Fevereiro de 2020
DEPEC – Departamento de Pesquisas
e Estudos Econômicos
CENÁRIO MACROECONÔMICO
AMBIENTE INTERNACIONAL
o O quadro favorável que se desenhava no início do ano fica temporariamente interrompido até quese conheça a extensão da epidemia de coronavírus. Repetindo-se o padrão de outras epidemiasrecentes, a economia global tende a continuar em sua trajetória de recuperação.
o As perspectivas para a economia americana no curto prazo ainda são positivas. Assim, mantivemosnossa projeção de crescimento para o PIB dos EUA em 2020 inalterada em 1,9%.
o O governo chinês estará atento não só às questões de saúde, mas também em como dar suporteeconômico. Com os dados e as informações disponíveis até o momento, estimamos uma perda do PIB de1,5 p.p. ao longo do primeiro semestre, o que nos levou a revisar o crescimento da economia chinesa em2020 como um todo de 5,8% para 5,6%.
o O quadro atual também indica que o movimento de normalização (leia-se, elevação) dos jurosinternacionais ficou mais longe.
o Para a América Latina, a variável chave será o comportamento dos preços das commodities.
2
3
ESTADOS UNIDOSConsumo continua impulsionando o crescimento do PIB
-5
-3
-1
1
3
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Título do Gráfico
Indústria
Serviços
PIB (a/a)
-4%
-3%
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-1%
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2%
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5%
6%
7%
set-
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19
dez
-19
PIB e índice ISM PIB
Fonte: Bloomberg, Bradesco
4
ÁREA DO EUROSinais iniciais de estabilização
PIBPMI
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
set-
16
de
z-1
6
mar
-17
jun
-17
set-
17
de
z-1
7
mar
-18
jun
-18
set-
18
de
z-1
8
mar
-19
jun
-19
set-
19
Título do Gráfico
Consumo Investimento Setor externo (X-M)
Governo Estoques PIB
Fonte: Bloomberg, Bradesco
47.9
52.551.3
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
12 13 14 15 16 17 18 19 20
pmi AREA DO EURO
Indústria
Serviços
Composto
50.050.0
48
50
52
54
56
58
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
Índice PMI
5
CHINADesaceleração gradual
Bolsa
Fonte: Bloomberg, Bradesco
419.8
300
400
500
600
700
800
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
-0.1
-2.5
2.6
1.6
2.21.8
2.52.9
1.6
2.2
2.9
2.31.9
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
EUA: Crescimento anual do PIB (em %)Fonte: FMI, Bradesco
6
3.0
-0.1
5.4
4.3
3.5 3.5 3.6 3.4 3.43.8
3.6
2.9 2.9
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
Mundo
CRESCIMENTO MUNDIALVariação anual do PIB, Projeções Depec
9.7 9.4
10.6
9.6
7.9 7.87.4
7 6.8 6.9 6.76.1 5.8
0
2
4
6
8
10
12
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
China
0.4
-4.5
2.11.6
-0.9-0.2
1.32.1 1.8
2.31.8
1.1 0.9
-6
-4
-2
0
2
4
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
PIB ÁREA DO EURO
Área do Euro EUA
Fonte: EIU, Bradesco
7
8.4%
5.0% 4.2%2.7% 2.0%
0.7%
-0.2% -0.5% -1.1%-2.8%
-6.1%-9%
-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
Din
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nti
na
Ch
ina
Ind
on
ésia
Última atualização:12/02/2020
Fonte: Bloomberg, Bradesco
BOLSAS MUNDIAISVariação no último mês
PREÇO MÉDIO DO PETRÓLEO BRENTUS$/barril
Fonte: FMI, Bradesco
51.355.9
25
35
45
55
65
75
85
jan-17 jan-18 jan-19 jan-20
WTI BRENT
28 24 25 2938
54
6573
98
62
80
11111210999
5445
55
7264
0
20
40
60
80
100
120
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
NÍVEL MÉDIO ANUAL DO PETRÓLEO BRENT FONTE: FMIELABORAÇÃO E (P) PROJEÇÃO: BRADESCO
(média anual)
8
PREÇO MÉDIO DO MINÉRIO DE FERROUS$/tonelada
Fonte: FMI, Bradesco
12.5 12.7 16.428.1
36.6
61.6
80.0
146.7
167.8
128.5135.4
96.8
55.6
71.8 69.6
93.8
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Título do Gráfico
87.0
30.0
50.0
70.0
90.0
110.0
130.0
jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20
PREÇO DO MINÉRIO DE FERRO EXPORTADO PARA A CHINA (MINÉRIO COM 62% DE TEOR DE FERRO) - US$/TONELADA
(média anual)
9
PREÇO MÉDIO DA SOJAUS$/bushel
Fonte: FMI, Bradesco
5.0 4.65.1
6.3
7.5
6.1 5.9
8.6
12.3
10.310.5
13.2
14.614.1
12.5
9.5 9.9 9.8 9.3 8.9
0
2
4
6
8
10
12
14
16
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Título do Gráfico
(média anual)
8.9
8
8
9
9
10
10
11
11
jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20
10
ESTADOS UNIDOS: TAXAS DE JUROS DE 10 ANOS % a.a.
Fonte: Bloomberg, Bradesco
1.62
1.3
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
14 15 16 17 18 19 20
TAXA DE JUROS DO TÍTULO DE 10 ANOS DO TESOURO AMERICANO 2006- 2013. Fonte: Bloomberg
11
DÓLAR EM RELAÇÃO À CESTA DE MOEDASÍndice DXY
Fonte: Bloomberg, Bradesco
99.0
79
83
87
91
95
99
103
14 15 16 17 18 19 20
Gráfico 3: Índice DXY (Dollar Index Spot - Dólar em relação a uma cesta de moedas). Fonte: Bloomberg.
12
MOEDAS SELECIONADASVariação nos últimos doze meses
61.2%
17.1%
10.9%
5.3% 4.2% 2.3% 2.2% 1.4% 0.1% 0.0%
-0.4%-2.7% -3.0% -4.0%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%A
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Filip
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Méx
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Rú
ssia
Fonte: Bloomberg, Bradesco
13
CENÁRIO DOMÉSTICO
14
Brasil está em meio a uma importante mudança em sua
política econômica
15
6.24%
0.04%
-7%
-2%
3%
8%
13%
18%
23%
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Despesa real, %
Fonte: STN, Bradesco
DESPESA REAL DO GOVERNO CENTRAL% anual
16
JURO MÉDIO DE 10 ANOSComparação entre países emergentes
Fonte: Bloomberg, Bradesco
2008 2010 2017 2018 2019 2020Meta
Inflação
Brasil 12,4 12,3 10,3 10,6 7,9 6,8 3,8
África do Sul 9,0 8,5 8,7 8,7 9,0 9,0 4,5
Rússia 8,0 7,8 7,8 7,9 7,5 6,4 4,0
Chile 6,6 4,8 4,2 4,6 3,6 3,2 3,0
Colômbia 10,8 7,9 6,6 6,7 6,4 6,3 3,0
Peru 7,3 5,9 5,6 5,4 4,7 4,1 2,0
México 8,3 7,0 7,2 7,9 7,6 6,9 3,0
Média final (ex-Brasil) 8,3 7,0 6,7 6,9 6,5 6,0 3,3
17
CRÉDITO NO BRASIL E NO MUNDOEm jun/19, % do PIB
Fonte: BIS, Banco Central, Bradesco
18
143
51.1
100.7
42.3
70.6
87.0
42.3
28.3
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Crédito ao setor privado Crédito ao Governo Crédito para empresasnão financeiras
Crédito às Famílias
Título do Gráfico
Emergentes
Brasil
Mas para acelerar de forma relevante o crescimento, o setor privado terá que
ser o protagonista da economia.
19
AGENDA PÓS PREVIDÊNCIAResumo
Fonte: Bradesco
Temas Reformas
Ambiente de NegóciosReforma tributária, PL da liberdade econômica, Lei do Gás e Saneamento, Marco
das Agências Reguladoras, Agenda BC+
Privatizações e Concessões R$ 204 bilhões em projetos
Abertura da Economia Acordo Mercosul-EU, Redução unilateral TEC, Novos Acordos
Estímulos de Demanda FGTS, 13o. Bolsa Família, Política Monetária
Reformas Macro e FiscaisCessão Onerosa, Independência BC, Ajuda a estados e municípios, Reforma
administrativa
Reformas Implementadas
Teto dos gastos, TLP, Trabalhista, Enxugamento crédito público, Previdência e
Fraudes, Redução meta de inflação, Home Equity, Distrato, Cadastro positivo, LIG,
Duplicata eletrônica
20
PROGRAMA DE CONCESSÕES/PRIVATIZAÇÕESResumo
Fonte: Min. Infraestrutura, Bradesco
Aéreo (41 aeroportos)
Aquaviário (12 portos)
Rodoviário (16 mil km)
Ferroviário (15 mil km)
27.4
26.5
8.0
14.8
12.7
20.3
6.0
0 5 10 15 20 25 30
3° tri de 2021
4° tri de 2020
3° tri de 2020
2° tri de 2020
1° tri de 2020
4° tri de 2019
3° tri de 2019
R$ 10 bi de investimento: + 0,15 p.p. PIB
R$ 204 bi até 2022
21
ABERTURA COMERCIALExportação + importação % do PIB, 2017
Fonte: EIU, Bradesco
117.1%
114.9%
65.7%
54.3%
46.6%
40.5%
40.4%
39.0%
37.3%
27.3%
23.1%
0% 50% 100% 150%
Ásia
Europa
Canadá
África do Sul
Rússia
Latam
Austrália
Índia
China
EUA
Brasil
22
ATUALIZAÇÃO DO CENÁRIO DOMÉSTICO
o Mantivemos inalteradas as principais projeções do nosso cenário econômico. Continuamosacreditando em aceleração do PIB para 2,5%, inflação abaixo do centro da meta, em 3,6%, Selic mantidaestável ao longo de todo o ano, em 4,25%, e câmbio apreciando para o patamar de R$/US$ 4,00. Contudo,reconhecemos que ao longo de janeiro alguns riscos apareceram no radar.
o É verdade que os últimos indicadores de atividade econômica trouxeram resultados ambíguos.Entretanto, acreditamos que, apesar dos recentes ruídos nos dados, os vetores para aceleração doPIB no pós-FGTS continuam presentes.
o Mantivemos nossa projeção de 3,6% para o IPCA deste ano, mas o balanço de riscos aponta parauma taxa ainda menor. Avaliamos que, até o momento, o impacto líquido do choque de coronavírus temsido mais deflacionário para o Brasil, considerando-se os preços das commodities em reais.
o Nesta semana, o Copom reduziu a Selic para 4,25%, nova mínima histórica. A comunicação doComitê indica interrupção do ciclo de afrouxamento, como previsto em nosso cenário.
23
PIBVariação anual, %
Fonte: IBGE, Bradesco
4,4
1,4
3,1
1,1
5,8
3,24,0
6,15,1
-0,1
7,5
4,0
1,93,0
0,5
-3,5 -3,3
1,3 1,3 1,2
2,5
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Crescimento anual do PIB, em %
25
PIBVariação anual, %
Investimentos
Consumo do Governo Consumo das Famílias
-0,2
2,6
3,8
1,6
3,9
2,0
3,64,1
2,0
2,9
3,9
2,2 2,3
1,5
0,8
-1,4
0,2
-0,7
0,4
-0,2
0,4
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
4,0
0,81,3
-0,5
3,94,4
5,36,4 6,5
4,5
6,2
4,8
3,5 3,5
2,3
-3,2-3,8
2,0 2,1 1,82,5
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Renda real
Fonte: IBGE, Bradesco
8,5
2,0
6,7
12,0 12,3
-2,1
17,9
6,8
0,8
5,8
-4,2
-13,9-12,1
-2,6
3,9 3,05,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
4,9
7,0
13,1
8,2
3,24,5
-2,1
-9,0-10,0
-9,2
-3,8
2,2
3,7
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
26
PIBVariação anual, %
Serviços
Construção Civil
2,0 1,1
4,63,2
5,8
-3,7
6,75,6
-3,1
8,4
2,8 3,3
-5,2
14,2
1,4 1,6 2,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título
Agropecuária
Indústria
5,0
3,74,3
5,8
4,8
2,1
5,8
3,52,9 2,8
1,0
-2,7-2,2
0,81,5 1,3
2,5
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Serviços
8,2
2,0 2,0
6,2
4,1
-4,7
10,2
4,1
-0,7
2,2
-1,5
-5,8-4,6
-0,5
0,5 0,82,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Renda real
Fonte: IBGE, Bradesco
DEMANDA INTERNA E EXTERNANível dessazonalizado
Fonte: IBGE, Bradesco
174.9
148.1
100.8
80
100
120
140
160
180
200
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
Consumo + Investimento Governo Demanda externa
27
28
CONFIANÇASérie dessazonalizada
Indústria Serviços
Comércio Construção Civil
Fonte: FGV, Bradesco
100.9
70.0
75.0
80.0
85.0
90.0
95.0
100.0
105.0
110.0
115.0
120.0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Índice de Confiança da Indústria - Série com ajuste sazonalFonte: FGV
98.1
60
70
80
90
100
110
120
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
96.1
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
110.0
120.0
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
ICS Neutro
94.2
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
110.0
120.0
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
indice confianca dessaz
29
EMPREGO E RENDARecuperação lenta do mercado de trabalho
Desemprego Rendimento real
-1.7%
1.1%
4.1%
3.4%3.3%3.4%3.3%2.9%
4.1%
3.3%
2.1%
-0.8%
-2.3%
1.5%1.6%
0.6%
2.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Renda real
9.8%9.3%
9.8%
8.8%
8.0%8.5%
8.2%7.6%
7.3% 7.2%6.8%
8.3%
11.3%
12.8%12.3%12.1%
11.3%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
Fonte: IBGE, Bradesco
CRÉDITO RECURSOS LIVRESVariação interanual do estoque, valores nominais
Fonte: BCB, Bradesco
16.6%14.1%
11.2%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
PF Total PJ
30
INDÚSTRIA, COMÉRCIO E SERVIÇOSNível dessazonalizado
Fonte: IBGE, Bradesco
78.0
83.0
88.0
93.0
98.0
14 15 16 17 18 19 20
Indústria
Varejo
Serviços
31
TAXA DE CÂMBIOR$/US$
Fonte: Bloomberg, Bradesco
4.35
2
2.3
2.6
2.9
3.2
3.5
3.8
4.1
4.4
14 15 16 17 18 19 20
Título
32
109.7
138.5
321.2
234.3
97.4
0
50
100
150
200
250
300
350
1 ano antes Grau deinvestimento ex-
crise
Crise global 1 ano antes deperder o grau de
investimento
Hoje
Título do Gráfico
BRASIL: CDS DE 5 ANOSEm pontos
Fonte: Bloomberg, Bradesco
33
-0.31
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
DIFERENCIAL DE JUROSBrasil e pares*, 1 ano
Fonte: Bloomberg, Bradesco * Áf. Do Sul, Rússia, Chile, Colômbia, Peru, México, Turquia e Austrália
34
TAXA DE CÂMBIOR$/US$, final de ano
Fonte: Bloomberg, Bradesco
1.962.32
3.53
2.892.65
2.342.14
1.77
2.34
1.74 1.671.88
2.042.34
2.66
3.90
3.26 3.31
3.874.034.004.07
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Título do Gráfico
35
IPCAVariação anual, %
Fonte: IBGE, Bradesco
7.7%
12.5%
9.3%
7.6%
5.7%
3.1%
4.5%
5.9%
4.3%
5.9%6.5% 5.8% 5.9% 6.4%
10.7%
6.3%
2.96% 3.7%
4.3%3.6%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
36
INFLAÇÃO POR GRUPOS12 meses
Fonte: IBGE, Bradesco
7.6%8.3%
7.7%
5.1%
10.2%
4.0%4.5%
6.5%
1.9%2.6%
4.2%
3.3%
6.2%
1.6%
7.0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
IPCA Serviços(35.5%)
Administrados(26.1%)
Bens Industriais(22.3%)
Alimentação dom(16.0%)
jan13-ago16 set16-dez19 jan/20
37
IPCA – MÉDIA DOS NÚCLEOSNúcleos em patamares historicamente baixos
Fonte: IBGE, Bradesco
2.66%2.60%
2.82%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
3ma
6ma
12m
38
EXPECTATIVA DO MERCADO – IPCAExpectativas de inflação bem ancoradas
Fonte: BCB, Bradesco
3.3
3.7
3.2
3.3
3.4
3.5
3.6
3.7
3.8
3.9
4
4.1
fev-18 ago-18 fev-19 ago-19 fev-20
Título do Gráfico
2020 2021
39
TAXA DE JUROS Selic deve cair abaixo de 5,0% ainda este ano
Fonte: BCB, Bradesco
15.75%
19.00%
25.00%
16.50%18.00%
13.25%
11.25%
13.75%
8.75%
10.75%
7.25%
10.00%11.75%
14.25%13.75%
7.00% 6.50%
4.50% 4.25%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Título do Gráfico
40
Fonte: Bradesco
As projeções econômicas do Depec são reavaliadas todo início de mês. Em momentos de maior volatilidade, o grau de incerteza e a margem de erro se
elevam, especialmente entre períodos de revisão. As projeções refletem a premissa de que os ajustes necessários para a economia serão feitos nos próximos anos.
Caso os ajustes não se confirmem, ou sejam ainda melhores do que o esperado, pode haver grande alteração nas projeções do cenário. Última atualização do
cenário: 07/02/20
41
NOSSO CENÁRIO…
2017 2018 2019 2020
PIB (% a.a.) 1.3 1.3 1.2 2.5
IPCA (% a.a.) 2.95 3.75 4.31 3.6
IGP-M - FGV (%) -0.5 7.5 7.3 4.5
Taxa Selic (% a.a. final de período) 7.00 6.50 4.50 4.25
Taxa de Câmbio (R$/US$ final de período) 3.31 3.87 4.03 4.00
Produção Industrial (% a.a.) 2.5 1.0 -1.1 2.0
Vendas do Varejo Ampliado (% a.a.) 4.0 5.0 3.9 4.5
Vagas Criadas (em milhares) 1,899 966 1,816 1,536
Taxa de desemprego (% a.a. média do ano) 12.7 12.3 11.9 11.2
Estoque de Crédito (% a.a.) -0.5 5.0 6.5 9.4
Saldo Balança Comercial (BCB) (US$ bilhões) 64.0 53.0 39.4 36.1
Saldo Conta Corrente (US$ bilhões) -15.0 -41.5 -50.8 -55.3
Resultado Primário (R$ bilhões) -110.6 -108.3 -61.9 -91.0
DEPEC-BRADESCOwww.economiaemdia.com.br
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Atualização: 07/02/2020
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