Janeiro, 2012

Perspectivas Econômicas

2

Agenda

► Economia Global

Cenário de baixo crescimento mundial, riscos de cauda diminuíram.

► Brasil

Câmbio estável no curto prazo, juros podem cair mais.

Fiscal mais expansionista.

Riscos (Debt Ceiling, eleições na Itália, crescimento na Europa).

Atividade dá sinais de melhora. Recuperação deve continuar a um ritmo moderado.

Inflação acima da meta.

3

PIB mundial (crescimento anual)

Mundo: tendência de crescimento mais baixo

Fonte: Itaú Unibanco e FMI

4,9%

4,5%

5,2%5,4%

2,8%

-0,6%

5,3%

3,9%

2,9% 3,0%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

3%

5%

4

Crescimento melhor no curto prazo, riscos menores

Fonte: Bloomberg e Itaú BBA

PMIs Europa: recuperação em novembro e dezembro

Nível ainda é de recessão e melhora tem que continuar nos próximos meses para ser compatível com nosso cenário de PIB estável já no 1T13.

China: dados de atividade mostram recuperação moderada na margem.

Produção industrial subiu para 10.1% YoY em novembro de 9.6% YoY em outubro;

Ligeira aceleração na margem nos últimos três meses: crescimento médio mensal de 1.0% (média entre maio e agosto: 0.7%).

30

35

40

45

50

55

60

65

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Indústria Serviços

PMI Global

0,0%

1,5%

3,0%

4,5%

mar-11 dez-11 set-12 jun-13

PIB Global – variação trimestral anualizada

com ajuste sazonal

5

Mundo: o que esperamos no curto prazo?

Fonte: Haver, CEIC, Bloomberg e Itaú BBA

2004-2007 2012 2013 2014

Mundo 5.0 2.9 3.0 3.4

EUA 2.8 2.3 2.0 2.2

Zona do Euro 2.5 -0.4 -0.1 1.1

Japão 1.9 2.0 0.4 0.9

China 12.1 7.7 7.9 7.5

6

100

150

200

250

300

350

400

jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13

ICI Agrícolas

ICI Metais

ICI Energia

Commodities: nossas expectativas para o curto prazo

Fonte: Itaú Unibanco

Índice Itaú de Commodities

Grãos: quebra de safra nos EUA pressionou as cotações em 2012. Preços devem cair em

2013, devido à recomposição de estoques e normalização da oferta.

Metais básicos: esperamos aumento de preços consistente com nosso cenário de

crescimento global modesto.

7

Commodities estáveis em patamar alto

Fonte: Itaú BBA

Índice Itaú de Commodities

0

50

100

150

200

250

300

350

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

8

Peru México

2012 2013 2012 2013

PIB - % 6.5 6.2 PIB - % 3.8 3.3

PEN / USD (dez) 2.55 2.50 MXN / USD (dez) 12.9 12.0

Taxa de Juros - (dez) - % 4.25 4.25 Taxa de Juros - (dez) - % 4.50 4.50

IPC - % 2.7 3.0 IPC - % 3.8 3.4

Colômbia Chile

2012 2013 2012 2013

PIB - % 3.4 3.5 PIB - % 5.5 4.9

COP / USD (dez) 1767 1800 CLP / USD (dez) 479 460

Taxa de Juros - (dez) - % 4.25 3.75 Taxa de Juros - (dez) - % 5.00 5.00

IPC - % 2.4 2.8 IPC - % 1.6 2.5

Argentina

2012 2013

PIB - % 0.0 2.0

ARS / USD (dez) 4.92 5.9

BADLAR - (dez) - % 15.4 21.0

IPC - % (Estimativas Privadas) 25.0 30.0

América Latina: crescimento robusto em vários países; Argentina pior

Fonte: Itaú BBA

9

América Latina: crescimento decepcionou no Brasil

Expectativa de crescimento real do PIB (%) em 2012

1

2

3

4

5

6

dez-09 mar-10 jun-10 set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12

Brasil México Colômbia ChileBrasil Colômbia

Fonte: Itaú BBA

10

O que esperamos para o Brasil no curto prazo

Fonte: Itaú BBA e BCB

2012 2013 2014

Atividade econômica

PIB % 0.9 3.2 4.0

Inflação

IPCA % 5.8 5.6 6.0

Política monetária

Taxa SELIC % 7.25 6.25 6.25

Fiscal

Superávit primário 2.4 2.1 1.1

Balança de pagamentos

Câmbio (dez) 2.08 2.15 2.15

Conta corrente -2.3 -2.4 -2.2

Commodities * (dez, var. anual) 8% 1% 3%

* Índice Itaú de Commodities, em dólares

11

Decepção com PIB em 2012, retomada moderada em 2013

Fonte: BCB e Itaú BBA

Variação do PIB ante o trimestre anterior (com ajuste sazonal)

2,1%1,8%

1,5% 1,6%

-3,9%

-1,6%

1,5%

2,6% 2,7%

2,0%

1,2%1,0% 1,0%

0,7%0,5%

0,1%0,1% 0,1%0,2%

0,6%0,7% 0,9% 0,9% 0,9% 0,9%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

200

7 T

4

200

8 T

1

200

8 T

2

200

8 T

3

200

8 T

4

200

9 T

1

200

9 T

2

200

9 T

3

200

9 T

4

201

0 T

1

201

0 T

2

201

0 T

3

201

0 T

4

201

1 T

1

201

1 T

2

2011 T

3

201

1 T

4

201

2 T

1

201

2 T

2

201

2 T

3

201

2 T

4

201

3 T

1

2013 T

2

201

3 T

3

201

3 T

4

12Fonte: FGV, IBGE e Itaú Unibanco

Atividade: sinais de retomada

Vendas no varejo

MM3M, crescimento anualizadoProdução industrial

variação anual

10,6%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

2007 2008 2009 2010 2011 2012

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

2009 2010 2011 2012

13

Investimento ainda não reagiu

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

65

75

85

95

105

115

125

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Confiança da Indústria (FGV) FBKF (Ano/Ano - direita)

Confiança da indústria vs. formação bruta de capital fixo

Fonte: FGV e Itaú Unibanco

14

Mercado de trabalho continua apertado

Fonte: IBGE e Itaú Unibanco

Taxa de desemprego

%, com ajuste sazonal

Salário médio real

índice com ajuste sazonal(2003=100)

4

5

6

7

8

9

10

11

2007 2008 2009 2010 2011 2012

90

95

100

105

110

115

2007 2008 2009 2010 2011 2012

15Fonte: Bloomberg e Itaú Unibanco

Inflação em um novo patamar

IPCA – núcleo

Inflação acumulada em 12 meses

Componentes do IPCA

Inflação acumulada em 12 meses

4,7%

8,2%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Transacionáveis Não transacionáveis

5,7%

4,5%4,4%

5,7%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

16

Inflação pressionada no 1T13, mas recua a partir do 3T13

6,22%

4,92%

5,84%

6,32%6,39%

6,09%

5,64%

4,5%

4,7%

4,9%

5,1%

5,3%

5,5%

5,7%

5,9%

6,1%

6,3%

6,5%

0,00%

0,15%

0,30%

0,45%

0,60%

0,75%

0,90%

jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13

Mensal 12 meses (direita)

IPCA – variação %

Fonte: IBGE e Itaú BBA

17

1,65

1,70

1,75

1,80

1,85

1,90

1,95

2,00

2,05

2,10

2,15

jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 set-12 nov-12 jan-13

Fonte: BCB e Itaú Unibanco

Taxa de câmbio em uma banda estreita

Variação intradiária da taxa de câmbio

“banda percebida”

Real vs. moedas – Exportadores de commodities*

cesta de moedas = real em out 2009

*México, Chile, Austrália, Nova Zelândia, África do Sul,

Noruega e Canadá

1,50

1,60

1,70

1,80

1,90

2,00

2,10

2010 2011 2012 2013

Real

Média de moedas -Commodities*

Governo atua para manter o câmbio na “banda” de R$2.00 a R$2.10, mas esperamos que

dólar chegue a R$2.15 até o final do ano.

18

Taxa de juros deve permanecer em patamar baixo

Fonte: Bloomberg e Itaú Unibanco

Taxa Selic

%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2004 2006 2008 2010 2012

taxa juro real

19

Menor esforço fiscal ao longo do tempo

Fonte: Banco Central, Itaú BBA

Superávit primário estrutural – % PIB

3,5%

4,5%4,5%

4,2%

3,8%

3,4%

2,9%

2,5%

1,1%

2,0%

1,3%

1,0%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

20Fonte: Itaú BBA, Ministério da Fazenda

Desonerações triplicam em 2013

► Anúncios já feitos (estimativa de renúncia fiscal em 2013):

Redução de IOF para crédito PF R$ 3 bilhões

Desoneração de folha de pagamento R$ 13 bilhões

Zeragem da Cide R$ 5 bilhões

Desonerações de mat. de construção e bens de capital R$ 5 bilhões

Redução de encargos sobre eletricidade R$ 4 bilhões

Desonerações para construção civil (folha, outros) R$ 4 bilhões

Redução de IPI para automóveis, duráveis R$ 2 bilhões

Novas alíquotas (e reforma) de PIS/Cofins R$ 10 bilhões

Isenção de imposto de renda sobre PLR R$ 2 bilhões

► Total estimado (2012): R$ 15 bilhões (0,3% do PIB)

Futuramente: ICMS, outras desonerações de folha

► Total já anunciado (2013): R$ 48 bilhões (1,0% do PIB)

21

Desafios: custos com mão de obra são relativamente elevados

Fonte: U.S. Bureau of Labor Statistics

Custo total por hora trabalhada em 2010 ($) –

setor manufatureiro

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

Brasil Hungria Polônia México Filipinas

Elevação do custo unitário do trabalho em

dólares (2005 – 2010)

22%

-8%

20%

-3%

12%

43%

14%

-2%

5%

4%-5%

37%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

China Coréia do Sul

Israel México Polônia Brasil

Câmbio real Custos

22Fonte: Heritage Foundation, Agência Internacional de Energia (2011); Elaboração: Itaú Unibanco

34%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Su

écia

Fra

nça

Ale

man

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Hu

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Ucrâ

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Po

lôn

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Bra

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ia

Ch

ina

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os Á

rab

es

Desafios: carga tributária é alta

Carga tributária - % do PIB

23Fonte: World Economic Forum

Desafios: infraestrutura

Ranking de infraestrutura

Posição no ranking, 2010/2011

1

2

3

45

47

48

51

68

70

84

89

Hong Kong

Singapura

Alemanha

Chile

Rússia

China

Turquia

México

Brasil

Índia

Peru

24

Desafios: menor contribuição do trabalho, é necessário investir mais

Fonte: IBGE, Itaú Unibanco e U.S. Bureau of Labor Statistics

Contribuição decrescente do trabalho

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

2008 a 2011 2012 a 2015 2016 a 2020

Trabalho Capital Produtividade

Crescimento do PIB

Contribuição da força de trabalho diminui. Crescimento depende de aumentos nos

investimentos e na produtividade.

PIB cresce cerca de 3,5 a 4,0% ao longo da década.

2,7%

0,9%

3,2%

4,0%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

2010 2012 2014 2016 2018 2020

25

Desafios: escassez de poupança doméstica

Fonte: IBGE e Itaú Unibanco

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

5% 10% 15% 20% 25% 30%

Pessoas acima de 65 anos (% total)

México

Brasil

Polônia

Itália

EUA

Japão

Colômbia

Ga

sto

s c

om

seg

uri

dad

e s

oc

ial (%

PIB

)

Gastos públicos com seguridade social

26

Desafios: poupança brasileira precisa crescer para permitir aumento do investimento

Poupança Doméstica (% em 2011)

Fonte: FMI e Itaú Unibanco

Taxa de investimento

2423 23

22 22

19

1716

13

1110

54

Ch

ina

Jap

ão

Mé

xic

o

Pe

ru

Ch

ile

Arg

en

tin

a

Co

lôm

bia

Ca

na

dá

Bra

sil

Áfr

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ul

Re

ino

Un

ido

EU

A 15%

16%

17%

18%

19%

20%

21%

22%

2010 2012 2014 2016 2018 2020

27

Conclusão

Cenário de baixo crescimento global, com riscos menores (Debt Ceiling e

Europa).

PIB brasileiro decepcionou em 2012, esperamos retomada moderada em

2013. Mercado de trabalho segue aquecido

Esperamos que o real se mantenha depreciado. Taxas de juros devem

permanecer baixas por período prolongado.

Inflação deve seguir acima da meta.

Menor esforço fiscal.

28

Cenário de longo prazo

Fonte: Itaú Unibanco