hmd.adm.br Créditos... · editado por: instituto ludwig von Mises Brasil r. iguatemi, 448, cj. 405 – itaim Bibi CeP: 01451-010, são Paulo – sP tel.: +55 11 3704-3782 email:

Moeda, Crédito BanCário e CiClos eConôMiCos

Jesús Huerta de soto

Moeda, Crédito BanCário e CiClos eConôMiCos

1ª edição

editado por:instituto ludwig von Mises Brasil

r. iguatemi, 448, cj. 405 – itaim BibiCeP: 01451-010, são Paulo – sP

tel.: +55 11 3704-3782email: [email protected]

www.mises.org.br

impresso no Brasil/Printed in BrazilisBn – 978-85-8119-002-0

1ª edição

tradução do espanhol para o português de Portugal:Nuno Carvalho

adaptação do português de Portugal para o português do Brasil:Márcia Xavier de Brito

Projeto gráfico e Capa:André Martins

Ficha Catalográfica elaborada pelo bibliotecário Sandro Brito – CRB8 – 7577 revisor: Pedro Anizio

S718m de Soto, Jesús Huerta Moeda, Crédito Bancário e Ciclos Econômicos / Jesús Huerta de Soto ; tradução de Márcia Xavier de Brito. – São Paulo : Instituto Ludwig von Mises. Brasil, 2012. 651 p.

ISBN 978-85-8119-002-0

1. Moeda 2. Sistema bancário 3. Economia 4. Ciclos econômicos 5. Crédito bancário I. Título.

CDD – 330.01332.4

“O Instituto Ludwig von Mises Brasil dedica este volume à LeonidasZelmanovitz, mestre e doutor em Economia Austríaca pela

Universidade Rey Juan Carlos, de Madri.”

Sumário

Prefácio à Quarta edição eSPanhola . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11Prefácio à Quinta edição eSPanhola . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23introdução Por JeSúS huerta de Soto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

Capítulo 1 – natureza Jurídica do contrato de dePóSito mo-netário irregular

esclarecimento terminológico Prévio: os Contratos de empréstimo (Mútuo e Comodato) e os Contratos de depósito . . . . . . . . . . . . . . . . . 33o Contrato de depósito de Bens Fungíveis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36ou Contrato de depósito “irregular” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36as diferenças essenciais existentes entre os contratos de depósito irregu-lar e de empréstimo pecuniário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42a descoberta pela ciência jurídica romana dos princípios gerais do direi-to relativos ao contrato de depósito monetário irregular . . . . . . . . . . . 48

Capítulo 2 – a Violação dos Princípios Jurídicos do Contrato de depósito Monetário irregular ao longo da História

introdução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61os sistemas bancários na Grécia e em roma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64os banqueiros na Baixa idade Média . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77os bancos na época de Carlos V e a doutrina da escola de salamanca a respeito do sistema bancário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93Uma nova tentativa de desenvolver o sistema bancário de forma legítima: o banco de amsterdã. o desenvolvimento dos Bancos nos séculos XVii e XViii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .109

Capítulo 3 – as tentativas de Fundamentação Jurídica da ativi-dade Bancária com reserva Fracionária

introdução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125a impossibilidade de equiparar o depósito irregular ao contrato de em-préstimo ou mútuo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128Uma solução inadequada: a redifinição do conceito de disponibilidade . .151o depósito monetário irregular, as operações com acordo de recompra e os contratos de seguro de vida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158

Capítulo 4 – o Processo Bancário de expansão de Créditointrodução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167o papel do banco como um verdadeiro intermediário no contrato de empréstimo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171o papel do banco num contrato de depósito bancário de moeda . . . . . . . . . . 176os efeitos decorrentes do uso dos depósitos à vista: o caso de um banco particular . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .179

8 Jesús Huerta de soto

a expansão de crédito e a criação de novos depósitos por parte de todo o sistema bancário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205algumas complexidades adicionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213as semelhanças entre a criação de depósitos e a emissão de notas ban-cárias sem lastro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .223o processo de contração de crédito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231

Capítulo 5 – efeitos da expansão de Crédito Bancário sobre o sistema econômico

Fundamentos da teoria do capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240efeito sobre a estrutura de produção do aumento do crédito financiado com base num aumento prévio da poupança voluntária . . . . . . . . . . . 275efeitos da expansão de crédito bancário não coberto pelo aumento da poupança: a teoria austríaca ou teoria da circulação dos créditos do ciclo empresarial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300a sistema bancário, o coeficiente de reserva fracionário e a lei dos gran-des números . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325

Capítulo 6 – Considerações Complementares sobre a teoria do Ciclo econômico

Porque não se dá a crise quando o investimento é financiado pela pou-pança real (e não pela expansão de crédito) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335a possibilidade de atrasar o advento da crise: a explicação teórica do processo de recessão inflacionária (estagflação) . . . . . . . . . . . . . . . . . 337o crédito ao consumo e a teoria do ciclo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 341o caráter auto-destrutivo dos booms artificiais provocados pela expan-são de crédito: a teoria da “poupança forçada” . . . . . . . . . . . . . . . . . . 343dilapidação do capital, capacidade ociosa e mau investimento dos recur-sos produtivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 346a expansão de crédito como causa do desemprego em massa . . . . . . 349a insuficiência da contabilidade nacional para refletir as diferentes fases do ciclo econômico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350a função empresarial e a teoria do ciclo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 352a política de estabilização do nível geral dos preços e os efeitos de deses-tabilização sobre o sistema econômico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354Como evitar os ciclos econômicos: prevenção e recuperação da crise econômica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 360a teoria dos ciclos e os recursos ociosos: seu papel nas etapas iniciais do boom . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .366a necessária contração de crédito na etapa de recessão: crítica da teoria da “depressão secundária” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369a economia “maníaco-depressiva”: a desmoralização da cultura empre-sarial e outros efeitos negativos da recorrência do ciclo econômico sobre a economia de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 378influência das flutuações econômicas na bolsa de valores . . . . . . . . . 380efeitos do ciclo econômico sobre o setor bancário . . . . . . . . . . . . . . . 385

9sumário

Marx, hayek e a visão das crises econômicas como algo inerente à econo-mia de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 386duas Considerações Complementares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391a teoria dos ciclos e a evidência empírica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393

Capítulo 7 – Crítica das teorias Monetarista e Keynesianaintrodução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 419Crítica da teoria Monetarista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 421Comentários críticos à teoria econômica keynesiana . . . . . . . . . . . . . 443a tradição marxista e a teoria austríaca do ciclo econômico. a revo-lução neo-ricardiana e a polêmica sobre o reswitching . . . . . . . .465Conclusão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468apêndice sobre as operações de seguros de vida e outros intermediários financeiros não bancários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474

Capítulo 8 – teoria do sistema Bancário Central e do sistema Bancário livre

análise crítica da escola Bancária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 490a discussão entre os partidários do banco central e os partidários do sistema bancário livre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 514a aplicação do teorema da impossibilidade do socialismo ao banco central . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .527análise crítica da escola moderna de atividade bancária livre com reser-va fracionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549Conclusão: a falsa polêmica entre o sistema bancário central e o sistema bancário livre com reserva fracionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 579

Capítulo 9 – Uma Proposta de reforma do sistema Bancário. a teoria do Coeficiente de Caixa de 100%

a História moderna das teorias a favor da proposta do coeficiente de caixa de 100% . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 581nossa proposta de reforma do sistema bancário . . . . . . . . . . . . . . . . . 597análise das vantagens dos sistema proposto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 604resposta às possíveis objeções à nossa proposta de reforma monetária . . .616análise econômica do processo de reforma e transição para o sistema monetário e bancário proposto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 638Conclusão: o sistema bancário numa sociedade livre . . . . . . . . . . . . . 651

Prefácio à Quarta edição eSPanhola

é com prazer que apresento aos leitores de língua espanhola a quarta edição de Moeda, Crédito Bancário e Ciclos Econômicos, espe-cialmente necessária no momento atual em que se desencadeia, com toda a virulência, a grave crise financeira e consequente recessão eco-nômica mundial que já vínhamos anunciando há dez anos, quando publicamos a primeira edição do presente livro.

a Política de expansão artificial do crédito consentida e orques-trada pelos bancos centrais ao longo dos últimos quinze anos não po-deria acabar de outra maneira. o ciclo expansivo que agora vimos terminar foi reforçado a partir do momento em que a economia norte--americana saíra de sua última recessão (rápida e reprimida) em 2001 e o Federal reserve mais uma vez empreendera uma grande expansão de crédito artificial e de investimento, iniciada em 1992. esta ex-pansão de crédito não estava sustentada em um aumento paralelo da poupança voluntária das economias domésticas. durante vários anos, o volume monetário em forma de cédulas e depósitos cresceu em um ritmo médio superior a 10% por ano (o que equivaleria a duplicar a cada período de sete anos o volume total de moeda em circulação no mundo). esta grave inflação fiduciária dos meios de pagamento foi introduzida no mercado pelo sistema bancário em forma de novos créditos com taxas de juros muito reduzidas (até mesmo negativas, em termos reais), o que impulsionou uma bolha especulativa na forma de uma significativa subida de preços dos bens de capital, dos ativos imobiliários e dos títulos que os representavam, intercambiáveis na bolsa de valores, cujos índices cresceram de modo espetacular.

de forma curiosa e semelhante ao que ocorreu nos “felizes” anos anteriores à Grande depressão de 1929, o choque de crescimento monetário não atingiu de forma significativa os preços do subcon-junto dos bens e serviços de consumo (cerca de somente um terço do total dos bens). e na última década, similarmente aos anos 1920, foi experimentado um notável aumento de produtividade, resultado da introdução maciça de novas tecnologias e importantes inovações empresariais que, na ausência de uma injeção monetária e creditícia, haviam produzido uma redução saudável e contínua no preço unitá-rio dos bens e serviços de consumo. ademais, a incorporação plena das economias da China e da Índia ao mercado globalizado impulsio-


nou ainda mais a produtividade real de bens e serviços de consumo. não haver se produzido uma deflação saudável dos preços nos bens de consumo em uma etapa de tamanho crescimento de produtividade como o ocorrido nos últimos anos é a principal prova de que o pro-cesso econômico foi muito perturbado pelo choque monetário, fenô-meno que analisaremos com detalhes, como indica o subtítulo 9 do capítulo 6 [a Política de estabilização do nível Geral dos Preços e os efeitos de desestabilização sobre o sistema econômico].

Como explicamos no presente livro, a expansão artificial do crédi-to e a inflação dos meios de pagamento (fiduciária) não constitui um atalho para que haja um desenvolvimento econômico estável e susten-tado, sem necessidade de sacrifício e disciplina, pressupostos de uma taxa elevada de poupança voluntária (que, ao contrário, sobretudo nos estados Unidos, durante os últimos anos não só não cresceu como houve até ocasiões em que experimentaram taxas negativas). é isso o que sempre são as expansões artificiais de crédito e de moeda: comer muito pão hoje e ter fome amanhã. na realidade, hoje não há dúvi-da alguma a respeito do caráter recessivo que, a longo prazo, sempre tem o choque monetário: o crédito novo (não previamente poupado pelos cidadãos) coloca à disposição dos empresários, imediatamente, uma capacidade aquisitiva que gastam em projetos de investimentos desproporcionalmente ambiciosos (durante os últimos anos especial-mente no setor da construção civil e dos lançamentos imobiliários), como se a poupança dos cidadãos houvesse aumentado, quando, de fato, tal coisa não ocorreu. assim, é criada uma descoordenação ge-neralizada no sistema econômico: a bolha financeira (“exuberância irracional”) afeta negativamente a economia real e, cedo ou tarde, o processo se reverte em forma de recessão econômica, dando início ao doloroso e necessário reajuste que sempre exige a readaptação de toda a estrutura produtiva real distorcida pela inflação. são vários os verdadeiros gatilhos que prognosticam o ritmo da euforia caracterís-tica da “embriaguez” monetária e da “ressaca” recessiva que podem mudar de um ciclo para o outro. nas atuais circunstâncias os gatilhos mais visíveis foram a elevação do preço das matérias primas e, espe-cialmente, o do petróleo; a crise das ditas hipotecas subprime nos es-tados Unidos e, por fim; a crise de importantes instituições bancárias com a descoberta, no mercado, de que o valor de seus ativos (emprés-timos hipotecários concedidos) era inferior aos passivos.

atualmente são muitas as vozes interessadas que reclamam futuras reduções nas taxas de juros e novas injeções monetárias que permitam aos investimentos terminarem sem perdas. sem dúvida, tal saída só postergaria temporariamente os problemas e os tornariam, em breve, muito mais graves. na verdade, a crise chegou porque os privilégios

13Prefácio à Quarta edição espanhola

das empresas de bens de capital (especialmente no setor da constru-ção civil e dos lançamentos imobiliários) desapareceram como resul-tado dos erros empresariais induzidos pelo crédito barato e porque os preços dos bens de consumo começaram a se comportar relativamente melhor que os bens de capital. a partir deste momento se inicia um doloroso e invevitável reajuste que, além dos problemas de queda da produção e aumento do desemprego, é somado o crescimento dos pre-ços e dos bens de consumo (recessão inflacionária ou “estagflação”).

a análise econômica mais rigorosa e a interpretação mais impar-cial e ponderada dos últimos acontecimentos econômicos e financei-ros reforçam a conclusão de que, tal como aconteceu com as tentativas fracassadas de planificar, a partir dos superiores, a extinta economia soviética, é impossível que os bancos centrais (verdadeiros órgãos de planificação financeira central) sejam capazes de acertar qual política monetária é a mais conveniente para cada momento. dito de outro modo, o teorema da impossibilidade econômica do socialismo, desco-berto pelos economistas austríacos ludwig von Mises e Friedrich a. von Hayek, segundo o qual é impossível organizar economicamente a sociedade com base em ordens coercitivas emanadas de um órgão de planificação, visto que este nunca chega a ter a informação de que ne-cessita para dar um conteúdo coordenador as próprias ordens. isto é plenamente aplicável aos bancos centrais em geral e ao Federal reser-ve em particular, na época a alan Greenspan e, hoje, particularmente a Ben Bernanke: não há nada mais perigoso do que cair na “arrogân-cia fatal”, na feliz expressão de Hayek, de acreditar na própria onisci-ência, ou ao menos, crer ser tão sábio e poderoso que julga ser capaz de ajustar, em cada momento, a política monetária mais conveniente (fine tuning). Portanto, o mais provável é que o Federal reserve e, em menor medida, o Banco Central europeu, mais do que suavizar os movimentos mais agudos do ciclo econômico, tenham sido os princi-pais artíficies responsáveis pela sua criação e agravamento. Portanto, a ideia de separação para Ben Bernanke e o conselho do Federal re-serve, bem como para os demais bancos centrais (encabeçados pelo europeu) não é nada cômoda. Há anos têm negligenciado a respon-sabilidade monetária e agora encontram-se num beco sem saída: ou deixam começar desde já o processo recessivo, com o saudável e do-loroso reajuste, ou seguem adiante “dando ao bêbado, que já sente a agressividade da ressaca, mais álcool”, aumentando assim, exponen-cialmente, a possibilidade de, num futuro distante, recairmos em uma recessão inflacionária ainda mais grave (este foi exatamente o erro por detrás do crash da bolsa de valores de 1987, que nos levou a uma inflação no final dos anos 1980 e terminou na grave recessão dos anos 1990-1992). além disso, reiniciar, nesta altura dos acontecimentos,


uma política de crédito barato só poderá dificultar a necessária liqui-dação dos investimentos não rentáveis e a conversão das empresas, podendo até chegar a fazer com que a recessão se prolongue indefi-nidamente, como ocorreu na economia japonesa nos últimos anos, que depois de experimentar todas as intervenções possíveis, deixou de responder a qualquer estímulo de expansão de crédito monetarista ou keynesiana. neste contexto de “esquizofrenia financeira”, temos de interpretar os últimos “tiros no escuro” das autoridades monetárias (responsáveis por dois objetivos intimamente contraditórios: por um lado, controlar a inflação, e por outro, injetar toda a liquidez necessá-ria para evitar o desmoronamento do sistema financeiro). assim, um dia o Federal reserve salva a Bear stearns (e depois a aiG, Fannie Mae e Freddie Mac ou o Citigroup), para no dia seguinte deixar falir a lehman Brothers, sob o pretexto mais do que justificado de “dar uma lição” e não alimentar o moral hazard (risco moral). depois, diante do rumo dos acontecimentos, foi aprovado um plano de 700 bilhões de dólares para comprar os eufemisticamente denominados ativos “tóxicos” ou “líquidos” (ou seja, sem valor) do sistema bancário, que se financiado com a carga tributária (e não causando mais inflação) assumirá uma grande carga impositiva para as economias domésticas, justo no momento em estas menos podem se permitir tal medida. Por último, e diante das dúvidas que o dito plano pudesse surtir algum efeito, se optou por injetar dinheiro público diretamente nos bancos, mesmo para “garantir” a totalidade dos depósitos reduzindo quase a zero as taxas de juros.

Comparativamente, a situação das economias da União europeia é um tanto melhor que a dos estados Unidos (excetuando o efeito expansivo da política deliberada de depreciação do dólar e a rigidez europeia relativamente maior, em especial no mercado de trabalho, que tende a prolongar e tornar as recessões no continente europeu mais dolorosas). a política expansionista do Banco Central europeu, embora não esteja isenta de erros graves, foi menos irresponsável que a do Federal reserve. além disso, o cumprimento dos critérios de convergência, na época, supôs um notável e saudável saneamento das principais economias europeias. somente os países periféricos como a irlanda e, sobretudo, a espanha, se viram imersos desde o início do processo de convergência em uma importante expansão creditícia. o caso espanhol é paradigmático. a economia espanhola experimentou um boom econômico que, em parte, se deveu a causas reais (reformas estruturais liberalizantes empreendidas a partir do governo de José Maria aznar em 1996); porém, noutra parte nada insignificante, se viu alimentada por uma expansão artificial de moeda e crédito, que cresceram a uma proporção que quase triplicou a evolução das mes-


mas magnitudes na França ou na alemanha. os agentes econômicos espanhóis interpretaram, em grande parte, a baixa das taxas de juros, resultado do processo de convergência, em termos de relaxamento monetário, tradicionais no país: maior disponibilidade de dinheiro fácil e maciços pedidos de crédito aos bancos espanhóis (sobretudo para financiar a especulação imobiliária), que os criaram do nada, sob o olhar impávido do Banco Central europeu. este último, diante da subida dos preços e fiel a seu mandato, conforme a possibilidade, tem tentado manter as taxas de juros, apesar das dificuldades daqueles membros da União Monetária que, como a espanha, agora descobrem que grande parte dos investimentos em imóveis foi um erro e se veem condenados a uma duradoura e dolorosa reestruturação das próprias economias reais.

nestas circusntâncias, a política mais adequada seria liberar a eco-nomia em todos os níveis (e especialmente o mercado de trabalho) para permitir que os fatores produtivos (no caso, o fator trabalho) se-jam rapidamente realocados nos setores rentáveis. do mesmo modo é imprescindível a redução do gasto público e dos impostos, de modo a aumentar a renda disponível dos agentes econômicos fortemente en-dividados que necessitam devolver, quanto antes, seus empréstimos. é essencial um mercado de trabalho bastante flexível e um setor pú-blico muito mais austero. dependerá do mercado descobrir, o quanto antes, quais são os verdadeiros valores reais dos bens de investimento produzidos por erro, estabelecendo assim as bases para uma recupera-ção econômica sã e sustentável num futuro que, para o bem de todos, esperamos que não demore muito a chegar.

não devemos esquecer que o período de expansão artificial passa-do se caracterizou, entre outros aspectos, por uma corrupção gradual, tanto nos estados Unidos quanto na europa, dos princípios tradicio-nais da contabilidade e do modo como a mesma vinha sendo aplicada há séculos em todo o mundo. Concretamente, a aprovação das ditas normas internacionais de Contabilidade (niC) e de sua transposição em lei nos diferentes países (na espanha por meio do novo Plano Ge-ral de Contabilidade que entrou em vigor no dia 1 de janeiro de 2008) e levou ao abandono do tradicional princípio de prudência, substituí-do pelo valor de mercado ou valor razoável (fair value) no momento de valorar os ativos do balanço, especialmente aqueles de caráter finan-ceiro. este abandono do princípio tradicional de prudência exerceu grande pressão tanto nas empresas com ações nas bolsas de valores, como nos hoje já extintos bancos de investimento e, em geral, em todas das partes interessadas em “inflar” os valores do balanço com


a finalidade de aproximá-los aos valores de cotação na bolsa de valo-res, supostamente mais “objetivos” e que no passado não deixavam de crescer no processo econômico de euforia financeira. efetivamente, o dito processo se caracterizou, durante os anos da “bolha especulativa” pela retroalimentação existente entre os crescentes valores cotados na bolsa e o imediato reflexo contábil, que, por sua vez, desejavam utili-zar para justificar crescimentos artificiais posteriores nos preços dos ativos financeiros cotados em bolsa.

na corrida ensandecida para abandonar os princípios tradicionais da contabilidade e substituí-los por outros “mais de acordo com os novos tempos”, tornou-se moeda comum a valoração de empresas em função de hipóteses pouco ortodoxas e dos critérios puramente subje-tivos que as novas regras substituem ao único critério verdadeiramen-te objetivo (o da transação histórica). agora, o desmoronamento dos mercados financeiros e a perda generalizada de confiança, por parte dos agentes econômicos, nos bancos e em sua contabilidade vieram a revelar o grave erro cometido ao deixar se levar pelas niC e o aban-dono dos princípios contábeis tradicionais baseados na prudência, caindo nos vícios da contabilidade criativa de valores “razoáveis” de mercado (fair value).

neste contexto devemos entender as recentes medidas tomadas tanto nos estados Unidos como na União europeia para “suavizar” (a saber, reverter parcialmente) a aplicação do valor razoável na con-tabilidade das entidades financeiras. Medida na direção correta, mas incompleta e realizada por razões equivocadas. na verdade, as entida-des financeiras “só se lembraram de santa Bárbara ao trovejar”, quer dizer, quando o desmoronamento do valor dos ativos “tóxicos” ou “lí-quidos” haviam ameaçado a solvência. Mas, estavam encantadas com as novas niC, que as permitiram ostentar nos próprios balanços e patrimônio um valor elevadíssimo nos anos anteriores de “exuberân-cia irracional” por conta dos crescentes e disparatados valores finan-ceiros e das bolsas de valores, que, por sua vez, as animaram a assumir riscos (ou melhor, incertezas) praticamente sem controle. torna-se evidente, portanto, como as niC atuam de forma pró-cíclica, incre-mentando a volatilidade e desviando erroneamente a gestão empre-sarial: em períodos de bonança geram um falso “efeito riqueza” que induz a assumir riscos desproporcionais e, quando do dia para a noite aparecem os erros cometidos, a perda de valor dos ativos descapitaliza imediatamente as empresas que se veem obrigadas a vender ativos e tratar de se recapitalizar no pior momento, a saber, quando os ativos valem menos e quando os mercados financeiros se debilitam. ob-viamente, princípios contábeis que, como as niC, se mostraram tão perturbadores deveriam ser abandonados o quanto antes, revertendo


todas as reformas contábeis recém-promulgadas, concretamente a re-forma espanhola que entrou em vigor em 1 de janeiro de 2008. e não só pelo beco sem saída que as mesmas afirmam em tempos de crise financeira e recessão econômica, como também e sobretudo, porque é vital que em tempos de bonança não se abandone o princípio de pru-dência valorativa que orientou todo o sistema contábeis desde luca Pacioli, no início do século XV até que o falso ídolo das niC adquiriu a nacionalidade.

em suma, o erro mais grave da recém-iniciada reforma contábil em todo o mundo consiste em ter feito tábula rasa dos séculos de ex-periência contábil e de gestão empresarial ao substituir o princípio da prudência, de princípio máximo de classificação hierárquica den-tre todos os princípios tradicionais da contabilidade, pelo princípio chamado de “valor razoável”, que não é outro senão a introdução da volatilidade no mercado para toda uma série de ativos, especialmente os de natureza financeira. tal mudança copernicana é extremamente prejudicial e ameaça as próprias fundações da economia de mercado pelos seguintes motivos. em primeiro lugar, violar o princípio tradi-cional de prudência e obrigar a contabilização de valores de mercado, dá ensejo a que, segundo as circunstâncias do ciclo econômico, os va-lores do balanço sejam inflados com uma mais-valia que não existe e que, em muitas circusntâncias pode ser que não cheguem nunca a se existir. o artificial “efeito riqueza” que isso pode gerar, em especial nas etapas de auge de cada ciclo econômico, induzem à distribuição de benefícios fictícios ou meramente conjunturais, a tomada de riscos desproporcionais e, em suma, o cometimento dos erros empresariais sistemáticos e do consumo do capital da sociedade em detrimento de uma estrutura produtiva saudável e da capacidade de crescimento no longo prazo. em segundo lugar, devo insistir que o objetivo da contabilidade não é coletar os supostos valores “reais” (em todo caso subjetivos, só determináveis objetivamente e diariamente variáveis nos respectivos mercados) sob o pretexto de chegar a uma mal in-terpretada “transparência contábil”, senão tornar possível a gestão prudente de cada empresa e evitar o consumo de capital1, mediante a aplicação de critérios estritos de conservadorismo contábil (baseados no princípio da prudência e a contabilização ao custo histórico ou valor de mercado, aquele que for menor) que garantam a qualquer momento que o benefício repartido provem de um remanescente se-guro cuja distribuição, de forma alguma, ponha em risco a viabilidade

1 Ver em especial F.a. Hayek, “the Maintenance of Capital”, Economica, ii (agosto 1934), reeditado em Profits, Interests and Investment and Other Essays on the Theory of Industrial Fluctuations, augustus M. Kelley, new Jersey, 1979, (1ª edição publicada por George routledge & sons, london, 1939), especialmente o título “Capital accounting and Monetary Policy”, p. 130-32.


e capitalização futura da empresa. em terceiro lugar, devemos ter em conta que no mercado não existem preços de equilíbrio que possam ser determinados de forma objetiva por um terceiro. é o contrário, os valores de mercado são apreciações subjetivas e estão submetidos a grandes oscilações, pelo que sua aplicação aos efeitos contábeis eli-mina grande parte da clareza, segurança e informação que os balanços tinham antigamente. agora tornaram-se, em grande parte, incom-preensíveis e inúteis para os agentes econômicos. ademais, a vola-tilidade característica dos valores de mercado, sobretudo a do gran-de ciclo econômico, faz com que a contabilidade baseada nos “novos princípios” perca grande parte da virtualidade como guia de ação para os gestores da empresa, induzindo-os sistematicamente a importantes erros de gestão que culminaram na geração da maior crise financeira que assolou o mundo desde 1929.

no capítulo 9 deste livro [Uma Proposta de reforma do sistema Bancário. a teoria do Coeficiente de Caixa de 100%] é esboçado um processo de transição para essa única ordem financeira mundial que, ao ser compatível com o sistema de livre mercado, é capaz de eliminar as crises financeiras e recessões econômicas que vêm afetando ciclica-mente as economias do mundo. esta reforma financeira internacional proposta em nosso livro adquire a máxima atualidade na época atual (novembro de 2008) em que os governos europeus e norte-america-nos, desconcertados, organizaram uma conferência mundial para re-formar o sistema monetário internacional com o objetivo de evitar, no futuro, a repetição de crises financeiras e bancárias tão graves como as que neste momento sacodem o mundo ocidental. Pelas razões de-talhadamente explicadas ao longo dos nove capítulos deste livro, toda reforma futura fracassará, tão lamentavelmente quanto fracassaram as reformas passadas, caso não esteja orientada para solucionar a pró-pria raiz dos atuais problemas com base nos seguintes princípios: 1) reestabelecimento de um coeficiente de caixa de 100% para todos os depósitos bancários à vista e equivalentes; 2) eliminação dos bancos centrais como prestamistas de última instância (desnecessários caso se aplique o princípio anterior e prejudiciais, se continuarem atuando como órgãos de planificação financeira central); 3) privatização da atual moeda monopolista e estatal de tipo fiduciário e sua substitui-ção pelo padrão-ouro clássico. esta reforma radical e definitiva, as-sumira, como disséramos, o ponto máximo com a queda do muro de Berlim e do socialismo real ocorrido em 1989, ao serem aplicados os mesmos princípios baseados na liberalização e na propriedade priva-da ao único âmbito, o financeiro e o bancário, que até agora permane-ceram acorados na planificação (dos bancos que exatamente por isso


são chamados de “centrais”), o intervencionismo extremo (fixação de taxas de juros, emaranhado de regulamentações administrativas) e o monopólio estatal (leis cogentes que obrigam a aceitar a atual moe-da fiduciária emitida pelo estado), com consequências tão negativas como aquelas conhecidas por todos.

devemos ressaltar, além disso, que o processo de transição pla-nejado no último capítulo deste livro inicialmente também podia tornar possível o “salvamento” (bailing out) do atual sistema bancá-rio evitando seu rápido desmoronamento, com a ineludível e súbita contração monetária que se produziria caso, num contexto de quebra generalizada da confiança dos depositantes, desaparecesse um volu-me significativo de depósitos bancários. este objetivo a curto prazo, que atualmente os governos ocidentais se esforçam para alcançar de-sesperadamente com os planos mais variados (compras em massa de ativos bancários “tóxicos”, garantia ad hominen de todos os depósitos ou simplesmente a nacionalização parcial ou total do sistema bancá-rio privado), poderia acontecer de maneira muito mais efetiva, rápi-da e inócua para a economia de mercado caso fosse primeiramente aplicado o primeiro passo da reforma que propusemos neste livro: a consolidação da totalidade dos atuais depósitos (à vista e equivalen-tes) dos bancos pelo equivalente efetivo que lhes seria entregue, para que, a partir daí, mantivessem um coeficiente de caixa de 100% com relação aos mesmos. Como é explicado no gráfico iX-2 do referido ca-pítulo, é descrita como ficaria o balanço agregado do sistema bancário a partir da consolidação, que não seria de modo algum inflacionária (pois a moeda recém-criada ficaria como se fosse “estéril” para res-ponder colateralmente a qualquer retirada súbita de depósitos), além disso liberaria todos os ativos do sistema bancário (“tóxicos” ou não) que atualmente se sobressaem como colaterais dos depósitos à vista (e equivalentes) nos balanços dos bancos privados. no capítulo 9 é proposto, na suposição de que a transição para o novo sistema finan-ceiro se efetue em circunstâncias “normais” não afligidas por uma crise financeira tão grave como a atual em que os ativos “liberados” passassem a formar parte de uns fundos de investimento criados ad hoc e geridos pelo sistema bancário para trocar suas participações por títulos da dívida pública e das demais obrigações implícitas derivadas do sistema público de previdência social. Contudo, no atual momen-to de grave crise financeira e econômica, se abre a alternativa não só de cancelar os ditos fundos de ativos “tóxicos”, como além disso, de dedicar uma parte do restante, caso se deseje, para que os pou-padores (não os depositantes, pois estes já teriam consolidado seus depósitos a 100%) pudessem recuperar grande parte do valor perdido nos investimentos (especialmente pelos empréstimos aos bancos co-


merciais, bancos de investimentos e sociedades gestoras de fundos de participação). Com tais medidas imediatamente se reestabeleceria a confiança, deixando um significativo remanescente para fazer fren-te ao objetivo inicial de trocar, de uma só vez e sem custos, grande parte do volume da dívida pública emitida pelos governos. em todo caso é fazer uma advertência importante: como é natural, e não can-samos de repetir, a solução proposta só é válida no contexto de uma decisão irrevogável para o reestabelecimento de um sistema bancário livre submetido ao coeficiente de caixa de 100% para os depósitos à vista. Visto que a ocorrência de qualquer das reformas indicadas sem o pleno convencimento e decisões prévias de modificação do sistema financeiro e bancário internacional da maneira indicada seria sim-plesmente desastrosa: um sistema bancário privado que continuará atuando com reserva fracionária (orquestrada pelos correspondentes bancos centrais) geraria, de forma multiplicadora e a partir do efetivo criado para respaldar os depósitos, uma expansão inflacionária como jamais se viu na história e que acabaria por dar o golpe de misericór-dia em todo o sistema econômico.

As considerações anteriores são de máxima importância e evi-denciam a grande atualidade que o presente tratado adquiriu devido a situação crítica em que se encontra o sistema financeiro interna-cional (embora preferisse escrever o prólogo para esta edição em circunstâncias econômicas bem diferentes). Pois bem, se é trágico que tenhamos chegado à situação atual, mais trágica ainda é, se possível, a falta de compreensão generalizada sobre as causas dos fenômenos que nos assolam e, sobretudo, a confusão e o descon-certo que reina entre os especialistas, analistas e na maior parte dos teóricos da economia. Neste contexto, ao menos tenho esperanças de que as sucessivas edições do presente livro, lançado em todo o mundo2, possam contribuir para a formação teórica dos leitores, ao rearmar intelectualmente as novas gerações e, de modo ocasional, ao tão necessário redesenho institucional de todo o sistema monetá-rio e financeiro das atuais economias de mercado. Se assim for, não

2 no período transcorrido entre a última edição e esta, a primeira edição inglesa de quase 4.000 exem-plares publicada nos estados Unidos em 2006 se esgotou, imprimindo-se uma segunda edição em 2009. além disso, foi publicada uma tradução russa com o título Dengi, bankovskiy kredit i economicheskie tsikly (ed. sotsium, Moscou, 2008), feita por tatjana danilova e Grigory sapov, numa tiragem de 3.000 exem-plares e que tive o prazer de apresentar no dia 30 de outubro de 2008 na alta escola de economia da Uni-versidade estatal de Moscou. igualmente, a professora rosine létinier fez a tradução francesa que está sendo produzida. também foi terminada a tradução feita por Grzegorz luczkiewicz e estão em estágios avançados as traduções alemã, tcheca, italiana, romena, holandesa, chinesa, japonesa e árabe que espero, com a graça de deus, venham à luz num futuro muito próximo.


só me darei por satisfeito pelo esforço empreendido como também considerarei uma grande honra haver contribuído, ainda que mini-mamente, para avançar na direção correta.

Jesús Huerta de soto Festa de São Diego de AlcaláMadri 13 de novembro de 2008

Prefácio à Quinta edição eSPanhola

durante os anos transcorridos desde a última edição de Moeda, Cré-dito Bancário e Ciclos Econômicos, o processo de recessão econômica de-sencadeado pela crise financeira de 2007 continuou. tal processo con-siste no inevitável reajuste e reestruturação microeconômica de uma estrutura produtiva real que, como consequência da expansão do crédi-to dos anos anteriores de “bolha especulativa”, se tornara insustentável. ainda que a política fiscal e monetária dos governos tenha sido errática e contraproducente, ao fim, o crescimento desmedido do déficit das administrações públicas gerou nos mercados internacionais uma irres-trita crise da dívida pública de gravidade tal que os diferentes governos, um a um, se viram obrigados a tomar medidas, ainda que tímidas, na direção correta, reduzindo o gasto público, o intervencionismo e a re-gulamentação da economia ao flexibilizar e liberalizar os mercados dos fatores de produção e, especialmente, do mercado de trabalho.

neste sentido, é preciso ressaltar a situação daqueles países que, como a espanha, pela primeira vez na história tiveram de enfrentar uma profunda crise econômica sem autonomia monetária, por fazer parte da União Monetária europeia. Para os países do euro, de modo semelhante ao papel que exerceu na época o padrão-ouro, acabou com o nacionalismo monetário e com a possibilidade de reagir à crise ex-pandido o volume monetário, depreciando ou desvalorizando a moeda e prorrogando indefinidamente as necessárias reformas estruturais de austeridade do setor público e de liberalização econômica. Curiosa-mente, pela primeira vez, nossos políticos não tiveram outro remédio salvo dizer, finalmente, a verdade sobre a gravidade da situação dos cidadãos, empreendendo reformas que até aquele momento pareciam impensáveis de ser politicamente possíveis. e, ainda que fosse apenas por isso, deveriam ser especialmente gratos ao euro, ao menos aqueles membros da União Monetária que normalmente, até então, haviam seguido políticas econômicas menos austeras e mais irresponsáveis.1

neste contexto econômico e político, a análise contida no presente livro sobre as causas da crise e as necessárias reformas do atual sistema bancário e financeiro, para que as mesmas inevitavelmente não se re-produzam no futuro, adquirem máxima atualidade e relevância. Uma

1 sem dúvida, a percepção alemã, cuja tradicional austeridade monetária corre perigo de desestabilização em consequência do euro, é diferente. Ver, neste sentido, Philipp Bagus, The Tragedy of the Euro, ludwig von Mises institute, auburn, 2011.


boa prova e exemplo disso foi a apresentação no parlamento do reino Unido, feita pelos deputados tories, de um projeto de lei, cujo ápice seria chegar à lei bancária de Peel de 19 de julho de 1844 (curiosamen-te ainda em vigor) exigindo também o coeficiente de caixa de 100% para os depósitos à vista e equivalentes, todos em consonância com uma das três prescrições do presente livro (as outras são a eliminação do banco central e o retorno ao padrão-ouro) cujo presente autor foi expressamente citado na apresentação diante da dita Câmara.2 em todo o caso, o mero fato de se discutir no âmbito político esse projeto de reforma tem, por si só, uma extraordinária importância e nos faz nutrir esperanças de que, talvez, estejamos tomando um bom rumo.

outro motivo de esperança, e de satisfação para o autor das presentes linhas, é o crescente número de traduções em línguas estrangeiras do presente livro que surgiram num curto espaço de tempo, desde a última edição em 2009. Concretamente, neste período foram publicadas as tra-duções polonesa, tcheca, romena, holandesa, francesa, alemã e italiana. em suma, até o final da redação deste prefácio, o livro já foi traduzido em treze idiomas distintos e foi publicado em dez países diferentes.3

em todo caso, e independente de que tais indícios no futuro se vejam confirmados e coroados de êxito, nossa responsabilidade ina-lienável como acadêmicos e teóricos da economia consiste em con-centrar esforços na pesquisa e busca da verdade científica, entregando às futuras gerações um corpo de conhecimentos e princípios que lhes traga incentivos para prosseguir sem entraves e multiplicar ilimitada-mente o progresso da humanidade e da civilização.

Jesús Huerta de soto El Aprisco, Señorio de Sarría,Quinta-feira Santa21 de abril de 2011

2 trata-se da Financial Services Bill (Regulation of Deposits and Lending) apresentada no parlamento britâ-nico em 15 de setembro de 2010 pelos deputados tories representantes de Clacton e Wycombe, douglas Carswell e steve Baker, cujo discurso de apresentação se encontra publicado no boletim de debates parla-mentares Hansard da mesma data (vol.515, n.46, p. 904-05).3 desejo expressar meus agradecimentos especiais aos tradutores e editores das seguintes edições: polo-nesa (tradução de Grzegorz luczkiewicz publicada em Varsóvia pelo instytut ludwiga von Misesa no ano de 2009); tcheca e eslovaca (tradução de M. Fronék, A, Túma, D. Vořechovsky, J. Havél e M. Janda, publicada em Praga por asPi-Wolters Kluwer em 2009); romena (tradução de diana Costea e tudor Smirna, publicada em Iaşi pela editora da Universidade “Alexandru Ioan Cuza” em 2010); holandesa e flamenca (tradução de tuur demeester e Koen swinkels, publicada em louvain e Haya por aCCo em 2011); francesa (tradução da professora rosine létinier, publicada em Paris por l’Harmattan em 2011); alemã (tradução do professor Philipp Bagus, publicada por lucius & lucius em 2011) e italiana (tradu-ção de Giancarlo ianulardo, publicada por rubettino em 2011). Por último, já terminaram as traduções chinesa, portuguesa, japonesa e árabe, que serão publicadas, com a graça de deus, num futuro próximo.

introdução

a análise econômica das instituições jurídicas tem se tornado co-nhecida nos últimos anos e promete ser um dos ramos mais férteis da economia. Muitas das obras produzidas até o momento sofreram demasiada influência dos pressupostos neoclássicos tradicionais, a sa-ber, do conceito de maximização absoluta em contextos de equilíbrio. ainda assim, as análises econômicas do direito revelam as falhas da abordagem tradicional e o fazem melhor do que qualquer outro ramo da economia. de fato, as instituições jurídicas estão estreitamente ligadas à vida cotidiana que, evidentemente, é difícil aplicar-lhes os pressupostos da análise econômica tradicional. em outra ocasião já tentei apresentar os perigos que a perspectiva neoclássica traz à aná-lise das insituições jurídicas.1 Certamente, as análises econômicas do direito são necessárias, mas exigem uma metodologia menos restri-tiva do que a geralmente empregada hoje, algo que sirva mais a esse campo de pesquisa específico. a concepção subjetivista é uma abor-dagem mais conveniente. desenvolvida pela escola austríaca, tem por base o conceito de ação humana criativa ou atividade empresarial e encerra uma análise dinâmica dos processos gerais de interação so-cial. esta perspectiva promete dar grandes contribuições ao futuro desenvolvimento da análise econômica das insituições jurídicas.

além disso, a maioria dos institutos jurídicos até então adotados apresentou resultados exclusivamente microeconômicos porque, dentre outros motivos, os teóricos apenas tomaram emprestadas as ferramen-tas analíticas da microeconomia neoclássica e as aplicaram na análise do direito. este foi o caso, por exemplo, da análise econômica dos contratos e da responsabilidade civil, da lei de falência, de família, bem como da lei penal e dos tribunais criminais. Poucas análises econômicas do direito tiveram consequências macroeconômicas, e isso é reflexo da perniciosa separação feita há décadas entre os dois lados da economia. entretanto, esse não precisa ser o caso. é ne-cessário reconhecer a economia como um todo unitário, em que os elementos macroeconômicos estão solidamente fundamentados nas bases microeconômicas. ademais, tentarei demonstrar que a análise econômica de algumas instituições jurídicas permite insinuações crí-ticas e conclusões que são essencialmente macroeconômicas. ou, em outras palavras, mesmo quando a análise básica é microeconômica, as

1 Ver Jesús Huerta de soto, “the ongoing Methodenstreit of the austrian school”, Journal des Économis-tes et des Études Humaines 8, n. 1 (Março 1998): 75-113.


conclusões obtidas e os resultados primários resultantes são macroe-conômicos. ao preencher a profunda lacuna entre micro e macroe-conomia, chegamos a um tratamento teórico unificado dos assuntos jurídicos na análise econômica do direito.

este foi meu primeiro objetivo ao realizar a análise econômica do contrato de depósito monetário irregular, nas diferentes facetas. além disso, espero que minha análise esclareça um dos ramos mais obs-curos e complexos da economia: a teoria monetária, do crédito ban-cário e dos ciclos econômicos. agora que a questão do socialismo já foi resolvida,2 ao menos de um ponto de vista teórico e empiri-camente esclarecida a impraticabilidade, o principal desafio teórico que os economistas tem de enfrentar no alvorecer do século XXi é, provavelmente, no campo da moeda, crédito e instituições financei-ras. a natureza altamente abstrata das relações sociais envolvendo as várias formas de moeda torna extremamente difícil a compreensão de tais relacionamentos e o respectivo tratamento teórico particular-mente complexo. além do mais, nas esferas financeira e monetária dos países ocidentais, uma série de instituições foram desenvolvidas e impostas, nomeadamente, os bancos centrais, a legislação bancária, o monopólio da moeda corrente e os controles do câmbio exterior. tais instituições regulam totalmente o setor financeiro de cada país, tornando-o mais parecido com o sistema de planejamento central socialista do que é conveniente a uma verdadeira economia de mer-cado. Consequentemente, como tentarei demonstrar, os argumentos que estabelecem a impraticabilidade do cálculo econômico socialista são totalmente aplicáveis ao setor financeiro. os defensores da es-cola austríaca de economia originalmente desenvolveram tais argu-mentos ao mostrar ser impossível organizar uma sociedade de modo coordenado por meio de ordens ditatoriais. Caso minha tese esteja correta, a impraticabilidade do socialismo também será estabelecida no setor financeiro. além disso, a inevitável falta de coordenação a que toda a intervenção estatal dá ensejo será prontamente revelada nas fases cíclicas de expansão e recessão que tradicionalmente afetam as economias mistas do mundo desenvolvido.

Hoje, qualquer estudo teórico que tentar identificar as causas, es-tágios e soluções e possibilidades de evitar os ciclos econômicos cer-tamente ocupará as manchetes. em verdade, ao escrever as presentes linhas (novembro de 1997), uma grave crise bancária e financeira do-mina os mercados asiáticos e ameaça espalhar-se pela américa latina e pelo restante do mundo ocidental. tal crise chega na esteira de

2 idem, Socialismo, cálculo económico y function empresarial. Madri: Unión editorial, 1992, 2ª ed., 2001.

27introdução

um período de aparente prosperidade econômica que, por sua vez, se seguiu a severas crises financeiras e recessões econômicas que sacu-diram o mundo no início dos anos 1990 e, em especial, no final dos anos 1970. também, aos olhos das pessoas comuns, dos políticos e da maioria dos próprios teóricos da economia, ainda não se alcançou a compreensão das verdadeiras causas desse fenômeno, e as sucessi-vas e recorrentes ocorrências são constantemente usadas tanto por políticos, filósofos e teóricos intervencionistas como pretexto para a rejeição da economia de mercado e para justificar um estágio de inter-venção estatal ditatorial na economia e na sociedade.

Por isso, do ponto de vista da doutrina liberal clássica, é de gran-de interesse teórico analisar cientificamente a origem dos ciclos eco-nômicos e, em particular, determinar o modelo ideal para o sistema financeiro de uma verdadeira sociedade livre. ainda há discordância nesta esfera entre os próprios teóricos libertários, e existem grandes diferenças de opinião como no caso de ser necessária ou não a manu-tenção do banco central, ou se seria melhor substituí-lo por um siste-ma bancário livre, e neste caso, à quais leis concretas os agentes eco-nômicos participantes de tal sistema financeiro livre teriam de seguir. o banco central originalmente aparece como o resultado de uma série de intervenções governamentais despóticas, embora estas tenham sido impulsionadas por vários agentes do setor financeiro (mais especifica-mente, pelos próprios bancos privados), que em muitas ocasiões con-sideraram necessário demandar o apoio governamental para garantir a estabilidade de seus negócios durante períodos de crise econômica. isso quer dizer que o banco central é uma consequência inevitável da economia de mercado? ou melhor, que o modo característico de comerciar dos banqueiros privados, que em um dado momento se tor-nou corrupto do ponto de vista legal, fez com que as práticas financei-ras se tornassem insustentáveis sem a cobertura de um prestamista de última instância? estas e outras questões são do maior interesse teóri-co e devem ser objeto de cuidadosa análise. em suma, meu principal objetivo é desenvolver um plano de pesquisa para determinar qual sistema bancário e financeiro é apropriado para uma sociedade livre. Pretendo que a presente pesquisa seja multidisciplinar. tomarei por base não só o estudo da ciência jurídica e da história do direito, como também da teoria econômica, especificamente, da teoria da moeda, do capital e dos ciclos econômicos. ademais, minha análise lançará novas luzes em alguns eventos históricos relacionados ao domínio das finanças e ilustrará melhor a evolução de certas tendências na história do próprio pensamento econômico, bem como o desenvolvimento de várias técnicas contábeis e bancárias. Uma compreensão apropriada das finanças requer a integração de diversas disciplinas e ramos do


conhecimento, e as consideraremos a partir de três perspectivas que julgo necessárias para entender corretamente qualquer fenômeno so-cial: a histórico-evolucionária, a teórica e a ética.3

este livro contém nove capítulos. no primeiro descrevo a nature-za jurídica do depósito monetário irregular, dando especial ênfase às principais características que o distinguem dos contratos de emprés-timo ou mútuo. ademais, o capítulo 1 lida com a distintiva lógica jurídica típica das duas instituições, sua mútua incompatibilidade num nível fundamental e como os modos singulares de regulação in-corporam princípios legais tradicionais e universais, identificados e desenvolvidos desde a época do direito romano clássico.

o capítulo 2 é um estudo dos eventos econômicos. nele, analiso de que modo o tradicional princípio legal que regula o contrato de de-pósito irregular foi corrompido ao longo do tempo, primordialmente devido à tentação dos primeiros banqueiros em usar o dinheiro dos depositantes em benefício próprio. a intervenção do sistema político também exerceu um papel importante no processo. sempre ávido em assegurar novos recursos financeiros, as autoridades políticas se vol-taram para os banqueiros a quem estavam confiados outros depósitos e tentaram explorar tais fundos, dando aos banqueiros toda a sorte de privilégios, principalmente a autorização de usar as quantias dos de-positantes em benefício próprio (é claro que sob condição de que uma quantia significativa de tais fundos fosse emprestada aos próprios po-líticos). este capítulo traz três exemplos diferentes (da roma e Gré-cia clássicas, do renascimento da atividade bancária nas cidades me-dievais italianas e o reavivamento das atividades bancárias na época moderna) para ilustrar o processo pelo qual os tradicionais princípios legais que regiam o contrato bancário de depósito monetário irregular se tornou corrupto e para delinear os efeitos econômicos resultantes.

no capítulo 3 adotei um ponto de vista legal para ponderar as dife-rentes tentativas teóricas de criação de uma nova estrutura contratu-al que possibilitasse a classificação do contrato de depósito bancário de moeda. tais esforços são intentados para justificar o empréstimo bancário do fundo criado pelos depósitos à vista para terceiros. Pre-tendo mostrar que tais tentativas de justificação estão permeadas de contradições lógicas insolúveis e, portanto, condenadas ao fracasso. também irei explicar como os efeitos de práticas bancárias privile-giadas (ver capítulo 2) expõem profundas contradições e fraquezas na formulação de uma nova base legal e teórica para o contrato de depó-

3 apresentei a teoria da abordagem das três camadas para o estudo das questões sociais in: Jesús Huerta de soto, “Conjectural History and Beyond”, Humane Studies Review 6, n. 2 (Winter, 1988-1989): 10.

29introdução

sito irregular. a tentativa de estabelecer tais fundamentos remonta à idade Média e continua inconclusa até os dias de hoje. Veremos com detalhes os diferentes esforços para formular um princípio legal não ortodoxo capaz de reger os atuais depósitos bancários de moeda de uma maneira lógica e coerente. Concluo que tais intentos não pode-riam, ter sido bem-sucedidos por conta das atuais práticas bancárias, baseadas principalmente na violação dos princípios tradicionais ca-racterísticos dos direitos de propriedade que não podem ser desres-peitados sem graves efeitos danosos nos processos de interação social.

os capítulos 4, 5, 6 e 7 contêm o núcleo central de minha análise econômica a respeito dos contratos de depósito bancário e de como evoluiram ao longo do tempo; ou seja, usando o coeficiente de reserva fracionária para violar os tradicionais princípios legais. explicarei por que a regra criteriosa de Hayek também é verdade para o sistema bancário. Por tal regra, sempre que um princípio universal de direi-to é violado, cedo ou tarde, a sociedade sofrerá seus efeitos danosos. do ponto de vista teórico, analisarei quais os efeitos das atuais prá-ticas bancárias de desconsideração dos tradicionais princípios legais no contrato de depósito monetário com relação a criação de moeda, coordenação intra e intertemporal do mercado, empreendedorismo e ciclos econômicos. Concluo afirmando que os estágios de expansão, crise e recessão econômica recorrentes no mercado são o resultado da violação dos tradicionais princípios do direito que deveriam basear os contratos de depósito bancário de moeda. derivam dos privilé-gios que os banqueiros vieram a desfrutar e que foram concedidos no passado por governos por mútuo interesse. estudaremos a teoria dos ciclos econômicos em profundidade e analisando de maneira crítica as explicações alternativas oferecidas pelas escolas monetarista e key-nesianas para tal fenômeno.

o capítulo 8 se focaliza no banco central como prestamista de úl-tima instância. a criação de tal insituição resultou, inevitavelmente, de determinados acontecimentos. Quando os princípios que devem governar o contrato de depósito irregular são violados, surgem efeitos pungentes e inescapáveis tais que os banqueiros privados logo perce-bem que precisam se voltar ao governo como uma instituição que lhes sirva de prestamista de última instância e dê apoio durante as fases de crise, que a experiência demonstrou ser um fenômeno recorrente. empenharei-me para demonstrar que o banco central não surgiu de modo espontâneo como resultado de instituições do mercado, mas foi violentamente imposto pelo governo e responde às demandas de poderosos grupos de pressão. também analisarei o atual sistema fi-nanceiro, baseado no banco central, e recorrerei a teoria econômica analítica da impraticabilidade do socialismo. de fato, o atual sistema


econômico se baseia no monopólio de uma agência governamental que mantem o controle das principais decisões relativas ao tipo e a quantidade de moeda e crédito a ser criado e injetado no sistema eco-nômico. Constitui, assim, um sistema de mercado financeiro de pla-nejamento central e, portanto, acarreta um alto nível de intervenção em grande parte socialista. Cedo ou tarde o sistema irá, inevitavel-mente, ter de lidar com o problema da impossibilidade do cálculo socialista, o teorema que sustenta ser impossível coordenar qualquer esfera, via mandatos ditatoriais, já que o organismo governamental (neste caso, o banco central) é incapaz de obter a informação neces-sária e relevante que é requerida. o capítulo conclui com a retoma-da de uma controvérsia recente sobre o sistema de banco central e o sistema bancário livre. Veremos que os teóricos do sistema bancário livre mais em voga não perceberam que seus planos perdem muito do potencial e peso teórico caso não venham acompanhados de um chamado a reconsiderar os princípios universais do direito, ou seja, um sistema bancário com uma reserva de 100%. a liberdade deve andar pari passu com a responsabilidade e a observância estrita dos princípios legais tradicionais.

o nono e décimo capítulos apresentam um modelo ideal e coeren-te para um sistema financeiro que respeite os princípios do direito e que, desse modo, venha a se basear na adoção de um coeficiente de reserva de 100% no sistema bancário. também são levados em conta os vários argumentos contrários a minha proposta. Critico-os e explico como a transição do atual sistema para o sistema ideal pro-posto pode ser executado com um mínimo de tensão. Um resumo das principais conclusões fecham o livro juntamente com algumas considerações adicionais a respeito das vantagens do sistema finan-ceiro proposto. os princípios estudados aqui também são aplicados a determinadas questões práticas, tais como a construção de um novo sistema monetário europeu e de um moderno sistema financeiro nas antigas economias socialistas.

Uma versão resumida das principais teses do presente livro foi apresentada em um encontro da Mont Pèlerin society, em setembro de 1993, no rio de Janeiro e recebeu o apoio de James M. Buchanan, a quem sou muito grato. Uma versão espanhola foi parcialmente publi-cada na “introducción Crítica” da primeira edição espanhola do livro de Vera C. smith, the rationale of Central Banking and the Free Banking alternative.4 Posteriormente foi publicada na França como

4 Vera C. Smith, Fundamentos de la banca central y de la libertad bancaria. Madrid: Unión Editorial/Edicio-nes Aosta, 1993, p. 27–42. A edição em língua inglesa é a seguinte: Vera C. Smith, The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative. Indianapolis: Liberty Fund, 1990.

31introdução

um artigo cujo título era “Banque centrale ou banque libre: le debát théorique sur les réserves fractionnaires”.5

expresso a minha gratidão aos meus colegas da faculdade de direi-to da Universidade Complutense de Madri, Professor Mercedes lópez amor, pela ajuda na busca das fontes e a bibliografia concernente ao tra-tamento no direito romano do depósito monetário irregular. também ao meu ex-professor, Pablo Martín aceña, da Universidade de alcalá de Henares em Madri, que guiou meu estudo da evolução do sistema bancá-rio dutante toda a idade Média. luis reig, rafael Manzanares, José an-tonio de aguirre, José luis Feito, richard adamiak de Chicago, o finado Professor Murray n. rothbard, e os Professores Hans-Hermann Hoppe da Universidade de las Vegas em nevada, Manuel Gurdiel da Universi-dade Complutense de Madrid, Pablo Vázquez da Universidade de Can-tabria (espanha), enrique Menéndez Ureña da Universidade Comillas (Madrid), James sadowsky da Fordham University, Pedro tenorio da the U.n.e.d. (espanha), rafael termes da i.e.s.e. (Madrid), raimondo Cubeddu da Universidade de Pisa, rafael rubio de Urquía da Univer-sidad autónoma de Madrid, José antonio García duránda Universidad Central de Barcelona (espanha), e ao douto José antonio linage Conde da Universidade de san Pablo-C.e.U. em Madrid que muito ajudou com sugestões e livros, artigos e raras referências bibliográficas sobre o siste-ma bancário e questões monetárias. aos meus alunos dos cursos de dou-torado na faculdade de direito da Universidade Complutense de Madri, em especial elena sousmatzian, Xavier sampedro, luis alfonso lópez García, rubén Manso, ángel luis rodríguez, César Martínez Meseguer, Juan ignacio Funes, alberto recarte and esteban Gándara, bem como aos professores assistentes Óscar Vara, Javier aranzadi, e ángel rodrí-guez, que fizeram inúmeras sugestões e trabalharam duro para corrigir os erros de digitação em várias versões anteriores do manuscrito. expresso a minha gratidão a todos e os livro de toda e qualquer responsabilidade pelo conteúdo final do livro.

Por fim, gostaria de agradecer a sandra Moyano, ann lewis, e Yolanda Moyano pela grande ajuda e paciência em digitar e corri-gir todas as diferentes versões do manuscrito. sobretudo, sou grato,

5 Jesús Huerta de soto, “Banque centrale ou banque libre: le débat théorique sur les réserves fraction-naires,” Journal des Économistes et des Études Humaines 5, no. 2/3 (June-september 1994): p. 379–91. esse artigo apareceu posteriormente em espanhol com o título “la teoría del banco central y de la banca libre” no livro de minha autoria, Estudios de economía política, chap. 11, pp. 129–43. duas outras versões deste artigo também foram publicadas posteriormente: uma em inglês, chamada “a Critical analysis of Central Banks and Fractional reserve Free Banking from the austrian school Perspective”, The Review of Aus-trian Economics 8, no. 2, 1995: 117–30; e outra em romeno, graças a octavian Vasilescu, “Banci centrale si sistemul de free-banking cu rezerve fractionare: o analizá criticá din perspectiva scolii austriece,” Polis: Revista de stiinte politice 4, no. 1, Bucareste, 1997: p. 145–57.


como sempre, à minha esposa, sonsoles, pelo auxílio, compreensão, contínuo estímulo e apoio ao longo de todo este projeto. dedico a ela a presente obra.

Jesús Huerta de soto Formentor15 de agosto de 1997

caPítulo 1

natureza Jurídica do contrato de dePóSito monetário irregular

1

eSclarecimento terminológico Prévio: oS contratoS de emPréStimo (mútuo e comodato) e oS contratoS de dePóSito

de acordo com o Dicionário da Língua Portuguesa Contemporânea, empréstimo é a “ação de confiar alguma coisa a alguém, com a condi-ção de esta lhe vir a ser restituída”1. tradicionalmente considera-se que existam dois tipos de empréstimo: o empréstimo de uso, no qual apenas se transfere o uso do bem emprestado, havendo a obrigação de devolvê-lo após a utilização; e o empréstimo de consumo, no qual se transfere a propriedade do bem emprestado, que se entrega para ser consumido, pelo que a obrigação de devolução se refere à entrega de outro bem na mesma quantidade e da mesma qualidade do inicial-mente recebido e consumido2.

o comodato

Chama-se comodato (do latim commodatum) ao contrato real e de boa-fé, por meio do qual uma pessoa — o comodante — entrega a outra — o comodatário — um bem específico para que esta o use gratuitamente durante um determinado período de tempo, depois do qual deverá restitui-lo, ou seja, deverá devolver esse mesmo bem.3 o contrato é classificado de “real” porque exige a entrega da coisa e dá-se, por exemplo, quando se empresta um carro a um amigo para que ele faça uma viagem. é claro que, neste caso, o comodante continua a ser o proprietário do bem emprestado, e que a obrigação daquele que o recebe é usá-lo (o automóvel empresta-

1 Dicionário da Língua Portuguesa Contemporânea da Academia das Ciências de Lisboa, lisboa: academia das Ciências de lisboa / editorial Verbo, 2001, p. 1382, primeira acepção do termo «empréstimo».2 Manuel albaladejo, Derecho civil II, Derecho de obligaciones, vol. ii, Los contratos en particular y las obliga-ciones no contratuales, librería Bosch, Barcelona 1975, p. 3043 Juan iglesias, Derecho romano: Instituciones de derecho privado, 6.ª edição revista e ampliada, ediciones ariel, Barcelona 1972, pp. 408-409.


do) adequadamente e devolvê-lo no prazo fixado (quando a viagem tiver terminado). as obrigações do amigo, o comodatário, serão as de conservar o bem (o automóvel ou veículo) diligentemente, servir-se dele para um uso devido (cumprir as regras de trânsito e cuidá-lo como se fosse o proprietário) e devolvê-lo quando acabar o comodato (quando terminar a viagem).

o mútuo

embora o comodato tenha alguma importância na prática, o empréstimo de bens fungíveis4 e consumíveis, como, por exemplo, o azeite, o trigo e, sobretudo, o dinheiro, assume maior relevância. designa-se de mútuo (do latim mutuum) o contrato por meio do qual uma pessoa — o mutuante — entrega a outra — o mutuário ou mutuatário — uma determinada quantidade de bens fungíveis, tendo esta a obrigação de, decorrido um prazo determinado, res-tituir uma quantidade equivalente no que respeita ao gênero e à qualidade (o que em latim se chama o tantundem). Um exemplo típico de mútuo é o contrato de empréstimo monetário, que é o bem fungível por excelência. Por meio deste contrato, entrega--se, hoje, uma quantidade de unidades monetárias a outra pessoa, transferindo-se a propriedade e a disponibilidade do dinheiro da-quele que concede o empréstimo para aquele que o recebe. a pes-soa que recebe o dinheiro fica habilitada a usá-lo como se fosse seu, comprometendo-se a devolver um número de unidades mone-tárias igual ao que recebeu, findo o prazo estabelecido. o mútuo, enquanto empréstimo de bens fungíveis, significa, portanto, uma troca de bens “presentes” por bens “futuros”. Por isso, ao contrário do que acontecia no comodato, no mútuo é normal o estabelecimento de um acordo de pagamento de juros, uma vez que, em virtude do princípio de preferência temporal (segundo o qual, em igualda-de de circunstâncias, os bens presentes são sempre preferíveis aos bens futuros), em geral, os seres humanos só estarão dispostos a renunciar a uma determinada quantidade de um bem fungível em troca de uma quantidade superior de unidades desse mesmo bem no futuro (depois de decorrido o prazo). assim, a diferença entre o número de unidades que se entrega originalmente e o número de unidades que se recebe do mutuário no fim do prazo estipulado são, precisamente, os juros. resumindo, no mútuo, o prestamista

4 são fungíveis as coisas que podem ser substituídas por outras da mesma categoria. isto é, são coisas que não são tratadas separadamente, mas em termos de quantidade, peso ou medida. os romanos diziam que eram fungíveis as coisas quae in genere suo functionem in solutione recipiunt, es decir, las res quae pondere numero mensurave constant. os bens consumíveis são frequentemente fungíveis.

35natureza Jurídica do Contrato de depósito Monetário irregular

assume a obrigação de entregar as unidades predefinidas ao presta-tário ou mutuário. o prestatário ou mutuário assume a obrigação de devolver um número de unidades da mesma espécie e qualidade das que recebeu (tantundem), no final do prazo estabelecido para o mútuo. além disso, fica obrigado a pagar juros, sempre que tal tenha sido acordado, como é normal acontecer. a obrigação es-sencial no contrato de empréstimo de bens fungíveis ou mútuo é a de devolver o mesmo número de unidades da mesma espécie e qualidade das recebidas depois de acabado o prazo definido para o empréstimo, mesmo que o bem sofra alteração de preços. isto significa que, uma vez que tem de devolver o tantundem apenas depois de terminar um determinado período de tempo, o mutuário recebe o benefício de ser temporariamente o proprietário do bem e de o ter plenamente ao seu dispor. acresce que a determinação de um prazo é um elemento essencial no contrato de mútuo ou de empréstimo, uma vez que estabelece o período de tempo durante o qual o prestatário terá a disponibilidade e a propriedade do bem, assim como o momento a partir do qual é obrigado a restituir o tantundem. Sem o estabelecimento explícito ou implícito de um prazo, não se pode dizer que exista o contrato de mútuo ou empréstimo.

o contrato de dePóSito

além do contrato de empréstimo (comodato e mútuo), que im-plica a transmissão da disponibilidade do bem do prestamista para o prestatário durante um período de tempo, existe outro contrato, o contrato de depósito, cuja essência está em que a disponibilidade do bem não é transmitida. Com efeito, o contrato de depósito (de-positum, em latim) é um contrato de boa-fé por meio do qual uma pessoa — o depositante — entrega a outra — o depositário — um bem móvel, para que esta o guarde, proteja e devolva quando lhe for pedido. assim, o depósito é sempre levado a cabo no interesse do depositante. o seu propósito fundamental é a guarda ou custó-dia do bem e implica, enquanto o contrato estiver vigente, que o depositante tenha a total disponibilidade sobre ele, podendo pedir a sua restituição em qualquer momento. a obrigação do depositante é, além de entregar o bem, compensar o depositário pelos custos do depósito (se tal obrigação tiver sido acordada; de outra forma, o contrato é gratuito). o depositário tem a obrigação de guardar e proteger o bem com a máxima diligência, típica de um bom che-fe de família, e de devolvê-lo imediatamente ao depositante logo que este o solicite. é claro que, ao contrário do empréstimo, no depósito não existe um prazo durante o qual se transfira a disponi-


bilidade do bem. o bem está sempre guardado e disponível para o depositante, e o depósito termina logo que este exija a sua devolu-ção ao depositário.

2

o contrato de dePóSito de BenS fungíveiSou contrato de dePóSito “irregular”

Muitas vezes durante a nossa vida interessa-nos depositar não coi-sas específicas (como poderiam ser um quadro, uma joia ou um baú cheio de moedas), mas bens fungíveis (como litros de azeite, metros cúbicos de gás, toneladas de trigo ou milhões de euros). o depósito de bens fungíveis continua, sem dúvida, a ser um depósito, atendendo a que o seu elemento fundamental é a total disponibilidade dos bens depositados a favor do depositante, assim como a obrigação de guarda e proteção com a diligência máxima por parte depositário. a única diferença entre o depósito de bens fungíveis e o depósito regular ou de coisas específicas é que quando ocorre o primeiro, os bens deposi-tados ficam indiscernivelmente misturados com outros do mesmo gê-nero e qualidade (como acontece, por exemplo, num armazém de grão ou de trigo, num depósito ou lagar de azeite ou no cofre de um banco). esta mistura indistinguível de diferentes unidades da mesma espécie e qualidade depositadas faz com que se possa considerar que no depó-sito de bens fungíveis se dá a transferência da “propriedade” do bem depositado. na verdade, quando o depositante vai levantar o depó-sito, terá de se conformar, como é lógico, com receber o equivalente exato em termos de quantidade e qualidade àquilo que depositou ori-ginalmente, mas em caso algum receberá as mesmas unidades espe-cíficas que tiver entregado, uma vez que a natureza fungível dos bens faz com que seja impossível tratá-los individualmente, ficando mistu-rados de forma indiscernível com o resto das existências em poder do depositário. Por isso, o depósito de bens fungíveis, que mantém as ca-racterísticas principais do contrato de depósito, designa-se de “depó-sito irregular”5, uma vez que um dos seus elementos característicos é

5 o meu aluno César Martínez Meseguer convenceu-me de que outra solução adequada para este pro-blema seria considerar que no depósito irregular não há transferência real da propriedade, mas que o conceito de transferência se refere abstratamente ao tantundem ou quantidade de bens depositados e como tal mantém-se sempre a favor do depositante. esta é a solução adotada no caso da comistão, por exemplo, regulada pelo artigo 381 do Código Civil espanhol, que admite que “cada proprietário adquirirá um direito proporcional à parte que lhe corresponda”. embora no depósito irregular se tenha vindo tradicio-nalmente a considerar outra coisa (a efetiva transferência da propriedade sobre as unidades físicas), parece mais correto admitir que a propriedade se pode definir nos termos mais abstratos do artigo 381 do Código Civil espanhol, em cujo caso pode considerar-se que não há qualquer transferência da mesma quando se


diferente (no contrato de depósito regular ou de bens específicos não existe transferência de propriedade — ela continua a ser do deposi-tante; ao passo que no depósito de bens fungíveis pode considerar-se que a propriedade se transfere para o depositário). não obstante, deve se enfatizar que a essência do depósito permanece inalterada e que o depósito irregular partilha plenamente a mesma natureza fundamen-tal de todos os depósitos: a obrigação de guarda e custódia. Com efeito, no depósito irregular existe sempre uma disponibilidade imediata a favor do depositante, que, a qualquer momento, pode dirigir-se ao armazém de trigo, ao depósito de azeite ou ao cofre do banco e reti-rar o equivalente às unidades que entregou originalmente. este será o equivalente exato em termos de quantidade e de qualidade àquele que tiver entregado; ou, como diziam os romanos, o tantundem iusdem generis, qualitatis et bonetatis.

a função econômica e Social doS dePóSitoS irregulareS

os depósitos de bens fungíveis, como o de moeda, também chama-dos depósitos irregulares, desempenham uma função social impor-tante, função essa que não pode ser desempenhada pelos depósitos regulares, entendidos como depósitos de coisas específicas. Faria pouco sentido e comportaria custos muito elevados depositar o azei-te em contentores separados e numerados (ou seja, depósitos fecha-dos em que não há transferência de propriedade) ou colocar notas em envelopes numerados individualmente. embora estes casos ex-tremos constituíssem depósitos regulares, em que não há transferên-cia de propriedade, perder-se-ia a enorme eficácia e a significativa redução de custos resultante do tratamento conjunto e indistinguível dos diferentes depósitos6, sem custos ou perdas de disponibilidade para o depositante, que ficará igualmente satisfeito se, quando o so-licitar, receber um tantundem igual em quantidade e qualidade, mas não idêntico em termos de conteúdo específico, àquele que entregou originalmente. o depósito irregular tem ainda outras vantagens. no depósito regular ou de coisas específicas, o depositário não é respon-sável pela perda de um bem causada por caso fortuito ou força maior, ao passo que no depósito irregular, o depositário é responsável até no caso fortuito. desta forma, além das vantagens tradicionais de dispo-

efetua um depósito irregular. acrescente-se que esta parece ser a opinião de luis díez-Picazo e antónio Gullón, Sistema de derecho civil, 6th ed. Madrid: editorial tecnos, 1989, vol. 2, pp. 469–70.6 no caso concreto do depósito monetário irregular, é preciso acrescentar a estas vantagens a que deriva do eventual serviço de caixa que os bancos oferecem de forma generalizada.


nibilidade imediata e custódia de todo o depósito, o depósito irregular tem ainda uma função de segurança tendo em conta a possibilidade de perda por caso fortuito.7

o elemento eSSencial no dePóSito monetário irregular

no depósito irregular, a obrigação de guarda e custódia dos bens depositados, que constitui um elemento fundamental de todos os depósitos, concretiza-se sob a forma da obrigação de manter sempre a disponibilidade do tantundem a favor do depo-sitante. ou seja, enquanto no depósito regular o bem específico depositado deve manter-se guardado continuamente de forma di-ligente e in individuo, no depósito de bens fungíveis, o que deve ser continuamente guardado, protegido e mantido à disposição do depositante é o tantundem; isto é, o equivalente em quantidade e qualidade aos bens originalmente entregues. isto significa que nos depósitos irregulares, a custódia consiste na obrigação de manter sempre disponível para o depositante uma quantidade e qualidade de bens igual à recebida. este “manter sempre disponível para o depo-sitante uma quantidade e qualidade de bens determinados igual à recebida”, apesar de os bens serem continuamente renovados ou substituídos, é, para os bens fungíveis, o equivalente a manter a existência do bem in individuo, para os bens não fungíveis. ou seja, o proprietário do armazém de trigo ou do depósito de azeite pode usar o azeite ou o trigo específico que lhe foi entregue para seu uso próprio ou para devolver a outro depositante, desde que mantenha à disposição do depositante original uma quantidade e qua-lidade igual à que este depositou. no caso do depósito em dinheiro aplica-se a mesma regra. se eu lhe depositar uma nota de qui-nhentos euros, podemos considerar que lhe transfiro a proprie-dade dessa nota específica, que o leitor poderá usar para custear suas despesas ou para qualquer outro uso, desde que conserve em seu poder uma quantidade equivalente de moeda (na forma de outra nota de 500 euros ou de cinco notas de 100 euros) para que, no momento em que eu lhe peça o reembolso, o leitor possa me devolver imediatamente sem qualquer entrave ou desculpa.8

7 Como realça Coppa-Zuccari oportunamente, “a differenza del deposito regolare, l’irregolare gli garantisce la restituzione del tantundem nella stessa specie e qualità, sempre ed in ogni caso [...] Il deponente irregolare è garan-tito contro il caso fortuito, contro il quale il depositario regolare non lo garantisce; trovasi anzi in una condizione economicamente ben più fortunata che se fosse assicurato”. (Ver: Pasquale Coppa-Zuccari, Il deposito irregolare [Modena: Biblioteca dell’ archivio Giuridico Filippo serafini, 1901], vol. Vi, pp. 109–110).8 Provavelmente foi Coppa-Zuccari quem expressou melhor do que ninguém este princípio essencial


em suma, de acordo com a lógica subjacente à instituição do depó-sito irregular, baseada nos princípios universais do direito, o elemen-to fundamental de guarda e custódia concretiza-se na exigência de ter, de forma contínua, à disposição do depositante um tantundem igual ao que este depositou originalmente. no caso concreto do dinheiro, o bem fungível por natureza, isto significa que a obrigação de custódia exige a conservação permanente de um coeficiente de caixa de 100% para o depositante.

conSeQuênciaS do deScumPrimento da oBrigação eSSencial no dePóSito irregular

o descumprimento da obrigação de custódia num depósito dá lu-gar, como é óbvio, à obrigação de indenizar o depositante. se esse descumprimento for doloso e consistir na utilização do bem depo-sitado para uso próprio, então estamos perante um crime de apro-priação indébita. assim, no depósito regular, aquele que receber um quadro em depósito, por exemplo, e o vender em benefício próprio estará cometendo um crime de apropriação indébita. Considera-se que, no depósito irregular de bens fungíveis, comete o mesmo crime o depositário que usar os bens depositados para benefício próprio, sem manter o tantundem permanentemente à disposição do depositante. seria o caso do armazenista de azeite que não guardasse nos seus de-pósitos uma quantidade igual ao total do depósito ou da pessoa que recebesse dinheiro em depósito e o usasse fosse de que forma fosse em benefício próprio (gastando-o em proveito próprio ou emprestando--o), mas sem manter, sempre, um coeficiente de caixa de 100%.9 o

do depósito irregular quando disse que o depositário: “risponde della diligenza di un buon padre di famiglia indipendentemente da quella che esplica nel giro ordinariodella sua vita economica e giuridica. Il depositario invece, nella custodia delle cose ricevute in deposito, deve spiegare la diligenza, quam suis rebus adhibere solet. E questa diligenza diretta alla conservazione delle cose propie, il depositario esplica: in rapporto alle cose infungibili, con l’impedire che esse si perdano o si deteriorino; il rapporto alle fungibili, col curare di averne sempre a disposizione la medesima quantità e qualità. Questo tenere a disposizione una eguale quantità è qualità di cose determinate, si rinnovellino pur di continuo e si sostituiscano, equivale per le fungibili a ciò che per le infungibili è l’esistenza della cosa in individuo”. Pasquale Coppa-Zuccari, Il deposito irregolare, ob. cit. p. 95. a mesma tese é defendida por Joaquín Garrigues em Contratos bancarios, Madrid, 1975, p. 365, e mantida por Juan roca Juan no seu artigo sobre o depósito em dinheiro (Comentarios al Código Civil y Compilaciones Forales, sob a direção de Manuel albaladejo, tomo XXii, vol. 1, editorial revista del derecho Privado edersa, Madrid, 1982, pp. 246–255), no qual chega à conclusão de que no depósito irregular a obrigação de custódia significa, precisamente, que o depositário “deve ter à disposição do depositante, em qualquer momento, a quantida-de depositada e, por isso, deve guardar o número de unidades da mesma espécie necessário para restituir a quantidade quando tal lhe for solicitado” (p. 251). ou seja, no caso do depósito monetário irregular, a obrigação de custódia consubstancia-se na exigência de manter um coeficiente de caixa de 100%.9 outros crimes relacionados são os que se cometem nos casos em que o depositário falsifica o número de certificados ou títulos de entrega. seria o caso do armazenista de azeite que emitisse recibos de entrega falsos para que fossem negociados por terceiros e, em geral, o de todos os depositários de um bem fungível


penalista antonio Ferrer sama explicou que se o depósito tiver con-sistido numa quantidade de dinheiro e na obrigação de devolver outra equivalente (depósito irregular), dando-se o caso de o depositário usar essa quantidade em proveito próprio, será necess�

Documents

hmd.adm.br Créditos... · editado por: instituto ludwig von Mises Brasil r. iguatemi, 448, cj. 405 – itaim Bibi CeP: 01451-010, são Paulo – sP tel.: +55 11 3704-3782 email: