Resultado do 2º Trimestre

Relatrio de Resultados 2T15

Minerva (BEEF3)

Preo em 04-08-15: R$ 11,44

Valor de Mercado: R$ 2.196,4 milhes

191.993.702 Aes

Free Float 52,0%

Contatos de RI:

Eduardo Puzziello Kelly Barna

Caio Vancim

Tel.: (11) 3074-2444 (17) 3321-3355

[email protected]

Teleconferncias 05 de agosto de 2015

Portugus

09:30 (Braslia) 08:30 (US EST)

Tel.: +55 (11) 2188-0155 Cdigo: Minerva

Ingls 11:30 (Braslia) 10:30 (US EST)

Tel.: +1 (412) 317-6776 Cdigo: Minerva

Barretos, 4 de agosto de 2015 A Minerva S.A. (BM&FBOVESPA: BEEF3 | OTCQX: MRVSY), uma das lderes na Amrica do

Sul na produo e comercializao de carne in natura, gado vivo e seus derivados, que atua tambm no segmento de

processamento de carne bovina, suna e de aves, anuncia hoje seus resultados referentes ao segundo trimestre de 2015

(2T15). As informaes financeiras e operacionais a seguir so apresentadas em BRGAAP, em Reais (R$), de acordo com o

IFRS (International Financial Reporting Standards).

A Receita Bruta da Minerva no 2T15 foi recorde e cresceu 34% na comparao com o 2T14, totalizando R$ 2.352 milhes. O EBITDA do 2T15 foi de R$ 216,5 milhes, 32% acima do 2T14,

com margem EBITDA de 9,7%. Ressaltamos que o desempenho operacional do trimestre ainda

foi impactado pela integrao das recentes aquisies, com margens inferiores ao consolidado

da Minerva. Anunciamos em 08/07/2015 a concluso do processo de integrao destas plantas.

O lucro lquido do perodo foi de R$ 166,9 milhes, resultado significativamente superior ao reportado no 2T14. A margem lquida do trimestre foi de 7,5%. O ROIC permaneceu estvel em

relao ao mesmo perodo do ano anterior, em 20%, demonstrando o alto comprometimento

da Administrao com o retorno gerado em nossas operaes.

Nas exportaes, as vendas de carne in natura cresceram 59%, reflexo da maior diversificao geogrfica das operaes na Amrica do Sul; da grande capilaridade comercial, que atinge cerca

de 100 diferentes pases atravs de escritrios internacionais em diferentes continentes; da

utilizao de instrumentos de gesto de risco; e da relao entre a crescente demanda por carne

bovina e a menor oferta no mercado internacional. A eficincia desta estratgia pde ser

evidenciada atravs do desempenho das exportaes da Minerva quando comparado com o

desempenho do mercado brasileiro. O volume de carne bovina exportado pelo Brasil no 2T15

teve queda de 12% na comparao com o mesmo perodo de 2014. Por outro lado, as

exportaes da Minerva apresentaram aumento de 22% no mesmo perodo, elevando sua

participao em 9,3 pontos percentuais do volume total exportado pelo Brasil, de 15,1% no

2T14 para 24,4% no 2T15.

No mercado interno, as vendas de carne in natura cresceram 32% em relao ao mesmo perodo de 2014, fruto da combinao entre o crescimento da capacidade, da elevao do preo

da carne in natura, da estratgia de foco no pequeno e mdio varejo e no food service, na

capacitao e treinamento de equipes, nos ajustes na operao de distribuio e na otimizao

dos canais. Destaque para o preo mdio no mercado domstico, que apresentou aumento de

19% em relao ao mesmo perodo de 2014, influenciado pela alta do preo da arroba no

perodo.

A alavancagem financeira no final do 2T15, medida atravs do mltiplo Dvida Lquida/EBITDA Ajustado dos ltimos doze meses ficou estvel em 4,4x. A posio de caixa em 30/06/2015 era

de R$ 2,7 bilhes, cerca de 2,5x superior aos vencimentos de curto prazo.

Em 04 de maro de 2015 a Companhia divulgou guidance de Receita Lquida para o ano de 2015 no intervalo de R$ 9,5 bilhes a R$ 10,5 bilhes. A Companhia afirma que, com base no

resultado apresentado no 1S15, este guidance est mantido.

Destaques do 2T15

Resultados do 2T15

2

Principais Indicadores

R$ Milhes 2T15 2T14 Var.% 1T15 Var.% LTM2T15 LTM2T14 Var.%

Abate (milhares) 588,5 512,6 14,8% 608,3 -3,3% 2.368,1 1.946,3 21,7%

Volume Vendas (1.000 ton) 148,5 121,4 22,3% 140,1 6,0% 576,8 463,0 24,6%

Receita Bruta 2.352,3 1.759,9 33,7% 2.309,7 1,8% 8.874,1 6.364,7 39,4%

Mercado Interno 789,7 568,2 39,0% 757,2 4,3% 3.111,1 2.037,8 52,7%

Mercado Externo 1.562,5 1.191,7 31,1% 1.552,6 0,6% 5.763,0 4.326,9 33,2%

Receita Lquida (1)

2.226,8 1.656,2 34,4% 2.156,2 3,3% 8.631,0 5.993,0 44,0%

EBITDA Ajustado (1) (2)

216,5 163,7 32,3% 188,4 14,9% 809,2 640,5 26,3%

Margem EBITDA Ajustada (2)

9,7% 9,9% -0,2 p.p. 8,7% 1,0 p.p. 9,4% 10,7% -1,3 p.p.

Dvida Lquida/EBITDA Ajustado (x) (2)

4,4 3,5 0,9 4,3 0,1 4,4 3,5 0,9

Lucro (Prejuzo) Lquido 166,9 18,5 799,9% -587,2 n.d. -926,2 -35,5 n.d.

(1) ltimos 12 meses do 2T15 inclui nmeros proforma de Receita Lquida e EBITDA para as plantas do Mato Grosso.

(2) EBITDA ajustado por itens no recorrentes do 4T14.

No Brasil, onde encontra-se aproximadamente dois teros da capacidade produtiva da Minerva, o segundo trimestre

de 2015 foi marcado pela deteriorao dos indicadores macroeconmicos. A Minerva se antecipou a este cenrio e,

utilizando-se de ferramentas de gesto de risco, com foco na eficincia operacional, no estreitamento da relao

com o pecuarista, e na estratgia de maior foco na exportao, sem perder a eficincia na venda do mercado

interno, apresentou resultados operacionais e financeiros positivos. Alm do crescimento significativo da receita

lquida, de cerca de 35% em relao ao mesmo perodo de 2014, a Companhia elevou, com rentabilidade, sua

participao de mercado nas exportaes brasileiras de carne bovina. O resultado pode ser constatado no ganho de

100 bps na margem EBITDA do 2T15 em relao ao 1T15, atingindo 9,7%, e no ROIC estvel em relao ao trimestre

anterior, em 20%. Outro ponto de destaque no trimestre foi a menor volatilidade cambial que, combinada ao bom

desempenho dos resultados da Companhia, impactou positivamente a ltima linha da demonstrao de resultados.

No segundo trimestre de 2015, a Minerva apresentou lucro lquido de R$167 milhes, significativamente superior ao

lucro de R$18,5 milhes do 2T14.

Do ponto de vista comercial, vale destacar o forte desempenho das exportaes, que atingiram crescimento de 25%

no faturamento em dlar no 2T15 quando comparado com o mesmo perodo de 2014. A Minerva foi responsvel por

24% das exportaes brasileiras no segundo trimestre de 2015, elevando em 100bps os 23% de participao de

mercado apresentados no 1T15. O volume das exportaes da Minerva, a partir de suas operaes no Brasil,

apresentou aumento de 22% em relao ao mesmo perodo de 2014, e de 14% em relao ao trimestre anterior, ao

mesmo tempo em que houve uma retrao de 12% do volume exportado pela indstria brasileira no 2T14, e um

crescimento em relao ao 1T15 de 11%.

Nossas operaes no Uruguai e Paraguai tambm apresentaram crescimento do faturamento no 2T15, de 19% e

12%, respectivamente. Tal desempenho das operaes da Companhia no Brasil, Paraguai e Uruguai explicado pelo

gradual fortalecimento dos pases da Amrica do Sul. O USDA estima que a participao da Amrica do Sul nas

exportaes mundiais de carne bovina cresa para 34% neste ano, contra 32% em 2014. O reflexo deste

fortalecimento pode ser observado nas recentes aberturas de mercados interacionais s carnes produzidas na

Amrica do Sul. Em maio, a China continental aprovou a importao de carne bovina do Brasil e em junho, os Estados

Unidos anunciaram o incio do processo de abertura, que dever ocorrer no segundo semestre deste ano. Ainda, a

Unio Europeia abriu seu mercado para a importao de carne bovina in natura do Paraguai, e a Arbia Saudita est

no processo final de reabertura para a carne in natura do Brasil. Estas aberturas, entre outras, confirmam a

Mensagem da Administrao

Resultados do 2T15

3

assertividade e coerncia da estratgia de crescimento de longo prazo adotada pela Companhia, cujas operaes

encontram-se na Amrica do Sul.

O 2T15 tambm marcou o incio das operaes na Colmbia, alm da finalizao do processo de integrao das

plantas do Mato Grosso e da unidade de Janaba.

Para o segundo semestre de 2015, mantemos nossa perspectiva de uma entressafra com oferta de gado bem

distribuda, em funo do crescimento dos confinamentos e das chuvas que se estenderam por um perodo

prolongado, fruto do efeito climtico El Nio, em que os regimes de chuvas no hemisfrio Sul se intensificam. Na

ponta da demanda por carne bovina, esperamos que o mercado interno seja impactado pela atual conjuntura

macroeconmica (e.g. maior desemprego e perda de renda real devido alta da inflao), mas que seja compensado

pela forte demanda nos mercados externos. Em relao esperada deteriorao macroeconmica para o segundo

semestre no Brasil, vale destacar a estratgia adotada pela Minerva no mercado interno, com foco no pequeno e

mdio varejo e no food service, que d maior resilincia aos resultados. A oferta adequada de matria prima e o

consumo interno retrado, em conjunto, devero exercer efeito baixista ainda maior no preo da arroba do gado, o

que implicar em boas perspectivas de rentabilidade nas exportaes nos prximos trimestres.

Fernando Galletti de Queiroz, Diretor Presidente

Resultados do 2T15

4

Brasil

Fornecimento de Gado

Nos seis primeiros meses de 2015, devido a fatores macroeconmicos desfavorveis, foi observado um forte

movimento de ajuste da capacidade da indstria brasileira frigorfica. Tal correo traduziu-se em uma queda de 11%

no volume de abate em relao ao mesmo perodo do ano anterior. Junto a este movimento, observamos um

processo de maior reteno de fmeas pelos criadores de bezerros, confirmado atravs dos recentes dados

disponibilizados pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica), que apontam uma reduo no abate de

fmeas entre 4T14 e 1T15 de 9% em comparao aos mesmos perodos de 2013 e 2014, respectivamente.

No segundo trimestre de 2015, o preo da arroba manteve-se estvel em relao ao preo observado no 1T15, mas

20% acima do observado no mesmo perodo de 2014. No entanto, importante destacar que o preo mdio da

arroba comeou a ceder a partir do final do ms de maio, como resposta aos ajustes de capacidade da indstria

observados. Este movimento acelerou a trajetria de correo do preo da arroba em julho, trazendo boas

perspectivas de rentabilidade para o segundo semestre de 2015.

Ainda, a maior disponibilidade de chuvas previstas para o resto do ano, funo do fenmeno El Nio, permitir uma

oferta de gado mais regular no perodo de entressafra, que se concentra no segundo semestre do ano. O regime de

chuvas mais favorvel, combinado a um cenrio de queda no preo de gros e ao aumento da utilizao de

tecnologias de suplementao a pasto e semi-confinamento, j colaborou no primeiro semestre deste ano para uma

elevao na disponibilidade de animais mais jovens e pesados para o abate, e dever resultar em maior regularidade

de fornecimento e ganho de produtividade para a indstria no segundo semestre de 2015.

Figura 1, 2 e 3 Abate de Bovinos e Preo Mdio do Gado

Fonte: Ministrio da Agricultura e Pecuria, CEPEA/ESALQ | Dados preliminares de abate no 2T15

6.854 6.746 6.721 6.150 5.886

122,7 123,7 139,8 144,0 147,8

0

50

100

150

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

Abates (mil cabeas) R$/@

1.965 2.016 1.905

149,4 147,9 146,2

90,095,0100,0105,0110,0115,0120,0125,0130,0135,0140,0145,0150,0

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

abr-15 mai-15 jun-15

Abate (mil cabeas) R$/@

110,00

115,00

120,00

125,00

130,00

135,00

140,00

145,00

150,00

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

jan

/14

fev/

14

mar

/14

abr/

14

mai

/14

jun

/14

jul/

14

ago

/14

set/

14

ou

t/1

4

no

v/1

4

dez

/14

jan

/15

fev/

15

mar

/15

abr/

15

mai

/15

jun

/15

Variao Anual - Abate Boi Gordo - R$/@

Panorama Setorial

Resultados do 2T15

5

Mercado Externo

As exportaes brasileiras de carne bovina in natura voltaram a crescer no segundo trimestre de 2015. Foram

exportadas 259 mil toneladas (volume 11,5% maior que do 1T15) acumulando receita de US$ 1,1 bilho. Em

contrapartida, no comparativo ao mesmo perodo do ano anterior, o volume exportado ainda apresentou queda de

11,6%, explicado (i) pela menor disponibilidade de carne para exportao, consequncia da adequao de

capacidade da indstria, (ii) pelos menores embarques a pases com situaes poltico-econmicas crticas e

instveis, como Rssia e Venezuela, e ainda (iii) pela maior restrio ao crdito no pas, que afeta a disponibilidade

de capital de giro para alguns players.

Figura 4 e 5 Exportao de carne in natura

Fonte: Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior

No 2T15, o preo mdio da carne bovina exportada em dlar, ficou praticamente estvel, enquanto o preo mdio

da arroba, em dlar, caiu 4,5% em relao ao 1T15. Dentre os meses do segundo trimestre de 2015, junho foi o ms

que apresentou forte recuperao da rentabilidade nas exportaes. Esse resultado pode ser explicado pelo

movimento de apreciao do dlar mdio em relao ao real no final do trimestre, pela menor oferta e maior

demanda internacional por carne bovina (puxado pela forte demanda de Ir e Rssia no 2T15 em comparao com o

trimestre anterior), pela maior racionalizao da indstria, e pela reabertura do mercado chins carne brasileira

(vale lembrar que o Brasil comeou a embarcar carne bovina in natura para a China continental no ms de junho).


293 317 313 232 259

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

(mil ton)

1.384 1.547 1.518

993 1.094

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

(US$ milhes)

10,5 11,1 12,4 12,3

13,0 4,7

4,9 4,9

4,3 4,2

4,0

4,2

4,4

4,6

4,8

5,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

Figura 6 - Preo mdio carne in natura

R$/Kg US$/Kg

83 85 91

4,16 4,11 4,40

abr/15 mai/15 jun/15

Figura 7- Exportao brasileira de carne in natura

Volume (mil ton) Preo Mdio (US$/kg)

Resultados do 2T15

6

O mix das exportaes do Brasil no 2T15 indica queda nas exportaes para Rssia, Venezuela e Hong Kong no

comparativo ao mesmo perodo do ano anterior. A participao para o mercado russo foi de 23% no 2T14 para 17%

no 2T15, devido a motivos poltico-econmicos, assim como ocorreu com a Venezuela, cuja participao foi de 18%

no 2T14 para 14% no 2T15. Tambm, a participao da venda para Hong Kong caiu de 20% para 12% no mesmo

perodo comparativo, pela reabertura das vendas do Brasil para a China continental a partir de junho e pelo maior

combate triangulao da carne em Hong Kong pelo governo chins. Por outro lado, vale destacar o crescimento

significativo na participao de Egito e Ir nas exportaes de carne in natura brasileiras, cujas participaes

aumentaram de 7% para 13% e de 5% para 12% no 2T15, respectivamente. Esta mudana de mix de mercados

refletiu diretamente no preo mdio da exportao do Brasil, que foi de US$ 4,3/kg no trimestre anterior para os

atuais US$ 4,2/kg.

Figuras 8 e 9 Destino das Exportaes (% da Receita)


Em maio de 2015, aps a celebrao de um protocolo de certificado sanitrio, o governo chins revogou a deciso

que proibia oito frigorficos brasileiros a exportar carne bovina in natura China continental, que estava fechada ao

Brasil desde o final de 2012. O fim do embargo havia sido declarado em julho do ano passado e concludo em

novembro de 2014, mas ainda requeria a finalizao do acordo para emisso de certificado sanitrio para o Brasil

poder voltar a exportar ao pas asitico. De acordo com a ABIEC (Associao Brasileira das Indstrias Exportadoras de

Carnes) aps a visita de tcnicos do servio veterinrio chins ao Brasil, a expectativa que mais plantas frigorficas

sejam habilitadas, o que impulsionar ainda mais as exportaes para o pas. De acordo com dados do USDA

(Departamento de Agricultura dos Estados Unidos), a demanda por carne bovina no mercado chins est em

constante ascenso, dado que o pas pode vir a importar 500 mil toneladas at o final desse ano. De 2007 a 2014, o

volume exportado para o pas cresceu de 12 mil para 417 mil toneladas, conforme grfico abaixo:

Fonte: USDA

Rssia 23%

Hong Kong 20% Venezuela

18%

Egito 7%

Ir 5%

Chile 4%

Outros 22%

2T14

Rssia 17%

Venezuela 14%

Egito 13%

Ir 12%

Hong Kong 12%

Chile 5%

Outros 28%

2T15

12 6 23 40 29 99

412 417 500

90 118 154 154 152

241

473

646 750

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E

Figura 10 - China/Hong Kong:Importao de carne bovina (mil ton)

China Hong Kong

Resultados do 2T15

7

Abertura do Mercado Norte-Americano

No final de junho de 2015, o MAPA (Ministrio da Agricultura, Pecuria e Abastecimento) anunciou que o Servio de

Inspeo de Sanidade Animal e Vegetal do USDA alterou as regulamentaes para liberar a importao de carne

bovina no processada de 14 Estados, sob questes que mitiguem o risco de transmisso de febre aftosa.

Dado que o sistema de importao dos Estados Unidos realizado atravs de cotas especficas por pas ou por

grupos de pases, ainda no foi designado uma cota especfica ao Brasil. Sendo assim, inicialmente o pas far parte

da cota Outros (com um total equivalente a 64,8 mil toneladas/ano), onde pases no representativos na

exportao mundial de carne bovina, como Chile, Costa Rica, El Salvador, Honduras, Nicargua e Repblica

Dominicana, em conjunto, esto aptos a exportar para os Estados Unidos. Portanto, h grande expectativa do

mercado de que o Brasil seja o principal exportador capaz de preencher essa cota. Alm disso, nos ltimos anos,

alguns importantes exportadores como Austrlia e Nova Zelndia no preencheram sua cota cativa, o que, no

mdio/longo prazo, poder abrir oportunidades para o Brasil abastecer tais distores. Entretanto, apesar das

questes tcnicas j terem sido totalmente solucionadas, importante salientar que o lobby dos produtores norte-

americanos contra a abertura forte e pode adiar a concluso do processo de abertura anunciado.

Segue abaixo o quadro com os pases e suas respectivas cotas, juntamente com o preenchimento dessas cotas nos ltimos anos:

Figura 11 Cota de Importao dos Estados Unidos

Pases participantes do esquema de cotas dos EUA (TRQ)

(Carne In Natura/Congelada/Resfriada)

No participantes do Esquema de Cotas

Pas Austrlia Nova Zelndia Outros Uruguai Japo Canad Mxico

Cota (mil TEC) 378,2 213,4 64,8 20,0 0,2 sem limites sem limites

Ano % de cota preenchida historicamente Total Importao (mil ton PEP)

2010 50% 72% 74% 73% 13% 276 37

2011 39% 69% 95% 55% 0% 227 56

2012 57% 75% 74% 88% 14% 176 87

2013 55% 81% 0% 98% 49% 178 90

2014 94% 90% 30% 96% 72% 193 110

2015 YTD 41% 48% 36% 35% 42% 80 54 TRQ = Tariff-Rate Quota Scheme PEP = Peso equivalente ao produto TEC = Toneladas equivalente carcaa

Fonte: USDA, Abiec e Goldman Sachs

Atendimento Demanda Mundial

Estima-se que, atravs da abertura aos mercados dos EUA e China continental carne bovina brasileira, o Brasil

acesse aproximadamente 60% do mercado mundial. Tambm, espera-se que, juntamente com a abertura do

mercado norte-americano, novas oportunidades de acesso a mercados potenciais possam surgir, como Canad,

Mxico, Japo e Coreia do Sul, dando a possibilidade de o Brasil acessar mais de 80% da demanda global.

O acesso a novos mercados acontece em um momento bastante favorvel aos produtores da Amrica do Sul. A

demanda mundial de carne bovina continua crescente (a importao mundial de carne bovina cresceu 15% nos

ltimos 10 anos, de acordo com o USDA), puxada principalmente pelos pases emergentes. Em contrapartida, as

frgeis condies competitivas dos principais exportadores (e.g. Estados Unidos, Austrlia, Europa e Argentina) tm

colocado a Amrica do Sul (em especial o Brasil) em posio favorvel, com grandes chances de aumentar sua

participao no mercado global de carne bovina, a fim de suprir este desequilbrio.

Dentre os principais competidores, destacamos a Austrlia, cujas condies climticas adversas nos ltimos anos

afetaram sua produo de gado, somadas ao grande descarte de fmeas observado nos ltimos dois anos, resultou

Resultados do 2T15

8

numa rpida reduo de seu rebanho. De acordo com estimativas do MLA (Meat & Livestock Australia) o rebanho do

pas dever atingir 26 milhes de cabeas em 2016, o nvel mais baixo desde 1995.

Outro exemplo so os Estados Unidos que foram negativamente impactados pela questo climtica que afetou o

pas entre 2011 e 2013 e que, aliado mudana da poltica agrcola americana (Farm Bill) em 2008, possuem

atualmente o menor rebanho dos ltimos 60 anos. Pelos mesmos efeitos adversos aos Estados Unidos, o Canad e o

Mxico, que atualmente suprem o mercado norte-americano sem limite de cotas, tambm tiveram seus rebanhos

reduzidos aos menores ndices j registrados. Sendo assim, mesmo que somados os rebanhos dos trs pases juntos,

os ndices apontaro para queda do rebanho, como podemos ver nos grficos abaixo:

* Estados Unidos: 91,9 Canad: 11,8 Mxico: 16,5

Fonte: USDA

Mercado Interno

Em contraste com o bom momento do mercado externo, a demanda por carne bovina no mercado brasileiro no

primeiro semestre de 2015 sofreu as consequncias de um cenrio macroeconmico adverso, que se traduziu em

elevao no ndice de inflao, nas taxas de juros, menor oferta de crdito, e reduo da inteno de consumo das

famlias. Todos esses fatores, juntos, afetaram a demanda por carne bovina, tendo em vista que, em situaes de

deteriorao da renda real, consumidores das classes C e D acabam migrando para cortes mais baratos (cortes da

parte dianteira do boi) ou at mesmo migram para protenas concorrentes, como aves e sunos. A forte

desacelerao da taxa de crescimento da massa de renda real das famlias estimada para 2015 e 2016, observada na

figura 14, assim como a alta inflao de alimentos, observada na figura 15, corroboram a estimativa de consumo

enfraquecido de carne bovina no mercado domstico para o segundo semestre de 2015.

E = Estimativa | Fonte: IBGE, BACEN e MB Associados

Em resposta a este cenrio, somado maior reteno de fmeas, conforme explicado anteriormente, a indstria racionalizou suas operaes, atravs de paralizao de dezenas de plantas, com o intuito de garantir a sustentabilidade financeira do negcio.

27,4

26,0

26,5

27,0

27,5

28,0

28,5

29,0

29,5

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14E

20

15E

Figura 12 - Rebanho Austrlia

( Em milhes de cabeas)

120,2*

80,0

100,0

120,0

140,0

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14E

20

15E

Figura 13 - Rebanho EUA, Canad e Mxico

Estados Unidos Canad Mxico

1,6

4,2 5,9 5,8

6,9

3,9

7,4

4,8 6,3

2,6 2,5

-3,7 -1,9

2,7

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15E

20

16E

20

17E

Figura 14 - Taxa de Crescimento da Massa de Renda Real - Em %

8,56

9,22

0

5

10

jan

/12

mar

/12

mai

/12

jul/

12

set/

12

no

v/1

2

jan

/13

mar

/13

mai

/13

jul/

13

set/

13

no

v/1

3

jan

/14

mar

/14

mai

/14

jul/

14

set/

14

no

v/1

4

jan

/15

mar

/15

mai

/15

Figura 15 - IPCA e Alimentos

IPCA Alimentos

Crescimento acumulado em 12 meses - em %

Resultados do 2T15

9

Paraguai

Entre o final do primeiro e o incio do segundo trimestre de 2015, houve um movimento de reteno do gado nas

fazendas. Consequentemente, os animais excedentes nos meses seguintes vieram para o mercado mais pesados.

Essa maior oferta nos meses de maio e junho deprimiu o preo mdio do trimestre em 9%, beneficiando a

rentabilidade da indstria, dado que o preo mdio das exportaes de carne bovina in natura do Paraguai ficou

estvel no mesmo perodo.

Mesmo com as dificuldades logsticas de embarque em abril, o total de cabeas abatidas no 2T15 foi 7% maior do

que o registrado no segundo trimestre do ano anterior, com destaque para o ms de junho, quando foram abatidas

184 mil cabeas, patamar recorde de abate na indstria paraguaia.

Do ponto de vista comercial, o destaque no 2T15 foi o incio das exportaes para Europa. Nas exportaes, Rssia,

Chile e Brasil voltaram a ser os principais destinos do volume exportado pelo pas.

Figuras 16 e 17 Abate de Bovinos e Preo Mdio do Gado

Fonte: SENACSA


Fonte: SENACSA


Fonte: SENACSA

413

476 495 487

440

175,0 192,4 188,3 176,3

159,7

0

40

80

120

160

200

200

300

400

500

600

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

Abates (mil cabeas) US$/100Kg

120 136 184

160,9 158,9 158,9

90,095,0100,0105,0110,0115,0120,0125,0130,0135,0140,0145,0150,0155,0160,0165,0170,0175,0180,0

-

50

100

150

200

250


Abate (mil cabeas) US$/100Kg

78 92

83 81 68

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

(mil ton)

338 422

368 311

261

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

(US$ milhes)

Rssia 32%

Chile 26%

Hong Kong 13%

Brasil 9%

Israel 5%

Outros 15%

2T14

Chile 39%

Rssia 26%

Brasil 10%

Hong Kong 7%

Kuwait 4%

Outros 14%

2T15

Resultados do 2T15

10

Uruguai

No 2T15, foram abatidas 564 mil cabeas, volume 7% inferior ao registrado no 2T14, mas estvel quando comparado

com o trimestre anterior. O preo do gado permaneceu estvel em relao ao ano anterior, e apresentou ligeira

queda de 3% sobre o 1T15. Dentre o destino das exportaes do pas, destacamos o desempenho da China

continental, que subiu de 20% no 2T14, para 39% no 2T15, e tambm a significativa participao dos Estados Unidos,

que saiu de 13% das exportaes no 2T14 para 22% no 2T15, como pode-se observar nas figuras 26 e 27, abaixo.

Entretanto, houve retrao de 7% na demanda europeia, de 32% no 2T14 para 25% no 2T15, e de Israel, de 7% no

2T14 para 2% no 2T15. Estas mudanas de mix na carteira de vendas, acabaram por reduzir o preo mdio das

exportaes uruguaias em 7%.

Figura 22 e 23 Abate de Bovinos e Preo Mdio do Gado

Fonte: INAC


Fonte: INAC


Fonte: INAC

605 444 560 557 564

177,1 193,7 192,9 183,2 177,0

50

100

150

200

250

0

500

1.000

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

Abates (mil cabeas) US$/100Kg

211 179 174

172,1 178,2 181,8

90,095,0100,0105,0110,0115,0120,0125,0130,0135,0140,0145,0150,0155,0160,0165,0170,0175,0180,0185,0190,0

100

120

140

160

180

200

220

240


Abate (mil cabeas) US$/100Kg

74 58 61

65 67

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

(mil ton)

426 347 375

375 358

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

(US$ milhes)

China 20%

Estados Unidos

13%

Rssia 10%

Holanda 10%

Alemanha 8%

Israel 7%

Outros 32%

2T14

China 39%

Estados Unidos

22%

Holanda 8%

Alemanha 5%

Brasil 4%

Itlia 3%

Outros 19%

2T15

Resultados do 2T15

11

Abates

No 2T15, o volume de abate da Companhia totalizou 588,5 mil cabeas, 15% superior ao volume abatido no 2T14. A taxa de utilizao consolidada no 2T15 atingiu 68,6%, estvel em relao ao trimestre anterior. Ajustando a capacidade, excluindo as plantas que comearam a operar no final de 2014, mas que ainda estavam em fase de ramp up ao longo do 2T15, a taxa de utilizao atingiria 71,7%. Destacamos que, em 8 de julho de 2015, a Companhia divulgou, via Comunicado ao Mercado, a finalizao do processo de integrao das plantas da Mato Grosso Bovinos e de sua unidade em Janaba.

Fonte: Minerva | excluindo as plantas de Vrzea Grande e Mirassol DOeste (Mato Grosso) no ltimos doze meses e Janaba no 4T14, 1T15 e 2T15

Receita Bruta Consolidada R$ Milhes 2T15 2T14 Var.% 1T15 Var.% LTM2T15 LTM2T14 Var.%

Receita Bruta 2.352,3 1.759,9 33,7% 2.309,7 1,8% 8.874,1 6.364,7 39,4%

Diviso Carnes 1.918,4 1.263,0 51,9% 1.826,3 5,0% 7.042,6 4.814,5 46,3%

Diviso Outros 433,8 497,0 -12,7% 483,4 -10,3% 1.831,4 1.550,2 18,1%


Mercado Interno 789,7 568,2 39,0% 757,2 4,3% 3.111,1 2.037,8 52,7%

% Receita Bruta 33,6% 32,3% 1,3 p.p. 32,8% 0,8 p.p. 35,1% 32,0% 3,0 p.p.

Diviso Carnes 571,4 445,7 28,2% 579,1 -1,3% 2.389,6 1.550,4 54,1%

Outros 218,3 122,6 78,1% 178,0 22,6% 721,5 487,4 48,0%


Mercado Externo 1.562,5 1.191,7 31,1% 1.552,6 0,6% 5.763,0 4.326,9 33,2%

% Receita Bruta 66,4% 67,7% -1,3 p.p. 67,2% -0,8 p.p. 64,9% 68,0% -3,0 p.p.

Diviso Carnes 1.347,1 817,3 64,8% 1.247,2 8,0% 4.653,0 3.264,1 42,6%

Outros 215,5 374,4 -42,5% 305,4 -29,4% 1.110,0 1.062,8 4,4%

A receita bruta da Companhia no 2T15 apresentou novamente recorde histrico, totalizando R$ 2.352,3 milhes,

33,7% superior receita 2T14. Esse forte resultado explicado pela combinao entre o excelente desempenho da

Diviso Carnes, especialmente no mercado externo (64% superior receita registrada no 2T14), a consolidao das

recentes aquisies e a desvalorizao do Real em relao moeda norte-americana. Na Diviso Outros, as Divises

Couros e Revenda continuaram a apresentar forte desempenho em relao ao 2T14.

75,8%

72,0%1 72,3%1

70,2%1 71,7%1

2T14 3T14 4T14 1T15 2T15

Figura 28 - Utilizao da Capacidade Instalada

Minerva Anlise dos Resultados

69,0% 68,4% 69,0% 68,6%

Resultados do 2T15

12

Figuras 29 e 30 Composio da Receita Bruta Consolidada

Fonte: Minerva

As exportaes da Minerva no 2T15 permitiram manter a Companhia novamente em posio de destaque entre os

principais exportadores de carne bovina nos pases em que atua. No Brasil, enquanto o volume de carne bovina

exportado apresentou queda de 11,6% ante ao 2T14, a Minerva aumentou em 21,6% o volume de suas exportaes.

Dessa forma, a participao da Companhia entre as exportaes brasileiras atingiu 24,4% no trimestre, um aumento

de 9,3 pontos percentuais quando comparado ao mesmo perodo do ano anterior, comprovando novamente o foco

da Companhia em elevar suas exportaes no momento benfico de demanda mundial, conforme apresentado na

tabela abaixo.

Volume (mil tons) 2T15 2T14 Var.%

Exportaes Brasil 258,7 292,6 -11,6%

Exportaes Minerva 63,1 44,2 21,6%

Market share Minerva 24,4% 15,1% 9,3 p.p.


Em relao receita das exportaes, o market share da Minerva no Brasil subiu de 15% no 2T14 para 24% no 2T15.

No Paraguai, a participao atingiu 19% do mercado, 4 pontos percentuais acima do registrado no 2T14. No Uruguai,

nosso share foi de 20%, contra 14% no mesmo perodo do ano anterior.

Figuras 31, 32 e 33 Market Share (% da Receita)

Fonte: Minerva, Secex, INAC e SENACSA

Carnes MI 25%

Outros MI 7%

Carnes ME 47%

Outros ME 21%

2T14

Carnes MI

24%

Outros MI 9%

Carnes ME 57%

Outros ME 9%

2T15

Minerva 24%

Brasil

Minerva 20%

Uruguai

Minerva 19%

Paraguai

Resultados do 2T15

13

Apresentamos a seguir a evoluo das exportaes da Companhia por regio, entre o LTM2T15 e o LTM2T14:

frica: a participao da regio nas exportaes da Companhia manteve-se estvel em 17% no LTM2T15. O

principal destino para essa regio continuou sendo o Egito, cuja receita cresceu 59% na comparao com os

LTM2T14.

Amricas: a participao desta regio no mix de exportaes da Companhia apresentou reduo de 17% no

LTM2T14 para 12% no LTM2T15. Este resultado parcialmente explicado pela diminuio das importaes

pela Venezuela, que se iniciou no 4T14, e que se acentuou no primeiro semestre de 2015, fruto da forte

desvalorizao do preo do petrleo e da frgil situao poltica/social deste pas. Entre os principais

destinos, destacamos os mercados chileno e brasileiro, atendido tambm por nossas operaes do Paraguai

e Uruguai.

sia: A crescente demanda por carne bovina na regio asitica elevou sua participao nas exportaes da

Companhia em 700 bps, de 12% no LTM2T14 para 19% no LTM2T15. As exportaes para China continental

e Hong Kong, combinadas, cresceram mais de 80% no perodo analisado. Importante destacar que, a partir

de junho, as exportaes para China continental, que antes eram realizadas somente por nossas unidades no

Uruguai, tambm esto sendo realizadas pela Companhia a partir do Brasil. Por fim, vale ressaltar tambm a

crescente demanda da Coreia do Sul (abastecida pelas nossas plantas no Uruguai), Taiwan (abastecida pelas

nossas plantas no Paraguai), e Singapura.

CEI (Comunidade dos Estados Independentes): historicamente a Rssia (pas que atualmente representa

mais de 90% da demanda dessa regio), tem sido um dos principais destinos das exportaes tanto do Brasil

quanto da Minerva. No LTM2T15, a participao desse mercado representou 18% do total exportado pela

Companhia. Ao longo do primeiro semestre de 2015, a Rssia j comeou a dar sinais de recuperao na

demanda por carne bovina. A Companhia redirecionou parte dos volumes, antes exportados para a Rssia,

para outros destinos, em especial Egito, Chile, Ir e Hong Kong.

Europa: A participao da regio europeia nas exportaes da Companhia manteve-se constante nos

LTM2T15. A regio da Europa reconhecida por demandar cortes mais nobres (cortes resfriados do traseiro)

o que permite uma melhor precificao da carne bovina. Entretanto, no 2T15, houve um pequeno

enfraquecimento na demanda por carne bovina da regio, fruto da desvalorizao do euro em relao ao

dlar ao longo dos ltimos meses. Mesmo assim, a Companhia conseguiu aproveitar a boa precificao para

direcionar aproximadamente 13% do total de suas exportaes para esta regio.

NAFTA: a participao do NAFTA (Estados Unidos, Canad e Mxico) nas exportaes da Minerva apresentou

crescimento de 2 pontos percentuais, saindo de 3% no LTM2T14 para 5% no LTM2T15. Este aumento

reflexo de uma situao de oferta mais restrita de carne nos Estados Unidos, com consistente elevao de

preos no mercado interno. At o final do trimestre, essa regio era atendida apenas pelas operaes da

Minerva no Uruguai, e cujo foco o mercado de nicho norte-americano de produtos orgnicos aprovados

pelo USDA, com rentabilidade diferenciada. Para o segundo semestre de 2015, existe a

possibilidade/expectativa de que, aps a visita de tcnicos do USDA, haja a liberao de plantas brasileiras

para a exportao de carne in natura diretamente para o mercado norte-americano, conforme anunciado

pelo USDA e MAPA no final de junho deste ano.

Oriente Mdio: a participao do Oriente Mdio nas exportaes da Minerva saiu de 20% no LTM2T14 para

16% no LTM2T15. A Companhia redirecionou ao longo dos ltimos 12 meses, parte das exportaes para

outras regies com melhor rentabilidade como a sia e norte da frica. O destaque tem sido os embarques

para o Ir, que tem elevado consistentemente o volume importado de carne bovina in natura ao longo dos

ltimos trimestres, com destaque para o 2T15.

Resultados do 2T15

14

Figura 34 e 35 - Composio das Vendas Consolidadas por Regio

Fonte: Minerva

Diviso Carnes

A receita bruta da Diviso Carnes apresentou expanso de 51,5% no 2T15, em relao ao 2T14, totalizando

R$1.918,4 milhes.

A receita das exportaes de carne bovina in natura registrou elevao de 58,7% quando comparada a receita do

mesmo perodo do ano anterior, impulsionada pela combinao entre volume forte de exportao (+21,6% em

relao ao 2T14) e preos em reais mais elevados (+30,6% em relao ao 2T14). Outro destaque foi o segmento

Outros (subprodutos do abate) cuja combinao de maior volume de vendas no mercado externo, preos

internacionais mais altos e dlar apreciado, contribuiu para o aumento de 138,4% na receita bruta proveniente deste

segmento.

No mercado domstico, a receita de carne in natura elevou-se em 32,1%, frente ao 2T14, fruto das recentes

aquisies, do maior foco no segmento de food service, na capacitao e treinamento de equipes e na estratgia da

administrao em ajustar sua operao de distribuio, antecipando-se aos reflexos da deteriorao da economia

brasileira. Destaque para o preo mdio no mercado domstico, que apresentou aumento de 19% em relao ao

mesmo perodo de 2014, impulsionado pela alta do preo da arroba no perodo.

frica 17%

Amricas 17%

sia 12%

CEI 20%

Oriente Mdio 20%

NAFTA 3%

UE 11%

LTM2T14

frica 17%

Amricas 12%

sia 19%

CEI 18%

Oriente Mdio 16%

NAFTA 5%

UE 13%

LTM2T15

Resultados do 2T15

15

A seguir, o detalhamento completo da Diviso Carnes: Receita Bruta (R$ Milhes) 2T15 2T14 Var.% 1T15 Var.% LTM2T15 LTM2T14 Var.%

Carne In Natura ME 1.243,2 783,2 58,7% 1.147,8 8,3% 4.297,9 3.069,5 40,0%

Carne Processada ME 14,7 0,0 n.d. 15,8 -7,1% 31,6 3,4 842,0%

Outros ME 89,2 34,0 162,0% 83,5 6,8% 323,6 191,2 69,2%

Sub-Total ME 1.347,1 817,3 64,8% 1.247,2 8,0% 4.653,0 3.264,1 42,6%

Carne In Natura MI 480,1 363,3 32,1% 494,9 -3,0% 2.040,5 1.286,3 58,6%

Carne Processada MI 8,4 3,4 149,7% 2,5 232,3% 15,6 18,8 -16,8%

Outros MI 82,9 79,0 4,9% 81,7 1,4% 333,5 245,3 35,9%

Sub-Total MI 571,4 445,7 28,2% 579,1 -1,3% 2.389,6 1.550,4 54,1%

Total 1.918,4 1.263,0 51,9% 1.826,3 5,0% 7.042,6 4.814,5 46,3%

Volume (milhares de tons) 2T15 2T14 Var.% 1T15 Var.% LTM2T15 LTM2T14 Var.%

Carne In Natura - ME 83,1 68,3 21,6% 80,5 3,2% 309,8 266,8 16,1%

Carne Processada - ME 0,6 0,0 n.d. 0,8 -21,3% 1,4 0,2 543,9%

Outros - ME 7,5 6,6 14,2% 8,0 -5,8% 30,9 23,2 33,0%

Sub-Total - ME 91,2 73,9 21,7% 89,2 2,1% 342,1 290,2 17,9%

Carne In Natura - MI 41,8 37,6 11,0% 42,4 -1,6% 184,4 140,6 31,2%

Carne Processada - MI 0,9 0,3 196,7% 0,2 355,7% 1,5 1,9 -22,9%

Outros MI 14,7 8,6 70,2% 8,3 77,8% 48,8 30,3 61,3%

Sub-Total - MI 57,3 46,5 23,2% 50,9 12,7% 234,7 172,7 35,9%

Total 148,5 121,4 22,3% 140,1 6,0% 576,8 463,0 24,6%

Preo Mdio ME (USD/Kg) 2T15 2T14 Var.% 1T15 Var.% LTM2T15 LTM2T14 Var.%

Carne In Natura - ME 4,9 5,1 -5,3% 5,0 -2,1% 5,2 5,0 2,5%

Carne Processada - ME 8,1 4,6 77,4% 7,4 10,1% 8,4 6,8 24,4%

Outros ME 3,9 2,3 66,5% 3,7 5,6% 3,9 3,6 8,2%

Total 4,8 4,9 -1,7% 4,9 -1,4% 5,1 4,9 2,9%

Dlar Mdio (fonte: BACEN) 3,07 2,23 37,8% 2,87 7,3% 2,69 2,29 17,6%

Preo Mdio ME (R$/Kg) 2T15 2T14 Var.% 1T15 Var.% LTM2T15 LTM2T14 Var.%

Carne In Natura - ME 15,0 11,5 30,6% 14,3 5,0% 13,9 11,5 20,6%

Carne Processada - ME 24,9 10,2 144,5% 21,1 18,2% 22,6 15,5 46,3%

Outros ME 11,9 5,2 129,5% 10,5 13,3% 10,5 8,2 27,3%

Total 14,8 10,9 35,4% 14,0 5,7% 13,6 11,2 20,9%

Preo Mdio MI (R$/Kg) 2T15 2T14 Var.% 1T15 Var.% LTM2T15 LTM2T14 Var.%

Carne In Natura - MI 11,5 9,7 19,0% 11,7 -1,4% 11,1 9,1 20,9%

Carne Processada - MI 9,4 11,2 -15,9% 12,9 -27,1% 10,7 9,9 8,0%

Outros MI 5,6 9,2 -38,4% 9,9 -43,0% 6,8 8,1 -15,7%

Total 10,0 9,6 4,1% 11,4 -12,4% 10,2 9,0 13,5%

ME- Mercado Externo, MI Mercado Interno

Diviso Outros

No 2T15, a receita bruta da Diviso Outros atingiu R$ 433,8 milhes, registrando queda de 12% no comparativo ao

ano anterior. Ressaltamos aqui que no 2T14 o desempenho das exportaes de Gado Vivo atingiu patamares

recordes, acima da mdia histrica de vendas do segmento para um trimestre. Desta forma, no 2T15, o desempenho

da Diviso Gado Vivo voltou a patamares histricos.

Outro destaque da Diviso Outros no 2T15 foi o segmento Couros, com receita bruta 53% acima da receita do 2T14.

Apenas nas exportaes, o segmento reportou um aumento expressivo de 81% de sua receita. O segmento Couros

possui foco voltado ao atendimento de nichos especficos, como os setores moveleiros e automotivos, tanto nas

exportaes quanto no mercado domstico.

Resultados do 2T15

16

A revenda de produtos de terceiros no mercado interno tambm colaborou para o desempenho dessa Diviso,

registrando uma receita 21% maior que a receita do 2T14. Atravs da revenda de produtos de terceiros, a

Companhia oferece uma linha com diversos produtos (outras protenas, aves, peixes, vegetais congelados entre

outros) atravs de um nico vendedor (conceito One Stop Shop).

Receita Lquida

No 2T15, a receita lquida da Companhia totalizou R$ 2.226,8 milhes, crescimento de 34,4% em relao ao 2T14,

explicado pelo excelente desempenho da Diviso Carnes, especialmente no mercado externo, pela consolidao das

recentes aquisies e pela desvalorizao do real em relao ao dlar nas exportaes, conforme detalhado

anteriormente. Nos ltimos doze meses, a receita lquida totalizou R$ 8.316,0 milhes, porm se considerarmos os

nmeros proforma das plantas do Mato Grosso, a receita lquida seria de aproximadamente R$ 8.631,0 bilhes.


Receita Bruta 2.352,3 1.759,9 33,7% 2.309,7 1,8% 8.874,1 6.364,7 39,4%

Dedues e Abatimentos -125,5 -103,7 21,0% -153,6 -18,3% -558,0 -371,7 50,1%

Receita Lquida ()

2.226,8 1.656,2 34,4% 2.156,2 3,3% 8.316,0 5.993,0 38,8%

% Receita Bruta 94,7% 94,1% 0,6 p.p. 93,4% 1,3 p.p. 93,7% 94,2% -0,45 p.p.

(1) LTM2T15 exclui nmeros proforma de Receita para as plantas do Mato Grosso.

Custo das Mercadorias Vendidas (CMV) e Margem Bruta

O CMV do 2T15 totalizou R$ 1.825,7 milhes, aproximadamente 38% maior que o registrado no 2T14, reflexo do

aumento do preo da arroba em 20% em relao ao 2T14, aliado ao aumento de capacidade da companhia. O CMV

foi equivalente a 82% da receita lquida, ou uma margem bruta de 18,0%. Alm do preo da arroba, a finalizao do

processo de consolidao das plantas de Vrzea Grande, Mirassol DOeste e Janaba, que ainda se encontravam em

processo de ramp up e com margens inferiores mdia da Companhia at o final desse trimestre, tambm

contriburam para o desempenho da margem bruta.


Receita Lquida 2.226,8 1.656,2 34,4% 2.156,2 3,3% 8.316,0 5.993,0 38,8%

CMV -1.825,7 -1.325,1 37,8% -1.754,0 4,1% -6.773,1 -4.747,6 42,7%

% Receita Lquida 82,0% 80,0% 2,0 p.p. 81,3% 0,6 p.p. 81,4% 79,2% 2,2 p.p.

Lucro Bruto 401,1 331,2 21,1% 402,2 -0,3% 1.542,9 1.245,3 23,9%

Margem Bruta 18,0% 20,0% -2,0 p.p. 18,7% -0,6 p.p. 18,6% 20,8% -2,2 p.p.

Despesas com Vendas, Gerais e Administrativas

As despesas com vendas representaram 6,2% da receita lquida no 2T15, aproximadamente 2 pontos percentuais

abaixo do 2T14, influenciado por melhores condies na renegociao dos contratos de frete de exportao. As

despesas gerais e administrativas (como percentual da receita lquida) permaneceram estveis em relao ao 2T14.


Despesas com Vendas -137,3 -128,6 6,8% -176,5 -22,2% -582,2 -505,3 15,2%

% Receita Lquida 6,2% 7,8% -1,6 p.p. 8,2% -2,0 p.p. 7,0% 8,4% -1,4 p.p.

Despesas Gerais e Administrativas -68,9 -54,7 25,9% -61,5 12,1% -256,3 -188,9 35,6%

% Receita Lquida 3,1% 3,3% -0,2 p.p. 2,9% 0,2 p.p. 3,1% 3,2% -0,1 p.p.

Resultados do 2T15

17

EBITDA

O EBITDA do 2T15 totalizou R$ 216,5 milhes, com margem de 9,7%. Nos ltimos doze meses, considerando os

nmeros proforma das plantas de Vrzea Grande e Mirassol DOeste, o EBITDA Ajustado totalizou R$ 809,2 milhes,

crescimento expressivo de 26,3% em relao aos ltimos doze meses de 2014, com margem de 9,4%.


Lucro (Prejuzo) lquido 166,9 18,5 799,9% -587,2 -128,4% -926,2 -35,5 n.d.

(+/-) IR e CS e Diferidos -0,2 -0,6 -59,7% 2,1 -110,8% -9,5 6,1 n.d.

(+/-) Reduo ao valor recupervel de ativo 0,0 0,0 n.d. 0,0 n.d. 0,0 34,2 n.d.

(+/-) Resultado Financeiro 32,3 146,8 -78,0% 755,8 -95,7% 1.611,7 569,7 182,9%

(+/-) Depreciao e Amortizao 17,6 13,9 26,8% 17,7 -0,6% 66,8 57,1 17,0%

(+/-) EBITDA Carrasco proforma 0,0 0,0 n.d. 0,0 n.d. 0,0 24,0 n.d.

(+/-) EBITDA Mato Grosso Bovinos proforma 0,0 0,0 n.d. 0,0 n.d. 30,2 0,0 n.d.

EBITDA 216,5 178,7 21,2% 188,4 14,9% 773,0 655,5 17,9%

Margem EBITDA 9,7% 10,8% -1,1 p.p. 8,7% 1,0 p.p. 9,0% 10,9% -1,9 p.p.

(+/-) Itens no recorrentes 0,0 -15,0 n.d. 0,0 n.d. 36,2 -15,0 n.d.

EBITDA Ajustado 216,5 163,7 32,3% 188,4 14,9% 809,2 640,5 26,3%

Margem EBITDA Ajustado 9,7% 9,9% -0,2 p.p. 8,7% 1,0 p.p. 9,4% 10,7% -1,3 p.p.

Resultado Financeiro

No 2T15, o resultado financeiro foi negativo em R$ 32,3 milhes, comparado ao resultado negativo de R$ 146,8

milhes reportado no 2T14. A despesa financeira totalizou R$ 194,9 milhes no trimestre, resultado da elevao de

aproximadamente 233 bps na taxa CDI em relao ao 2T14 e pela valorizao do dlar sobre o saldo das dvidas em

moeda estrangeira e juros correspondentes nesse perodo. As receitas financeiras totalizaram R$ 27,7 milhes,

elevao de aproximadamente 50% frente s receitas registradas no 2T14.

Nesse trimestre, a rubrica de variao cambial apresentou uma receita de R$ 113,3 milhes, resultado da reduo de

R$ 0,11 (queda de 3,3%) sobre o Dlar de fechamento do 1T15.

A rubrica Outras Receitas/Despesas financeiras, apresentou resultado positivo de R$ 21,6 milhes, resultado da

marcao a mercado dos instrumentos financeiros de hedge cambial utilizados pela Companhia, que totalizou

receita de R$ 31,7 milhes no trimestre.


Despesas Financeiras -194,9 -110,0 77,2% -167,8 16,2% -636,6 -418,7 52,0%

Receitas Financeiras 27,7 18,5 49,8% 26,2 5,5% 94,1 65,6 43,4%

Variao Cambial 113,3 13,9 713,9% -639,9 -117,7% -1.067,4 -91,3 1.069,0%

Outras Receitas / Despesas (*) 21,6 -69,2 -131,2% 25,6 -15,8% -1,8 -125,3 -98,6%

Resultado Financeiro -32,3 -146,8 -78,0% -755,8 -95,7% -1.611,7 -569,7 182,9%

Dlar Mdio (R$/US$) (Fonte: Bacen) 3,07 2,23 37,8% 2,87 7,3% 2,69 2,29 17,6%

Dlar Fechamento (R$/US$) (Fonte: Bacen) 3,10 2,20 41,0% 3,21 -3,3% 3,10 2,20 41,0%

Resultados do 2T15

18

(*) Outras Despesas (R$ Milhes) 2T15 2T14 Var.% 1T15 Var.% LTM2T15 LTM2T14 Var.%

Resultado Hedge Cambial 31,7 -43,4 -173,0% 48,2 -34,2% 167,9 -47,6 -452,7%

Resultado Hedge Commodities 0,8 -9,4 -108,5% -8,6 -109,3% -23,0 -19,6 17,6%

Descontos Financeiros, Taxas, Comisses, Desconto Comercial e Outras Desp. Finan.

-10,9 -16,4 -33,5% -14,0 -22,1% -221,7 -58,1 281,6%

Multa e Juros - REFIS 0,0 0,0 n.d. 0,0 n.d. 75,0 0,0 n.d.

Total 21,6 -69,2 -131,2% 25,6 -15,6% -1,8 -125,3 -98,6%

Resultado Lquido

No 2T15, a Companhia registrou lucro lquido de R$ 166,9 milhes, aps IR e CSLL. A margem lquida atingiu 7,5%. Se

ajustarmos o resultado lquido pelos efeitos da variao cambial e IR e Contribuio social, o resultado do perodo

seria positivo em R$ 53,3 milhes, superior aos R$ 4,0 milhes reportados no 2T14.


Lucro (Prejuzo) Lquido Antes do IR e CS 166,6 18,0 827,2% -585,1 -128,5% -935,7 -29,5 3.073,7%

Imposto de Renda e Contribuio Social 0,2 0,6 -59,7% -2,1 -110,8% 9,5 -6,1 -256,9%

Lucro (Prejuzo) Lquido 166,9 18,5 799,9% -587,2 -128,4% -926,2 -35,5 2.505,7%

% Margem Lquida 7,5% 1,1% 6,4 p.p. -27,2% 34,7 p.p. -11,1% -0,6% -10,5 p.p.


Lucro (Prejuzo) Lquido 166,9 18,5 799,9% -587,2 -128,4% -926,2 -35,5 2.505,7%

Reduo ao valor recupervel de ativo 0,0 0,0 n.d. 0,0 n.d. 0,0 34,2 n.d.

Variao Cambial -113,3 -13,9 713,9% 639,9 -117,7% 1.067,4 91,3 1.069,0%

Imposto de Renda e Contribuio Social -0,2 -0,6 -59,7% 2,1 -110,8% -9,5 6,1 -256,9%

Itens no recorrentes (Refis) 0,0 0,0 n.d. 0,0 n.d. 111,2 0,0 n.d.

Lucro/Prejuzo Ajustado 53,3 4,0 1.217,2% 54,8 -2,7% 242,9 96,0 153,0%

Resultados do 2T15

19

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais

Neste trimestre, o capital de giro consumiu R$ 313,4 milhes. Esta rubrica foi impactada: (1) pela linha de

Recebveis (-R$74 milhes), decorrente do maior foco da Companhia em aumentar as exportaes, que requer

maior prazo para pagamento; (2) pela linha de Fornecedores (-R$52,5 milhes), pois para preservar a rentabilidade

das operaes a Companhia optou por elevar a compra de matria prima vista; e (3) da rubrica Outras Contas a

Pagar, conforme explicado abaixo.

Destacamos tambm que, no clculo da variao de necessidade de capital de giro, exclumos o valor referente ao

pagamento da parcela do Frigorfico Carrasco, pago atravs de aes (equivalente a R$22,9 milhes), e o pagamento

da segunda parcela do Frigorfico Carrasco (equivalente a R$27,4 milhes e que foi adicionado rubrica de

investimentos) da rubrica Outras Contas a Pagar, e os ajustes negativos de avaliao patrimonial e acumulados de

converso, fruto do impacto cambial sobre os ativos no exterior, que representaram no 2T15, cerca de R$26,4

milhes. No 2T15, o fluxo de caixa operacional foi negativo em R$ 44,2 milhes e atingiu R$ 739,9 milhes no

LTM2T15.

R$ Milhes 2T15 2T14 1T15 LTM2T15

Lucro (Prejuzo) lquido 166,9 18,5 -587,2 -926,2

(+) Ajustes do Lucro Lquido 102,3 86,8 893,4 1.813,9

(+) Variao da necessidade de capital de giro (1)

-313,4 -4,1 58,6 -147,7

Fluxo de caixa operacional -44,2 101,3 364,9 739,9

(1) excluindo os ajustes de avaliao patrimonial e acumulados de converso e pagamentos de Carrasco

A variao de R$ 157,8 milhes na conta de Outras Contas a Pagar explicada pela poltica de crdito da

Companhia, a qual solicita pagamentos antecipados para certos clientes em determinados pases. Como houve

alterao sazonal do perfil dos clientes, reduzindo o risco de crdito para a companhia no 2T15, houve reduo nos

valores adiantados de clientes em R$127,4 milhes, impactando na rubrica de Adiantamento de Clientes,

conforme destacado no quadro abaixo.

R$ Milhes 2T15 1T15 Variao

Adiantamento de clientes 441,1 568,5 -127,4

Outros 192,8 223,2 -30,4

Outras contas a pagar 583,5 791,7 -157,8

Fluxo de Caixa Livre

A gerao de fluxo de caixa livre aps investimentos, pagamento de juros e o capital de giro no 2T15 foi negativo em

R$ 318,2 milhes. No acumulado dos ltimos 12 meses, a Companhia utilizou R$67,7 milhes de fluxo de caixa livre

em suas operaes, conforme demonstrado abaixo.

R$ Milhes 2T15 1T15 4T14 3T14 LTM2T15

EBITDA ajustado 216,5 188,4 196,3 177,8 778,9

(+) Capex (base caixa) -74,3 -47,3 -63,8 -44,0 -229,4

(+) Resultado Financeiro (base caixa) -147,0 -118,0 -138,5 -66,0 -469,5

(+) Variao da necessidade de capital de giro (1)

-313,4 58,6 164,6 -57,6 -147,7

Fluxo de caixa livre -318,2 81,7 158,6 10,2 -67,7

(1) excluindo os ajustes de avaliao patrimonial e acumulados de converso e pagamentos de Carrasco

Fluxo de Caixa

Resultados do 2T15

20

A Companhia encerrou o 2T15 com posio de caixa equivalente a R$ 2,7 bilhes, suficiente para amortizar dvidas

at 2023. Se excluirmos os bonds recomprados (conforme detalhado a seguir), o caixa seria de R$ 2,1 bilhes. No

final do trimestre a dvida de curto prazo correspondia a 18% do total. Aproximadamente 77% da dvida total estava

exposta variao cambial. A relao dvida lquida/EBITDA ajustado ao final do 2T15 ficou estvel em 4,4x.

Destacamos que a gesto financeira da Companhia est pautada em trs pilares distintos: (i) a parcela da dvida

vencendo no curto prazo no deve ser superior 20% da dvida total, (ii) o percentual de dvida em moeda

estrangeira deve ser prximo a proporo das exportaes na receita total e (iii) a posio de caixa mnimo deve ser

equivalente pelo menos 2 meses de compra de insumos.

Figura 36 - Fluxo de amortizaes da dvida em 30/06/15

(R$ Milhes)

R$ Milhes 2T15 2T14 Var.% 1T15 Var.%

Dvida de Curto Prazo 1.130,7 800,2 41,3% 983,3 15,0%

% Dvida de Curto Prazo 18,0% 19,0% -1,0 p.p. 15,4% 2,6 p.p.

Moeda Nacional 585,8 74,8 683,1% 487,9 20,1%

Moeda Estrangeira 544,9 725,4 -24,9% 495,4 10,0%

Dvidas de Longo Prazo 5.152,5 3.418,2 50,7% 5.412,2 -4,8%

% Dvida de Longo Prazo 82,0% 81,0% 1,0 p.p. 84,6% -2,6 p.p.

Moeda Nacional 656,6 818,9 -19,8% 729,4 -10,0%

Moeda Estrangeira 4.495,9 2.599,2 73,0% 4.682,8 -4,0%

Dvida Total (1)

6.283,2 4.218,3 48,9% 6.395,5 -1,8%

Moeda Nacional 1.242,4 893,7 39,0% 1.217,3 2,1%

Moeda Estrangeira 5.040,8 3.324,6 51,6% 5.178,2 -2,7%

(Disponibilidades) -2.667,8 -1.907,3 39,9% -3.006,8 -11,3%

Dvida Lquida (2)

3.590,3 2.248,8 59,7% 3.364,7 6,7%

Dvida Lquida/EBITDA LTM Ajustado (x) 4,4 3,5 0,9 4,3 0,1

(1) Dvida total excluindo debntures conversveis no clculo do 1T15 e 2T14

(2) Inclui as cotas subordinadas do FIDC no valor de R$ 25,1 milhes

2.667,8

214,7 207,5 449,3

259,2 125,9

270,5 333,9 202,6 23,3 22,5

408,4

2.847,4

918,1

Caixa 3T15 4T15 1T16 2T16 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 ...

Estrutura de Capital

Dvida Curto Prazo: 18,0%

Resultados do 2T15

21

A Companhia recomprou parte dos seus bonds emitidos no mercado internacional. Na tabela abaixo, apresentamos o saldo da dvida bruta e a posio de caixa, at 30/06/2015, excluindo-se tais recompras, visto que no se pretende revender os montantes adquiridos.

R$ milhes 30/06/2015

Dvida Bruta 6.283,2

Recompra de Bonds 574,9

2019 1,5

2022 44,6

2023 528,8

Dvida Bruta ex Recompra de Bonds 5.708,3

Disponibilidades ex Recompra de Bonds 2.092,9

Moeda Nacional (R$ Mil) Jun/15 Mar/15

Moeda Estrangeira (R$ Mil) Jun/15 Mar/15

2T15 0 43.730 2T15 0 134.092

3T15 61.261 43.628

3T15 153.483 134.376

4T15 64.745 57.119

4T15 142.720 141.871

1T16 390.393 343.423 1T16 58.873 85.055

2T16 69.438 69.284

2T16 189.795 32.080

2016 125.906 129.693

2016 0 0

2017 89.106 89.334

2017 181.371 205.646

2018 333.895 333.898

2018 0 0

2019 31.265 31.354

2019 171.304 176.758

2020 23.255 23.262

2020 0 0

2021 22.528 22.528

2021 0 0

2022 21.999 21.439

2022 386.406 398.997

2023 8.607 8.607

2023 2.838.746 2.920.900

0 0 918.074 948.387

TOTAL 1.242.399 1.217.301

TOTAL 5.040.771 5.178.162

Os investimentos em imobilizado no 2T15 totalizaram R$ 74,3 milhes. Deste total, R$ 46,9 milhes foram destinados em sua maioria manuteno das plantas existentes. O saldo remanescente, equivalente a R$ 27,4 milhes, refere-se ao pagamento da segunda e ltima parcela da aquisio do Frigorfico Carrasco (Uruguai). Segue abaixo a evoluo dos investimentos (efeito caixa), por trimestre nos ltimos doze meses:

CAPEX (R$ Milhes) 2T15 1T15 4T14 3T14 LTM2T15

Manuteno 46,9 30,1 38,8 32,4 148,3

Expanso 17,2 25,0 11,5 53,7

Aquisio Carrasco 27,4 27,4

Total 74,3 47,3 63,8 43,9 229,4

Investimentos

Resultados do 2T15

22

Vencimento das Debntures Conversveis em Aes

No dia 15 de junho de 2015 ocorreu o vencimento das Debntures Pblicas de 2 Emisso, Obrigatoriamente

Conversveis em Aes, da Espcie Subordinada, em Srie nica da Companhia. No mesmo dia, o Conselho de

Administrao aprovou a converso obrigatria de 93.492 (noventa e trs mil, quatrocentos e noventa e duas)

debntures, sendo convertidas em 12.291.248 (doze milhes, duzentas e noventa e uma mil e duzentos e quarenta e

oito) aes ordinrias, nominativas e sem valor nominal, resultando em um aumento de capital no valor de R$

93.491.657,14 (noventa e trs milhes, quatrocentos e noventa e um mil, seiscentos e cinquenta e sete reais e

quatorze centavos). Foram atribudas 131,468928 aes de emisso da Companhia para cada Debnture.

Concluso do Aumento de Capital Privado

No dia 16 de maro de 2015, a Companhia anunciou atravs de Fato Relevante a deliberao do Conselho de

Administrao para um aumento privado do capital social com a emisso de no mnimo 1.700.000 novas aes,

correspondente a R$ 22.950.000,00 e no mximo 3.775.456 novas aes, correspondente a R$50.968.649,75, ao

preo unitrio de R$ 13,50. O objetivo do aumento de capital foi o pagamento da terceira parcela da aquisio de

100% das aes de emisso da Frigorfico Carrasco S.A., a qual foi celebrada em contrato que contempla a

possibilidade de pagamento por meio (a) de transferncia Vendedora de 1.700.000 aes de emisso da

Companhia, ou (b) de pagamento de um preo correspondente a US$10.000.000,00.

No dia 17 de junho de 2015, encerrou-se a ltima fase do processo de Aumento de Capital (prazo de retratao) para

os acionistas que tiveram exercido o direito a subscrever aes de emisso da Companhia no mbito do aumento de

do capital social. O resultado final compreendeu a subscrio e integralizao de 1.700.392 (um milho, setecentas

mil e trezentas e noventa e duas) aes, correspondentes ao valor de R$ 22.955.292,00 (vinte e dois milhes,

novecentas e cinquenta e cinco mil e duzentos e noventa e dois reais), representando 45,04% do montante mximo

do Aumento de Capital aprovado.

Aes em Circulao

Segue abaixo o demonstrativo das aes em circulao emitidas pela Companhia com o valor atual aps converso

das debntures e aumento de capital privado:

Nmero de Aes

Total de aes emitidas em 31/03/2015 178.002.062

Nmero total de aes provenientes da converso das debntures 12.291.248

Aumento de Capital Privado 1.700.392

Total de aes emitidas em 30/06/2015 191.993.702

Mercado de Capitais

Resultados do 2T15

23

No dia 31 de julho, a Companhia informou ao mercado que, aps a concluso da auditoria jurdica e econmica,

celebrou, naquela data, os contratos definitivos para a aquisio de 100% das aes do frigorfico Red Crnica S.A.S e

100% das aes de Red Industrial Colombiana S.A.S. (conjuntamente Frigorfico Red Crnica). Tal aquisio havia

sido originalmente contratada por meio da celebrao de um Memorando de Entendimentos, conforme os termos e

condies indicados no Fato Relevante divulgado, pela Companhia, em 20 de fevereiro de 2015 (FR 20/02). A

Companhia informou ainda que foram mantidos, nos documentos definitivos, substancialmente os mesmos termos e

condies negociados no Memorando de Entendimentos e j divulgados por meio do referido FR 20/02, de forma

que o investimento total ser de aproximadamente US$ 30 milhes (trinta milhes de dlares), incluindo: a)

aquisio dos ativos; b) capital de giro e c) investimentos para ampliao e modernizao das instalaes. O

Frigorfico Red Crnica no possui endividamento financeiro. A efetiva transferncia do Frigorfico est ainda sujeita

a certas condies precedentes e autorizaes prvias na Colmbia, pelo que a Companhia manter seus acionistas

informados sobre o cumprimento de tais condies, deferimento das autorizaes e concluso da operao.

No dia 3 de agosto, a Minerva informou ao mercado que o Sr. Joo de Almeida Sampaio Filho ser o responsvel pela

Diretoria de Relaes Institucionais da Minerva. Esta diretoria, que responder diretamente ao Diretor Presidente da

Minerva, Sr. Fernando Galletti de Queiroz, ter como principal responsabilidade o desenvolvimento do

relacionamento entre a Companhia e entidades governamentais, associaes setoriais, e entidades de classe.

Eventos Subsequentes

Resultados do 2T15

24

A Minerva Foods uma das lderes na Amrica do Sul na produo e comercializao de carne bovina, couro,

exportao de gado vivo e derivados, a segunda maior exportadora brasileira do setor em termos de receita bruta

de vendas, e atua tambm no segmento de processamento de carne bovina, suna e de aves, comercializando seus

produtos para mais de 100 pases. Em 30 de junho de 2015, a Companhia tinha capacidade diria de abate de 15.880

cabeas de gado e de desossa equivalentes a 18.866 cabeas de gado por dia. Presente nos estados de So Paulo,

Rondnia, Gois, Tocantins, Mato Grosso, Mato Grosso do Sul, Minas Gerais, e tambm no Paraguai e no Uruguai, a

Minerva operava 15 plantas de abate e desossa, uma planta de processamento e treze centros de distribuio. Nos

ltimos doze meses findos em 30 de junho de 2015, a Companhia apresentou uma receita bruta de vendas de R$ 8,9

bilhes, representando crescimento de 39,4% em relao ao mesmo perodo 2014.

Relacionamento com Auditores

Em conformidade com a Instruo CVM n 381/03 informamos que nossos auditores no prestaram outros servios nos exerccios de 2011, 2012, 2013 e 2014, 1T15 e 2T15 que no os relacionados com auditoria externa.

Declarao da Diretoria

Em observncia s disposies constantes em instrues da CVM, a Diretoria declara que discutiu, reviu e concordou com as informaes contbeis individuais e consolidadas relativas ao exerccio fiscal encerrado em 30 de junho de 2015 e com as opinies expressas no relatrio de reviso dos auditores independentes, autorizando a sua divulgao.

Sobre a Minerva S.A.

Resultados do 2T15

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ANEXO 1 - DEMONSTRAO DE RESULTADO (CONSOLIDADO)

(R$ mil) 2T15 2T14 1T15

Receita de venda de produtos - Mercado Interno 789.723 568.242 757.154

Receita de venda de produtos - Mercado Externo 1.562.534 1.191.705 1.552.592

Receita Bruta de Vendas 2.352.257 1.759.947 2.309.746

Dedues da receita - impostos incidentes e outros -125.484 -103.711 -153.585

Receita operacional lquida 2.226.773 1.656.236 2.156.161

Custo das mercadorias vendidas -1.825.657 -1.325.074 -1.753.992

Lucro bruto 401.116 331.162 402.169

Despesas vendas -137.294 -128.573 -176.450

Despesas administrativas e gerais -68.901 -54.741 -61.476

Outras receitas (despesas) operacionais 3.992 16.955 6.434

Resultado antes das despesas financeiras 198.913 164.803 170.677

Despesas financeiras -194.850 -109.980 -167.751

Receitas financeiras 27.674 18.474 26.235

Variao cambial 113.323 13.924 -639.877

Outras despesas 21.570 -69.250 25.643

Resultado financeiro -32.283 -146.832 -755.750

Resultado antes dos impostos 166.630 17.971 -585.073

Imposto de renda e contribuio social - corrente -1.846 5.106 -5.534

Imposto de renda e contribuio social - diferido 2.076 -4.535 3.402

Resultado do perodo antes da participao dos acionistas no controladores

166.860 18.542 -587.205

Acionistas controladores 166.930 18.589 -587.334

Acionistas no controladores -70 -47 129

Resultado do perodo 166.860 18.542 -587.205

Resultados do 2T15

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ANEXO 2 BALANO PATRIMONIAL (CONSOLIDADO)

(R$ mil) 2T15 4T14

ATIVO

Caixa e equivalentes de caixa 2.667.763 2.474.380

Contas a receber de clientes 495.446 435.099

Estoques 525.599 467.635

Ativos biolgicos 147.788 173.381

Tributos a recuperar 644.777 560.317

Outros Recebveis 162.940 147.052

Total do ativo circulante 4.644.313 4.257.864

Partes relacionadas 445 445

Tributos a recuperar 233.926 233.846

Ativos fiscais diferidos 248.929 248.929

Outros recebveis 46.750 37.391

Depsitos judiciais 12.031 12.419

Imobilizado 1.898.292 1.796.755

Intangvel 650.216 636.812

Total do ativo no circulante 3.090.589 2.966.597

Total do ativo 7.734.902 7.224.461

PASSIVO

Emprstimos e financiamentos 1.130.708 723.956

Debntures Conversveis 0 91.497

Fornecedores 419.069 559.935

Obrigaes trabalhistas e tributrias 100.216 89.964

Outras contas a pagar 512.943 483.187

Total do passivo circulante 2.162.936 1.948.539

Emprstimos e financiamentos 5.152.462 4.602.087

Obrigaes trabalhistas e tributrias 21.827 22.967

Provises para contingncias 13.532 25.784

Contas a Pagar 70.503 53.071

Passivos fiscais diferidos 85.347 91.460

Total do passivo no circulante 5.343.671 4.795.369

Patrimnio lquido

Capital social 950.598 834.136

Reservas de capital 294.851 294.851

Reservas de reavaliao 67.342 68.474

Lucros (prejuzos) acumulados -1.190.082 -771.394

Ajustes de avaliao patrimonial 104.782 53.740

Total do patrimnio lquido atribudo aos controladores 227.491 479.807

Participao de no controladores 804 746

Total do patrimnio lquido 228.295 480.553

Total do passivo e patrimnio lquido 7.734.902 7.224.461

Resultados do 2T15

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ANEXO 3 - FLUXO DE CAIXA (CONSOLIDADO)

(em R$ milhares) 2T15 2T14 1T15

Fluxos de caixa das atividades operacionais Resultado do perodo 166.860 18.542 -587.205

Ajustes para conciliar o lucro lquido

pelas atividades operacionais:

Depreciaes e amortizaes 17.569 13.854 17.683

Resultados atribudos aos no controladores 70 47 -129

Valor justo de ativos biolgicos 10.110 -10.474 8.243

Realizao dos tributos diferidos - diferenas temporrias -2.076 4.535 -3.402

Encargos financeiros 197.306 108.923 167.037

Variao cambial no realizada -117.824 -16.577 713.408

Proviso para contingncias -2.852 -13.547 -9.400

Contas a receber de clientes e outros recebveis -73.966 45.241 -11.628

Estoques 12.981 642 -70.945

Ativos biolgicos -14.152 -88.225 21.392

Tributos a recuperar -18.487 -34.533 -66.053

Depsitos judiciais 232 -162 156

Fornecedores -52.472 62.788 -88.394

Obrigaes trabalhistas e tributrias -9.318 -1.404 18.430

Outras contas a pagar -208.547 11.600 255.685

Ajustes de avaliao patrimonial e acumulados de converso -26.395 0 77.436

Fluxo de caixa decorrente das atividades operacionais -120.961 101.250 442.314

Fluxo de caixa das atividades de investimento

Aquisio de controlada menos disponibilidade na aquisio 0 -46.321 0

Aquisio de intangvel -415 -37.041 -13.477

Aquisio de imobilizado -46.899 -39.616 -89.402

Fluxo de caixa decorrente das atividades de investimento -47.314 -122.978 -102.879

Fluxo de caixa das atividades de financiamento

Emprstimos e financiamentos tomados 216.115 1.270.396 659.351

Emprstimos e financiamentos liquidados -407.888 -659.234 -470.378

Debntures conversveis em aes -95.339 -1.074 3.842

Partes relacionadas 0 8.822 0

Variao na participao de no controladores -69 -47 127

Integralizao do capital em dinheiro 116.447 0 15

Caixa proveniente de atividades de financiamento -170.734 618.863 192.957

Aumento/Reduo lquido de caixa e equivalente de caixa -339.009 597.135 532.392

Caixa e equivalentes de caixa

No incio do perodo 3.006.772 1.310.142 2.474.380

No fim do perodo 2.667.763 1.907.277 3.006.772

Aumento/Reduo lquido de caixa e equivalente de caixa -339.009 597.135 532.392

Documents

Resultado do 2º Trimestre