Ilan Goldfajn, Economista en jefe Itau Unibanco y Socio Itaú BBA

La Agenda Regional: Brasil y los Estados Unidos de América; situación actual, perspectivas y sus influencias regionales

Resúmen

► ¿Cual será la reacción de Brasil frente a la desaceleración global?

► Tendencias de largo plazo.

► Escenario económico básico: crecimiento global menor de lo esperado.

Europa: profundisación de la crisis…

CDS 5 años

Italia

Grecia

España

Portugal

Irlanda

Brasil

Crisis de Europa

► Reestructura ordenada de la deuda de Grecia, evitando contagio económico y financiero al resto de

Europa y la banca

Estrategia actual

Situación actual

► Reforma del European Financial Stability Facility (EFSF) todavía necesita ser aprobada, mas percepción

de que será insuficiente

► Intensificación de la crisis en Grecia, contagio creciente.

5

Descripción de los escenarios

•   Crecimiento bajo en los EEUU y recesión en Europa.  

•   Desaceleración en China.

•   Commodities caen.

•   Aversión al riesgo en niveles elevados.

 

 

•   Default desorganizado en países periféricos.

•    Crisis bancaria en Europa.

•    Posible salida de uno o más países de la zona del Euro.

•    Recesión global.

•    Aversión al riesgo domina: escape para activos de calidad.

•    Recuperación lenta después de la crisis (menos instrumentos fiscales y monetarios).

Básico – Desaceleración global

Alternativo – Ruptura en Europa

De vuelta al dólar

Fuente: Itaú y Bloomberg

Mercados , oct 1, 2010 = 100 ( + = apreciación)

México

África del Sur

Brasil

África del Sur

Brasil

México

Riesgo en aumento en los préstamos interbancarios

Fuente: Bloomberg y Itaú

Diferencia Libor com tasa básica (OIS)

Escenario global de desaceleración

  2011 2012  Básico Alternativo Básico Alternativo

Mundo

PBI Mundo % 3.7 3.2 3.0 -2.0

PBI EEUU% 1.7 1.1 1.5 -2.7

PBI Zona del Euro % 1.5 1.0 -0.4 -6.6

PBI China % 9.2 8.9 7.9 5.8

PBI Japón % -0.8 -1.5 1.7 -6.2

Commodities USD % 28.5 18.0 -6.4 -22.0

Brasil

PBI % 3.2 2.2 3.7 -2.7

Tasa Selic % 10.5 9.00 9.0 6.00

BRL/USD ( fin de período) 1.80 2.10 1.75 2.10

IPCA % 6.5 6.4 5.6 3.2

Impactos de la desaceleración global

► La estrategia de "export-led growth", que tuvo tanto éxito en las últimas décadas, quedó atrás..̶ Búsqueda de dinámicas propias de crecimiento en los emergentes, inclusive en China..̶ Bueno para países con mercado interno grande y dinámico (grande no es suficiente).

► Presión para absorber flujos de capital y convivir con mayores déficits va a crecer en Brasil.

► El proceso de desapalancamiento será largo y turbulento, con pérdida de riqueza percibida a lo largo de los años..̶ Malo para el crecimiento de los emergentes en los próximos años (inverso a los años 2000). .̶ Cuanto más dependiente de los EEUU y Europa, peor será para el pais.

► No parece probable que Brasil vuelva a exportar ahorros cuando hay escasez de ellos en Brasil y sobran en el resto del mundo.

► El cambio continuará valorizado, lo que es consistente con la necesidad de debilitar al dólar y al euro.

► Difícil retomada de la industria en Brasil, principalmente para los que aún aprecian la posibilidad de volver a exportar para esos países.

► China adaptándose y enfocando en el mercado interno en el largo plazo, a pesar de la dependencia actual.

Impactos en Brasil

► Si la China fuera exitosa, la demanda por commodities se mantendrá alta, lo que es bueno para Brasil y America Latina.

Actividad: señales de desaceleración se intensifican

PBI: variación ante el trimestre anterior (con ajuste estacional)Conjunto Amplio de Datos (índice de Difusión)

3MMA

Fuente Itaú y IBGE

1.7% 1.8%1.5%

-4.2%

-2.0%

2.0%

2.5%2.4%2.1%

1.8%1.8%

0.6%0.6%0.8%

1.2%

0.7%0.4%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

2007

T4

2008

T1

2008

T2

2008

T3

2008

T4

2009

T1

2009

T2

2009

T3

2009

T4

2010

T1

2010

T2

2010

T3

2010

T4

2011

T1

2011

T2

2011

T3

2011

T4

Respuesta BCB a desaceleración global: política monetaria expansionista

Fuente: Itaú BBA y BCB

Expectativa de elevación esperada por el mercado (% al año)

5 años

Fuente: Itaú y Bloomberg

Inflaciones implícitas (plazos fijos)%

Expectativas de inflación en niveles incómodos

Fuente: Itaú

La desaceleración global y la reacción del BCB

AnteriorDesaceleración

Global

Reacción Política Monetaria+

Desaceleración

 

PBI 3.7% 2.9% 3.7%

IPCA 5.3% 4.9% 5.6%

SELIC 12.5% 12.5% 9.0%

Simulaciones de escenarios para 2012

Fuente: Itaú

¿Y si no hubiera desaceleración?

ActualSin desaceleración global+ expectativas de inflación

desancladas

 

PBI 3.7% 4.2%

IPCA 5.6% 6.6%

SELIC 9.0% 11.0%

Simulaciones de escenario para 2012

Fuente: Itaú

¿Y si la política fiscal mejorara?

Actual Fiscal Fuerte 

PBI 3.7% 3.7%

IPCA 5.6% 5.5%

SELIC 9.0% 7.5%

Simulaciones de escenario para 2012

Trayectoria cambial de corto plazo

Nuestra proyección para tasa de cambio

Fuente : BCB y Itaú

0

5

10

15

20

25

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Fuente : IBGE, BCB y Itaú

Brasil: inversión y ahorro externo en elevación

% PBI

Ahorro Externo Ahorro Doméstico Inversión

Inversión y Ahorro

Brasil :crecimiento de la demanda interna

19Fuente: CPS/FGV a partir de los microdatos de PNAD/IBGE y proyecciones de crecimiento por UF de Itaú BBA

* Estimativa

Población (millones)

79,2

114,9

142,9

53,4

Clase ABC-2003

Clase ABC-2009

Clase ABC* -2014

Faltará incoporar em

2014*

35,7

27,9

Definición de las clases económicas

Renta familiar de todas las fuentes

  LIMITES

  Inferior Superior

Clase E 0 1013

Clase D 1013 1618

Clase C 1618 6977

Clase B 6977 9097

Clase A 9097 -*Ajustado por POF

**Actualizado a precios de mayo …

Brasil:crecimiento de la demanda interna

% Classe ABC em 199313.01 - 28.3228.32 - 43.6343.63 - 58.9358.93 - 74.2474.24 - 89.55

% Classe ABC em 199513.01 - 28.3228.32 - 43.6343.63 - 58.9358.93 - 74.2474.24 - 89.55

% Classe ABC em 200913.01 - 28.3228.32 - 43.6343.63 - 58.9358.93 - 74.2474.24 - 89.55

% Classe ABC em 201413.01 - 28.3228.32 - 43.6343.63 - 58.9358.93 - 74.2474.24 - 89.55

19931995

1999

2003 2009 2014

Fonte: CPS/FGV a partir dos microdados da PNAD/IBGE e projeções de crescimento por UF do Itaú BBA

% Classe ABC em 199913.01 - 28.3228.32 - 43.6343.63 - 58.9358.93 - 74.2474.24 - 89.55

% Classe ABC em 200313.01 - 28.3228.32 - 43.6343.63 - 58.9358.93 - 74.2474.24 - 89.55

Fuente: CPS/FGV a partir de los microdatos de PNAD/IBGE y proyecciones de crecimiento por UF de Itaú BBA

Fuente : IBGE, BCB y Itaú

Brasil: desafíos

PISA 2009 - Nota media de Matemática, ciencias y lectura

300

350

400

450

500

550

600

Sh

ang

hai

Ho

ng

Ko

ng

Fin

lan

dS

ing

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reK

ore

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dN

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tate

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k R

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atvi

aIt

aly

Sp

ain

Lu

xem

bo

urg

Lit

hu

ania

Cro

atia

Gre

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Ru

ssia

n F

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rael

Tu

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Ser

bia

Ch

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ulg

aria

Uru

gu

ayR

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ania

Th

aila

nd

Mex

ico

Tri

nid

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nd

To

bag

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ten

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razi

lC

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Ind

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Alb

ania

Qat

arP

anam

aP

eru

Kyr

gyz

stan

Conclusiones

► Riesgo en Europa es lo más relevante. Escenario básico con menor crecimiento global como un

todo.

► En el largo plazo el ahorro fluirá para Brasil. El cambio quedará valorizado, habrá mayores déficits en cuenta corriente y fortalecimiento del mercado doméstico.

► En Brasil, esperamos que la inflación quede dentro de la meta, pero significativamente por encima del centro.

► En Brasil, el corte en la tasa de intereses será el instrumento usado para mitigar los riesgos de una desaceleración en la actividad doméstica.