Diário de Mercado 16/03/2017...Diário de Mercado 16/03/2017 uma oferta de R$ 83 milhões, 58% de prêmio). Os leilões movimentaram R$ 3,7 bilhões, dos quais R$ 1,5 bilhão serão

Diário de Mercado 16/03/2017

Bolsas

A bolsa brasileira chegou a abrir no terreno positivo nesta quinta-feira (na máxima chegou a subir 0,5%), mas logo mudou de rumo e o pregão passou a ter características de realização, fechando em baixa de 0,68%, com o Ibovespa marcando 65.783 pontos e girando R$ 7,6 bilhões. A agenda econômica de sexta-feira tem como destaques no Brasil a divulgação da segunda prévia do IGP-M de março e o índice de confiança da indústria. Nos Estados Unidos será conhecido o índice antecedente de fevereiro, além da confiança do consumidor, medida pela Universidade de Michigan.

Índices mundiais

Fonte: Bloomberg

Índices e Carteiras Recomendadas

Fonte: Broadcast;

Em dia de realização do Ibovespa, as Carteiras Recomendadas tiveram comportamento misto, com perdas na Arrojada, Top 10 e Dividendos. A exceção ficou por conta da Carteira Small Caps, que mais uma vez mostrou sua resiliência e fechou em alta de 0,25%.

Estratégia – Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos

Ricardo França Renato Chanes

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.

Flash de Mercado

Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

-20%

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mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17

Rentabilidade acumuladaIbovespa x Dow Jones

Dow Jones

Ibovespa

Fonte:Bloomberg

Bolsa Cotação Dia 2017

Ibovespa 65.783 -0,68% 9,2%

Dow Jones 20.935 -0,07% 5,6%

S&P 500 2.381 -0,16% 5,9%

DAX 12.083 0,61% 5,5%

CAC 40 5.013 0,56% 3,6%

IBEX35 10.168 1,85% 9,0%

FTSE 100 7.416 0,64% 4,2%

dia semana mar/17 2017

Ibovespa -0,68% 1,7% -1,3% 9,2%

Ibx-50 -0,68% 1,7% -1,2% 8,8%

Índice SMLL -0,24% 2,2% 0,5% 18,3%

Arrojada -1,35% 1,2% -1,5% 9,2%

Dividendos -0,49% 1,5% -5,9% 2,3%

Top 10 -0,54% 0,7% -1,9% 8,9%

Small Caps 0,25% 5,1% 3,7% 3,7%

Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)

14/mar -27,9 SUZB5 6,76% BVMF3 -4,98% VALE5 952

FIBR3 4,35% USIM5 -3,68% ITUB4 540

março -2.346,0 RENT3 4,13% BRML3 -3,52% PETR4 489

BRFS3 3,47% PETR4 -3,45% BVMF3 355

2017 4.537,8 CMIG4 3,30% GOAU4 -3,08% BBDC4 231

Maiores Altas Maiores Baixas


Conteúdo

Notícias do Dia 3

Câmbio 5

Juros 6

Agenda Econômica 7

Calendário de Resultados 8

Participação dos Investidores 9

Calendário de Proventos 9

Análise de Empresas 10

BR Malls: Sentindo os efeitos da desaceleração 10

BRF: Recuperação doméstica deve começar logo 12

Estácio: Resultados na direção certa 14

MRV: Colhendo os (bons) frutos! 15

PAR Corretora: Lucro veio dentro da expectativa 17

Petrobras: Retomando o processo de venda de ativos 18

SLC Agrícola: Bom trimestre, graças ao hedge 19

Carteiras Recomendadas 21

Guia de Ações 23


Notícias do Dia Bens de Capital: Mangels sai da Recuperação Judicial Fontes: Valor Econômico e Autodata

A Mangels produz entre 120 e 130 mil rodas de alumínio por mês para a maioria das montadoras no Brasil. Em 2013, a Mangels entrou com um pedido de Recuperação Judicial (RJ). Após 4 anos de reestruturação financeira e operacional (por exemplo, cortando R$ 30 milhões em custos operacionais), a empresa saiu deste processo. Apesar da recuperação judicial, a Mangels conseguiu negociar contratos com as montadoras e fornecedores para mitigar o impacto na linha de produção. Durante este período, a fábrica operou em 3 turnos por dia.

Nossa visão: Esperamos um impacto neutro para a Iochpe-Maxion (MYPK3, Compra, R$ 20,00/ação), já que a Mangels conseguiu manter a produção durante toda a recuperação judicial. Além disso, tendo acabado de completar seu processo de reestruturação financeira, não esperamos que a Mangels traga mais pressão competitiva para a Iochpe-Maxion ao adotar uma política de preços excessivamente agressiva.

Victor Mizusaki* Renato Chanes

BM&FBovespa (BVMF3) e Cetip (CTIP3): CADE vai julgar a fusão dia 22/03

Foi divulgado, em Comunicado ao Mercado conjunto pelas empresas, que foi incluído na pauta da Sessão Ordinária de Julgamento do CADE marcada para a próxima semana (dia 22/03) o julgamento da combinação das atividades de ambas.

Nossa Visão: Temos mantido uma visão otimista quanto ao andamento desse processo, considerando a aprovação pelo CADE (talvez com alguns ajustes, os chamados “remédios”), então não deve haver propriamente surpresas para o mercado, mas de qualquer forma a possível aprovação pelo órgão antitruste representa um marco importante. Isto porque pode trazer o interesse de investidores adicionais, que já teriam interesse, mas optaram por aguardar o desfecho desse processo no CADE. Temos recomendação de Compra para BVMF3, com preço-alvo de R$ 23,00/ação.

Rafael Frade* Aloisio Lemos

Cielo (CIEL3): Anúncio de dividendos

O valor bruto por ação a ser distribuído, relativo ao saldo do exercício de 2016, é de R$ 0,166764667. Os dividendos serão distribuídos no montante de R$ 376,9 milhões e serão pagos aos acionistas no dia 31 de março de 2017, com base na posição acionária de 15 de março de 2017. Sendo assim, as ações já passaram a negociar ex-dividendos a partir de hoje (16/03).

Nossa Visão: A remuneração por dividendos é um atrativo para as ações da Cielo, contribuindo para a nossa recomendação de Compra para CIEL3 (preço-alvo de R$ 35,00/ação).

Rafael Frade* Aloisio Lemos

Concessões: Players europeus levam os quatro aeroportos em leilão

A operadora francesa Vinci Airports conquistou hoje com êxito a licitação do aeroporto de Salvador (com uma oferta de R$ 661 milhões, 113% de prêmio), sendo que a empresa foi a única participante deste leilão. Enquanto isso, a operadora alemã Fraport venceu a Vinci Airports na licitação do aeroporto de Fortaleza (com um lance de R$ 425 milhões, 18% de prêmio) e bateu a Zurich no leilão para o aeroporto de Porto Alegre (com uma oferta de R$ 291 milhões, 852% de prêmio). Por fim, a Zurich superou a Vinci Airports na licitação do aeroporto de Florianópolis (com


uma oferta de R$ 83 milhões, 58% de prêmio). Os leilões movimentaram R$ 3,7 bilhões, dos quais R$ 1,5 bilhão serão pagos antecipadamente, representando um ágio total de 94% em relação à taxa mínima de concessão (R$ 754 milhões).

Nossa visão: O baixo número de participantes no leilão destes quatro aeroportos e a falta de participação de players locais sustentam nossa visão de que as empresas capitalizadas terão vantagem competitiva nos próximos leilões e também na aquisição de concessões de infraestrutura no mercado secundário. Além disso, o Governo poderia ser forçado a aumentar os retornos para os próximos projetos, a fim de garantir o sucesso dos leilões (por exemplo, o aeroporto de Salvador tinha apenas uma oferta). Em nossa opinião, a CCR (CCRO3, Compra, R$ 20,00/ação) está melhor posicionada para se beneficiar deste cenário competitivo, além do cronograma robusto de novos projetos.

Victor Mizusaki* Ricardo França

Logística: Governo Federal pode aumentar os impostos sobre o combustível Fonte: O Estado de São Paulo

O governo federal está analisando alternativas para cumprir a meta fiscal em 2017. Uma das alternativas seria elevar os impostos PIS e Cofins sobre os combustíveis, decisão essa que poderia aumentar as receitas em R$ 3 bilhões.

Nossa visão: A Rumo (RAIL3, Compra, R$ 10,00/ação) se beneficiaria desta decisão. Mesmo que Rumo enfrentasse custos de combustível mais elevados, motoristas de caminhão seriam forçados a aumentar preços de frete, o que beneficiaria o setor ferroviário.

Victor Mizusaki* Ricardo França

Vale (VALE5): Avanços na alienação de ativos de carvão

A Vale informou ao mercado que está prestes a concluir a transação com a japonesa Mitsui, relacionada ao desinvestimento de parte da participação na mina de carvão de Moatize (Moçambique) e no Corredor Logístico de Nacala (CLN). A Vale espera receber em torno de US$ 770 milhões após a conclusão da transação com a Mitsui e até US$ 2,7 bilhões após a conclusão do project finance. Espera-se que a conclusão ocorra no final de março de 2017 e a assinatura do project finance até o final do ano. Se isso não ocorrer, a Mitsui tem a opção de transferir de volta para a Vale a sua participação na mina de carvão de Moatize e no CLN.

Nossa Visão: Esta é um fato positivo para a Vale, uma vez que efetivamente desconecta o pagamento da Mitsui pela participação acionária em Moatize e Nacala da conclusão das negociações de project finance. Esta era uma possibilidade que a Vale havia assinalado anteriormente, mas que só agora está confirmada, permitindo à Vale receber os recursos ainda no 1T17. Em termos de valor da transação, não houve alteração em relação à última atualização da empresa sobre o negócio de carvão (setembro de 2016). A opção da Mitsui devolver os ativos é efetivamente um risco, mas que consideramos improvável. Nossa recomendação no momento é Neutra para VALE5, com preço-alvo de R$ 38,00/ação.

Thiago Lofiego* Aloisio Lemos

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10


Câmbio

Contrariando a tendência. As cotações do dólar em nosso mercado encerraram em alta nesta quinta-feira, direção oposta do que foi observada no exterior. A sinalização de gradualismo no processo de aperto monetário dos Estados Unidos continuou sendo repercutida entre os investidores estrangeiros, levando à correções nas posições cambiais, especialmente em países emergentes. Aqui no Brasil, a grande novidade foi a retomada das operações com derivativos cambiais do Banco Central, que realizou a oferta de 10 mil contratos de swap tradicional. Importa dizer, entretanto, que mantido esse ritmo a autoridade monetária deixará vencer US$ 4,2 bilhões do estoque de US$ 9,7 bilhões previstos para vencerem no próximo dia 3 de abril.

Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,119, em alta de 0,55% em relação ao último fechamento. Com isso, a moeda norte-americana acumula valorização de 0,33% em março. No mercado futuro, o dólar para abril avançou 0,46%, cotado a R$ 3,134.

R$ 2,50

R$ 2,70

R$ 2,90

R$ 3,10

R$ 3,30

R$ 3,50

R$ 3,70

R$ 3,90

R$ 4,10

R$ 4,30

mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17

Dólar

à vista FuturoFonte: Bloomberg

USD 367.000

USD 369.000

USD 371.000

USD 373.000

USD 375.000

USD 377.000

USD 379.000

mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17

Reservas Cambiais

Fonte: Bloomberg


9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

2017 2019 2021 2023 2025 2027

Hoje Há 1 mes Há 3 mesesFonte: Bloomberg

Juros

Desconforto fiscal. Apesar da revisão positiva na perspectiva para o rating soberano, anunciada ontem pela agência Moody’s, as taxas dos principais contratos de juros futuros encerraram a sessão desta quinta-feira em alta. O que direcionou os negócios hoje foi a maior cautela em relação ao avanço da reforma da Previdência, além da possibilidade de um aumento de impostos para ajudar no cumprimento da meta fiscal e o impacto da decisão do Supremo Tribunal Federal (de que o ICMS não compõe a base de cálculo para a cobrança do PIS e Cofins).

No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos avançaram.

Curva de Juros Futuro

Fonte: Bloomberg

16-mar 15-mar

mar/17 13,63 13,63

jan/18 10,00 9,98

jan/19 9,54 9,49

jan/20 9,77 9,71

jan/21 9,99 9,95

jan/22 10,15 10,12

jan/23 10,25 10,23

jan/24 10,31 10,31Fonte: Bloomberg

Vencimentos DIFechamento

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2,2

2,4

2,6

2,8

3

10

11

12

13

14

15

16

17

18

mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17

T Notes x DIs futuros (em %)

DI18 DI21 T-10

Fonte: BloombergFonte: Bloomber


Agenda Econômica

Brasil

Fonte: Bloomberg

China

Fonte: Bloomberg

Zona do Euro

Fonte: Bloomberg

EUA

Fonte: Bloomberg

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

16-mar 08:00 FGV - IPC-S 15-mar 0,34% 0,34% 0,35%

17-mar 05:00 FIPE - IPC Semanal 15-mar -- -- --

17-mar 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M Mar -- 0,02% --

17-mar -- CNI - Confiança da Indústria Mar -- 53,1 --

13 até 17 Mar -- Coleta de impostos Fev -- 137392M --


17-mar 22:30 Índice de Preços de Imóveis -- -- -- --

08 até 18 Mar -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Fev -4,2% -9,2% --


16-mar 07:00 IPC (A/A) Fev 2,0% 2,0% 2,0%

16-mar 07:00 IPC (M/M) Fev 0,4% -- 0,4%

17-mar 07:00 Balança Comercial Sazonalizada Jan 22,0B 24,5B --


16-mar 09:30 Construção de Novas Moradias Fev 1265K 1246K 1288K

16-mar 09:30 Construção de Novas Moradias (M/M) Fev 1,5% -2,6% 3,0%

16-mar 09:30 Fed da Filadélfia - Panorama dos Negócios Mar 30 43,3 32,8

16-mar 09:30 Licenças para construção Fev 1260K 1285K 1213K

16-mar 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 11-mar 240K 243K 241K

16-mar 09:30 Seguro-desemprego 4-mar 2050K 2058K 2030K

16-mar 11:00 JOLTS - Ofertas de Emprego Jan 5556 5501 5626

17-mar 10:15 Produção Industrial (M/M) Fev 0,2% -0,3% --

17-mar 10:15 Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Fev 75,5% 75,3% --

17-mar 11:00 Índice Antecedente Fev 0,4% 0,6% --

17-mar 11:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor Mar 97,0 96,3 --

Legenda: Alta Média Baixa


Calendário de Resultados

Resultado 4T16Empresa Data Empresa Data Empresa Data

ALPARGATAS 10/3 QUALICORP 20/3 CESP 24/3

ALUPAR 10/3 RENOVA 20/3 ENEVA 24/3

VALID 10/3 BR INSURANCE 21/3 LIGHT S/A 24/3

DIRECIONAL 13/3 BRADESPAR 21/3 RANDON 24/3

ESTACIO 15/3 ENERGISA 21/3 ELETROBRAS 27/3

PAR CORRETORA 15/3 OUROFINO S/A 21/3 BR MALLS 28/3

SLC AGRICOLA 15/3 EZTEC 22/3 CEMIG 28/3

EQUATORIAL 16/3 KROTON 22/3 GENERAL SHOPPING 28/3

JHSF 16/3 B2W 23/3 SOMOS EDUCAÇÃO 28/3

LE LIS BLANC 16/3 CPFL ENERGIA 23/3 BR BROKERS 29/3

POSITIVO 16/3 CYRELA REALTY 23/3 ANIMA 30/3

SER EDUCACIONAL 17/3 JBS 23/3 HELBOR 30/3

ALIANSCE 20/3 JSL 23/3 LOPES BRASIL 30/3

COPEL 20/3 SABESP 23/3 OI 30/3

METAL LEVE 20/3 TECNISA 23/3

Fonte: Empresas;Bovespa


Participação dos Investidores

Os investidores estrangeiros retiraram R$ 27,857 milhões da Bovespa no pregão da terça-feira (14). Naquele dia, o Ibovespa fechou com desvalorização de 1,27%, aos 64.699 pontos. Em março, o saldo de recursos estrangeiros na Bolsa está negativo em R$ 2,346 bilhões.

Calendário de Proventos

Fonte:Bloomberg;

14/03/2017* Março Acumulado no ano

Inves. Estrangeiro -27,9 -2.346,0 4.537,8 54,1%

Institucional -20,6 1.605,1 -138,1 23,3%

Pessoa Física 84,8 788,4 -1.487,6 17,6%

Instit. Financeira -44,0 -145,9 -578,1 4,3%

Emp. Priv/Publ 4,9 5,1 -2.370,6 0,6%

Outros 2,7 83,3 16,7 0,1%

*os dados são divulgados com dois dias de defasagem

Participação Por Invest. Março

TIPO DE INVESTIDOR (R$MM)

SALDO

Empresa EmpresaData de Anúncio

Data EXPrevisão de Pagamento

Valor Tipo de Provento

Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 7/2/17 16/2/17 R$ 0,028425 Dividendo

Hypermarcas ON HYPE3 10/2/17 16/2/17 24/2/17 R$ 0,6 Dividendo

BB Seguridade BBSE3 13/2/17 17/2/17 2/3/17 R$ 0,85303058 Dividendo

Cetip ON CTIP3 16/2/17 23/2/17 8/3/17 R$ 0,3789646451 Dividendo

Weg ON WEGE3 21/2/17 1/3/17 15/3/17 R$ 0,063689 Dividendo

Natura ON NATU3 23/2/17 1/3/17 20/4/17 R$ 0,119161 Dividendo

Itausa PN ITSA4 21/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo

Itau Unibanco PN ITUB4 20/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo

Ultrapar ON UGPA3 23/2/17 2/3/17 10/3/17 R$ 0,87 Dividendo

MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Proventos

Multiplus ON MPLU3 23/2/17 10/3/17 22/3/17 R$ 0,800932 Dividendo

Banco do Brasil BBAS3 24/2/17 14/3/17 31/3/17 R$ 0,061298 Juros Sobre Capital Proprio

Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0,166795 Dividendo

Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0,257818 Dividendo

Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0,769736 Juros Sobre Capital Proprio


Análise de Empresas

BR Malls: Sentindo os efeitos da desaceleração

• Resultados do 4T16 indicam uma recuperação lenta: dois dos três principais ativos ainda apresentam resultado abaixo da média;

• Alugueis e vendas mais baixos indicam o maior risco de shoppings menos dominantes, em nossa visão;

• Seguimos com a nossa preferência pelas ações da Iguatemi (IGTA3) neste setor, além de reiterarmos a recomendação Neutra para BRML3.

Métricas Operacionais: As vendas, no critério das mesmas lojas (SSS), caíram 0,6%, enquanto os aluguéis, também no critério das mesmas lojas (SSR), subiram 5,3%. A BR Malls afirmou que a melhora na SSR se deve a uma redução de R$ 2,3 milhões nos descontos concedidos, o que consideramos um desenvolvimento positivo. Apesar de ter aumentado no trimestre, o hiato entre SSR e SSS é menor que na Multiplan, e considerávelmente mais baixo que na Aliansce. Quanto maior a diferença maior o impacto para o lojista.

O que cai não necessariamente sobe. Acreditamos que qualquer recuperação econômica seja um incentivo aos consumidores de alta renda, uma vez que estes reduziram seus gastos nos últimos anos devido a uma perda de confiança, ao invés de uma perda de renda/poupança. A queda nos gastos dos consumidores de baixa renda é, em nossa opinião, menos atribuida à falta de confiança, mas sim a questões de acessibilidade (perda de emprego, renda, poupança, etc.). Portanto, projetamos que o consumo de alta renda retornará mais rápido do que o consumo de baixa renda.

Boas notícias sobre o aluguel mínimo. A única grande linha de receita que registrou crescimento foi a de aluguel mínimo, com um avanço de 6,8%. O número foi beneficiado por 425 novos contratos de locação assinados em 2016, que tendem a aumentar o reajuste de aluguel linear. De fato, dada a magnitude da queda das vendas no varejo, vemos a atividade de locação saudável e taxas de ocupação ainda altas (96,2%) como conquistas para a BR Malls.

Inadimplência e atrasos. As despesas com devedores duvidosos voltaram a deteriorar-se, após uma pausa no 3T16, indicando que alguns créditos ainda são um desafio. A inadimplência líquida cresceu para 5,5% (+1,80 p.p. no trimestre), enquanto os pagamentos em atraso atingiram um pico de 12,8%. Esses números são consideravelmente piores do que os registrados na Multiplan e na Iguatemi (0,2% e 2,4%, respectivamente), o que é uma indicação adicional de que os shoppings menos dominantes e/ou aqueles que atendem os consumidores de baixa renda estão sofrendo mais no atual ambiente econômico. (...continua na próxima página...)

Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg

Shoppings e Propriedades Comerciais

Luiz Mauricio Garcia* Renato Chanes

+55 11 2178-4063 [email protected]

*Analista responsável principal pelo conteúdo do

relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da

Instrução CVM 483/10.

Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 21,9 17,6

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 13,3 12,1

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 10,05 - 15,9 ROE 4,2% 5,0%

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 0,5% 1,4%

BR Malls ON

14,80

8.969

78,1

Recomendação: NEUTRO

Preço-alvo: 15,00

Upside: 1,4%

BRML3

0

40

80

120

160

200

240

280


BRML3 X IBOV

BRML3 IBOV

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 16/03/2017.


O que fazer com as ações? Acreditamos que o desempenho operacional da BR Malls no 4T16 confirma nossa tese de que os shoppings menos dominantes ficam mais expostos ao atual ciclo econômico do que os players mais sofisticados, o que também se reflete no ajuste (negativo) do valor justo dos ativos de R$ 837 milhões realizado no 4T16. Como a recuperação da BR Malls ainda não é certa e, considerando que suas ações estão negociando no mesmo múltiplo que IGTA3 (FFO yield de 6,4% para 2018), mantemos nossa preferência pelas ações da Iguatemi (nossas top pick entre as operadoras de shoppings) neste momento. Seguimos, portanto, com a recomendação apenas Neutra para BRML3 e o preço-alvo de R$ 15,00/ação.

Tabela de Resultados:

BR Malls

R$ milhões

Receita Líquida 388,6 388,6 0,0% 328,5 2,1% 404,20 -3,9%

Área Bruta Locável (000 m²) 961,7 966,5 -0,5% 957,9 0,4% 957,9 0,4%

Ebitda ajustado 296,5 292,5 1,4% 239,6 23,7% 330,8 -10,4%

Margem Ebitda 76,3% 75,3% 1,0 p.p. 72,9% 3,4 p.p. 81,8% -5,5 p.p.

Lucro Líquido (147,7) 94,6 - 35,5 - 40,6 -

FFO 117,6 105,5 11,5% 79,9 47,2% 129,6 -9,3%Fonte: BR M alls, Bradesco Corretora e Ágora Corretora

4T15 ∆ ∆ ∆ ∆ %4T16 4T16E ∆ ∆ ∆ ∆ % 3T16 ∆ ∆ ∆ ∆ %



BRF: Recuperação doméstica deve começar logo

• Estimamos uma recuperação no mercado doméstico começando no 1T17, com uma margem Ebitda estimada em 12%, a partir dos níveis de 11% do 4T16;

• O elevado spread da carne suína deve impulsionar os resultados no mercado doméstico;

• No entanto, as exportações de frango durante o 1S17 ainda devem ser fracas;

• Valuation segue atraente e justifica nossa recomendação de Compra

A recuperação do mercado interno deve começar logo. Em meados do ano passado advertimos sobre o declínio da margem doméstica no 2T16. Hoje, a mensagem é exatamente o oposto: o spread de carne suína está em seu nível mais elevado nos últimos dois anos. De fato, o spread no mercado interno está surpreendentemente melhor que durante o 4T16, quando é ajudado pela sazonalidade.

Por que os spreads domésticos estão em níveis saudáveis? Os preços da carne de porco subiram aproximadamente 35% no 1T17 frente ao mesmo período do ano anterior, refletindo os seguintes pontos: (i) exportações de suínos cresceram 20% no acumulado do ano, após aumento de 33% em 2016, principalmente para a China; e (ii) o Brasil entrou em 2017 com um baixo nível de estoques de suínos.

A produção de carne de porco levará tempo para crescer e os spreads permanecerão saudáveis por algum tempo. Ao contrário do frango, o ciclo da carne suína demora mais de um ano para que a produção cresça. Em 2017, esperamos que a produção aumente apenas 1%, resultando em uma oferta limitada, considerando as fortes exportações. Os preços do milho registram queda de 8% no acumulado do ano e devem ainda recuar mais 15% no 2S17, melhorando ainda mais os spreads.

Podemos agora ver os resultados das mudanças implementadas em 2016. A BRF tem falado de forma muito aberta sobre alguns problemas de execução do passado e está focada na melhora das operações. Agora que a atividade econômica começa a se estabilizar e os ciclos do frango e suínos devem se recuperar, poderemos ver as medidas implementadas ao longo 2016 se traduzindo em melhora de resultados.

(...continua na próxima página...)



Alimentos Gabriel Lima*

Ricardo França +55 11 2178 4202

[email protected]




Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 17,3 12,6




BRF ON

40,00

31.960

104,9

Recomendação: COMPRA

Preço-alvo: 55,00

Upside: 37,5%

BRFS3

40

80

120

160

200

240

280

320


BRFS3 X IBOV

BRSF3 IBOV


No entanto, as exportações de frangos continuam sendo um obstáculo para as margens, especialmente devido a região MENA (Oriente Médio e África). As margens Ebitda na região continuam sendo negativamente afetadas por (i) altos estoques na região, e (ii) Egito e Arábia Saudita estão em uma crise econômica. Outra questão relevante é a possibilidade do adiamento do IPO da OneFoods, na sequência da renúncia do CFO Alexandre Borges, que era, em nossa visão, uma pessoa chave neste processo.

O que fazer com a ação? Esperamos uma recuperação para a BRF no mercado doméstico a partir deste trimestre, com uma estimativa preliminar da margem Ebitda de 12% - melhorando em relação aos 11% do 4T16. De acordo com nossas estimativas, as ações da BRF estão sendo negociadas considerando uma margem Ebitda de 12% no longo prazo. Achamos que essa perspectiva é muito pessimista, uma vez que esta é a mesma margem registrada pela Sadia e Perdigão antes da fusão. Estimamos uma margem Ebitda de 15% para a BRF, assumindo uma faixa entre 10% a 20% durante os ciclos. Reiteramos nossa recomendação de Compra e temos um novo preço-alvo de R$ 55,00/ação.



Estácio: Resultados na direção certa

• Receita líquida teve crescimento de 11% em base anual no 4T16, superando em 8,0% as nossas estimativas;

• Ebitda ajustado recuou 21,2% no período, em linha com o esperado;

• Ticket médio bruto teve crescimento de 11% no segmento presencial e 18,1% no ensino a distância, em função dos menores descontos

Resultados apontando na direção que esperávamos. A Estácio reduziu agressivamente os descontos em um ritmo mais rápido do que o esperado. Portanto, vemos um esforço em termos de volumes no segmento de ensino a distância, com matrículas crescendo 10% em relação ao mesmo período do ano anterior, e no segmento presencial, que cresceu 3,2%, devido a uma menor taxa de evasão. No trimestre, a empresa teve algumas reversões importantes nas provisões para contas a receber, bem como a venda de recebíveis, que devem ser considerados no resultado e análise do Ebitda (geração operacional de caixa).

Os principais destaques dos resultados do 4T16 foram: (i) crescimento do ticket médio bruto acima do esperado no segmento presencial (+ 11,1% em base anual, versus nossa projeção de + 5,0%) e segmento de ensino a distância (+18,1% no período, acima da nossa projeção de + 5,0%); (ii) reversão de provisões de R$ 43 milhões feitas no 2T16 e a venda de R$ 46,7 milhões de recebíveis, levando a um Ebitda ajustado de R$ 128,7 milhões (-21,2% frente ao 4T15, em linha com o projetado).

Abaixo se encontram os principais números do trimestre:

Fonte: Estácio e Bradesco Corretora



Educação Luciano Campos*

Ricardo França +55 11 2178.4202

[email protected]




Estácio

R$ milhões 4T16 4T16E ∆%∆%∆%∆% 3T16 ∆%∆%∆%∆% 4T15 ∆%∆%∆%∆%

Receita Líquida 797 738 8,0% 763,1 4,4% 718,1 11,0%

Ebitda 220 129 70,3% 192,8 14,1% 163,2 34,7%

Margem Ebitda 27,6% 17,5% 10,1 p.p. 25,3% 2,3 p.p. 22,7% 4,9 p.p.

Lucro Líquido 124,3 63 98,6% 135,9 -8,5% 65 91,1%

Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 9,5 5,4




Estacio ON

15,94

4.910

31,5


Preço-alvo: 19,00

Upside: 19,2%

ESTC3

0

60

120

180

240

300

360

420

480


ESTC3 X IBOV

ESTC3 IBOV



MRV: Colhendo os (bons) frutos!

• A maior projeto da história da companhia foi lançado nesta semana;

• Os volumes e as margens devem crescer devido aos grandes projetos em diversas regiões metropolitanas do País;

• Revisamos nossos números, mantendo MRVE3 como a nossa top pick no setor, agora com o novo preço-alvo de R$ 17,00/ação.

Lançado Oficialmente! A MRV lançou uma comunicado ao mercado anunciando que o projeto Grand Reserva Paulista finalmente obteve uma licença de lançamento. O empreendimento é localizado na zona norte da cidade de São Paulo, com 6.912 unidades 100% elegíveis ao Programa Minha Casa, Minha Vida (MCMV) e um potencial de vendas (VGV) entre R$ 1,6 e R$ 1,7 bilhão.

Detalhes do Projeto: O projeto terá 24 fases, das quais 2 já foram lançadas: Alto do Mirante e Pôr do Sol. As fases lançadas têm um terreno com cerca de 4.500m², 288 unidades e 288 vagas de estacionamento. Os tamanhos das unidades variam de 36 m² a 44 m², totalizando VGV de R$ 127 milhões - ou um preço médio de R$ 220 mil/unidade. O financiamento da construção para ambas as fases já foi contratado com a CEF. No futuro, o ritmo de lançamento das fases restantes deve seguir a demanda, o que não vemos como uma ameaça, dados os preços praticados (cerca de R$ 5 mil/m²) e a localização do projeto. Além disso, a MRV tem outros quatro grandes projetos (Betim, Fortaleza, Rio de Janeiro e Salvador) engatilhados para o curto e médio prazo, o que deve impulsionar os volumes e margens da empresa.

Superando a Concorrência! A MRV aproveitou a recessão econômica para aumentar sua exposição de terrenos em capitais/áreas metropolitanas, uma vez que a concorrência havia diminuído durante esse período, sendo que seu landbank (banco de terrenos) nestas regiões cresceu (como porcentagem do total) para 58% em 2016. Agora, a MRV está colhendo os benefícios dessa estratégia - como, por exemplo, o Projeto Grand Reserva, com um VGV estimado entre R$ 1,6 e R$ 1,7 bilhão e um custo de terreno de R$ 167 milhões (cerca de 10% do VGV), considerado muito baixo para projetos em São Paulo (ou outras capitais / áreas metropolitanas).

Impulsionando os volumes! O landbank da MRV (cerca de R$ 41 bilhões) deve se beneficiar mais das mudanças recentemente anunciadas no programa MCMV, permitindo que a empresa não apenas impulsione os volumes, mas também os resultados, ajudando a compensar ameaças provenientes de R$ 1,1 bilhão em empréstimos sem garantias, dos quais R$ 423 milhões são relativos a unidades já entregues - para os quais a inadimplência aumentou recentemente (mas protegida por uma provisão de inadimplência de R$ 127 milhões). (...continua na próxima página...)



Construção Civil Luiz Mauricio Garcia*

Renato Chanes +55 11 2178-4063

[email protected]




Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 10,5 9,6




MRV ON

15,22

6.712

38,6


Preço-alvo: 17,00

Upside: 11,7%

MRVE3

20

40

60

80

100

120

140


MRVE3 X IBOV

MRVE3 IBOV


O que fazer com as ações? Apesar do forte desempenho das ações MRVE3 neste ano, ainda acreditamos em um pouco mais por vir, uma vez que a MRV ainda deve entregar resultados melhores que outras grandes incorporadoras. Atualizamos nossos números para incorporar as maiores margens brutas, provenientes desses grandes projetos que a empresa começou a lançar. Estamos também reduzindo a taxa de desconto (para cerca de 11%, de cerca de 13%), a fim de refletir uma menor percepção de risco doméstico. Dito isto, reiteramos nossa recomendação de Compra, agora com o novo preço-alvo de R$ 17,00/ação, já que MRVE3 está negociando a 1,3x o seu valor patrimonial (P/VPA), com um ROE médio em torno de 14%.

Revisão de Estimativas:

Perspectivas do Grand Reserva Paulista:

MRV

R$ milhões 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E

Receita Líquida 4.372 4.616 5.003 4.569 4.865 5.096 -4,3% -5,1% -1,8%

Lucro Bruto 1.428 1.561 1.641 1.469 1.592 1.675 -2,8% -2,0% -2,0%

Geração de caixa operacional (Ebitda ajustado) 760 838 887 751 802 867 1,2% 4,5% 2,2%

Margem Ebitda ajustada 17,4% 18,2% 17,7% 16,4% 16,5% 17,0% 1,0 p.p. 1,7 p.p. 0,7 p.p.

Lucro Líquido 633 695 727 649 698 738 -2,6% -0,4% -1,6%

Lançamentos (% empresa) 4.942 5.189 5.448 5.120 5.376 5.376 -3,5% -3,5% 1,3%

Vendas contratadas (% empresa) 5.482 4.779 5.033 4.627 5.004 5.004 -1,0% -4,5% 0,6%

Preço-Alvo (2017E) R$ 17,00 R$ 14,00 21,4%

Recomendação -Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Atual Anterior ∆∆∆∆%

Compra Compra



PAR Corretora: Lucro veio dentro da expectativa

• As receitas ganharam ritmo no 4T16, crescendo mais de 20%; • Custos foram pressionados por itens não habituais, levando à queda da margem Ebitda;

• Junto com a divulgação do balanço, a PAR Corretora anunciou a mudança do nome para Wiz;

• Permanecemos com visão favorável sobre o andamento dos negócios da empresa, que tem se refletido positivamente sobre suas ações.

A PAR Corretora reportou lucro líquido de R$ 35,6 milhões (+13,7% ante o 4T15 e alinhado com a nossa estimativa e o consenso do mercado). Apesar do resultado final dentro da estimativa, os resultados mostraram uma surpresa positiva entre as receitas operacionais, principalmente devido às melhores comissões de seguro de crédito, que cresceram muito fortemente no trimestre (+101% ante o 4T15 e 50% acima da nossa estimativa).

Houve uma surpresa negativa relevante em termos de despesas operacionais (via efeitos não recorrentes), mas por outro lado o balanço trouxe outro dado inesperado (mas bem-vindo), indicando comissões mais elevadas sobre o seguro habitacional.

No geral, apesar do forte desempenho recente e potencial de valorização limitado a esta altura (preço-alvo: R$ 17,00), mantemos nossa visão positiva sobre PARC3 e recomendação de Compra, pois acreditamos que a ação deve continuar a se beneficiar dos bons dados operacionais, incluindo a reativação do mercado de hipotecas em 2018, além de possíveis riscos contratuais serem mitigados.

Foi divulgada ainda a alteração do nome para Wiz, se definindo como uma empresa que atua principalmente como a corretora de seguros da Caixa Seguradora, e operando com exclusividade na comercialização de produtos de seguros, previdência, capitalização e consórcios nos canais de venda da Caixa.



Seguros Gabriel Gusan*

Aloisio Villeth Lemos +55 21 2529.0807

[email protected]




PAR Corretora

R$ milhões

Receita Líquida 109,8 104,0 5,6% 102,8 6,8% 88,9 23,5%

Seguro de vida 36,3 37,3 -2,7% 34,8 4,3% 32,7 11,0%

Seguro habitacional 29,3 27,1 8,1% 28,1 4,3% 24,3 20,6%

Seguro prestamista (crédito) 26,4 17,6 50,0% 16,8 57,1% 13,1 101,5%

CPV + despesas gerais, com vendas e adm. -58,3 -49,7 17,3% -47,3 23,3% -44,5 31,0%

Ebitda 51,5 54,2 -5,0% 55,5 -7,2% 44,4 16,0%

Margem Ebitda 46,9% 52,1% 54,0% 49,9%

Lucro Líquido Ajustado 35,6 36,1 -1,4% 36,8 -3,3% 31,3 13,7%Fonte: PAR Corretora, Bradesco Corretora e Ágora Corretora

∆%∆%∆%∆%4T16 4T16E ∆%∆%∆%∆% 3T16 ∆ %∆ %∆ %∆ % 4T15

Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 16,3 -

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA - -

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 9,96 - 16,9 ROE 123,1% -

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield - -

Par Corretora

16,85

2.696

7,9


Preço-alvo: 17,00

Upside: 0,9%

PARC3

40

60

80

100

120

140

160

jun-15 set-15 dez-15 mar-16 jun-16 set-16 dez-16 mar-17

PARC3 X IBOV

PARC3 IBOV



Petrobras: Retomando o processo de venda de ativos

• TCU finalmente retira a suspensão do processo de venda de ativos, mas demandas que certas operações sejam retomadas a partir do zero.

• Apesar de alguns atrasos, acreditamos que a Petrobras será capaz de seguir com seu programa de desinvestimento.

• Alguns atrasos com o reinicio do processo não devem ter impacto material nas metas de desalavancagem.

O Tribunal de Contas da União (TCU) retirou a suspensão da venda de ativos da Petrobras, mas exigiu que os processos sejam reiniciados a partir do zero, com a exceção de dois projetos: i) a venda dos campos Baúna e Tartaruga Verde e ii) participação dos direitos em águas profundas da Petrobras no Golfo do México, segundo a Reuters. As transações restantes terão de ser reiniciadas de acordo com os requisitos do TCU.

Apesar de alguns atrasos, acreditamos que a Petrobras será capaz de seguir com o seu programa de desinvestimento. A suspensão do TCU tinha lançado uma sombra sobre a viabilidade do programa de desinvestimento da Petrobras - e, consequentemente, o processo de desalavancagem, que tem como objetivo atingir uma relação dívida líquida/Ebitda de 2,5x ao final de 2018. Mesmo assim, pensamos que a liberação da retomada do processo de venda pode ser lida positivamente, uma vez que a Petrobras vem adaptando seus processos internos às demandas do TCU feitas em dezembro e poderá agora dar prosseguimento ao programa de venda de ativos a partir do zero.

A Petrobras concordou em melhorar seu processo de venda de ativos e vem atendendo às exigências do TCU. No dia 7 de dezembro de 2016, o TCU suspendeu o programa de venda de ativos da Petrobras, uma vez que o tribunal de auditoria exigia maior transparência. A administração da Petrobras repetidamente afirmou que a empresa tem cumprido os requisitos do TCU. Desta forma, não pensamos que reiniciar o processo causará muito atraso. A Petrobras anunciou US$ 13,7 bilhões em meta para vendas de ativos em 2015/16 e espera atingir US$ 21,0 bilhões em 2017/18, em um movimento de redução da alavancagem. Não esperamos um impacto material neste momento.

Seguimos com recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 20,00/ação. Seguimos com visão positiva sobre a empresa, baseado nos seguintes aspectos: i) estrutura de capital mais balanceada (a partir do crescimento dos lucros, cortes de investimentos, desinvestimentos e rolagem de dívidas); ii) melhorias regulatórias e iii) riscos limitados.



Petróleo Filipe Gouveia* Ricardo França

+55 11 2178 4202 [email protected]




Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 7,2 5,4


Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 6,41 - 18,5 ROE 13,6% -


Petrobras PN

13,71

183.826

509,1


Preço-alvo: 20,00

Upside: 45,9%

PETR4

0

20

40

60

80

100

120


PETR4 X IBOV

PETR4 IBOV



SLC Agrícola: Bom trimestre, graças ao hedge

• El Niño provocou a contração de 23% nos volumes em base anual;

• Entretanto, a efetiva estratégia de hedge compensou esta contração, levando ao crescimento de 4% nas receitas;

• Apesar de 2017 provavelmente ser um ano de recuperação da produtividade agrícola no País, acreditamos que isto já esteja precificado.

Efeito El Nino. Em 2016, a SLC sofreu com efeitos climáticos severos, que resultaram em uma contração de 23% nos volumes e um aumento no custo unitário (+45%) durante o 4T16. No entanto, a empresa conseguiu apresentar excelentes preços (+35%), através da redistribuição da sua estratégia de hedge (o 4T16 foi responsável por cerca de 40% da receita líquida anual), para gerar um crescimento de Ebitda de 5%.

Bons presságios... Ao contrário de 2016, este ano começou bem para as colheitas da SLC. Como resultado, esperamos que a empresa aumente sua produtividade – As previsões da SLC apontam para um crescimento de 19% para soja e 28% para milho (2ª safra). Outro sinal de um ano próspero é que a SLC registou uma revisão positiva do valor de suas terras (+7% desde o ano passado).

Reduzindo a alavancagem. Como esperado, o melhor desempenho operacional da SLC, combinado à gestão do capital de giro, resultaram em uma geração de caixa de R$ 480 milhões no trimestre, encerrando o ano com uma relação Dívida Líquida/Ebitda de 3,4x (vs. 5,1x no 3T16).

Revendo os números. Apesar da SLC fazer o hedge de seus volumes com uma taxa de câmbio média de R$ 3,56/US$, quase 30% da sua produção ainda está sujeita à variações cambiais. Considerando a recente alteração na projeção de câmbio dos nossos economistas, cortamos nossa estimativa de receita e Ebitda em 2017 em 3% e 9%, respectivamente. No lado positivo, a taxa Selic mais baixa e as condições favoráveis de crédito rural sugerem um custo mais baixo da dívida. Assim, nossa estimativa para o lucro permanece praticamente inalterada, em R$ 169 milhões.

O que fazer com as ações? Apesar da recuperação de volume esperado para 2017, acreditamos que a maior parte do movimento já esteja precificado. Além disso, a rápida valorização do real constitui-se em um contratempo para alguns setores produtivos. Sendo negociadas com múltiplo EV/Ebitda na casa de 6,0x, acreditamos que SLCE3 já esteja bem precificada, portanto, mantemos a nossa recomendação apenas Neutra e o preço-alvo de R$ 18,00/ação.

(...continua na próxima página...)



Agronegócio Gabriel Lima*

Renato Chanes +55 11 2178 4063

[email protected]




Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 10,0 9,0




SLC Agrícola

17,40

1.688

3,3

Recomendação: NEUTRO

Preço-alvo: 18,00

Upside: 3,4%

SLCE3

20

40

60

80

100

120

140


SLCE3 X IBOV

SLCE3 IBOV


Tabela de Resultados:

Revisão de Estimativas:

SLC Agrícola

R$ milhões

Receita Líquida 575 577 0% 324 77% 552 4%

Custo do Produto Vendido (CPV) (422) (410) 3% (289) 46% (384) 10%

Lucro Bruto 153 168 -9% 34 349% 168 -9%

Desp. com Venda, Gerais e Adm. (45) (44) 2% (34) 35% (51) -12%

Ebitda ajustado 160 160 0% 24 566% 152 5%

Margem Ebitda Ajustada 27,8% 27,7% 0,1 p.p. 7,4% 20,4 p.p. 27,5% 0,3 p.p.

Lucro Líquido 113 96 17% (17) - 35 221%

Dados Operacionais 4T16 4T16E ∆ %∆ %∆ %∆ % 3T16 ∆ %∆ %∆ %∆ % 4T15 ∆ %∆ %∆ %∆ %

Volume (mil ton)

Algodão em Pluma 62 64 -4% 28 120% 79 -22%

Caroço de Algodão 55 55 1% 89 -38% 77 -28%

Soja 85 90 -5% 21 314% 61 39%

Milho 110 108 1% 209 -47% 172 -36%

Preços (R$/Kg)

Algodão em Pluma 5,07 6,08 -17% 4,88 4% 5,68 -11%

Caroço de Algodão 0,62 0,60 3% 0,55 12% 0,46 34%

Soja 1,2 1,25 -4% 1,24 -3% 1,18 1%

Milho 0,53 0,58 -8% 0,42 27% 0,39 38%Fonte: SLC Agríco la, Bradesco Corretora e Ágora Corretora

∆ %∆ %∆ %∆ %4T16 4T16E ∆ %∆ %∆ %∆ % 3T16 ∆ %∆ %∆ %∆ % 4T15

SLC Agrícola

R$ milhões 2017 2018 2017 2018 2017 2018

Receita Líquida 1.874 2.047 1.933 2.098 -3% -2%

Ebitda 435 463 478 513 -9% -10%

Margem Ebitda 23,2% 22,6% 24,7% 24,5% -1,50 p.p. -1,90 p.p.

Lucro Líquido 169 187 171 183 -1% 2%

Preço-Alvo (2017E)

RecomendaçãoFonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

R$ 18,00 R$ 18,00 0,0%

Atual Anterior ∆ (%)∆ (%)∆ (%)∆ (%)

Neutra Neutra -


Carteiras Recomendadas

Top 10

Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Arrojada


Dividendos


Preço Preço-Alvo Upside P/L Div. Yield

(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária

BBAS3 33,73 39,00 15,6% 3,8% 10,0% - - 13,1 7,9 2,3% 3,8% 2,0% 0,1% -1,3%

PETR4 13,71 20,00 45,9% 5,5% 10,0% 6,1 5,4 neg 7,2 - 0,0% -9,7% -4,2% -3,5%

KLBN11 15,00 19,00 26,7% 0,6% 10,0% 35,5 26,4 29,5 - 0,6% 0,8% -3,2% -2,9% 0,0%

USIM5 4,71 6,70 42,3% 0,2% 10,0% 13,3 7,2 neg neg - - -4,5% 1,5% -3,7%

BVMF3 18,32 23,00 25,5% 3,0% 10,0% 15,0 12,2 18,6 13,8 2,7% 5,4% -3,7% -2,0% -5,0%

CSMG3 49,13 83,00 68,9% 0,0% 10,0% 6,1 4,6 12,7 8,4 2,0% 4,8% -4,8% 6,2% -0,5%

CMIG4 11,59 11,00 - 0,8% 10,0% 8,8 7,8 20,9 13,8 1,2% 1,8% 8,4% 5,8% 3,3%

SUZB5 13,10 15,00 14,5% 0,5% 10,0% 6,5 6,7 6,0 10,8 2,0% 1,3% -2,6% 1,1% 6,8%

CESP6 17,92 24,00 33,9% 0,0% 10,0% 8,5 12,2 18,2 43,9 5,2% 2,2% 0,3% 0,4% -0,2%

ITUB4 39,31 42,00 6,8% 11,5% 10,0% - - 11,6 10,3 2,6% 2,9% -1,8% 0,5% -1,3%

Potencial da Carteira 28,0% 10,0 8,2 13,1 11,6 1,9% 2,3% -1,9% 0,7% -0,5%

PerformanceParticipação EV/EBITDAAtivos

Preço Preço-Alvo Upside


PETR4 13,71 20,00 45,9% 5,5% 18,3% 6,1 5,4 neg 7,2 - 0,0% -9,7% -4,2% -3,5%

BBAS3 33,73 39,00 15,6% 3,8% 20,7% - - 13,1 7,9 2,3% 3,8% 2,0% 0,1% -1,3%

CSMG3 49,13 83,00 68,9% 0,0% 19,3% 6,1 4,6 12,7 8,4 2,0% 4,8% -4,8% 6,2% -0,5%

BVMF3 18,32 23,00 25,5% 3,0% 19,6% 15,0 12,2 18,6 13,8 2,7% 5,4% -3,7% -2,0% -5,0%

CMIG4 11,59 11,00 - 0,8% 22,0% 8,8 7,8 20,9 13,8 1,2% 1,8% 8,4% 5,8% 3,3%

Potencial da Carteira 21,6% 6,1 5,0 13,4 9,0 1,6% 3,2% -1,5% 1,2% -1,3%

PerformanceP/L Div. YieldAtivos

EV/EBITDAParticipação



ABEV3 17,28 21,00 21,5% 7,1% 20,63% 13,4 11,4 21,6 19,8 4,6% 4,7% -3,1% -0,1% -0,1%

VIVT4 46,61 52,00 11,6% 1,8% 20,55% 6,0 5,5 16,3 13,7 6,1% 7,3% 1,8% 3,3% 1,7%

SAPR4 11,75 21,00 78,7% 0,0% 17,11% 6,5 5,7 9,4 8,4 3,3% 8,3% -18,4% 3,1% 0,4%

BVMF3 18,32 23,00 25,5% 3,0% 20,35% 15,0 12,2 18,6 13,8 2,7% 5,4% -3,7% -2,0% -5,0%

TIET11 15,12 17,70 17,1% 0,0% 21,36% 6,9 5,9 13,0 10,3 7,7% 9,7% -5,9% 3,4% 0,8%

Potencial da Carteira 29% 9,6 8,2 16,0 13,3 5,0% 7,1% -5,9% 1,5% -0,5%

PerformanceP/L Div. YieldAtivos

EV/EBITDAParticipação


Small Caps


Performance Histórica




CSMG3 49,13 83,00 68,9% 0,0% 20,0% 6,1 4,6 12,7 8,4 2,0% 4,8% -4,8% 6,2% -0,5%

CVCB3 30,10 32,00 6,3% 0,0% 20,0% 8,7 7,7 20,6 16,8 3,1% 3,6% 5,5% 0,7% -0,2%

FLRY3 42,90 48,00 11,9% 0,0% 20,0% 14,0 12,6 29,8 25,8 1,7% 4,7% -1,0% 5,7% 0,8%

MYPK3 16,30 20,00 22,7% 0,0% 20,0% 5,9 5,2 - 9,6 0,0% 0,0% 15,1% 7,3% 1,9%

RAIL3 8,88 10,00 12,6% 0,6% 20,0% 5,9 4,7 neg 26,7 - 0,9% 3,5% 5,6% -0,8%

Potencial da Carteira 24,5% 8,1 7,0 12,6 17,5 1,4% 2,8% 3,7% 5,1% 0,3%

PerformanceDiv. YieldAtivos

Participação EV/EBITDA P/L

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 mar/17

Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 9,2% -1,3%

Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 9,2% -1,5%

Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 2,3% -5,9%

Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 8,9% -1,9%

Fonte: Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores.


Guia de Ações

C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito


Empresa Código Rec.Preço Alvo Preço Upside

Volume (R$ mm) Máximo Mínimo

Div. Yield (%)

Valor de Mercado

dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm)

AÇÚCAR E ÁLCOOL

Cosan CSAN3 C 47,00 38,61 21,7% 36,5 43,51 26,92 12,1 15,2 5,7 6,6 3,1% 15.714

São Martinho SMTO3 C 27,00 18,70 44,4% 11,6 21,63 13,66 34,8 22,3 7,7 7,2 2,8% 6.751

AGRONEGÓCIO

BrasilAgro AGRO3 C 16,00 12,15 31,7% 1,1 12,88 9,40 - - - - - 656

Ourofino OFSA3 N 36,00 24,34 47,9% 0,3 46,04 23,90 19,0 14,0 10,9 8,7 1% 1.314

SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 17,40 3,4% 3,3 18,62 13,27 10,0 9,0 6,2 5,8 2% 1.688

Terra Santa TESA3 N 16,00 13,56 18,0% 0,9 22,64 5,36 22,2 - 7,0 - 0% 244

ALIMENTOS E BEBIDAS

Ambev ABEV3 C 21,00 17,28 21,5% 192,2 19,57 15,73 21,6 19,8 13,4 11,4 4,7% 271.313

BRF BRFS3 C 55,00 40,00 37,5% 104,9 58,27 38,91 neg 17,3 12,9 8,3 2,3% 31.960

JBS JBSS3 C 18,00 11,99 50,1% 83,4 12,95 8,20 - 9,2 6,3 4,7 0,5% 33.488

Marfrig MRFG3 N 7,00 5,72 22,4% 17,3 7,48 4,89 neg 19,2 5,3 4,8 0,0% 3.552

Minerva BEEF3 C 13,00 10,30 26,2% 9,9 12,83 8,64 5,2 5,5 4,9 4,6 0,0% 2.431

M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 128,61 28,3% 19,3 143,57 63,53 18,5 15,6 15,6 12,2 2,2% 14.533

AVIAÇÃO

Embraer EMBR3 N 17,50 18,66 -6,2% 37,8 24,06 13,81 26,5 21,1 10,1 7,3 1,2% 4.397

Gol GOLL4 C 11,00 9,02 22,0% 25,2 10,24 2,19 3,7 neg 5,0 4,8 - 3.112

BANCOS E SEGUROS

ABC Brasil ABCB4 N 21,00 18,96 10,8% 9,1 20,40 8,92 8,1 7,3 - - 6,9% 3.375

Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 33,73 15,6% 204,5 35,29 15,09 13,1 7,9 - - 3,8% 93.938

BB Seguridade BBSE3 N 35,00 30,15 16,1% 109,3 31,93 24,23 14,8 14,3 - - 5,5% 60.210

Itaú ITUB4 N 42,00 39,31 6,8% 427,1 41,49 24,11 11,6 10,3 - - 2,9% 256.026

Par Corretora PARC3 C 17,00 16,85 0,9% 7,9 16,85 9,96 18,2 16,3 - - - 2.696

Porto Seguro PSSA3 V 29,00 29,80 -2,7% 13,9 31,01 24,04 10,7 10,7 - - 4,2% 9.625

Santander SANB11 V 19,00 31,75 -40,2% 36,9 36,13 14,98 32,3 30,9 - - 2,3% 236.855

SulAmérica SULA11 C 24,00 21,00 14,3% 9,9 21,00 14,40 9,9 10,1 - - 3,0% 7.028

BENS DE CAPITAL

Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 16,30 22,7% 9,1 19,96 10,15 - 9,6 5,9 5,2 0,0% 1.549

Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,66 12,8% 7,7 3,52 2,06 11,2 22,0 12,8 22,4 0,0% 2.447

Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 22,70 5,7% 3,3 26,94 19,09 7,2 7,3 4,7 4,2 0,0% 1.453

Randon Participações ON RAPT4 C 7,00 4,51 55,2% 7,0 5,14 2,36 - 15,9 11,3 6,6 0,0% 1.542

WEG ON WEGE3 N 18,00 16,87 6,7% 29,5 18,13 12,85 24,3 23,2 19,1 17,5 0,0% 27.211

CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO

BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,82 -28,6% 0,8 2,63 1,41 neg neg neg 48,3 - 337

Cyrela CYRE3 V 10,00 13,45 -25,7% 28,5 14,50 8,59 31,3 25,2 14,7 14,1 11,9% 5.138

Gafisa GFSA3 C 2,70 2,57 5,1% 18,2 3,04 1,71 neg 8,3 neg 14,7 0,0% 935

Direcional DIRR3 C 8,00 5,86 36,5% 4,5 6,59 4,16 10,1 7,7 6,3 6,7 9,7% 856

Even EVEN3 N 4,50 4,90 -8,2% 4,8 5,48 3,39 16,6 13,0 11,9 12,0 1,9% 1.093

Eztec EZTC3 N 18,00 20,43 -11,9% 11,0 20,42 12,82 18,1 17,6 22,7 24,2 11,3% 3.371

Helbor HBOR3 N 2,50 2,95 -15,3% 5,8 3,68 1,30 - 35,0 13,3 13,3 0,7% 944

Lopes LPSB3 N 4,00 4,10 -2,4% 0,9 5,79 2,31 neg 34,2 neg 60,9 0,0% 513

MRV MRVE3 C 17,00 15,22 11,7% 38,6 15,22 9,40 12,0 10,5 11,4 9,6 2,3% 6.712

PDG PDGR3 V 2,00 2,25 -11,1% 20,4 6,87 1,18 neg neg neg -20,0 - 110

Tecnisa TCSA3 N 2,40 3,11 -22,8% 4,1 3,73 1,91 neg neg neg 23,7 - 852

CONSUMO

Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 31,80 0,6% 5,0 31,80 19,24 24,0 20,2 17,4 15,2 2,5% 2.830

CVC Brasil CVCB3 C 32,00 30,10 6,3% 19,9 30,10 13,89 20,6 16,8 8,7 7,7 3,6% 4.003

Guararápes GUAR3 C 85,00 76,56 11,0% 1,0 78,50 45,12 9,4 7,6 4,9 4,2 5,2% 2.373

Hering HGTX3 N 16,00 18,35 -12,8% 6,8 19,38 12,23 7,2 7,5 7,8 7,4 6,7% 1.477

Lojas Renner LREN3 C 30,00 27,00 11,1% 61,9 27,53 18,64 27,5 22,9 13,5 11,7 1,1% 17.361

Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 6,75 3,7% 1,7 10,00 5,68 neg neg 6,4 4,9 - 689

P/L EV/EBITDA






Div. Yield (%)

Valor de Mercado


EDUCAÇÃO

Anima ANIM3 N 15,00 13,75 9,1% 1,6 15,86 9,28 17,7 10,8 8,8 7,1 2,3% 1.100

Estacio ESTC3 C 19,00 15,94 19,2% 31,5 18,74 9,77 16,0 9,5 9,7 7,1 5,3% 4.910

Kroton KROT3 N 15,00 13,91 7,8% 126,9 16,99 10,10 12,5 11,0 9,3 9,0 6,8% 22.562

ENERGIA ELÉTRICA

AES Tietê TIET11 N 17,70 15,12 17,1% 13,4 17,49 12,29 13,0 10,3 6,9 5,9 9,7% 5.948

Cemig CMIG4 N 11,00 11,59 -5,1% 59,6 11,78 4,95 20,9 13,8 8,8 7,8 1,8% 14.580

Cesp CESP6 C 24,00 17,92 33,9% 26,0 18,98 10,59 18,2 43,9 8,5 12,2 2,2% 5.878

Copel CPLE6 C 51,00 34,98 45,8% 17,7 37,82 23,14 16,9 10,4 8,3 5,6 4,8% 9.585

CPFL CPFE3 N 25,00 25,62 -2,4% 30,6 25,62 16,53 23,3 18,1 12,4 9,8 2,8% 26.081

CTEEP TRPL4 C 89,00 64,71 37,5% 28,0 71,02 44,96 49,7 1,9 32,9 10,1 1,1% 10.677

Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,96 -4,3% 16,1 14,43 6,56 neg neg 10,8 8,9 - 2.164

Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,68 37,4% 20,8 15,20 10,86 23,6 15,5 4,7 3,9 1,6% 8.290

Energisa ENGI11 C 26,00 22,89 13,6% 20,9 23,70 12,97 19,6 22,3 13,7 9,6 4,0% 14.581

Engie Brasil EGIE3 N 44,00 36,55 20,4% 27,7 42,12 33,26 14,2 11,0 7,1 5,9 8,2% 23.867

Equatorial EQTL3 N 52,00 56,95 -8,7% 53,9 61,97 37,44 16,8 13,5 11,2 8,9 3,7% 11.333

Light LIGT3 N 17,90 21,05 -15,0% 23,2 23,18 7,91 neg 20,6 7,9 5,8 1,2% 4.294

Taesa TAEE11 N 24,00 21,60 11,1% 32,2 24,85 15,54 9,2 8,3 7,1 6,7 11,4% 7.438

LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA

CCR CCRO3 C 20,00 17,96 11,4% 122,4 19,12 12,54 21,2 19,6 10,9 9,0 4,6% 36.279

EcoRodovias ECOR3 N 10,00 9,02 10,9% 25,6 10,00 4,99 neg 13,6 5,7 5,2 7,0% 5.015

JSL JSLG3 C 16,00 7,98 100,5% 0,7 11,87 7,68 - 21,5 4,8 4,2 1,2% 1.612

Localiza RENT3 N 43,00 43,47 -1,1% 46,0 43,47 24,84 22,1 20,9 10,6 8,9 2,4% 9.042

Rumo Logística RAIL3 C 10,00 8,88 12,6% 64,4 9,51 2,58 neg 26,7 5,9 4,7 0,9% 2.378

Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,15 86,0% - 14,90 2,15 neg - - 10,3 0,1% -

MATERIAIS

Duratex DTEX3 C 10,00 8,48 17,9% 12,3 10,07 6,17 neg 38,7 13,0 9,1 2,1% 5.843

MINERAÇÃO

Vale VALE5 N 38,00 30,84 23,2% 661,4 35,20 9,19 22,9 13,6 8,9 7,4 3,1% 317.837

PAPEL & CELULOSE

Fibria FIBR3 V 28,00 28,31 -1,1% 48,5 35,32 18,26 8,7 40,5 8,1 7,8 2,9% 15.655

Klabin KLBN11 C 19,00 15,00 26,7% 31,5 21,28 14,46 29,5 - 35,5 26,4 0,8% 68.595

Suzano SUZB5 N 15,00 13,10 14,5% 48,5 14,95 9,15 6,0 10,8 6,5 6,7 1,3% 14.253

PETRÓLEO

Petrobras PETR4 C 20,00 13,71 45,9% 509,1 18,49 6,41 neg 7,2 6,1 5,4 0,0% 183.826

PETROQUÍMICO

Ultrapar UGPA3 N 75,00 69,05 8,6% 78,3 77,59 62,78 8,3 8,2 4,7 4,4 7,1% 12.498

P/L EV/EBITDA






Yield (%)

Valor de Mercado


SANEAMENTO

Copasa CSMG3 C 83,00 49,13 68,9% 31,1 55,47 15,70 12,7 8,4 6,1 4,6 4,8% 6.190

Sabesp SBSP3 C 45,00 32,35 39,1% 45,6 34,70 21,76 8,5 10,3 7,1 6,7 2,4% 22.127

Sanepar SAPR4 C 21,00 11,75 78,7% 59,6 15,05 2,73 9,4 8,4 6,5 5,7 8,3% 5.922

SAÚDE

Fleury FLRY3 C 48,00 42,90 11,9% 24,8 44,77 17,66 29,8 25,8 14,0 12,6 4,7% 6.735

Hypermarcas HYPE3 C 34,00 28,85 17,9% 72,5 31,16 21,59 28,2 22,1 16,5 14,8 1,1% 18.176

Qualicorp QUAL3 N 23,00 19,41 18,5% 28,0 22,42 11,14 14,1 14,7 6,9 6,3 3,4% 5.357

RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 56,50 38,1% 71,5 71,05 45,36 40,0 33,2 18,7 15,9 1,5% 18.645

SERVIÇOS FINANCEIROS

BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 18,32 25,5% 179,4 20,43 13,83 18,6 13,8 15,0 12,2 5,4% 32.738

Cetip CTIP3 N 48,00 47,82 0,4% 58,5 47,82 37,32 18,6 15,9 13,4 11,3 0,0% 12.433

Cielo CIEL3 C 35,00 27,05 29,4% 202,0 37,32 24,39 14,1 13,4 10,9 10,5 5,2% 61.025

Multiplus MPLU3 N 40,00 34,54 15,8% 13,3 46,92 27,71 10,9 12,5 7,1 7,5 8,0% 5.595

Smiles SMLE3 C 71,00 63,59 11,7% 32,9 63,59 32,13 14,4 13,5 11,9 10,9 5,2% 7.885

Valid VLID3 N 35,00 24,20 44,6% 8,3 37,45 23,10 18,3 11,4 6,5 5,6 4,4% 1.573

SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL

Aliansce ALSC3 N 17,00 14,85 14,5% 7,6 17,12 11,43 - 28,7 12,3 10,4 0,9% 3.000

BR Malls BRML3 N 15,00 14,80 1,4% 78,1 15,85 10,05 21,7 21,9 13,1 13,3 0,5% 8.969

BR Properties BRPR3 N 10,00 8,95 11,7% 8,2 10,40 7,32 32,8 - 14,3 14,0 0,3% 2.667

Iguatemi IGTA3 C 35,00 33,25 5,3% 24,0 33,25 22,70 44,5 30,3 15,3 14,9 0,8% 5.885

JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,72 10,3% 2,9 3,10 1,04 neg neg 12,4 14,8 - 1.428

Multiplan MULT3 C 72,00 66,50 8,3% 47,7 67,99 47,36 42,2 35,2 19,0 17,0 1,8% 12.569

São Carlos SCAR3 N 31,00 32,87 -5,7% 1,0 33,37 21,84 - 46,1 14,1 13,3 0,5% 1.841

SIDERURGIA

Gerdau GGBR4 C 17,00 12,82 32,6% 134,1 14,64 4,50 - 27,7 9,2 7,2 1,5% 21.909

Usiminas USIM5 C 6,70 4,71 42,3% 75,8 5,62 1,42 neg neg 13,3 7,2 - 5.779

TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER

Linx LINX3 C 23,00 16,30 41,1% 8,7 20,22 14,44 27,6 20,2 22,2 19,0 2,3% 2.706

Totvs TOTS3 N 28,00 28,02 -0,1% 14,2 33,28 21,07 29,9 33,3 11,3 12,1 198,0% 4.567

TELECOMUNICAÇÕES

Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 46,61 11,6% 67,9 49,32 37,94 16,3 13,7 6,0 5,5 7,3% 78.724

Tim TIMP3 C 11,00 10,23 7,5% 26,2 10,23 6,27 32,4 23,1 4,9 4,5 1,1% 24.757

VAREJO

B2W BTOW3 N 12,00 12,10 -0,8% 9,0 17,55 8,85 neg neg 6,6 5,8 - 4.138

Lojas Americanas LAME4 C 22,00 16,08 36,8% 71,8 21,61 13,06 - 43,1 10,9 9,8 0,6% 22.930

Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 56,70 7,6% 44,1 62,74 39,95 neg 36,8 5,3 3,5 1,2% 15.082

Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 195,95 4,6% 14,1 218,00 26,75 38,8 19,3 5,9 5,2 1,3% 4.115

Via Varejo VVAR11 N 12,50 11,25 11,1% 13,8 12,22 4,92 neg neg 59,9 12,5 - 14.524

P/L EV/EBITDA


Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa e Rumo Logística.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).


ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research

Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise Varejo

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]

Analista de Investimentos Sênior

Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 [email protected]

Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 [email protected]

Analista Gráfico

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

Assistente de Análise

Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 4210 [email protected]

Jéssica do Nascimento Feitosa +55 11 2178 4126 [email protected]

ÁGORA CORRETORA

MESA DE OPERAÇÕES – REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) 4004-8282

MESA DE OPERAÇÕES – DEMAIS REGIÕES DO BRASIL 0800 724 8282

MESA DE OPERAÇÕES – LIGAÇÕES INTERNACIONAIS +55 21 2529-0810

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Diário de Mercado 16/03/2017...Diário de Mercado 16/03/2017 uma oferta de R$ 83 milhões, 58% de prêmio). Os leilões movimentaram R$ 3,7 bilhões, dos quais R$ 1,5 bilhão serão