ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA

ALAVANCAGEM FINANCEIRA

Professor: Kleber Mantovanelli Barbosa

Fonte: Análise de Balanços – Sérgio de Iudícibus

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Em física alavancagem traduz o efeito da alavanca para mover ou levantar um objeto ou volume pesado, empregando uma força reduzida.

Neste sentido, alavancar significa mover ou levantar algo com auxílio de alavanca.

Alavancagem é, então, o ato ou efeito de alavancar.

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Num contexto empresarial alavancagem é o método de utilizar recursos de terceiros com vista a aumentar a taxa de lucros sobre o capital próprio.

Sendo assim, o estudo da alavancagem procura evidenciar a importância relativa dos recursos de terceiros, na estrutura de capital da empresa.

Alavancagem é a capacidade que uma empresa possui para utilizar recursos de terceiros visando maximizar o lucro dos seus sócios.

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Imagine duas empresas distintas: A empresa A somente se utiliza de capital próprio para financiar seu ativo. Consegue obter um retorno de 20% sobre este ativo. O retorno sobre o patrimônio líquido será de 20% também, pois todo o lado direito do balanço é formado pelo patrimônio líquido, que assim é igual ao ativo.

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A empresa B por seu lado, obtém o mesmo retorno de 20% sobre o ativo, mas recorrendo a recursos de terceiros consegue dobrar seu investimento em ativo. Vejamos o que ocorreria em três situações distintas:

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1. Custo de empréstimo: igual à taxa de retorno sobre o Ativo.

EMPRESA “A” EMPRESA “B”

Ativo 100 200

Passivo 0 100

Patrimônio Líquido 100 100

Lucro antes dos juros (retorno do ativo) 20 40

Despesas de Juros 0 20

Lucro Após os Juros 20 20

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Verifica-se que o retorno sobre o patrimônio líquido é idêntico, igual a 20%. Nenhum benefício ou prejuízo adicional se transferiu aos acionistas, como conseqüência do empréstimo.

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2. Custo do empréstimo: inferior à taxa de retorno sobre o Ativo. Considere o custo do empréstimo de 10%.

EMPRESA “A” EMPRESA “B”

Ativo 100 200

Passivo 0 100

Patrimônio Líquido 100 100

Lucro antes dos juros (retorno do ativo) 20 40

Despesas de Juros 0 10

Lucro Após os Juros 20 30

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Neste segundo caso, a empresa “A” obteve um retorno de 20% sobre patrimônio Líquido e a empresa “B”, recorrendo a endividamento, teve um retorno de 30% (cálculos sobre o patrimônio líquido inicial).

Nota-se que os valores colocados para o ativo nas duas empresas são apenas os iniciais. Na verdade, a receita seria adicionada ao ativo inicial, subtraindo-se os juros (se estes forem pagos) ou adicionando estes últimos ao passivo. O patrimônio Líquido final ficaria alterado pela diferença entre receita e despesas.

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3. Custo do empréstimo: superior à taxa de retorno sobre o Ativo (digamos, de 30%).

EMPRESA “A” EMPRESA “B”

Ativo 100 200

Passivo 0 100

Patrimônio Líquido 100 100

Lucro antes dos juros (retorno do ativo) 20 40

Despesas de Juros 0 30

Lucro Após os Juros 20 10

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Verifica-se que neste caso foi desvantagem a obtenção de endividamento, pois obtivemos um lucro final menor. A empresa “A” obteve um retorno de 20% e a empresa “B” de apenas 10% (sobre o patrimônio Líquido).

O que pode-se analisar do três exemplos? É que o fator fundamental reside na comparação entre taxa de retorno do ativo e o custo da dívida.

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Desde que a taxa de custo da dívida seja inferior ao retorno obtido pelo emprego e giro no ativo dos recursos obtidos por empréstimo, o endividamento acarreta benefícios aos acionistas. Se a situação se inverter, o retorno para os acionistas seria maior se obtivéssemos os recursos adicionais com capitais de risco. Se as taxas forem iguais, o resultado do endividamento é neutro (pelo menos a curto prazo), dependendo a decisão de endividar ou não de outros fatores, tais como disponibilidade de capitais de risco etc.

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O EFEITO ALAVANCAGEM FINANCEIRA

Efeito de tomar recursos de terceiros a determinado custo, aplicando-os nos ativos com uma outra taxa de retorno.

O significado da “alavancagem Financeira” está correlacionado ao exemplos anteriores apresentados.

Quando a alavancagem ou o grau de alavancagem é maior do que 1 o endividamento tem um efeito de alavanca sobre o lucro que é levado para o acionista. Puxa para cima a taxa de retorno dos acionistas.

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Uma das fórmulas, utilizadas, na prática, para o cálculo da alavancagem, é a seguinte:

Lucro Líquido

Grau de alavancagem = Patrimônio Líquido Médio

Lucro Líquido + Despesas Financeiras

Ativo Médio

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Verifica-se portanto, que se trata de um quociente entre dois quocientes. Pode ser expresso também da seguinte forma:

Taxa de Retorno sobreGrau de Alavancagem = O Ativo Médio X Ativo Total Médio 1- Exigível Total Médio Lucro líquido + Ativo Total Médio Desp. Financeiras

TRA = Lucro Disponíveis para acionistas ordinários Ativo Total

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Exemplos (utilizando a fórmula):

ATIVO INICIAL 100.000,00Patrimônio Líquido Inicial 50.000,00Lucro Líquido 30.000,00Despesas Financeiras 10.000,00

Aplicando a fórmula sobre os valores iniciais (para facilitar)

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GA = Lucro Líquido / Patrimônio Líquido (Lucro líquido + Despesas Financeiras) / Ativo

GA = 30.000,00 / 50.000,00

(30.000,00 + 10.000,00) / 100.000,00

GA = 0,60 = 1,5 0,40

Lucro LíquidoGrau de alavancagem = Patrimônio Líquido Médio Lucro Líquido + Despesas Financeiras Ativo Médio

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Utilizando outra fórmula:

Taxa de Retorno sobreGrau de Alavancagem = O Ativo Médio X Ativo Total Médio

1- Exigível Total Médio Lucro líquido +

Ativo Total Médio Desp. Financeiras

TRA = Lucro Disponíveis para acionistas ordinários Ativo Total

TRA = 30.000,00 = 0,30 100.000,00

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GA = 0,30 x 100.000,00 = 0,30 x 2,5 = 0,60 x 2,5 = 1,5 1 – 50.000,00 40.000,00 0,50 100.000,00

Note-se que a taxa de retorno sobre o ativo que estamos utilizando em GA não é o que teria sido obtido se tivéssemos contado somente com capital próprio, mas a efetivamente obtida, isto é, dividindo-se o lucro líquido (30.000,00) pelo ativo (100.000,00). Por outro lado, o exigível total financiou, neste exemplo, 50% do ativo. O ativo total, por sua vez, é igual a 2,5 vezes o lucro líquido adicionado às despesas financeiras.

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Obviamente, se as despesas financeiras, no exemplo apresentado, tivessem somado $ 15.000,00 e não 10.000,00, o lucro líquido seria de apenas de $ 25.000,00. A alavancagem mudaria, pois o retorno sobre o patrimônio líquido seria de: 25.000,00/50.000,00 = 0,50 e não de 0,60. O lucro líquido mais as despesas financeiras divididos pelo ativo continuariam em 40%. A alavancagem seria de apenas 0,50/0,40 = 1,25, não mais 1,5.

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Exemplo 2:

ATIVO INICIAL 2.350.000,00Patrimônio Líquido Inicial 900.000,00Lucro Líquido 180.000,00Despesas Financeiras 290.000,00

Lucro LíquidoGrau de alavancagem = Patrimônio Líquido Médio Lucro Líquido + Despesas Financeiras Ativo Médio

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GA = 180.000,00 x 2.350.000,00 = 900.000,00 470.000,00

Grau de Alavancagem = 0,20 x 5 = 1