RESUMO ADMINISTRAO FINANCEIRA INTRODUO ADMINISTRAO FINANCEIRA Funo Financeira de uma Empresa Para que possamos descrever as funes financeiras de uma empresa, consideramos importante comear pelo estgio inicial de seu ciclo de vida. Ao constituir uma empresa, o empreendedor abre mo de aplicaes alternativas de seus recursos, na expectativa de obter uma melhor remunerao, investindo em um negcio prprio. Esses primeiros recursos investidos na constituio da empresa so gastos em instalaes, organizao, aquisio de ativos fixos (mquinas e equipamentos), etc. Com o passar do tempo, a estrutura patrimonial da empresa se modifica. No ativo, aumentam os investimentos em ativos permanentes, ativos circulantes e ativos realizveis a longo prazo. Por outro lado, o patrimnio lquido afetado por novas integralizaes de capital, bem como pela reteno de lucros. O exigvel a longo prazo contempla financiamentos e emprstimos (referem-se a recursos obtidos junto a instituies financeiras. Os financiamentos tm destinao especfica e os emprstimos no), e a estrutura do passivo circulante contempla as obrigaes que sustentam o ciclo operacional da empresa. Entende-se por melhor combinao aquela capaz de proporcionar receita de vendas que permita pagar os gastos operacionais representados pelos custos e despesas e que gere lucros suficientes, tanto para o pagamento de juros sobre emprstimos como para remunerar o capital dos proprietrios. Ou seja, a funo financeira o conjunto de atividades relacionadas obteno, nas condies mais favorveis, dos recursos de que a empresa necessita e sua aplicao, de maneira eficaz, no alcance de seus objetivos. De modo geral, as funes financeiras centrais de uma empresa compreendem: Obteno de recursos, que representa a captao de recursos das diferentes fontes potenciais de financiamento existentes: capital prprio e de terceiros; Aplicao de recursos, que representa a destinao dos recursos: investimentos em ativos circulantes, de longo prazo e permanentes; Planejamento e controle financeiro. O planejamento o processo que consiste em prever as necessidades futuras de recursos e disponibiliz-los em volume suficiente quando necessrios. O controle resulta na verificao do desempenho realizado com aquele planejado para o uso dos recursos. O Administrador Financeiro O administrador financeiro o responsvel pela execuo das funes financeiras da empresa. Formas Jurdicas das Empresas quanto ao aspecto jurdico, as empresas podem ser classificadas de duas maneiras: individuais e societrias. As empresas individuais so aquelas que possuem um nico dono. Geralmente, essa forma jurdica se aplica s pequenas empresas, cujos donos respondem sozinhos pela empresa e de forma limitada. J as empresas societrias so constitudas por duas ou mais pessoas. No Brasil, os tipos mais comuns dessas empresas so: Sociedades por cotas de responsabilidade limitada: nesse tipo de sociedade, o capital, estabelecido em contrato social, representado por cotas. Cada scio 1

diretamente responsvel pela integralizao das suas e, indiretamente pela integralizao das cotas dos outros scios; Sociedade Annima: nesse tipo de sociedade, o capital, estabelecido em contrato social, dividido em parcelas denominadas aes. Os scios ou acionistas tm a responsabilidade limitada ao valor de suas aes subscritas ou adquiridas. A sociedade annima pode ser classificada de duas maneiras: Aberta, cujas aes e/ou debntures so negociadas na bolsa de valores essas empresas captam recursos junto ao pblico via subscrio de novas aes ou lanamento de debntures; Fechada, cujas aes no so negociadas na bolsa de valores e a captao de recursos provm dos prprios acionistas.

Financiamentos de Projetos de Investimentos Existem diferentes meios nos mercado de se obter financiamentos. Entre eles: Recursos Gerados pela Prpria Empresa e No Distribudos aos Acionistas: essa alternativa restringe a capacidade de investimentos em novos projetos ao montante de recursos que a empresa capaz de gerar; Capital de Terceiros (emprstimos bancrios e emisso de debntures): essa alternativa revela-se interessante quando h fontes de crdito de longo prazo disponveis, no expe a empresa a um nvel de risco que a torna vulnervel s oscilaes da economia e o custo correspondente mais atraente que o custo de capital prprio; Mercado de Capitais (emisso de novas aes): essa alternativa permite uma empresa que no tem aes negociadas em bolsas de valores possa captar recursos com a abertura de seu capital. O processo de abertura do capital de uma empresa , usualmente denominado IPO (Initial Public Offering). Balano Patrimonial O lado direito do balano evidencia as contas resultantes das decises de financiamento, e o lado esquerdo, as contas resultantes das decises de investimentos. Entre as contas do lado direito, o lado do passivo, esto: Passivo Circulante: conta em que so discriminadas as fontes de recursos que surgem espontaneamente no curso das atividades da empresa (salrios a pagar, fornecedores, impostos, etc.). Como caracterstica, esses passivos no apresentam custos financeiros, ao menos de maneira explcita; Passivo Exigvel a Longo Prazo e Patrimnio Lquido: so as fontes de financiamento de longo prazo, considerados, respectivamente, capital de terceiros e capital prprio. J em relao ao lado esquerdo, do ativo, esto: Ativo Circulante: em cujas contas esto as aplicaes contidas no capital de giro. So contas que esto em movimento, ou seja, que se alteram constantemente durante o ciclo operacional da empresa; Ativo Permanente: em que esto as aplicaes de recursos na capacidade produtiva da empresa. representado pelas instalaes prediais, mquinas, equipamentos, etc. A capacidade de liquidez resulta de um balanceamento entre o ativo circulante e o passivo circulante. De certo modo, a liquidez da empresa melhor quanto maior for o montante de recursos aplicados no ativo circulante. Essa diferena entre o ativo e o passivo circulante denominado capital circulante lquido, cujo financiamento provm de recursos de longo prazo, os quais so onerosos para a empresa. Assim, uma maior liquidez seria obtida com a aplicao de recursos de longo de prazo no ativo circulante. 2

Os Objetivos da Administrao Financeira administrao financeira compete a gesto racional dos recursos financeiros da empresa. Uma vez que os recursos so escassos, cabe ao departamento financeiro tomar as decises a fim de obter deles os melhores benefcios no futuro. O objetivo de uma empresa pode ser declarado de vrias maneiras, como maximizao dos lucros, maior participao de mercado, maximizao das vendas e da riqueza dos proprietrios, etc. Examinaremos apenas dois deles: a maximizao dos lucros e maximizao da riqueza dos proprietrios. Maximizao dos Lucros: considerado freqentemente, o maior objetivo de uma empresa. Sendo assim, as decises da rea financeira se voltam para aes capazes de proporcionar lucros maiores no curto prazo; Maximizao da Riqueza dos Proprietrios: buscam elevar o preo de mercado das aes ou da empresa. Essa elevao no resulta apenas dos lucros presentes, mas tambm do potencial de lucros futuros, da poltica de dividendos, da estrutura de capital, do crescimento, da segurana e de outras variveis. Retorno Sobre o Patrimnio Lquido (RSPL) representa a taxa de remunerao obtida pelo capital prprio. Exemplo: Dada uma DRE onde houve um Lucro Lquido de R$ 7.200,00 de uma empresa com Patrimnio Lquido de R$ 42.200,00, o RSPL ficaria assim:

Lucro Lqu RSPL = 7.200,00 Patrimnio Lquido - Lucro Re RSPL = Este retorno seria superior a um custo de oportunidade de42.200,00 - 7.200,00 15% ao ano e essa situao caracterizada como criadora de valor para os proprietrios. O objetivo de maximizao dos lucros pode ser inconsistente com o objetivo da maximizao da riqueza dos proprietrios. preciso considerar que o objetivo da maximizao da riqueza deve estar alinhado com a misso da empresa e suas responsabilidades junto a fornecedores, credores, governos, consumidores, etc., principalmente em relao aos aspectos morais, ambientais e ticos. Separao entre a Propriedade e a Gesto Enquanto uma empresa no atinge determinado tamanho, o proprietrio permanece frente de sua direo. Quando a empresa se torna grande demais para ser financiada por uma s pessoa, pode ocorrer a abertura de seu capital e o empreendedor, agora acionista, pode permanecer no gerenciamento da empresa ou ento afastar-se e contratar um administrador responsvel por esse gerenciamento, ao qual delegado poder para tomar decises. A empresa, nesse contexto, transforma-se em um investimento para o proprietrio, e essa situao provoca a separao entre a propriedade e a gesto. Conflitos de Agncia A separao entre a propriedade e a gesto de uma empresa faz surgir, respectivamente, as figuras do principal e do agente. O principal corresponde representao simblica dos acionistas e o agente, representao simblica dos 3

administradores contratados. Algumas situaes que resultam em conflitos de interesse so: A empresa constituda sob o pressuposto da continuidade. Assim, as aes do agente, antes desenvolvidas pelo principal, devem ser empreendidas de modo a garantir a sobrevivncia da empresa no longo prazo; O principal, uma vez no comando da empresa, pode implementar projetos de maior risco e retorno, ao passo que o agente deve preferir projetos de menor risco e que no lhe causem problemas, como o comprometimento de sua reputao profissional ou a colocao de seu emprego em risco; O ganho que a empresa proporciona ao principal considerado residual, ao passo que ao agente cabe um ganho contratual; Um compartilhamento dos ganhos entre o principal e o agente pode ocorrer por meio de uma remunerao varivel ao agente; Ao distanciar-se do centro das decises operacionais, o principal passa a ter acesso a um volume menor de informaes em comparao ao agente, o que causa uma assimetria informacional. Os conflitos de interesses se estendem tambm entre o acionista e o controlador e os demais, em situaes nos quais o controlador poder ter atitudes oportunistas, como a nomeao de pessoas de seu interesse para postos-chave na empresa. Minimizao dos Conflitos de Agncia Para minimizar, ou mesmo resolver os conflitos de agncia, mecanismos eficientes devem ser criados a fim de buscar a convergncia de interesse entre o principal e o agente. Esses mecanismos so representados pelos incentivos e pelo monitoramento. Os incentivos referem-se ao modo de remunerao dos agentes. De maneira alternativa, os agentes podem ser remunerados, tambm, com o recebimento de aes da empresa o com a opo de compra subsidiada de aes. J o monitoramento consiste no controle das atividades do agente pelo principal, de modo que este possa agir em defesa de seus interesses. Os incentivos pagos aos agentes e os custos de monitoramento so denominados custos de agncia. Governana Corporativa Nas organizaes modernas, as prticas de governana corporativa procuram superar os conflitos de agncia, definindo sistemas pelos quais as empresas devem ser dirigidas e controladas. Assim sendo, Governana Corporativa representa um conjunto de mecanismos internos e externos que busca uma harmonia entre as aes dos administradores e os interesses dos acionistas a fim de reduzir os efeitos dos conflitos de interesses entre eles. Mecanismos Internos: Conselho da Administrao (formulao de uma poltica geral para a empresa); Sistema de Remunerao (alinhar os objetivos dos gestores com os dos acionistas); Estrutura de Propriedade; Mecanismos Externos: Mercado Hostil de Aquisies (empresas mal gerenciadas so adquiridas por outra empresa ou grupo de investidores risco dos gestores de perder o emprego); Mercado de Trabalho (atitudes oportunistas podem abalar a reputao do gestor e dificultar sua recolocao no mercado de trabalho); Disclosure e Monitoramento por Agentes Externos (auditores independentes transparncia na informao relevante ao mercado).

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RISCO, RETORNO E CUSTO DE OPORTUNIDADE Os conceitos de risco, retorno e custo de oportunidade devem nortear as decises sobre investimentos. De maneira geral, os investimentos so realizados sob condies de incerteza acerca de seus resultados futuros. No entanto, um investidor deve aliar o retorno ao risco quanto maior o risco relacionado a um ativo, maior ser a taxa de retorno exigida. Assim, quando se analisa investimentos de riscos semelhantes, considera-se que aquele escolhido proporcionar, no mnimo, o ganho que seria obtido pela melhor alternativa desprezada. Risco e Retorno Quando se trata de investimentos, geralmente as pessoas apresentam um comportamento tpico de averso ao risco. Porm, diante da aceitao do risco, exige-se uma taxa de retorno compatvel. Considere, por exemplo, que um investidor disponha de certa importncia em dinheiro e resolva aplic-la em uma instituio financeira. Ele dirige-se at um banco e o gerente lhe apresenta diferentes modalidades de aplicao: caderneta de poupana, CDB, fundos de investimento, aes, etc. Para investimentos com taxas pr-fixadas aquelas pactuadas na data da aplicao o investidor, no ato da aplicao j ficar sabendo o valor que resgatar no vencimento da operao. Em uma situao como essa, considera-se que existe um risco muito baixo, o que caracteriza um ambiente de certeza em relao ao resultado futuro, tendo em vista que no haver variabilidade do retorno esperado. J os investimentos no mercado acionrio, por exemplo, so caracterizados por proporcionar rendimentos incertos, ou seja, o investidor poder obter ganho ou perda em sua aplicao. Desse modo quando um investidor aplica seus recursos em aes, o rendimento poder ser igual, superior ou inferior quele que seria obtido em uma aplicao com rendimento pr-fixado. Neste contexto pode-se dizer que: O risco est associado variabilidade do retorno de um investimento e resulta na possibilidade de ganhos ou prejuzos; O retorno corresponde aos ganhos ou prejuzos proporcionados por um investimento; A incerteza est associada ausncia de conhecimentos de informaes sobre os acontecimentos futuros, o que no possibilita conhecer com antecipao o resultado de um investimento. Relao entre Risco e Retorno importante que um investidor conhea a relevncia do risco e do retorno antes de decidir onde aplicar seus recursos. Se a escolha estiver entre dois investimentos que prometem retornos iguais, racionalmente, escolhe-se aquele de menor risco. Investimentos mais arriscados exigem uma compensao maior. Clculo do Retorno O retorno de um investimento corresponde ao total de ganhos ou de prejuzos proporcionados por ele durante um intervalo de tempo. Esse retorno ocorre de duas maneiras: Mudanas no valor do ativo durante o intervalo de tempo considerado; Fluxo de caixa recebido pelo investidor na forma de lucros, dividendos, juros, etc., proporcionado por esse ativo. Normalmente, o retorno de um investimento medido em termos percentuais, ou taxa de retorno, em vez de valores monetrios, calculado conforme a equao: 5

Onde: Kt = Taxa de retorno do ativo durante o intervalo de tempo considerado (t); Pt = Preo ou valor do ativo no fim do perodo t; Pt-1 = preo ou valor do ativo no incio do perodo t; Dt = Fluxo de caixa proporcionado pelo ativo durante o perodo t;

Para avaliar o nvel de risco de um ativo, o investidor pode se valer da anlise de sensibilidade de cenrios e da anlise estatstica.

Anlise de Sensibilidade de Cenrio Visa oferecer ao tomador de deciso uma percepo do risco. Uma das maneiras de fazer a anlise de sensibilidade mediante a criao de cenrios diferentes e a associao de retornos a eles. Geralmente, consideram-se trs cenrios: otimista, mais provvel e pessimista.

Kt =

Anlise Estatstica Procura verificar o grau de incerteza associado a um investimento, para que se tenha uma noo do quanto ele arriscado. Desvio Padro O desvio padro uma medida que representa o grau de disperso absoluta dos retornos esperados em relao a mdia. Uma vez que dois ativos possuem o mesmo retorno esperado, K, a magnitude do desvio padro entre um e outro permite a comparao entre os respectivos riscos quanto maior o desvio padro, maior o risco.

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O desvio padro (DP) do retorno esperado dos ativos X e Y :

Coeficiente de Variao O coeficiente de variao (CV) de um ativo obtido mediante a diviso de seu desvio padro (DV) pero retorno esperado (K). Como medida de risco, quanto menor o CV, menor o risco de um ativo. Para calcul-lo, usamos a seguinte frmula:

Como os ativos X e Y possuem o mesmo retorno esperado, se calcularmos qual deles mais arriscado, por meio do coeficiente de variao, teremos uma situao anloga quela obtida pela anlise do desvio padro. Veja, pelos resultados das frmulas a seguir, que o ativo X apresenta menor risco que o ativo Y, o que j era conhecido.

Para mostrar a aplicao do coeficiente de variao como medida de risco, consideremos que os ativos D e E tenham o mesmo desvio padro (2,5%). O retorno esperado do ativo D de 6% e o ativo E 7%. Assim, analisando o coeficiente de variao de cada um deles, conforme demonstrado nas frmulas a seguir percebe-se que o ativo E apresenta menor risco, uma vez que seu CV menor que o CV do ativo D.

Custo de Oportunidade O conceito de custo de oportunidade utilizado pelos investidores no processo de escolha de determinada aplicao. Para explicar esse conceito, tomemos como exemplo um investidor que possua R$ 50 mil aplicados no mercado financeiro, com uma remunerao de 15% ao ano. Redirecionando esses recursos para um negcio prprio, esse investidor espera obter uma taxa de retorno compatvel com aquela que est abandonado, ou seja, 15% para um mesmo perodo. Se, ao final do perodo considerado, a taxa de retorno do empreendimento for inferior a esse percentual, pode-se concluir que o investidor perdeu 7

dinheiro. Do contrrio, se a taxa de retorno superar os 15%, pode-se considerar a diferena como ganho gerado com a deciso tomada. Isso quer dizer que, quando se analisa investimentos, deve-se considerar que o escolhido proporcionar, no mnimo, o ganho que seria obtido pela melhor alternativa desprezada. Esse ganho obtido o custo de oportunidade.

Aplicao do Conceito de Risco e Retorno em uma Carteira de Ativos Na prtica, pode haver perodos maiores tanto para ganhos como para perdas, e isso implica que, concentrando seus investimentos em apenas um ativo, o investidor est sujeito, a variaes no previstas, o que o deixa sem proteo e potencializa o risco. Carteira de Ativos Para administrar o risco, o investidor pode construir uma carteira de ativos, ou seja, diversificar seus investimentos em um conjunto de ativos. Com isso, retornos insuficientes, proporcionados por um ativo, podem ser compensados por retornos maiores, proporcionados por outros. Correlao Para construir uma carteira eficiente, o investidor deve buscar ativos cujos retornos tenham movimentaes diferentes. Isso possvel por meio da avaliao da relao entre as taxas de retorno dos ativos, utilizando uma medida estatstica. No caso de ativos, a correlao utilizada para comparar o movimento de seus retornos, ou seja, como o retorno de certo ativo se movimenta em relao ao de outro. Exemplo: Um investidor estimou os retornos esperados dos ativos A e E

As varincias dos retornos dos ativos A e E so 3,2% e 1,84%, respectivamente, e os desvios padro so 1,78885% e 1,35647%

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A covarincia entre os retornos dos ativos A e E -1,6, e a correlao -0,65938, assim calculados:

Para interpretar a correlao entre os retornos esperados de duas ou mais variveis, necessrio conhecer o grau de correlao entre elas, o qual medido pelo coeficiente de correlao que varia de +1 a -1. Os sinais + e definem a direo entre as duas variveis: positiva e negativa. Correlao Positiva Perfeita: Se a correlao for +1, indica que, enquanto o retorno de um ativo aumenta ou diminui, o retorno do outro tambm aumenta ou diminui na mesma intensidade; Correlao Negativa Perfeita: Se a correlao for -1, indica que, enquanto o retorno de um ativo diminui, o do outro aumenta e vice-versa; Correlao Nula: Isso significa ausncia de correlao e indica que o retorno de um ativo no tem qualquer relao com o retorno de outro; Correlao Positiva: Se a correlao for maior do que zero (0) e menor do que um (1), indica que os retornos evoluem no mesmo sentido, ou seja, quando o retorno de um ativo aumenta ou diminui, o retorno de outro ativo tambm aumenta ou diminui, mas em intensidades diferentes; Correlao Negativa: Se a correlao for menor do que zero (0) e maior do que menos um (-1), indica que os retornos evoluem em sentidos opostos, ou seja, quando o retorno de um ativo ou diminui, o retorno de outro ativo diminui ou aumenta, respectivamente, em intensidades diferentes. Conhecer a correlao entre um ativo e outro permite minimizar o risco total de uma carteira. importante salientar que, na prtica, dificilmente so encontrados ativos com correlaes positivas perfeitas ou negativas perfeitas. Assim, ao construir uma carteira ou adicionar ativos a ela, para diminuir o risco deve-se selecionar ativos que tenham correlao negativa entre eles. 9

O princpio da teoria da diversificao foi desenvolvido por Harry Markowitz. Sua grande contribuio foi explicar porque os investidores, mesmo avessos ao risco, no aplicavam todos os seus recursos em apenas um ttulo, aquele associado ao maior retorno, mas sim, em carteiras diversificadas, como modo de diminuir o grau de risco. Posteriormente, esse modelo foi desenvolvido e simplificado, at que se chegou ao CAPM (Capital Asset Pricing Model modelo de formao de preos de ativos de capital). CAPM Modelo de Formao de Preos de Ativos de Capital uma ferramenta utilizada para a anlise da relao entre o risco e o retorno de um ativo e o de uma carteira de ativos do mercado. Tipos de Risco Um ttulo ou uma carteira de ttulos sofre a influncia de dois tipos de risco: o sistemtico e o no-sistemtico, que, somados, resultam no risco total. Risco Sistemtico Est relacionado s flutuaes dos sistema econmico e s mudanas polticas e sociais. Uma vez que o risco sistemtico atinge o mercado como um todo, ele conhecido tambm, como risco de mercado ou risco no-diversificvel. Algumas das classes mais evidentes do risco sistemtico so: Risco em Relao s Taxas de Juros: As mudanas nas taxas de juros da economia tendem a afetar as taxas de retorno dos investimentos; Risco Inflacionrio: A inflao causa uma srie de problemas econmicos, entre os quais esto a perda de noo dos preos relativos e a concentrao de renda; Risco Cambial: Esse risco diz respeito, principalmente, questo da valorizao e desvalorizao da moeda local em relao as outras moedas; Risco No-Sistemtico a parcela do risco total que est associada ao risco de um ativo ou pequeno grupo de ativos. Assim, riscos no-sistemticos decorrem da particularidade de uma determinada empresa. Esse risco tambm chamado de risco diversificvel e suas principais fontes so: Risco Financeiro de uma Empresa: Relaciona-se ao nvel de endividamento de uma empresa, isto , ao risco de ela se tornar insolvente; Risco de Administrao: Esse risco envolve o corpo diretivo de uma empresa e est associado tomada de decises equivocadas por parte dos administradores; Risco do Setor Econmico: Em decorrncia de diferentes fatores, como maior volatilidade demanda, maior sazonalidade, diferentes ciclos de produo alguns mais curtos e outros mais longos , maior nvel de concorrncia, etc., alguns setores econmicos so mais arriscados que outros. O risco no-sistemtico diminui medida que ttulos so acrescentados a uma carteira. Estudos apontam que para isso, deve-se formar uma carteira composta por 8 a 15 aes de diferentes empresas. Coeficiente Beta Assim, a comparao entre o beta de uma ao individual com o beta da Carteira de Ativos de Mercado permite avaliar se essa ao mais ou menos arriscada do que a carteira. Se os retornos da ao acompanharem os retornos da Carteira de Ativos de Mercado, os betas sero iguais e, neste caso, diz-se que tal ao tem o mesmo risco que a carteira. Seu clculo dado da seguinte frmula:

x =

COV x, z VAR z 10

Onde: x = Beta do Ativo X; COV x,z = Covarincia entre o ativo X e a carteira de ativos do mercado Z; VAR z = Varincia da carteira de ativos do mercado Z.

A Carteira de Ativos do Mercado, por conter unicamente risco sistemtico, apresenta coeficiente beta igual a um (1). Assim, o coeficiente beta das aes individuais comparvel ao da carteira de ativos de mercado. Coeficiente = 1: Seus retornos se movimentam na mesma direo que o da Carteira de Ativos do Mercado; Coeficiente > 1: Seus retornos esperados variaro mais do que os da Carteira de Ativos de Mercado; Coeficiente < 1: Seus retornos esperados variaro menos do que os da Carteira de Ativos de Mercado. Equao do CAPM Uma vez que se conhece o coeficiente beta de um ativo, possvel calcular seu retorno esperado com o emprego da equao do CAPM, que dada por:

K = RF = [ x (KM - RF)]

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Onde: K = Retorno esperado para o ativo; RF (Risk Free) = Taxa de retorno para um ativo sem risco (geralmente, considera-se taxa livre de risco os juros pagos por ttulos de emisso pblica); = Coeficiente beta (risco sistemtico do ativo); KM = Retorno esperado da Carteira de Ativos do Mercado (por exemplo, o Ibovespa). Anlise Vertical Consiste em uma comparao da representatividade, em percentual, de cada conta com o grupo de contas a que pertence. Para o BP, o clculo da participao relativa das contas do ativo feito por meio da diviso do valor de cada conta pelo valor total do ativo, e o mesmo procedimento se aplica s contas do passivo. Para a DRE, o clculo feito por meio da diviso do valor de cada conta pelo valor da receita operacional lquida. Anlise Horizontal Evidencia a evoluo das contas das demonstraes contbeis ao longo dos anos. Para isso, o nmero-ndice base igual a 100 estabelecido para os valores de cada conta das demonstraes contbeis mais antigas e os nmeros-ndice das mais recentes so calculados de acordo com a seguinte equao:

Nmero-ndice =

(

Valor da conta Valor da cont

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