Laudo de Avaliação - latibex.com · 1. Este Laudo de Avaliação foi preparado somente para o uso da Companhia, no âmbito de sua administração, do seu Conselho de Administração

131 de Março de 2008

Laudo de Avaliação

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Notas Importantes

O Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”) foi contratado pela Braskem S.A. (“Braskem” ou “Companhia”) para preparar um Laudo de Avaliação econômico-financeira (“Laudo deAvaliação”) das seguintes companhias: (i) Copesul - Companhia Petroquímica do Sul (“Copesul”), (ii) Ipiranga Petroquímica S.A. (“IPQ”), (iii) Petroquímica Paulínia S.A. (“PPSA”) e(iv) Ipiranga Química S.A. (“IQ”) (Copesul, IPQ, IQ e PPSA em conjunto denominadas simplesmente “Ativos”) e, ainda, (vi) da própria Braskem, no âmbito de uma possívelincorporação de ações pela Braskem de uma sociedade denominada Grust Holdings S.A. que virá a deter as participações diretas detidas nos Ativos pela Petróleo Brasileiro S.A. -Petrobras (“Petrobras”) e pela Petrobras Química S.A. - Petroquisa (“Petroquisa” e, em conjunto com a Braskem e a Petrobras, “Partes da Transação”) (“Transação”) (Ativos eBraskem em conjunto denominados simplesmente “Companhias”), de acordo com o estabelecido no artigo 252 da Lei das S.A..

1. Este Laudo de Avaliação foi preparado somente para o uso da Companhia, no âmbito de sua administração, do seu Conselho de Administração e de sua Assembléia Geral etambém pela Assembléia Geral da Grust Holdings S.A. para avaliação da Transação, não devendo ser utilizado ou tomado por base por qualquer pessoa a quem este Laudo não esteja expressamente dirigido, conforme referido acima, ou para outros propósitos que não os aqui descritos. Este Laudo de Avaliação, incluindo suas análises e conclusões, nãoconstitui uma recomendação para qualquer acionista, da Braskem ou da Grust Holdings S.A., ou membro do Conselho de Administração da Braskem sobre como este deve agire/ou votar em qualquer assunto relacionado à Transação. A data base utilizada neste Laudo de Avaliação é 31 de dezembro de 2007, exceto pelo referido no item 8 abaixo.

2. Para chegar às conclusões apresentadas neste Laudo de Avaliação, entre outras providências: (i) utilizamos as demonstrações financeiras consolidadas: (a) da Companhia,auditadas pela KPMG Auditores Independentes para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2005, 2006 e 2007; (b) da Copesul, auditadas pela PricewaterhouseCoopers paraos exercícios findos em 31 de dezembro de 2005, 2006 e 2007; (c) da IPQ, auditadas pela PricewaterhouseCoopers para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2005, 2006 e2007; e (d) da IQ, auditadas pela PricewaterhouseCoopers para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2006 e 2007; (ii) revisamos outras informações das Companhias,incluindo projeções preparadas pela Companhia e por terceiros contratados pela Companhia (incluindo as projeções de preços dos principais produtos e matérias-primaspreparadas pela CMAI (Chemical Market Associates, Inc.); (iii) conduzimos discussões com membros integrantes da administração da Braskem sobre os negócios e perspectivasdas Companhias; e (iv) levamos em consideração outras informações públicas, estudos financeiros, análises e pesquisas e critérios financeiros, econômicos e de mercado, queconsideramos relevantes, inclusive para analisar a consistência das informações recebidas da Companhia (em conjunto, as “Informações”).

3. No âmbito da nossa revisão, assumimos que as Informações são verdadeiras, precisas e completas e que nenhuma outra informação que pudesse ser relevante no âmbito dosnossos trabalhos deixou de nos ser disponibilizada. Com relação à parcela das Informações que dizem respeito ao futuro assumimos que tais Informações refletem as melhoresestimativas atualmente disponíveis com relação ao futuro desempenho das Companhias. Adicionalmente, no âmbito de nossa revisão das Informações, analisamos a consistênciadas Informações, mas não assumimos qualquer responsabilidade por investigações independentes de nenhuma das Informações ou de verificação independente ou avaliação dequaisquer ativos ou passivos (contingentes ou não) das Companhias e não nos foi entregue nenhuma avaliação a esse respeito. Também não nos foi solicitado conduzir (e não conduzimos) inspeção física das propriedades ou instalações das Companhias. Finalmente, não avaliamos a solvência ou valor justo das Companhias considerando as leisrelativas a falência, insolvência ou questões similares.

4. Em face às limitações mencionadas no item 3 acima não prestamos, nem prestaremos, expressa ou implicitamente, qualquer declaração ou garantia com relação a qualquerInformação utilizada para elaboração do Laudo de Avaliação. Caso qualquer das premissas relacionadas no item 4 não se verifique ou se, de qualquer forma, as Informações seprovem incorretas, incompletas ou imprecisas nossas conclusões podem se alterar de forma substancial.

5. Adicionalmente, nos casos em que nossa análise foi elaborada com base na metodologia de fluxo de caixa descontado, presumimos um cenário macroeconômico de consensode mercado compilado e publicado pelo Banco Central do Brasil, o qual pode apresentar-se substancialmente diferente dos resultados futuros. Dado que a análise e os valores sãobaseados em previsões de resultados futuros, eles não necessariamente indicam a realização de resultados financeiros reais e futuros para as Companhias, os quais podem sersignificativamente mais ou menos favoráveis do que os sugeridos pela nossa análise. Além disso, tendo em vista que estas análises são intrinsecamente sujeitas a incertezas,sendo baseadas em diversos eventos e fatores que estão fora do nosso controle e do controle das Companhias, não seremos responsáveis de qualquer forma caso os resultadosfuturos da Companhia e/ou de qualquer dos Ativos difiram substancialmente dos resultados apresentados neste Laudo de Avaliação. Não há nenhuma garantia que os resultadosfuturos das Companhias corresponderão às projeções financeiras utilizadas como base para nossa análise, e que as diferenças entre as projeções utilizadas e os resultadosfinanceiros das Companhias não poderão ser relevantes. Os resultados futuros das Companhias também podem ser afetados pelas condições econômicas e de mercado.

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Notas Importantes

6. A preparação de uma análise financeira é um processo complexo que envolve várias definições a respeito dos métodos de análise financeira mais apropriados e relevantes bemcomo aplicação de tais métodos. Chegamos a uma conclusão final com base nos resultados de toda a análise realizada, considerada como um todo, e não chegamos a conclusõesbaseadas em, ou relacionadas a, qualquer dos fatores ou métodos de nossa análise tomados isoladamente. Desse modo, acreditamos que nossa análise deve ser consideradacomo um todo e que a seleção de partes da nossa análise e fatores específicos, sem considerar toda a nossa análise e conclusões, pode resultar em um entendimento incompletoe incorreto dos processos utilizados para nossas análises e conclusões.

7. Este Laudo de Avaliação indica somente uma estimativa, a nosso critério, de valor derivado da aplicação da metodologia de avaliação chamada de fluxo de caixa descontandoou de múltiplos de transação de companhias comparáveis, conforme o caso, metodologias essas amplamente utilizadas em avaliações financeiras de sociedades e não avaliaqualquer outro aspecto ou implicação da Transação ou qualquer contrato, acordo ou entendimento firmado com relação à Transação. Não expressamos qualquer opinião a respeitode qual será o valor das ações emitidas nos termos da Transação ou o valor pelos quais as ações das Companhias serão negociadas no mercado de valores mobiliários a qualquertempo. Adicionalmente, este Laudo de Avaliação não é e não deve ser utilizado como (i) uma opinião sobre a adequação (fairness opinion) da Transação ou (ii) uma recomendaçãorelativa a quaisquer aspectos da Transação. Adicionalmente, este Laudo de Avaliação não trata dos méritos estratégicos e comerciais da Transação, nem trata da eventual decisãoestratégica e comercial das Partes da Transação de realizar a Transação. Os resultados apresentados neste Laudo de Avaliação referem-se exclusivamente à Transação e não seaplicam a qualquer outra decisão ou operação, presente ou futura, relativa às Companhias, ao grupo econômico do qual elas fazem parte ou ao setor em que atuam.

8. Conforme orientação da Braskem, o cálculo da dívida líquida estabelecida para a elaboração do presente Laudo de Avaliação considera alguns ajustes referentes a fatosocorridos posteriormente à data-base de 31 de dezembro de 2007. Especificamente, (i) o pagamento da terceira parcela da aquisição dos ativos petroquímicos do grupo Ipiranga àUltrapar Participações S.A., realizado em 27 de fevereiro de 2008, (ii) o pagamento do earn-out aos vendedores da Politeno Indústria e Comércio S.A., realizado em 2 de janeiro de2008; e (iii) valor a ser recebido pela venda da participação da Braskem na Petroflex Indústria e Comércio S.A., conforme fato relevante publicado no dia 13 de dezembro de 2007.Estes três itens foram computados pro-forma para refletir os efeitos e resultados das operações correspondentes de modo a permitir sua inclusão nos resultados da avaliação,como se a conclusão destas operações tivesse ocorrido em 31 de dezembro de 2007.

9. Também conforme orientação da Braskem, o cômputo da soma das participações da Grust Holdings S.A. nos Ativos considera as participações detidas por esta em 31 de marçode 2008.

10. A título meramente ilustrativo, e por solicitação da Companhia, apresentamos no Apêndice V uma avaliação da Companhia (“Avaliação com Sinergias”), que reflete um valorestimativo da Braskem caso ao seu valor atual (stand alone) fosse acrescido o valor incremental associado à captura de sinergias estimadas pela Companhia em decorrência daconsumação da Transação. O Itaú BBA não verificou ou fez qualquer tipo de avaliação com relação às estimativas de sinergia fornecidas pela Companhia. O resultado de talavaliação não foi considerado na elaboração do nosso Laudo de Avaliação.

11. Nosso Laudo de Avaliação é necessariamente baseado em informações que nos foram disponibilizadas nesta data e considerando condições de mercado, econômicas eoutras condições na situação em que essas se apresentam e como podem ser avaliadas nesta data. Muito embora eventos futuros e outros desdobramentos possam afetar asconclusões apresentadas neste Laudo de Avaliação, não temos qualquer obrigação de atualizar, revisar, retificar ou revogar este Laudo de Avaliação, no todo ou em parte, emdecorrência de qualquer desdobramento posterior ou por qualquer outra razão

12. Nossas análises não distinguem entre diferentes classes e espécies de ações das Companhias, quando e se aplicável, e não incluem benefícios ou perdas operacionais, fiscaisou de outra natureza, incluindo eventual ágio, nem quaisquer sinergias, valor incremental e/ou custos, caso existam, a partir da conclusão da Transação, caso efetivada, ou de qualquer outra operação. A avaliação também não leva em conta eventuais ganhos ou perdas operacionais e financeiras que possa haver posteriormente à Transação em funçãoda alteração comercial dos negócios atualmente existentes.

13 A Companhia concordou em nos reembolsar pelas nossas despesas e em nos indenizar, e a algumas pessoas relacionadas a nós, por conta de determinadasresponsabilidades e despesas que possam surgir em decorrência da nossa contratação. Nós recebemos uma comissão relativa à preparação deste Laudo de Avaliaçãoindependentemente da conclusão da Transação.

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Notas Importantes

14. Prestamos, de tempos em tempos, no passado, serviços de investment banking, serviços bancários e financeiros em geral e outros serviços financeiros para a Companhia esuas afiliadas e, ainda, qualquer dos Ativos e da Petrobrás e de quaisquer outras companhias que estejam envolvidas na Transação, pelos quais fomos remunerados, epoderemos no futuro prestar tais serviços para a Companhia e suas afiliadas e, ainda, qualquer dos Ativos e da Petrobrás e de quaisquer outras companhias que estejamenvolvidas na Transação, pelos quais esperamos ser remunerados. Nós e nossas afiliadas prestamos uma variedade de serviços financeiros e outros relacionados a valoresmobiliários, corretagem e investment banking. No curso normal de nossas atividades podemos adquirir, deter ou vender, por nossa conta ou por conta e ordem de nossos clientes,ações, instrumentos de dívida e outros valores mobiliários e instrumentos financeiros (incluindo empréstimos bancários e outras obrigações) da Braskem, de qualquer dos Ativos e da Petrobrás e de quaisquer outras companhias que estejam envolvidas na Transação, bem como fornecer serviços de investment banking e outros serviços financeiros para taiscompanhias, seus controladores ou controladas. Acreditamos que tais atividades não representam conflito de interesse que diminuam a independência necessária ao desempenhode nossa função de avaliador das Companhias. Além disto, os profissionais dos departamentos de análise de valores mobiliários (research) e de outras divisões do Grupo Itaúpodem basear suas análises e publicações em diferentes premissas operacionais e de mercado e em diferentes metodologias de análise quando comparadas com aquelasempregadas na preparação deste Laudo de Avaliação, de forma que os relatórios de pesquisa e outras publicações preparados por eles podem conter resultados e conclusõesdiferentes daqueles aqui apresentados considerando que tais análises e laudos são realizadas por analistas independentes sem qualquer ligação com os profissionais que atuaramna elaboração deste Laudo de Avaliação. Adotamos políticas e procedimentos para preservar a independência dos nossos analistas de valores mobiliários, os quais podem tervisões diferentes daquelas do nosso departamento de investment banking. Também adotamos políticas e procedimentos para preservar a independência entre o investmentbanking e demais áreas e departamentos do Itaú BBA e demais empresas do Grupo Itaú, incluindo, mas não se limitando, ao asset management, mesa proprietária de negociaçãoações, instrumentos de dívida, valores mobiliários e demais instrumentos financeiros.

15. Não prestamos serviços de contabilidade, auditoria, legais, tributários ou fiscais em relação a este Laudo de Avaliação.

16. Os cálculos financeiros contidos nesse Laudo de Avaliação podem não resultar sempre em soma precisa em razão de arredondamento.

Banco Itaú BBA S.A.

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Índice

SEÇÃO 1 Sumário Executivo 6

SEÇÃO 2 Informações sobre o Itaú BBA 9

SEÇÃO 3 Descrição das Companhias 14

SEÇÃO 4 Avaliação das Companhias 21

SUBSEÇÃO 4A Braskem Operacional 25

SUBSEÇÃO 4B Copesul 33

SUBSEÇÃO 4C IPQ 41

SUBSEÇÃO 4D PPSA 49

SUBSEÇÃO 4E IQ 57

SUBSEÇÃO 4F Braskem (Consolidado) 59

SUBSEÇÃO 4G Grust Holdings 61

APÊNDICE 63

I Glossário de Termos e Definições Utilizados no Laudo de Avaliação 64

II Cálculo das Dívidas Líquidas das Companhias 65

III Desempenho das Ações da Braskem na Bovespa 66

IV Potenciais Sinergias da Transação 67

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SEÇÃO 1

Sumário Executivo

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Metodologia e PremissasO Valor Econômico de Braskem Operacional, Copesul, IPQ e PPSA foi calculado através de Fluxo de Caixa DescontadoPrincipais premissas consideradas nas projeções de Fluxo de Caixa

CenárioMacroeconômico

As premissas macroeconômicas adotadas foram baseadas nas estimativas de consenso compiladas e publicadas peloBanco Central do Brasil

Preços Projeção de preços de produtos e matérias-primas de consultoria internacional e especializada no setor (CMAI) paraprodutos no mercado internacional ajustados ao mercado local com base no histórico de preços das Companhias

Volume deVendas

Demanda no mercado interno estimada com base na projeção de crescimento do PIB, utilizando-se regressãoestatística dos dados históricos entre crescimento do PIB e demanda interna dos produtos petroquímicos

CapacidadeProdutiva

Foram consideradas apenas as expansões de capacidade produtiva devidamente aprovada pelo respectivos conselhosdas companhias

CapacidadeProdutiva

Foram consideradas apenas as expansões de capacidade produtiva devidamente aprovadas pelo respectivosconselhos das Companhias

Projeção do Fluxo de Caixa

Projeção do Fluxo de Caixa em dólares norte-americanos em valores nominais

Data-base do Fluxo de Caixa Desalavancado é 31 de dezembro de 2007

Período de projeção de 10 anos (2008 a 2017)

Taxa de Desconto

Taxa de desconto calculada em dólares nominais, com base em: (i) betas desalavancados de empresas comparáveis,(ii) estrutura ótima de capital com base em empresas comparáveis do setor e discussões com a administração da Companhia, (iii) risco país, (iv) estimativa de custo de dívida e (v) alíquota média projetada de IR e CSLL

PerpetuidadeModelo de crescimento na perpetuidade de Gordon

Fluxo de caixa na perpetuidade normalizado (com base na média do período projetado)

– No caso de PPSA, considerou-se a média do período projetado e a capacidade no último ano da projeção

O Valor Econômico da IQ foi calculado com base em Múltiplos de Transações Comparáveis

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Sumário da Avaliação das Companhias

Companhia Metodologia de Avaliação

WACC(US$ nominal)

Intervalo6 deValor da Firma (R$ mm)

Intervalo6 deValor do Equity (R$ mm)

BraskemOperacional1

Fluxo de CaixaDescontado 9,99% 10.638 – 11.758 6.055 – 6.693

Copesul Fluxo de CaixaDescontado 10,52% 4.679 – 5.172 3.422 – 3.782

IPQ Operacional Fluxo de CaixaDescontado 10,73% 1.245 – 1.376 606 – 669

PPSA Fluxo de CaixaDescontado 10,00% 937 – 1.036 648 – 716

IQ Operacional Múltiplo Transações Comparáveis2 n.a. 146 – 161 133 – 147

Braskem(Consolidado) Soma das Partes3 n.a. 14.969 – 16.544 9.033 – 9.983

Grust Holdings4 Soma das Partes5 n.a. 2.638 – 2.915 1.803 – 1.992

Notas:1 Não considera as participações da Braskem na Copesul, IQ e PPSA2 Considera o múltiplo médio de transações de companhias comparáveis (ver página 58)3 Participações detidas pela Braskem, direta e indiretamente nas Companhias4 Empresa 100% pertencente a Petroquisa e que detém as participações acionárias diretas e indiretas da Petrobrás/Petroquisa na IQ, IPQ, Copesul e PPSA5 Participações pro-forma detidas pela Grust Holdings (conforme Nota 9 da página 3), direta e indiretamente nas Companhias6 Intervalos de valores considerando 5% acima e abaixo do ponto médio de avaliação

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SEÇÃO 2

Informações sobre o Itaú BBA

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Qualificação do Itaú BBAO Itaú BBA possui comprovada experiência em avaliação de empresas tendo relevante participação em transações de fusões e aquisições no mercado brasileiro:

Jan/2008

Jan/2008

Dez/2007

Nov/2007

Out/2007

Ago/2007

Ago/2007

Jul/2007

Jun/2007

Abr/2007

Dez/2006

Nov/2006

Out/2006

Out/2006

Jul/2006

Abr/2006

Abr/2006

Mar/2006

Mar/2006

Jan/2006

Assessor Financeiro dos acionistas da MMX na venda de participação na MMX Minas-Rio para a Anglo American, no valor de US$5,5 bilhões

Assessor Financeiro dos acionistas da Rodovia das Cataratas na sua alienação para a Ecorodovias, no valor de US$245 milhões

Assessor Financeiro dos acionistas da Big TV na sua alienação para a Net, no valor de US$180 milhões

Assessor Financeiro da Lopes na aquisição da Patrimóvel US$140 milhões

Assessor financeiro da Klabin Segall na aquisição da Setin, no valor de US$112 milhões

Assessor financeiro dos acionistas da Suzano Petroquímica na sua alienação para a Petrobras, no valor de US$1,24 bilhão

Assessor financeiro da Santos Brasil na aquisição da Mesquita, no valor de US$51 milhões

Assessor financeiro da Energisa na venda de ativos de geração, incluindo 11 PCHs e 4 Projetos, no valor de US$156 milhões

Assessor financeiro dos acionistas da Serasa na venda de 65% de participação na Serasa para a Experian, no valor de US$1,78 bilhão

Assessor financeiro da MMX na alienação de participação de 49% na MMX Minas-Rio para a Anglo American, no valor de US$1,58 bilhão

Assessor financeiro na desverticalização dos ativos de geração e distribuição da CEEE, no valor de US$179 milhões

Assessor Financeiro da International Paper na venda da Amcel, no valor de US$56 milhões

Assessor Financeiro dos acionistas da Vivax na incorporação da Vivax pela Net, no valor de US$676 milhões

Assessor Financeiro do Grupo Votorantim na venda do controle da Cia Luz e Força Santa Cruz para a CPFL , no valor de US$92 milhões

Assessor Financeiro dos acionistas da Fertibrás na venda do controle da Fertibrás para a Yara International, no valor de US$339 milhões

Assessor Financeiro da Cataguazes na reorganização dos seus ativos de distribuição e geração, no valor de US$184 milhões

Assessor Financeiro da Suzano Petroquímica, Sumitomo e Itochu na venda de participação de 62,2% na Politeno, no valor de US$251 milhões

Assessor Financeiro da Whirlpool Corporation na reorganização dos seus ativos no Brasil, no valor de US$352 milhões

Assessor Financeiro da CEMIG, Andrade Gutierrez, JLA Part. e Pactual na aquisição da Light, no valor de US$2,1 bilhões

Assessor Financeiro da Ampla na venda de seus ativos de geração, no valor de US$45 milhões

Empresa Operação Data

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Experiência dos Avaliadores

Marcelo Naigeborin, Managing Director, Invesment Banking

Marcelo Naigeborin assumiu recentemente a função de Managing Director, responsável pela cobertura de Investment Banking de diversos setoresindustriais e de serviços no Brasil. Anteriormente, Marcelo foi Managing Director da Merrill Lynch no Brasil e co-responsável pela área de InvestmentBanking desta instituição no país. Nesta capacidade, Marcelo liderou a originação e execução de diversas operações de fusões e aquisições, aberturas de capital, reestruturações societárias e de captação de recursos na forma de ações e instrumentos de dívida para empresas brasileiras e multinacionais.Recentemente, Marcelo assessorou o Banco Itaú em sua aquisição das operações do BankBoston na América Latina por US$3,2 bilhões, a AnhangueraEducacional, a Bematech, o Banco Panamericano e a BM&F em suas respectivas aberturas de capital, a Votorantim Celulose e Papel S.A. em sua permuta de ativos com a International Paper, entre outras transações de destaque. Antes de ingressar na Merrill Lynch em 1998, Marcelo foi um dos responsáveis pela abertura da representação brasileira do Morgan Stanley & Co., instituição em que havia ingressado em 1993 em Nova Iorque, na divisão de investment banking. Marcelo formou-se em Engenharia Aeronáutica pelo Instituto Tecnológico de Aeronáutica (ITA) em São José dos Campos

Fernando Henrique Meira de Castro, Senior Vice President, Invesment Banking

Fernando é o responsável pela condução de operações de Fusões e Aquisições, segmento onde atua há cerca de 10 anos. Em 2007, Fernando Meiraassessorou a Energisa na venda de ativos de geração para a Brascan, a Suzano Petroquímica na venda de seu controle para a Petrobrás, além de ter atuado como assessor dos acionistas da Serasa na venda para a Experian. Durante o ano de 2006, Fernando assessorou a Vivax na venda para a Net, o consórcio liderado pela Cemig e Andrade Gutierrez na aquisição da Light S.A., a Suzano Petroquímica, Itochu e Sumitomo na venda da Politeno e a Ampla Energia e Serviços S.A. na venda de seus ativos de geração. Em 2005, destacam-se as aquisições da Polibrasil pela Suzano Petroquímica, daCoopercitrus pela CBD e a assessoria à Usiminas na recompra de minoritários da Cosipa. Dentre as empresas que Fernando assessorou em anosanteriores, incluem-se: Petrobras - Petróleo Brasileiro S.A., Petrobras Distribuidora S.A., Petrobras Química S.A., Electrolux S.A., Elevadores Atlas-Schindler S/A, Grupo Ipiranga, Grupo Jereissati / Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A., Grupo Lorentzen, Grupo Rede, Grupo Vicunha, MultibrásS.A. Eletrodomésticos, Petroquímica União S.A. – PQU, Promom Engenharia Ltda, Tubos e Conexões Tigre Ltda, Votorantim Cimentos. Anteriormente ao Itaú BBA, Fernando trabalhou na área de planejamento estratégico da Esso Brasileira de Petróleo durante 5 anos, onde fez parte da equipe de M&A da Exxon Corporation. Fernando é graduado em Engenharia Mecânica e pós-graduado em Finanças pela Fundação Getúlio Vargas e em Marketing pela UC Berkeley.

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Experiência dos Avaliadores

Rafael Werner, Analista, Invesment Banking

Rafael ingressou no Itaú BBA em novembro de 2004 e desde março de 2005 integra a equipe de Investment Banking. Antes do Itaú BBA, Rafael trabalhoucomo estagiário do escritório de advocacia Tess Advogados, na área de direito societário, em São Paulo, e do escritório D’Urso Munari e Gatti StudioLegale, também na área de direito societário, em Roma. No mercado de ações, Rafael esteve envolvido nas operações de abertura de capital da Bematech, Iguatemi, Terna, Profarma, Totvs e Energias do Brasil, e nas ofertas follow-on da Hering, Romi, Eletropaulo, Tractebel e PIBB. Recentemente,Rafael participou da venda da Suzano Petroquímica para a Petrobras. Rafael participou da Oferta Pública de Aquisição de Ações (“OPA”) da Ambev, no âmbito da fusão com a Inbev. Rafael é fluente em português, inglês e italiano, e é formado em Direito pela Pontifícia Universidade Católica de São Paulo –PUC/SP.

Fabien Bornhausen Roulet, Analista, Invesment Banking

Fabien ingressou no Itaú BBA em junho de 2005, como Trainee, e trabalhou por 2 anos como analista de Project Finance antes de juntar-se à equipe de Investment Banking. Entre 2003 e 2005 trabalhou nas áreas de Produtos e no Planejamento Financeiro no Unibanco. Fabien participou de diversosprojetos nos setores de infra-estrutura, transportes e açúcar e álcool, tendo participado recentemente da estruturação do Project Finance de MMX Amapáe da PPP da rodovia MG-050. Fabien é fluente em português, inglês e francês e é formado em Administração de Empresas pela Universidade de SãoPaulo

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Declarações do Avaliador

O Itaú BBA declara, para fins da Instrução CVM 319/99 que, em 31 de março de 2008:

– Não tem interesse, direto ou indireto, nas Companhias ou na Transação, bem como qualquer outra circunstância relevante que possa caracterizar conflito de interesse

– O controlador ou os administradores das Companhias não direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações, bens, documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a qualidade das respectivas conclusões

– Não há qualquer conflito ou comunhão de interesses, atual ou potencial, com a Braskem, ou em face de acionista(s) minoritário(s) dos mesmos, ou relativamente às Companhias, seus respectivos sócios, ou notocante à Transação

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SEÇÃO 3

Descrição das Companhias

15

CT: 100,0%

Descrição da Companhia

Braskem – Descrição da Empresa

15

IPQ

Copesul

IQ

Estrutura Acionária

CT: 39,2%

CT: 60,0%CT: 40,0%

CT: 39,2%

PPSACT: 40,0%

CT: 60,0%

Fonte: Relatórios das Companhias e Itaú BBA

CT: 20,8%

A Braskem é líder do mercado latino-americano de resinastermoplásticas, com foco em polietileno, polipropileno e PVC

– Receita líquida consolidada de R$18,8 bilhões em 2007e produção de 2,8 milhões de toneladas de resinas em2007

A Braskem foi a primeira petroquímica integrada do país, istoé, a combinar operações da primeira e da segunda geraçãoda cadeia produtiva do plástico, em uma única empresaAs principais subsidiárias da Braskem, em 31 de dezembro de 2007, eram as seguintes:

IQ– Uma das principais distribuidora de produtos químicos e

petroquímicos da América do Sul– Receita líquida consolidada de R$500 milhões em 2007

IPQ– Indústria petroquímica de segunda geração,

responsável pela produção de resinas termoplásticas– Receita líquida consolidada de R$2,1 bilhões e

produção de 627 mil toneladas de resinas em 2007 Copesul

– Indústria petroquímica de primeira geração localizadano Pólo Petroquímico de Triunfo

– Receita líquida de R$7,2 bilhões e produção de 2,2milhões de toneladas de insumos básicos em 2007 PPSA

– Companhia que deverá iniciar as suas operações no início de 2008, com produção inicial prevista de 300 miltoneladas de polipropileno ao ano e 350 mil toneladasao ano a partir de 2010

Legenda: Companhia descritaCompanhias avaliadas no Laudo

CT Capital Total

CT: 13,4%

OdebrechtInv. (OII)Norquisa Petrobras /

PetroquisaCT: 46,7% CT 7,1%

Outros

Odebrecht Belgravia

CT: 7,4% CT: 4,8%

CT: 20,6%

16

CT: 39,2%

CT: 100,0%

Copesul – Descrição da Empresa

16


Braskem

IPQ

IQ


CT: 39,2%

CT: 60,0%CT: 40,0%

PPSACT: 40,0%

CT: 60,0%

CT: 20,8%

Indústria petroquímica de 1ª geração (craqueadora de nafta)

localizada no Pólo Petroquímico de Triunfo, fornece eteno,

propeno e outros insumos básicos para plantas de 2ª geração

(Braskem, IPQ e Triunfo)

Capacidade de produção de 1,2 milhões de toneladas de

eteno e 0,6 milhões de toneladas de propeno ao ano

– Receita líquida de R$7,3 bilhões e produção de 2,2

milhões de toneladas de insumos básicos em 2007

Possui contrato de margin sharing com indústrias de 2ª

geração para definição de preços que permite ratear ganhos e

perdas de margens operacionais entre primeira e segunda

geração da indústria petroquímica por reajuste nos preços em

função de referência de preço externo

Mix de vendas: aproximadamente 50% da receita líquida

referente à venda do eteno, 24% de propeno e 26% outros Legenda: Companhia descritaCompanhias avaliadas no Laudo

CT Capital Total

CT: 13,4%



Outros

Odebrecht Belgravia

CT: 7,4% CT: 4,8%

CT: 20,6%


17

CT: 39,2%

IPQ – Descrição da Empresa

17


Braskem

Copesul

IQ


CT: 39,2%

CT: 60,0%CT: 40,0%

CT: 100,0%

PPSACT: 40,0%

CT: 60,0%

CT: 20,8%

Maior produtora de polietileno de alta densidade (PEAD)

da América Latina

Produz também polietileno de baixa densidade (PEBD)

e polipropileno (PP), constituindo um total de 5 plantas

no Pólo Petroquímico de Triunfo (RS)

É controlada pela IQ e possui participação de 39,2% na

Copesul

Produtos: 76% PEs (alta e baixa densidade) e 24% PP

Receita líquida de R$2,1 bilhões e produção de 0,6

milhões de toneladas de resinas em 2007


CT Capital Total

CT: 13,4%



Outros

Odebrecht Belgravia

CT: 7,4% CT: 4,8%

CT: 20,6%


18

CT: 100,0%

PPSA – Descrição da Empresa

18


Braskem

IPQ

Copesul

IQ


CT: 39,2%

CT: 60,0%CT: 40,0%

CT: 39,2%

CT: 40,0%

CT: 60,0%

CT: 20,8%

Empresa em fase pré-operacional, com início da

operação no início de 2008

Localizada em Paulínia (SP)

A unidade industrial foi projetada para atingir uma

capacidade inicial de 300 mil toneladas/ano de

polipropileno (PP), devendo atingir até 350 mil

toneladas/ano até 2010

Investimento estratégico para a Braskem permitindo a

sua consolidação como a maior produtora de PP na

América Latina e a 2ª maior produtora nas Américas

É controlada pela Braskem (60%) e pela

Petrobras/Petroquisa (40%)


CT Capital Total

CT: 13,4%



Outros

Odebrecht Belgravia

CT: 7,4% CT: 4,8%

CT: 20,6%


19

IQ – Descrição da Empresa

19


Braskem

IPQ

Copesul


CT: 39,2%

CT: 60,0%CT: 40,0%

CT: 39,2%

CT: 100,0%

PPSACT: 40,0%

CT: 60,0%

CT: 20,8%

A IQ é uma das principais distribuidoras de produtos

químicos e petroquímicos da América do Sul, com três

centrais, três bases logísticas e tanques em quatro

portos brasileiros, espalhados pelos estados do Rio

Grande do Sul, Rio de Janeiro, São Paulo, Paraná,

Pernambuco e Bahia

– Distribuidor atacadista de produtos químicos com

mais de 5.000 clientes em 50 diferentes mercados

– Receita de R$500,3 milhões e EBITDA de R$18,8

milhões

Empregava 222 funcionários em 31 de dezembro de

2007


CT Capital Total

CT: 13,4%



Outros

Odebrecht Belgravia

CT: 7,4% CT: 4,8%

CT: 20,6%


20

Grust Holdings – Descrição da Empresa

20

Descrição da Companhia Estrutura Acionária1

Fonte: CompanhiaNota:1 Ver Nota 9 na página 3

A Grust Holdings S.A. (“Grust Holdings”) é uma empresa100% pertencente a Petroquisa e que possui participaçãoapenas em ativos petroquímicos que serão transferidos pelaPetrobras e pela Petroquisa à Braskem na Transação:

IQ

– Uma das principais distribuidora de produtos químicos epetroquímicos da América do Sul

– Receita líquida consolidada de R$500 milhões em 2007

IPQ

– Indústria petroquímica de segunda geração,responsável pela produção de resinas termoplásticas

– Receita líquida consolidada de R$2,1 bilhões eprodução de 627 mil toneladas de resinas em 2007

Copesul

– Indústria petroquímica de primeira geração localizadano Pólo Petroquímico de Triunfo

– Receita líquida de R$7,2 bilhões e produção de 2,2milhões de toneladas de insumos básicos em 2007

PPSA

– Companhia que deverá iniciar as suas operações no início de 2008, com produção inicial prevista de 300 miltoneladas de polipropileno ao ano e 350 mil toneladasao ano a partir de 2010


CT

CT: 100,0%

GrustHoldings

IPQ

Copesul

IQ

CT: 40,0% CT: 40,0%

CT: 39,2%

PPSA

CT: 20,8%

Petrobras / Petroquisa

Capital Total

CT: 100,0%

21

SEÇÃO 4

Avaliação das Companhias

22

Metodologia de Avaliação das Companhias

Fluxo de caixadescontado

Valor da Firma

(-) Dívida líquida em31 / dez / 20071

Valor do Equity(100% Companhia)

O Valor Econômico de Braskem Operacional, Copesul, IPQ e PPSA foi calculado através de Fluxo de Caixa Descontado

Metodologia de Avaliação das Companhias

Múltiplo de Transações

Comparáveis2

Valor da Firma




Valor da Firma




Valor da Firma




Valor da Firma



Notas:1 Dívida líquida ajustada, conforme Apêndice II2 Ver página 58 para Múltiplos de Transações Comparáveis considerados

O Valor Econômico da IQ foi calculado com base em Múltiplos de Transações Comparáveis

23

Metodologias de Avaliação

Fluxo de Caixa Descontado Múltiplos de Comparáveis

Premissas básicas

– 10 anos de projeção (2008 a 2017)

– Data-base da avaliação de fluxo de caixa em 31 dedezembro de 2007

– Modelos projetados em dólares nominais

– WACC em dólares nominais

– Desconto do fluxo de caixa considerando fluxo de caixa gerado no meio do ano (desconto por meio do período)

– Companhias avaliadas de forma individual sem levar em consideração potenciais sinergias

Perpetuidade

– Cálculo do EBITDA normalizado ajustando ciclos da indústria petroquímica

– Crescimento na perpetuidade com base no modelode Gordon

Avaliação com base em múltiplos de transações deempresas comparáveis (múltiplo de EV / EBITDA dos últimos 12 meses)

24

Premissas Gerais da Avaliação das Companhias

Fonte: Relatório Focus do Banco Central do Brasil, em 25 de fevereiro de 2008Nota:1 Projeção de inflação norte-americana do site “Congressional Budget Office”2 IBGE

Premissas Macroeconômicas

As premissas macroeconômicas adotadas foram baseadas nas estimativas de consenso de mercado publicadas pelo Banco Central do Brasil

A partir de 2012, as projeções da taxas Selic, inflação e crescimento do PIBforam mantidas constantes e as projeções de taxas de câmbio

refletem a manutenção da paridade entre o Dólar e o Real

2004A 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp

Taxa de Câmbio

R$ / US$ (final do período) 2,65 2,34 2,14 1,77 1,78 1,86 1,92 1,96 2,01 2,05 2,08 2,12 2,16 2,20 2,24R$ / US$ (média do período) 2,77 2,50 2,24 1,95 1,80 1,88 1,95 1,98 2,00 2,03 2,07 2,10 2,14 2,18 2,22

Taxa de Juros

Taxa Selic (final do período) 17,5% 18,2% 13,2% 11,1% 11,5% 10,6% 9,7% 9,2% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9%

Taxa Selic (média do período) 17,5% 17,9% 15,7% 11,9% 11,4% 10,8% 10,0% 9,4% 9,0% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9%

Taxa de Inflação

IGP - M 12,4% 1,2% 3,8% 6,0% 5,3% 4,4% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2%

IPCA 6,6% 4,5% 2,5% 4,0% 4,4% 4,2% 4,1% 4,1% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%

Inflação norte-americana (US CPI)1 3,3% 3,4% 2,5% 2,8% 2,8% 1,9% 2,1% 2,1% 2,1% 2,1% 2,2% 2,2% 2,2% 2,2% 2,2%

PPP 1,5% 2,3% 2,0% 1,9% 1,9% 1,9% 1,8% 1,8% 1,8% 1,8% 1,8%

População

População Brasileira (milhões)2 181,6 184,2 186,8 189,3 192,2 195,0 197,8 200,6 203,4 206,1 208,8 211,5 214,2 216,8 219,4

Crescimento (%) 1,4% 1,4% 1,4% 1,5% 1,5% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,3% 1,3% 1,3% 1,2% 1,2%

PIB

PIB Brasil (R$ bilhões)2 2.176 2.240 2.323 2.448 2.553 2.659 2.767 2.881 2.999 3.122 3.251 3.384 3.523 3.668 3.819

Crescimento Real (%) 5,4% 4,5% 4,2% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1%

25

SUBSEÇÃO 4A

Braskem Operacional

26

Principais Premissas da Avaliação da Braskem

Volume de Vendas

Volume de vendas calculado com base em um modelo de mercado, conforme informações obtidas e discutidas com a BraskemVolume de vendas no mercado interno com base na regressão estatística de dados históricos entre o crescimento da demanda de PE e PP e o crescimento do PIB nacionalVolume de vendas no mercado externo é o resultado da diferença entre a produção e o volume de vendas no mercado interno, caso existenteManutenção da capacidade de produção durante todos os anos da projeção

Preço Preço por produto conforme os dados projetados pela CMAI para o mercado internacionalajustados para o preço local com base no histórico de preços da Companhia

Receita Líquida Calculada com base no volume de produtos vendidos multiplicado pelo preço projetado para cada produto

CPV Custo calculado com base na curva de preço do Nafta, de acordo com os dados projetados da CMAI, e o índice técnico histórico da Companhia, além de outros custos históricos

Despesas com Vendas Calculado como percentual da Receita Líquida, com base na média dos últimos 3 anos

Despesas Gerais e Administrativas

Parte das despesas são fixas e corrigidas pela inflação americana e brasileira, e outraparte é variável e atrelada ao volume de vendas

26

27

Principais Premissas da Avaliação da Braskem (cont.)

Depreciação e Amortização

Calculados com base no cronograma de depreciação do ativo imobilizado existente e dos novos investimentos

Capex Conforme projeções da Companhia, contemplando gastos com reposição de equipamentos e paradas de manutenção

Capital de Giro Manutenção dos prazos médios das contas do ativo circulante e passivo circulante

IR / CSConsidera benefício fiscal para alíquota de IR vigente até 2013Considera, conservadoramente, o pagamento de 9% de CSLL durante todo o período da projeção1

Valor Terminal Crescimento real de 0,5% a.a. na perpetuidade

Nota:1 Ainda que os advogados externos da Companhia acreditem que possivelmente a empresa deverá obter êxito em seus pleitos de manutenção do não-

recolhimento de CSLL, pelo princípio do conservadorismo consideramos o pagamento de CSLL durante todo o período. 27

28

Volume de Vendas e Preços

3.263 3.397 3.246 3.397 3.397 3.397 3.265 3.397 3.246 3.397

1.698 1.771 1.737 1.709 1.735 1.731 1.653 1.771 1.737 1.709

1.227 1.185 1.193 1.179 1.203 1.186 1.196 1.207 1.202 1.208

6.328 6.509 6.331 6.440 6.490 6.468 6.270 6.530 6.340 6.469

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Insumos básicos Poliolefinas Vinílicos Outros

Volume de Vendas dos Principais Produtos (mil toneladas)

Preços dos Principais Produtos1 (US$ / tonelada)

500700900

1.1001.3001.5001.7001.900

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Eteno Propeno PEAD PEBDL PP PVC

Fonte: CMAI e BraskemNota:1 Preços médios ponderados entre mercado interno e mercado externo para os principais produtos

29

Projeções Financeiras

Receita Líquida (R$ mm) Custo Caixa dos Produtos Vendidos – CPV1 (R$ mm)

8.058 7.853 7.455 7.563 7.770 8.152 8.3249.016 9.074

9.558

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

10.272 9.8429.346 9.621

10.12611.183

11.93913.059 12.757 13.021

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Lucro Bruto1 (R$ mm) e Margem Bruta EBITDA (R$ mm) e Margem EBITDA

1.508 1.253 1.123 1.267 1.5362.168

2.7093.089

2.703 2.453

14,7%12,7% 12,0% 13,2%

15,2%

19,4%22,7% 23,7% 21,2%

18,8%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

2.215 1.990 1.891 2.059 2.3563.032

3.615 4.043 3.683 3.463

21,6% 20,2% 20,2% 21,4%23,3%

27,1%30,3% 31,0%

28,9%26,6%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Notas:1 CPV e Lucro Bruto não incluem depreciação e amortização

29

30

Fluxo de Caixa Livre Desalavancado

Fluxo de Caixa Livre (US$ mm)

US$ mm 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp.

EBITDA 838 666 576 640 768 1.069 1.311 1.470 1.263 1.127 1.045

(-) Depreciação e Amortização (735) (742) (753) (764) (719) (739) (761) (782) (827) (335) (296)

EBIT 103 (75) (177) (124) 49 329 551 687 436 792 749

(-) Impostos (22) 0 0 0 (10) (71) (187) (234) (148) (269) (255)

NOPAT 81 (75) (177) (124) 39 259 364 454 288 523 494

(+) Depreciação e Amortização 735 742 753 764 719 739 761 782 827 335 296

(-) Investimentos (330) (249) (315) (255) (258) (265) (345) (276) (345) (284) (296)

(-) Variação Capital de Giro 8 14 6 (7) (13) (29) (24) (15) 19 14 (3)

(=) Fluxo de Caixa Livre 494 431 267 378 486 704 755 945 789 587 492

Fluxo de Caixa Livre (R$ mm)

R$ mm 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp

EBITDA 1.508 1.253 1.123 1.267 1.536 2.168 2.709 3.089 2.703 2.453 2.316

(-) Depreciação e Amortização (1.323) (1.394) (1.468) (1.513) (1.438) (1.500) (1.571) (1.645) (1.770) (729) (655)

EBIT 185 (142) (345) (245) 98 668 1.137 1.445 933 1.725 1.660

(-) Impostos (39) 0 0 0 (21) (143) (386) (491) (317) (586) (564)

NOPAT 146 (142) (345) (245) 77 525 751 953 615 1.138 1.096

(+) Depreciação e Amortização 1.323 1.394 1.468 1.513 1.438 1.500 1.571 1.645 1.770 729 655

(-) Investimentos (594) (469) (614) (505) (517) (538) (714) (581) (739) (619) (655)


(=) Fluxo de Caixa Livre 890 810 520 749 973 1.428 1.559 1.987 1.687 1.277 1.090

31

Taxa de Desconto – WACCA taxa de desconto calculada para a Braskem foi de 9,99% em dólares nominais

Prêmio de mercado5,60% 3

Taxa livre de risco4,48% 1

Custo do Capital Próprio (US$)13,41%

WACC (US$)9,99%

Beta realavancado1,29 4

Risco Brasil1,71% 2

55% 7

45% 7

Custo do CapitalPróprio

Custo da dívida antes de impostos

8,50% 5

Taxa efetiva de imposto31,69% 6

Custo da dívidaapós impostos (US$)

5,81%

Custo da Dívida

Notas:1 Baseado na média dos últimos 3 meses da US Treasury de 20 anos - Fonte: Bloomberg2 Baseado na média dos últimos 3 meses do spread do Brasil Global’27 sobre o US Treasury equivalente - Fonte: Bloomberg3 Baseado na média aritmética da diferença histórica entre o retorno do S&P dos últimos 50 anos (1955-2004) - Fonte: Ibbotson Associates’ Stocks,

Bonds, Bills and Inflation 2004 Yearbook4 Baseado na média dos betas desalavancados das empresas comparáveis de 0,83, ajustado pela estrutura ótima de capital da Companhia. Foram

consideradas as seguintes empresas no cálculo do beta: Sabic, Dow Chemical, Braskem, Nova Chemicals, Westlake e Reliance5 Estimado pelo Itaú BBA para fins de avaliação somente6 Com base na taxa média projetada conforme critérios descritos na nota 1 da página 277 Estimado pelo Itaú BBA

32

Sensibilidade

Valor da Firma (US$ mm) Múltiplo Implícito (EV / EBITDA Normalizado)

WACC (US$ nominal) WACC (US$ nominal)

##### 9,5% 9,7% 10,0% 10,2% 10,5%

1,7% 6.311 6.130 5.960 5.798 5.646

2,2% 6.512 6.314 6.129 5.955 5.791

2,7% 6.742 6.525 6.322 6.132 5.954

3,2% 7.008 6.767 6.543 6.334 6.139

3,7% 7.321 7.050 6.799 6.567 6.352

9,5% 9,7% 10,0% 10,2% 10,5%

1,7% 6,0x 5,9x 5,7x 5,5x 5,4x

2,2% 6,2x 6,0x 5,9x 5,7x 5,5x

2,7% 6,5x 6,2x 6,0x 5,9x 5,7x

3,2% 6,7x 6,5x 6,3x 6,1x 5,9x

3,7% 7,0x 6,7x 6,5x 6,3x 6,1x

G (U

S$ n

omin

al)

G (U

S$ n

omin

al)

Valor do Equity (US$ mm) Valor do Equity (R$ mm)

WACC (US$ nominal) WACC (US$ nominal)9,5% 9,7% 10,0% 10,2% 10,5%

1,7% 3.588 3.407 3.236 3.075 2.923

2,2% 3.788 3.591 3.406 3.231 3.067

2,7% 4.018 3.801 3.598 3.408 3.230

3,2% 4.285 4.044 3.820 3.611 3.416

3,7% 4.597 4.326 4.076 3.844 3.629

9,5% 9,7% 10,0% 10,2% 10,5%

1,7% 6.355 6.034 5.732 5.447 5.177

2,2% 6.710 6.361 6.032 5.724 5.433

2,7% 7.118 6.733 6.374 6.037 5.722

3,2% 7.590 7.162 6.766 6.396 6.050

3,7% 8.143 7.663 7.220 6.809 6.427

G (U

S$ n

omin

al)

G (U

S$ n

omin

al)

32

33

SUBSEÇÃO 4B

Copesul

34

Principais Premissas da Avaliação da Copesul

Volume de Vendas

Manutenção da capacidade de produçãoTaxa de utilização da capacidade produtiva de 98% em anos sem paradas e 93% em anos com paradasMix de produção com base em índices históricos e coeficientes técnicos de produtividade históricos

PreçoPreço do eteno e do propeno calculado através da fórmula de Margin sharingMargin sharing reflete o acordo entre a Copesul e as empresas da segunda geração do Pólo Petroquímico de Triunfo com o intuito de dividir a rentabilidade entre as empresas

Receita Líquida Calculada com base no volume de produtos vendidos multiplicado pelo preço projetado para cada produto

CPV Custo calculado com base na curva de preço do Nafta, além de outros custos históricos

Despesas com Vendas Calculado como percentual da Receita Líquida, com base no histórico da Copesul


Despesas fixas corrigidas pelas projeções de inflaçãoDespesas variáveis atreladas ao volume de vendas

34

35

Principais Premissas da Avaliação da Copesul (cont.)


Calculados com base no cronograma de depreciação do ativo imobilizado existente e dos novos investimentos

Capex Conforme projeções da Companhia


IR / CS Calculados com base nas alíquotas projetadas pela Companhia e consistentes com o padrão histórico e com as expectativas futuras da Companhia

Valor Terminal Sem crescimento real na perpetuidade

35

36


1.102 1.161 1.161 1.102 1.161 1.161 1.102 1.161 1.161 1.102

589 621 621 589 621 621 589 621 621 589

1.691 1.782 1.782 1.691 1.782 1.782 1.691 1.782 1.782 1.691

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Eteno Propeno


-

200

400

600

800

1.000

1.200

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Eteno Propeno


Fonte: CMAI e BraskemNota:1 Preços médios ponderados entre mercado interno e mercado externo para os principais produtos

37



3.897 3.889 3.784 3.565 3.791 3.934 3.9114.319 4.468 4.418

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

4.880 4.682 4.454 4.1984.563

4.909 5.0615.683 5.753 5.529

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Lucro Bruto1 (R$ mm) e Margem Bruta EBITDA (R$ mm) e Margem EBITDA

890698 574 536 671

8681.040

1.246 1.163988

18,2%14,9%

12,9% 12,8%14,7%

17,7%20,5% 21,9%

20,2%17,9%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

983793 671 633 772

9751.150

1.365 1.2851.111

20,1%16,9% 15,1% 15,1% 16,9%

19,9%22,7% 24,0% 22,3%

20,1%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E


37

38




EBITDA 494 371 295 271 335 428 503 593 544 454 455


EBIT 351 227 152 127 299 388 457 540 489 393 386

(-) Impostos (115) (75) (50) (42) (98) (127) (150) (177) (160) (129) (127)

NOPAT 236 153 102 85 201 261 307 363 328 264 260

(-) Depreciação e Amortização 144 144 143 144 36 40 47 53 55 61 68

(-) Investimentos (88) (43) (44) (94) (46) (47) (100) (49) (50) (107) (68)

(-) Variação Capital de Giro 7 4 6 7 (6) (7) (2) (14) (2) 4 (1)



R$ mm 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp

EBITDA 890 698 574 536 671 868 1.040 1.246 1.163 988 999


EBIT 631 428 295 251 599 787 943 1.134 1.046 856 849

(-) Impostos (207) (140) (97) (82) (196) (258) (309) (372) (343) (281) (278)

NOPAT 424 287 199 168 402 529 634 762 703 575 570

(-) Depreciação e Amortização 259 271 279 286 72 81 96 112 117 132 150

(-) Investimentos (159) (81) (86) (186) (91) (95) (207) (102) (107) (233) (150)

(-) Variação Capital de Giro 12 8 11 14 (12) (14) (4) (29) (5) 9 (2)


39

Taxa de Desconto – WACCA taxa de desconto calculada para a Copesul foi de 10,52% em dólares nominais


8,50% 5





5,81%

WACC (US$)10,52%


Risco Brasil1,71% 2

85% 7

15% 7


Custo da Dívida




consideradas as seguintes empresas no cálculo do beta: Sabic, Dow Chemical, Braskem, Nova Chemicals, Westlake e Reliance5 Estimado pelo Itaú BBA para fins de avaliação somente6 Com base na taxa efetiva da Copesul7 Estimado pelo Itaú BBA

40

Sensibilidade


WACC (US$ nominal) WACC (US$ nominal)2.780,6 10,0% 10,3% 10,5% 10,8% 11,0%

1,2% 2.781 2.708 2.638 2.572 2.510

1,7% 2.859 2.780 2.705 2.635 2.568

2,2% 2.947 2.861 2.781 2.705 2.633

2,7% 3.047 2.953 2.865 2.783 2.705

3,2% 3.162 3.059 2.962 2.871 2.787

10,0% 10,3% 10,5% 10,8% 11,0%

1,2% 5,9x 5,8x 5,6x 5,5x 5,3x

1,7% 6,1x 5,9x 5,8x 5,6x 5,5x

2,2% 6,3x 6,1x 5,9x 5,8x 5,6x

2,7% 6,5x 6,3x 6,1x 5,9x 5,8x

3,2% 6,7x 6,5x 6,3x 6,1x 5,9x

G (U

S$ n

omin

al)

G (U

S$ n

omin

al)



40

G (U

S$ n

omin

al)

G (U

S$ n

omin

al)

10,0% 10,3% 10,5% 10,8% 11,0%

1,2% 2.034 1.960 1.891 1.825 1.763

1,7% 2.112 2.033 1.958 1.888 1.821

2,2% 2.200 2.114 2.033 1.957 1.886

2,7% 2.300 2.206 2.118 2.036 1.958

3,2% 2.415 2.311 2.215 2.124 2.040

10,0% 10,3% 10,5% 10,8% 11,0%

1,2% 3.602 3.473 3.350 3.233 3.123

1,7% 3.741 3.601 3.469 3.344 3.226

2,2% 3.897 3.745 3.602 3.467 3.340

2,7% 4.075 3.908 3.752 3.606 3.468

3,2% 4.278 4.094 3.923 3.763 3.613

41

SUBSEÇÃO 4C

IPQ

42

Principais Premissas da Avaliação da IPQ

Volume de Vendas

Volume de vendas calculado com base em um modelo de mercado, conforme informações obtidas e discutidas com a CompanhiaVolume de vendas no mercado interno com base na regressão estatística de dados históricos entre o crescimento da demanda de PE e PP e o crescimento do PIB nacionalVolume de vendas no mercado externo é o resultado da diferença entre a produção e o volume de vendas no mercado interno, caso existenteManutenção da capacidade de produção durante todos os anos da projeção

Preço Preço por produto conforme os dados projetados pela CMAI para o mercado internacionalajustados para o preço local com base no histórico de preços da Companhia

Receita Líquida Calculada com base no volume de produtos vendidos multiplicado pelo preço de cada produto

CPV Custo calculado com base na curva de preço projetada do buteno, eteno e propeno, alémde outros custos históricos, conforme informações obtidas e discutidas com a Companhia

Despesas com Vendas Calculado como percentual da Receita Líquida, com base no histórico da IPQ


Despesas fixas corrigidas pelas projeções de inflaçãoDespesas variáveis atreladas ao volume de vendas

42

43

Principais Premissas da Avaliação da IPQ (cont.)


Calculados com base no cronograma de depreciação do ativo imobilizado existente e dos novos investimentos, conforme informações obtidas e discutidas com a Companhia



IR / CS Taxa efetiva de IR e CS de 25% em função de utilização de prejuízos acumulados


43

44


481 481 481 481 481 481 481 481 481 481

146 146 146 146 146 146 146 146 146 146

627 627 627 627 627 627 627 627 627 627

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

PE PP



1.100

1.300

1.500

1.700

1.900

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

PEAD PEBD PPFonte: CMAI e BraskemNota:1 Preços médios ponderados entre mercado interno e mercado externo para os principais produtos

45



EBITDA (R$ mm) e Margem EBITDALucro Bruto1 (R$ mm) e Margem Bruta

1.7651.630 1.578 1.609 1.698

1.9512.185

2.321 2.316 2.302

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

1.5351.424 1.360 1.359 1.415

1.5331.674

1.788 1.804 1.823

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

231 206 218250

284

418

511 534 512479

13,1% 12,7%13,8%

15,5%16,7%

21,4%23,4% 23,0% 22,1%

20,8%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Lucro Bruto Margem Bruta

96 73 82 110 139

260

340 354 3292935,4% 4,5% 5,2%

6,9%8,2%

13,3%15,6% 15,3% 14,2%

12,7%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

EBITDA Margem de EBITDANotas:1 CPV e Lucro Bruto não incluem depreciação e amortização 45

46




EBITDA 53 39 42 56 69 128 165 169 154 135 108


EBIT 33 19 22 36 49 107 143 147 132 112 100

(-) Impostos (8) (5) (6) (9) (12) (27) (36) (37) (33) (28) (25)

NOPAT 25 14 17 27 36 80 107 110 99 84 75


(-) Investimentos (7) (7) (7) (7) (7) (8) (8) (8) (8) (8) (8)




R$ mm 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp.

EBITDA 96 73 82 110 139 260 340 354 329 293 240


EBIT 59 35 43 70 97 217 296 308 281 244 222

(-) Impostos (15) (9) (11) (18) (24) (54) (74) (77) (70) (61) (55)

NOPAT 44 26 32 53 73 163 222 231 211 183 166


(-) Investimentos (12) (13) (14) (14) (15) (15) (16) (17) (17) (18) (18)



47

Taxa de Desconto – WACCA taxa de desconto calculada para a IPQ foi de 10,73% em dólares nominais


9,00% 5




WACC (US$)10,73%


Risco Brasil1,71% 2

85% 7

15% 7


Custo da Dívida



6,75%



consideradas as seguintes empresas no cálculo do beta: Sabic, Dow Chemical, Braskem, Nova Chemicals, Westlake e Reliance5 Estimado pelo Itaú BBA para fins de avaliação somente6 Taxa efetiva de imposto da IPQ7 Estimado pelo Itaú BBA

48

Sensibilidade



740,0 10,2% 10,5% 10,7% 11,0% 11,2%

1,2% 742 722 702 684 666

1,7% 763 741 720 700 682

2,2% 786 762 740 719 699

2,7% 813 787 762 739 718

3,2% 843 814 788 763 739

10,2% 10,5% 10,7% 11,0% 11,2%

1,2% 6,9x 6,7x 6,5x 6,3x 6,2x

1,7% 7,1x 6,9x 6,7x 6,5x 6,3x

2,2% 7,3x 7,0x 6,8x 6,6x 6,5x

2,7% 7,5x 7,3x 7,0x 6,8x 6,6x

3,2% 7,8x 7,5x 7,3x 7,1x 6,8x

G (U

S$ n

omin

al)

G (U

S$ n

omin

al)



1,2% 362 342 322 304 286

1,7% 383 361 340 320 302

2,2% 406 382 360 339 319

2,7% 433 407 382 359 338

3,2% 463 434 408 383 359

10,2% 10,5% 10,7% 11,0% 11,2%

1,2% 642 605 571 538 507

1,7% 678 639 602 567 534

2,2% 719 677 638 600 564

2,7% 766 720 677 637 598

3,2% 819 769 722 678 637

G (U

S$ n

omin

al)

G (U

S$ n

omin

al)

48

49

SUBSEÇÃO 4D

PPSA

50

Principais Premissas da Avaliação da PPSA

Volume de Vendas

Volume de vendas calculado com base em um modelo de mercado, conforme informações obtidas e discutidas com a CompanhiaVolume de vendas no mercado interno com base na regressão estatística de dados históricos entre o crescimento da demanda de PE e PP e o crescimento do PIB nacionalVolume de vendas no mercado externo é o resultado da diferença entre a produção e o volume de vendas no mercado interno, caso existente

PreçoPreço por produto conforme os dados projetados pela CMAI para o mercado internacionalajustados para o preço local com base no histórico de preços de companhias de segundageração

Receita Líquida Calculada com base no volume de produto vendido multiplicado pelo preço do produto

CPV Custo calculado com base na curva projetada de preço do propeno, além de outros custos,conforme informações obtidas e discutidas com a Companhia

Despesas com Vendas, Gerais e Administrativas

Calculado como percentual da Receita Líquida, conforme informações obtidas e discutidascom a Companhia

50

51

Principais Premissas da Avaliação da PPSA


Calculados com base no cronograma de depreciação do ativo imobilizado existente e dos novos investimentos, conforme informações obtidas e discutidas com a Braskem


Capital de Giro Calculado com base na estimativa de prazos médios das contas do ativo circulante e passivo circulante, conforme informações obtidas e discutidas com a Braskem

IR / CS Considera a taxa efetiva de IR / CS de 34%


51

52

Volume de Vendas e Preço

Volume de Vendas de PP (mil toneladas)

203

285318 333 333 333 333 333 333 333

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Preço do PP1 (US$ / tonelada)

Fonte: CMAI e BraskemNota:1 Preço médio ponderado entre mercado interno e mercado externo

0

500

1.000

1.500

2.000

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

53



EBITDA (R$ mm) e Margem EBITDA

53

Lucro Bruto1 (R$ mm) e Margem Bruta


524

715790 810

865

1.043

1.175 1.219 1.204 1.190

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

453

607 636 653 678744

829 871 883 876

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

70108

154 157188

299347 348

321 314

13,4%15,1%

19,5% 19,4%21,7%

28,6% 29,5% 28,5%26,7% 26,4%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

Lucro Bruto Margem Bruta

4473

114 117144

246288 287

261 254

8,4%10,1%

14,5% 14,4%16,7%

23,6% 24,5% 23,5%21,7% 21,4%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E

EBITDA Margem de EBITDA

54




EBITDA 25 39 59 59 72 121 139 136 122 116 104


EBIT (11) (2) 18 17 30 78 95 92 77 87 98

(-) Impostos 0 0 (6) (6) (10) (26) (32) (31) (26) (29) (33)

NOPAT (11) (2) 12 11 19 51 63 60 51 57 64


(-) Investimentos (84) (5) (15) (5) (5) (5) (5) (6) (6) (6) (6)

(-) Variação Capital de Giro (46) (14) (3) (1) (3) (11) (8) (2) 2 3 (3)

(=) Fluxo de Caixa Livre (106) 20 34 47 54 78 93 97 92 84 62


R$ mm 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Perp.

EBITDA 44 73 114 117 144 246 288 287 261 254 230


EBIT (20) (3) 34 33 59 158 197 193 165 189 217

(-) Impostos 0 0 (12) (11) (20) (54) (67) (66) (56) (64) (74)

NOPAT (20) (3) 23 22 39 105 130 127 109 125 143


(-) Investimentos (151) (9) (29) (10) (11) (11) (11) (12) (12) (13) (13)

(-) Variação Capital de Giro (83) (26) (7) (1) (7) (23) (17) (4) 5 6 (7)

(=) Fluxo de Caixa Livre (190) 37 67 94 107 159 193 205 198 183 137

55

Taxa de Desconto – WACCA taxa de desconto calculada para a PPSA foi de 10,00% em dólares nominais


9,00% 5




WACC (US$)10,00%


Risco Brasil1,71% 2

55% 7

45% 7


Custo da Dívida


5,94%




consideradas as seguintes empresas no cálculo do beta: Sabic, Dow Chemical, Braskem, Nova Chemicals, Westlake e Reliance5 Estimado pelo Itaú BBA para fins de avaliação somente6 Taxa efetiva de imposto de 34%7 Estimado pelo Itaú BBA

56

Sensibilidade


WACC (US$ nominal) WACC (US$ nominal)556,9 9,5% 9,8% 10,0% 10,3% 10,5%

1,2% 557 536 517 499 482

1,7% 579 557 536 516 498

2,2% 604 580 557 536 516

2,7% 632 606 581 558 536

3,2% 665 636 609 583 559

9,5% 9,8% 10,0% 10,3% 10,5%

1,2% 5,4x 5,2x 5,0x 4,8x 4,6x

1,7% 5,6x 5,4x 5,2x 5,0x 4,8x

2,2% 5,8x 5,6x 5,4x 5,2x 5,0x

2,7% 6,1x 5,8x 5,6x 5,4x 5,2x

3,2% 6,4x 6,1x 5,9x 5,6x 5,4x

G (U

S$ n

omin

al)

G (U

S$ n

omin

al)



1,2% 385 364 345 327 310

1,7% 407 385 364 344 326

2,2% 432 408 385 364 344

2,7% 460 434 409 386 364

3,2% 494 464 437 411 387

9,5% 9,8% 10,0% 10,3% 10,5%

1,2% 681 645 611 579 549

1,7% 720 681 645 610 577

2,2% 765 722 682 644 609

2,7% 815 768 725 684 645

3,2% 874 822 773 728 686

G (U

S$ n

omin

al)

G (U

S$ n

omin

al)

56

57

SUBSEÇÃO 4E

IQ

58

IQ: Avaliação por Múltiplos de Transações Consideramos os múltiplos das transações de fusões e aquisições de companhias distribuidoras de produtos químicos para fins de cálculo do valor econômico da IQ

Valor EconômicoMúltiplos de Transações Comparáveis

(R$ milhões, exceto quando indicado)

Avaliação por Múltiplo de Transações

EBITDA 2007 - IQ Operacional 19

Múltiplo de Transações Comparáveis 8,2x

Valor da Firma 154

(-) Dívida Líquida e Contingências em 31/12/2007 13

Equity Value - 100% 140

Fonte: Bloomberg

Ano daAquisição Adquirente Adquirida Valor

(US$ mm)EV / EBITDA

LTM

2000 Chem Central Univar $306 9,3x

2001 Ellis & Evirard VopakDistribution $228 6,1x

2001 INT MuellorChemical NIB Capital $480 8,8x

2007 HCI Brenntag $650 8,5x

Média 8,2x

58

59

SUBSEÇÃO 4F

Braskem (Consolidado)

60

R$ 10,92

R$ 15,46

R$ 14,22

R$ 13,50

R$ 20,87 R$ 23,07

R$ 0,00 R$ 5,00 R$ 10,00 R$ 15,00 R$ 20,00 R$ 25,00 R$ 30,00

-5% +5%Notas:1 Não considera potenciais sinergias resultantes da Transação, conforme descrito no apêndice IV

O Valor Econômico da Braskem Consolidado ficou entre R$9.033 e R$9.983 milhões, representando um valor por ação entre R$20,87 e R$23,07

Braskem Consolidado – Sumário da Avaliação

Valor Econômico1

Valor Patrimonial

Gráfico Comparativo das Avaliações

ValorEconômico

ValorPatrimonial

Preço MédioAções ON3

Preço MédioAções PNA3

Preço MédioAções PNB3

Preço Médio das Ações

Fonte: Bloomberg, em 31 de março de 2008

1

Nota:3 Preço médio no período de 12 (doze) meses anteriores a divulgação de Fato Relevante da

Transação


31/12/2007

Patrimônio Líquido Braskem 5.845

Nº total de ações ex ações em tesouraria (mil) 432.838

Valor Patrimonial por Ação R$ 13,50


100%Valor do Equity

ParticipaçãoBraskem

Valor EquityProporcional

Braskem Operacional 6.374 100,0% 6.374 (1)

Copesul 3.602 39,2% 1.411 (2)

IQ Consolidado 2.189 60,0% 1.314 (3) = (4) + (5)

IQ - Operacional 140 100,0% (4)

IPQ Consolidado 2.049 100,0% (5) = (6) + (7)

IPQ - Operacional 638 100,0% (6)

Copesul 3.602 39,2% (7)

PPSA 682 60,0% 409 (8)

Braskem - Valor do Equity Total 9.508 (1)+(2)+(3)+(8)

Intervalo de Valor Econômico 9.033 9.983

÷ nº ações Braskem (mil) 432.838

Preço por Ação R$ 20,87 R$ 23,07

Data Divulgação Fato Relevante: 30/nov/07

Preço Médio entre 30/11/2006 e 30/11/2007

Ações ON BRKM3 R$ 14,22

Ações PNA BRKM5 R$ 15,46

Ações PNB BRKM6 R$ 10,92

Preço Médio entre 30/11/2007 e 31/03/2008

Ações ON BRKM3 R$ 13,84

Ações PNA BRKM5 R$ 13,67

Ações PNB BRKM6 R$ 10,99

61

SUBSEÇÃO 4G

Grust Holdings

62

Grust Holdings – Sumário da AvaliaçãoEspecificamente para os fins da Transação, a Petrobras aportará as suas participações nas companhias petroquímicas nos pólos controlados pela Braskem em uma holding, denominada Grust Holdings

Valor Econômico1

-5% +5%

Método de avaliação utilizado para a Grust Holdings é o

de Soma das Partes, considerando as participações

pro-forma detidas pela Petrobras e Petroquisa nos

Ativos

Considerações

A Grust Holdings S.A. (Grust Holdings”) é uma empresa

100% pertencente a Petroquisa e que possui como

subsidiárias apenas os ativos petroquímicos que serão

transferidos pela Petrobras à Braskem na Transação.

Nota:1 Participações pro-forma (ver Nota 9 da página 3) da Grust nos Ativos


100%Valor do Equity

ParticipaçãoGrust


Copesul 3.602 20,8% 749 (1)

IQ Consolidado 2.189 40,0% 876 (2) = (3) + (4)


IPQ Consolidado 2.049 100,0% (4) = (5) + (6)


Copesul 3.602 39,2% (6)

PPSA 682 40,0% 273 (7)

Grust Holdings - Valor do Equity Total 1.897 (1)+(2)+(7)


÷ nº ações Grust (mil) 695.697

Preço por Ação R$ 2,59 R$ 2,86

O Valor Econômico calculado para a Grust Holdingsestá entre R$1.803 e R$1.992 milhões

63

Apêndice

64

I. Glossário de Termos e Definições

CAGR do inglês, Compounded Average Growth Rate, ou Taxa Média Composta de Crescimento

Capex do inglês, Capital Expenditures, ou Investimentos em manutenção e/ou expansão de capacidade

EBIT do inglês, Earnings Before Interest and Taxes significa, com relação a um período, o Lucro Operacional Antes das Despesas Financeiras e Impostos

EBITDA do inglês, Earnings Before Interest , Taxes, Depreciation and Amortization significa, com relação a um período,o Lucro Operacional Antes das Despesas Financeiras, Impostos, Depreciação e Amortização

Valor doEquity do inglês, Equity Value ou Valor Econômico

Valor da Firma ou EV do inglês, Enterprise Value, ou Valor da Firma

WACC do inglês, Weighted Average Cost of Capital, ou Custo Médio Ponderado de Capital ou Taxa de Desconto

G representa a taxa de crescimento na perpetuidade (modelo de Gordon)

65

II. Cálculo das Dívidas Líquidas das Companhias

Dívida Líquida e Contingências1 das Companhias em 31/dez/2007 (R$ milhões)

Braskem Operacional

Financiamentos CP 446

Financiamentos LP 5.559

Fundos de Pensão / Plano Previdência 20

Dividendos a Pagar / (a receber) 236

Saque de Exportação vinculado 0

Provisão para Contingências 25

Caixa e Equivalentes (1.248)

Dívida Líquida e Contingências 5.038

Ajuste dívida Copesul (844)

Venda de Petroflex (251)

Última parcela da aquisição da Politeno (earn-out) 248

Pagamento referente a conclusão da aquisição dos Ativos Petroquímicos do Grupo Ipiranga 633

Total Ajustes (214)

Dívida Líquida e Contingências Ajustada 4.824

Fonte: Relatórios das CompanhiasNotas:1 Considera Provisão para Contingências no balanço das Companhias2 Ajuste na Dívida Líquida da Braskem referente a dívida da OPA da Copesul já contemplada na dívida líquida da Copesul3 Referentes a fatos ocorridos posteriormente à data-base de 31 de dezembro de 2007 para refletir os efeitos e resultados das operações correspondentes

de modo a permitir sua inclusão nos resultados da avaliação, como se a conclusão destas operações tivesse ocorrido em 31 de dezembro de 2007

Ipiranga Quimica - IQ Controladora


Financiamentos LP 1


Dividendos a Pagar / (a receber) (64)


Caixa e Equivalentes (20)

Dívida Líquida e Contingências 13

Ipiranga Petroquimica - IPQ Operacional


Financiamentos LP 636







Petroquímica Paulínia - PPSA

Financiamentos CP 2

Financiamentos LP 450







Copesul


Financiamentos LP 1.528






Dívida Líquida e Contingências 1.323

2

3

3

3

66

6

8

10

12

14

16

18

20

30-n

ov-0

7

7-de

z-07

14-d

ez-0

7

21-d

ez-0

7

28-d

ez-0

7

4-ja

n-08

11-ja

n-08

18-ja

n-08

25-ja

n-08

1-fe

v-08

8-fe

v-08

15-fe

v-08

22-fe

v-08

29-fe

v-08

7-m

ar-0

8

14-m

ar-0

8

21-m

ar-0

8

28-m

ar-0

8

BRKM5BRKM3BRKM6

6

8

10

12

14

16

18

20

30-n

ov-0

6

30-d

ez-0

6

30-ja

n-07

28-fe

v-07

30-m

ar-0

7

30-a

br-0

7

30-m

ai-0

7

30-ju

n-07

30-ju

l-07

30-a

go-0

7

30-s

et-0

7

30-o

ut-0

7

30-n

ov-0

7

BRKM5BRKM3BRKM6 R$ 10,99

Preço Médio Ponderado

Preço das Ações – Da Data do Anúncio até 25/032008

III. Desempenho das Ações da Braskem na Bovespa

Preço das Ações – 12 Meses Antes do Anúncio da Transação

R$ 16,12R$ 14,87R$ 11,52

R$ 13,84

Preço Médio Ponderado

R$ 13,67

Fonte: Bloomberg, em 31 de março de 2008

67

IV. Potenciais Sinergias da Transação

Valor Econômico considerando Potenciais Sinergias

Notas:1 Valor de Sinergias informado pela Braskem (US$1,1 bilhão) convertido pelo câmbio de

31/dez/07

Valor Presente Potencial de Sinergias com a

Transação, segundo estimativa da Braskem, pode ser

de até US$1,1 bilhão

Considerações

Considerando-se o valor presente das sinergias da Transação (estimado pela Braskem em atéUS$1,1 bilhão )...

O Valor Presente das Sinergias representa apenas uma

estimativa da Companhia sobre os potenciais

resultados da Transação

-5% +5%


100%Valor do Equity

ParticipaçãoBraskem


Braskem Operacional 6.374 100,0% 6.374 (1)

Copesul 3.602 39,2% 1.411 (2)

IQ Consolidado 2.189 60,0% 1.314 (3) = (4) + (5)


IPQ Consolidado 2.049 100,0% (5) = (6) + (7)


Copesul 3.602 39,2% (7)

PPSA 682 60,0% 409 (8)

Valor Presente de Sinergias1 2.024

Braskem - Valor do Equity Total 11.532 (1)+(2)+(3)+(8)


÷ nº ações Braskem (mil) 432.838

Preço por Ação R$ 25,31 R$ 26,64 R$ 27,98

… o intervalo do Valor Econômico da Braskem estaria entre R$25,31 e R$27,98 por ação

67

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