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MAPA DO TESOURO: Recomendaes de Tesouro Direto

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CARLOS SOARES, CNPI

Economista e Analista de Investimentos

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MAPA DO TESOURO

Carlos Soares, Economista e CNPI

Agosto/2018

Melhora nas expectativas em relao ao quadro eleitoral local e o anncio de um pacote de estmulos na China contribuiu para a queda do d-lar, ajudando a recuar as taxas de juros futuras negociadas na Bolsa;

Efeito da greve dos caminhoneiros se dissipando e ajudando na ampliao do teto dos gastos para 2019 (tema abordado neste ms);

Cenrio de taxa de juros nos pases centrais deve ser observado com cautela diante dos riscos associados ao cenrio de inflao e possveis reve-zes no comrcio mundial;

No ms, caso fosse efetuado o resgate antecipado dos ttulos ao final de julho, o rendimento do Tesouro Selic 2023 teria sido de +0,36% e do Tesouro Prefixado 2021 em +1,40%, considerando os preos disponveis para investir no dia 29/06 e os valores informados para resgate em 31-/07;

Com a perspectiva de manuteno da Selic e vislumbrando sua elevao a partir do prximo ano, sigo com recomendao de 90% em Tesouro Selic 2023 (parcela a ser resgatada se necessrio) e 10% em Tesouro Prefixado 2021.

Principais Destaques

Rendimento da Renda Fixa no Ms de Julho/18 Carteira Sugerida Para Agosto de 2018

Ttulo Vencimento % Sugerido

Prefixados

Tesouro Prefixado 2021 01/01/2021 10%

Indexados Taxa Selic

Tesouro Selic 2023 01/03/2023 90%

Total Investido 100%

1.: Perodo de 01/07 a 01/08/2018

Fontes: Anbima e Bacen

0,66

1,79

1,47

1,48 3,15

2,32

0,54

0,37

0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50

IRF-M1

IRF-M1+

IRF-M

IMA-B5

IMA-B5+

IMA-B

IMA-S

Poupana

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MAPA DO TESOURO

Carlos Soares, Economista e CNPI

Comentrios A aparente melhora (ao menos pontual) do ambiente externo contribuiu para o recuo do dlar frente s moedas dos pases emergentes que, por aqui, ajudou na queda das taxas de juros futuras negociadas na Bolsa ao longo do ms de julho. Esta melhora se intensificou a partir do dia 20 com o anncio do governo chins de um ambicioso pacote de estmulos econmicos, na ordem de US$ 74 bilhes, para fazer frente aos riscos de desacelerao de sua economia por conta das investidas norte-americanas de taxao dos seus produtos. Com isso, os preos das matrias-primas (commodities), especialmente as metlicas, esboaram alguma reao o que beneficia pases produtores como o Brasil. Vale destacar que o quadro poltico local tambm jogou a favor com o Centro fechando apoio a candidatura de Geraldo Alckmin conforme detalhado em meu Morning Call do dia 20/07. Mesmo com a ligeira alta em relao a maio, o dficit pblico consolidado, que inclui as despesas com juros sobre a dvida, ficou em 7,28% do PIB no acumulado em 12 meses en-cerrados em junho de 2018 - ante os 7,8% registrados em dezembro de 2017. A dvida pblica - Dvida Bruta do Governo Geral (DBGG) ficou em 77,2% do PIB em junho, crescen-do +0,1 p.p. do PIB em relao a maio. Um ponto que chamou ateno foi o fato de que, conforme apresentado pela Instituio Fiscal Independente (IFI) do Senado, a previso pa-ra o dficit primrio (sem considerar os gastos com os juros sobre a dvida pblica) passou de R$ 157,4 bilhes, em maro, para R$ 152,8 bilhes, em maio, o que criaria uma folga para o governo federal ampliar os gastos neste ano. Contudo, o valor total das despesas primrias, que so os gastos do governo para manter em funcionamento todos os servios pblicos federais e novos investimentos, j se encontram prximos do teto de gastos para este ano, o que em parte ajuda a atenuar a presso do aumento exponencial do que desembolsado com seguridade social, especialmente com a Previdncia tema que ser mais bem desenvolvido nos prximos meses. Voltando ao tema teto dos gastos pblicos: trata-se de uma das maiores preocupaes nos ltimos meses dos especialistas em contas pblicas pelo risco de no cumprimento no prximo ano. Estabelecido pela Emenda Constitucional 95 de dezembro/2016, trata-se da regra aprovada pelo Congresso Nacional onde se determina que as despesas primrias do governo federal no ano seguinte, no devem superar os valores desembolsados no ano anterior acrescido pela inflao acumulada entre junho e julho. Segundo informado pelo Tesouro Nacional, por meio do Relatrio de Avaliao de Despesas Primrias do 3 bimestre de 2018, o limite para a execuo das despesas primrias do governo federal est definido em R$ 1,347 trilhes para este ano. At meados de maio a inflao acumulada nos ltimos 12 meses rondava abaixo da casa dos 3%, o que gerava uma previso de gastos de, no mximo, R$ 1,38 trilho (+R$ 40 bilhes ante 2018). Por conta da greve dos caminhoneiros, a inflao acumulada em 12 meses, medida pelo IPCA, passou de 2,86% no ms de maio para 4,39% no ms de junho e as prvias para o ms de julho apontam para algo acima de 4,2%. Sendo assim, o limite de gastos para o prximo ano deve chegar a algo em torno de R$ 1,403 trilhes o que representa um aumento de R$ 56 bilhes em relao a 2018. Resta-nos, portanto, acompanhar nos prximos meses quais medidas sero adotadas pelo governo para o cumprimento do teto. J se cogita a possibilidade de reonerao da folha de pagamentos de alguns setores a partir de 2019, o que deve ajudar a economizar alguns bilhes de reais hoje estas renncias fiscais somam cerca de R$ 300 bilhes. Segundo estimativas, os cortes necessrios para cumprir o teto dos gastos caram de R$ 27 bilhes para R$ 7 bilhes. Contudo, sem uma ampla reforma da previdncia e tributria, o quadro fiscal segue desafiador, especialmente a partir da prxima dcada, mas este tema fica para os prximos relatrios do Mapa do Tesouro. Mesmo com a aparente melhora do quadro externo e poltico local, no vejo espao para novas redues da taxa Selic. Mantenho a recomendao de manter 90% em Tesouro Selic 2023 e 10% em Tesouro Prefixado 2021 vislumbrando uma expectativa de retorno bruto de 8% a.a. (5,3% a.a. lquido de encargos e custos) com uma volatilidade de 0,4% na mesma base comparativa. A expectativa de inflao est em 4,10% e o retorno da caderneta de poupana previsto em 5,08% a.a. (cerca de 70% da Selic mdia de 7,25%) conforme apre-sentado no Relatrio Focus de 27/06/2018.

http://econocratum.blogspot.com/2018/07/morning-call-20072018.html

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DECLARAO DE ISENO DE RESPONSABILIDADE

As anlises apresentadas foram elaboradas por Carlos Soares, economista e tambm analista de valores mobilirios devidamente

autorizado pela Apimec Nacional a exercer tal funo (Analista) de forma autnoma conforme a Instruo CVM n 598, de 03 de

maio de 2018 ;

O Analista declara que as recomendaes do relatrio de anlise refletem nica e exclusivamente suas opinies pessoais e que fo-

ram elaboradas de forma independente, refletindo puramente seu ponto de vista. O Analista um profissional independente e suas

opinies pessoais podem ser divergentes da opinio de outros analistas;

O Analista no se responsabiliza por nenhuma das operaes que forem ou vierem a ser realizadas pelos Investidores e se exime de

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mao relativa s anlises divulgadas. Cabe aos Investidores, exclusivamente, a deciso de adquirir ou alienar valores mobilirios

ou contratos negociados em mercado de bolsa ou balco e o eventual lucro ou prejuzo financeiro decorrente de tal deciso;

O Analista informar abaixo, nos termos da Instruo CVM 598/18, quaisquer situaes que possam afetar a imparcialidade do

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souro Prefixado com Juros Semestrais 2027 e Tesouro Selic 2023.

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( ) A remunerao do analista de valores mobilirios foi ou ser, direta ou indiretamente, influenciada pelas receitas provenientes dos neg-

cios e operaes financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado.

Metodologia empregada neste relatrio: Otimizao de Carteiras, Anlise da Estrutura a Termo de Taxa de Juros e Cenrio Prospectivo

de Taxa de Juros e Inflao.

Este relatrio no pode ser reproduzido ou redistribudo, no todo ou em parte, sem o prvio consentimento por escrito do Analista.