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GFM FIDC Finanças Estruturadas/Fundos de Investimento em Direitos Creditórios Página 1 de 10 Relatório de Rating 03, Ago, 2016 Ações recentes 03, Ago, 2016 – Confirmação dos ratings. 06, Mai, 2016 – Confirmação dos ratings. 11, Fev, 2016 – Confirmação dos ratings. 22, Out, 2015 – Confirmação dos ratings. 06, Ago, 2015 – Confirmação dos ratings. 05, fev, 2015 – Confirmação dos ratings. 08, ago, 2014 – Confirmação dos ratings. 21, fev, 2014 – Elevação dos ratings das cotas seniores, de BBB(fe) para A+(fe) e das cotas subordinadas, de B(fe) para para B+(fe). Critérios e Metodologias Relevantes para este Rating Metodologia Finanças Estruturadas Liberum Ratings (fe) representa o sufixo utilizado, pela Liberum Ratings, para ratings atribuídos a Finanças Estruturadas ÍNDICE: Sumário Executivo 01 Características do Fundo e Partes Envolvidas 02 Reforços de Créditos e Liquidez 02 Análise de Fluxo de Caixa 03 Considerações do Rating 03 Sobre o Rating 08 Informações Importantes 10 Tipo de Rating Finanças Estruturadas - (fe) Relatório Monitoramento – 2T16 Perspectiva Estável Classe de Cotas Seniores e Subordinadas Cotas Avaliadas Seniores e Subordinadas Escala Local Moeda Local Sumário executivo O RATING Em 03 de agosto de 2016, a Liberum Ratings confirmou as classificações de risco A+(fe) de Longo Prazo e CP2(fe) de Curto Prazo para as Cotas Seniores e a classificação B+(fe) de Longo Prazo para as cotas subordinadas do GFM Fundo de Investimento em Direitos Creditórios (GFM FIDC/Fundo/FIDC). O risco de crédito para as Cotas Seniores é considerado baixo enquanto o risco de crédito para as cotas subordinadas é considerado muito elevado. A perspectiva dos ratings é estável. FUNDAMENTOS DA CLASSIFICAÇÃO DE RISCO Os ratings são determinados tanto pelas características, como pelos critérios de elegibilidade dos ativos a serem adquiridos pelo Fundo, notadamente duplicatas, que compõem a maior parcela do Patrimônio Líquido (PL) associado aos reforços de crédito. O rating ponderou, ainda, a qualificação da empresa responsável pela análise e seleção dos direitos creditórios, o risco de liquidez e de descasamento de taxas, o perfil de risco dos ativos remanescentes e o histórico de desempenho do Fundo. O FIDC possui longo histórico e seus direitos creditórios têm demonstrado satisfatória qualidade, considerando as taxas praticadas, o nicho de atuação, os níveis de atrasos e os reforços de crédito. Desde o início mantém uma folga de subordinação comparativamente ao mínimo pactuado em Regulamento, de 30% do PL. As cotas subordinadas têm apresentado bom desempenho, beneficiando-se do excedente de remuneração após cumprimento da meta de rentabilidade das cotas seniores. VETORES DO RATING Os principais aspectos que poderão acarretar o rebaixamento dos ratings do GFM FIDC se referem, principalmente, à mudança das modalidades dos créditos adquiridos pelo fundo para perfis mais arriscados ou à piora da qualidade da carteira. Esse cenário se refletiria no aumento dos índices de atraso e perda, no aumento de provisão e na piora de rentabilidade das cotas. Por outro lado, os ratings poderão ser beneficiados caso as cotas do fundo perpetuem o histórico de desempenho positivo, refletindo a qualidade dos direitos creditórios, ou então o Regulamento estipule mudanças nos critérios de Elegibilidade, que se reverteriam em benefício à minimização do risco de crédito da carteira de títulos. (FE0005-2011) - Cotas Seniores A+(fe) de Longo Prazo CP2(fe) de Curto Prazo (FE0043-2013) - Cotas Subordinadas B+(fe) de Longo Prazo FE0005-2011 | FE0043-2013

F FE0005-2011 | FE0043-2013 GFM FIDC · 2019-02-25 · 22, Out, 2015 – Confirmação dos ratings. 06, Ago, 2015 – Confirmação dos ratings. 05, fev, 2015 – Confirmação dos

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03, Ago, 2016 GFM FIDC

Finanças Estruturadas/Fundos de Investimento em Direitos Creditórios

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Relatório de Rating

03, Ago, 2016

Ações recentes

03, Ago, 2016 – Confirmação dos ratings.

06, Mai, 2016 – Confirmação dos ratings.

11, Fev, 2016 – Confirmação dos ratings.

22, Out, 2015 – Confirmação dos ratings.

06, Ago, 2015 – Confirmação dos ratings.

05, fev, 2015 – Confirmação dos ratings.

08, ago, 2014 – Confirmação dos ratings.

21, fev, 2014 – Elevação dos ratings das

cotas seniores, de BBB(fe)

para A+(fe) e das cotas

subordinadas, de B(fe) para

para B+(fe).

Critérios e Metodologias

Relevantes para este Rating

Metodologia Finanças Estruturadas

Liberum Ratings

(fe) representa o sufixo utilizado, pela

Liberum Ratings, para ratings atribuídos a

Finanças Estruturadas

ÍNDICE:

Sumário Executivo 01

Características do Fundo

e Partes Envolvidas 02

Reforços de Créditos e Liquidez 02

Análise de Fluxo de Caixa 03

Considerações do Rating 03

Sobre o Rating 08

Informações Importantes 10

Tipo de Rating Finanças Estruturadas - (fe)

Relatório Monitoramento – 2T16

Perspectiva Estável

Classe de Cotas Seniores e Subordinadas

Cotas Avaliadas Seniores e Subordinadas

Escala Local Moeda Local

Sumário executivo O RATING

Em 03 de agosto de 2016, a Liberum Ratings confirmou as classificações de risco A+(fe) de

Longo Prazo e CP2(fe) de Curto Prazo para as Cotas Seniores e a classificação B+(fe) de Longo

Prazo para as cotas subordinadas do GFM Fundo de Investimento em Direitos Creditórios

(GFM FIDC/Fundo/FIDC). O risco de crédito para as Cotas Seniores é considerado baixo enquanto o risco de crédito para as cotas subordinadas é considerado muito elevado. A

perspectiva dos ratings é estável.

FUNDAMENTOS DA CLASSIFICAÇÃO DE RISCO

Os ratings são determinados tanto pelas características, como pelos critérios de elegibilidade dos

ativos a serem adquiridos pelo Fundo, notadamente duplicatas, que compõem a maior parcela do Patrimônio Líquido (PL) associado aos reforços de crédito. O rating ponderou, ainda, a

qualificação da empresa responsável pela análise e seleção dos direitos creditórios, o risco de

liquidez e de descasamento de taxas, o perfil de risco dos ativos remanescentes e o histórico de desempenho do Fundo. O FIDC possui longo histórico e seus direitos creditórios têm

demonstrado satisfatória qualidade, considerando as taxas praticadas, o nicho de atuação, os níveis de atrasos e os reforços de crédito. Desde o início mantém uma folga de subordinação

comparativamente ao mínimo pactuado em Regulamento, de 30% do PL. As cotas subordinadas têm apresentado bom desempenho, beneficiando-se do excedente de remuneração após

cumprimento da meta de rentabilidade das cotas seniores.

VETORES DO RATING

Os principais aspectos que poderão acarretar o rebaixamento dos ratings do GFM FIDC se

referem, principalmente, à mudança das modalidades dos créditos adquiridos pelo fundo para perfis mais arriscados ou à piora da qualidade da carteira. Esse cenário se refletiria no aumento

dos índices de atraso e perda, no aumento de provisão e na piora de rentabilidade das cotas. Por

outro lado, os ratings poderão ser beneficiados caso as cotas do fundo perpetuem o histórico de desempenho positivo, refletindo a qualidade dos direitos creditórios, ou então o Regulamento

estipule mudanças nos critérios de Elegibilidade, que se reverteriam em benefício à minimização do risco de crédito da carteira de títulos.

(FE0005-2011) - Cotas Seniores

A+(fe) de Longo Prazo

CP2(fe) de Curto Prazo

(FE0043-2013) - Cotas Subordinadas

B+(fe) de Longo Prazo

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PRINCIPAIS CONSIDERAÇÕES

Positivas Negativas

Histórico de desempenho do Fundo;

Proteção para as cotas seniores via

subordinação em montante mínimo

equivalente a 30% do PL;

A qualidade e a provisão dos direitos

creditórios têm sido adequadas e o

patamar de subordinação de cotas tem se

mantido com folga em relação ao mínimo.

Nível de Risco dos Cedentes dos direitos

creditórios é considerado médio;

Relevantes concentrações entre os maiores

riscos de crédito da carteira.

CARACTERÍSTICAS DO FUNDO E PARTES ENVOLVIDAS

Emitente: GFM FIDC Multicrédito.

CNPJ: 13.098.860/0001-51

Classe de Cotas: Senior e Subordinada.

Cotista Subordinado: K&F Consultoria Ltda.

N° de Cotistas em 30, Jun, 2016: 43 (41 Seniores e 2 Subordinados).

Denominação: Reais Brasileiros.

Condomínio: Aberto.

Prazo do Fundo: Indeterminado.

Taxa de Remuneração das Cotas Seniores: 140% do CDI. (em vigor a partir de 15/01/15)

Pagamento do Resgate: D+30.

Consultora dos direitos creditórios: K&F Consultoria Ltda.

Gestor: J&M Investimento Ltda.

Agente de Cobrança: K&F Consultoria Ltda.

Administrador: SOCOPA – Socied. Corretora Paulista S/A

Custodiante: Banco Paulista S/A.

Principal ativo: Duplicatas.

REFORÇOS DE CRÉDITO E LIQUIDEZ

Relação de subordinação mínima: 30%.

Spread excedente: Taxa mínima de cessão: 200% do CDI.

Relações de cobertura mínima –

cota subordinada/maior cedente: 3,0 vezes.

Relações de cobertura mínima –

cota subordinada/maior sacado: 3,0 vezes.

Coobrigação / Colateral / Garantia: Os direitos de crédito elegíveis para cessão ao

Fundo podem contar com coobrigação dos

Cedentes.

Outros reforços de crédito: Não há.

Reforço de Liquidez: Não há.

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FIDC com lastro em recebíveis comerciais

Mínimo de 30% do PL em cotas subordinadas

ANÁLISE DE FLUXO DE CAIXA/LIQUIDEZ

O risco de falta de liquidez é determinado principalmente pelo prazo médio dos ativos, pelas

condições de resgate das cotas e pela qualidade dos direitos creditórios. Em razão do curto prazo médio dos direitos creditórios e da existência de 30 dias para que os resgates de cotas seniores

solicitados sejam pagos, o risco de liquidez, na visão da Liberum Ratings, está bastante associado à qualidade dos direitos creditórios (liquidez dos títulos).

A Liberum Ratings entende que tanto a possibilidade de resgate das cotas seniores a qualquer momento, quanto a expectativa de concentração entre os cotistas seniores, pode colocar em risco

a liquidez do Fundo. Contudo, a Liberum Ratings considerou que tais aspectos poderão ser

parcialmente mitigados pela velocidade de formação de caixa no ambiente do Fundo.

DESEMPENHO DO FUNDO

O Fundo manteve o bom desempenho. Não foram detectadas mudanças relevantes nas

principais variáveis de risco. Por questões conjunturais a carteira cresceu a taxas mais modestas

nos meses mais recentes, notadamente a partir do 2º semestre de 2015, quando comparado com anos anteriores.

Os principais índices de qualidade da carteira (créditos vencidos, créditos recomprados e prazo médio) tem apresentado comportamento dentro da normalidade. A concentração entre os

maiores cedentes é boa situando-se abaixo de 10% do PL. A participação de cotas subordinadas superou com folga o patamar mínimo de 30% estabelecido em Regulamento e possuem histórico

de valorização.

CONSIDERAÇÕES DO RATING

O nível de risco de crédito dos títulos adquiridos pelo Fundo é médio. Os créditos adquiridos pelo GFM

FIDC resultam da compra de recebíveis selecionados pela K & F Consultoria Ltda. De maneira

geral, os cedentes dos títulos são empresas cujos fundamentos financeiros tendem a ser frágeis. Essa característica faz com que a Consultora pratique taxas de deságio compatíveis a esse risco.

Os percentuais de créditos em atraso superior a 30 dias e créditos recomprados/regressados

sobre o PL têm se mostrado adequados ao perfil de carteira.

Bons critérios de elegibilidade que se revertem em benefício à minimização do risco de crédito da

carteira do Fundo. Entre os critérios destacam-se a manutenção de um prazo médio ponderado

de 75 dias e os limites de concentração entre cedentes e sacados. Para o maior cedente/sacado o limite máximo é de 10% do PL. Também há um limite de concentração para os cinco maiores.

No caso dos cedentes o limite para os cinco maiores é de 33% do PL enquanto para os sacados

ficou estabelecido um limite de 25%.

Histórico de desempenho do Fundo com valorização das cotas subordinadas. A taxa mínima de cessão

estipulada no Regulamento, de 200% do CDI, pouco superior à taxa de remuneração das cotas

seniores, de 140% do CDI, configurando assim baixo spread excedente em termos

regulamentares. Entretanto, o Fundo vem praticando taxas bem superiores à mínima. A margem

existente entre a taxa em que o Fundo adquire títulos e a de remuneração das cotas seniores se encontra refletida na valorização das cotas subordinadas. Praticamente toda a taxa de deságio

praticada nos recebíveis vem sendo destinada ao Fundo. Após atingir a meta de rentabilidade das cotas seniores, o excedente de remuneração é transferido para as cotas subordinadas.

Falta de ambiente de negócios regulado para os direitos creditórios que são alvos de aquisição. Pesa

negativamente, não só para o GFM FIDC, mas para fundos que adquiram ativos similares, a falta de ambiente de negócio regulado para tais títulos, abrangendo o registro e o mercado

organizado para negociação dos mesmos. Se essas condições existissem, agregariam maior

segurança ao processo de alocação. Não há um mercado secundário organizado para esse tipo de ativo, o que impacta negativamente seu perfil de liquidez.

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A carteira cresceu a taxas mais modestas

nos meses mais recentes, quando

comparado com anos anteriores.

Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

Risco de insubsistência de direitos creditórios cedidos ao fundo. Há possibilidade de que alguns dos

direitos creditórios cedidos aos fundos sejam insubsistentes ou apresentem inconsistências contábeis, riscos potencializados pelo elevado giro da carteira. Como tentativa de mitigá-los, o

Banco Paulista S/A, na qualidade de custodiante do FIDC, contratou a KPMG Risk Advisory

Services Ltda. para aplicação dos procedimentos de auditoria de lastros. A documentação comprobatória dos direitos creditórios do Fundo é custodiada pela empresa de consultoria

especializada (fiel depositária).

Ativos Remanescentes com baixo perfil de risco. Os outros ativos em carteira que não sejam direitos

creditórios deverão contemplar instrumentos de renda fixa com riscos de crédito e liquidez

muito baixos, tais como títulos de emissão do Tesouro Nacional e/ou Banco Central do Brasil,

além de cotas de fundos de investimento em renda fixa, classificados como “longo prazo”. O Fundo poderá, ainda, alocar até 50% de seu PL em operações compromissadas, desde que tais

operações tenham como lastro títulos também emitidos pelo Tesouro Nacional e/ou pelo Banco Central do Brasil.

Risco de Liquidez. O risco de falta de liquidez é analisado principalmente sob três fatores: o prazo

médio dos ativos, as condições de resgate das cotas seniores e a concentração entre os cotistas seniores.

No caso do GFM FIDC, o prazo médio dos direitos creditórios tem se situado entre 35 e 50 dias

ante um prazo de pagamentos de 30 dias para os resgates solicitados de cotas seniores. O Fundo tem angariado novos aplicadores. Seu PL, tanto de cotas seniores como de cotas subordinadas,

tem crescido gradualmente e de forma proporcional.

Composição

do PL (R$

mil)

PL

Créditos

a

Vencer

Créditos

Vencidos

Op.

Comp.

Títulos

Públicos

Outros

(+)

Outros

(-) Tesouraria

Contas a

Pagar/Receber PDD

jul-15 36.392 27.807 3.832 3.073 4.326 0 -28 2 -1.109 -1.511

ago-15 37.637 30.331 4.065 1.511 3.846 0 0 5 -902 -1.218

set-15 38.116 28.336 5.319 3.354 4.375 0 0 4 -1.767 -1.504

out-15 37.638 30.952 4.343 2.053 3.212 0 0 2 -1.154 -1.770

nov-15 36.803 30.617 6.226 1.267 3.248 0 0 1 -2.096 -2.461

dez-15 39.074 32.061 5.357 3.234 1.254 0 0 3 -1.482 -1.353

jan-16 39.082 31.920 4.751 1.542 4.288 0 0 6 -1.791 -1.634

fev-16 39.585 32.494 5.612 1.250 3.616 0 0 5 -1.519 -1.869

mar-16 40.094 33.440 5.820 2.375 2.162 0 0 1 -1.645 -2.059

abr-16 41.195 34.155 4.780 2.938 2.200 0 0 2 -905 -1.975

mai-16 40.640 32.955 5.064 4.707 2.217 0 0 7 -2.272 -2.037

jun-16 41.628 32.861 4.569 5.547 2.250 0 0 4 -1.423 -2.180 Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

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Evolução do PL (R$)

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Créditos a Vencer X Vencidos

Créditos a Vencer Créditos Vencidos

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Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador

do Fundo

Não foram detectadas alterações relevantes no

comportamento dos principais parâmetros

de crédito, (vencidos, recomprados, provisão e

prazo médio).

Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador

do Fundo

As cotas subordinadas, mantiveram folga em relação ao percentual

mínimo de participação

Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

Recomprados /

Vencidos

Recomprados

(R$ mil) Recomprados/PL

Vencidos a mais

de 30 dias (R$

mil)

Vencidos a mais

de 30 dias/PL

jan-15 4.359 14,2% 1.527 5,0%

fev-15 3.243 10,0% 1.659 5,1%

mar-15 2.408 6,8% 1.768 5,0%

abr-15 1.280 3,6% 1.684 4,7%

mai-15 1.361 3,8% 1.849 5,2%

jun-15 1.247 3,5% 1.604 4,6%

jul-15 1.387 3,8% 1.895 5,2%

ago-15 1.821 4,8% 1.513 4,0%

set-15 1.077 2,8% 2.195 5,8%

out-15 1.758 4,7% 2.347 6,2%

nov-15 1.252 3,4% 2.688 7,3%

dez-15 2.248 5,8% 1.945 5,0%

jan-16 1.697 4,3% 2.033 5,2%

fev-16 1.944 4,9% 2.523 6,4%

mar-16 1.008 2,5% 2.593 6,5%

abr-16 2.633 6,4% 2.383 5,8%

mai-16 1.540 3,8% 2.176 5,4%

jun-16 1.234 3,0% 2.254 5,4%

Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

Dados das Cotas PL (R$) PL Senior (R$) PL Subordinada

(R$)

Valor Cota

Senior (R$)

Valor Cota

Subordinada

(R$)

Qtd. De

Cotas

Senior

Qtd. De

Cotas

Subordinada

jul-15 36.391.767 23.210.754 13.181.013 1.683 9.592 13.795 1.374

ago-15 37.636.656 23.454.979 14.181.677 1.709 10.631 13.727 1.334

set-15 38.115.870 23.578.033 14.537.837 1.735 11.054 13.588 1.315

out-15 37.637.826 22.530.103 15.107.723 1.762 11.487 12.785 1.315

nov-15 36.803.220 22.527.634 14.275.586 1.788 11.397 12.597 1.253

dez-15 39.073.672 22.751.849 16.321.823 1.817 13.394 12.519 1.219

jan-16 39.082.111 22.939.419 16.142.693 1.844 13.931 12.438 1.159

fev-16 39.585.209 23.240.133 16.345.076 1.870 14.372 12.426 1.137

mar-16 40.094.458 23.199.179 16.895.279 1.901 14.949 12.206 1.130

abr-16 41.195.202 23.559.084 17.636.118 1.929 15.895 12.214 1.110

mai-16 40.640.300 23.372.634 17.267.666 1.959 16.618 11.932 1.039

jun-16 41.628.347 24.043.738 17.584.609 1.991 17.324 12.078 1.015 Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

0%

5%

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40%

set-11 set-12 set-13 set-14 set-15

Recompras e Vencidos (%)

Vencidos a mais de 30 dias/PL Recomprados/PL

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Evolução do PL

PL Senior PL Mezanino

PL Subordinado Sub. Mín Cot. Sen.

Sub. Mín Cot. Mez.

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ab

r-1

3

jul-

13

ou

t-13

jan

-14

ab

r-1

4

jul-

14

ou

t-14

jan

-15

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r-1

5

jul-

15

ou

t-15

jan

-16

ab

r-1

6

Evolução do PL (R$)

PL Subordinada PL Senior

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

Créditos Vencidos por Prazo (% do PL)

Vencido (%) Acima de 60 dias Acima de 180 dias

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03, Ago, 2016 GFM FIDC

Finanças Estruturadas/Fundos de Investimento em Direitos Creditórios

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a 6

de

10

Rentabilidade Subordinada

jan-15 0,91%

fev-15 11,21%

mar-15 5,26%

abr-15 1,28%

mai-15 4,07%

jun-15 3,83%

jul-15 5,12%

ago-15 10,83%

set-15 3,98%

out-15 3,92%

nov-15 -0,78%

dez-15 17,52%

jan-16 4,01%

fev-16 3,17%

mar-16 4,01%

abr-16 6,33%

mai-16 4,55%

jun-16 4,25%

Elaborado por Liberum Ratings Fonte:

CVM/Administrador do Fundo

Elaborado por Liberum Ratings Fonte:

CVM/Administrador do Fundo

Elaborado por Liberum Ratings Fonte:

CVM/Administrador do Fundo

Resg/Amort e Capt Cota Captação - Valor (R$) Amortização/Resgate -

Valor (R$)

jan-14 Subordinada 0 2.036.988 jan-14 Senior 0 50.266

fev-14 Senior 800.000 383.654

abr-14 Senior 1.800.000 536.268

mai-14 Subordinada 0 458.023

mai-14 Senior 550.000 202.051

jun-14 Senior 200.000 121.287

jul-14 Subordinada 0 703.678

ago-14 Senior 150.000 0

set-14 Senior 100.000 129.009

out-14 Senior 1.370.000 397.494

nov-14 Subordinada 0 370.708

nov-14 Senior 1.965.000 550.033

dez-14 Subordinada 0 800.000

dezz-14 Senior 500.000 322.089

jan-15 Subordinada 0 0

fev-15 Senior 200.000 70.843

mar-15 Subordinada 0 204.936

mar-15 Senior 3.008.520 660.076

abr-15 Subordinada 0 309.333

abr-15 Senior 100.000 30.464

mai-15 Subordinada 0 525.048

mai-15 Senior 300.000 958.808

jun-15 Subordinada 0 1.300.000

jun-15 Senior 415.000 285.744

jul-15 Subordinada 0 200.000

jul-15 Senior 450.000 30.205

ago-15 Subordinada 0 407.566

ago-15 Senior 25.000 140.828

set-15 Subordinada 0 206.089

set-15 Senior 250.000 490.166

out-15 Senior 170.000 1.567.423

nov-15 Subordinada 0 715.033

nov-15 Senior 0 335.171

dez-15 Subordinada 0 402.289

dez-15 Senior 100.000 240.600

jan-16 Subordinada 0 820.932

jan-16 Senior 0 148.952

fev-16 Subordinada 0 309.613

fev-16 Senior 0 21.257

mar-16 Subordinada 0 103.392

mar-16 Senior 310.000 723.056

abr-16 Subordinada 0 104.041

abr-16 Senior 368.003 350.538

mai-16 Subordinada 0 1.366.548

mai-16 Senior 0 550.709

jun-16 Subordinada 0 400.086

jun-16 Senior 600.000 315.553

Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

Concentraç

ão por

Cedente /

PL

Maior

Cedent

e / PL

5

Maiores

Cedente

s / PL

10

Maiores

Cedente

s / PL

15

Maiores

Cedente

s / PL

20

Maiores

Cedente

s / PL

Índices

de

Cobertur

a

PL

Sub /

Maior

Cedent

e

PL Sub

/ 5

Maiores

Cedente

s

PL Sub

/ 10

Maiores

Cedente

s

PL Sub

/ 15

Maiores

Cedente

s

PL Sub

/ 20

Maiores

Cedente

s

jul-15 5,7% 19,1% 28,5% 36,4% 42,2%

jul-15 6,3 1,9 1,3 1,0 0,9

ago-15 7,4% 20,8% 31,3% 39,2% 45,5%

ago-15 5,1 1,8 1,2 1,0 0,8

set-15 9,2% 21,8% 31,6% 39,2% 45,3%

set-15 4,1 1,7 1,2 1,0 0,8

out-15 8,0% 21,3% 32,5% 40,2% 46,6%

out-15 5,0 1,9 1,2 1,0 0,9

nov-15 6,7% 20,0% 32,1% 41,6% 48,8%

nov-15 5,8 1,9 1,2 0,9 0,8

dez-15 5,8% 19,6% 30,6% 39,1% 45,9%

dez-15 7,2 2,1 1,4 1,1 0,9

jan-16 4,7% 18,5% 30,7% 39,7% 47,2%

jan-16 8,8 2,2 1,3 1,0 0,9

fev-16 7,2% 21,8% 33,2% 40,9% 47,7%

fev-16 5,7 1,9 1,2 1,0 0,9

mar-16 7,9% 23,0% 35,1% 43,6% 50,5%

mar-16 5,3 1,8 1,2 1,0 0,8

abr-16 7,3% 23,3% 34,4% 41,1% 47,5%

abr-16 5,9 1,8 1,2 1,0 0,9

mai-16 6,2% 21,4% 32,0% 39,7% 45,7%

mai-16 6,8 2,0 1,3 1,1 0,9

jun-16 5,3% 21,9% 32,7% 40,0% 46,0%

jun-16 8,0 1,9 1,3 1,1 0,9

Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

0%

200%

400%

600%

800%

1000%

1200%

1400%

1600%

jan

-12

ab

r-1

2

jul-

12

ou

t-12

jan

-13

ab

r-1

3

jul-

13

ou

t-13

jan

-14

ab

r-1

4

jul-

14

ou

t-14

jan

-15

ab

r-1

5

jul-

15

ou

t-15

jan

-16

ab

r-1

6

Rentabilidade Acumulada

Senior Subordinada

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

jan

-12

ab

r-1

2

jul-

12

ou

t-12

jan

-13

ab

r-1

3

jul-

13

ou

t-13

jan

-14

ab

r-1

4

jul-

14

ou

t-14

jan

-15

ab

r-1

5

jul-

15

ou

t-15

jan

-16

ab

r-1

6

Rentabilidade Mensal

Senior Subordinada

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Concentraçã

o por Sacado

/ PL

Maior

Sacad

o / PL

5

Maiore

s

Sacado

s / PL

10

Maiore

s

Sacado

s / PL

15

Maiore

s

Sacado

s / PL

20

Maiore

s

Sacado

s / PL

Índices

de

Cobertur

a

PL

Sub /

Maior

Sacad

o

PL Sub

/ 5

Maiore

s

Sacado

s

PL Sub

/ 10

Maiore

s

Sacado

s

PL Sub

/ 15

Maiore

s

Sacado

s

PL Sub

/ 20

Maiore

s

Sacado

s

jul-15 1,7% 6,7% 11,0% 14,5% 17,5%

jul-15 21,2 5,4 3,3 2,5 2,1

ago-15 2,5% 8,6% 13,2% 16,7% 19,9%

ago-15 15,3 4,4 2,9 2,3 1,9

set-15 2,5% 8,4% 12,8% 16,3% 19,1%

set-15 15,1 4,5 3,0 2,3 2,0

out-15 2,4% 9,7% 14,5% 18,1% 21,2%

out-15 16,8 4,1 2,8 2,2 1,9

nov-15 2,8% 10,5% 16,0% 20,3% 23,7%

nov-15 14,1 3,7 2,4 1,9 1,6

dez-15 2,6% 11,3% 17,2% 21,7% 25,0%

dez-15 16,1 3,7 2,4 1,9 1,7

jan-16 3,0% 13,0% 19,1% 23,6% 27,3%

jan-16 13,8 3,2 2,2 1,7 1,5

fev-16 3,0% 10,7% 15,7% 20,2% 23,9%

fev-16 13,7 3,9 2,6 2,0 1,7

mar-16 4,4% 14,4% 19,7% 23,9% 27,1%

mar-16 9,6 2,9 2,1 1,8 1,6

abr-16 4,9% 13,5% 19,7% 23,7% 26,8%

abr-16 8,7 3,2 2,2 1,8 1,6

mai-16 4,4% 13,3% 18,2% 21,6% 24,7%

mai-16 9,6 3,2 2,3 2,0 1,7

jun-16 5,3% 13,7% 17,6% 20,9% 23,9%

jun-16 8,0 3,1 2,4 2,0 1,8

Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

Elaborado por Liberum Ratings Fonte: CVM/Administrador do Fundo

3332323536353333333534

44444246

4036

404442

384344

474744

515252484949

45

0

10

20

30

40

50

60

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orr

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s

Prazo Médio

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Finanças Estruturadas/Fundos de Investimento em Direitos Creditórios

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SOBRE O RATING

Analista principal Rodrigo S. Indiani – [email protected]

Membros do comitê de rating: Bruno Hofheinz Giacomoni – [email protected]

Carolina Santos Bello – [email protected] João Pedro Pereira – [email protected]

Mauricio Bassi – [email protected]

Rodrigo S. Indiani – [email protected]

Metodologia e critérios relevantes para esta análise: Metodologia Finanças Estruturadas Liberum Ratings

Processo de diligência sobre os ativos de Finanças Estruturadas: A presente avaliação se apoiou, entre outros, no uso de bases de dados históricas e comparativas

para este tipo de ativo e o uso de modelos de análise proprietários, os quais consideram aspectos qualitativos e quantitativos especificamente associados a este tipo de ativo.

Histórico do rating: 03, Ago, 2016 - Confirmação dos ratings.

06, Mai, 2016 - Confirmação dos ratings.

11, Fev, 2016 - Confirmação dos ratings. 22, Out, 2015 - Confirmação dos ratings.

06, Ago, 2015 - Confirmação dos ratings. 07, Mai, 2015 - Confirmação dos ratings.

05, fev, 2015 - Confirmação dos ratings. 13, nov, 2014 - Confirmação dos ratings.

08, ago, 2014 - Confirmação dos ratings.

30, abr, 2014 - Confirmação dos ratings. 21, fev, 2014 - Elevação do rating de Longo Prazo das cotas seniores, de BBB(fe) para

A+(fe) e de Curto Prazo, de CP3(fe) para CP2(fe). Elevação do rating de Longo Prazo das cotas subordinadas, de B(fe) para B+(fe).

Perspectiva estável. 21, nov, 2013 - Confirmação dos ratings.

17, set, 2013 - Atribuição do rating B(fe) de Longo Prazo para as cotas subordinadas.

15, ago, 2013 - Elevação do rating de Longo Prazo, de BBB-(fe) para BBB(fe) e confirmação do Rating CP3(fe) de Curto Prazo. Perspectiva estável.

18, abr, 2013 - Confirmação dos ratings. 27, fev, 2013 - Confirmação dos ratings.

09, nov, 2012 - Elevação do rating de Longo Prazo, de BB+(fe) para BBB-(fe) e de Curto Prazo, de CP4(fe) para CP3(fe). Perspectiva estável.

13, ago, 2012 - Confirmação dos ratings.

08, mai, 2012 - Confirmação dos ratings. 03, fev, 2012 - Confirmação dos ratings.

18, nov, 2011 - Atribuição dos ratings BB+(fe) de Longo Prazo e CP4(fe) de Curto Prazo para as cotas seniores. Perspectiva estável

A Liberum Ratings está avaliando esta espécie de ativo financeiro pela primeira vez? Não. Esta classificação foi comunicada a entidade avaliada ou partes relacionadas a ela e em

decorrência desse fato, a nota atribuída foi alterada antes da emissão deste relatório? Não.

Frequência de Monitoramento: A política de monitoramento de ratings para esta classe de

ativo é descrita na Metodologia de Ratings de Finanças Estruturadas disponível no site da

Liberum Ratings www.liberumratings.com.br.

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Finanças Estruturadas/Fundos de Investimento em Direitos Creditórios

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Escala de avaliação: Escalas de Ratings de Curto e Longo Prazo Liberum Ratings www.liberumratings.com.br

Informações utilizadas: As informações utilizadas para a elaboração deste relatório datam até 30/06/2016. Informações posteriores a essa data podem causar a alteração da classificação ou dos fundamentos expostos

neste relatório. As informações disponíveis para a emissão da classificação e, consequentemente, deste relatório foram consideradas suficientes e alinhadas com os requerimentos metodológicos

aplicáveis para a mesma. As informações utilizadas foram encaminhadas pelo Administrador do Fundo, pelo Custodiante e pelo Consultor dos Direitos Creditórios. Também foram utilizadas

informações de domínio público e privado.

Outros Serviços Prestados: A Liberum Ratings prestou outros serviços para a entidade avaliada nos últimos 12 meses? Não.

Houve serviços prestados por partes relacionadas da Liberum Ratings para entidade avaliada nos

últimos 12 meses? Não.

Conflitos de Interesse: A classificação de risco foi contratada por terceiros, outros que a entidade avaliada ou parte a ela relacionada? Não.

A entidade avaliada ou parte a ela relacionada é responsável por mais de 5% da receita anual da

Liberum Ratings? Não.

A Liberum Ratings, seus analistas de classificação de risco de crédito ou demais pessoas

envolvidas no processo de emissão de uma determinada classificação de risco, seus cônjuges, dependentes ou companheiros, tem, direta ou indiretamente, interesses financeiros e comerciais

relevantes em relação à entidade avaliada? Não.

Os analistas de classificação de risco de crédito ou demais pessoas envolvidas no processo de

emissão da classificação de risco tem vínculo com pessoa natural que trabalhe para a entidade

avaliada ou parte a ela relacionada? Não.

Os procedimentos adotados para a emissão desta classificação de risco e emissão de relatório de

rating estão enquadrados nos critérios estipulados no Código de Conduta desta Agência bem como nos seus procedimentos de Controles Internos e o Compliance.

Esta classificação é sujeita a alterações. Para verificar a última classificação disponível acesse www.liberumratings.com.br

LIBERUM RATINGS

Tel: 55 11 3165-4222

São Paulo - Brasil

Em caso de dúvidas, entre em contato conosco:

[email protected] www.liberumratings.com.br

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A Liberum Ratings Serviços Financeiros Ltda. (Liberum Ratings) emite seus pareceres, opiniões e demais materiais

com base em informações encaminhadas por terceiros, dados que são considerados confiáveis e precisos. No entanto,

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