Últimas NotíciasBox: utilize opções e monte uma operação de renda fixa Por: Felipe Abi-Acl de Miranda 06/04/06 - 10h10 InfoMoney SÃO PAULO - Com a maior popularização do mercado de derivativos, vem se tornando cada vez mais freqüente a utilização de estratégias com opções que se transformam em operações de renda fixa. Por meio do Box Fechado - também chamado de Box 4, ou do Box 3, fixa-se uma taxa de retorno e, caso esta seja inferior à taxa de juros de mercado, pode ser realizada uma operação de financiamento. Já se a taxa embutida na operação for superior ao juro de mercado, vende-se o Box, montando uma operação típica de caixa. Entendendo o Box 4 Basicamente, a compra de um Box 4 envolve a associação de uma trava de alta com uma trava de baixa. De forma simultânea, utilizam-se uma trava de alta com opções de compra e uma trava de baixa com opções de venda. É importante ressaltar que o preço de exercício da opção a ser comprada na trava de alta deve equivaler ao preço de exercício da opção a ser vendida na trava de baixa. Desta forma, as operações envolvidas no Box 4 poderiam envolver, por exemplo, as seguintes opções e respectivos preços de exercício:

Compra de uma opção de compra com preço de exercício de R$ 50,00, e venda de uma opção de compra com preço de exercício de R$ 60,00, constituindo a trava de alta; Compra de uma opção de venda com preço de exercício de R$ 60,00 e venda de uma opção de venda com preço de exercício de R$ 50,00, perfazendo a trava de baixa.

Perfil de retorno Caso, na data do vencimento, o preço do ativo objeto no mercado à vista seja inferior a R$ 50,00, suponha R$ 40,00, por exemplo, somente as opções de venda serão exercidas, e haverá um lucro de R$ 10,00, desconsiderando o preço pago previamente como prêmio das opções. No outro extremo, se o preço do ativo base, no vencimento, for maior do que R$ 60,00, por exemplo R$ 70,00, apenas as opções de compra serão exercidas, e o retorno do investidor será positivo em R$ 10,00. Por fim, caso, na data de vencimento, o preço do ativo no mercado à vista estiver entre R$ 50,00 e R$ 60,00, admita R$ 55,00, somente a opção de compra com preço de exercício de R$ 50,00 e a opção de venda com preço de exercício de R$ 60,00 serão exercidas, de modo que o investidor também ganhará R$ 10,00, sendo R$ 3 oriundos da diferença entre o valor do ativo e o preço de exercício da opção de compra e R$ 7 do diferencial entre o preço de exercício da opção de venda e o valor do ativo no mercado à vista. Novamente, desconsiderando os prêmios pagos antecipadamente. Vale a pena realizar a operação? Portanto, em quaisquer situações, o investidor auferirá um lucro fixo de R$ 10,00. A estratégia, que inicialmente foi montada sobre ativos de renda variável, se transforma em uma operação de renda fixa. Para determinar se é rentável montar o Box 4, o investidor deve comparar a taxa de juros que a operação oferece com a taxa de juros de mercado. Neste caso, suponha que o agente tenha desembolsado previamente R$ 9,09. Como o lucro da operação será de R$ 10,00, a taxa oferecida pelo Box 4 seria de aproximadamente 10%. Caso o juro de mercado for superior a 10%, vale a pena vender o Box, fazendo uma operação de caixa. Em situação oposta, seria vantajoso comprar o Box, realizando uma operação de financiamento. Box 3: outra maneira Outra forma de tornar uma estratégia com opções uma operação de renda fixa é por meio do Box 3. Neste caso, se a taxa de juro embutida na operação for superior à taxa de juro de mercado, deve-se vender o ativo no mercado à vista, comprar uma opção de compra e vender uma opção de venda. Finalmente, se a taxa de juro de mercado for maior do que a remuneração embutida no Box 3, a seqüência a ser seguida é: comprar o ativo objeto no mercado à vista, vender uma opção de compra e comprar uma opção de venda. De forma equivalente ao Box 4, a estratégia também se transforma em uma operação de renda fixa e ganha cada vez mais espaço entre os investidores.

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