TRADITION · Hacemos hasta tres experimentos diferentes con backtesting en los que combinamos los filtros de tamaño y período de observación de la estrategia. Merece la pena echar

TRADITION MORNING NEWS

J U E V E S 8 D E M A R Z O D E 2 0 1 8

Resumen

2

El aturdimiento volvió a ser el patrón de comportamiento de los mercados europeos en su paso por la mitad de semana. De nuevo vimos esos vaivenes de inseguridad en unos índices que parecen estar a merced de la corriente sin que se atisbe, por el momento, ningún signo de firmeza. Ayer, como decimos, fue un perfecto ejemplo de ello. Inicio a la baja, y recuperación progresiva hasta cerrar en positivo. El Eurostoxx subió un +0,58%, mientras que de los índices europeos destacar el buen tono del DAX y el MIB con alzas del +1,09% y +1,22% respectivamente. En España, el Ibex, salvaba por los pelos el día anotándose un +0,13%.

En EE.UU., parece que los índices siguen rumiando las consecuencias que podrían tener las medidas proteccionistas tomadas por su presidente, especialmente para los precios de las propias commodities. Es más, hasta la Fed criticaba dichas medidas proteccionistas. Por ello, volvimos a ver una sesión mixta, con el Dow Jones y S&P bajando un -0,33% y -0,05% respectivamente, mientras el Nasdaq conseguía cerrar la jornada con alzas del +0,33%. En cuanto a los precios del petróleo, vimos una pequeña recuperación de niveles tras el fuerte batacazo que sufrió al conocer el dato de inventarios de EE.UU., mientras que el oro volvió a posicionarse en los 1230 $/oz.

En cuanto a los valores más destacados, en Europa destacamos Technicolor que subía un +16,7% después de nombrar a un nuevo CFO. El fabricante de equipamiento aeroespacial Rolls Royce era otra de las destacadas del día con una subida del +11,46% en la jornada tras afirmar su CEO que reducirá el management de la compañía. La otra compañía automovilística Renault también subía un +5,64% después de los rumores en los que se especulaba que Nissan podría ampliar su paquete de participación en la misma. En la parte baja, WPP fué una de las que más recortó, en concreto lo hacía un -3,89%, después de las declaraciones del CEO, Martin Sorrell. Las otras dos destacadas del día tuvieron también sabor británico: Inmarsat, que recortó en casi igual medida que WPP y Paddy Power que lo hacía en un -3,41% tras publicar unos resultados que preocupaban a Morgan Stanley.

En pre-market los futuros y spread bets europeos pronostican una apertura alcista del 0,25% para el Euro Stoxx 50 y del 0,27% para el Ibex 35. En cuanto a los indicadores estimamos subidas del +2% en preapertura para Dominos tras publicar Revenues y beneficio antes de impuestos por encima de las estimaciones. También comentamos los resultados de Aviva la cual tambien estara entre los destacados marcando un +1% tras sus resultados, que batían en EPS y dividendo. Y por último Casino que puede que alcance subidas del 3% tras unos numeros en linea pero un crecimiento orgánico por encima de lo esperado. En la parte baja se estiman para Akzo Nobel tras unos números débiles en Ebit y beneficio neto, pero sería Hugo Boss quien se lleve la palma tras bajar su dividendo y estimar el guidance un -5% por debajo de las estimaciones de los anali

En nuestro Laboratorio hemos querido centrarnos hoy en el S&P500. Nuestro objetivo es intentar dar con la estrategia que sea capaz de seleccionar a las compañías que, no solo hayan sido capaces de publicar unos buenos resultados trimestrales, sino que además ofrezcan una gran visibilidad a medio y largo plazo. Hacemos hasta tres experimentos diferentes con backtesting en los que combinamos los filtros de tamaño y período de observación de la estrategia. Merece la pena echar un vistazo por que los resultados son sorprendentes.

Rubén Ruiz Tech Financial Products

Oscar Anaya Head Institutional Sales Spain

Jaime Tassara Equity Broker

No lo hagas si no conviene, no lo digas sino es verdad. Marco Aurelio

3 R E S U M E N D E L A S E S I Ó N

Índice Cierre 1D % YTD Winners vs Losers %

EuroStoxx50 3377,4 0,6% -3,61% Rolls-Royce 11,5% Paddy Power -4,0%

IBEX 35 9599,3 0,1% -4,43% Smurf it Kappa 6,3% Wpp -3,9%

CAC 40 5187,8 0,3% -2,35% ADP 6,1% Inmarsat -3,8%

DAX 12245,4 1,1% -5,20% Renault 5,6% Steinhoff -3,6%

FTSE 100 7157,8 0,2% -6,89% Air France-KLM 4,7% Husqvarna -3,4%

FTSE M IB 22473,5 1,2% 2,84% Capita 4,7% Ontex Group -3,2%

Stoxx 600 372,7 0,4% -4,23% Sartorius 3,9% SES -3,0%

Dow Jones 24801,4 -0,3% 0,33% Deutsche Lufth. 3,7% Raif feisen Bank -2,7%

S&P 500 2726,8 0,0% 1,99% CGG 3,6% Subsea 7 -2,5%

Nasdaq 7396,6 0,3% 7,15% William Demant 3,4% Sunrise ComM . -2,4%

Futuros After Market USA %

Euro Stoxx 50 3380,00 0,2% Wynn Resorts 6,5% CenturyLink -0,2%

S&P 500 2728,2 0,2% Tech Data Corp 2,4% Phillips 66 -0,2%

Navistar International Corp 2,2% American Airlines -0,2%

Volatilidad 2U Inc 2,1% Autodesk -0,2%

VSTOXX 50 18,15 -2,8% 34,37% Sage Therapeutics Inc 1,8% Boeing -0,2%

VIX 17,76 -3,3% 60,87% Lam Research 1,3% EOG Resources -0,2%

Divisas Bonos Soberanos 10 años Yield Variación

EUR/USD 1,24 -0,1% 3,30% United States 98,89 2,88 -0,03

USD/JPY 105,93 0,1% 6,34% United Kingdom 124,92 1,49 -0,02

EUR/GBP 0,89 0,0% -0,52% France 98,52 0,90 -0,02

EUR/CHF 1,17 0,2% 0,12% Germany 98,46 0,66 -0,02

Italy 99,59 2,05 -0,02

Commodity Spain 99,49 1,44 -0,01

Brent 64,4 0,1% 13,03% Portugal 102,58 1,84 0,80

WTI 61,2 0,1% 12,47% Japan 100,48 0,05 0,70

Gold 1329,4 0,1% 12,08% China 99,92 3,81 -0,38

4 A G E N D A M A C R O 4

Fuente: Bloombergdata

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

06/03/2018 09:15:00 Switzerland CPI All Items MoM Switzerland Feb 0,3 -

Martes 09:15:00 Switzerland CPI All Items YoY Switzerland Feb 0,6 - 0,8

16:00:00 US Durable Goods New Orders United States Jan F -3,6 - 2,6

16:00:00 US Manufacturers New Orders United States Jan -1,4 - 1,7


07/03/2018 13:00:00 MBA US US Mortgage Market Index United States Mar 2 Not survey - -4,6

Miércoles 11:00:00 Euro Area Gross Domestic Eurozone 4Q F 0,6 - 0,7

11:00:00 Euro Area Gross Domestic Eurozone 4Q F 2,7 - 2,8

12:00:00 Ireland Retail Sales Volume Ireland Jan Not survey - 3,22

12:00:00 Ireland Retail Sales Volume Ireland Jan Not survey - 7,42

09:00:00 Switzerland Foreign Currency Switzerland Feb 735 - 744191

09:30:00 UK Markit/Halifax House Prices United Kingdom Feb 0,4 - -0,8

14:30:00 US Trade Balance of Goods United States Jan -55 - -50,435

14:15:00 ADP National Employment Report United States Feb 200 - 241,6


08/03/2018 14:30:00 US Initial Jobless Claims United States Mar 3 220 - 210

Jueves China Imports & Exports Trade China Feb -7,05 - 54,661

07:45:00 Switzerland Unemployment Rate Switzerland Feb 3,2 - 3,3

00:50:00 Japan GDP Real Chained QoQ Japan 4Q F 0,2 - 0,6

00:50:00 Japan Real GDP Annualized QoQ Japan 4Q F 1 - 2,2

00:50:00 Japan GDP Chained Deflators YoY Japan 4Q F 0 - 0,2

08:00:00 Germany Industrial Mfg Orders Germany Jan -1,7 - -0,1

13:45:00 ECB Main Refinancing Oper. Eurozone Mar 8 0 - 0

13:45:00 ECB Marginal Lending Facil Eurozone Mar 8 0,25 - 0,25

13:45:00 ECB Deposit Facility Announ. Eurozone Mar 8 -0,4 - -0,4


09/03/2018 16:00:00 Merchant Wholesalers Inventories United States Jan F 0,7 - 0,6

Viernes 00:50:00 Japan Money Stock M2 avg Japan Feb 3,3 - 3,6

00:50:00 Japan Money Stock M3 avg Japan Feb 2,8 - 3,1

10:30:00 UK Industrial Production MoM S United Kingdom Jan 1,5 - 0,3

10:30:00 UK Manufacturing Production Mo United Kingdom Jan 0,2 - 0,2

08:45:00 France Industrial Production M France Jan -0,3 - -0,3

08:45:00 France Industrial Production Y France Jan 3,8 - 2,5

02:30:00 China CPI YoY China Feb 2,5 - 1,8

02:30:00 China PPI YoY China Feb 3,8 - 4,9

11:00:00 Greece CPI YoY 2009=100 Greece Feb Not survey - 0,652

08:00:00 Germany Industrial Prod. Germany Jan 0,6 - 3,1

14:30:00 US Employees on Nonfarm Payrol United States Feb 200 - 160

14:30:00 U-3 US Unemployment Rate Total United States Feb 4 - 4,1

5 C A L E N D A R I O M E S D E E U R O P A

5

J O R N A D A D E R E S U L T A D O S S E M A N A I Y I I

05/03/2018 Eurofins Scien. Helvetia

Lunes

06/03/2018 Thales Vonovia Evonik Lindt & Sprueng. Ashtead Group Intertek Group

Martes Just Eat Oc Oerlikon Saipem Dormakaba Rotork Aggreko

Ontex Group

07/03/2018 Deutsche Post Rolls-Royce Legal & Gen RTL Group Schaeffler Paddy Power

Miércoles

08/03/2018 Continental Merck Linde Engie Aviva Akzo Nobel

Jueves Dassault Aviat. Uniper Axel Springer Jcdecaux Stada Arzneim. Leg Immobilien

Hugo Boss Casino G4S Boskalis Lagardere Azimut Holding

09/03/2018 Eurazeo Spie Gvc Holdings Inmarsat

Viernes

12/03/2018 Innogy Gea Group Polymetal Italgas Aryzta

Lunes

13/03/2018 Geberit Hannover Re Snam Iliad RWE Antofagasta

Martes Bpost Tp Icap Close Bros

14/03/2018 Inditex Prudential Adidas E.On Symrise Brenntag

Miércoles Wm Morrison Leonardo Hikma Pharma. Balfour

15/03/2018 Generali Groupe Brux Old Mutual Deutsche Lufth. Altice Vifor Pharma

Jueves Dufry Lanxess Pargesa Rubis Spirax-Sarco Rheinmetall

K+S Phoenix Group

16/03/2018 Fraport

Viernes

19/03/2018 Talanx

Lunes

6 R E S U L T A D O S E U R O P A

Actual cons yoy Actual cons yoy Actual cons yoy

Sales 37822 37874 36030 72238 67237 67285 9612 14625 14197

Ebitda adjusted 1930 1920 1697 1741 1773 2321 2132 2129 2139

% Margen 5,1% 5,1% 4,7% 2,4% 2,6% 3,4% 22,2% 14,6% 15,1%

Ebit adjusted 1242 1230 1034 1114 1153 1107 825 1493 1533

% Margen 3,3% 3,2% 2,9% 1,5% 1,7% 1,6% 8,6% 10,2% 10,8%

BAI 677 1138 1091 1352 1324 1353 1448

Net Income 372 312 341 205 752 1106 1073 1042

% Margen 1,0% 0,8% 0,9% 0,3% 1,1% 11,5% 7,3% 7,3%

EPS adjusted 3,35 2,68 1,08 0,56 2,04 0,56 4,40 4,13 1,98


Sales 2337 2362 2596 796 810 763 15327 15302 15024

Ebitda adjusted 437 457 1408 386 376 406 4414 4402 4583

% Margen 18,7% 19,3% 54,2% 48,5% 46,5% 53,2% 28,8% 28,8% 30,5%

Ebit adjusted 185 179 383 362 365 396 3674 3849 2649

% Margen 7,9% 7,6% 14,7% 45,5% 45,0% 51,8% 24,0% 25,2% 17,6%

BAI 172 189 302 163 269 163 2356 2434 2345

Net Income 127 163 276 210 278 243 2692 2688

% Margen 5,4% 6,9% 10,6% 26,4% 34,4% 31,8% 17,6% 17,6%

EPS adjusted 0,97 1,23 0,97 3,33 4,23 3,33 6,16 6,21 6,16


Sales 3472 3480 3393 2693 2733 2693 17113 17241 16948

Ebitda adjusted 598 606 490 493 499 491 4213 4208 3996

% Margen 17,2% 17,4% 14,5% 18,3% 18,3% 18,2% 24,6% 24,4% 23,6%

Ebit adjusted 358 350 282 264 340 322 2317 2357 2099

% Margen 10,3% 10,0% 8,3% 9,8% 12,4% 12,0% 13,5% 13,7% 12,4%

BAI 316 256 330 256 2052 2078 1877

Net Income 202 227 224 241 243 1678 1377 1248

% Margen 5,8% 6,5% 6,6% 9,0% 8,9% 9,8% 8,0% 7,4%

EPS adjusted 0,95 1,06 0,91 3,49 3,52 3,38 9,04 8,08 7,47

F Y H ugo B o ss (M .EUR ) F Y Linde (M .EUR )

F Y Leg Immo bilien (M .EUR ) F Y M erck (M .EUR )

F Y A kzo N o bel (M .EUR )F Y Uniper (M .EUR )

F Y B o skalis (M .EUR )

F Y Jcdecaux (M .EUR )

F Y C asino (M .EUR )



Sales 7427 7473 6823 3653 4377 3653 65029 63657 66639

Ebitda adjusted 617 632 592 319 382 376 9316 9450 11213

% Margen 8,3% 8,5% 8,7% 8,7% 8,7% 10,3% 14,3% 14,8% 16,8%

Ebit adjusted 501 491 429 286 290 291 5300 5370 5410

% Margen 6,7% 6,6% 6,3% 7,8% 6,6% 8,0% 8,2% 8,4% 8,1%

BAI 383 401 352 452 519 452 4105

Net Income 277 280 384 437 384 2600 2479 2477

% Margen 3,7% 3,8% 10,5% 10,0% 10,5% 4,0% 3,9% 3,7%

EPS adjusted 0,18 0,18 0,16 45,50 51,78 29,23 1,07 1,02 0,58

F Y G4S (M .GB p) F Y D assault A viat . (M .EUR ) F Y Engie (M .EUR )

N O T I C I A S

ENGIE: La gasista francesa ha presentado las cifras anuales. Ventas 65 bn€ +0,3% yoy, con un crecimiento orgánico del +0,7% yoy. Ebitda 9,32 bn€ < 9,39 bn€ e cons. Bº neto 2,4 bn€ < 2,48 bn€ e cons. Han propuesto un dividendo de 0,7 €/acc. Han aumentando en 100 M€ el objetivo de recorte de costes a nivel Ebitda para 2018. En lo que respecta a beneficio neto, han situado el objetivo entre 2,45 bn€ y 2,65 bn€.

UNIPER: La eléctrica alemana ha presentado esta mañana sus cifras del conjunto del año. Ventas 72,2 bn€ vs 67,3 bn€ yoy. Ebit ajustado 1,1 bn€ vs 1,36 bn€ yoy. Pérdidas netas -538 M€ vs -3,2 bn€ yoy. Han confirmado el objetivo de Ebit ajustado para 2018 entre 0,8 bn€ y 1,1 bn€.

CASINO: Los resultados anuales de la compañía francesa de food retail se han situado en línea con las estimaciones. Ventas 37,8 bn€ vs 37,87 bn€ e cons. Trading profit 1,24 bn€ > 1,23 bn€ e cons. El management ha afirmado que para 2018 esperan que el crecimiento orgánico del trading profit se sitúe por encima del +10%.

LINDE: La compañía alemana de gases industriales ha presentado unas cifras anuales que han estado ligeramente por debajo en ventas y en línea a nivel operativo. Ventas 17,11 bn€ < 17,24 bn€ e cons. Bº operativo ajustado 4,21 bn€ = e cons, con el margen en el 24,1%. Para 2018 esperan que las ventas se muevan entre 0% y +4% y el beneficio operativo entre 0% y +5%.

AVIVA: La aseguradora ha dado a conocer sus cifras anuales. Gross written premiums 27,61 bnL. Bº operativo 3,07 bnL < 3,1 bnL e cons. BPA ajustado 54,8 p/acc > 53,2 p/acc e cons. Esperan crecer por encima del +5% a nivel BPA ajustado en 2018.


JC DECAUX: La compañía francesa de publicidad en exteriores ha presentado los resultados anuales. Ventas netas 3,47 bn€ vs 3,39 bn€ yoy. Bº operativo 653,5 M€ vs 646,5 M€ yoy. Ebit ajustado 358 M€ > 350 M€ e cons. El management ha destacado que espera que el crecimiento orgánico de las ventas en 1T18 se sitúe en el +2% yoy.

HUGO BOSS: La compañía alemana de textil ha presentado sus cifras anuales. Ventas 2,73 bn€ +1% yoy. Gross profit 1,8 bn€ +2% yoy. Ebitda ajustado 491 M€ vs 493 M€ yoy. Ebit 341 M€ +29% yoy.

RENAULT: Leemos en Reuters que Nissan podría comprar la mayor parte de la participación que el Gobierno francés posee en Renault. Pese a que el Ejecutivo niega estas declaraciones sería un gran catalizador para la fusión entre ambas compañías. Para Merrill Lynch la francesa valdría 125€ en un escenario de M&A con recomendación de comprar.

SMURFIT KAPPA: La irlandesa de packaging ha considerado mantener las conversaciones con International Paper si la americana decide incrementar la oferta por la misma, la cual fue rechazada el pasado martes por un importe de 8.6 bn€.

ADIDAS: Los analistas de Merrill Lynch han subido su recomendación a comprar y han actualizado su precio objetivo a 240€, lo que implicaría un +35% de upside desde el último cambio. La compañía entraría ahora en la segunda fase de su historia de crecimiento dirigida hacia la mejora en márgenes. El consensus determina unos márgenes de cara a los próximos 3 años del 16%, mientras que Merrill Lynch es más optimista, elevándolos al 20%, argumentando que dichos márgenes son mejores en cuanto a sus comparables.

TELECOM ITALIA: Los resultados del cuarto trimestre coincidieron ampliamente con las expectativas y mostraron una mejora continua en Italia. La compañía también anunció, tal como esperábamos, la separación legal de su red fija mientras mantiene la plena propiedad. La orientación para 2018e-20e viene con aspectos positivos, y creemos que la credibilidad del plan es alta bajo el liderazgo de Amos Genish. Sin embargo, la orientación de EFCF no alcanzó las expectativas, debido a la reversión de los artículos que tuvieron un impacto positivo en años anteriores. RTL: La compañía multimedia publicó ayer resultados en línea con las estimaciones y un panorama de cara a 2018 muy conservador. Con crecimientos de un dígito en Revenues y Ebitda. Esta ausencia de crecimiento de cara a las estimaciones del próximo año vienen por las inversiones en digital. Es por ello que Barclays baja su EPS a un 1-2% considerando que la alemana tiene su atractivo pero no lo suficiente para ver incrementos en el valor en el 2018, que sería el sexto año de poco crecimiento. Por lo que teniendo en cuenta el perfil de crecimiento actual de RTL, su valoración y un rendimiento de dividendo estimado del 6% y es por ello por lo que se mantiene la recomendación de mantener con precio objetivo de 72 €.

LEGAL & GENERAL: El mensaje clave de Legal & General fue que, si bien se beneficiaron de one-offs (longevidad de £ 332m y beneficio fiscal de £ 246m), las operaciones subyacentes también cumplieron con su plan a largo plazo, con las ganancias creciendo al 12% anual, EPS crece al 9% anual y el dividendo crece al 7% anual. El CEO reiteró su opinión de que la compañía podría hacer crecer EPS subyacente en los próximos cinco años a un nivel similar del 10%. KPN: la empresa de telecomunicaciones venderá su negocio americano iBasis a la compañía Tofane Global. Después del cierre de dicha transacción, iBasis continuará enviando servicios internacionales de finalización de voz y datos a KPN

9 R E S U L T A D O S

R E S U L T A D O S


Sales 6.361 6.397 5.635 1.901 2.010 2.107 78 63

Ebitda adjusted 900 927 742 491 502 243 9- 21- 17-

% Margen 14,1% 14,5% 13,2% 25,8% 25,0% 11,5% -11,4% -33,6%

Ebit adjusted 743,20 777 587 133,00 99 129 11- 23- 18-

% Margen 11,7% 12,1% 10,4% 7,0% 4,9% 6,1% -13,9% -36,6%

BAI 691,50 700 509 28,00- 115 49- 10- 23-

Net Income 449 459 70- 89 25- 23-

% Margen 7,1% 7,2% -3,7% 4,4% -31,7% -36,4%

EPS adjusted 1,89 -0,25 -0,24 -0,24

After market


Sales 32.995 32.750 29.766 1.972 1.928 1.589 878 872 808

Ebitda adjusted 1.311 1.156 166 123 313 287

% Margen 4,0% 3,9% 8,6% 7,8% 35,9% 35,5%

Ebit adjusted 1.016,00 975 844 143 134 99 304,00 296 273

% Margen 3,1% 3,0% 2,8% 7,2% 7,0% 6,3% 34,6% 33,9% 33,8%

BAI 986,00 949 809 141 140 98 289,00 281 258

Net Income 627 645 114 105 209 200

% Margen 1,9% 2,0% 5,8% 5,5% 23,8% 22,9%

EPS adjusted 1,42 1,49 2,15 1,93 0,44

After market -2,06% 4,59%

Costco Whol 4T (mill.USD) Thor Industries 2T (mill.USD) Brown-Forman 3T (mill.USD)

0,19% 0,90% 0,46%

Dollar Tree 4T (mill.USD) Caesars Entertainment Corp 4T (mill.USD) Okta Inc 4T (mill.USD)

CIGNA: La aseguradora americana está cerca de llegara a un acuerdo para comprar Express Script. Dicho acuerdo podría ser anunciado antes del martes. Express Script es una farma con un valor de mercado de unos 41 bn$.

APPLE: La compañía más valiosa del mundo ha logrado mejoras en cuanto a sus prácticas laborales y ambientales a lo largo de toda su cadena de montaje en 2017, presionando fábricas para modernizarlas y entrenar a sus trabajadores en sus derechos. La compañía produjo un 35% de incremento en su número de proveedores de alto desarrollo.

PENTAGON: La institución americana ha abierto una competición millonaria para ver que compañía se hace con la totalidad de los servicios de la nube, desalentando a gigantes como Microsoft e International Business Machines y diversos grupos que son rivales de Oracle y Amazon que tendrán cierta ventaja en el acuerdo.

UBER: El líder de servicios de rutas en el sudeste asiático, Grab, podría estar apunto de alcanzar un acuerdo para adquirir el negocio de Uber Technologies en dicha región y podría firmar dicho acuerdo la semana que viene.

N O T I C I A S

10 D I V I D E N D O S E U R O P A

T O P D I V I D E N D Y I E L D

A G E N D A S E M A N A L Fuente: BloombergdataC


Dia Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

06/03/2018 Novartis 2,8 CHF 77,26 3,62% 74,46 18,58%

Martes Gecina 2,65 EUR 141,4 1,87% 138,75 9,93%


08/03/2018 Bhp Billiton 0,55 USD 1412,6 0,04% 1412,05 7,64%

Jueves Shire 21,46 GBp 3205,5 0,67% 3184,04 45,24%

Standard Charter 0,11 USD 780 0,01% 779,89 0,27%

CRH 0,488 EUR 27,5 1,77% 27,012 30,21%

Persimmon 125 GBp 2584 4,84% 2459 10,25%

Land Securities 9,85 GBp 913 1,08% 903,15 12,77%

Aperam 0,45 USD 41,67 1,08% 41,22 21,39%

Ladbrokes 4 GBp 162,15 2,47% 158,15 26,61%

Jupiter Fund 15,5 GBp 507,4 3,05% 491,9 13,92%


09/03/2018 Dong Energy 9 DKK 367,6 2,45% 358,6 3,26%

Viernes Dsv 2 DKK 458,4 0,44% 456,4 14,53%

Wartsila 0,69 EUR 55,7 1,24% 55,01 6,72%

TDC 1,05 DKK 49,75 2,11% 48,7 -4,20%

Amer Sports 0,7 EUR 24,56 2,85% 23,86 2,64%

T o p 15 D iv. Yield Euro pe

C o mpany D VD . Yield D isco unt D ate F recuency

Inmarsat 9,1% 17/05/2018 Semi-Anl

Persimmon 8,9% 08/03/2018 Semi-Anl

Centrica 8,5% 10/05/2018 Semi-Anl

Saga 7,5% 10/05/2018 Semi-Anl

Sse 7,5% 26/07/2018 Semi-Anl

Nordea Bank 7,2% 16/03/2018 Annual

Postnl 7,2% 19/04/2018 Semi-Anl

H&M 7,1% 09/05/2018 Semi-Anl

Casino 7,0% 16/05/2018 Semi-Anl

Capita 7,0% 19/04/2018 Semi-Anl

Telefonica Deut. 6,9% 18/05/2018 Annual

Enagas 6,9% 03/07/2018 Semi-Anl

Greene King 6,8% 09/08/2018 Semi-Anl

Prosiebensat 6,8% 16/05/2018 Annual

Marine Harvest 6,8% 31/05/2018 Quarter

11 D I V I D E N D O S E E . U U .

T O P D I V I D E N D Y I E L D



05/03/2018 Evers. Energy 0,505 USD 57,1 0,88% 56,595 7,78%

Lunes BB&T 0,045 USD 54,29 0,08% 54,245 5,27%


06/03/2018 Nielsen Holdings 0,34 USD 32,68 1,04% 32,34 29,10%

Martes Praxair 0,825 USD 149,43 0,55% 148,605 16,72%

Everest Re Group 1,3 USD 239 0,54% 237,7 8,22%

BlackRock 2,88 USD 537,58 0,54% 534,7 15,45%

Royal Caribb 0,6 USD 122,63 0,49% 122,03 19,53%

Halliburton 0,18 USD 46,03 0,39% 45,85 37,14%

Avery Dennison 0,45 USD 115,16 0,39% 114,71 7,23%

Lear Corp 0,7 USD 182,3 0,38% 181,6 7,51%

Southwest Airlines 0,125 USD 57,81 0,22% 57,685 27,94%

A G E N D A S E M A N A L

T o p 15 D iv. Yield EE.UU.

C o mpany D VD . Yield D isco unt D ate F recuency

CenturyLink 12,08% 01/06/2018 Quarter

Annaly Capital M anag. 11,68% 28/03/2018 Quarter

Kimco Realty 7,36% 02/04/2018 Quarter

Iron M oUStain 7,18% 14/03/2018 Quarter

Enter. Prod. Part. 6,82% 27/04/2018 Quarter

RLJ Lodging Trust 6,72% 28/03/2018 Quarter

Gramercy Property Trust 6,56% 28/03/2018 Quarter

HCP 6,54% 04/05/2018 Quarter

PPL 5,94% 08/03/2018 Quarter

SCANA 5,88% 09/03/2018 Quarter

Ford M otor 5,64% 19/04/2018 Quarter

L Brands 5,46% 07/06/2018 Quarter

AT&T 5,42% 09/04/2018 Quarter

Southern 5,31% 18/05/2018 Quarter

Realty Income 5,17% 29/03/2018 Monthly

12 D I V I D E N D O S E E . U U .

A G E N D A S E M A N A L


07/03/2018 PSE 0,45 USD 47,7 0,94% 47,25 11,32%

Miércoles Expedia 0,3 USD 104,5 0,29% 104,2 30,55%

Harris 0,57 USD 153,86 0,37% 153,29 15,41%

Home Depot 1,03 USD 178,46 0,58% 177,43 19,63%

Newmont Mining 0,14 USD 37,93 0,37% 37,79 15,04%


08/03/2018 Wal-Mart Stores 0,52 USD 88,77 0,59% 88,25 18,74%

Jueves Kraft Heinz 0,625 USD 67,17 0,93% 66,545 23,36%

Becton Dickin 0,75 USD 217,65 0,34% 216,9 14,87%

Williams 0,34 USD 27,11 1,25% 26,77 32,91%

Occidental Petrol 0,77 USD 65,64 1,17% 64,87 20,30%

United Bankshares Inc/WV 0,34 USD 36,3 0,94% 35,96 8,45%

Kimberly-Clark 1 USD 112,55 0,89% 111,55 9,09%

Omn. Group 0,6 USD 75,65 0,79% 75,05 8,48%

Genuine Parts 0,72 USD 90,86 0,79% 90,14 7,61%

Tapestry 0,3375 USD 50,95 0,66% 50,6125 4,76%

Automatic Data 0,63 USD 113,6 0,55% 112,97 9,60%

Analog Devices 0,48 USD 89,53 0,54% 89,05 14,79%

Travelers 0,72 USD 137,88 0,52% 137,16 6,89%

Ingersoll-Rand 0,45 USD 86,29 0,52% 85,84 21,74%

Sinclair Broadcast Group Inc0,18 USD 35 0,51% 34,82 39,29%

Regions Finan. 0,09 USD 19,47 0,46% 19,38 1,59%

CNO Financial Group Inc 0,09 USD 21,79 0,41% 21,7 15,21%

Stanley Black 0,63 USD 152,56 0,41% 151,93 26,69%

Northern Trust 0,42 USD 104,71 0,40% 104,29 6,27%

UMB Financial Corp 0,29 USD 74,49 0,39% 74,2 7,82%

CBS 0,18 USD 53,32 0,34% 53,14 32,15%

Columbia Sportswear Co 0,22 USD 76,76 0,29% 76,54 3,42%

CME Group 0,7 USD 166,26 0,42% 165,56 1,92%

MGM Resorts 0,12 USD 33,73 0,36% 33,61 19,76%

General Motors 0,38 USD 37,43 1,02% 37,05 30,54%

VF 0,46 USD 73,52 0,63% 73,06 11,10%

PPL 0,41 USD 27,73 1,48% 27,32 24,73%

Waste Manag. 0,465 USD 85,52 0,54% 85,055 9,58%


09/03/2018 SCANA 0,6125 USD 39,65 1,54% 39,0375 8,39%

Viernes Eaton Corp 0,66 USD 79,7 0,83% 79,04 15,06%

Kansas City South. 0,36 USD 104,62 0,34% 104,26 13,66%

Equifax 0,39 USD 117,23 0,33% 116,84 7,91%

Cigna 0,04 USD 193,06 0,02% 193,02 19,68%

DXC Technology 0,18 USD 101,1 0,18% 100,92 8,89%

Textron 0,02 USD 57,66 0,03% 57,64 11,41%

FedEx 0,5 USD 241,31 0,21% 240,81 19,00%

LABORATORIO

13

14 E S T R A T E G I A P O S T - D I V I D E N D U S A

Con la jornada de resultados en Estados Unidos a punto de terminar y siendo uno de los pocos índices de referencia en positivo a YTD, nos ha parecido interesante elaborar una estrategia post-earnings.

No hemos querido centrarnos en una selección meramente especulativa que busque ideas con altas probabilidad de rebote en el corto plazo gracias a unos resultados por encima de las estimaciones del consenso. Nuestro objetivo hoy es que nuestro sistema seleccione aquellas ideas en la que la publicación de sus resultados sea la excusa para que sus acciones continúen por la senda alcista en el medio y largo plazo. En decir, esta estrategia va dirigida a aquellos que buscan compañías estadounidenses que hayan respondido favorablemente a la presentación de sus cifras anuales y que, además, cuentan con un sólido potencial en los fundamentales. Nuestro punto de partida se sitúa en el S&P 500. Nuestro primer filtro lo empleamos para distinguir las compañías que han superado con mayor diferencial las estimaciones de los analistas durante la temporada de los resultados. Para ello hemos diseñado un sistema de scoring o puntuación, basado en cuatro factores (las cifras de ventas, Ebitda, Ebit y BPA publicadas durante el último trimestre respecto al consenso de analistas). Tras dicho filtro obtenemos 60 compañías.

Posteriormente, seleccionamos aquellas que tengan un market cap superior a 50 bn€, con lo que nuestro espectro se reduce a únicamente 7 nombres. Finalmente, y como último criterio de selección aplicamos nuestro famoso consensus rating que, para los que nos leéis por primera vez, es un sistema de puntuación que otorgamos en función de la recomendación que tengan cada una de ellas: 5 puntos para las que estén en comprar, 3 en mantener y 1 en vender. Es decir, las más cercanas a 5 serán las que gozarán de una mejor valoración por parte del consenso de analistas. Pues bien, bajo estos parámetros, el filtro que aplicamos se centra en seleccionar las 5 compañías con mayor puntuación. El resultado es el que veis a continuación.



Sometemos nuestra estrategia a la prueba de backtesting para comprobar su validez o no. El plazo de observación lo situamos en 3 años con revisiones semanales. El resultado es claramente positivo con una revalorización del +79,22% vs +37,67% del S&P 500, que es nuestro benchmark empleado en esta ocasión. Exceptuando los meses iniciales, es importante observar cómo la estrategia bate al índice en prácticamente todo el período. Estrategia a 3 años y revisiones semanales para compañías market cap > 50 bn$


Además, con el objetivo de ahondar aún más en la estrategia, hemos querido llevar a cabo dos backtesting adicionales modificando el filtro de market cap y el de revisiones.

El primer experimento adicional lo centramos en compañías con un market cap superior a 30 bn$. Para este caso mantenemos igual el periodo de observación, es decir, 3 años con revisiones semanales. El resultado, en este caso, se sitúa ligeramente por debajo al anterior. En concreto, es de 73,07% vs 37,61% (S&P 500) .


Estrategia a 3 años y revisiones semanales para compañías market cap > 30 bn$


Por último, probamos el tercer experimento: modificamos el tamaño (compañías con market cap de 20 bn$) y el período de revisiones (mensuales en lugar de semanales). Aquí es donde la estrategia es claramente superior, con un 99,16% vs 37,25%, aunque si se le pudiera poner un “pero” respecto a la anterior, es quizás que tarda un poco más en rebotar, eso sí, tiene un mayor ratio de Sharpe para una beta similar


Estrategia a 3 años y revisiones mensuales para compañías market cap > 20 bn$


18

Anadarko Petroleum Corp (New York: APC, Currency: USD)

Issue D at a

Last Price 57,72

52wk High (16/ 03/ 2017) 64,08

52wk Low (29/ 08/ 2017) 40,52

P/ E (Trailing 12m)

Dividend Yield (%) 1,73

Price t o Book Rat io 2,86

Price t o Sales Rat io 2,65

EV / Trail 12M EBITDA 12,37

Av. Volume 5 Days 5.287.493 shares

Market Cap (bn) 30,74

Ent erpr ise Value (bn) 42,70

Per Share D at a Pro f it ab il it y St ruct ure Growt h Po t ent ial %

EPS (Trailing 12m) -1,97 Operat ing Margin (%) -5,40 Current Rat io 1,73 Sales 1yr Growt h 46,73

Dividend per Share 0,20 Pret ax Margin (%) -14,14 Quick Rat io 1,48 Ebit da Growt h 84,75

Book Value / Share 20,15 ROA -1,04 Tot al Debt t o Tot al Asset s 37,28 Net Income Growt h 85,15

Sales / Share (Trail. 12m) 21,78 ROE -4,05 Tot al Debt t o Com Equit y 146,68

Cash Flow / Basic Share 7,32 Ret urn on Capit al 1,31 Acct Receivable Turnover 10,71 R at ing de créd it o

Free Cash Flow / Share -1,86 Asset t urnover 0,27 Invent ory Turnover 26,50 S&P BBB

Gross Margin 30,16 Moody's Ba1

C ash F low A nalysis EBIT / Tot al Int er -0,64 Fit ch BBB

Price / Cash Flow 7,87

Price / Free Cash Flow

Cash Flow / Net Income

Dividend Payout Rat io

Cash Generat ed / Cash Req 0,78

Cash Dividend Coverage

Cash-oper / Sales 33,59

Ef f Int erest Rat e

Precios ob jet ivo

JP Morgan 70,00

Goldman Sachs 78,50

UBS 74,00

Morgan St anley

Credit Suisse 74,00

C omparab les ANADARKO P ETROLENOBLE ENERGY I NC HES S CORP AP ACHE CORP M ARATHON OI L M U R P H Y O I L C O R P

P/E 105,56 147,65

P/B 2,86 1,51 1,40 1,78 1,07 0,94

EV/EBITDA ajusted 10,44 8,50 10,84 7,36 8,13 15,92

Sales Growth 1 Year 46,73 2,91 14,78 8,26 38,10 6,12

5 Year -1,05 0,90 -17,37 -16,62 -15,77 -11,79

EBITDA Growth 1 Year 84,75 -95,60 -1318,03 165,71 72,58 97,17

5 Year -10,53 -118,37 -23,12 -25,03 -22,86 -16,01

Ebit Growth 1 Year 72,37 -0,42 -59,85 61,37

5 Year -17,40 -31,63

BPA Adjusted Growth 1 Year 85,59 -2,59 34,14 61,96 -13,84

5 Year

Total Debt / EBITDA 4,31 101,28 2,36 2,77 2,30

Buys Recom / Total Recom 83% (30/ 36) 69% (22/ 32) 42% (11/ 26) 30% (10/ 33) 57% (17/ 30) 11% (2/ 19)

Upside (target price) 24,7% (71,95) 29,9% (40) 18,8% (55) 36,1% (47) 43,5% (21) 32,8% (33)

YTD (%) 7,6% 5,4% -2,1% -17,9% -12,6% -18,9%

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100APC US Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

apc us Peer Index SPX

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mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18

Buy and Sell Recommendations vs Price and Target Price - Nº Analysts Recom: 36

Buy Hold Sell Price Target Price

Fuente: Bloomberg data


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18% 18%26% 23% 22% 22% 22% 24% 22% 18% 20% 17%

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18% 18%26% 23% 22% 22% 22% 24% 22% 18% 20% 17%

0% 0% 0% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 0% 0%

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19

Micron Technology Inc (NASDAQ GS: MU, Currency: USD)

Issue D at a

Last Price 53,97

52wk High (07/ 03/ 2018) 53,97

52wk Low (10/ 03/ 2017) 25,15

P/ E (Trailing 12m) 8,10

Dividend Yield (%) # N/ A N/ A








EPS (Trailing 12m) 6,67 Operat ing Margin (%) 28,88 Current Rat io 2,34 Sales 1yr Growt h 63,90

Dividend per Share 0,00 Pret ax Margin (%) 25,57 Quick Rat io 1,67 Ebit da Growt h 209,05

Book Value / Share 19,47 ROA 23,33 Tot al Debt t o Tot al Asset s 31,51 Net Income Growt h

Sales / Share (Trail. 12m) 20,80 ROE 43,48 Tot al Debt t o Com Equit y 59,73

Cash Flow / Basic Share 7,49 Ret urn on Capit al 29,51 Acct Receivable Turnover 8,03 R at ing de créd it o

Free Cash Flow / Share 3,14 Asset t urnover 0,71 Invent ory Turnover 4,06 S&P BB

Gross Margin 41,51 Moody's Ba3

C ash F low A nalysis EBIT / Tot al Int er 9,65 Fit ch -


Price / Free Cash Flow 11,52

Cash Flow / Net Income 1,60

Dividend Payout Rat io 0,00




Ef f Int erest Rat e 2,19

Precios ob jet ivo

JP Morgan 60,00

Goldman Sachs 58,00

UBS

Morgan St anley 54,00

Credit Suisse 60,00

C omparab les M I CRON TECH S K HYNI X I NC NANYA TECH M ACRONI X I NTL TRANS CEND I NFO W I N B O N D E L E C

P/E 8,10 5,54 5,84 12,73 11,72 12,79

P/B 2,77 1,75 1,84 3,67 1,82 1,30


Sales Growth 1 Year 63,90 75,08 31,91 41,75 -11,27 6,82

5 Year 39,33 30,47 20,16 14,57 -5,03 11,13

EBITDA Growth 1 Year 209,05 142,43 87,57 7,36 35,78

5 Year 44,19 318,75 -28,14 0,16 9,58

Ebit Growth 1 Year 3392,86 44,22 119,72 8,39 79,64

5 Year 0,09

BPA Adjusted Growth 1 Year 260,25 65,63 -10,56 90,12

5 Year 123,06 5,08

Total Debt / EBITDA 0,71 0,22 0,12 1,61 0,00 0,99


Upside (target price) 11,2% (60,04) 25,3% (104600) 20,2% (99) 50,1% (66)

YTD (%) 31,3% 9,2% 7,6% 0,0% 1,3% -16,4%

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100MU US Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

MU us Peer Index SPX

89% 89% 86% 86% 86% 86% 90% 87% 86% 86% 86% 89%

11% 11% 14% 14% 14% 14% 10% 13% 14% 14% 14% 11%0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

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89% 89% 86% 86% 86% 86% 90% 87% 86% 86% 86% 89%

11% 11% 14% 14% 14% 14% 10% 13% 14% 14% 14% 11%0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

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11% 11% 14% 14% 14% 14% 10% 13% 14% 14% 14% 11%0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

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50

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150

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250



89% 89% 86% 86% 86% 86% 90% 87% 86% 86% 86% 89%

11% 11% 14% 14% 14% 14% 10% 13% 14% 14% 14% 11%0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0,0

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60,0

70,0

0%

20%

40%

60%

80%

100%






20

Autodesk Inc (NASDAQ GS: ADSK, Currency: USD)

Issue D at a

Last Price 137,70

52wk High (07/ 03/ 2018) 137,70

52wk Low (08/ 03/ 2017) 83,54

P/ E (Trailing 12m)

Dividend Yield (%) # N/ A N/ A

Price t o Book Rat io # N/ A N/ A


EV / Trail 12M EBITDA # N/ A N/ A





EPS (Trailing 12m) -2,18 Operat ing Margin (%) -24,75 Current Rat io 0,88 Sales 1yr Growt h 1,26

Dividend per Share 0,00 Pret ax Margin (%) -27,10 Quick Rat io 0,83 Ebit da Growt h -11,18

Book Value / Share -1,16 ROA -12,72 Tot al Debt t o Tot al Asset s 38,56 Net Income Growt h 2,61


Cash Flow / Basic Share 0,00 Ret urn on Capit al Acct Receivable Turnover 4,62 R at ing de créd it o

Free Cash Flow / Share -0,23 Asset t urnover 0,46 Invent ory Turnover S&P BBB

Gross Margin 85,25 Moody's Baa2

C ash F low A nalysis EBIT / Tot al Int er Fit ch -









Precios ob jet ivo

JP Morgan 150,00

Goldman Sachs 145,00

UBS


Credit Suisse 150,00

C omparab les AUTODES K I NC S YNOP S YS I NC ANS YS I NC CADENCE DES I GN P TC I NC A SP E N T E C H N O L O G Y

P/E 38,58 49,30 35,55 467,28 36,37

P/B # N/ A N/ A 4,12 6,20 11,23 10,40

EV/EBITDA ajusted 20,50 24,50 25,87 50,00 2,24


5 Year -0,60 10,31 6,58 7,78 -0,66 10,45

EBITDA Growth 1 Year -11,18 2,40 2,82 20,57 157,65 0,45

5 Year 9,50 4,41 10,81 -5,99

Ebit Growth 1 Year -1,90 8,62 3,85 32,28 0,30

5 Year 11,40 6,52 13,12 -15,93

BPA Adjusted Growth 1 Year 1,15 -48,30 0,00 5,63 25,44

5 Year 2,03 42,44

Total Debt / EBITDA # N/ A N/ A 1,06 0,00 1,66 5,30 0,70


Upside (target price) 2,7% (141,4) 20,9% (105) -11,5% (146) 9,7% (43) -6,7% (74) -3,6% (78)

YTD (%) 31,4% 1,8% 12,0% -5,9% 31,0% 21,8%

-40

-20

0

20

40

60

80

100ADSK US Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

ADSK US Peer Index SPX

60% 59%

74% 74% 75% 76% 76% 76% 75% 76% 76% 78%

30% 32%

22% 22% 21% 20% 20% 20% 21% 20% 20% 17%

10% 9% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4%

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60

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60% 59%

74% 74% 75% 76% 76% 76% 75% 76% 76% 78%

30% 32%

22% 22% 21% 20% 20% 20% 21% 20% 20% 17%

10% 9% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4%

0,0

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60,0

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120,0

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160,0

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60% 59%

74% 74% 75% 76% 76% 76% 75% 76% 76% 78%

30% 32%

22% 22% 21% 20% 20% 20% 21% 20% 20% 17%

10% 9% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4%

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140,0

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0

50

100

150

200

250



60% 59%

74% 74% 75% 76% 76% 76% 75% 76% 76% 78%

30% 32%

22% 22% 21% 20% 20% 20% 21% 20% 20% 17%

10% 9% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4%

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160,0

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20%

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100%






21

DowDuPont Inc (New York: DWDP, Currency: USD)

Issue D at a

Last Price 70,17

52wk High (24/ 01/ 2018) 77,02

52wk Low (18/ 05/ 2017) 60,20











Dividend per Share Pret ax Margin (%) 2,90 Quick Rat io 0,98 Ebit da Growt h -27,56

Book Value / Share 43,11 ROA # N/ A N/ A Tot al Debt t o Tot al Asset s 17,73 Net Income Growt h -51,59

Sales / Share (Trail. 12m) 34,23 ROE # N/ A N/ A Tot al Debt t o Com Equit y 33,96

Cash Flow / Basic Share # N/ A N/ A Ret urn on Capit al Acct Receivable Turnover R at ing de créd it o

Free Cash Flow / Share # N/ A N/ A Asset t urnover # N/ A N/ A Invent ory Turnover S&P -

Gross Margin 23,35 Moody's -

C ash F low A nalysis EBIT / Tot al Int er 1,44 Fit ch -

Price / Cash Flow




Cash Generat ed / Cash Req


Cash-oper / Sales # N/ A N/ A


Precios ob jet ivo

JP Morgan 80,00

Goldman Sachs 101,00

UBS 85,00


Credit Suisse 82,00

C omparab les DOWDUP ONT I NC HUNTS M AN CORP P OLYONE CORP OLI N CORP EAS TM AN CHEM I CALK R A T O N C O R P

P/E 22,77 13,37 20,05 37,32 15,34 14,92

P/B 1,63 2,78 5,93 1,99 2,81 2,27



5 Year -2,25 6,01 32,88 1,83 12,49

EBITDA Growth 1 Year -27,56 17,82 -3,08 29,70 7,95 29,54

5 Year 26,07 11,02 18,85 5,39 28,81

Ebit Growth 1 Year -63,23 -2,49 -3,07 116,91 10,77 48,35

5 Year -1,12 12,54 6,13 3,93 42,17

BPA Adjusted Growth 1 Year -50,83 42,55 7,58 64,83 -10,34

5 Year

Total Debt / EBITDA 4,63 1,86 3,81 4,06 3,08 4,77


Upside (target price) 17,6% (82,5) 27,7% (41) 10,3% (48) 23,0% (40) 1,0% (107) 13,6% (52)

YTD (%) -1,5% -3,9% 0,8% -7,7% 14,6% -4,9%

-40

-20

0

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40

60

80

100DW DP US Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

DWDP US Peer Index SPX

0% 0% 0% 0% 0% 0%

77% 77% 77% 79% 79% 76%

0% 0% 0% 0% 0%

100%

19% 19% 19% 18% 21% 24%

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0% 0% 0% 0% 0% 0%

77% 77% 77% 79% 79% 76%

0% 0% 0% 0% 0%

100%

19% 19% 19% 18% 21% 24%

0% 0% 0% 0% 0%

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77% 77% 77% 79% 79% 76%

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100%

19% 19% 19% 18% 21% 24%

0% 0% 0% 0% 0%

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77% 77% 77% 79% 79% 76%

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100%

19% 19% 19% 18% 21% 24%

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22

Halliburton Co (New York: HAL, Currency: USD)

Issue D at a

Last Price 45,83

52wk High (23/ 01/ 2018) 56,83

52wk Low (18/ 08/ 2017) 38,66











Dividend per Share 0,72 Pret ax Margin (%) 3,31 Quick Rat io 1,52 Ebit da Growt h # N/ A N/ A

Book Value / Share 9,53 ROA -1,78 Tot al Debt t o Tot al Asset s 43,62 Net Income Growt h 91,97


Cash Flow / Basic Share 2,84 Ret urn on Capit al -4,53 Acct Receivable Turnover 4,60 R at ing de créd it o

Free Cash Flow / Share 1,26 Asset t urnover 0,79 Invent ory Turnover S&P BBB+

Gross Margin 10,98 Moody's Baa1

C ash F low A nalysis EBIT / Tot al Int er 1,93 Fit ch WD


Price / Free Cash Flow 36,57






Ef f Int erest Rat e 165,84

Precios ob jet ivo

JP Morgan 60,00

Goldman Sachs 64,00

UBS 75,00


Credit Suisse 65,00

C omparab les HALLI BURTON COWEATHERFORD I NTE S CHLUM BERGER LTD

P/E 37,18 44,21

P/B 4,81 # N/ A N/ A 2,49

EV/EBITDA ajusted 14,39 15,74

Sales Growth 1 Year 29,79 -0,87 9,46

5 Year 0,88 -15,67 -3,66

EBITDA Growth 1 Year # N/ A N/ A -2,55 17,08

5 Year -10,23 5,42 -8,84

Ebit Growth 1 Year 45,21

5 Year -14,85 -16,54

BPA Adjusted Growth 1 Year 92,38 25,65 12,90

5 Year -102,86

Total Debt / EBITDA 3,75 6,07

Buys Recom / Total Recom 87% (33/ 38) 70% (23/ 33) 74% (29/ 39)

Upside (target price) 37,1% (62,85) 82,9% (5) 25,6% (83)

YTD (%) -6,2% -36,2% -1,7%

-60

-40

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0

20

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100HAL US Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

hal us Peer Index SPX

90% 90% 90%85% 87% 87% 87% 87% 87% 87% 89% 87%

8% 7% 7%13% 10% 10% 10% 11% 11% 11% 11% 13%

3% 2% 2% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 0% 0%

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90% 90% 90%85% 87% 87% 87% 87% 87% 87% 89% 87%

8% 7% 7%13% 10% 10% 10% 11% 11% 11% 11% 13%

3% 2% 2% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 0% 0%

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8% 7% 7%13% 10% 10% 10% 11% 11% 11% 11% 13%

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90% 90% 90%85% 87% 87% 87% 87% 87% 87% 89% 87%

8% 7% 7%13% 10% 10% 10% 11% 11% 11% 11% 13%

3% 2% 2% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 0% 0%

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“No information contained herein constitutes investment advice or an offer, or solicitation of an offer, to buy or sell any financial product. Any data comprising the Information consists of purely indicative prices and should not be relied upon to revalue any commercial positions held by any recipient. To the maximum extent of the law, Tradition accepts no responsibility for, and hereby excludes all representations, warranties and conditions as to the integrity, accuracy, quality, completeness, satisfactory quality or suitability for a particular purpose or requirement of the Information, even if arising out of negligence or otherwise. Tradition hereby disclaims all liability for any direct, indirect or consequential loss arising out of any use of the Information or any omission from it. The Information is directed at Eligible Counterparties and Professional Clients as defined by the FCA. It is not for distribution to nor should it be relied upon by Private Clients. It is not intended for distribution to, or use by any person or entity in any jurisdiction or country where such distribution or use would be contrary to any applicable law or regulation. Please note that, for business or compliance reasons, we may monitor and read emails sent or received using our servers or equipment. Tradition hereby reserves all rights in the Information and you may not disseminate the Information without prior approval.

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24

The information herein may have been obtained from various sources. Any opinion expressed may be that of the sender only, is subject to change without notice and should be independently evaluated. Nothing herein constitutes investment advice or an offer, or solicitation of an offer, to buy or sell any financial product. Any data consists of purely indicative prices and should not be relied upon to revalue any commercial positions held by any recipient. Tradition makes no warranty that the data represent or indicate prices at which transactions may be or have been made by any Tradition Group company. To the maximum extent of the law, Tradition accepts no responsibility for, and cannot and does not warrant the integrity, accuracy, quality, completeness, merchantability or suitability for a particular purpose or requirement of the information or data, even if arising out of the negligence of Tradition or otherwise. Tradition accepts no liability for any direct, indirect or other consequential loss arising out of any use of the information contained in this document or any omission from it.This communication is directed at Eligible Counterparties and Professional Clients as defined by the FCA. It is not for distribution to nor should it be relied upon by Private Clients. It is not intended for distribution to, or use by any person or entity in any jurisdiction or country where such distribution or use would be contrary to any applicable law or regulation. Please note that, for business or compliance reasons, we may monitor and read emails sent or received using our servers or equipment.Tradition (UK) Ltd (937647), Tradition Financial Services Ltd (1046064), TFS Derivatives Ltd (4051930), Tradition London Clearing Ltd (3633863) and TFS-ICAP Ltd (4025995) are registered in England at Beaufort House, 15 St Botolph Street, London EC3A 7QX under the company numbers as indicated, and are authorised and regulated by The Financial Conduct Authority.

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