Universidade de Brasília (UnB) Faculdade de Economia ... · Trabalho de Conclusão de curso (Monografia - Graduação) – Universidade de Brasília, 2/2013 Bibliografia. 1. Concessões

Universidade de Brasiacutelia (UnB)

Faculdade de Economia Administraccedilatildeo e Contabilidade (FACE)

Departamento de Ciecircncias Contaacutebeis e Atuariais (CCA)

Bacharelado em Ciecircncias Contaacutebeis

Alexandre de Oliveira Lima Loyo

IMPLEMENTACcedilAtildeO DO ICPC 01 UMA ANAacuteLISE QUANTO AgraveS INFORMACcedilOtildeES

CONTAacuteBEIS DIVULGADAS E O VALOR DE MERCADO DAS EMPRESAS

LISTADAS NA BOVESPA

BRASIacuteLIA DF

2013

Professor Doutor Ivan Marques de Toledo

Reitor da Universidade de Brasiacutelia

Professor Doutor Mauro Luiz Rabelo

Decano de Ensino de Graduaccedilatildeo

Professor Doutor Jaime Martins de Santana

Decano de Pesquisa e Poacutes-graduaccedilatildeo

Professor Doutor Roberto de Goes Ellery Junior

Diretor da Faculdade de Economia Administraccedilatildeo e Contabilidade

Professor Mestre Wagner Rodrigues dos Santos

Chefe do Departamento de Ciecircncias Contaacutebeis e Atuariais

Professora Doutor Ceacutesar Augusto Tiacutebuacutercio Silva

Coordenador Geral do Programa Multiinstitucional e Inter-regional de

Poacutes-graduaccedilatildeo em Ciecircncias Contaacutebeis da UnB UFPB e UFRN

Professora Doutora Rosane Maria Pio da Silva

Coordenadora de Graduaccedilatildeo do curso de Ciecircncias Contaacutebeis - diurno

Professor Doutor Bruno Viniacutecius Ramos Fernandes

Coordenador de Graduaccedilatildeo do curso de Ciecircncias Contaacutebeis - noturno




LISTADAS NA BOVESPA

Trabalho de Conclusatildeo de Curso (Monografia)

apresentado ao Departamento de Ciecircncias

Contaacutebeis e Atuariais da Faculdade de

Economia Administraccedilatildeo e Contabilidade da

Universidade de Brasiacutelia como requisito agrave

conclusatildeo da disciplina Pesquisa em Ciecircncias

Contaacutebeis e obtenccedilatildeo do grau de Bacharel em

Ciecircncias Contaacutebeis

Orientador

Prof Doutor Jomar Miranda Rodrigues

Linha de pesquisa

Contabilidade e Mercado Financeiro

Aacuterea de Concentraccedilatildeo

Mensuraccedilatildeo Contaacutebil

Brasiacutelia DF

2013

LOYO Alexandre de Oliveira Lima

Implementaccedilatildeo do icpc 01 uma anaacutelise quanto agraves informaccedilotildees contaacutebeis divulgadas e o

valor de mercado das empresas listadas na BovespaAlexandre de Oliveira Lima Loyo -

- Brasiacutelia 2013 47 p

Orientador(a) Prof Doutor Jomar Miranda Rodrigues

Trabalho de Conclusatildeo de curso (Monografia - Graduaccedilatildeo) ndash Universidade de Brasiacutelia

22013

Bibliografia

1 Concessotildees 2 ICPC 01 3 value relevance 4 Qualidade da informaccedilatildeo I Faculdade

de Economia Administraccedilatildeo Contabilidade e Ciecircncia da Informaccedilatildeo e Documentaccedilatildeo

da UnB II Tiacutetulo

CDD ndash




LISTADAS NA BOVESPA


defendido e aprovado no Departamento de

Ciecircncias Contaacutebeis e Atuariais da Faculdade de





Ciecircncias Contaacutebeis aprovado pela seguinte

comissatildeo examinadora


Orientador

Departamento de Ciecircncias Contaacutebeis e Atuariais

Universidade Brasiacutelia (UnB)

Prof Doutor Jorge Katsumi Niyama

Examinador



Brasiacutelia (DF) 10 de dezembro de 2013

Dedico este trabalho a Deus

agrave minha famiacutelia

agrave minha namorada

aos meus colegas de curso e do trabalho

e aos que colaboraram de modo geral

AGRADECIMENTOS

Agradeccedilo primeiramente a Deus pela minha vida e por todas as conquistas alcanccediladas

Aos meus pais por serem pessoas fundamentais na construccedilatildeo da minha formaccedilatildeo pessoal e

profissional

Agrave minha namorada pela paciecircncia e privaccedilotildees que passamos para alcanccedilar mais este objetivo

Ao meu orientador pessoa fundamental para a conclusatildeo deste trabalho e pela confianccedila

depositada em mim

A todos os meus professores pela sabedoria de escolher uma profissatildeo tatildeo digna

Agrave Secretaria do Departamento de Ciecircncias Contaacutebeis da Universidade de Brasiacutelia

Aos amigos da Secretaria de Acompanhamento Econocircmico (SEAEMF)

Aos amigos Alex Geraldo e Tallita Cacircmara pela troca de conhecimentos e convivecircncia

durante esses anos de graduaccedilatildeo



LISTADAS NA BOVESPA


RESUMO

Ao longo do processo de convergecircncia da contabilidade brasileira aos padrotildees

contaacutebeis internacionais o CPC tem traduzido e publicado desde 2008 novas normas

contaacutebeis editados pelo IASB Em novembro de 2009 foi publicada a Interpretaccedilatildeo Teacutecnica

ICPC 01 que alterou a forma de contabilizaccedilatildeo das concessotildees de serviccedilos puacuteblicos no Brasil

Uma das mudanccedilas mais significativas versa sobre a realocaccedilatildeo do ativo imobilizado como

ativo intangiacutevel financeiro ou o modelo misto (bifurcado) que dependeraacute da natureza da

remuneraccedilatildeo do concessionaacuterio Neste contexto o foco deste trabalho eacute verificar por meio de

anaacutelise de regressatildeo se o novo modelo de contabilizaccedilatildeo das concessotildees puacuteblicas definida por

esta Interpretaccedilatildeo trouxe ganho informacional para a mensuraccedilatildeo do valor de mercado das

concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos de capital aberto Para tanto utilizou-se o modelo

operacional para mensurar o value relevance com a introduccedilatildeo das variaacuteveis ativo

imobilizado ativo intangiacutevel concessotildees e ativo financeiro concessatildeo A amostra foi

composta de 42 empresas concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos de capital aberto listadas na

Bolsa de Valores de Satildeo Paulo (Bovespa) no periacuteodo que se concentra entre o uacuteltimo

trimestre de 2006 ao primeiro trimestre de 2013 Dentre os principais resultados encontrados

destaca-se que o novo modelo contaacutebil inserido no processo de convergecircncia gerou um

ganho informacional evidenciado pelo maior poder explicado do R2 Ademais no periacuteodo poacutes

adoccedilatildeo houve uma perda de qualidade informacional para variaacutevel ativo imobilizado e do

lucro liacutequido em contrapartida das variaacuteveis ativo intangiacutevel concessotildees e ativo financeiro

concessotildees que passam a ter relevacircncia informacional na determinaccedilatildeo do valor de mercado

das empresas

Palavras-chaves Concessotildees ICPC 01 value relevance qualidade da informaccedilatildeo contaacutebil

LISTA DE QUADROS

Tabela 1 ndash Estatiacutestica descritiva 38

Tabela 2 ndash Teste de raiz unitaacuteria 39

Tabela 3 ndash Teste de multicolinearidade (FIV1) - antes da adoccedilatildeo 39

Tabela 4 ndash Teste de multicolinearidade (FIV1) ndash poacutes adoccedilatildeo 39

Tabela 5ndash Value relevance - Painel antes da adoccedilatildeo 40

Tabela 6 ndash Value relevance ndash Painel poacutes adoccedilatildeo 41

SUMAacuteRIO

1 INTRODUCcedilAtildeO 11

11 Objetivos 13

111 Objetivo geral 13

112 Objetivos especiacuteficos 13

12 Caracterizaccedilatildeo do problema e hipoacutetese da pesquisa 14

13 Justificativa 15

14 Delimitaccedilatildeo dos estudos 16

2 AS CONCESSOtildeES GOVERNAMENTAIS E A RELEVAcircNCIA DA QUALIDADE DA

INFORMACcedilAtildeO CONTAacuteBIL 17

21 Concessotildees 17

22 Convergecircncia internacional das normas contaacutebeis 19

23 IFRIC 12 e a ICPC 01 22

24 Value relevance 27

3 METODOLOGIA 31

31 Caracterizaccedilatildeo da Pesquisa 31

32 Amostra e coleta de dados 31

33 Modelo economeacutetrico 33

34 Tratamento utilizado para anaacutelise dos dados 36

35 Apresentaccedilatildeo e anaacutelise dos resultados 38

4 CONSIDERACcedilOtildeES FINAIS 43

REFEREcircNCIAS 44

11

1 INTRODUCcedilAtildeO

Uma das formas de participaccedilatildeo do Estado na economia ocorre por meio do

fornecimento de serviccedilos puacuteblicos tais como infraestrutura de redes de distribuiccedilatildeo de aacutegua

redes de distribuiccedilatildeo de energia e de telecomunicaccedilotildees de estradas de ferrovias entre outros

Tais infraestruturas foram ao longo do tempo construiacutedas operadas e mantidas pelo setor

puacuteblico e financiada por meio de dotaccedilotildees orccedilamentaacuterias em vaacuterios paiacuteses do mundo

conforme disposto na Interpretaccedilatildeo Teacutecnica do Comitecirc de Pronunciamento Contaacutebeis (ICPC

01)

No entanto Aguiar (2003) explica que em meados da deacutecada de setenta diante da

crise fiscal na maioria dos paiacuteses capitalistas intensificado por deacutecadas de investimentos

destinados agrave expansatildeo dos serviccedilos e ao desenvolvimento de poliacuteticas de industrializaccedilatildeo os

governos buscaram estrateacutegias para reduzir gastos e melhorar a eficiecircncia da maacutequina

administrativa Neste contexto uma das medidas incentivadas foi agrave transferecircncia da execuccedilatildeo

dos serviccedilos puacuteblicos aos particulares (desestatizaccedilatildeo)

Como parte deste processo o Estado deixa de ser produtor e passa a ser regulador dos

serviccedilos puacuteblicos Soares (2013) ressalta que na concepccedilatildeo do Estado regulador este se vale

de recursos privados para prover serviccedilos puacuteblicos que devem ser prestados de acordo com os

paracircmetros ditados pelo Estado por meio de oacutergatildeos reguladores

No Brasil a Constituiccedilatildeo Federal de 1988 (Brasil 1988) prescreve duas modalidades

de prestaccedilatildeo de serviccedilo puacuteblico a prestaccedilatildeo direta pelo proacuteprio poder puacuteblico e a indireta

mediante concessatildeo ou permissatildeo conforme artigo 175ordm descrito a seguir ldquoIncumbe ao Poder

Puacuteblico na forma da lei diretamente ou sob regime de concessatildeo ou permissatildeo sempre

atraveacutes de licitaccedilatildeo a prestaccedilatildeo de serviccedilos puacuteblicosrdquo

A Lei 8987951 (Brasil 1995) define o conceito de concessatildeo de serviccedilo puacuteblico

como ldquoa delegaccedilatildeo de sua prestaccedilatildeo feita pelo poder concedente mediante licitaccedilatildeo agrave

pessoa juriacutedica ou consoacutercio de empresas que demonstre capacidade para seu desempenho

por sua conta e risco e por prazo determinadordquo Ou seja as empresas passam a atuar em

nome do poder puacuteblico com a responsabilidade pela prestaccedilatildeo do serviccedilo o qual passa a ser

regulado e fiscalizado pelo governo

1 Dispotildee sobre o regime de concessatildeo e permissatildeo da prestaccedilatildeo de serviccedilos puacuteblicos previsto no art 175 da Constituiccedilatildeo

Federal e daacute outras providecircncias

12

As empresas concessionaacuterias satildeo entidades com fins lucrativos possuem acionistas e

muitas delas satildeo de capital aberto e estatildeo sujeitas agrave divulgaccedilatildeo de suas praacuteticas contaacutebeis e de

seus resultados regulamentados pela Comissatildeo de Valores Imobiliaacuterios (CVM) Neste

contexto estatildeo inseridas no processo de convergecircncia contaacutebil aos padrotildees internacionais ao

qual passa a contabilidade no Brasil Destaca-se que este processo tem como alguns objetivos

permitir a comparabilidade das informaccedilotildees divulgadas reduzir os riscos e custos dos

investimentos internacionais facilitar a comunicaccedilatildeo entre as partes e melhorar a relevacircncia

das informaccedilotildees contaacutebeis para a tomada de decisatildeo aos diversos usuaacuterios

Neste processo de convergecircncia em novembro de 2009 o Comitecirc de

Pronunciamentos Contaacutebeis (CPC) emitiu a Interpretaccedilatildeo Teacutecnica (ICPC 01) que versa sobre

a contabilizaccedilatildeo dos contratos de concessatildeo O ICPC 01 corresponde agrave IFRIC 12 ndash Service

Concesssions Arragement - emitido pelo International Accounting Standards Board (IASB)

em 2006 O Conselho Federal de Contabilidade (CFC) e a Comissatildeo de Valores Mobiliaacuterios

(CVM) aprovaram a interpretaccedilatildeo teacutecnica ICPC 01 por meio da Resoluccedilatildeo CFC nordm 126109 e

da Deliberaccedilatildeo CVM nordm 61109 respectivamente A uacuteltima determinou a obrigatoriedade da

adoccedilatildeo do ICPC 01 aos exerciacutecios encerrados a partir de dezembro de 2010 e agraves

demonstraccedilotildees financeiras de 2009 a serem divulgadas em conjunto com as demonstraccedilotildees

de 2010

A interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01 trouxe impactos agraves demonstraccedilotildees contaacutebeis das

empresas concessionaacuterias de serviccedilo puacuteblico uma vez que o ativo imobilizado representado

pela infraestrutura construiacuteda ou adquirida deveraacute ser realocado como ativo intangiacutevel eou

financeiro a depender da atividade do concessionaacuterio Ademais pelo modelo proposto natildeo

haacute transferecircncia do direto de controlar a infraestrutura durante a vigecircncia do contrato de

concessatildeo celebrado entre o poder puacuteblico e as concessionaacuterias de serviccedilos mas apenas o

direto de acesso a operaacute-la sendo a mesma devolvida ao final da concessatildeo Ou seja

conforme explica Iudiacutecibus et al (2010) o modelo proposto pelo ICPC 01 alterou

substancialmente a maneira como determinados tipos de concessotildees satildeo contabilizadas haja

vista que o foco passa a ser na essecircncia econocircmica da transaccedilatildeo Outrossim Dantas et al

(2012) ressalta que haacute uma mudanccedila no tratamento contaacutebil dispensado aos ativos

operacionais uma vez que a concessionaacuteria tem apenas o direito de prestar o serviccedilo em nome

do concedente resultando em impactos nas contas patrimoniais e de resultado

A partir das mudanccedilas introduzidas pelo processo de adoccedilatildeo das normas internacionais

- no que tange agrave qualidade da informaccedilatildeo e especificamente ao impacto da nova

13

contabilizaccedilatildeo das concessotildees puacuteblicas nas contas patrimoniais e de resultado em virtude da

adoccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01 - surge o seguinte questionamento o novo modelo

de contabilizaccedilatildeo das concessotildees puacuteblicas definida pela Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01

trouxe ganho informacional para a mensuraccedilatildeo do valor de mercado das

concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos de capital aberto

Eacute neste contexto que se pretende desenvolver a pesquisa Para isso far-se-aacute uma

investigaccedilatildeo por meio de uma pesquisa quantitativa e utilizaccedilatildeo do modelo de value relevance

apresentado por Rodrigues (2012) para verificar a reaccedilatildeo dos investidores agraves mudanccedilas na

contabilizaccedilatildeo proposta pela Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01

A monografia estaacute estruturada em cinco capiacutetulos incluindo este introdutoacuterio que

apresenta os problemas os objetivos a justificativa a delimitaccedilatildeo do trabalho e a estrutura

geral dos demais capiacutetulos No segundo capiacutetulo eacute desenvolvido o referencial teoacuterico sobre o

histoacuterico das concessotildees puacuteblicas no Brasil o processo de convergecircncia internacional

vivenciado pela contabilidade brasileira e por fim as principais mudanccedilas ocasionadas pela

adoccedilatildeo do ICPC 01 No terceiro capiacutetulo satildeo apresentados a metodologia os procedimentos

utilizados na definiccedilatildeo da constituiccedilatildeo do trabalho o modelo utilizado o resultado da

pesquisa no que se refere agrave qualidade da informaccedilatildeo do ICPC 01 e a anaacutelise dos resultados E

por fim o quarto capiacutetulo aborda as consideraccedilotildees finais e sugestotildees para novas pesquisas

11 Objetivos

111 Objetivo geral

Considerando o contexto de convergecircncias da contabilidade brasileira agraves normas

internacionais e os impactos da evidenciaccedilatildeo das informaccedilotildees prestadas pela contabilidade

aos usuaacuterios esta pesquisa tem por objetivo geral verificar a existecircncia de um value relevance

nas informaccedilotildees contaacutebeis elaboradas e divulgadas apoacutes a adoccedilatildeo do ICPC 01 na

determinaccedilatildeo do valor de mercado das empresas concessionaacuterias

112 Objetivos especiacuteficos

14

Como forma de conduzir a pesquisa para alcanccedilar o objetivo geral foram delimitados

objetivos especiacuteficos a serem analisados ao longo do trabalho a saber

a) Contextualizar a adoccedilatildeo de concessotildees puacuteblicas no Brasil

b) Apresentar um histoacuterico do processo de convergecircncia da contabilidade brasileira

(ICPC 01) aos padrotildees contaacutebeis internacionais (IFRIC 12)

c) Expor as principais mudanccedilas introduzidas pelo ICPC 01

d) Analisar atraveacutes dos dados os valores contaacutebeis e valores de mercado das empresas

concessionaacuterias antes a apoacutes a adoccedilatildeo do ICPC01

e) Verificar a reaccedilatildeo do mercado agraves mudanccedilas introduzidas pelo ICPC 01

12 Caracterizaccedilatildeo do problema e hipoacutetese da pesquisa

Em virtude do processo de convergecircncia dos padrotildees internacionais a contabilidade

brasileira apresenta inovaccedilotildees tanto na evidenciaccedilatildeo das informaccedilotildees contaacutebeis quanto nas

praacuteticas contaacutebeis

Durante este processo o CPC publicou o ICPC 01 que trata especificamente da

contabilizaccedilatildeo de contratos de concessotildees A interpretaccedilatildeo alterou significativamente a forma

de contabilizaccedilatildeo dos contratos pelas concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos

Segundo Iudiacutecibus et al (2010) trata-se de um modelo mais adequado agrave medida que

reflete os eventos econocircmicos que satildeo especiacuteficos aos tipos de contrato Dessa forma

pretende-se verificar a reaccedilatildeo do mercado acionaacuterio aos novos valores contaacutebeis das empresas

em virtude da adoccedilatildeo do ICPC 01

O presente estudo tomando como base o problema de pesquisa e os objetivos

estabelecidos e apoiados no respectivo referencial teoacuterico destacados no capiacutetulo 2 tem a

seguinte hipoacutetese de pesquisa

H1 A qualidade das informaccedilotildees contaacutebeis melhora apoacutes a adoccedilatildeo da interpretaccedilatildeo

ICPC 01 pelas concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos

15

13 Justificativa

A contabilidade brasileira eacute historicamente baseada no sistema regulatory law o qual

natildeo estimula o poder decisoacuterio do contabilista Todavia com o processo de convergecircncia aos

padrotildees internacionais a tendecircncia eacute de haja uma aproximaccedilatildeo ao sistema common law

Conforme apresenta Gray (1988)2 o sistema contaacutebil brasileiro estaacute entre os paiacuteses de

influecircncia eurocontinental que se caracterizam por apresentar menor espaccedilo para julgamento

do profissional no exerciacutecio da contabilidade maior formalismo e uniformidade na aplicaccedilatildeo

das normas pouca transparecircncia nas informaccedilotildees e maior grau de conservadorismo na

mensuraccedilatildeo do resultado Neste sentido a contabilidade brasileira vive um momento de

mudanccedila

A instalaccedilatildeo do Comitecirc de Pronunciamentos Contaacutebeis (CPC) em 2005 foi o ponto

de partida para o processo de convergecircncia no Brasil e contou com participaccedilatildeo de

profissionais das aacutereas acadecircmica governamental e da iniciativa privada A harmonizaccedilatildeo das

normas contaacutebeis passou a fazer parte dos procedimentos contaacutebeis nacionais os quais

resultaram numa seacuterie de medidas jaacute em andamento

Neste contexto alguns estudos revelaram que o processo de convergecircncia refletiu em

ganho informacional aos usuaacuterios da informaccedilatildeo Um exemplo foi a pesquisa de Barth et al

(2007) que estudou uma amostra de empresas de 21 paiacuteses entre 1994 e 2003 dos quais natildeo

se incluiacutea o Brasil e concluiu que a adoccedilatildeo de normas internacionais (International

Accounting Standards) trouxe maior qualidade da informaccedilatildeo (value relevance) quando

comparada aos padrotildees domeacutesticos

Por outro lado estudo de Coelho Niyama e Rodrigues (2011) acerca de catorze

artigos publicados em perioacutedicos internacionais no periacuteodo de 1999 a 2010 sobre a aplicaccedilatildeo

dos padrotildees internacionais de contabilidade envolvendo qualidade das informaccedilotildees contaacutebeis

verificou-se que sete dos artigos concluiacuteram um impacto inconclusivo seis com impacto

positivo e trecircs com impacto negativo3 Os autores relataram que os artigo que resultaram em

impacto inconclusivo justificaram nos resultados de suas pesquisas que natildeo havia diferenccedilas

significativas na qualidade da informaccedilatildeo contaacutebil antes e depois da utilizaccedilatildeo dos padrotildees

internacionais de contabilidade

2 Classificaccedilatildeo do sistema contaacutebil desenvolvido a partir de diferenccedilas socioculturais dos diversos paiacuteses A

classificaccedilatildeo eacute baseada em quatro accounting values (1) profissionalismo x controle estatutaacuterio (2)

uniformidade x flexibilidade (3) conservadorismo x otimismo e (4) segredo x transparecircncia

3 Segundo os autores dois artigos apresentaram resultados ambiacuteguos classificando o impacto de maneiras

distintas dependendo da situaccedilatildeo por isso o total dos resultados foi 16 e natildeo 14

16

Diante do esforccedilo do IASB em produzir padrotildees de alta qualidade a utilidade da

contabilidade como fornecedora de informaccedilatildeo com qualidade e a adoccedilatildeo desses novos

padrotildees contaacutebeis no Brasil o presente trabalho se justifica por investigar se a qualidade das

informaccedilotildees contaacutebeis melhora apoacutes adoccedilatildeo da interpretaccedilatildeo ICPC 01 em detrimento das

normas locais de contabilizaccedilatildeo de concessotildees puacuteblicas

14 Delimitaccedilatildeo dos estudos

O trabalho se restringe ao estudo do novo modelo contaacutebil proposto pelo ICPC 01 O

estudo abrangeraacute apenas as concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos na forma de sociedade por

accedilotildees de capital aberto devido agrave obrigatoriedade de divulgaccedilatildeo das demonstraccedilotildees contaacutebeis

A CVM determinou a adoccedilatildeo do ICPC 01 aos exerciacutecios encerrados a partir de

dezembro de 2010 e agraves demonstraccedilotildees financeiras de 2009 a serem divulgadas em conjunto

com as demonstraccedilotildees de 2010 para fins de comparaccedilatildeo O periacuteodo observado para o estudo

se concentra entre o uacuteltimo trimestre de 2006 e o primeiro trimestre de 2013

17

2 AS CONCESSOtildeES GOVERNAMENTAIS E A RELEVAcircNCIA DA

QUALIDADE DA INFORMACcedilAtildeO CONTAacuteBIL

Esta seccedilatildeo apresenta uma revisatildeo bibliograacutefica acerca do tema objeto de estudo com

exposiccedilatildeo do contexto histoacuterico da utilizaccedilatildeo das concessotildees no Brasil e de algumas pesquisas

na aacuterea de convergecircncia internacional e relevacircncia da informaccedilatildeo contaacutebil

21 Concessotildees

Conforme expotildee Reinaldo (2007) as concessotildees de serviccedilos puacuteblicos tiveram origem

na Franccedila no seacuteculo XIII mas somente se desenvolveram nos moldes de hoje a partir de

meados do seacuteculo XIX motivadas pela falta de capital estatal e pela instauraccedilatildeo da ordem

liberal que proporcionaram a delegaccedilatildeo de exploraccedilatildeo ao capital privado

O crescimento das concessotildees teve iniacutecio por volta de 1970 como consequecircncia

aumento do aumento do endividamento dos paiacuteses apoacutes deacutecadas de intervenccedilatildeo estatal na

economia Segundo Lima (2006) o Estado interventor desenvolvido agrave custa dos gastos

puacuteblicos durante 30 anos (1940-1970) caracterizou o Estado do Bem-Estar Social (Welfare

State) Apoacutes este periacuteodo surge o Estado Neoliberal como soluccedilatildeo para a crise da diacutevida

puacuteblica do Estado do Bem-Estar Social

Conforme expotildee Gros (2010) as praacuteticas neoliberais foram primeiramente utilizadas

pelo governo inglecircs sob o comando de Margaret Thatcher no iniacutecio da deacutecada de 80 e tinham

como objetivo final o Estado Miacutenimo Neste contexto foi aprofundado o processo de

desestatizaccedilatildeo num ambiente de intensificaccedilatildeo da globalizaccedilatildeo das economias mundiais

Dantas et al (2012) explicam a desestatizaccedilatildeo pode ser entendida tanto pela transferecircncia

definitiva da posse e da propriedade do bem puacuteblico para o ente privado (privatizaccedilatildeo) bem

como por meio de parcerias estabelecidas com a iniciativa privada nas quais ao final do

contrato o bem puacuteblico retorna ao Estado nos quais destacam-se as modalidades de

concessotildees e parcerias puacuteblico-privadas

No cotejo dessa nova vertente de ideais liberais o Brasil comeccedilou a promover

reformas em sua economia Em 1979 conforme expotildee Saurin e Pereira (1998) a criaccedilatildeo do

Programa Nacional de Desburocratizaccedilatildeo tinha como principal objetivo por fim agrave expansatildeo

18

desordenada do setor puacuteblico e consequentemente prover condiccedilotildees necessaacuterias para

transferecircncia do controle de empresas estatais para o setor privado Posteriormente a Lei

8031 de 12 de abril de 1990 criou o Programa Nacional de Desestatizaccedilatildeo o qual

flexibilizou regras para transferecircncia de empresas estatais Todavia foi apenas na segunda

metade da deacutecada de noventa apoacutes a publicaccedilatildeo da Lei 8987 de 13 de fevereiro de 1995 que

ocorreram grandes transferecircncias por meio de concessotildees em setores estrateacutegicos como

energia eleacutetrica petroacuteleo e telecomunicaccedilotildees

Reinaldo (2007) e explica que as primeiras concessotildees em territoacuterio nacional datam do

seacuteculo XIX com as construccedilotildees das ferrovias Em meados de 1940 as concessotildees foram

enfraquecidas em vista do periacuteodo marcado pela intervenccedilatildeo estatal direta conhecido por

eacutepoca da ldquonacionalizaccedilatildeordquo A partir de 1990 as concessotildees voltaram a ser utilizadas em

grande escala pelo Estado brasileiro em virtude da grave crise fiscal que o Brasil atravessava

apresentando-se como um instrumento alternativo para exploraccedilatildeo de serviccedilos puacuteblicos

A normatizaccedilatildeo juriacutedica das concessotildees no Brasil eacute respaldada na Constituiccedilatildeo Federal

de 1988 (Brasil 1988) em seu artigo 175ordm que versa sobre concessotildees In Verbis

Art 175 Incumbe ao Poder Puacuteblico na forma da lei diretamente ou

sob regime de concessatildeo ou permissatildeo sempre atraveacutes de licitaccedilatildeo a

prestaccedilatildeo de serviccedilos puacuteblicos

Paraacutegrafo uacutenico A lei disporaacute sobre

I - o regime das empresas concessionaacuterias e permissionaacuterias de

serviccedilos puacuteblicos o caraacuteter especial de seu contrato e de sua

prorrogaccedilatildeo bem como as condiccedilotildees de caducidade fiscalizaccedilatildeo e

rescisatildeo da concessatildeo ou permissatildeo

II - os direitos dos usuaacuterios

III - poliacutetica tarifaacuteria

IV - a obrigaccedilatildeo de manter serviccedilo adequado

A partir do comando da CF88 foi editada a Lei nordm 898795 (Brasil 1995) que

disciplina as concessotildees de serviccedilo puacuteblico Esta lei define concessatildeo como ldquouma delegaccedilatildeo

de sua prestaccedilatildeo feita pelo poder concedente mediante licitaccedilatildeo na modalidade de

concorrecircncia agrave pessoa juriacutedica ou consoacutercio de empresas que demonstre capacidade para

seu desempenho por sua conta e risco e por prazo determinadordquo Outras legislaccedilotildees que

tambeacutem versam sobre concessotildees puacuteblicas satildeo a Lei nordm 907495 (Brasil 1995) que

estabeleceu normas para prorrogaccedilotildees das concessotildees e permissotildees de serviccedilos puacuteblicos e a

19

Lei 1107904 (Brasil 2004) que institui normas gerais para licitaccedilatildeo e contrataccedilatildeo de

parceria puacuteblico-privada (PPPs) no acircmbito da administraccedilatildeo puacuteblica

Andrade e Martins (2010) explicam que com o objetivo de suprir a falta de

investimentos puacuteblicos em setores essenciais para o desenvolvimento houve o surgimento de

novos arranjos institucionais sendo o instituto da concessatildeo o mais comum Ademais os

autores esclarecem que a legislaccedilatildeo brasileira prevecirc trecircs modalidades de concessotildees uma

denominada como concessatildeo ldquocomumrdquo regida pela Lei ndeg 898795 e as outras duas satildeo

regidas pela Lei ndeg 1107904 nas modalidades patrocinada e administrativa Diferentemente

do que ocorre na concessatildeo comum nas PPPs existe compartilhamento de risco e a

obrigatoriedade de haver uma contraprestaccedilatildeo pecuniaacuteria por parte do Estado Com esses

novos arranjos institucionais o Estado mudou a sua postura de empresaacuterio para regulador

Outrossim Iudiacutecibus et al (2010) define concessotildees da seguinte forma ldquocontratos

onde o governo ou outro oacutergatildeo do setor puacuteblico (o concedente) contrata uma entidade

privada (a concessionaacuteria tambeacutem chamada de entidade operadora) para desenvolver

aperfeiccediloar operar ou manter seus ativos de infraestrutura satildeo denominados contratos de

concessatildeo de serviccedilos ou apenas concessotildeesrdquo

Conforme explica Reinaldo (2007) no instituto da concessatildeo o Estado denominado

de poder concedente manteacutem a titularidade da prestaccedilatildeo do serviccedilo puacuteblico apenas cedendo

ao particular uma parte da funccedilatildeo puacuteblica que eacute a de exercer temporariamente a prestaccedilatildeo do

serviccedilo mas continua com o poder dever de regular de intervir e de modificar as regras de tal

prestaccedilatildeo

Para o ICPC 01 as concessotildees de serviccedilo puacuteblico satildeo acordos de prestaccedilatildeo de serviccedilos

para atrair a participaccedilatildeo do setor privado no desenvolvimento financiamento operaccedilatildeo e

manutenccedilatildeo dessa infraestrutura O acordo eacute regido por um contrato e tem como uma de suas

caracteriacutesticas a obrigaccedilatildeo de entregar a infraestrutura ao concedente no final do acordo por

um pequeno ou nenhum valor adicional independentemente de quem tenha sido o seu

financiador

22 Convergecircncia internacional das normas contaacutebeis

Segundo Niyama e Silva (2011) a contabilidade eacute a principal linguagem de

comunicaccedilatildeo dos agentes na busca de oportunidades de investimentos e na avaliaccedilatildeo dos

20

riscos de suas transaccedilotildees Neste sentido a existecircncia de praacuteticas contaacutebeis distintas dificulta a

compreensatildeo e a comparabilidade das informaccedilotildees de natureza econocircmico-financeira Por

essa razatildeo procura-se com a convergecircncia das normas no mundo facilitar o processo de

comunicaccedilatildeo entre os agentes

Apesar de alguns movimentos para estabelecimento de normas internacionais terem

sido feitos nas deacutecadas de 50 e 60 do seacuteculo XX Niyama e Silva (2011) explicam que o

processo de convergecircncia ganha novo patamar com a criaccedilatildeo do Internacional Standard

Committee (IASC)4 em 1973 O IASC edita normas e interpretaccedilotildees contaacutebeis com objetivo

de tornaacute-las padratildeo Poreacutem sua utilizaccedilatildeo natildeo eacute compulsoacuteria pelos paiacuteses5 Iudiacutecibus et al

(2010) ressaltam que a Uniatildeo Europeia jaacute aderiu totalmente as normas internacionais

emitidas pelo IASB e outros paiacuteses estatildeo buscando o mesmo

No Brasil o processo de convergecircncia internacional teve seu primeiro passo em

2005 com a publicaccedilatildeo da Resoluccedilatildeo CFC ndeg 105505 que criou o Comitecirc de

Pronunciamentos Contaacutebeis ndash CPC que tem como objetivo a emissatildeo de normas levando em

conta a convergecircncia aos padrotildees internacionais In Verbis

ldquoo estudo preparo e a emissatildeo de Pronunciamentos Teacutecnicos sobre

procedimentos de Contabilidade e a divulgaccedilatildeo de informaccedilotildees dessa

natureza para permitir a emissatildeo de normas pela entidade

reguladora brasileira visando agrave centralizaccedilatildeo e uniformizaccedilatildeo do seu

processo de produccedilatildeo levando sempre em conta a convergecircncia da

Contabilidade Brasileira aos padrotildees internacionaisrdquo

Todavia conforme ressalta Lima (2010) o ambiente soacute ficou realmente preparado

para a migraccedilatildeo do BR GAAP para o IFRS com a promulgaccedilatildeo da Lei nordm 1163807 (Brasil

2007) complementada pela Lei nordm 1194109 (Brasil 2009) que colocaram o paiacutes

definitivamente na rota da convergecircncia agraves normas internacionais de contabilidade A Lei nordm

1163807 altera e revoga dispositivos da Lei nordm 640476 (Lei das Sociedades por Accedilotildees) e a

Lei nordm 1194109 altera a legislaccedilatildeo tributaacuteria federal e institui o Regime Tributaacuterio de

Transiccedilatildeo (RTT)

Ao longo desse processo de convergecircncia o CPC tem traduzido e publicado desde

2008 as novas normas contaacutebeis que satildeo em seguida aprovadas pela Comissatildeo de Valores

Mobiliaacuterios ndash CVM e por outros oacutergatildeos regulatoacuterios nacionais (ANEEL ANATEL entre

4 O IASC a partir de 2001 transforma-se em International Accounting Standards Board (IASB)

5 As normas e interpretaccedilotildees emitidas pelo IASC eram denominadas Internacional Accounting Standards (IAS)

e Standing Interpretations Committee (SIC) respectivamente Poreacutem a partir de 2001 tornaram-se International

Financial Reporting Satandars (IFRS) e International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC)

21

outros) Conforme explica Iudiacutecibus et al (2010) a Constituiccedilatildeo brasileira impede que oacutergatildeos

governamentais deleguem funccedilotildees a outras instituiccedilotildees Ou seja natildeo eacute possiacutevel que um oacutergatildeo

federal delegue seu poder de emitir normas ao CPC Dessa forma primeiramente o CPC

emite o Pronunciamento Teacutecnico apoacutes tem-se o oacutergatildeo puacuteblico emitindo sua proacutepria

resoluccedilatildeo e acatando integralmente ou parcialmente o pronunciamento do CPC

Segundo Martins et al (2012) todo esse novo processo tem uma filosofia

completamente diferente da que os latinos estatildeo acostumados agora tudo se centra na

prevalecircncia da essecircncia econocircmica sobre a forma juriacutedica Neste sentido de acordo com o

CFC e FIPECAFI (2008) o grande desafio para os contadores brasileiros eacute sair de um sistema

baseado em regras para um sistema baseado em julgamento (interpretaccedilatildeo)






mudanccedila Com o processo de convergecircncia aos padrotildees internacionais a tendecircncia eacute de

aproximaccedilatildeo ao sistema common law diferentemente do sistema code law historicamente

adotado pelos paiacuteses o qual natildeo estimula o poder decisoacuterio do contabilista

Machado etal (2011) expotildee que em paiacuteses regidos pelo Direito Romano a exemplo

do Brasil as normas provecircm dos textos legais e consequentemente as leis e decretos tendem

a ser a base normativa para a praacutetica contaacutebil Na mesma linha Martins et al (2007) ressaltam

que a normatizaccedilatildeo contaacutebil sob a eacutegide do code law ocorre de ldquocima para baixordquo isto

significa que eacute derivada dos altos poderes executivo e legislativo Em contrapartida nos

paiacuteses de common law a origem da regulamentaccedilatildeo ocorre de ldquobaixo para cimardquo e estaacute mais

ligada a costumes e tradiccedilotildees deixando a cargo dos proacuteprios contadores na figura de

associaccedilotildees de classe o estabelecimento das normas contaacutebeis Dessa forma surge a

expressatildeo ldquoPrinciacutepios Contaacutebeis Geralmente Aceitos (Generally Accepted Accounting

Principles ndash GAAPs)rdquo

Segundo Iudiacutecibus et al (2010) as mudanccedilas mais relevantes decorrentes do processo

de convergecircncia aos padrotildees satildeo as seguintes primazia da essecircncia sobre a forma normas




22

contaacutebeis orientadas por princiacutepios e necessidade do exerciacutecio do julgamento por parte dos

profissionais de contabilidade Neste contexto os autores discorrem de um lado que o uso

desses princiacutepios requer maior preparaccedilatildeo para julgamento e anaacutelise profissional por outro

lado permite que se produzam informaccedilotildees contaacutebeis com maior qualidade e utilidade

Machado etal (2011) salientam que anteriormente agraves mudanccedilas introduzidas com a

convergecircncia os registros contaacutebeis eram pautados na objetividade especialmente no tocante

agrave mensuraccedilatildeo e aos valores registrados sendo a regra geral utilizar o custo histoacuterico Neste

sentido aleacutem da essecircncia sobre a forma outros conceitos introduzidos com a convergecircncia agrave

contabilidade internacional tambeacutem necessitam de maior julgamento profissional como a

determinaccedilatildeo do ldquovalor justordquo Ademais os autores explicam que os pronunciamentos

teacutecnicos orientaccedilotildees e interpretaccedilotildees do CPC emitidos satildeo mais exigentes que a Lei nordm

640476 (Brasil 1976) no que concerne agrave publicaccedilatildeo de notas explicativas Dessa forma as

mudanccedilas podem acarretar a melhoria no ldquodisclosurerdquo tanto em quantidade quanto em

qualidade melhorando a relevacircncia da informaccedilatildeo contaacutebil

Neste contexto Barth et al (2007) estudou uma amostra de empresas de 21 paiacuteses

entre 1994 e 2003 a qual natildeo incluiacutea o Brasil e concluiu que a adoccedilatildeo de normas

internacionais (International Accounting Standards) trouxe maior qualidade da informaccedilatildeo

(value relevance) quando comparada aos padrotildees domeacutesticos

Nesse processo de convergecircncia e no que tange aos seus impactos nas empresas

concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos no Brasil Lima (2010) salienta que diversas publicaccedilotildees

apontam que para alguns setores da economia brasileira como o setor financeiro construccedilatildeo

civil e de concessatildeo de serviccedilos puacuteblicos os ajustes contaacutebeis decorrentes do processo de

adoccedilatildeo das normas do IFRS seratildeo significativos

23 IFRIC 12 e a ICPC 01

A interpretaccedilatildeo IFRIC 12 foi publicada em novembro de 2006 mas passou a viger em

2008 Seu principal objetivo eacute orientar na contabilizaccedilatildeo dos contratos de concessotildees

estabelecendo princiacutepios gerais sobre o reconhecimento e a mensuraccedilatildeo dos ativos e passivos

receitas e despesas e os respectivos direitos das entidades privadas decorrentes desse contrato

A IFRIC 12 foi internalizada no Brasil por meio da ICPC 01 em novembro de 2009

O Conselho Federal de Contabilidade (CFC) e a Comissatildeo de Valores Mobiliaacuterios (CVM)

aprovaram a interpretaccedilatildeo teacutecnica ICPC 01 por meio da Resoluccedilatildeo CFC nordm 126109 e da

23

Deliberaccedilatildeo CVM nordm61109 respectivamente tendo esta uacuteltima determinado a

obrigatoriedade aos exerciacutecios encerrados a partir de dezembro de 2010 e agraves demonstraccedilotildees

financeiras de 2009 a serem divulgadas em conjunto com as demonstraccedilotildees de 2010 para fins

de comparaccedilatildeo Em 2010 em virtude da necessidade de esclarecimento de alguns pontos da

ICPC 01 como a problemaacutetica de quais empresas estariam dentro do seu escopo foi

publicada a orientaccedilatildeo OCPC 05 tambeacutem aprovada pela CVM (Deliberaccedilatildeo nordm 654 de 28 de

dezembro de 2010) e pelo CFC (Resoluccedilatildeo CFC nordm 1318 de 09 de dezembro de 2010)

A interpretaccedilatildeo teacutecnica em epiacutegrafe aplica-se agrave infraestrutura construiacuteda ou adquirida

junto a terceiros para cumprir o contrato de concessatildeo e agrave infraestrutura jaacute existente cujo

concedente repassa durante o prazo contratual ao concessionaacuterio para efeitos do contrato

Ademais satildeo exigidos dois requisitos cumulativos para aplicaccedilatildeo da norma o primeiro eacute que

o concedente controle ou regulamente quais serviccedilos o concessionaacuterio deve prestar com a

infraestrutura a quem os serviccedilos devem ser prestados e o seu preccedilo O segundo eacute que o

concedente controle por meio de titularidade usufruto ou de outra forma qualquer

participaccedilatildeo residual significativa na infraestrutura no final do prazo da concessatildeo Deste

modo o concessionaacuterio fica obrigado a devolver a infraestrutura ao poder concedente no final

do contrato em determinadas condiccedilotildees previamente especificadas

Uma das mudanccedilas mais significativas introduzidas pela interpretaccedilatildeo ICPC 01 versa

sobre a realocaccedilatildeo do ativo imobilizado como ativo intangiacutevel financeiro ou o modelo misto

(bifurcado) que dependeraacute da natureza da remuneraccedilatildeo do concessionaacuterio pelo seus valores

justo Conforme expotildee Iudiacutecibus et al (2010) a entidade concessionaacuteria natildeo reconhece os

ativos puacuteblicos como seus imobilizados devendo reconhecer como ativo apenas as

importacircncias a serem recebidas pelos serviccedilos prestados a partir da utilizaccedilatildeo desses ativos

Ademais salienta que a natureza dos ativos depende fundamentalmente de quem possui a

responsabilidade de remuneraacute-la pelos serviccedilos Ou seja o risco de demanda eacute determinante

para a decisatildeo da classificaccedilatildeo do ativo conforme Figura I

24

Figura I ndash Remuneraccedilatildeo dos serviccedilos prestados pela entidade concessionaacuteria

Remuneraccedilatildeo dos serviccedilos prestados pela entidade concessionaacuteria

Remuneraccedilatildeo fixa ndash Independe da

utilizaccedilatildeo dos serviccedilos pelo usuaacuterios

Mistos

Remuneraccedilatildeo ndash parte fixa e parte variaacutevel

Risco da demanda ndash concedente e concessionaacuteria

Tipo de ativo ndash ativo financeiro e ativo intangiacutevel

Risco da demanda pelos serviccedilos ndash

Oacutergatildeo concedente

Remuneraccedilatildeo variaacutevel ndash Depende da



Entidade concessionaacuteria

Tipo de ativo reconhecido pela

entidade ndash Ativo financeiro


entidade ndash Ativo intangiacutevel

Fonte Iudiacutecibus et al (2010)

Neste contexto Scalzer (2010) explica que uma das grandes inovaccedilotildees criadas pela

interpretaccedilatildeo ICPC 01 foi a exclusatildeo do tratamento da infraestrutura utilizada pelo

concessionaacuterio como ativo imobilizado O autor ressalta que como no contrato de concessatildeo

natildeo haacute a transferecircncia do direito de controle do uso da infraestrutura de serviccedilos puacuteblicos a

concessionaacuteria cumpre apenas um papel de operadora da infraestrutura ou seja um prestador

de serviccedilo

Andrade e Martins (2010) ressaltam que pela substacircncia econocircmica o parceiro puacuteblico

concede o direito de administraccedilatildeo do ativo fiacutesico para o parceiro privado e este iraacute obter

benefiacutecios futuros atraveacutes da administraccedilatildeo da infraestrutura Dessa forma chega-se agrave

conclusatildeo que os ativos fiacutesicos natildeo satildeo ativos do parceiro privado Ele somente os administra

com a intenccedilatildeo de por meio dessa atividade obter benefiacutecios futuros que por sua vez

contecircm a substacircncia econocircmica que iraacute caracterizar os ativos efetivos do parceiro privado

De acordo com a interpretaccedilatildeo ICPC 01 o ativo financeiro deve ser reconhecido

quando o concessionaacuterio tem o direito contratual incondicional de receber caixa ou outro ativo

financeiro do concedente pelos serviccedilos de construccedilatildeo eou o concedente tem pouca ou

nenhuma opccedilatildeo para evitar o pagamento normalmente porque o contrato eacute executaacutevel por lei

Ou seja o concedente garante o pagamento de valores preestabelecidos ou insuficientes caso

25

os valores recebidos dos usuaacuterios dos serviccedilos puacuteblicos sejam inferiores em relaccedilatildeo aos

preestabelecidos No que tange agrave sua contabilizaccedilatildeo a interpretaccedilatildeo determina que seja

aplicada segundo o CPC 38 que versa sobre o reconhecimento e a mensuraccedilatildeo de

instrumentos financeiros como empreacutestimo ou recebiacutevel ativo financeiro disponiacutevel para

venda e ativo financeiro pelo valor justo por meio do resultado

Iudiacutecibus et al (2010) ressaltam que os ativos financeiros precisam ser reconhecidos

com base no conceito de valor presente dos fluxos de caixa definidos para o futuro e que a

entidade deve mensuraacute-los pelo valor justo

No tocante ao ativo intangiacutevel a interpretaccedilatildeo ICPC 01 determina que este deve ser

reconhecido agrave medida que recebe o direito (autorizaccedilatildeo) de cobrar dos usuaacuterios dos serviccedilos

puacuteblicos Esse direito natildeo se constitui incondicional porque os valores satildeo condicionados agrave

utilizaccedilatildeo dos serviccedilos pelo puacuteblico Ou seja estatildeo condicionados demanda dos

consumidores Lima (2010) ressalta que o ativo intangiacutevel tratado no pronunciamento

teacutecnico CPC 04 estaraacute sujeito aos testes de recuperabilidade (impairment) Esse ativo seraacute

amortizado ao longo de sua vida uacutetil real ou do prazo de concessatildeo dos dois o menor

A interpretaccedilatildeo ICPC 01 tambeacutem inovou na forma de contabilizar as receitas O

reconhecimento das receitas estaacute vinculada ao tipo de serviccedilo que eacute prestado pela

concessionaacuteria Conforme explica Dantas et al (2012) a obrigatoriedade de reconhecimento

dessa receita se daacute em funccedilatildeo de que o concessionaacuterio estaacute construindo um direito de receber

caixa (ativo financeiro) ou de reaver esse valor quando da cobranccedila da tarifa (ativo

intangiacutevel)

Deste modo o concessionaacuterio deve registrar e mensurar a receita dos serviccedilos que

presta de acordo com os Pronunciamentos Teacutecnicos CPC 17 ndash Contratos de Construccedilatildeo

Neste caso o reconhecimento deve ser feito segundo o estaacutegio de execuccedilatildeo (stage of

completion) do contrato usualmente denominado como meacutetodo da percentagem completada

mensurado a valor justo Os serviccedilos de operaccedilatildeo devem ter suas receitas contabilizadas de

acordo com o CPC 30 ndash Receitas que determinam o reconhecimento quando houver a

transferecircncia para o comprador dos riscos mais significativos inerentes agrave venda e agrave

mensuraccedilatildeo a valor justo Ademais caso o concessionaacuterio realize mais de um serviccedilo (pex

serviccedilos de construccedilatildeo ou melhoria e serviccedilos de operaccedilatildeo) regidos por um uacutenico contrato a

remuneraccedilatildeo recebida ou a receber deve ser alocada com base nos valores justos relativos dos

serviccedilos prestados caso os valores sejam identificaacuteveis separadamente

26

Iudiacutecibus et al (2010) explicam que a partir da introduccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica

ICPC 01 os serviccedilos de construccedilotildees melhoria e operaccedilatildeo dos ativos puacuteblicos devem ser

registrados como ativo financeiro ou intangiacutevel tendo como contrapartida uma receita do

periacuteodo Deste modo os autores informam que haacute uma alteraccedilatildeo na remuneraccedilatildeo das

concessionaacuterias uma vez que historicamente tais serviccedilos eram reconhecidos como custo no

ativo imobilizado sem reconhecimento de receita por tais serviccedilos

Algumas pesquisas jaacute foram realizadas acerca da adoccedilatildeo do IFRIC 12 e da

interpretaccedilatildeo ICPC 01 nas demonstraccedilotildees contaacutebeis das concessionaacuterias Brugni Rodrigues e

Cruz (2011) investigaram se houve influencia significativa na formaccedilatildeo de tarifas do setor

eleacutetrico brasileiro causadas pelas caracteriacutesticas das normas IFRIC 12 e da Interpretaccedilatildeo

Teacutecnica ICPC 01 Os resultados apresentados mostraram que o modelo de tarifaccedilatildeo sofre

alteraccedilatildeo em funccedilatildeo da mudanccedila do registro dos ativos (reclassificaccedilatildeo do ativo imobilizado)

nova rubrica de receitas de construccedilatildeo e extinccedilatildeo dos ativos regulatoacuterios Deste modo os

autores concluem que a adoccedilatildeo das normas interfere nas atividades da Agecircncia Nacional de

Energia Eleacutetrica (Aneel) no que tange agrave manutenccedilatildeo da modicidade tarifaria e do equiliacutebrio

econocircmico-financeiro das concessionaacuterias o que pode explicar a adoccedilatildeo de uma

contabilidade paralela para a regulaccedilatildeo do setor

Gouveia (2010) avaliou os impactos causados pela adoccedilatildeo da interpretaccedilatildeo ICPC 01

nos indicadores econocircmico-financeiro das empresas concessionaacuterias puacuteblicas do setor eleacutetrico

brasileiro Nas empresas de comercializaccedilatildeo e distribuiccedilatildeo de energia o autor constatou que a

utilizaccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01 causou impactos significativos nas

demonstraccedilotildees influenciando despesas lucro liacutequido ativo imobilizado e patrimocircnio liacutequido

e desta forma nos indicadores econocircmico-financeiros analisados

Scalzer (2010) analisou os impactos causados nas demonstraccedilotildees financeiras das

concessionaacuterias privadas de serviccedilo puacuteblicos em decorrecircncia da adoccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo

Teacutecnica ICPC 01 a partir do estudo de caso da empresa Light SESA no qual foram

convertidas as demonstraccedilotildees financeiras da empresa do exerciacutecio de 2008 para que

ficassem de acordo com as disposiccedilotildees da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01 Pelo estudo as

demonstraccedilotildees financeiras da empresa tiveram impactos significativos com reduccedilatildeo no lucro

liacutequido em funccedilatildeo da contabilizaccedilatildeo de investimentos em renovaccedilatildeo como despesa ao inveacutes

do antigo reconhecimento como ativo imobilizado O ativo imobilizado se reduziu a zero para

dar lugar ao reconhecimento de um ativo intangiacutevel e um ativo financeiro Ademais o autor

ressalta que a depreciaccedilatildeo do imobilizado daacute lugar a uma amortizaccedilatildeo do ativo intangiacutevel

27

Todavia a amortizaccedilatildeo do intangiacutevel que se manteacutem constante ateacute o fim da concessatildeo da

empresa torna-se beneacutefica nos primeiros anos logo apoacutes a adoccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica

ICPC 01 e prejudicial para a empresa em anos posteriores uma vez que a depreciaccedilatildeo do

imobilizado tem uma tendecircncia decrescente em decorrecircncia dos bens que vatildeo se tornando

100 depreciados ao longo do tempo

Na pesquisa acerca da aderecircncia da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01 nas empresas que

atuam no setor de abastecimento de aacutegua de abrangecircncia regional Dantas et al (2012) expotildeem

que a adoccedilatildeo da nova interpretaccedilatildeo pelas concessionaacuterias trouxe impactos natildeo somente nas

contas patrimoniais do ativo mas principalmente nas contas de resultado Para uma amostra

de 16 empresas estaduais de abastecimento os autores consideram que as concessionaacuterias de

serviccedilo puacuteblico estatildeo aderindo agraves normas da interpretaccedilatildeo ICPC 01 no tocante agraves contas

patrimoniais Em relaccedilatildeo agraves contas de resultados o principal reflexo estaacute no reconhecimento

da receita e do custo de construccedilatildeo em que o setor se encontra dividido quanto agrave

contabilizaccedilatildeo dessa conta em especial sobre a margem a ser utilizada

Por fim Lima (2010) por meio de estudo de caso da Companhia de Saneamento de

Minas Gerais (COPASA) analisou os impactos da adoccedilatildeo da interpretaccedilatildeo ICPC 01 nas

demonstraccedilotildees financeiras das concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos brasileira O autor aponta

que a adoccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo ICPC 01 gera efeitos relevantes nas demonstraccedilotildees contaacutebeis

das empresas brasileiras concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos uma vez que altera a

composiccedilatildeo da estrutura do ativo e provoca acreacutescimos significativos nas receitas e nos

custos podendo ainda resultar em elevaccedilatildeo ou reduccedilatildeo do lucro

24 Value relevance

Silva Filho et al (2012) explica que a investigaccedilatildeo da relaccedilatildeo entre a reaccedilatildeo do

mercado de capitais e uma informaccedilatildeo contaacutebil especiacutefica proveniente de novas praacuteticas

contaacutebeis implementadas pelo oacutergatildeo regulador satildeo denominados de ldquovalue relevancerdquo

Outrossim Machado et al (2011) expotildeem que as pesquisas denominadas ldquovalue

relevancerdquo objetivam averiguar a relevacircncia de determinada informaccedilatildeo contaacutebil para o

mercado de capitais verificando se tais informaccedilotildees estatildeo refletidas no preccedilo das accedilotildees das

empresas Aleacutem disso ressaltam que dentro dessa linha de pesquisa existem os denominados

ldquoEstudos de Associaccedilatildeo Relativardquo que procuram comparar padrotildees alternativos ou novos a

padrotildees jaacute existentes verificando qual a praacutetica contaacutebil mais relevante (value relevance)

28

Dentre esses estudos estatildeo os que comparam informaccedilotildees em diferentes GAAPs e mudanccedilas

nos padrotildees contaacutebeis como no caso do processo de convergecircncia agraves normas internacionais

em andamento em vaacuterios paiacuteses

Holthausen e Watts (2001) dividem os estudos de ldquovalue relevancerdquo em trecircs

categorias sendo possiacutevel um mesmo estudo estar em duas ou mais categorias

(I) Relative association studies (Estudos de Associaccedilatildeo Relativa) que comparam a

associaccedilatildeo entre os valores do mercado de accedilotildees (ou alteraccedilotildees desses valores) com formas de

mensuraccedilatildeo alternativas tais como um padratildeo contaacutebil existente e um a ser proposto A

relevacircncia eacute mensurada pela capacidade da informaccedilatildeo contaacutebil em explicar os preccedilos (ou

retornos) das accedilotildees ou seja o padratildeo contaacutebil com maior coeficiente de determinaccedilatildeo (Rsup2) eacute a

mais relevante

(II) Incremental association studies (Estudos de Associaccedilatildeo Incremental) que

investigam se o componente contaacutebil em anaacutelise eacute uacutetil para explicar valores ou retornos ao

longo de periacuteodos de tempo Ou seja a informaccedilatildeo contaacutebil seraacute relevante se puder ser

utilizada para predizer resultados futuros fluxos de caixa futuros etc

(III) Marginal information content studies (Estudos de Conteuacutedo Informacional

Marginal) que buscam verificar se um valor contaacutebil especiacutefico adiciona informaccedilatildeo para um

grupo de investidores em relaccedilatildeo agraves informaccedilotildees disponiacuteveis

Dentre as abordagens descritas Holthausen e Watts (2001) salientam que 94 dos

estudos de value relevance versam sobre as categorias relativa e incremental enquanto apenas

11 referem-se a estudos de conteuacutedo de informaccedilatildeo marginal O presente estudo identifica-

se com a primeira definiccedilatildeo de relevacircncia sugerida pelos autores

No tocante aos trabalhos acadecircmicos voltados para a discussatildeo da relevacircncia da

informaccedilatildeo contaacutebil no Brasil destaca-se a pesquisa de Silva filho et al (2012) que

verificaram por meio de anaacutelise de regressatildeo se a mudanccedila na base de mensuraccedilatildeo dos ativos

bioloacutegicos - introduzida pelo CPC 29 ndash ativo bioloacutegico e produto agriacutecola trouxe maior

conteuacutedo informacional para o mercado de capitais Neste sentido analisaram a questatildeo do

value relevance dos ativos bioloacutegicos das empresas de capital aberto mensurados a custo

histoacuterico e a valor justo para os anos de 2008 e 2009 Os autores concluiacuteram que a

substituiccedilatildeo do custo histoacuterico pelo valor justo natildeo se mostrou relevante para os usuaacuterios das

informaccedilotildees contaacutebeis uma vez que o poder explicativo mensurado pelo R2 ajustado foi

superior quando calculado com o ativo bioloacutegico a custo histoacuterico Os resultados satildeo

29

justificados pelo fato de a mensuraccedilatildeo a custo histoacuterico ser mais verificaacutevel objetiva e de

faacutecil compreensatildeo

Na mesma linha Machado et al (2011 a) comparou a relevacircncia da informaccedilatildeo

contaacutebil em periacuteodos preacute e poacutes a primeira fase do processo de convergecircncia no Brasil Dessa

forma realizaram uma comparaccedilatildeo do R2 das regressotildees preacute e poacutes convergecircncia entre

uma proxy de cada informaccedilatildeo contaacutebil (lucro liacutequido - LLPA e patrimocircnio liacutequido - PLPA)

como variaacuteveis independentes e o preccedilo das accedilotildees como variaacutevel dependente para o periacuteodo

de 1997 a 2009 de empresas natildeo-financeiras brasileiras de capital aberto Os resultados

mostraram diferenccedilas no value relevance da informaccedilatildeo contaacutebil do LLPA e do PLPA nos

periacuteodos preacute e poacutes primeira fase do processo de convergecircncia com o LLPA apresentando um

ganho e o PLPA uma perda de conteuacutedo informacional Os autores concluem que o ganho do

conteuacutedo informacional do LLPA pode estar associado agrave reduccedilatildeo no conservadorismo e agrave

introduccedilatildeo do conceito do valor justo na praacutetica contaacutebil que tendem a deixar o lucro mais

proacuteximo da realidade econocircmica da empresa Em relaccedilatildeo a perda informacional do PLPA

explicam que pode estar associada a um descolamento entre a situaccedilatildeo financeira das

empresas e o comportamento do mercado de capitais

Macedo et al (2010) estudaram o impacto da substituiccedilatildeo da Demonstraccedilatildeo das

Origens e Aplicaccedilotildees de Recursos (DOAR) pela Demonstraccedilotildees de Fluxo de Caixa (DFC) sob

a perspectiva do value relevance implementada pelas mudanccedilas nas normas contaacutebeis

brasileiras por meio da publicaccedilatildeo da Lei 1163807 A partir de regressotildees considerando o

preccedilo das accedilotildees como variaacutevel dependente e os valores da DOAR DFC do lucro liacutequido e do

patrimocircnio liacutequido como variaacuteveis independentes os resultados assinalaram que a

substituiccedilatildeo da DOAR pela DFC foi mais beneacutefica para o usuaacuterio informaccedilatildeo ou seja

acrescentou mais relevacircncia agrave informaccedilatildeo Os autores apontam como justificativa dos

resultados encontrados o fato de a DFC ser uma demonstraccedilatildeo de mais faacutecil compreensatildeo

apesar da DOAR ser uma demonstraccedilatildeo mais rica em informaccedilotildees

Por fim o trabalho de Lima (2011) buscou averiguar se as mudanccedilas introduzidas pela

adoccedilatildeo de um padratildeo contaacutebil de maior qualidade (IFRS) no Brasil aumenta o niacutevel de

associaccedilatildeo entre as variaacuteveis contaacutebeis (lucro liacutequido e patrimocircnio liacutequido) e o preccedilo das

accedilotildees A partir de uma anaacutelise mensurada por meio do modelo de preccedilo retorno para uma

amostra composta de 107 diferentes empresas de capital aberto que estavam na carteira

teoacuterica do Ibovespa no periacuteodo de 1995 a 2009 os resultados encontrados apontaram uma

30

maior relevacircncia informacional no periacuteodo poacutes convergecircncia representado pelo maior

coeficiente de determinaccedilatildeo R2

31

3 METODOLOGIA

31 Caracterizaccedilatildeo da Pesquisa

Para alcanccedilar os objetivos propostos a pesquisa materializada no referencial teoacuterico

apresentou um breve histoacuterico do instituto da concessatildeo no Brasil e sua normatizaccedilatildeo desde a

CF88 Em seguida destacou-se o processo de convergecircncia em andamento no contexto

contaacutebil brasileiro Foram abordados tambeacutem os principais pontos e estudos acerca da

mudanccedila no tratamento contaacutebil dos contratos de concessatildeo (IFRIC 12 ICPC 01 e OCPC 05)

Por fim houve a apresentaccedilatildeo do conceito de value relevance e dos recentes estudos

publicados sobre o tema

Em virtude das pesquisas da adoccedilatildeo da interpretaccedilatildeo ICPC 01 ainda serem pouco

exploradas este estudo classifica-se quanto aos objetivos de acordo com Beuren e Raupp

(2003) como exploratoacuterio Os autores destacam que para que o estudo na contabilidade seja

considerado exploratoacuterio deveraacute concentrar-se em algo que necessita ser esclarecido ou

explorado neste campo de conhecimento Concernente agrave tipologia de classificaccedilatildeo descritiva

os autores ressaltam que pesquisas deste tipo necessitam descrever aspectos ou

comportamentos de determinada populaccedilatildeo tendo como uma das caracteriacutesticas o emprego de

teacutecnicas de estatiacutesticas

No que tange agrave abordagem do problema o estudo eacute predominantemente quantitativo

Richardson (1989) explica que este meacutetodo caracteriza-se pelo emprego da quantificaccedilatildeo

tanto nas modalidades de coleta de dados quanto no tratamento desses por meio do uso de

teacutecnicas estatiacutesticas desde as mais simples ateacute as mais complexas Por sua vez Terence e

Escrivatildeo Filho (2006) ressaltam que a pesquisa quantitativa preocupa-se em medir e analisar

as relaccedilotildees causais entre as variaacuteveis

32 Amostra e coleta de dados

Para definiccedilatildeo da amostra primeiramente foi feita uma busca no sitio eletrocircnico da

Bolsa de Valores de Satildeo Paulo (Bovespa) dos principais setores apontados pela bibiografia e

32

que estariam sob o escopo da interpretaccedilatildeo Satildeo eles utilidade puacuteblica (energia eleacutetrica gaacutes e

aacutegua e saneamento) transporte (exploraccedilatildeo de rodovias) telecomunicaccedilotildees (telefonia moacutevel e

fixa) e petroacuteleo

Paralelamente a partir da listagem desses setores na base de dados da Economatica

verificou-se que natildeo foram encontradas informaccedilotildees acerca do setor de ldquoexploraccedilatildeo de

rodoviasrdquo que natildeo foi incluiacutedo na amostra Ademais observou-se que nem todas as empresas

concessionaacuterias teratildeo que adotar a nova regra como por exemplo algumas geradoras de

energia eleacutetrica que podem natildeo aplicar a interpretaccedilatildeo ICPC 01 por natildeo atenderem agrave

condiccedilatildeo da norma conforme anaacutelise exposta na orientaccedilatildeo OCPC 05

Assim apoacutes a anaacutelise individual das empresas por meio de documentos encontrados

no siacutetio eletrocircnico da Bovespa (relatoacuterio financeiros) foi realizada uma seleccedilatildeo dentro dos

setores selecionados que potencialmente se enquadravam dentro da interpretaccedilatildeo ICPC 01

para desta forma serem definidas as empresas objeto da amostra Por fim foi montada uma

amostra de 42 empresas

A amostra eacute composta por dados de demonstraccedilotildees financeiras divulgadas na base de

dados da Economatica7 e Bovespa

8 para o periacuteodo que compreende desde o 4ordm trimestre de

2006 ateacute 1ordm trimestre de 2013 Conforme salientado anteriormente a Deliberaccedilatildeo CVM nordm

61109 determinou a obrigatoriedade da adoccedilatildeo do ICPC 01 aos exerciacutecios encerrados a partir

de dezembro de 2010 e agraves demonstraccedilotildees financeiras de 2009 a serem divulgadas em conjunto

com as demonstraccedilotildees de 2010 Ou seja o periacuteodo em epiacutegrafe abarca os trimestres antes e

apoacutes a adoccedilatildeo da referida interpretaccedilatildeo

Para esta pesquisa a regressatildeo para anaacutelise do value relevance considera-se os dados

de cada empresa em determinado trimestre como uma unidade de anaacutelise portanto os

paracircmetros das variaacuteveis das regressotildees muacuteltiplas foram estimadas por meio da metodologia

de dados em painel (pool)

Segundo Gujarati (2006) os dados em painel tecircm uma dimensatildeo espacial e outra

temporal ou seja eacute uma combinaccedilatildeo de seacuteries temporais e de dados em corte transversal

sendo mais adequados ao estudo da dinacircmica de mudanccedila Por sua vez Iquiapaza et al

(2004) explica que a importacircncia de se utilizar dados em painel estaacute em reconhecer

explicitamente a dependecircncia simultacircnea entre as unidades analisadas e as suas respostas ou

mudanccedilas de comportamento de acordo com evoluccedilatildeo do tempo Um aspecto positivo

atribuiacutedo a esse meacutetodo eacute que aumenta consideravelmente o nuacutemero de observaccedilotildees do

7 Valor de mercado lucro liacutequido patrimocircnio liacutequido ativo imobilizado e ativo intangiacutevel concessotildees

8 Ativo financeiro concessotildees

33

modelo aumenta o nuacutemero de graus de liberdade (hora o poder do teste) e permite a

utilizaccedilatildeo de controlar efeitos das variaacuteveis que natildeo podem ser observadas isto eacute permite o

uso das variaacuteveis de controle9 (Hsiao1986)

33 Modelo economeacutetrico

Diversos trabalhos na aacuterea utilizam modelos tendo com variaacutevel dependente o valor de

mercado das empresas e como variaacutevel independente as informaccedilotildees contaacutebeis utilizadas

isoladamente ou em combinaccedilatildeo

Neste contexto destaca-se o trabalho de Lopes (2002) o qual estabelece uma possiacutevel

especificaccedilatildeo para o valor da empresa em termos de seus valores do ativo e passivo

VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

em que

VMe = corresponde ao valor de mercado da empresa

VCA = corresponde ao valor contaacutebil dos ativos

VCP = corresponde ao valor contaacutebil dos passivos

erro da regressatildeo (~N(0σ2))

Segundo o autor a diferenccedila entre os valores contaacutebeis e o preccedilo de mercado eacute

denominada de erro de mensuraccedilatildeo o qual tende a ser igual a zero no longo prazo se natildeo

houver diferenccedilas entre as variaacuteveis

Neste linha Rodrigues (2012) ressalta que o modelo da relevacircncia eacute explicado em

funccedilatildeo de informaccedilotildees passadas da empresa com base no modelo de Ohlson (1995)10

tendo a

finalidade de verificar a significacircncia das variaacuteveis analisadas por meio de uma modelagem

linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

em que

9 Um efeito natildeo desejado derivado da omissatildeo de variaacuteveis explicativas eacute o chamado vieacutes da variaacutevel omitida

10 Gallo (2011) explica que o denominado Modelo de Ohlson (MO) apresentou uma formulaccedilatildeo que consiste na

simplificaccedilatildeo da utilizaccedilatildeo das variaacuteveis contaacutebeis reduzindo o risco de manipulaccedilatildeo de informaccedilotildees financeiras

pelos gestores das empresas com resultados estatisticamente significativos

34


VC = valor contaacutebil do Patrimocircnio Liacutequido

LL = corresponde ao lucro liacutequido da empresa


Outrossim conforme exposto por Rodrigues (2012) a partir de trabalhos jaacute

pesquisados por Lang Raedy e Yetman (2003) Lang Raedy e Wilson (2006) Paik (2009) o

modelo operacional para mensurar o value relevance eacute dado pela seguinte equaccedilatildeo

VMit = β0 + β1 PLit + β2 LLit + 6it (3)

em que

VMit = valor de mercado da empresa i no tempo t escalonado pelo ativo total em t

PLit = valor do patrimocircnio liacutequido da entidade da empresa i no tempo t excluiacutedo o

lucro liacutequido escalonado pelo ativo total em t

LLit = lucro liacutequido da empresa i no tempo t escalonado pelo ativo total em t

βj = paracircmetros a serem estimados pela regressatildeo

6 it = erro da regressatildeo (~N(0σ2)) da empresa i no tempo t

Adaptando o modelo apresentado para analisar o conteuacutedo informacional introduzido

pelo ICPC 01 far-se-aacute a inclusatildeo das variaacuteveis ativo imobilizado ativo intangiacutevel ndash contrato

de concessotildees ativo financeiro concessatildeo Conforme abordado a inclusatildeo dessas variaacuteveis se

justifica uma vez que uma das mudanccedilas mais significativas introduzidas pela interpretaccedilatildeo

ICPC 01 versa sobre a realocaccedilatildeo do ativo imobilizado como ativo intangiacutevel financeiro ou o

modelo misto (bifurcado)

Ademais houve a inserccedilatildeo da variaacutevel de controle representada pela variaacutevel dummy

que concebe a crise americana dos tiacutetulos do subprime11

de 2008 para tentar evitar que as

demais variaacuteveis independentes sofram a influecircncia da crise Esta variaacutevel assumiraacute o valor 1

para o periacuteodo compreendido entre o 4ordm trimestre de 2008 e o 3ordm trimestre de 2009 para os

demais assumiraacute o valor 0

Logo a equaccedilatildeo utilizada neste trabalho seraacute

11

O auge da crise do subprime ocorreu entre os meses de agosto e setembro de 2008 com o pedido de

concordata de investimentos Lehman Brothers sendo apenas uma de muitas falecircncias e quebras de outras

instituiccedilotildees financeiras

35

VMit = β0 β1 PLit + β2 LLit + βit β4citβ5 AFc it β6Csb +6it (4)

em que

VMit = variaacutevel dependente representada pelo valor de mercado i no tempo t pelo

ativo total no tempo t

PLit = variaacutevel independente representada pela divisatildeo do Patrimocircnio Liacutequido

(PL) da empresa i no tempo t excluiacutedo o lucro liacutequido pelo ativo total no tempo t

LLit = variaacutevel independente representada pela divisatildeo do lucro liacutequido (LL) da

empresa i no tempo t pelo ativo total no tempo t

AIMit = variaacutevel independente representada pela divisatildeo dos valores contaacutebeis dos

ativos imobilizado da empresa i no tempo t pelo ativo total no tempo t

AITcit = variaacutevel independente representada pela divisatildeo dos valores contaacutebeis dos

ativos intangiacutevel ndash contrato de concessotildees da empresa i no tempo t pelo ativo total no tempo

t

AFcit = variaacutevel independente representada pela divisatildeo dos valores contaacutebeis dos

ativos financeiros concessotildees da empresa i no tempo t pelo ativo total no tempo t

Csbit = variaacutevel dummy representada pela Crise do Subprime de 2008


6it = erro da regressatildeo (~N(0σ2))

12 da empresa i no tempo t

Ressalta-se que em funccedilatildeo do registro do direito de operar a infraestrutura para

oferecer serviccedilos puacuteblicos pelos concessionaacuterios nas contas do ativo intangiacutevel ndash contrato de

concessotildees e ativo financeiro concessatildeo ser uma determinaccedilatildeo sugerida pela Interpretaccedilatildeo

Teacutecnica ICPC 01 estas contas natildeo existiam antes da adoccedilatildeo da referida Interpretaccedilatildeo Neste

sentido as variaacuteveis independentes representadas por essas contas seratildeo retiradas da anaacutelise

da equaccedilatildeo para o periacuteodo antes da adoccedilatildeo A equaccedilatildeo utilizada neste o periacuteodo antes seraacute

VMit = β0 β1 PLit + β2 LLit + βit β4Csb +6it (5)

em que

12

Distribuiccedilatildeo do erro eacute uma distribuiccedilatildeo normal padratildeo ou seja meacutedia zero e variacircncia constante

36













Por fim cabe salientar que para o valor de mercado das empresas considerou-se o

valor do uacuteltimo dia de cada trimestre Conforme estudo de Ball e Brown (1968) apud Santos

(2009) do valor da informaccedilatildeo contido na demonstraccedilatildeo do resultado natildeo mais que 10 a

15 natildeo satildeo antecipados ateacute o mecircs da divulgaccedilatildeo parcela informacional que representa na

meacutedia apenas 20 do valor de toda informaccedilatildeo captada pelo mercado naquele mecircs Desta

forma a utilizaccedilatildeo deste periacuteodo se justifica uma vez que o conteuacutedo informacional jaacute foi

suficientemente absorvido pelos agentes do mercado nesta data

34 Tratamento utilizado para anaacutelise dos dados

Para alcanccedilar os objetivos do trabalho e garantir que a anaacutelise fosse conduzida com

maior robustez primeiramente antes de se realizar as estimaccedilotildees da regressatildeo linear muacutetlipla

foram realizados a estatiacutestica descritiva e os testes para verificar a ocorrecircncia de problemas

relacionados aos pressupostos do modelo de regressatildeo linear muacuteltipla quais sejam testes de

estacionariedade multicolinearidade e heterocedasticidade Para processamento dos dados

estatiacutesticos foi utilizado o software EViews 7

Para verificar a estacionariedade das variaacuteveis do modelo foi realizado o teste de raiz

unitaacuteria14

Iquiapaza et al (2004) ressaltam que uma variaacutevel estacionaacuteria eacute aquela cujo valor

natildeo eacute afetado permanentemente pelos termos de erro contidos nas observaccedilotildees passadas

13

Distribuiccedilatildeo do erro eacute uma distribuiccedilatildeo normal padratildeo ou seja meacutedia zero e variacircncia constante 14

Neste caso foi conduzido o teste Im Pesaran e Shin (IPS)

37

No que tange aos testes de multicolinearidade15

utilizou-se o Fator de Inflaccedilatildeo da

Variacircncia (FIV) Caso os resultados dos FIV fossem maior que 10 haveria problemas seacuterios

de multicolinearidade (Gujarati 2006) Conforme Contador e Ferraz (2007) na existecircncia de

multicolinearidade os paracircmetros da regressatildeo podem natildeo fornecer uma interpretaccedilatildeo

adequada

No tocante agrave heterocedasticidade16

foi utilizado o estimador de SUR (Seemingly

Unrelated Regression17

) proposto por Zellner (1962) e testado em trabalhos como o de

Rodrigues (2012) Conforme explica Dantas et al (2013) a adoccedilatildeo do meacutetodo SUR (PCSE)

de dados em painel se justifica pelo propoacutesito de gerar resultados robustos mesmo na

presenccedila de autocorrelaccedilatildeo e de heterocedasticidade nos resiacuteduos

A anaacutelise dos dados seraacute efetuada a partir da regressatildeo com efeitos fixos e com efeitos

aleatoacuterios Segundo Duarte Lamounier e Tamakatsu (2007) o modelo de efeitos fixos trata os

interceptos como paracircmetros fixos que captam as diferenccedilas entre os indiviacuteduos que estatildeo na

amostra Dessa forma as inferecircncias feitas no modelo satildeo somente sobre os indiviacuteduos dos

quais se dispotildee de dados Contrariamente os autores explicam que o modelo de efeitos

aleatoacuterios trata os interceptos como variaacuteveis aleatoacuterias Assim este modelo considera que os

indiviacuteduos sobre os quais se dispotildee de dados satildeo amostras aleatoacuterias de uma populaccedilatildeo maior

de indiviacuteduos

Neste sentido para se verificar qual o melhor ajuste se dados com modelos de efeitos

fixos ou efeitos aleatoacuterios seraacute conduzido o teste de Hausman para identificar o melhor

modelo em que a hipoacutetese nula (H0) eacute que o modelo de efeitos aleatoacuterios pode ser utilizado

caso esta hipoacutetese natildeo seja rejeitada

Por fim ressalta-se que o value relevance eacute verificado conforme discorrido pelo

poder explicativo do R2 Neste sentido para verificaccedilatildeo da influecircncia da Interpretaccedilatildeo

Teacutecnica ICPC01 na relevacircncia espere-se que os paracircmetros (βj) sejam estatisticamente

significativos e que o R2 apresente um maior poder explicativo apoacutes sua adoccedilatildeo para se

concluir que houve ganho informacional com a substituiccedilatildeo do modelo de reconhecimento

das concessotildees

15

O termo multicolineariedade significa existecircncia de relaccedilatildeo linear entre algumas ou todas as variaacuteveis

explicativas do modelordquo (Gujarati 2006) Essa relaccedilatildeo pode ser perfeita ou natildeo 16

Heterocedasticidade eacute conhecido como desigual dispersatildeo ou variacircncia ou seja a variacircncia dos resiacuteduos do

modelo natildeo satildeo constantes (homogecircneos) A heterocedasticidade pode comprometer a confiabilidade na precisatildeo

dos estimadores 17

Regressotildees aparentemente natildeo-correlacionadas

38

35 Apresentaccedilatildeo e anaacutelise dos resultados

Para a anaacutelise foram considerados dois periacuteodos 4ordmtri2006 a 4ordmtri2009 e 4ordmtri2010 a

1ordmtri2013 O primeiro periacuteodo foi utilizado para analisar a relevacircncia das informaccedilotildees antes

do iniacutecio da adoccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01 Jaacute o segundo periacuteodo foi utilizado

como poacutes adoccedilatildeo

A exclusatildeo dos trecircs primeiros trimestres de 2010 ocorreu em funccedilatildeo da natildeo divulgaccedilatildeo

dos valores para o grupo ativo intangiacutevel na base de dados da Economatica Nas

demonstraccedilotildees contaacutebeis das empresas divulgadas pela Bovespa haacute valores neste grupo a

partir do 1ordm trimestre de 2010 Ademais verificou-se que valores registrados no ativo

imobilizado na base de dados da Economatica sofrem uma reduccedilatildeo a partir de 1ordm trimestre de

2010 Ou seja natildeo eacute possiacutevel verificar a realocaccedilatildeo dos valores dos valores do ativos

imobilizado Neste sentido optou-se pela exclusatildeo do periacuteodo em funccedilatildeo da divergecircncia de

informaccedilotildees que poderia comprometer os resultados da pesquisa

A Tabela 1 evidencia a estatiacutestica descritiva das variaacuteveis analisadas Observa-se que

a meacutedia do valor de mercado (VMit) foi relativamente baixa comparada com seu valor

maacuteximo Percebe-se a mesma tendecircncia para os valores meacutedios das variaacuteveis lucro liacutequido

(LLit) e ativo financeiro concessotildees (AFcit) Adicionalmente ressalta-se que a variaacutevel ativo

imobilizado (it) apresenta padratildeo de assimetria negativo como se pode observar pela

mediana maior que a meacutedia Por sua vez as variaacuteveis ativo intangiacutevel concessotildees (it) e

ativo financeiro concessotildees (AFcit) apresentam padratildeo de assimetria positivo face a meacutedia ser

maior que a mediana

Tabela 1 ndash Estatiacutestica descritiva

Variaacutevel Meacutedia Mediana Maacuteximo Miacutenimo Desvio Padratildeo n

VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

LLit 00339 00220 05489 -04784 00562 1092

it 02785 02999 08867 00000 02520 1092

cit 00716 00000 06829 00000 01657 1092

AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092

Fonte Elaboraccedilatildeo proacutepria a partir dos resultados

Em relaccedilatildeo aos pressupostos da regressatildeo a Tabela 2 apresenta o teste de raiz unitaacuteria

Com a finalidade de verificar a estacionariedade das seacuteries realizou-se os testes Im Pesaran e

39

Shin Os resultados rejeitam a hipoacutetese nula (H0) de presenccedila de raiz unitaacuteria com p-value

menores que 001

Tabela 2 ndash Teste de raiz unitaacuteria

Variaacutevel Estatiacutestica IPS

p-valor

VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

LLit -772847 00000

it -335087 00004

cit -237272 00088

AFcit 517502 00000


As Tabelas 3 e 4 apresentam os testes de multicolinearidade (FIV ndash fator de inflaccedilatildeo

da variacircncia) antes e apoacutes a adoccedilatildeo da interpretaccedilatildeo ICPC 01 respectivamente No tocante agrave

regra mencionada por Gujarati (2006) de que haacute problemas de multicolinearidade se algum

dos FIV for maior que 10 os resultados indicam que natildeo haacute riscos de existecircncia de relaccedilatildeo

linear entre algumas ou todas as variaacuteveis explicativas do modelo

Tabela 3 ndash Teste de multicolinearidade (FIV1) - antes da adoccedilatildeo

Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780

(1) FIV = 1(1-R2) sendo valor superior a 10 indicador de forte de colinearidade


Tabela 4 ndash Teste de multicolinearidade (FIV1) ndash poacutes adoccedilatildeo

Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


40


Neste sentido conforme apresentado nas tabelas acima os dados se apresentaram sem

problemas de estacionariedade e multicolinearidade o que possibilita assegurar maior

robustez aos resultados decorrentes da aplicaccedilatildeo do modelo

As Tabelas 5 e 6 apresentam os resultados obtidos dos dados em paineacuteis do modelo de

value relavance proposto neste trabalho com efeitos fixos e aleatoacuterios para o periacuteodo antes e

apoacutes adoccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01 Conforme abordado previamente para

escolha do melhor ajuste foi utilizado o Teste de Hausman em que a hipoacutetese nula (H0)

determina que o modelo de efeitos aleatoacuterios pode ser utilizado

Tabela 5ndash Value relevance - Painel antes da adoccedilatildeo

Variaacutevel Efeitos Fixos Efeitos Aleatoacuterios

c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

p-value 00077 00039

LLit coef 21157 23395

p-value 00006 00001

it coef 09536 08661

p-value 00007 00002

ACsbit coef -03066 -03016

p-value 00001 00001

R2 05670

01326

DW 11368

10468

n 546 546

Teste de Hausman Chi-Sq 4505849

Prob 03419


Em que VMit corresponde ao valor de mercado i no tempo t pelo ativo total no tempo t PLit corresponde a

divisatildeo do Patrimocircnio Liacutequido (PL) da empresa i no tempo t excluiacutedo o lucro liacutequido pelo ativo total no tempo

t LLit corresponde a divisatildeo do lucro liacutequido (LL) da empresa i no tempo t pelo ativo total no tempo t AIMit

corresponde a divisatildeo dos valores contaacutebeis dos ativos imobilizado da empresa i no tempo t pelo ativo total no

tempo t e Csbit corresponde a Crise do Subprime de 2008

41

Tabela 6 ndash Value relevance ndash Painel poacutes adoccedilatildeo


c coef 05294 04240

p-value 00427 00085

PLit coef 06800 09206

p-value 00412 00005

LLit coef -02578 02151

p-value 06066 07150

it coef 04334 01246

p-value 06621 08091

cit coef -04832 -03837

p-value 00143 00636

AFcit coef -02810 -00208

p-value 00940 09325

R2 07576 00586

DW 20639 17733

n 420 420


Prob 00004






tempo t AITcit corresponde a divisatildeo dos valores contaacutebeis dos ativos intangiacutevel ndash contrato de concessotildees da

empresa i no tempo t pelo ativo total no tempo t e AFcit corresponde a divisatildeo dos valores contaacutebeis dos ativos

financeiros concessotildees da empresa i no tempo t pelo ativo total no tempo t

Para o periacuteodo antes da adoccedilatildeo com o teste de Hausman natildeo haacute rejeiccedilatildeo da hipoacutetese

de utilizaccedilatildeo do ajuste aleatoacuterio Ou seja os estimadores do modelo com efeitos aleatoacuterios satildeo

consistentes Por sua vez no periacuteodo depois da adoccedilatildeo o teste de Hausman rejeitou a

hipoacutetese nula indicando o ajuste com efeitos fixos Neste sentido as anaacutelises satildeo suportadas

pelos resultados com modelos em efeitos fixos com a finalidade de manter a uniformidade

42

Ao examinar-se as variaacuteveis com ajustes fixos nas tabelas 5 e 6 observa-se que o

ativo imobilizado (it) com p-value18

de 00007 e 06621 e o Lucro Liacutequido (LLit) com

p-value de 00006 e 06066 perdem relevacircncia informacional para o mercado de capitais com

a adoccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01 Ressalta-se que para que tais variaacuteveis fossem

consideradas relevantes o p-value deveriam assumir valores iguais ou inferiores a 01019

Dessa forma em relaccedilatildeo ao Lucro Liacutequido pode-se inferir que possivelmente os efeitos da

adoccedilatildeo das normas internacionais e consequentemente na disposiccedilatildeo do ativo trouxeram

impactos nos resultados das empresas conforme exposto nos trabalhos de Gouveia (2010) e

Lima (2010) Para o ativo imobilizado a perda de relevacircncia eacute justificaacutevel em funccedilatildeo de seus

saldos terem sido reclassificados para as rubricas de ativos financeiros e intangiacuteveis

Em contrapartida agraves contas do ativo intangiacutevel concessatildeo (cit) com p- value de

00143 e do ativo financeiro concessatildeo (AFcit) com p-value de 0094 ganham relevacircncia

informacional na determinaccedilatildeo do valor de mercado das concessionaacuterias de serviccedilo puacuteblico

Em relaccedilatildeo ao modelo que possui maior qualidade informacional as evidecircncias

mostram que ao analisar o coeficiente de determinaccedilatildeo R220

observa-se um ganho

informacional em virtude do maior do coeficiente ao reclassificar os saldos das concessotildees do

ativo imobilizado para o ativo intangiacutevel e financeiro concessotildees conforme determina a

Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01

Neste sentido os resultados encontrados fortalecem a adoccedilatildeo do processo de

convergecircncia contaacutebil no Brasil A Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01 eacute reflexo do princiacutepio da

primazia da essecircncia econocircmica sobre a forma juriacutedica um dos alicerces da convergecircncia

internacional Tal interpretaccedilatildeo apresentou alteraccedilotildees que trouxeram informaccedilotildees mais

transparentes e fidedignas na reduccedilatildeo de incertezas aos investidores e o mercado de capitais

foi capaz de perceber e mensurar com mais qualidade o valor de mercado das concessionaacuterias

de serviccedilo puacuteblico

18

P-valor ldquotrata-se da probabilidade de se observar um valor tatildeo extremo ou mais extremo do que o observado

sob Ho Percebe-se portanto que a evidecircncia que eacute gerada contra a hipoacutetese nula natildeo eacute baseada somente no que

de fato foi observado mas tambeacutem no que poderia ter sido observado pois utiliza a distribuiccedilatildeo amostralrdquo

(Cinelli 2012) 19

Com base em estudos na aacuterea eacute razoaacutevel definir o niacutevel de significacircncia de no maacuteximo 10 Conforme

Gujarati (2006) os econometristas aplicados geralmente adotam a praacutetica de estabelecer o niacutevel de significacircncia

de 1 5 e no maacuteximo 10 20

Segundo Gujarati Rsup2 mede o grau de ajuste global da regressatildeo ou seja a proporccedilatildeo da variaacutevel dependente

que eacute explicada pela variaacutevel explicativa

43

4 CONSIDERACcedilOtildeES FINAIS

Primeiramente a partir da adoccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC01 pelas

concessionaacuterias de serviccedilo puacuteblico verificou-se uma nova disposiccedilatildeo do ativo dessas

empresas As concessotildees puacuteblicas que antes da vigecircncia eram classificadas no grupo

imobilizado tiveram seus saldos reclassificados em contas do ativo intangiacutevel concessotildees e

ativo financeiro concessotildees de acordo com a definiccedilatildeo do risco de demanda

Essa nova disposiccedilatildeo vai ao encontro do principio da primazia da essecircncia econocircmica

sobre a forma juriacutedica uma vez que essas concessotildees retornam ao poder concedentes ao final

do contrato Neste contexto o presente trabalho pretendeu verificar se essa nova

reclassificaccedilatildeo repercutiu em ganho informacional para a mensuraccedilatildeo do valor de mercado

das concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos de capital aberto

Por meio da anaacutelise dos dados em painel para um universo de 42 empresas verificou-

se que o novo modelo contaacutebil inserido no processo de convergecircncia gerou um ganho

informacional evidenciado pelo maior poder explicado do R2 corroborando os resultados

encontrados no trabalho de Lima (2011) Ademais no periacuteodo poacutes adoccedilatildeo houve uma perda

de qualidade informacional para variaacutevel ativo imobilizado e do lucro liacutequido em

contrapartida das variaacuteveis ativo intangiacutevel concessotildees e ativo financeiro concessotildees que

passam a ter relevacircncia informacional na determinaccedilatildeo do valor de mercado das empresas

Neste sentido verifica-se que pela metodologia adotada o objetivo do trabalho foi alcanccedilado

Contudo vale ressaltar que estas conclusotildees se limitam agrave amostra e ao periacuteodo analisado

Por fim salienta-se que o presente estudo natildeo pretendeu esgotar o assunto sobre a

discussatildeo que trata de investigar os impactos da adoccedilatildeo da Interpretaccedilatildeo Teacutecnica ICPC 01 na

mensuraccedilatildeo do valor de mercado das concessionaacuterias Para pesquisa futuras sugere-se que

seja feita uma abordagem com periacuteodo e amostra mais abrangentes para seja possiacutevel ratificar

os resultados encontrados com valores de p-value mais significativos principalmente para o

ativo financeiro concessotildees bem como pode-se inserir outras variaacuteveis de controle

Outrossim em virtude da perda de significacircncia do lucro liacutequido no periacuteodo poacutes adoccedilatildeo

poderia ser verificada a existecircncia de uma relaccedilatildeo de causa-efeito da nova contabilizaccedilatildeo das

concessotildees no resultado das empresas concessionaacuterias de serviccedilos puacuteblicos

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REFEREcircNCIAS

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Professor Doutor Ivan Marques de Toledo

Reitor da Universidade de Brasiacutelia

Professor Doutor Mauro Luiz Rabelo

Decano de Ensino de Graduaccedilatildeo

Professor Doutor Jaime Martins de Santana

Decano de Pesquisa e Poacutes-graduaccedilatildeo

Professor Doutor Roberto de Goes Ellery Junior

Diretor da Faculdade de Economia Administraccedilatildeo e Contabilidade

Professor Mestre Wagner Rodrigues dos Santos

Chefe do Departamento de Ciecircncias Contaacutebeis e Atuariais

Professora Doutor Ceacutesar Augusto Tiacutebuacutercio Silva

Coordenador Geral do Programa Multiinstitucional e Inter-regional de

Poacutes-graduaccedilatildeo em Ciecircncias Contaacutebeis da UnB UFPB e UFRN

Professora Doutora Rosane Maria Pio da Silva

Coordenadora de Graduaccedilatildeo do curso de Ciecircncias Contaacutebeis - diurno

Professor Doutor Bruno Viniacutecius Ramos Fernandes

Coordenador de Graduaccedilatildeo do curso de Ciecircncias Contaacutebeis - noturno




LISTADAS NA BOVESPA









Orientador


Linha de pesquisa




Brasiacutelia DF

2013







22013

Bibliografia




CDD ndash




LISTADAS NA BOVESPA











Orientador




Examinador









AGRADECIMENTOS



profissional



depositada em mim








LISTADAS NA BOVESPA


RESUMO





















das empresas


LISTA DE QUADROS







SUMAacuteRIO


11 Objetivos 13




13 Justificativa 15








3 METODOLOGIA 31







REFEREcircNCIAS 44

11








01)
























12


















de 2010
















13



















11 Objetivos

111 Objetivo geral







14


























15

13 Justificativa









mudanccedila

























16














17






21 Concessotildees























18


































19





















prestaccedilatildeo






financiador




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23



























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Mistos




















de serviccedilo












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intangiacutevel)












26


































27






















24 Value relevance










28











mais relevante






















29

































30



31

3 METODOLOGIA


























32




































33










VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

em que










tendo a


linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

em que





34









em que




















11




35


em que











t














em que

12


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unitaacuteria14



13



37






adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

15





dos estimadores 17


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maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

LLit 00339 00220 05489 -04784 00562 1092

it 02785 02999 08867 00000 02520 1092

cit 00716 00000 06829 00000 01657 1092

AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092




39


menores que 001



p-valor

VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

LLit -772847 00000

it -335087 00004

cit -237272 00088

AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


40












c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

p-value 00077 00039

LLit coef 21157 23395

p-value 00006 00001

it coef 09536 08661

p-value 00007 00002


p-value 00001 00001

R2 05670

01326

DW 11368

10468

n 546 546


Prob 03419







41



c coef 05294 04240

p-value 00427 00085

PLit coef 06800 09206

p-value 00412 00005

LLit coef -02578 02151

p-value 06066 07150

it coef 04334 01246

p-value 06621 08091

cit coef -04832 -03837

p-value 00143 00636

AFcit coef -02810 -00208

p-value 00940 09325

R2 07576 00586

DW 20639 17733

n 420 420


Prob 00004














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observa-se um ganho











18




(Cinelli 2012) 19






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REFEREcircNCIAS
































v 6 n 2 juldez 2011



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nordm6)













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v 01 328p





1999




Brasiacutelia 2012

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Janeiro 2010








no 298 pp 348-368 jun 1962







LISTADAS NA BOVESPA









Orientador


Linha de pesquisa




Brasiacutelia DF

2013







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Bibliografia




CDD ndash




LISTADAS NA BOVESPA











Orientador




Examinador









AGRADECIMENTOS



profissional



depositada em mim








LISTADAS NA BOVESPA


RESUMO





















das empresas


LISTA DE QUADROS







SUMAacuteRIO


11 Objetivos 13




13 Justificativa 15








3 METODOLOGIA 31







REFEREcircNCIAS 44

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01)
























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de 2010
















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11 Objetivos

111 Objetivo geral







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mudanccedila

























16














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21 Concessotildees























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19





















prestaccedilatildeo






financiador




20




































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23



























24





Mistos




















de serviccedilo












25





















intangiacutevel)












26


































27






















24 Value relevance










28











mais relevante






















29

































30



31

3 METODOLOGIA


























32




































33










VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

em que










tendo a


linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

em que





34









em que




















11




35


em que











t














em que

12


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unitaacuteria14



13



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adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

15





dos estimadores 17


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maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

LLit 00339 00220 05489 -04784 00562 1092

it 02785 02999 08867 00000 02520 1092

cit 00716 00000 06829 00000 01657 1092

AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092




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menores que 001



p-valor

VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

LLit -772847 00000

it -335087 00004

cit -237272 00088

AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

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Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


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c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

p-value 00077 00039

LLit coef 21157 23395

p-value 00006 00001

it coef 09536 08661

p-value 00007 00002


p-value 00001 00001

R2 05670

01326

DW 11368

10468

n 546 546


Prob 03419







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c coef 05294 04240

p-value 00427 00085

PLit coef 06800 09206

p-value 00412 00005

LLit coef -02578 02151

p-value 06066 07150

it coef 04334 01246

p-value 06621 08091

cit coef -04832 -03837

p-value 00143 00636

AFcit coef -02810 -00208

p-value 00940 09325

R2 07576 00586

DW 20639 17733

n 420 420


Prob 00004














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observa-se um ganho











18




(Cinelli 2012) 19






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REFEREcircNCIAS
































v 6 n 2 juldez 2011



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nordm6)













abr 2013

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v 01 328p





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Brasiacutelia 2012

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Janeiro 2010








no 298 pp 348-368 jun 1962










22013

Bibliografia




CDD ndash




LISTADAS NA BOVESPA











Orientador




Examinador









AGRADECIMENTOS



profissional



depositada em mim








LISTADAS NA BOVESPA


RESUMO





















das empresas


LISTA DE QUADROS







SUMAacuteRIO


11 Objetivos 13




13 Justificativa 15








3 METODOLOGIA 31







REFEREcircNCIAS 44

11








01)
























12


















de 2010
















13



















11 Objetivos

111 Objetivo geral







14


























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13 Justificativa









mudanccedila

























16














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21 Concessotildees























18


































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prestaccedilatildeo






financiador




20




































21


































22
































23



























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Mistos




















de serviccedilo












25





















intangiacutevel)












26


































27






















24 Value relevance










28











mais relevante






















29

































30



31

3 METODOLOGIA


























32




































33










VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

em que










tendo a


linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

em que





34









em que




















11




35


em que











t














em que

12


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unitaacuteria14



13



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adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

15





dos estimadores 17


38





















maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

LLit 00339 00220 05489 -04784 00562 1092

it 02785 02999 08867 00000 02520 1092

cit 00716 00000 06829 00000 01657 1092

AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092




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menores que 001



p-valor

VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

LLit -772847 00000

it -335087 00004

cit -237272 00088

AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


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c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

p-value 00077 00039

LLit coef 21157 23395

p-value 00006 00001

it coef 09536 08661

p-value 00007 00002


p-value 00001 00001

R2 05670

01326

DW 11368

10468

n 546 546


Prob 03419







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DW 20639 17733

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LISTADAS NA BOVESPA











Orientador




Examinador









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profissional



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das empresas


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SUMAacuteRIO


11 Objetivos 13




13 Justificativa 15








3 METODOLOGIA 31







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em que










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linear

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em que











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das concessotildees

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Variaacutevel FIV

PLit 12588

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it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

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DW 11368

10468

n 546 546


Prob 03419







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c coef 05294 04240

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R2 07576 00586

DW 20639 17733

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profissional



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PLit 12588

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Variaacutevel FIV

PLit 11570

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it coef 09536 08661

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R2 05670

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DW 11368

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n 546 546


Prob 03419







41



c coef 05294 04240

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PLit coef 06800 09206

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it coef 04334 01246

p-value 06621 08091

cit coef -04832 -03837

p-value 00143 00636

AFcit coef -02810 -00208

p-value 00940 09325

R2 07576 00586

DW 20639 17733

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observa-se um ganho











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Variaacutevel FIV

PLit 12588

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Variaacutevel FIV

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DW 11368

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n 546 546


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Variaacutevel FIV

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VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

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VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

LLit -772847 00000

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AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

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Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

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R2 05670

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DW 11368

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n 546 546


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c coef 05294 04240

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VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

em que










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linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

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PLit 12588

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Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

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Variaacutevel FIV

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p-value 00940 09325

R2 07576 00586

DW 20639 17733

n 420 420


Prob 00004














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observa-se um ganho











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(Cinelli 2012) 19






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REFEREcircNCIAS
































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21 Concessotildees























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prestaccedilatildeo






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Mistos




















de serviccedilo












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intangiacutevel)












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24 Value relevance










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mais relevante






















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30



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3 METODOLOGIA


























32




































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VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

em que










tendo a


linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

em que





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em que




















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em que











t














em que

12


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unitaacuteria14



13



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adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

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dos estimadores 17


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maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

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menores que 001



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Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

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AFcit 13473


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DW 11368

10468

n 546 546


Prob 03419







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Variaacutevel FIV

PLit 12588

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Variaacutevel FIV

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Prob 00004














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observa-se um ganho











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VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

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Variaacutevel FIV

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Variaacutevel FIV

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Variaacutevel FIV

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observa-se um ganho











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Mistos




















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24 Value relevance










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mais relevante






















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3 METODOLOGIA


























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VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

em que










tendo a


linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

em que





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em que




















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em que











t














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unitaacuteria14



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adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

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dos estimadores 17


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maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

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menores que 001



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Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

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DW 11368

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n 546 546


Prob 03419







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PLit 12588

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Brasiacutelia 2012

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Brasiacutelia 2012

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Brasiacutelia 2012

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24 Value relevance










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3 METODOLOGIA


























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VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

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p-valor

VMit -502525 00000

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Variaacutevel FIV

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Variaacutevel FIV

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(Cinelli 2012) 19






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Brasiacutelia 2012

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menores que 001



p-valor

VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

LLit -772847 00000

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AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

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Variaacutevel FIV

PLit 11570

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cit 14090

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40












c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

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p-value 00001 00001

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n 546 546


Prob 03419







41



c coef 05294 04240

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VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

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maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

LLit 00339 00220 05489 -04784 00562 1092

it 02785 02999 08867 00000 02520 1092

cit 00716 00000 06829 00000 01657 1092

AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092




39


menores que 001



p-valor

VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

LLit -772847 00000

it -335087 00004

cit -237272 00088

AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


40












c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

p-value 00077 00039

LLit coef 21157 23395

p-value 00006 00001

it coef 09536 08661

p-value 00007 00002


p-value 00001 00001

R2 05670

01326

DW 11368

10468

n 546 546


Prob 03419







41



c coef 05294 04240

p-value 00427 00085

PLit coef 06800 09206

p-value 00412 00005

LLit coef -02578 02151

p-value 06066 07150

it coef 04334 01246

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cit coef -04832 -03837

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AFcit coef -02810 -00208

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R2 07576 00586

DW 20639 17733

n 420 420


Prob 00004














42

















observa-se um ganho











18




(Cinelli 2012) 19






43






























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REFEREcircNCIAS
































v 6 n 2 juldez 2011



45

























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Brasiacutelia 2012

47














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no 298 pp 348-368 jun 1962




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30



31

3 METODOLOGIA


























32




































33










VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

em que










tendo a


linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

em que





34









em que




















11




35


em que











t














em que

12


36




























unitaacuteria14



13



37






adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

15





dos estimadores 17


38





















maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

LLit 00339 00220 05489 -04784 00562 1092

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AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092




39


menores que 001



p-valor

VMit -502525 00000

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LLit -772847 00000

it -335087 00004

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AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


40












c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

p-value 00077 00039

LLit coef 21157 23395

p-value 00006 00001

it coef 09536 08661

p-value 00007 00002


p-value 00001 00001

R2 05670

01326

DW 11368

10468

n 546 546


Prob 03419







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c coef 05294 04240

p-value 00427 00085

PLit coef 06800 09206

p-value 00412 00005

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p-value 06066 07150

it coef 04334 01246

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cit coef -04832 -03837

p-value 00143 00636

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R2 07576 00586

DW 20639 17733

n 420 420


Prob 00004














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VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

em que










tendo a


linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

em que





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em que




















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em que











t














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adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

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dos estimadores 17


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maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

LLit 00339 00220 05489 -04784 00562 1092

it 02785 02999 08867 00000 02520 1092

cit 00716 00000 06829 00000 01657 1092

AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092




39


menores que 001



p-valor

VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

LLit -772847 00000

it -335087 00004

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AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


40












c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

p-value 00077 00039

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p-value 00006 00001

it coef 09536 08661

p-value 00007 00002


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R2 05670

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DW 11368

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n 546 546


Prob 03419







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c coef 05294 04240

p-value 00427 00085

PLit coef 06800 09206

p-value 00412 00005

LLit coef -02578 02151

p-value 06066 07150

it coef 04334 01246

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DW 20639 17733

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VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

em que










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linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

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de indiviacuteduos










das concessotildees

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dos estimadores 17


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VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

LLit 00339 00220 05489 -04784 00562 1092

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AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092




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menores que 001



p-valor

VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

LLit -772847 00000

it -335087 00004

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AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


40












c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

p-value 00077 00039

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p-value 00006 00001

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DW 11368

10468

n 546 546


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c coef 05294 04240

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VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

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linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

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em que











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adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

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dos estimadores 17


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maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

LLit 00339 00220 05489 -04784 00562 1092

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AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092




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menores que 001



p-valor

VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

LLit -772847 00000

it -335087 00004

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AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


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c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

p-value 00077 00039

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it coef 09536 08661

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p-value 00001 00001

R2 05670

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DW 11368

10468

n 546 546


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c coef 05294 04240

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R2 07576 00586

DW 20639 17733

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VMe = α0 + α1 VCA - α2 VCP + (1)

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linear

VMe = α0 + α1 VC + α2 LL + (2)

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maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

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Variaacutevel FIV

PLit 12588

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Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

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cit 14090

AFcit 13473


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PLit coef 09526 09278

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R2 07576 00586

DW 20639 17733

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dos estimadores 17


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VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

LLit 00339 00220 05489 -04784 00562 1092

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AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092




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menores que 001



p-valor

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PLit -397842 00000

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AFcit 517502 00000








Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


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c coef 00362 00718

p-value 07778 06028

PLit coef 09526 09278

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p-value 00143 00636

AFcit coef -02810 -00208

p-value 00940 09325

R2 07576 00586

DW 20639 17733

n 420 420


Prob 00004














42

















observa-se um ganho











18




(Cinelli 2012) 19






43






























44

REFEREcircNCIAS
































v 6 n 2 juldez 2011



45

























nordm6)













abr 2013

46





























v 01 328p





1999




Brasiacutelia 2012

47














Janeiro 2010








no 298 pp 348-368 jun 1962




35


em que











t














em que

12


36




























unitaacuteria14



13



37






adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

15





dos estimadores 17


38





















maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

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39


menores que 001



p-valor

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cit -237272 00088

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Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


40












c coef 00362 00718

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DW 11368

10468

n 546 546


Prob 03419







41



c coef 05294 04240

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p-value 00143 00636

AFcit coef -02810 -00208

p-value 00940 09325

R2 07576 00586

DW 20639 17733

n 420 420


Prob 00004














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observa-se um ganho











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(Cinelli 2012) 19






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Brasiacutelia 2012

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Janeiro 2010








no 298 pp 348-368 jun 1962




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unitaacuteria14



13



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adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

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dos estimadores 17


38





















maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

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AFcit 00407 00000 07759 00000 01035 1092




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menores que 001



p-valor

VMit -502525 00000

PLit -397842 00000

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it -335087 00004

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Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


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c coef 00362 00718

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PLit coef 09526 09278

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DW 11368

10468

n 546 546


Prob 03419







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c coef 05294 04240

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cit coef -04832 -03837

p-value 00143 00636

AFcit coef -02810 -00208

p-value 00940 09325

R2 07576 00586

DW 20639 17733

n 420 420


Prob 00004














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observa-se um ganho











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(Cinelli 2012) 19






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REFEREcircNCIAS
































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Brasiacutelia 2012

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adequada















de indiviacuteduos










das concessotildees

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dos estimadores 17


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maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

PLit 02923 02963 09453 -03373 02167 1092

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menores que 001



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Variaacutevel FIV

PLit 12588

LLit 10612

it 12780




Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

it 15409

cit 14090

AFcit 13473


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c coef 00362 00718

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DW 11368

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Prob 03419







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Prob 00004














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observa-se um ganho











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Brasiacutelia 2012

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maior que a mediana



VMit 06490 04771 75523 00000 07556 1092

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PLit 12588

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Variaacutevel FIV

PLit 11570

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observa-se um ganho











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VMit -502525 00000

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Variaacutevel FIV

PLit 12588

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Variaacutevel FIV

PLit 11570

LLit 11135

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cit 14090

AFcit 13473


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c coef 00362 00718

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DW 11368

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Prob 03419







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observa-se um ganho











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c coef 00362 00718

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PLit coef 09526 09278

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DW 11368

10468

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Prob 03419







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n 420 420


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observa-se um ganho











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Universidade de Brasília (UnB) Faculdade de Economia ... · Trabalho de Conclusão de curso (Monografia - Graduação) – Universidade de Brasília, 2/2013 Bibliografia. 1. Concessões