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POLÍTICA DE INVESTIMENTOS 2012 Fundo Previdenciário de Previdência Social do Município de Florianó p olis - SC

POLÍTICA DE INVESTIMENTOS - Florianópolis · Os fundos de participação e os fundos imobiliários deverão ter como parâmetro de rentabilidade os indicadores CDI, IPCA, INPC ou

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POLÍTICA DE INVESTIMENTOS

2012

Fundo Previdenciário de Previdência Social do Município de Florianópolis - SC

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POLÍTICA DE INVESTIMENTOS

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SUMÁRIO

I‐  INTRODUÇÃO.............................................................................................................................................................3 

II‐  METADERENTABILIDADE.................................................................................................................................4 

III‐ MODELODEGESTÃO..............................................................................................................................................4 

IV‐  INVESTIMENTOSEDESINVESTIMENTOS.....................................................................................................5 

A)  SEGMENTODERENDAFIXA–Art.7................................................................................................................6 

B)  SEGMENTODERENDAVARIÁVELArt.8.......................................................................................................7 

C)  SEGMENTODEIMÓVEIS–Art.9.......................................................................................................................8 

V‐  LIMITESDEALOCAÇÃO.........................................................................................................................................8 

VI‐  VEDAÇÕES................................................................................................................................................................10 

VII‐ SELEÇÃODEATIVOS...........................................................................................................................................11 

VIII‐ POLÍTICADETRANSPARÊNCIA....................................................................................................................11 

IX‐  DISPOSIÇÕESGERAIS..........................................................................................................................................13 

Anexo‐CENÁRIOECONÔMICO...................................................................................................................................14 

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I ‐ I NTRODUÇÃO

ObjetivandocumpriràlegislaçãopertinenteaosinvestimentosdosRegimesPrópriosde

PrevidênciaSocial–RPPS,comfoconaResoluçãoCMNNº3.922de25deNovembrode

2010,oFundoPrevidenciáriodePrevidênciaSocialdoMunicípiodeFlorianópolis

‐ SC, por meio de seu Conselho de Administração, apresenta versão final de sua

Política de Investimentos para o ano de 2012, devidamente aprovada em 29 de

Dezembrode2011.

APolíticade Investimentos estabelece a formade gerenciamentodos investimentos e

desinvestimentos dos recursos do Fundo Previdenciário de Previdência Social do

MunicípiodeFlorianópolis ‐SC.Foraminseridasasnormasediretrizesreferentesà

gestãodosrecursosfinanceirosdoInstitutocomfoconaresoluçãoCMN3.922/10de25

de novembro de 2010 e na Portaria MPS 519 de 24 de agosto de 2011, levando em

consideraçãoosfatoresdeRisco,Segurança,Solvência,LiquidezeTransparência.

A política de investimentos traz em seu contexto principal, os limites de alocação em

ativosde renda fixa, rendavariável edo segmentode imóveis, emconsonância coma

legislaçãovigente.Alémdesteslimites,vedaçõesespecíficasvisamdotarosgestoresde

orientaçõesquantoàalocaçãodosrecursosfinanceirosemprodutoseativosadequados

ao perfil e as necessidades atuariais do instituto. A Política deve ser elaborada

anualmente, podendo ser revista e alterada durante o decorrer do ano de 2012,

conformeentendimentodadiretoriaexecutivaedemaisórgãosresponsáveispela

gestãodosinvestimentos.Avigênciadestapolíticacompreendeoperíodoentre1ºde

janeirode2012a31dedezembrode2012.

Ao aprovar a política de investimentos 2012, será possível identificar principalmente

que:

Asalocaçõesemprodutoseativosbuscarãoobterresultadoscompatíveisàmeta

atuariale,riscoadequadoaoperfildoRPPS;

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Órgãosreguladores,gestores,segurados,terceirizadosentreoutros,terãoototal

acessoaosobjetivoserestriçõesacercadosinvestimentosdoInstituto;

O processo de investimento será decidido pelo corpo técnico que baseado nos

relatórios de análise dos produtos, realizados pela empresa de consultoria,

tomarádecisãoacercadasalocações.

O Instituto seguirá os princípios da ética e da transparência na gestão dos

investimentos tomando como referência principalmente as diretrizes e normas

estabelecidasnestapolítica,naresoluçãoCMN3.922/10enaPortariaMPS519

de24deagostode2011.

I I ‐ META DE RENTAB IL IDADE

Atuarial

Emlinhacomsuanecessidadeatuarial,oFundoPrevidenciáriodePrevidênciaSocial

doMunicípiodeFlorianópolis‐SCestabelececomometa,quearentabilidadeanualda

carteiradeinvestimentosalcance,nomínimo,desempenhoequivalentea6%(seispor

cento) acrescida da variação do INPC (Índice Nacional de Preço ao Consumidor)

divulgadopeloIBGE.

Benchmark(ParâmetrodeRentabilidade)

O Instituto terá como parâmetro de rentabilidade o IMA‐Geral. Entende‐se como

parâmetroderentabilidadeoíndicequerefletearentabilidadeesperadaparaoanode

2012,comoperfilderiscodesejadopeloRPPS.

I I I ‐ MODELO DE GESTÃO

Para que todas as decisões de investimentos e desinvestimentos sejam tomadas

internamente sem interferência de agentes externos, o Fundo Previdenciário de

Previdência Social doMunicípio de Florianópolis ‐ SC adota o modelo de gestão

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própria emconformidade comoartigonº15, inciso IdaResoluçãoCMN3.922/2010,

definindoqueamacroestratégiaseráelaboradapelaDiretoriaExecutiva,eaprovada

peloConselhodeAdministração.

I V ‐ I NVEST IMENTOS E DES INVEST IMENTOS

No processo de gestão serão adotados critérios para os investimentos e

desinvestimentos. Os investimentos realizados pelos gestores do RPPS terão, na sua

maioria,horizontedelongoprazo.Destaformafaz‐senecessárioaanálisedosprodutos

e ativos onde serão aplicados os recursos, verificando a compatibilidade com as

necessidadesatuariaiseofluxofinanceirodepagamentos.

No processo de desinvestimento, as diretrizes estabelecidas buscammaior ênfase no

aspecto rentabilidade, contudo, produtos ou ativos em que o gestor do Instituto

constatar a possibilidade de prejuízos ou até mesmo de performance insatisfatória,

poderãopassarpeloprocessodedesinvestimento.

Embora o RPPS busque investimentos no longo prazo, os gestores poderão realizar

movimentosde investimentosedesinvestimentosnocurtoprazo,buscandodistorções

depreços,excessosdevalorizaçãooudesvalorizaçãodosativosfinanceiros.

NocumprimentodospreceitosestabelecidosnossegmentosdeRENDAFIXAeRENDA

VARIÁVEL,deverãoserobservadasasseguintesregras:

No processo de investimentos, entende‐se por novas alocações, as aplicações

realizadasemfundosquenãocompõemacarteiradoInstituto.

Oprocessodedesinvestimentopoderánãoocorrerquandoa cotado fundo for

inferioràcotadeaplicação,afimdenãogerarprejuízoaoInstituto.

Os fundos com histórico de rentabilidade menor do que doze meses, poderão

receber recursos desde que a rentabilidade esteja enquadrada nos limites

estabelecidosnossegmentosRENDAFIXAeRENDAVARIÁVEL,logoabaixo.

De acordo com a Resolução CMN 3.922/2010 os segmentos de investimentos serão

classificadoscomoRendafixa,RendaVariáveleImóveis.

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A ) S E GMENTO DE RENDA F I X A – ART . 7

TítulosPúblicos

Ostítulospúblicosdeverãosernegociadosatravésdeplataformaeletrônicaemarcados

amercadoconformeaResoluçãoCMN3.922/2010eaPortariaMPAS402.Anegociação

se dará pelo lançamento de ordens de compra e venda no sistema eletrônico, com

duraçãomínimadetrintaminutos.

FundosdeRendaFixa

No segmento de fundos de renda fixa, a fim de aproveitar distorções nos preços dos

ativos que compõem os índices, poderão ser realizadas estratégias de curto prazo,

contudo,estasoperaçõesocorrerãoemfundosdaclasseIMAouIDkA.Nasoperaçõesde

curtoprazonãohaverálimitetemporaldepermanênciadosrecursosemqualquerdos

índicesderendafixa.

Incisos Ib, III– Investimento: Para novas alocações em fundos derenda fixa

combenchmarkIMAouIDkA,aperformancemínimaemdozemesespoderáser

igualousuperiora95%doíndicedereferência.Desinvestimento:poderáocorrer

o desinvestimento parcial (50%) ou total dos recursos investidos quando: a

rentabilidade acumulada em doze meses for inferior a 90% do índice de

referência durante três meses consecutivos (50%) ou seis meses consecutivos

(resgatetotal);

Inciso IV,VIIb ‐ Investimento:paranovasalocaçõesem fundosderenda fixa

combenchmarkCDI,aperformancemínimaemdozemesespoderáserigualou

superior a 98% deste indicador quando sua carteira for composta apenas por

títulospúblicosfederais;ouperformancede101%doCDIquandohouverativos

decréditoprivadonacomposiçãodacarteiradofundo.Desinvestimento:poderá

ocorrer o desinvestimento dos fundos compostos apenas por títulos públicos

federaisquandoarentabilidadeacumuladaemdozemesesfor inferiora97,5%

do CDI, durante três meses consecutivos. Para os fundos com crédito a

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rentabilidadeacumuladaemdozemesesnãodeveráserinferiora100%doCDI,

durante três meses consecutivos (aplica‐se a mesma regra do item A para o

desinvestimentoparcialoutotal).

B ) S E GMENTO DE RENDA VAR I ÁV E L ART . 8

FundosdeRendaVariáveleMultimercados

Embora os investimentos tenham horizontes de longo prazo, poderão ocorrer

oportunidades de investimentos no curto prazo, neste sentido, nos fundos de renda

variável as negociações de curto prazo (entradas e saídas) ocorrerão tomando como

baseocomportamentodoíndiceIbovespa.Apesardisso,adiretoriaexecutivapoderá

alocarosrecursosemqualqueríndiceacionáriodescritonestapolítica.

IncisoI,II,III ‐Nosfundosderendavariávelasestratégiasde investimentose

desinvestimentosestarãodiretamenteligadasàsanálisesdosfundosedocenário

econômiconomomentodatomadadedecisão.Destaforma,entende‐sequepela

particularidadedecadaproduto,qualquerregraestabelecidapoderáprejudicar

as estratégias de longo prazo do Instituto. Neste sentido, não haverá diretriz

estabelecida para resgates e aplicações em fundos de renda variável, ficando a

diretoriaexecutivaresponsávelpelacondutadosprocessosdeinvestimentose

desinvestimentos, observando os limites da Resolução CMN 3.922/10 e desta

PolíticadeInvestimentos;

Inciso IV ‐ Para novas alocações em fundos multimercados a performance

mínima em doze meses buscará ser igual ou superior a 102% do índice de

referência. Os fundos multimercados cuja rentabilidade performar três meses

consecutivosabaixodobenchmarkpoderátersuaposiçãoreduzidaem50%.Sea

rentabilidade persistir desta forma por seis meses consecutivos, os recursos

poderãoserresgatadosporcompleto.

FundosImobiliárioseParticipações

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NosFII’s(FundosdeInvestimentosImobiliários)enosFIP’s(FundosdeInvestimentos

em participações), a fim de conhecer em detalhes a estrutura do produto, deverá ser

realizada análise criteriosa evidenciando a formatação da sua estrutura, foco setorial

dos ativos que o compõem, a iliquidez, e demais riscos pertinentes ao seguimento de

ativos estruturados. Havendo necessidade, poderá ser realizado processo de Due

Diligence.

Osfundosdeparticipaçãoeosfundosimobiliáriosdeverãotercomoparâmetrode

rentabilidadeosindicadoresCDI,IPCA,INPCoutaxapré‐fixada.

C ) S E GMENTO DE I MÓVE I S – ART . 9

Conforme a Resolução CMN3.922/2010, as aplicações no segmento de imóveis serão

efetuadas exclusivamente com os imóveis vinculados por lei ao regime próprio de

previdência social. Desta forma, em razão da complexidade do ativo e, para que não

existadescasamentoentreosfluxosderecebimentoedesembolsos,serárealizadarígida

análisedasuaestruturaeviabilidadefinanceira.

TabeladeLimitesdeInvestimentosedesinvestimentosEnquadramento Investimento Desinvestimento

Renda Fixa Rentabilidade Mínima em 12 meses Rentabilidade Mínima em 12 meses

7 - Ib, III 95% do benchmark 3-6 meses consecutivos < 90% do benchmark

7 - IV - 100% TP 98% do CDI 3-6 meses consecutivos < 97,5% do CDI

7 - IV - Com Crédito 101% do CDI 3-6 meses consecutivos < 100% do CDI

Renda Variável Rentabilidade Mínima em 12 meses Rentabilidade Mínima Mensal

8 ‐ IV 102% do benchmark 3-6 meses consecutivos < 100% do benchmark

V ‐ L IM ITES DE ALOCAÇÃO

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AResoluçãoCMN3.922/2010,estabelecequeosrecursosemmoedacorrentepossam

ser alocados, exclusivamente, nos segmentos de: Renda Fixa, Renda Variável e de

Imóveis.Nestesentido,cumprindocomodispostopeloConselhoMonetárioNacionalas

aplicaçõesdoInstitutoserãoalocadasobedecendoaosseguinteslimites:

Tabeladeenquadramento

LIMITE DE ALOCAÇÃO DOS RECURSOS  Resolução 3922 Limite 

Superior (%) 

Renda Fixa  100%  100% 

I (a)‐ Títulos Públicos Federais  100%  50% 

I (b) – Cotas de Fundos de Investimentos exclusivamente TTN  100%  80% 

II – Operações compromissadas  15%  5% 

III – Cotas de Fundos de Investimentos classificados como Renda Fixa ou Referenciados em IMA ou IDKA  

80%  80% 

IV – Cotas de Fundos de Investimentos classificados como Renda Fixa ou Referenciados em indicadores de renda fixa 

30%  30% 

 V – Depósitos em Poupança  20%  5% 

VI – Cotas de Fundos Investimentos em Direitos Creditórios ‐ Abertos  15%  15% 

VII*‐ Cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios ‐ Fechados ou Cotas de Fundos de Renda Fixa ou Referenciados ‐ Crédito Privado. 

5%  5% 

Renda Variável  30%  30% 

I ‐ Cotas de Fundos de Investimento Referenciados em Ações  30%  15% 

II ‐ Cotas de Fundos de Investimentos em fundos de índice de Ações  20%  10% 

III ‐ Cotas de fundos de Investimentos em Ações  15%  10% 

IV ‐ Cotas de Fundos de Investimentos Multimercados  5%  5% 

V – Cotas de Fundo de Investimentos em Participações  5%  5% 

VI – Cotas de Fundos de Investimentos Imobiliários  5%  5% 

*Desde que o total aplicado nos incisos VI e VII não ultrapasse 15% do patrimônio Líquido do Instituto.  

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V I ‐ VEDAÇÕES

Alémdasvedações impostasnestapolíticade investimentos,oFundoPrevidenciário

dePrevidênciaSocialdoMunicípiodeFlorianópolis ‐SCdeveráobedecertodasàs

diretrizes enormas citadasna resoluçãoCMN3.922/10.Asdefinições e classificações

dos produtos de investimentos também devem seguir os padrões da resolução CMN

3.922/10. As aplicações realizadas pelo Instituto deverão obedecer as seguintes

vedações:

NossegmentosdeRendaFixaeRendaVariável,ficamvedadasasaplicaçõesem

fundos que gerem iliquidez à carteira do Instituto comprazomaior do que 90

dias,exceto:

1) Fundosde Investimentoemparticipações–FIP’s,desdequecumpridos todos

osrequisitosdeanáliseesubmissãoàconsideraçãodoComitêdeInvestimentos

e/ouConselhodeAdministração;

2) Fundos de Investimentos Imobiliários ‐FII´s ‐ desde que cumpridos todos os

requisitosde análise e submissão à consideraçãodoComitê de Investimentos

e/ouConselhodeAdministração;

3) Fundo de Investimentos emDireitosCreditórios,desde que o fundo possua

RatingAA(duploA)concedidoporagênciadeclassificaçãoderiscoEstrangeira;

4) FundosdeInvestimentosemRendaFixaclassificadoscomocréditoprivado

desdequecumpridostodososrequisitosdeanáliseesubmissãoàconsideração

doComitêdeInvestimentose/ouConselhodeAdministração;

Fundos Renda Fixa ‐ Serão efetuadas aplicações apenas em fundos que

comporemsuascarteirasexclusivamentecomativosclassificadoscomodebaixo

riscodecrédito,comclassificaçãomínima(A).NocasodasDPGE`s inseridasna

carteiradofundo,aclassificaçãoderiscodeverásernomínimo(BBB).Todosos

títulos deverão ter as notas de classificação concedidas por agência de risco

Estrangeira. Os ativos não enquadrados nas classificações de risco deste item

poderãorepresentarnomáximo2%dopatrimôniodofundo;

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V I I ‐ SELEÇÃO DE AT IVOS

A seleção dos produtos é de competência da Diretoria Executiva do Fundo

Previdenciário de Previdência Social do Município de Florianópolis ‐ SC, que

antecipadamenteafimdesubsidiaradecisãodeinvestimento,eantesdesubmetê‐laa

consideração do Conselho de Administração, deverá elaborar relatório com as

seguintesanálises:

Aanálisedosíndicesdeperformance;

Aanálisedasmedidasderisco;

Aanálisedeíndicesdeeficiência;

A análise do regulamento evidenciando as características, natureza,

enquadramento do produto e análise do relatório de agência de risco (se

houver);

V I I I ‐ POL ÍT I CA DE TRANSPARÊNC IA

OFundoPrevidenciáriodePrevidênciaSocialdoMunicípiodeFlorianópolis ‐SC

buscaatravésdasuaPolíticadeInvestimentos,estabelecercritériosdetransparênciae

governançaemseusprocessosinternosdeinvestimentos.Destaforma,foramdefinidos

procedimentosparaocredenciamentodasinstituiçõesfinanceiras,criadasrotinaspara

as informaçõesperiodicamenteenviadasporestas instituições,bemcomo, a formade

disponibilizaçãodosresultados.

OInstitutorealizaráperiodicamentereuniõescomosconsultoresdeinvestimentoscom

o objetivo de avaliar a performance das aplicações financeiras existentes, discutir

eventuais alternativasdenovos investimentos, emdecorrência do cenário econômico.

As reuniões poderão ocorrer de forma presencial, via telefone ou outros meios

disponibilizados pela consultoria desde que contenham todo o material para

acompanhamento (rentabilidade dos produtos, carteira consolidada de investimentos,

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rentabilidade da carteira e enquadramento dos produtos junto à resolução CMN

3.922/10).

CredenciamentodasInstituiçõesFinanceiras

Poderãocredenciar‐sejuntoaoInstituto,as instituiçõesfinanceiras,outrasinstituições

autorizadas ou credenciadas nos termos da legislação em vigor para o exercício

profissional de administração de recursos financeiros, sociedades corretoras e

distribuidorasdetítulosevaloresmobiliários,queestejamdevidamenteautorizadas,e

emsituaçãoregular,peloBancoCentraldoBrasileComissãodeValoresMobiliáriosa

atuar no Sistema Financeiro Nacional, onde estas Instituições Financeiras serão

submetidasaumasériedequesitosquetratamdasquestõesinerentesàrentabilidade,

segurança, solvência, liquidez e transparência das Instituições e dos produtos

oferecidos, submetidas entre outros, os quais serão examinados pela diretoria e, os

considerados aptos, poderão vir a integrar o portfólio do Fundo Previdenciário de

PrevidênciaSocialdoMunicípiodeFlorianópolis‐SC.Omodelodecredenciamento

a ser seguida pelas instituições que desejarem se credenciar será definido,

exclusivamente pelo Instituto, e não constituirá compromisso de que ocorrerão

investimentosnainstituiçãocredenciada.

AberturadasCarteirasedoRatingdosAtivos

As Instituições credenciadas, das quais o Instituto adquirir cotas de fundos

independentemente do segmento, deverão remeter as carteiras de investimentos de

forma aberta, no mínimo quinzenalmente, em que deverá ser possível examinar, ao

menosonomedosativos,osvencimentos,astaxasdenegociação,ovalordemercado

dosativosbemcomoopercentualdedistribuição.Aindaemrelaçãoàcomposiçãodas

carteiras,mensalmente,asInstituiçõescredenciadasremeterãoaoInstitutoarquivono

formatoXMLparaqueoriscodacarteirapossaserapurado.

DisponibilizaçãodosResultados

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ÉdecompetênciadadiretoriadoInstituto:

1. Disponibilizar, no sítio eletrônico do Instituto a integra desta política de

investimentos bem como quaisquer alterações que virem ser efetuadas até

trintadiasapósaaprovação,conformePortariaMPAS519de24deagostode

2011;

2. MensalmentedisponibilizarnosítioeletrônicodoInstituto,relatóriosintético

quepermita àspatrocinadoras e aos segurados acompanhar adistribuiçãoda

carteira,aevoluçãopatrimonialearentabilidadedacarteira;

3. MensalmenteenviodorelatóriodegestãoaoConselhodeAdministraçãoque

evidenciedetalhadamenteacarteiradeinvestimentos.

I X ‐ DISPOS I ÇÕES GERA I S

A presente Política de Investimentos foi elaborada e planejada para orientar as

aplicaçõesdeinvestimentosparaoexercíciode2012,consideradasasprojeçõesmacro

e microeconômicas no intervalo de doze meses. As revisões extraordinárias, quando

houvernecessidadedeajustesperanteocomportamento/conjunturadomercadoe/ou

alteraçãodalegislação,deverãoser justificadas,aprovadasepublicadas.Asestratégias

macro, definidas nesta política deverão ser integralmente seguidas pela diretoria que

seguindocritériostécnicosestabeleceráasdiretrizesdealocaçãoespecíficas,decurtoe

médio prazo, para a obtenção da meta atuarial. Serão levadas ao Conselho de

Administração, para avaliação, as aplicações não claramente definidas neste

documento,mas que tiverem sido formuladas em conformidade com as diretrizes de

investimentos e a legislação aplicável. A Política de Investimentos do Fundo

Previdenciário de Previdência Social do Município de Florianópolis ‐ SC foi

aprovadanaReuniãoOrdináriadoConselhodeAdministraçãorealizadaem29de

Dezembrode2011‐Atanº005,disciplinadapelaResoluçãoCMNn°3.922/2010.

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ANEXO ‐CENÁR IO ECONÔMICO

1 . C e n á r i o e c o n ôm i c o i n t e r n a c i o n a l

EstadosUnidos

Aeconomiaamericana,apósumasériedemedidasquevisavamacombaterosefeitosda

crisefinanceiraeeconômica,começaafornecersinaisdequeocrescimentobaixoseráa

regraparaopaís,nãoumarecessão.Osúltimosindicadoresdeatividadetêmmostrado

que osEUA forambem‐sucedidos emafastar o riscode sua economiaderivar emum

processorecessivo.OsindicadoresavaliadospelosescritóriosregionaisdoFed(Banco

Centralamericano)mostramqueexistealgumgrauderetomadanaatividade,masem

velocidade lenta demais para causar efeitos duradouros sobre a economia. E como o

consumo das famílias é positivo, mas baixo, não há pujança suficiente para uma

retomadadomercadodetrabalhoereduçãodataxadedesemprego.Mantidaestataxa

de desemprego, qualquer nível de estímulo monetário irá evitar uma piora, mas não

necessariamente provocará uma melhora nas condições da economia americana. Os

EstadosUnidosdevemmanterataxadecrescimentoemtornode1,6%em2011e2,5%

em2012.Acreditamosquenãohaverá recessão,porque teremosumanovarodadade

afrouxamentomonetário, sejavia “twist” (trocade títulos curtospor títulos longosno

balançodeFed),sejaelevaçãodobalançodoFed.Todaviasemumaajudadoladofiscal–

oqualdependedoCongresso‐oefeitoserátemporário,enãoserãocriadascondições

paradevolveràeconomiaaumatrajetóriadecrescimentosustentávelem2012.

ZonadoEuro

AEuropaatravessaapiorcrise,desdeasegundaguerramundial.Jáexisteumconsenso

dequenaatualconjunturaecomasregrasimpostaspelotratadodeMaastrich,oeuro

não sobreviverá. O presente momento conjuga desequilíbrios fiscais e monetários,

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inflação, ausência de confiança dos mercados, restrição de liquidez bancária e para

piorar o que já está ruim, uma perspectiva bem forte de recessão em 2012. Os

problemasdefinanciamentoerolagemdedívidasoberanadeGrécia,PortugaleIrlanda

embora sejam ruins, não se constituem em uma razão para ruptura da moeda.

Entretanto,quandoosmercadospassaramaduvidardasolvênciaeequilíbriofiscalde

Espanha e Itália e em alguma medida da França, todo o bloco da forma como

conhecemos está em risco. Em um contexto de recessão econômica, não há Fundo

SoberanoEuropeuqueconsigadevolveraconfiançaaosmercadospara financiamento

dedívidassoberanas.Umadassoluçõestratadaséamonetizaçãodasdívidasdospaíses

dobloco,colocandooBancoCentralEuropeucomoemprestadordeúltimainstância,o

que por hora, não é aceito pela Alemanha, única economia sólida e forte do bloco.

Portanto, para 2012, esperamos, ao menos no primeiro semestre, mais volatilidade

associadaàZonadoEuro,eumriscoelevadodedesmontedobloco.

Ásia

Esperamospara2012umacorreçãonataxadecrescimentodoPIBChinês.Éimpossível

umaeconomiaque cresceviaexportaçõespermaneceremexpansãoquandoomundo

inteirocrescepouco.OquehádediferentenaChina,para2012,éareduçãodaforçade

consumodepartedapopulação.Comoumagrandequantidadedechinesessaiudafaixa

derendade½yuanpordia,epassaramareceber10yuanspordia,oconsumoelevou‐

se de forma consistente. Isto é, a migração entre faixas de renda possibilitou o

crescimento do consumo das famílias chinesas de forma acelerada. Haverá um ajuste

naturalviarenda,postoqueageraçãodeempregosdevaperderforçaaolongode2012.

Assimqueainflaçãoaliviar,ogovernochinêsfaráumafrouxamentoquantitativocomo

formadeincentivarosmercadosdecréditoeevitarqueaeconomiadesaceleredeforma

exagerada.Diantedestequadroestimamosqueocrescimentochinêsfiqueemtornode

8% em 2012. A novidade é a Índia passar a participar ativamente do processo de

demandaporcommodities,comobjetivodedesenvolversuainfraestrutura.OJapãoestá

crescendo bem ‐ para padrões japoneses ‐ e deve ser um dos países que puxarão

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2012

crescimentoparaorestodogloboem2012.Comoestecresceviaexportações,elenão

podepermitirquesuamoedasevalorize.Epara isto teráque fazerumafrouxamento

monetário nos moldes do feito pelos Estados Unidos em 2010, o que será bastante

importanteparaocrescimentodetodoocontinenteasiáticoem2012.

2 . C e n á r i o E c o n ôm i c o – B r a s i l

Encerramos o ano de 2011 com um PIB em forte desaceleração, passando de um

crescimentode7,5%paraníveispróximosa3,0%.Aorigemdocrescimentomenorfoia

políticamonetária implementadapeloBancoCentraldesde janeirode2011.Osefeitos

destecrescimentomenorsederamemmaiormedidaatravésdaindústria–quetambém

foi prejudicada pela taxa de câmbio – e em menor grau no lado da demanda dos

consumidores. O mercado de trabalho permaneceu pujante, assinalando as menores

taxasdedesempregodahistóriaaolongode2011.Todaviaesteciclodeveserrevertido,

em função do ajuste no PIB. Esperamos uma taxa de desemprego em 7% ao final de

2012. Esta desaceleração da atividade possibilitou que a aceleração da inflação fosse

revertidanoúltimotrimestrede2011.Emboranãotenhamosconvergidoemdireçãoà

meta de inflação definida pelo ConselhoMonetário Nacional, as taxas de inflação em

2012 devem ser significativamente menores do que as observadas em 2011. Neste

contexto,oBancoCentraldeve,sobretudo,testarnovospadrõesdetaxasdejurosede

políticamonetárianaeconomiabrasileira.PostoqueesteBancoCentral inseriunovos

instrumentos de política monetária – as chamadas medidas macroprudenciais – de

formabem‐sucedida,estedevemanterociclodereduçãodataxaSelicelevá‐laaofinal

de2012para9,5%.

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2012

ProjeçõesEconômicasSommaInvestimentos

2012 2013

NíveldeAtividade

ProdutoInternoBruto 3,20% 4,00%

TaxadeDesemprego(média) 7,0% 7,5%

SetorExterno

BalançaComercial(Bilhõesdólares) 22bi 25bi

TaxadeCâmbioNominal 1,75 1,9

SetorPúblico

ResultadoPrimário(%PIB) 3,50% 3,50%

DívidaLíquidadoSetorPúblico(%PIB) 50% 48%

InflaçãoePolíticaMonetária

IPCA 5,39% 4,50%

INPC 5,67% 4,52%

IGP‐M 5,50% 6,50%

TaxaSelic 9,50% 9,50%

Internacional

PIBEUA 2,50% 2,50%

PIBZonadoEuro 0,2% 1,0%

PIBMundial 3,00% 3,20%