Pension Funds and Capital Markets - oecd.org · certificates – securities issued by special purpose vehicles designed for project finance. Diversificação das Aplicações e Flexibilidade

Pension Funds andCapital Markets

(Room Document N°21 bis, Session 5)

Sérgio Darcy da Silva AlvesDiretor de Normas e Organização

do Sistema Financeiro

• Poupança ➪Investimento produtivo➪ produtividade edesenvolvimento ➪

• Quanto maior aeficiência naintermediação depoupança, maior odesenvolvimento

• Savings ➪ productiveinvestment➪ productivity anddevelopment

• The more efficient issavings intermediation,the higher the level ofdevelopment

• Mercado financeiro:intermediaçãoeficiente entrepoupadores etomadores

• Financial Market:efficientintermediationbetween savers andtakers

• Mercado de capitais:diluição do risco einovação

• Capital Markets: riskdistribution andinnovation

• Mercado de capitaisprecisa de poupançainstitucionalizada:fundos de pensão

• Objetivos de longoprazo criam demandapor inovaçõesfinanceiras egovernança corporativa

• Mercado de capitaispermite melhoralocação de riscos erecursos

• Capital markets needinstitutionalizedsavings: pension funds

• Long term objectivescreate demand forfinancial innovationand corporategovernance

• Capital markets allowbetter allocation offunds’ risks andresources

• Importância dosfundos de pensão parao desenvolvimento

• Importance of pensionfunds for development

• ações voltadas para ofortalecimento dapoupança interna emaior participação dosetor privado

• actions to strengtheninternal savings andincrease private sectorparticipation

• Projetos e leiscomplementares(PLC e LC)– PLC 08/LC 108

– PLC 09

– PLC 10/LC 109

• Bills andcomplementary laws(BCL and CL)– BCL 08/CL 108

– BCL 09

– BCL 10/CL 109

• LC 109/2001– Benefício proporcional

diferido e aPortabilidade

• CL 109/2001– Vesting and

Portability

– Criação da figura doInstituidor epossibilidade devinculação deassociações de classeprofissionais

– Creating the conceptof the “Instituter”and possibility ofentailing ofprofissional classassociations

• PLC 9 (perspectivas)– Melhor

administração dosrecursos dosservidores e umaredução considerávelda despoupança dosetor público

• BCL 09 (perspectives)– better administration

of civil servants’resources and asignificant reductionof dis-savings in thepublic sector.

• Houve necessidadede introduzirmudanças naResolução do CMNque disciplina asdiretrizes pertinentesà aplicação dosrecursos das EFPCs

• CMN´s Resolution thatruled pension fundsinvestments had to bemodified

• Transparência esegurança naadministração dosrecursos

• Transparency and safetyin investmentsmanagement

• Flexibilidade ediversificação dosinvestimentos

• Maximização dosretornos

• Incentiva a migração deplanos BD para CD

• Flexibility anddiversification ofinvestments

• Maximizing return

• Encouraging migrationfrom defined benefit plans(DB) to defined contributionplans (DC)

Transparency and safety

• Aplicações segregadaspor planos debenefícios

• Segregatinginvestments bybenefit plan

– efetivo equilíbrioatuarial

– melhor fiscalização porparte do órgãosupervisor e dosparticipantes

– actuarial balance ofbenefit plans

– easiness supervisionby authorities andparticipants


• Alocação das aplicaçõesem 4 segmentos: rendafixa, renda variável,imóveis e empréstimos/financiamentos

• Allocation ofinvestments in foursegments: fixed income,variable income, realstate/loans and finance

– clara separação deresponsabilidades para finsde desempenho

– eleva o padrão qualitativodo processo decisório

– separate responsibilitiesregarding performance

– increases decision makingquality


• Definição de política deinvestimentos

• The investment policymust be defined

– aprovada anualmente peloConselho Curador ouConselho de Administraçãoda entidade

– diferenciação de acordocom as modalidades deplanos de benefíciosmantidos

– approved annually by theDeliberative Council andthe Management Council

– may be differentiated bytypes of benefit plan


• Os participantes e oórgão supervisor devemser informadostrimestralmente:

• Participants andsupervisors must beinformed quarterlyabout :

– custos com a contrataçãode serviços tais comocustódia, corretagem,taxas de administração;

– desempenho patrimonial

– the costs incurred incontracting servicessuch as custody,brokerage, andadministration fees

– patrimonial performance


• Manutenção de sistemade controle e deavaliação de riscos

• Maintenance of systemto control and evaluaterisk


• Obrigatoriedade dedesignar/contratar:

• It became mandatory todesignate/hire:

– administrador estatutáriotecnicamente qualificado

– custodiante e responsávelpelos fluxos depagamentos erecebimentos

– auditoria independente

– technically qualifiedstatutory manager

– companies to performcustody duties,management of paymentflows

– independent auditing


• Faculdade de contratar: • It is possible for pensionfunds to hire out:

– administrador de carteira

– um consultor deinvestimentos

– portfolio managers

– investment advisoryservices

Transparency and safety• Atuação das EFPCs em

mercados de derivativos :• Performance of the EFPCs

in markets of derivatives:

– operações deverão ser contratadasapenas naqueles administradospor bolsas de valores ou porbolsas de mercadorias e defuturos, exclusivamente namodalidade “com garantia”

– though such transactions mayonly be carried out in derivativemarkets managed by stock,mercantile or futures exchanges,exclusively under guarantee

– Por quê? Preserva-secaracterísticas comotransparência, padronização emaior controle de riscos

– Why? Because it preservestransparency, standardizationand risk control

Transparency and safety• Investimentos em imóveis:

imposição de limites maisbaixos e a fixação deregras para avaliação

• Investments in realstate are subject tolower limits and stricterevaluation rules

– Estimula-se a migração parainvestimentos que geremmaior retorno e quefortaleçam odesenvolvimento econômico(renda variável)

– It become free theresources to investmentsthat bring about a higherreturn and foster economicdevelopment (stockmarket)

Diversificação das Aplicações e FlexibilidadeAsset Diversification and Flexibility

• Crescimento dos ativosdas EFPCs

• The growth of pensionfunds assets

• Crescimento dos ativosdas EFPCs– contribui para o

crescimento domercado de capitais, etambém sua estrutura

• eleva a participaçãode ativos de longoprazo

• The growth of pensionfunds assets– contributes to the

development of capitalmarkets and affects itsstructure

• The growth of pensionfunds assets– contributes to the

development of capitalmarkets and affects itsstructure

• increase in therelative participationof long term assets


• Crescimento dos ativosdas EFPCs

• The growth of pensionfunds assets

• Crescimento dos ativosdas EFPCs– catalisa esforços com

vistas ao desenvolvimento:

• do SFI e SFH

• dos processos desecuritização de dívidas

• da própria colocação detítulos de longo prazo

– it catalyses efforts towardsthe development of:

• housing finance

• debt securitization

• long term securities ingeneral


• Novos títulos e valoresmobiliários autorizadospara aplicação:

• Broader scope ofsecurities that areeligible for investment

– cédulas de créditoimobiliário

– certificados de recebíveisimobiliários

– valores mobiliários deemissão de sociedades depropósito específico(project finance)

– real state credit notes

– real state loan backedcertificates

– securities issued byspecial purpose vehiclesdesigned for projectfinance


• Novos títulos e valoresmobiliários autorizadospara aplicação:

• Broader scope ofsecurities that areeligible for investment

– quotas de fundos deinvestimento em direitoscreditórios e respectivoFAQ

– fundos de investimento emparticipações

– quotas in credit rightsinvestment funds

– participation investmentfunds (private equity)


• Critérios qualitativos paraaplicação de recursos :– Renda fixa: risco de

crédito e o retornoajustado ao risco de cadacarteira que compõem osegmento

• Qualitative criteria forthe allocation ofresources:– Fixed Income: credit

risk and returnsadjusted to eachsegment portfolio risk


• Critérios qualitativos paraaplicação de recursos :

• Qualitative criteria for theallocation of resources:

– Renda variável: grau deadesão aos padrões degovernança societáriadefinidos nos moldes doNovo Mercado, ouclassificados no Nível 1ou 2 da Bovespa.

– Variable income: adhesiondegree to corporategovernance standards definedby stock exchanges orinstitutions responsible fororganized over-the-countermarkets - within the NewMarket or companiesclassified as Level 1 and 2 atBovespa.


• Sinergia entre a adesão aospadrões de governançasocietária e a reforma daLei das S.A.

• Standards regarding goodcorporate governancepractices complementchanges introduced by thenew Corporations Law

– reforçam a estrutura deresponsabilização porparte da direção dasempresas

– strengthen the structuredesigned to makecompanies’ seniormanagement accountable


• Sinergia entre a adesão aospadrões de governançasocietária e a reforma daLei das S.A.

• Standards regarding goodcorporate governancepractices complementchanges introduced by thenew Corporations Law

– democratiza o acesso àsdecisões, garantindooportunidadessemelhantes às dosacionistas controladores

– access to decision-making moredemocratic

Migração dos Planos BD para CDMigrating from Defined Benefits (DB) to

Defined Contributions (DC) Plans

• Redução dapossibilidade de quedesequilíbrios atuariaisfuturos viessem a sercobertos pelaspatrocinadoras

• Concern about thepossibility that futureactuarial unbalanceswere financed bysponsoring institutions

• Os ativos das EFPC, querepresentavam 3,3% doPIB em 1990, atingiram opico de 15% do PIB emdezembro de 2001,representando 152 bilhõesde reais

• Pension funds assets,which in 1990represented 3,3% ofthe GDP, reached apeak of 15% of GDPin December 2001,corresponding to R$152 billion.

em mil reais Dezembro/2001

Modalidades Pública Privada TOTAL Part. %

Tít. Resp. Tes. Nac./Bacen (Federal Securities) 14.664.580 5.314.136 19.978.716 13,1 Renda Fixa (Fixed income) 38.044.931 32.802.701 70.847.632 46,5 Renda Variável (Variable income) 33.759.016 10.004.620 43.763.636 28,7 Investimentos Imobiliários (Real state investments) 7.261.907 2.829.814 10.091.721 6,6 Empréstimos aos Participantes (Loans to participants) 2.130.769 538.517 2.669.286 1,8 Financiamentos Imobiliários (Real state loans) 3.782.419 65.825 3.848.244 2,5 Outros Investimentos (Other Investments) 993.866 260.023 1.253.889 0,8

TOTAL 100.637.488 51.815.636 152.453.124 100,0 Fonte: Balancete/SPC/CAC

• Resolution CGPC 0119/12/2001:

established a deadline forpension funds to provideinformation to theirparticipants regarding theexertion of theirshareholders rights

• Resolução CGPC 01,de 19/12/2001:estabelece prazo para aprestação de informaçõespelas EFPCs a seusparticipantes no quetange ao exercício ativodos direitos de acionista

• Resolution CGPC 0430/01/2002: establishedcriteria for the accountingand valuation ofsecurities of pensionfunds, in accordance withBCB accountingregulations

• Resolução CGPC 04, de30/01/2002: estabelececritérios para registro eavaliação contábeis detítulos e valoresmobiliários das EFPCs emconsonância com as regrasbaixadas pelo BancoCentral do Brasil

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