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Título da Palestra
Aviso importante
As afirmações e conclusões a seguir representam apenas a opinião do apresentador, sendo de sua exclusiva responsabilidade, não representando Título da Palestra
Nome do palestranteexclusiva responsabilidade, não representando nenhuma posição oficial da Comissão de Valores Mobiliários (CVM).
Título da Palestra
Sobre o autor
Isac S. da Costa
Contato: [email protected]ítulo da PalestraNome do palestrante
Contato: [email protected] de Mercado de CapitaisMestre em Direito dos Negócios (FGV/SP)Bacharel em Direito (USP)Engenheiro de Computação (ITA)
Mercado de Capitais
“O mercado é uma libertação, uma abertura, o acesso a outro mundo. É vir à tona [...] com suas desordens, sua afluência, seus pregões, seus desordens, sua afluência, seus pregões, seus odores violentos e o frescor se seus gêneros [...] A feira é o ruído, o alarido, a música, a alegria popular, o mundo de pernas para o ar, a desordem, por vezes o tumulto” (F. Braudel)
Mercado de Capitais
• Como as empresas obtêm recursos?• Por que as empresas precisam investir?• Quais as vantagens e desvantagens do mercado • Quais as vantagens e desvantagens do mercado bancário?• Qual a diferença entre mercado financeiro e mercado de capitais?
Mercado de Capitais
• Sistema financeiro é uma máquina do tempo: traz a riqueza do futuro para o presente• Renda fixa x renda variável, Debt x equity• Renda fixa x renda variável, Debt x equity
• Troca, diversificação de riscos• Maiores retornos sobre o investimento• Multiplicidade de centros decisórios• “Seleção natural” de empreendimentos• Renda futura das famílias
Mercado de Capitais
• Mercado de capitais ou mercado de valores mobiliários? Lei 6.385/1976, Art. 2o São valores mobiliários sujeitos ao regime desta Lei:I - as ações, debêntures e bônus de subscrição; [...]V - as cotas de fundos de investimento em valores mobiliários ou V - as cotas de fundos de investimento em valores mobiliários ou de clubes de investimento em quaisquer ativos; [...]VII - os contratos futuros, de opções e outros derivativos, cujos ativos subjacentes sejam valores mobiliários; [...]IX - quando ofertados publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos de investimento coletivo, que gerem direito de
participação, de parceria ou de remuneração, inclusive resultante de prestação de serviços, cujos rendimentos advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros
Os Atores
• Taxonomia regulatória (ICVM 461/2007):
• Mercados regulamentados de valores mobiliários• Mercado organizado de bolsa• Mercado organizado de bolsa• Mercado organizado de balcão• Mercado de balcão não organizado• Entidades administradoras de mercados organizados• Autorregulação
O Enredo
• Mercado primário: emissão• Mercado secundário: circulação• Por que as pessoas negociam no mercado • Por que as pessoas negociam no mercado secundário?• Quais as funções desempenhadas pelo mercado secundário?
O Enredo
• Binômio risco-retorno e teoria da carteira (portfolio theory)• Modelo de escolha racional: seleção de • Modelo de escolha racional: seleção de alternativas com base nas suas consequências; maximização de utilidade• Racionalidade limitada• Pressuposto da aversão ao risco• Informação como matéria-prima da decisão
O Enredo
• Informações explícitas (exógenas ao sistema de
negociação):• Fundamentos econômicos: demonstrações • Fundamentos econômicos: demonstrações financeiras, quocientes de análise• Divulgações dos emissores (fatos relevantes, comunicados ao mercado)• Dados e análises de conjuntura econômica• Análises financeiras• Outros (ex. astrologia financeira?)
O Enredo
• Informações implícitas (endógenas ao sistema
de negociação):• Séries de dados de preços, volume, quantidade• Séries de dados de preços, volume, quantidade• Indicadores estatísticos• Gráficos (análise gráfica ou análise técnica)• Identidade dos intermediários e comitentes, associada aos negócios e às ofertas• Livro de ofertas (atual e histórico)
O Enredo
• Todos os investidores decidem da mesma forma e utilizam as mesmas informações para atuar?
• Investidores informados (informed traders)• Investidores informados (informed traders)• Investidores de liquidez• Investidores espúrios (noise traders)
O Enredo
• Investidores decidem com base em informações disponíveis, que orientam suas expectativas sobre as vantagens econômicas que pretendem obter e as vantagens econômicas que pretendem obter e os riscos aos quais ficarão expostos.• Investidores atuam segundo uma racionalidade
limitada.• A atuação dos investidores, com base na informação, tem reflexo nos preços (mercado agrega as informações disponíveis).
O Enredo
• Por que regular? Falhas de mercado:• Abuso de poder econômico• Assimetrias de informação• Externalidades• Externalidades
• Como regular? • Comando e controle (proibições e sanções)• Participação, absorção, direção e indução• Nudges
Tópicos Selecionados
• Negociação eletrônica e negociação algorítmica• Protagonismo de instituições financeiras e investidores institucionaisinvestidores institucionais• Compensação e liquidação• Depositária Central
Tópicos Selecionados
• Buy and hold
• Formação de Mercado (market making): provimento de liquidezprovimento de liquidez• Arbitragem: exploração de discrepâncias de prelos entre um basis value e um fair value
• Momentum trading: negociação com base em modelos preditivos• Passive trading
Tópicos Selecionados
• Ordens e ofertas• Livro Central de Ofertas (Central Limit Order
Book)Book)• Oferta a mercado e oferta limitada
• Prioridade de tempo e preço
• Leilões x negociação contínua• Transparência na pré-negociação e na pós-negociação
Tópicos Selecionados
• Conexões: Mesa, DMA, Gestor, Repassador• Acesso Direto ao Mercado (DMA)• Co-location• Co-location• Risco de pré-negociação• High Frequency Trading
Tópicos Selecionados
• Esfera administrativa• Instrução CVM 08/1979 (investidores)• Instrução CVM 358/2002 (emissores e administradores)administradores)• Instrução CVM 505/2011 (intermediários e profissionais de mercado)
• Esfera penal: • Lei 6.385/1976 alterada pela Lei 13.303/2001, arts. 27-C (manipulação), 27-D (insider) e 27-E (exercício irregular)