Estrutura de Salvaguardas da Clearing Integrada Janeiro de 2013

Estrutura de Salvaguardasda Clearing Integrada

Janeiro de 2013

CLASSIFICAÇÃO DA INFORMAÇÃO (MARQUE COM UM “X”):

CONFIDENCIAL RESTRITA CONFIDENCIAL USO INTERNO PÚBLICOX

AGENDA

PRINCIPAIS ASPECTOS CONCEITUAIS

DESCRIÇÃO DA ESTRUTURA PROPOSTA

CONSIDERAÇÕES FINAIS

AGENDA




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ASPECTOS CONCEITUAIS E PRINCIPAIS DIRECIONADORES

ESTRUTURA DE SALVAGUARDAS - DEFINIÇÃO

A ESTRUTURA DE SALVAGUARDAS DE UMA CLEARING ORGANIZA, CONSOANTE UMA LÓGICA DE ADMINISTRAÇÃO DE RISCOS, TODOS OS MECANISMOS CONSTITUÍDOS COM A FINALIDADE DE MITIGAR PERDAS REFERENTES A UM OU MAIS EVENTOS DE INADIMPLEMENTO.

Margem

Fundos Mutualizados

Capital da CCP

Garantias Adicionais

Risco de Mercado Risco de Liquidez

ADMINISTRAÇÃO DE FALHAS – DEFAULT MANAGEMENT

Linhas de Liquidez

Capital da CCP

Outros

Outros

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ESTRUTURA DE SALVAGUARDAS E A CLEARING INTEGRADA - DESAFIOS

Heterogeneidade de Mercados e Produtos

Participantes Especializados

Alocação Mais Eficiente de Capital – BVMF e Participantes

Derivativos Listados

Derivativos OTC

Câmbio Spot

Ações Vista...

Corretora Varejo Ações

Banco Câmbio Spot...

DESAFIOS COM A NOVA CLEARING INTEGRADA

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ESTRUTURA DE SALVAGUARDAS – PRINCIPAIS BLOCOS DE CONSTRUÇÃO

CADEIA DE RESPONSABILIDADES

ESTRUTURA EM CASCATA

MECANISMOS DE REPARTIÇÃO DE PERDAS

Relações de (inter)responsabilidade entre clientes, participantes e clearing.

Estrutura seqüencial de contenção de riscos residuais decrescentes.

Modelo de alocação de colaterais e/ou capital.

DP – Defaulter Pays

SP – Survivors Pay

TP – Third Party Pays

ESTRUTURA DE SALVAGUARDAS E RISCO DE MERCADO – BLOCOS DE CONSTRUÇÃO

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BLOCOS DE CONSTRUÇÃO – CADEIA DE RESPONSABILIDADESCO

MPEN

SAÇÃO E LIQ

UIDAÇÃO

BM&FBOVESPA

MC-1

PN-1 PN-2 PN-m PL-1 PL-j

CLI-1 CLI-2 CLI-k...

... PL-2 ...

CLI-1 CLI-2 CLI-i...

...

COMITENTES

PNs e PLs

MCs

CLEARING

MC-1 MC-n

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BLOCOS DE CONSTRUÇÃO – ESTRUTURA EM CASCATA

TERCEIRO NÍVEL DE COBERTURA EM

CENÁRIO (Φ3)

SEGUNDO NÍVEL DE COBERTURA EM CENÁRIO ((Φ2)

PRIMEIRO NÍVEL DE COBERTURA EM CENÁRIO ((Φ1)

RISCO RESIDUAL

ACIO

NAM

ENTO

DO

S M

ECAN

ISM

OS

DE

CON

TEN

ÇÃO

DE

RISC

O

PERDAS GANHOS

DISTRIBUIÇÃO DE PROBABILIDADES

ϕ3

ϕ2

ϕ1

Exemplo:

• ϕ1 = 99,50% dos movimentos de mercado;

• ϕ2 = 99,90% dos movimentos de mercado;

• ϕ3 = 99,99% dos movimentos de mercado.

COMITENTE

MCs, PNs e PLs

CLEARING

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BLOCOS DE CONSTRUÇÃO – MECANISMOS DE REPARTIÇÃO DE PERDAS

CONSTITUIÇÃO DE MECANISMO DEFAULTER

PAYS (DP)

CONSTITUIÇÃO DE MECANISMO SURVIVORS

PAY (SP)

CONSTITUIÇÃO DE MECANISMO THIRD

PARTY PAYS (SP)

PRINCIPAIS CUSTOS PRINCIPAIS BENEFÍCIOS

• Processo de depósito e retirada de colaterais;

• Manutenção de colaterais dentro dos critérios de exigibilidade e limites definidos pela CCP.

• Não há limitação pela capacidade financeira de terceiros (e.g. Intermediário, Membro de Compensação).

• Perdas associadas ao inadimplemento de um terceiro;

• Custo de imobilização de capital.

• Menor necessidade de alocação de colaterais para cobertura do risco individual;

• Aumento do universo de participantes.

• Perdas associadas ao inadimplemento de um terceiro;

• Custo de imobilização de capital.

• Aumento do universo de participantes.

AGENDA




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VISÃO GERALTERCEIRO NÍVEL DE

COBERTURA EM CENÁRIO (Φ3)

SEGUNDO NÍVEL DE COBERTURA EM

CENÁRIO (Φ2)

PRIMEIRO NÍVEL DE COBERTURA

EM CENÁRIO (Φ1)

Colaterais Risco Cliente

BM&FBOVESPA

MC

COMITENTE

PN/PL

COMITENTE

Colaterais Fundo de Liquidação (FLI)

CAMADA 1A

CAMADA 1B

CAMADA 3

CAMADA 4

Colaterais Alocados Pelo PN para Risco Clientes

TP

TP

TP

TPTP

SPTP

DP

TP

DP

TP

DP TP

DP

TP

TP

RISCO RESIDUAL

ACIO

NA

MEN

TO D

OS

MEC

AN

ISM

OS

DE

CON

TEN

ÇÃO

DE

RISC

O

CAMADA 2

Colaterais Risco Cliente

PLD

Colaterais Risco Residual PNColaterais Risco Residual PL

TP

DP

Capital BM&FBOVESPA

Colaterais Alocados Pelo PL para Risco Clientes

TP

TP

OPCIONAL/COM RESTRIÇÕES

OPCIONAL/VALOR MÍNIMO

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INADIMPLEMENTOS SIMULTÂNEOS E ESTRUTURA DE RISCOS RESIDUAIS

RISCO RESIDUAL PN/PL RISCO RESIDUAL MC RISCO RESIDUAL BVMF

MC

PN/PL PN/PL PN/PL PN/PL

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

...CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

BVMF

MC

PN/PL PN/PL PN/PL PN/PL...

MC

PN/PL PN/PL PN/PL PN/PL...

MC

...

MC

PN/PL PN/PL PN/PL PN/PL

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

...CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

PN/PL

CLI

CLI

CLI

CLI

CLI

INADIMPLEMENTO SIMULTÂNEO DOS NCLI MAIORES COMITENTES

INADIMPLEMENTO SIMULTÂNEO DOS NPN MAIORES PNs/PLs E DOS NCLI MAIORES COMITENTES DE CADA PN/PL

INADIMPLEMENTO SIMULTÂNEO DOS NMC MAIORES MCs, DOS NPN MAIORES PNs/PLs DE CADA MC E DOS NCLI MAIORES COMITENTES DE CADA PN/PL

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PRIMEIRO NÍVEL DE COBERTURA EM CENÁRIO (Φ1)

CAMADA 1A (DP)• Colaterais alocados pelos comitentes;

• Mecanismo clássico defaulter pays em um modelo de beneficiário final.

CAMADA 1B (TP)• Permite a

colateralização de riscos de clientes diretamente pelo PN ou PL quando mecanismos defaulter pays são pouco eficientes.

POSSÍVEIS ALTERNATIVAS

Mercado Colateralização Pelo Comitente

Colateralização Pelo PN/PL

M1 - Ações Vista e ETFs X OU XM2 - Derivativos Listados e Empréstimos X OU X

M3 - Derivativos OTC X

M4 - Câmbio Vista X

M5 - RF Pública e Privada X OU X

1A 1A

1B

Φ1

1B

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SEGUNDO NÍVEL DE COBERTURA EM CENÁRIO (Φ2)

CAMADA 2 (DP) • Colaterais alocados por PNs/PLs para cobertura do seu risco residual perante seu MC;

• A alocação de colaterais nessa camada é obrigatória apenas para um valor mínimo fixo. Permite diferentes arranjos de administração de risco entre MCs e seus PN/PLs;

• Caso um PN ou PL cubra a totalidade do seu risco residual, seu impacto individual na alocação de colaterais pelo seu MC no FLI será, por construção, igual a zero.

CAMADA 3 (DP) (TP) (SP) • Fundo de Liquidação (FLI);

• Mecanismo clássico de mutualização de perdas entre membros de compensação;

• Principais características:

• Contribuição definida com base no risco do MC, com valor mínimo fixo;

• Apenas o valor mínimo participa do processo de mutualização;

• Contribuição da BM&FBOVESPA ao FLI.

2 2

3

Φ2

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SEGUNDO NÍVEL DE COBERTURA EM CENÁRIO (Φ2) – DETALHAMENTO DO FLI

CONTRIBUIÇÃO DO MC AO FLI

RISCO RESIDUAL DO MC

RISCO RESIDUAL

DO MC (F2)

CONTRIBUIÇÃO MÍNIMA DO MC

COBERTURA DO DÉFICIT DE COLATERAIS

CONTRIBUIÇÕES FIXAS AO FLI

CONTRIBUIÇÃO VARIÁVEL AO FLI

CONTRIBUIÇÃO MÍNIMA POR MERCADO DE ATUAÇÃO

COBERTURA DO DÉFICIT DE COLATERAIS DADO O RISCO RESIDUAL DO MC

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COTA “C0”

COTAS “C4”

COTAS “C2”

COTAS “C3”

COTAS “C1”

COTAS “D0”

FLI

COMPONENTEDP

COMPONENTETP

COMPONENTESP

RECURSOS MC INADIMPLENTEAMPARAM PERDAS EM QUALQUER SEGMENTO

RECURSOS BVMFAMPARAM PERDAS EM QUALQUER SEGMENTO

RECURSOS MCs ADIMPLENTESAMPARAM SOMENTE PERDAS NO SEGMENTO 1: EQUITIES

RECURSOS MCs ADIMPLENTESAMPARAM SOMENTE PERDAS NO SEGMENTO 2: DERIVATIVOS

RECURSOS MCs ADIMPLENTESAMPARAM SOMENTE PERDAS NO SEGMENTO 3: CÂMBIO PRONTO

RECURSOS MCs ADIMPLENTESAMPARAM SOMENTE PERDAS NO SEGMENTO 4: RENDA FIXA



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MENOR EFICIÊNCIA

MAIOR EFICIÊNCIA

VALOR DE “D0” NÃO ASSUME USO DE

RECURSOS MUTUALIZADOS

VALOR DE “D0” ASSUME USO DE

RECURSOS MUTUALIZADOS

RISCO RESIDUAL

DO MC (F2)

RISCO RESIDUAL

DO MC (F2)

COTA “D0”

CONTRIBUIÇÃO MÍNIMA DO MC – COTAS “C”

COTA “D0”

VALOR MÁXIMO DESEJÁVEL DE MUTUALIZAÇÃO

CÁLCULO DA COTA “D0” SEM E COM PREMISSA DE MUTUALIZAÇÃO



CONTRIBUIÇÃO MÍNIMA DO MC – COTAS “C”

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TERCEIRO NÍVEL DE COBERTURA EM CENÁRIO (Φ3) 4

Φ3

CAMADA 4

• Parcela do capital da BVMF destacada para amparar suas atividades como CCP;

• Cenários definidos pelo Conselho de Administração da BVMF.

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ADMINISTRAÇÃO DO RISCO DE LIQUIDEZ

Mecanismo Alcance Aplicação

Linhas de Liquidez Não Colateralizadas BM&FBOVESPA Falha na janela de liquidação

Linhas de Liquidez Colateralizadas BM&FBOVESPA Falha na janela de liquidação

Pool de Liquidez via Fundo de Liquidação Estendido (FLIX)

BM&FBOVESPAMCsPNs/PLs

Falha na janela de liquidaçãoProcesso de encerramento de posições (closeout)

FLIX – FUNDO DE LIQUIDAÇÃO ESTENDIDO

ATIVOS DE ALTÍSSIMA LIQUIDEZ DEPOSITADOS NO FLI PODEM SER UTILIZADOS PELA BVMF, MCs E PNs/PLs PARA COBERTURA DE GAPS DE LIQUIDEZ

MECANISMO DE TROCA DE ATIVOS E APLICAÇÃO DE LIMITES E HAIRCUTS GARANTE INTEGRIDADE DO FUNDO

CONTRIBUIÇÕES MÍNIMAS DE PNs/PLs PARA CAMADA 2 TAMBÉM INTEGRAM FLIX

CONTRIBUIÇÃO ADICIONAL DA BVMF PARA AUMENTAR A CAPACIDADE DO FLIX

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ADMINISTRAÇÃO DO RISCO DE LIQUIDEZ

MECANISMO DE MONETIZAÇÃOBM&FBOVESPA

MC, PN OU PL

REDESCONTO

LINHAS

RECURSOS

RECURSOS

ATIVOS DE ALTÍSSIMA LIQUIDEZCOLATERAIS

COLATERAIS RECURSOS

FLIX – FUNDO DE LIQUIDAÇÃO ESTENDIDO

FUNCIONAMENTO DO FLIX – DIAGRAMA SIMPLIFICADO

PRINCIPAIS REGRAS E LIMITES

• O FLIX não substitui a necessidade de manutenção de mecanismos de administração de risco de liquidez por MCs, PNs e PLs;

• Apenas uma fração do FLIX poderá ser utilizada de cada vez por cada participante (eg .20%), com limitação no total utilizado a qualquer tempo (eg. 30%);

• O FLIX somente poderá ser utilizado a partir de um valor mínimo (eg. 15M);

• A utilização do FLIX está sujeita à autorização da BVMF e, quando for o caso, do MC responsável pelo PN/PL;

• Os recursos devem ser devolvidos dentro de um prazo máximo e eventuais atrasos irão configurar inadimplemento do MC/PN/PL;

• Os participantes que utilizarem o FLIX terão que arcar com os respectivos custos, proporcionais aos valores utilizados.

AGENDA




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A. A ESTRUTURA APRESENTADA BUSCA MAXIMIZAR A EFICIÊNCIA NA ALOCAÇÃO DE CAPITAL DOS PARTICIPANTES E DA BM&FBOVESPA NO CONTEXTO DE UMA CLEARING INTEGRADA MULTIATIVOS.

B. FORAM CRIADOS GRAUS DE LIBERDADE COM RELAÇÃO AO MIX DEFAULTER PAYS/THIRD PARTY PAYS, PERMITINDO DIFERENTES CONFIGURAÇÕES SEM PERDA DE COBERTURA.

C. OS MECANISMOS DE ADMINISTRAÇÃO DE RISCO DE LIQUIDEZ APROVEITAM A BASE DE COLATERAIS DE ALTÍSSIMA LIQUIDEZ ESTABELECIDA E PERMITEM UM AMPLO ALCANCE NA SUA UTILIZAÇÃO.

D. A IMPLEMENTAÇÃO DE ALGUNS MECANISMOS ACESSÓRIOS PODERÁ SER FEITA EM ETAPAS.

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