos alternativosI cresce com sua liquidez, relativamente a liquidez de ativos
alternativos
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 3 / 22
Resumo da Aula
1 Demanda por ativos
2 Teoria dos fundos emprestaveis
3 Teoria da preferencia pela liquidez
Teoria dos fundos emprestaveis
Apresentacao da teoria
teoria ‘classica’ (pre-keynesiana) da determinacao da taxa de juros
I pleno-empregoI quantidade de moeda fixa e precos monetarias constantes
(taxa de juros nominal = taxa real)I informacao perfeita: nao ha incerteza, nao ha riscoI oferta de fundos emprestaveis (escolha intertemporal,
poupanca) aumenta com a taxa de jurosI demanda de fundos emprestaveis (produtividade,
investimento) diminui com a taxa de juros
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 5 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Oferta e demanda por bonus
hipotese: bonus zero cupom de prazo 1 ano;paga seu valor de face VF no vencimento
i = YTM =VF − Pb
Pb
um agente superavitario (deficitario) demanda (oferta) bonuses
a demanda por (oferta de) bonus diminui (aumenta) com o preco
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 6 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Oferta e demanda por bonus
Pb preco do bonus
Qb quantitade de bonus
Bd
Bo
Q∗b
P∗b
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 7 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Bonus e fundos emprestaveis
I YTM do bonus zero cupom (taxa de juros) varia inversamentecom o preco do bonus;a demanda por (oferta de) bonus e oferta (demanda) defundos emprestaveis
I demanda por bonus aumenta com queda do preco⇐⇒ a oferta de fundos emprestaveis Lo aumenta comaumento da taxa de juros
I oferta de bonus diminui com queda do preco⇐⇒ a demanda de fundos emprestaveis Ld diminui comaumento da taxa de juros
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 8 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Bonus e fundos emprestaveis
I YTM do bonus zero cupom (taxa de juros) varia inversamentecom o preco do bonus;a demanda por (oferta de) bonus e oferta (demanda) defundos emprestaveis
I demanda por bonus aumenta com queda do preco⇐⇒ a oferta de fundos emprestaveis Lo aumenta comaumento da taxa de juros
I oferta de bonus diminui com queda do preco⇐⇒ a demanda de fundos emprestaveis Ld diminui comaumento da taxa de juros
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 8 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Bonus e fundos emprestaveis
I YTM do bonus zero cupom (taxa de juros) varia inversamentecom o preco do bonus;a demanda por (oferta de) bonus e oferta (demanda) defundos emprestaveis
I demanda por bonus aumenta com queda do preco⇐⇒ a oferta de fundos emprestaveis Lo aumenta comaumento da taxa de juros
I oferta de bonus diminui com queda do preco⇐⇒ a demanda de fundos emprestaveis Ld diminui comaumento da taxa de juros
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 8 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Oferta e demanda por fundos emprestaveis
i taxa de juros
Ql fundos emprestaveis
Ld
Lo
L∗
i∗
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 9 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Deslocamento da demanda por bonus
Quando aumenta a demanda por bonuses (aumenta a oferta defundos emprestaveis), o preco dos bonuses aumenta⇐⇒ a taxade juros de equilıbrio diminui
Pb
Qb
Bd
Bd
Bo
Q∗b
P∗b
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 10 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Deslocamento da demanda por bonus (continuacao)
maior demanda por bonuses, ceteris paribus, queda da taxa dejuros de equilıbrio, quando
I aumento de riqueza (exemplo: expansao)
I aumento do retorno esperado (exemplo: queda dasexpectativas relativas a taxa de juros de longo prazo)
I queda da taxa de inflacao esperada (aumento do juro real)I diminuicao do risco (exemplo: estabilizacao) e aumento da
liquidez (exemplo: reforma financeira)
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 11 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Deslocamento da demanda por bonus (continuacao)
maior demanda por bonuses, ceteris paribus, queda da taxa dejuros de equilıbrio, quando
I aumento de riqueza (exemplo: expansao)I aumento do retorno esperado (exemplo: queda das
expectativas relativas a taxa de juros de longo prazo)
I queda da taxa de inflacao esperada (aumento do juro real)I diminuicao do risco (exemplo: estabilizacao) e aumento da
liquidez (exemplo: reforma financeira)
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 11 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Deslocamento da demanda por bonus (continuacao)
maior demanda por bonuses, ceteris paribus, queda da taxa dejuros de equilıbrio, quando
I aumento de riqueza (exemplo: expansao)I aumento do retorno esperado (exemplo: queda das
expectativas relativas a taxa de juros de longo prazo)I queda da taxa de inflacao esperada (aumento do juro real)
I diminuicao do risco (exemplo: estabilizacao) e aumento daliquidez (exemplo: reforma financeira)
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 11 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Deslocamento da demanda por bonus (continuacao)
maior demanda por bonuses, ceteris paribus, queda da taxa dejuros de equilıbrio, quando
I aumento de riqueza (exemplo: expansao)I aumento do retorno esperado (exemplo: queda das
expectativas relativas a taxa de juros de longo prazo)I queda da taxa de inflacao esperada (aumento do juro real)I diminuicao do risco (exemplo: estabilizacao) e aumento da
liquidez (exemplo: reforma financeira)
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 11 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Deslocamento da oferta de bonus
Quando aumenta a oferta de bonuses (aumenta a demanda defundos emprestaveis), o preco dos bonuses diminui⇐⇒ a taxa dejuros de equilıbrio aumenta
Pb
Qb
Bo
Bd
Bo
Q∗b
P∗b
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 12 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Deslocamentos da curva de oferta por bonus (cont.)
maior oferta de bonuses, ceteris paribus, aumento da taxa de jurosde equilıbrio, quando
I novas oportunidades de investimento (exemplo: expansao)
I maior inflacao esperada (queda dos juros reais)I maiores deficits publicos
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 13 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Deslocamentos da curva de oferta por bonus (cont.)
maior oferta de bonuses, ceteris paribus, aumento da taxa de jurosde equilıbrio, quando
I novas oportunidades de investimento (exemplo: expansao)I maior inflacao esperada (queda dos juros reais)
I maiores deficits publicos
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 13 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Deslocamentos da curva de oferta por bonus (cont.)
maior oferta de bonuses, ceteris paribus, aumento da taxa de jurosde equilıbrio, quando
I novas oportunidades de investimento (exemplo: expansao)I maior inflacao esperada (queda dos juros reais)I maiores deficits publicos
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 13 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Efeito Fisher
Quando aumenta a taxa de inflacao esperada, o preco dosbonuses diminui⇐⇒ a taxa de juros de equilıbrio aumenta
Pb
Qb
BoBd
Bd
Bo
Q∗b
P∗b
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 14 / 22
Teoria dos fundos emprestaveis
Expansao e taxa de juros
Numa expansao, oferta e demanda de bonuses aumentam, oefeito sobre o preco dos bonuses e ambiguo⇐⇒ nao podemosconcluir a respeito da taxa de juros de equilıbrio
Pb
Qb
Bo
Bd
Bd
Bo
Q∗b
P∗b
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 15 / 22
Resumo da Aula
1 Demanda por ativos
2 Teoria dos fundos emprestaveis
3 Teoria da preferencia pela liquidez
Teoria da preferencia pela liquidez
Keynes e a moeda
I taxa de juros e fenomeno monetarioI remuneracao da renuncia a liquidezI Keynes enfatiza incerteza, expectativas, especulacaoI simplificando a mensagem de Keynes: a oferta de moeda e
fixa (exogena); a demanda por moeda cresce quandodecresce a taxa de juros (o custo de oportunidade de termoeda em carteira cai)
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 17 / 22
Teoria da preferencia pela liquidez
Oferta e demanda por moeda
i taxa de juros
M quantitade de moeda
Md
Mo
M
i∗
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 18 / 22
Teoria da preferencia pela liquidez
Reconciliando as duas abordagens
Supondo que existe duas formas de riqueza financeira, moeda etıtulos, no equilıbrio
Mo + Bo = Md + Bd
Mo = Md ⇔ Bo = Bd
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 19 / 22
Teoria da preferencia pela liquidez
Deslocamento da demanda por moeda
quando aumentam a renda e/ou os precos, a demanda por moedaaumenta, a taxa de juros de equilıbrio aumenta
i taxa de juros
M quantitade de moeda
Md
Md
Mo
M
i∗
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 20 / 22
Teoria da preferencia pela liquidez
Deslocamento da oferta de moeda
autoridades monetarias decidem a respeito de oferta de moeda;um aumento da oferta provoca uma queda da taxa de juros deequilıbrio
i taxa de juros
M quantitade de moeda
Md
MoMo
M
i∗
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 21 / 22
Teoria da preferencia pela liquidez
Crescimento da oferta monetaria e taxa de juros
O impacto de uma oferta maior de moeda sobre a taxa de juros ecomplexo e deve ser avaliado no tempo. Problema chave daavaliacao dos efeitos da polıtica monetaria.
I efeito-liquidez: impacto imediato sobre a taxa de juros
I efeito-renda: impacto mais lento sobre o nıvel de atividadeI efeito-precos: impacto mais lento sobre os precosI efeito-inflacao esperada: impacto sobre as expectativas de
inflacao
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 22 / 22
Teoria da preferencia pela liquidez
Crescimento da oferta monetaria e taxa de juros
O impacto de uma oferta maior de moeda sobre a taxa de juros ecomplexo e deve ser avaliado no tempo. Problema chave daavaliacao dos efeitos da polıtica monetaria.
I efeito-liquidez: impacto imediato sobre a taxa de jurosI efeito-renda: impacto mais lento sobre o nıvel de atividade
I efeito-precos: impacto mais lento sobre os precosI efeito-inflacao esperada: impacto sobre as expectativas de
inflacao
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 22 / 22
Teoria da preferencia pela liquidez
Crescimento da oferta monetaria e taxa de juros
O impacto de uma oferta maior de moeda sobre a taxa de juros ecomplexo e deve ser avaliado no tempo. Problema chave daavaliacao dos efeitos da polıtica monetaria.
I efeito-liquidez: impacto imediato sobre a taxa de jurosI efeito-renda: impacto mais lento sobre o nıvel de atividadeI efeito-precos: impacto mais lento sobre os precos
I efeito-inflacao esperada: impacto sobre as expectativas deinflacao
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 22 / 22
Teoria da preferencia pela liquidez
Crescimento da oferta monetaria e taxa de juros
O impacto de uma oferta maior de moeda sobre a taxa de juros ecomplexo e deve ser avaliado no tempo. Problema chave daavaliacao dos efeitos da polıtica monetaria.
I efeito-liquidez: impacto imediato sobre a taxa de jurosI efeito-renda: impacto mais lento sobre o nıvel de atividadeI efeito-precos: impacto mais lento sobre os precosI efeito-inflacao esperada: impacto sobre as expectativas de
inflacao
Jean-Luc Rosinger (UFSC) Determinacao da taxa de juros CNM 7307 2010.2 22 / 22