Upload
lenhan
View
218
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Fundos de Investimento emDireitos Creditórios - FIDC
Bruno Gomes
Gerente de Acompanhamento de Fundos Estruturados – GIE
Comissão de Valores Mobiliários – CVM
6 de abril de 2017
As opiniões aqui expostas são de exclusivaresponsabilidade do apresentador, nãonecessariamente refletindo o entendimento daComissão de Valores Mobiliários sobre as matériastratadas.
2
Panorama do mercado – Quantidade de FIDC
40
453
343
8
10271
31
311
264
1
40
8
FIC-FIDC FIDC FIDC NP
Total
Pré-Operacional
Ativos (Normal)
Liquidação (Outros)
31/12/2016
Panorama do mercado – Quantidade de fundos registrados
16
36
54 5659
80
7378
82
43
63
70
58
83
0 0 05
2619 18 20
39
3938
50
74
83
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
FIDC FIDC NP
Panorama do mercado – Patrimônio líquido em 31/12/20161
4.8
62
20
.18
0
29
.52
8
31
.86
6
29
.24
5
38
.61
9 55
.90
7
45
.50
7
43
.36
0
40
.45
9
46
.24
0
32
.50
0
2.6
50
1.4
40
3.7
02
3.4
71
7.9
19
9.8
75
12
.86
9 19
.05
5
31
.94
1
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(4º Tri)
FIDC NP (*) FIDC
* Excluindo o FIDC-NP do Sistema Petrobrás
Fonte: CVM – Informe Mensal - Dezembro
62%
39% 35% 32%
5%
27%19% 20%
11% 10%15% 15%
11% 10% 16% 18%
11% 15% 15% 15%
2012 2013 2014 2015
Composição das carteiras - FIDC
Financeiro Comercial Industrial Serviços Outros
Panorama do mercado
Fonte: CVM – Informe Mensal - Dezembro
Panorama do mercado – 31/12/2016
34%
0%
21%
12%
1%
25%
1%0% 4% 2%
Composição das carteiras - FIDC
Industrial
Imobiliario
Comercial
Serviços
Agronegócio
Financeiro
Cartão de Crédito
Factoring
Setor Público
Ações Judiciais
Precedentes do Colegiado
Guarda dos Documentos Comprobatórios pelo Cedente
Características:
(i) número excessivo de créditos, todos
inadimplidos quando da cessão ao fundo;
(ii) ticket médio muito baixo; e
(iii) FIDC-NP.
Condicionantes do Colegiado:
(i) Prévia aprovação pela unanimidade dos
cotistas e conhecimento dos novos cotistas sobre
a dispensa;
(ii) Cláusulas de recompra/indenização;
Condicionantes do Colegiado:
(iii) Obrigação do Custodiante em verificar
o lastro dos direitos creditórios; e
(iv) Informações adicionais no ITR (exposição a cada
cedente).
Precedentes do Colegiado
Direitos Creditórios de sociedade em RJ
Possibilidade de FIDC adquirir
DCs cedidos por sociedades em
RJ.
Sociedades não podem ser
devedoras ou coobrigadas dos
créditos cedidos.
Não há necessidade de
trânsito em julgado da
homologação do plano de RJ ou Extrajudicial
do cedente.
Outros assuntos
Ofício-Circular Nº 2/2015 - CVM/SIN/SNC
Orientações sobre a constituição de provisão para perdas dos direitos creditórios.
Justificativas para a incorreta falta de provisão: existência de subordinação; recursos suficientes para pagamento dos seniores; perdas incorridas menores que a estimadas.
Outros assuntos
Ofício-Circular Nº 5/2014 - CVM/SIN
“entendemos que o lastro dos direitos creditórios deve
ser aquele, necessário e suficiente, para efetuar a
cobrança do crédito em uma eventual cobrança forçada,
seja judicial ou extrajudicial.”
“o custodiante e o administrador devem estar
confortáveis quanto à suficiência dos documentos
a serem armazenados”
Outros assuntos
Ofício-Circular Nº 5/2014 - CVM/SIN
“recompra de créditos entende-se o pagamento integral pelo cedente, em moeda correta, pelos créditos
recomprados, no mínimo pelo valor de aquisição pago pelo fundo,
corrigido, se for o caso, o que não se confunde com a substituição de direitos creditórios, onde há uma
troca de recebíveis.”
“Apesar do art. 39, §2º, não dispor sobre a cessão de direitos
creditórios pelo FIDC ao seu administrador, gestor, custodiante e consultor especializado ou partes a eles relacionadas, entendemos que tal situação é igualmente vedada”
Entendimentos pós-ICVM 531
➢ Administrador como contraparte do fundo
➢ O art. 24, §1º, IV, da ICVM 356, possibilitou a realização de operações entre o FIDC e seuadministrador (na condição de contraparte), para fins exclusivos de melhorgerenciamento de caixa. Tal possibilidade NÃO se estendeu aos demais prestadores deserviços!
➢ Cessão de crédito do FIDC para seus prestadores de serviços
➢ Apesar de tal possibilidade não está explícita no art. 39, §2º da ICVM 356, entendemos
igualmente vedada tais operações por ferirem a barreira Sell-side/Buy-side.
➢ Situação se agrava ainda mais quando tal prestador é um consultor especializado, que atua
também como agente de cobrança do fundo.
Entendimentos pós-ICVM 531
➢ Consultor especializado
Atribuições
» Dar suporte e subsidiar o administrador/gestor nas atividades de análise e
seleção de direitos creditórios.» Pode exercer as atividades de agente de cobrança (créditos inadimplidos) e validação
das condições de cessão ao fundo.
Vedação» É vedado adiantar recursos aos cedentes para depois reembolso pelos FIDC.
Decisão cautelar do TCU sobre FIDC-NP
Decisão do Tribunal de Contas da União sobre os FIDC-NP - DOU de 11/12/2014
➢ A CVM está impedida de registrar FIDC-NP, cuja política de investimento possibilite a aquisiçãode créditos originados por entes públicos, nos termos do art. 1º, §1º, II, da ICVM 444, onde o
ente não possua autorização do Ministério da Fazenda para realizar operações de crédito,nos termos do art. 32, da Lei Complementar 101 (Lei de Responsabilidade Fiscal)
➢ Tal decisão também se estendeu aos demais FIDCs, onde a CVM entenda que ascaracterísticas dos recebíveis a serem adquiridos os enquadrem no conceito de operação decrédito, nos termos da LRF.
Regulamentação
Norma de CRI:–Instrução CVM nº 414/04–Voltada para aspectos relacionados à oferta pública–Previsão de revisão normativa para 2018
Norma de FIDC:–Instrução CVM nº 356/01–Em função de problemas específicos da indústria foi revisitada e alterada ao longo do tempo.–Trata de aspectos relacionados a estrutura do produto e de seu funcionamento.–Previsão de revisão normativa para 2017 (ajustes pontuais)
Norma de CRA:–Não existe norma específica–Aplica-se a ICVM 414 no que couber (decisão de Colegiado)–Previsão de divulgação de audiência pública para o 1º semestre de 2017 de Instrução queabordará tanto aspectos de oferta quanto de funcionamento do certificado, aproximando asregras daquelas existentes para os FIDC.
Normas de Securitização
► Melhor definição do papel dos Participantes;
► Fluxo Financeiro;
► Conflito de Interesses;
Foco Confiança
Obrigado!
Bruno Gomes