Economia Tf

8/19/2019 Economia Tf

1/19

UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DEL PERU

FACULTAD DE INGENIERÍA DE SEGURIDAD INDUSTRIAL Y

MINERA

ESTUDIO DEL SECTOR ECONÓMICO DE SAGA FALABELLA

PROFESORJ.NeyraMATERIA

ECONOMÍA GENERAL

INTEGRANTESNINA ROJAS MARIBELGUILLEN YHUE CESIA

ALEJANDRO ZAMBRANO QUISPEALAN CUELA QUISPESAYHUAJOSE LUIS SALAZAR LAZARTE

CICLO

III

TURNOMAANA

AULA!"

Arequipa–Perú2016

Í#$%&e


2/19

I#'r($)&&%*#

I#'r($)&&%*#

La &a$e#a Sa+a Fa,a-e,,a S.A. (r/a 0ar'e $e Fa,a-e,,a1 )#a $e ,a2 &(/0a34a2 /52 +ra#$e2 y&(#2(,%$a$a2 $e A/6r%&a La'%#a 7)e $e2arr(,,a 2) a&'%8%$a$ &(/er&%a, a 'ra862 $e 8ar%a2 5rea2 $e#e+(&%(. La2 0r%#&%0a,e2 5rea2 2(# ,a '%e#$a 0(r $e0ar'a/e#'(21 /e9(ra/%e#'( y &(#2'r)&&%*# $e,:(+ar ;S($%/a&


3/19

E, (-9e'( 2(&%a, $e ,a C(/0a34a e2 $e$%&ar2e a ,a &(/er&%a,%>a&%*# $e /er&a$er4a #a&%(#a, e %/0(r'a$a1a24 &(/( ('ra2 a&'%8%$a$e2 &(/0,e/e#'ar%a2 e2 0(r e,,( 7)e 7)ere/(2 a#a,%>ar 2) 5/-%'( ,a-(ra, ye&(#*/%&( $e ,a e/0re2a 0ara a24 'e#er )# re2),'a$( e# e, &)a, -a2ar#(2 10ara 8er &)5# r)&'4er( e2 ,ae/0re2a Sa+a a,a-e,,a y &)a#'( '%e/0( /a2 e2'ar5 e# &(/( e/0re2a ,4$er ya 7)e 2a+a a,a-e,,a '%e#e a/)&:a2 e/0re2a2 a 2) &ar+( &(# ,a2 &)a,e2 'ra-a9a y 2e /a#'%e#e a-%er'( a, 0?-,%&(1 E# e, 0er? 2a+aa,a-e,,a e2 /)y &(/er&%a,%>a$a y e, 0?-,%&( &a$a 8e> /52 0re%ere :a&er 2)2 &(/0ra2 e# $%&:(2 ,)+are2

ya 2ea 0(r 2) 0r($)&'(2 $e &a,%$a$ ( 2)2 /)&:a2 (er'a2 7)e 2%e/0re (re&e#

!.! Cara&'er%>a&%*# $e, Pr(-,e/a!.@ F(r/),a&%*# $e, Pr(-,e/a

II. O-9e'%8(2 $e ,a I#8e2'%+a&%*#

@.!. O-9e'%8( Ge#era,

-Desarrollar todo lo que respecta a la compañía Saga falabella@.@ O-9e'%8(2 E20e&4%&(-Mencionar todo sobre la producción de esta compañía.

-Dar a conocer todo lo que esta compañía quiere ofrecer al consumidor y los

beneficios que brinda.

III. H%0*'e2%2

Liquidez: La liquidez representa la cualidad de los actios para ser conertidos en

dinero efectio de forma inmediata sin p!rdida significatia de su alor . De tal

manera que cuanto m"s f"cil es conertir un actio en dinero se dice que es m"s

líquido.

#entabilidad: La rentabilidad no es otra cosa que $el resultado del proceso

productio% Si este resultado es positio% la empresa gana dinero &utilidad' y (a

cumplido su ob)etio. Si este resultado es negatio% el producto en cuestión est"

dando p!rdida.

#iesgo: es la ulnerabilidad de $bienes )urídicos protegidos$ ante un posible o

potencial per)uicio o daño para las personas y cosas% particularmente% para el medio

ambiente.

#atio: Las #atios financieras &tambi!n llamados razones financieras o indicadores

financieros'% son coeficientes o razones que proporcionan unidades contables y

financieras de medida y comparación% a tra!s de las cuales% la relación &por

diisión' entre sí de dos datos financieros directos% permiten analizar el estado actual

o pasado de una organización% en función a nieles óptimos definidos para ella.

Solencia: *s la capacidad financiera &capacidad de pago' de la empresa para

cumplir sus obligaciones de encimiento a corto plazo y los recursos con que cuenta

para (acer frente a tales obligaciones% o sea una relación entre lo que una empresa

tiene y lo que debe.Moroso: *l incumplimiento de los plazos contractuales o legales de pago.

http://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/rentypro/rentypro.shtml#ANALIShttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/costo/costo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/objetivos-educacion/objetivos-educacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/configuraciones-productivas/configuraciones-productivas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos28/dano-derecho/dano-derecho.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/medio-ambiente-venezuela/medio-ambiente-venezuela.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/medio-ambiente-venezuela/medio-ambiente-venezuela.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/medio-ambiente-venezuela/medio-ambiente-venezuela.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/anadeef/anadeef.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/finanzas-operativas/finanzas-operativas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/finanzas-operativas/finanzas-operativas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/basda/basda.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elorigest/elorigest.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/napro/napro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/mafu/mafu.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/mafu/mafu.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/obligaciones/obligaciones.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/obligaciones/obligaciones.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/interes-compuesto/interes-compuesto.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/refrec/refrec.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/refrec/refrec.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/rentypro/rentypro.shtml#ANALIShttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/costo/costo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/objetivos-educacion/objetivos-educacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/configuraciones-productivas/configuraciones-productivas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos28/dano-derecho/dano-derecho.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/medio-ambiente-venezuela/medio-ambiente-venezuela.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/medio-ambiente-venezuela/medio-ambiente-venezuela.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/anadeef/anadeef.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/finanzas-operativas/finanzas-operativas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/finanzas-operativas/finanzas-operativas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/basda/basda.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elorigest/elorigest.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/napro/napro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/mafu/mafu.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/obligaciones/obligaciones.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/interes-compuesto/interes-compuesto.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/refrec/refrec.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtml


4/19

+artera: La cartera de inersiones o portafolio de inersiones% es el con)unto de

actios financieros en los cuales se inierte.

,na cartera de inersiones% en general% est" compuesta por una combinación de

algunos instrumentos de renta fi)a y renta ariable% de modo de equilibrar el riesgo.

Segn algunos% una buena distribución de la cartera de inersión reparte el riesgo endiferentes instrumentos financieros como son: acciones% depósitos a plazo% efectio%

monedas internacionales% bonos% bienes raíces% fondos mutuos entre otros. esto se

le conoce como diersificar la cartera de inersiones.

/isión% misión y alores

-/isión

Ser el me)or banco de personas del sistema financiero peruano.

-Misión

Ser un $0anco #etail$ multisegmento% enfocado en la coneniencia y sustentado enlos atributos de accesibilidad% cercanía% fle1ibilidad y rapidez% caracterizado por la

e1celencia en el sericio al cliente.

-/alores:

2 3ransparencia2 4os comunicamos de manera clara y eraz. Sabemos escuc(ar y compartir información.2 Solidaridad2 unamos esfuerzos con el ob)etio de alcanzar nuestras metas internas y para contribuir

con la sociedad.2 /ocación de Sericio

4os preocupa la satisfacción de nuestros clientes internos y e1ternos% por lo que nos

esforzamos en conocer y atender sus necesidades y requerimientos% ofreci!ndoles

productos y sericios que le ayuden a me)orar su calidad de ida.

2 5ntegridad2 6racticamos principios !ticos por lo que e1igimos de nuestros colaboradores sólida

formación moral.2 #espeto2 lentamos las buenas relaciones interpersonales% respetamos los puntos de ista

diergentes y aloramos la contribución de los dem"s.

2 #esponsabilidad2 +umplimos con nuestros deberes y obligaciones aproec(ando al m"1imo nuestro potencial

para poder ofrecer lo me)or de nosotros a nuestros clientes.

FODA

Fortalezas

Respecto al apalancamiento contable (pasivo / patrimo-nio! "ste se re#uce #e 1$%& a 1$1' veces #e #iciembre #e 201 asetiembre #e 201%! e)plica#o por la re#ucci*n total #el pasivo corriente (-1+$%, en l.nea con la amor-tizaci*n #epr"stamos bancarios! cuentas por paar co-merciales cuentas por paar a vincula#as$ uma#o a lo anterior! elpasivo no corriente se incrementa en %$'2! mientras que el patrimonio #e la ompa3.a se ve 4ortale-ci#o (51%$%1#ebi#o a los maores resulta#os acumu-la#os a la no la repartici*n #e #ivi#en#os asta septiem-bre 201%$ Al

respecto! si bien se consi#era positivo el 4ortalecimiento #el patrimonio! resalta que los resulta#os acumula#os tienen

http://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/travent/travent.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/acciones/acciones.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/gepla/gepla.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/sistfinanciero/sistfinanciero.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/sisinf/sisinf.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/sisinf/sisinf.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/sociedad/sociedad.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/sociedad/sociedad.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/verific-servicios/verific-servicios.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/conge/conge.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/etic/etic.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/etica-axiologia/etica-axiologia.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/servpublicos/servpublicos.shtml#RELAChttp://www.monografias.com/trabajos35/el-poder/el-poder.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/el-poder/el-poder.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/travent/travent.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/acciones/acciones.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/gepla/gepla.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/sistfinanciero/sistfinanciero.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/sisinf/sisinf.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/sociedad/sociedad.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/verific-servicios/verific-servicios.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/conge/conge.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/etic/etic.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/etica-axiologia/etica-axiologia.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/servpublicos/servpublicos.shtml#RELAChttp://www.monografias.com/trabajos35/el-poder/el-poder.shtml


5/19

una participaci*n maor que el capital social! al no aberse capitaliza#o utili#a#es a lo laro #e los últimos e7ercicios!sien#o as. recursos susceptibles #e repartici*n #e #ivi#en#os$

e #ebe mencionar que F viene 4inancian#o tanto su capital #e traba7o como sus planes #e inversi*n sin nece-si#a##e incurrir en a#quisici*n #e #eu#a a#icional! acien#o uso #e su eneraci*n propia #e sus 4lu7os #e ca7aoperativos$ e espera que la ompa3.a sia acien#o 4rente a la co-untura econ*mica actual que la apertura #e nuevos locales remo#elaci*n #e los a e)istentes aporten posi-tivamente al crecimiento #e las ventas$ Por el la#o #e la locaci*n!e)iste como limitante el acceso a terrenos #e espacios a#ecua#os el eleva#o costo asocia#o a los mismos sobre to#oen 8ima 9etropolitana$ :sta situaci*n enera oportuni#a#es #e e)pansi*n en los alre#e#ores #e la capital enprovincias #on#e el comercio mo#erno to#av.a tiene espacio para seuir e)pan#i"n#ose$ Finalmente! :quilibrium continuar; monitorean#o los resulta#os alcanza#os por la ompa3.a! a 4in #e que losin#ica#ores 4inancieros! estructura 4inanciera capaci#a# #e pao mantenan los niveles que correspon#an con lasclasi4icaciones otora#as$

1$ Pertenencia a importante rupo econ*mico con soli#ez e)periencia en el sector retail $2$ Posicionamiento estrat"ico #e merca#o #e la marca$,$ *# 2(&%a,SAGA FALABELLA IQUITOS S.A.C.----------------MAYNAS

SAGA FALABELLA ORIENTE S.A.C.----------------CORONEL PORTILLO

SAGA FALABELLA S A----------------------------LIMA


6/19

AccionistasAl 30 de setiembre de 2015, la estructura accionaria de SF es la siguiente:

?ombre Participaci*n

Falabella Perú S.A.A. 94.49

!tros 5.51

@>@A8 100

millones


7/19

de cuentas *) $artici$aci6n en 39 centros comerciales. )es$ecto al +ru$o Falabella, este incursion6 en el Perú en 1995mediante la com$ra de las acciones de la Sociedad Andina de los +randes Almacenes S.A. B SA+A. Falabella Perú S.A.A. A ni(el consolidado, al 30 de setiembre de 2015, S.A..>3.> millones, ?E9.32 enrelaci6n al mismo $erodo de 2014. abe sealar Gue el 92.3D de dic#os ingresos corres$onden al segmento no bancario?negocio retail), mientras Gue la di"erencia corres$onde al negocio bancario. Asimismo, el 51.D3 del negocio retail est

concentrado en #ile. Hos maores ingresos se e$lican $or la consolidaci6n con *aestro Perú desde el 01 de octubre de2014, as como al incremento de su$er"icie de (entas Gue creci6 I.4D con la incor$oraci6n de 2D tiendas nue(as Gue abri6en la regi6n los últimos 12 meses. Por el lado del negocio ban8cario, destac6 el crecimiento de anco Falabella en o8lombia Perú debido a un maor ni(el de colocaciones entre los $eriodos setiembre de 2014 de 2015.

7l resultado bruto de S.A..


8/19

". Pre&%( $e, 0r($)&'( ( 0r($)&'(2

Los precios de los productos arían segn la gran ariedad de marcas que el centro

comercial cuenta

". C(/0ra$(re2 $e, 0r($)&'( ( 0r($)&'(2

2 6eru2 +(ile2 rgentina2 +olombia

"..! L(&a,e2= 0 Mall 3ventura Plaa

"..@ Na&%(#a,e2PERU

= 14 Tiendas por departamento

= 1" Tiendas meoramiento del !ogar

= 1$ #upermercados

= 0 Mall 3ventura Plaa

= Po2er 5enters

= "$ mil cuentas 5M' activas

= 61 mil cola+oradores

".. I#'er#a&%(#a,e2CHILE

=" Tiendas por 7epartamento

= 8 Tiendas Meoramiento del !ogar

= 08 #upermercados

= 11 Mall Plaa

= " Po2er 5enter

= 0," millones de cuentas 5M' activas= 64- mil cola+oradores

ARGENTINA

9 1- Tiendas por 7epartamento2

9 Tiendas meoramiento del !ogar

9 $$ mil cuentas 5M' activas

9 6 4 mil empleados

9

COLOMBIA

9 11 Tiendas por 7epartamento9 1 Tiendas Meoramiento del !ogar


9/19

9 "4 mil cuentas 5M' activas

9 6 8 mil cola+oradores

". C(/0e'%$(re2 $e ,a e/0re2a

"..! L(&a,e22 estilos>.8.? 4acionales

2 estilos

".. I#'er#a&%(#a,e22 #ipley +orp.2 S.. y 6aris

".! Pr(8ee$(re2 $e ,a e/0re2a

".!.! L(&a,e2

l grupo ala+ella en Per; cuenta con:

−mas de 1mil tra+aadores

−mas de 6,800 proveeore!

".10.2 Nacionales

4.10.3 Internacionales

5. Marco Teorico

A?B8== :>?C9=>

:ntorno =nternacional7l desem$eo de la economa global al tercer trimestre del 2015 #a sido #eterogneo muestra seales mitas decrecimiento, siendo el $anorama actual de gran (olatili8dad e incertidumbre. Hos tres "actores Gue #an in"luen8ciado eldesarrollo de los mercados son la tendencia de "ortalecimiento del d6lar la $aulatina recu$eraci6n de la economanorteamericana, la crisis griega la cada de la bolsa de S#ang#i.

7n diciembre, la F7% decidi6 subir las tasas de inters los mismos Gue sitúan entre 0.25 0.5, concretndose el tan es$erado

cambio. Al 30 de setiembre de 2015, 77== muestra un crecimiento interanual de 2.0

2

, unido a un ni(el de in"laci6n $rcticamente nulo. Por otro lado, los

https://es.wikipedia.org/wiki/Ripley_Corp._S.A.https://es.wikipedia.org/wiki/Ripley_Corp._S.A.https://es.wikipedia.org/wiki/Paris_(tienda)https://es.wikipedia.org/wiki/Ripley_Corp._S.A.https://es.wikipedia.org/wiki/Ripley_Corp._S.A.https://es.wikipedia.org/wiki/Paris_(tienda)


10/19

2 Según la tercera estimaci6n $ublicada $or el =.S %e$artment o" ommerce en diciembre de 2015.

$roblemas continúan en la 7uroona, Guien tiene como reto combatir la de"laci6n dinamiar su economa, in8cluendo $osibles recortes en las tasas de inters. Ha incertidumbre de los mercados "inancieros continúa ante la desaceleraci6n de laeconoma de #ina, situaci6n Gue gener6 (olatilidad en las bolsas internacionales, los mer8cados de di(isas en los $reciosde las materias $rimas.

:ntorno :con*mico 8ocalHo mencionado en el $lano internacional a"ectara el dinamismo de la economa nacional, como consecuencia del recorte delos $recios de los minerales. Asimismo, la ralentiaci6n de la economa #ina 8$rinci$al im$ortador de commodities8tambin sera un "actor Gue a"ectara el $lano local. 7s as Gue $ara el 2015, las $roecciones iniciales Gue a$untaban a uncrecimiento entre 4.5 4.> se (ienen a@ustando $or $arte de algunos analistas "inancieros, Guienes sitúan el crecimientoen rangos entre 2.> 3.0. 7ste conteto #a lle(ado a una nue(a reduc8ci6n de las estimaciones de crecimiento global del)P de 3.2 a 3.0 $ara el ao 2015.

A setiembre de 2015, la economa $eruana registra un crecimiento interanual de 2.954 ?)P, el cual recoge lareacti(aci6n del sector minero, el mismo Gue $roducto del maor (olumen de $roducci6n de cobre, #ierro, $lata $lomoe#ibe a setiembre una e(oluci6n interanual de 19.938, el dinamismo del sistema "inanciero de segu8ros as como el"a(orable desem$eo del sector telecomu8nicaciones.

PD=!


11/19

?)i$le or$, !esc#le ?+ru$o


12/19

AA FA8AD:88A $A$A?B8== F=?A?=:R>

ActivosAl 30 de setiembre de 2015, el acti(o de SF totali6 SL.1,511.9 millones, mostrando un retroceso de 2.95 res$ecto a

diciembre de 2014, lo cual se sustenta $rinci8$almente en la reducci6n de las cuentas $or cobrar de sus em$resaa"iliadas ?815.03 as como de anco Falabella ?850.52 . o obstante, en trminos interanuales, la si8tuaci6n seobser(a "a(orable con un incremento de 4.59 en el total de acti(os, el cual incor$ora el e"ecto de las cuentas $or cobrar a a"iliadas ?E52.I2, contrarrestado $or el retroceso del saldo re$ortado $or anco Falabella ?812.1I.

A ni(el de com$osici6n del acti(o, las $rinci$ales cuentas corres$onden a inmuebles, maGuinaria eGui$os ?35.D2,rubro Gue inclue $rinci$almente las me@oras en edi"icios construcciones alGuiladas, edi"icios $ro$ios terrenosMseguido $or eistencias ?35.30 e in(ersiones ?12.33, las cuales incluen cuentas $or cobrar $or contratos deasociaci6n en $artici$aci6n $or SL.151.0 millones e in(ersiones en las subsidiarias Saga Falabella !riente, SagaFalabella .I5 cuentas $or $agar comerciales?13.5I, Gue tienen como "inalidad cubrir sus necesidades de ca$ital de traba@o. o menos im$ortante resulta la $artici$aci6n del $atrimonio como "uente de "ondeo ?4I.14.

:structura #e Fon#eo

7@@A

;@A >7A >?A >BA >9A B8A >A

@A7@A 7?A

7>A 7BA 7?A 7BA>@A

?@A >;A

>>A >>A >BA>8A

>7A

@ADic.77 Dic. 7? Dic. 7B Sep. 7> Dic. 7> Set.79

6asios +orrientes 6asios 4o +orrientes 6atrimonio

Fuente: Saga Falabella L Elaboración: Equilibrium

7n relaci6n a los $asi(os corrientes, stos retroceden en 19.53 a setiembre de 2015, debido a la amortiaci6n de $rstamos bancarios de corto $lao ?820.39 as como de cuentas $or $agar comerciales ?812.10 a la reducci6n de cuentas $or $agar a (inculadas ?1I.I5. )es$ecto a los $rstamos bancarios, la om$aa #a (enido redu8ciendo deuda con el "lu@o deca@a o$erati(o.

)es$ecto al $asi(o no corriente, al tercer trimestre de 2015 este se incrementa en 5.D2, debido al maor saldo de otrasobligaciones a $lao, las cuales incluen cuentas $or $agar comerciales, cuentas $or $agar a (inculadas, $ro(isiones eingresos di"eridos. abe resaltar Gue esta última $artida es la ms re$resentati(a $ues dic#os ingre8sos di"eridoscorres$onden a un contrato de trans"erencia de $ro$iedad de un local ubicado en AreGui$a, a "a(or de la (inculada A(enturaPlaa cuo $ago "ue realiado en mao del $resente ao, $ero cuo ingreso ser de(engado a lo largo de los 40 aos deduraci6n del contrato. Por el contrario, la reducci6n de la deuda "inanciera de largo $lao se e$lica $or el normal(encimiento de la deuda Gue mantiene SF, asociada a dos emisiones contem$ladas dentro del Segundo Jercer Programa deonos or$ora8ti(os. Asimismo, no se #a reGuerido maor "inanciamien8to a largo $lao $ara #acer "rente a sus necesidadesde AP7'.

onsiderando el $atrimonio de la om$aa, al cierre del tercer trimestre de 2015 este totalia SL.I9D.I millones ?E15.51res$ecto a diciembre de 2014, incremento Gue es e$licado $or los maores resultados acumulados ?>I.>I . abe sealar Gue no se #an re$artido di(iden8dos en lo Gue (a del 2015. )esalta Gue a la "ec#a de anli8sis la om$aa mantiene elmismo ca$ital social obser8(ado en los últimos cuatro aos, al no #aber realiado a$ortes de ca$ital o ca$italiaci6n deutilidades. 7n con8secuencia, sera a$ro$iado Gue los resultados acumulados se materialicen en un maor ca$ital social, al ser susce$ti8bles de re$artirse como di(idendos a los accionistas.7n lnea con la mencionada reducci6n de los $asi(os ?814.I4, el a$alancamiento contable retrocede de 1.5> (eces en

diciembre de 2014 a 1.1D (eces a setiembre de 2015.


13/19

Rentabili#a# eneraci*nAl 30 de setiembre de 2015, la utilidad neta totalia SL.92.1> millones, mostrando un incremento de 43.93 res$ecto al

mismo $eriodo de 2014, e$licado $or el aumento del 2.00 de los ingresos corres$ondientes a la (enta de mercadera alligero retroceso en el costo de (enta del orden de 80.0D, cuo e"ecto "inal $rodu@o una me@ora en el margen bruto, el mismoGue $asa de 2D.20 a 2>.D3 interanual.

abe sealar Gue si bien las (entas se incrementan al corte de anlisis, ste crecimiento es menor en com$araci6n a los $erodosanaliados $re(ios ?E4.9I a diciembre de 2014 E3.01 a maro de 2015, como consecuencia de la desaceleraci6n de laeconoma $or tanto del consumo internoM sin embargo, $ese a ello las tiendas $or de$arta8mento siguen a$ortando $ositi(amentedada la a$ertura de dos tiendas nue(as. o obstante, dic#o dinamismo se e$licara $or la maor rea de (enta dis$onible, en tantoal tercer trimestre de 2015, SF muestra un indicador SSS negati(o en 0.20 ?SSS negati(o en 1.03 2.D0 el $rimer segundotrimestre de 2015, res$ecti(amente.

:voluci*n #el

?9A

?@A ?@%8@A

79A

7@A 8%7@A 8%?@A 8%@A

9A 9%@A

%9@A

B%C@A >%@A

B%C@A

@A7%@A

-@%7@A7%9@A @%@A -@%?@A

-7%B@A-@%9@A

-B%>@A-7%B@A

-?%C@A-9A53 553 5553 5/3 53 553 5553 5/3 53 553 5553 5/3 53 553 5553 5/3 53 553 5553

77 77 77 77 7? 7? 7? 7? 7B 7B 7B 7B 7> 7> 7> 7> 79 79 79

Fuente: Saga Falabella / Elaboración: Equilibrium

abe sealar Gue el margen bruto se recu$er6 en lnea con las menores acti(idades $romocionales realiadas, as como $or lame@or gesti6n de in(entarios, generando costos de (entas com$etiti(os.

7n relaci6n a la carga o$erati(a, a setiembre de 2015 los gastos de (enta se incrementaron en 2.I>, mientras Gue los gastos deadministraci6n en 9.44, ello en lnea con la a$ertura de dos nue(as tiendas, la remodelaci6n de locales eistentes, maores gastosde $ersonal a las cam$aas de $ublicidad. Al res$ecto, es de indicar Gue la carga o$erati(a $as6 a re$resentar el 23.30 del totalde ingre8sos, $artici$aci6n ligeramente su$erior a la re$ortada en setiembre de 2014 ?22.91. o obstante lo mencionado, el margeno$erati(o me@ora de 4.30 a 5.43 interanual, re"le@ando un incremento de 45.>I en la utilidad o$era8ti(a, ello comoconsecuencia del margen bruto Gue le $ermite mostrar una $osici6n "a(orable.

:voluci*n #e los 9;renes>perativos ?etos

B9A

B@A

?9A?8%8A ?8%77A B@%?;A ?;%>BA ?;%CBA?C%?@A

?@A

79A

7@A ;%CA C%9A ;%7@A %>8A 9%>BA

>%B@A


14/19

9A

@ADic.77 Dic. 7? Dic. 7B Dic. 7> Sep. 7> Set.79

Mg Eperatio Mg 0ruto

Fuente: Saga Falabella / Elaboración: Equilibrium

)es$ecto a la generaci6n de la om$aa 8medida a tra(s del 7millones ?E1>.53 res$ecto al mismo $eriodo del ao anterior, llegando a SL. 2I1.1 millones en trmi8nos anualiados. Por

su $arte, el margen 7.50 D.59

A"ect6 $arcialmente el resultado generado en el $eriodo la $rdida asociada a (ariaciones de ti$o de cambio, la cualascendi6 a SL.1,19D.0 milM sin embargo, esta re$resenta únicamente el 0.0I de los ingresos de la om$aa. Al res$ecto, la+erencia seala #aber e(aluado el riesgo de la $osici6n $ara lo cual reali6 com$ra de d6lares en $roduc8tos deri(ados. 7n

esa lnea, a$ort6 "a(orablemente la ganancia obtenida en instrumentos "inancieros deri(ados $or SL.1,409.0 mil, $artida Guere$resenta el 0.0D de los ingresos.

%e esta manera, al 30 de setiembre de 2015, la utilidad neta de SF muestra un incremento al cerrar en SL.92,1>1.0 mil,su$erior en 43.93 a la registrada en el mismo $e8riodo de 2014. 7n lnea con lo anterior, la rentabilidad medida a tra(sdel retorno $romedio anualiado $ara los acti(os ?)!AA $ara el accionista ?)!A7 $asan >.>> 21.90 a 11.14 24.39, res$ecti(amente.

%ada la reducci6n mostrada en el ni(el de deuda, as como en la maor generaci6n obser(ada al tercer trimes8tre de 2015,los indicadores de cobertura de la om$aa se (en "ortalecidos al $asar la cobertura de ser(icio de deuda a 4.02 (eces ?3.I2

(eces a diciembre de 2014, mientras Gue la cobertura de gastos "inancieros cerr6 en 10.4I (eces ?9.2D (eces a diciembre de2014.

obertura :[email protected]

8.? 8.?C

;

>.> >.@B >.B9B.9C B.?

>.@?>

@


15/19

%e incluir en el clculo de las mencionadas coberturas los ingresos $ercibidos $or la eistencia del contrato de aso8ciaci6n en $artici$aci6n Gue SF mantiene (igente con anco Falabella, mediante el cual se com$romete a entre8gar a$ortes a cambio de $artici$ar en los resultados del banco, los ratios me@oran aún ms en tanto dic#os ingre8sos constituen una "uente de generaci6ndirecta dado su carcter recurrente. Al 30 de setiembre de 2015, los ingre8sos $or asociaci6n en $artici$aci6n ascendieron a SL.4D.0millones ?E22.34 res$ecto a setiembre de 2014, re$re8sentando el 2.3> del total de ingresos de la om$aa. Al incor$orarlos alos ratios de cobertura, stos se incre8mentan, tal como se $uede obser(ar a continuaci6n.

=n#ica#ores 5 das en diciembre de 2014 a 102 a setiembre de2015M no obstante, se man8tiene similar al re$ortado en el mismo $eriodo de 2014 ?104 das. Asimismo, debido a lanaturalea del negocio, la om$aa "inancia la maora de sus o$eraciones con "ondos de corto $lao, $or lo Gue es naturalGue general8mente el ca$ital de traba@o no muestre maor (olumenM en tanto eiste un im$ortante "inanciamiento a tra(s de $rstamos bancarios cuentas $or $agar de corto $lao, estructura Gue se mantiene $ese a la utiliaci6n de "ondos $ro(enientes de la emisi6n de bonos cor$orati(os.

:voluci*n #el apital #e @raba7o

Dic.77 D ic . 7? D ic . 7B Sep. 7> D ic . 7> Set .79

B@@

?9@?>8

?7;

M i l l o n e s

?@@

79@79> 797

S F .

7@@;

9@

@

%atos anualiados.Fuente: Saga Falabella L 7 laboraci6n: 7Guilibrium.

)es$ecto a la e(oluci6n del "lu@o de ca@a o$erati(o, a setiembre de 2015 este se mantu(o $ositi(o, llegando a SL.>3.9millones ?SL.1>4.> millones al tercer trimestre de 2014. abe sealar Gue este le $ermite cubrir de manera adecuada con elser(icio de deuda, cuo ratio asciende a 3.53 (eces ?1.>4 (eces a setiembre de 2014.


16/19

abe agregar, Gue $ese a la $oca #olgura Gue $resentan los ratios de liGuide, se debe considerar Gue la om$aa cuentacon am$lio acceso al crdito en el sistema "inan8ciero con una lnea total de SL.9D4.0 millones, de la cual a la "ec#a #a usados6lo el 3I.93. Asimismo, se considera el acceso Gue mantiene en el mercado de ca$itales, siendo $osible acceder a "uentesde "ondeo di(ersi"icadas, man8teniendo a la "ec#a de e(aluaci6n dos $rogramas en circu8laci6n. Se consideran igualmente la"acilidad Gue tiene la om$aa a acceder a descuentos $or $ronto $ago, dado Gue de tener $roblemas $untuales de liGuidese $uede de@ar de ser mu acti(o en la utiliaci6n de estos bene"i8cios, liberando los "ondos necesarios.

:9==>?: H=:?@:

Donos orporativoseun#o Prorama #e Donos orporativos aa Fala-bella7n &+A celebrada el 0> de setiembre de 200>, se acord6 la emisi6n de un Segundo Programa de onos or$orati8(os,a$robndose los trminos condiciones del mismo el 31 de maro de 2010, "i@ando como monto mimo de circulaci6n de#asta SL.200 millones 10 aos de (igencia del Programa. Hos "ondos obtenidos estarn destinados a in(ersiones reem$lao de $asi(os.7l Programa establece la $osibilidad Gue el 7misor $ueda rescatar una o ms de las 7misiones de onos, siem$re Gue dic#a $osibilidad se estableca en el ontrato om8$lementario Pros$ecto om$lementario de la res$ecti(a 7misi6n. Por otrolado, los onos emitidos en este $ro8grama se encuentran res$aldados únicamente con el $a8trimonio del 7misor mantienen los siguientes resguar8dos:

a. Acti(os libres L %euda "inanciera O 1.5 (eces. b. 7ndeudamiento O 3.0 (eces el $atrimonio del 7mi8sor.

c. uentas $or cobrar relacionadas 8 *) L Jotal acti(o O >d. Patrimonio neto mnimo de SL.130 millones.e. Qndice de cobertura de intereses R 3.0". Qndice de cobertura de ser(icio de deuda R 1.4 (eces

Primera :misi*n – erie AI*onto: SL.50 millones.Saldo en circulaci6n: SL.1I.0D millones.Fec#a de olocaci6n: 0D de diciembre de 2010 Fec#a de )edenci6n: 09 de diciembre de 201D *oneda: ue(osSolesJasa de Amortiaci6n del Princi$al $ago de intereses: Por trimestres (encidos contados a $artir de la Fec#a de 7misi6n.

Primera :misi*n – erie DI*onto: SL.50 millones.Saldo en circulaci6n: SL.19.I4 millones. Fec#a de olocaci6n: 25 de mao de 2011 Fec#a de )edenci6n: 2Ide mao de 201> *oneda: ue(os SolesJasa de *oneda: ue(os SolesJasa de


17/19

7s $osible $ara el 7misor $ueda rescatar una o ms de las 7misiones de los onos Gue con"ormen el Programa, siem$re Guedic#a $osibilidad se estableca en el ontrato om$lementario Pros$ecto om$lementario de la res8$ecti(a 7misi6n de losonos. Por otro lado, los onos emitidos en este $rograma se encuentran res$aldados únicamente con el $atrimonio del7misor $osee los siguientes resguardos:

a. 7ndeudamiento O 3.0 (eces el $atrimonio del 7mi8sor.

b. uentas $or cobrar relacionadas 8 *) L Jotal acti(o O >c. Patrimonio neto mnimo de SL. 130 millones.d. Qndice de cobertura de intereses R 3.0e. Qndice de cobertura de ser(icio de deuda R 1.4 (eces

Primera :misi*n – erie AI*onto: SL.I0 millones.Saldo en circulaci6n: SL.40.5 millones.Fec#a de olocaci6n: 23 de mao de 2012Fec#a de )edenci6n: 24 de mao de 2022*oneda: ue(os Soles

Jasa de 1250Amortiaci6n del Princi$al $ago de intereses: Por trimestres (encidos contados a $artir de la Fec#a de 7misi6n.

Primera :misi*n – erie DI*onto: SL.40 millones.Saldo en circulaci6n: SL.2>.0 millones Fec#a de olocaci6n: 09 de agosto de 2012 Fec#a de )edenci6n: 10 deagosto de 2022 *oneda: ue(os SolesJasa de .D5 millones Fec#a de olocaci6n: 02 de abril de 2013 Fec#a de )edenci6n: 1D deabril de 2023 *oneda: ue(os SolesJasa de B%9;8 BA >7%7@@ BA BC%8;> ?A ?>%97 ?A 9@%7@8 BA 9@%;7a)a 0ancos

uentas por +obrar +omerciales 77%@9; 7A 7@%9; 7A 7@%CC 7A 9%?9C @A 7?%B@; 7A ;%9;

ras +uentas por +obrar :77%89C 7A 7?%?> 7A 7B%9B 7A 79%?B? 7A ?C%B98 ?A ?B%?>C

filiadas &*1cluyendo a 0co Galabella'

+M# o 0co Galabella 79%;B; 7BA B@9%;C? ??A B@>%B ?@A 7B;%@?7 7@A ?>9%@7; 7A 7?7%?>>

Diersas ;%9?? 7A 7@%788 7A 7>%B; 7A ;%?88 7A 79%>C8 7A 7>%9C

istencias: B;C%C97 B@A >?9%B?B B7A 9B>%?@8 B9A 9>B%>B? B;A >C@%B97 B@A 9BB%C>

astos pagados por anticipado %B> @A C%@9; 7A C%>>@ @A B@%?9 ?A 79%? 7A 79%C

ctio por impuesto a las ganacias - @A - @A - @A 7@%7>? 7A - @A ?%?CB

ros actios no financieros - @A - @A - @A - 7C @A ?>9

('a, A&'%8( C(rr%e#'e 1 " !@1" @@1 ! 1! " 1 " 1"mueble maquinaria y equipo neto >9?%;@ B9A >C>%B8@ B9A 9@>%B99 BBA 97?%C?@ B9A 9@C%9C> BBA 9>@%@8

ersiones ?@;%9?B 7A C%8@ 9A ;%8C> A 79@%@C9 7@A ?@%@ 7BA 7;%>C>

ros actios B%7@ @A 9%B8; @A %@CB @A C%7 7A C%>?7 @A 7>%;97

OTAL ACTIVOS !1@1@@ ! !11!@ ! !1@1! ! !1""1!! ! !11@ ! !1!!1!!

ASIVOSa2%8( C(rr%e#'e

9?B @A - @A - @A - @A - @A -obregiros bancarios

estamos bancarios 7B9%?9? 7@A 8B%;7B CA ?>C%8?@ 7A ?B>%@@@ 7A B@>%@@@ ?@A ?>?%@@@

strumentos de +orto 6lazo ?;%9;; ?A 9@%@@@ >A - @A - @A - @A -

uentas por pagar +omerciales ?@>%8@8 7A ?B@%@; 7CA ?@>%>97 7BA ?7?%878 79A ?BB%?7; 79A ?@9%@@8

oisiones 98%BC 9A 97%?C 9%89; >A 9@%;>; >A 9?%88B BA 9>%;7B

asios por impuesto a las ganancias 9%;8B @A 7@%;B? 7A 79%@> 7A - @A 77%?7 7A -

ros pasios 9>%?8B >A 9%99B >A >%B?B >A B?%8@; ?A C9%8C 9A BB%C;;

uentas por pagar a inculadas 77@%?8C ;A %;; 9A >C%CC BA >;%?; BA 9?%7>; BA >B%>>

orción +te. Deuda Ginanciera L.6. ?8%8 ?A B>%9@B BA B%878 ?A >7%9CB BA >@%@@8 BA B8%8B;('a, Pa2%8( C(rr%e#'e @1 " 1! "" 1"!! "" @1 " 1@! " !1!@euda Ginanciera a largo plazo 778%;?C 8A 7;7%7?? 7BA 787%979 7BA 7>%?B 77A 79;%87> 7@A 7B7%988

puesto a la renta diferido 7>%C;C 7A 8%;8 7A >%@BB @A ?%@;? @A ;?C @A -


18/19

ras obligaciones a largo plazo 8C> @A ?%789 @A >%BBC @A 9%@;9 @A ?9%@7; ?A B%CB

('a, Pa2%8( N( C(rr%e#'e !1 ! !1! !" !1 ! !!1" !@ !"1 !@ !1OTAL PASIVO "1 1!! 1@ @1@ "1" ! !"1"apital social ?9@%@@@ 78A ?9@%@@@ 7;A ?9@%@@@ 7A ?9@%@@@ 7CA ?9@%@@@ 7A ?9@%@@@

ras reseras de patrimonio >%>? @A %>B@ @A C%;>9 7A ;%>97 7A 8%779 7A 77%9B7

eseras ?@%@>? ?A B>%9@@ BA >;%7>B BA 9@%8?7 >A 9@%8?7 BA 9@%@@@

esultado del e)ercicio 7>>%9; 77A 7?8%@;7 8A 79%>C 77A >%@>C >A 7B%987 8A 8?%7;7

esultado cumulados 779%C 8A 79B%@@> 77A 7C9%7CC 7?A ?C8%87B 78A 79C%?7 7@A ?8B%;9?

OTAL PATRIMONIO NETO "1" "! 1! "@ "1!@ " 1@ " 1 1"OTAL PASIVO PATRIMONIO !1@1@@ ! !11!@ ! !1@1! ! !1""1!! ! !11@ ! !1!!1!!

SAGA FALABELLA S.A.E2'a$( $e Ga#a#&%a2 y P6r$%$a2;M%,e2 $e S(,e2<

$%&!! $%&!@ $%&! 2e0!" $%&!" 2e0! INGRESOS/enta de mercadería ?%7B%;@8 88A ?%>@>%;8 88A ?%>8%?9C 88A 7%8?@%;C> 88A ?%CC%8CB 88A 7%898%B7; 8

+omisiones por concesiones - @A - @A - @A - @A - @A -

Etros 5ngresos Eperacionales 7%97@ 7A 7C%>B 7A 79%>;B 7A 7>%78C 7A 78%;CB 7A 79%8B

TOTAL INGRESOS @1!1! ! @1"@@1@ ! @1"1" ! !11! ! @11" ! !11!! !+osto de /entas 7%9?C%7? C@A 7%C7C%@8 C7A 7%;9C%;9; C@A 7%>@;%BC CBA ?%@@7%98? C?A 7%>@C%9; C

U'%,%$a$ Br)'a 1! 1@ @ 1@ @1"" @.@ 1@" @." 1"@ @.GASTOS @A @A @A%C7> 7CA >B@%8>7 7;A >;9%;8 7;A B8%C9 78A 97?%;>9 7;A BC8%> 7

87 >A ;8%@@ >A 7@9%?B> >A CB%9? >A 7@@%88B >A ;@%>C@

U'%,%$a$ ;P6r$%$a< $e O0era&%*# !1 !1@ @!1@ 1!" " !!1"! !1@!OTROS INGRESOS Y ;EGRESOS< @A @A @A

5ngresos financieros 9C; @A ;BB @A 9;7 @A C8; @A 87B @A 9C%8@;' -7A &78%@@B' -7A &?9%B>' -7A &7;%B7;' -

sociación en 6articipación 9?%?9B ?A >%>B ?A 9B%;7? ?A B;%>9? ?A 9?%B?7 ?A >C%@>B

%;?' @A 7%>@8.@

Diersos% neto &;%9>?' @A &7>%??B' -7A &?@C' @A >7 @A ? @A &?%;?B'

UTILIDAD ANTES DE DC @1" ! !1" @@1@ 1 @"1 !1!Diferencia en +ambio &D+' >%8? @A 7%CC @A &8%;>7' @A 7%@9 @A ? @A &7%78C'

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS @!1"!@ ! !1@"" @"@1 1!@ @"1@ !1@6articipación de los traba)adores - @A - @A - @A - @A - @A -

5mpuesto a la #enta ;%;? BA %7B BA C%C>? BA B9%>9 ?A ;%@B9 ?A >7%C87

UTILIDAD NETA !""1 !@1! !1" "1" !1! @1!!

5ndicadores financieros $%&!! $%&!@ $%&! 2e0!" $%&!" 2e0!S(,8e#&%a

@.89*ndeudamiento patrimonial de +6 &eces' 7.7; 7.@> 7.@> 7.?C @.;8

*ndeudamiento patrimonial 3otal &eces' 7.>B 7.BC 7.B9 7.?7 7.9; 7.7C

L%7)%$e>

7.?9Liquidez general &eces' 7.@7 7.BC 7.BC 7.@8 7.?>Liquidez "cida &eces' @.B; @.> @.9C @.B? @.> @.B

+apital de 3raba)o 9%887 ?7;%>9B ?>8%?89 79>%?C8 C%9; 797%>C;

Ge2'%*#?7.8CAA ??.7;A ?7.89A ??.?BA

A @.8?A @.;;A

#otación de cobranzas &días' ?8 >C >B ?@ BB 7;

#otación de inentarios &días' 87 ;8 7@> 7@> ;9 7@?

Re#'a-%,%$a$?>7%BCB*053DH ?B7%;;C ?B%BCB ?;%; ?BC%?C ?7%@97

*053D )ustadoH ?;>%7>@ ?;?%;@8 B??%>8; ?8B%C;; ?;8%8>; B?7%8B,tilidad neta F 5ngresos totales .BA 9.BBA .??A B.B7A >.;;A 9.;7AMargen *053D 7@.>A 8.CA 7@.@;A .9BA ;.9@A C.98A#EH 7?.C7A 8.C7A 77.9@A 8.7A ;.;;A 77.7>A#E*H [email protected] ?B.B@A ?C.7A ?7.8@A ?7.;>A ?>.B8A

C(-er')ra y De)$a F%#a#&%eraDeuda financiera F *053D 7.B9 7.9? 7.CC 7.;? ?.7? 7.9;

G+E -?C%>9C ?7%;>C >?%9@C 7;>%;@? B?8%;?C ;B%;;@+obertura de 5ntereses &eces' )ustadoH 7?.;8 77.; 7?.89 77.?C 77.B7 7?.8@+obertura de 5ntereses &eces'H [email protected]? 8.C [email protected] 8.? 8.?C 7@.>


19/19

+obertura de Sericio de Deuda &eces' )ustado 9.> >.;? 9.?? >.B> >.>? >.8+obertura de Sericio de Deuda &eces' >.> >.@B >.B9 B.9C B.? >.@?G+EH F SS de DeudaH [email protected] @.BC @.8 7.;> 9.@? B.9B

CONCLUSIONES

BIBLIOGRAFÍA(ttps:FFes.Iiipedia.orgFIiiFGalabella

ANEKOS

Documents

Economia Tf