NILSON LUIZ COSTA Mercado da Soja · Dr. Nilson Luiz Costa (UFSM) Editor e Responsável Técnico Prof. Dr. Nilson Luiz Costa (UFSM) NÚCLEO DE PESQUISAS EM ECONOMIA DO AGRONEGÓCIO

Programa de Poacutes-Graduaccedilatildeo em Agronegoacutecios (PPGAGR)

Curso de Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Econocircmicas

Nuacutecleo de Pesquisas em Economia do Agronegoacutecio (NPEA)

NILSON LUIZ COSTA

Boletim Analiacutetico do

Mercado da Soja

NILSON LUIZ COSTA

PALMEIRA DAS MISSOtildeES-RS JAN-FEV2019

VOLUME 1 NUacuteMERO 2

Boletim Analiacutetico Mercado da Soja ndash v1 n2 Jan-Fev2019 httpw5ufsmbrgrupos-de-pesquisanpeaindicesmercado-da-soja

Universidade Federal de Santa Maria (UFSM) Campus de Palmeira das MissotildeesRS Programa de Poacutes-Graduaccedilatildeo em Agronegoacutecios (PPGAGR) Curso de Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Econocircmicas


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APRESENTACcedilAtildeO

O Boletim Analiacutetico do Mercado da Soja eacute um newsletter do Nuacutecleo de Pesquisas em Economia do

Agronegoacutecio vinculado ao Programa de Poacutes-Graduaccedilatildeo em Agronegoacutecios (PPGAGR) e ao Curso de

Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Econocircmicas da Universidade Federal de Santa Maria (UFSM) Campus de

Palmeira das Missotildees

O objetivo do Boletim Analiacutetico eacute fornecer anaacutelises conjunturais perioacutedicas para os interessados em

acompanhar o comportamento do mercado da soja no Brasil e no Mundo

O Boletim Analiacutetico do Mercado da Soja comeccedilou a ser publicado no mecircs de fevereiro do ano de

2018 e as ediccedilotildees satildeo identificadas por volume (nuacutemero sequencial do ano-calendaacuterio) e nuacutemero

(contado a partir do ano de fundaccedilatildeo do boletim)

Todas as ediccedilotildees publicadas estatildeo disponiacuteveis no sitio httpw5ufsmbrgrupos-de-

pesquisanpeaindicesmercado-da-soja

AGRADECIMENTOS

Ao Sindicato Rural de Palmeira das MissotildeesRS ndash SRPM e ao Clube Amigos da Terra de Palmeira das

MissotildeesRS ndash CAT pela parceria e acordo de cooperaccedilatildeo teacutecnica firmado que proporciona

instrumentos que resultam em maior profundidade analiacutetica das pesquisas realizadas nas aacutereas de

mercado da soja e do milho Tambeacutem pelo apoio prestado agraves accedilotildees de pesquisa ou extensatildeo

realizadas no acircmbito do NPEAUFSM registramos os agradecimentos para o Sicredi Grande

Palmeira RS Sicredi Alto Uruguai RSSCMG Cooperativa Tritiacutecola Mista Campo Novo Ltda ndash

COTRICAMPO e Associaccedilatildeo dos Engenheiros Agrocircnomos de Palmeira das Missotildees ndash AEAPAL

Copyright copy Nuacutecleo de Pesquisas em Economia do Agronegoacutecio (NPEAUFSM) Todos os direitos reservados

2

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Reitor

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Diretor do Campus de Palmeira das Missotildees

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Prof Dr Nilson Luiz Costa

Coordenador do Curso de Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Econocircmicas

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Conselho Editorial

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Dr Nilson Luiz Costa (UFSM)

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3

BOLETIM ANALIacuteTICO DO

MERCADO DA SOJA

RESUMO EXECUTIVO

A ediccedilatildeo Jan-Fev2019 do Boletim Analiacutetico do Mercado da soja estaacute sendo publicada em um momento de

indefiniccedilotildees sobre o desfecho nas negociaccedilotildees comerciais entre Estados Unidos e China Tambeacutem a quebra na

safra Sul-Americana 201819 ainda natildeo foi completamente mensurada e precificada e a taxa de cacircmbio R$US$

tende a reagir conforme o andamento das reformas no Brasil Em funccedilatildeo disto as projeccedilotildees devem ser lidas e

elaboradas com o necessaacuterio cuidado Mesmo assim a conjuntura do momento permite predizer que

1 Existe uma boa possibilidade de a demanda domeacutestica exercer pressatildeo de alta no preccedilo da soja

principalmente entre os meses de fevereiro e abril de 2019

2 O possiacutevel entendimento entre Estados Unidos e China resultaraacute em menor procura pela soja brasileira mas

natildeo no completo afastamento do importador chinecircs pois mesmo com estoques elevados os EUA natildeo teratildeo

soja suficiente para atender ao mercado asiaacutetico

3 A demanda interna por farelo e oacuteleo de soja tende a contribuir para manter a liquidez da soja no mercado

fiacutesico brasileiro Este seraacute um aspecto favoraacutevel para os preccedilos pagos ao produtor brasileiro

4 A tendecircncia eacute de que a taxa de cacircmbio apresente niacuteveis relativamente mais baixos em comparaccedilatildeo com

2018 sobretudo se as reformas propostas pelo Governo Bolsonaro forem implementadas Isto poderaacute

pressionar para baixo os preccedilos da soja ao longo de 2019 mas existiratildeo janelas com taxas mais elevadas

principalmente nos momentos que antecedem as reformas

5 O fim da Lei Kandir se constitui como a maior ameaccedila para o produtor de soja neste momento Aleacutem de

resultar em perdas de ateacute R$ 800sc para o produtor pode prejudicar consideravelmente o sistema de

concorrecircncia no mercado fiacutesico brasileiro e deteriorar o ambiente competitivo da sojicultura brasileira

6 A Poliacutetica Externa do novo governo deve ser acompanhada pelo setor agropecuaacuterio a fim de que o mesmo

possa contribuir para a implementaccedilatildeo de accedilotildees pragmaacuteticas e independentes no campo das relaccedilotildees

internacionais

7 O produtor deve estar atento para as oportunidades de comercializaccedilatildeo nestes primeiros meses do ano

principalmente se tem custeio para pagar a partir do mecircs de maio No longo prazo garantir o pagamento

das diacutevidas e especular com o excedente nunca seraacute um mau negoacutecio

Palmeira das MissotildeesRS 18 de fevereiro de 2019

Prof Dr Nilson Luiz Costa Economista Dr em Ciecircncias Agraacuterias

Universidade Federal de Santa Maria (UFSM)

E-mail nilsoncostaufsmbr

4

ANALYTICAL BULLETIN OF

SOYBEAN MARKET

EXECUTIVE SUMMARY

The Jan-Feb 2019 issue of the Soybean Market Analytical Bulletin is being published at a time characterized

by uncertainties about the outcome in the US-China trade negotiations Also the decline in the 201819

South American crop has not yet been fully measured and priced and the BRLUSD exchange rate tends to

be tied to the reforms in Brazil So the projections must be read with the necessary attention

1 There is a possibility that domestic demand will exert upward pressure on the price of soybeans in Brazil

especially between February and April 2019

2 The possible understanding between the United States and China will result in lower demand for Brazilian

soybeans but not in the complete remoteness of the Chinese importer because even with high stocks the

US will not have enough soybeans to serve the Asian market

3 Warming demand for soybean meal and soybean oil in Brazil tends to help maintain the liquidity of

soybeans in the Brazilian market and be a favorable aspect for the price paid to the soybean producer

4 On the average the tendency is for the exchange BRLUSD rate to be set at relatively lower standards

compared to 2018 especially if the reforms proposed by the Bolsonaro Government are implemented This

will tend to push soybean prices down over 2019 but there will be higher windows especially in the pre-

reform era

5 The end of the Kandir Act in Brazil constitutes the greatest threat to the soy producer at this time In

addition to resulting losses of up to BRL 362 bushel (USD 103 buschel) for the producer it can

considerably damage the competition system in the Brazilian physical market

6 The Foreign Policy of the new government must be accompanied by the agricultural sector so that it can

contribute to the implementation of pragmatic and independent actions in the field of international relations

7 The producer should be aware of the marketing opportunities in these first months of the year especially

if he has the cost to pay from the month of May

Palmeira das Missotildees RS February 18 2019

Prof Dr Nilson Luiz Costa Economist Doctor of Agrarian Sciences

Federal University of Santa Maria (UFSM)





5


MERCADO DA SOJA

1 INTRODUCcedilAtildeO

comercializaccedilatildeo da produccedilatildeo eacute uma etapa importante no processo de gestatildeo dos negoacutecios

agropecuaacuterios Pensar estrategicamente em como e quando comercializar a soja eacute uma accedilatildeo que

pode ajudar na consolidaccedilatildeo do resultado econocircmico da atividade rural Portanto entender o

processo de formaccedilatildeo do preccedilo da soja e como as tendecircncias de curto meacutedio e longo prazos podem ajudar

na tomada de decisotildees deve ser uma prioridade sobretudo para garantir que os ganhos de produtividade

nas lavouras se convertam em saldo na conta corrente

Neste momento o processo de formaccedilatildeo do preccedilo da soja no Brasil passa por um conjunto de variaacuteveis que

podem ser classificadas em trecircs grandes eixos conforme observado na Figura 1

Figura 1 Diagrama de variaacuteveis associadas agrave formaccedilatildeo do preccedilo da soja no Brasil

Fonte Elaboraccedilatildeo proacutepria com base em Costa e Santana (2018) e Costa (2017)

A

6

As expectativas de oferta demanda e niacutevel de estoques bem como os relatoacuterios do Departamento de

Agricultura dos Estados Unidos (USDA) e de centros de anaacutelises climaacuteticas que geralmente causam impactos

nas cotaccedilotildees dos futuros de soja em na Chicago Board of Trade (CBOT) e no mercado fiacutesico brasileiro fazem

parte da conjuntura microeconocircmica

As expetativas sobre acontecimentos poliacuteticos de natureza interna e internacional com potencial para alterar

a taxa de cacircmbio tambeacutem satildeo importantes pois os preccedilos no mercado fiacutesico brasileiro satildeo diretamente

impactados pela variaccedilatildeo cambial e compotildeem o ambiente poliacutetico e geopoliacutetico (Costa 2017)

Jaacute as variaacuteveis de natureza macroeconocircmica principalmente associadas as poliacuteticas monetaacuterias

implementadas pelos Bancos Centrais do Brasil e dos Estados Unidos interferem diretamente nas taxas de

juros e de cacircmbio Portanto ajudam a explicar o preccedilo da soja no Brasil que passa pela conversatildeo cambial

do doacutelar para o real

Neste processo o mercado segue a sua dinacircmica de funcionamento e em determinados periacuteodos uma

variaacutevel ou eixo pode exercer maior ou menor influecircncia sobre a formaccedilatildeo do preccedilo pago ao produtor

brasileiro

O acompanhamento desta conjuntura permite a realizaccedilatildeo de prognoacutesticos e possiacuteveis cenaacuterios que podem

ajudar na elaboraccedilatildeo de uma poliacutetica de comercializaccedilatildeo da produccedilatildeo Isto tende a favorecer os ganhos de

meacutedio e longo prazos bem como a sustentabilidade dos empreendimentos agropecuaacuterios que estatildeo cada

vez mais ligados ao profissionalismo e gestatildeo do negoacutecio como um todo

O presente Boletim de Mercado estaacute dividido em trecircs grandes seccedilotildees analiacuteticas aleacutem desta Introduccedilatildeo Nas

seguintes satildeo apresentadas anaacutelises conjunturais para cada eixo e prognoacutesticos sobre os possiacuteveis impactos

sobre no mercado fiacutesico brasileiro de soja nos proacuteximos meses

2 ANAacuteLISE DA CONJUNTURA MICROECONOcircMICA

este momento (1447h do dia 18022018) a anaacutelise do mercado da soja em niacutevel nacional e

internacional deve ser realizada com cautela pois incertezas sobre questotildees importantes

caracterizam o ambiente principalmente em relaccedilatildeo agraves expectativas sobre a produccedilatildeo na Ameacuterica

do Sul (existem indicaccedilotildees de quebras em importantes regiotildees produtoras1) aos elevados estoques dos

Estados Unidos e ainda pelas indefiniccedilotildees sobre as negociaccedilotildees que envolvem EUA e China

21 EXPECTATIVAS GLOBAIS DE OFERTA E DEMANDA POR SOJA

Em termos globais a guerra comercial entre Estados Unidos e China resultou na venda quase total dos

estoques brasileiros de soja em gratildeos confirmando as projeccedilotildees de que o mercado fiacutesico brasileiro poderia

ser beneficiado com a disputa (COSTA 2018) Por outro lado verificou-se o forte crescimento dos estoques

1 Paranaacute e Mato Grosso satildeo responsaacuteveis por aproximadamente 6 e 10 da produccedilatildeo global de soja Paraguai produz o

equivalente a 29 do volume global da oleaginosa

N




7

nos Estados Unidos mas apesar desta elevada disponibilidade do gratildeo o mundo natildeo vive um descolamento

entre a oferta e a demanda

De acordo com o relatoacuterio ldquoWorld Agricultural Supply and Demand Estimatesrdquo (USDA 2019b) os estoques

globais de soja estaratildeo ao final do ano-safra 201819 em montante equivalente a 2118 da demanda

internacional conforme eacute possiacutevel observar na Tabela 1

Tabela 1 Oferta Demanda e Estoques globais de soja (em milhotildees de toneladas meacutetricas)

Ano-safra Oferta Demanda Estoques

finais Estoques Iniciais

Produccedilatildeo Importaccedilatildeo Total Consumo interno

Exportaccedilatildeo Total

201617 8035 34931 14437 57403 33077 1475 47827 9576

201718 Est 9576 33999 15348 58923 33815 15299 49114 9809

201819 Proj 9809 36099 15142 61050 34944 15436 50380 10672

Relaccedilatildeo estoques finaisdemanda no ano-safra 201617 2002



Fonte Elaboraccedilatildeo proacutepria com dados do Relatoacuterio WASDE-585 (USDA 2019b)

Portanto o que existe eacute uma condiccedilatildeo de excesso de oferta nos Estados Unidos que procura mercados

alternativos para as suas exportaccedilotildees como opccedilatildeo para amenizar os prejuiacutezos causados pelo isolamento

Chinecircs Neste contexto a Uniatildeo Europeia anunciou a ampliaccedilatildeo das importaccedilotildees da soja estadunidense

para produzir biodiesel conforme destacam Blenkinsop e Renshaw (2019) No entanto 75 das

importaccedilotildees europeias de soja em gratildeos jaacute satildeo originadas nos EUA e este acreacutescimo natildeo apresenta condiccedilotildees

para amenizar o excesso de oferta no paiacutes norte-americano

Em termos liacutequidos o Relatoacuterio ldquoGrain Stocksrdquo (USDA 2019c) mostra que os estoques totais de soja nos

EUA cresceram 18 no periacuteodo 122017 a 122018 e alcanccedilaram 1017 mit A estimativa eacute de que os

sojicultores estadunidenses tenham cerca de 527 mit de soja armazenados nas fazendas

Nesta situaccedilatildeo com um volume equivalente a 43662 da safra 201718 ldquoencalhadardquo nos armazeacutens a

tendecircncia eacute de que agricultor estadunidense reduza a aacuterea plantada de soja pois o plantio de milho inicia

no iniacutecio do mecircs de abril e o das oleaginosas (soja algodatildeo girassol canola colza e amendoim) no final do

mesmo mecircs ou seja existe uma janela para o produtor optar pela utilizaccedilatildeo da aacuterea com outras culturas

Esta tendecircncia de reduccedilatildeo na aacuterea plantada de soja eacute confirmada Mintert e Langemeier (2019) que em

pesquisa recente mostram que 25 dos sojicultores estadunidenses pretendem reduzir a aacuterea plantada de

soja em 2019 Destes a) 58 afirmam que a reduccedilatildeo de aacuterea seraacute superior a 10 b) 19 afirmam que a

reduccedilatildeo de aacuterea seraacute de 5 a 10 e c) 23 afirmam que a reduccedilatildeo de aacuterea seraacute de 0 a 5

2 De acordo com o USDA (2019b) a produccedilatildeo de soja nos EUA foi o equivalente a 1207 mit no ano-safra 201718 e conforme

USDA (2019c) os estoques armazenados nas fazendas estatildeo estimados em 527 mit rarr 527

1207= 04366 = 4366

8

O relatoacuterio ldquoProspective Plantingsrdquo que seraacute publicado pelo USDA no proacuteximo dia 29032019 seraacute o

paracircmetro do mercado e tenderaacute a mostrar o tamanho da retraccedilatildeo na aacuterea plantada

Dado o atual contexto as negociaccedilotildees entre EUA e China apresentam-se como cruciais para a sojicultura

norte-americana e podem implicar

em reduccedilatildeo das exportaccedilotildees de

soja da Ameacuterica do Sul no caso de

acordo entre as duas potecircncias

econocircmicas

Por outro lado eacute importante

ressaltar que os avanccedilos

tecnoloacutegicos na induacutestria criaram

novas demandas para a utilizaccedilatildeo

de derivados do farelo e do oacuteleo de

soja

Hughes et al (2011) destacam que

no reino vegetal a proteiacutena de soja

eacute a uacutenica disponiacutevel em larga escala

e de alta qualidade com faacutecil

digestibilidade pelo corpo humano

fato que explica sua ampla procura

e utilizaccedilatildeo em alimentos

processados Tambeacutem nos diver-

sos ramos da induacutestria houve uma

ampliaccedilatildeo consideraacutevel na

demanda por derivados de soja

que passou a ser utilizada na

composiccedilatildeo de aditivos para

alimentos em produtos simulados

de carnes escuma de extintores

produccedilatildeo de antibioacuteticos desinfe-

tantes tintas biocombustiacuteveis

pneus entre tantos outros (Figura

2)

Isto ajuda a explicar o fato de os

principais produtores tambeacutem se

constituiacuterem enquanto principais

consumidores Neste contexto As projeccedilotildees do USDA (2019a) para a safra 201819 mostram que os Estados

Unidos devem esmagar cerca de 49 de sua produccedilatildeo de soja em gratildeos consumir cerca 73 de sua

Figura 2 Usos da soja nos diversos ciclos industriais

Fonte Elaboraccedilatildeo com base em Paula e Favaret Filho (1998) e Costa (2012)




9

produccedilatildeo de farelo de soja e 92 do oacuteleo Jaacute para o Brasil espera-se que o paiacutes esmague 39 de sua

produccedilatildeo de soja consuma 55 do farelo e 86 do oacuteleo Isto corrobora a forccedila da demanda interna dos

principais produtores de soja que eacute soacutelida e segundo nossas projeccedilotildees continuaraacute a crescer gradualmente

(Tabela 2)

Tabela 2 Taxas meacutedias anuais de crescimento da oferta e da demanda por soja em paiacuteses selecionados ano

safra 199899 a 201718

Produto Produccedilatildeo (∆ anual da oferta)

Consumo (∆ anual da demanda)

Exportaccedilatildeo (∆ anual das exportaccedilotildees)

Importaccedilatildeo (∆ anual das importaccedilotildees)

Soja em

gratildeos

Paraguai 668 Ruacutessia 1814 Canadaacute 1235 China 1519

Brasil 636 China 992 Brasil 996 Egito 1475

Argentina 457 Argentina 530 Paraguai 572 Indoneacutesia 494

EUA 237 Brasil 363 EUA 478 Tailacircndia 481

Argentina 445

Farelo de

soja

China 1059 Vietnatilde 1755 Paraguai 1057 Vietnatilde 1608

Paraguai 877 China 1013 Argentina 428 Meacutexico 1157

Argentina 478 Iacutendia 951 EUA 358 Indoneacutesia 825

Brasil 360 Brasil 570 Brasil 167 Filipinas 509

Tailacircndia 506

Oacuteleo de

soja

China 1098 Argentina 1819 Paraguai 1053 Argeacutelia 2696

Paraguai 889 China 929 Argentina 227 Iacutendia 726

Argentina 525 Iacutendia 639 EUA 184 Colocircmbia 575

Brasil 376 Brasil 568 Uniatildeo Europeia 155 Peru 565

EUA 107 Meacutexico 132 Marrocos 310

EUA 115 Bangladesh 254

Anaacutelises elaborada a partir do Modelo Geomeacutetrico de Tendecircncias e Taxa de Crescimento proposto por Santana (2003 p

137) com dados do Departamento de Agricultura dos Estados Unidos (USDA 2019a)

Fonte Elaboraccedilatildeo proacutepria

Um elemento a destacar neste contexto eacute que a demanda por soja cresce a altas taxas nos mercados

emergentes dos continentes asiaacutetico e africano principalmente na Argeacutelia China Colocircmbia Egito Iacutendia

Indoneacutesia Meacutexico Peru Tailacircndia e Vietnatilde Estes satildeo paiacuteses com elevado potencial para negoacutecios

Portanto apesar das projeccedilotildees de crescimento da oferta 1) existe uma demanda forte e crescente por soja

no mundo 2) a tendecircncia natural eacute de formaccedilatildeo de estoques no Brasil pois os produtores venderam

praticamente todas as suas posiccedilotildees em 2018 3) o cenaacuterio de preccedilos em Chicago neste primeiro semestre

de 2019 tende a refletir o resultado das negociaccedilotildees comerciais entre EUA e China e 4) as quebras de safra

na Ameacuterica do Sul ainda natildeo foram precificadas pelo mercado

22 EXPECTATIVAS DE OFERTA E DEMANDA POR SOJA NO MERCADO FIacuteSICO BRASILEIRO

No Brasil segundo as projeccedilotildees da Abiove (2019) as exportaccedilotildees de soja tendem a alcanccedilar 701 mit no

ano de 2019 o que representa uma reduccedilatildeo de 16 em relaccedilatildeo ao volume exportado no ano de 2018

10

O processamento domeacutestico para este ano foi estimado em 433 mit e a projeccedilatildeo eacute de que os estoques

finais cheguem ao final de 2019 em 1923 mit o que representa um crescimento de 147 em relaccedilatildeo a

2018 e uma reduccedilatildeo de 81 em relaccedilatildeo ao ano de 2017 Portanto a tendecircncia eacute de que os niacuteveis brasileiros

de estoques ao final de 2019 continuaratildeo entre os menores de toda a seacuterie histoacuterica da Abiove (Figura 3)

Figura 3 Estoques Finais de soja no Brasil (1000 t) 1999 a 2019

(E) Estimado (P) Projetado Fonte Elaboraccedilatildeo proacutepria com dados da ABIOVE (2019)

Esta elevaccedilatildeo nos estoques eacute um processo natural e esperado principalmente apoacutes as fortes vendas

verificadas no ano de 2018 Neste contexto acredita-se que a forccedila do mercado interno poderaacute

proporcionar boas oportunidades de comercializaccedilatildeo principalmente nos primeiros meses de 2019 No

segundo semestre a elevaccedilatildeo na mistura obrigatoacuteria de biodiesel no oacuteleo diesel mineral de 10 para 11

em 01062019 determinada pela Resoluccedilatildeo CNPE 1620183 passaraacute a estimular a demanda interna por

oacuteleo de soja e o consumo de farelo poderaacute crescer impulsionado pela produccedilatildeo de carne suiacutena e de aves

destinados para exportaccedilatildeo

Normalmente a demanda interna por soja em gratildeos se intensifica nos meses de janeiro a abril momento

em que a agroinduacutestria processadora realiza cerca de 70 de suas compras a fim de garantir o

funcionamento das plantas de processamento ao longo do ano

Por outro lado a demanda externa se intensifica entre os meses de marccedilo a agosto periacuteodo em que

normalmente satildeo exportados cerca de 78 do volume anual conforme eacute possiacutevel observar na Figura 4

3 Conforme Paraacutegrafo uacutenico do Art 1 da Resoluccedilatildeo CNPE 162018 o aumento acima dos 10 na mistura de biodiesel ao diesel

mineral estaacute condicionado agrave realizaccedilatildeo de testes que concluam pela possibilidade teacutecnica da utilizaccedilatildeo da adiccedilatildeo de ateacute 15

23303094 2875

3295

70707494

6410

7926

9413

10443

6780

8818

11313

7631 76858355

7565

975410331

778

1923

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

10

00

t

Ano




11

Figura 4 Compras mensais e exportaccedilatildeo de soja em gratildeos (1000 t) 2018 e meacutedia do periacuteodo 201618

Fonte Elaboraccedilatildeo proacutepria com dados do ABIOVE (2019)

Para este ano a tendecircncia eacute de que cerca de 63 da produccedilatildeo nacional seja destinada para o mercado

externo e o principal comprador continue sendo a China Com isso as negociaccedilotildees entre EUA e China e o

tamanho da safra na Ameacuterica do Sul se tornam mais relevantes para o estabelecimento dos preccedilos no

mercado fiacutesico brasileiro

Entre os cenaacuterios possiacuteveis para o mercado de soja no Brasil em 2019 destacam-se dois

1 No caso de acordo entre as duas superpotecircncias com a retirada do imposto chinecircs de 25 sobre

a soja dos EUA a tendecircncia eacute de que o importador chinecircs intensifique suas compras nos EUA que

neste momento sofre uma pressatildeo de oferta dado pelos elevados estoques Se por um lado este

movimento pode resultar em menor procura pela soja brasileira por outro o sojicultor

estadunidense tem recebido elevados subsiacutedios governamentais e tende a natildeo faturar o seu produto

a qualquer preccedilo Neste cenaacuterio os futuros de soja em Chicago tendem a operar acima dos US$

1000bu mas o precircmio de exportaccedilatildeo pode baixar significativamente limitando os ganhos de

preccedilo no Brasil Apesar de provaacutevel o acerto entre as duas potecircncias existem entraves importantes

que natildeo seratildeo facilmente vencidos o que pode indicar que as negociaccedilotildees sigam ao longo de 2019

No mercado fiacutesico brasileiro a demanda interna por farelo e oacuteleo de soja e a tendecircncia natural do

produtor de fazer poupanccedila com soja principalmente apoacutes vender praticamente toda a safra velha

tende a atuar como um contrapeso e a evitar quedas acentuadas no preccedilo

2 Um segundo cenaacuterio possiacutevel eacute o natildeo fechamento do acordo entre as superpotecircncias Confirmando-

se esta situaccedilatildeo o provaacutevel eacute que os importadores chineses intensifiquem as compras na Ameacuterica

do Sul e que esta natildeo consiga suprir completamente as necessidades chinesas forccedilando o paiacutes

asiaacutetico a reduzir ainda mais os seus estoques e a ter que recorrer ao mercado estadunidense para

satisfazer integralmente suas necessidades Neste caso o esperado eacute que os preccedilos da soja em

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

10

00

t

Compras Ind 2018

Meacutedia 3 anos Compras Ind

ExpInd 2018

Meacutedia 3 anos ExpInd

ExpTot 2018

Meacutedia 3 anos ExpTotal

12

Chicago operem proacuteximos aos US$ 850bu pois os estoques norte-americanos que jaacute estatildeo

elevados ficaratildeo ainda maiores Neste cenaacuterio o precircmio de exportaccedilatildeo no Brasil voltaraacute facilmente

para os niacuteveis verificados na metade do mecircs de outubro e tenderaacute a se aproximar dos US$ 300bu

Em qualquer um destes cenaacuterios os preccedilos pagos aos produtores de soja seratildeo necessariamente impactados

pela taxa de cacircmbio que neste momento tem seu comportamento associado ao ambiente macroeconocircmico

e poliacutetico como pode ser verificado nas seccedilotildees 3 e 4 deste boletim

23 ANAacuteLISE CLIMAacuteTICA4

Para o produtor da Regiatildeo Noroeste do Rio Grane do Sul as condiccedilotildees de clima e tempo seguem

favorecendo o bom desenvolvimento das lavouras Esperam-se chuvas para os proacuteximos meses em

quantidades proacuteximas agraves verificadas na meacutedia histoacuterica conforme destaca a anaacutelise de Mauro Costa Beber

ldquoAlgumas informaccedilotildees importantes sobre o clima Ele sofre interferecircncia da atividade solar e tem ciclos

de aquecimento e resfriamento global que podem ser de 30 anos Observei que o Atlacircntico na costa sul

do Brasil teve um aquecimento no veratildeo nos uacuteltimos 7 anos que favoreceu boas colheitas de veratildeo na

metade norte do estado

Em anos de El Nintildeo forte na primavera ocorrem geadas tardias em final de agosto e setembro tambeacutem

chuvas fortes e calor na primavera prejudicando a produtividade e qualidade do trigo

Conclui que os institutos mundiais levam em consideraccedilatildeo para as previsotildees climaacuteticas o Oceano Paciacutefico

tambeacutem que os institutos brasileiros usam os dados dos institutos mundiais por isso existem tantos erros

nas previsotildees climaacuteticas Deveriam colocar os dados do Oceano Atlacircntico nos modelos matemaacuteticos de

previsatildeo de clima Isso iria melhorar as previsotildees climaacuteticas para o Brasil

Comeccedilamos o ano de 2019 com um El Nintildeo de fraca intensidade e com um Atlacircntico muito aquecido

em janeiro na costa sul do Brasil sendo esse o maior aquecimento dos uacuteltimos 30 anos em janeiro e isso

favoreceu a grande intensidade de chuvas em janeiro no RS No mecircs de fevereiro o El Nintildeo perdeu forccedila

e estamos praticamente numa neutralidade climaacutetica com vieacutes positivo de desvio de temperatura no Nintildeo

34 o que favorece as chuvas em todo o Brasil Estamos no dia 18 do mecircs de fevereiro de 2019 e com

boas chuvas na regiatildeo aqui com acumulado de 116 miliacutemetros em 7 dias de chuva Essas boas chuvas

escondem um periacuteodo de 17 dias sem chuva aqui que prejudicou um pouco a soja O oceano Atlacircntico

esfriou um pouco nestes 18 dias e se continuar esfriando neste ritmo podem diminuir um pouco os

volumes de chuva na metade sul do estado neste final de mecircs Tambeacutem tivemos dias com temperaturas

acima de 35 graus que causaram estresse na cultura da soja Para marccedilo por enquanto com essas

condiccedilotildees oceacircnicas as correlaccedilotildees mostram a probabilidade de chuvas dentro da meacutedia para a nossa

regiatildeo que fica em torno de 150 mm Ressaltando que isso tudo satildeo dados baseados em estatiacutesticas e que

o clima natildeo eacute uma ciecircncia exata sempre tem desvios do padratildeordquo (COSTA BEBER 2019)

4 Veja maiores detalhes do meacutetodo empregado no Boletim Climaacutetico Brasitaacutelia em httpswwwufsmbrgrupos-de-pesquisanpeawp-contentuploadssites52201902Boletim-Climaacutetico-Brasitaacuteliapdf




13

3 ANAacuteLISE DA CONJUNTURA MACROECONOcircMICA

comportamento da taxa de cacircmbio ajudaraacute ampliar os preccedilos pagos aos produtores de soja no

Brasil ao longo de 2019 As informaccedilotildees de conjuntura macroeconocircmica satildeo relevantes porque

ajudam a entender os possiacuteveis movimentos da taxa de cacircmbio que se constitui como um dos

principais determinantes da formaccedilatildeo do preccedilo da soja no mercado fiacutesico brasileiro Neste momento espera-

se que o cacircmbio natildeo atue favoravelmente uma vez que o real tende a se apreciar frente ao doacutelar

31 ANAacuteLISE DA CONJUNTURA MACROECONOcircMICA NO BRASIL

O Brasil iniciou o ano de 2019 com novo governo e novo vieacutes de poliacutetica econocircmica Apesar de mostrar um

cenaacuterio de baixo crescimento com alto niacutevel de desemprego o momento da economia brasileira eacute

caracterizado pela consistecircncia na retomada do crescimento com estabilidade nos preccedilos

Niacutevel de Atividade Econocircmica

Segundo o Relatoacuterio de Mercado ndash Focus publicado regularmente pelo Banco Central do Brasil o mercado

projeta um crescimento de 25 para o PIB ao final de 2019 e 25 ao final de 2020 (BACEN 2019a) Este

cenaacuterio contribui para a manutenccedilatildeo da Taxa Baacutesica de Juros da Economia Brasileira (Selic) em niacuteveis

proacuteximos a 65 e eacute positivo pois elevaccedilotildees na taxa Selic tendem a resultar em pressotildees no sentido de

reduzir a taxa de cacircmbio que em geral se traduzem em reduccedilotildees no preccedilo da soja

Apesar do baixo crescimento econocircmico as expectativas do mercado e os dados oficiais confirmam o

processo de recuperaccedilatildeo gradual iniciado no terceiro trimestre de 2016 conforme eacute possiacutevel observar na

Figura 5

Figura 5 PIB a preccedilos de mercado - Taxa acumulada em 4 trimestres () 1ordm trim-2014 a 3ordm trim-2018

Fonte Elaboraccedilatildeo a partir do Sistema de Contas Nacionais Trimestrais (IBGE 2019d)

00

21

1205

-07-13

-22

-35

-44 -46-42

-35

-22

-12

-02

1 13 14 14

y = 00699x2 - 13737x + 36453Rsup2 = 07442

-60

-40

-20

00

20

40

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III

2014 2015 2016 2017 2018

O

14

Niacutevel geral de preccedilos

As expectativas de inflaccedilatildeo acumulada (Mediana ndash Top 5 Meacutedio Prazo) para os proacuteximos 12 meses

considerando-se o IPCA e o IGP-M satildeo de 383 e 400 (BACEN 2019a) Neste momento o acumulado

de 12 meses do IPCA situa-se em 378 o menor niacutevel verificado apoacutes a greve dos caminhoneiros no mecircs

de maio2018 conforme eacute possiacutevel observar na Figura 6

Figura 6 IPCA (Inflaccedilatildeo Oficial no Brasil) acumulado de 12 meses ago17 a jan19

Fonte Iacutendice Nacional de Preccedilos ao Consumidor Amplo - IPCA (IBGE 2018c)

Considerando que a meta de inflaccedilatildeo estaacute fixada em 45 aa (com toleracircncia de plusmn 15 aa) a

implementaccedilatildeo de poliacutetica monetaacuteria contracionista (elevaccedilotildees na taxa Selic) eacute pouco provaacutevel

Portanto tambeacutem o niacutevel geral de preccedilos da economia brasileira atua no sentido de manter a Selic em 65

aa ou menos o que se traduz em menor pressatildeo para a valorizaccedilatildeo do real frente ao doacutelar

Niacutevel de Geral de Emprego no Brasil

Os mais recentes resultados da Pesquisa Nacional por Amostra de Domiciacutelios Contiacutenua (IBGE 2019a)

mostram que o contingente de pessoas ocupadas no Brasil estaacute estimado em 93 milhotildees e segue crescendo

lenta e gradualmente ldquoO percentual de pessoas desalentadas5 em relaccedilatildeo agrave populaccedilatildeo na forccedila de trabalho

ou desalentada foi estimada em 43 no trimestre moacutevel referente aos meses de outubro a dezembro de

2018rdquo (IBGE 2019a) Portanto este se constitui como o principal problema econocircmico do Brasil na

atualidade

Apoacutes uma sequecircncia de queda de oito meses a reduccedilatildeo na taxa de desemprego no Brasil foi interrompida

e permaneceu em 116 conforme eacute possiacutevel observar na Figura 7

5 Pessoas sem emprego que desistiram de procurar novas oportunidades de trabalho

245 253 270

280 294 285 284

268 276 285

439 448

419

453 456

405

375 378y = 00039x - 16505Rsup2 = 06398

200

250

300

350

400

450

500




15

Figura 7 Taxa de desemprego no Brasil jan-fev-mar17 a out-nov-dez18

Fonte Elaboraccedilatildeo a partir da Pesquisa Nacional por Amostra de Domiciacutelios (IBGE 2019a)

A pesquisa do IGBE (2019a) tambeacutem mostra que a forccedila de trabalho potencial (pessoas que natildeo estatildeo no

mercado de trabalho mas possuem um potencial de se transformarem em forccedila de trabalho) no trimestre

de outubro a dezembro de 2018 foi estimado em 79 milhotildees de pessoas

Dado o baixo crescimento da atividade industrial a tendecircncia eacute de que natildeo sejam verificadas alteraccedilotildees

significativas neste quadro no curto prazo

Esta conjuntura associada ao cenaacuterio de inflaccedilatildeo abaixo da meta permite predizer que a tendecircncia eacute de

manutenccedilatildeo ou reduccedilatildeo na taxa de Selic sobretudo porque a Selic baixa eacute uma estrateacutegia de poliacutetica

monetaacuteria utilizada para estimular o crescimento e elevar os niacuteveis de consumo produccedilatildeo e emprego

Taxa Baacutesica de Juros - Selic

As expectativas de mercado dadas pela meacutedia Top-5 das instituiccedilotildees que respondem ao Relatoacuterio Focus do

Banco Central do Brasil satildeo de que a taxa Selic termine 2019 no niacutevel de 65 aa e 2020 em 80 aa

(BACEN 2019a)

A manutenccedilatildeo da taxa Selic em niacuteveis proacuteximos a 65 aa eacute importante pois reduz o grau de atratividade

dos Tiacutetulos Puacuteblicos Federais e contribui para manter irrigado o creacutedito no sistema econocircmico

Em geral as economias emergentes tambeacutem seguem com taxas baacutesicas de juros baixas ou moderadas (para

o padratildeo histoacuterico desses paiacuteses) exceto Turquia (24 aa) Meacutexico (825 aa) e Aacutefrica do Sul (675 aa)

conforme mostram as estatiacutesticas do Comitecirc de Supervisatildeo Bancaacuteria de Basileacuteia (BIS 2019)

Baixas taxas de juros em paiacuteses emergentes tendem a estimular a depreciaccedilatildeo (desvalorizaccedilatildeo) do cacircmbio

ou dificultar os movimentos de apreciaccedilatildeo (ldquovalorizaccedilatildeordquo) cambial Tambeacutem estimulam o fortalecimento das

operaccedilotildees de fundos multimercados (muitos focados em commodities agriacutecolas) o que contribui para

ampliar o volume de negoacutecios com soja nas bolsas de mercadorias

137 136133

130128

126124

122120

118

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126

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127124 123

121119

117 116 116

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105

110

115

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125

130

135

140

Taxa

de

des

emp

rego

(

)

16

Portanto a tendecircncia macroeconocircmica eacute pela manutenccedilatildeo da taxa de Selic nos niacuteveis atuais ou reduccedilatildeo

sobretudo porque existe uma necessidade urgente de melhorar as estatiacutesticas de emprego

Por outro lado no caso de aprovaccedilatildeo das reformas econocircmicas tornar-se-atildeo possiacuteveis as condiccedilotildees para a

reduccedilatildeo da taxa que segue estagnada em 65 aa desde 22032018 (Figura 8)

Figura 8 Evoluccedilatildeo da taxa Selic ago2017 a fev2019

Fonte Elaboraccedilatildeo proacutepria com base em Banco Central do Brasil (BACEN 2019b)

Neste caso de aprovaccedilatildeo de reformas a tendecircncia eacute de que o preccedilo da soja sofra uma pressatildeo baixista

motivado principalmente pela esperada valorizaccedilatildeo do real frente ao doacutelar

32 ANAacuteLISE DA CONJUNTURA MACROECONOcircMICA NOS ESTADOS UNIDOS

A conjuntura macroeconocircmica norte-americana e as tendecircncias verificadas para os principais agregados

podem ajudar a explicar o comportamento da taxa de juros que remunera os tiacutetulos puacuteblicos dos EUA

Em geral elevaccedilotildees e reduccedilotildees na Federal Funds Rate costumam resultar no ingresso ou fuga de capitais que

estatildeo especulando em mercados emergentes o que se traduz em pressotildees de aumento ou reduccedilatildeo na taxa

de cacircmbio

Considerando que a variaccedilatildeo da taxa de cacircmbio eacute um dos principais determinantes do preccedilo da soja os

indicadores macroeconocircmicos dos EUA tambeacutem ajudam na elaboraccedilatildeo de diferentes cenaacuterios para o preccedilo

da soja no Brasil

Niacutevel de Atividade Econocircmica nos EUA

A atividade econocircmica cresce de forma consistente nos EUA Segundo dados do US Department of

Commerce (2019) o crescimento real do PIB foi de 34 no terceiro trimestre de 2018

1425 1400 1375 1300

1225 1125

1025 925

825 750 700 675 650 650 650 650 650 650 650 650

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600




17

Apesar de positivo este crescimento mostra uma retraccedilatildeo em relaccedilatildeo ao verificado no segundo trimestre

que foi de 42 A reduccedilatildeo nas exportaccedilotildees (entre as quais de soja) e no investimento privado ajudam a

explicar a retraccedilatildeo do crescimento em relaccedilatildeo ao trimestre imediatamente anterior

Figura 9 PIB Real dos EUA variaccedilatildeo percentual sobre o trimestre imediatamente anterior 1ordm trim-2014 a

3ordm trim-2018

Fonte Elaboraccedilatildeo proacutepria com dados do US Department of Commerce (2019)

Diante disto o direcionamento da poliacutetica monetaacuteria dos EUA no que se refere agraves elevaccedilotildees na taxa de

juros que remunera os tiacutetulos da diacutevida puacuteblica estadunidense (Federal Funds Rate) tendem a estar vinculadas

aos niacuteveis de inflaccedilatildeo

Niacutevel de Geral de Preccedilos nos EUA

O Consumer Price Index (US DEPARTMENT OF LABOR 2019a) eacute um dos principais indicadores da

inflaccedilatildeo dos EUA e determinante para o processo de elevaccedilatildeo ou reduccedilatildeo na taxa baacutesica de juros

Conforme eacute possiacutevel observar na Figura 9 entre junho2017 e julho2018 a economia estadunidense sofreu

como processo de pressatildeo inflacionaacuteria que resultou nos sucessivos aumentos na taxa de juros (Figura 11)

Contudo a partir de agosto2018 a inflaccedilatildeo apresentou uma tendecircncia de queda e em janeiro2019 fechou

em 16 no acumulado dos uacuteltimos doze meses

Neste cenaacuterio eacute pouco provaacutevel que o Federal Open Market Committee (FOMC) opte pelo aumento na

Federal Funds Rate

33 33

10

04

15

23

19 18 18

3028

23 22

42

34

00

05

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15

20

25

30

35

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45

I II III IV I II III IV I II III IV I II III

2015 2016 2017 2018

Var

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est

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tne

rio

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Trimestre

18

Figura 9 Inflaccedilatildeo acumulada de 12 meses nos EUA sem ajuste sazonal mar2017 a abr2018

Fonte Elaboraccedilatildeo proacutepria com base em US DEPARTMENT OF LABOR (2019a)

Niacutevel de emprego nos EUA

A taxa de desemprego nos Estados Unidos foi estimada em 4 (Figura 10) no uacuteltimo mecircs de janeiro Apesar

de ter crescido 01 em relaccedilatildeo ao mecircs de dezembro ainda se situa entre os menores niacuteveis dos uacuteltimos

anos o que denota uma condiccedilatildeo de fortalecimento do mercado de trabalho dos EUA Por outro lado

existem muitos casos de pessoas que perderam empregos no poacutes-crise financeira de 2008 e retornaram ao

mercado de trabalho em ocupaccedilotildees diferentes e de menor salaacuterio O proacuteprio caraacuteter protecionista das

poliacuteticas de Donald Trump eacute justificado pela perda de empregos simplificadamente atribuiacuteda agraves importaccedilotildees

e entrada de imigrantes

Figura 10 Taxa de desemprego nos Estados Unidos jan2008 a jan2019

Fonte Elaboraccedilatildeo proacutepria com base em US DEPARTMENT OF LABOR (2019b)

24

22

19

1617

19

22

2

2221 21

22

2425

2829 29

27

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25

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19

16

14

16

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2

22

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26

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3

32

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(

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49 4841 41 41 39 38 40 39 38 37 38 37 39 40

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20

40

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80

100

120

Tiacuteax

de

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emp

rego

(

)




19

Federal Funds Rate ndash Taxa Baacutesica de Juros dos Estados Unidos

De acordo com o mandato estatutaacuterio do Federal Open Market Committee (FOMC) o objetivo da poliacutetica

monetaacuteria deve ser promover o maacuteximo emprego e a estabilidade de preccedilos A inflaccedilatildeo tolerada eacute de ateacute

2 mas como observado o indicador estaacute situado em 16 e em trajetoacuteria de decliacutenio (US DEPARTMENT

OF LABOR (2019a) Conforme eacute possiacutevel observar na Figura 11 as elevaccedilotildees na taxa de juros da Reserva

Federal foram suficientes para amenizar reduzir o niacutevel geral de preccedilos da economia

Figura 11 Taxa de juros da diacutevida puacuteblica dos EUA Effective Federal Funds Rate out2016 a jan2019

Fonte FEDERAL RESERVE BANK OF ST LOUIS (2019a)

Este cenaacuterio combinado com reduccedilatildeo na inflaccedilatildeo torna pouco provaacutevel a possibilidade de novas elevaccedilotildees

na Federal Funds Rate no curto prazo o que pode se traduzir no estiacutemulo ao retorno de parte do capital

especulativo para os mercados emergentes em um processo de valorizaccedilatildeo do real frente ao doacutelar

Portanto as conjunturas macroeconocircmicas de Brasil e de Estados Unidos apontam para uma reduccedilatildeo na

taxa de cacircmbio em um movimento que tenderaacute a resultar em pressotildees de baixa no preccedilo da soja sobretudo

no caso de aprovaccedilatildeo das reformas econocircmicas propostas pelo Governo Bolsonaro

4 ANAacuteLISE DA CONJUNTURA POLIacuteTICA

No campo poliacutetico trecircs grandes questotildees apresentam potencial para impactar o mercado da soja a possiacutevel

revogaccedilatildeo da Lei Kandir a Reforma da Previdecircncia e a Orientaccedilatildeo da Poliacutetica Externa Brasileira conforme

pode ser observado a seguir

04

0

04

1

05

4

06

5

06

6 07

9

09

0

09

1 10

4

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5

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6

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5

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5

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6 13

0

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1

14

2

15

1 16

9

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2

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1

19

1

19

5 21

9

22

22

7 24

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050

100

150

200

250

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Mecircs

20

41 A REVOGACcedilAtildeO DA LEI KANDIR E SEUS POSSIacuteVEIS IMPACTOS SOBRE A SOJICULTURA NO BRASIL

Pela proposta de Emenda agrave Constituiccedilatildeo (PEC 372007) aprovada na Comissatildeo de Constituiccedilatildeo e Justiccedila e

pronta para ser pautada pelo Plenaacuterio do Senado Federal os Estados poderatildeo voltar a cobrar ICMS sobre a

exportaccedilatildeo de soja em gratildeos

No caso de aprovaccedilatildeo desta PEC a lei Kandir passaraacute a natildeo mais existir e o produtor de soja tenderaacute a sentir

o impacto de duas formas a primeira eacute dada pelo aumento instantacircneo nos custos com tributaccedilatildeo sobre

vendas que poderaacute resultar em perdas de ateacute R$ 800sc a depender do preccedilo praticado pelo mercado

Nas condiccedilotildees de mercado atuais o impacto de uma possiacutevel adoccedilatildeo do ICMS sobre as exportaccedilotildees de

soja tende a ser severo para cada 05 de elevaccedilatildeo na Aliacutequota de ICMS espera-se um aumento de

R$ 669tonelada nos custos de exportaccedilatildeo de soja em gratildeos o que representa de forma direta

pelo criteacuterio do Preccedilo Paridade de Exportaccedilatildeo uma reduccedilatildeo de R$ 040 na saca de soja No caso

de adoccedilatildeo de uma aliacutequota de 5 e considerando o cenaacuterio de preccedilos e custos atuais o impacto no

PPE seraacute de R$ 401sc e poderaacute chegar a R$ 803sc se a aliacutequota de ICMS for fixada de 10 Para fins

de comparaccedilatildeo antes da vigecircncia da Lei Kandir o ICMS sobre exportaccedilotildees de soja estava fixado

em 13 (COSTA 2018c)

A segunda forma de impacto eacute mais sutil mas natildeo menos importante pois incide sobre o sistema de

concorrecircncia Atualmente as esmagadoras de soja instaladas em outros paiacuteses concorrem pela soja brasileira

com a agroinduacutestria processadora instalada no Brasil Neste ambiente a cobranccedila de ICMS sobre exportaccedilatildeo

de gratildeos criaraacute necessariamente uma condiccedilatildeo de privileacutegio para a agroinduacutestria nacional em detrimento

da agroinduacutestria internacional (principalmente chinesa) e da renda do sojicultor brasileiro

Em meacutedio prazo esta situaccedilatildeo deve favorecer o enfraquecimento econocircmico dos agricultores que teratildeo

parte de sua renda apropriada pelo estado (via impostos) e parte transferida para agroinduacutestria nacional (via

condiccedilatildeo privilegiada no processo de concorrecircncia) que estaraacute protegida pelo ICMS incidente sobre as

exportaccedilotildees de gratildeos e poderaacute fazer ofertas (para os produtores) a preccedilos menores do que os praticados em

um mercado de concorrecircncia internacional

Nesta situaccedilatildeo em meacutedio e longo prazos com menor poder de barganha (um produtor capitalizado pode

escolher quando vender um agricultor endividado natildeo) a opccedilatildeo de faturar ou natildeo faturar a soja poderaacute ficar

tolhida pela necessidade de pagar as contas

Portanto a quem interessa aprovar a PEC 372007 Quem vai ganhar com a PEC 372007 A arrecadaccedilatildeo

adicional de ICMS sobre as exportaccedilotildees seraacute suficiente para compensar a perda de competitividade da

sojicultura nacional O Brasil passaraacute a exportar mais farelo e oacuteleo apoacutes a aprovaccedilatildeo da PEC 372007 Os

chineses concordam em importar mais farelo e oacuteleo se a PEC 372007 for aprovada Existem estudos sobre

os impactos derivados da aprovaccedilatildeo da PEC 372007




21

42 REFORMA DA PREVIDEcircNCIA E PRECcedilO DA SOJA NO BRASIL

A aprovaccedilatildeo da reforma da previdecircncia apesar de importante pode resultar em valorizaccedilatildeo do real frente

ao doacutelar Nesta situaccedilatildeo eacute possiacutevel e provaacutevel que os preccedilos pagos aos produtores sofram uma pressatildeo de

baixa atraveacutes da taxa de cacircmbio

43 ORIENTACcedilAtildeO DE POLIacuteTICA EXTERNA E PRECcedilO DA SOJA NO BRASIL

No uacuteltimo dia de janeiro2019 em comunicado oficial o oacutergatildeo responsaacutevel pela defesa fitossanitaacuteria da Ruacutessia

informou ao Ministeacuterio da Agricultura Pecuaacuteria e Abastecimento do Brasil (MAPA) ldquonumerosos casos de

detecccedilatildeo de altos niacuteveis de glifosato na soja do Brasilrdquo (RUacuteSSIA 2019) Por parte do Ministeacuterio da Agricultura

Pecuaacuteria e Abastecimento do Brasil alega-se que os niacuteveis de toleracircncia no mercado russo satildeo bem mais

riacutegidos em comparaccedilatildeo aos niacuteveis praticados no mercado interno brasileiro e nos demais paiacuteses

importadores em especial na China

A utilizaccedilatildeo do glifosato ocorre haacute vaacuterios anos sem nenhuma ocorrecircncia deste gecircnero por parte da Ruacutessia

ou de qualquer outro importador Por considerar que o herbicida continua a ser utilizado nas fases iniciais

do poacutes-emergecircncia da semente e que o glifosato natildeo eacute eficiente para dessecar a soja transgecircnica nos periacuteodos

finais de maturaccedilatildeo o comunicado do Rosselkhoznadzor (defesa fitossanitaacuteria da Ruacutessia) causa estranheza

O objetivo desta reflexatildeo natildeo eacute o de colocar em duacutevida a eficiecircncia da vigilacircncia fitossanitaacuteria de nosso

parceiro comercial mas no contexto atual natildeo eacute possiacutevel precisar se o comunicado serve a propoacutesitos de

seguranccedila alimentar ou se estaacute sendo utilizado como instrumento de pressatildeo para o atual governo refletir

sobre suas opccedilotildees de Poliacutetica Externa O fato eacute que o novo direcionamento do Itamaraty colocou o Brasil

em polo oposto ao da Ruacutessia no campo das relaccedilotildees internacionais seja nas questotildees que envolvem a

instabilidade poliacutetica na Venezuela ou no simples alinhamento ao Governo de Donald Trump que coleciona

vaacuterios pontos de atrito com o governo de Vladimir Putin

Objetivamente em 2018 a participaccedilatildeo da Ruacutessia foi de 14 nas exportaccedilotildees brasileiras de soja em gratildeos

00047 nas exportaccedilotildees de farelo de soja e 000001 nas exportaccedilotildees de oacuteleo de soja (BRASIL 2019)

Embora natildeo importe uma quantidade de soja considerada relevante a Ruacutessia eacute uma paiacutes com soacutelidas relaccedilotildees

comerciais internacionais e central no atual contexto geopoliacutetico global Em funccedilatildeo disto a maior

preocupaccedilatildeo eacute sobre os efeitos que este posicionamento pode gerar em outros mercados como o Chinecircs

aliado de primeira ordem o governo Putin Se de fato existe um componente poliacutetico na decisatildeo Russa isto

eacute preocupante dado o seu alinhamento com os principais compradores da soja brasileira (notadamente a

China) e sua histoacuteria de confronto com os EUA paiacutes visto como prioritaacuterio para a Poliacutetica Externa do Governo

Bolsonaro

Um simples questionamento nesta linha vindo da China que em 2018 foi o destino de 82 das exportaccedilotildees

brasileiras de soja em gratildeos pode resultar em prejuiacutezos para o produtor de soja no Brasil via queda nos

22

preccedilos Portanto este eacute um momento propiacutecio para avaliar os rumos da Poliacutetica Externa Brasileira e a atual

conjuntura geopoliacutetica internacional

Parece existir um alinhamento taacutecito entre China Ruacutessia Venezuela e demais paiacuteses com clara

independecircncia em relaccedilatildeo aos interesses estadunidenses e europeus Tambeacutem se observa a aproximaccedilatildeo de

Estados Unidos Brasil Israel e demais paiacuteses liderados por governos de direita e centro-direita com caraacuteter

nacionalista

Um elemento a destacar neste contexto eacute que a demanda por soja cresce principalmente nos mercados


conforme demonstrado na Tabela 2 (paacutegina 7) deste boletim

Uma Poliacutetica Externa alinhada automaticamente com interesses dos Estados Unidos e de encontro com

interesses geopoliacuteticos da China e da Ruacutessia podem repercutir negativamente sobre o crescimento das

exportaccedilotildees brasileiras do complexo soja e tambeacutem do complexo carnes (bovina suiacutena e de aves) no

presente e no futuro pois dificilmente Estados Unidos e Europa vatildeo importar soja e carnes do Brasil nas

mesmas quantidades praticadas pelos mercados emergentes asiaacuteticos e africanos Pelo contraacuterio o que

desejam eacute vendar mais para o Brasil

Em funccedilatildeo disto recomendamos ao Itamaraty que coloque em praacutetica uma Poliacutetica Externa pragmaacutetica que

sirva aos interesses da coletividade brasileira Se natildeo o fizer poderaacute causar um verdadeiro estrago para o

agronegoacutecio brasileiro

CONSIDERACcedilOtildeES FINAIS

Planejar a comercializaccedilatildeo da safra nova em meio a tantas variaacuteveis em aberto eacute um desafio Contudo pela

conjuntura microeconocircmica observa-se que o mercado interno brasileiro tende a estar aquecido ao longo

de 2019 e apesar dos elevados estoques norte-americanos a demanda internacional principalmente

originada da Aacutesia tende a resultar em boas oportunidades de comercializaccedilatildeo Tambeacutem acredita-se que a

safra Sul-Americana 201819 natildeo repetiraacute o desempenho do ano anterior o que configura um cenaacuterio de

menor oferta de soja no Brasil e Paraguai principalmente

Jaacute a conjuntura macroeconocircmica mostra que a tendecircncia eacute de que a taxa de cacircmbio permaneccedila como estaacute

ou seja reduzida em um processo que pode estimular a valorizaccedilatildeo do real frente ao doacutelar Neste eixo

analiacutetico a macroeconomia tenderaacute a atuar desfavoravelmente via cacircmbio no cenaacuterio de formaccedilatildeo e preccedilos

no Brasil Por outro lado se a economia voltar a crescer novas demandas para o farelo e o oacuteleo podem

amenizar esta projeccedilatildeo e resultar em oportunidades de negociaccedilatildeo a preccedilos favoraacuteveis

Neste momento a maior preocupaccedilatildeo reside nas questotildees de natureza poliacutetica que podem afetar o

produtor As questotildees que envolvem a revogaccedilatildeo da Lei Kandir e a orientaccedilatildeo de Poliacutetica Externa no Brasil

satildeo pautas que devem ser acompanhadas com temperanccedila probidade e sobriedade pois uma grande parte




23

do PIB e das exportaccedilotildees brasileiras passam pela competitividade da Cadeia Produtiva da Soja e o mundo

globalizado ensina que a simples competitividade pode em muitos casos natildeo ser suficientes para a

manutenccedilatildeo e ampliaccedilatildeo de mercados exportadores

Ao produtor rural apesar das incertezas a mensagem deve ser de otimismo pois o mundo continua a

demandar soja e independente do niacutevel de preccedilos se mais alto ou mais baixo haveraacute mercado e existiratildeo

possibilidades para comercializar a produccedilatildeo Contudo maiores ganhos no momento da comercializaccedilatildeo

tenderatildeo a ser realizados em janelas de desvalorizaccedilotildees cambiais ou oportunidades para fechamento de

lotes a preccedilos mais elevados

O certo eacute que o empreendedor rural que controla seus custos e faz uma gestatildeo de excelecircncia para aleacutem

dos importantes e tradicionais indicadores agronocircmicos saberaacute o momento de vender a produccedilatildeo pois jaacute

estabeleceu qual eacute a sua meta em percentual de lucro no momento da comercializaccedilatildeo

REFEREcircNCIAS BIBLIOGRAacuteFICAS

ABIOVE ndash Associaccedilatildeo Brasileira das Induacutestrias de Oacuteleos Vegetais Estatiacutestica Mensal do Complexo Soja 2019 Disponiacutevel em httpwwwabioveorgbr Acesso em 29jan2019

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COSTA Nilson Luiz Boletim Analiacutetico Mercado da Soja v1 n1 Fev2018 Doi 1013140RG222220474889 2018c Disponiacutevel em httpufsmbrgrupos-de-pesquisanpeaindicesmercado-da-soja

COSTA Nilson Luiz SANTANA A C Anaacutelise do Mercado da Soja Aspectos Conjunturais da Formaccedilatildeo do Preccedilo Pago ao Produtor Brasileiro REVISTA PLANTIO DIRETO v 28 p 20-39 2018

COSTA Nilson Luiz Perspectivas de mercado e importacircncia da conjuntura macroeconocircmica nacional e internacional para a formaccedilatildeo do preccedilo da soja no Rio Grande do Sul REVISTA PLANTIO DIRETO v 156 p 14-21 2017

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IBGE ndash INSTITURO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATIacuteSTICA Pesquisa Industrial Mensal 2019b Disponiacutevel em httpswwwibgegovbr Acesso em 12fev2019

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USDA - United States Department of Agriculture Foreign Agricultural Service World Agricultural Supply and Demand Estimates WASDE ndash 585 2019b Disponiacutevel em httpswwwusdagovocecommoditywasdeindexhtm Acesso em 08fev2019

USDA - United States Department of Agriculture Released February 8 2019 by the National Agricultural Statistics Service (NASS) Agricultural Statistics Board Grain Stocks 2019c Disponiacutevel em httpsusdalibrarycornelleduconcernpublicationsxg94hp534locale=en Acesso em 08fev2019

US DEPARTMENT OF COMMERCE BEA ndash BUREAU OF ECONOMIC ANALYSIS Gross Domestic Product 3rd quarter 2018 (third estimate) Corporate Profits 3rd quarter 2018 (revised estimate) 2019 Disponiacutevel em httpswwwbeagovnews2018gross-domestic-product-3rd-quarter-2018-third-estimate-corporate-profits-3rd-quarter-2018 Acesso em 15fev2019

US DEPARTMENT OF LABOR Economic News Release 2019a Disponiacutevel em httpswwwblsgovblsnewsrelshtm Acesso em 15fev2019

US DEPARTMENT OF LABOR Labor Force Statistics from the Current Population Survey 2019b Disponiacutevel em httpswwwblsgovwebempsitcpseea01htm Acesso em 15fev2019

26

A Universidade Federal de Santa Maria eacute uma Instituiccedilatildeo Federal de Ensino Superior sediada em Santa Maria (Rio Grande do Sul Brasil) na Cidade Universitaacuteria Prof Joseacute Mariano da Rocha Filho onde acontece a maior parte de suas atividades acadecircmicas e administrativas Possui ainda trecircs campi fora de sede um em Frederico Westphalen

um em Palmeira das Missotildees e outro em Cachoeira do Sul

Em Palmeira das MissotildeesRS aleacutem do Mestrado Acadecircmico em Agronegoacutecios satildeo ofertados os seguintes cursos de graduaccedilatildeo

Participe desta histoacuteria de sucesso Seja aluno da UFSM uma universidade puacuteblica gratuita e de qualidade

Maiores informaccedilotildees sobre formas de ingresso em nossos cursos httpswwwufsmbrunidades-universitariaspalmeira-das-missoes




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O Nuacutecleo de Pesquisas em Economia do Agronegoacutecio (NPEA) eacute formado por

docentes e discentes vinculados a UFSM UFRA UFMT e UFPA Confira os

detalhes em httpw5ufsmbrgrupos-de-pesquisanpea

Nossa Missatildeo eacute ldquoREALIZAR PESQUISAS CIENTIacuteFICAS E PRODUZIR

CONHECIMENTOS UacuteTEIS AOS AGRONEGOacuteCIOS NO BRASILrdquo

Atualmente o NPEA-UFSM realiza de forma sistemaacutetica pesquisas e anaacutelises

do mercado da soja e estaacute certificado junto ao Conselho Nacional de

Desenvolvimento Cientiacutefico e Tecnoloacutegico (CNPq) Acesse nosso registro no

link a seguir httpdgpcnpqbrdgpespelhogrupo7917412312897528

INTEGRIDADE INDEPENDEcircNCIA e EacuteTICA satildeo COMPROMISSOS assumidos

com nossos apoiadores e vocecirc nosso leitor




1

APRESENTACcedilAtildeO

O Boletim Analiacutetico do Mercado da Soja eacute um newsletter do Nuacutecleo de Pesquisas em Economia do

Agronegoacutecio vinculado ao Programa de Poacutes-Graduaccedilatildeo em Agronegoacutecios (PPGAGR) e ao Curso de

Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Econocircmicas da Universidade Federal de Santa Maria (UFSM) Campus de

Palmeira das Missotildees

O objetivo do Boletim Analiacutetico eacute fornecer anaacutelises conjunturais perioacutedicas para os interessados em

acompanhar o comportamento do mercado da soja no Brasil e no Mundo

O Boletim Analiacutetico do Mercado da Soja comeccedilou a ser publicado no mecircs de fevereiro do ano de

2018 e as ediccedilotildees satildeo identificadas por volume (nuacutemero sequencial do ano-calendaacuterio) e nuacutemero

(contado a partir do ano de fundaccedilatildeo do boletim)

Todas as ediccedilotildees publicadas estatildeo disponiacuteveis no sitio httpw5ufsmbrgrupos-de-

pesquisanpeaindicesmercado-da-soja

AGRADECIMENTOS

Ao Sindicato Rural de Palmeira das MissotildeesRS ndash SRPM e ao Clube Amigos da Terra de Palmeira das

MissotildeesRS ndash CAT pela parceria e acordo de cooperaccedilatildeo teacutecnica firmado que proporciona

instrumentos que resultam em maior profundidade analiacutetica das pesquisas realizadas nas aacutereas de

mercado da soja e do milho Tambeacutem pelo apoio prestado agraves accedilotildees de pesquisa ou extensatildeo

realizadas no acircmbito do NPEAUFSM registramos os agradecimentos para o Sicredi Grande

Palmeira RS Sicredi Alto Uruguai RSSCMG Cooperativa Tritiacutecola Mista Campo Novo Ltda ndash

COTRICAMPO e Associaccedilatildeo dos Engenheiros Agrocircnomos de Palmeira das Missotildees ndash AEAPAL

Copyright copy Nuacutecleo de Pesquisas em Economia do Agronegoacutecio (NPEAUFSM) Todos os direitos reservados

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Reitor


Vice-Reitor








Conselho Editorial















CEP 98300-000 Telefone +55 (55) 3742-8860 +55(55) 3742-8867





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MERCADO DA SOJA

RESUMO EXECUTIVO






















internacionais








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SOYBEAN MARKET

EXECUTIVE SUMMARY















reform era















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MERCADO DA SOJA












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brasileiro




















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201617 8035 34931 14437 57403 33077 1475 47827 9576

201718 Est 9576 33999 15348 58923 33815 15299 49114 9809

201819 Proj 9809 36099 15142 61050 34944 15436 50380 10672
























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econocircmicas






soja



















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safra 199899 a 201718





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Argentina 445

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CEP 98300-000 Telefone +55 (55) 3742-8860 +55(55) 3742-8867





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MERCADO DA SOJA

RESUMO EXECUTIVO






















internacionais








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SOYBEAN MARKET

EXECUTIVE SUMMARY















reform era















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MERCADO DA SOJA












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brasileiro




















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201617 8035 34931 14437 57403 33077 1475 47827 9576

201718 Est 9576 33999 15348 58923 33815 15299 49114 9809

201819 Proj 9809 36099 15142 61050 34944 15436 50380 10672
























1207= 04366 = 4366

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econocircmicas






soja



















2)











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(Tabela 2)


safra 199899 a 201718





Soja em

gratildeos





Argentina 445

Farelo de

soja





Tailacircndia 506

Oacuteleo de

soja





















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y = 00699x2 - 13737x + 36453Rsup2 = 07442

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atualidade




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da soja no Brasil




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Taxa

de

Juro

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nacionalista































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MERCADO DA SOJA

RESUMO EXECUTIVO






















internacionais








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SOYBEAN MARKET

EXECUTIVE SUMMARY















reform era















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MERCADO DA SOJA












A

6














brasileiro




















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201617 8035 34931 14437 57403 33077 1475 47827 9576

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8








econocircmicas






soja



















2)











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(Tabela 2)


safra 199899 a 201718





Soja em

gratildeos





Argentina 445

Farelo de

soja





Tailacircndia 506

Oacuteleo de

soja





















10





















23303094 2875

3295

70707494

6410

7926

9413

10443

6780

8818

11313

7631 76858355

7565

975410331

778

1923

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Figura 5



00

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1205

-07-13

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-44 -46-42

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2014 2015 2016 2017 2018

O

14


















atualidade




245 253 270

280 294 285 284

268 276 285

439 448

419

453 456

405

375 378y = 00039x - 16505Rsup2 = 06398

200

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400

450

500




15














(BACEN 2019a)










137 136133

130128

126124

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127124 123

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Taxa

de

des

emp

rego

(

)

16














de cacircmbio



da soja no Brasil




1425 1400 1375 1300

1225 1125

1025 925

825 750 700 675 650 650 650 650 650 650 650 650

-

200

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1600




17





3ordm trim-2018













Federal Funds Rate

33 33

10

04

15

23

19 18 18

3028

23 22

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2015 2016 2017 2018

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Taxa

de

Juro

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20















em 13 (COSTA 2018c)






















21































Bolsonaro



22






nacionalista































23




















24
















25











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4


SOYBEAN MARKET

EXECUTIVE SUMMARY















reform era















5


MERCADO DA SOJA












A

6














brasileiro




















N




7











201617 8035 34931 14437 57403 33077 1475 47827 9576

201718 Est 9576 33999 15348 58923 33815 15299 49114 9809

201819 Proj 9809 36099 15142 61050 34944 15436 50380 10672
























1207= 04366 = 4366

8








econocircmicas






soja



















2)











9




(Tabela 2)


safra 199899 a 201718





Soja em

gratildeos





Argentina 445

Farelo de

soja





Tailacircndia 506

Oacuteleo de

soja





















10





















23303094 2875

3295

70707494

6410

7926

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10443

6780

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778

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Figura 5



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1205

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2014 2015 2016 2017 2018

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atualidade




245 253 270

280 294 285 284

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419

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(BACEN 2019a)










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da soja no Brasil




1425 1400 1375 1300

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1025 925

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Federal Funds Rate

33 33

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nacionalista































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5


MERCADO DA SOJA












A

6














brasileiro




















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201617 8035 34931 14437 57403 33077 1475 47827 9576

201718 Est 9576 33999 15348 58923 33815 15299 49114 9809

201819 Proj 9809 36099 15142 61050 34944 15436 50380 10672
























1207= 04366 = 4366

8








econocircmicas






soja



















2)











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(Tabela 2)


safra 199899 a 201718





Soja em

gratildeos





Argentina 445

Farelo de

soja





Tailacircndia 506

Oacuteleo de

soja





















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23303094 2875

3295

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2014 2015 2016 2017 2018

O

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245 253 270

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(BACEN 2019a)










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6














brasileiro




















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201617 8035 34931 14437 57403 33077 1475 47827 9576

201718 Est 9576 33999 15348 58923 33815 15299 49114 9809

201819 Proj 9809 36099 15142 61050 34944 15436 50380 10672
























1207= 04366 = 4366

8








econocircmicas






soja



















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(Tabela 2)


safra 199899 a 201718





Soja em

gratildeos





Argentina 445

Farelo de

soja





Tailacircndia 506

Oacuteleo de

soja





















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23303094 2875

3295

70707494

6410

7926

9413

10443

6780

8818

11313

7631 76858355

7565

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778

1923

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245 253 270

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405

375 378y = 00039x - 16505Rsup2 = 06398

200

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(BACEN 2019a)










137 136133

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de cacircmbio



da soja no Brasil




1425 1400 1375 1300

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2015 2016 2017 2018

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de

Des

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1

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7 24

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Taxa

de

Juro

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em 13 (COSTA 2018c)






















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nacionalista































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201617 8035 34931 14437 57403 33077 1475 47827 9576

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8








econocircmicas






soja



















2)











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(Tabela 2)


safra 199899 a 201718





Soja em

gratildeos





Argentina 445

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soja





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Oacuteleo de

soja





















10





















23303094 2875

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10443

6780

8818

11313

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7565

975410331

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1923

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Ano




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Figura 5



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1205

-07-13

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-44 -46-42

-35

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2014 2015 2016 2017 2018

O

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atualidade




245 253 270

280 294 285 284

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419

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(BACEN 2019a)










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130128

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de

des

emp

rego

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)

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de cacircmbio



da soja no Brasil




1425 1400 1375 1300

1225 1125

1025 925

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Federal Funds Rate

33 33

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23 22

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2015 2016 2017 2018

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econocircmicas






soja



















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(Tabela 2)


safra 199899 a 201718





Soja em

gratildeos





Argentina 445

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soja





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23303094 2875

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Figura 5



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2014 2015 2016 2017 2018

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atualidade




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(BACEN 2019a)










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Acu

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Tiacuteax

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(Tabela 2)


safra 199899 a 201718





Soja em

gratildeos





Argentina 445

Farelo de

soja





Tailacircndia 506

Oacuteleo de

soja





















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23303094 2875

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2014 2015 2016 2017 2018

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atualidade




245 253 270

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7565

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Figura 5



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-44 -46-42

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2014 2015 2016 2017 2018

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atualidade




245 253 270

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268 276 285

439 448

419

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200

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(BACEN 2019a)










137 136133

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de cacircmbio



da soja no Brasil




1425 1400 1375 1300

1225 1125

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2014 2015 2016 2017 2018

O

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atualidade




245 253 270

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(BACEN 2019a)










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de cacircmbio



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1425 1400 1375 1300

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Federal Funds Rate

33 33

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2015 2016 2017 2018

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Acu

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Tiacuteax

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Des

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2014 2015 2016 2017 2018

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atualidade




245 253 270

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(BACEN 2019a)










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1425 1400 1375 1300

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245 253 270

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atualidade




245 253 270

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Taxa

de

Juro

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ao

an

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de cacircmbio



da soja no Brasil




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1225 1125

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-

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NILSON LUIZ COSTA Mercado da Soja · Dr. Nilson Luiz Costa (UFSM) Editor e Responsável Técnico Prof. Dr. Nilson Luiz Costa (UFSM) NÚCLEO DE PESQUISAS EM ECONOMIA DO AGRONEGÓCIO