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COE Alta nas Eleições
Agosto/18
MATERIAL PUBLICITÁRIO
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O que é COE?
| COE, a versão brasileira das Notas Estruturadas
O COE é um título parecido com as Notas Estruturadas, muito populares nos Estados Unidos e na Europa. Em uma só aplicação, o COE proporciona diversificação e acesso a novos mercados. Para você, fica mais fácil acompanhar o desempenho, pois o COE já vem montado como um único instrumento, o que significa também uma única tributação.
Quem emite os COEs são bancos, mas eles são registrados na Cetip, que está autorizada e preparada para fazer também o depósito e a liquidação do COE.
O COE tem vencimento, valor mínimo de aporte, indexador e cenário de ganhos e perdas (figura) definidos pelos bancos para diferentes perfis de investidor.
Fonte: CETIP
Como foi recentemente?
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Como foi recentemente?
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dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16
Impeachment Dilma Rousseff – Expectativa de avanço das Reformas estruturais...Evolução de ações selecionadas (02/12/15 até 31/08/16)
iShares Brazil (EWZ) CSN (SID) Bradesco (BBD) Petrobras (PBR) Vale (VALE)
105% do Valor inicial
Fundamentos melhorando...
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Fundamentos melhorando...
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1996
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2000
2001
2002
2003
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2005
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2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Rentabilidade melhorando, com custo de capital historicamente baixo...Relação entre Rentabilidade sobre o Patrimônio (ROE) e Taxa de Juros livre de risco, ou Rf (%)
ROE Rf
* Retorno sobre o patrimônio líquido; ** Swap Pré x DI 360 dias.
Taxa livre de risco > ROE: destruição de valor
Taxa livre de risco < ROE: criação de valor
Cesta de Ações
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Cesta de Ações
7
Ticker BBD US Equity
Dividend Yield 4,6%
Preço /Valor Patrimonial 1,7x
Preço / Lucro 8,7x
Beta 5 anos (vs. EWZ) 1,31
Beta + (vs. EWZ) 1,33
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
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ago/17 nov/17 fev/18 mai/18
BBD
EWZ
Bradesco (BBD)
• Valuation atrativo, quando comparado ao seu principalconcorrente: (i) BF P/L de 8,7x (vs. 10,1x do ITUB4); e(ii) BF P/VC de 1,7x (vs. 2,2x do ITUB4).Para 2S18,acreditamos na melhora qualidade da carteira de crédito,impulsionando a rentabilidade do banco.
• A expectativa é ainda de: (i) uma maior redução dasdespesas com PDD; (ii) estabilidade dos níveis deinadimplência; e (iii) continuidade da recuperação dacarteira de crédito. Ainda vemos espaço para acontinuidade de resultados fortes dos grandes bancos.
• Esperamos ainda um crescimento de 20% no lucro e,consequentemente, deve melhorar sua rentabilidadecom Retorno sobre o Patrimônio (ROE), próximo de 18-19%. Reiteramos nossa visão positiva para BBDC4.
Fundado em 1943, o Bradesco é um dos três maioresbancos do Brasil. Em termos de ativos totais, o banco contacom R$ 1 trilhão em ativos e uma carteira de clientes de 75milhões. A rede de distribuição é um ponto forte, contandocom mais de 39 mil postos de atendimento, sendo 8.100agências.
O banco oferece empréstimos empresariais, crédito pessoal,hipotecas, fundos mútuos, corretagem de ações e serviçosbancários pela Internet. Além disso, o banco ainda contacom uma sólida estrutura no exterior.
Beta no movimento
de alta do mercado
8
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Cesta de Ações
8
Cia. Sid. Nacional (SID)
Ticker SID US Equity
Dividend Yield 0,7%
Preço /Valor Patrimonial 1,9x
Preço / Lucro 8,2x
EV/Ebitda 6,9x
Dívida Líquida/Ebitda 3,6x
Beta 5 anos (vs. EWZ) 1,45
Beta + (vs. EWZ) 1,71
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
ago/17 out/17 dez/17 fev/18 abr/18 jun/18
SID EWZ
• Ambiente favorável para o aumento de preço no Brasil. Asvendas também já apresentaram recuperação e oconsumo aparente de aço no país segue crescendo (emespecial o consumo de aços planos em meio aoaquecimento do setor automotivo).
• A estratégia de precificação adotada pela CSN, alinhadacom a recuperação dos volumes de vendas, devemcontribuir positivamente para os resultados da companhiaao longo de 2018.
• A CSN deve ainda ganhar com alavancagem operacional.A ociosidade das usinas ainda encontram-se empatamares altos, e a empresa buscam diluir o custo fixo ediminuir essa ociosidade de suas operações. Umaaceleração da atividade econômica doméstica, comaumento da demanda por aço, e uma perspectiva deaceleração no crescimento da China, podem contribuirpositivamente para os próximos trimestres
• Dentre os riscos, chamamos a atenção para:
I. Elevada alavancagem financeira: a companhiavem somando esforços na venda de ativos parareduzir o alto nível de endividamento e tornar onegócio mais sustentável
II. atritos envolvendo os controladores.
A Companhia Siderurgica Nacional, CSN, atua em toda acadeia produtiva do aço, desde a extração do minério deferro, até a produção e comercialização de uma diversificadalinha de produtos siderúrgicos de alto valor agregado,incluindo aços planos revestidos galvanizados e folhasmetálicas.
Beta no movimento
de alta do mercado
9
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Cesta de Ações
9
Petrobras (PBR)
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
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ago/17 out/17 dez/17 fev/18 abr/18 jun/18
PBR EWZ
Ticker PBR US Equity
Dividend Yield 3,0%
Preço /Valor Patrimonial 0,9x
Preço / Lucro 6,7x
EV/Ebitda 4,3X
Dívida Líquida/Ebitda 3,4x
Beta 5 anos (vs. EWZ) 1,52
Beta + (vs. EWZ) 1,71
• Seguimos com uma visão construtiva para a estatal.Vale destacar o Plano Estratégico e Plano de Negócios eGestão 2018– 2022, que tem como foco: (a) redução daalavancagem financeira; (b) redução nos investimentosfuturos e significativo corte de custos operacionais; e (c)foco na gestão estratégica empresarial.
• A Petrobras deve continuar a se beneficiar -- no longoprazo -- de alguns fatores: (i) processo de vendas deativos; (ii) melhora operacional, com ganhos deeficiência e produtividade; e (iii) contínuadesalavancagem financeira.
• A companhia segue se beneficiando da valorização dobrent no mercado internacional, além da gestão eficientede custos e despesas. Destaque positivo também para aqueda na alavancagem financeira da cia, em linha com aestratégia do management (meta da estatal é atingiralavancagem de 2,5x ao final de 2018).
• Entre os riscos: incertezas quanto a interferência dogoverno na atual política de preços da estatal, riscoeleitoral e paralização do processo de venda de ativossão triggers que podem pressionar o papel.
A Petróleo Brasileiro S.A. (Petrobras) é uma empresaintegrada do setor de petróleo e gás no Brasil, criada em1954 como uma companhia controlada pela União,responsável por todas as atividades de hidrocarbonetos nopaís. A Petrobras é uma empresa estatal de economia mista,com sede no Rio de Janeiro e opera atualmente em 25países. Atua no segmento de energia, prioritariamente nasáreas de exploração, produção, refino, comercialização etransporte de petróleo, gás natural e seus derivados.
Beta no movimento
de alta do mercado
10
research
Cesta de Ações
10
Vale (VALE)
Ticker VALE US Equity
Dividend Yield 5,7%
Preço /Valor Patrimonial 1,6x
Preço / Lucro 9,1x
EV/Ebitda 5,4x
Dívida Líquida/Ebitda 0,9x
Beta 5 anos (vs. EWZ) 1,04
Beta + (vs. EWZ) 1,54
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
ago/17 out/17 dez/17 fev/18 abr/18 jun/18
VALE
EWZ
• Esperamos continuidade de números mais fortes da Valeem 2018, após: (i) preços justos do minério de ferro nosatuais patamares (entre US$ 65-75/ton); e (ii)expectativa de maior geração de fluxo de caixa, com aestratégia de redução da alavancagem financeira e docusto de funding. A Vale tem se tornado mais enxuta,com uma maior eficiência, em termos de custo ealocação de capital, e menos alavancada.
• Observamos que a Vale permanece focada namaximização de suas margens e segue bemposicionada para gerenciar a produção e suas vendasde minério de baixa e/ou alta qualidade, de acordo coma demanda do mercado. Além disso, ressaltamos o focodo management no controle de custos, além da contínuaredução de capex e endividamento da Vale. Assim, osdividendos devem continuar aumentando comoconsequência dessa desalavancagem financeira e sólidageração de caixa.
• Entre os riscos: (i) crescente tensão comercialenvolvendo EUA e China. Isto é negativo para ocomercio global, e pode pressionar ainda mais ascommodities no mercado internacional.
A Vale é a maior produtora mundial de minério de ferro epelotas de minério de ferro e a maior produtora mundial deníquel. A Vale também produz minério de manganês,ferroligas, carvão térmico e metalúrgico, cobre, esubprodutos de metais do grupo da platina (“PGM”), ouro,prata e cobalto. A Companhia tem capitalização de mercadode aproximadamente US$ 67 bilhões, com cerca de 237.000acionistas em todos os continentes
Beta no movimento
de alta do mercado
11
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Avaliações dos analistas do mercado
11
Empresa Compra ManutençãoPotencial Retorno
(Projetado)
CSN (SID) 25,0% 50,0% + 28,9%
Bradesco (BBD) 76,5% 23,5% + 26,4%
Petrobras (PBR) 23,5% 76,5% + 30,7%
Vale (VALE) 66,5% 26,0% + 19,2%
Por que ADR’s?
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90
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dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16
Ganho cambial + Direcional com fácil acessoEvolução de ações selecionadas (02/12/15 até 31/08/16)
BRL EWZ IBOV
13
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Por que ADR’s?
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Ganho cambial
Valorização do
índice
Desvalorização
do dólar
Desempenho
superior das
ADR’s...
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research
Por que ADR’s?
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Ação (em Real) ADR (em Dólar) Câmbio (R$/US$)
Cenário 1 R$ 10,00 $ 2,50 R$ 4,00
Cenário 2 R$ 10,20 $ 2,91 R$ 3,50
Variação + 2,00% + 16,57% - 12,50%
Cenário 1: hipotético atual
Cenário 2: Valorização da ação + desvalorização do dólar
15
research
Cenários Potenciais de Ganho
15
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A média dos Cupons máx. (9,9%) e mín.(6,9%) possíveis, que constam no DIE, éde 8,4% por semestre.Isso equivalente a mais de 265% do CDIatual.
research
| Tabela Regressiva de Imposto de Renda
Prazos Alíquota
Até 180 dias 22,50%
de 6 meses a 1 ano 20%
de 1 ano a 2 anos 17,50%
acima de 2 anos 15%
Dependendo da Janela de
observação, que determinará o
resgate da estrutura, a alíquota de
IR seguirá a tabela ao lado de
acordo com esse prazo;
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Tributação do COE
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| O COE conta com Garantia do FGC?
Não conta com garantia do FGC, portanto seu risco de crédito é o do Banco Emissor (nesse caso o
BNP Paribas)
| O meu COE fica registrado no Nome da Corretora que me ofereceu o ativo?
A Guide conta com o CETIP Certifica, que comprova que todas as operações são registradas no nome
do investidor junto a CETIP que é a câmara de liquidação das operações
| Preciso dos recursos disponíveis no momento da reserva?
Sim, e a data da liquidação da operação será 31/08/2018.
| Qual será o cupom final ou quando saberei?
Como a operação só é fechada no dia 30/08/2018, o emissor (o BNP Paribas) trabalha com um
intervalo de cupom a ser definida na véspera, mas que será bem dentro do intervalo que está em seu material (DIE).
17
Principais Dúvidas
research
Risco de Mercado: COE é um instrumento financeiro de investimento com estruturas de rentabilidades que apresentam
características de instrumentos financeiros derivativos cujos valores de liquidação dependem dos valores dos Ativos Objetos.
Desta forma, o COE é um investimento que apresenta risco de mercado. Oscilações dos valores dos Ativos Objetos podem
impactar o COE de forma adversa.
Risco de Liquidez: o COE não confere ao Investidor o direito de resgatar antecipadamente os valores investidos, exceto nas
hipóteses previstas expressamente neste Documento. Considerando o COE ser um novo ativo financeiro no mercado brasileiro,
ainda não há um mercado secundário desenvolvido para sua negociação, o que resulta em baixa liquidez desse tipo de
investimento. A referida baixa de liquidez pode acarretar na impossibilidade de venda dos COE ou venda por valores inferiores aos
investidos. O Resgate ou a recompra geram risco de perda de valor nominal, ou seja, não garantem o capital protegido.
Risco pela Utilização de Derivativo: instrumentos de derivativos têm sua natureza complexa. O Investidor deve se assegurar que
leu e compreendeu todos os termos e utilizações deste produto e que tal produto se adequa ao seu perfil de Investidor.
Os demais riscos da operação estão descritos no Documento de Informações Essenciais (DIE) do COE, o qual deve ser
lido antes de aderir ao produto.
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Informações importantes
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Disclaimer: A presente oferta foi dispensada de registro pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM. A distribuição do Certificado de Operações Estruturadas – COE não implica, por parte dos órgãos reguladores, garantia de veracidade das informações presta das ou de adequação do certificado à legislação vigente ou julgamento sobre a qualidade do emissor ou da instituição intermediária.
Este material foi prepara do pela Guide Investimentos S.A. Corretora de Valores ("GUIDE"), tem caráter meramente informativo e não deve ser entendido como análise de valor mobiliário, solicitação de compra ou venda de qualquer ativo financeiro ou investimento ou sugestão de alocação ou adoção de estratégias de investimento por parte dos destinatários. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este produto é recomendado para investidores com perfil conservador, moderado, arrojado e agressivo, conforme Política de Suitability da Guide. Para os clientes que não possuem. Perfil de Investimento definido, a Guide recomenda fortemente o preenchimento do questionário “Perfil do Investidor”, disponível no Portal do Cliente, através do site (https://cliente.guideinvestimentos.com.br/login), para que a Guide possa ofertar o produto adequado, de acordo como seu Perfil. A decisão de investir ou não no produto compete exclusivamente ao cliente. As informações referem-se às datas mencionadas e não serão atualizadas. Este material foi preparado com base em informações públicas, dados desenvolvidos internamente e outras fontes externas. A GUIDE não garante a veracidade e integridade das informações e dados ou que os mesmos estão livres de erros ou omissões. Os cenários e visões apresentados podem não se refletir nas estratégias de fundos e carteiras geridas pela GUIDE. Este material pode apresentar projeções de retorno, análises e cenários feitas sob determinadas premissas. Ainda que a GUIDE acredite que essas premissas sejam razoáveis e factíveis, não pode assegurar que sejam precisas ou válidas em condições de mercado no futuro ou ainda que todos os fatores relevantes tenham sido considerados na determinação dessas projeções, análises e cenários. Projeções não garantem retornos futuros. Os retornos projetados, análises, cenários e as premissas são baseados nas condições de mercado e em cenários econômicos correntes e passados, que podem variar significativamente no futuro. As informações aqui apresentadas não pretendem conter todos os fatos relevantes que um investidor deve considerar e, dessa forma, representam apenas uma visão limitada do mercado. Rentabilidade passada não representa garantia derentabilidade futura. Aos investidores é recomendada leitura do Documento de Informações Essenciais (DIE) antes de aplicar neste Certificado de Operações Estruturadas (COE). A GUIDE não se responsabiliza por danos oriundos de erros, omissões ou alterações nos fatores de mercado nem pelo uso das informações aqui contidas. É vedada a cópia, distribuição ou reprodução total ou parcial deste material sem a prévia e expressa concordância da GUIDE. Este produto possui o Documento de Informações Essenciais (DIE) que está anexo a este Material Publicitário. O referido DIE
também pode ser obtido com o seu assessor de investimento ou através do canal de atendimento ao cliente:
São Paulo:(11)3003-5015 | Demais Localidades:(11)3576-6956 | Ou pelo [email protected]
Ouvidoria Guide:
0800 704 0418 | [email protected]
Principais Fatores de Risco