Transcript
Page 1: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 1/23

A análise financeira refere-se à avaliação ou estudo da viabilidade, estabilidade e lucratividade de umnegócio ou projeto. Engloba um conjunto de instrumentos e métodos que permitem realizar diagnósticossobre a situação financeira de uma empresa, assim como prognósticos sobre o seu desempenho futuro.

Para que o analista possa verificar a situação econômico-financeira de uma empresa, torna-sefundamental o recurso a alguns indicadores, sendo que os mais utilizados são aqueles que assumem a

forma de  rácios. Estes apresentam uma vantagem, não só de tornar mais precisa a informação, comotambém de facilitar comparações, quer para a mesma empresa, ao longo de um certo período de tempo,quer entre empresas distintas, num mesmo referencial de tempo. Contudo, convém salientar que os ráciosapenas constituem um instrumento de análise, que deve, ser complementado por outros tantos. Comefeito, a análise de indicadores, fornece apenas alguns indícios que o analista deverá procurar confirmar através do recurso a outras técnicas.

A técnica estabelecida pelos analistas financeiros consiste em estabelecer relações entre contas eagrupamentos de contas do Balanço e de Demonstração de resultados entre outras grandezas económico– financeiras". 

 —  João Carvalho das Neves[1]A analise financeira é assim capacidade de avaliar a rentabilidade

empresarial, tendo em vista, em função das condições actuais e futuras verificar se os capitais investidossão remunerados e reembolsados de modo a que as receitas superem as despesas de investimento e defuncionamento.

De forma a a alcançar a sobrevivência e desenvolvimento pretendido pela empresa, a avaliação einterpretação da situação económico-finaceira de uma empresa centra-se nas seguintes questõesfundamentais:

• equilíbrio financeiro;• rentabilidade dos capitais;• crescimento;• risco;•

valor criado pela gestão.

O recurso à análise financeira é extremamente importante para as diversas partes interessadas numa boagestão empresarial, sendo que essas partes interessadas são gestores, credores, trabalhadores e asrespectivas organizações, Estado, investidores e clientes.

Cada grupo ou indivíduo tem diferentes interesses, por isso fazem a análise financeira mais adequada aosobjectivos pretendidos. Apesar desses objectivos poderem ser diferentes, as técnicas utilizadas baseiam-se, fundamentalmente, no mesmo conjunto de informações económico-financeiras:

•  balanço patrimonial;• demonstração de resultados líquidos;

• demonstração dos fluxos de caixa.

A técnica mais utilizada pela análise financeira é a que recorre aos rácios, um instrumento de apoio parasintetizar uma enorme quantidade de informação, e comparar o desempenho econômico-financeiro dasempresas ao longo do tempo. Constituem assim uma base da análise financeira, mas não dão respostas.Essas encontrar-se-ão nos aspectos qualitativos da gestão.

editar] Evolução da análise financeira

 Nos anos 80, dá-se uma revolução financeira, marcada pelo aumento dos riscos financeiros a que asempresas estavam expostas, pela crescente importância das emissões de títulos no financiamento dasempresas e pela consequente relevância quer da gestão de tesouraria, quer das variáveis financeiras. A

implicação desta revolução foi o aumento do número de entidades que emitem pareceres sobre a situaçãofinanceira das empresas, não estando já este papel reservado apenas aos bancos.

Page 2: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 2/23

Esta evolução foi acompanhada de alterações na gestão das empresas, no sentido de questionar ostradicionais instrumentos de análise financeira (como os rácios ou o fundo de maneio), não para osinviabilizar mas antes para os enriquecer. Ã medida que a Análise Financeira evolui, torna-se assim cadavez mais claro que não se trata de uma ciência exacta e que não há uma forma única de analisar a saúdefinanceira de uma empresa.

[editar] Objectivos da Análise Financeira

O diagnóstico da situação financeira de uma empresa pode surgir de uma necessidade interna ou externa.Um diagnóstico interno pode ser necessário para tomar decisões de gestão, utilizando a análise financeiracomo um instrumento de previsão no âmbito de planos de financiamento e investimento ou para ocontrolo interno (acompanhamento da actividade e comparação entre as previsões e a performance real).Pode também servir um objectivo informacional, usando a informação financeira como instrumento decomunicação interna ou como elemento de relações sociais na empresa.

Quanto ao diagnóstico externo, surge como instrumento de decisão para entidades externas cominfluência junto da empresa, tais como bancos, investidores institucionais, governos, fornecedores eclientes. O diagnóstico externo surge também como ferramenta de comunicação com os investidores, o

 público, os media, as agências de rating e as entidades que elaboram estudos estatísticos financeiros.

[editar] Fontes da Informação

Os dados utilizados para calcular os rácios são na sua grande maioria retirados dos principais documentosfinanceiros das empresas, já mencionados anteriormente.

[editar] Balanço

Documento contabilístico que expressa a situação patrimonial de uma empresa num determinadomomento (geralmente um trimestre, semestre ou ano). Este documento permite comparar o ativo (bensque a empresa possui assim como o dinheiro que tem e as dívidas de terceiros), com o passivo ou capital

alheio (o que a empresa deve a terceiros, quer seja empréstimos bancários, responsabilidades para com oEstado, dívidas a fornecedores, etc). A diferença entre o que tem e o que deve é designada de Situaçãolíquida (composta pelo Capital que foi usado para criar a empresa, pelo acumular de resultados positivosou negativos ao longo dos anos de funcionamento da empresa, e por eventuais reavaliações decomponentes do activo).

 Num Balanço, o Ativo é igual à soma do Capital de Terceiro com a Situação líquida, ou seja, o CapitalAlheio (Passivo) e a Situação líquida (Capitais próprios) financiam o Ativo, logo: Ativo =Capital de Terceiro + Situação líquida

Devido às empresas se financiarem com Capitais Próprios e Alheios, o Activo, normalmente, é maior queo Capital Alheio. Caso não se verifique, ou seja, sempre que o Activo for inferior ao Passivo (valor doCapital Próprio vai ser negativo), existe falência ou insolvência técnica da empresa.

 Numa óptica financeira, o activo corresponde às aplicações de fundos ou investimento. Estes bens edireitos da empresa são financiados quer por capitais próprios, quer por capitais alheios. Por isso, tambémse designa o 2º membro do balanço como origens de fundos ou financiamento.

O total das aplicações de fundos iguala, a todo o momento, o total das origens de fundos, podendoenunciar-se a equação fundamental da contabilidade da seguinte forma:

• Ativo = Passivo + Situação Liquida• Ativo = Capitais Alheios + Capitais Próprios• Aplicações de Fundos = Origens de Fundos.

[editar] Demonstração do Resultado Líquido

Page 3: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 3/23

Evidencia a formação de resultados num certo período (entre dois balanços), avalia a situação econômicada empresa.

Esta formação de resultados evidencia-se pela síntese dos custos e proveitos em grupos homogéneos,sendo que:

Resultados = Proveitos – Custos

Proveitos > Custos = Resultado Positivo (Lucro)Proveitos < Custos = Resultado Negativo (Prejuízo)

De acordo com o POC existem duas formas de elaboração da demonstração de resultados:

• demonstração de resultados por natureza;• demonstração de resultados por funções.

[editar] Demonstração de Resultados por Natureza

Agrega os proveitos e os custos em grupos homogéneos, consoante a sua natureza.

Resultados Operacionais = Proveitos Operacionais - Custos Operacionais

Resultados Financeiros = Proveitos Financeiros - Custos Financeiros

É de salientar que existe uma distinção nítida entre resultados operacionais e resultados financeiros. Nosresultados operacionais integram-se os proveitos e custos respeitantes à exploração, enquanto que nosresultados financeiros consideram-seos proveitos de aplicações de capital e os custos dos financiamentos,assim como ganhos ou perdas resultantes de aplicações financeiras.

Resultados Correntes = Resultados Operacionais + Resultados Financeiros

Resultados Extraordinários = Proveitos e Ganhos Extraordinários - Custos e PerdasExtraordinários

Resultado antes de Impostos = Resultados Correntes + Resultados Extraordinários

Por fim, temos então o Resultado Líquido do exercício:

Resultado Líquido do exercício = Resultado antes dos Impostos - Imposto sobre o RendimentoExtraordinário

[editar] Demonstração dos Fluxos de Caixa (Cash-Flows)

A demonstração de fluxos de caixa deve relatar os movimentos de caixa durante o período, classificados por actividades operacionais, de investimento e de financiamento, de forma a proporcionar informaçãoque permita aos utentes das demonstrações financeiras determinar o impacto dessas actividades na posição financeira da empresa e nas quantias de caixa e seus equivalentes.

Pode-se dizer que cada um destes itens dá-nos a respectiva comparação:

• Balanço → Posição Financeira• Demonstração de Resultados → Desempenho• Demonstração de Fluxos de Caixa→ Alterações na Posição Financeira

Page 4: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 4/23

Devido ao carácter sintético dos documentos contabilísticos referidos, estes não respondem por inteiro àsexigências da análise financeira. Resumindo, temos como principais limitações dos documentoscontabilísticos, os seguintes aspectos:

• não reflectem valores actuais;• existem contas para as quais é preciso fazer algumas estimativas;• enquanto a depreciação do imobilizado é uma prática corrente, a sua revalorização é

normalmente ignorada;• existem muitas rubricas com valor financeiro que estão omitidas do balanço;• os diferentes critérios valorimétricos utilizados podem provocar diferenciações nas várias

empresas;• as normas contabilísticas são muitas vezes ditadas por imperativos fiscais que reduzem o

significado económico-financeiro da informação contabilística.

[editar] Dados externos

São também utilizados dados externos como:

• Dados macroeconómicos;• Cotações;• Taxas de juro;• Valores de referência de empresas concorrentes para comparação.

[editar] Utilidade dos rácios

Os rácios são fundamentais para o conhecimento da situação e evolução economico-financeira de umaempresa ao longo do tempo, servem também para perceber a sua evolução futura. Existem muitos ráciosque podem ser calculados mas só interessa calcular aqueles que tenham interesse para a análise pretendida, só assim é que terão sentido e serão úteis.

A utilidade dos rácios na análise da situação das empresas faz-se sentir através da comparação com rácioscalculados nos anos anteriores e rácios de empresas similares.

Para os analistas é importante saberem escolher bem os rácios que satisfaçam os objectivos da análise que pretendem fazer.

Os principais utilizadores e interessados dos rácios na análise financeira são:

• Investidores;• Accionistas;• Gestores;•

Instituições Financeiras;• Bolsa de valores;• Fisco.

Os rácios são uma forma de observar aritmeticamente as relações entre os diversos valores extraídos dosdocumentos financeiros e são de extrema importância para analise da situação das empresas. No entanto,devem ser utilizados com o máximo de cuidado, pois podem levar a conclusões erradas.

A correlação entre diferentes rácios podem determinar se a informação fornecida é a mesma, evitando quese calculem e analisem rácios de forma duplicada. Por outro lado, quando não há correlação entre rácios, pode obter-se informação adicional, se forem analisados ambos os indicadores. Habitualmente, os valoresde balanço são utilizados nos rácio financeiros be os de demonstração de resultados nos rácioseconómicos.

[editar] Análise Financeira Estática

Page 5: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 5/23

A análise financeira estática baseia-se na informação que consta no Balanço, apresentando umaapreciação de:

• Estrutura: bens e direitos de que dispõe a empresa e meios para os financiar;• Solvabilidade: meios para fazer face aos compromissos a Médio e Longo Prazo (incluindo

dívidas e respectivos juros, despesas respectivas a obrigações assumidas ou imperativos

económicos e prestações fiscais, parafiscais ou sociais).• Liquidez: meios para fazer face aos compromissos a Curto Prazo;

A análise financeira estática consiste em estabelecer relações entre conta e agrupamento de contas doBalanço, da Demonstração de Resultados e da Demonstração dos Fluxos de Caixa, ou ainda entre outrasgrandezas económico-financeiras. Estas relações têm várias designações, tais como rácios, índices,coeficiente, indicadores, etc.

Conforme refere o POC, as demonstrações financeiras devem proporcionar informação acerca da posiçãofinanceira, das alterações desta e dos resultados das operações, para que sejam úteis a investidores, acredores e a outros utentes, a fim de investirem racionalmente, concederem crédito e tomarem outrasdecisões, e contribuam assim para o funcionamento efeciente dos mercados de Capitais. A informação

deve ser compreensível para aqueles que a desejam analisar e avaliar, ajudando-os a identificar aeficiência da gestão de recursos económicos. São os administradores/ gerências que têm aresponsabilidade pela preparação da informação financeira. A qualidade essencial da informação proporcionada pelas Demonstrações Financeiras é a de que seja compreensível aos utilizadores e devesatisfazer as seguintes características:

• Relevância – a relevância deve ser entendida como a qualidade que a informação tem deinfluenciar as decisões dos utilizadores, ao ajudá-los a avaliar os acontecimentos passados, presentes e futuros, ou a confirmar ou corrigir as suas avaliações.

• Fiabilidade- a fiabilidade significa que a informação tem de estar liberta de erros materiais e de juízos prévios, ao mostrar apropriadamente o que tem por finalidade apresentar ou se espera querazoavelmente represente.

Comparabilidade- a divulgação e a quantificação dos efeitos financeiros de operações e de outrosacontecimentos devem ser registadas de forma consistente pela empresa e durante a sua vida, para se identificarem tendências na sua posição financeira e nos resultados das suas operações.Além disso, as empresas devem adoptar os príncipios de normalização contabilistica, a fim de seconseguir comparabilidade entre elas.

Estas características resultam da aplicação de conceitos, príncipios e normas contabilisticas adequados. Seassim for, as demonstração financeias evidenciarão uma imagem verdadeira e apropriada da posiçãofinanceira e do resultado das operações da empresa.

[editar] Fundo de Maneio, Necessidades em Fundo de Maneio e Tesouraria

[editar] Fundo de Maneio

O conceito de fundo de maneio pode referir-se a diversos indicadores, pelo que é usual recorrer-se aoconceito de fundo de maneio líquido ou permanente. Sendo o fundo de maneio bruto igual ao activocirculante (existências + créditos + disponibilidades), o fundo de maneio líquido é dado pela diferençaentre o activo circulante e os débitos de curto prazo.

O fundo de maneio líquido pode ser interpretado de duas formas:

• Como a proporção dos capitais permanentes que podem ser alocados para o financiamento doactivo circulante;

• Como a parte do activo circulante que pode ser transformada em meios líquidos em menos deum ano.

Um fundo de maneio líquido negativo ou nulo é indicador de problemas de solvabilidade.

Page 6: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 6/23

Podemos ainda definir o fundo de maneio próprio como os capitais próprios deduzidos do activoimobilizado líquido. Outra forma de calcular o fundo de maneio próprio é como a diferença entre o fundode maneio líquido e os débitos de médio e longo prazo.

A existencia de fundo da maneio (fundo de maneio positivo) pode, exprimir uma margem de segurança(liquidez aparentemente excessiva) pois, uma determinada parcela dos capitais permanentes,

caracterizada por um grau de exigibilidade de médio e longo prazo, financia um certo montante do capitalcirculante total, cujo grau de liquidez é de curto prazo.

O conceito de fundo de maneio aparece, então, associado ao grau de liquidez das aplicações de fundos eao grau de exigibilidade das origerns de fundos.

[editar] Regra de ouro da gestão financeira

Em termos gerais, o que a regra de ouro da gestão financeira nos diz é que "os capitais utilizados pelaempresa no financiamento dos seus activos devem ter uma maturidade (período em que estão ao dispor)igual ou superior à vida económica destes".[2]  Em termos numéricos, esta regra implica que o activoimobilizado deve ser igual aos capitais permanentes ou que o activo circulante deve ser igual aos débitos

de curto prazo.

[editar] Relação fundamental de tesouraria

A relação fundamental de tesouraria diz-nos que:

Tesouraria = Aplicações de tesouraria – Origens de tesouraria = Fundo de maneio líquido – Necessidadesem fundo de maneio = Tesouraria Activa - Tesouraria Passiva

Sendo as Necessidades em fundo de maneio calculadas pela diferença entre as necessidades cíclicas(existências, mercadorias e matérias, clientes c/c) e os recursos cíclicos (dívidas a terceiros a curto prazorelacionadas com exploração).

 No que diz respeito ao equilíbrio financeiro, é desejável que a Tesouraria apresente sinal positivo, ou seja,que o fundo de maneio líquido é mais que suficiente para financiar o ciclo de exploração.

Uma Tesouraria cujo valor é bastante positivo, poderá ser sinónimo de existência de demasiado capitalocioso, ou seja, recursos financeiros disponíveis e não aplicados de forma eficiente, perdendo-se, assim,oportunidades de capitalização que poderão ser significativas.

Por oposição, uma Tesouraria cujo valor apresenta sinal negativo, é sinónimo de preocupação, pois aempresa poderá correr risco de crédito.

[editar] Os rácios

A técnica mais utilizada pela análise financeira é a que recorre aos rácios, um instrumento de apoio parasintetizar uma enorme quantidade de informação, e comparar o desempenho económico-financeiro dasempresas ao longo do tempo.

Constituem assim uma base da análise financeira, mas não dão respostas. Essas encontrar-se-ão nosaspectos qualitativos da gestão.

Os rácios financeiros contêm, como qualquer instrumento de medida, vantagens e inconvenientes.

 No que concerne às vantagens dos rácios, estas podem sintetizar-se em:

• A elaboração do diagnóstico financeiro de uma empresa baseia-se no triângulo da liquidez,estrutura financeira e rentabilidade que tem subjacente os rácios;

Page 7: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 7/23

• Permitem tirar conclusões com base em dados quantificados;• Possibilitam a utilização de grandes quantidades de informação de modo relativamente sintético,

simples e objectivo;• Permitem tratar uma amostra constituída por dados de várias empresas num só momento de

tempo ou usar dados de uma só empresa reportados a vários anos;• Contribuem para determinar a performance das empresas em termos de rentabilidade,

solvabilidade, liquidez e equilíbrio financeiro.

Quanto às desvantagens podemos resumi-las em:

• Se tiver havido incorrecções ao nível dos Balanços, Demonstrações de Resultados e Anexos, osrácios reflectirão essas incorrecções;

• Em relação a determinados fenómenos, os relatórios financeiros podem não ser a base de dadosmais adequada para a sua análise;

• As empresas podem realizar actividades em vários segmentos de negócios. Cada empresa temuma classificação das actividades económicas que corresponde à área de negócio maisimportante, se as conclusões disserem respeito a um só segmento e não à actividade global daempresa, os resultados dos rácios podem ser enviesados;

• As políticas de provisões e de amortizações adoptadas pelas empresas podem ser diferentes econduzir a distorções ao nível dos rácios;

• Um grupo económico pode seguir uma política de transferência de preços entre empresas no seiodo grupo, motivada por interesses de optimização fiscal. Esses preços podem não corresponder aos custos obtidos através da Contabilidade Analítica, conduzindo a que numa empresa osresultados sejam superiores e que noutra sejam inferiores aos que de facto se verificariam se ocritério fosse somente o dos preços de mercado, sem que houvesse outras motivações;

• Os rácios financeiros são apenas um instrumento de análise que pode e deve ser complementada por outros; tratam apenas dados quantitativos, não tendo em consideração factores qualitativoscomo a ética, motivação, etc.

A análise financeira através de rácios só tem sentido se existir uma base de comparação. Para tal, uma

fonte de informação são as centrais de balanços (tais como Dun & Bradstreet, Banco Português doAtlântico e Banco de Portugal), bem como a informação publicada pelas associações de indústria ecomércio.

Outra fonte possível, são os relatórios de contas das empresas concorrentes. Podem construir-se inúmerosrácios, mas a sua utilização vai depender sobretudo dos objectivos de análise: qual a natureza dosfenómenos que se pretende medir ou revelar, quais as fontes de informação que se vão utilizar, etc.

[editar] Tipos de Rácios

Apesar de se poderem construir inúmeros rácios, a sua utilização depende dos objectivos da análise: quala natureza dos fenómenos que pretende revelar ou medir, quais as fontes de informação utilizadas, etc.

Quanto aos fenómenos a revelar, estes podem ser rácios financeiros, económico-financeiros, técnicos e defuncionamento.

[editar] Definição de Alguns Rácios

Rácios de Rendibilidade Chama-se rácio de rendibilidade ao indicador (expresso em %) da relação entreo resultado (lucro ou prejuízo) e as vendas ou uma grandeza de capital. Podem ter - se assim váriosindicadores de rendibilidade. Numa empresa, a rendibilidade toma três dimensões distintas segundo osobjectivos da análise: rendibilidade comercial, rendibilidade económica e rendibilidade financeira.

Rendibilidade comercial Está estreitamente relacionada com a política de preços da empresa e a margem bruta que esta reserva sobre o preço de custo das mercadorias vendidas.É o Rácio que analisa a relaçãoentre os resultados e as vendas. Consoante o tipo de numerador, assim se tem uma diferente noção derendibilidade das vendas.

Page 8: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 8/23

A Rendibilidade operacional das vendas É independente da política financeira adoptada pela empresa(antes de encargos financeiros) e a incidência fiscal resultante da sua política de investimento (dotaçõesàs amortizações), dependendo evidentemente, do sector de actividade em causa e do grau de integraçãovertical do ciclo de produção.

Rendibilidade líquida das vendas Obtém-se a partir da margem líquida obtida pela empresa após a

dedução de todos os encargos.

Rendibilidade financeira A rendibilidade dos capitais próprios analisa a remuneração que eles geram.Este rácio pode considerar-se o mais importante em finanças empresariais. Mede a rentabilidade absolutaentregue aos accionistas. Um bom número traz êxito ao negócio, tornando fácil atrair novos fundos que permitirão à empresa crescer, havendo condições favoráveis de mercado, e isso, por sua vez, conduz amaiores proveitos.É a medida de eficiência privilegiada dos accionistas e investidores.

Rendibilidade Económica Caso se queira analisar a rendibilidade, separadamente das decisõesfinanceiras, tem de se recorrer ao rácio Rendibilidade do Activo, que é um rácio de avaliação dodesempenho dos capitais totais investidos na empresa, independentemente da sua origem (próprios oualheios): A rendibilidade do investimento total permite avaliar a eficácia da aplicação de capital na

operação. Este é o melhor indicador para comparações entre empresas. Pode ainda ser comparado com ocusto do capital alheio, podendo concluir-se se o endividamento pesa favorável ou desfavoravelmente narendibilidade dos capitais próprios. É um rácio que de avaliação do desempenho dos capitais totaisinvestidos na empresa.

Rácios de Funcionamento Os rácios de funcionamento servem para analisar a eficiência das decisões nagestão dos recursos aplicados. Os rácios de funcionamento apuram - se em termos. Devem utilizar - sevalores médios de balanço de forma a não serem afectados pelos valores acidentais em determinadasdatam do balanço. Estes rácios só têm sentido se comparados dentro do mesmo sector e entre empresascom características tecnológicas e de mercado semelhante.

Rácios Rotação do Activo É o rácio que indica o grau de utilização dos activos. Um rácio muitoelevado pode significar que a empresa está a trabalhar perto do limite de capacidade. O inverso

pode significar subutilização de recurso

Rotação das Existências Evidencia os efeitos da gestão ao nível dos armazéns.

Prazo médio de Recebimentos É o rácio que mede a celeridade com os seus clientes com que os clientescostumam pagar suas dívidas

Prazo médio de Pagamentos É o rácio que mede a celeridade com que a empresa costuma pagar as suasdívidas aos fornecedores.

Rácios Baseados no Mercado É muito útil ao director de marketing e ao director de produção, a fim dedefinirem as suas estratégias e linhas de actuação, conhecerem respectivamente, os preços e o custounitário dos produtos concorrentes. O mesmo acontece com o director financeiro relativamente aosindicadores de mercado. São rácios fundamentais para todos os investimentos e credores da empresa.

Liquidez Geral Esse índice mostra se a empresa tem a capacidade de honrar os seus compromissos emcurto e longo prazo.

Este racío também nos indica em que medida o passivo de curto prazo está coberto por activos que seesperam a ser convertidos em meios financeiros liquídos num periodo correspondente ao vencimento dasdívidas de curto prazo, como também em circunstâncias normais uma empresas com dificuldades tenderáa pagar as dividas mais lentamente o que em principio leva a aumentar o seu passivo de curto prazo.

Podemos concluir que o interesse do rácio reside numa hipótese improvável para a maioria das empresas

que é a imediata liquidação do seu activo circulante e o vencimento dos créditos de curto prazo.

Page 9: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 9/23

Liquidez Corrente Simples divisão entre ativo circulante e Passivo Circulante  produz o Índice deLiquidez Corrente, que reflete a capacidade de pagamento da empresa no curto prazo. O crescimentoexagerado das  contas a receber, principalmente quando ocasionado por aumento de inadimplência, ouainda o aumento dos  estoques, devido a falhas em linhas de produção ou obsolescência, devem ser expurgados do cálculo desse índice.

Liquidez Reduzida A liquidez reduzida é uma medida mais severa da posição líquida da empresa. Dá aideia clara da capacidade da empresa para, sem grandes riscos, ser capaz de solver os seus compromissosde curto prazo. É utilizado com a mesma finalidade do rácio de liquidez geral, mas admite que asexistências não poderão ser transformadas de imediato em dinheiro. Este racío fazendo a comparaçãoentre o glg e o glr permite destacar o peso das existências numa empresa.

Liquidez Imediata Um terceiro indicador de liquidez é aquele que restringe ainda mais o conceito deactivos líquidos, cingindo-os às disponibilidades e aplicações financeiras de curto prazo de uma empresa.É utilizada pelos analistas que pretendem conhecer o grau de cobertura dos passivos circulantes por disponibilidades:(Depósitos Bancários+Caixa+Títulos Negociáveis) / Passivo Circulante.

Este indicador em algumas situações poderá dar-nos informação útil sobre a situação financeira da

empresa.

Também temos que ter em conta que aquilo que é actualmente uma prosperidade financeira poderá numcurto espaço de tempo deixar de o ser se a empresa dispensar os activos liquidos existentes eminvestimentos de longo prazo,tornando imprescindível o conhecimento da capacidade da exploração emgeral meios líquidos. Todos têm que ter em conta que mais fácil gastar dinheiro do que gerá-lo.

Endividamento Geral Mede o montante da dívida em relação ao patrimônio líquido da empresa, quantomenor, melhor.

Solvência Geral A solvência geral mostra a base da situação financeira da empresa, ou seja, a capacidadeda mesma em satisfazer suas obrigações de curto prazo, na data do vencimento. Quanto maior, melhor.

Capital de Giro O capital de giro precisa de acompanhamento permanente, pois está continuamentesofrendo o impacto das diversas mudanças enfrentadas pela empresa. Solução definitiva para o problemado capital de giro consiste na recuperação da lucratividade da empresa e a conseqüente recomposição deseu fluxo de caixa. Esta solução exige a adoção de medidas estratégicas de grande alcance que vão desdeo lançamento de novos produtos ou serviços e a eliminação de outros, adoção de novos canais de vendaou até mesmo a reconfiguração do negócio como um todo. Desse modo, a solução dos problemas decapital de giro de uma empresa requer muito mais do que medidas financeiras. Estratégias, operações e práticas gerenciais, entre outras, precisarão ser repensadas para que o capital de giro volte ao estado denormalidade.

Necessidade de Capital de Giro - A necessidade de capital de giro é função do ciclo de caixa daempresa. Quando o ciclo de caixa é longo, a necessidade de capital de giro é maior e vice-versa. Assim, a

redução do ciclo de caixa - em resumo, significa receber mais cedo e pagar mais tarde - deve ser umameta da administração financeira. Entretanto, a redução do ciclo de caixa requer a adoção de medidas denatureza operacional, envolvendo o encurtamento dos prazos de estocagem, produção, operação e vendas.O cálculo através do ciclo financeiro possibilita mais facilmente prever a necessidade de capital de giroem função de uma alteração nas políticas de prazos médios ou no volume de vendas.

Perante os factos e noções a tomar em conta, salienta-se os cálculos de maior relevância para aobtenção dos rácios e comparações precisas, daí:

Rácios de Liquidez:

Liquidez Geral = Activo Total / Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo

Liquidez Reduzida = (Activo Circulante - Existências) / Passivo Circulante

Page 10: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 10/23

Liquidez imediata = (Depósitos Bancários + Caixa + Títulos Negociáveis) / Passivo Circulante

  Estes rácios de Liquidez irão permitir aos analistas de crédito analisar a capacidade de

reembolso dos empréstimos para um curto prazo.

Sendo um indicador utilizado pela quase generalidade das instituições financeiras como ferramentaimportante na sua apreciação de crédito da empresa salientamos que é extremamente frequente que umaevolução extremamente "favorável" deste indicador reflicta não a melhoria mas a degradação da sualiquidez.

Como por exemplo numa situação em que uma empresa enfrenta atrasos de pagamentos dos seus clientese enfrenta dificuldades no escoamento dos seus stocks afecta a muito curto prazo a capacidade daempresa em satisfazer os seus compromissos de curto prazo.

 No entanto o que sucede ao rácio de Liquidez Geral? Os dois acontecimentos, aumento das existências ecrédito sobre clientes, contribuem para um aumento do grau de liquidez geral e não uma diminuiçãodando por consequência indicações completamente opostas das esperadas do indicador de liquidez.

Podemos concluir deste modo que o real interesse do grau de liquidez geral reside numa hipóteselargamente improvável para a maioria das empresas que é a imediata liquidação do seu activo circulante evencimentos dos seus crédito de curto prazo.[3]

Rácios de Funcionamento:

 Estes rácios de funcionamento servem para analisar a eficiência das decisões na gestão derecursos aplicados. Apuram-se consoante a rotação ou em dias de funcionamento.

Rotação do Activo = Volume de negócios / Activo médio

Representa o grau de utilização dos activos, sendo que rácios elevados podem indiciar que a empresa está

a trabalhar no limite da sua capacidade. O contrário pode indiciar um desaproveitamento de recursos.

Rotação das Existências = Volume de negócios / Existências médias

Este rácio quando elevado é considerado como um sinal de eficiência. No entanto, pode também indiciar rupturas frequentes de stock.

Permanência Média das Matérias Primas em Armazem = Existências Médias de Matrérias-primas*365 /Custo das Matérias Consumidas

Permanência Média de Produtos em Curso = Existências Médias de Produtos em Curso*365 / Custo deProdução

Permanência Média dos Produtos Acabados em Armazem = Existências Médias de ProdutosAcabados*365 / Custo dos Produtos Vendidos

Permanência Média das Mercadorias em Armazem = Existências Médias de Mercadorias*365 / Custo dasMercadorias Vendidas

Medidas de redução de stock, em função do objectivo de reduzir a permanência em armazém, diminuemestes racios

Prazo médio de Recebimento = Créditos Comerciais*365 / Vendas e Prestação de Serviços c/ IVA

Prazo médio de Pagamento = Débitos Comerciais*365 / Compras e Fornecimentos c/IVA

Page 11: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 11/23

Estes rácios dão informação sobre o ciclo de exploração da empresa. Um rácio elevado no prazo médio derecebimento é desvantajoso, podendo ter origem na ineficiência de cobrança da empresa ou falta de poder negocial da empresa perante os clientes. No prazo médio de pagamento um rácio elevado pode indiciar um poder negocial da empresa elevado perante os seus fornecedores ou também dificuldades da empresaem satisfazer os seus compromissos.

Rácios de rentabilidade:

Rentabilidade dos Capitais Próprios

O rácio de Rentabilidade dos Capitais Próprios (RCP), constitui o indicador de rentabilidade maisutilizado pelos analistas financeiros, e é calculado da seguinte forma:

RCP = RL / CP, em que RL = Resultados Líquidos e CP = Capitais Próprios.

 Este rácio permite aferir a capacidade da empresa em remunerar os seus accionistas/sócios.

Rentabilidade das Vendas

O rácio de Rentabilidade das Vendas serve para analisar a relação entre os resultados líquidos e as vendase o seu cálculo é efectuado da seguinte forma:

(1) RV = RL / V, onde RL = Resultados Líquidos e V = Vendas + Prestação de Serviços.

Esta é a versão mais vulgarizada, no entanto existe um segundo conceito para cálculo deste rácio, que nãorecorre ao lucro líquido mas ao cash-flow tradicional (= resultados líquidos + amortizações + provisões).Assim temos:

(2) RV = CF / V, onde CF = Cash-Flow (tradicional) e V = Vendas

 Este rácio permite estudar a estrutura de custos de uma sociedade.

Rentabilidade do Activo

O rácio de Rentabilidade do Activo é um rácio de avaliação do desempenho dos capitais totais investidosna empresa, independentemente da sua origem (próprios ou alheios). Procura relacionar os resultadosantes de impostos e encargos financeiros com o activo total da empresa, sendo calculado da seguinteforma:

RA = RO / A, onde RO = Resultado Operacional e A = Activo

 Este rácio permite analisar a rendibilidade separadamente das decisões financeiras.

Efeito dos Custos Fixos

Efeito dos Custos Fixos = Resultados Operacionais / Margem Bruta

 Este rácio, cujo valor se espera ser > 1, indica-nos o peso dos custos fixos na margem bruta dasvendas.

Rácios de Endividamento:

Endividamento = Capitais Alheios / Capitais Totais

Debt to Equity Ratio = Capitais Alheios / Capitais Próprios

Page 12: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 12/23

Peso do Endividamento Longo Prazo = Capitais alheios a longo prazo / Capitais Totais

Debt to Equity ratio de estrutura = Capitais alheios de longo prazo / Capital Próprio

Estrutura de Endividamento = Capitais alheios de curto prazo / Capitais alheios

 Estes rácios de alavanca financeira e risco, servem para analisar as dívidas da empresa.

Taxa de Juro Média = Juros Suportados / Dívida Sujeita a Juros

 Este rácio permite-nos conhecer a taxa média a que a empresa adquire o capital de quenecessita.

Rácios de Estrutura: Autonomia Financeira = Capital Próprio / Activo Total Liquido

Solvabilidade = Capital Próprio / (Passivo+Interes.Mintr)

Estrutura de capitais = Capitais Alheios / Capitais Próprios

 Estes rácios analisam o peso do capital próprio relativamente a capitais alheios, passivos e

activos.

[editar] Tipos de Indicadores

Os indicadores/rácios financeiros podem ser agrupados em várias classes:

[editar] Indicadores de Liquidez

Estes indicadores têm por objectivo medir a capacidade que a empresa tem para honrar os seus

compromissos financeiros no curto prazo, isto é, analisam em que medida a empresa está em condiçõesde cumprir as obrigações de natureza financeira, tais como o pagamento das matérias-primas, dossalários, da energia, etc.

Podemos salientar como indicadores de liquidez:

Grau de Liquidez Geral = Activo Circulante/Passivo de curto prazo

Este rácio mostra-nos a capacidade que a empresa tem para solver os seus compromissos de curto prazo,isto é, activos que se espera que sejam covertidos em liquidez num período semelhante ao dasresponsabilidades.

Quando o seu valor é superior a um, é frequentemente assumido que a empresa possui uma boa situaçãofinanceira no curto prazo. Há no entanto que tomar em consideração o ciclo de exploração da empresa eos tempos médios de recebimento e pagamento.

Ao analisar este rácio, deveremos ter alguma atenção para que não sejamos induzidos em erro, pois este pode fornecer-nos indicações contrárias às que se deveriam esperar por um indicador de liquidez.

Grau de Liquidez Reduzida ("Acid Test") = Activo maneável/Passivo de curto prazo

Activo maneável = Activo Circulante - Existências

Relativamente ao anterior exclui as existências do numerador. Este rácio indica se as parcelas do Activo

Circulante mais líquidas (Disponíveis e Realizáveis) são suficientes para cobrir o Passivo (dívidas) deCurto Prazo. O seu valor para uma empresa que honra os compromissos é normalmente superior a um,mas, pode ser inferior a um, sem que isso signifique que a empresa tem dificuldades financeiras. Basta

Page 13: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 13/23

 para isso, que a empresa consiga gerar Disponíveis e Realizáveis a uma cadência superior ao Passivo(dívidas).

Grau de Liquidez Imediata = Disponibilidades/ Passivo de curto prazo

Disponibilidades = Depósitos bancários + Caixa + Títulos negociáveis

Este indicador difere do anterior porque exclui do numerador as dívidas de terceiros. Apesar da grandehomogeneidade das rubricas que figuram no activo a sua utilidade prática é muito reduzida visto que asempresas se esforçam por terem uma tesouraria nula. Portanto o valor do rácio ou é zero, ou aproxima-sedele.

Caso contrário, uma relação superior ou próxima de um, pode querer dizer: uma Tesouraria Ociosa,valores disponíveis subutilizados ou/e decréscimos de actividade. Na existência de valores aplicados emtítulos de negociação ou outras aplicações, este raciocínio não se aplica.

É importante referir que a avaliação deste indicador deve ter em conta eventuais especificidades de umadeterminada empresa ou sector. Por outro lado, é importante proceder a uma análise dinâmica deste

indicador, ou seja, proceder à sua comparação e avaliação da evolução ao longo do tempo, na medida emque eventuais variações podem indiciar a ocorrência de algum desequilíbrio ao nível da gestãooperacional da empresa a que se refere.

[editar] Indicadores de Rentabilidade

Podemos salientar:

Rentab.das Vendas (ou margem das vendas)=Resultados Líquidos/Vendas+Prest Serviços

Analisa a relação entre os resultados e as vendas.

Indica-nos a margem total das vendas após os efeitos produtivos (exploração), financeiro e fiscal.

Rentab. da Produção = Resultado Liquido/Produção

Exprime a geração de fundos que a produção proporciona após remunerar os diferentes factores  produtivos e pagar os impostos que incidem sobre o rendimento das sociedades. É mais usual nasempresas industriais.

Rentab. do Activo = RAIEF[4]/Activo

Exprime a rentabilidade do activo da empresa. É um rácio útil quando se quer analisar a rentabilidade deforma separada das decisões financeiras. A maioria das empresas está interessada que com um mínimo deactivos seja gerado o maior resultado possível. É o chamado "Earning Power). Este indicador além de ser útil ao cálculo da rentabilidade, é importante para a definição da estrutura de capitais ou doendividamento das empresas., permitindo aferir se um aumento de endividamento potencia ou amortece arentabilidade dos capitais próprios de uma empresa. Se o custo do capital alheio for inferior a este rácio,um aumento de dívida melhora a rentabilidade dos capitais próprios da empresa; se for superior, umaumento de endividamento deteriora a rentabilidade dos capitais próprios da empresa, isto é, diminui asua rentabilidade financeira.

Este rácio reflecte o efeito conjunto da Margem da empresa (Rentabilidade das Vendas antes EncargosFinanceiros e Impostos)e da Rotação dos seus activos, como se pode constatar pelo desdobramento doráci:

Rentabilidade Activo = RAEFI[4]

 /Activo = RAEFI/Vendas x Vendas/Activo

Rentab. dos Cap Próprios = Resultado Líquido / Capitais Próprios

Page 14: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 14/23

É o chamado ROE ou "return on equity". É um rácio de grande utilidade para os investidores porque pretendem conhecer a rentabilidade das suas aplicações. Em muitas empresas, a adopção de um valor alvo a atingir para este indicador afigura-se muitas vezes como um dos objectivos de gestão da empresa.

[editar] Análise Dupont

A análise Dupont é uma técnica que procura analisar a evolução da rentabilidade dos capitais própriosatravés da decomposição desta em vários factores explicativos. Estes incluem rácios de rentabilidade, deactividade e de autonomia financeira.

A análise Dupont assume duas modalidades:

- Análise Sintética

RCP = (RL/Vnd).(Vnd/A)/(SL/A)

Considera três factores explicativos na formação da rentabilidade dos capitais próprios: a rentabilidadedas vendas, a rotatividade das vendas e a autonomia financeira.

Assim, uma empresa pode melhorar a rentabilidade dos seus capitais próprios aumentando qualquer umdos termos do numerador (rentabilidade das vendas ou rotatividade das vendas) ou diminuindo o termodo denominador (autonomia financeira).

O 1º Termo (RL/Vnd) rentabilidade das vendas, é um indicador em que as empresas mais direccionadas para nichos de mercado devem ter em bastante atenção, dado que esses mercados por natureza não permitem grandes possibilidades no que respeita a grandes variações de quantidades vendias.

O 2º Termo (Vnd/A) rotatividade das vendas, exprime o valor das vendas por unidade de activo e é umindicador em que as empresas direccionadas ao mass market  mais têm em atenção, dado que a sua

rentabilidade, depende grande parte da manutenção ou ganho de quota de mercado. Por vezes podemosassistir a empresas que voluntariamente diminuem a sua rentabilidade das vendas para que o aumento darotatividade das vendas supere essa perda.

O 3º Termo (SL/A) autonomia financeira, é um indicador em que as empresas devem gerir de acordo amaximizar a rentabilidade dos seus capitais próprios através do mecanismo da "alavancagem financeira" eo nível óptimo do endividamento estudados por "Modigliani e Miller"

- Análise Desenvolvida

RCP=(RAIEFRE/Vnd).(Vnd/A).(RAIRE/RAIEFRE).(A/SL).(RAI/RAIRE).(RL/RAI)

 Notas:

• RCP= rentabilidade dos capitais próprios• RL = resultados líquidos• Vnd = vendas• A = activo• RAIEFRE = resultados antes de impostos, encargos financeiros, resultados extraordinários• SL = situação líquida• RAI = resultados antes de impostos

O 1º termo da fórmula traduz em termos globais a chamada rentabilidade operacional do activo, querepresenta o produto de dois rácios, a rentabilidade operacional das vendas e a rotação do activo.

Page 15: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 15/23

O 2º termo representa o que podemos chamar efeito da alavancagem financeira. O primeiro desses efeitosserá, em princípio, desfavorável do ponto de vista da sua contribuição para a formação da RCP (e dolucro da empresa) já que assumirá em geral valores inferiores a um. É este o efeito com que ageneralidade dos gestores se preocupa mais e que decorre directamente do pagamento de encargosfinanceiros. O segundo dos efeitos, porventura menos considerado pelos responsáveis das empresastraduz-se num efeito favorável (valor do indicador superior a um) que tem a ver com o peso relativo dos

capitais próprios no activo da sociedade (inverso da autonomia financeira).

O efeito conjunto dos dois indicadores em termos da sua contribuição líquida para a formação da RCPnão é imediato, podendo ser neutro, positivo ou negativo. Tal dependerá do comportamento relativo docrescimento dos encargos financeiros em relação aos resultados operacionais à medida que a empresaaumenta o seu grau relativo a recursos a capitais alheios.

O terceiro termo representa, conforme facilmente se verificará, o efeito dos resultados extraordinários. Ovalor desse efeito poderá ser maior, igual ou inferior a um consoante a empresa apresente resultadosextraordinários líquidos positivos, nulos ou negativos, respectivamente. A observação deste efeito permitefacilmente apreciar em que medida os resultados extraordinários têm sido ou não responsáveis pelaformação ou evolução da rentabilidade dos capitais próprios de uma sociedade. Poder-se-á deste modoajuizar mais adequadamente a chamada "qualidade" dos resultados, isto é, a medida em que estes poderãomanter-se no futuro. Isto porque, por definição, os resultados extraordinários são eventos não recorrentes.

O último efeito considerado pela expressão acima consiste no efeito fiscal. Facilmente se verifica que oseu valor poderá ser inferior ou igual a um, respectivamente, se a empresa for ou não pagadora deimpostos.

 Não obstante a RCP apresentar limitações graves enquanto medida da rentabilidade para os proprietáriosda empresa ou como objectivo a prosseguir pelos responsáveis da empresa julga-se que tal não invalidaalguma utilidade para a análise Dupont.

De facto, ao procurar identificar as diversas componentes que contribuem para a formação da RCP poder-se-á, através desta técnica, analisar alguns importantes aspectos que são relevantes para uma compreensão

da evolução das actividades da empresa. Nomeadamente, permite uma chamada de atenção paraeventuais alterações verificadas no domínio operacional, financeiro, fiscal ou sobre eventos nãorecorrentes que possam ter afectado algumas das mais importantes rubricas da evolução económico-financeira da empresa mas que nem sempre são de imediata percepção.

[editar] Indicadores de Estrutura ou Endividamento

Estes indicadores procuram dar indicações sobre o grau de intensidade de recurso a capitais alheios nofinanciamento de uma empresa. Dentro dos mais importantes:

Autonomia Financeira = Capitais próprios / (Capitais Próprios + Passivo)

Este rácio é um dos rácios de endividamento mais populares, e exprime em que medida o activo está a ser financiado por capitais próprios e por capitais alheios, ou seja pelo esforço financeiro dos accionistas edos credores se o valor for significativamente baixo significa que há maior perigo de falência.No entantoisto depende muito de setor para setor.Por exemplo, os bancos têm tradicionalmente uma AutonomiaFinanceira baixa devido a maior do Ativo ser constituída pelos depósitos de clientes.

"Debt do Equity Ratio"=Passivo total/Capitais próprios ou Passivo MLPrazo/Capitais Próprios

É usado para analisar a relação entre as dívidas e os capitais próprios.

O rácio cobertura dos encargos financeiros mede o grau com que a exploração consegue cobrir osencargos financeiros. Existem duas versões:

Cobertura dos Encargos Financeiros = Resultados operacionais / Encargos financeiros

Page 16: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 16/23

Cobertura dos Encargos Financeiros = Excedente Bruto de Exploração/Encargos financeiros

Período de recuperação da dívida =Empréstimos em dívida / Autofinanciamento[5]

Este rácio dá-nos uma estimativa do número de anos em que a empresa é capaz de pagar as suas dívidas,admitindo que tudo se mantém constante.

Variabilidade dos resultados operacionais = (Res operac t – Res operac em t-1)/média dos resultadosoperacionais

A análise da variabilidade dos resultados operacionais é útil para a análise de risco. Se o rácio decobertura dos encargos financeiros indicam que ela á baixa, então é conveniente analisar a variabilidadedos resultados operacionais como forma de análise do risco.

[editar] Indicadores de Atividade

Estes indicadores procuram caracterizar aspectos operacionais das actividades económicas de umaempresa, nomeadamente, os que procuram determinar a rapidez com que uma empresa cobra os seuscréditos de clientes, regulariza as suas dívidas para com os fornecedores e faz "rodar" os seus stocks deexistências.

Rotação do Activo = Vendas totais (inclui prest serv)/Activo

Este rácio indica-nos qual o grau de utilização dos activos.

Podemos dizer que o aumento do valor deste rácio ao longo do tempo poderá significar uma melhor eficiência no aproveitamento dos activos da sociedade.

Tempo Médio de Recebimentos = (Clientes/(Vendas+Prest Serv).(1+IVAv)). 365

O rácio procura evidenciar o prazo médio que os clientes da empresa estão a demorar a regularizar as suasresponsabilidades. A empresa tem todo o interesse em estudar este rácio para analisar, por um lado, a sua política de crédito, e por outro lado, a eficácia dos serviços financeiros.

Tempo Médio de Pagamento = (Fornecedores/(Compras+FSE).(1+IVAv)).365

Este rácio dá-nos uma ideia do tempo que demoramos a pagar aos nossos fornecedores após fazermos ascompras. Um valor muito elevado pode significar dificuldades da empresa em satisfazer as suasobrigações.

Tempo médio de rotação das existências

 Numa empresa comercial ou de serviços = (Existências/ CEVMC[6]). 365

 Numa empresa industrial = (Existências/CEVMC+Desp c/pessoal+FSE). 365

Este rácio exprime o número de vezes que as existências em armazém têm de rodar para satisfazerem osconsumos anuais da empresa.

[editar] Indicadores Baseados no Mercado

Estes rácios são úteis para os investidores, credores da empresa, bem como para a direcção financeira daempresa. Todos os rácios de mercado são muito usados como instrumentos de comparação do valor das

empresas.

Como exemplos de alguns rácios podemos salientar, entre muitos outros:

Page 17: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 17/23

Price Earning Ratio (PER) = Preço de cotação/Resultados por acção

Price to Cash Earnings (PCE) = Preço de cotação/ Cash earnings por acção[7]

Rendimentos em dividendos = (Dividendo por acção/Preço de cotação)%

Market to Book Value = Preço de cotação/Valor contabilístico por acção

EV to EBIT = EV / Resultados operacionais

EV to EBITDA = EV / Excedente bruto de exploração

 Nota:

• EV = enterprise value = valor de mercado dos capitais investidos na empresa líquidos dedisponibilidades

• EBITDA = resultados operacionais mais amortizações do exercício e variação de provisões do

exercício

[editar] Limitações dos Rácios

 Nos tempos que correm, o recurso à tecnica de análise através de rácios tem vindo a utilizar-se comfrequência para quase todos os fins. Por isso, convém alertar que este instrumento de análise financeira possui algumas limitações:

• Os rácios tratam apenas dados quantitativos;• As decisões de curto prazo podem afectar profundamente os documetos financeiros, assim como

os rácios que lhe são inerentes;• A comparação de rácios entre empresas do mesmo sector, ou com médias do sector, pode ser 

incorrecta pelas diferenças das práticas contabilísticas das empresas;•  Não existe uma definição normalizada a nível nacional e internacional de cada rácio;• A contabilidade é feita aos custos históricos, pelo que a inflação verificada na economia afecta

formas diferentes as empresas.

[editar] Análise Dinâmica

A análise dos fluxos pode ser vista quer como complementar quer como substituta da análise estática.Consiste em analisar as origens e aplicações de fundos na altura de fecho das contas. [8] Os dados para aanálise dinâmica podem ser encontrados nos anexos às Demonstrações Financeiras.

[editar] Análise da Qualidade dos Resultados

Do que se pode ver anteriormente, os aspectos limitadores da análise dos rácios resultam da qualidade dasinformações por parte da contabilidade. Por isso, o analista tem de ter sempre em conta a qualidade dosresultados. A utilidade desta análise centra-se principalmente, na identificação dos sinais de perigo sobreos resultados futuros.

Apesar de não haver uma concreta definição quanto à qualidade dos resultados, a prática sugere algunsfactores de alta qualidade:

• Regras contabilísticas - baseadas nos princípios gerais da contabilidade, de forma a que oapuramento de resultados seja comedido e consistente ao longo dos anos;

• Origem dos resultados - devem ter origem da actividade normal da empresa, e não de actividades

esporádicas ou extraordinárias;• Fluxos de caixa - vendas e custos que se transformem rapidamente em pagamentos e

recebimentos;

Page 18: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 18/23

• Fiscalidade - não estar demasiado dependente de favorecimentos pela lei fiscal, pois no casodesta se alterar, poderá haver o risco de grande variação nos resultados;

• Situação financeira - estrutura de capital e endividamento em níveis considerados razoáveis;• Meio envolvente económico - evitar que haja um forte impacto nos resultados em caso de

evolução da inflação ou movimentos cambiais;• Volatilidade - evolução dos resultados deve ser estável, de modo a servir de indicativo para o

futuro;• Activos - devem estar preparados para futuros condicionamentos, e também possuir um activo

circulante facilmente realizável;• Objectivos do utilizador - os resultados devem ser apresentados de forma consistente, de modo a

satisfazer as necessidades do analista;

[editar] Factores que afectam a Qualidade dos Resultados (QdR)

[editar] QdR e Meio Ambiente

Factores políticos, económicos, etc., podem afectar a qualidade dos resultados. Estes factoresnormalmente não são controláveis pelos gestores. É o caso das empresas que actuam em países com

instabilidade política e económica, onde há o risco de nacionalização, controlo generalizado sobre os preços ou sobre o movimento de capitais, etc.

[editar] QdR e Sector de Actividade

Deve-se ter em conta o sector de actividade em que a empresa actua, pois as práticas contabilísticasaceites num sector, podem ser rejeitadas noutros.

[editar] QdR e Aspectos de Gestão da Empresa

Quanto maior a variabilidade potencial dos resultados, menor a qualidade destes e maior o risco para oaccionista.

Um elevado grau de alavanca operacional é um factor de risco para a evolução dos resultados.

Elevados graus de alavanca financeira tendem a tende a tornar os resultados mais voláteis, dái menor qualidade dos resultados.

[editar] Rentabilidade, QdR e Preço de Mercado

Quanto maior a qualidade dos resultados, maior o rácio PER.

Menor qualidade dos resultaods signifiva volatilidade e incerteza, logo, o investidor tem tendência aatribuir menos valor a essas empresas, pelo que os PER desse tipo de empresas são mais vaixos.

O investidor tem tendência para ter mais confiança nas empresas que são transparentes na comunicção ena análise dos seus resultados. Fazendo com que essas empresas tenham tend~encia para ter PER maiselevados.

[editar] QdR e Sinais de Perigo

Uma das importâncias do exame da qualidade dos resultados é a de identificar alterações no valor daempresa que podem não ser claras nos indicadores de medida do desempenho económico e financeiro.

Os aspectos contabilísticos que podem chamar a atenção para sinais de perigo são:

• relatório de auditores - pode mostrar desacordo entre os gestores e os auditores quanto àcontabilização de algumas transacções;

Page 19: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 19/23

• redução dos custos geríveis - deve averiguar-se se estas decisões não estarão a comprometer osresultados a médio longo prazo;

• mudança de métodos contabilísticos:o aumento do volume de créditos de clientes - podem estar a criar-se dificuldades

financeiras a curto prazo e a aumentar o risco de cobrança duvidosa;o alteração do tempo médio de existências - dificuldades de venda;o aumento das letras e outros títulos a pagar - dificuldades de liquidez;o aumento dos intangíveis;o volume de despesas com custo diferido;o quebra da margem de contribuição em percentagem das vendas;o aumento de empréstimos;o aumento das provisões para riscos e encargos.

De toda esta análise podemos facilmente concluir que um dos aspectos limitativos da análise dos ráciosresulta principalmente da qualidade da informação que advém a contabilidade, logo, toda a cautela é pouca na sua utilização. De qualquer forma, um bom analista procura sempre determinar a qualidade dosdados em que baseou a sua análise, pois é uma garantia de validade das conclusões por si retiradas.

[editar] Análise do Equilíbrio Financeiro

Geralmente diz-se que só uma estrutura financeira equilibrada permite à empresa um funcionamentonormal. Esta análise tem como base o balanço. Quanto à noção de equilíbrio, pode ser encarada de duasmaneiras, que se complementam:

• como uma obrigação jurídica e de preocupação dominante dos credores de a empresa estar apta asolver os seus compromissos nas datas de vencimento respectivas;

• como uma necessidade de manter o equilíbrio funcional entre os recursos, tendo em conta a suaestabilidade e as aplicações, observando o seu destino.

[editar] Equilíbrio Financeiro na Análise do risco Financeiro

Como se sabe as decisões de gestão têm efeito sobre os resultados operacionais, mas para além disso, ogestor deverá tomar também decisões quanto à estrutura financeira, ou seja, sobre a forma definanciamento do activo, capitais próprios e alheios. Estas decisões de carácter financeiro poderão ser favoráveis para a rentabilidade do activo, mas por outro lado, induzem um risco adicional sobre arentabilidade dos capitais próprios (risco financeiro).

[editar] Análise Patrimonial do Risco Financeiro

 Nesta análise estuda-se a capacidade que uma empresa tem para satisfazer as suas obrigações de pagamento nas datas exigídas. Através do balanço, faz-se o estudo da liquidez.

Para esta análise desenvolvem-se os conceitos de grau de liquidez e exigibilidade, de acordo com oseguinte agrupamento das rubricas de balanço em função desse grau:

• Activo Fixo:o activos com grau de liquidez fraco;o a sua transformação em dinheiro é lenta e sempre superior a um ano.

• Activo Circulante:o activos de elevado grau de liquidez;o transformam-se em dinheiro num prazo inferior a um ano.

• Capital Permanente:o são capitais com grau de exibilidade reduzida;o as datas de vencimento são a mais de um ano de vista da data do balanço.

• Capital Circulante:o dívidas com elevado grau de exibilidade;

Page 20: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 20/23

o as suas fatas de vencimento ocorrem no perído máximo de um ano.

A teoria tradicional da análise financeira conclui que a empresa estará equilibrada a curto prazo desdeque:

Activo Ciculante > Passivo Circulante

ou

Activo Circulante - Passivo Circulante >0

Esta diferença designa-se como Fundo de Maneio:

Fundo de Maneio = Activo Circulante - Passivo Circulante > 0

Em alternativa a uma análise com valores absolutos, é costume recorrer-se ao rácio:

(Activo Circulante / Passivo Circulante) > 1

Trata-se então do rácio de liquidez. Como o Fundo de Maneio deverá ser positivo para garantir a liquidez,então o rácio de liquidez deverá apresentar-se superior a 1.

O Fundo de Maneio também se pode calcular da seguinte forma:

Fundo de Maneio = Capitais Permanentes - Activo Fixo

A conclusão a que se chegou anteriormente de que o Fundo de Maneio tem de ser positivo para a empresaestar equilibrada, parte de conclusões erradas, pois a análise é demasiadamente estática. Esta parte do princípio de que a actividade da empresa pára, contradizendo o princípio contabilístico da continuidade

dos exercícios em que assenta o Balanço.

Assim, actualmente, reconhece-se que o nível do Fundo de Maneio adequado está dependente de diversasvariáveis, distinguindo-se a natureza e o volume da actividade.

Princípios Orientadores:

1. o equilibrio estará tanto mais assegurado quanto maior for o capital próprio e menor o alheio.Deste último, de estiver a médio e longo prazo, tanto melhor para o equilíbrio. A verificaçãodeste princípio pode fazer-se através dos rácios de endividamento e estrutura do endividamento;

2. verifica-se tanto mais equilíbrio quanto mais os capitais permanentes cobrirem os imobilizados eoutros activos de crácter permanente. Este princípio leva normalmente à análise do Fundo de

Maneio, da liquidez ou, em alternativa, à cobertura do imobilizado;3. quanto maior a rentabilidade do capital total em relação ao juro a pagar ao capital alheio, tantomelhores as condições de equilíbrio a prazo. Este princípio conduz à análise da rentabilidade edo efeito de alavanca financeira.

[editar] Análise Funcional do Equilíbrio Financeiro

Para ser possível esclarecer a influência de algumas políticas, como a política geral da empresa e as políticas operacionais, sobre os fluxos de caixa e o equilíbrio financeiro, será necessário estruturar o balanço funcional em três componentes:

1. Fundo de Maneio Funcional2. Necessidades de Fundo de Maneio3. Tesouraria Líquida

Page 21: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 21/23

[editar] Fundo de Maneio Funcional

Apura-se pela diferença entre capitais permanentes e o activo fixo.

O Fundo de Maneio Funcional (FMF) representa a parte de fundos estáveis que financia o ciclo deexploração. Se o seu valor for negativo, significa que parte dos fundos não estáveis estão a financiar activos fixos, o que cosntitui um factor de risco.

FMF = Capitais Permanentes - Activo Fixo

[editar] Necessidades de Fundo de Maneio

A noção de Necessidades em Fundo de Maneio está ligada à necessidade de financiamento do ciclo deexploração.

As Necessidades de Fundo de Maneio (NFM) subdividem-se em:

necessidades estruturais de fundo de maneio, resultantes da actividade normal da empresa;• necessidades temporárias de fundo de maneio, resultantes de factores sazonais ou conjunturais.

As NFM representam, quando o seu valor é positivo, as necessidades de financiamento do ciclo deexploração. Quando o seu valor é negativo, representam excedentes financeiros do ciclo de exploração.

As NFM são um meio de avaliação financeira dos esforços da gestão operacional e resultam da diferençaentre as Necessidades Cíclicas e os Recursos Cíclicos.

NFM = Necessidades Cíclicas - Recursos Cíclicos

[editar] Tesouraria Líquida

A noção de TRL fornece uma informação sobre a situação de liquidez e mostra que o equilíbriofinanceiro é o resultado da política estratégia (FMF) e da política de gestão operacional (NFM).[9]

O Balanço Funcional identifica para o 1º membro:

• activo fixo ou aplicações de investimento - AF;• necessidades cíclicas - NC;• tesouraria avtiva - TA.

Para o 2º membro:

• capitais estáveis - CE;• recursos cíclicos - RC;• tesouraria passiva - TP.

Tem-se então,

AF + NC + TA = CE + RC +TP

Sendo a Tesouraria Líquida (TRL) a diferença entre tesouraria activa e passiva, tem-se:

TRL = FMF - NFM

Esta relação quantifica e caracteriza de uma forma mais rigorosa a definição de equilíbrio financeiro.

Page 22: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 22/23

Visto que o FMF é a parte de fundos permanentes que ficam disponíveis para financiar outrosinvestimentos permanentes e as NFM são investimento de carácter permanente, conclui-se que existeequilívrio financeiro se o FMF for suficiente para financiar as NFM.

FMF - NFM ≥ 0

Como a Tesouraria Líquida é a diferença entre FMF e NFM, então o equilíbrio financeiro exige que:

TRL ≥ 0

[editar] Situações Financeiras Típicas

É possível identificar seis tipos de estruturas financeiras:

1- FM > 0, NFM > 0 e FM > NFM → TRL > 0 -Tesouraria Superavitária, é a situação financeiranormal, com uma certa segurança.

2- FM > 0, NFM > 0 e FM < NFM → TRL < 0 -Tesouraria Deficitária, evidencia desequilíbriofinanceiro, a empresa financia parte das suas necessidades ciclicas com operações de tesouraria, típica emempresas com um ciclo longo de exploração.

3- FM <0, NFM > 0 → TRL < 0 - Tesouraria Deficitária,evidencia uma situação financeira delicada,os capitais estáveis não são suficientes para financiar o activo fixo, não cumpre a regra de ouro doequilíbrio financeiro. A situação será tanto mais grave quanto mais negativa seja a tesouraria.

4- FM < 0, NFM < 0 e FM < NFM → TRL < 0 -Tesouraria Deficitária, não apresenta liquidez nemgarantia de segurança, geralmente representa situações arriscadas derivadas de crescimentos elevadosface às capacidades financeiras.

5- FM <0, NFM < 0 e FM > NFM → TRL > 0 -Tesouraria Superavitária, esta situação apresentarisco em caso de redução de actividade, poderá deixar de realizar fundos suficientes para suprir aexigibilidade das dívidas a pagar.Falta de segurança derivada da inexistência de fundo de maneio.

6- FM > 0, NFM <0 → TRL > 0 -Tesouraria Superavitária, as necessidades de fundo de maneionegativas são resultado de um ciclo de exploração favorável

[editar] Análise Integrada da Rendibilidade

A base do modelo apresentado em seguida assenta na teoria das alavancas e das vantagens competitivas.

[editar] Modelo Multiplicativo

A Rendibilidade do Capital Próprio pode decompor-se num modelo multiplicativo, com o seguintemétodo:

 RCP = (MC / V ) * ( RO / MC ) * (V / CI ) * (CI / CP ) * ( RC / RO) * ( RAI / RC ) * ( RL / RAI ) = RL / CP 

Área Operacional (Rendibilidade dos Capitais Investidos):

• MC/V - Rendibilidade Bruta das Vendas

• RO/MC - Efeito dos Custos Fixos

V/CI - Rotação dos Capitais Investidos

Page 23: A análise financeira berline

5/10/2018 A an lise financeira berline - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/a-analise-financeira-berline 23/23

Área Financeira (Índice de Alavanca Financeira):

• CI/CP - Múltiplo da Estrutura Financeira

• RC/RO - Efeito dos Encargos Financeiros

Área Extraordinária:

• RAI/RC - Efeito dos Resultados Extraordinários

Este conjunto de rácios permite fazer uma análise integrada da rendibilidade do capital próprio,  permitindo compreender melhor a gestão de uma determinada empresa, percebendo de onde vem arendibilidade dos capitais e também o impacto que cada rácio terá na mesma.

Referências

1. ↑ Neves, João Carvalho das (2002) "Análise Financeira", Lisboa: Texto Editora2. ↑ Moreira, José António Cardoso (1997) "Análise Financeira de Empresas: da teoria à prática",

Porto: Associação da Bolsa de Derivados do Porto3. ↑ Farinha, Jorge "Análise de Rácios Financeiros", em.4. ↑ a b resultados antes de impostos e encargos financeiros5. ↑ resultados líquidos + amortizações + provisões6. ↑ custo das existências vendidas e matérias consumidas7. ↑ em Português designa-se por autofinanciamento bruto = RL+Amort do exerc+var de provisões

no exercício

8. ↑ Cohen, Elie (1995) "análise Financeira", Lisboa: Editorial Presença9. ↑ Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. e Allen, Franklin (2007) "Principios de Finanças

Empresariais", Lisboa: McGraw-Hill


Recommended