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IGB ELETRÔNICA S.A. IGB ELETRÔNICA S.A. LAUDO DE AVALIAÇÃO LAUDO DE AVALIAÇÃO Abril / 2012 Abril / 2012

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IGB ELETRÔNICA S.A.IGB ELETRÔNICA S.A.

LAUDO DE AVALIAÇÃOLAUDO DE AVALIAÇÃO

Abril / 2012Abril / 2012

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CONFIDENCIAL

Joinville / SC, 16 de abril de 2012.

À

IGB ELETRÔNICA S.A.

Avenida Açaí, 875, Bloco C, Distrito Industrial

CEP: 69.075‐020

Manaus ‐ AM

Prezados Senhores,

Estamos encaminhando em anexo, cópia do Laudo de AvaliaçãoEconômica da empresa IGB ELETRÔNICA S.A..

Para o desenvolvimento do trabalho, adotou‐se a metodologiainternacionalmente aceita, denominada DCF (Discounted Cash Flow),tendo como data base 31/12/2011. O período de projeçãoconsiderado foi de 10 anos, tecnicamente aceito pelos principaisagentes do mercado financeiro e de capitais no Brasil e no exterior.

A metodologia do DCF (Discounted Cash Flow) oferece todos oselementos que afetam o valor da empresa. Além disso, ela possuiforte sustentação sobre como os mercados avaliam as empresas.

O Fluxo de Caixa é tido como aquele que melhor revela a efetivacapacidade de geração de riqueza das empresas.

E, propõe‐se a retratar o potencial econômico dos itens patrimoniaisde determinado empreendimento, inclusive o goodwill, que por setratar do valor global dos benefícios futuros, já está implícito no valor.

Desta forma, a metodologia do Fluxo de Caixa Descontado seráprivilegiada como proposta para o estabelecimento do valor global daIGB ELETRÔNICA S.A..

A taxa de desconto (WACC ‐ Weighted Average Cost of Capital) foideterminada com o objetivo de mensurar o risco do negócio paracada ano de projeção, dado as constantes alterações na estrutura decapital da IGB ELETRÔNICA S.A.. Para tanto, foi considerado o custo decapital próprio e de terceiros, ponderando conforme a estrutura decapital de cada ano projetado. Assim, foi utilizada uma WACC paracada ano da projeção

As projeções foram elaboradas em valores reais e constantes. Oresultado está demonstrado abaixo:

203.250

10.205 

213.456 

49.516 

163.940 

VP FCL VPPerpetuidade

Valor da Empresa Erráticos(Não Cíclicos)

Valor para oAcionista

VALOR PARA O ACIONISTA (R$ mil)

PARECERPARECER

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CONFIDENCIAL

Foram realizadas comparações com vários múltiplos da própriaempresa, demonstrados a seguir:

O valor da companhia levando em consideração o valor médioponderado da ação nas 52 últimas semanas (anteriores à 31/12/2011)é de R$ 150.673.000,00 (Cento e cinquenta milhões, seiscentos esetenta e três mil reais), o que corresponde a R$ 12,05 (doze reais ecinco centavos) por ação. (Conforme dados da BM&F Bovespa).

Gostaríamos de ressalvar que o valor econômico da IGB ELETRÔNICAS.A., depende do sucesso da operação da COMPANHIA BRASILEIRA DETECNOLOGIA DIGITAL – CBTD, pois será com a geração de caixa destaque serão pagos os passivos da IGB ELETRÔNICA S.A..

Cabe também a ressalva de que a recuperação dos créditos junto aSUFRAMA, também são de fundamental importância para acomposição do valor econômico da IGB ELETRÔNICA S.A., sendo queos mesmos foram reclassificados na base das projeções, e, compõe osativos erráticos da Cia.

Convém salientar que o valor encontrado está baseado na expectativafutura de geração do fluxo de caixa livre apontada pela IGB ELETRÔNICAS.A. e da taxa de desconto ajustada ao risco.

Baseado em nossa experiência em avaliações de empresas, utilizando ametodologia do Fluxo de Caixa Descontado, exposta anteriormente, e nascondições atuais de mercado, definimos com ressalva, em númeroscomerciais, o valor para o acionista da IGB ELETRÔNICA S.A. em R$163.940.000,00 (Cento e sessenta e três milhões, novecentos e quarentamil reais) o que corresponde a R$ 13,11 (treze reais e onze centavos) poração.

Todavia, este trabalho foi elaborado com base em informações contábeisauditadas, ressaltando que não coube aos avaliadores o levantamento depossíveis contingências como: multas, juros, atualizações monetáriascabíveis a possíveis passivos tributários e trabalhistas. Desta forma,eventuais passivos determinados e identificados posteriormente, deverãoser destacados e caso essas contingências se materializem antes da suadecadência ou prescrição, o valor da empresa acima mencionado deveráser ajustado pelo montante efetivamente ocorrido, deduzindo domesmo.

Mantemo‐nos a disposição para quaisquer esclarecimentos adicionais.

Atenciosamente.

JOSÉ CARLOS MEINERT MARCOS FILIPUS

Economista ‐ CORECON 1022 Economista – CORECON 3200

PARECERPARECER

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.00

0

120.00

0

140.00

0

160.00

0

180.00

0

Fluxo de Caixa Descontado

Valor de Mercado (Últimas 52 semanas)

Valor de Mercado (31/12/11)

Valor de Mercado (Últimos 90 dias)

Patrimônio Líquido

(Múltiplo) Valor da Ação pela Receita Líquida (PS)

(Múltiplo) Valor da Ação pelo Patrimônio Líquido(PBV)

(Em R$ mil, exceto preço por ação entre parênteses por lote de mil ações)

(R$ 1,99)          24.944

(R$ 1,95)         24.413  

(R$ 11,99)         149.935

(R$ 4,37)          54.683

(R$ 13,11)         163.940

(R$ 12,05)         150.673

(R$ 11,89)         148.678

Número de Ações:      12.504.967

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CONFIDENCIAL

ÍNDICEÍNDICE

Capital Soluções .................................................................................................................................................................................................................. 06Considerações Gerais .......................................................................................................................................................................................................... 10Disclaimers ........................................................................................................................................................................................................................... 11

A Empresa ..................................................................................................................................................................................................................... 15Localização .......................................................................................................................................................................................................................... 16Histórico .............................................................................................................................................................................................................................. 17Reestruturação ................................................................................................................................................................................................................... 18Composição Societária ........................................................................................................................................................................................................ 19

Análise do Faturamento ................................................................................................................................................................................................ 21Evolução do faturamento .................................................................................................................................................................................................... 22

Análise Econômico‐Financeiras Retrospectivas .............................................................................................................................................................. 23Balanço Patrimonial ............................................................................................................................................................................................................ 24Demonstrativo de Resultados ............................................................................................................................................................................................. 26

Análise de mercado ....................................................................................................................................................................................................... 27Análise de mercado – Análise da Conjuntura...................................................................................................................................................................... 27

Projeções Econômico‐Financeiras Análise Prospectivas ................................................................................................................................................. 43O Laudo ............................................................................................................................................................................................................................... 44Metodologia Adotadas ....................................................................................................................................................................................................... 45Premissas Básicas Adotadas ............................................................................................................................................................................................... 69

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CONFIDENCIAL

ÍNDICEÍNDICE

Determinação do Valor ................................................................................................................................................................................................. 86Análise de sensibilidade e múltiplos ......................................................................................................................................................................................... 89Múltiplos de mercado ............................................................................................................................................................................................................... 90

Projeções Econômico‐Financeiras ................................................................................................................................................................................. 91Balanço Patrimonial ............................................................................................................................................................................................................ 92Demonstrativo de Resultados ............................................................................................................................................................................................. 94Fluxo de Caixa ..................................................................................................................................................................................................................... 95Formação da Receita .......................................................................................................................................................................................................... 96Custos dos produtos Vendidos ........................................................................................................................................................................................... 98Despesas Operacionais ....................................................................................................................................................................................................... 99Imobilizado ......................................................................................................................................................................................................................... 100

Glossário ....................................................................................................................................................................................................................... 101Anexos .......................................................................................................................................................................................................................... 110

Relação de documentos anexos ......................................................................................................................................................................................... 111

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CONFIDENCIAL

1. A EMPRESA AVALIADORA

1.1 A EMPRESA RESPONSÁVEL PELA AVALIAÇÃOCapital Soluções S/SCNPJ: 01.450.563/0001‐44CORECON/SC n°: 154

1.2 REPRESENTANTE E RESPONSÁVEL TÉCNICO DA EMPRESAAVALIADORANome: José Carlos MeinertCORECON/SC n°: 1022Perito Judicial e Extrajudicial

1.3 INFORMAÇÕES SOBRE A EMPRESA AVALIADORAA Capital Soluções S/S é uma empresa com larga experiência nas áreasde estruturação e avaliação econômico‐financeira de empresas,possuindo forte reputação no mercado brasileiro. A empresajuntamente com seus técnicos detém o know‐how tendo realizadoinúmeros laudos entre companhias abertas e fechadas e empresaspor quotas de responsabilidade limitada nos mais diversos setores daeconomia, destacando‐se: instituições financeiras, metal‐mecânico,automotivo, logística, plástico, químico, ativos biológicos, móveis eestofados, calçadista, cerâmico, farmacêutico, têxtil e confecções,papel e celulose, portos, alimentício, condomínios logísticos, shoppingcenters, redes de lojas, supermercados, hotelaria e turismo.

A Capital Soluções está sediada na cidade de Joinville – Santa Catarina,na Rua Conselheiro Mafra, 125 – C1.003 – bairro Centro – CEP 89.201‐480.

1.4 DECLARAÇÃO DA EMPRESA AVALIADORA

Na qualidade de avaliadora da IGB ELETRÔNICA S.A., a CAPITALSOLUÇÕES S/S, declara:

a) a Capital Soluções, seus controladores e pessoas a eles vinculadas,assim como seus sócios, gerentes e técnicos, inclusive aqueles queassinam esta avaliação, não administram e não possuem ações ouqualquer outro tipo de valor mobiliário da empresa avaliada, dacontroladora desta e de suas controladas ou coligadas, bem como dacontratante;b) dentre os critérios de avaliação comparados neste Laudo, a CapitalSoluções julga que o mais adequado à definição do preço justo dasações da IGB, é o Fluxo de Caixa Descontado (FCD), conforme descritono Parecer deste Laudo;c) tanto a Capital Soluções, como os avaliadores, não possuemqualquer tipo de conflito de interesse que possa diminuir aindependência necessária para a realização deste Laudo.d) Não tivemos a oportunidade de expor cenários mercadológicos ede crescimento alternativos, e os valores demonstrados representamúnica e exclusivamente as expectativas da IGB ELETRÔNICA S.A.informadas por seus executivos;

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CAPITAL SOLUÇÕESCAPITAL SOLUÇÕES

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CONFIDENCIAL

Efetivamente, nenhum tipo de operação, de participação societária oulaços de parentesco unem a IGB ELETRÔNICA S.A. à CAPITALSOLUÇÕES S/S e/ou seus avaliadores;

e) nos 12 (doze) meses anteriores à contratação do trabalho deavaliação, a CAPITAL SOLUÇÕES S/S e/ou seus avaliadores nãoreceberam qualquer tipo de remuneração da IGB ELETRÔNICA S.A., oude qualquer um de seus acionistas.

f) Para a elaboração do Laudo de Avaliação à Capital Soluções S/Srecebeu R$ 110.000,00 (cento e dez mil reais), como remuneração daIGB pela prestação de serviços de avaliação econômico‐financeira daempresa;

g) a seguir estão colocadas, algumas empresas em que a CAPITALSOLUÇÕES S/S realizou avaliações nos últimos anos:

1. Votorantim Celulose e Papel S/A2. Inepar S/A Indústria e Construções3. Metalúrgica Riosulense S/A4. Steviafarma Industrial S/A5. Douat Cia. Têxtil6. Conservas Oderich S/A

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7. Weg S.A.8. Fibria S.A.9. GVT S.A.

1.5 VALIDADE DO LAUDO

Este Laudo é válido enquanto permanecerem às premissas neleutilizadas, em especial as mercadológicas e de investimentosfornecidas pela Empresa e seus executivos.Este Laudo de Avaliação foi elaborado dentro daquela que a CapitalSoluções considera a melhor técnica para a avaliação da IGBELETRÔNICA S.A..Mantemo‐nos a disposição para quaisquer esclarecimentos adicionais.

Atenciosamente.

JOSÉ CARLOS MEINERTEconomista – CORECON 1022 

CAPITAL SOLUÇÕESCAPITAL SOLUÇÕES

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CONFIDENCIAL 8

CAPITAL SOLUÇÕESCAPITAL SOLUÇÕES

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CONFIDENCIAL 9

CAPITAL SOLUÇÕESCAPITAL SOLUÇÕES

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CONFIDENCIAL

A Capital Soluções S/S recebeu solicitação para elaborar um laudo deavaliação econômico (“Valuation”), da IGB ELETRÔNICA S.A. (“IGB”).Foram empenhados os melhores esforços para obter informações edados com a finalidade de entender e avaliar o modelo de negóciosda referida empresa.

O Valuation foi elaborado com base nas informações públicasdisponíveis e nas informações gerencias obtidas junto a Diretoria, aoConselho de Administração e a área de controladoria da IGB, eutilizando as metodologias do fluxo de caixa descontado e demúltiplos de mercado de empresas comparáveis e com informaçõespúblicas disponíveis. Todavia, as expectativas mercadológicas e deinvestimentos refletem exclusivamente as expectativas da IGB e deseus executivos.

Como resultado dos cenários associados às premissas adotadasfornecidas pela empresa, a IGB estimou o valor econômico a partir dautilização do método de fluxo de caixa descontado.

Este relatório é estritamente confidencial e possui limitações de usoe parcialidade tais como, mas não se limitando a:

a) Este relatório foi contratado logo é de uso exclusivo eestritamente confidencial ao acionista majoritário da IGB,assessores dos membros do conselho de administração, diretorrepresentantes ou indicados pelo acionista majoritário eexecutivos da IGB;

b) Este relatório não deverá ser distribuído em partes. Qualquerusuário deste relatório deve estar plenamente ciente dascondições que nortearam este trabalho, bem como das situaçõesde mercado no Brasil ou em qualquer região geográfica noterritório nacional;

c) Os resultados neste relatório dependem de hipóteses queservem de base para as projeções e contidos do capítulo depremissas. Os fluxos de caixa projetados, de janeiro de 2012 àdezembro de 2021 e a perpetuidade da COMPANHIA BRASILEIRADE TECNOLOGIA DIGITAL (“CBTD”) e IGB considerados nopresente Laudo podem diferir dos fluxos de caixa reais;

d) A presente avaliação foi elaborada exclusivamente compremissas e expectativas de resultado fornecidas pela empresa,seus executivos, conselheiros e Bradesco BBI para fins dodisposto no art. 8º da lei nº 6.404/76.

e) Não foram apresentados os estudos de mercado quenortearam as projeções do referido relatório.

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CONSIDERAÇÕES GERAISCONSIDERAÇÕES GERAIS

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CONFIDENCIAL

Para a Capital Soluções S/S – CORECON/SC nº 154 (“Capital Soluções”) atingir seu objetivo referente ao trabalho de avaliação econômica efinanceira da IGB ELETRÔNICA S.A. (“IGB”), foram aplicados apenas procedimentos, baseados em fatos públicos, informações gerenciais obtidasjunto aos funcionários, prepostos e administradores da IGB, históricos, econômicos e de mercado. Os valores aqui apresentados são resultantes daanálise e ilação de dados mercadológicos, contábeis e financeiros históricos de fontes públicas secundárias e informações gerenciais, merecendo asseguintes considerações:

A) Todas as considerações sem fontes apresentadas neste relatório foram elaboradas por profissionais da Capital Soluções baseadas nasinformações dados mercadológicos e financeiros históricos de fontes públicas secundárias e de informações gerenciais fornecidas;

B) Este trabalho foi baseado em dados e informações enviados pela IGB, ou por seus funcionários, executivos, conselho de administração,administradores ou assessores, de forma verbal ou por meio digital, em parte não contida em documento escrito oficial. Como base naexpectativa de resultados para os anos de 2012 à 2021, foi utilizado como base o Orçamento 2012 da companhia, que estão contidos nosarquivos em ANEXO e é parte integrante deste documento ‐ provida pela IGB ou por seus funcionários, executivos, conselheiros,administradores ou assessores por meio digital ‐ , e reuniões com seus funcionários e executivos. A Capital Soluções utilizou‐se de melhoresesforços para o melhor entendimento possível da empresa avaliada., e desta forma, seus funcionários e principalmente os avaliadores nãoassumem qualquer responsabilidade futura pela precisão e veracidade das informações contidas neste relatório, haja vista o foco do trabalho,a ausência em parte de documentos oficiais que confirmassem a fidedignidade das informações transmitidas; e estudos de mercado, parecereslegais e de engenharia independentes que possam comprovar ou validar tais projeções.

C) As projeções tomaram como base o Balanço auditado pela BC CONTROL AUDITORES INDEPENDENTES;

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DISCLAIMERSDISCLAIMERS

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CONFIDENCIAL

D) A recuperação da IGB passa pelo sucesso da operação da CBTD. As projeções da CBTD estão fundamentadas no Orçamento 2012 aprovadopelo Conselho de Administração da companhia e pelo relatório gerencial de projeções conforme Business Plan da CBTD elaborado peloBradesco BBI, disponibilizados pelo Presidente do Conselho de Administração e acionista majoritário. Não coube a Capital Soluções validar,discutir, analisar, sugerir, criticar e testar estas estimativas, que foram tomadas como verdadeiras para a avaliação da IGB;

E) A utilização dos créditos SUFRAMA, se tornam fundamentais para manter a capacidade de pagamento das obrigações assumidas pela IGB paraos 10 anos de projeção. A Capital Soluções adotou como premissas para a utilização desses créditos, as orientações do principal acionista ePresidente do Conselho de Administração da Cia., e em nenhummomento manteve contato com o(s) advogado(s) responsável(is) pela causa;

F) As premissas e critérios adotados nas projeções para o pagamento dos credores do Plano de Recuperação da IGB, seguem o próprio Plano deRecuperação Extrajudicial e seus Aditamentos, o Contrato de Arrendamento e seu Aditamento, o Acordo de Investimento e seu Aditamento.Além disso, as projeções da IGB consideram receitas geradas por contratos de aluguéis de prédios industriais. Todos estes documentos estãoapresentados em anexo;

G) Dentre os melhores esforços utilizados pela Capital Soluções questionamos os interlocutores da IGB por meio digital em diversasoportunidades, dentre elas nas datas 14/12/2011; 09/01; 10/01; 27/02; 01/03; 02/03; 05/03; 07/03; 09/03; 16/03; 19/03; 22/03; 23/03;29/03; 02/04; 03/04; 04/04; 09/04; 12/04 e 14/04/2012, assim como objeto de reunião presencial na sede da IGB nos dias 23/02; 27/03 e10/04/2012. Assim como obteve informações públicas na CVM da IGB. Contidas em anexo.

H) Não foram efetuadas investigações sobre títulos ou ativos de propriedade da empresa envolvida neste relatório, nem verificações da existênciade ônus ou gravames sobre a mesma e/ou testes ou procedimentos de auditoria contábil, fiscal, mercadológica, financeira, e outras;

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DISCLAIMERSDISCLAIMERS

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CONFIDENCIAL

I) Não foram considerados para fins do valor econômico da IGB, aplicações financeiras ou equivalentes sob judice.

J) Algumas das considerações descritas neste relatório são baseadas em eventos futuros que fazem parte da expectativa de agentes demercado e da IGB, na época da avaliação ou relativos a fatores exógenos. Estes eventos futuros podem não ocorrer e os resultadosapresentados poderão sofrer alterações em virtude de qualquer variação ou mudança;

K) Não coube aos avaliadores validar as premissas de tais expectativas;

L) Os avaliadores não obtiveram informações e dados suficientes, assim como, tampouco puderam discutir a razoabilidade de taisexpectativas;

M) A Capital Soluções e os avaliadores não se responsabilizam por eventuais perdas diretas ou indiretas ou lucros cessantes eventualmentedecorrentes do uso desta Avaliação, seja em relação à IGB, seus acionistas, diretores, credores ou a outras partes como consequência dautilização dos dados e informações fornecidas pela empresa e constantes neste relatório;

N) Os fatores que possam resultar em diferenças entre os fluxos de caixa projetados e os resultados reais incluem mudanças no ambienteexterno, alterações no ambiente operacional interno da Cia. e diferença de modelagem. O método do fluxo de caixa descontado ou defluxo de dividendos descontado ou múltiplo não antecipa mudanças nos ambientes externo e interno, nos quais a empresa está inserida,exceto aquelas que eventualmente sejam apontadas neste relatório;

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DISCLAIMERSDISCLAIMERS

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CONFIDENCIAL

N) Este Laudo de Viabilidade é de propriedade intelectual da Capital Soluções;

P) Os valores contidos neste relatório são referência de valores econômicos justos da IGB, o que necessariamente pode não refletir o preçode uma eventual negociação com entes privados ou a cotação atual ou futura na Bolsa de Valores de São Paulo (“BM&F‐BOVESPA”).

Q) Além das ressalvas descritas neste Capítulo, nos termos do art. 5º., inciso II, da Instrução CVM n. 319/99, não temos conhecimento deoutra ação dos controladores e dos administradores da IGB com o objetivo de direcionar, limitar, dificultar ou praticar quaisquer atos quetenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações, bens, documentos ou metodologias detrabalho relevantes para a qualidade das respectivas conclusões.

R) De acordo com as normas profissionais estabelecidas pelo Conselho Federal de Economia, não temos conhecimento de conflitos deinteresse direto ou indireto, tampouco de qualquer outra circunstância que represente conflito de interesse em relação aos serviços queforam por nós prestados.

S) Este Laudo de Avaliação não constitui um julgamento, opinião ou recomendação à administração da IGB, aos seus acionistas ou a qualquerterceiro (incluindo, mas sem limitação, os acionistas das restantes sociedades envolvidas) quanto à conveniência e oportunidade daefetivação de qualquer transação, matéria essa de competência exclusiva da administração da IGB, como também não se destina aembasar qualquer decisão de (des)investimento.

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DISCLAIMERSDISCLAIMERS

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A EmpresaA Empresa

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CONFIDENCIAL

Razão Social:IGB ELETRÔNICA S.A.

CNPJ:43.185.362/0001‐07

Endereço:Avenida Açaí, 875 – Distrito Industrial

Cidade ‐ UF:Manaus – AM

CEP:69.075‐020

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LOCALIZAÇÃOLOCALIZAÇÃO

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CONFIDENCIAL

1964 – Fundação da Gradiente.

1972 – Inauguração da primeira fabrica de Manaus.

1979 – Aquisição da Polyvox e da empresa inglesa Garrad.

1990 – Aquisição da Telefunken.

1989 – Fabricação do primeiro videogame Nintendo no Brasil.

1997 – Joint Venture com a Nokia Mobile Phone e fabricação doprimeiro telefone celular digital do Brasil.

1998 – Primeiro DVD Player Nacional.

2000 – Venda da participação da Joint Venture com a Nokia. ValorUS$ 415,0 milhões.

2003 – Parceria com a fabricante francesa Sagem para a produção decelulares GSM.

2005 – Aquisição da Philco da Itautec, tornando‐se a maior empresade eletroeletrônicos do Brasil.

2006 – Venda da marca Philco para a Britânia Eletrodomésticos.

2007 – Inicio do grave crise financeira. Paralisação no segundosemestre de suas fabricas e comercialização de produtos com a marcaGradiente no mercado nacional.

2008 – Início de Amplo programa de reestruturação. A Companhiadesenvolveu um plano de ação que visa atingir principalmente,atender, de forma satisfatória, aos interesses de seus credores,funcionários, consumidores e a todos os seus acionistas.

2010 – Aprovação do Processo de Recuperação Extrajudicial e

2011 – Finalização do amplo processo de reestruturação da Cia.

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HISTÓRICOHISTÓRICO

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CONFIDENCIAL

O plano de reestruturação compreendeu as seguintes etapas: (1) renegociação com credores comerciais e financeiros, com homologação judicialde Plano de Recuperação Extrajudicial; (2) equacionamento de débitos fiscais por meio de adesão ao REFIS IV; e

(2) Equacionamento de Débitos Fiscais:

Como parte da estratégia de viabilização do Projeto, a Companhiaaderiu ao Programa de Parcelamento de Débitos da ProcuradoriaGeral da Fazenda Nacional e Secretaria da Receita Federal, instituídopela Lei nº 11.941/09 (que vem sendo designado no mercado como“REFIS IV”), e continua aguardando a intimação do Fisco Federal paraa fase de consolidação dos débitos e posterior formalização doparcelamento. Essa medida permitirá que a Companhia equalize seusdébitos fiscais e possíveis contingências em condições muitofavoráveis.

(1) Renegociação com Credores Comerciais e Financeiros:

A Companhia obteve em 24 de maio de 2010 a homologação judicialde seu plano de Recuperação Extrajudicial (“Plano de RecuperaçãoExtrajudicial”) para o pagamento da totalidade de sua dívida, semdesconto e com acréscimo de juros em decisão proferida no âmbitodo processo 100.09.346.208‐4 em trâmite perante a 2° Vara deFalências e Recuperações Judiciais de São Paulo.

18

REESTRUTURAÇÃOREESTRUTURAÇÃO

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CONFIDENCIAL

NPG Administração e Participação Ltda Em %

ORDINÁRIAS PREFERENCIAIS

Eugênio Emílio Staub 217.723‐1 F B 2.037.865         ‐                     100,0%Eugênio Emílio Staub Filho 13.051.088‐9 F B 10                      ‐                     0,0%

2.037.875 0 100,0%

A = Caracterização Jurídica:  (F ‐ Pessoa Física    S ‐ Sociedade Anônima    L ‐ Sociedade Ltda    O ‐ Outros)N = Nacionalidade:  (B ‐ Brasileira ou empresa de capital  nacional      E ‐ Estrangeiro ou empresa de capital  misto)

PARTICIPAÇÃO

TOTAL

ACIONISTAS CPF / CNPJ A NTOTAL DAS AÇÕES

IGB Eletrônica S.A. Em %

ORDINÁRIAS PREFERENCIAIS

Genius Instituto de Tecnologia 03.521.618/0001‐95 O B 708.899            ‐                     5,7%NPG Administração e Participação Ltda 52.839.842/0001‐35 L B 5.485.247         ‐                     43,9%Kaeda Investments Ltd ‐ L B 334.387            ‐                     2,7%Remi Consultoria, Assessoria e Participações Ltda ‐ L B 170.000            ‐                     1,4%Outros ‐ O ‐ 5.806.434         ‐                     46,4%

12.504.967 0 100,0%

A = Caracterização Jurídica:  (F ‐ Pessoa Física    S ‐ Sociedade Anônima    L ‐ Sociedade Ltda    O ‐ Outros)N = Nacionalidade:  (B ‐ Brasileira ou empresa de capital  nacional      E ‐ Estrangeiro ou empresa de capital  misto)

PARTICIPAÇÃO

TOTAL

ACIONISTAS CPF / CNPJ A NTOTAL DAS AÇÕES

19BASE: 29/12/2011

COMPOSIÇÃO SOCIETÁRIACOMPOSIÇÃO SOCIETÁRIA

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CONFIDENCIAL

Genius Instituto de Tecnologia

Moris Arditti 034.407.378‐53 F BRichard Jesse Staub 456.187.808‐44 F BGradiente Eletrônica S.A. 43.185.362/0001‐07 S B

A = Caracterização Jurídica:  (F ‐ Pessoa Física    S ‐ Sociedade Anônima    L ‐ Sociedade Ltda    O ‐ Outros)N = Nacionalidade:  (B ‐ Brasileira ou empresa de capital  nacional      E ‐ Estrangeiro ou empresa de capital  misto)

ACIONISTAS CPF / CNPJ A N

20BASE: 29/12/2011

COMPOSIÇÃO SOCIETÁRIACOMPOSIÇÃO SOCIETÁRIA

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Análise do FaturamentoAnálise do Faturamento

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CONFIDENCIAL

R$ mil

1997 952.000

1998 1.005.000

1999 1.203.000

2000 1.343.000

2001 608.000

2002 630.000

2003 530.000

2004 1.184.000

2005 1.545.000

2006 1.818.000

2007 560.000

2008 36.700

2009 19.400

2010 1.600

FATURAMENTO BRUTO ANUALGRADIENTE

IGB ELETRÔNICA S.A.IGB ELETRÔNICA S.A.

22BASE: Setembro/2011

EVOLUÇÃO DO FATURAMENTOEVOLUÇÃO DO FATURAMENTO

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CONFIDENCIAL

Análise Econômico-FinanceiraRetrospectiva

Análise Econômico-FinanceiraRetrospectiva

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CONFIDENCIAL 24BASE: 31/12/2011

ATIVOATIVO

BALANÇO PATRIMONIALBALANÇO PATRIMONIAL

Expresso em R$  mil Legislação Societária

01/01/09 01/01/10 01/01/1131/12/09 31/12/10 31/12/11

ATIVO CIRCULANTE 7.911 7,4% 8.748 6,5% 7.817 1,0%• Caixa e Bancos 409                     0,4% 375                     0,3% 215                     0,0%• Clientes 1.713                 1,6% 1.713                 1,3% ‐                       0,0%• Estoques 2.284                 2,1% 2.284                 1,7% 1.142                 0,1%• Impostos  a Recuperar ‐                       0,0% 415                     0,3% 985                     0,1%• Outros Créditos   3.505                 3,3% 3.961                 2,9% 5.475                 0,7% NÃO CIRCULANTE 98.506              92,6% 126.434           93,5% 796.550           99,0%

• Realizável a Longo Prazo 6.828                 6,4% 14.684              10,9% 690.775           85,9%

• Depósitos  Judiciais ‐                       0,0% 5.949                 4,4% 5.387                 0,7%• Contas a Receber ‐ Arrendamento ‐                       0,0% ‐                       0,0% 418.944           52,1%• Impostos  a Recuperar ‐                       0,0% 8.735                 6,5% 9.386                 1,2%• IRPJ e CSLL Diferidos ‐                       0,0% ‐                       0,0% 257.058           32,0%• Outros 6.828                 6,4% ‐                       0,0% ‐                       0,0%

• Investimentos 23.049            21,7% ‐                      0,0% ‐                     0,0%

• Imobilizado 68.629            64,5% 111.750           82,7% 105.775         13,2%

ATIVO TOTAL 106.417           100,0% 135.182           100,0% 804.367           100,0%

BALANÇO PATRIMONIAL20112009

Análise   Vertical

Análise Vertical

2010Análise Vertical

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CONFIDENCIAL 25BASE: 31/12/2011

PASSIVOPASSIVO

BALANÇO PATRIMONIALBALANÇO PATRIMONIAL

Expresso em R$  mil Legislação Societária

01/01/09 01/01/10 01/01/1031/12/09 31/12/10 31/12/11

PASSIVO CIRCULANTE 49.534              46,5% 36.405              26,9% 39.828              5,0%• Obrigações Sociais  e Trabalhistas 20.631              19,4% 13.012              9,6% 11.819              1,5%• Obrigações Fiscais 26.742              25,1% 18.781              13,9% 22.269              2,8%• Empréstimos e Financiamentos 130                     0,1% 4.201                 3,1% 4.404                 0,5%• Provisões 2.031                 1,9% ‐                       0,0% 1.336                 0,2%• Passivos com Partes Relacionadas ‐                       0,0% 411                     0,3% ‐                       0,0% NÃO CIRCULANTE 549.333           516,2% 550.473           407,2% 997.056           124,0%• Empréstimos e Financiamentos 404.978           380,6% 395.029           292,2% 414.540           51,5%• Provisão para Contigências ‐                       0,0% ‐                       0,0% 65.512              8,1%• Provisões 63.212              59,4% 70.877              52,4% 5.343                 0,7%• Parcelamentos de Impostos  ‐ Refis 81.143              76,3% 84.567              62,6% 92.717              11,5%• Receitas Diferidas ‐                       0,0% ‐                       0,0% 418.944           52,1% RESULTADO DE EXERCÍCIOS FUTUROS 0,0% 0,0% 0,0% PATRIMÔNIO LÍQUIDO (492.450)         ‐462,8% (451.696)         ‐334,1% (232.517)         ‐28,9%• Capital Social 41.000              38,5% 41.000              30,3% 41.000              5,1%• Reservas de Capital ‐                       0,0% 3.746                 2,8% 3.746                 0,5%• Lucros Acumulados (544.941)         ‐512,1% (496.442)         ‐367,2% (277.263)         ‐34,5%• Reservas de Reavaliação 11.491              10,8% ‐                       0,0% ‐                       0,0%PASSIVO TOTAL 106.417           100,0% 135.182           100,0% 804.367           100,0%

BALANÇO PATRIMONIAL Análise Vertical

20112010Análise Vertical

Análise   Vertical

2009

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CONFIDENCIAL 26BASE: 31/12/2011

DEMONSTRATIVO DE RESULTADODEMONSTRATIVO DE RESULTADO

Expresso em R$  mil Legislação Societária

01/01/09 01/01/10 01/01/1131/12/09 31/12/10 31/12/11

Receita Bruta 3.956                 100,0% 268                     100,0% ‐                       0,0%Receita Líquida (ROL) 3.956                 100,0% 268                     100,0% ‐                       100,0%Custo dos Produtos Vendidos 23.133              584,8% 777                     289,9% ‐                       0,0%Lucro Bruto (19.177)            ‐484,8% (509)                    ‐189,9% ‐                       0,0%DESPESAS (58.515)            ‐1479,1% 3.903                 1456,3% 4.929                 0,0%Despesas Comerciais 9.444                 238,7% 9.414                 3512,7% ‐                       0,0%Despesas Administrativas 5.205                 131,6% 2.412                 900,0% 23.988              0,0%Outras Despesas (Receitas) Operacionais (73.164)            ‐1849,4% (7.923)               ‐2956,3% (19.059)            0,0%EBIT ‐ Resultado da Atividade 39.338              994,4% (4.412)               ‐1646,3% (4.929)               0,0%Equivalência  Patrimonial 15.704              397,0% (16.384)            ‐6113,4% (7.257)               0,0%EBITDA ‐ Geração de Caixa Operacional 39.338              994,4% (4.412)               ‐1646,3% (4.929)               0,0%Despesas (Receitas) Financeiras 77.494              1958,9% 25.370              9466,4% 40.135              0,0%IRPJ e CSLL Diferidos ‐                       0,0% ‐                       0,0% (6.411)               0,0%Resultado antes do I.Renda e CS (53.860)            ‐1361,5% (13.398)            ‐4999,3% (31.396)            0,0%Resultado Líquido do Exercício (53.860)            ‐1361,5% (13.398)            ‐4999,3% (31.396)            0,0%

Análise Vertical

2010Análise Vertical

2011DEMONSTRATIVO DE RESULTADO

2009Análise   Vertical

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Análise de Mercado:Análise da ConjunturaAnálise de Mercado:

Análise da Conjuntura

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CONFIDENCIAL

CRESCIMENTO POPULACIONAL: HISTÓRICO E PROJEÇÃOCRESCIMENTO POPULACIONAL: HISTÓRICO E PROJEÇÃO

De 1960 até 2010 o Brasil teve um aumento populacional de 168,70%. Já a projeção de crescimento para as próximas três décadas é de 14,85%,chegando a 219 milhões de habitantes em 2040.

28FONTE: IBGE

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB)PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB)

O ano de 2011 foi importante para consolidar a trajetória de crescimento de longo prazo em um ambiente internacional de franca desaceleração.Depois da acomodação em 2011, a economia brasileira vai se acelerar. Com investimentos tanto do setor privado, como do setor público, a média deexpansão do PIB até 2014 deverá ser de 3,8%.

29FONTE: Ministério da Fazenda / Banco Central do Brasil / IBGE

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB)PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB)

Recentemente, o Brasil ultrapassou o Reino Unido e agora ocupa o 6º lugar entre as maiores economias mundiais.

PAÍSPIB 2011 

(US$ TRILHÕES)CRESCIMENTO DO PIB 

2012 (% a.a.)

Estados  Unidos 15,1 1,8

China 7,0 8,2

Japão 5,9 1,7

Alemanha 3,6 0,3

França 2,8 0,2

Brasil 2,6 3,3

Reino Unido 2,5 0,6

Itália 2,2 ‐2,2 

Rússia 1,9 3,3

Índia 1,8 7,0

Fonte: FMI e The Economist

30FONTE: Ministério da Fazenda / Banco Central do Brasil

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

INFLAÇÃOINFLAÇÃO

Depois de um período de alta, as pressões de preços observadas no primeiro semestre de 2011 começaram a se dissipar, com recuo da taxaacumulada em 12 meses a partir de outubro. De acordo com Estimativas do Banco Central do Brasil, a variação do IPCA deverá ficar em torno de 5,3%em 2012.

31FONTE: Ministério da Fazenda / Banco Central do Brasil

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

SELICSELIC

Depois de um período de taxas acima dos dois dígitos, a projeção do Banco Central é de que para os próximos cinco anos apenas em 2012 a taxa SELICseja maior que 10%.

18,00

17,25

16,50

15,75

15,25

14,75

14,25

13,75

13,25

13,00

12,75

12,50

12,00

11,50

11,25

11,75

12,25

13,00

12,75

11,25

10,25

9,25

8,75 9,50 10,25

10,75

11,62

10,42

9,97

9,73

9,66

9,39

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

02/01/2006

19/01/2006

18/04/2006

31/05/2006

19/07/2006

30/08/2006

18/10/2006

29/11/2006

24/01/2007

07/03/2007

18/04/2007

06/06/2007

18/07/2007

05/09/2007

16/04/2008

04/06/2008

23/07/2008

10/09/2008

22/01/2009

29/04/2009

10/06/2009

22/07/2009

28/04/2010

09/06/2010

21/07/2010

19/11/2010

31/12/2011

31/12/2012

31/12/2013

31/12/2014

31/12/2015

31/12/2016

SELIC em (%) a.a.

32FONTE: Banco Central do Brasil

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

CÂMBIOCÂMBIO

A estimativa para os próximos cinco anos é de que a taxa de câmbio varie entre R$ 1,77 e R$ 1,88, conforme o gráfico abaixo.

33FONTE: Banco Central do Brasil

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

PRODUÇÃO INDUSTRIALPRODUÇÃO INDUSTRIAL

Depois de um aumento na produção industrial de apenas 0,3% em 2011, em 2012 esse aumento deve ser de 2,95%, se mantendo estável acima de 4%a partir de 2013.

34FONTE: Banco Central do Brasil

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

INVESTIMENTOINVESTIMENTO

Desde 2004, as taxas de crescimento do investimento têm sido superiores ao crescimento do PIB, com exceção do ano de 2009. Isso garante que amaior capacidade produtiva do País seja revertida para o atendimento da demanda doméstica crescente.

35FONTE: Ministério da Fazenda

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

DESEMPREGODESEMPREGO

Mesmo em cenário de menor crescimento da economia, o mercado de trabalho mostrou bom desempenho. Houve declínio da desocupação, queatingiu 6,0% na média em 2011. Isto evidencia o dinamismo da economia brasileira em um cenário distinto daquele vivido pelas economias avançadas.

36FONTE: Ministério da Fazenda

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

DESEMPREGODESEMPREGO

A taxa de desemprego de 4,7%, registrada em dezembro de 2011, figura entre as menores do mundo. Países avançados como França, EUA, ReinoUnido e Canadá, estão com taxas de desemprego superiores à brasileira.

37FONTE: Ministério da Fazenda

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

SÁLARIO MÍNIMOSÁLARIO MÍNIMO

A aceleração do crescimento nos últimos anos causou uma expansão significativa da renda per capita. Como resultado da política de valorizaçãoimplementada pelo Governo, o valor do salário mínimo teve um aumento ainda mais significativo, tendo crescido 66% de 2002 a 2012. Em janeiro de2012, o sálario mínimo passou de R$ 545 para R$ 622, o que deverá injetar mais de R$ 50 bilhões no nosso mercado interno.

38FONTE: Ministério da Fazenda

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

RENDA FAMILIAR POR CLASSERENDA FAMILIAR POR CLASSE

R$ R$ R$AB R$ 2.983 R$ 2.907 R$ 1.001

C R$ 1.338 R$ 1.450 R$ 363

DE R$ 809 R$ 792 R$ 126

CLASSERenda familiar mensal 2010

Renda familiar mensal 2011

RENDA FAMILIAR POR CLASSE

Renda disponível 2011

Em 2011, houve novo aumento da renda dos brasileiros, fruto do aumento de renda da Classe C, onde a renda média disponível cresceu quase 50% ea renda familiar média cresceu quase 8%. Apesar da estabilidade da renda familiar das classes A e B e D e E, a renda disponível das famílias em 2011cresceu nas diferentes classes socioeconômicas. Ainda assim vale a pena ressaltar que houve crescimento da renda disponível nas classes DE e que,nas classes AB, a renda disponível ultrapassou a marca de R$ 1 mil em média. O aumento da renda disponível em todas as classes sociais indica quehouve maior contenção de gastos. A renda disponível dos indivíduos de menor escolaridade cresceu como reflexo de um 2011 pleno de emprego, emespecial nas atividades de média e baixa qualificação.

39FONTE: Banco PNB Paribas

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

DISTRIBUIÇÃO DA POPULAÇÃO BRASILEIRA POR NÚMERO DE PESSOASDISTRIBUIÇÃO DA POPULAÇÃO BRASILEIRA POR NÚMERO DE PESSOAS

Além de fortalecer o mercado interno e potencializar o crescimento das regiões mais pobres do País, o novo ciclo de desenvolvimento econômicopromove a expansão da nova classe média. O crescimento da classe média é resultado da melhoria da renda dos mais pobres desde 2003.

% % % % % % %

AB 15 18 15 15 16 22 22

C 34 36 46 45 49 53 54

DE 51 46 39 40 35 25 24

2011

DISTRIBUIÇÃO DA POPULAÇÃO BRASILEIRA 

CLASSE2005 2006 2007 2008 2009 2010

40FONTE: Banco PNB Paribas

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

CONSUMO DAS FAMÍLIASCONSUMO DAS FAMÍLIAS

A projeção de crescimento do consumo das famílias para o ano de 2012, de acordo com o Fecomércio‐SP, é de 13,5% em valor nominal. Descontandoa previsão de inflação para este ano, que é de 5,3%, o crescimento esperado em valores reais será de 8,2%.

41FONTE: IBGE / Fecomérciio‐SP

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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CONFIDENCIAL

CONSUMO DAS FAMÍLIAS x PIBCONSUMO DAS FAMÍLIAS x PIB

A previsão para os próximos anos é de crescimento da participação do consumo das famílias no total do Produto Interno Bruto (PIB), chegando a65,4% em 2020.

42FONTE: IBGE / Fecomérciio‐SP

ANÁLISE DA CONJUNTURAANÁLISE DA CONJUNTURA

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Projeções Econômico-FinanceirasAnálise Prospectiva

Projeções Econômico-FinanceirasAnálise Prospectiva

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O LaudoO Laudo

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CONFIDENCIAL

A metodologia adotada para determinar o valor da empresa é a dofluxo de caixa descontado, também conhecida comoDCF – Discounted Cash Flow.

Os conceitos básicos desta resumem‐se a determinação dos fluxos decaixa livre num período determinado. Estes, por sua vez, sãodeterminados em função:

Do resultado operacional (ou resultado da atividade), antes dasdespesas e receitas financeiras;

Do retorno ao resultado operacional da depreciação sobre o ativoimobilizado, apropriada ao custo dos produtos vendidos, despesasadministrativas e comerciais;

Da necessidade líquida de capital de giro incremental,determinada em função do ciclo financeiro da empresa;

Do imposto de renda e da contribuição social;

Do plano de investimento da empresa.

Os saldos de caixa por período são calculados a valor presente,descontados através da aplicação da taxa que determina o CustoMédio Ponderado de Capitais (WACC Weighted Average Cost ofCapital).

A estes foram acrescidos o valor residual calculado a valor presente,sendo que considerou‐se para tanto, o critério da perpetuidade. Ossaldos de caixa por período são calculados a valor presente,descontados através da aplicação do WACC. Já o valor residual foicalculado perpetuando‐se o saldo de caixa no ultimo ano projetado,trazendo‐o a valor presente pelo WACC.

Chega‐se então ao valor do negócio. A este são adicionados os valoresdos ativos erráticos e subtraídos os passivos erráticos, determinando‐se assim o valor da empresa.

45

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL 46

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO “DCF” 

Projeções de fluxos de caixaCálculo do valor terminal ou residual com base em múltiplo de saída ou de

crescimento na perpetuidadeDesconto do fluxo de caixa e do valor terminal ou residual utilizando taxa de desconto

que corresponda ao custo oportunidade da Empresa Reflete o valor intrínseco do negócio de forma estática e sem opçõesReflete adequadamente o retorno esperado baseado no risco país e intrínseco ao tipo

de negócio

Captura apropriadamente as oportunidades, ajusta distorções extraordinárias 

Incorpora o efeito de aumento de capacidade / investimentos futuros Desvantagens  Sujeito a diferenças de percepção em relação às projeções financeiras 

Considerações Altamente sensível a algumas variáveis ‐ chave como: relação dívida/capital, risco país,

taxa de desconto e múltiplos de margem de rentabilidade ou de crescimento naperpetuidade utilizados para cálculo do valor terminal ou residual 

Metodologias 

Vantagens 

47

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

FLUXO DE DIVIDENDOS DESCONTADOS “DDM” 

Cálculo do valor terminal ou residual com base em múltiplo de saída ou decrescimento na perpetuidadeDesconto do fluxo de dividendos e do valor terminal ou residual utilizando taxa de

desconto que corresponda ao custo oportunidade da Empresa Reflete o valor intrínseco do negócio de forma estática e sem opçõesReflete adequadamente o retorno esperado baseado no risco país e intrínseco ao tipo

de negócio

Captura apropriadamente as oportunidades, ajusta distorções extraordinárias 

Incorpora o efeito de aumento de capacidade / investimentos futuros Sujeito a diferenças de percepção em relação às projeções financeirasNão reflete o caixa gerado ou necessitadoSetores com alta taxa de investimento ou reenvinstimentos dos lucros usualmente são

subavaliados ou superavalidados por este método. 

Considerações Altamente sensível a algumas variáveis ‐ chave como: relação dívida/capital, risco país,

taxa de desconto e múltiplos de margem de rentabilidade ou de crescimento naperpetuidade utilizados para cálculo do valor terminal ou residual 

Metodologias 

Vantagens 

Desvantagens 

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

MÚLTIPLOS E MERCADO DE EMPRESAS COMPARÁVEIS 

Identificação de companhias listadas comparáveis à empresa avaliadaCálculo dos múltiplos correntes das companhias comparáveisAplicação dos múltiplos das companhias comparáveis à empresa que está sendo

avaliada Vantagens  Ressalta tendências dos mercados de capitais e do setor em análise 

Não captura completamente as diferenças entre o potencial de rentabilidade dascompanhiasDifícil encontrar empresas totalmente comparáveisAnálise pode ser afetada por situações ConjunturaisSujeito a variações ao momentum do mercado Não incorpora o prêmio de controlePoucas empresas verdadeiramente comparáveisComparáveis internacionais são geralmente maiores, mais capitalizadas e possuem

perspectivas de risco diferentesUsualmente há falta de comparáveis negociadas publicamente no mercado latino

americano 

Metodologias 

Desvantagens 

Considerações 

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

a) A natureza da operação cujo o endividamento e requerimentosde capital são pilares da operação, torna a avaliação do negócio pelaabordagem do fluxo de caixa operacional livre alavancado para aempresa (FCFF);

b) Adotamos o fluxo de caixa livre a empresa como abordagempara a determinação do valor econômico justo (2) da IGB. O valorencontrado foi adicionado a ativos não operacionais e subtraído depassivos não operacionais;

c) Os fluxos de caixa projetados e o valor residual da perpetuidadeforam devidamente descontados pelo custo médio ponderado decapital (WACC);

d) Parte da mensuração do WACC relativa ao custo deoportunidade do Capital Próprio (Ke) foi utilizado o Modelo CapitalAsset Pricing Model (CAPM) para determinação com base emparâmetros do mercado americano e internacionais;

e) A adoção do CAPM com base em componentes locais requeratenção adicional aos postulados que deram origem à teoria; e

f) Para mensurar o custo efetivo do capital de terceiros foiestimado ou por uma aproximação de mercado dado ao rating daempresa ou pela Taxa All In (taxa interna de retorno – TIR ‐ ) doconjunto das captação efetivas e equivalentes (incluindo mas não selimitando a emissões no mercado de capitais, captações no mercadode crédito e a arrendamentos operacionais) quando esta representao real risco de crédito e equivalência da taxa em operações nomercado de capitais local ou internacional (Damodaran, 2001).

g) Adicionalmente, realizamos uma analise comparativa dosresultados das avaliações realizadas através de múltiplos de mercadode empresas comparáveis com o objetivo de se ter informaçõesacessórias para a realização de uma análise de razoabilidade daavaliação da IGB.

(2) Entende‐se como valor justo de mercado “o preço mais elevado, expresso em termos de equivalentes de caixa, pelo qual uma propriedade possa mudar de mãos em uma transação entreum comprador hipotético disposto e capaz e um vendedor hipotético disposto e capaz, feita com base nas regras vigentes em um mercado aberto e irrestrito, nenhuma das partes estando soba compulsão de comprar ou vender e possuindo conhecimento razoável dos fatos relevantes” Tradução Livre. Receita Federal dos EUA (Departamento do Tesouro dos EUA), Decisão 10.1031.

50

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

A mensuração do custo de oportunidade ou de capital (“WACC") é um passo importante para a implementação da Administração Baseada em Valor(“VBM”). O WACC é calculado como uma média ponderada pela estrutura de capital das taxas demandadas pelos provedores de capitais da empresa(Acionistas e Terceiros).

Custo Médio Ponderado de

Capital

(W A C C )

Custo do Capital doAcionista 

(Ke)

Custo do Capital de Terceiros 

(Kd)

Custo Implícito “all in” do capital de terceirosem R$  após impostos

Taxa de oportunidade do acionistaconsiderando risco sistêmico, ativolivre de risco,   e Grau de Alavancagem

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Risk free (Rf)

Risco País ( λ BR)

Beta (ß)

Prêmio de Risco de Mercado (Rm – RF)              

Retorno do Título do Governo

Utilizado para incorporar o risco país no cálculo do custo do capital próprio

Fator de Risco Setorial acima do Risco Sistêmico

Prêmio de Risco ao se investir em ações (Equity) ao invés da RendaFixa

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Risk free (Rf)

Risco País ( λ BR)

Beta (ß)

Prêmio de Risco de Mercado (Rm – RF)

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

O Rf no Brasil tende a seguir a evolução das emissões do tesouro nacional (LTN, LFTs ou GlobalBonds). Todavia, apesar dos importantes avanços macroeconômicos nos últimos 15 anos autilização do Retorno Anualizado do ativo livre de risco do Governo Brasileiro ainda incorre dealguns problemas que podem distorcer seu valor. Logo utilizamos como Proxy o título do tesouroamericano (T‐Bond)

Problemas:

Qual taxa que deve ser utilizada (TJLP; CDI; SELIC; Yield dos Global Bonds)?

Grau de risco de crédito (rating);

Liquidez dos títulos;

Vencimentos (Fluxo de amortização dos títulos, opções de recompra); e

O uso triplo dos títulos públicos como instrumento de Política Monetária (ajuste de liquidez dosagregados monetários), Fiscal (financiamento do déficit público) e Cambial (processo deesterilização cambial).

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Risk free (Rf)

Risco País ( λ BR)

Beta (ß)

Prêmio de Risco de Mercado (Rm – RF)

T – Bill são títulos públicos usualmente utilizados para fins de política monetária e com maior liquides para 2, 3 e 6 meses. Pagam Juros Semestrais

T – Bond são títulos públicos   normalmente usados para fins de política fiscal e com maior liquidez para  5, 10 e 30 anos.

Principais Diferenças entre o T Bond e a T Bill Foi utilizado como 

ativo livre de risco o 

Titulo do Tesouro 

Americano (T‐Bond) 

para 10 anos – de 

1,98% (Dez‐2011)

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Risk free (Rf)

Risco País ( λ BR)

Beta (ß)

Prêmio de Risco de Mercado (Rm – RF)

Existem diversas formas para se estimar o risco Brasil

(1) EMBI+ ‐ Emerging Market Bond Index Plus (Brazil) ‐ é composto por uma cesta de títulospúblicos brasileiros de diversos vencimentos e moedas (ajustadas ao USD) onde se comparaos juros implícitos da média ponderada nos preços das emissões soberanas brasileiras nomercado secundário com aos juros implícitos dos títulos do governo americano, consideradosos mais seguros do mundo. Por utilizar como base as negociações realizadas em mercadossecundários, o EMBI+ é uma medida bastante específica, melhor utilizada para a avaliação deinvestimentos de curto em ativos financeiros. Sendo assim, há possibilidade razoáveis que talindicador induza erroneamente o sentido de risco Brasil, foi utilizado este indicador. EmDezembro de 2011 o valor deste indicador era de 178 pontos base que é equivalente a 1,78%

(2) CDS BRZ – Credit Derivative Swap (CDS) do Risco Brasil ‐ dado os avanços na estruturação denovos ativos financeiros, investidores no mercado americano conseguem de forma sintéticacom utilização de derivativos financeiros (SWAP) se proteger do risco de crédito soberanobrasileiro. Ocorre, que tal instrumento não apenas cobre em seus contratos um curtoperíodo (até 5 anos), assim como similar ao EMBI+ envolvem quantidade significativa decapital especulativo o que pode distorcer as analises. Desta forma também não foi utilizadoeste indicador.

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Risk free (Rf)

Risco País ( λ BR)

Beta (ß)

Prêmio de Risco de Mercado (Rm – RF)

Existem diversas formas para se estimar o risco Brasil

(3) Spread entre Emissões Soberanas‐ a despeito do governo brasileiro ter emitido diversos títulosno mercado internacional com vencimento do principal para os anos de 2009, 2012, 2015, 2016,2017, 2022, 2027, 2028, 2034, 2037 e 2040, tais instrumentos erroneamente são utilizados portraders de renda fixa internacional para se demonstrar o risco‐País para um determinadovencimento. Porém, o T‐Bond é um Zero‐Coupon Bond, ou seja um título de dívida do governoAmericano cujo o pagamento do juros e do principal ocorrem apenas em seu vencimento, ( ouseja a duration de 2 títulos desdes países não possuem a mesma duração – duration ‐ ) enquantoos títulos brasileiros efetuam contratualmente o pagamento dos juros com periodicidadesemestral, em denominados em diversas moedas (USD, R$, Euro, Yien), e em sua maioria possuemimplicitamente opções de recompra.

Portanto, foi adotada nesta metodologia o EMBI+.

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Risk free (Rf)

Risco País ( λ BR)

Beta (ß)

Prêmio de Risco de Mercado (Rm – RF)

Das metodologias comumente utilizadas para se estimar o Beta

(1) Covariância entre os retornos ajustados a dividendos das ações da IGB (IGBR3) cotada naBolsa de Valores de São Paulo (BM&F Bovespa) e do os retornos do IBOVESPA. Todaviadado a iliquidez relativa perante o volume no negociado no mercado o tal metodologiaé inapropriada.

(2) Beta Realavancado a partir dos Betas de empresa comparáveis com liquidez

Adotamos o (2) método dado a baixa liquidez das ações da IGBR3 na BOVESPA adicionalmentepara melhor refletir o risco teórico da carteira de mercado (Markowitz Portfolio Theory e aSecurity Market Line) incluimos empresas comparáveis em empresas comparáveis

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Risk free (Rf)

Risco País ( λ BR)

Beta (ß)

Prêmio de Risco de Mercado (Rm – RF)

β β dd = = ββ / [1 + (1 / [1 + (1 -- T) * (D/E)]T) * (D/E)]β β dd = = ββ / [1 + (1 / [1 + (1 -- T) * (D/E)]T) * (D/E)]

É importante notar que o Beta observado nos mercados de capitais para empresas comparáveisinclui os diferentes graus de alavancagem dessas empresas. Assim, é necessário extrair o fator dealavancagem para calcular o fator de risco determinado pelo mercado sobre os riscos operacionaisinerentes ao negócio. Para tal, a seguinte fórmula é empregada:

Bd = Beta Desalavancado – risco de ações de empresas comparáveis, sem considerar a alavancagem de cada uma delas; 

B = Beta Alavancado – risco de ações de empresas comparáveis, acrescido da alavancagem de cada uma delas;

T = Alíquotas de imposto de renda e contribuição social para cada empresa comparável; e

D/E = Dívida/ patrimônio líquido de cada empresa comparável.

Definida a estrutura de capital da HAG o novo Beta deverá ser calculado, agora realavancado.

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Risk free (Rf)

Risco País ( λ BR)

Beta (ß)

Prêmio de Risco de Mercado (Rm – RF)

Após esta etapa e reajustado o fator risco a alavancagem da HAG se obterá o Risco sistemáticocomparado com as empresas comparáveis;

Br = Beta Realavancado a ser usado como base para o cálculo do custo de financiamento (fornecido por suas próprias fontes);

Bd = Beta Desalavancado – risco de ações de empresas comparáveis, sem considerar a alavancagem de cada uma delas; 

T = Alíquotas de imposto de renda e contribuição social para cada empresa comparável; e

D/E = Dívida/ patrimônio líquido de cada empresa comparável.

Definida a estrutura de capital da HAG, o novo Beta deverá ser calculado, agora realavancado

ββrr = = ββ d *d * [1 + (1 [1 + (1 -- T) * (D/E)]T) * (D/E)]ββrr = = ββ *d [1 + (1 [1 + (1 -- T) * (D/E)]T) * (D/E)]

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

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METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Risk free (Rf)

Risco País ( λ BR)

Beta (ß)

Prêmio de Risco de Mercado (Rm – RF)

O beta comparável foi retirado do site Aswath Damodaran, como pode ser visto no quadroabaixo:

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

 Nome da Indústria   Número de Empresas 

 Beta  

Proporção de Capital de Terceiros e Capital 

 Alíquota Marginal de Impostos 

 Beta Desalavancado 

Proporção do Caixa sobre o 

Valor da Empresa 

 Beta Realavancado 

Electronics  (Consumer & Office) 137                  0,90                 62,23% 9,76% 0,58                  19,34% 0,72                Total  Market 19.941            0,71                 48,70% 13,61% 0,50                  14,37% 0,58                

60FONTE: Aswath Damodaran

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Risk free (Rf)

Risco País ( λ BR)

Beta (ß)

Prêmio de Risco de Mercado (Rm – RF)

Levantamento realizado pelo Prof. Aswath Damodaran (Universidade de Nova York) em seuendereço eletrônico – www.damodaran.com – aponta um prêmio de risco ao mercado de rendavariável sobre o mercado de renda fixa (exclusivamente títulos públicos do governo norteamericano ) de 6,01%a.a. em Dezembro de 2011.

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

61

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke)

Ativo Livre de Risco (RF) Foi utilizado como ativo livre de risco o Titulo do Tesouro Americano (T‐Bond) para 10 anos – de 1,98% DEZ‐ 2011.

Risco Brasil ( λ ) Foi utilizado o prêmio de Risco Brasil de acordo com o Rating de Longo Prazo  EMBI+ (1,78%)

Beta ( β )Risco sistemático comparado com as empresas comparáveis, Beta médio não alavancado 

de empresas comparáveis de capital aberto da América Latina e Caribe,  ajustado a razão Divida / Patrimônio  para cada periodo projetado

Premio de Risco  ( RM‐RF ) Média anual geométrica do mercado americano entre 1928 a 2010, calculado pelo Prof. Damodaran da Universidade de Nova York estimada em 6,01% aa

Taxa de Desconto Ke = {1‐ [1+ RF +  λ +  β ( RM‐RF )] ‐ (USD Nominal)

KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR 

62

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of equity (Ke) KE = RF + ß x [RM ‐ RF] + λ BR + (πBR – πUSA)

Para adequar ao custo efetivo em moeda local, adicionamos a manutenção da paridade cambial refletida no diferencial da expectativa da taxa deinflação entre dois países. (Brasil e Estados Unidos da America) através de títulos indexados a inflação de 20 anos.

Para determinar tal paridade utilizamos títulos públicos indexados a inflação desde dois governos ‐ NTN‐B (Notas do Tesouro Nacional da Série Bindexada ao IPCA – Índice de Preço ao Consumidor Amplo ‐ ) e a diferença de remuneração entre o T‐BOND (Treasury Bonds) e a TIPS (TresuryInflation Protected Securities) como a inflação implícita esperada para aquele país.

T‐ BOND 1,98%ATIPS 0,50%BInflação EUA Implicita 1,48%C=A‐BFonte: Federal Reserve Bank

Inflação Implicita do Brasil (NTN‐B) 5,65%

Fonte: Banco Central do Brasil

4,18%

63

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Kd = YTM (1‐ T)

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Cost of Debt (Kd)

YTM

T

Taxa All In (taxa interna de retorno – TIR ‐ ) do conjunto das captação efetivas

Aliquota Marginal de Pagamento de Imposto de Renda (IR) e Contribuição Social (CSLL)

O custo do capital de terceiros pode ser estimado ou por uma aproximação de mercado dado ao rating da empresa ou pela Taxa All In (taxainterna de retorno – TIR ‐ ) do conjunto das captação efetivas e equivalentes (incluindo mas não se limitando a emissões no mercado decapitais, captações no mercado de crédito e a arrendamentos operacionais) quando esta representa o real risco de crédito e equivalência dataxa em operações no mercado de capitais local ou internacional.

64

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

YTM Taxa All In (taxa interna de retorno – TIR ‐ ) do conjunto das captação efetivas, custo estimado (rating sintético ou emissões )

YTM e duration com captações em instituições financeiras e de fomento.

Dentre as estimativas possíveis

(1) Conjunto das captações efetivas pela companhia, ao tentarmos utilizar como Proxy tanto a HAG como a IGB, objeto de troca de ações com aprimeira, logo desconsideramos a utilização deste método dado que a IGB possui plano homologado de recuperação extra‐judicial em andamento.

(2) Emissões comparáveis no mercado de capitais brasileiro – não há nos registros da ANBIMA e da CVM emissões de debêntures e/ou outros títulosde valores mobiliários de renda fixa com empresas com rating em escala nacional de empresas em recuperação extra judicial

(3) Rating Sintético – utilizamos então uma estimativa indicativa via comparação no mercado americano de rating (escala de risco de crédito) atravésde métrica contábil do índice de cobertura de juros (Despesas Financeiras / EBIT)

65

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

YTM Taxa All In (taxa interna de retorno – TIR ‐ ) do conjunto das captação efetivas, custo estimado (rating sintético ou emissões )

YTM e duration com captações em instituições financeiras e de fomento.

(3) Rating Sintético

 Maior que   Menor que   Rating Sintético   Spread Indicativo 12,500000            100.000,000000   AAA 0,65%9,500000              12,499999            AA 1,15%7,500000              9,499999              A+ 1,30%6,000000              7,499999              A 1,40%4,500000              5,999999              A‐ 1,65%4,000000              4,499999              BBB 2,50%3,500000              4,000000              BB+ 3,75%3,000000              3,499999              BB 4,75%2,500000              2,999999              B+ 5,50%2,000000              2,499999              B 6,00%1,500000              1,999999              B‐ 6,75%1,250000              1,499999              CCC 8,75%0,800000              1,249999              CC 9,50%0,500000              0,799999              C 10,50%

(100.000,000000)  0,499999              D 12,00%

 Índice de Cobertura de Juros 

66FONTE: Aswath Damodaran

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Kd = YTM (1‐ T)Cost of Debt (Kd)

 ‐

 0,10

 0,20

 0,30

 0,40

 0,50

 0,60

 0,70

10,00%

15,00%

20,00%

ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9 ANO 10

Índice de Cobertura de JurosCu

sto da

 Dívida

Custo da Dívida Índice de Cobertura de Juros

CUSTO DA DÍVIDA

 Custo da Dívida  ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9 ANO 10CDI 7,03% 5,86% 6,01% 5,87% 5,71% 5,63% 5,62% 5,46% 5,42% 5,44%Índice  de  Cobertura  de  Juros ‐             ‐             ‐             0,21            0,21            0,25            0,30            0,33            0,35            0,65           Rating D D D D D D D D D CSpread 12,00% 12,00% 12,00% 12,00% 12,00% 12,00% 12,00% 12,00% 12,00% 10,50%Custo da  Dívida 19,03% 17,86% 18,01% 17,87% 17,71% 17,63% 17,62% 17,46% 17,42% 15,94%% do CDI 270,66% 304,83% 299,65% 304,43% 310,27% 313,06% 313,52% 319,80% 321,42% 293,05%

67

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

Custo  Médio  Ponderado  de  Capital

Custo da Dívida ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9 ANO 10

Custo da Dívida 19,03% 19,03% 17,86% 15,51% 17,87% 17,71% 16,13% 16,12% 15,96% 15,92%Custo da Dívida após  o IR 19,03% 19,03% 17,86% 10,24% 11,80% 11,69% 10,65% 5,16% 10,54% 8,03%Custo da Dívida Ponderado 16,83% 17,69% 17,40% 8,67% 8,35% 6,39% 4,06% 1,04% 0,00% 0,00%

Custo do Capital Próprio

Beta Desalavancado 0,72           0,72            0,72            0,72           0,72           0,72           0,72           0,72           0,72           0,72          Retorno do Título do Governo 7,94% 7,94% 7,94% 7,94% 7,94% 7,94% 7,94% 7,94% 7,94% 7,94%Prêmio de Risco de Mercado  6,01% 6,01% 6,01% 6,01% 6,01% 6,01% 6,01% 6,01% 6,01% 6,01%Alíquota de IR/CSLL 0,00% 0,00% 0,00% 33,97% 33,97% 33,97% 33,97% 67,97% 33,97% 49,59%Proporção do Custo da Dívida sobre o Custo do Capital  Próprio 7,66           13,22          37,55          5,53           2,42           1,21           0,62           0,25           ‐             ‐            Beta Realavancado 6,22           10,21          27,68          3,34           1,87           1,29           1,01           0,78           0,72           0,72          Custo do Capital  Próprio 45,32% 69,32% 174,31% 28,01% 19,16% 15,69% 14,01% 12,61% 12,26% 12,26%Custo do Capital Próprio Ponderado 5,23% 4,87% 4,52% 4,29% 5,60% 7,12% 8,67% 10,06% 12,26% 12,26%

WACC 22,07% 22,57% 21,92% 12,96% 13,95% 13,51% 12,73% 11,10% 12,26% 12,26%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9 ANO 10

Custo da Dívida Ponderado Custo do Capital Próprio Ponderado WACC

WACC (WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL)

68

METODOLOGIA ADOTADAMETODOLOGIA ADOTADA

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CONFIDENCIAL

As premissas adotadas para determinação do valor econômico, sãoauto‐explicativas e estão apresentadas a seguir. A determinação destasobededeu aos seguintes critérios:

Foram considerados 10 anos como sendo o período de projeção eperpetuidade.

Foi adotado 31/12/2011

As projeções foram elaboradas em Valores Reais e Constantes.

Horizontal TemporalHorizontal Temporal

Data BaseData Base

Precificação das ProjeçõesPrecificação das Projeções

Das notas explicativas apresentadas em conjunto com asdemonstrações financeiras;

Dos fatos relevantes publicados entre 2010 e a data daelaboração do Laudo;

Dos formulários de referência da Cia.

Do Orçamento 2012 da IGB aprovado pela Diretoria da Cia.

Do Contrato de Arrendamento e seu Primeiro Aditamentocelebrado entre a IGB Eletrônica e a CBTD;

Do Plano de Recuperação Extrajudicial da IGB Eletrônica S.A. eseus Aditamentos;

Do Acordo de Investimento e seu Primeiro Aditamento celebradoentre FIP Enseada, CBTD, HAG S.A., IGB Eletrônica S.A.;

Dos contratos e aluguel firmados entre a IGB Eletrônica S.A. eseus locatários;

De informações de mercado e contábeis obtidas junto a AltaAdministração da empresa e ao Conselho de Administração;

De reuniões com os Executivos da IGB Eletrônica S.A. e commembros do Conselho de Administração;

De pesquisas em “web sites” de instituições com conteúdo totalou complementar ou parcial equivalente na Internet; listadosabaixo: Sites pesquisados:

www.bacen.gov.br; www.ipeadata.gov.br; www.cvm.gov.br; www.damodaran.com; www.bovespa.com.br; www.valoreconomico.com.br; www.bndes.gov.br; www.ibge.gov.br .

Base das InformaçõesBase das Informações

As informações econômico‐financeiras adotadas nas projeçõesrealizadas e do saldo de caixa por período, foram obtidas:

Das demonstrações financeiras auditadas pela BC CONTROLAUDITORES INDEPENDENTES dos anos de 2010 e 2011;

69

PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Reclassificação na Base de ProjeçãoReclassificação na Base de Projeção

Para a base de projeção, foi considerado a inclusão da conta “Créditos SUFRAMA ‐ Precatórios”, que trazem como ativo o crédito conforme cálculos deperita independente que estimaram valores atualizados até 31/12/2011, em torno de R$ 318,3 milhões, se considerado prazo decadencial de 10 anos,ou R$ 287,2 milhões se considerado prazo decadencial de 5 anos, prazos estes ainda a serem julgados pelo STJ. Conservadoramente, utilizamos comocritério o prazo decadencial de 5 anos, gerando um ajuste na base de balanço conforme abaixo:

1) Ativo – Créditos SUFRAMA – Precatórios R$ 287.200 mil

2) Passivo ‐ Patrimônio Líquido R$ 54.683 mil – (antes da reclassificação o valor do PL R$ (232.517) mil).

Notas Explicativas, Fatos Relevantes entre outros meios de informação já demonstraram decisão do STF favorável a IGB ELETRÔNICA S.A. quanto aoscréditos junto a SUFRAMA.

A inclusão destes créditos a base de projeção é de fundamental importância para atender os seguintes pontos:

1) Reversão do Patrimônio Líquido da Cia. tornando‐o “positivo”;

2) Permitiu nas projeções econômico financeiras visualizar a recuperação destes créditos e seus efeitos no caixa;

3) Permitiu a inclusão destes créditos como um “Ativo Errático” quando da Avaliação Econômica da Cia.

Os créditos SUFRAMA serão transformados em Precatórios, e nas projeções foram atualizados, livre da inflação (projeção real) pela poupança, conformeestudos apresentados por advogada tributarista contratada pela IGB ELETRÔNICA S.A..

Estes créditos serão utilizados para o pagamento dos Passivos Fiscais, para a quitação do Refis e outros parcelamentos tributários. Além disso, quando aIGB ELETRÔNICA S.A. passar a gerar lucros e for necessário o pagamento de IR e CS, esses créditos também serão utilizados para o pagamento destesimpostos. A necessidade de caixa para cobrir com suas obrigações, exigiu a venda de parte destes créditos com Deságio obedecendo o critério de 50%,percentual este definido em comum acordo com o Presidente do Conselho de Administração e acionista da Cia.. Parte dos créditos também serãorecuperados através de entradas regulares a partir do ANO 9 de projeção.

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Projeções MacroeconômicasProjeções Macroeconômicas

Fonte: BACEN – Expectativa do Mercado 

Data 2011 2012 2013 2014 2015

30/12/2011 2,89 3,28 4,25 4,44 4,48

Data 2011 2012 2013 2014 2015

30/12/2011 9,58 10,42 9,97 9,73 9,66

Data 2011 2012 2013 2014 2015

30/12/2011 6,54 5,32 5,06 4,91 4,76

Data 2011 2012 2013 2014 2015

30/12/2011 1,83 1,77 1,76 1,80 1,85

PIB Total - Média - Anual - Período de 30/12/2011 a 30/12/2011 para 2011 a 2016

Taxa Selic - Média - Fim do ano - Período de 30/12/2011 a 30/12/2011 para 2011 a 2016

IPCA - Média - Anual - Período de 30/12/2011 a 30/12/2011 para 2011 a 2016

Dólar - Média - Fim do ano - Período de 30/12/2011 a 30/12/2011 para 2011 a 2016

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

RECEITAS DE ALUGUEL

A IGB ELETRÔNICA S.A. possui diversos prédios industriais que se encontram alugados, gerando uma receita mensal para cobrir com seus gastosoperacionais.

A seguir a projeção anual das receitas geradas pelos contratos aluguel.

Evolução das Receitas Operacionais da IGBEvolução das Receitas Operacionais da IGB

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

RECEITAS DE ARRENDAMENTO

A IGB ELETRÔNICA S.A. irá receber da CBTD os valores conforme abaixo pelo pagamento do contrato de arrendamento, para a quitação docredores do Plano de Recuperação Extrajudicial.

Segue a programação de pagamento do Contrato de Arrendamento com a CBTD.

Evolução das Receitas Operacionais da IGBEvolução das Receitas Operacionais da IGB

73

PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

A seguir a evolução das Receitas Operacionais da IGB ELETRÔNICA S.A., observa‐se que a partir do ANO 3 até o ANO 9 de projeção ocorre as receitasdecorrentes ao Contrato de Arrendamento.

Nas projeções estas receitas foram tributadas pelo PIS e COFINS pelo regime de Lucro Real.

Evolução das Receitas Operacionais da IGBEvolução das Receitas Operacionais da IGB

74

PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

As projeções das despesas operacionais da IGB ELETRÔNICA S.A. compreendem os gastos com salários e encargos, serviços de terceiros e outrasdespesas operacionais diversas, e seguem o Orçamento 2012, mantendo‐se constantes para os próximos anos projetados

Despesas OperacionaisDespesas Operacionais

75

PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Abaixo observa‐se o gráfico da evolução do EBITDA, como conseqüência das premissas anteriormente descritas.

As receitas geradas pelo Contrato de Arrendamento proporcionam uma geração de caixa operacional interessante entre os anos 3 e 9 da projeção,porém, este recurso é exclusivamente para o pagamento dos credores do Plano de Recuperação Extrajudicial. O EBITDA do ANO 10 de projeçãoreflete a verdadeira capacidade de geração de caixa da empresa, pois já não sofre mais os efeitos do Contratto de Arrendamento.

Geração de Caixa Operacional – EBITDAGeração de Caixa Operacional – EBITDA

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Tendo como pressuposto sua necessidade à manutenção dos ativos imobilizados, foram considerados investimentos na proporção de 50% dadepreciação anual, o que gerou valores anuais conforme demonstrado abaixo.

InvestimentosInvestimentos

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Financiamento (Aplicações) giro: é o resultado das despesas ou receitas financeiras geradas pela necessidade de caixa ou pela sobra de caixa aofinal de cada período. Quando ocorrer uma sobre de caixa, a mesma sofrerá uma remuneração antes do IR e CS de 100% do CDI livre da inflação(projeção real). Quando ocorrer uma necessidade de caixa, ocorrerá uma captação de recursos com um custo finaneciro chegando a 320% do CDIconforme o rating estimado da IGB ELETRÔNICA S.A., livre da inflação;

Despesas Financeiras – Controladas: representam as despesas/receitas financeiras com a atualização dos débitos/créditos das empresascontroladas Cia Tilestar S.A. e Gradiente Armazéns Gerais Ltda. Estas despesas/receitas financeiras se anulam com a conta Resultado deEquivalência Patrimonial.

Despesas Financeiras – Deságio de Precatórios: foi considerado a venda de parte dos créditos da SUFRAMA com deságio de 50%, esta taxa foidefinida em comum acordo com o Presidente do Conselho de Administração e principal acionista da IGB ELETRÔNICA S.A.. A venda destes créditosocorrerá nos anos 1, 2 e 3 da projeção para cobrir a necessidade de caixa da Cia.

Despesas Financeiras do Plano de Recuperação: representam as despesas financeiras para a atualização dos débitos do Plano de RecuperaçãoExtrajudicial. A correção dos débitos será pelos índices dos Certificados de Depósitos Interbancários – CDI, descontada a inflação (projeção real),acrescidos de juros à taxa de 0,67% ao ano.

Receitas Financeiras para Atualização do Saldo dos Precatórios: o saldo dos precatórios serão atualizados pela remuneração da poupança,conforme orientação do jurídico da IGB ELETRÔNICA S.A., livre da inflação (projeção real). Para tanto, foi considerada a remuneração média anualda poupança com base nos últimos dois anos.

Despesas Financeiras – impostos Parcelados: representam as despesas financeiras geradas pelo parcelamento das obrigações fiscais e sociais.

Despesas e Receitas FinanceirasDespesas e Receitas Financeiras

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Retrata o resultado das empresas controladas Cia Tilestar S.A. e Gradiente Armazéns Gerais Ltda na consolidação, que são puramente efeitosfinanceiros e que se anulam com despesas financeiras citadas anteriormente.

Foram considerados os efeitos pela utilização do crédito diferido de IR e CS, calculados sobre a Base Negativa de IR e CS.

O aproveitamento destes créditos diferidos resulta na redução da base de cálculo do IR e CS na proporção de 30% quando a empresa tiver ageração de lucros promovidos pela receita gerada pelo contrato de arrendamento para com a CBTD.

Crédito Tributário  Diferido – IR e CSCrédito Tributário  Diferido – IR e CS

Foi considerado o pagamento dos dividendos mínimos de 25% após o pagamento dos débitos do Plano de Recuperação Extrajudicial.

DividendosDividendos

Resultado de Equivalência PatrimonialResultado de Equivalência Patrimonial

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Foi considerado a amortização dos Empréstimos e Financiamentos – credores fora do plano, conforme a programação de pagamentos negociadosentre a IGB ELETRÔNICA S.A. e os credores.

Empréstimos e FinanciamentosEmpréstimos e Financiamentos

A atualização dos valores do Plano de Recuperação Extrajudicial seguem o que foi condicionado no próprio Plano e seus aditamentos, sendocorrigidos pelos índices de Certificados de depósitos Interbancários – CDI, descontados a inflação (projeção real), acrescidos de juros à taxa de0,67% ao ano.

Os pagamentos se darão por conta e ordem da CBTD para com os credores do Plano de Recuperação da IGB ELETRÔNICA S.A.. O fluxo depagamento obedece as projeções da CBTD, e reflete seus efeitos entre o ANO 3 e o ANO 9 da projeção.

Credores do PlanoCredores do Plano

Obrigações Sociais Correntes (INSS, FGTS, outros): os débitos referentes aos colaboradores serão quitados até o final do ANO 1 de projeção.

Obrigações Sociais Parcelados (INSS, FGTS, outros): os débitos referentes a empresa, foram inseridos na conta Parcelamento Tributário – Sociais,sendo parcelados em 60 meses e corrigidos pela SELIC.

Obrigações SociaisObrigações Sociais

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Para as projeções foi considerado que os passivos referentes às obrigações fiscais em atraso serão quitados com a utilização dos Precatórios já noANO 1 de projeção.

Obrigações Tributárias e FiscaisObrigações Tributárias e Fiscais

A amortização destes débitos ocorrerá em 8 anos com o início dos pagamentos a partir do ANO 2 de projeção.

Partes RelacionadasPartes Relacionadas

A IGB ELETRÔNICA S.A. aderiu ao programa de parcelamento de débitos da Procuradoria Geral da Fazenda Nacional e Secretaria da Receita Federal,contudo, para as projeções foi considerado que estes débitos serão amortizados com a utilização dos Precatórios já no ANO 1 de projeção.

Parcelamento Tributário – RefisParcelamento Tributário – Refis

Obedeceu a programação de pagamento das obrigações trabalhistas em 4 anos a partir do ANO 1 de projeção, esse pagamento está atrelado areceita do contrato de aluguel com a empresa Moto Honda.

Contingências TrabalhistasContingências Trabalhistas

Foram mantidas constantes durante o período de projeção, aguardando a sua confirmação e cobrança, podendo ser utilizado no futuro osPrecatórios para o pagamento destas contingências.

Contingências FiscaisContingências Fiscais

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Entrada de Precatórios para Compensação: foi considerado a amortização das obrigações Fiscais em atraso e do Refis com a utilização dosPrecatórios já no ANO 1 de projeção, seguindo a orientação dos executivos da IGB ELETRÔNICA S.A..

Além destes, foi considerado a compensação do IR e CS a pagar nos anos de 3 a 8 da projeção para aliviar o caixa da empresa nestes períodos.

Entrada de Precatório – venda com Deságio de 50%: foi considerado a venda de R$ 20 milhões no ANO 1, outros R$ 20 milhões no ANO 2 e R$ 10milhões no ANO 3 de projeção, com deságio de 50%, para cobrir a necessidade de caixa nestes períodos.

Entrada de Precatório – Recebimento Regular: a partir do ANO 9 de projeção, foi considerado a entrada regular dos créditos dos precatórios, emparcelas anuais até o aproveitamento total destes créditos.

Aproveitamento dos Créditos SUFRAMA ‐ PrecatóriosAproveitamento dos Créditos SUFRAMA ‐ Precatórios

DepreciaçãoDepreciação

Para os novos investimentos foi adotado como critério uma depreciação de 5% a.a.

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Imposto de Renda e Contribuição SocialImposto de Renda e Contribuição Social

Os efeitos fiscais do imposto de renda e da contribuição social foram calculados com base na legislação atualmente em vigor pelo regime do lucroreal. Dessa forma, a alíquota de imposto de renda considerada foi de 15%, mais adicional de 10% sobre o montante da base tributável anual queexceder R$ 240 mil. A alíquota de contribuição social considerada foi de 9%.

Além disso, cabe destacar que a IGB ELETRÔNICA S.A. irá aproveitar a Base Negativa de IR e CS para reduzir a base de cálculo do imposto de renda eda contribuição social.

83

PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

Fatores de RiscosFatores de Riscos

Para fins projetivos, de acordo com o cenário mercadológico da IGB ELETRÔNICA S.A., não foram considerados mudanças materiais e relevantescom possíveis efeitos adversos na empresa como, mas não se limitando a:

Dependência do sucesso das operações da CBTD para garantir o pagamento do Plano de Recuperação Extrajudicial;

O não pagamento do Plano de Recuperação Extrajudicial poderá levar a empresa a um processo de falência;

Dependência do aproveitamento dos créditos junto a SUFRAMA – Precatórios para suprir a necessidade de caixa da Cia. nos primeiros anos daprojeção;

Não possui limites de crédito em instituições financeiras, o que exige uma “Engenharia Financeira” bem acurada para honrar com todos oscompromissos assumidos e por assumir;

Manutenção dos contratos de aluguéis de seus imóveis para com terceiros;

Mudanças no aspecto de regulamentação do setor pelas autoridades competentes;

Riscos financeiros, tais como, câmbio, juros, volatilidades dos mercados;

Condições adversas no mercado de capitais e de crédito internacional e nacional o que levaria a uma situação macroeconômica de extremadificuldade para a economia global;

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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CONFIDENCIAL

PerpetuidadePerpetuidade

• A vida de uma empresa é, teoricamente, infinita. Entretanto, não é possível estimar de forma exata o comportamento de seu fluxo de caixa, ou dedividendos, além de um determinado período de tempo.

• Desta forma, na avaliação de um determinada empresa se faz necessário estimar o valor da mesma considerando os fluxos de caixa para osperíodos subseqüentes ao último ano projetado, no caso deste Laudo de Avaliação, após o décimo ano. O valor da empresa após o último ano doperíodo de projeção é chamado Valor na Perpetuidade ou Valor Terminal.

• A metodologia utilizada pela Capital Soluções neste Laudo de Avaliação para estimar o Valor na Perpetuidade foi o Modelo de Gordon, no qual talvalor é calculado aplicando‐se uma taxa constante de crescimento anual ao fluxo de caixa, ou de dividendos, do último ano do período projetado.Para o cálculo da Perpetuidade da IGB ELETRÔNICA S.A., não foi considerado crescimento em perpetuidade, pois a continuidade da empresa serestringe ao aluguel de imóveis, não permitindo o crescimento real de suas receitas para os anos seguintes ao ANO 10 de projeção.

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PREMISSAS BÁSICAS ADOTADASPREMISSAS BÁSICAS ADOTADAS

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Determinação do ValorDeterminação do Valor

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CONFIDENCIAL

R$ mil

( + ) Resultado da  Atividade 596                   1.514                89.159              89.198              94.008              87.268              91.377              95.425              24.741              179                  ( + ) Depreciação 5.975                6.199                6.351                6.508                6.669                6.834                7.002                7.175                7.353                7.534               ( ‐ ) NLCG Incrementa l 2.561                ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                  ( ‐ ) IR + CS 203                   515                   30.314              30.327              31.963              29.671              31.068              32.445              8.412                61                    ( ‐ ) Investimentos  Fixos   2.988                2.988                3.100                3.176                3.254                3.334                3.417                3.501                3.588                3.676               FLUXO DE CAIXA LIVRE 820                   4.211                62.096              62.203              65.460              61.096              63.895              66.655              20.094              3.976               

ANO 5ANO 4FLUXO CAIXA EMPRESA ANO 3ANO 2ANO 1 ANO 10ANO 9ANO 7ANO 6 ANO 8

87

VALOR PRESENTE

  . DO FLUXO DE CAIXA 203.250                 

  . DO VALOR RESIDUAL  10.205                    

                  213.456 

ATIVOS ERRÁTICOS 565.491                 

(+) Impostos  a Recuperar 10.371                    

(+) Créditos SUFRAMA 287.200                 

(+) Aplicações Financeiras ‐                             

(+) Depósitos Judiciais 5.387                       

(+) Créditos Tributários  Diferidos 257.058                 

(+) Outros Créditos 5.475                       

PASSIVOS ERRÁTICOS 615.007                 

( ‐ ) Credores  Diversos 13.047                    

( ‐ ) Credores  do Plano 400.705                 

( ‐ ) Provisões de Garantia 6.679                       

( ‐ ) Partes Relacionadas 5.192                       

( ‐ ) Impostos  Parcelados 123.872                 

( ‐ ) Contingências  Fiscais 38.413                    

( ‐ ) Contingências  Trabalhistas 27.099                    

                  163.940 

VALOR DA EMPRESA

VALOR PARA O ACIONISTA

DETERMINAÇÃO DO VALOR

DETERMINAÇÃO DO VALORDETERMINAÇÃO DO VALOR

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CONFIDENCIAL

6722.803

34.26638.200

34.072

28.569 27.614 28.706

7.098

1.251

10.205

ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9 ANO 10 Perpetuidade

VALOR PRESENTE DOS FLUXOS DE CAIXA  (R$ mil)

88

203.250

10.205 

213.456 

49.516 

163.940 

VP FCL VPPerpetuidade

Valor da Empresa Erráticos(Não Cíclicos)

Valor para oAcionista

VALOR PARA O ACIONISTA (R$ mil)

DETERMINAÇÃO DO VALORDETERMINAÇÃO DO VALOR

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CONFIDENCIAL

ANÁLISE DE SENSIBILIDADE E MÚLTIPLOSANÁLISE DE SENSIBILIDADE E MÚLTIPLOS

Múltiplos da empresaMúltiplos da empresa

Múltiplos Setoriais Múltiplos Setoriais 

89

DESCRIÇÃOValor p/

Acionista (Em R$ mil)

Valor da Ação (lote de mil ações)

(Em R$)

Fluxo de Caixa Descontado 163.940 13,11

Valor de Mercado (31/12/11) 149.935 11,99

Valor de Mercado (Últimos 90 dias) 148.678 11,89

Valor de Mercado (Últimas 52 semanas) 150.673 12,05

Patrimônio Líquido 54.683 4,37

Múltiplos de Mercado (Média) MultiplicadorValor p/

Acionista (Em R$ Mil)

Valor da Ação (Em R$)

(Múltiplo) Valor da Ação pelo Patrimônio Líquido (PBV) 0,80 x 24.413 1,95(Múltiplo) Valor da Ação pela Receita Líquida (PS) 0,41 x 24.944 1,99

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CONFIDENCIAL 90

MÚLTIPLOS DE MERCADOMÚLTIPLOS DE MERCADO

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

Fluxo de Caixa Descontado

Valor de Mercado (Últimas 52 semanas)

Valor de Mercado (31/12/11)

Valor de Mercado (Últimos 90 dias)

Patrimônio Líquido

(Múltiplo) Valor da Ação pela Receita Líquida (PS)

(Múltiplo) Valor da Ação pelo Patrimônio Líquido(PBV)

(Em R$ mil, exceto preço por ação entre parênteses por lote de mil ações)

(R$ 1,99)          24.944

(R$ 1,95)         24.413  

(R$ 11,99)         149.935

(R$ 4,37)          54.683

(R$ 13,11)         163.940

(R$ 12,05)         150.673

(R$ 11,89)         148.678

Número de Ações:      12.504.967

Para o cálculo do valor da companhia através dos métodos de múltiplos setoriais, foi tomado como base os resultados do terceiro ano projetado eestes foram trazidos a valor presente pela taxa de desconto (WACC) acumulada dos três períodos.

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Projeções Econômico-FinanceirasProjeções Econômico-Financeiras

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CONFIDENCIAL

R$ milReal

31/12/2011BALANÇO PATRIMONIAL

ATIVO

CIRCULANTE 7.817                 6.936                 9.518                 12.192              9.789                 15.091              21.694              29.760              38.369              47.850              59.173             

Disponibilidades 215                     37                        37                        302                     302                     317                     297                     310                     323                     110                     37                       

Aplicações Financeiras 439                     3.022                 5.430                 3.027                 8.314                 14.937              22.990              31.586              41.280              52.677             

Estoques 1.142                 ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

Impostos a Recuperar 985                     985                     985                     985                     985                     985                     985                     985                     985                     985                     985                    

Outros Créditos 5.475                 5.475                 5.475                 5.475                 5.475                 5.475                 5.475                 5.475                 5.475                 5.475                 5.475                

NÃO CIRCULANTE 1.083.750      986.877           1.005.347      881.746           772.291           662.508           565.059           441.954           343.586           311.399           298.528          

  Realizavel a Longo Prazo 977.975           884.090           905.771           785.422           679.300           572.931           478.981           359.462           264.768           236.346           227.332          

     Créditos Tributários (CS e IR) 257.058           268.030           278.868           270.293           261.727           253.199           245.641           212.866           205.292           203.194           202.906          

         CSLL 72.963              75.874              78.742              76.473              74.205              71.948              69.947              61.272              59.267              58.711              58.635             

         IRPJ 184.095           192.156           200.125           193.821           187.522           181.251           175.694           151.595           146.025           144.483           144.271          

     Créditos SUFRAMA ‐ Precatórios 287.200           155.346           138.666           111.635           94.042              76.165              60.172              43.825              27.104              18.379              9.653                

     Depósitos Judiciais 5.387                 5.387                 5.387                 5.387                 5.387                 5.387                 5.387                 5.387                 5.387                 5.387                 5.387                

     Imposto a Recuperar 9.386                 9.386                 9.386                 9.386                 9.386                 9.386                 9.386                 9.386                 9.386                 9.386                 9.386                

     Contas a Receber ‐ Arrendamento 418.944           445.941           473.465           388.720           308.757           228.794           158.396           87.998              17.600              0                           ‐                      

  PERMANENTE 105.775           102.788           99.576              96.324              92.992              89.577              86.078              82.492              78.818              75.053              71.195             

     Imobilizado 105.775           102.788           99.576              96.324              92.992              89.577              86.078              82.492              78.818              75.053              71.195             

TOTAL DO ATIVO 1.091.567      993.813           1.014.865      893.938           782.080           677.598           586.753           471.714           381.955           359.249           357.701          

ANO 8 ANO 9 ANO 10ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7DESCRIÇÃO ANO 1 ANO 2

92

BALANÇO PATRIMONIALBALANÇO PATRIMONIAL

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CONFIDENCIAL

R$ milReal

31/12/2011BALANÇO PATRIMONIAL

PASSIVO

CIRCULANTE 39.828              9.977                 8.194                 7.458                 6.778                 5.251                 3.625                 2.981                 3.017                 4.966                 1.978                

Empréstimos e Financiamentos 4.404                 6.670                 4.887                 3.405                 2.724                 2.043                 1.362                 681                     681                     ‐                       ‐                      

Obrigações Fiscais ‐                       103                     103                     849                     850                     892                     837                     873                     909                     310                     103                    

Parcelamentos Tributários  ‐ Fiscais 22.269              ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

Obrigações Sociais 2.933                 91                        91                        91                        91                        91                        91                        91                        91                        91                        91                       

Parcelamentos Tributários  ‐ Sociais 8.886                 1.777                 1.777                 1.777                 1.777                 889                     ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

Dividendos a Pagar ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       3.229                 448                    

Provisão para Garantia de Produtos 1.336                 1.336                 1.336                 1.336                 1.336                 1.336                 1.336                 1.336                 1.336                 1.336                 1.336                

NÃO CIRCULANTE 997.056           950.518           994.392           818.697           652.068           493.902           355.755           217.608           78.780              43.756              43.756             

  Exigível a Longo Prazo 997.056           950.518           994.392           818.697           652.068           493.902           355.755           217.608           78.780              43.756              43.756             

     Credores do Plano 400.705           426.527           452.853           371.405           294.740           218.075           150.975           83.875              16.775              0                           ‐                      

     Empréstimos e Financiamentos 8.643                 2.558                 1.783                 1.482                 681                     681                     681                     681                     ‐                       ‐                       ‐                      

     Partes Relacionadas 5.192                 5.192                 4.543                 3.894                 3.245                 2.596                 1.947                 1.298                 649                     ‐                       ‐                      

     Provisão para Garantia de Produtos 5.343                 5.343                 5.343                 5.343                 5.343                 5.343                 5.343                 5.343                 5.343                 5.343                 5.343                

     Parcelamentos Tributários ‐ REFIS 92.717              ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

     Parcelamentos Tributários ‐ Sociais ‐                       6.220                 4.443                 2.666                 889                     ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

Receitas Diferidas 418.944           445.941           473.465           388.720           308.757           228.794           158.396           87.998              17.600              0                           ‐                      

      Contingências Trabalhistas 27.099              20.324              13.550              6.775                 ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

      Contingências Fiscais 38.413              38.413              38.413              38.413              38.413              38.413              38.413              38.413              38.413              38.413              38.413             

PATRIMÔNIO LÍQUIDO 54.683              33.318              12.280              67.783              123.234           178.445           227.373           251.125           300.159           310.527           311.967          

TOTAL DO PASSIVO + PL 1.091.567      993.813           1.014.865      893.938           782.080           677.598           586.753           471.714           381.955           359.249           357.701          

DESCRIÇÃO ANO 1 ANO 2 ANO 10ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9ANO 3 ANO 4 ANO 5

93

BALANÇO PATRIMONIALBALANÇO PATRIMONIAL

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CONFIDENCIAL

R$ milReal

31/12/2011DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO

RECEITA OPERACIONAL BRUTA                 ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

Deduções das Vendas         ‐                       1.234                 1.234                 10.183              10.203              10.709              10.039              10.475              10.905              3.719                 1.234                

RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA ‐                       (1.234)               (1.234)               (10.183)            (10.203)            (10.709)            (10.039)            (10.475)            (10.905)            (3.719)               (1.234)              

Custo dos Produtos Vendidos ‐                       7.117                 6.199                 6.351                 6.508                 6.669                 6.834                 7.002                 7.175                 7.353                 7.534                

LUCRO OPERACIONAL BRUTO ‐                       (8.351)               (7.433)               (16.534)            (16.711)            (17.378)            (16.873)            (17.478)            (18.081)            (11.071)            (8.768)              

Despesas Administrativas 23.988              4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                

Outros Resultados  Operacionais (19.059)            (13.337)            (13.337)            (110.083)         (110.300)         (115.777)         (108.531)         (113.246)         (117.897)         (40.203)            (13.337)           

Contratos de Aluguel ‐                       (13.337)            (13.337)            (13.337)            (13.337)            (13.337)            (13.337)            (13.337)            (13.337)            (13.337)            (13.337)           

Contrato de Arrendamento CBTD ‐                       ‐                       ‐                       (96.746)            (96.963)            (102.439)         (95.194)            (99.908)            (104.559)         (26.866)            ‐                      

EBIT ‐ Resultado da Atividade (4.929)               596                     1.514                 89.159              89.198              94.008              87.268              91.377              95.425              24.741              179                    

EBITDA ‐ Geração de Caixa Operacional (4.929)               6.571                 7.713                 95.510              95.707              100.677           94.101              98.380              102.600           32.093              7.713                

Despesas (Receitas) Financeiras 40.135              46.765              47.031              18.539              18.446              23.396              25.940              29.710              33.354              16.048              8.901                

  . Finctos (Aplic.) Giro 40.135              ‐                       (26)                       (177)                    (310)                    (170)                    (467)                    (815)                    (1.246)               (1.718)               (2.245)              

  . Despesas  Financeiras ‐ Controladas ‐                       13.832              13.641              13.441              13.228              13.005              12.768              12.484              12.186              11.874              11.547             

  . Despesas  Financeira por Deságio Precatório ‐                       10.000              10.000              5.000                 ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

  . Despesas  Financeiras ‐ Plano ‐                       25.822              26.326              2.920                 7.690                 12.456              15.241              19.319              23.342              6.463                 ‐                      

  . Receitas Financeiras  ‐ Atualização Precatórios ‐                       (3.132)               (3.320)               (2.952)               (2.370)               (1.999)               (1.618)               (1.277)               (928)                    (571)                    (401)                   

  . Impostos Parcelados / Refis ‐                       243                     410                     308                     207                     106                     15                        ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

LUCRO OPERACIONAL LÍQUIDO (45.064)            (46.169)            (45.517)            70.619              70.753              70.612              61.328              61.667              62.071              8.693                 (8.722)              

Resultado de Equivalência  Patrimônial (7.257)               (13.832)            (13.641)            (13.441)            (13.228)            (13.005)            (12.768)            (12.484)            (12.186)            (11.874)            (11.547)           

LAIR (37.807)            (32.337)            (31.876)            84.060              83.981              83.616              74.096              74.151              74.257              20.566              2.825                

Contribuição Social ‐                       ‐                       5.296                 5.291                 5.268                 4.668                 4.671                 4.678                 1.296                 178                    

Imposto de Renda ‐                       ‐                       14.686              14.673              14.609              12.943              12.952              12.971              3.575                 470                    

Crédito Tributário Diferido (6.411)               (10.972)            (10.838)            8.574                 8.566                 8.529                 7.558                 32.775              7.574                 2.098                 288                    

Resultado Antes Distribuição dos Lucros (31.396)            (21.365)            (21.038)            55.503              55.452              55.211              48.928              23.752              49.033              13.598              1.888                

Dividendos ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       3.229                 448                    

LUCRO (PREJUÍZO) LÍQUIDO (31.396)            (21.365)            (21.038)            55.503              55.452              55.211              48.928              23.752              49.033              10.368              1.440                

ANO 8 ANO 9 ANO 10DESCRIÇÃO ANO 1 ANO 2 ANO 5 ANO 6 ANO 7ANO 4ANO 3

94

DEMONSTRATIVO DE RESULTADODEMONSTRATIVO DE RESULTADO

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CONFIDENCIAL

‐                       R$ mil

Real

31/12/2011FLUXO DE CAIXA ‐ DIRETO

ENTRADAS OPERACIONAIS ‐                       13.337              13.337              110.083           110.300           115.777           108.531           113.246           117.897           40.203              13.337             

(+)  Recebimentos ‐                       13.337              13.337              110.083           110.300           115.777           108.531           113.246           117.897           40.203              13.337             

SAÍDAS OPERACIONAIS ‐                       8.364                 5.625                 13.828              14.592              15.058              14.486              14.830              15.261              8.709                 5.832                

(‐)  Salários e Encargos ‐                       3.932                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                

(‐)  Obrigações Tributárias ‐                       1.131                 1.234                 9.437                 10.201              10.667              10.095              10.439              10.870              4.318                 1.441                

(‐)  Despesas Gerais ‐                       3.301                 3.301                 3.301                 3.301                 3.301                 3.301                 3.301                 3.301                 3.301                 3.301                

(=)  CAIXA OPERACIONAL LÍQUIDO ‐                       4.973                 7.713                 96.256              95.708              100.719           94.045              98.416              102.636           31.494              7.506                

CAIXA NÃO OPERACIONAL ‐                       (4.713)               (5.130)               (93.582)            (98.111)            (95.417)            (87.442)            (90.351)            (94.027)            (22.013)            3.817                

(+)  Entradas de Precatórios ‐ Compensação ‐                       (114.986)         ‐                       (19.982)            (19.964)            (19.877)            (17.611)            (17.624)            (17.649)            ‐                       ‐                      

(+)  Entradas de Precatórios ‐ Venda  Deságio de 50% ‐                       (10.000)            (10.000)            (5.000)               ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

(+)  Entradas de Precatórios ‐ Recebimento Regular ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       (9.296)               (9.126)              

(‐)  Amortização Credores do Plano ‐                       ‐                       ‐                       84.367              84.355              89.120              82.341              86.419              90.442              23.238              ‐                      

(‐)  Refis   ‐                       92.717              ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

(‐)  Parcelamentos Tributários  ‐ Fiscais e Sociais ‐                       23.401              2.187                 2.086                 1.984                 1.883                 903                     ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

(‐)  Credores Diversos ‐                       3.819                 2.558                 1.783                 1.482                 681                     681                     681                     681                     681                     ‐                      

(‐)  Partes Relacionadas ‐                       ‐                       649                     649                     649                     649                     649                     649                     649                     649                     ‐                      

(‐)  Passivo Trabalhista ‐                       6.775                 6.775                 6.775                 6.775                 ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

(‐)  Dividendos a pagar ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       3.229                

(‐)  Investimentos  Fixos ‐                       2.988                 2.988                 3.100                 3.176                 3.254                 3.334                 3.417                 3.501                 3.588                 3.676                

(+/‐)  Desp. ( rec. ) Financ. s/ Finctos ( aplic.) de giro ‐                       ‐                       (26)                       (177)                    (310)                    (170)                    (467)                    (815)                    (1.246)               (1.718)               (2.245)              

(‐)  Imposto de Renda e Contribuição Social ‐                       ‐                       ‐                       19.982              19.964              19.877              17.611              17.624              17.649              4.871                 648                    

CAIXA DO PERÍODO ‐                       261                     2.583                 2.674                 (2.403)               5.302                 6.603                 8.065                 8.609                 9.482                 11.323             

CAIXA ACUMULADO 215                     476                     3.058                 5.732                 3.329                 8.631                 15.234              23.300              31.909              41.390              52.713             

Caixa e Bancos 215                     37                        37                        302                     302                     317                     297                     310                     323                     110                     37                       

Aplicação  Financeira ‐                       439                     3.022                 5.430                 3.027                 8.314                 14.937              22.990              31.586              41.280              52.677             

Empréstimo de Giro Adicional (C.G) ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

ANO 8 ANO 9 ANO 10DESCRIÇÃO ANO 1 ANO 2 ANO 4 ANO 6 ANO 7ANO 5ANO 3

95

FLUXO DE CAIXAFLUXO DE CAIXA

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CONFIDENCIAL

R$ milReal

31/12/2011Smartrac 397                397             397             397             397             397             397             397             397             397             397            Jabi l 1.511             1.511          1.511          1.511          1.511          1.511          1.511          1.511          1.511          1.511          1.511         Qual i tech 204                204             204             204             204             204             204             204             204             204             204            Rapidão Cometa 2.435             2.435          2.435          2.435          2.435          2.435          2.435          2.435          2.435          2.435          2.435         Yusen 1.831             1.831          1.831          1.831          1.831          1.831          1.831          1.831          1.831          1.831          1.831         Moto Honda 6.960             6.960          6.960          6.960          6.960          6.960          6.960          6.960          6.960          6.960          6.960         

13.337                  13.337         13.337         13.337         13.337          13.337         13.337         13.337         13.337         13.337         13.337 

0 R$ milDeduções das Vendas 31/12/2011 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9 ANO 10Impostos s/ vendas 1.234             1.234          1.234          1.234          1.234          1.234          1.234          1.234          1.234          1.234          1.234         PIS 220                220             220             220             220             220             220             220             220             220             220            COFINS 1.014             1.014          1.014          1.014          1.014          1.014          1.014          1.014          1.014          1.014          1.014         T o t a l 1.234             1.234          1.234          1.234          1.234          1.234          1.234          1.234          1.234          1.234          1.234         

ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9 ANO 10DESCRIÇÃO ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4

96

Receita com AluguéisReceita com Aluguéis

FORMAÇÃO DA RECEITAFORMAÇÃO DA RECEITA

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CONFIDENCIAL 97

R$ milReal

31/12/2011Receita  de  Arrendamento ‐               ‐               ‐               96.746         96.963         102.439       95.194         99.908         104.559       26.866         ‐              

R$ milReal

31/12/2011PIS ‐               ‐               ‐               1.596           1.600           1.690           1.571           1.648           1.725           443              ‐              COFINS ‐               ‐               ‐               7.353           7.369           7.785           7.235           7.593           7.947           2.042           ‐              T o t a l ‐               ‐               ‐               8.949           8.969           9.476           8.805           9.242           9.672           2.485           ‐              

DEDUÇÕES DAS VENDAS ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9 ANO 10

ANO 10ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9DESCRIÇÃO ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4

Receita com ArrendamentoReceita com Arrendamento

FORMAÇÃO DA RECEITAFORMAÇÃO DA RECEITA

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CONFIDENCIAL

R$ mil

Real31/12/2011

CUSTO PRODUTOS VENDIDOS

. Custo Variável

. Matéria Prima  1.142                 ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

. Custo Variável ‐                       1.142                 ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                       ‐                      

. Custo Fixo

. Depreciação 5.975                 6.199                 6.351                 6.508                 6.669                 6.834                 7.002                 7.175                 7.353                 7.534                 Total Custo Fixo : ‐                       5.975                 6.199                 6.351                 6.508                 6.669                 6.834                 7.002                 7.175                 7.353                 7.534                

 TOTAL DO CPV ‐                       7.117                 6.199                 6.351                 6.508                 6.669                 6.834                 7.002                 7.175                 7.353                 7.534                

ANO 9 ANO 10ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7DESCRIÇÃO ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 8

98

CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOSCUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS

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CONFIDENCIAL

R$ mil

Real31/12/2011

Despesas  Administrativas 23.988              4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                 4.391                

. Salários e Encargos 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                 1.090                

. Serviços de Terceiros 2.487                 2.487                 2.487                 2.487                 2.487                 2.487                 2.487                 2.487                 2.487                 2.487                

. Outras Despesas       23.988              814                     814                     814                     814                     814                     814                     814                     814                     814                     814                    

ANO 9 ANO 10ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7DESCRIÇÃO ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 8

99

DESPESAS OPERACIONAISDESPESAS OPERACIONAIS

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CONFIDENCIAL

R$ mil Real 

31/12/11

Saldo Inicial 105.775       105.775       102.788       99.576          96.324          92.992          89.577          86.078          82.492          78.818          75.053         

Adições 2.988             2.988             3.100             3.176             3.254             3.334             3.417             3.501             3.588             3.676            

Depreciações ‐                   5.975             5.975             5.975             5.975             5.975             5.975             5.975             5.975             5.975             5.975            

Exaustão ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                   ‐                  

Depreciações/Adições ‐                   ‐                   224                  376                  533                  694                  859                  1.027             1.200             1.378             1.559            

Saldo  Final 105.775       102.788       99.576          96.324          92.992          89.577          86.078          82.492          78.818          75.053          71.195         

 DESCRIÇÃO   ANO 1   ANO 2   ANO 3   ANO 4   ANO 9   ANO 10  ANO 5   ANO 6   ANO 7   ANO 8 

100

IMOBILIZADOIMOBILIZADO

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GlossárioGlossário

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CONFIDENCIAL

Beta – Fator de risco na SML (Curva de Rendimentos e Risco noMercado de Capitais) relacionado a covariância dos retornosde um ativo para com um índice. (ex. Telemar Vs. Ibovespa).

Beta não Alavancado – Ajuste ao Beta referente ao grau de endividamento oualavancagem.

C

CAPM – Modelo de Precificação de Ativos Financeiros, utilizadopara mensurar o custo de oportunidade e/ou retornoexigido do capital próprio.

CASH MARGIN – Margem de Geração de Caixa Líquido disponível aoAcionista após as atividades operacionais, investimentos eamortizações.

CAPEX – Investimento em expansão / manutenção.

CCL – Capital Circulante Líquido Operacional composto porcontas do Ativo e Passivo Circulante Operacionais.

102

GLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕESGLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕES

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CONFIDENCIAL

C

CARG – Taxa Anualizada Composta de Crescimento ou (TACC).

CDS – Credit Derivative Swap – Instrumento Derivativo (SWAP) detroca de indexação e proteção contra perdas associadas aoRisco de Crédito.

Custo All in – Custo implícito calculado ou pela Taxa Interna de Retorno(TIR) ou pela Taxa Interna de Retorno Modificada (MTIR).

D

DCF – Fluxo de Caixa Descontado.

DDM – Fluxo de Dividendos Descontados Divida Liquida.

D – Endividamento Oneroso contraído junto a instituiçõesfinanceiras bancárias e no mercado de capitais subtraído pelaaplicação financeira.

103

GLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕESGLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕES

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CONFIDENCIAL

E

E – Valor de mercado das ações ou em sua ausência o PatrimônioLíquido

E/D – Relação do valor de mercado das ações ou em sua ausência oPatrimônio Líquido com a Dívida Liquida.

EBIT – Lucro Operacional antes do resultado financeiro líquido e oPagamento do Imposto de Renda e Contribuição Social.

Equity – Valor Econômico do Patrimônio Líquido.

EMBI+ – Emerging Market Bond Index Plus (Brazil) ‐ é composto comopor uma cesta de títulos públicos brasileiros de diversosvencimentos e moedas (ajustadas ao USD) onde se compara osjuros implícitos da média ponderada nos preços das emissõessoberanas brasileiras no mercado secundário com aos jurosimplícitos dos títulos do governo americano, considerados osmais seguros do mundo.

104

GLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕESGLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕES

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CONFIDENCIAL

F

FCFE – Caixa Líquido disponível ao Acionista após as atividadesoperacionais, investimentos e amortizações.

FCFF – Fluxo de Caixa Operacional Líquido após Investimentos (CAPEX)e a variação do Capital Circulante Líquido (CCL).

105

I

IPCA – Índice de Preço ao Consumidor Amplo.

IGP‐M – Índice Geral de Preços do Mercado

IRR ou TIR ou MTIR – Taxa Interna de Retorno

K

Kd ou Rd – Custo de Oportunidade do Capital de Terceiros

Ke ou Re – Custo de Oportunidade do Capital Próprio.

GLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕESGLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕES

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CONFIDENCIAL

L

LAIR – Lucro Antes do Imposto de Renda e Contribuição SocialSobre o Lucro Líquido

LL – Lucro Líquido

106

M

Market Share – Participação de Mercado

M&A – Processo de Fusão, Aquisição, Cisão, Carve‐out, Incorporação,Associação e União de empresas ou organizações.

N

N/A – Não Aplicável

N/D – Não Disponível

GLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕESGLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕES

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CONFIDENCIAL

P

PPP – Paridade do Poder de Compra entre duas moedas e/ou duasregiões.

PIB – Produto Interno Bruto.

Payout dos Dividendos – Percentual do Lucro Líquido em um dado período distribuído /retornado aos acionistas (cotistas) na forma de dividendos.

PL – Patrimônio Líquido.

107

R

Rb – Custo implícito da divida líquida.

Rf – Retorno do ativo livre de risco (títulos públicos do GovernoFederal Norte‐Americano).

Rm – Retorno do índice de mercado (ex. S&P 500).

GLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕESGLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕES

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CONFIDENCIAL 108

R

Rm‐Rf – Prêmio exigido pela troca hipotética ou não de investimentosem renda fixa (RF) para renda variável (RM).

ROAA – Rentabilidade média sobre o Ativo Total.

ROEA – Rentabilidade média sobre o Patrimônio Líquido.

S

SELIC – Taxa de juros nominais básicas esperadas no Brasil.

T

T – Alíquota marginal de Imposto de Renda e Contribuição Social.

GLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕESGLOSSÁRIO DE TERMOS, SIMBOLOS  E DEFINIÇÕES

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CONFIDENCIAL 109

W

Wacc – Custo Médio Poderado de Capital, Custo de OportunidadePonderado pelos provedores de capital: os acionistas eterceiros (divida Liquida).

W Kd – Custo do capital de terceiros ponderado.

W Ke – Custo do capital próprio ponderado.

Y

Yield (YLD) – Taxa de retorno anualizada implícita, ou simplesmente Taxainterna de Retorno (TIR)

β

Beta – ver (Beta)

Delta – Variação entre períodos

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CONFIDENCIAL

AnexosAnexos

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CONFIDENCIAL

Balanço (2009, 2010 e 2011)

Notas Explicativas (2010 e 2011)

Relatório da Administração (2009, 2010 e 2011)

Parecer dos Auditores Independentes (2009, 2010 e 2011)

Comunicado ao Mercado (2010, 2011 e 2012)

Fato Relevante (2010, 2011 e 2012)

Orçamento 2012 IGB e CBTD

Projeção da CBTD (Bradesco BBI)

Estatuto Social da IGB Eletrônica S.A.

Plano de Recuperação Extrajudicial

Plano Inicial de Recuperação Extrajudicial

2¬° Aditamento ao Plano de Recuperação Extrajudicial

Contrato de arrendamento de imóveis, máquinas e equipamentos industriais e licença de uso da marca celebrado entre IGB Eletrônica S.A. e

Companhia Brasileira de Tecnologia Digital – CBTD

Primeiro aditamento ao contrato de arrendamento de imóveis, máquinas e equipamentos industriais e licença de uso de marca celebrado entre

IGB Eletrônica S.A. e Companhia Brasileira de Tecnologia Digital

Primeiro Aditamento ao Acordo de Investimento

Contratos de Aluguel

Lista de Empresas Comparáveis do Setor

Acompanhamento do movimento da ação IGBR3 das 52 últimas semanas

111

RELAÇÃO DE DOCUMENTOS ANEXOSRELAÇÃO DE DOCUMENTOS ANEXOS